营收与净利润保持稳步增长：公司2020年上半年实现营收1.73亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润6490万元，同比增长27.7%。毛利率为60.4%，同比增长0.24pct；净利率为37.6%，同比增长2.51pct；销售费用率和管理费用率同比小幅下降。其中，轨道交通信号控制系统实现营收1.41亿元，同比增长23.8%，毛利率达58.9%；防雷及防护业务实现营收3188万元，同比增长2.20%，毛利率达67.4%。经营活动产生的现金流净额为-1950万元，同比下降153%，主要受上半年疫情影响，延迟部分项目回款，下半年盈利能力有望持续。 细分市场先发优势明显，保持细分龙头地位：公司在轨道交通雷电防护产品和信号计轴系统方面拥有领先的技术和丰富的经验。公司的计轴系统在轨道交通信号控制领域竞争力优势明显。自2009年以来，已在全国30多个城市超过100条城市轨道交通线路中得到应用，并在部分铁路线路得到应用，在国内居于市场领先地位。在雷电综合防护领域，公司是国内最早从事铁路信号防雷的企业之一，在行业内率先研发出了专利产品防雷分线柜，截至目前累计实施的站场综合防雷系统已超过4000个，居于市场领先地位。受益交通强国和新基建，城轨具有成长性：2011-2019年，我国城市轨道交通投资规模持续增加，复合年均增长率达14.8%。轨道交通作为国家重要的基础设施，是交通强国战略和新基建重要布局方向，交通基础设施的中长期建设受到显著支撑作用，轨道交通转向高质量发展。今年以来，发改委累计批复（含调整）城轨建设规划295公里，累计投资额达2473亿元，轨道交通装备产业将有持续性成长。公司在珠海市金湾区新建自动化生产基地，在主业产能规模、核心工艺水平、产品质量水平等方面预计提升明显。伴随着交通强国和新基建带来的城轨发展黄金机遇期，公司作为行业细分龙头将持续受益。 维持“增持”评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为3.99亿元、4.81亿元、5.77亿元，归母净利润分别为1.61亿元、1.98亿元、2.42亿元，对应当前股价，动态PE分别为28、23、19倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济和政策变化风险；轨道交通投资不及预期风险；

业绩符合预期，归母净利润实现大幅增长：公司2020年上半年实现营收9.78亿元，同比增长22.1%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长292.0%，扣非归母净利润0.4亿元，同比增长81.9%，主要原因是依托公司在刻蚀、MOCVD及其他设备领域的领先技术优势和良好客户基础，公司上半年整体发展态势良好；管理费用0.59亿元，同比增加20.8%，主要系职工薪酬费用和专业机构服务费增加；研发支出1.30亿元，同比增加21%，主要由于公司新立项研发费用项目增加。上半年经营性现金流净额为2.87亿元，相较去年大幅增长。 研发创新驱动高质量增长，公司核心竞争力不断提升：公司的等离子体刻蚀设备已应用在国际一线客户从65nm到14nm、以及7nm和5nm的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线。在3DNAND芯片制造环节，公司的电容性等离子体刻蚀设备可应用于64层的量产，同时公司根据存储器厂商的需求正在开发新一代能够涵盖128层关键刻蚀应用以及相对应的极高深宽比的刻蚀设备和工艺。公司的电感性等离子刻蚀设备已经在多个生产线上量产，正在持续研发以满足7纳米以下的逻辑芯片、1X纳米的DRAM芯片和128层以上的3DNAND芯片等产品的ICP刻蚀需求，并进行高产出的ICP刻蚀设备的研发。公司的MOCVD设备Prismo D-Blue、PrismoA7能分别实现单腔14片4英寸和单腔34片4英寸外延片加工能力。公司的PrismoA7设备已在全球氮化镓基LEDMOCVD市场中占据领先地位。截至2020年6月30日，公司已申请1,538项专利，其中发明专利1,350项；已获授权专利1,035项，其中发明专利885项。 半导体设备市场未来或有望复苏，国产替代逻辑并未改变。根据Gartner的统计数据，2018年全球芯片制造厂设备支出达到589.44亿美元，2019年受全球宏观经济低迷影响略有下降至554.80亿美元，预计2021年半导体行业开始复苏，2024年将增长至602.14亿美元。全球半导体产业正处于第三次迁移过程当中，根据Gartner的统计数据，随着2021年全球半导体产业景气度复苏，预计2024年中国大陆芯片制造厂设备支出增长至128.42亿美元，预计2020-2024年CAGR为7.5%。