事件：公司发布2020年度报告，实现营收64.11亿元，同比减少1.32%；实现归母净利润7.00亿元，同比减少7.59%;实现扣非归母净利润5.84亿元，同比减少8.75%。 投资要点::盈利略有下滑，现金流管理优化，资产加速增加：公司业务受到疫情冲击的影响下，2020全年业绩略有下滑，但从Q3起已经开始加速恢复，目前疫情影响已基本消除。2020年公司经营活动现金流净额为12.22亿元，同比大涨31.54%，显示了公司现金流管理能力的提升。此外，公司总资产及净资产保持稳健增长，同比分别提升了10.76%和9.99%，增幅较上年分别提升了5.17pct和5.78pct，体现了公司在业务规模加速扩张的同时保持了较好的资产负债率。 巩固金融科技优势，强化AAII四要素竞争力：公司金融科技业务毛利率达到43.25%，同比提升了2.36pct。其中智能金融设备的营收虽受疫情影响同比下滑了9.40%，但毛利率同比提升了2.22pct，并入围了工行、中行、建行以及邮储等国有大行；金融信创领域广电鲲鹏服务器在银行实现了首单突破；财政领域中标了财政部国库支付管理系统智能化升级改造及多个省份的财政预算管理一体化项目；公司的AI+业务围绕城市智能，重点发力安防、交通、政务、教育、民生5个赛道，持续斩获新订单，并成功在算法、算力、数据和应用场景四要素上取得突破。 持续加大研发力度，积极参与数字货币研发：公司高度重视技术研发，持续加大研发投入，截至2020年底研发人员超2000人，占比提升1.23pct，研发投入占比超过营业收入的11%。此外，公司智能金融研究院积极参与央行数字人民币应用研发工作，如在银行智能自助终端上支持数字人民币与银行账户资金互换业务、数字货币商户收款钱包和个人使用硬钱包等产品业务的研发。 盈利预测与投资建议：预计公司在2021-2023年的营收分别为77.41/92.48/109.78亿元，EPS分别为0.39/0.46/0.53元，对应的PE分别为29.23/24.98/21.60倍，维持“增持”评级。 风险因素：AI+战略及数字货币推进不及预期，行业竞争加剧。

公司披露20年年度报告。20年公司实现营业收入27.42亿元（YoY+26.53%），净利润10.46亿元（YoY+29.32%），扣非归母净利润9.00亿元（YoY+19.65%），拟每10股派120元，分红预案公布日股息率3.41%。 投资要点:老游作为压舱石，新游不断推出带来业绩持续增长；改变代理产品计提规则导致成本计提幅度有所增加。收入端，从主营业务构成来看：自主运营比重提升33.12tpct至至443.69%%，联运及授权运营比重下降；分市场来看，2200年境外（含港澳台）营收及毛利率均提升，主要系报告期内《最强蜗牛》（港澳台版）上线。长线运营游戏《问道手游》凭借多年积累的用户群体和IP价值，收入及用户规模不断增长，截至20年底累计注册用户数量超过4500万。据七麦数据iOS畅销榜排名，20年排名较919年日平均排名从428.44升至255.85名；9月以来《魔渊之刃》《不朽之旅》等多款新游戏贡献收入。成本端，2020年度成本同比增长53%，主要系新上线游戏多为外部代理产品，相应分成及授权金摊销增加；同时，为提供更加真实、可靠的会计信息，报告期内对外部研发商的游戏分成支出一次计提，不再进行摊销。费用端，销售费用率10.91%（YoY+0.54pct））：①上线多款新游戏，增加营销推广支出；②《问道手游》等存量产品加大营销推广力度，营销推广支出增加；管理费用率率88.57%（YoY+0.04pct））：①投资业务对应的奖金增加；②增加厦门两处办公楼相应的折旧；研发费用率率15.70%（YoY+0.39pct））：研发部门薪酬增加；财务费用11%.25%（YoY+2.03pct））：汇率变动，汇兑损失增加。现金流方面，02020年度经营活动产生的现金流量净额同比增长18%%，主要系本期营业收入增长及回款增加。 研发稳扎稳打，不做激进扩张。截至20年底，公司研发人员439人，占比约58%，预计未来研发人员会保持温和增长。公司研发人员薪酬高于行业平均，以具有竞争力的薪酬、股权激励、较大的成长空间、企业文化等维持人才队伍的稳定，提升竞争力。聚焦核心赛道，打造差异化爆款：应对游戏市场头部效应和精品化趋势，公司在战略上坚持“精品化”路线，充分结合已有优势积累与制作人兴趣，实施差异化策略，聚焦“MMO+SLG+放置挂机”赛道。自研游戏《一念逍遥》于2021年2月1日上线，上线首月在AppStore游戏畅销榜平均排名为第10名，最高至该榜单第5名，累计获得超过12万条五星好评。