公司起步早，光伏设备研发生产经验丰富： 公司由清洗设备起家， 通过单晶槽式制绒酸洗设备打入无锡尚德进行销售，之后进军光伏行 业，经过多年发展，最终形成了具备 PECVD 设备、扩散炉、制绒设 备、刻蚀设备、自动化配套设备等核心太阳能电池片设备生产能力的 龙头企业。 公司为积极应对市场和技术的变化，以高效率、高产能、 智能化、多元化为研发方向，持续进行多个代表未来 2-3年高效电池 技术发展的设备的研发，其中 HJT 电池生产设备国产化正在积极推 进中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售； TOPCon 电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 公司营收增速高，在手订单充足： 公司前三季度实现营业收入 30.8亿元，同比增长 71%，归母净利润 4.5亿元，同比增长 32%，均维 持了高增速。另外截止三季度合同负债 33亿元，说明订单预收款多， 预计公司在手订单量十分充足，为后续的业绩增长提供保障。 给予“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 40/55/75亿元，归母净利润分别为 6/8.3/11.3亿元， 对应 PE 为 60/43/32X， 给予“买入”评级。 风险提示： PERC 设备订单下滑， HJT 技术产业化进度低于预期。

公司光伏电池丝网印刷生产线成套设备实力雄厚： 公司依托印刷、 激光和真空三方面的技术研发，瞄准光伏装备、 OLED 面板设备等市 场，形成多层次立体化的业务布局。丝网印刷设备系公司的主导产品， 经过多年的技术积累拥有显著的竞争优势，市场占有率稳居首位。 公司具备提供 HJT 整线解决方案的能力： HJT 生产步骤包括制绒清 洗、 PECVD（非晶硅薄膜沉积）、 PVD（ TCO 薄膜沉积）、丝网印刷 等环节，对应设备分别为制绒清洗设备、 PECVD 设备、 PVD 设备、 丝网印刷设备；目前公司自主研发 PECVD 设备、 PVD 设备、丝网 印刷设备；公司参股的江苏启威星装备科技有限公司，引进日本 YAC 技术生产清洗制绒设备，为公司 HJT 设备配套，实现整线销售，公 司具备提供 HJT 整线解决方案的能力，且有 HJT 整线设备中标订单 公布，公司的 HJT 设备具备实际订单验证。 维持“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 21.2/27.5/35.3亿元，归母净利润分别为 3.6/4.8/6.5亿元， 对应 PE 为 70/52/38X， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游 HJT 扩产低于预期，新签订单规模不及预期。

公司利润高增长， 销售毛利率逐步提升： 公司 2020年前三季度实现 营业收入 53亿元，同比增长 39%，实现归属于上市公司股东的净利 润 14.7亿元，同比增长 61%，利润实现高增长。 经营活动现金流净 额为 13.4亿，同比增长 14%。另外从销售毛利率来看，前三季度毛 利率为 42.25%，处于逐步提升的状态。 下游挖掘机销量高增，公司的油缸和泵阀产品需求旺盛： 截止到 2020年 9月， 国内各类挖掘机械产品销量 21.3万台，同比涨幅 33.2%，公司配套的油缸和泵阀需求旺盛，带来营收利润的高增长。 未来公司主要在泵阀产品国产化配套上加强推进，助力高端液压件的 国产化替代。 公司资产收益率高， 融资计划有利于加快产品产出进度： 公司公布 未来三年融资计划，预计通过债权方式融资总额度不超过 15亿元， 以应对不断加大的研发和创新投入。公司整体的资产负债率仅 33.38%，近两年的总资产收益率均超过 15%，在流动性宽松的条件 下，资金成本相对较低，整体对公司有利。 给予“买入” 评级。 预计 2020-2022年营业收入分别为 72/89/108亿元，归母净利润分别为18.5/22.7/27.3亿元， 对应PE为65/53/44X， 给予“买入”评级。 风险提示： 挖掘机出现大幅下滑，新产品替代进度低于预期。