我国集成电路设备领域自给率依然较低，公司在2018年中国大陆半导体专用设备制造业五强企业中排名第一，具有领先的技术优势和较强的客户资源，将持续受益自主可控和进口替代的迫切需求。维持“增持”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为27.0亿元、38.4亿元、54.8亿元，归母净利润分别为2.93亿元、4.48亿元、6.86亿元，对应当前股价，动态PE分别为341、223、146倍。考虑到公司在国内半导体设备中刻蚀及MOCVD领域行业领先的地位及庞大的市场潜力，维持“增持”评级。 风险提示：半导体行业复苏不及预期、中国大陆半导体设备行业需求不及预期、研发进程不及预期等。

二季度单季营收和净利润创历史新高：公司2020年上半年实现营收10.7亿元，同比下降5.6%；实现归母净利润1.01亿元，同比下降20.9%；其中注塑机业务实现营收7.95亿元，同比增长3.6%；压铸机业务实现营收1.71亿元，同比下降32.7%。受海内外疫情影响，公司一季度出现阶段性亏损，拉低上半年盈利能力；下游汽车行业景气低迷，压铸机业绩承压。二季度以来，公司业绩迅速恢复增长，单季度实现营收7.12亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长52.6%，二季度营收与归母净利润均创历史单季度新高。截至上半年末，公司在手订单达8.84亿元；今年7月至8月23日，公司新签订单5.24亿元，公司在手及新签订单饱满，下半年业绩释放有望提速。 市占率逆势增长，海外营收有望改善：公司已向市场推出二板注塑机、全电动注塑机、高端多物料注塑机等多产品系列，完成从向客户提供主机到提供整套应用解决方案的快速转变，市占率稳步提升。公司在海外拥有HPM北美工厂、印度工厂、德国研发中心、德国销售中心、印度服务中心等，在全球拥有40多个海外销售网点，业务覆盖70多个国家和地区。受疫情影响，海外营收出现阶段性下滑，实现收入2.13亿元，同比下降22.0%。 研发投入加大，产品向高端迈进：国内模压成型装备行业，欧洲及日本品牌占据着高端领域。公司正加大研发力度，打造全电动及大型二板注塑机高端产品的推出力度，不断增加客户粘性实现高端产品的进口替代。公司上半年逆势加大研发投入5767万元，同比增长23.3%。另外，公司积极拥抱5G新兴市场，携手多家企业，开展5G应用方案的合作，公司压铸岛助力基站滤波器壳体、基站散热器壳体等5G产品的生产，注塑机也深入应用在5G行业生产当中，将持续享受新产业带来的新市场和新机遇。 维持“买入”评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为26.0亿元、33.5亿元、42.0亿元，归母净利润分别为2.65亿元、3.77亿元、4.95亿元，对应当前股价，动态PE分别为20、14、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动导致下游需求下滑风险；市场竞争激烈致毛利率下滑风险；核心人员及技术流失风险等。

业绩符合预期，期待下半年订单表现：公司2020年上半年实现营收0.62亿元，同比下降6.8%，主要系受疫情影响，发出商品安装验收滞后所致；实现归母净利润0.06亿元，同比增加121.7%，主要由于公司收到地方政府上市补贴款；公司实现毛利率44.0%，同比下降7.4pct；公司销售和管理费用相较去年同期有所上升，主要系公司持续加大前道产品市场开拓力度及人员薪酬支出增加所致。公司经营性现金流净额为-0.56亿元，同比上年同期-0.13亿元有所下降，主要原因是本报告期公司生产原材料采购额扩大；公司预付款项0.12亿元，同比去年增加63.1%；存货2.88亿元，同比增加88.9%，主要系公司业务规模扩大，采购量增加影响所致，或预示公司订单情况较好。 涂胶显影和湿法设备多点布局，下游应用市场不断打开：公司生产的光刻工序涂胶显影设备与单片式湿法设备，已经从传统的先进封装领域、LED 领域拓展到MEMS、化合物、功率器件、特种工艺等领域，截至目前已累计销售800余台套，已作为主流机型应用于台积电、长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、华灿光电、乾照光电等国内一线大厂，随着下游应用领域不断开拓，公司成长天花板有望不断提升。 研发投入持续加大，前道国产替代空间广阔。公司2020上半年研发投入金额为0.14亿元，占营业收入比重22.8%，同比提高2.6pct。 