维持“增持”评级,目标价20.18元。公司19日发布公告,全资子公司华清瑞达拟收购成都益为创65%的股权。本次收购可以发挥上下游协同效应,降低成本。公司在军工方面的布局不断完善,虽然18年上半年军工业务不及预期,但是在手订单稳步增长,只是交付及收入确认有所延迟。维持18/19年净利预测2.5/3.27亿,对应EPS为0.58/0.76元,维持目标价20.18元。 华清瑞达拟收购上游零部件供应商益为创,可以降成本、保供应。成都益为创是主要从事设计与生产微波元器件的国家级高新技术企业,盈利能力突出,毛利率高于70%,是华清瑞达最核心的供应商之一。本次收购有利于双方进一步整合技术,降低成本,同时也可以强化公司对关键零部件的控制,保证装备交付货期及产品的可靠性。未来不排除公司会进一步增加产业链纵向的延伸和布局。 军品订单稳步前行,不喜不悲以待时间。不喜:因受国家军队编制体制改革的影响,公司部分军工订单交付延迟,军工业务上半年业绩预计下降55%-75%。不悲:军工电子业务在手订单金额由去年同期的6196万元增长至13972万元,同比增长125%。剔除被动增长订单(17H1军工营收为6200万,按照18H1下降65%估算,少完成4030万,则在手订单主动增长到9942万),在手订单主动增长率约60%。虽上半年业绩不及预期,但华清瑞达的配套装备订单年底前具有列装完成的交货时间节点确定性,预计下半年军工业绩会逐步释放。 催化剂:冰箱变频控制器出货量超预期;军工业务的新布局。 核心风险:家电业务存在新进入者抢占份额的风险。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价58元。市场普遍认为公司是机动车检测系统提供商行业龙头,但忽略了公司向下游拓展的潜力。我们认为,一方面公司有机会切入下游散乱但盈利能力极强的检测站运营行业,从机动车检测系统提供商向机动车检测运营综合服务商迈进。另一方面,机动车检测系统行业未来行业集中度将持续提升,公司将进一步扩大市场份额。不考虑下游检测站业务延伸与遥感系统落地的情况下,预计2018-2020年营业收入分别为 6.79、 9.51、 13.32亿元,归母净利润1.17、1.63、2.27亿元,对应EPS 0.97、1.34、1.88元。考虑公司高增长以及向下游延伸的预期,给予公司对应2018年60倍PE,则目标价58元,首次覆盖给予“增持”评级。 机动车检测系统业务竞争格局逐渐变化,受益于行业集中度提升,主营业务高速增长。机动车检测系统行业由完全需求驱动转变为资金+品牌+需求驱动,安车检测作为国内唯一一家民营上市公司具备资金、品牌、上市公司卡位优势,有望进一步提高市场份额,同时新产品遥感系统的逐渐落地,促进主营业务保持高速增长。 公司有机会切入下游散乱的检测运营市场,从机动车检测系统提供商成为机动车检测运营服务行业龙头,二三线城市是检测站增长的主力战场。公司具备建站优势1).公司拥有丰富的行业和政府资源,熟悉检测站建站运营等各种流程。2).公司拥有充裕的现金流。可以通过收购、自建和政府合作等方式,取得合适的土地,建设检测站。3)下游机动车检测站运营行业目前处于区域化、散乱,目前没有大公司进入整合。 催化剂:首个机动车检测站运营落地,遥感系统相关政策颁布l 风险提示:检测站建设进度不及预期

