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海利生物
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医药生物
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2019-05-23
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16.49
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19.75
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170.92%
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15.89
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-3.70% |
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15.88
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-3.70% |
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详细
本报告导读: 公司与药明生物拟设立新“药明海德”将为药明生物战略合作伙伴独家生产一款创新性疫苗,有望驱动业绩进入新的增长期。投资要点: 公司与药明生物拟设立新“药明海德”将为药明生物战略合作伙伴(一家全球疫苗巨头)独家生产一款创新性疫苗,该生产合同总金额预计将超过 30亿美元,有望驱动公司业绩快速增长。短期受非洲猪瘟影响,调整公司2019EPS 至 0.08元,预测 2020-2021EPS 为 0.12元和 0.15元,但随着后续猪价好转及存栏恢复,公司业绩有望改善,而随着公司人保业务布局,有望驱动公司业绩增长,给予公司高于行业平均 PE,上调目标价至 20元。 合作再深入,有望推动公司人保布局进入快车道。新药明海德致力于打造全球疫苗行业领先的一体化能力和技术平台,提供疫苗合同定制研发生产(CDMO)服务,目前其他相关项目也在有序推进中。根据药明生物公告,此次新药明海德将新建一座集疫苗原液(DS)及制剂(DP)生产、质量控制(QC)实验室于一体的综合疫苗生产基地来提供相应服务,这项长达二十年的生产合同总金额预计超过 30亿美元。我们认为,未来随着合作意向的正式落地,有望驱动公司业绩快速增长,并推动公司人保布局进入快车道。 新总裁上任,释放公司长期增长活力。刘渝先生上任公司新总裁,我们认为,凭借新总裁 15年以上中大型动保企业高层管理工作经验的优势,以及极强的企业战略规划、资源整合、组织架构建立、人员管理优化能力和丰富的市场营销经验,将驱动公司动保业务发展和公司整体战略落地。 “动保+人保”双轮驱动,公司业务多点开花。公司未来多品种上市有望驱动公司动保业绩增长;同时,公司落实人保布局:2018年全资收购上海捷门、与药明生物合作,构建全生物产业链布局,在更广阔的平台上实现升级。 风险提示:人用疫苗项目落地进展不达预期,研发进度不达预期。
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圣农发展
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农林牧渔类行业
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2019-04-17
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25.67
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25.93
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79.32%
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29.18
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13.67% |
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30.09
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17.22% |
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详细
我们认为,公司行业景气度高位维持及公司经营成效凸显,我们维持公司19-21年EPS预测为1.95元、1.79元和1.36元,参考可比公司给予19年16倍PE,上调目标价至31.52元,维持“增持”。 公司披露2019年一季报及半年度业绩预告,业绩符合预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司生产成本下滑的影响,公司2019年一季度实现收入30.84亿,增速环比18年四季度提升5.92%至31.17%。实现归母净利6.53亿,同比提升414.14%。公司预计2019年半年度归母净利润13.5亿-15亿,同比大幅上升302.98%-347.75%。 前期供给紧缩及非洲猪瘟带动需求提升,禽产业链景气度高位持续。供给端由于17-18年引种持续维持低位,行业供给大幅收缩,目前后备父母代存栏同比仍下滑7.71%,在产父母代存栏于3月底实现转正,目前同比也仅小幅上升2.58%,仅从供给端就可得出19年禽链景气度仍将高位持续。需求端受非洲猪瘟影响,在整体动物蛋白摄入量相对稳定的背景下,鸡肉未来将在一定程度上对猪肉形成替代,从而支撑鸡肉的需求,在今年供给仍属紧缺的情况下,下游鸡肉价格有望超预期。管理持续优化,公司生产成本下降。我们预计公司1季度销售肉鸡略超1亿只,由于公司内部管理结构优化,员工积极性提升,生产经营效率明显提升,1季度公司单羽成本相较2018Q4下滑超过0.5元。未来随着公司进一步深化管理,公司生产成本有望继续下滑,推升公司业绩。 风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2019-04-12
