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冯胜

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740519050004,曾就职于安信证券、国海证券...>>

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捷佳伟创 机械行业 2021-11-22 110.00 -- -- 131.26 19.33%
131.26 19.33%
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事件: 公司近期在投资者互动平台就投资者关心的系列问题进行了解答,包括:①晶澳、 通威、 天合等厂商明确了 TOPCo 的产能规划, 对公司的影响;②公司在 HJT 方面的进度;③公司半导体清洗设备的推广情况。 2022年有望是 TOPCo 大年,公司全面布局,有望充分受益。 我们认为, 目前仍处于 HJT 和 TOPCo 的战略相持期,短期两种竞争技术取决于市场扩产节奏,而在光伏电池环节,经济性是驱动新技术扩产的核心因素。 根据我们统计, HJT 在 2021年扩产主要动力来自中长期趋势确定,短期受通威金堂 GW 级中试线结果影响,原预期 2021Q4扩产潮或将推延,甚至影响到 2022年全年节奏。反观 TOPCo,随着良率的提升以及中试线数据稳定,行业龙头扩产趋势确定, 2021Q4扩产有望接近 20GW;同时晶科正式推出 TOPCo 双面组件产品,并计划 2023年 50%的产能来自 N 型组件。 基于此, 我们判断 2022年电池环节 TOPCo 有望率先放量。 捷佳能够做 TOPCo 全系列设备(PECVD、 LPCVD、硼扩等均有布局),有望充分受益。 2022年 HJT 新技术进展值得重点关注。 根据我们统计, 2021年异质结扩产约为 7GW, 但当前异质结盈利依然较难(捷佳伟创在投资者互动平台表示,当前异质结技术仍然不成熟、市场尚未达到大规模爆发阶段)。 我们认为, 2022年,光伏各环节需求二阶导影响将趋弱,在产能相对饱和的背景下,各类新技术的降本增效才能带动光伏行业持续破局, 因此,各厂家在异质结新技术上的进展值得重点关注, 捷佳伟创异质结设备 11月份已进驻爱康集团工厂。 另外, 公司推出的 RPD 产品助力隆基研发,一周两次创造 25.82%、 26.30%两个世界纪录, 公司全面布局(PRD、管 P 等) 的合理性正在得到验证。 公司半导体设备处于客户验证阶段, 股权激励助推长期发展。 (1) 捷佳伟创在投资者互动平台表示,公司前期交付的半导体槽式清洗设备目前正在客户现场试运行中,达到验收条件后公司将积极推动验收工作,同时在下游有了重复订单,而且也加快导入到其他大型的客户,发展态势较快。 行业层面上看,清洗为半导体制程重要环节,是影响器件成品率及可靠性最重要的因素之一,其设备在半导体设备市场中价值量占比约 5-6%, 根据智研咨询数据, 中国大陆每年的湿法清洗设备的空间在 15-20亿美元,且预计未来 12寸晶圆的槽式(即公司对应的设备) 和单片式清洗设备将是市场的主要增量,公司有望充分受益。 (2)公司近期公告 2021年限制性股票激励计划(草案),决定授予核心高管和技术骨干等 61.85万股限制性股票,价格为每股 60元,来源为定向增发。业绩考核指标:以 2020年净利润为基数,2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于 30%/60%/80%。 我们认为, 股权激励的实施将充分调动核心高管及技术(业务)骨干的积极性,有效地将相关人员利益与公司利益结合在一起,助力公司长远发展。 维持“买入”评级: 基于三季报的情况,我们下调公司业绩预测, 预计 2021-2023年归母净利润为 8.37亿元、 12.56亿元、 17.68亿元(前值为: 10.57亿元、 16.00亿元、22.40亿元),对应的 PE 分别为 44/29/21倍。 基于公司对 TOPCo 和 HJT 的布局,有望充分受益 TOPCo 放量和 HJT 新技术进展,我们维持“买入” 评级。 风险提示: 光伏政策变动风险、扩产不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。
景嘉微 电子元器件行业 2021-11-17 162.29 -- -- 214.44 32.13%
214.44 32.13%
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事件:2021年11月16日,公司发布公告,JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。 9系列芯片完成测试,性能较7系列大幅提升,打开广阔应用领域。 (1)性能:从已经披露的参数可以看出,JM9系列在各主要性能上都较JM7系列有了大幅提升(例如:内核时钟频率由1200-1300MHz提高至1.5GHz,数据处理速度提升明显;像素填充率由4.8/5.2G Pixels/s提升至32G Pixels/s)。与国外同行对比,JM9系列性能大致相当于英伟达在2016年推出的GTX10系列芯片,代际差异已经缩短至约5年,追赶国外的步伐在持续加快(公司三代GPU芯片与国外同类产品代际差分别为12年、7年、5年)。 (2)应用领域:7系列芯片在民用市场的应用主要集中在桌面办公、图形工作站等领域,而9系列芯片可满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,应用领域大幅拓宽。值得注意的是,游戏和人工智能计算是当前英伟达和AMD等国际同行主要深耕的市场,景嘉微作为国产厂商,能够推出应用于这些领域的产品,国产GPU龙头地位充分彰显。同时,公司产品对应的市场空间持续打开,以服务器为例,根据IDC数据,2020年,中国GPU服务器市场规模为27.6亿美元,预计到2024年将达60亿美元,即380亿元左右。 公司迭代体系完善,7系列快速放量,期待9系列推广。2021年前三季度,7系列芯片的快速放量是公司业绩高增的主要原因,并且也是支撑后续持续增长的主要动力。目前,公司已形成完善的GPU迭代体系,芯片研发周期持续缩短(三代芯片的研发周期分别为8年、4年和3年)。同时,公司自成立以来,坚持实施“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略,7系列的推广和放量为9系列后续的进展打下了良好基础,我们预计,随着9系列芯片完成测试,后续与整机厂、系统厂商和CPU厂商的生态建设将稳步推进,放量值得期待。 维持“买入”评级:9系列完成测试打开广阔应用领域,未来推广和放量可期。暂不考虑9系列的贡献,预计公司2021-2023年归母净利润为3.53亿元、5.21亿元、7.18亿元,对应的PE分别为134、91、66倍。 风险提示:民用市场拓展不及预期、9系列芯片推广不及预期。
奕瑞科技 2021-10-25 438.05 -- -- 506.98 15.74%
565.55 29.11%