公司2018年中报业绩超预期,给予“谨慎增持”评级,上调目标价至55.35元。公司上半年实现净利润6500万-7000万,Q2单季度净利润环比增长16.67%-33.33%,公司业绩增长主要归因于:1)公司动植物混合咬胶得了市场的认可,逐渐放量,促进收入稳步增长;2)越南工厂生产的纯天然、健康产品获得客户青睐,售价更高,毛利增高;3)公司新客户成功拓展;4)二季度人民币升值。我们上调2018-19盈利预测,预计归母净利润分别为1.47亿元(+.11,+8.08%)、1.82亿元(+.12,+7.05%),对应EPS1.23、1.52元。参考行业可比公司估值水平,给予公司2018年45倍PE,给予“谨慎增持”评级,上调目标价至55.35元。 植物咬胶、动植物混合咬胶新品优势明显,越南工厂放量使公司收入稳步增长。1)植物咬胶等新品具有纯天然、健康、易消化等特点,深受美国客户喜欢,植物咬胶等新产品放量将挤占一部分主粮市场。2)公司植物咬胶等新产品在美国具备专利,美国客户依赖公司植物咬胶等新品,故毛利较高。3)公司客户多为美国宠物零食巨头,包括SpectrumBrands、Petmatrix、Wal-Mart、PetSmart、PETSATHOME等大型品牌商、零售超市和宠物用品专卖店。受益于下游客户遍布美国及其世界的销售网络,咬胶等新品放量值得期待。 募投项目释放,继续拓展新客户,新市场。越南工厂及其新西兰工厂将陆续平稳释放产能,公司已进入壁垒最高的美国市场,依托于公司零食的研发能力、现有客户渠道优势、新客户拓展能力,公司产能释放后顺势拓展美国新客户及其欧洲、日本市场,业绩将持续增长。 催化剂:越南产能继续放量、新客户持续成功拓展。 风险提示:咬胶新品对畜皮咬胶的替代。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价6.72元。市场普遍担心瓦楞纸包装企业上下游议价能力弱,利润空间被原材料上涨侵蚀,而我们认为正是因为原材料上涨压力叠加原材料供应不畅,落后产能加速出清,行业竞争格局改善,具备综合服务能力以及供货稳定的龙头企业有望保持快速增长。考虑新收购主体合众创亚并表且不考虑非经常性损益,预计2018-2020年营业收入分别为106.77、153.95、190.85亿元,归母净利润2.76、4.41、5.44亿元,对应EPS0.24、0.38、0.46元。结合可比上市公司估值与PEG估值法,给予目标价6.72元,对应2018年PE28倍,首次覆盖给予“增持”评级。 环保因素使原纸供应紧张,能够保证包装供应稳定的龙头企业加速增长。自2016年Q4开始,上游原材料价格成本持续走高,公司借助规模优势、快速反应的综合服务能力,及时有效的进行了价格传导,并在原纸供应紧张的时候保证及时供应,赢得了更多的客户资源,落后产能的出清将使行业竞争缓和,若原纸价格单边上涨接近尾声,公司盈利能力将进一步体现。公司2017Q2-2018Q1四个季度营收和净利润同比增速均保持在65%和50%以上,从侧面验证业绩增长加速。 智能包装服务助力其锁定大客户;收购合众创亚后规模优势提高上游议价能力。IPS模式抓住下游客户包装环节人工成本高、运营效率低的痛点,帮助公司向全方位包装服务商转型;收购合众创亚后经营规模继续扩大,公司上游议价能力增强,为公司业绩持续性保驾护航。 催化剂:公司中报业绩继续高增长 风险提示:原材料价格大幅涨价致使成本提升过快

受煤改气、青岛峰会限产影响,二季度业绩低于预期。由于短期供需关系影响,PVC手套价格或下跌。下调2018-19年净利润至1.88亿元(-0.1亿,-5.05%)、3.11亿元(-0.37,-10.63%),对应EPS0.95元、1.58元。预计2018年净利润同比增速29.66%,按照PEG=1的估值方法,下调目标价至28.5元,维持“谨慎增持”评级。 供给侧改革短期提高PVC手套原材料价格,需求短暂切换至丁腈手套。供给侧改革推高PVC手套原材料成本,丁腈与PVC手套需求此消彼长,一部分需求转向丁腈手套,下半年PVC手套价格或下跌。随着原油价格上涨推动丁二烯涨价,3-6个月后,需求必将回归PVC手套,3-6个月后需求结构性改变利好PVC手套。 长期来看,行业向龙头集中:1、从需求端来看,行业稳定、长期增长,行业将维持每年6%-8%的增速。目前美国、欧洲、日本只占全球13%人口的地区消耗了全球71%的手套,巴西、印度、中国等发展中国家将会是未来手套需求主要增长点,未来相当长的时间里,行业都将稳定增长。2、从竞争角度看,总成本领先使龙头企业挤占小企业生存空间:○1行业技术迭代慢,存在技术积累和规模经济,龙头企业需要通过不断的改进装备来提高线速来实现煤、电、人工成本的降低;○2材料方面不断进步,降低手套克重进而降低原材料成本。在丁腈手套方面马来西亚三大手套生产商市占率从2010年的20%提升到了目前的40%,行业正在加速向龙头集中。 催化剂:下半年2条丁腈手套产线、安徽16条PVC产线投产 风险提示:小厂产能复产可能导致PVC手套价格下滑