代理游戏《鬼谷八荒》PC版于2021年1月27日在Steam国际平台上线，上线后多次登顶Steam全球热销榜榜首，上线首月全球销量超过180万份，位列Steam全球热销榜前2名及全球热门游戏榜前10名，最高至Steam全球热门游戏榜第3名，全球最高同时在线人数超过18万。 产品储备丰富多元，后续形成接力：雷霆游戏坚持“精品化”路线，已取得多款产品的代理发行权，涵盖放置养成类、模拟经营类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。其中，《摩尔庄园》手游改编自同名页游，该IP承载了许多人快乐童年，手游版本还原了页游原汁原味的摩尔世界，设置了大量的细节交互彩蛋，让玩家置身游戏时回忆和惊喜满满。《摩尔庄园》手游在3月26日开启稻香测试，本次测试共计8天，为安卓全渠道删档付费测试，测试规模为20万人，最迟预计66月月11日上线，截至目前全平台预约用户数超过0750万，其中中eAppStore预约用户数超过0120万。《地下城堡33》：魂之诗》（有版号）是一款文字地牢探险手游，在传承前作核心玩法，大幅提升游戏美术品质。》《剑开仙门》（有版号）有望扩大修仙放置类赛道优势，现已开放预约，获得了AppStoreToday预订合集推荐、预订icon推荐。《世界弹射物语》（暂未取得版号）为日本人气弹珠养成手游《WorldFlipper》的国内代理版。《WorldFlipper》于2019年11月推出，上线当日位列GooglePlay日本地区免费榜前十，上线次日起连续一周登顶GooglePlay免费榜，具有极大潜力。此外还有魔女养成RPG《复》苏的魔女》（有版号）、修真养成《》了不起的飞剑》（有版号）、《鬼吹灯》IP探险寻宝手游》《摸金校尉之九幽将军》（有版号）等。 盈利预测与投资建议：预计公司21-23年实现营收分别为36.77/44.42/50.56亿元，实现归母净利润分别为14.17/16.91/19.68亿元，对应EPS分别为19.72/23.53/27.39元，3月31日372.19元收盘价对应PE分别为18.87/15.81/13.59X，维持“增持”评级。 风险因素：市场竞争加剧、产品上线推迟或表现不及预期、老游流水下降、市场风险偏好波动。

事件:公司发布2021年度一季度业绩预告公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元–2.16亿元，同比增长30%-50%。 投资要点::疫情影响逐渐消散，需求端加速恢复：2020年公司受疫情影响导致全年业绩出现小幅下降，但从2020年三季度起，公司的业绩已连续三个季度实现同比增长。2021年Q1公司归母净利润的同比增速更是达到30%-50%，显示前期因疫情影响而延迟采购的客户现已加速释放需求，目前基本已走出疫情影响，各版块业务稳健推进。 数字货币加速落地，金融设备龙头有望受益：3月23日，据上海证券报报道，六大国有银行已开始推行数字人民币货币钱包，意味着数字货币距离多场景、大规模应用更近一步，而相关的金融设备终端改造需求也将凸显。从2020年度市场表现看，广电运通入围了六大行各类网点机具，占据了最高市场份额，有望凭借与六大行良好的合作关系率先受益于数字货币带来的金融设备改造需求。 非公开发行已顺利完成，坚定推进AI战略：3月24日，公司发布了非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书。公告显示公司已收到募集资金6.94亿元，其中增加股本0.74亿元，增加资本公积6.2亿元。定增的顺利实施给公司的AI战略推进提供了充足的资金保障，有利于公司加强研发投入，保障公司长期发展。 投资建议与盈利预测：预计公司在2020/2021/2022年的营业收入分别为64.14/75.60/88.52亿元，对应EPS分别为0.29/0.38/0.46元，对应PE分别为35/27/23倍，维持“增持”评级。 风险因素：数字货币推进不及预期，AI+战略推进不及预期，行业竞争加剧，海内外疫情影响。

