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罗政

信达证券

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工作经历: 证书编号:S1500520030002,复旦大学金融学硕士,曾任新华社上海分社记者、中信建投证券研究发展中心中小市值组研究员、国盛证券机械设备行业机械组负责人,2020年 3月加入信达证券,负责机械设备行业研究工作。...>>

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青鸟消防 电子元器件行业 2021-08-13 30.09 -- -- 31.20 3.69%
45.58 51.48%
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事件: 近日,公司发布 2021半年报,公司 2021上半年实现营业收入 13.96亿元,同比增长 65.46%;归属于母公司所有者的净利润 2.04亿元,同比增长 40.89%。基本每股收益 0.59元。 点评: Q2业绩稳增, 毛利韧性较强。 公司 Q2实现收入 9.43亿, 同比增长39.92%, 主要归因于各项主业快速增长,此外 3月底法国公司并表增厚业绩, Q2法国公司单季收入 9954万, 同比快速增长,投后整合顺利。公司 Q2实现净利 1.53亿, 同增 9.67%, Q2净利率 16.92%, 同降 4.44pct, 主要归因加快智能疏散和工业消防等板块布局, 人员和研发投入增加, 上半年公司管理费用、研发费用、销售费用分别为9085.62、 7729.78、 15577.47万元, 同比增速分别达 73.87%、 48.15%、99.92%。 但公司毛利率表现出较强韧性,在市场竞争、原材料涨价等因素影响下,公司通过产品技术升级、持续推进精细化管理加强成本管控,上半年公司毛利率 41.08%, 同比略降 1.83pct。 我们预计公司投入端趋稳,盈利能力有望保持相对稳定。 通用消防报警业务快速增长, 南方区域增长亮眼。 公司传统主业通用消防报警业务上半年整体实现较快增长, 其中主系统(火灾报警联动控制系统)收入 8.47亿, 较 2019上半年复合增速 11.68%, 子系统增长较快, 其中自动灭火系统业务营收 1.38亿元, 较 2019年复合增速达19.71%; 电气火灾监控系统收入 4317万元, 同增 57.18%; 电源监控系统收入 4297.49万元, 同增 36.74%;气体检测系统收入 4145.10万元, 同增 33.48%,可燃气体报警受益政策强化,需求增长有望加快。 通用报警业务中主系统增速趋稳, 子系统需求增长提速, 带动通用报警板块整体保持较快增长,这也符合政策强化下消防报警赛道持续拓宽的大逻辑。 另外值得一提的是, 公司华南地区收入增长迅速, 2020上半年华南区域收入占比仅 11.7%,仅高于东北和西北区域, 2021上半年公司华南收入同增 50.85%, 增速仅次于华东和华北优势区域,非优势区域增长加快表明公司市占率提升逻辑正不断强化。 智能疏散业务持续爆发增长,工业消防取得突破性进展。 公司上半年智能疏散业务收入 1.35亿元, 同增 173.80%,延续爆发式增长态势。 公司拟收购智能疏散领先企业左向照明, 发挥协同大幅增强智能疏散业务竞争力。公司工业消防业务实现 0到 1的突破,上半年中标中石油吉化(揭阳)项目、 河北天柱钢铁集团搬迁项目(涉及产能约 600万吨)和中天钢铁绿色精品钢项目(规划产能约 2000万吨,成为其全系列火灾自动报警系统产品的唯一供应商)等多个工业消防项目, 公司将继续加快石化、冶金、能源电力、综合管廊等领域拓展,工业消防国产替代空间逐步打开。另外在智慧消防领域也取得积极进展, 上半年公司完成贵州银行、梅陇商业街、哈尔滨铁道技术学校、胜利油田中心医院等智慧消防项目的建设,“青鸟消防云”截至目前创建的防火单位近 2900个,上线点位超过 100万个。 公司将充分受益于消防报警赛道持续拓宽, 各项新业务成长空间较大。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年实现净利润 5.34亿元、 6.97亿元、 9.16亿元,相对应的 EPS 分别为 1.54元/股、 2.00元/股、 2.63元/股, 对应当前股价 PE 分别为 19倍、 15倍、 11倍。维持“买入”评级。 风险因素: 行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。
双环传动 机械行业 2021-08-12 22.10 -- -- 26.86 21.54%
29.66 34.21%
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事件:公司发布2021年半年度报告,2021 年上半年,公司实现营收 26.19亿元,同比增长79.40%,实现归母净利润1.28 亿元,同比增长10809.30%,实现扣非后归母净利润1.05 亿元,同比增长534.02%。公司上半年归母净利润处于业绩预告的上限。 点评: 单季度业绩高增长,纯电齿轮增长亮眼。从Q2 单季度看,实现营收14.47 亿元,同比增长63.89%,实现归母净利润0.75 亿元,同比增长233.18%;分业务看,上半年,各块业务均实现快速增长。乘用车齿轮实现营收10.43 亿元,同比增长90.74%,其中单看纯电齿轮,上半年纯电齿轮销量达到131.56 万件,仅比去年全年销量略少(去年全年销量为150.6 万件);商用车齿轮实现营收4.49 亿元,同比增长48.91%;工程机械齿轮实现营收3.67 亿元,同比增长57.7%;电动工具齿轮实现营收0.88 亿元,同比增长54.51%;摩托车齿轮实现营收0.70 亿元,同比增长138.95%;减速器及其他实现营收1.70 亿元,同比增长144.29%,钢贸业务实现营收4.43 亿元,同比增长93.71%。 齿轮业务毛利率稳健增长,盈利能力提升。