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事件: 公司发布 2021年三季报, 2021年前三季度实现营业收入 8.24亿元,同比增长48.62%, 实现归母净利润 3.26亿元,同比增长 109.23%, 实现扣非归母净利润 2.69亿元,同比增长 87.30%; 2021年第三季度实现营业收入 2.68亿元, 同比增长 58.40%; 实现归母净利 1.16亿元,同比增长 151.27%;实现扣非归母净利润 0.90亿元,同比增长 116.88%; 超市场预期。 2021Q3业绩保持高增长态势,盈利水平持续攀升。 (1)成长性分析: 2021年前三季度,公司营收同比增长 48.62%;归母净利润同比增长 109.23%。主要原因是:①受新冠肺炎疫情的持续影响, 普放系列产品需求量继续上升; ②公司不断挖掘现有客户需求, 多个大客户的多项产品继续保持增长,同时不断拓展导入新的大客户; ③新能源等工业及齿科等新产品延续良好发展态势, 业务保持快速增长;④与公司正常经营业务密切相关的政府补助大幅增长至 2173.62万元。 (2)盈利能力分析: 2021年前三季度销售毛利率为 54.84%,同比增长 2.01pct;销售净利率为 39.68%,同比增长 11.45pct;主要是因为规模优势凸显使费用率进一步下降,2021年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 4.48%、 4.09%和-2.43%,同比分别下降 0.40pct、 1.42pct 和 3.52pct。 (3) 营运能力及经营现金流分析: 公司营运能力进一步提升, 2021年前三季度公司应收账款周转天数为 57.93天,同比下降 13.32天; 供应链紧张影响公司现金流水平,公司经营活动产生的现金流量净额达到 1.06亿元,同比下降 15.55%,主要是因为供应链紧张下, 公司根据业务进度做了材料、配件备货、 库存。 (4) 公司持续加大研发投入,市场竞争力进一步增强。 公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品, 在确保非晶硅探测器技术优势的同时,加大对 IGZO、 CMOS 和柔性基板等传感器技术和产品的投入, 产品品质达到行业领先水平。 2021年前三季度,公司研发费用为 9080.88万元,同比增长 36.42%,占营业收入比重为 11.02%。 受益下游需求增长, X 射线平板探测器市场迎来新增长点。 (1) 数字化 X 射线平板探测器起到接收 X 射线并转换为数字信号的作用, 是影响影像设备成像质量和效率的关键; 下游应用领域广泛, 在医疗领域可用于生产普放数字化 X射线影像系统、 DM 系统、 DSA、 DRF、 口腔 CBCT、放疗设备等, 在工业领域可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、宠物医疗设备等。 (2) 欧美发达国家医疗影像行业由于起步较早,市场上存在大量的胶片机和 CR 面临淘汰和升级, 从而产生数字化革新需求;国内医疗卫生改革和医疗器械国产替代需求,将赋能国内平板探测器发展。 特别的, 国内齿科行业增长趋势明显,随着老龄化程度的加剧和人们对口腔健康重视程度的日益提升,对口腔 CBCT 设备的需求将持续提高,带动齿科领域平板探测器快速放量。在工业领域, 工业无损检测目前广泛应用于机械制造、汽车、电子、铁路、压力容器等产业; 新能源动力电池检测和半导体后端封装检测已成为 X 射线探测器在工业领域应用新的增长点。 完成 2021年限制性股票激励, 为公司中长期快速发展夯实基础。 2021年 10月,公司完成首次授予限制性股票, 授予 210人限制性股票 49.78万股,占总股本的 0.69%,授予价格为 180.91元/股。 本次股权激励范围较广,激励人数占公司员工总人数(截止2020年底 540人)的 38.89%,包括公司董事长/总经理 顾总、外籍核心骨干 Richard楷体楷体 Aufrichtig、 ???等, 员工绑定充分。 本次股权激励为公司中长期快速发展夯实基础, 2021-2023年净利润考核目标分别为 3.9亿元、 5.0亿元、 6.4亿元,对应增速 76%、28%、 28%。 维持“增持”评级。 X 射线平板探测器下游需求持续超预期,带来 2021Q3公司业绩超预期, 我们上调盈利预测, 预计 2021-2023年公司营收分别为 11.77亿元、 15.73亿元、19.74亿元(调整前预测值为 11.46亿元、 15.31亿元、 19.21亿元);分别同比+ 50.11% 、 +33.63%、 +25.50%;归母净利润分别为 4.33亿元、 5.40亿元、 7.08亿元(调整前预测值为 3.75亿元、 5.02亿元、 6.48亿元),分别同比+ 94.92%、 +24.61%、 +31.24%; EPS 分别为 5.97元、 7.44元、 9.77元(调整前预测值为 5.16元、 6.92元、 8.93元);按照 2021年 10月 21日股价对应 PE 分别为 70、 56、 43倍; 维持“增持”评级。 风险提示: 产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、 知识产权保护及核心技术泄密风险、 中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、 新冠疫情风险等
海天精工 机械行业 2021-10-20 26.01 -- -- 29.75 14.38%
29.75 14.38%
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事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收20.09亿元,同比增长81.53%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44%;其中,单三季度实现营收7.40亿元,同比增长71.81%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长188.87%,净利率为14.05%,超市场预期。 2021Q3业绩创新高,规模化效应持续凸显。 (1)成长性:2021年前三季度,公司实现营收20.09亿元,同比增长81.53%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44%;单三季度来看,营收和归母净利润分别为7.40亿元和1.04亿元,同比分别为71.81%和188.87%,均创历史新高,且自2020Q2以来,业绩逐季提升。此外,截至三季报,公司合同负债+其他流动负债余额为8.42亿元,同比大增60%以上,表明公司订单增长情况良好,在手订单充足,为全年及明年业绩高增长提供有力支撑。 (2)盈利能力:2021年前三季度,公司销售毛利率为24.67%,销售净利率为13.08%,同比大增4.99pct;分季度来看,自2020Q4以来,公司净利率逐季提升(2020Q4-2021Q3分别为9.26%/11.52%/13.26%/14.05%)。我们认为,公司盈利能力不断提升的主要原因在于规模化效应持续凸显(例如:在没有新增产能的情况下,2020年以来,公司收入规模快速增长,进而带来平均成本持续下降),以及费用率的不断下降,前三季度公司整体费用率(不含研发费用)为5.85%,同比下降明显。 (3)营运能力:2021年上半年,公司存货和应收账款周转天数分别为166天和27天,同比分别减少60天和5天,且自去年呈现持续降低态势,表明公司营运能力不断提升。 新能源车领域对机床需求旺盛,海天精工有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面:①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化,以动力总成(电机、电控、电池)为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工,进而催生机床新需求。