事件:公司发布2019 年第一季度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润为3775.16 万元-4885.90 万元之间,同比增长70%-120%,原因:1. 光学产业和触控显示产业前期投资的产能逐步释放,销售规模及订单稳步增长;2、政府补助资金有所增长。此外公司之前发布了2018 年的业绩快报:实现营业收入48.02 亿元,同比减少4.99%;归母净利润2.63 亿元,同比减少7.33%;主要受研发支出同比增长24.55%和财务费用同比增长35.17%影响。 光学销量受益贸易战缓和,三大需求驱动业绩成长。公司2018 年光学销量同比增长0.23%,主要因2018 年四季度高清广角镜头因中美贸易摩擦、交货推迟等原因导致收入未达到预期,四季度收入同比减少;而近期受中美贸易会议影响,贸易战有所缓和,因此公司光学业务有所回暖。公司一直是Gopro 高端相机(13M)最主要的供应商, 受益5G 所带来的8K 图像需求;手机镜头方面与华为等大客户都有合作,公司的3D 激光准直镜头技术非常领先;AR、VR 方面,Insta 360 的全景镜头和影像模组都采用公司的产品。 触控显示受益下游需求攀升,年产3000 万片触控显示项目蓄势待发。公司触控显示产品主要用于手机,受2018 年和2019 年初全面屏手机、折叠屏手机和5G 手机的预期,下游大客户京东方的需求增长, 公司这部分业务2018 年同比增长32.97%。此外公司于2019 年2 月25 日发布公告称,公司拟投资2000 万美元,与联创香港在印度建设年产3000 万片触控显示产品一体化项目。项目建设期为一年,主要包括12000 ㎡的厂房和127 台设备组成的一体化生产线,预计年销售收入20 亿元人民币。项目将充分利用印度只有中国三分之一的劳动力成本,主攻印度本土手机制造产能不足,提升公司在海外区域的服务能力和市场占有率,增强企业市场竞争力。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.48、0.71、0.95 元,对应PE 分别为26.05、17.48、13.09 倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩充进度不及预期。

战略布局智慧营销,以数据驱动的一站式营销方案精准推动SaaS产品。随着移动互联网的普及和民众注意力的碎片化,中国网络广告市场预计2020年将达到8000亿元。公司通过投资和收购赢销通、六度人和、富数科技、顺为广告、利宣广告和奇思广告等多家科技公司和广告公司,切入企业级SaaS领域,研发出“移动CRM系统”智慧营销解决方案-智慧营销“雷达”平台,实现了大数据挖掘及分析。在智慧营销这一领域,公司借助外延并购和内部研发实现长期战略布局,未来也将持续聚焦“大数据+人工智能”,帮助公司在互联网+时代的市场营销中更加精准和高效。 LED行业回暖,积极拓展海外客户,树立自有品牌。公司LED智能照明业务受益于行业回暖,制造成本降低等利好因素,在海外市场业务快速发展,并树立自我品牌。同时,公司加大研发投入,积极申请发明专利,多款研发的新品投入市场后热销,预期公司在LED智能照明业务将有高速发展。 智能硬件行业发展潜力巨大,公司处于业务增长爆发的机遇期。2018年中美贸易战加速了中国芯片产业的发展,国家对芯片领域的资金投入及政策支持力度也在不断加大,上游芯片设备将会充分受益。作为长电科技、华天科技、通富微电等企业的设备供应商,ASMPT将成为国内芯片快速发展的受益者,实益达作为ASMPT芯片设备电子部件的重要供应商,将充分受益。 投资评级与建议:我们认为公司在智慧营销板块受益于行业高速发展和下游需求拉动,将继续保持增长,成功推动企业转型;传统业务基础扎实,近二十年的行业经验积累和稳定的大客户资源支持,从品牌到供应链锁定了未来智造领域主力客户,新一轮高增长可期。预计公司2018-2020年EPS分别为-0.68/0.20/0.24元,对应PE分别为-12/40/35倍,维持“买入”评级。 风险提示:智慧营销市场发展不及预期,智能硬件需求不及预期。