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39.49
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36.99
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128.33%
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44.46
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11.15% |
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43.90
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11.17% |
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详细
非洲猪瘟有望开启超级猪周期,公司作为国内生猪养殖行业龙头,有望量价双收益。 投资建议:维持增持。考虑到猪周期提前反转,因此上调2019-20年业绩EPS预测至2.21和5.46元(前值为1.80、2.18元),给予19 年行业平均估值23倍PE,上调目标价至50 元,维持增持评级。 业绩表现整体符合市场预期。公司2019Q1业绩预告我们拆分如下:1)出栏596.4万头,均重113公斤,销售均价12.4元/公斤,完全成本13.1元/公斤,净利润亏损4.7亿元;2)黄鸡板块:出栏1.8亿羽,均重1.9公斤,销售均价11.3元/公斤,完全成本11.3元/公斤,盈利略有盈利,因此一季度净利润合计亏损4.6亿元。 迎接超级猪周期,静待后续量价齐升。因为疫情影响,本轮周期在去化能繁母猪的同时,中大猪也因为疫情的原因加快退出市场,因此供给传导加快,猪价有望创历史新高。公司年报生产生物性资产相对年初增加12%至36亿元,固定资产与在建工程均有稳步增加,叠加公司一季度出栏数据坚挺,2019年出栏有望达到2400万头,按全年17块的销售均价测算,业绩受益量价齐升,2019年生猪板块净利润有望接近110亿元。 旗帜鲜明看好第三波行情,公司估值仍有空间。公司当前对应19年头均市值不到8000元,仍有较大空间,考虑到本轮猪周期猪价有望创新高,同理的头均市值也有望创新高,继续看多。除此之外,历次猪周期股价的顶虽提前猪价的顶,但是猪价快速上涨阶段也对应股价的快速上行阶段,当前猪价仍处于低位,静待猪价上涨带来的行业。 风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。
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瑞普生物
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医药生物
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2019-04-12
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16.77
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18.08
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9.64%
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25.46
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50.21% |
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25.64
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52.89% |
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详细
公司得益于禽链景气度高企,同时自身大品种重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗生产批文已经落地,将真正驱动公司业绩增长拐点到来。 首次覆盖给予增持评级。我们认为,2019年禽流感苗将迎来量价齐升的时代。公司将直接受益禽流感疫苗市场扩容及新型产品的上市,预计公司2018-2020年EPS为0.3元、0.5元和0.64元,综合相对估值与绝对估值两种方法,给予公司目标价20元,对应2019年40倍PE。 禽苗迎来量升时代:禽养殖周期位于高位,养殖积极性提升带来下游疫苗市场扩容;非洲猪瘟导致猪肉产量下滑,而作为猪肉消费替代品的禽肉需求有望上升,将带动禽苗需求回升。同时近年来禽流感疫情形势严峻,疫苗需求不断提升。 禽苗价格上升:2019年是禽流感疫苗从二价向三价苗转换的第一年,整体招采苗价格涨幅达50%左右。基于此预计2019年H5+H7型禽流感疫苗市场有望超过30亿,其中H5+H7禽流感招采苗市场有望超过25亿元,禽流感疫苗整体市场空间有望实现大幅增长。 我们认为,公司将直接受益于禽流感疫苗的市场扩容以及新型产品的上市。一方面,新型H5+H7 禽流感疫苗的推出有助于瑞普生物进入市场空间更大的招采苗市场,预计2019该产品有望贡献营收2.2亿元;另一方面,受益下游扩容,禽用疫苗市场也讲扩容,预计2019年公司禽用疫苗营收有望达到8亿元,扣除新产品将同增29%左右。此外,公司通过创新营销模式、加大研发储备、布局宠物疫苗等,来不断扩大公司增长的动力,从而实现业绩的持续高增长。 风险提示:新疫苗获取生产批文速度低于预期、禽价格低于预期。
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立华股份
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农林牧渔类行业
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2019-04-11
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62.66
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49.44