事件: 公司2020年实现营业收入51.22亿元，同比增长11.2%；归属于上市公司股东的净利润5.86亿元，同比增长12.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.59亿元，同比增长30.9%。 投资要点: 主营业务持续突破，业绩稳步增长。公司主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大领域；2020年公司四大主营业务分别营收22.84亿元、20.64亿元、4.04亿元和3.11亿元；同比分别增长16.99%、13.41%、16.28%和3.16%。无线通信方面，公司信息化领域综合优势显著，2020年在多个特殊机构市场突破成效显著。北斗导航方面，公司以“北斗+5G”作为切入点，重点布局交通领域，多方面拓展市场，实现北斗应用规模化发展。同时公司在智能无人系统以及在软件与信息服务领域的多方向布局也将成为公司未来新的利润增长点，有力支撑业务持续发展。 持续优化经营效率,现金流持续向好：公司不断优化内部经营质量，2020年四费仅占全年营收的21.92%，同比下降3.04pct,创十年历史新低；公司经营活动产生的现金流量净额创历史新高达14.44亿元，同比增长510.88%。公司持续优化经营效率，在保障业绩增长的同时，精炼人员，精益运营，不断提升组织效率和管理水平，驱动公司高质量发展。 引入战投扩股增资，驰达飞机拟分拆上市：子公司驰达飞机属于高端航空制造业，掌握大型飞机零部件制造核心技术，本次增资扩股并引入战略投资者，有利于驰达飞机优化股权结构，增强资本实力，扩大业务规模。驰达飞机独立上市后，公司依然是其控股股东并纳入合并报表范围，未来将继续从驰达飞机的增长中获益。 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为58.53亿、67.10亿以及76.30亿，EPS分别为0.27、0.34、0.43,对应PE分别为34.3X、27.7X、21.9X，维持“买入”评级。 风险因素：研发进度慢于预期，北斗应用发展不及预期，市场竞争超加剧风险。

事件: 2021年3月16日中兴通讯发布2020年年度报告，公司2020年全年营业收入和归母净利润分别为1014.5亿元和42.60亿元，同比分别上升11.81%和下降17.3%；扣除非经常收益后，公司扣非归母净利润10.36亿元，同比增长113.66%。公司同时发布2021年第一季度业绩预告，预计公司2021Q1净利润为18.0亿元至24.0亿元，同比增长130.8%至207.7%。净利润的大幅增长主要是由于公司营业收入同比增长，毛利率持续恢复改善，以及转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权确认税前利润约7.7亿元所致，业绩基本符合预期。 投资要点: 公司各项业务稳步发展，21年有望继续突破新高：公司的三大主营业务在2020年同比均有一定增长。运营商网络同比增长11.2%至740.2亿元，21年广电入局带动700M基站建设启动，公司运营商业务的营收增速或将增长；且伴随着5G建设规模扩大，公司毛利率也有望改善。 公司政企业务同比增长23.1%至112.7亿元，21年随着数字化转型的逐步推进，公司的相关ICT软硬件以及数据库、数据中心等产品出货量有望持续上涨。公司消费者业务同比增长7.8%至161.6亿元，21年建议重点关注公司未来在手机业务和汽车电子业务的相关拓展情况。 研发费用持续四年增长，逐步确立市场竞争优势：2020年，公司研发投入创历史新高达148.0亿元，同比增长17.9%，占营业收入比14.6%，较2019年增加0.8个百分点，持续四年增长。公司研发人员31,747人，比上年增加3446人，研发人数同比增长12%。研发开支的增长为公司带来了更强的技术优势和更大的市场份额。运营商业务领域，公司的5G无线、5G核心网、5G承载产品在国内运营商市场份额均超过30%，5G基站发货量全球市场份额占比33%，全球排名第二。政企业务方面，中兴通讯联合500多家合作伙伴开展5G应用创新和商业实践，实现近百个5G创新应用场景，与合作伙伴联合实施的4个项目荣获工信部绽放杯一等奖。在消费者业务方面公司除了发布全球首款可量产的屏下摄像手机中兴天机Axon以外，在家庭信息终端和融合创新终端领域领先地位明显。公司凭借高研发开支逐步加深公司护城河、确立市场竞争优势，整体运营开始步入良性高质量增长区间。 经营质效同步提升,资产质量持续改善。2020年公司实现经营活动产生的现金流量净额102.3亿元，同比增长37.4%，再创新高。公司持续优化资产和负债结构，资产负债率由2019年末的73.1%下降至2020年末的69.4%。同时公司加大原材料备货，期末公司存货336亿，较期初增长60亿，以避免上游原材料如基带芯片，PCB版等电子元器件缺货及涨价给公司正常经营造成影响。 上调公司评级至“买入”。预计公司2021-2023年营收分别为1,171.2亿元、1,321.8亿元以及1,431.3亿元，归母净利润为分别为62.16亿元、75.63亿元以及89.00亿元，EPS分别为1.35、1.64、1.93，对应PE分别为21.2、17.4、14.8，本次点评上调公司评级至“买入”评级。 风险提示：中美贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、海外市场拓展不及预期。