加强企业合作,营业收入大幅增加。各项业务共同发展,拉动公司营业收入迅速增长。主要业务收入中,家用电器智能控制17.40亿元,同比增长31.50%;电动工具智能控制器为4.19亿元,同比增长42.14%;智能建筑与家居控制器0.62亿元,同比增长8.88%;汽车电子智能控制器0.88亿元,同比增长73.43%;LED应用产品为0.85亿元,同比减少29.75%;新型智能控制器及智能硬件系列产品为0.91亿元,同比增长77.56%;射频芯片1.03亿元。作为智能控制器行业龙头之一,公司技术与品牌优势使国内外订单不断增加,保证了营业收入的快速增长。 规模持续扩大,增加研发投入巩固地位。三费中,销售费用0.64亿元,同比增长17.60%;管理费用为1.15亿元,同比增长69.55%;财务费用为-0.01亿元,同比减少103.02%;研发费用为0.99亿元,同比增长23.57%。公司规模扩大和股权激励费用增加促使管理费用相应增长,财务费用受汇率波动的积极影响大幅降低,同时研发投入的增加将进一步提升公司核心竞争力。 并购整合协同效应优良,助推业绩高速增长。收购铖昌科技助力公司扩展至上游产业链核心环节,中上游联合共同发力将进一步稳固公司在物联网和大数据领域的地位,使公司顺利切入5G和IC领域,扩展公司业务范围,实现业绩持续稳定增长。 维持“买入”评级。我们看好公司在智能控制器领域的龙头地位以及并购铖昌科技之后的协同效应,未来业务有望进入快速释放期。预计公司2019~2021年EPS分别为0.41/0.56/0.73元,对应PE为24/17/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求放缓,上游原材料价格波动。

专注半导体显示,业务稳步增长。营业收入方面,公司的主营业务端口器件营业收入866.88亿元,占营业总收入的89.27%,同比增长1.81%;智慧物联营业收入175.00亿元,占营业总收入的18.02%,同比增长12.03%;智慧医工营业收入11.52亿元,占营业总收入的1.19%,同比增长12.50%;公司抓住市场机遇,深拓细分市场,加大技术研发,调整产品结构,使业绩稳步增长。 公司营收管理高效,研发力度加大致研发费用大幅增加。2018年,公司销售费用28.91亿元,同比增长11.54%,费用率为2.98%;管理费用49.59亿元,同比增加21.88%,费用率为5.11%;财务费用31.97亿元,同比增加64.10%,费用率为3.29%;研发费用50.40亿元,同比增加58.60%,费用率为5.19%。财务费用增长较多主要是由于新项目转入运营利息支出增加以及净汇兑损失增加幅度较大,研发费用是因为公司研发力度加大相应增加。 柔性OLED迎来机遇,成未来增长点。今年以来,随着厂商纷纷推出折叠屏手机,以及工信部发布超高清视频产业发展行动计划,柔性OLED迎来巨大的发展机遇。公司在成都的AMOLED生产线良率稳步提升,已供货一线品牌厂商,绵阳AMOLED生产线、重庆AMOLED生产线规划与建设按计划进行,同时公司宣布投资福州AMOLED生产线,产品供应能力有望稳步提升,2019年公司柔性OLED业务有望实现较大突破。 维持“买入”评级。我们看好公司半导体显示面板等业务的发展前景。预计公司2019~2021年EPS分别为0.16/0.24/0.32元,对应PE为25/17/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动,AMOLED增长不及预期。