公司业绩高增长，行业地位稳固：公司前三季度实现实现营业收入82亿，同比增长22%，归母净利润6.27亿，同比增长31%，业绩实现高增长。经营活动产生的现金流净额为10.9亿，同比增长32%，体现了公司具备优秀现金流的行业特性，资本开支少，现金流持续增长流入的公司具备估值溢价的空间。 电动化、智能化、后市场服务化将成为未来叉车行业趋势：：能源和环保的要求促进电动化的转变，工厂内对于自动化的需求也带来叉车智能化的要求，智能物流业务是未来的发展方向，以国际巨头凯傲为例，凯傲在智能物流业务的收入占总收入约30%。 拟发行可转债拓展新能源叉车产能：公司拟发行不超过12亿元的可转债，主要投向“年产6万台新能源叉车建设投资项目”。公司目前以推广锂电池叉车为主，氢燃料电池叉车部分车型完成开发，锂电池电动叉车具备安全性高、使用成本低、寿命长、免维护、节能环保等优势将是未来市场发展趋势。通过新增产能，巩固公司在新能源叉车领域的先发优势。 给予“买入”评级。基于审慎性考虑，暂不考虑发行可转债对公司业绩的影响，预计2020-2022年营业收入分别为106/122/139亿元，归母净利润分别为7.9/10/12.6亿元，对应PE为22/17/14X，给予“买入”评级。 风险提示：叉车销量大幅下滑，智能物流业务进展低于预期，可转债发行进展不及预期。

起步空港地面设备，整合消防、无人机形成“双主业一军工”格局：公司创立于1991年，从机场电源设备发展为全球空港地面设备品种最全的供应商；2010年收购中卓时代，目前消防车业务成为国内消防车领域龙头，管理层整合能力卓越；2015年收购营口新山鹰和全华时代，业务拓展至消防报警装备和无人机领域。公司2010-2019年收入/净利润复合增速分别为17.6%/17.4%。公司预计2020净利润达3.48-4.15亿元，同比增速5-25%；扣非归母净利润同比增速为20-50%。 民航运能建设仍处增长期，民航运能建设仍处增长期，电动化提升空港地面设备行业天花板：我国2003-2019机场固定投资年均增速7.1%。民航提出将在2035年实现从航空运输强国向多领域民航强国的跨越，规划运输机场提升至450座。机场扩容增加设备采购及更新需求将持续提升市场空间。蓝天保卫战正大力推动机场更新电动化设备，公司具有明显的先发优势及品牌地位，空港地面设备电动化趋势将加快行业集中度进一步提升并推动高端产品进口替代。2020年以来公司电动化产品订单明显增多，受疫情影响压抑的新增与更新需求将在2021-2022年得到释放。 消防装备业务将重回增长轨道：消防部队体制改革及疫情对我国消防车市场需求影响将逐步减弱。在城镇化率持续提升的背景下，国内消防车缺口较大，需求依然旺盛。公司2019年在军用消防车领域取得重大突破，2020年订单量再上台阶。另外，公司消防报警设备业务将随着代理商梳理整顿与扩容的完成，有望重回收入利润双升轨道。 军品军品业务放量，军民融合大有可为：得益于军民融合，公司从单一军用空港设备向空港、消防、无人靶机多品类、多军种发展格局。公司军品业务收入由2009年0.26元增长至2019年的4.93亿元，复合增速达34.3%，2019年军品占收入比重提升至24%。公司新签军品订单呈现各产品齐头并进态势，今年以来新签订单已达14.4亿元，保持快速发展态势。在军民融合国家战略背景下，军队现代化建设加快，实战化需求提升，预计公司军品业务将继续保持快速发展。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.1亿元、40.1亿元、49.3亿元，归母净利润分别为3.80亿元、5.34亿元、6.85亿元，对应当前股价，动态PE分别为17、12、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；国际市场开拓不及预期的风险；业绩受疫情影响波动的风险；铁路、公路运输对航空业市场可替代性的风险等。