经典IP保持长青，为业绩中坚力量：《问道》IP体现公司长线运营能力，2019年合计收入、毛利润分别占比81.03%/86.68%。《问道》端游自06年运营至今，19年营收贡献仍接近2亿；《问道手游》用户和营收持续增长，19年贡献营收15.76亿，据七麦数据iOS畅销榜排名，20年排名较19年日平均排名从28.44升至25.85名。经多年运营已验证吉比特长线运营实力，《问道》IP稳定的利润贡献成为公司布局新品的强大后盾。 从新游表现看产品差异化打法成功，从拟上新品看用户扩圈：吉比特自研自发的《一念逍遥》上线后表现强劲，在竞争激烈的春节档期中仍排名当月手游收入榜Top10；发行上，《一念逍遥》未选择上架传统渠道，仅选择B站联运，这一选择体现了公司对产品实力的自信，从超预期的市场表现来看亦证明了优质产品可摆脱渠道依赖。年内定档的还有代理产品《摩尔庄园》（6.1上线），该产品为自带流量基础的休闲养成类游戏，有望扩大雷霆游戏的用户群体。 参股多家精品CP+拥有口碑突出的雷霆游戏平台，保障充足精品游戏代理：公司已确立聚焦于MMO/SLG/放置挂机类三大赛道，有望以自研SLG/放置拓展海外增量市场；运营平台雷霆游戏经验丰富，形成Rogue赛道的强大竞争力，并已将优势延展至放置挂机类，“雷霆村”App上线测试，有望提升品牌认知度并增强玩家黏性；参投公司开发多款优质产品，与雷霆平台形成较强协同优势，可保障充足优质代理产品供应。盈利预测与投资建议：预计公司20-22年实现营收26.29/36.77/44.42亿元，归母净利润10.70/14.42/16.92亿元，对应PE分别为24.18/17.94/15.29X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：市场竞争加剧、产品上线推迟或表现不及预期、老游流水下降、市场风险偏好波动。

提质转型带动ARPU上涨，移动业务收入提升：2020年，公司移动主营业务收入达到1,567亿元，同比止负转正；移动用户ARPU达到42.1元，同比提升4.1%；手机上网总流量增长16.5%，月户均数据流量达到约9.7GB，这说明公司聚焦高质量用户策略取得显著成效，经营情况企稳向好。公司利用大数据进行用户切片、精准施策，实现线上线下一体化、多维度场景化精准营销，从而提高了5G高价值客户的渗透率。截止至2020年底，公司5G套餐用户达到7,083万户，市场占有率22%，用户渗透率达到23.2%，高于行业平均的20%。 成本费用进一步管控，公司盈利能力增强。2020年公司净利率为6.55%，同比上涨0.55pct，展现出公司成本费用管控的进一步增强。在成本端，得益于资本开支的良好管控及网络共建共享，公司2020年折旧及摊销为786,45亿元，同比下降0.6%；且由于2G、3G基站的逐步退网以及采购更低能耗的新5G基站也让公司在一定程度上控制住了电费成本增长。在费用端，公司进一步强化精准营销理念，削弱传统的价格战地推营销模式，转而增强线上营销力度，营销费用下降至304.6亿元，同比减少9.1%，提质转型步伐稳健，盈利能力持续改善。 研发费用大幅度增长，创新业务盈利持续提升。公司2020年研发费用为29.64亿元，同比增长73.4%。研发力度的加大也带来了公司创新业务的高速增长，2020年公司产业互联网业务收入同比增长30.0%，达到427亿元，占整体服务收入比例提高至15.5%。其中ICT业务收入人民币134亿元，同比增长33.4%；IDC及云计算业务收入达到人民币234亿元，同比增长26.1%；物联网业务及大数据业务收入分别达到42亿元和17亿元，同比分别增长39.0%和39.8%。并且受创新业务和固网宽带业务良好增长拉动，中国联通固网服务收入达到人民币1169亿元，同比增长10.6%。创新业务的拓展是运营商从通道供应商转型成服务供应商的一个重要的转型契机。公司紧抓5G发展窗口机遇，重点布局智慧区域、智慧城市、交通、教育、工业、环保等领域。同时加深混改所带来的整合效益，推进自主科技创新的同时持续深化与战略投资者的合作，继续加快创新业务的发展。 股权回购彰显公司信心。公司拟以集中竞价交易方式回购公司A股股份，后续用于实施股权激励计划。公司拟用不低于人民币12.5亿元，不超过人民币25亿元的自有资金，以不超过人民币6.5元/股的价格回购公司A股股份。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。