据VLSl，全球前道涂胶显影设备销售额由2013年的14.07亿美元增长至2018年的23.26亿美元，预计2023年将达到24.76亿美元。 中国大区（含中国台湾地区）前道涂胶显影设备销售额由2016年的8.57亿美元增长到2018年的8.96亿美元，预计2023年将达到10.26亿美元。目前，TEL 在中国大陆涂胶显影设备市场中的市占率约超过90％，芯源微的市场份额占比仍然较低。公司生产的前道涂胶显影设备通过在客户现场的验证与改进，在多个关键技术方面取得突破，技术成果已应用到新产品、新客户。截至目前，已陆续获得了上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯宁波、中芯绍兴、昆明京东方、厦门士兰集科等多个前道大客户的订单。公司生产的前道SpinScrubber 清洗机设备已在中芯绍兴、华力集成等多个客户处通过工艺验证，截至目前已获得国内多家晶圆厂商的重复订单。随着公司技术和市场端的不断突破，在国产替代趋势下，公司未来将具备广阔的成长空间。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为2.87亿元、3.87亿元、5.34亿元，归母净利润分别为0.55亿元、0.81亿元、1.24亿元，对应当前股价，动态PE 分别为180、122、80倍。考虑到公司在国产半导体设备的涂胶显影细分领域的重要地位，维持“买入”评级。 风险提示：公司研发进度不及预期、前道设备市场开拓程度不及预期、后道设备市场应用市场发展不及预期。

在手订单充足，盈利能力进一步提升：：公司上半年实现营收10.6亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长13.5%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长27.8%；上半年综合毛利率同比显著提升5.0pct至33.5%。上半年新签订单13.2亿元，同比增长31.9%；截至6月底，公司在手订单共26.1亿元。公司在手和新签订单充足，预计下半年仍能保持稳健的增长。 军品订单取得突破，无人机与消防装备齐发力：公司多款产品首次在军队中标，军队客户实现收入2.45亿元，占收入比重提升至23%；同时，公司上半年新签军品订单4.97亿元，在手军品订单已达9.8亿元。公司与中国航空研究院成立航空联合技术中心，有助于研发军用无人机新产品，并将在原有产品基础上开发高端军用无人机，有利于公司在无人机业务上实现行业领先的技术和产品储备。此外，公司子公司中卓时代签订4.11亿元军用装备订单，标志着公司消防装备业务在军方市场取得突破性进展。 空港设备毛利率提升，电动智能化抢占先机：公司上半年空港地面设备实现营收4.63亿元，同比增长3.1%；毛利率大幅提升9.1pct至42.3%，预计主要由于军品订单交付增多及空港电动化设备占比提升。公司深耕新建、改扩建机场项目，开拓电动化设备市场成果显著，签订天津机场、菏泽机场、长沙机场等七个千万以上的项目；公司正推进产品智能化，开展合作将无人操控、网联遥控等技术实车应用，无人驾驶电动空港设备已在机场测试使用。此外，贸易摩擦和疫情影响加速了进口替代步伐，作为国内空港装备和消防车领域的龙头将进一步提升市场份额。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.3亿元、37.0亿元、45.3亿元，归母净利润分别为3.84亿元、4.77亿元、5.71亿元，对应当前股价，动态PE分别为16、13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；国际市场开拓不及预期的风险等。

短期业绩承压，看好未来改善空间：公司2020年上半年实现营收7.32亿元，同比下降21.4%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降69.3%，主要系疫情、平面显示检测行业竞争加剧及新业务投入形成亏损所致。上半年，公司财务费用0.26亿元，同比增加132.2%，主要由于银行贷款增加，相应利息增加，对业绩表现具有一定拖累。另外，应收账款导致信用减值损失增加，上半年计提信用减值0.17亿元。公司上半年末存货为9.06亿元，同比增加40.9%，主要由为未来订单备货和部分订单尚未交付导致，或预示下半年订单情况将有所好转，收入确认情况将改善。 国内OLED面板份额提升，平板显示检测设备成长逻辑不变。报告期内，公司OLED调测系统实现销售收入3.35亿元，同比下降3.6%，降幅相对较小。