收入增速超预期，盈利能力有所下降：公司前三季度实现营收33.53亿元，同比增长28.9%；实现归母净利润为6.88亿元，同比增长5.83%。三季度单季收入/归母净利润增速分别为70%/29%,毛利率/净利率分别为33.8%/18.2%，环比二季度单季下降分别为3.2pct/4.5pct。单三季度盈利能力的下降主要由人民币升值带来汇兑损益以及借款利息费用的增长导致财务费用明显增加，而高低毛利率产品销售结构的变化或是毛利率波动的主要原因。另外，受益于本期销售回款增加，公司前三季度经营性现金流净额为6.14亿元，同比大增300%。 产品迭代和新客户开发有序推进：公司依托技术创新核心竞争力，实现了小型家用雕刻机，视频会议辅助系统等新产品的量产迭代工作；开发新产品高端游戏模拟设备，咖啡烘焙机配套设备；稳步推进博世、霍尼韦尔等战略新客户的合作，保障客户电助力自行车等多个合作项目的研发，新客户新品开拓将持续落地。 国际化步伐加快推进：公司正坚定加快国际化步伐，提升境外智能制造基地的生产能力。公司已基本形成在中国、东南亚及欧洲三地同时运营、分工生产、系统共建、体系共享的格局。2020年7月/9月，马来西亚盈塑/匈牙利盈塑注册登记手续已分别办理完毕，公司投资总额分别为4,950/1,391万元人民币，分别开展高端注塑、喷涂及组装/塑胶制品制造等制造业务。海外产能快速提升将更贴近客户，并将显著抵御来自贸易摩擦的不确定性风险。 维持“买入”评级。考虑到三季度收入增速超预期而人民币升值带来的利润率小幅下降影响，我们适当提高未来三年收入预测，适当调降净利润预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为49.8亿元、66.0亿元、86.7亿元，归母净利润分别为11.4亿元、15.5亿元、21.0亿元，动态PE为24、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；人民币美元汇率大幅波动风险；市场竞争加剧致盈利能力下降的风险；疫情变化导致海外需求波动风险等。

营收与净利润齐升，业绩符合预期：公司2020年前三季度实现营收12.4亿元，同比增长38%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长171%，盈利弹性持续释放；实现综合毛利率29.7%，保持稳定；三季度末合同负债提升至11.8亿元，环比二季度末提升28.4%，预示公司在手和在执行订单保持良好的增长态势；公司前三季度经营性现金流净流入3.09亿元，同比上年同期增长57.4%。 加大研发，保持国产信号系统技术领先优势：公司前三季度研发投入占营收比重提升至7.59%，达9426万元。公司正加大第5代车车通信技术研发力度，目前已获SIL4级产品安全认证。另外，公司积极拥抱智慧城轨建设，采用5G+AICDE新技术，为既有装备赋能，推动交通行业向数字化、智能化发展。智慧城市为城市轨道交通领域新技术应用赋能，随着新技术新场景落地，公司在该领域大有可为。 城轨系统招标稳步推进，疫情影响渐消退：公司三季度中标天津地铁6号线订单2.72亿元；与南宁轨交集团签订南宁4号线一期工程信号系统设备委外维保项目合同1.63亿元。今年以来，城轨招标进度低于预期主要受疫情和洪灾影响，随着疫情影响的消退，城轨信号系统招标或步入正轨，依然看好公司在国产城轨信号系统领域稳固的龙头地位和进口替代潜力。 维持“买入”评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为24.1亿元、31.3亿元、40.2亿元，归母净利润分别为2.04亿元、3.00亿元、4.26亿元，对应当前股价，动态PE分别为36、24、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发或产业化失败将导致公司丧失行业领先地位；基建投资力度不及预期影响公司业绩提升持续性风险；市场竞争加剧将导致盈利能力下降的风险等。

