金属成形机床用数控系统龙头,布局机器人产业再生成长。公司为国内金属成形机床用数控系统供应龙头,市占率超80%。上市以来,公司积极布局机器人业务板块,内生+外延双向齐驱,已实现自核心零部件至本体,乃至终端系统集成应用全产业链贯通。目前,机器人板块已成为公司业绩增长支撑点,2018H1,该板块业务收入为3.55亿元,占比总营收份额近49%,同比增速超100%。 数控系统收入稳定,运动控制打造业绩增长点。国内金属成形机床销量波动缓增,数控化率提升及高端数控机床的进口替代支撑需求预期,数控系统(含电液)需求整体维稳。机械设备自动化演变逻辑下,核心部件运动控制系统需求将持续增长,全球市场规模预计维持5.5%的增速。国内市场分析,控制器领域基本被欧美日厂商占据,进口替代预期强。公司通过收购Trio吸收运动控制技术,与现有交流伺服产品形成互补,从单一设备厂商向解决方案提供商角色转变,产品输出能力进一步强化,收入体量增长的同时产品毛利率明显改善。 多维优势确立行业领先地位,全能选手高歌前行。受制造业景气度下滑拖累,机械行业通用设备销量均现疲软。2018年1-10月份,国内工业机器人产量为11.8万台,同比增速放缓至8.7%。长期逻辑仍然坚定,在劳动力成本持续攀升及行业低保有量密度背景下,作为自动化核心设备的工业机器人,其需求具备持续增长动力。公司机器人业务具有三大竞争优势:1.除承重轴用RV减速器外的核心零部件均实现自主生产,强化成本控制、产品更新升级能力;2.推出机器人工作站产品,改善客户投资回收周期,进一步拓展下游需求空间;3.“内生+外延”,积极布局系统集成,挖掘金属加工、新能源、3C等细分赛道。前三季度,公司机器人及系统集成业务收入维持100%增速,业绩表现远超同行。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为1.07、1.35、2.18元,EPS分别为0.13、0.16、0.26元,对应当前股价PE分别为75、60、37倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:数控金属成形机床销量不及预期;运动控制产品本土市场开拓不及预期;制造业不景气,系统集成行业竞争加剧。

“公转铁”扎实推进,货车、机车需求大增。为推动大宗物流由公路运输转向铁路运输、打赢蓝天保卫战,国务院9月印发了《运输结构调整三年行动计划(2018—2020年)》,提出到2020年,与2017年相比,全国铁路货运量增加11亿吨。为实现该计划提出的运力增长要求,货车和机车的需求量预计将显著增加。根据我们的测算,预计将新增15.9万辆货车,对应新增约3000辆机车,带动公司铁路装备板块营收增长。 “复兴号”需求强劲,维修后市场蓬勃发展。动车组在铁路装备业务中占比超50%,近年来研发出独立自主的“复兴号”动车组,技术先进,预计未来三年招标量在900列以上。四纵四横向八纵八横路网的扩张将助力动车组需求保持稳定;据我们测算,八纵八横需要新增配车1747组动车组。伴随着生命周期的演进,动车组高级修的需求越来越多,为公司动车组业务带来增量业绩。 城轨需求迎通车高峰,2019-2020年地铁车辆需求有望破万。城轨在建及通车里程近年来突飞猛进。我们预计2019-2021年城轨新增里程分别为728.46公里、1410.28公里和1599.06公里。不考虑更新需求,则2019-2020年对应地铁车辆需求分别为9590、10874辆。 盈利预测与估值。使用DCF绝对估值法测算得到公司合理估值为2853.49亿元,对应股价9.94元。使用PE相对估值法预计公司2018-2020年归母净利润分别为112、120、135亿元,EPS分别为0.39、0.42、0.47元/股,按照最新收盘价9.41元计算,对应PE分别为24.0、22.5、20.0倍。考虑到国内基建政策升温、“公转铁”加速落地,公司所处轨交行业拐点已现。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:基建投资放缓、铁路固定资产投资不及预期、公转铁政策推进不及预期、地方债务问题、中美贸易摩擦加剧、发生重大安全事故。

