事件2021 年4 月17 日，公司发布2020 年年度报告，报告期内公司实现营业收入15.51 亿元，同比增长18.28%；实现归母净利润2.37 亿元，同比增长71.17%。 费用端管控能力提升，各项产品营收稳步发展。报告期内，公司销售费用率和管理费用率分别下降0.4pcts 和5.2pcts，且连续三年呈下降趋势，公司费用端管控能力提升，运营质量逐步改善。在研发方面，公司坚持高研发投入，提升产品技术领先优势，近三年公司研发费用CAGR 保持30.30%速度增长。公司营运能力也在逐步改善，公司总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）分别为11.23% 和17.26%，近三年持续提升。截至2020 年底，公司各项业务稳定发展，其中金融核心类解决方案和大数据类解决方案营收共计占比2020 年总营收的77.76%，分别同比增长18.64%和41.48%。 深耕金融行业数据类市场，公司大数据业务发展迅速。2020 年公司公司大数据应用业务同比增长41.48%，实现较大幅度增长，随着国内移动互联网的迅猛发展，为众多国产新型数据库的应用创造了发展机遇，各银行机构在落地数字化转型的同时，纷纷采用国产数据库，数据库国产替代已是大势所趋。截止2020 年底，公司已与3 家政策性银行、6 家国有大型商业银行中的5 家、12 家全国性股份制银行中的11 家展开了合作，与23 家资产规模达5000 亿以上的城商行及农商行中的19 家展开了合作，对所有资产规模达5000 亿以上的客户的覆盖率超过86%。 提前布局数字货币，享受政策红利。数字货币推行需要央行和商业银行之间建立相应的系统模块和数字货币银行库，需要商业银行对现行IT 系统升级改造，同时，数字货币将颠覆现有支付体系，B 端应用平台中信息流与资金流有望依靠数字货币成功整合，因此可以合理预见到银行IT 市场将迎来新的驱动因素。公司是数字货币领域银行端的先行者，对数字货币的相关技术进行了储备，在数字货币全面铺开以后，预计公司会获得银行系统建设方面的发展良机。 投资建议公司是银行IT 行业龙头企业，受益于政策红利，长期成长性和确定性较强，看好公司未来发展。预计公司2021-2023 的EPS 分别为0.49/0.64/0.77，对应的PE 分别为39.24 倍/30.13 倍/25.02 倍，首次覆盖，予以“谨慎推荐”评级。 风险提示技术人员流失风险；产品研发存在不能达到预期效果或者不能按照进度完成的风险；疫情对海外业务产生不利影响。

事件2021年4月12日晚，公司发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入95.18亿元，同比增长38.96%；实现归母净利润13.01亿元，同比增长47.91%，业绩增长符合预期。 ROE和ROP持续向好，各项业绩创历史新高。公司本年度销售规模扩大，盈利能力显著提升，经营利润增加，同时公司加强营运资金管理，经营活动产生的现金流量净额同比增加65.25%，报告期内，公司净资产收益率（ROE）为17.86%，最近五年呈直线增长趋势，公司人力投入回报率（ROP）为94.23%，最近5年CAGR为20.55%，公司营运能力进一步提升。公司报告期内营收同比增加38.96%，其中软件开发及工程服务营业收入同比增加47%，受益于下游工业互联网信息化需求较为旺盛；服务外包产品营业收入同比增加27.31%，其增长主要受益于公司经营效率的提高以及IDC业务的稳步增长，IDC四期本年上架率大幅提升，IDC收入增加5.23亿元。 “工业互联网+IDC”双管齐下，公司竞争力进一步提升。公司目前是国内“IDC+工业互联网”龙头企业，报告期内，公司IDC机柜出租率100%，短期看行业需求持续高涨，预计未来三年单机柜收入将维持稳定，未来公司将把握全国布局的发展机遇，分层次推进核心区域资源储备、重点区域规划引领、发展区域市场培育工作。公司报告期内继续加大对工业互联网等的研发投入，研发费用较去年同比增长31.09%，公司将进一步提升竞争壁垒，进一步加快形成工业互联网平台与新一代信息基础设施双翼发展，为国内产业数字化和数字产业化的发展赋能。 战略聚焦“新基建”发展格局。当前工业互联网是国内新基建的核心内容之一，公司顺应国家政策对行业发展的要求，把握前沿技术发展方向，积极探索商业模式创新，围绕工业互联网开展产业生态，加快跨行业跨领域平台化发展；顺应“新基建”政策契机，稳步推进宝之云新一代信息基础设施全国布局战略，推动宝之云IDC五期（罗泾）项目以及梅山基地项目的开工建设，预计建成后将分别为客户提供10500个与7000个6kW机柜。 投资建议公司是“工业互联网+IDC”行业中龙头企业，长期成长性和确定性较强，看好公司未来发展。预计公司2021-2023的EPS分别为1.55/1.95/2.65，对应的PE分别为37.02倍/29.36倍/21.64倍，维持“推荐”评级。 风险提示IDC上架情况不及预期；工业互联网落地情况不及预期；5G推广不及预期。

