公司发布年报,业绩稳步增长。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入3.25亿元,同比增长30.35%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长4.43%;实现扣非归母净利润0.63亿元,同比增长9.10%。此前,公司发布2019年业绩快报,营收同比增长31.26%;归母净利润同比增长5.60%。公司实际业绩略低于业绩快报,但整体数据相差不大,大体符合市场预期。 分产品来看,客流分析系统业务仍是收入主要来源。 1)客流分析系统业务。客流分析系统业务实现收入2.12亿元,同比增长5.43%,毛利率为71.97%,同比减少2.12个百分点。 2)智能巡店系统业务。智能巡店系统业务实现收入0.42亿元,同比增长47868%,毛利率为50.76%,同比减少16.45个百分点。 3)导购系统业务实现收入0.20亿元,同比减少4.59%;占营收的比例为6.1%。4)智能防火系统业务实现收入0.18亿元。 业务结构变化导致毛利率小幅下滑。2019年,公司毛利率62.75%,毛利率下滑7.24个百分点。2019年,公司财务报表合并范围变化,成都云盯科技有限公司并表,但相对于客流分析系统业务,智能巡店系统业务毛利率不高,业务结构变化导致公司整体毛利率、净利率小幅下滑。 公司发布一季报。公司发布2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入4216万元,同比减少1.57%;实现归母净利润-771万元,同比减少185%;实现扣非归母净利润-1036万元,同比减少212%。此前,公司发布2020年第一季度业绩预告称,公司归母净利润亏损600-900万元,同比减少166.09%-199.14%;扣非归母净利润亏损865-1165万元,同比减少193.41%-225.81%,业绩符合预期。 2020Q1公司业绩下降的原因有:1)新冠肺炎疫情对国内经济发展造成较大冲击,公司客户包括百货商场、购物中心、零售连锁店等,受疫情影响,公司营收小幅下降;2)20Q1公司确认股份支付费用约823万元,同比增加了约631万元,净利润下降;3)2019Q1公司非同一控制下分步实现控股合并成都云盯科技有限公司产生投资收益约1581万元,2020Q1公司无此类收益,导致净利润下降。4)我们认为,国内新冠疫情逐步好转,各地逐步复工,长期来看,疫情不会影响公司业务的长期发展。随着疫情影响逐渐减小,公司业绩或将逐步好转。 发布股权激励,彰显公司信心。2020年2月26日,公司发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》。公司拟向公司董事、董秘、首席数据科学顾问和核心技术(业务)骨干(不含独立董事、监事)等8人授予限制性股票数量为82万股,约占公司股本总额的0.81%,授予价格为21.71元/股。限制性股票各年度业绩考核目标是2021年、2022年的营业收入分别不低于6亿元、8亿元(2019年公司营业收入为3.25亿元)。我们认为,股权激励计划符合公司长远发展需要,有利于团结一致,推动公司业务增长,此外,2021、2022年业绩考核目标也彰显了公司的决心与信心。 研发持续增长,重点推进云转型。2019年,公司加大研发,重点推进:IPVAT0901A项目、汇听线下语音数据采集分析产品、汇客云数据采集平台3.0、汇纳云数据增值服务、斜照客流分析终端IPVA-T0901E、人脸抓拍相机IPVAT0901F项目。2019年,公司研发投入共计6760万元,同比增长83.16%;研发投入占营业收入的比例20.81%,同比提高6个百分点;研发人员人数增加130人,同比增长约100%。n预收款同比增长约158%。2019年年末,公司预收货款4394万元,同比增长158%。预收款也是SaaS公司的重要财务指标之一,我们认为,预收款大幅增长也代表公司云转型正快速推进。 汇客云数据服务业务加速推进。公司数据服务已覆盖1800多座购物中心及超过50000家品牌零售店,积累了全国400多个城市及地区的数据样本,平均年统计分析客流100多亿人次。2019年,公司“汇客云”平台样本数量增加约600家,累计样本数量超过1500家。2019年上半年,公司实现数据服务收入563万元,2019年全年实现数据服务收入约1500万元。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司是国内客流分析领域领军者,目前数据服务业务已取得实质性进展,为公司未来发展奠定了良好的基础。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为0.89亿元、1.18亿元、1.48亿元,EPS分别为0.88元、1.17元、1.46元,对应PE分别为40倍、30倍、24倍。 维持“买入”评级。 风险提示事件。研发风险;业务模式调整带来收入规模及盈利短期下降的风险;线下大数据服务竞争加剧风险。

公司发布2019年年报和2020年一季报:实现营业总收入100.79亿元,同比增长27.3%;实现归属于上市公司股东的净利润8.19亿元,同比增长51.12%。公司2020年第一季度实现营业收入14.08亿元,较去年同期下降28.06%;归属于上市公司股东的净利润亏损1.3亿元2019业绩实现高速增长。2019年,公司实现营业总收入100.79亿元,同比增长27.3%。其中,2C领域占比约为35%,2B/G领域占比约为65%。实现综合毛利率46.49%,同比下降4.37pct。分产品看,开放平台实现收入11.54亿元,同比+68.71%;智能硬件实现收入11.72亿元,同比+44.11%。教育领域实现收入23.55亿,同比+16.86%;政法业务实现收入13.31亿元,同比+46.86%;智慧医疗实现收入1.85亿元,同比+145.50%。2019年公司销售/管理/研发费用分别为2.74/1.86/4.61亿元,同比-25.28%/-15.94%/+27.90%,显示出公司经营管理效率提升。实现归属于上市公司股东的净利润8.19亿元,同比增长51.12%,远超收入增速,人工智能2.0时代业绩持续释放。 2020年Q1收入下降,Q2有望重回增长。2020年Q1因为新冠疫情较大程度上延缓了公司一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度,因此也影响了收入的实现进度。同时一季度公司针对抗击疫情的需要和把握产业发展趋势的要求,提供在线医疗、教育等服务,积累了良好的客户口碑。