2021 年上半年,公司综合毛利率为17.56%,同比增长2.58pct;分业务看,乘用车齿轮毛利率为16.21%,同比提升2.55pct;商用车齿轮毛利率为18.48%,同比提升3.10pct;工程机械齿轮毛利率20.43%,同比提升7.89pct;钢材销售毛利率为6.97%,同比下降0.21pct。随着公司产能利用率的持续提升,公司毛利率有望继续保持稳健增长。2021 年上半年,公司净利率为5.50pct,同比提升4.67pct;净利率增长幅度显著高于毛利率增长幅度主要是会计准则的变化,上半年将运费纳入到成本中。 合同负债快速增长,公司认可度提升。2021 年上半年由于规模效应显现以及会计政策变化,费用率有所下降。上半年合计费用率为11.1%,同比下降4.06pct,其中销售费用率1.05%,同比下降2.06pct;管理费用率为3.7%,同比下降0.18pct;财务费用率为2.78%,同比下降1.66pct;研发费用率为3.57%,同比下降0.16pct;截至2021 年二季度,公司合同负债为3242 万元,同比增长251%,相比一季度增长111.2%,由此也说明公司目前在手订单充足。同时,从公司披露的中报前十大股东来看,外资股东数量显著增加,也体现出公司认可度的提升。 盈利预测与投资评级:我们上调公司业绩,预计2021 年至2023 年净利润分别为2.73 亿元、4.48 亿元和6.02 亿元,相对应的EPS 分别为0.35 元/股、0.57 元/股和0.77 元/股,对应当前股价PE 分别为63 倍、38 倍和29 倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:汽车销量下滑;纯电齿轮需求不及预期;RV 减速器拓展不及预期。
华荣股份 机械行业 2021-08-09 20.27 -- -- 26.28 29.65%
26.28 29.65%
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事件:中华人民共和国应急管理部令第 um 6号 《工贸企业粉尘防爆安全规定》已经 2020年 11月 30日应急管理部第 35次部务会议审议通过,现予公布,自 2021年 9月 1日起施行。 点评: 防爆政策趋严,应用领域不断拓展。根据应急管理部发布的《工贸企业粉尘防爆安全规定》,存在可燃性粉尘爆炸危险的冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业企业均在文件规定范围内。早期防爆设备主要应用石油化工、天然气、煤炭、化工行业等传统市场应用,我们认为随着国家防爆政策的趋严,防爆应用领域不断拓展,未来防爆设备在冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业的渗透率有望持续提升,对应的防爆设备市场规模有望进一步提升。 监管力度不断趋严,防爆设备渗透率有望提升。根据应急管理部发布的《工贸企业粉尘防爆安全规定》,粉尘涉爆企业对粉尘防爆安全工作负主体责任,应当具备有关法律法规、规章、国家标准或者行业标准规定的粉尘防爆安全生产条件。县级以上地方人民政府负责粉尘涉爆企业安全生产监督管理的部门,对本行政区域内粉尘涉爆企业的粉尘防爆安全工作实施监督管理。我们认为随着政府对企业防爆监管力度的不断趋严,防爆设备的渗透率也有望持续提升。 防爆市场进一步扩大,公司成长空间持续提升。目前,公司防爆设备主要应用在油气、化工、能源、城建等行业,近两年也在持续开拓白酒等行业。我们认为随着防爆政策在冶金、有色、建材、机械等其他行业的强化,公司应用领域有望进一步拓展,成长天花板有望持续提升。同时,公司作为国内防爆电器龙头,国内市占率约为 22%,未来公司国内市占率仍有较大提升空间。 防安工智能系统逐步放量,专业照明成长空间大。公司自行设计的安工智能系统适用于石油开采、炼油、化工、军工等危险环境的智能化管理。 目前该系统已经应用于镇海炼化、上海石化、神华宁煤等十余家客户应用,从硬件端向系统集成领域拓展,进一步打开公司成长空间。此外,公司布局的专业照明领域也是千亿级市场,公司在湖州打造专业照明设备新基地,专业照明也有望成为业务新的增长极。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为3.47亿元、4.49亿元和 5.53亿元,相对应的 EPS 分别为 1.03元/股、1.32元/股和 1.64元/股,对应当前股价 PE 分别为 19倍、15倍和 12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:下游景气度不及预期;海外拓展不及预期,市场竞争加剧风险。
豪迈科技 机械行业 2021-08-06 30.46 -- -- 32.15 4.05%
31.70 4.07%
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长期稳健成长铸就全球轮胎模具龙头。公司成立于 1995年,主营①轮胎模具和②大型零部件机械产品的铸造及精加工。其中轮胎模具产品覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等,同时也横向延伸了用于橡胶硫化和切粒的橡胶机械,大型零部件机械产品则以风电、燃气轮机等能源类产品零部件为主。公司成立以来业绩长期保持稳健增长。 2011-2020年公司营收复合增速达 25.48%,净利复合增长 18.85%。公司多年来业绩稳健增长主要来自于销售区域的拓宽,从国内走向全球,国外收入占比整体呈现稳定提升趋势。近几年,产品结构、原材料等变化致公司综合毛利率有所波动,费用管控较好,净利率趋稳。公司真实现金流情况较好,保持领先的竞争优势和较强的上下游议价能力。考虑票据收入的真实现金流来看, 2017-2019年公司包含票据的收现比分别为101.01%、93.34%、101.80%。 轮胎模具耗材属性需求稳增,公司市占率有望稳步提升。轮胎模具属于耗材,每年的市场规模变化与轮胎产量变动基本一致,据我们测算,目前全球轮胎模具市场规模约 150亿。全球汽车产业进入成熟期,增速持续放缓,我们预计随着疫情影响逐步消退,需求将会复苏,且长期来看存量需求主导下,全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到 2025年增长至 174亿,2020-2025年 CAGR为 3%。