剥离多项业务,集中发力半导体与投资。2018年公司归母净利润和扣非归母净利润较去年均实现了较大幅度的增长。营业收入方面,公司的主营业务华星光电营业收入275.37亿元,占营业总收入的24.53%;翰林汇营业收入165.37亿元,占营业总收入的14.73%;TCL电子营业收入约385.69亿元,占营业总收入的34.35%;家电集团营业收入174.59亿元,占营业总收入的15.55%;TCL通讯营业收入125.64亿元,占营业总收入的11.19%;通力电子营业收入61.76亿元,占营业总收入的5.50%。公司通过变革转型,运营效率和经营指标显著提升。 公司管理高效,成本管控创得佳绩。2018年,公司销售费用88.87亿元,同比减少6.56%,费用率为7.83%;管理费用43.00亿元,同比减少8.06%,费用率为3.79%;财务费用9.73亿元,同比减少41.56%,费用率为0.86%;研发费用46.78亿元,同比减少2.13%,费用率为4.12%。所有费用较去年相比均有所降低,其中财务费用较去年相比大幅降低,公司的良好管理与成本管控得到明显体现,为未来进一步打开盈利空间创造机会。 转型高科技,促进公司可持续发展。TCL集团重大资产重组项目相关工作正在按计划推进,重组完成后,公司的主要业务架构调整为半导体显示及材料业务、产业金融及投资创投业务、新兴业务群三大板块,未来重组完成后,TCL集团将转型为科技产业集团,公司的业务模式将更加聚焦和清晰。 给予“买入”评级。我们看好公司半导体显示面板及投资创投等业务的发展前景。预计公司2019~2021年EPS分别为0.32/0.37/0.41元,对应PE为13/11/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:面板价格波动,行业竞争加剧。

事件: 公司于2月26日发布2018年年度报告,2018年营业收入13.26亿元,同比增长27.92%;归母净利润1.62亿元,同比增长50.22%;扣非归母净利润1.50亿元,同比增长42.48%。 电磁屏蔽和导热材料有望迎来新机遇。公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的研发、设计、生产与销售,能够为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案。一方面,随着5G的建设,通信设备复杂程度提高,通信设备功率加大,诸如导热材料和EMI屏蔽材料等提高设备可靠性的产品在通讯领域均有着广泛的应用。另一方面,汽车电子和数据中心等新型领域的快速发展,将提供电磁屏蔽和导热领域材料和器件新的业绩增长点。 并购上下游企业,整合产业布局。基于原有客户优势以及自身屏蔽和导热材料加工技术,公司通过收购广东博纬通信科技有限公司51%股权,补充公司的天线设计研发及测试能力;收购润星泰,完善天线端产品配套,加强半固态压铸技术布局;另外公司拟收购昆山品岱电子有限公司55%股权,加上品岱的风扇、热管和散热模组等,从而进一步完善公司导热系列产品的类别和未来可以给客户提供整体热解决方案,为今后在5G及新能源汽车领域快速发展奠定了坚实的基础。公司通过并购上下游企业进一步完善5G天线和导热产业链,增强公司未来的盈利能力。 维持“买入”评级。公司传统业务充分受益5G建设周期,电磁屏蔽和导热器件有望进一步提升;同时,公司还通过外延收购实现了5G天线和导热较为完善的布局,未来盈利能力可期。预计2019-2021年EPS分别为1.24/1.72/2.29元,当前股价对应PE分别为38/27/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费电子行业竞争加剧,基站天线业务进展不达预期,5G业务进展不达预期。

牵手昇辉电子,业绩实现爆发性增长。2018年公司营业收入和净利润均创历史新高,较去年实现了爆发性的增长,营收首次突破30亿关口。营业收入方面,公司的主营业务高低压成套设备营业收入22.08亿元,占营业总收入的72.85%;LED照明设备及安装营业收入5.94亿元,占营业总收入的19.59%;智慧社区的营业收入约2.29亿元,占营业总收入的7.56%。2018年昇辉电子的业绩承诺为扣非归母净利润不低于人民币2.16亿元,而实际营收达到28.05亿元,净利润达到4.34亿元,完成并表后为公司提供了丰富的业绩支撑。 公司管理规范,费用率稳定可控。2018年,公司销售费用1.07亿元,同比增长701.74%,销售费用率3.53%;管理费用3.03亿元,同比增长1216.39%,管理费用率10.01%;财务费用0.15亿元,同比增长1216.51%,财务费用率0.49%;研发费用1.13亿元,同比增长924.59%,研发费用率3.73%。三费与研发费用率与去年相比基本保持稳定,三费和研发费用比去年大幅增长的主要原因是公司收购昇辉电子并表所致。 强强联合优势互补,新旧业务协同发展。公司自设立以来,致力于电气成套设备的研发设计、生产与销售,在传统业务已经具备了一定的优势。收购昇辉电子在电气成套设备的基础上增加了LED照明及智慧社区业务,公司产品结构更加丰富,产品链条更加完善,盈利能力得到明显改善,公司价值得到大幅提升。 维持“买入”评级。我们看好公司传统电气成套设备与LED照明及智慧社区等新业务的发展前景。预计公司2019~2021年EPS分别为2.01/2.57/3.24元,对应PE为14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:电气成套设备行业需求放缓,智能家居等业务开拓受阻。