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163.40%
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74.67
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16.67% |
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73.11
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16.68% |
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详细
公司通过扩大黄羽鸡、生猪养殖产能,与周期形成共振,同时应用新养殖模式和管理体系优化养殖流程,公司畜禽养殖快速发展迎来新阶段。 维持“增持”。我们维持预计公司2019-2020年EPS为4.05元和5.43元,引入2021年EPS为4.63元,维持公司目标价97.2元,对应19年24倍PE。 公司披露2018年报和2019年一季报业绩预告,业绩符合预期。受肉鸡供给紧缺,景气度持续攀升,业绩大幅提升。同时随着公司规模扩张,公司整体效益显著提升。受此影响,2018年公司实现收入72.14亿,归母净利润13亿。受商品肉鸡的销售价格同比出现一定幅度的下降及公司肉猪的销售价格同比也出现了下降,公司预计2019年一季度归母净利润0.9-1.1亿,同比下降:71.81%-76.93%。 目前黄鸡价格稳中有升,猪价反转已在路上。目前黄鸡行业供给相对稳定,温氏和立华两龙头市场份额占比达27.7%,行业分散但自律性高,因此供给稳定;需求方面:一方面黄鸡向北方逐步扩张,另一方面通过关闭活禽交易市场、接种H5+H7疫苗等方式,禽流感爆发频率大幅下滑,需求开始缓慢提升。生猪养殖方面,受非洲猪瘟、环保影响,生猪养殖产能大幅去化,猪价反转已来,未来公司生猪有望迎来量价齐升的格局。 我们认为随着行业景气周期的到来,以及公司新建产能的逐步落地,2019年将是立华股份业绩高斜率增长的一年,后续几年公司鸡、猪出栏量将快速增长。预计公司19-20年黄鸡出栏量2.85亿只和3.05亿只;生猪出栏量55万头和75万头,公司将迎来量价齐升的最美时代。 风险提示:黄鸡及生猪价格涨幅不及预期,成本快速上涨。
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圣农发展
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农林牧渔类行业
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2019-04-02
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24.44
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22.46
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55.33%
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29.18
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19.39% |
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30.09
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23.12% |
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详细
由于非洲猪瘟影响,我们认为鸡价高位持续时间有望超预期,我们上调公司19-21年EPS预测为1.95(+0.59)元、1.79(+0.37)元和1.36元,由于对应EPS上调,参考可比公司给予19年14倍PE,上调目标价至27.3元(+7.14),维持“增持”。 公司披露2018年报业绩和2019年一季报业绩预告,业绩符合市场预期。受肉鸡供给紧缺,景气度持续攀升,业绩大幅提升。同时受公司的成本与费用得到有效管控,公司整体效益显著提升。受此影响,2018年公司实现收入115.47亿,归母净利润15.05亿。公司预计2019年一季度归母净利润6.4-7亿,同比大幅上升404.06%-451.31%。 行业景气度回升带动产品价格上升。由于行业引种受限为鸡价回升奠定了产品基础;而行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响,目前白羽肉毛鸡的价格已超过10元/公斤。而由于2017、18年引种持续维持低位,供给端红利持续;同时在非洲猪瘟的影响下,将带动鸡肉替代性需求上升,从而带动价格后期表现。 管理持续优化,深入食品深加工,一体化经营提升竞争力。公司引进世界先进生产设备和建立智能化管理系统来提升公司管理效率。同时,公司内部管理结构不断优化,员工积极性不断被调动,生产经营效率得到明显提升。另一方面,公司收购圣农食品后,发展成为全产业链一体化的企业,切入发展空间更广的下游鸡肉深加工领域,核心竞争力进一步提升。 风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。
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中粮糖业
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食品饮料行业
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2019-03-25
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9.20
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9.30
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--
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11.98