随着3月初网上招标开始逐步实施,3月份公司新增中标合同金额达到9.2亿,较去年同期增长91%。预计公司2020年第二季度经营将实现同比增长,全年的经营会继续保持良好增长势头。 聚焦重点场景,AI应用变现空间广阔。教育场景:教育赛道连续中标大单,其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为15.86亿元,青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目中标金额8.59亿元,体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。办公场景:公司在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞办公本等多款颠覆传统的智能硬件,围绕办公场景的全栈产品体系已经形成,产品涵盖C端轻度用户、中度用户和B端用户。政法场景:政法业务已覆盖31个省份,在高院、省检等高级别机构中覆盖率已超90%。公司在三大核心场景均已形成较强竞争优势,同时积极布局战略场景:在人工智能医疗领域,公司专注发展辅助医疗,研发的“智医助理”机器人于2019年顺利完成安徽省的全覆盖建设,全年累计提供了2,500万人次的辅助诊断建议,惠及4,000多万名患者,目前已开始在北京、浙江、西藏等省份进行试点。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS0.46/0.68/0.93元,对应PE74.51/51.16/37.20倍,给予“买入”评级。 风险提示:人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧,应收账款加大、客户回款不及预期。

公司发布年报,净利略超预期。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入516.53亿元,同比增长10.04%;实现归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%;实现扣非归母净利润8.01亿元,同比增长30.64%。之前,公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润8.56亿元–9.88亿元,同比增长30.00%-50.00%;预计实现扣非归母净利润7.29亿元–8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%。公司归母净利润、扣非归母净利润均高于业绩预告中位数,业绩略超预期。 盈利能力提升。2019年,公司毛利率为11.97%,同比提升0.95个百分点。 公司净利率为1.85%,同比提升0.46个百分点。公司毛利率、净利率均有改善,盈利能力提升。 持续加大研发投入。2019年,公司研发投入22.39亿元,同比增长18.24%;研发投入占营业收入的比例为4.33%,同比提高0.3个百分点,研发人员人数同比增加17.48%,超过营收增速。我们认为,浪潮基于服务器领域的已有优势,近年来积极拓展布局智慧计算,持续研发投入云服务器、AI服务器、边缘计算服务器等领域,符合产业发展趋势,未来发展可期。 国内:国内X86服务器需求回暖,公司市占率继续保持第一名。 1)IDC2020年4月发布的《2019年第四季度中国X86服务器市场跟踪报告》,2019Q4中国X86服务器出货量增速由负转正,同比增长5.1%;市场规模为52.79亿美元(约合368.53亿元人民币),同比增长6.3%。 我们认为,目前国内服务器需求拐点已经出现。 2)2019年中国全年X86服务器出货量和销售额排名前三厂商依次为浪潮、华为和新华三,市场份额(按出货量)分别为28.7%、16.4%、13.1%,浪潮继续保持领先优势。 3)2020年5G商用,5G将带来更多的数据和流量。IDC预计,到2020年将有超过500亿的终端与设备联网。各种网络设备产生的数据量快速增加,不可避免需要更多算力资源。我们认为,新基建、数据中心、5G和物联网快速发展,将拉动更多服务器需求,公司作为国内龙头,最为受益。 全球:2019年服务器出货量、销售额逆势增长,全球市占率提升到7.0%。 1)根据IDC发布的2019年全球服务器市场调查数据,2019年全球服务器出货量和销售额分别为1174万台和873亿美元,同比下降0.9%和1.7%。 2019年全球服务器市场的销售额前三名分别为戴尔、HPE、浪潮,其中,戴尔销售额同比下降6.9%,市占率为17.8%;HPE销售额下降8.4%,市占率为13.8%;浪潮销售额增长18.1%,市占率达到7%(2018年为5. 8%),是全球唯一保持两位数逆势增长的主流厂商。 2)浪潮国际化业务目前已拓展至全球100多个国家和地区,在美国、日本、拉美等多地设立研发中心和工厂,在海外26个国家设立分公司和展示中心。全球拥有1000多家大中型渠道代理商,合作伙伴数量达到四位数。 3)我们认为,浪潮信息已进入全球服务器厂商第一梯队,随着国际化的持续推进,公司全球市占率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。我们认为,浪潮信息是国内服务器行业的龙头,也是全球服务器行业的领导者之一。新基建、5G和物联网快速发展,服务器市场有望快速扩张,公司或将受益。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为12.90亿元、17.09亿元、22.30亿元,EPS分别为0.89元、1.19元、1.55元,对应PE分别为42倍、32倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。宏观经济形势波动带来的市场风险;行业内竞争加剧风险;汇率波动的风险;服务器需求低于预期的风险;服务器价格波动的风险。