事件公司发布2020年年度报告，报告期内公司实现营收7.03亿元，同比增长43.55%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长43.31%；实现扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长30.82%。 业绩高增长，订单量大幅提升。业绩高增长一方面是由于随着国家机构及特种领域机构体制改革基本完成，一些重大专项和工程建设项目加快启动。另一方面，公司加大了市场拓展力度，营销体系逐步完善，加强了全国营销服务网络的布局和覆盖，引进了高级营销管理专业人才，增强客户粘性，实现了市场订单量大幅提升。在行业客户方面，公司将数字地球技术陆续应用于不同行业的应用场景之中，在交通、海洋等行业继续获取大额订单，在应急、生态环境、水利、能源等行业取得了有利进展，在农业行业取得重大项目突破，并可复制至全国市场。报告期内，公司在特种领域实现营收4.84亿，同比增长58.39%；非特种领域实现营收2.19亿，同比增长19.11%，在手订单充足。 整体毛利率略有下降，主要是数据采购成本跟随行业订单大幅增长而上升较多。报告期内，公司整体毛利率为54.61%，比上年减少4.78pct，其中GEOVIS软件销售与数据服务毛利率为61.23%，较去年同期减少30.02pct，主要是数据服务种类增加，数据需求增加，导致数据采购种类增加以及数据采购综合成本上升所致。产品根据客户需求不同，数据服务业务涉及到的数据种类较多，不仅包括遥感数据，还包括一些行业数据；在对数据有周期性、持续性需求的情况下，会对不同范围、不同时效的数据多次采买，有些需求一次采买数据就能满足，同时随着行业业务的扩展，部分已采买数据也具备可复用性。数据采购成本的上升验证了行业订单的高景气，预计随着行业收入规模的扩大，数据成本上升的影响有望减弱。 特种领域有望持续增长，民用领域持续拓展，行业应用空间广阔。公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业，在国内数字地球行业具有领先地位。特种领域、自然资源、交通、智慧城市等行业对遥感信息快速提取挖掘有持续增长的需求，通过AI实时处理与分析系统可以进一步提高目标、地物提取的全自动、多种类、高精度的能力，行业应用前景广阔。公司基于10余年来对特种领域市场的应用需求理解和技术积累，不断加大研发投入，扩展了业务领域，除了在政府、企业以及特殊领域等方向继续保持优势，逐步向智慧农业、智慧城市、应急减灾、商业航天等热点应用方向稳步推进。 投资建议公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业，在国内数字地球行业具有领先地位，公司拥有自主核心技术的GEOVIS数字地球软件平台形成了“数据+平台+应用”的应用模式，产品标准化程度较高，可扩展性强。公司业绩高增长，订单量大幅提升，特种领域有望持续增长，民用领域持续拓展，行业应用空间广阔，看好公司业务模式和增长前景。预计公司2021-2023年EPS 为1.00/1.38/1.90，对应2021-2023年PE为45.6X/32.9X/24.0X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险；宏观政策不确定的风险。

事件2021年3月31日，公司发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入64.11亿元，同比下降1.32%；实现归母净利润7亿元，同比下降7.59%。业绩符合预期。 公司专注多年金融科技业务，不断开拓海外市场。公司在报告期内金融科技业务实现营收41.48亿元，占总营收比64.70%。智能金融设备入围工行、中行、建行以及邮储等国有大行，连续13年位居国内银行智能设备市场占有率第一。公司基于前期金融科技领域技术与场景的积累，不断融合大数据、人工智能和区块链等新兴技术，服务银行、财政、保险等金融行业客户。公司在报告期内持续推进国际化进程，与与希腊客户及墨西哥BBVABANCOMER银行签订智能金融设备购销合同，两份合同总金额折合人民币约为1.10亿元，又与乌兹别克斯坦客户签订1.01亿元智能金融设备购销合同，进一步提升了公司在东欧及独联体国家的销售份额及市场地位。 聚焦“大交通”战略，中标多城市智慧交通项目。公司在报告期内金融科技业务实现营收22.63亿元，占总营收比35.30%。公司在“智慧交通”传统业务领域上的核心模块及AFC设备市场份额不断提升，陆续中标多个城市地铁项目；人脸识别终端落地11个城市项目，协助提升多个城市智慧地铁建设。同时，智慧客服、智慧票务、智慧安检等AI+场景业务多点开花，全年落地创新项目15个，其中智慧客服解决方案已经在6条地铁线路上线应用；深圳地铁互联网+AFC票务云平台取得2020年度国家信息安全等级保护2.0三级认证。 力定增助力AI+战略持续推进，积极参与数字货币研发。公司于2021年3月26日，非公开发行股票完成并流通上市，募集资金净额6.95亿元。定增落地有利于公司发挥协同效应，降低资产负债率，募集资金有助于公司加强研发投入，为公司AI+战略提供资金保证，截至报告期末，公司研发人员超2000人，研发费用率为11%。公司积极参与央行数字货币研发工作，包括支持在智能终端上支持数字货币和银行账户划转、商户数字货币收款和个人数字钱包的使用等等。 投资建议公司凭借优秀的渠道管理、良好口碑和在数字货币领域的建设，看好公司作为国内智能金融设备龙头的发展。预计公司2021-2023年EPS为0.39/0.51/0.60，对应2021-2023年PE为28.73X/22.09X/18.86X。维持“推荐”评级。 风险提示数字货币业务推进进展不及预期；AI+战略受阻；宏观经济变化的风险；行业竞争加剧。