OLED调测系统收入占总营业收入比重为45.8%，相较去年同期有所提升；毛利率为55.9%，较去年同期增长3.2pct，业绩具有一定韧性。公司大力推进OLED调测系统和AOI光学检测系统的研发，是行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制，和基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业，随着面板企业OLED产能迅速提升带来的检测设备需求增量空间，公司平板显示检测设备业务有望进一步成长。 研发投入持续加码，新业务成长前景广阔：上半年在疫情状态下，公司继续保持研发投入强度，研发投入1.27亿元，同比增加9.4%，占营业收入比重17.4%，持续的研发高投入为公司长远发展形成良好的技术支撑。上半年，公司新业务（半导体和新能源业务）由于疫情原因，利润未能如期释放。目前，公司已基本形成半导体检测前道、后道全领域布局，在自动检测设备（ATE）领域已在国内一线客户实现批量重复订单，子公司WINTEST也已经取得批量订单，上海精测膜厚产品在报告期内取得国内一线客户的批量重复订单。随着技术和市场的不断突破，公司未来有望有更多订单落地。 维持“增持”评级。考虑到疫情影响，以及公司加大新业务领域的研发投入力度，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为24.1亿元、31.8亿元、41.8亿元，归母净利润分别为3.16亿元、4.67亿元、6.38亿元，对应当前股价，动态PE分别为45、30、22倍，维持“增持”评级。 风险提示：半导体检测设备拓展不及预期、OLED增长不及预期、公司研发进度不及预期、核心技术人员流失的风险。

存货大增或预示在手订单饱满：公司2020年上半年实现营收2.24亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润306万元，同比下降66.7%。 盈利能力下降一方面由于公司最大业务3C自动化设备主要在下半年确认收入，另一方面公司加大研发投入和增加业务拓展人员。公司上半年末存货为5.17亿元，同比增加81.4%；其中发出商品为2.13亿元，在产品为1.75亿元。公司主要产品为非标自动化设备，生产以订单为导向，存货大增或预示公司在手订单饱满。另外，公司近期公告拟使用0.875-1.75亿元回购股份，回购价格不超过35元/股，回购股份将全部用于员工持股或股权激励。 研发投入力度持续加大，看好机器视觉技术横向拓展能力：公司持续加大研发投入力度，上半年研发投入5258万元，同比增长29.9%，研发投入占收入比重提升2.33pct至23.5%；新增人员355人，较2020年初增长34.3%。公司在我国机器视觉行业2019年市占率为5.25%，处于行业领跑者位置，并仍有很大的提升空间。公司以机器视觉为核心技术，涵盖机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器及精密驱控技术四大领域，持续推进工业视觉软件平台、3D视觉传感器、工业云平台的研发，同时加强核心技术在PCB、FPD、半导体领域的应用开发，推动LDI激光直接成像设备、FPD检测设备和通用点胶检测一体设备等产品的研发及升级完善。公司深耕具备强技术壁垒的机器视觉领域，看好公司在该领域的横向拓展能力。 维持“买入”评级。考虑到公司存货大增或预示公司在手订单充足，适当上调盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为9.2亿元、11.8亿元、15.5亿元，归母净利润分别为1.51亿元、1.96亿元、2.78亿元，对应的PE分别为38、29、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发产业化失败的风险；疫情影响需求影响下游客户资本开支进度风险；大客户集中以及苹果公司设备需求下滑将导致公司收入下降风险等。