全球领先的智能平台技术提供商。2012-2019年,公司营业收入年复合增长率达32.7%,归母净利润年复合增长率达23.7%,扣非归母净利润年复合增长率达18.4%,公司业绩增长迅速。公司以操作系统为核心,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。公司与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业拥有紧密的合作关系,具有独特的垂直整合优势。公司主营智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大业务。 智能软件业务:受益于5G换机潮。公司智能软件业务指针对智能终端(主要是智能手机)的Android、Linux、Windows和HTML5等系统提供产品研发、销售以及技术服务。相对4G手机,5G手机有更快的传输速度、更低的时延,通过网络切片技术,拥有更精准的定位。根据2019年2月,IDC发布的《全球手机季度跟踪报告》,2019年,5G智能手机出货量将占智能手机总出货量的0.5%,2023年5G智能手机出货量将超过4亿部,占全球智能手机总出货量的26%。全球智能手机终端巨头大部分都是公司的客户,我们认为,随着5G商用,全球5G手机逐步放量出货,或将驱动公司智能手机业务快速增长。 智能网联汽车业务:受益于智能汽车网联。随着国内5G商用、C-V2X逐步产业化、《交通强国建设纲要》等法规逐步落地,我们认为国内智能网联汽车生态向好,行业或将驶入发展快车道。自2013年起,公司开始布局智能网联汽车业务,专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车相关产品,和高通、瑞萨、TI和恩智普(飞思卡尔)等厂商合作密切。公司在全球范围内拥有100余家车厂及一级供应商客户,广泛分布于北美、欧洲、中国、日本、韩国和东南亚,其中有40余家知名汽车厂商,包括大众、奔驰、丰田、本田、通用、福特等。我们认为,智能网联汽车业务是公司业绩的主要驱动力和未来的核心看点。 智能物联网业务:5G带动下游物联网应用产品需求增加。2020年作为5G商用元年,为下游众多物联网应用产品的普及拉开了序幕。公司的SoM产品出货将受益下游应用场景的增加,物联网业务未来发展可期。 核心竞争力:技术为本。2012年,公司研发支出占营收比例为13.2%,2019年,该比例为18.6%,研发支出占营收比例逐步提升。公司在智能操作系统领域已深耕12年,在Android、Linux、Windows和HTML5等操作系统技术的研发与创新方面积累了丰富经验。公司对Android、Linux、Windows和HTML5等操作系统技术持续进行研发投入与创新,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。 核心竞争力:生态为王。 1)公司在全球拥有超过500家客户,并覆盖了超过1/4的产业链内世界五百强企业。受益于操作系统天然的垂直整合优势,公司与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了紧密的合作关系。 2)公司上市时,高通、Intel、ARMLimited、TCL等多个行业巨头拥有公司股权,与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP等巨头分别运营了多个联合实验室,深度绑定行业巨头。 3)公司拥有基于芯片底层的全栈操作系统能力,操作系统技术具有稀缺性,此外,终端客户对于已经选定的硬件平台转换成本较高,因而对于公司具有强依赖性。 4)公司产业地位中立,上下游垂直一体化意愿不强,有助力公司建立自己生态,成为平台型企业。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为3.33亿元、4.40亿元、6.03亿元,EPS分别为0.83元、1.09元、1.50元,对应PE分别为70倍、53倍、38倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。

投资事件:2019年报: (1)营业总收入 94,403.29万元,同比增长 50.66%; 归母净利润 9,222.04万元,同比增长 19.96%;扣非归母净利润 7,959.44万元,同比增长 37.65%。 (2)利润分配方案:每 10股派发现金股利 3.78元(含税)。 各业务成长性良好,推动公司收入利润高增长。报告期内公司多业务线呈现高成长性,网络信息安全基础产品收入 3.84亿元,同比增长 29.14%;网络信息安全平台收入 2.72亿元,同比增长 91.15%,其中云安全平台产品收入增速 176.25%,大数据安全平台产品收入增速 62.57%,物联网安全产品收入增速 136.41%;网络信息安全服务收入 2.64亿元,同比增长 62.03%。各业务线市场需求旺盛,业务高增,带动公司整体业绩高增长,收入 9.44亿元,同比增长 50.66%,归母净利润 0.92亿元,同比增长 19.96%。 积极建设销售渠道,拓展中小企业市场,把握行业新机遇。网络安全事件频发,各行业加大对安全重视程度,并且随着等保 2.0等政策的推进,中小企业对安全产品需求增加。公司原来客户主要为政府、金融机构、电信运营商等大型客户。为顺应行业新趋势,公司加大营销投入,建设多级销售体系,以拓展中小企业客户,推广标准化网络信息安全产品。报告期内公司销售费用 3.16亿元,同比增长 53.53%,销售投入实现高速增长,并且公司在北京、上海、济南、广州、深圳、成都等 30个城市设立了分支机构,驱动营销业务快速发展。 公司重视研发投入,研发成果丰硕。报告期内,公司研发费用 2.05亿元,同比增长 34.61%,占营业收入比例高达 21.67%。2019年末,公司拥有研发人581名,占员工总人数的比例达 32.30%。2019年公司陆续推出新一代明鉴威胁感知系统 NTA、新一代明御网站卫士网页防篡改系统、全新天池等保一体机、APT 攻击(网络战)预警平台新版本等新产品,公司新申请专利 391项,获得批准专利 20项(其中 19项为发明专利),新增已登记的软件著作权 22项。 公司重视研发投入,成果丰硕,为长期可持续发展奠定坚实的基础。 投资建议:预计公司 2020/2021/2022年对应 EPS 1.76/2.48/3.36元,对应PE 约为 121.06/86.18/63.50倍,给予“买入”评级。 风险提示:业绩发展不及预期,政策落地缓慢