我们认为此次回购一方面可以让公司骨干持有公司股票，与公司利益绑定，提高工作效率；另一方面也能展现出公司对公司价值的信心，对股价起到一定的积极的作用。 建议继续关注运营商板块的估值修复行情。我们认为三大运营商目前的估值相对于其业绩表现正处于一个较低的估值范围，仍有较大的估值修复区间。近年来三大运营商的工作重心转移，运营商市场的竞争格局从过去对“量”的追求转型为对“质”的追求，随着5G在C端渗透率的逐步提高，三大运营商的ARPU值企稳回升，移动业务营收有望稳步增长。并且在5G时代，运营商的2B业务也将全面开花，三大运营商均在云计算、工业互联网、专网等领域进行深度布局，有望打开新的盈利空间增长点。而且资本开支增速收敛以及在2G、3G基站退网后的运营成本下跌也将带来三大运营商利润的进一步上涨。因此，我们继续推荐关注三大运营商在A股和H股的估值修复行情。 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为3,214亿元、3,439亿元以及3,644亿元，归母净利润为分别为65.35亿元、76.23亿元以及86.14亿元，EPS分别为0.21、0.25、0.28，对应PE分别为21.0、18.0、15.9，本次点评上调公司评级至“买入”评级。 风险因素：5G渗透率进度不及预期，创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧，进一步提速降费风险

事件:公司发布2020年度业绩快报公告，实现营业收入64.14亿元，同比减少1.27%;归属于上市公司股东的净利润7亿元，同比减少7.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.87亿元，同比减少8.28%。 投资要点::疫情影响下业绩有所下滑，下半年已经有所恢复：受疫情影响，上半年公司营收出现下滑，但从第三季度起，公司业绩开始回暖。Q3、Q4的营业收入分别同比增长0.77%和2.93%，显示此前由疫情导致的客户延期采购设备的影响进一步弱化，公司业绩正处于恢复期。 数字货币渐行渐近，金融IITT龙头有望受益：春节期间，北京、苏州等多地陆续发放数字人民币红包，数字货币的应用范围再次扩大，显示我国数字货币的推进正加速，相关的金融设备终端改造需求也将凸显。此前，公司研究院开展DC/EP应用研发工作，主要是在ATM上支持数字货币模块，是行业重要参与企业，有望率先受益于数字货币的落地。 非公开发行获证监会核准，坚定推进AI+战略：2月20日，公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。本次非公开发行股票数量不超过74,388,947股，发行对象为广州城发，发行价格为9.41元/股。增发完成后有助于发挥协同效应，加强研发投入，为公司AI+战略的持续推进提供资金保障。 投资建议与盈利预测：预计公司在2020/2021/2022年的营业收入分别为64.14/75.60/88.52亿元，对应EPS分别为0.29/0.38/0.45元，对应PE分别为35/27/23倍，维持“增持”评级。 风险因素：数字货币推进不及预期，AI+战略推进不及预期，行业竞争加剧，海内外疫情影响。

公司成立于2009年，公司在海内外物品追踪领域经过十一年的深耕已处于行业领先地位。近年来公司毛利率始终保持在44%以上，净利率保持在20%以上，远远领先于行业内其他公司。我们认为尽管疫情导致移为通信的营收及净利润均有不同程度的下滑，但是短期波动不会改变其长期稳中向好的基本面。随着海外市场疫情的缓和，相关物流业复苏有望带动公司业绩强势反弹，公司业绩预计将重新恢复增长，老对手的退出也会为公司带来更多的市场机会，首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点::立足传统“追踪业务”，拓展产品新边界：：公司长期聚焦于车载追踪、物品追踪和个人追踪三大领域，其中车载业务营收占比最高，常年在60%以上。公司车载追踪在海外市场已具有稳定大客户，未来主要增长空间将来源于下游新市场的开拓以及海外竞争对手的退出。公司在原有市场基础上积极拓展产品新边界，针对5G产品、动物溯源以及工业路由器进行定增，这一策略也将有助于其进一步地扩大公司终端追踪市场份额，推动公司业绩稳定增长。 高质优价铸就核心壁垒，全球物流业反弹，业绩回升在望：受益于基于芯片直接开发的能力，公司无需外购模组即可完成开发。基于芯片直接开发不仅提高了终端品质，而且有效地节省了成本从而提高公司毛利率。公司立足国内，人工成本较低，有助公司节省研发费用以及其他运营、销售费用，使公司的盈利能力远超同行竞争对手。