事件 2021年 3月 27日，公司发布 2020年年度报告，报告期内公司实现收入 85.25亿元，同增 0.2%；实现扣非后净利润为 9.04亿元，同增 33.5%，业绩符合预期。 净利润实现 34%增长，资产结构逐步优化。公司 2020年实现收入85.25亿元，同增 0.2%；实现扣非后净利润为 9.04亿元，同增 33.5%； 经营活动产生的现金流净额为 16.13亿元，同增 5.2%；EBIT 实现11.05亿元，同比增长 43.5%。报告期末，公司负债总额下降 8.4亿元，资产负债率为 49.6%，同比减少 3.1个百分点，公司业绩增长的同时，资金结构也进一步实现优化。 持续发力云服务业务，打造云生态服务平台。公司在报告期内，实现云服务业务（不含金融类）收入 34.22亿元，同比增长 73.7%，云业务收入在总收入中占比达到 40%，较去年同期占比增长 17个百分点；完成云预收款 10.91亿元，同比增长 83.90%，云服务业务拓展呈现高增长趋势。截至 2020年底，云服务业务累计付费客户数为60.16万家，较上年同比增长 17.5%。公司加快了云生态战略布局，累计发展入驻伙伴 8000家、入驻产品及服务超过 11000个，分别同比增长 60%和 37.5%。按客户类型，大中型企业云服务业务实现收入 27.26亿元，同比增长 67.9%，大中型企业续费率高达 98.96%； 小微企业云服务业务实现收入 2.41亿元，同比增长 65.2%，小微型企业续费率为 71.68%；政府与其他公共组织云服务业务实现收入4.56亿元，同比增长 127.2%。高续费率体现公司强势竞争优势，当前公司正逐步成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台。 步入新战略发展阶段，推出 YonBIP 创新平台。公司在面对数智化、国产化和全球化的行业背景下，结合企业在云服务市场多年领先的基础上，公司目前正逐步迈向新的发展战略阶段——用友 3.0-Ⅱ，推出自主可控的战略新品 YonBIP（用友商业创新平台），标志着云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。报告期内，公司发布YonBIP202009首发版，提供云平台和财务云、人力云、协同云、营销云、采购云、供应链云、制造云等领域云服务。报告期内，公司BIP 类产品实现收入 12.2亿元，服务客户数达 4949家，广泛应用于大型央企中。 投资建议 公司业绩符合预期，随着公司业务上云步伐逐步加块，未来公司依靠自身强大的成本控制和研发能力，看好公司业务模式和未来发展。预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.42/0.50/0.64，对应 2021-2023年 PE 为 84.01X/70.27X/54.90X。维持“推荐”评级。

事件 2021年 3月 20日，公司发布 2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入 9.10亿元，同比增长 25.20%；归母净利润为 1.36亿元，同比增长 23.58%；公司实现 EBITDA 为 5.41亿元，同比增长53.82%。 IDC 业务持续扩张，推动公司业绩成长。公司自 2018年起承接大批量定制化数据中心建设订单，截至 2020年末，公司已经累计建成并运营数据中心 25个，IT 负载从 2018年末的 68.1兆瓦（MW）快速扩张至 2020年末的 250.3兆瓦（MW），折算成 5千瓦（kW）标准机柜，机柜数量从 2018年 1.36万个增长至 2020年末的 5.01万个，过去两年 CAGR 为 91.93%。 在建转固进程加快，客户结构好转。公司在报告期末固定资产达到32.81亿元，同比上升 117%，其主要系多项数据中心建设完成并交付转为固定资产,并预计于 2021年上架投入运营，机柜上电进程加快，公司业务迎来快速增长拐点。此外，公司于 2020年 6月中选中国联通（怀来）大数据创新产业园一期项目的合作伙伴，一方面加强了公司在京津冀地区数据中心布局，另一方面也代表了公司在巩固互联网客户外，拓展运营商在内的众多新客户，丰富公司客户结构，降低了客户集中度过高的风险。公司 2020年前五名客户销售额占总额为 81.44%，较去年下降 9.99%，客户集中度呈现降低趋势。 毛利率水平逐步提升，研发投入助公司发展。公司极其关注数据中心建设成本控制方面，公司建设的数据中心 PUE 常年保持 1.4水平，最近三年公司主营业务毛利率分别为 29.77%、36.46%和 39.89%，呈逐步增长趋势。公司在报告期内加大核心技术研发投入，设立数据中心机房快速散热型节能机柜的研发、排风管控系统的开发、数据存储管理系统的研发等技术改进项目，持续加强保障数据中心安全稳定和绿色节能的运维环境。2020年公司研发费用同比增长49.98%，截至报告期末，公司共申请并获得专利技术和软件著作 61项，累计获得专利技术和软件著作 258项。 定增助力财务指标改善，保持业务规模扩张和行业竞争力。报告期内，公司完成了非公开发行 A 股股票 2436万股，共募集资金 16.68亿元。报告期末，公司总资产 76.73亿元，同比增长 105.19%，归属于母公司所有者权益 28.92亿元，同比增长 163.28%，资产负债率由2019年底 70.51%下降至 2020年底 62.28%，财务指标逐步好转，公司募资主要用于建设云计算数据中心项目（70%）和偿还银汉借款项目（30%），能够提升运营规模和在一线城市的布局。公司在保持既定定制型数据中心核心业务的同时，开启了“高端零售”并行的业务模式，持续保持规模扩张及领先优势。 投资建议 公司业绩符合预期，目前公司在建产能保持充裕，IDC 数据中心业务量保持高速增长，未来公司依靠自身强大成本控制和质量管控水平有望迎来进一步增长。预计公司 2021-2023年 EPS 为0.80/1.27/1.86，对应 2021-2023年 PE 为 60.51X/38.16X/26.07X。维持“推荐”评级