发布年报,业绩稳步增长。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入87.22亿元,同比增长20.28%;实现归母净利润10.13亿元,同比增长32.88%;实现扣非归母净利润7.52亿元,同比增长17.89%。前期,公司发布2019年度业绩快报,2019年,公司实现营业收入89.92亿元,同比增长24%;公司实现归母净利润10.04亿元,同比增长31.6%。年报与业绩快报数据略有差异,但基本符合市场预期。 公司扣非归母净利润增速略低于营收增速,我们认为原因可能是: 1)收入稳步增长。2019年,公司加大国内外市场开拓力度,把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇,在智慧交通和智能物联业务协同带动下,公司营收稳步增长。 2)期间费用率变化不大。2019年,公司的期间费用率为22.49%,比2018年提高0.54个百分点,其中,销售费用率比2018年提高0.53个百分点,变化不大。 3)毛利率波动。2019年,公司的毛利率为30.99%,同比下降1.88个百分点。细分来看,主要是公司系统集成收入和技术开发及服务收入毛利率较上年同期减少,原因在于公司为提升公司核心竞争力,打造核心产品,以实战打磨解决方案标准化模块化,项目成本有所提升。我们认为,随着业务的逐步稳定,2020年毛利率有望回归到合理水平。 公司期间费用率变化不大,毛利率小幅波动。归母净利润增长33%,大于营收增速,我们认为原因可能是:1)2019年,公司公允价值变动收益2.55亿元,占利润总额的22%,主要是鸿泉物联、理工光科、车联网产业基金等公司以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产,公允价值增长。 2)公司孙公司北大千方持有杭州鸿泉物联网技术股份公司14.95%比例的股权,鸿泉物联2019年11月在科创板上市,期末鸿泉物联公允价值为3.80亿元,公允价值增长为公司贡献部分利润。 分业务看:智慧交通业务增长较快,关注车路协同领域。 1)2019年,公司智慧交通业务实现营业收入43.57亿元,同比增长24.73%,同时智慧交通业务毛利率为27.7%,同比下降-3.47%。我们分析,原因可能是,公司打造核心产品,打磨解决方案标准化模块化,项目成本有所提升。 2)地位稳固。公司在TOCC、高速公路信息化、城市轨道交通PIS业务等多个细分领域均位于行业第一梯队,子公司北大千方、千方捷通等均成为各自细分领域的行业龙头企业。智慧交通产品、综合解决方案及服务已累计服务全国6,000多个智慧交通项目,遍布200余座城市。 3)车路系统领域进展顺利。随着5G商用、C-V2X逐步产业化、《智能汽车创新发展战略》等法规逐步落地,国内智能网联汽车生态向好,行业或将驶入发展快车道。我们认为,单车智能转向协同智能是产业趋势,车路协同、V2X是单车智能的有益补充。公司积极布局以交通大脑和车路协同为核心的“下一代智慧交通系统”产业链。我们认为,公司车路协同业务前景广阔,值得期待。车路协同领域,公司在原有LTE-V2X智能车载终端及路侧设备不断完善的基础上,探索5G-V2X相关产品的研究工作,并研发出第一阶段智能全域感知系统及相关软硬件一体化产品,推出了面向城市交通管理和面向高速公路的车路协同解决方案,完成了适应不同交通环境、客户需求和应用领域的“车-边-云”的一体化方案从概念到落地的突破进展。 分业务看:智能物联稳步发展,海外业务快速增长。 1)公司智能物联业务实现营业收入43.65亿元,同比增长18.11%,智能物联业务的毛利率为34.28%,同比下降0.2个百分点。 2)2019年,公司海外业务实现营业收入12.78亿元,同比增长49.98%,占营业收入比重为14.65%,比2018年上升2.9个百分点。 3)2019年,公司AIoT智能硬件持续升级,,AI系列核心产品“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”。市场方面,公司参与了大兴机场建设,打造了全球机场最大规模AI部署。另一方面,在墨西哥、荷兰新设2家子公司,海外销售服务网络持续完善。 4)2019年,交智科技实现营业收入49.37亿元,同比增长21.24%。交智科技实现净利润5.43亿元,同比增长17.83%。 盈利预测与投资建议。公司2019年业绩增长迅速,智慧交通、智能物联业务稳步推进。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为11.33亿元、14.09亿元、17.50亿元,EPS分别为0.76元、0.94元、1.17元,对应PE分别为29倍、23倍、19倍。维持“买入”评级。 风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险;国际贸易环境与政策不确定性的风险;智能安防境外业务的风险;研发与技术风险。

发布年报,业绩符合预期。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入45.90亿元,同比增长42.35%;实现归母净利润7.59亿元,同比增长25.80%;实现扣非归母净利润6.81亿元,同比增长23.49%。前期业绩快报称中,2019年公司预计实现营业收入45.90亿元,同比增长42%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长26%。年报业绩与前期年报业绩快报业绩基本一致,业绩符合预期。 20Q1亏损,警惕线性外推。公司公告称,预计2020年第一季度归母净利润亏损:1.92亿元-1.97亿元,比上年同期亏损扩大:447%-462%。公司业绩亏损加大的主要原因如下: 1)受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司业务受到较大冲击,主营业务收入下降; 2)公司继续加大研发投入,导致研发费用上涨较快; 3)为不断开拓新市场、推广新业务,改进公司管理,公司加大了市场和管理方面的投入,公司销售类和管理类员工人数相比去年同期有一定幅度增长,导致销售费用和管理费用均上涨。公司产品的主要用户以企业、政府、金融、电信运营商为主,一般为下半年制订次年年度预算和投资采购计划。因此,公司销售收入呈现显著的季节性特征,且主要在第四季度实现(2018年第四季度占比36%,2019年第四季度占比39%),而费用在年度内较为均衡地发生,我们认为,这可能会造成公司第一季度出现季节性亏损,因此,不能通过20Q1业绩直接线性外推到公司2020年盈利状况。 分业务看:信息安全业务增长最快。2019年,公司信息安全业务实现营业收入28.44亿元,同比增长44.94%,占公司整体收入比重由去年同期的60.85%上升至61.96%,毛利率为82.55%,同比下降2.63个百分点。云计算业务实现营业收入12.15亿元,同比增长39.81%;毛利率为52.5%,同比增长0.78个百分点。