根据我们测算,2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺(冲压+焊接)的颠覆,其在成本、效率、加工质量等方面拥有巨大优势,未来在新能源车领域有望快速渗透。一体化压铸成型后,需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削,若考虑该工艺用于整车加工,根据我们测算,中国年产 800万辆新能源车对应机床(以龙门为主)总需求在440亿元左右。预计从2022年开始,随着除特斯拉以外的其他新能源车厂商逐步跟进推动一体压铸工艺,相关机床需求将迎来爆发。以上两方面均对机床产生大量需求。海天精工在新能源车领域具备显著优势:①已提前储备新能源车领域专机,具备先发优势;②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中,大型龙门机床均是主力机型,正是公司强项所在,有望充分受益。我们认为,新能源车的快速发展有望助力公司迎来第二增长曲线。 维持“买入”评级:公司2021年前三季度业绩超预期,我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为3.44、4.74、6.24亿(前次预测为2.80亿元、3.94亿元、5.41亿元),对应的PE 分别为39、28、21倍。 风险提示:行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。
博迈科 能源行业 2021-09-30 28.79 -- -- 29.80 3.51%
29.80 3.51%
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全球天然气价格正在上演一轮史诗级行情,亚洲市场过去一年暴涨 6倍,欧洲市场 14个月内涨 10倍,美国市场也达到十年来的最高点; 供给端澳大利亚等国液化项目停产检修导致市场供应紧张,需求端受经济恢复、极端气候、煤改气、碳减排政策等因素影响使得全球天然气需求增长超预期; 种种迹象充分显示廉价天然气的时代已经结束,未来 5-10年天然气价格将处于高景气状态。天然气价格进入新一轮上涨周期,带动行业投资景气度上行。 博迈科主营天然气液化模块 EPC 业务,受益于天然气行业资本开支攀升,订单和业绩有望持续放量。 天然气价格持续上涨, LNG 液化投资加速。 ①天然气价格暴涨,行业景气度持续攀升。 全球的天然气价格持续上涨, 带动行业资本开支开启一轮新周期, 2021年以来全球天然气钻机数量快速攀升。《BP 世界能源展望》(2020年版)数据显示,天然气需求总量和占比将在未来 10年内保持高速增长(快速转型情景),可以预见未来一阶段天然气市场将得到超越以往预期的快速发展。我们预计,天然气价格将持续上涨,有利于 LNG 液化投资加速。 ②LNG 建设项目多,公司加大天然气业务发展力度。 LNG 项目前景可期,当前在建市场空间约 246亿美元; 未来 18个月,准备最终投资决定的 LNG 项目有 18个,储备项目丰厚。公司通过对市场发展趋势的研究判断,战略性的加大天然气业务发展力度。 2021年第二季度公司获得了 17.32亿元 LNG 项目工作量追加,成为当季全球最大的LNG 模块项目。未来公司有望继续获取优质订单,进一步完善工程业绩,实现订单与业绩相辅相成的良性循环。 油价维持在 70-80美元,疫情后油服行业复苏明显。 ①2020年新冠疫情是近百年来世界最严重的公共卫生事件,国际原油价格一度创下历史最低记录。随着疫情逐步缓解,国际原油价格逐步恢复, 2021年上半年国际油价快速上涨,目前已回到 70-80美元区间。 ②IHS Markit 预测, 2022年、 2023年全球海上油气勘探开发资本支出分别为 1000、1200亿美元,较 2021年的 880亿美元有一定幅度增长,其中亚太、中东、拉美等地区将引领投资增长。 国内中海油 2021年计划资本开支 900-1000亿元,同比增长16.27%- 29.19%。 我们预计,国内外油企将继续加大资本开支,有利于油服装备行业复苏发展。 ③在 FPSO 上部模块建造领域,公司拥有十余年的行业经验,配套设施完备的场地资源,是国内代表性的专业 FPSO 上部模块建造场地。后续公司将在 FPSO 业务领域持续发力,为公司经营业绩提供基本支撑。 公司深耕专业模块 EPC 业务,天然气液化模块表现突出,传统海洋油气开发模块稳定发展。 ①公司业务在天然气液化模块表现突出, 2020年该业务收入为 14.11亿元,占比 54.10%;海洋油气模块收入为 7.56亿元,占比 29.31%,矿业开采模块收入为 4.07亿元,占比 15.77%。 ②公司业务以海外市场为主, 2020年港澳台及海外地区业务收入为 25.73亿元,占比楷体 99.74%;中国大陆业务收入为 0.01亿元,占比 0.04%。 ③公司 2020Q1至今展现出优秀的管理能力, 业绩底部反弹向上趋势明显。 2020Q1-2021Q2公司业绩逐季度环比增加, 2021Q2收入、净利润都创历史新高,在业绩增长的同时,公司营运能力进一步优化, 体现了一轮完美的 U 型曲线底部向上的态势。 2021年半年度实现收入 19.95亿元,同比增长 106.36%;实现归母净利润 1.45亿元,同比增长 244.92%。 ④公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展,努力延伸业务链条,有望实现从“产品制造商”到“系统集成总包商”的转型。 首次覆盖,给予“买入”评级。 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 38.76亿元、47.54亿元、 56.00亿元;分别同比+ 50.29%、 +22.64%、 +17.80%;归母净利润 2.94亿元、 4.19亿元、 5.62亿元,分别同比+ 123.23%、 +42.60%、 +34.17%; EPS 分别为 1.02元、 1.46元、 1.96元; 按照 2021年 9月 27日股价对应 PE 分别为 26、 18、14倍。 公司产品战略近年来向天然气设备领域倾斜,在天然气产业资本扩张期背景下,新增订单及业绩爆发性强,质地稀缺。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 行业周期性风险; 能源转型风险; 订单下滑的风险; 主要客户集中风险; 项目预算风险; 市场竞争风险; 汇兑损益风险。
怡合达 机械行业 2021-09-17 90.00 -- -- 95.68 6.31%
107.58 19.53%