事件2021年3月10日，公司官网发布已收购国内领先的保险IT服务商“保泰科技”，收购完成后，该公司正式更名为恒生保泰（广东）科技有限公司（以下简称“保泰科技”），成为恒生电子的控股子公司。 保泰科技深耕保险IT领域，与国内多家保险机构保持合作。保泰科技成立于2016年，总部位于广州，同时在广州、北京、深圳、杭州设有研发中心。保泰科技一直致力于为保险行业提供全面的解决方案与IT服务，覆盖产险、寿险、健康险、保险中介、保险监管等业务领域，助力保险公司构建端到端的“产品+服务”综合服务能力。自成立以来，保泰科技先后与平安保险集团、太平洋财险、国寿财险、中信保诚人寿等国内多家保险公司达成合作。 保险IT市场规模逐步增长，行业发展值得期待。2021年3月2日，银保监会主席郭树清在国务院新闻办新闻发布会上表示，2020年保险机构信息科技资金总投入为351亿元，同比增长27%，保险IT正迎来黄金发展期。随着中国保险行业数字化转型进程不断加速，保险行业的信息化投入将进一步提升，进而推动中国保险行业IT解决方案市场进一步增长。 通过收购保泰科技，公司有望进一步拓宽成长空间。恒生电子是国内少有的覆盖全领域金融IT业务的公司，是帮助国内金融企业实现数字化转型的先驱者，公司对金融IT业务的深入理解和对金融IT领域持续深耕，保证公司的长期竞争力。保泰科技业务专注于保险核心业务系统、保险互联网中台、保险线上一体化及数智化应用等领域，有着丰富的保险行业业务和信息系统建设经验。未来，恒生电子将携手保泰科技持续发力保险IT业务领域，助力保险行业客户更快速地响应数字时代下的业务发展需求。通过本次收购，能进一步提升公司对保险IT行业的影响力，拓展公司保险核心业务领域，丰富公司金融IT产品布局，拓宽公司成长空间。 投资建议公司是国内金融IT领先企业，在国内宏观环境对资本市场创新的支持和鼓励对外开放的趋势下，金融IT行业前景广阔。随着公司产业布局逐步多元化，有望给公司带来新的业务增长点。预计公司2020-2022年EPS1.19/1.45/1.78，对应2020-2022年PE72.29X/59.38X/48.35X。维持“推荐”评级。 风险提示资本市场改革推进不及预期；新业务带来的不确定性风险；市场竞争环境变化的风险

事件公司发布了2020年报，实现营业总收入15.78亿，同比增长31.94%；实现归母净利润4.33亿，同比增长32.44%；实现扣非归母净利润4.00亿，同比增长25.67%。 业绩符合预期，和软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具实现快速增长。分业务看，汽车综合诊断产品和TPMS系列产品稳步增长，收入同比增速分别为27.31%、28.71%；软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具实现快速增长，收入同比增速分别为55.48%、36.94%；新上市电池检测产品实现销售突破，使得其他产品营业收入同比增长84.71%。 公司整体毛利率64.30%，相比去年同期提升1.94pcts，四条产品线的毛利率均有所提升。销售费用率12.14%，相比去年同期下降1.86pcts；公司加大了研发投入，研发费用率17.23%，相比去年同期提升3.20pcts；管理费用率8.54%，基本保持平稳。 全面推动全球数字化营销，新兴市场地区收入增长亮眼。2020年在疫情背景下，公司全面推动全球数字营销建设，在北美市场率先启动远程培训、线上产品展示、短视频维修案例等系列营销活动，北美市场得以快速恢复，月度销售收入屡创历史新高，第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUtra产品出现供不应求局面。同时，在国内市场，公司紧抓直播契机，首开行业直播带货的数字营销先河。 分地区看，公司在北美市场营业收入同比增长31.20%，主要来自于软件升级服务和ADAS产品实现快速增长；欧洲市场和中国境内的营收分别同比增长12.16%、14.66%；其他地区（主要是新兴市场及电商渠道）营业收入快速增长，实现收入4.67亿，同比增长56.99%，主要是因为公司进一步加强海外渠道建设和市场开拓，产品和品牌市场认可度不断提升，亚太等新兴市场以及电商渠道销售快速增长。 加大研发投入，大力布局汽车后市场数字化、智能化、电动化。 公司紧跟数字化、智能化趋势，在智能维修信息云服务和ADAS系统新产品和新技术上加大了研发投入，2020全年研发投入2.84亿元，同比增长57.24%，研发投入占营业收入比例17.99%，增加2.89pcts。 在数字化方面，公司基于SaaS云计算的维修店管理系统，实现维修店业务的全流程数字化管理，结合维修资料、案例库，运用大数据与人工智能技术，为用户提供系统的向导式的解决方案，可极大提高解决问题的速度及准确度。在智能化方面，公司继续提升ADAS智能检测标定工具的效率和准确度，同时在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队，对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入。在电动化方面，公司积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇，2020年公司开发了系列智能电池分析系统产品。 投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，境外收入持续快速增长。中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023年EPS1.33/1.80/2.41元，对应2021-2023年PE52.7X/38.7X/29.0X。维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。