全球最大的锂电池生产设备制造商,核心产品卷绕机全球领先。卷绕机卷绕对齐度和卷绕速度技术领先,并通过自主研发以及收购泰坦新动力获得锂电设备整线提供能力。2014-2017年,公司营收CAGR高达92%,归母净利润CAGR高达102%。锂电设备应用于锂电池电芯的制造,作为中游环节,其需求取决于终端新能源汽车的销量(渗透率)和下游锂电池的扩产。 新能源汽车方兴未艾,多重利好刺激锂电池需求。锂离子电池中,动力电池消费量2017年首次超过消费电子用锂电池消费量,占比达55.52%,主要推动原因是全球范围内新能源汽车的产销量突飞猛进,2013-2017年CAGR达65%,中国市场更是高达118%。国务院提出到2020年实现电动车当年产销200万辆以上,考虑到2017年产销仅不到80万辆,行业未来三年仍要在高基数上保持40%的复合增速。全球范围内,以特斯拉和欧洲车企为首的大型车厂近年来纷纷宣布涉足新能源车,欧美各国销售量猛增;国内今年放开了新能源汽车外资股比限制,吸引了特斯拉来华建厂,上游配套锂电池的需求有望大幅增加。 下游锂电池生产厂商进入新阶段,公司绑定大客户业绩有保障。公司目前拥有行业中最优质的客户资源,其中大客户CATL是现在技术水平最高、最被汽车厂商认可、产能利用率最高的锂电池厂商,其卷绕机设备90%都采购自公司,且其未来几年投资意愿强烈,有力保证了公司的短期业绩。伴随着政策波动下的行业格局重塑,未来锂电池厂家集中度将持续提升,而深度绑定大客户资源的设备厂家将直接受益。珠海银隆事件尘埃落定,公司有望实现二次飞跃。今年9月份公司和格力智能就珠海银隆事件签订了《商谈备忘录》,同意年内完成对公司已发货设备的验收并支付尾款。银隆事件的解决将大幅减少对公司资源的占用,缓解现金流问题。另外,通过分析公司预收账款和存货科目可以大致得到公司未来的营收区间,2017年预收及存货的高增长为公司2018年的业绩提供了有力的支撑。 盈利预测:预计公司2018-2020年净利润分别为7.82、10.58、13.89亿元,对应EPS分别为0.89、1.2、1.58元/股,按照最新收盘价28.38元计算,对应PE分别为32.0、23.6、18.0倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行导致新能源车需求下降、新能源车补贴政策退坡导致新能源车需求下降、并购整合带来的商誉减值风险、电池行业出现突破性新技术导致在研项目失去价值的风险、存货减值损失风险。

收入维持较高增速,财务费用下降带来业绩弹性。上市公司发布2018年三季度报告,今年前三季度公司实现营收5.11亿元,同比增长44.62%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长61.46%,符合预期。利润增速高于收入增速的主要原因是财务费用率大幅下降1.78pct,主要系上年末公司合并范围中云石卓越归还优先级合伙人出资后,本期不再支付利息所致。公司销售/管理费用率分别为12.07%、12.39%,和去年同期变化不大。 下游高景气度延续,毛利率降低符合公司发展逻辑。第三季度单季实现营收2.03亿元,同比增长48.38%;实现净利润4978万元,同比增长44.29%。 扣除华阳密封的并表因素后,公司单季度业绩增速慢于前三季度增速,主要是由于2017年3季度开始公司产能利用趋于饱和,同期业绩基数较高所致,40%以上的增长说明公司依旧保持满负荷生产。公司2018年前三季度年综合毛利率同比降低2.72pct 至52.7%,主要是由毛利率较低的主机厂客户收入占比增加导致。这实际上反应了公司增量业务的扩张,考虑到公司产品属于易耗品,增量业务未来势必会转变为高毛利率的存量业务,利好公司的长期发展。 华阳密封8月份并表,缓解部分产能瓶颈。华阳密封从今年8月份开始并表,华阳密封的并入有利于部分解决公司的产能瓶颈。另外,在核电密封领域,收购华阳密封将补全公司的核级密封技术、赋予公司更高的议价能力。 我们认为此次收购是日机密封实现“大密封战略”的重要一步。 盈利预测:我们认为公司作为国内机械密封行业的绝对龙头,在下游石油化工、煤化工、天然气管输等行业处于景气周期下,高增长得到了进一步的验证并且有望持续。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.82、1.17、1.64元,对应当前股价PE 分别为26.7、18.7、13.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:国际油价波动带来下游投资环境变化;下游炼化投资进度低于预期;并购整合带来的商誉减值和经营管理风险。