公司技术优势较强,研发保持高投入,同时长期以来形成的以人为本的企业文化造就较强的持续创新能力。公司盈利能力相较同行业竞争对手表现出明显韧性,2011年以来全球轮胎模具竞争格局发生较大变化,全球主要轮胎模具企业韩国世和和巨轮智能轮胎模具业务毛利率(韩国世和为综合毛利率)持续下滑,豪迈轮胎模具业务毛利率韧性较强,2020年豪迈轮胎模具业务毛利率为 34.51%,巨轮智能仅 11.58%。2020年主要竞争对手亏损,公司净利率则高达 19.02%。 大型铸件竞争力较强,铸造及加工业务拓展空间大。大型铸件应用领域广泛,同时公司竞争力较强,有望不断拓宽铸件赛道,铸造业务成长空间较大。公司主要铸造产品风电铸件竞争力强,受益风电长赛道有望保持较快增长。国内风电新增装机市场短期受抢装影响,长期需求有望保持稳定增长,主要基于“碳达峰、碳中和”目标下政策驱动能源结构变革,风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大,同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低,我们预计国内风电装机容量长期将稳定增长。从盈利能力表现来看,公司与风电铸件龙头日月股份毛利率不相上下,表明公司在成本管控方面也有一定领先优势。公司在发展轮胎模具和大型零部件机械产品两项业务的同时,也积极发挥在技术、研发、创新等方面的优势积极拓展其他领域。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为12.19亿元、14.57亿元和 17.32亿元,相对应的 EPS 分别为 1.52元/股、1.82元/股和 2.16元/股,对应当前股价 PE 分别为 20倍、17倍和 14倍。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:轮胎模具业务增速显著提升、风电等大型铸件保持高增长、激光设备等其他业务取得重要进展。 风险因素:经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
联测科技 2021-07-27 69.87 -- -- 82.27 17.75%
82.27 17.75%
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动力系统测试设备龙头,拓展顺利开拓航空测试业务。公司是我国动力系统测试装备龙头,成立初期以燃油汽车动力总成及整车为主,后逐步将业务拓展至新能源动力总成及整车测试以及航空发动机测试等领域。根据下游应用分类,2020公司新能源汽车、燃油车、船舶、航空、工程机械及其他等在营收中的占比分别为45.27%、32.05%、10.80%、5.18%、6.69%。 根据业务划分,2020年公司测试设备在营收中的占比约为81.18%,测试服务在营收中的占比约为14.18%。近年来,公司业绩呈现稳定增长态势,2017年至2020年,公司营收年复合增速达到29.58%;归母净利润年复合增速为35.87%。未来随着下游新能源汽车测试需求的快速增长以及航空测试设备的进口替代,公司业绩仍有望继续维持快速增长。 乘新能源之风,新能源汽车检测设备需求旺盛。根据我们测算,目前国内汽车行业测试设备市场规模在56亿元-77亿元之间。根据我们草根调研,目前新能源汽车测试设备市场规模还只有6-7亿元,但是造车新势力以及传统车企都在加大新能源汽车的研发,同时,随着新能源汽车销量的增长以及新能源汽车量产政策的趋严,对于新能源汽车测试设备的需求有望提升。根据我们测算,至2025年我国新能源汽车测试设备市场规模在13.8亿元至22.3之间。目前,全球乘用车(燃油)测试设备被AVL 以及日本堀场等企业垄断,AVL(2020年)和日本堀场(2019年测试设备)收入规模分别为17亿欧元和7.4亿美元。新能源汽车由于产业链主要在中国,给了国内测试设备企业更多的机遇,崛起了联测科技、湖南湘仪、无锡朗迪、华依科技、清研凌创等企业,联测科技在收入规模、盈利能力以及产品性能上均领先于国内其他竞争对手。目前新能源汽车客户客户包括上汽集团、广汽集团、华为公司、蔚来汽车、日本电产等国内外龙头,2017年至2020年,公司新能源汽车业务收入规模从3049万元增长至16211万元,年复合增速达到51.84%,未来仍有望继续保持快速增长。 航空测试设备持续进口替代空间大,订单开启高速增长。2018年全球航空测试设备市场规模约为53.8亿美元,预计2019年至2027年将保持4.1%的复合增速。根据我们的测算,我国军工领域航空水力测功器市场规模约为10.2-14.2亿元,水力测功器每年维修的市场规模约为9.16亿元。“十四五”期间,随着军用飞机数量进一步提升,我国水力测功器市场规模有望保持稳定增长。从竞争格局来看,我国水力测功器供应商主要为美国KAHN 公司、英国的Froude Hofmann 和联测科技,由于国际贸易摩擦不断升级,外资厂家在水力测功器的交货以及维修上均受到影响,联测科技持续开启进口。目前,公司部分水力测功器型号的性能已经接近国际领先水平,且已经获得国营川西机器厂、中国航发四川燃气涡轮研究院和中国航发南方工业等客户的订单。根据中国航发招标网信息统计,截至2021年7月,公司水力测功器中标金额已经达到5425.57万元,订单呈现快速增长态势,持续开启进口替代。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为1.04亿元、1.48亿元和1.99亿元,相对应的EPS 分别为1.64元/股、2.31元/股和3.12元/股,对应当前股价PE 分别为42倍、30倍和22倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:水力测功器收到大额订单;新能源汽车新拓展大客户;风险因素:新能源测试设备需求不及预期,水力测功器进口替代不及预期,行业竞争加剧。
中际联合 机械行业 2021-07-26 51.61 -- -- 71.50 37.69%
100.00 93.76%