净利润保持快速增长，顺周期释放弹性：公司前三季度实现营收8.84亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长51.8%。其中，单三季度实现营收3.57亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长48.6%。利润增速高于收入增速，一方面由于公司前三季度综合毛利率为27.7%，同比去年提升1.4pct；另一方面或由于收入确认节奏影响，预计四季度收入增速将有所恢复。公司持续加大研发投入，前三季度研发支出同比增加121%；三季度经营性现金流依然保持与净利润匹配状态，前三季度经营性现金流为净流入1.11亿元；合同负债保持6.5亿元高位，预示在手订单充足。 欧式起重机高端份额有望进一步提升，高空作业平台前景可期：公司核心产品为中高端桥、门式起重机。随着制造业转型升级，起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势，伴随下游市场集中度不断提升对起重机要求的升级，未来欧式起重机发展潜力大。公司产品具有较强竞争优势，市占率有望进一步提高。另一方面，公司战略性布局高空作业平台业务。我国高空作业平台行业仍处在成长期，人均AWP保有量与发达国家相比仍具有较大差距。随着公司智能高空作业平台量产进程加快，将打造成为公司重要的新增长点。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.7亿元、22.2亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.08亿元、2.74亿元，动态PE为21、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

业绩持续超预期，盈利能力再创新高：：公司前三季度实现营收8.11亿元，同比增长74.7%；实现归母净利润为2.46亿元，同比增长112.6%。三季度单季收入/归母净利润增速分别为98%/135%,毛利率/净利率分别为44%/32.9%，盈利能力创历史新高，保持了今年以来净利率持续提升态势。另外，公司存货与合同负债（预收账款）持续创新高，预计公司在手订单依然保持充足，存货的持续增加体现了公司管理层对2021年保持快速增长的信心。 制造业景气周期和公司产品周期形成共振：：我国9月制造业PMI为51.5%，为今年以来连续第七个月位于扩张区间。制造业景气向上将拉动工控核心部件需求，而疫情加速自动化率提升速度，自动化改造和升级需求旺盛。公司在疫情期间凭借成熟的医疗物资生产设备电控解决方案进一步提升了品牌影响力，巩固了公司国产PLC龙头地位。 公司2017年推出新一代DS5伺服，近两年加大推广力度，补足驱动层短板，与控制层及感知层形成更有竞争力的行业解决方案。公司产品周期和制造业景气周期形成共振，一站式解决方案增强客户粘性，公司PLC和伺服核心产品的市场份额进一步得到提升。 维持“买入”评级。考虑到三季报业绩显著超预期，我们提高盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为11.2亿元、15.0亿元、19.7亿元，归母净利润分别为3.21亿元、4.18亿元、5.50亿元，动态PE为36、28、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧致盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。

回购股份用于员工持股计划：公司公告，将在未来12个月内使用1000-2000万元资金回购公司股份，回购价格不超过24元/股。回购股份将用于实施公司员工持股计划。公司回购股份展现公司对发展前景的信心，并通过员工持股计划进一步完善公司长效激励机制。 在手订单充足，受益产业升级：公司中报披露六月底合同负债（预收账款）达6.40亿元，同比上年同期3.85亿元大幅提升65.9%，显示其在手订单充裕，预计下半年仍将保持较快增长。公司欧式起重机作为门桥式起重机高端产品代表，主要客户为大型制造型企业，随着下游市场集中度趋于提升，中高端需求将进一步提升。 转债顺利发行，加快高空作业平台布局：公司总额3.3亿元可转债已顺利上市，将加快智能高空作业平台的研发与生产；公司强势切入高空作业平台领域，已开发全系列剪叉车，实现小批量生产交付，预计今年将完成部分臂车车型开发；高空作业平台市场广阔，我国尚处于成长期，预计未来国内高空作业平台市场将仍处于快速成长阶段，公司战略切入将打造公司未来五年新增长极。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.7亿元、22.2亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.08亿元、2.74亿元，对应的PE 分别为25、18、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨导致利润下降风险；宏观周期波动风险； 开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