Q3业绩超预期,高增速延续。2018年前三季度实现收入31.60亿元,同增55.92%;净利润7.19亿元,同增160.38%。Q3单季度,公司收入/净利润同比增速分别为49.19%/123.21%。 主机需求强劲,公司挖机油缸收入增速持续创新高。前三季度,国内挖机销量达15.62万台,同比增长53.28%。受益下游强劲需求,公司挖机油缸收入同增70.46%。三季度单季看,国内挖机销量同比增速为34.44%,较上半年有所下滑。基建投资整体稳中向好预期下,公司挖机油缸业绩仍将持续受益主机销量增长。 泵阀加速放量,业绩大幅增长。公司小挖用泵阀已大批量全面配套国内主流主机厂的基础上,中大挖泵阀亦开始批量供货,子公司液压科技、上海立新和铸造分公司盈利能力提升。其中,液压科技泵阀产品收入同比增速达325.12%。 规模效应+产品结构优化,毛利率及费用改善显著。前三季度,公司综合毛利率较去年同期提升4.50%至35.87%,财务/管理费用率分别下降0.83%/1.02%。三季度单季,毛利率达38.65%,较上半年增长4.05%。油缸销量持续高增长叠加高附加值泵阀产品放量,公司毛利率及费用率具备持续改善基础。此外,受美元走强影响,公司财务费用较前期降低1.02亿元,再增业绩。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为9.07、10.57、12.59亿元,EPS 分别为1.03、1.20、1.43元,对应当前股价PE 分别为20.6、17.7、14.8倍。 风险提示:工程机械行业景气度下滑;非标油缸客户拓展不及预期;泵阀行业竞争加剧。

Q3业绩大超预期。2018年前三季度实现收入13.26亿元,同增53.13%;净利润3.96亿元,同增74.11%。Q3单季度,公司收入/净利润同比增速分别为72.55%/144.75%。受提价及美元走强影响,三季度公司综合毛利率较上半年提升4.97%。 北美市场高景气,国内蓝海市场持续挖掘。前三季度,北美最大机械设备租赁商联合租赁设备租金收入49.51亿美元,同比增21.68%;资本开支18.45亿美元,同比增31.41%。下游资本支出强劲,邦定优质租赁商客户,公司海外收入维持高增速基础扎实。在建筑业核心需求的支撑下,近三年,国内市场预期维持50%以上高增长,公司作为龙头企业将持续受益。 微型剪叉放量促增业绩,明年臂式产能释放可期。7月份,公司且年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目正式投产。下游需求旺盛,增量产能的释放是公司业绩高增长的基础。明年,公司年产3200台大型高空作业平台项目完工投产,将再塑业绩增长点。 美元走强改善财务费用,贸易摩擦风险有限。受益美元走强,前三季度,公司财务费用降至-2093万元,占比营收比例-1.58%。贸易摩擦风险有限,加征关税对公司产品毛利率影响较小。公司美国市场收入份额约25%,若后续征收25%关税实施且由公司、租赁(经销)商及终端客户均摊,则产品综合毛利率约下降2%。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为4.78、6.48、8.60亿元,EPS分别为1.93、2.62、3.47元,对应当前股价PE分别为25.5、18.8、14.2倍。 风险提示:欧美高空作业平台行业景气度下滑;国内高空作业平台市场成长不及预期;行业竞争加剧。

Q3业绩增速环比回升,管理及研发费用攀升稀释利润。2018年前三季度实现收入2.80亿元,同增37.41%;扣非净利润0.84亿元,同增46.13%。 Q3单季度,公司收入/扣非净利润同比增速分别为25.82%/-4.85%,利润下滑主要是受三季度研发费用大幅攀升影响。 单季毛利率环比小幅改善,高研发投入巩固技术优势。前三季度,公司综合毛利率为62.96%,较去年同期下降3.64%。其中,三季度单季毛利率为61.94%,环比二季度微升0.24%。前三季度,公司研发费用同比增长32.57%,占收入份额较上半年提升1%至10.12%。高研发投入是确立公司产品技术优势的基础,北京世界机器人大会实地调研显示,公司已成功研制出兼具巡检和倒闸操作的室内机器人,领先行业。 室内机器人持续渗透,无人机巡检业务斩获增量。据国网招标数据,9月份,公司再次中标江苏电网90座配电站智能巡检改造项目,省内中标率提升至79.61%,龙头地位巩固。9月同批次,公司中标江苏无锡、苏州及泰州等地部分线路无人机巡检及高精度自动巡检轨迹采集服务项目,在地面巡检机器人产品之外,再获订单增量。 室外机器人关注四季度国网招标进展。上半年,国网统一招标198台室外机器人,公司中标率为8%,仍有向上空间。持续关注国网四季度室外机器人招标进展。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为1.90、2.6、3.5亿元,EPS 分别为2.71、3.70、4.99元,对应当前股价PE 分别为27.0、19.7、14.6倍。 风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;产品交付节奏不及预期。