业绩超预期，经营质量向好：公司2020年上半年实现营收5.27亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长54.3%； 公司加大研发投入，研发费用增至0.23亿元，同比增长79.4%；同时公司加强费用管控，上半年将销售费用降至0.27亿元，同比下降17.7%；公司顺应基建逆周期调节战略，在轨道交通、水利建设等领域实现扩张，子公司国电大力获得东庄水利枢纽工程起重机订单，金额超过1亿元；公司合同负债（应收账款）达6.40亿元，同比上年3.85亿元大幅提升65.9%，显示其在手订单充裕，预计下半年仍将保持较快增长。 起重机市场空间广阔，进口替代潜力大：得益于国内疫情有效控制，国内工程机械行业发展趋势较好，子公司诺威起重实现净利润1372万元，同比增长37.8%；子公司Voithcrane受海外疫情影响，实现净利润1040万元，同比下降23.7%。起重机是工业生产的重要生产设备，我国桥、门式起重机市场行业规模约400亿元，随着龙头企业份额提高，国产技术水平提高，市场集中度正趋于提升、进口替代正在加速；目前我国起重机存量在200万台左右，平均使用寿命在十五年左右，起重机维保服务业务市场发展潜力待挖掘。 可转债发行，加快推进高空作业平台市场布局节奏：公司总额3.3亿元的可转债将于8月25日上市，公司将加快智能高空作业平台的研发与生产；公司2019年进入高空作业平台领域，坚持“差异化”竞争策略，已成功开发全系列剪叉车，实现小批量生产交付，市场反馈良好，预计今年将完成部分臂车车型的开发；高空作业平台市场宽广，全球市场约800亿元，2019年中国登高车市场保有量约16万台，对比美国60万台及欧洲28万台数量较低。我国尚处于成长期，预计未来国内高空作业平台市场将仍处于快速成长阶段，公司战略切入将打造公司未来五年新增长极。 维持“买入”评级。基于审慎性原则，暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响。考虑到上半年业绩超预期，以及我国制造业仍处于景气上行阶段，我们适当上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为13.8亿元、17.1亿元、20.9亿元，归母净利润分别为1.48亿元、1.97亿元、2.56亿元，对应的PE分别为23、17、13倍，维持“买入”评级。

业绩超预期，毛利率大幅提升，竞争优势凸显：公司2020年上半年实现营收4.97亿元，同比增长62.5%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长99.1%；实现综合毛利率为44.4%，同比大幅提升5.8pct；净利率同比提升5.3pct至28.8%；公司经营性现金流净额达1.38亿元，同比上年同期0.41亿元大幅提升。另外，公司上半年末存货为4.52亿元，同比增长122%，显示其良好的订单预期，预计下半年公司营收仍能保持快速增长。 PLC横向加强运控型及总线型，纵向拓展中型市场：公司PLC产品上半年实现收入2.4亿元，同比增长72%；毛利率由去年全年的54.6%大幅提升至60.6%，预计高端运控及总线型XD系列PLC占比提升显著，进一步巩固行业龙头地位；另外，公司加快了中型PLC拓展步伐，推出基于CODESYS平台的XS系列中型PLC，继续强化公司产品谱系齐全可对标全系列竞品的优势，为适应多变的市场需求和竞争环境提供保障。 解决方案提升综合竞争力：公司通过强有力的PLC品牌效应拉动伺服产品销售的策略成效显著。上半年公司驱动产品实现销售收入1.54亿元，同比增长73%。2019年，公司1台PLC平均仅搭售0.4台伺服产品，仍具有很大的提高空间。公司工控产品线在控制层、驱动层、感知层不断完善，将强化公司一站式工业自动化解决方案的能力，而高附加值的解决方案增强了客户粘性，并显著拓宽护城河。 维持“买入”评级。考虑到上半年业绩超预期，以及我国制造业仍处于景气上行阶段，我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为9.37亿元、12.4亿元、15.6亿元，归母净利润分别为2.67亿元、3.49亿元、4.49亿元，对应当前股价，动态PE分别为34、26、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧致盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。

营收净利润齐升，盈利能力可持续：公司2020年上半年实现营收7.39亿元，同比增长31%；其中，信号系统总承包业务营收7.06亿元，同比增长26%；零星销售营收0.13亿元，同比增长647%；维保维护服务营收0.20亿元，同比增长3201%。公司实现归母净利润8737万元，同比增长170%，执行项目较上期增加，盈利能力持续提升。实现综合毛利率30.55%，同比提升1.22pct。存货达9.82亿元，同比增长84%；应付账款达16.68亿元，同比增长70%。存货和应付账款同比高增长预示公司在执行订单同比大幅增长，全年营收预计将保持快速增长。 智慧城市为城轨赋能，新技术新场景大有可为：车车通信是列控系统发展的趋势，公司正加大第5代车车通信技术研发力度，目前已获SIL4级产品安全认证，后续将面向工程化现场试验。