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FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头,经营业绩快速增长。 ① 公司是我国 FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头企业。 公司主要提供 FA 工厂自动化零部件相关产品(包括直线运动零件、铝型材及配件、传动零部件等)及工业自动化设备。 自动化零部件产品订单具有小批量、高频次、多样化的特点, 公司立足于标准设定、产品开发和深度研发、供应链管理等方面, 能够不断满足客户高品质、低成本、短交期的产品需求。经过十多年的发展,公司已成为我国 FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头企业。 ② 公司经营业绩快速增长,财务指标优异。 2017-2020年,公司营收复合增速高达 47.64%,归母净利润复合增速高达 61.93%。 2021年上半年,公司实现营收 8.52亿元,同比增长 59.09%;实现归母净利润 1.97亿元,同比增长 62.50%。 公司经营业绩保持快速增长。 近年来, 公司毛利率水平维持在 40%以上,净利率水平持续提升, 2021年上半年净利率达 23.09%。 公司盈利能力、 营运能力不断提升,现金流情况持续向好;公司各项财务指标优异。 自动化行业景气度维持高位,市场规模持续提升。 ① 自动化行业蓬勃发展,景气度持续提升。 公司下游涵盖 3C、汽车、新能源、光伏等众多自动化及自动化设备行业。 近年来,自动化行业保持快速发展,带动自动化设备及零部件市场需求旺盛。 以新能源汽车为例, 2020年全国新能源汽车销售 136.73万辆,占全国汽车总销量约 5.40%; 工信部规划到 2025年新能源汽车销量占比达到 20%, 2030年进一步提升到 40%;新能源汽车行业有望保持快速增长,从而带动新能源车用自动化设备及零部件市场需求持续旺盛。 ② 自动化市场规模持续提升, 发展前景广阔。 根据 Reportliker 的数据,全球工业控制与工厂自动化市场规模预计将从 2018年的 1600亿美元增长至 2024年的 2695亿美元,年均复合增长率将达到 9.08%。 2019年,中国自动化市场规模达到 1865亿元,预计 2022年中国自动化市场规模将达到 2085亿元。 随着我国适龄劳动人口数量持续减少,劳动成本不断上升,以及“中国制造 2025”国家发展战略的推进,工业自动化行业有望迎来爆发期。 对标米思米和坚朗五金, 公司发展模式清晰。 ① 米思米: 全球 FA 工业自动化零部件供应商龙头。 米思米是全球 FA 工业自动化零部件供应商龙头企业, 在行业中较早采用一站式供应多种零部件模式,在全球市场形成了一定的先发优势和市场规模。 2020财年, 米思米实现营收 205.37亿元, 其中中国市场收入为 33.04亿元。 米思米经销商品品类达 2670万种,日本标准交货日期为 2天,交期遵守率 99.96%, 总客户数高达 30.14万家。 与米思米相比,怡合达在品类丰富度、供应链管理能力、客户资源等方面仍存在一定的差距, 但作为国内 FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头,未来发展可期。 ② 坚朗五金:国内建筑五金行业集成供应商龙头。 坚朗五金是国内规模最大的门窗幕墙五金生产企业之一, 我们认为坚朗五金的核心优势在于:直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显;未来看复用渠道实现“轻资产”品类扩张, 实现经营业绩快速增长。 怡合达与坚朗五金所处的行业不同, 但经营模式类似,有较好的借鉴意义。 渠道优势突出,平台化管理打造自动化零部件龙头供应商。 ① 一站式供应能力突出,供应链管理优势明显。 公司提供“零部件简单选型+一站式采购” 方式,有效缩短客户设计、采购时间,提高效率。目前,公司下设 58个产品中心,已成功开发涵盖 90余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系,为客户提供丰富的产品一站式采购服务体验。 公司建立了敏捷制造的自制供应体系、 OEM 供应和集约化采购的产品供应体系。 公司通过整合供应商资源,与供应商协同发展,建立起互利共生的供应生态体系,形成稳定高效的产品供应能力,确保订单能够得到及时、准确、高质量的交付。 ② 信息数字化、平台化建设持续完善。 公司在不同环节开发了包括 SCM 供应链管理系统、 MES 生产执行系统等信息化系统,通过对关键数据的采集、处理和分析,确保从订单、生产、采购到交付的全环节信息化管理,提高订单响应速度,缩短交付周期。此外,为有效积累客户资源、提升小微型订单服务效率,公司建立了怡合达 FA 工业电子商务平台,可以使工程师无需图纸即可根据设计需求选择型号,提升工程师设计效率。 ③ 研发投入持续加大,品牌和客户资源优势突出。 公司深耕自动化设备行业, 以产品标准设定为基础,区分客户应用场景对原有非标准型号产品标准化、对已有标准型号产品系列化和模块化,持续优化产品品类。通过多年的积累,公司已经在 3C、汽车、新能源、光伏等众多行业中,形成了较高的品牌知名度,积累了良好的口碑。公司与主要客户合作时间较长、订单量快速增长,交易具有连续性和持续性,为公司经营业绩持续增长提供动力源。 首次覆盖,给予“增持”评级。 公司是我国 FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头企业,在标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营、信息与数字化能力等领域已形成较强竞争优势。 公司逐渐建立起自动化零部件的标准化体系,并编制了多本产品标准选型手册; 可提供多达 90余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系,满足客户一站式采购需求,能够不断为客户提供高品质、低成本、短交期的产品,有效解决客户设计耗时长、采购效率低、采购成本高、品质不可控、交期不准时等行业痛点。受益于自动化行业的快速发展,公司经营业绩有望持续快速增长。我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 4.19、 6. 11、 8.60亿元,对应 PE 分别为 86.80、 59.55、 42.32倍。 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 模式创新失败、下游行业需求大幅下滑、市场竞争加剧、募投项目推进不及预期、业绩不及预期、 研报使用的信息存在更新不及时的风险等。
海天精工 机械行业 2021-08-13 23.00 -- -- 35.49 54.30%
35.49 54.30%
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事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入12.68亿元,同比增长87.73%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长196.51%;实现扣非归母净利润1.42亿元,同比增长258.84%。大超市场预期。 2021H1业绩创历史新高,净利润已超去年全年水平,规模化效应凸显。 (1)成长性:2021年上半年,公司实现营收12.68亿元,同比增长87.73%,实现归母净利润1.59亿元,同比增长196.51%,收入和净利润均创历史新高,其中净利润已超去年全年水平;单二季度来看,营收和归母净利润分别为7.29亿元和0.97亿元,同比和环比均实现大幅增长,且自2020Q2以来,业绩逐季提升。我们认为,业绩持续高增的原因在于:①行业层面:2021年上半年,机床工具行业延续2020年下半年以来的高景气态势,1-6月份,协会重点联系企业中金切机床新增订单同比增长41.0%,在手订单同比增长20.6%,单6月金切机床产量同比增长29.5%;②公司层面:作为国内数控机床龙头,率先受益行业高景气。