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30.22% |
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11.98
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30.22% |
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详细
1.投资建议,首次覆盖给予“增持”评级。由于公司产品主要集中在食糖的生产与销售上,公司将受益行业景气度回升,我们预计,2018-2020公司EPS为0.25、0.45、0.76,给予公司19年行业平均25倍PE,目标价11.25元,给予“增持”评级。 2.中粮糖业是我国最大食糖生产和贸易商之一。中粮糖业有限公司于2012年成立,经营范围包括国内外制糖、食糖进口、港口炼糖、国内食糖销售及贸易、食糖仓储及物流、番茄加工业务,是保障国内食糖供给的坚强基础。公司食糖业务贡献超九成收入。 3.我们认为公司的食糖业务将直接受益糖价上涨:由于国内食糖需求趋于稳定,国内糖价的主要由国内产量、国际糖价(进口走私)决定,而国内糖产量变化不大,因此影响国内糖价的主要是国际糖价。内外价差是压制国内糖价上行的重要因素。国际上来看,目前糖价处于一个历史性的低点,其底部已经出现。而随着国际糖库存消费比触顶后开始向下,国际糖价有望持续回升。随着国际糖价回升,国内糖价也会随之上涨,从而带动公司盈利提升。 4.未来发展方面,在糖周期下行阶段,公司作为国内最大的食糖贸易商,掌握相对更低价的食糖,并且以相对低廉的生产成本进行生产。随着糖价即将迎来上行周期,公司包括诸如自产糖业务、炼糖业务等的食糖业务将会带动公司业绩大幅提升。 风险提示:极端天气、农业政策影响。
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立华股份
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农林牧渔类行业
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2019-03-18
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77.15
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49.44
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163.40%
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77.78
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-1.29% |
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76.16
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-1.28% |
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详细
首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2018-2020年EPS为3.22元、4.05元和5.43元,通过采用绝对估值法和相对估值两种方法对公司进行估值,我们给予公司目标价97.2元,对应19年24倍PE。 我们认为随着行业景气周期的到来,以及公司新建产能的逐步落地,2019年将是立华股份业绩高斜率增长的一年,同时根据公司产能建设部署,后续几年公司鸡、猪出栏量将快速阶段。 行业层面:黄鸡价格稳中有升,猪价反转已在路上。目前黄鸡行业供给相对稳定,温氏和立华两龙头市场份额占比达27.7%,行业分散但自律性高,因此供给稳定;需求方面:一方面黄鸡向北方逐步扩张,另一方面通过关闭活禽交易市场、接种H5+H7疫苗等方式,禽流感爆发频率大幅下滑,需求开始缓慢提升。生猪养殖方面,受非洲猪瘟、环保影响,生猪养殖产能大幅去化,猪价反转已来,未来公司生猪有望迎来量价齐升的格局。 公司层面:进入量价齐升的最美好时代。一方面公司通过内生增长及IPO来建设黄羽肉鸡和生猪养殖项目,推动公司产能扩张。另一方面通过优化产品结构、提升产业链效率、优化养殖模式来保障公司成本优势。预计公司2019-2020年黄鸡出栏量2.85亿只和3.05亿只;公司2019-2020年生猪出栏量55万头和75万头,公司将迎来量价齐升的最美时代。 风险提示:黄鸡及生猪价格涨幅不及预期,成本快速上涨。
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民和股份
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农林牧渔类行业
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2019-03-04
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23.76
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31.48
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278.37%
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43.00
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80.98% |
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43.00
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80.98% |
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详细