事件2021年3月2日，公司发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入28.44亿元，同比增长63.23%；归母净利润17.24亿元，同比增长92.05%。 经营性现金流创历史新高，预收款项季度环比下滑。公司报告期内经营性现金流流入同比增长52.84%，达到35.07亿元，创历史新高，20Q4现金流为12.33亿元，同为单季度历史最高值。2020年公司执行新收入准则，将预收账款项目根据业务属性拆分成合同负债、其他流动负债和其他非流动性负债，报告期末三项合计10.86亿元，对比Q3期末合计环比下降9.90%，我们认为，主要影响因素为Q4资本市场交投活跃度相比Q3有一定幅度的下降，公司电信增值业务受到部分影响。 收入结构逐步优化，各业务单元实现收入大幅增长。公司收入和净利润的大幅增长与报告期内资本市场交投活跃，C端用户金融资讯需求和基金购买需求的提升密切相关。公司目前拥有资本市场C端大量活跃用户，可以利用PC端和移动端的流量入口，为各券商进行导流开户获取广告收入，2020年A股市场共有新增新开户数1800万，公司广告及互联网业务增长80.81%，占总营收比为29.39%。同时受益于市场基金发售火爆，公司基金代销业务也实现104.82%的增长，占营收比为16.94%。同时，电信增值服务和软件销售及维护同比增长分别达到45.14%和51.23%，公司各业务营收占比逐步均衡，收入结构逐步合理，规模效应随着收入增加正在凸显。 iFinD有望成为公司新增长引擎。金融终端目前是市场上高度标准化的产品，产品体验、价格优势为其核心竞争因素。公司的iFinD产品已升级演变成提供投研一体智能化解决平台，在目前资本市场活跃，个人投资者对金融终端的需求提高的背景下，iFinD利用其特有的金融大数据、企业库、产业链图谱和AI技术的引入，以较为平民的价格，有望改变用户习惯，继续提升市场份额，有望成为公司新增长点。 研发能力逐步提升，AI应用落地值得期待。公司坚持以研发为导向，在报告期末共有研发人员2456人，占总员工数量比达到60.52%，近三年公司研发费用均保持在20%水平以上，且投入金额逐年增长。 公司重点布局AI领域，利用现有产品提升用户体验，通过研发项目的实施，提高公司的技术水平，丰富公司的产品类型，并打造新的盈利增长点，截至报告期末，同花顺AI开放平台已有30项核心技术服务。投资建议短期来看，公司受益于资本市场活跃度提升带来的收入和净利润的高速增长，其电信增值服务业务具备较大的收入弹性。长期来看，公司有望受益于iFinD用户数量增长和AI技术落地应用带来新的盈利增长点。预计公司2021-2023年EPS4.17/5.29/6.37，对应2021-2023年PE30.97X/24.41X/20.29X。维持“推荐”评级。 风险提示宏观政策和金融监管条件的不确定性；市场竞争加剧；资本市场活跃度不及预期

事件 2021年 2月 27日，公司发布 2020年业绩快报，预计实现营业收入 55.57亿元，同比增长约 13.42%，归属上市公司股东的净利润为 9.35亿元，同比增长 16%，实现连续 6年归母净利润增长超15%。 支付业务场景继续深化，积极布局数字货币。公司推出“支付+账户+增值服务”的系列 SaaS 产品，支付场景和技术不断多元化，以满足客户对资金结算、管理和账户的诉求；完善云收单业务，将成熟的收单、风控系统赋能中小银行，全年新签约上线银行达到 40家，公司支付业务规模达 4.34万亿，同比增长 34%。公司与央行数字货币研究所署了合作协议、实现系统对接，积极布局京沪深、苏州等试点城市的数字货币落地。目前，公司新型终端均已具备受理数字货币的能力。 2021年限制性股票激励计划的计提费用将较 2020年大幅下降，进一步提升盈利能力。 持续深耕战略 4.0落地，科技赋能公司成长。2019年 8月，公司宣布战略 4.0转型开启，以支付为切入口，协同“支付、金融、电商、信息技术”等服务，发力产业互联网，全方位为小微企业经营赋能。 公司2020全年商户经营业务全年实现收入6.33亿元，同比增长43%，占营收比达到 11.39%。公司云宵殿注册商户已达 2万家，商家订单笔数、订单金额、支付交易规模总体保持逐月增长。同时，拉卡拉手机 POS 自去年 7月份开始正式推广，已有近 9万名手机用户自然转化为公司商户。近期公司完成股份回购近 5亿元，后续用于股权激励，建立长效激励机制，为公司发展提供了保证。 投资建议 公司作为 B 端支付龙头企业，覆盖企业数量较多，对线下实体商户具备较强的客户粘性，随着市场集中度逐步提升，公司赚钱效应有望进一步加强。公司利用支付业务作为流量入口，结合多年大数据和风控能力，对 SaaS 平台的拓展具备强大的优势，打造科技赋能中小微企业商户的生态闭环，建立强大的品牌壁垒，公司业绩有望持续提升。预计公司 2020-2022年 EPS 1.17/1.47/1.90，对应2020-2022年 PE 26.02X/20.46X/16.02X。维持“推荐”评级。 风险提示 支付行业受监管政策变化的风险；市场竞争加剧风险；经济下行带来消费市场不景气的风险；金融科技业务推动不及预期等。