单季净利润创历史新高,目标价31.68元。公司公告2018H1实现归母净利润7300-8000万元,同比增长4220%-4634%,单季利润创历史新高,大超市场预期,亦高于我们之前预测的4000万。维持预计2018-2020年营业收入分别为13.95、18.00、26.90亿,归母净利润1.92、2.76、3.86亿,对应EPS 0.58、0.83、1.16元,维持“增持”评级,目标价31.68元。 智能硬件业务放量,为公司业绩最大推动力:小米扫地机器人2017年销量100万台,预计2018年销量在300万台左右;2018年公司新产品如小米mini智能音箱、百度智能音箱、腾讯智能音箱全部采用公司芯片,预计公司2018年智能音箱芯片销量500万左右。公司平板、OTT、车载、电源管理器芯片稳定发展:平板占比逐步下降,且下滑趋势渐缓;OTT机顶盒近年保持稳定增长,目前等待市场向8k高清切换;车载芯片已进入凯迪拉克、众泰前装,2018年5月发布国内首款车规级芯片T7,预计未来两年带动前后装市场再次放量;电源管理器芯片作为套件提供给客户,随着其他产品放量,电源管理器芯片也会稳定增长。 短期看业绩处于拐点,长期看公司成长空间巨大:公司卡位物联网入口-音视频芯片,未来成长空间巨大,客户覆盖国内各大品牌厂商,包括百度、京东、小米、腾讯、百度、格力、美的、老板电器等。 催化剂:国家出台支持半导体政策 风险提示:下游智能硬件需求不足

公司发布上半年业绩预增公告,归母净利润同比增长75%到80%,符合预期,高增长不断兑现,静待估值提升,维持“增持”评级,目标价54.3元。 公司上半年预增业绩符合预期,高成长不断兑现,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布上半年业绩预增公告,预计 2018年上半年实现归母净利润为 6.06亿到6.23亿元,同比增长 75%到80%,符合预期,高增长不断兑现。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,今年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS 分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 高增长不断兑现,专网收入与毛利率双升打开盈利空间。公司上半年业绩大幅增长主要源自两方面:一是公司专网通信产品市场份额提升,二是专网通信产品毛利率的提升。前者主要源自公司专网通信产品的放量,一季度公司新签订单50.79亿元,在手订单超百亿,军用专网龙头地位不断得到巩固。毛利率提升主要源自公司专网业务中,高毛利率的多环节加工制造占比不断提高,根据此前公司披露的信息,今年有望达到专网业务的一半,专网业务整体毛利率将显著提升,从而打开公司的盈利空间。 量子通信产品将批量供货,静待估值提升。此前公司公告量子数据链产品拟于今年7月1日开始批量生产,另外今年3-6月公司与飞利信累计签订合同 4.93亿元,标的为量子多网视频会议终端,量子通信产品将成为公司另一个增长极,并有助于提升公司估值水平。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放风险提示:量子通信量产进度不及预期