基础网络和物联网业务实现营业收入5.32亿元,同比增长35%;毛利率为62.39%,同比下降0.17个百分点。 信息安全行业生态向好,公司受益。全球各国家、地区近年来加快了网络安全方面的立法和制度建设。2013年以来,我国先后设立中央国家安全委员会、中央网络安全和信息化委员会,发布新的《中华人民共和国国家安全法》、《中华人民共和国网络安全法》及相应的配套法规,制定《国家网络空间安全战略》、《“十三五”国家信息化规划》、《信息通信网络与信息安全规划(2016-2020)》等政策,发布等保2.0等核心标准。其次,我国云计算、5G、AI快速发展,随着云化、移动化、物联网的快速推进,避免主营业务被网络攻击已成为各行业安全建设的核心诉求。我们认为,随着信息安全重视化程度普遍提高,以及等保2.0的推动,信息安全行业整体生态向好,公司作为行业领导者之一,或将受益。 继续加大研发投入。2019年,公司研发投入11.41亿元,同比增长46.45%,研发投入占营业收入的比例为24.86%,同比提高0.7个百分点。资本化研发支出占研发投入的比例的0%。 拟非公开发行股票募资15.63亿元。2020年4月14日,公司召开会议通过非公开发行股票方案。本次非公开发行股票募集资金总额不超过15.63亿元(总网络信息安全服务与产品研发基地项目(拟募资6.06亿元)。 1)软件定义IT基础架构相关产品升级项目主要建设内容包括:对超融合一体机模块、存储虚拟化aSAN模块、云计算管理平台aCMP模块、桌面云aDESK模块、软件定义分布式存储aStor模块等软件定义的包括计算、网络、存储、终端、管理平台在内的IT基础架构进行研发,对云计算所需的IT基础设施相关的产品予以升级。 2)云化环境下的安全产品和解决方案升级项目主要建设内容包括:进行云数据中心安全域自动划分模块、云安全自动运维和智能联动、高端威胁防护、IPSec及WOC模块、漏洞优化等研发,对云化环境下的安全产品和解决方案进行升级。我们认为,公司本次非公开发行的募集资金主要投向超融合、云计算、软件定义分布式存储、云安全等领域,符合产业发展方向,有助于巩固公司的核心竞争力,增强公司的综合实力。 盈利预测与投资建议。我们认为,深信服是国内信息安全行业领导者之一,云计算相关业务逐步放量,未来有望带来新的增量市场。2019年公司业绩迅速增长,我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为9.44亿元、13.28亿元、18.04亿元,EPS分别为2.31元、3.25元、4.41元,对应PE分别为69倍、49倍、36倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。政府对信息安全行业投入不及预期;云计算业务拓展不及预期;研发风险。

公司发布一季报,业绩好于预期。2020年第一季度,公司实现营业收入4.42亿元,同比增长32.02%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长32.35%;实现扣非归母净利润0.49亿元,同比增长18.26%。公司前期业绩预告称,预计20Q1归母净利润同比增长18.58%-38.35%(中位数28.47%)。公司业绩高于业绩预告中位数,好于预期。 新冠疫情影响有限。 1)与广汽在线视频签约。2020年3月4日,广州汽车集团股份有限公司汽车工程研究院与中科创达宣布成立广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心,共同研发全球一流的智能网联汽车平台,打造智慧互联汽车生态圈,双方举办了的在线视频签约仪式。 2)与高通云签约。2020年3月4日,浙江杭州未来科技城、高通(中国)控股有限公司(Qualcomm)、中科创达通过网上签约的形式共同签署合作协议,成立“杭州未来科技城·Qualcomm中国·中科创达联合创新中心暨QualcommAI创新实验室”,在5G、AI、物联网等领域进行合作。 3)业绩快速增长。2020年第一季度,公司实现营业收入4.42亿元,同比增长32.02%。 4)我们不难看出,2020年第一季度,新型疫情期间,公司通过云、视频连线、远程协同办公等方式确保各项业务正常进行,国内外客户正常交付签约,为全球客户提供技术支持。总体看来,我们认为疫情对公司业绩影响有限。 智能软件业务稳中有升。根据IDC的数据,预计2020年全球5G智能手机出货量将占智能手机总出货量的8.9%,达到1.235亿部。到2023年,这一比例预计将增长至28.1%。我们认为,2020年是5G商用元年,随着5G手机换机潮的到来,公司智能软件业务或将快速发展。 智能网联汽车业务大幅增长,且呈持续快速增长趋势。公司智能网联汽车业务持续高速增长,汽车业务收入在公司业务收入中的占比由2016年的5.45%进一步提高至2019年的26.33%,2016年至2019年复合年均增长率高达118%。 公司在智能汽车业务领域形成了集软件IP授权、产品售卖、开发服务于一体的业务模式。其中,IP授权收入与汽车销量、授权IP数量等因素密切相关,我们认为,随着汽车行业智能化、网联化的快速推进,公司智能汽车业务收入模式的逐步升级,IP授权收入或将是公司未来的核心看点和业绩增长点。 智能物联网出货继续增加,受益于5G。公司于2016年推出“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM(SystemonModule)产品。SoM作为物联网领域智能产品的“大脑”,终端厂商采购SoM核心板并进行产品化开发,可以降低产品开发门槛及成本,缩短产品上市时间。公司目前在智能物联网领域,重点布局四大应用领域:无人机、VR、机器人和智能相机。同时,公司积极拓展更多领域,2020年2月,公司推出7款新模组,应用面涉及智能音箱、智慧城市传感器、各类智能穿戴式追踪器、智能pos机、自动售卖机等领域,进一步完善物联网领域产业布局,扩大服务面和影响力。我们认为,随着5G商用、AI等技术的逐步成熟,未来下游市场需求或将进一步释放,物联网业务发展可期。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。20Q1公司业绩迅速增长,我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为3.33亿元、4.40亿元、6.03亿元,EPS分别为0.83元、1.09元、1.50元,对应PE分别为62倍、47倍、34倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。