公司积极拥抱智慧城轨建设，采用5G+AICDE（人工智能、物联网、云平台、大数据、边缘计算）等新技术，为既有装备赋能，推动交通行业向数字化、智能化发展。公司与北京地铁共同研发T-IPSS（智能列车乘客服务系统）在3个月内实现列车改造，在北京地铁6号线进入试运营阶段，新增4K高清屏幕提供车站、车厢信息，支持检测乘客安全和报警。智慧城市为城市轨道交通领域新技术应用赋能，随着新技术新场景不断的落地，公司在该领域大有可为。 下半年城轨系统招标进度或加速：交通强国战略和新基建将对交通基础设施的中长期建设具有显著支撑作用，推动轨交向高质量发展。 今年以来，发改委累计批复（含调整）城轨建设规划295公里，累计投资额达2473亿元。公司上半年共中标4个项目，合计11.82亿元；完成新增合同签订金额12.03亿元。今年上半年城轨招标进度低于预期主要受疫情和洪灾影响，预计下半年各地城轨信号系统招标进程或提速，依然看好公司在城轨信号系统稳固的龙头地位。 维持“买入”评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为24.1亿元、31.3亿元、40.2亿元，归母净利润分别为2.04亿元、3.00亿元、4.26亿元，对应当前股价，动态PE分别为37、25、18倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发或产业化失败将导致公司丧失行业领先地位；基建投资力度不及预期影响公司业绩提升持续性风险；市场竞争加剧将导致盈利能力下降的风险等。

业绩符合预期，二季度仍保持较快速增长：公司今年上半年实现营收33.2亿元，同比增长28.7%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长37.8%；上半年实现毛利率37.2%，同比提升2.4pct；实现净利率21.1%，同比提升1.3pct。公司二季度单季营收与归母净利润增速分别为25.3%、19.3%，仍保持较快速增长。在国家落实“六稳”工作和“六保”任务，保障国家能源安全战略推动下，我国对非常规油气资源尤其是页岩油气资源加大勘探开发投资力度，公司油气装备制造及技术服务同比增长38.8%，收入规模达26.0亿元；公司上半年油田工程服务有较大的海外项目交付确认收入，使得油田工程及设备行业实现128%的大幅增长，收入规模为3.49亿元。 在手订单饱满，技术优势显著，看好长期投资价值：2017年以来公司在手订单和新签订单均保持快速增长。2018年新签订单60.6亿元，年末在手订单36亿元；2019新签订单81.4亿元，年末在手订单达43.7亿元；今年上半年新签订单46.6亿元，同比增长27.4%，其中高毛利率的钻完井设备订单增幅超70%。公司作为国内压裂设备领域民营企业龙头，电驱压裂成套设备于2019年实现销售，技术优势明显。公司全球首台单机单泵7000马力电驱压裂橇，搭载自主研发的全球最大功率7000马力压裂柱塞泵，在页岩气井场实现单台替代2-3台常规2500压裂设备的作业能力。电驱压裂的低成本、高效率、智能化等优点将推动压裂行业的变革，将进一步巩固公司在压裂领域的领导地位。 维持“买入”评级。考虑到受疫情影响，全球经济的低景气将影响原油供需平衡，预计油价短期内较难有明显提升，国内三大油公司在落实能源安全战略的过程中将更关注成本和效率的平衡，我们小幅调降公司营收和净利润预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为83.7亿元、100.4亿元、117.7亿元，归母净利润分别为17.5亿元、21.1亿元、25.0亿元，对应当前股价，动态PE分别为17、14、12倍。公司技术优势显著，当前估值有优势，仍看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅波动的风险；三桶油资本开支低于预期的风险；开拓海外市场不及预期的风险；汇兑损益对公司业绩影响的不确定性等。