单季度增速42%,业绩增长符合预期。上市公司晚间发布2018年三季度报告,公司前三季度实现营收10.85亿元,同比增长66.16%;实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长68.94%。第三季度单季实现营收3.33亿元,同比增长59.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长42.25%。单季度来看,收入增速依然保持着接近60%的同比增长,在行业需求整体下滑的情况下,凸显了公司抗风险并穿越周期的能力。 加大市场开拓力度,布局新品增加业绩增长点。公司销售/管理费用率分别为3.79%、6.62%,较中报均有所提高。销售费用增加0.42pct,主要系市场销售和服务队伍不断扩大,增加了市场推广宣传和服务网点所致。管理费用率增加0.68pct,主要系新技术、新产品的研发投入增加所致。我们认为在行业需求增速下行的背景下,公司加大市场开拓力度和研发投入,有利于提升市场占有率和自身的持续竞争力。公司综合净利率较中报减少0.69pct至34.2%。 毛利率水平稳定,回款能力有所减弱。报告期内经营性现金流净额同比增长59.74%至1.71亿元,和营收增长比较匹配,但应收账款增加较多,收入现金比有所下降,我们认为与行业当前现状有关。虽然行业需求放缓,但公司毛利率水平整体保持稳定,较中报减少0.43pct至50.36%,较2017年底增加3.76pct,公司提高关键零部件自产率的效果显现,有较厚的安全垫应对行业竞争加剧带来的风险。 盈利预测:预计公司2018-2020年将实现归母净利润4.45、6.46、9.05亿元,对应EPS分别为3.48、5.05、7.07元/股。最新收盘价对应PE分别为39.9、27.5、19.6倍。首次评级给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济放缓导致下游需求放缓、行业竞争加剧致使激光器价格大幅降价、高功率光纤激光器研发缓慢、技术人才流失、原材料价格波动和供应风险、客户拓展不及预期、募投项目产能扩张不及预期。

收入维持较高增速,费用控制良好带来更大业绩弹性。2018年上半年,公司实现营收3.08亿元,同比增长42.24%;实现归母净利润7375.78万元,同比增长72.88%,利润增速高于收入增速的主要原因在于销售/管理费用率管控良好,费用增长幅度小于应收增长幅度,最终综合净利率同比提高3.7pct至23.94%。 下游高景气度延续,毛利率略微降低符合公司业务逻辑。公司下游能源、炼化行业投资保持高度景气,公司2018年上半年综合毛利率同比降低1.6pct至53.5%,主要是由毛利率较低的主机厂客户收入占比增加导致。这实际上反应了公司增量业务的扩张,考虑到公司产品属于易耗品,增量业务未来势必会转变为高毛利率的存量业务,利好公司的长期发展。 在手订单充足,产能瓶颈得到缓解。公司2017年已严重受制于产能瓶颈,于2018年规划了三期扩产计划,其中第一期扩产计划已于三月底完成,提升产能30%。第二期扩产计划虽然受制于人员不足,将晚于既定时间达产,但公司通过调整部分工艺流程和设备布局,提高了生产效率。截至7月底,公司的在手订单高达5.5亿元。其中,天然气长输管线领域上半年订单大幅增长;重要新产品在传统优势石化领域得到客户认可,顺利进入市场;核电领域产品今年将集中交付。 优泰科稳定成长,华阳密封收购完成将有力扩充公司生产能力。公司子公司优泰科上半年实现收入5,368万元,同比增长36.65%,实现利润1,085.49万元,同比增长31.36%。公司上半年持续推动对华阳密封的收购,目前已完成对华阳密封98.19%股权的实际控制,后者将在产品线、产能、品牌等方面对公司形成补充。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为1.44、2.06、2.95元,对应当前股价PE分别为33、23.1、16.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:国际油价波动带来下游投资环境变化;下游炼化投资进度低于预期;公司扩产进度不及预期。