工博会将亮相多款新品：公司将在二十二届（9月15-19日）中国国际工业博览会上亮相多款新品。其中包括XDH系列EtherCAT总线型PLC，XS3系列基于CODESYS运动控制型中型PLC，用于AGV、物流、医疗等行业的低压（48V）直流伺服，新一代开环及闭环步进系统，以及VH6系列全功能型闭环矢量变频器。另外，公司还将展示面向云智造的物联网系统，以及基于Intel高性能机器视觉处理器和搭载X-SIGHTVisionStudio视觉软件。公司在产品纵向迭代，横向补足解决方案短板的节奏正在加快推进，将进一步强化公司产品谱系齐全可对标全系列竞品的优势。公司工控产品线在控制层、驱动层、感知层不断完善，将强化公司一站式工业自动化解决方案的能力，而高附加值的解决方案增强了客户粘性，并显著拓宽护城河。 减持系离职高管资金需求：公司公告，第三大股东吉峰先生将于2020年10月13日起至2021年4月8日期间，通过集中竞价或大宗交易或两者相结合的方式减持不超过140万股，占公司总股本的1.00%。吉峰先生为公司原副总经理，2006年加入公司，为公司主要创始团队成员，并主要负责项目研发及管理工作。吉峰先生已于2019年6月因个人身体健康原因辞职。此次减持主要为吉峰先生个人资金需求，减持后剩余持有公司6.55%股份。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为9.37亿元、12.4亿元、15.6亿元，归母净利润分别为2.67亿元、3.49亿元、4.49亿元，动态PE为38、29、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧致盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。

2020H1业绩符合预期，维持“买入”评级。公司发布2020年半年报，2020H1公司实现营收21.77亿元(+31.57%)，归母净利润1.84亿元(+43.18%)，其中，Q2实现收入12.39亿元（+30.88%），归母净利润1.58亿元(+45.05%)，公司业绩符合我们预期。公司作为国内半导体设备龙头，目前已经形成电子工艺装备（包括半导体装备、真空装备、新能源锂电装备）和精密电子元器件两大业务领域，我们认为公司产品布局广泛，技术、资本及客户卡位等方面优势明显，在半导体产业持续向大陆转移及核心设备国产化趋势加速的大背景下，有望充分受益于下游行业大发展。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为4.97/7.11/9.79亿元，对应EPS分别为1.00/1.44/1.98元/股，对应当前PE估值分别为184/128/93倍。维持“增持”评级。 半导体装备验证持续推进，在手订单充足为公司业绩提供支撑。 2020H1公司集成电路刻蚀机、PVD、清洗机等半导体装备验证持续推进，光伏多款设备受下游客户需求推动增长，电子工艺装备实现快速增长，驱动公司营收增长。2020H1电子工艺装备实现营收17.25亿元（+38.37%），营收占比79.25%，毛利率28.71%（-9.83Pct）。具体来看，半导体设备业务实现营收13.08亿元（+29.77%），实现净利润0.49亿元；真空及新能源锂电设备业务实现营收4.24亿元（+75.65%），净利润0.49亿元；公司电子元器件业务实现营收4.41亿元（+12.31%），净利润1.24亿元。三费方面，公司管控得当，2020H1期间费用7.70亿元（+4.78%），期间费用率26.63%（-9.70Pct），其中，销售费用率为5.61%（-0.53Pct），管理费用率为20.19%（-7.56Pct），财务费用率为0.82%（-1.62Pct）。公司研发投入稳步提升，2020H1研发投入3.67亿元(+6.33%)，费用率8.10%（-4.66Pct）。我们认为公司作为国内半导体设备龙头，持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓，后续随着公司半导体设备验证继续推进，公司市占率有望进一步提升，同时充足的在手订单为公司后续业绩提供有力支撑，公司未来增长具有较高确定性。 下游晶圆厂持续扩产，公司将充分受益。当前以长江存储、长鑫存储、中芯国际为代表的国内晶圆厂持续扩大产能：合肥长鑫2019年9月总投资1500亿元的自主制造项目宣布投产，一期设计产能12万片/月； 长江存储二期2020年6月20日开工建设，规划产能20万片/月；中芯国际计划将14nm及以下产能从目前的6千片/月扩产至3.5万片/月，同时计划扩建10万片/月12英寸晶圆产能。我们认为公司产品布局完善、技术领先，获得了客户广泛认可，在半导体设备国产替代加速大背景下，将会充分受益于下游客户扩产。 风险提示：下游需求不及预期风险；国产替代进程不及预期风险；产品研发不及预期风险。