公司公布2019年年报和2020年一季度业绩预告:2019年实现营业收入42.32亿元,同比+35.48%,实现归母净利润18.31亿元,同比+91.02%。同时公司预计2020年一季度实现归母净利润8.20亿元~9.20亿元,同比+112.57%~138.49%收入实现较快增长,费用控制能力优秀,规模效应明显。2019年,公司实现营业总收入42.32亿元,同比增长35.48%,主要得益于证券业务(收入占比65%)实现大幅增长,同比+51.71%,基金代销(收入占比29.2%)实现较快增长,同比+15.98%。2019年公司营业总成本23.79亿元,同比增长5.22%,实现毛利率90.76%,同比+2.65pct;销售费用/管理费用/研发费用分别为3.64/12.89/3.05亿元,增速分别为40.15%/8.18%/22.00%。2019年,公司实现归属于上市公司股东的净利润18.31亿元,同比增长91.02%,净利润率43.28%,同比+12.58pct,规模效应明显。 证券业务大幅增长,市占率有望继续提高。经纪业务方面,19年全年A股成交额127万亿元,同比增长41.5%,东方财富证券2019年手续费及佣金净收入19.40亿元,同比+62.25%,显示出公司市占率持续提升的态势。两融业务方面,2019年东方财富证券利息净收入8.14亿元,同比增长31.63%,东财已成功发行73亿可转债,其中将不超过65亿元投入信用交易业务,两融业务仍具有较大扩充的空间。2020Q1,A股成交额同比+46.94%,公司证券业务有望维持高速增长,同时疫情推动线上交易发展,东方财富证券作为互联网券商,市占率有望进一步提高。 基金代销业务实现较快增长。2019年公司基金代销业务收入12.36亿元,同比+15.98%。截至2020年2月,我国境内共有基金管理人143家,基金数量6685只,管理的公募基金规模16.36万亿元;中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24527家,已备案私募基金83381只,管理基金规模13.89万亿元。随着我国资本市场进一步发展,公司基金代销业务有望持续成长。 基金管理业务取得突破。2019年末,东财基金完成了“东财上证50”指数型产品的发行,实现了从无到有的突破。2020年,东财基金发行了“东财信通”指数型产品,并在推进“东财创业板”指数型产品的发行工作。未来东财基金有望依托流量转化和低费率迅速做大资产管理规模,进一步贡献业绩。 一站式互金平台前景广阔。公司具有长期积累的流量优势和客户粘性,建立了以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台,积累了庞大的用户数量和营销渠道,PC端约1000万DAU,移动端约4000万MAU,变现空间广阔。成立至今实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。未来公司有望以互联网新型模式持续开拓财富管理市场,一站式互金平台前景广阔。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.40/0.52/0.65元,对应PE43.83/33.78/26.98倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,金融市场发展不及预期

投资事件:公司公布2020年一季报预告:预计实现收入增速5%-7%;归母净利润1,727.81万元-2,591.72万元,同比下降40%-10%。 一季度业务稳步推进,收入实现正增长。2020年一季度公司经营整体保持稳定,收入同比增长5%-7%,业务稳步推进,收入实现正增长。利润端,预计归母净利润同比下滑40%-10%,中位值为下滑25%。利润规模同比显著下滑主要受股权激励费用影响,报告期内公司股权激励费用约473万元,而去年同期为0元,若将股权激励费用简单加回,2020年Q1净利润约为2,200.81万元至3,064.72万元,同比增长约-23.57%至6.43%,中位值为-8.57%。收入和利润数据均表明2020年一季度公司业务稳步推进。 智慧医疗业务需求旺盛,3月份开始快速恢复性增长。公司是医疗IT行业优质企业,新冠疫情给行业带来良好发展机遇,利好公司业务发展。公司推出的基于临床数据的智能开放平台、物联网共性开放平台、人工智能平台等三大平台的市场拓展良好,相关产品市场份额不同提升,并且公司积极拓展医共体市场,开拓新的市场领域。从订单上看,公司智慧医疗业务订单从3月份开始已经实现恢复性增长,新冠疫情防控高峰期过后,业务需求开始回暖。2020年医疗IT行业处于高景气期,市场需求旺盛,公司智慧医疗业务在全年有望实现高速增长。 可转债已获批复证监会受理,公司将加速产品研发创新和营销渠道建设。公司拟发行可转债,发行总额不超过8.17亿元。募投项目包括互联网+人工智能医疗创新运营服务项目、营销体系扩建项目、基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目和补充流动资金,分别投入3.39亿元、1.31亿元、1.7亿元和1.77亿元。此次可转债大部分募投资金用于新产品研发以及营销体系建设,募投项目落地将丰富公司产品体系,增强公司市场营销服务能力,驱动公司长期可持续发展。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.25/0.35/0.51元,对应PE约为49.24/34.90/24.06倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