十年磨一剑,铸就国内晶体生长设备龙头。公司于2006年成立,10余年发展历程中,公司历经行业周期波动而持续专注晶体生长设备,业已成为国内晶体生长设备龙头。2010年,公司晶体生长设备销售额和销售量分列国内同行第三名和第六名,经历了光伏行业的去产能之后,目前多数竞争对手已经衰落或者转型,公司已经成为国内毫无争议的行业第一,持续的研发投入、丰富的产品线、稳定的客户资源成为公司核心竞争力。 行业竞争格局向好,持之以恒带来显著的赛道优势。由于持续专注于晶体生长设备,在经历行业洗牌之后公司迅速跃居行业领先地位,伴随国内光伏单晶硅的产能扩张,公司获得了来自中环光伏的持续大单,并且成为晶澳太阳能等国内光伏企业以及部分海外客户的设备供应商。我们认为尽管当前光伏行业存在一定的短期不确定性,但是行业未来的发展空间依然巨大,而公司作为赛道上的领跑者也将最为受益。 半导体单晶硅炉进展顺利,公司成为本土核心厂商。国内目前上马10余个大硅片项目,其中8寸片规划总产能超过300万片/月,12寸片规划总产能接近250万片/月,目前8寸片开始量产,12寸片大多数还在工艺研发阶段,晶盛机电可以提供8寸区熔单晶硅炉、8寸和12寸直拉单晶硅炉,是国内半导体单晶硅炉核心供应商,除了中环之外,浙江金瑞泓、北京有研半导体都已经成为公司半导体业务的客户,我们认为半导体业务已经成为公司未来几年可预期的最大业绩增长点。 业绩预测:根据最新市场环境,我们采取底线预测模式,预计公司2018-2020年净利润分别为6.91、7.18、8.15亿元;EPS分别为0.54、0.56、0.63元;对应当前股价PE分别为24.8、23.9、21.1倍,且存在超预期成长的空间,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:国内半导体大硅片项目进展不达预期、半导体设备盈利能力不达预期、光伏行业政策方面存在不确定性。

国内城轨信号系统龙头,多年积淀实现自研系统技术突破。公司是国内轨交信号系统龙头企业,主要为国内地铁、轻轨等提供信号系统的整体解决方案。经过多年的自主探索,2017年公司自主研发的BiTRACON型CBTC信号系统在杭州地铁4号线成功实现载客运营,并通过了中国城市轨道交通协会技术装备专业委员会组织的专家评审会,获得英国劳氏和德国莱茵国际权威认证,成为国内少数几家拥有自研信号系统的企业之一,具备较强的技术实力和竞争壁垒。 受益国内轨交建设高峰,公司自研系统订单快速增长,盈利水平将显著提升。根据国务院相关规划,“十三五”期间我国城市轨道交通运营里程数将从3300公里提升至6000公里,全国城市轨道交通投资总额规划将达到1.6万亿元,新增里程约2700公里,较“十二五”期间增长约42%。作为国内城轨信号系统领域的龙头企业,公司一方面将充分受益于轨交建设高峰带来的业务量的增长,另一方面还将享受自研系统成功突破带来的毛利率水平提升,多年持续的研发投入终将获得业绩回报;此外,公司的AFC闸机业务也将与轨交信号系统业务同步增长,公司整体盈利能力正处在重要拐点。 确立双轮驱动发展战略,主要业务板块景气向好。公司确立了“智慧交通+节能环保”双轮驱动的发展战略,公司收购的海拓环境和苏州科环均为工业污水处理领域的细分龙头,技术先进且市场占有率和毛利率水平较高。公司新培育的LED智慧照明业务经过两年时间的磨合,已经通过了当地的认证,形成了较高的竞争壁垒,并在墨西哥市场占据了稳定的市场份额。公司接下来将在着力拓展轨交信号系统业务的同时,稳步推进环保和LED照明业务,形成“一体两翼”的发展局面。 盈利预测:预计公司2018-2020年净利润分别为1.36、2.65、3.41亿元;EPS分别为0.25、0.48、0.62元/股;对应当前股价PE分别为25.7、13.2、10.2倍。考虑到公司订单情况良好、自研系统使用比例提升,公司2018年有望保持高增长,首次评级给予公司“增持”评级。 风险提示:地铁投资减少、城轨通车里程减少、自研信号系统订单不及预期、公司产品导致重大安全事故、LED订单不及预期、墨西哥/智利汇率波动剧烈、中标金额不及预期、假设存在误差的风险。