事件 公司发布业绩快报，2020年公司实现营业收入20.10亿元，同比增长20.29%；实现归属于母公司股东净利润3.07亿元，较上年同期增长35.47%。 我们的分析与判断 入稳健增长，Q4利润超预期 020年，公司实现营业收入20.10亿元，同比增长20.29%；实现归母净利润3.07亿元，较上年同期增长35.47%。Q4实现收入10.67亿，同比增长32%；归母净利润3.15亿,同比增长38%。公司全年收入稳健提升，Q4季度业绩增长超预期。2020年，公司加强合作伙伴生态系统建设，深化渠道合作，加强垂直行业纵向牵引。同时，公司加强产品研发和市场推广，加强新技术和产品布局，积极推进解决方案和安全运营落地，提升客户体验、增强客户粘性。从费用端来看，公司加强内部管理，经营效率提升，期间费用率同比有所下降。 渠道战略持续推进，驱动公司收入增长 年来，绿盟科技大力推动渠道建设，加速渠道战略变革。2019年，绿盟科技引进原华为BG高管胡忠华负责渠道体系建设，同时开展“绿盟渠道黄埔培训”项目，进行合作伙伴学员培训。2020年，绿盟科技成立渠道战略委员会，推出“星空计划”和“丰收计划”，进一步推动“开放＋生态”的渠道战略部署。公司在2020绿盟科技合作伙伴峰会中表示，绿盟科技将长期坚持渠道战略，建立公平、公正、公开的渠道架构，聚焦有能力、有意愿、有投入的合作伙伴，将其纳入渠道体系，并力争在2020年实现渠道订单占比60%的目标。目前，绿盟科技已初步构建NSP渠道服务体系，渠道体系建设初见成效。我们预计，公司未来渠道收入占比将继续提升，完善的渠道体系将成为公司收入增长的强大动力。 行业景气度提升，看好公司未来发展 2020年受到疫情影响网络安全行业需求滞后，2021年疫情影响逐渐消散，网络安全需求正快速恢复，行业景气度有望持续提升。根据IDC预测，2020年我国安全行业增速为10%，2021年行业增速或将达到20%以上，未来五年中国网络安全市场年复合增长率将达到25%。公司作为网络安全行业代表厂商，将充分受益。根据IDC数据，绿盟在国内安全咨询市场份额排名第一，在托管安全服务市场排名第二。在2020年上半年，绿盟漏扫产品位居市场首位，份额高达22.5%。目前，公司在威胁情报、大数据、威胁态势感知、威胁分析及溯源、漏洞管理、云计算等领域已构筑一定的技术壁垒。我们认为，公司有望借助其在安全咨询及托管安全领域的优势，推动产品创新，进一步提升市场份额，公司未来发展值得期待。 投资建议 我们预计，公司2020-2022年EPS为0.38/0.52/0.68，对应动态市盈率分别为40/29/22倍。公司持续推进渠道建设，渠道体系建设已初见成效。公司在威胁情报、大数据、威胁态势感知、威胁分析及溯源、漏洞管理、云计算等领域已构筑一定的技术壁垒，多个产品市占率排名领先，维持给予“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险；市场空间拓展不及预期的风险；渠道拓展不及预期的风险；疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。

事件公司发布了2020年度业绩快报，预计实现营业总收入6.86亿，同比增长21.54%；实现归母净利润2.61亿，同比增长24.26%；实现扣非归母净利润2.06亿，同比增长23.96%。 业绩增长基本符合预期，股权激励费用和奖金提前计提使得费用增加。分业务看，智能手机视觉解决方案业务实现营业收入6.02亿元，同比增长10.83%，Q4受海外疫情影响，项目递交有一些延后；智能驾驶视觉解决方案业务增长较快，实现营业收入6592.99万元，同比增长310.61%，后装与前装客户均在不断拓宽。 公司整体毛利率保持稳定，期间费用同比增长23.77%，其中研发费用同比增长32.37%，主要是受到股权激励费用和2020年奖金提前计提（以往在次年第一季度计提）的影响，影响金额共3400万元，其中研发费用增加约2535万元。公司于2020年推出限制性股票激励计划，预计2020-2023年分别摊销费用约870万元、3482万元、2491万元、1566万元。 传统业务智能手机视觉解决方案将持续受益于5G渗透率提升，解决方案规模有望扩大。公司智能手机视觉解决方案业务在2020年受到疫情影响，收入增速有所放缓。但是，新技术产品AI视频HDR、AI视频防抖已在2020Q3出货，AI视频夜景、AI视频大光圈（包括人和宠物）在2020Q4已有销售，预计将于今年第一季度出货。从长期来看，5G渗透率提升将催生3D和超清视频的需求，智能手机视觉解决方案规模有望持续扩大。 智能驾驶和光学屏下指纹业务加大投入，有望逐步迎来收获期。智能驾驶业务公司通过后装市场切入，侧重布局前装，2020年前装发力较多，前装定点项目数量不断增加，目前已获得37款量产车型的定点项目及7款预研项目，客户包括多家国内主流主机厂及个别合资品牌。预计前装定点项目实现规模量产需要3年时间，公司最早的一个定点项目于2018年获得，有望在今年实现量产，其余有望在2022年后逐步量产释放。公司的竞争优势在于优秀的工程落地能力及技术水平，公司的算法支持全平台，包括高通、联发科、地平线、华为等芯片平台，与高通延续了在手机业务上的紧密合作。光学屏下指纹业务目标在今年实现量产，目前已经通过了部分厂商的测试，并完成小批量试产，与大厂商在技术评估过程中，整体进展符合预期。 限制性股票激励计划彰显发展信心。公司于2020年推出限制性股票激励计划，2021年业绩考核目标为营业收入相比2019年增长不低于50%，相当于2021年营收同比增长23.42%以上。 投资建议公司业绩增长基本符合预期，股权激励费用和奖金提前计提使得费用增加。我们看好公司长期成长性：一方面公司传统业务智能手机视觉解决方案将持续受益于5G渗透率提升，解决方案规模有望扩大；另一方面公司基于在计算机视觉方面的技术优势，在智能驾驶和光学屏下指纹业务加大投入，有望逐步迎来收获期。我们预测公司2021-2023年EPS0.84/1.12/1.52元，对应2021-2023年PE65.0X/48.8X/36.0X。维持“推荐”评级。 风险提示项目量产进度不及预期的风险；新品研发不及预期的风险；新客户开发不及预期的风险；手机出货量下滑的风险。