我们认为,随着行业景气度恢复及公司产业链延伸,公司业绩有望持续向好,上调公司19-20年EPS至2.75元(+1.38)、2.45(+0.89)元,给予2019年行业平均12倍PE,给予33元的目标价,维持“增持”。 公司发布2018年年报,业绩符合预期。2018年公司收入18.17亿元,同比增长70.31%,归母净利润3.8亿元,同比大幅上升231.01%。扣非归母净利3.66亿元,同比增长227.92%。 供给收缩,需求向好,白鸡盈利逐季扩张。受益2015年以来受益祖代种鸡引种受限,为全产业链价格回升奠定基础,白羽肉鸡供给收缩。 另一方面,我国对禽实施H5/H7禽流感灭活疫苗免疫,禽流感疫情在国内发生率明显下降,鸡肉产品供应链畅通,鸡肉消费明显好转,终端需求逐步向上带动产业链蓬勃发展;加之国内发生非洲猪瘟疫情,随着疫情不断扩大,鸡肉的替代性需求将不断增加。父母代存栏持续下降,目前商品代鸡苗的价格维持在7.5元/羽以上的高价。我们认为从供需两个维度来看,由于祖代引种受限及换羽受限影响,下游消费回升,19年的产业景气度仍在景气区间,将持续推动公司利润回升。 深耕全产业链布局,推动公司发展。一方面,公司拟发行定增项目及投资潍坊民和食品子公司,持续发展熟食及肉制品加工业务,补充现有的鸡苗及屠宰业务,发展空间更广的下游鸡肉深加工领域。另一方面,公司通过持续的投入以及其独特的养殖模式推动成本下滑。 风险提示:玉米、豆粕成本快速上升、祖代鸡引种量超预期。
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生物股份
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医药生物
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2019-02-19
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16.13
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19.85
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200.30%
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17.84
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10.60% |
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18.78
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16.43% |
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详细
盈利预测与估值。受18年低迷猪价影响,我们下调18年公司EPS至0.8(-0.03)元,但得益下游行业好转及公司过硬的产品品质,我们上调19、20年EPS至0.96(+0.03)元和1.2(+0.07),给予19年行业平均22倍PE,上调目标价至21.12元,维持“增持”评级。 市场担心非洲猪瘟蔓延影响公司业绩,我们认为疫情对公司业绩影响有限。短期来看,在非洲猪瘟及低迷猪价影响下,生猪养殖行业正在进行产能出清,但产能退出以中小散户退出为主,而公司A(5000头母猪+)、B类客户(1000-5000头母猪)占比65%左右,即使受非洲猪瘟影响规模场客户存栏或出现小幅下滑,但出于对生物安全的重视,反而会对高质量疫苗需求更高,促进公司业绩增长。从中长期来看,非洲猪瘟影响客观上提高了养殖的壁垒,有利于规模户集中度的进一步提升;另一方面,随着猪价反转预期增强,公司过硬的产品、渠道实力有望顺周期发力,带动业绩增长。 口蹄疫的优势仍然显著,竞品或因成本、品质差距暂不能构成显著威胁。公司在悬浮培养、浓缩纯化、抗原全生命周期保护等工艺上进行深挖并使得产品质量保持领先地位的同时成本达到行业最低状态,我们预计公司口蹄疫销售将随着下游养殖行情好转而领先于行业率先提升,预计19年口蹄疫收入有望超过20亿,其中市场苗收入有望超过16亿。 公司从单品驱动向多品类迈进,有望通过新老品种发力、外延扩张提供持续看点。圆环有望受益猪价回升而回升,预计19年圆环收入有望达2亿;18年伪狂和蓝耳处于推广阶段,19年有望贡献可观的收入;随着辽宁益康进一步整合,预计辽宁益康有望实现收入超过3亿。 风险提示:新疫苗获取生产批文速度低于预期、生猪价格低于预期。
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正邦科技
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农林牧渔类行业
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2019-01-11
|
5.90
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6.58
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133.33%
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7.78
|
31.86% |
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22.00
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272.88% |
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详细