同时移为通信具有全球性销售网络，有能力在下游需求的反弹中获取足够多的市场份额。我们认为虽然疫情对全球物流业造成的巨大冲击使得下游客户需求不振，但多方面数据表明2020年下半年全球物流业强势反弹，因此2021移为通信业绩回升在望。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为4.77/8.58/10.92亿元，增速分别为-24.17%/79.87%/27.27%，归母净利润分别为0.9/1.97/2.47亿元，EPS分别为0.37/0.81/1.02元，市盈率分别为76X/35X/28X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素：：上游芯片供应不足；竞争加剧导致毛利率下滑；公司新市场拓展不及预期；研发进度不及预期；中美贸易摩擦升级风险。

我们认为可从三个角度理解新媒股份投资价值：确定性、弹性、预期差。 1）确定性：经多年发展的高用户基数，将保障基础业务稳定增长，并为后续深挖用户价值提供基础；2）弹性：全新拓展广告业务，包括不限于广告位出售、内容招商等多种形式；3）预期差：确立从播控平台向主流媒体平台、头部互联网视听平台的发展战略，完成品牌升级、推出自制内容，并加强与广东台的业务合作，内容布局有望带动估值提升。 投资要点::确定性——主业：VIPTV看增值业务，OOTTT量价均有空间。从大赛道来看，移动端时长已至上限，大屏时长2倍于移动端，且在年轻用户中渗透率提升。IPTV业务上，截至20H1全国专网用户已达1850万户，基础业务ARPU值趋向平稳，20H2起公司着力推进增值业务，有望实现付费率和ARPPU双提升。20年受疫情影响，省外专网业务拓展停滞，21年增值业务与省外专网业务有望较20年大幅增长。OTT业务上，云视听极光依然是营收的主力产品，20年云视听极光以市场份额32.69%居首，Top10中云视听系列入选3席，整体产品市占率第一。20年云视听系列新增多款产品，长/中/短视频均覆盖，且多款App本身处于做用户增长的阶段，后续商业化变现可期。 弹性——广告：纯增量业务，已稳步推进中。经多年发展，行业已沉淀充足的用户数据与业务经验，基础建设完成后，针对广告价值的挖掘迎来布局时点，大屏广告迎来发展窗口期。公司将开展基于广告位及内容招商（如与广东台联合招商）等多种形式的广告业务，目前已组建团队、进入合同谈判，为业绩带来弹性空间。 预期差——内容：对标芒果，看内容带动估值修复与提升。与芒果进行分部估值对比，新媒存在估值修复与提升的空间，从顶层设计的战略转型、高管配备到具体实践中的战略合作、资本运作、加强与广东台的合作，自制内容接连问世，都显示新媒在内容领域的不断加码。 投资建议：预计2020-2022年实现营业收入12.07/15.39/20.19亿元;归母净利润5.96/7.90/10.64亿元，对应现价（2月26日收盘价57.87元）PE分别为22.4X、16.9X、12.6X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、广告业务拓展风险。

事件: 公司发布2020年度业绩快报公告，实现营业收入4.57亿元，同比增长45.76%；归属于上市公司股东的净利润为0.89亿元，同比增长28.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.81亿元，同比增长30.8%。 投资要点: 业绩符合预期，盈利能力较强：2020年公司的净利润率为19.55%，研发费用、股份支付等费用增加较多。若剔除股份支付影响，归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元，同比增长44.53%，净利润率为22.06%，体现出公司较强的盈利能力。 前装后装齐头并进，持续突破新客户新车型：公司的营业总收入较上年同期上升45.76%，前装和后装业务均表现不俗。前装方面，受治超治载、国三强制淘汰及基建扩大的影响，公司下游重卡、中轻卡、工程机械等整车厂客户销量有较大的增长，公司在原有客户的基础上，不断拓展新客户和应用车型，2020年新进入重汽的供应商体系，并将智能化产品率先在前装整车厂实现批量安装。后装方面，受益于环保OBD项目的推进，公司网联化产品销量增长较快。 政策密集落地，商用车车联网景气度盛：重型柴油车“国六”标准将于2021年7月1日起全面落地，要求所有重型车辆安装车载联网终端。目前公司已积极参与了河北、山东、浙江等省份的环保OBD项目，预计还将在未来1-2年内持续受益。同时，2020年11月交通部发布的道路运输条例草案预计将加速重卡智能化的渗透，公司凭借在重卡行业的客户和技术积累，有望率先受益。 投资建议与盈利预测：预计公司20-22年营收分别为4.57、6.82和9.32亿元，归母净利润分别为0.89、1.24和1.64亿元，对应EPS（最新摊薄）分别为0.89、1.24和1.64元，对应PE分别为38.7、27.8和21.0倍，维持“买入”评级。 风险因素：政策推进不及预期，市场竞争加剧，商用车销量下滑