(1)公司公众号披露:公司旗下均胜车联将为大众MEB平台提供重要技术支持和配套服务。 (2)公司发布2018年业绩预增预告:预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润为12.5亿元至14.5亿元,同比增长约216%~266%。扣除非经常性损益事项后,预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润为9亿元~10.5亿元,同比增长约2100%~2433%。 获取大众MEB平台订单,助力车联网业务快速发展。公司获取大众订单,包括为该平台车型开发上层软件并提供专属服务,并根据装车量和使用量进行收费和分成。大众集团对MEB平台寄予厚望,总研发投入达到数百亿欧元,公司此次拿到该平台供应商订单,证明了公司在车联网、车载信息服务、智能驾驶和新能源汽车充放电管理领域均达到国际领先水平,同时助力公司车联网业务快速发展。 收购高田优质资产,汽车安全业务整合优化再出发。公司汽车安全业务抓住行业扩展良机,收购完成高田优质资产,一跃成为全球第二大汽车安全产品供应商,高田资产对应产能的释放将增厚上市公司的业绩。收购完成后,公司稳步推进各区域的整合,运营成本和效率得到优化,同时积极争取新订单,保证未来业务的持续稳定增长。 各业务订单充足,全年收入预计约为538亿元。公司汽车安全、汽车电子和汽车功能件业务订单充足,同时随着客户订单不断量产,2018年保持了持续稳定的增长。公司预计2018年全年实现主营业务收入约538亿元。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS1.41/1.49/1.78元,对应PE17.95/16.97/14.17倍,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合不达预期。

3月1日,公司与百度网讯科技有限公司签署《战略合作框架协议》,双方拟在云计算、共享服务、垂直业务等方面进行业务合作。百度5.5亿战略入股,获5.26%股权和10.25%表决权。根据《战略合作框架协议》,公司引入战略投资者百度,公司联合创始人、控股股东、实际控制人陈迪清、范建震(二者为一致行动人)拟将合计持有的5.26%公司股份转让给百度网讯,转让价格以交易前日收盘价12.4元的95%为基准(即每股11.78元),作价5.5亿元。同时陈迪清、范建震在未来两年内将另5%股权的表决权委托百度行使。 双方协同效应明显,将共同发力企业级云计算市场。百度云为工业制造、金融、教育、物流、游戏、广电、交通、城市安防等领域的企业和机构提供稳定、安全ABC(人工智能、大数据、云计算)为一体的云计算服务;汉得信息及其控制的关联方主要从事传统ERP及相关信息化服务、智能制造实施服务、第三方云计算产品及服务、自有云计算产品及服务和应用系统运营维护服务。战略合作框架协议显示,双方未来合作内容主要在云计算、共享服务、垂直业务等领域。云计算领域,百度将提供云服务,汉得信息主要向客户销售基于百度云及相关技术的行业解决方案、运维产品;共享服务领域,双方将提供基于百度云的,以汉得信息的“汇联易”产品、HR系统、CRM系统等产品为基础的共享服务中心;垂直业务领域,双方将在工业质检、金融、医疗等领域展开合作。双方协同效应明显,将共同发力企业级云计算市场。 公司将在市场拓展、技术支撑方面显著受益。公司在大中型企业客户群体中具有较为稳固的市场地位,如借助百度丰富的市场资源积累,公司有望迅速弥补在中小型企业数字化市场上的开拓能力。同时,借助百度的影响力及经验,公司也有望在诸如政府、央企类的数字化建设中获得更多的市场机会。此外,随着企业数字化市场云化进程的加快,公司的自有应用也在逐渐加大云化的比重;而百度强大、全面的云计算能力,能够帮助公司优化和加快自有应用的云化进程,提供更为可靠、更有公信力的云服务基础支撑。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.43、0.55、0.70元,对应PE分别为29.35、23.07、18.02倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期。