本报告导读:公司生猪养殖规模快速扩张,未来养殖成本具有较大改善空间,饲料业务稳步发展,产品结构持续优化。 投资要点: 投资建议: 维持增持。由于疫情蔓延,生猪价格受影响下降,我们下调2018 业绩预测至0.07 元(前值为0.23 元);考虑到猪周期提前反转,因此上调2019-20 年业绩EPS 预测至0.38 和1.22 元(前值为0.32、0.44 元),给予 19 年行业平均估值18 倍 PE,上调目标价至7 元,维持增持。 2018 年业绩表现符合市场预期,猪周期反转预期下后续业绩有期待。公司发布2018 年业绩预告,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.6 至2亿元,同比下滑62%-70%,业绩表现符合市场预期。当前非洲猪瘟继续蔓延,短期内生猪禁调难以取消,猪周期提前见底反转预期强烈。公司作为国内规模化养殖代表,2019 年出栏继续维持高增长,后续业绩有望受益于猪周期反转。 短期受益生猪禁调,长期成本改善空间大。2018 年,公司销售生猪共计554 万头,同比大增 62%;销售收入76 亿元,同比增长 38%。四季度,公司销售生猪共计162 万头,销售收入26 亿元,以均重115 公斤计算,公司四季度销售均价13.9 元/公斤,高于全国平均价。考虑到公司主要产能主要布局华南销区,受益生猪禁调政策。长期来看,公司有望成为出栏千万头以上的企业,规模化将进一步摊薄成本,提升公司市场竞争力。 饲料业务稳步发展,产品结构持续优化。公司积极发展大客户直销、猪场托管等模式,通过优化经销商和员工激励来进一步提升销量,同时,公司推动饲料产品结构优化,大力发展前端料,饲料业务助力整体收入持续稳步增长。风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。
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温氏股份
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农林牧渔类行业
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2019-01-10
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27.41
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23.67
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46.11%
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30.80
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12.37% |
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45.55
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66.18% |
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详细
投资建议:维持增持。由于疫情蔓延,生猪价格受影响下降,我们下调2018业绩预测至0.79元(前值为1.25元);考虑到猪周期提前反转,因此上调2019-20年业绩EPS预测至1.80和2.18元(前值为1.15、1.68 元),给予19年行业平均估值18倍PE,上调目标价至32元,维持增持。 业绩受费用影响,整体符合预期。公司公告:2018年归母净利润预计为39.5至42.0亿元,同比-41.49%至-37.79%;单四季度归母净利润预计为10.5至13亿元,同比-61.29%至-52.07%,环比-47.04%至-34.43%。公司生猪产能主要分布在华南销区,四季度盈利强于全国平均;黄鸡价格维持景气高点,盈利也较好;四季度盈利略低市场预期的原因在于公司计提股权激励费用和存货跌价准备等费用影响。 公司是非洲猪瘟疫情下的最佳受益者。非洲猪瘟疫情蔓延趋势超市场预期,生猪调运限制造成国内产销区价格分离。公司主要产能集中在华南销区,平均销售价格高于全国平均价格,而且我们判断周期反转之前公司销售价格仍将持续收益,难见亏损。 公司作为规模养猪龙头,充分受益即将到来的猪周期反转。我们认为受非洲猪瘟影响,国内生猪主产区已经进入亏损阶段,养殖户手中现金加速消耗,提前反转,产区最后终将带动销区价格实现反转。公司作为国内生猪养殖龙头,将充分受益行业周期反转带来的利润好转。 核心风险:生猪价格波动风险,突发疾病风险。
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圣农发展
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农林牧渔类行业
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2019-01-10
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17.50
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16.59
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14.73%
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22.20
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26.86% |
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35.73
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104.17% |
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详细
公司肉鸡产业链一体化经营优势成效显著,内部管理和生产技术不断优化,公司生产经营效率进一步提升,同时随着禽供应链行情利好,公司业绩增长可期。 我们认为,公司经营成效凸显及行业景气度回升,我们上调公司18-20年EPS预测为1.23(+0.27)元、1.36(+0.17)元和1.42(+0.02)元,参考可比公司给予19年15倍PE,维持目标价20.16元,维持“增持”。 公司披露年报业绩预告,业绩超市场预期。一方面,受肉鸡市场供给紧缺的影响,行业景气度持续攀升,公司产品的销售价格超出先前预期,业绩大幅提升。另一方面,受益于公司管理效率的提高,公司的成本与费用得到有效管控,整体效益显著提升。公司预计2018年归母净利润15亿-15.3亿,同比大幅上升376.04%-385.57%。 行业景气度回升带动产品价格上升。18年鸡肉价格逐季上涨,公司盈利大幅扩张。由于行业引种受限为鸡价回升奠定了产品基础;而行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响,目前白羽肉毛鸡的价格已超过10元/公斤。而由于引种持续维持低位,行业景气度有望持续至19年,同时随着下游需求的恢复,将带动行业景气度持续提升。 管理持续优化,深入食品深加工,一体化经营提升竞争力。公司引进世界先进生产设备和建立智能化管理系统来提升公司管理效率。同时,公司内部管理结构不断优化,员工积极性不断被调动,生产经营效率得到明显提升。另一方面,公司收购圣农食品后,发展成为全产业链一体化的企业,切入发展空间更广的下游鸡肉深加工领域,核心竞争力进一步提升。 风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。