行业翘楚,智能巡检机器人放量助力业绩迅速攀升。公司主营业务包括以巡检机器人为主的智能化产品及以地下电缆普查为主的智能化服务。高研发投入确保优质产品推陈出新,把握江苏地区核心需求的同时不断提升区域覆盖度,室内机器人龙头地位巩固,中标率维持80%左右、室外机器人领域逐步突破,2016年,国网招标项目中标率近20%,竞争力不断提升。2017年,公司智能巡检机器人收入为2.85亿元,占比公司总营收份额达76.21%,贡献公司收入核心。巡检机器人产品盈利能力突出,助力公司产品综合毛利率、净利率大幅提升至67.22%、37.18%。 电网智能化浪潮起,国内巡检机器人需求迸发,未来三年,国内巡检机器人市场空间预计为9.05/12.78/18.20亿元。大机组、大容量、高电压电力工业设施发展趋势下,电力系统运营可靠性要求不断提升。智能巡检机器人能有效代替人工巡检,承担操作难度大、精度要求高的设备检测工作。针对电网智能化改造的政策不断推出,应用于变电站、配电站巡检作业的机器人需求有望加速释放。在巡检机器人渗透率提升、站点与机器人配比降低的预期下,未来三年,国内配电站用室内巡检机器人、变电站用室外机器人需求预计为1200/1714/2500台、263/360/473台,合计市场空间为9.05/12.78/18.20亿元。募投扩产强化输出能力,迎合行业需求,业绩爆发基础扎实。公司拟通过此次募投项目大幅扩张巡检机器人产品测试产能,达产后公司室外机 器人产能为500台/年,室内机器人产能为2600台/年,产能规模位居国内前列。公司作为我国电站用智能巡检机器人核心生产商,将确切受益于国内电网智能化改造红利,且募投项目投产后,产能规模将强化公司产品成本竞争优势,后续业绩爆发基础扎实。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为2.11、2.94、4.01亿元,EPS分别为3.01、4.19、5.71元,对应当前股价PE分别为38.99、27.97、20.52倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:电网智能化建设不及预期;江苏省外市场开拓不及预期;募投产能利用率不及预期。

大陆晶圆厂兴建浪潮拉动半导体设备投资,国产半导体设备受益崛起。根据SEMI的数据,2017年全球半导体制造设备销售额达到566亿美元,中国大陆半导体设备销售额达到82.2亿美元,预计全球将于2020年前投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆。大陆市场的半导体设备需求愈发强劲,但大陆市场主要依赖进口,自给率不足。《国家集成电路产业发展推进纲要》等一系列政策的出台将会推动设备全面国产化的进程,国产设备将会迎来巨大的机遇。公司作为国内高纯工艺业务的龙头企业,将率先受益于国产化浪潮。 清洗设备市场广阔,国产设备市占率有望提升。根据SEMI2017年的数据,全球清洗设备约占到半导体投资设备总额的6%。预计到2020年中国芯片制造企业对清洗设备需求有望突破600亿。目前全球清洗设备市场主要有迪恩士、Mujin、东京电子、泛林、细美事半导体等国外企业。国内清洗设备生产商主要有至纯科技,北方华创,盛美半导体。未来随着国产化进程的推进,国产清洗设备的市占率将不断提升。 湿法工艺装备研发取得成效,有望打造细分领域拳头产品。公司依靠作为半导体产业高纯工艺系统集成商积累的优势,积极响应国家战略号角,投身于本土集成电路工艺装备事业。公司于2015年开始启动湿法工艺装备研发,2017年成立子公司至微半导体作为独立的半导体湿法事业部,致力于打造高端湿法设备制造开发平台。该领域的研发卓有成效,公司已于2017年形成了以Ultron作为品牌的槽式湿法清洗设备和单片式湿法清洗设备系列,并已经取得6台的批量订单。目前国内仅有少数几家公司能够生产清洗设备。公司在设备国产化浪潮之下先发制人,提早切入清洗设备领域,有望打造在该细分领域的拳头产品。 投资建议:我们预计公司18~20年EPS分别为0.38、0.74、1.08元/股,对应三年PE为57.78、29.88、20.49倍。考虑公司未来几年增速较高,目前公司市盈率水平显著低于可比公司水平,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:高纯集成系统订单不达预期;清洗设备基地建设进展放缓;清洗设备认证进程不及预期;预测假设与实际情况有差异风险。