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风电高空作业龙头,盈利能力强,业绩高增长。 公司成立于 2005年,主营专用高空作业设备及高空作业服务,业务主要集中在风电领域,产品线较全。公司目前拥有北京研发、北京运营、天津生产三大中心,国外拥有美国、德国、印度三个子公司,负责商务拓展、仓储、研发、销售、客服,业务覆盖全球 40多个国家和地区。 2012-2020年收入复合增长 36%,净利复合增长 39%,当前仍然保持高增态势。 2020年公司销售毛利率达58.38%,同比提升 2.57个百分点,销售净利率高达 27.18%,同比提升0.88个百分点,多年来盈利能力整体呈现波动有升态势。 公司现金流整体较好,公司非核心零部件采用外协加工模式,资产周转较块,且随着规模扩大,上下游议价能力也在不断增强。 2020年和 2021一季度公司销售商品获得现金与收入比例均超过 100%, 该比例已连续三年上行。 技术和成本优势构筑核心竞争力。 公司产品属于专用高空安全作业设备,产品涉及生产安全及人身安全,对产品的性能、安全性、质量和灵敏度有较高要求,行业进入壁垒较高。从产品形态上看,风电领域的高空作业设备和高空作业车、电梯、施工升降机有些类似,但实际情况是,几种产品的技术跨度较大, 难以跨领域经营。 全球风电塔筒升降机龙头是丹麦Avanti,拥有百年以上的历史,于 2016年被全球施工升降机龙头 Alimak收购, 一定程度上说明风电塔筒升降机和施工领域的升降机存在不易逾越的壁垒。公司研发投入保持较高水准, 2020年研发投入 3355万元,同比增长 25.9%, 占营收比重大约在 5个点左右。成本优势是公司构建核心竞争力的重要一环,多年来随风电高空作业行业规模逐步扩大,行业竞争有所加剧,产品价格有一定下降压力,但公司成本管控能力持续增强,规模经济显现,产品技术和生产工艺不断优化,主要产品的单位成本有所下降,基本保证毛利率稳中有升, EBIT 近 30%远超国际龙头 Avanti。 迈向全球、拓展风电外领域, 驱动长期高成长。 全球风电市场保持稳定增长,风电高空作业设备渗透率提升空间较大,驱动设备需求保持高增。风电高空作业设备渗透率提升逻辑包括两方面,一是新增市场风电大功率趋势明显,安装高空作业设备的必要性增强;二是存量市场随着劳动力成本持续攀升,发电运营企业出于运维效率和安全性考虑,技改并加装高空作业设备的需求提升。假设渗透率每年稳步提升, 我们预计十四五期间全球风电高空作业设备年需求规模在 30-40亿左右。公司海外业务增长迅猛,凭借高性价比优势进军海外,预计未来 5年公司风电高空作业设备全球市占率将提升至 50%以上。公司产品目前已出口印度、美国、巴西、欧盟等国家和地区。下游客户覆盖面极全,全球前 15大风机制造商已覆盖 13家。 2019-2020年公司海外收入同比增速分别达到 47.56%和 51.97%。 公司高空安全作业设备除在风电领域应用外,也用于电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域,且以上领域需用到专用高空作业设备的场景目前渗透率较低,下游市场广阔属于大蓝海。公司已提前布局风电外领域,未来将持续发力。据我们测算国内电网领域高空作业设备潜在市场空间约1600亿。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为 2.32亿元、 3.07亿元和 3.96亿元,相对应的 EPS 分别为 2.10元/股、 2.79元/股和 3.60元/股,对应当前股价 PE 分别为 24倍、 18倍和 14倍。 首次覆盖, 给予公司“买入”评级。 股价催化剂: 国外市场和风电外领域取得重要突破。
陕鼓动力 机械行业 2021-07-14 8.56 -- -- 12.47 45.68%
13.94 62.85%
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透平机械龙头,股权激励已成常态,深度绑定核心管理层。公司成立于1999 年,是我国透平机械龙头,轴流压缩机达到国际领先水平,离心压缩机在国内也是第一梯队,尤其在空分压缩机领域在国内占据主导地位。2005 年后,公司开始战略调整,从单一的设备供应商向能量转换系统解决方案商和服务商转变。目前公司聚焦能量转换设备、工业服务(主要为分布式能源EPC)和能源基础设施运营(主要为气体运营)等三大板块。公司下游应用中,冶金和石化的占比分别达到66.24%和23.56%。近年来,随着下游需求回暖,公司业绩稳健增长。2016 年至2020 年,公司营收年复合增速达到22.28%;归母净利润年复合增速为29.97%。2017 年李宏安先生当选公司新一届董事长,加大销售激励政策,积极推行股权激励,2018 年至今,公司已经实施二期股权激励,深度绑定核心管理层。 发力千亿工业气体,打开成长天花板。2019 年,我国工业气体行业市场规模达到1,477 亿元,近10 年复合增速15.3%。同时,随着我国经济的持续增长,我国工业气体的需求仍将保持较为稳定的增长。此外,我国工业气体的外包渗透率也在持续提升,2019 年达到55%,但是和发达国家80%的渗透率相比,依旧有很大的提升空间。我们认为公司从事工业气体运营主要有两方面的优势。第一是实现空分装置的自供,可以更好解决运营中设备的故障,日常的运营维护中也具备更强的优势。第二是公司透平机械设备与工业气体几乎都是同样的客户,因此在空分气体客户的开拓方面更具优势。截止2020 年底,公司控股子公司秦风气体已在全国投资运营16 个气体项目,工业气体供气总规模达 88.61 万Nm3/h,同比增长47.80%。相对于国内外工业气体龙头,公司供气规模均有非常大的提升空间。 “碳中和”政策驱动,设备及分布式能源需求旺盛。(1)设备方面,公司是国内透平机械龙头,其中轴流压缩机国内市占率常年维持在90%以上,在6 万以下空分压缩机拥有较高的市占率,且具备10 万等级空分设备制造能力。“碳中和”有望进一步促进钢铁行业实行产能置换,轴流压缩机需求有望提升。此外,公司最新推出的3G-TRT(高炉能量回收透平) 设备相对传统设备效率提升5%~10%,在节能减排要求下,公司能量回收透平迎来新的机遇。