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新希望
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食品饮料行业
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2018-12-06
|
7.29
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8.89
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2.30%
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7.47
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2.47% |
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13.56
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86.01% |
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详细
新希望是国内规模最大、产业布局最全的农牧龙头,经历过去几年的转型,公司将战略重点像生猪养殖转移,我们认为,目前处于猪周期上半场,“扛”风险能力是市场关注的核心,我们维持预计公司2018-2020年的EPS分别为0.40元、0.43元、0.58元,维持目标价8.95元目标价,对应18年市盈率22.4倍,维持“增持”评级l下行周期尚未结束,反转曙光渐渐到来。从猪周期的角度来看,目前仍处在下行阶段,公司安全边际高,融资能力强,不会倒在黎明前的黑暗中。而目前公司对应头猪市值不足2000元/头,与温氏、牧原、正邦、天邦等加权平均3000元/头的头均市值相比,估值优势明显。 出栏量+成本优势助推利润快速稳定增长。出栏量方面,公司计划2020年生猪出栏达800-1000万头,且公司目前的资金实力、土地储备和母猪存栏,足以支撑公司生猪出栏高成长。成本方面,公司通过内部的4大养殖模式比拼,优化管理体制,降低养殖成本,从而在收入成长的同时助推利润成长。 多管齐下有效提升盈利能力。过去几年,公司从多个角度对业务流程、产品结构进行优化,盈利能力提升效果显著:采购方面,重组优化原料采购体系,降低采购成本;饲料业务方面,提升高毛利的猪料、水产料占比,淘汰落后产能;禽养殖方面,削减种禽外销,加大商品代比例;食品方面,加大深加工比例,向终端产品转型。 风险提示:生猪项目建设进度不达预期,疫病风险,原材料价格波动。
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牧原股份
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农林牧渔类行业
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2018-12-05
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27.35
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12.94
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--
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30.60
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11.88% |
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55.66
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103.51% |
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投资建议:维持增持。维持2018-20年EPS0.73、1.01、1.91元,此前市场担忧公司由于缺乏资金导致公司成长速度减缓,而此次公司拟募集资金用于生猪产能扩张及偿还有息负债,公司高成长有望维持,给予行业平均45倍PE,上调公司目标价至32.85元,维持增持。 公司拟发行股份募集募集资金总额不超过500,000万元用于生猪产能扩张项目和偿还金融机构贷款及有息负债。公司披露2018年非公开发行预案,拟募集不超过50亿元,其中15亿元用于偿还金融机构贷款及有息负债;其中使用35亿元募集资金投入新增475万头出栏生猪项目,该生猪养殖项目备案投资总额达65.58亿元,募投项目投资总额达54.83亿元。 在全行业底部资金链紧张的压力下,大型养殖集团纷纷下调出栏规划,而公司多元化融资渠道,有望继续实现底部扩张,长期成长价值显著。公司产能持续快速扩张,18Q3公司固定资产、在建工程较17年底分别增20%、83%,公司多元化的融资渠道和充足土地储备也为未来高增长打下坚实基础。而此次公司募集资金在安徽、山东、黑龙江、江苏、湖北等地进行扩张,更加强化了公司高成长性属性。 成本优势构建强大护城河,保证公司有效度过行业寒冬。随着公司自今年二季度以来着力加强降本增效,公司在今年一季度经营活动现金流量转负一个季度后,连续两个季度转正,从而在生猪养殖下行周期有效缓解资金链紧张问题。 核心风险:生猪价格波动风险,突发疾病风险。
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