同时,公司经营战略的调整成效凸显,小型批量化的立式的产销量快速增长;龙门等优势产品采用模块化平台+行业选项的高效组织模式,市场占有率进一步提升。 (2)盈利能力:2021年上半年,公司销售毛利率为24.30%,销售净利率为12.52%,同比大增4.59pct;此外,按照上半年业绩年化后计算公司ROE为22.1%,同比去年翻倍以上。公司盈利能力大幅提升的主要原因在于规模化效应凸显,以及费用率的进一步下降,上半年公司整体费用率(不含研发费用)为6.16%,同比下降明显(公司采用新的会计准则,毛利率和费用率与去年同期数值不具备可比性)。 (3)营运能力:2021年上半年,公司存货和应收账款周转天数分别为164天和26天,同比分别减少66天和5天,且自去年以来持续降低,表明公司营运能力不断提升。 新能源车领域有望打开公司成长新空间。新能源车领域对机床的需求来自两方面:①结构变化催生机床需求。以动力总成为例,新能源车的三电系统(电池、电机、电控)是对传统燃油车动力总成(发动机、燃油系统、排气装置)的变革,其他零部件,如前后副车架、底盘等亦发生较大变化,对机床的要求是相应定制化开发,进而催生机床新需求;②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统车身制造工艺的颠覆,相比于传统的冲压+焊接制造工序,一体化压铸带给车企是成本大幅降低,效率大幅提升,同时加工精度和质量有质的飞跃,目前已在ModelY的后底板得到应用,未来有望在车身其他部件,如车体中/后部、尾门、座椅结构件等得到应用。一体化压铸成型后,需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削。以上两方面均对机床产生大量需求。海天精工在新能源车领域具备显著优势:①已提前储备新能源车领域专机,具备先发优势;②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中,大型龙门机床均是主力机型,正是公司强项所在,有望充分受益。我们认为,新能源车领域有望成为公司增长新的驱动力,未来可期。 维持“买入”评级:行业高景气+自身战略调整,公司业绩大超市场预期,规模化效应持续凸显;新能源车领域对机床需求强烈,有望打开公司成长新空间,我们上修公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为2.80、3.94、5.41亿(前次预测为2.43亿元、3.46亿元、4.62亿元),对应的PE分别为42、30、22倍。 风险提示:行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。
奕瑞科技 2021-08-09 419.89 -- -- 470.00 11.93%
506.98 20.74%
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事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入5.56亿元,同比增长44.32%,实现归母净利润2.10亿元,同比增长91.50%,实现扣非归母净利润1.78亿元,同比增长75.18%;2021Q2实现营业收入3.32亿元,同比增长32.94%;实现归母净利1.35亿元,同比增长74.70%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长51.54%;超市场预期。 2021H1业绩保持高增长态势,盈利水平持续攀升。 (1)成长性分析:2021年上半年,公司营收同比增长44.32%;归母净利润同比增长91.50%。主要原因是:①受新冠肺炎疫情的持续影响,普放系列产品需求量继续上升;②公司不断挖掘现有客户需求,多个大客户的多项产品继续保持增长,同时不断拓展导入新的大客户;③工业及齿科等新产品延续良好发展态势,业务保持快速增长。 (2)盈利能力分析:2021年上半年销售毛利率为54.16%,同比增长2.58pct;销售净利率为37.92%,同比增长9.28pct;主要是因为规模优势凸显使费用率进一步下降,2021年上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.39%、4.20%和-1.66%,同比分别下降0.62pct、0.69pct和1.86pct。 (3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力进一步提升,2021年上半年公司应收账款周转天数为58.88天,同比下降27.83%;公司现金流水平进一步改善,经营活动产生的现金流量净额达到0.91亿元,同比增长51.91%。 受益下游需求增长,X射线平板探测器市场迎来新增长点。 (1)数字化X射线平板探测器起到接收X射线并转换为数字信号的作用,内部结构包括闪烁体、TFT/PD、集成电路等,是影响影像设备成像质量和效率的关键。其下游应用领域广泛,在医疗领域,可用于生产普放数字化X射线影像系统、DM系统、DSA、DRF、CBCT、放疗设备等;在非医疗领域,可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、宠物医疗设备等。 (2)欧美发达国家医疗影像行业由于起步较早,市场上存在大量的胶片机和CR面临淘汰和升级,从而产生数字化革新需求;国内医疗卫生改革和医疗器械国产替代需求,将赋能国内平板探测器发展。据Yole统计,至2024年,全球数字化X线探测器的市场规模将达到24.5亿美金,其中医疗领域市场规模为16.7亿美金,工业及安检领域市场规模将达到7.8亿美金。 (3)医疗领域中,国内齿科行业增长趋势明显,随着老龄化程度的加剧和人们对口腔健康重视程度的日益提升,对口腔CBCT设备的需求将持续提高,带动齿科领域平板探测器快速放量。在工业领域,工业无损检测目前广泛应用于机械制造、汽车、电子、铁路、压力容器等产业。目前,新能源动力电池检测和半导体后端封装检测已成为X射线探测器在工业领域应用新的增长点。 公司研发和市场开拓能力突出,市场竞争力进一步增强。 (1)公司公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品,目前已全面覆盖非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大核心传感器技术、闪烁体碘化铯生长技术等,产品品质达到行业领先水平。在确保非晶硅探测器技术优势的同时,加大对IGZO、CMOS和柔性基板等传感器技术和产品的投入。2021年上半年,公司研发费用为5432.96万元,同比增长28.19%,占营业收入比重为9.78%;新增各种IP登记或授权33项,其中发明专利授权17项。 (2)随着产品和技术的不断提升,公司逐步发展成为全球数字化X线探测器行业知名企业,与柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等国内外知名影像设备厂商均与公司建立了良好的合作关系;同时,不断推进对新客户和新领域的开拓,实现各领域业务的持续快速增长。 维持“增持”评级。X射线平板探测器下游需求持续超预期,带来2021H1公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别为11.46亿元、15.31亿元、19.21亿元(调整前预测值为10.24亿元、12.94亿元、15.66亿元);分别同比+46.20%、+33.57%、+25.44%;归母净利润分别为3.75亿元、5.02亿元、6.48亿元(调整前预测值为2.95亿元、3.77亿元、4.60亿元),分别同比+68.55%、+34.11%、+28.91%;EPS分别为5.16元、6.92元、8.93元(调整前预测值为4.07元、5.20元、6.34元);按照2021年8月4日股价对应PE分别为73、55、42倍;维持“增持”评级。 风险提示:产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、新冠疫情风险等。