车载触显模组需求上升：近年来5G建设加速，使汽车智能网联的多元驾驶体验逐渐走入现实，造车新势力受到市场追捧，搭载集成式触控显示屏的新能源汽车市场渗透速度不断加快，对大尺寸、多数量、高品质的车载屏幕需求不断加大，这给拥有丰富且稳定大客户资源的长信科技带来了车载业务加速发展的强大动能。 消费电子模组代工需求上升：公司在LCD、刚性OLED及柔性OLED领域为智能手机、可穿戴产品、笔记本电脑及平板电脑供应触显模组，服务众多海内外消费电子巨头。5G手机换机潮来袭和可穿戴产品市场渗透加速为相应屏幕模组的代工订单增长带来了强有力的支撑，OLED面板的日益普及和良率的不断攀升也给手机OLED模组业务外包带来了更多的空间，未来公司或将重点受益。 玻璃减薄增量空间扩大：公司是国内玻璃减薄领域龙头，长期为客户提供智能手机和平板电脑的玻璃薄化加工服务，折叠屏手机对屏幕玻璃的减薄要求尤其更高，这给玻璃减薄龙头大规模出货超薄柔性玻璃、垄断赛道利润提供了巨大契机，公司正积极扩产以满足客户相关订单上涨的需求。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润9.81亿元、12.53亿元、16.36亿元，对应EPS分别为0.40元、0.51元、0.67元，对应当前股价的PE分别为20.06倍、15.71倍、12.04倍。公司是国内触控显示龙头企业，未来将重点受益汽车智能化、模组代工扩大化及屏幕轻薄化趋势，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：新能源汽车渗透速度不及预期、5G手机渗透速度不及预期、智能手表渗透速度不及预期、折叠屏手机渗透速度不及预期

事件: 公司近日发布了2020Q4业绩预告，预计第四季度公司实现营收66.71亿元，同比增长16.9%，环比下滑9.4%。从全年来看，2020年营收预计实现271.70亿元，同比增长23.1%，毛利为62.74亿元，同比增长43.3%，归母净利润43.37亿元，同比增长140.7%，创历史新高。 投资要点: 大陆晶圆代工龙头，半导体国产替代的砥柱中流：公司是中国大陆技术最先进、产能规模最大的晶圆代工厂商。在技术领域，公司在大陆率先实现14nmFinFET量产，代表集成电路国产替代的最先进制造水平，并拥有24nmNAND、40nmCIS等特色工艺。在产能方面，公司目前有3个8英寸晶圆和4个12英寸晶圆生产基地，合计产能超过50万片/月。据TrendForce数据，2020年Q4中芯国际在晶圆代工领域全球市占率为4.3%，排名全球第五，其35um-14nm的工艺节点布局广泛服务于高通、海思、豪威等国内外知名厂商。 成熟制程需求旺盛，公司产能优势进一步扩大：28nm以上成熟制程芯片主要应用于MCU、物联网、汽车电子、CIS、PMIC等，多用8英寸晶圆制备。受益于5G、新能源汽车、物联网等渗透率提升，8英寸晶圆IC供不应求，晶圆代工行业产能利用率持续维持95%以上，成熟制程需求旺盛。据公司业绩快报，公司全年营收增长主要得益于成熟制程的需求放量，2020Q4公司28nm以上产品营收占比超90%。在上游半导体设备厂商主要转向12英寸晶圆生产的大背景下，8英寸晶圆代工扩产一定程度上存在壁垒，公司在成熟制程领域具备产能优势，据CounterpointResearch数据，2020年全球半导体成熟制程市场中，中芯国际排名第三，市场份额为11%，占比超过三星电子。此外，2021年公司也将投入43亿美元继续扩产成熟制程，扩大规模经济优势。 先进制程短期受限，国产替代迎更大发展机遇：受美国禁令影响，公司14nm及以下芯片生产和供应链短期受限，Q4季度公司先进制程营收占比仅为5%，环比下降9个pct，Q4毛利率为18.0%，环比下降6个pct，主要受禁令影响使得先进制程产品结构调整所致，尤其是来自华为海思订单的减少使得公司先进制程营收不及预期，订单缺口填补尚需时日。我们认为，美国管制对公司基本面影响依然可控，从长期国产替代的大趋势看，公司不会停止7nm及5nm制程研发。同时，此次禁令彰显半导体产业链自主可控具有紧迫性，上游光刻机等半导体设备的国产替代进程有望加速，公司也有望迎来代工产线全国产化的产业机遇期。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润43.20亿元、43.32亿元、49.28亿元，对应EPS分别为0.55元、0.55元、0.62元，对应当前股价的PE分别为98.76倍、98.48倍、86.57倍，维持“增持”评级。 风险因素：技术研发及市场竞争风险、半导体下游市场波动的风险、美国针对性压制的风险。