公司发布2018年业绩快报:实现收入21.49亿元,同比下滑0.33%;营业利润5.04亿元,同比增长87.32%;利润总额5.03亿元,同比增长86.86%;归母净利润4.79亿元,同比增长80.61%。传统导航业务基本稳定,芯片业务短期承压。公司传统导航业务预计维持基本稳定,主要基于该领域公司客户为相对高端的德系车厂,在18年汽车整体销量下滑同时,相对高端的德系车型销售状况依然较好。报告期内,公司在积极开拓IVI车载信息娱乐芯片前装市场的同时,相继发布AMP车载功率芯片、MCU(BCM)车载控制芯片,丰富了产品品类,逐步成为国内重要车载芯片提供商。芯片业务短期受到国内汽车销量下滑影响,公司子公司杰发科技2016-2018年期间未能完成承诺累计税后净利润,根据协议,公司调减支付杰发科技的股权转让对价,对于公司净利润有一定程度增加。同时,公司对于收购杰发科技形成的商誉进行计提减值准备,对业绩有一定影响。剥离乘用车联网业务,专注自动驾驶主业。公司未来专注自动驾驶,致力于成为自动驾驶时代“汽车大脑”,并于2018年对图吧BVI进行增资扩股,并于2018年第四季度完成增资及交割手续,此后图吧BVI不再纳入公司合并范围。本次交易一次性实现投资收益,增加公司净利润。 核心车厂高精度地图订单签订,量价齐升未来空间巨大。公司与宝马汽车公司签署了自动驾驶地图及相关服务的许可协议,公司将为其在中国销售的2021年-2024年量产上市的宝马集团所属品牌汽车提供Level3及以上自动驾驶地图产品和相关服务。高精度地图单价有望达到普通地图5倍以上,同时基于其刚需性,有望实现量价齐升空间巨大。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.37/0.38/0.47元,对应PE62.69/59.90/48.40倍,维持“增持”评级。 风险提示:芯片业务推进不达预期。

收入增长源于全面屏和新能源汽车业务增长。2018年全年营收增速为52.21%,分季度来看,Q1-Q4单季的营收增速分别为-8.61%、56.32%、48.46%、145.65%,主要增长原因在于:(1)智能手机行业进一步向优势企业集中,优势企业市场份额持续扩大,公司作为“头部客户”的重要柔性线路板供应商也随之受益,出货量大幅增长;(2)公司通过提供动力电池用线路板切入新能源汽车领域,实现向汽车电子扩张的新突破。 净利润表现主要受经营战略调整和生产效率提高影响。2018年全年归母净利润增速为63.17%,Q1-Q4单季的归母净利润增速为-200%、195.24%、450%、20%,归母净利润高于收入端增长主要因为:(1)一季度受全面屏切换订单影响及元器件价格上涨影响,后续调整了经营战略;(2)公司多年积累的技术、设备等优势开始全方位释放,生产效率持续提升,制造成本下降,整体产能利用率均位于高位。 外购内研静待FPC项目开花。公司去年发布公告称,拟募集资金总额不超过7.22亿元,用于“翔安工厂挠性印制电路板技改及扩产项目”、“电子元器件表面贴装智能化生产线建设项目”、“FPC前瞻性技术研发项目”,项目目前正在审批阶段,一旦完成将从SMT表面贴装、FPC产能及工艺等方面进行改进;此外公司也将完成对鑫联信51%股权的收购工作,将进一步加强SMT表面贴装能力。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.13、1.75、2.58元,对应PE分别为35.59、22.96、15.61倍,维持“买入”评级。 风险提示:折叠手机销量不及预期。