海目星 2021-07-21 47.05 -- -- 86.00 82.78%
86.00 82.78%
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多元并举,激光++自动化布局成效凸显①公司定位:激光及自动化综合解决方案提供商。公司成立于2008年,以研发激光器起家,目前主要提供与激光相关的切割、焊接等设备以及相应的自动化线,主要应用领域包括锂电、3C、钣金等。近几年受益于锂电和3C行业的发展,公司整体业绩实现快速增长。未来几年公司将聚焦锂电设备,凭借优秀的口碑和大客户基础拓展规模,有望扶摇直上。 ②经营状况:营业收入持续增长,盈利能力有望提升。2020年公司营收为13.21亿元,2016年-2020年CAGR为44.86%,实现快速增长。此外,2020年疫情期间原材料采购成本及人工成本上涨,导致当年净利润下降,随着公司订单规模的快速增长,以及产品标准化的实施,规模效益将有效提振盈利能力。 激光行业:优质赛道,受益下游需求高景气激光行业:优质赛道,受益下游需求高景气①激光产业属于国家战略新兴产业。中国激光产业已走过黄金十年。2008年全球金融危机后,中国激光产业迎来快速发展期,十年间规模扩大十倍。我国激光产业经历了从无到有、从小到大、从大到强的过程,目前已成为全球激光产业应用最大的国家之一,并已在某些领域领跑世界。 ②下游应用广泛,多领域迎来高景气。激光加工凭借精准、高效等优势在下游锂电、消费电子领域获得越来越广泛的应用。以锂电行业为例,新能源政策出台带动动力电池需求大幅增长,2020年国内动力电池装机量为63.6GWh,2014-2020年CAGR为60.5%。动力电池市场的蓬勃发展直接带动了激光装备需求的高增。我们预计,激光下游多个应用领域在未来几年或将迎来高景气。 ③中国激光设备规模超③中国激光设备规模超600亿元,未来成长可期。2018年国内激光设备市场规模超600亿元,未来随着激光加工在多领域逐渐替代传统加工,对制造业的渗透比例有望持续提升,2024年激光设备市场规模有望达到1700亿元,具备长期成长空间。 锂电行业:景气度提升,锂电激光设备受益明显锂电行业:景气度提升,锂电激光设备受益明显①中国动力电池市场规模有望持续突破。根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,我国规划到2025年新能源汽车竞争力将明显提高,销量占当年汽车总销量的20%,并在2030年销量占比达到40%。新能源整车的需求提升将带动锂动力电池市场规模扩大,前瞻预测,到2026年我国动力锂电池市场规模将突破千亿元。 ②动力电池行业扩产进度加快,锂电设备市场空间广阔。考虑到2020年疫情导致电池厂资本开支推后,预计未来三年是锂电设备又一轮黄金周期。2022年全球产能有望提升至2020年的2倍,根据测算,2021-2022年,锂电设备年均新增市场空间接近500亿元,2023年接近600亿元,需求正迎来爆发。 ③锂电激光设备:市场空间广阔,非标到标准化提升行业盈利水平。市场空间方面:根据我们测算,2021-2022年全球锂电激光设备年均市场空间超过130亿元,2023年达到180亿元,并有望在未来几年保持较高水平。行业盈利方面:在锂电激光设备标准化的进程中,设计变更等费用持续减少,费用率降低,带来行业整体净利率企稳向上,盈利能力有望提升。 海目星:激光领域的优秀加工商,锂电激光设备的开拓者①公司持续完善激光及自动化领域布局。公司成立以来,主要技术产品不断迭代,并凭借其技术优势,斩获下游优质客户资源。与此同时,公司持续加大锂电技术的研发,截止2020年底,累计投资额达3109万元,远超计划投资规模,公司对锂电领域的重视程度可见一斑。 ②锂电激光设备先行者,受益行业标准化进程。公司高速激光制片机系业内先进产品,于2017年进行全球范围内销售,奠定了公司在锂电激光设备领域的龙头地位,2019年成功开拓特斯拉等全球头部客户。截止目前,公司持续推进高速激光制片机标准化进程,净利率有望趋稳向上。 ③“技术++客户”双向优势,推动公司持续发展。技术层面:公司在激光器光学及自动化技术领域取得显著优势。公司重点研发的极片缺陷智能跳切技术可以智能跳过有缺陷的区域,节约极片,并且在较高的跳切速度时仍可达到高精度切割。客户层面:公司持续挖掘下游优质客户资源,不断调整客户结构,近年来,公司获得特斯拉、CATL、蜂巢能源、中航锂电等行业知名客户大额订单,体现了公司坚持大客户战略、积极覆盖行业优质客户的产品战略方向。 首次覆盖,给予“增持”评级公司是国内激光及自动化综合解决方案提供商,在激光、自动化和智能化综合运用领域已形成较强的优势。受益于锂电及消费电子等行业的高速发展,叠加竞争格局持续优化,公司高成长可期。同时锂电激光设备行业标准化已基本定型,公司净利率有望趋稳回升。预计2021-2023年公司净利润分别为1.21亿元、2.51亿元、4.68亿元,对应PE分别为79、38、22倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,行业竞争加剧风险,动力电池被其他能源替代的风险,新型冠状病毒疫情导致的经营风险,汇率波动的风险,引用公开资料信息滞后的风险,订单波动或实施进度不及预期的风险,行业测算偏差的风险。
科瑞技术 机械行业 2021-07-07 28.99 -- -- 31.18 7.55%
33.70 16.25%
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专注自动化设备及解决方案, 下游应用广泛。 (1)公司定位:国内自动化设备及解决方案领先提供商。 公司成立于 2001年,专注于工业自动化设备以及精密零部件制造业务,目前已成为国内自动化设备及解决方案领先供应商。公司产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件, 广泛应用于移动终端、新能源、医疗健康、电子烟、汽车、硬盘和物流等多个行业。 (2)经营状况: 2020年公司业绩稳健增长, 2021年一季度业绩大幅增长。 ①2020年公司业绩稳健增长。 2020年公司实现营业收入 20.14亿元,同比增长 7.61%,实现归母净利润 2.93亿元,同比增长 12.02%。业绩增长主要受益移动终端业务及医疗业务收入增长:全球疫情蔓延刺激在线办公和教育需求,平板、笔记本电脑等移动终端的销量大幅增长,公司移动终端业务实现收入 11.7亿元,同比增长 22.14%。公司医疗行业实现收入 3.01亿元,同比增长 502.31%。公司通过布局下游多个行业,确保公司业绩稳健增长。 ②2021年一季度业绩大幅增长。 公司 2021年公司实现营业收入 4.58亿元,同比增长135.74%。实现归母净利润 0.31亿元,同比增长 2638.45%。增速较快原因主要系去年一季度业绩受疫情影响较大导致基数较低,而今年公司经营已全面恢复。此外公司移动终端及新能源业务均实现了较高幅度的增长,且动力电池业务增速较快,有望推动公司业绩迎来新高。 