业绩符合预期：公司今年上半年实现收入17.1亿元，同比增长4.64%；实现归母净利润3.87亿元，同比下滑7.19%；实现综合毛利率为37.8%，较去年同期微降0.39pct。公司的创新消费电子业务由家用雕刻机/熨烫机、电子烟塑胶件、智能垃圾桶等构成，上半年该业务收入10.0亿元，同比下降6.88%，占总营收比重为58.7%，仍为公司的核心业务，毛利率升1.0pct为42.4%；智能控制部件业务收入为3.38亿元，毛利率降1.2pct为26.6%。另外，公司上半年经营性现金流净额为4.78亿元，同比大增162%，维持了良好的现金流状况。 纵向产品迭代，横向新品拓展：公司的核心竞争力是技术创新能力，以及持续新客户开拓能力。公司一方面将重点资源向大客户倾斜，对产品进行迭代，实现了小型家用雕刻机，视频会议辅助系统等新产品量产等工作，另一方面加快横向拓展，将产品延伸至高端游戏模拟设备，咖啡烘焙机配套设备等其他产品线。另外，公司正稳步推进博世，霍尼韦尔等战略新客户的合作，保障客户电助力自行车等多个合作项目的研发，新客户新品开拓将持续落地。 疫情影响渐消退，加快国际化步伐：公司正坚定加快国际化步伐，提升境外智能制造基地的生产能力。公司已基本形成在中国、东南亚及欧洲三地同时运营、分工生产、系统共建、体系共享的格局。马来西亚子公司今年上半年营收已达4.15亿元，接近去年全年水平，产能释放迅速。海外产能快速提升将更贴近客户，并将显著抵御来自贸易摩擦的不确定性风险。 维持“买入”评级。预计2020-2022年营业收入分别为45.8亿元、61.4亿元、80.9亿元；归母净利润分别为11.4亿元、15.9亿元、21.3亿元；对应当前股价，动态PE分别为23、17、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：烟草消费国对加热型烟草准入政策变化风险；疫情导致家用雕刻机等产品出口放缓速度超预期；国内消费不振影响自有品牌开拓国内市场等。