事件:公司发布2018 年业绩快报:2018 年度,公司实现营业收入76.02 亿元, 比上年同期增长33.68%;营业利润7.84 亿元,比上年同期增长56.26%; 利润总额7.78 亿元,比上年同期增长54.16%;实现归属于上市公司股东的净利润6.97 亿元,比上年同期增长55.61%。 收入增长源于产品销量提升和产能扩充。2018 年全年营收增速为33.68%,分季度来看,Q1-Q4 单季的营收增速分别为14.76%、22.26%、41.21%、53.77%,主要增长原因在于:(1)公司印制电路板、封装基板及电子装联三项业务稳定向好,主营业务收入实现较快增长;(2) 通信、工控医疗、服务器等公司产品下游主要应用领域持续增长;(3) 南通智能制造工厂爬坡超出预期,公司专业化生产线调整顺利,产能利用率处于高位。 净利润表现主要受经营效率和财务费用减少影响。2018 年全年归母净利润增速为55.61%,Q1-Q4 单季的归母净利润增速为14.71%、8.67%、121.84%、105.50%,归母净利润高于收入端增长主要因为:(1) 公司持续着力开展内部运营能力提升工作,并取得阶段性成果,带动公司经营效率提升;(2)财务费用减少,主要受汇兑损失减少影响所致。 南通产能投产顺利,毛利有望进一步上升。南通募投项目建设的PCB 工厂于2018 年下半年正式投产,目前正在产能爬坡阶段,整体爬坡进度较为顺利。与公司原有工厂相比,南通智能工厂信息化、自动化程度更高,在节约人工成本方面有一定效果显现,品质稳定性也更具保障。后续公司将着力投资技改相关项目,将智能制造的经验向其他工厂推广,通过补齐瓶颈工序等方式提升PCB 整体生产能力。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.49、3.14、4.20 元,对应PE 分别为45.95、36.46、27.38 倍,维持“买入”评级风险提示:5G 建设进度不及预期。

事件:公司发布2018 年业绩快报:2018 年度,公司实现营业收入37.50 亿元, 较上年同期增加19.81%;实现利润总额15.51 亿元,较上年同期增加22.44%;归属于母公司股东的净利润13.17 亿元,较上年同期增加21.53%。 业绩增长源于各主要业务下游需求增长。2018 年全年营收增速为19.81%,分季度来看,Q1-Q4 单季的营收增速分别为19.05%、53.88%、31.72%、-10.22%;全年归母净利润增速为21.53%,Q1-Q4 单季的归母净利润增速为8.62%、51.52%、41.26%、0.26%,主要增长原因在于:(1)MLCC 产品自2016 年下半年起就逐渐呈现出供不应求的局面,公司持续扩大销售规模;(2)受益于5G 通信、智能制造、物联网和汽车自动驾驶等产业的大力发展,片式电阻的应用领域逐渐拓宽; (3)随着5G 标准化进程的加快,三大运营商、数据中心服务商等均加大光纤网络新建与升级,公司通信部件业务稳定增长;(4)陶瓷后壳产能逐步释放,公司手机陶瓷外观件已经应用于多款热销的智能手机终端。 5G 手机出货在即,陶瓷后壳收入和毛利有望提升。5G 手机相比4G 手机最大的特点在于毫米波传输,传统金属后壳将被玻璃、陶瓷等后壳替代,陶瓷后壳因其更高的质感将成为高端机的首选。目前,5G 基础设施正在建设阶段,预计将于2020 年正式进入商用,已有多家厂商宣布5G 手机的发售时间,而公司的产品也已被多家主流厂商所采用。此外,陶瓷后壳的产品良率随着产量的提高而上升,产品价格也会随之下降,随着陶瓷后壳的需求增长,公司陶瓷后壳业务销量和毛利率有望进一步得到提高。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.76、1.03、1.30 元,对应PE 分别为26.51、19.43、15.43 倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G 手机销量不及预期。