(2)分布式能源方面,公司在分布式能源设备领域已经具备几十年的发展经验,在分布式能源领域系统解决方案上也已深根多年,在临潼工业园区打造全球透平行业万元产值能耗最低的制造基地。碳中和背景下,部分省市开始出台政策,积极推动分布式能源的发展, 天然气分布式能源系统建设进程有望提速,未来公司分布式能源业务有望进行高速发展阶段。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为9.09 亿元、11.20 亿元和13.35 亿元,相对应的EPS 分别为0.54 元/股、0.67 元/股和0.80 元/股,对应当前股价PE 分别为16 倍、13 倍和11 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:工业气体运营量快速增长;分布式能源新签大额订单;钢铁持续高景气。 风险因素:工业气体业务拓展不及预期,分布式能源发展不及预期,下游需求不及预期导致设备业务下滑。
创世纪 电子元器件行业 2021-07-06 10.60 -- -- 12.00 13.21%
16.89 59.34%
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3C 钻攻机龙头,优势业务稳中有升。公司主营机床类高端装备,产品主要分为两大板块:3C 系列产品与通用系列产品。3C 系列产品包括钻攻机、玻璃精雕机、走心机等,核心产品是高速钻铣攻牙加工中心。通用系列产品包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心等,核心产品为立式加工中心。公司是我国3C 钻攻机行业龙头,截止2020年公司钻攻机累计销量超7万台,占非苹果系供应链企业机床设备37.5%左右的份额。 2020年切入苹果供应链,进一步提升公司在3C 领域的市场地位和竞争力。未来来看,在苹果产业链向国内转移的大背景下,公司市场份额还有进一步提升的空间,且公司产品加工对象从手机延伸至平板、笔记本电脑、可穿戴设备、VRAR 等新兴领域,在整个3C 产业链保持平稳的情形下,公司凭借持续的研发投入、丰富的制造经验以及性价比的优势,3C 优势业务将保持稳中有升的成长态势。 通用机床业务快速增长,抢滩机床高端制造新赛道。公司通用系列产品主要包括立式加工中心、龙门加工中心系列、卧式加工中心系列、数控车床系列,2018~2020年公司立式加工中心连续3年销量翻倍,跻身国内通用机床领域第一梯队。我国机床数控化率仍然较低,高端机床国产化水平还较为落后,“十四五”期间将是我国民营机床企业发展的最佳时机。据我们测算,我国数控机床国产化替代的空间在185亿元以上。按照未来我国数控化率为80%来算,数控机床市场增量在430亿左右。在我国制造业整体回暖的背景下,通用机床消费周期已经到来。2011年以后,国资机床企业逐渐让出机床市场,民营企业迎来了发展良机,创世纪卓有成效的营销策略和产品超高的性价比有望快速扩大市场份额,占领先机,并依托庞大的中端市场,逐步向高端精密领域进军。 轻装上阵,运营优势有望放大。公司从2019年开始剥离精密结构件业务,截至2020年底,公司精密结构件业务相关的资产账面价值占总资产4.48%,相关员工44人,此后公司不再从事精密结构件业务的经营。精密结构件市场竞争激烈,行业盈利能力较弱,公司剥离此业务后毛利率从2019年12%提升至2020年31%,盈利能力显著提升。公司营销能力和服务能力行业领先,并且拥有一大批优质客户,剥离精密结构件业务后,综合运营能力将得以凸显。公司目前3C业务产品多为大客户或战略客户,包括比亚迪电子、长盈精密等业内知名企业,客户信誉好。通用机床板块,公司针对不同区域采用不同的营销策略,各个击破以求快速扩大品牌份额。我们认为公司当前的市场策略符合行业背景与逻辑,适应了当前市场环境的要求。 盈利预测与投资评级:预计公司2021年至2023年归属母公司净利润分别为6.21亿元、9.05亿元、10.37亿元,对应的EPS 分别为0.41元/股、0.59元/股、0.68元/股,对应当前股价PE 分别为27倍、19倍和16倍。 股价催化剂:进入苹果供应链企业的采购规划;公司新制造基地将逐渐释放产能。 风险因素:苹果系设备切入进度不及预期;下游需求持续性不及预期;公司产能释放不及预期。原材料价格波动风险。
谱尼测试 计算机行业 2021-06-21 88.70 -- -- 97.00 9.36%
97.00 9.36%
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事件:公司近日发布2021年限制性股票激励计划(草案)。 点评:推拟推2021。年限制性股票激励计划。本次限制性股票激励计划首次授予的激励对象总人数共计不超过358人;拟向激励对象授予权益总计不超过约263万股(包括董事长8万股),约占本激励计划草案公告时公司股本总额约1.37亿股的1.921%。限制性股票分两类,第一类(32.6万股)三个解锁期(30%、30%、40%),第二类(230.3万股)四个解锁期(各期各占25%)。解锁条件根据业绩完成情况分部分解锁和全部解锁两种情形。 部分解锁情形:业绩考核目标为1)收入复合增速(较2020年)—2021年21%(解锁比例78%)、2022年21%(解锁比例75%)、2023年21%(解锁比例73%)、2024年21%(解锁比例71%);2)净利润复合增速(较2020年)—2021年22%(解锁比例79%)、2022年22%(解锁比例77%)、2023年22%(解锁比例75%)、2024年22%(解锁比例73%);全部解锁情形:业绩考核目标为1)收入复合增速(较2020年)—2021年27%、2022年27%、2023年27%、2024年27%;2)净利润复合增速(较2020年)—2021年28%、2022年28%、2023年28%、2024年28%。本次股权激励一方面绑定核心人才,另一方面达到全部解锁条件的业绩考核目标为收入复合增长27%,利润复合增长28%,且解锁期为4年,彰显公司对中长期快速发展的信心。 综合性检测优势逐步显现,支撑长期成长。公司目前已布局食品、环境、医学、汽车、军工等多重点领域,包含32个重点产品线,综合性检测优势逐步显现。