量子通信产品量产进度符合预期,但合同签订金额超预期,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司公告,量子数据链产品拟于2018年7月1日开始批量生产,同时公告,今年3-6月公司与飞利信累计签订合同4.9308亿元,标的为量子多网视频会议终端,量产进度符合预期,但合同签订金额超预期。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,今年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 量子通信产品毛利率较高,量产供货后有助增厚公司业绩:1)公司量子数据链产品包括量子加密数据链通信终端、量子加密数据链存储终端等,此次顺利量产,一方面将带来公司专网通信产品的技术升级,且与公司原有专网通信业务的协同性非常强,另一方面量子数据链产品的毛利率水平较高,量产有助于提高公司的整体毛利率及盈利能力。2)飞利信主要从事面向政府和大型企业提供基于数据治理的数据资产管理业务,合同的签订有利于公司拓展量子通信技术产业化、加速量子通信技术在军民用市场的应用。我们预计此次合同签订后,下半年将开始实现交付,另外公司下半年有望继续签订量子加密通信技术产品订单,增厚公司业绩。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放l风险提示:量子通信量产进度不及预期

首次覆盖给予“增持”评级,目标价8.64元。此前市场对于公司业绩内部结构变化认识不足,我们认为庞源租赁已成为公司主要收入和利润来源,未来在装配式建筑发展、租赁渗透率提高等行业趋势作用下,有望保持快速增长,另外母公司和天成机械业绩趋于稳定,预计2018-2020年净利润分别为2.3、3.24、4.13亿元,EPS分别为0.36、0.51、0.65元,结合可比上市公司18年平均估值19.4倍,考虑公司塔机租赁业务在A股的稀缺性和龙头优势,给予目标价8.64元,对应2018年24倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。 装配式建筑力促塔机行业发展,庞源成就租赁王者。1)近年塔机租赁行业面临多方面发展机遇:i.政策驱动装配式建筑占比不断提升,加大对塔机尤其是大吨米塔机的需求量;ii.租赁渗透率不断提高;iii.塔机租赁行业向龙头集中,资本扩张不断筑高行业壁垒。在经历行业低谷的洗礼后,目前全国适用于装配式建筑的机型在2万台以内,相对于2025年的7.5万台的潜在需求量,缺口巨大。2)子公司庞源租赁作为塔机租赁行业龙头,近年公司各项指标不断创出新高,吨米利用率在2018年5月更是达到80.5%的历史高位,龙头优势愈发明显。另外公司拟定增募集资金不超过15亿元加码塔机租赁业务。 阵痛接近尾声,高管持续增持彰显对公司发展信心。1)母公司与天成机械业绩已趋于稳定,后者业绩对赌期结束后将完成补偿,阵痛期已接近尾声。2)近期公司已有包括董事长在内的8名高管累计增持公司股票79万股、约520万元,另外公司第二大股东自愿延长锁定期3年,彰显了对公司未来发展的信心。 催化剂:亏损资产合理处置;庞源租赁指标创新高 l 风险提示:应收账款回收的不确定性;母公司业绩存在不确定性

维持“增持”评级,目标价18.91元。市场目前常将夜游经济和园林行业对比来给予参考估值,将利亚德与某A股园林龙头进行比对,但我们认为当下的夜游行业更接近十年前的园林,而非当下PPP收窄下的园林行业,而利亚德更是比十年前的某A股园林公司更具成长性,行业高壁垒、高毛利率致使龙头利亚德应享有更高的估值与溢价,18年夜游经济呈爆发式增长,公司业绩有望再超预期。维持18-20年净利预测为19.2亿/26.8亿/36.4亿,对应EPS为0.76/1.06/1.43元。 夜游经济当下市场容量与十年前的园林行业容量相当,18年的夜游或将迎来类似于08年左右的园林行业的爆发态势,且回款周期较短、行业集中度略高。当下夜游经济市场规模与十年前年园林绿化的规模相当,08年园林投资总额约650亿,17年夜游经济市场规模约725亿。商业模式类似,订单主要源于政府、区域分布广阔,且景观照明回款周期及经营性现金流好于市场预期,行业集中度自16年下半年以来不断提升,全国性招标比例的提升致使龙头市占率进一步提高。 当下夜游经济板块的利亚德相比十年前的园林行业龙头某A股园林公司更具有成长性。在市场规模以及增速相当的情况下,夜游经济行业相比园林行业壁垒更高、行业集中度更高。利亚德公司资产负债率及经营性现金流量相比某A股龙头更好的情况下,夜游经济行业龙头利亚德相比08年左右的园林行业龙头更具有成长性。 公司夜游经济板块未来百亿营收指日可待。考虑到近两年某A股园林公司在园林行业市场占有率约3%,参考高工LED对2020年夜游经济规模约达到1500亿元的预测,行业龙头利亚德市场份额有望提升达到6%-7%,则利亚德夜游经济板块未来营收或将达100亿左右。 催化剂:文旅照明领域或迎来大单;海外小间距LED销售全面铺开 风险提示:小间距LED竞争越发激烈。