投资事件:(1)2019年营业收入19.08亿元,同比增长32.61%;归母净利润3.98亿元,同比增长31.36%;扣非归母净利润3.42亿元,同比增长22.59%。(2)利润分配方案:每10股派发现金红利0.25元(含税),每10股转增3股。(3)2020年一季度盈利预告:预计盈利约500万元-1,500万元,同比下降约91.30%-73.90%。 医疗IT业务成长性良好,业绩持续高增长。医疗IT行业处于高景气期,公司作为医疗IT行业龙头,业务维持高速成长。报告期内,公司新增中标千万元级项目41个,而上年同期仅为24个,并且新签订单总额也维持高增速。核心产品软件及技术服务业务14.42亿元,同比增长28.57%,2017-2019年复合增长30.23%;硬件销售业务4.50亿元,同比增长48.18%,2017-2019年复合增长13.01%;近3年来公司核心产品占比提升显著。各业务线增长带动公司业绩维持良好的成长性,收入增速32.61%,归母净利润增速达31.36%。 创新业务加速落地,各板块成长性良好。云医方面,纳里健康承建6个省级互联网医院监管平台,约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的1/3,纳里健康平台已累计接入国内医疗机构4,000余家,其中合作共建模式的互联网医院共89家。报告期内纳里健康营业收入6,473.08万元,同比增长17.31%。云药方面,“药联体”合作成员近8万家,用户分布于全国30个省市自治区;合作保险公司达60余家,管理保费金额超40亿元,依托“药联体”等平台,整体交易额累计超过7亿元;处方流转平台已对接天津、上海、重庆、杭州等近10家医院的云药房;2019年,钥世圈实现营业收入17,929.21万元,同比增长105.07%。云险方面,报告期内公司陆续中标了中国保信和国家医疗保障局重要平台项目,卫宁科技实现营业收入1,725.28万元,同比增长40.02%。云康方面,积极布局“互联网+体检”,保持既定的战略持续推进中。公司创新业务进展良好,各业务板块成长性良好。 积极投入新产品研发,研发成果丰硕。公司重视研发创新,积极推进产品升级换代,报告期内,公司研发投入3.86亿元,同比增长32.69%,占营业收入比例为20.23%。公司在研项目包括“智慧医院2.0”、“区域卫生3.0”和“互联网+2.0”在内的新一代智慧应用产品。另外,公司利用全新的中台服务体系重构业务生态,推动下一代医院产品体系研发工作。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS0.31/0.49/0.68元,对应PE78.50/49.05/35.36倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢。

公司发布2019年年报和2020年一季度业绩预告:2019年实现营收约26.5亿元,同比增长23.9%。实现归母净利润约2.7亿元,同比增长40.2%。实现扣非归母净利润约2.6亿元,同比增长48.5%。同时公司披露2020年第一季度业绩预告,预计收入同比略下降,归母净利润约508-537万元,同比增长415.4%-444.8%。 各业务进展顺利,毛利率提升。分产品看,2019年公司软件开发及服务业务收入约19.1亿元,同比增长21.3%,系统集成销售及服务业务收入约5.97亿元,同比增长26.7%,创新运营业务收入约7605万元,同比增长561.7%。2019年公司综合毛利率为35%,同比提升2.26pct,其中创新业务毛利率84.2%,主要源于创新业务客户业务交易量大幅增加,公司运营服务收入形成规模化效应,创新运营平台前期研发投入全部费用化、运营期日常项目开发和运营人员复用率高等因素;软件开发及服务业务毛利率40.1%,同比提升1.87pct,主要因为公司持续几年加大研发投入,提升了产品化程度所致。 费用控制较好,研发投入加大。2019年公司销售费用、管理费用分别约为1.26亿元、2.32亿元,同比增速分别为15.8%、12.2%,低于收入增速。销售费用率、管理费用率分别为4.74%、8.75%,相较2018年分别下降0.33pct、0.92pct。费用控制较好。2019年研发费用约2.75亿元,同比增长49%,研发投入进一步加大,主要研发项目包括“原型设计工具”、“微服务管控平台2.0版本”、“新一代银行不良资产管理系统”“金融开放平台”等。 银行IT景气度提升,创新业务和海外业务打开新空间。在国产化、数字化等趋势驱动下,银行IT景气度提升,公司作为银行IT龙头有望受益。创新业务方面,2019年已助力多家城商行有效提升了相关业务的业绩,实现7605万元收入,预计未来将持续成长。海外业务方面,公司在香港、新加坡新设立子公司,为东南亚市场做准备,未来将是公司整体发展战略的重要组成部分之一。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.89/1.16/1.53元,对应PE38.75/29.78/22.63倍,给予“买入”评级n风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧。

发布年报, 业绩符合预期。公司发布 2019年年报,2019年公司实现营业收入6.03亿元,同比增长 69.32%;实现归母净利润 1.25亿元,同比增长 194%; 实现扣非归母净利润 1.17亿元,同比增长 333%。年报业绩与前期年报业绩快报业绩基本一致,业绩符合市场预期。 我们认为,公司 业绩高速增长的原因是: 1) 收入大幅增加。随着国内信创产业生态的不断完善,2019年信创产业迎来了快速增长的一年,在安全保密业务快速增长的带动下,公司营收增长69.32%。 2) 盈利能力增强。2019年,公司的毛利率为 69.87%,同比提升 3.33个百分点。公司净利率为 20.72%,同比提升 8.8个百分点。 3) 管理费用率、 期间费用率 回落。 。2018年,公司摊销股份支付费用 1333万、人员增加导致管理费用率、期间费用率高基数。2019年,公司的期间费用率为 49.40%,恢复到正常水平,比 2018年下降 9.65个百分点。 信创产业快速发展, 安全保密业务 受益。 1) 2019年,公司安全保密业务实现营业收入 3.73亿元,同比增长 80.29%,同时安全保密业务毛利率为 89.31%,同比提升 0.21%。 2) 目前,我国国产 CPU、操作系统、整机、数据库、中间件等厂商持续开展集成适配技术攻关,我国信创产业生态不断完善,提升了国产核心软硬件的性能和可靠性。我们认为信创生态不断完善有助于信创产业进程不断加快,基于国产平台的网络安全产品需求也相应增加。 3) 公司把握信创战略机遇,推出了支持主流国产平台的保密检查产品。在市场层面,公司紧跟政策,一方面继续巩固原有优势市场,另一方面,重点推进央企等重点领域的市场开拓。公司安全保密业务高速增长。 信息安全服务业务高速增长。 1) 公司信息安全服务业务实现营业收入 1.72亿元,同比增长 144%,信息安全服务毛利率为 38.84%,同比提升 2.42%。 2) 2019年,公司项目承接能力的提升,部分大额销售合同的模式从产品销售转向系统集成项目模式,部分原属于的安全保密业务的收入计入信息安全服务业务收入。 盈利预测与投资建议。公司是国内最早从事信息安全保密产品研发、生产和销售的主流厂商之一,核心资质完备,参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品入围相关名录。2019年,公司面向信创产业,基于国产平台的 “三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品快速抢占市场高点。2019年公司业绩迅速增长。我们预计,公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.98亿元、3.04亿元、4.63亿元,EPS 分别为 1.49元、2.29元、3.49元,对应 PE分别为 47倍、31倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示。 风险提示。政策性风险;研发创新风险;市场风险。