投资事件公司发布2020年业绩预告，预计实现营业收入41.00至42.50亿元，同比增长29.99%至34.75%；实现归母净利润-3.90至-2.80亿元，同比减亏21.21%到43.43%；实现扣非归母净利润-6.20至5.00亿元，同比减亏9.88%到27.33%，业绩符合预期。 我们的分析与判断收入增长符合预期，盈利能力有所提升。 公司公告2020年度业绩预告，预计公司报告期内实现营业收入41.00至42.50亿元，同比增长29.99%至34.75%；实现归母净利润-3.90至-2.80亿元，同比减亏21.21%到43.43%；实现扣非归母净利润-6.20至5.00亿元，同比减亏9.88%到27.33%，业绩整体符合预期。从单季数据看，公司Q4单季度实现营收22.30-23.80亿元，同比增长29.65%-38.37%；实现归母净利润6.17-7.27亿元，同比增长28.27%-51.14%。2020年Q4疫情反复，大型政府、央企客户产品验收受到影响，收入确认节奏有所放缓，预计部分订单将于Q1确认，2021年Q1公司营收有望实现高增长。此外，在报告期内公司坚定实施“高质量发展”战略，自研产品和服务营收占比持续提升，运营管理以毛利为导向的考核体系初见成效，运营质量稳步提升。随着公司营收规模扩大，经营效率提升，研发平台协同效应进一步显现，毛利率持续提升，费用率进一步下降，公司归母净利润亏损额较2019年显著减少。 市场份额持续扩大，新赛道产品进展顺利。 预告指出公司主营业务收入增长，一方面是由于企业级客户市场增长强劲，市场份额进一步扩大；另一方面是由于新赛道增长速度显著。 在客户拓展与市场份额方面，2020年，公司共承接各类政企客户的网络安全实战演练任务超过200场，在金融、运营商、央企等企业级客户市场增长强劲；公司天擎产品线依靠跨平台的协同联动能力，连续斩获中国联通、中国邮政、某头部科技巨头等数十万终端大单，截至2020年12月25日，天擎已守护政府、企业、金融、医疗等行业超过5000台终端。公司从服务近40个大型客户的实践中打磨的内生安全体系已在近百家重要客户的网络安全规划方案中落地，拓展了企业的客户群。此外，2021年1月4日公告，奇安信将与腾讯安全达成战略合作伙伴关系，合作主要聚焦安全技术创新和安全产品研发，针对政企、金融、医疗、教育、交通、能源及其他信息安全需求高增长行业。此次合作通过双方技术优势互补，有望形成良好的协同效应，我们预计未来公司在企业级客户市场份额将持续扩大。在产品方面，基础架构安全产品中的零信任安全、代码安全，新IT基础设施防护产品中的云和服务器安全、应用与数据安全，大数据智能安全检测与管控产品中的态势感知、安全攻防与检测，以及安全服务等新赛道产品增长速度突出，新兴安全业务表现抢眼。网安行业景气度有望持续提升，龙头企业将继续受益。 据IDC数据显示，目前中国网络安全投入占IT投入比重为1.84%，与全球平均水平3.74%相比，渗透率仍有较高增长空间，中国网安行业市场未来五年的复合增速在20-25%区间。2021年，在等保2.0为核心的政策、以云大物移为代表的新技术、由被动变主动多的防御模式的多点共振下，安全需求将持续增长。随着疫情影响逐渐消散，网安行业有望重回高速增长。奇安信作为网安行业的龙头企业，在“新安全”领域具有明显优势，公司在零信任、云安全、态势感知和安全服务等新兴安全赛道均有领先布局。我们认为，在行业景气度持续提升的背景下，龙头企业将显著受益，公司业绩有望保持高增长。 投资建议我们预计，公司2020-2022年EPS为-0.56/-0.31/0.02，对应市销率分别为19/14/ 10。目前，网络安全行业景气度较高，公司坚持高研发投入，新兴安全业务快速增长，“高质量发展”战略成果显现，盈利质量稳步提升，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示政策推进不及预期的风险；产品研发和推广不及预期的风险；商誉减值的风险；疫情反复影响下游企业预算受限的风险；行业竞争加剧的风险。

事件公司发布了2020年度业绩预告，预计实现归母净利润约3.70亿，同比增长约50.21%；实现扣非归母净利润约3.07亿，同比增长约37.26%。 业绩增长略超预期，四季度延续高增。公司2020年度业绩预告增长略超预期，一方面是由于公司中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大；另一方面公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5600万元，体现公司现金流充沛。 公司2020年前三季度实现归母净利润2.76亿，同比增长44.74%；扣非归母净利润2.16亿，同比增长18.96%。其中，第三季度单季度归母净利润1.37亿，同比高增87.70%；扣非归母净利润0.95亿，同比增长42.68%。根据业绩预告，公司第四季度预计实现归母净利润约0.94亿，同比增长约70%；扣非归母净利润约0.91亿，同比高增约113%。公司第四季度业绩延续高增长。 2021年限制性股票激励计划的计提费用将较2020年大幅下降，进一步提升盈利能力。公司前三季度期间费用率为22.47%，相较去年同期的16.30%上升6.17pcts，主要是管理费用中包括了公司实施2019年限制性股票激励计划的计提费用3143万元。