受新一代IQOS及供应链分配影响,电子烟订单阶段性回调,依然看好IQOS发展大趋势;雕刻机、水冷机的增长使收入结构更加合理。维持“增持”评级,下调目标价至73.9元。IQOS订单阶段性回调属正常现象,下一代IQOS或于2018年四季度登录美国,静待下一代IQOS所带来的业绩增量;公司家用雕刻机和水冷机等其他业务依然保持快速增长,收入结构日趋合理。公司仍具备进入其他国际品牌供应链体系的可能性,依然看好公司长期成长。我们下调2018-20净利润至11.06亿(-3.66,-24.86%)、15.50亿(-6.31,-28.93%)、16.98亿(-9.47,-35.80%),对应EPS2.43、3.41元、3.73元。下调目标价至73.9元(-37.86,-33.88%),维持“增持”评级。 电子烟订单阶段性回调为下游出货量下滑与供应链分配共同造成,预计新一代IQOS或于2018年Q4上市,为公司带来新的增量。公司2018年上半年增速放缓原因:1)IQOS在日本推广进入深水区,下游出货量环比下滑;2)新一代IQOS预计于2018年Q4上市,下游会在一定程度削减公司二季度老产品订单;3)PMI出于供应链考虑,引入其他供应商。若2018Q4新一代IQOS上市,外加进入美国市场,将推动公司2018年Q4业绩。 ProvoCraft产品以及Asetek产品增速超预期。ProvoCraft客户产品过去两年复合增速为66.5%;水冷机产品复合增速54%,公司新切入ProvoCraft熨烫机等产品生产,未来仍将保持快速增长。 催化剂:新一代IQOS进入美国,公司进入其他国际品牌供应链体系。 风险提示:IQOS订单阶段回调的程度与时间长度。

回复函增量信息多,市场信心将提振,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布上交所问询函的回复公告,详细披露了关于市场、订单、客户等多方面内容,增量信息较多,有助提振市场信心。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,2018年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 多环节生产制造比例不断提高,毛利率有显著提升空间:1)公司专网通信业务分两种:后端加工业务、多环节生产制造;公司2016年专网业务订单及结算金额分别为104亿(后端加工82亿/多环节制造22亿)、60亿(后端加工58亿/多环节制造2亿);2017年170亿订单(后端加工91亿/多环节制造79亿)、结算130亿(后端加工91亿/多环节制造39亿)。公司披露专网通信的具体业务类型及占比情况,有助市场了解订单结构以及其变化给公司带来的积极影响。2)后端加工业务、多环节生产制造业务毛利率分别在在4%、20%左右,签订合同后,后端加工业务客户会预付全部账款,多环节生产制造客户预付10%保证金。截至2017年年末,公司后端加工业务收到的预收款为37.6亿元,多环节制造业务收到的预收款为5.1亿元。可大致推算出在手订单中,后者占比已超过50%,因而推测公司今年专网通信毛利率仍会有显著提升,盈利空间将打开。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放 风险提示:量子通信量产进度不及预期