Cloos并表，上半年业绩表现亮眼：公司2020年上半年实现营收11.73亿元，同比增长72.1%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长8.7%，主要原因是公司第二季度完成了德国Cloos公司的并购重组，为公司业绩增长带来积极影响。分业务来看，2020年上半年机器人和智能制造业务实现收入8.27亿元，同比提升156.3%，占营业收入比重提高至70.5%，其中Cloos业务3、4月份受疫情影响部分项目交付延后，5月恢复正常；自动化核心部件及运动控制系统实现收入3.50亿元，同比下降3.6%，主要系个别行业和地区产品由于疫情不能按时交付影响销售额所致。目前，疫情影响因素已经基本消除，预计下半年核心部件业务及机器人业务业绩都将稳定增长。 工业机器人毛利率提升，收购相关费用拖累净利润表现：报告期内，公司整体毛利率水平36.8%，与去年同期基本持平。其中工业机器人本体毛利率同比显著提升4.3pct至35.4%，主要由于公司在研发设计、供应链管理、费用管控等降本方面效果显著；核心部件上半年实现毛利率40.2%，同比减少1.7pct，主要系受疫情影响的行业和产品毛利率较高所致。公司上半年净利率5.9%，同比下降3.6pct，主要由于1）并购Cloos导致销售/管理费用增加，分别为0.96/1.66亿元，占营收比重分别同比提升1.5/1.4pct；2）财务费用0.48亿元，同比增长128.6%,主要由于并购导致贷款利息增加；3）应收款项带来信用减值损失716万元。 制造业景气向上或拉动工业机器人需求，公司外延布局提升综合实力：我国7月PMI指数51.1%，较上月上升0.2pct，已经是连续5个月位于临界点以上，连续第三个月呈现上升态势，制造业复苏态势正在夯实。7月工业机器人产量为2.12万套，同比提升19.4%。公司业务覆盖从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的智能制造系统的全产业链，此次并购Cloos之后，依托Cloos的技术优势和公司全产业链成本竞争优势，公司未来有望抢占全球市场空间更大的薄板中高端焊接机器人工作站市场，开辟新的业务增长点。 维持“买入”评级。考虑到Cloos并表，我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为26.5亿元、34.9亿元、44.9亿元，归母净利润分别为1.63亿元、3.12亿元、4.59亿元，对应当前股价，动态PE分别为92、48、33倍。公司在工业机器人及关键核心部件领域具有显著的技术优势，看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：并购整合效果不及预期、工业机器人需求提升不及预期、市场开拓进程不及预期等。

营收与净利润保持稳步增长：公司2020年上半年实现营收1.73亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润6490万元，同比增长27.7%。毛利率为60.4%，同比增长0.24pct；净利率为37.6%，同比增长2.51pct；销售费用率和管理费用率同比小幅下降。其中，轨道交通信号控制系统实现营收1.41亿元，同比增长23.8%，毛利率达58.9%；防雷及防护业务实现营收3188万元，同比增长2.20%，毛利率达67.4%。经营活动产生的现金流净额为-1950万元，同比下降153%，主要受上半年疫情影响，延迟部分项目回款，下半年盈利能力有望持续。 细分市场先发优势明显，保持细分龙头地位：公司在轨道交通雷电防护产品和信号计轴系统方面拥有领先的技术和丰富的经验。公司的计轴系统在轨道交通信号控制领域竞争力优势明显。自2009年以来，已在全国30多个城市超过100条城市轨道交通线路中得到应用，并在部分铁路线路得到应用，在国内居于市场领先地位。在雷电综合防护领域，公司是国内最早从事铁路信号防雷的企业之一，在行业内率先研发出了专利产品防雷分线柜，截至目前累计实施的站场综合防雷系统已超过4000个，居于市场领先地位。受益交通强国和新基建，城轨具有成长性：2011-2019年，我国城市轨道交通投资规模持续增加，复合年均增长率达14.8%。轨道交通作为国家重要的基础设施，是交通强国战略和新基建重要布局方向，交通基础设施的中长期建设受到显著支撑作用，轨道交通转向高质量发展。今年以来，发改委累计批复（含调整）城轨建设规划295公里，累计投资额达2473亿元，轨道交通装备产业将有持续性成长。公司在珠海市金湾区新建自动化生产基地，在主业产能规模、核心工艺水平、产品质量水平等方面预计提升明显。伴随着交通强国和新基建带来的城轨发展黄金机遇期，公司作为行业细分龙头将持续受益。 维持“增持”评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为3.99亿元、4.81亿元、5.77亿元，归母净利润分别为1.61亿元、1.98亿元、2.42亿元，对应当前股价，动态PE分别为28、23、19倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济和政策变化风险；轨道交通投资不及预期风险；