3+N 战略布局,新能源行业迎来高景气, 公司有望充分受益。 公司去年制定了 3+N 战略布局,未来将形成三个超 10亿元的支柱产业,即“移动终端、新能源、精密零部件与模具”。 2021年公司经营目标为实现销售收入 23-25亿元,同比增长 14-24%。 (1)移动终端业务稳定发展, AR/VR 业务放量有望推动业绩增长: 移动终端业务发展稳定,年营收已迈过 10亿大关,虽然目前业务较稳定,但公司较早布局 AR/VR 业务,且在 2020年实现收入 5,060万元,同比增长 926%。 AR/VR 设备行业巨头公司已布局多年,近年来持续不断推出新品,受到消费者广泛关注, 未来 2-3年 AR/VR 业务有望成为公司移动终端业绩增长另一突破口。 (2)新能源业务迎来快速增长机会: 公司定位于新能源锂电制造设备行业中后段解决方案提供商,聚焦新能源电池行业龙头企业。 2020年公司核心设备叠片机在消费电池领域头部企业占有领先优势, 2020年受疫情影响新能源相关业务实现收入 3.61亿元,同比下降 15.18%。伴随相关政策鼓励,未来 3-5年内将成为动力电池高速发展窗口,公司新能源业务将迎来快速增长机会。 (3)精密零部件业务布局多年,国产替代加速: 公司以硬盘业务起家, 由于硬盘对精密零部件精度要求较高,因此前期对相关业务持续投入,在精密零部件业务积累了丰富的经验。随着精密零部件需求的上升及未来国产替代趋势,未来精密零部件业务将迎来更大发展空间。 (4) 其他业务助力公司业绩进一步增长:公司其他业务主要包括医疗、电子烟、食品、物流等相关业务。目前公司已掌握了高速灌装、视觉检测等核心技术,下游应用广泛,有望进一步推动公司未来业绩增长。公司将通过核心设备开发和行业推广,未来在医疗、电子烟、食品、物流等领域形成规模超过一亿元,且有持续增长机会的业务线。 首次覆盖, 给予“增持”评级。 公司是国内领先自动化设备及解决方案提供商,未来AR/VR、新能源行业景气度持续上升,公司有望充分受益。我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.22亿元、 3.96亿元、 4.72亿元,对应 PE 分别为 32、 26、 22倍。 首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济引发行业波动风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、下游应用市场波动的风险。
伊之密 机械行业 2021-07-07 21.18 -- -- 23.64 11.61%
23.64 11.61%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告,预计实现营收约 17亿元,同比增长约 58.88%,实现归母净利润 2.50-2.70亿元,同比增长 147.03%-166.79%,超市场预期。 注塑机行业延续高景气,公司订单饱满, 2021Q2业绩创历史新高。 2021H1, 注塑机行业继续延续较高的景气度, 公司业绩实现大幅增长, 预计实现营收 17亿元, 同比增长约 58.88%,实现归母净利润 2.50-2.70亿元,同比增长 147.03%-166.79%,其中, 2021Q2, 营收约为 9.4亿元, 归母净利润约为 1.43-1.63亿元,均创下历史新高。 展望未来,随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进,海外需求有望持续保持高增。 国内来看, 上次注塑机高峰行情发生在 2009年以后的数年,目前正是上述存量注塑机的集中更换周期(注塑机的使用寿命约 8-10年),因此在十年更新周期驱动下,行业景气度具备强持续性。 公司层面上, 持续受益行业高景气, 订单饱满,同时,公司自身生产经营持续优化(例如:精益制造模式持续推进,生产效率不断提升),高增长持续性强, 全年业绩展望乐观。 汽车行业持续复苏,为公司注塑机和压铸机业务提供支撑。 注塑机和压铸机的主要下游应用领域均为汽车行业, 2020年国内汽车行业最初受疫情严重影响,全年销量呈现明显的 V 型增长态势, 2020Q2开始,随着国内疫情缓解,汽车市场迎来复苏,根据中汽协最新公布数据,2021年 5月,汽车产销量累计同比分别增长 38.40%和 36.60%,汽车行业的快速复苏带动相关零部件行业增长,发展态势良好。 我们认为, 伊之密注塑机和压铸机业务均将充分受益汽车行业持续复苏的进程。 产能扩张享受行业高景气红利。 在行业高景气背景下,产能决定成长弹性。伊之密主要通过两大途径提升产能: ①原有产能不断提升生产效率。 如公司的注塑机精益生产线,通过建立相应的模块化组件关系,将散件组件化,提升了设计质量、缩短了设计周期和总装周期, 极大的提升了生产效率,降低了库存,有效提高了注塑机生产车间的利用率。目前,公司的精益生产线主要应用在 320吨以下的通用注塑机; ②新建产能。 在国内,公司五沙第三工厂已启动建设,完成建设后预计扩大产能约达 20亿, 在海外,印度新工厂项目的建设正在开展,完成建设后预计扩大产能约达 3-4亿(数据来源: 6月 23日公司投资者关系活动记录表)。 以上新建产能大于 2020年公司注塑机板块收入。 我们认为, 产能的快速扩张已为公司打开高速成长路径,有望充分享受行业高景气红利,进而实现份额的快速提升。 维持“增持”评级: 行业高景气+自身生产经营持续优化, 公司 2021Q2业绩创历史新高。 公司产能的快速扩张已占据行业发展先机, 有望充分享受行业高景气红利,未来可期。 基于对行业高景气的判断,同时考虑到公司产能的持续爬坡,我们上修公司盈利预测, 预计公司 2021-2023年归母净利润为 4.98、 6.41、 8.13亿元(原来预计是 4.63、 6.03、 7.58亿),对应的 PE 分别为 18、 14、 11倍。 风险提示: 生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。
大族激光 电子元器件行业 2021-07-02 41.00 -- -- 39.77 -3.00%
47.20 15.12%
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事件: 公司发布 2021H1业绩预告, 预计实现归母净利润 8.50-9.00亿元,同比增长 36.36%–44.38%, EPS0.81–0.86元, 符合预期。 扣除口罩机因素, 2021Q2业绩预计大幅增长。 2021Q2,公司预计实现归母净利润 5.20-5.70亿元,同比增长 0.78%-10.47%。 2020年上半年,公司为应对疫情,新增全系列口罩自动化生产线业务,并对当期业绩产生积极影响,下半年疫情得到控制后, 国内口罩产能过剩,公司该业务逐渐退出。因此, 扣除口罩机因素, 我们预计公司 2021Q2业绩取得大幅增长。 “激光+X” 战略深入推进, 各项业务全面向好。 目前,公司已基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光应用领域的产品布局, 同时围绕“激光+X”的战略,不断拓展新的行业应用和场景,推出有技术优势的行业专用设备和新场景应用设备, 各项业务全面向好(以消费电子、 PCB 和新能源业务为例): ①消费类电子业务: 需求向好,订单稳定增长。 2021年上半年, 公司消费类电子业务需求持续向好,产品订单较上年度保持稳定增长。 