引入国资优化股权结构：公司公告，控股股东华重集团及其一致行动人振杰投资、翁耀根、翁霖以及第二大股东周文元与四川省港航投资集团股份转让框架协议，拟将上市公司26%股份转让给港投集团或港投集团指定的关联方，其中翁耀根及其一致行动人转让总股本的21.58%；周文元转让总股本的4.42%。港投集团第一大股东为四川省交通投资集团。转让成功后四川省地方国资委将成公司第一大股东。公司积极引入国有资本控股，有利于优化和完善公司股权结构，提升公司治理能力；有利于公司借助国有资本的资源优势和产业优势快速发展；有利于进一步激发公司经营管理团队的活力，实现公司高质量发展。 看好3C和5G拉动金属CNC机床：随着5G商用步伐加快，将大幅提升基站用金属散热片需求，从而拉动金属CNC机床的需求。另一方面，每一轮通信技术的改变，都是影响智能手机市场的主导力量，也必然带来市场换机的需求。随着5G的商用化，智能手机的换机潮将出现，CNC机床为智能手机金属零部件及中框主要的加工设备，有望进入新一轮景气周期。与此同时，公司继续加大对中大型机床产业的投入，在汽车零部件、军工、模具等通用高端数控机床产品市场的开拓成效显著。 港机业务将触底反弹：公司顺应港口码头自动化升级的市场趋势，加大对码头自动化技术的研发投入力度，产品的自动化和智能化标准逐步提高。公司已跻身为国际一线集装箱码头运营商的合格设备供应商，将把握全球自动化码头新建和改造的市场机遇，进一步提升市场占有率。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为154亿元、173亿元、192亿元，归母净利润分别为4.66亿元、6.20亿元、7.63亿元，对应当前股价，动态PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：5G建设进度不及预期；智能手机更新速度不及预期；竞争加剧致金属CNC机床业务毛利率下滑；集装箱装卸设备及不锈钢贸易业务毛利率较低，存在拖累盈利能力的风险等。

深耕智能物料搬运，成就欧式起重机龙头：公司产品定位于智能物料搬运行业，公司核心产品为中高端桥、门式起重机。公司的欧式起重机具有标准化、模块化、轻量化、绿色节能、低噪音等优势。公司自有品牌诺威电动葫芦拥有全产业链自主知识产权，业务发展迅速，市场份额快速增长。公司选择全球知名供应商如SEW、SIMENS、SCHNEIDER等合作，使整机产品可靠性得到充分保证。凭借起重机产品在技术、性能等方面的领先优势，公司积累了众多优质客户资源，包括中国中车、中航飞机、秦山核电、宝钢集团、葛洲坝、三峡集团等。 外延拓细分市场，打造全能智能物料搬运龙头：公司完成对Voithcrane收购，布局特种起重机和欧洲高端市场，并积极推进产业协同与产品技术融合，通过对Voithcrane先进技术的引进与消化吸收，进一步提升了起重机业务的竞争力。公司在2019年还完成控股国电大力，进一步丰富公司业务结构，提升研发与服务实力、完善产业布局、拓展新的行业客户，夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。国电大力在手订单充足，将显著提升公司业绩持续增长动力。 切入高空作业平台领域，打造新增长点：公司已于2019年上半年完成智能高空作业平台车的首期研发工作，实现了小批量的生产和交付，已初步实现销售额80万元。公司强势切入智能高空作业平台领域，并拟发行可转债募集资金投入智能高空作业平台项目，将在常州建立高空作业平台的生产和研发基地。公司强势切入高空作业平台赛道，有望打造下一个五年的业绩增长点。 维持“买入”评级。基于审慎性原则，暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响，预计公司2020-2022年营业收入分别为13.7亿元、16.2亿元、19.5亿元，归母净利润分别为1.35亿元、1.73亿元、2.19亿元，对应的PE分别为21、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期波动风险；原材料价格波动影响盈利能力；下游行业市场低迷造成需求下降风险；公司可转债发行进度的不确定性影响等。

国产小型PLC龙头:公司在工业自动化控制领域已有20年的发展历史,形成了涵盖PLC、人机界面、驱动系统和机器视觉的产品线,为下游广泛的OEM厂商提供智能控制系统核心部件及一站式工业自动化解决方案。公司已成为国内小型PLC内资品牌龙头,先后推出了XDM运动控制型、XDC运动控制总线型以及基于EtherCAT总线通讯的XDH系列PLC。公司PLC产品谱系齐全,可对标外资竞品各个系列。此外,公司积极布局中型PLC市场,已推出XS、XG系列中型PLC,不断夯实公司PLC领导品牌地位。 以控制层为核心,驱动层和感知层短板逐渐补齐:公司以PLC为核心,加快驱动层和感知层产品的技术迭代和市场渗透。公司加大高性能伺服系统研发力度,2017年推出DS5系列高端伺服性能卓越。公司通过控制层带动驱动层和感知层产品销售策略卓有成效。凭借PLC建立的品牌和客户资源,公司伺服系统业务保持远高于行业的增长;感知层机器视觉产品逐渐成熟,先发优势明显,将坐享机器视觉新蓝海。 化零为整,一站式工业自动化解决方案:公司多年的控制器产品开发经验使公司拥有对下游各类细分行业工艺深刻的理解和积累,优势显著。