医学版块去年疫情发生后首批入选北京市指定核酸检测机构,汽车板块近期与特斯拉上海工厂签署总服务协议,切入特斯拉供应链,环境板块顺应双碳趋势,全国碳交易市场覆盖领域持续扩大,有望受益碳核查需求提升,医药CRO也在加大投入,未来有望多点发力。 此外,此次股权激励考核目标利润增速高于收入增速,主要是基于公司将持续强化精细化管理,盈利能力有望稳步提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为2.16亿元、3.03亿元和4.21亿元,相对应的EPS分别为1.58元/股、2.22元/股和3.08元/股,对应当前股价PE分别为46倍、33倍和24倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:新业务拓展不达预期风险、新冠疫情反复风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。
谱尼测试 计算机行业 2021-05-28 67.89 -- -- 94.40 39.05%
97.00 42.88%
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民营第三方综合性检测巨头雏形显现。公司成立于2002年,由北京市科学技术研究院下属科研院所组建而成,上市于2020年,在上市前已基本完成全国渠道网络搭建和重点业务领域覆盖。公司目前前五大检验检测基地为北京、上海、深圳、青岛、江苏基地,IPO募集资金用于进一步扩大上海、武汉、北京基地产能。公司目前已布局健康与环保、电子及安规、消费品质量鉴定和安全保障四大板块,涵盖食品、环境(包括碳核查)、医学(去年首批入选北京市指定核酸检测机构)、汽车、军工等多重点领域,包含32个重点产品线。公司自成立以来定位综合性检测机构,多年来持续扩大布局区域和业务领域,驱动收入和利润保持较高速的复合增长。2008-2020年公司收入复合增长25%,归母净利润复合增长24%。 目前全国区域和业务版图基本建立,将由横向发展过渡到同时注重“量”和“质”的纵向深化阶段。 技术、规模、公信力构筑核心竞争力。公司始终高度重视技术创新研发工作,坚持走“自主研发、持续创新”技术发展之路,经过近20年发展掌握了较为成熟的检测方法和技术。综合性检测优势逐步显现,细分品类扩张有望持续加快。公司目前基本完成全国范围区域网络构建和重点业务板块的布局,综合检测服务能力较强。公司横向(全国区域、业务领域)布局基本完成,各版块可形成资源协同(去年由食品和环境采样人员协助完成核酸检测大规模采样),已具备较强的综合检测服务能力。事实上,公司在过去“三聚氰胺”、“毒胶囊”、“非洲猪瘟”等大型突发事件中均能快速响应,充分彰显综合性检测优势。我们认为,公司作为综合性检测领先企业,未来有望把握更多的事件型机会,同时通过纵向深耕持续增强各板块竞争力,实现多点开花。此外,公司品牌和公信力持续强化,不断夯实核心竞争力,上市后融资能力增强,助力高成长。 检验检测行业空间广阔,民营第三方仍大有可为。国内检测行业市场规模年均增速近15%,具有“长赛道、高增长”的特征,检测行业随经济增长、产业升级长期需求有望保持较高增速。2013-2019年国内检测行业市场规模保持快速增长,年复合增速为14.94%,市场化份额持续提升,第三方检测规模增速高于行业平均。规模效应是支撑当前及未来行业集中度继续提升的核心驱动因素。大型机构能够在经营中实现规模优势,具体体现在有效降低成本、抗风险能力提升和具备提供全方位服务的能力等方面,由此在不断市场竞争中胜出。在竞争程度日益加剧的行业背景下,小微机构生存空间将不断受到挤压,未来面临被并购或淘汰退出,国内检验检测行业集中度提升和超大型企业开始涌现的趋势较为明确。检测行业中CRO/CDMO领域处于成长阶段,增速较高,空间广阔,公司已布局CRO/CDMO领域,有望打造成重要的独立板块。 :盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为2.16亿元、3.03亿元和4.21亿元,相对应的EPS分别为1.58元/股、2.22元/股和3.08元/股,对应当前股价PE分别为40倍、28倍和20倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:医学、药品、军工等板块取得重要进展。 风险因素:新业务拓展不达预期风险、新冠疫情反复风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。
龙马环卫 机械行业 2021-05-27 15.66 -- -- 16.75 4.36%
16.34 4.34%
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龙马环卫:“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一,主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售,以及环卫产业运营服务。公司成立于2000年,深耕环卫行业超20年。2015年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略,目前已形成“装备+运营”双主业发展模式,环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。 环卫装备:“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快,驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期,且增速有望加快,主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020年国内环卫车市场规模约230亿元,2025年环卫车市场规模有望达到488亿元,2020-2025国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势,龙头竞争优势显著,行业集中度有望持续提升,我们预计公司装备业务有望稳增。 