投资事件:公司发布2019年报:(1)营业收入85.10亿元,同比增长10.5%;归母净利润11.83亿元,同比增长93.3%;扣非归母净利润为6.77亿元,同比增长27.3%。(2)利润分配方案:每10股转增3股,每10股派发现金股利2.6元(含税)。 多项业务高增长,公司业绩成长性良好。报告内公司多项业务实现高速增长,公司云产品收入19.70亿元,同比增长131.6%;支付业务实现收入6.51亿元,同比增长319.1%,两业务均实现超高速增长。软件业务实现收入51.95亿元,同比下降6.9%;受风险管控影响,互联网投融资信息服务业务实现收入6.42亿元,同比下降41.0%。整体来看,多项业务高增长带动公司整体业绩稳步增长,收入增速达10.5%,扣非净利润增速达27.3%。 云业务进展良好,云收入增长超预期。2019年云业务收入增速达131.6%,超市场预期,并且云业务收入占收入比例高达23.2%,贡献公司近1/4收入,已经成为公司主要业务线之一。云业务收入中的小微企业云服务业务实现收入1.46亿元,同比增长289.1%,大中型企业云服务业务实现收入182,423万元,同比增长124.4%,小微企业和大中型企业均实现高速增长。2019年底公司云服务业务企业客户数累计值为543.09万家,其中累计付费企业客户数为51.22万家,同比增长41.5%,续约率和客单价稳步提高。云产品中U8C、NCC、T+Cloud50%以上来自新客户,新客户拓展情况良好。云业务预收账款高达5.9亿元,同比增长97.0%,预收款是跟踪云业务进展的核心指标,云业务预收款大幅增加,也从侧面反映出公司云业务推进情况良好。 公司重视研发投入,新产品不断,推动公司中长期持续发展。2019年公司研发费用16.30亿元,同比增长17.25%。报告期内公司加大NCCloud和创新云服务产品研发投入,发布了NCCloud1903、1909版本和多项创新云服务产品;发布全新一代企业云服务平台iuap5.0,云平台客户累计约500多家行业龙头客户;针对中型客户云产品,公司率先推出基于云原生架构的云服务套件产品YonSuite,可实现全公有云部署。公司注重研发投入,研发成果丰硕,为公司中长期可持续发展奠定坚实的基础。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS0.40/0.53/0.71元,对应PE102.91/77.61/58.35倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,宏观经济不景气导致企业IT支出减少。

公司公布2019年年报:全年实现营业总收入35.41亿元,同比增长21.91%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比下降46.46%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,将云预收因素进行还原,则还原后的营业总收入约为40.20亿元,同口径同比增长26.05%;还原后的归属于上市公司股东的净利润约为6.66亿元,同口径同比下降4.17%(注:还原后的营业总收入=表观营业总收入+期末云预收-期初云预收;还原后的归属于上市公司股东的净利润=表观归属于上市公司股东的净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%)。 造价业务转型成绩显著。数字造价业务全年实现表观收入24.52亿元,同比增长19.17%,毛利率93.95%,保持高位。其中云收入9.21亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入比例为37.57%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为29.31亿元,同口径同比增长25.15%。2019年,公司转型区域由11个增加至21个,2019年之前已转型的11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超80%,年内新增的10个转型地区提前转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著,预计2020年造价业务将持续高增。 施工业务高速增长。数字施工业务2019年全年实现收入8.53亿元,同比增长29.58%,毛利率75.97%,其中Q4单季度实现收入3.36亿元,同比增长34.23%,较前三季度26.73%的增长明显加速。报告期内,公司进一步融合原BIM 与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,从而为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案,预计 2020年施工业务将加速增长。 研发与销售费用增长较快。费用方面,2019年,公司销售费用同比增长39.04%,管理费用同比增长 7.20%,研发费用同比增长 33.27%。其中,销售费用主要为公司造价业务转型市场推广和渠道功能重构,以及施工业务持续强化渠道投入所致;研发费用为公司持续加大研发投入所致。随着投入期结束,公司营销方面的费用会逐步控制,未来有望释放可观的利润。 投资建议:公司造价业务云转型进展顺利,施工业务快速发展,预计公司2020/2021/2022年EPS 0.44/0.63/0.89元,对应PE 96.08/67.30/47.37倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