而公司工控产品线在控制层、驱动层、感知层不断的完善,将强化公司一站式工业自动化解决方案的能力。公司已在消费电子、包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业细分领域推出了一站式解决方案。高附加值的解决方案增强了客户粘性,并显著拓宽护城河。 维持“买入”评级。综合正文中对各业务的分析和预测,结合疫情物资生产设备电控解决方案需求的增长对2020年业绩显著的拉动,以及公司借此加快进入中高端客户群体供应体系对公司长期的正面影响,我们适当上调公司未来三年盈利预测。预计公司2020-2022年营业收入分别为8.8亿元、11.1亿元、13.8亿元;归母净利润分别为2.45亿元、3.05亿元、3.81亿元,对应当前股价,2020-2022年动态市盈率分别为28倍、23倍、18倍。考虑到公司在国内小型PLC市场处于领导地位,市占率仍有提升空间,且伺服业务正加速提升渗透率,以及公司完整的工控产品线为自动化解决方案快速渗透打下坚实的基础,维持公司“买入”评级。 风险提示:技术研发或产品产业化失败从而丧失行业领导地位风险;宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;市场竞争加剧致毛利率下滑和盈利能力下降的风险;技术创新和高端人才不足导致的风险;公司规模扩大带来的管理风险等。

背光源和智能控制器增长强劲,线缆业务积极转型升级。公司是光电子骨干企业,光电子器件和电线电缆是其传统主业。1)光电子器件方面,公司已实现LED外延-芯片-器件-模组到应用产品的全产业链布局,其中,拳头产品背光源已是国内众多知名手机品牌认可和重视的核心供应商,据证券日报网报道称,公司该产品出货量位居国内第二。2019年背光源业务营收同比增长73.71%,对公司总营收贡献达38%;背光源业务子公司联创致光近期与南昌地方国资设立合资公司,有助于扩大公司产能,并利用地方优势资源,进一步打开成长空间;智能控制器在保持市占率平稳的情况下,通过降本提效等精益管理举措和受益于汇率变动,2019年净利润同比增长30.34%。2)线缆方面,受市场竞争白热化和下游需求低迷的影响出现较大下滑,但国内高端线缆市场仍呈现供不应求状态,公司正积极推进业务转型升级。 老牌军工企业,全面深耕壮大军工业务。公司早期整合了军工746厂(江西联创特种微电子前身)和834厂(北方联创通信前身),在军用半导体分立器件、通信设备等方面均有布局,承担着国家重点工程和武器装备配套电子元器件的科研生产任务,涉及航天航空、兵器等多个领域。我国正加快推进一流军队建设,军工行业下游需求旺盛,公司军工业务有望焕发新生。 联手中物院布局激光业务,首批订单陆续交付,有望成为新的业绩增长点。公司与中物院十所达成深度合作机制,高起点切入激光赛道,双方成立激光技术产业化运营公司中久光电,并发起中久激光产业项目。我国激光应用领域的不断扩展以及应用深度的加大,为行业打开成长空间,据前瞻产业研究院数据,预计2024年我国激光产业(上中下游)整体市场规模将达到4301亿元,行业规模增速在20%左右。中久光电的大功率高亮度尾纤LD泵浦源产品打破了国外的技术封锁,改变了国内半导体激光产业核心部件长期依赖进口的现状,且成本更低;并完成大功率半导体激光模块封装生产线建设,据公司在投资者关系互动平台披露,年初获得某军工项目产品订单,目前已在陆续交货中。随着公司未来产能的持续提升,激光业务有望成为公司新的业绩增长点。 进军高温超导领域,掘金广阔蓝海市场。公司于2019年7月公告兆瓦级超导磁体感应加热装置研制成功,并计划用三年左右时间达到年产200台生产能力。高温超导加热装置可实现对大尺寸金属工件快速高效加热,且加热温度均匀性和一致性较好,特别适用于军工、航空航天、高铁等对品质要求较高的领域,未来有望逐步实现对大型、中型铝挤压等金属加工设备的替代,市场空间广阔。公司正全力推进业务落地,与中国铝业、中国忠旺、西部超导等金属加工行业的龙头企业深度接洽,且将进一步向更多领域开拓。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司立足传统主业并积极推进转型升级,大力布局激光、超导等新业务,预计2020-2022年归母净利润分别为2.35亿元、3.10亿元以及3.88亿元,对应EPS分别为0.53元、0.70元及0.88元,对应当前股价PE分别为28倍、22倍及17倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)传统业务下滑;2)激光业务进展不及预期;3)超导业务开拓进度不及预期;4)系统性风险。