环卫运营:市场化稳步推进,市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入,我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长,到2025年国内环卫运营总市场规模有望超过6500亿,其中企业运营部分将达到4900亿,“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显,大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力,而规模化运营企业具备明显的竞争优势,市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长,以及公司运营业务核心竞争力持续增强,我们预计公司拿单情况将逐渐转好,运营收入实现稳增。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润5.30亿元、6.40亿元和7.58亿元,不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响,相对应的EPS 分别为1.28元/股、1.54元/股和1.82元/股,对应当前股价PE 分别为13倍、11倍和9倍。当前时点,考虑到环卫装备行业增速换挡,环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性,以及环卫行业集中度的提升,我们认为板块估值有望向上修复,公司2021/2022年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖,予以“买入”评级。 股价催化剂:新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。 风险因素:市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。
龙马环卫 机械行业 2021-05-26 15.79 -- -- 16.34 3.48%
16.34 3.48%
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龙马环卫:“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一,主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售,以及环卫产业运营服务。公司成立于2000 年,深耕环卫行业超20 年。2015 年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略,目前已形成“装备+运营”双主业发展模式,环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。 环卫装备:“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快,驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期,且增速有望加快,主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020 年国内环卫车市场规模约230 亿元,2025 年环卫车市场规模有望达到488 亿元,2020-2025 国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势,龙头竞争优势显著,行业集中度有望持续提升,我们预计公司装备业务有望稳增。 环卫运营:市场化稳步推进,市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入,我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长,到2025 年国内环卫运营总市场规模有望超过6500 亿,其中企业运营部分将达到4900 亿,“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显,大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力,而规模化运营企业具备明显的竞争优势,市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长,以及公司运营业务核心竞争力持续增强,我们预计公司拿单情况将逐渐转好,运营收入实现稳增。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年实现净利润5.30 亿元、6.40 亿元和7.58 亿元,不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响, 相对应的EPS 分别为1.28 元/股、1.54 元/股和1.82 元/股,对应当前股价PE 分别为13 倍、11 倍和9 倍。当前时点,考虑到环卫装备行业增速换挡,环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性,以及环卫行业集中度的提升,我们认为板块估值有望向上修复,公司2021/2022 年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖,予以“买入”评级。 ?股价催化剂:新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。 风险因素:市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。
捷佳伟创 机械行业 2021-04-30 112.82 -- -- 115.58 2.28%
168.22 49.10%
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oracle.sql.CLOB@22a63ff2