事件:公司发布2018年业绩快报:2018年度,公司实现营业收入33.32亿元,较上年同期增加36.42%;实现营业利润4.69亿元,比上年同期增长42.59%;实现利润总额4.48亿元,较上年同期增加37.56%;归属于母公司股东的净利润4.01亿元,较上年同期增加42.30%。 收入增长源于新厂房投产带来的销量提升。2018年全年营收增速为36.42,分季度来看,Q1-Q4单季的营收增速分别为85.23%、20.85%、24.14%、30.70%,主要增长原因在于2016年公司的扩产项目(即8万平方米厂房项目)于2017年10月竣工,2018年上半年即已释放部分产能,由此导致公司PCB业务销量大幅增加。此外公司管理层以产能扩产为基础,以增加市场占有率为目的,积极抢占产品市场份额,也取得了一定的效果。 归母净利润受益原材料采购加强和规模优势。2018年全年归母净利润增速为42.30%,分季度来看,Q1-Q4单季的增速分别为91.30%、62.32%、53.85%、-8.99%,主要增长原因在于:(1)公司优化传统原材料采购模式,加强对原材料市场的深入研究,把握原材料价格波动规律,导致公司毛利率有所提升;(2)营业收入的增长并未带来主要财务费用的同比例增长,规模优势有所体现;(3)公司外销收入的金额较大,外销客户及进口的区域在香港、台湾、日本、韩国及欧洲地区,主要以美元和港币结算,因汇兑损益导致财务费用下降。 PCB下游需求旺盛,公司受益新厂产能释放。公司PCB产品以多层板为主,双层板为辅,主要用于笔记本电脑、5G网络通信、汽车设备、消费电子领域,受益于5G网络建设、新能源汽车政策、折叠手机等因素,PCB下游需求整体旺盛。公司新厂投产完毕,未来将以新厂产能释放为基础,进一步加强人员管理、自动化生产等措施。 给予“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.52、0.80、1.11元,对应PE分别为25.47、16.52、11.98倍,给予“买入”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期。

收入增长源于消费电池和智能硬件进步显著。2018年全年营收增速为44.24%,分季度来看,Q1-Q4单季的营收增速分别为59.52%、23.45%、55.75%、42.78%,主要增长原因在于:1.手机用电池销售大幅增加,与去年同期比导入更多项目,在客户的市场份额提高;2.笔记本电脑由传统的18650电池向锂聚合物电池转换,公司产品渗透率提高;3.公司智能硬件业务全面展开,加深与小米生态链合作。 净利润表现主要受动力电池业务和财务费用影响。2018年全年归母净利润增速为29.42%,Q1-Q4单季的归母净利润增速为57.53%、-2.75%、73.33%、13.64%,归母净利润不及收入端增长主要因为:1.公司积极加大对电动汽车动力电芯、汽车动力电池BMS、储能系统以及其他新产品、新材料等产品和技术的研发,导致管理费用上升较快;2.因银行借款和应付债券增加导致的利息支出增加;3.动力电池业务因产能扩产、竞争加剧导致该业务毛利率下滑。 动力电池业务顺利投产,毛利率回暖在即。公司可生产210WH/kg高能量密度的动力电芯,技术处于行业领先水平。其中公司博罗产线园区动力电池一期厂房已经建设完成,生产线投产顺利,现2GW电芯生产线已于2018年6月开始投产。目前处于产能和良率爬坡期,今年2GW新增产能将继续建设,全年有效产能有望达到3GW以上。受此影响,公司动力电池业务有望扭亏为盈。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.75、0.99、1.23元,对应PE分别为15.38、11.57、9.35倍,维持“买入”评级。 风险提示:动力电池扩产进度不及预期。