根据激励计划，此块费用总计9488万元，主要在2020和2021年摊销，预计2020全年计提费用为6032万元，2021年2394万元。因此公司2021年限制性股票激励计划的计提费用将较2020年大幅下降，有望进一步提升盈利能力。 竞争优势显著叠加下游景气度上行，看好公司长期成长性。疫情后全球经济复苏带动下，新一轮库存周期已开启，我国制造业迎来新一轮高景气周期。公司下游制造业景气度上行，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长2.4%，增速比1-10月份提高1.7个百分点，其中装备和高技术制造业利润增长尤为突出。 我们看好公司长期成长性：一方面公司作为国内激光切割控制系统的龙头，竞争优势显著，在中低功率领域的国内市场占有率在60%以上，目前市场上中低功率系统存在大量存量设备，这些存量设备未来每3-5年有更新迭代的需求，因此预计中低功率系统市场仍将保持稳定增长。另一方面高功率领域有望逐步实现国产替代，高功率领域虽然目前仍被国外品牌垄断，但是公司的市占率已在快速提升中。 投资建议公司2020年度业绩实现大幅增长，略超预期，四季度延续高增长。我们看好公司长期成长性：一方面公司作为国内激光切割控制系统的龙头，竞争优势显著，将充分受益于制造业的新一轮高景气周期；另一方面高功率领域有望逐步实现国产替代，高功率领域虽然目前仍被国外品牌垄断，但是公司的市占率已在快速提升中。上调2020年EPS预测，预测2020-2022年EPS3.70/4.61/5.75元，对应2020-2022年PE84.9X/68.1X/54.6X。维持“推荐”评级。 风险提示国产替代进展不及预期的风险。下游景气度下降的风险。

事件 公司发布了 2020年度业绩预告，预计实现归母净利润2.99-3.30亿，同比增长 90%–110%；实现扣非归母净利润 3.14-3.65亿，同比增长 97%–129%。其中，公司房地产销售实现净利润约为1.27亿元，若扣除房地产销售部分，公司核心主业实现扣非净利润1.87-2.38亿元，同比增长 17%-50%。公司预计本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为-1,500万元至-3,500万元，上年同期为-210.97万元。 业绩超预期增长，盈利能力增强。公司预计 2020年归母净利润实现大幅增长，一方面是由于公司基于自主研发的人工智能和大数据产品，在主业重点领域继续取得了较高的营收增长；另一方面公司位于成都的西部区域总部及大数据研发和运营服务基地项目完成竣工验收，房地产销售实现净利润约为 1.27亿元。 公司 2020年前三季度实现归母净利润 0.90亿，扣非归母净利润 0.80亿。根据业绩预告，公司核心主业（不含房地产销售收入）第四季度实现扣非归母净利润 1.07-1.58亿。本报告期内非经常性损益金额较大，主要是公司于 2020年 12月 16日公告转让主营互联网营销业务的子公司耐特康赛网络技术（北京）有限公司的控股权，此事项预计对合并报表非经常性损益影响金额为-4,880万元。由此判断，公司核心主业（不含房地产销售收入）第四季度的归母净利润实现了同比大幅增长。 转让子公司耐特康赛控股权，互联网营销业务经营风险大大降低。公司转让子公司耐特康赛 10%股权，转让价格 1200万元，持股比例由 55%降至 45%，对耐特康赛不再控股及合并报表。耐特康赛主要从事开发和提供互联网搜索营销优化和企业口碑管理相关技术产品和服务，主要业务包括互联网搜索引擎优化（SEO）、搜索引擎营销（SEM）、在线名誉管理（ORM）等互联网营销服务。近年来，耐特康赛所处互联网广告营销行业市场竞争加剧，面临利润下滑的压力，此次转让其控股权，能有效缩减其对合并报表业绩的影响，风险释放对于公司长期构成利好。 云和数据智能服务战略升级成效显著，信创建设持续推进。公司战略升级成效显著，在公司“云和数据智能服务优先”的发展战略引领下，公司云和数据服务业务占营收的份额继续扩大，使得整体毛利率上升。公司的云和数据智能服务业务与下游需求融合，依托下游市场对政府集约化云平台、融媒体云平台、金融智能风控大数据智能服务、媒体大数据智能服务和网察舆情态势感知等云平台软件和在线服务产品的刚性需求，实现了较快的增长。 报告期内，信创产业建设需求呈现快速上升趋势，公司主要核心软件产品已经实现了完整的信创生态适配兼容，产品能力已全面迁移至信创平台，与国产芯片、操作系统、数据库、中间件、整机等信创生态主流厂商建立了紧密合作关系，已取得全生态的“兼容互认楷体 证书”。 投资建议 公司的云和数据智能服务业务依托下游市场对政府集约化云平台、融媒体云平台、金融智能风控大数据智能服务、媒体大数据智能服务和网察舆情态势感知等云平台软件的刚性需求，实现了较快的增长，战略转型成效显著。目前，公司主要产品都有云部署的版本，在云原生大规模落地的背景下，公司未来的云化率有望大幅提升，从而带来价值重估。公司 2020年业绩预告超预期增长，盈利能力显著增强。 我们认为，公司是一家技术驱动型公司，国内语义智能第一股，A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段，在人工智能得到更好发展的未来，看好公司 AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级，上调 2020年EPS 预测，预测 2020-2022年 EPS 0.43/0.45/0.50元，对应 2020-2022年 PE 19.2X/18.3X/16.5X，目前估值显著低估，维持推荐评级。 风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。