斯莱克 机械行业 2021-04-29 9.96 -- -- 11.76 17.95%
24.14 142.37%
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事件:公司发布2020年年报及 2021年一季度报,2020年公司实现营收8.82亿元,同比11.5%;实现归母净利润0.65亿元,同比下降33.43%;2021年一季度实现营收1.86亿元,同比下降0.58%,实现归母净利润0.16亿元,同比增长110.32%。 点评: 在手订单充足,2021年增长无忧。2020年公司实现营收8.82亿元,同比11.5%;实现归母净利润0.65亿元,同比下降33.43%;2020年公司净利润下降的主要原因为: (1)毛利率同比下降6.22%; (2)财务费用较上年同期增加了108.20%; (3)2020年资产减值损失为-2,263.37万元, 较上年增加了264.19%, 主要为子公司英国INTERCAN 公司商誉减值、母公司及子公司山东明佳公司存货计提跌价。截至2020年年报,公司在手订单达到7.49亿元,同比增长65.34%,充足在手订单保障公司2021年业绩稳定增长。 毛利率下降叠加资产减值增加,2020年盈利能力承压。2020年公司毛利率为34.14%,同比下降6.22pct;公司毛利率下降一方面是由于合同毛利率下降,另一方面是由于疫情导致运营费用增加。2020年公司合计费用率为21.68%,同比下降2.34pct;其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降1.05pct、2.57pct 和0.82pc,财务费用率同比增长2.1pct。2020年公司净利率为6.65%,同比下降4.78pct。公司净利率下降一方面是由于毛利率下降,另一方面是由于资产减值影响。 携手宁德开展电池壳业务,电池壳新星发展可期。2021年3月28日,公司与安徽力翔(国轩供应商)签署了《安徽斯翔过渡期生产经营安排备忘录》,安徽力翔将向斯莱克控股子公司安徽斯翔采购大约二至三亿只圆柱铝管。根据公司年报批露,近期公司收到了宁德时代的新产品样品订单。公司电池壳陆续等到国内头部电池企业的认可。公司作为电池壳新星,在电池壳的生产效率以及产品的一致性上均明显优于竞争对手,未来有望快速抢占行业市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为1.40亿元、2.51亿元和3.41亿元,相对应的EPS 分别为0.25元/股、0.44元/股和0.60元/股,对应当前股价PE 分别为40倍、22倍和16倍,维持公司“买入”评级。 风险因素:圆柱电池壳拓展客户不及预期;方形电池开发不及预期;易拉罐设备行业竞争加剧。
震安科技 基础化工业 2021-04-26 57.16 -- -- 94.31 64.99%
94.31 64.99%
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事件:近日,公司发布2020年报和2021年一季报,公司2020年实现营收5.80亿,同比增长49.15%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长77.14%,基本每股收益1.12元;2021年一季度实现营收1.51亿元,同比增长59.24%,实现归母净利润0.30亿元,同比增长32.44%。 点评: ? 2020年收入高增,省内外同时发力。2020年实现收入5.80亿元,同增49.15%,其中云南省内收入3.75亿元,同增59.39%,省外收入2.05亿元,同增50.07%。受益云南加大基建投资,2020年省内承接云南高中补板项目约40余所高中新建和改扩建工程、昆明医科大学第一附属医院5号楼建设项目阻尼器工程项目等一批金额较大的学校、医院等项目;省外继续加大开拓力度,承接乌鲁木齐国际机场北区改扩建工程项目、唐山LNG项目接收站一阶段工程项目等大型项目。 2020年受益大项目竞争优势,盈利能力提升。2020年公司隔震支座、消能阻尼器毛利率分别为52.35%、53.52%,同比分别下降2.82、1.23个百分点。2020年起将原列入销售费用的运输费和检测费计入营业成本,造成营业成本增加,与上年同口径计算,2020年公司隔震支座、消能阻尼器毛利率分别为56.30%、57.46%,较上年同期毛利率分别上升1.13、2.71个百分点。主要是由于公司产品线广,技术领先,大项目竞争优势明显,2020年承接较多大项目,毛利结构优化。 2021Q1收入保持高增,原材料涨价盈利增速承压。2021Q1营收1.51亿元,同增59.24%,2019Q1-2021Q1营收复合增速38.07%。Q1毛利率有所下滑,主要原因除原销售费用中运输费、检测费列入营业成本442.27万元外,原材料钢材、橡胶价格上涨也造成成本增长较快,公司拟开展原材料期货套保应对原料价格波动风险,同时积极进行技术创新实现降本。考虑到减隔震高技术壁垒,我们预计未来几年行业将基本处于产需紧平衡状态,公司竞争优势持续领先,盈利能力有望边际好转。 研发突破持续引领高标准,竞争力不断夯实。2020年继续加强研发投入,加大隔震产品性能提升、原有减震产品性能优化、新型减震产品开发等。2020年研发成功高阻尼橡胶支座,100%剪应变时等效阻尼比达到18%,-20℃-40℃时温度相关性性能偏差±25%,极限剪应变达450%,持续引领行业最高标准,取得直径多种规格高阻尼橡胶支座型检报告。目前设计部已在约50栋建筑中设计使用高阻尼橡胶支座200套以上,公司先发优势明显。我们认为公司研发驱动竞争优势持续增强,全国立法渐行渐近,公司将充分受益立法落地后需求空间大幅扩容。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润2.69亿元、4.98亿元和9.68亿元,相对应的EPS分别为1.87元/股、3.46元/股和6.73元/股,对应当前股价PE分别为44倍、24倍和12倍。考虑到减隔震行业市场空间较大,公司核心竞争优势突出,业绩成长性较强,维持“买入”评级。 风险因素:《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名