维持“增持”评级,上调目标价至33元。自2018年起,电子陶瓷龙头三环集团各主要业务迎来全面向上趋势,陶瓷插芯业务重回增长,陶瓷后盖获多个手机品牌采用,MLCC受益于涨价周期。我们下调2018-20年EPS至0.87(-9.3%)、1.11(-9.5%)、1.36元,由于估值时点变化,上调目标价至33元,对应2019年30倍PE,维持“增持”评级。 短期:陶瓷外观件放量/MLCC涨价,业绩增量明确。陶瓷外观件业务目前直通良率已提升至70%以上,ASP大幅下降至160元左右,产业链不断成熟。2018年,三环陶瓷外观件业务将突破更多手机客户,营收有望大幅提升至10亿元左右,获利能力超传统业务。MLCC受益于供不应求带来的涨价周期,短期对公司业绩拉动明显。 中期:陶瓷插芯价格企稳,2018年起重回增长。进过主动降价,陶瓷插芯市场竞争结构已经改善。当前三环陶瓷插芯售价已低于对手成本价,预计后续价格企稳。随着5G建设启动,FTTH渗透率持续提升,三环陶瓷插芯业务将从2018年起重回增长。 长期:秉承“材料+”战略,品类不断扩张。公司以陶瓷材料为核心,不断突破新品类,从电阻到MLCC、PKG、燃料电池隔膜板、陶瓷基片。当前陶瓷劈刀、电子浆料等新品即将形成销售,公司有望复制日本京瓷成长路径。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价141.52元。市场担心公司增速较慢,业绩增长弹性不足。但是我们认为,以TI、高通、MTK等海外企业发展史为参考,不可忽视模拟芯片公司成长中外延并购带来跨越式发展模式的可能性;同时公司作为国内模拟芯片龙头,研发能力和品类积累构筑的壁垒将有助于公司进一步夯实行业地位、享有行业成长空间。预计2018-2020年营业收入分别为6.65、8.31、10.39亿元,归母净利润1.23、1.52、1.88亿元,对应EPS2.02、2.50、3.09元。结合可比上市公司平均估值67.22倍,考虑公司行业龙头地位,给予公司70倍PE,对应目标价141.52元,首次覆盖给予“增持”评级。 模拟芯片下游运用广泛,业绩确定性高,增长稳定。模拟芯片和数字芯片最大的不同在于:数字芯片针对某一细分领域,容易出爆款产品,但是模拟芯片通用性好,不会出现大幅波动,业绩稳定性好。公司2017年底产品数量1000款左右,预计未来三年以每年300款左右产品数量成长,也即我们认为公司在不考虑外延并购的情况下,业绩将保持25%左右稳定增速,且不排除并购带来的跨越式成长。 行业市场空间巨大,公司先发优势明显,产品品类有序扩张。国内模拟芯片市场空间2000亿,以TI、ADI为代表的企业市占率超90%,圣邦市占率不到1%,未来替代空间大,并且公司已是国内模拟芯片龙头,先发优势明显。同时从全球角度,2017年全球模拟芯片销售额545亿美元,预计2022年市场空间达748亿美元,CAGR达6.6%,是集成电路增速最快的细分领域,公司直接受益行业景气向上。 催化剂:国家半导体扶持政策的出台;外延式发展的落地 风险提示:下游智能硬件需求不足,国内高端模拟芯片人才不足。

股权激励聚人心,压制解除布局时,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布股权激励计划,有助于激励和留住公司重要业务技术人员,为公司长久持续发展垫定坚实基础。随着公司销售环节减少以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,2018年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 股权激励锁定骨干,长期发展再添动力。公司发布股权激励计划(草案),拟向32名高管和业务技术骨干授予969万股限制性股票,股票来源为公司定向发行新股,授予价格为15.62元/股,3年解禁(30%/40%/30%),解禁条件为:以2015-2017年三年平均净利润为基数(3.47亿),18-20年公司净利润增长率不低于150%、170%、180%。近年公司围绕军用大通信不断深入布局,在专网通信、量子加密通信等领域引进大量技术人才,为公司快速发展垫定了深厚基础,此次股权激励计划将有助于激励和留住重要业务技术骨干,为公司长久持续发展锁定坚实力量,压制公司股价的重要因素之一也得以解除。 专网依旧高增长,量子通信即将到。1)目前公司专网通信业务保持了高速发展,加之通过降低简单加工比例、减少销售环节等方式,相关毛利率水平得到显著提高,盈利空间得以打开。2)公司量子加密通信产品量产在即,相关产品的毛利率有望达到较高水平。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放 风险提示:量子通信量产进度不及预期