事件: 公司发布回购计划，拟投入5000-10000万元（含）自有资金用于回购股份，回购价格区间不超94元/股，拟以集中竞价交易方式回购，回购后用于转换公司发行的可转债。本次回购股份的实施期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起不超6个月。 投资要点: 基础业务上深耕用户价值挖掘，新动能处于培育期：据业绩预告，2020年度公司实现归母净利润5.34-6.13亿元（YoY+35%-55%），Q1-Q3分别为1.44/1.63/1.49亿元，Q4单季度为0.78-1.57亿元。短期看IPTV增值业务发力，自20Q3开始增值业务着力推广，增值业务融合多项付费内容为一超级会员包，以首月优惠方式吸引用户体验，以优质内容及运营活动吸引后续购买留存，20年12月品牌升级“喜粤TV”，平台形象及辨识度进一步提升，付费渗透率、ARPPU有较大提升空间。同时，公司以内容分成的方式作为成本项，优质内容的布局并不会加大成本负担。中长期看广告业务等多元变现方式，20年10月底公司成立商务运营中心，探索IPTV大屏广告变现。坐拥广东省超1800万户的用户体量，我们认为公司在广告业务上有较大挖掘潜力。目前公司已开始评测广告效果以及合同对接，作为增量业务预计为公司带来较大利润弹性。OTT业务方面，20年云视听系列新增多款产品，包括埋堆堆、虎电竞、快TV等，当前处于做用户增长阶段，后续可期待货币化变现。 当前处于估值低点，回购彰显公司发展信心：自20年7月以来，公司股价持续下行，PE从峰值的69.18X回调至21.87X。我们认为主要原因为增速换挡--以用户增加拉动的基础业务高速增长告一段落，新增长极尚在培育，而市场对于新业务的确定性有所疑虑。但基于对基础业务增长的确定性以及新业务为纯新增量的考量，我们认为当前股价仍未充分反映公司价值，有较大上行空间。 盈利预测与投资建议：预计20-22年公司实现营业收入12.32/15.24/20.35亿元，归母净利润6.07/7.56/10.04亿元，对应54.31元收盘价PE分别为20.7X/16.6X/12.5X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、广告业务拓展不及预期。

LCD面板龙头，战略转型稳步推进：2020年京东方在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、液晶电视等五大LCD产品领域市场份额占据第一，面板龙头地位稳固,公司积极推动中电熊猫南京8.5代和成都8.6代LCD生产线的并购与整合，完善行业技术线布局。公司继续坚持物联网转型方向，其MiniLED、传感器、智慧系统创新及智慧医工事业等多个创新领域已成为公司新的增长引擎。 供需格局改善，面板连续涨价提升利润边际：受新冠疫情影响，产业链原材料供应及物流一定程度上受阻，LCD行业供给端受到冲击，但需求端远程办公和在线教育崛起，云经济带动电视、笔记本电脑等产品销量超预期，行业供需格局反转，面板价格上行具有较高确定性。根据群智咨询数据，2021年1月，43寸LCD面板均价上涨约3美元，50寸和55寸上涨约5美元。公司充分优化产品结构，经营业绩持续改善，随着LCD行业景气度进一步上升叠加韩企产能退出，相关产品利润边际有望大幅提升，公司尽享面板价格上行周期红利。 扩大产能抢占AMOLED赛道：公司通过积极募资建设12英寸硅基OLED项目，并对重庆京东方显示增资建设第6代AMOLED（柔性）生产线，2020年柔性AMOLED产品出货量大幅增长，但因产线尚处于爬坡期，新增折旧短期承压，长期向好趋势不改。随着出货量持续提升，规模经济加速，未来公司有望打破韩企AMOLED技术垄断，进一步增强公司综合竞争力。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润50.46亿元、101.48亿元、168.10亿元，对应EPS分别为0.13元、0.29元、0.48元，对应当前股价的PE分别为41.2倍、20.5倍、12.4倍，维持“增持”评级。 风险因素：技术创新不及预期风险，市场竞争风险，面板价格波动风险，韩企退出进度不及预期的风险。