随着 5G 手机出货量增加(Strategy Aalytics 预测,得益于西欧、中国和美国的强劲需求, 2021年 5G 智能手机的出货量将达到 6.24亿台,远高于 2020年的 2.69亿台)以及 VR/AR 等产业链爆发性增长,消费电子行业客户资本开支明显增加,行业景气度上行。公司层面, 不断拓展新的应用场景,逐步推出有技术优势的新场景应用设备, 在 5G 产业、晶圆识别、 IC 芯片等新业务领域均取得显著成果。 此外, 公司是苹果产业链重要公司,考虑到苹果产能向国外转移的步伐加速,2021年公司消费类电子业务展望乐观。 ②PCB 业务: 景气度持续提升,订单及发货同比大幅增长。 2020年以来,由于全球智能终端产品需求大幅攀升,带动封装基板、高多层板、 HDI 板等 PCB 细分产品快速增长, 行业景气度持续提升,公司 PCB 设备业务订单及发货均同比大幅增长。 未来随着 5G 手机等终端产品的渗透率进一步增加,对任意层 HDI、 SLP 类载板、精细 FPC 及软硬结合板等更细线路、更小孔径、更高装配密度的 PCB 用量将持续提升,公司将持续受益。 此外, PCB 业务载体大族数控首发上市申请已获得深交所受理,后续进程值得关注。 ③新能源业务: 再获宁德大单,充分受益行业高景气。 近期公司发布公告,今年 1-5月份, 陆续收到宁德时代锂电设备订单 10.03亿元(含税),这是继去年取得宁德时代约 12亿元订单后再次获得的大单, 充分体现了公司新能源业务高景气度和公司竞争实力。 我们认为, 新能源电池行业已迎来新一轮扩产周期,公司作为新能源设备领军企业,有望充分受益。 维持“买入”评级。 2021Q2, 扣除口罩机因素,公司业绩大幅增长,体现出较好的成长性。 制造业复苏背景下,激光装备各细分领域景气度共振,公司各项业务全面向好, 高成长可期。 预计 2021-2023年公司净利润分别为 18.42亿元、 23.67亿元、 29.07亿元,对应 PE 分别为 23、 18、 15倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 控股股东及实际控制人质押股份占比较大风险;研发进度不及预期风险;新业务拓展不及预期风险; PCB 行业下游扩产进度不及预期风险;新能源行业景气度不及预期风险。
金博股份 2021-06-29 248.00 -- -- 310.68 25.27%
424.00 70.97%
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始终坚持自主研发,先进碳基复合材料“小巨人”○1公司作为先进碳基复合材料领军企业。公司设立以来,依靠自主研发和持续创新,在先进碳基复合材料生产制备低成本化、产品品种多样化和装备设计自主化等方面取得重大突破,掌握了先进碳基复合材料低成本制备核心技术并实现了批量产业化。公司所在的光伏领域,降本始终是行业的第一性原理,公司具备的降本能力为公司发展奠定了坚实的基础。 ○2公司经营业绩持续优秀。公司营收和归母净利润维持高速增长;公司营业收入自2016年8445万元增长至2020年4.26亿元,复合增速高达38.25%,且营收增长呈现出加速上涨态势;归母净利润从2016年的2063万元增长至2020年的1.69亿元,复合增速高达52.22%。 光伏行业需求旺盛,先进碳基复合材料行业空间广阔○1光伏产业市场空间广阔,进口替代等静压石墨进程顺利。全球光伏装机量保持快速增长,光伏发电在很多国家已成为清洁、低碳、性价比高的能源形式。 不仅在欧美日等发达地区,在中东、南美等地区国家也快速兴起。2020年,全球光伏新增装机规模达到130GW,创历史新高。而截至2020年,我国光伏累计装机量已经达到253GW。在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,全球光伏市场仍将保持快速增长。碳基复合材料产品在单晶拉制炉热场中的产品替代率快速提高,碳基复合材料坩埚、导流筒产品的市场占有率已超过等静压石墨产品,成为光伏用单晶拉制炉热场系统部件的主要材料。 ○2多重需求共振,行业景气度高。多重需求共振,行业景气度高。下游需求分为新增需求、替换需求和改造需求。根据公司可转债公告披露,公司的主要产品坩埚、导流筒、保温筒等均属于消耗品部件,主要应用于光伏晶硅制造领域的热场系统。其中坩埚每6-8个月就会进行替换,导流筒替换周期为2年,保温筒替换周期约为18个月,三重需求共振,行业空间巨大。据我们测算,热场四大件市场空间2021年为36.72亿元,其中碳基复合材料热场四大件的市场空间约为18.66亿元。 持续降本铸就行业壁垒、产能扩张提升公司业绩持续降本铸就行业壁垒、产能扩张提升公司业绩○1技术优势明显、规模效应铸就行业壁垒。公司凭借自身多项特有技术,相比其他竞争对手能够实现低成本量产先进碳基复合材料,同时随着其产销量的上升,其生产成本仍持续降低。此外,公司产品在下游客户生产条线中的价值量比较高,从而客户验证的要求比较高,因此客户黏性强,短期在客户供应商体系中被替代的可能性较低。 ○2下游硅片厂商大量扩产带来新机遇,公司扩产提高市占率。公司下游的硅片厂商持续扩产,据不完全统计,2021年硅片厂商计划扩产346.5GW,由此带来新机遇。公司同晶科、上机数控签订长期合作框架协议锁定未来销量,预计总协议金额约9亿元。公司产品呈现供不应求态势,未来将不断扩大产能,今年预计实现产能980吨,并于2022年释放全部产能1550吨。公司通过扩产将提高自身产品的市占率,同时由于公司存在规模效应,市占率的提高叠加成本下降,形成产品的成本壁垒。首次覆盖,给予“增持”评级。公司作为先进碳基复合材料领军企业,在碳基复合材料领域技术优势明显,降本能力优秀,能根据下游市场变化积极拓展客户,不断扩大下游空间。公司业绩保持快速增长,我们预测公司2021到2023年归母净利润分别为3.23/5.16/7.89亿元,当前股价对应的PE分别为61/38/25倍。首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:光伏领域产业政策不及预期的风险;光伏行业景气度下降的风险;产品技术优势减弱的风险;产品价格下降风险;公司新增产能消化的风险;公司产品在半导体行业存在市场拓展风险;产能投放不及预期风险;市场空间测算偏差风险;
伊之密 机械行业 2021-04-27 19.48 -- -- 20.08 1.88%
23.64 21.36%
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事件:公司发布2020年报及2021一季报,其中,2020年实现营收27.18亿元,同比+28.59%,实现归母净利3.14亿元,同比+62.93%;2021一季度实现营收7.60亿元,同比+115.22%,实现归母净利1.07亿元,同比+893.27%。 注塑机高景气+汽车行业反弹,2020业绩高增长,2021Q1延续高景气。 (1)2020年营收27亿元,同比增长近29%,注塑机贡献主要业绩增量。2020年,公司实现营收27.18亿元,同比+28.59%,实现归母净利3.14亿元,同比+62.93%。其中,公司主要产品注塑机所处行业景气度较高,公司经营情况良好,该板块实现营收20.24亿元,同比+41.37%,贡献主要业绩增量。此外,从下游行业来看,来自汽车领域的收入为6.17亿元,占营收比重为22.69%,同比增长68.04%,对营收增长的贡献率过半(0.23×0.68=0.16)。 (2)2021Q1延续高景气,月度国内注塑机接单再创新高。2021Q1,公司实现营收7.60亿元,同比+115.22%,实现归母净利1.07亿元,同比+893.27%,净利润偏业绩预告上限。2020二季度以来,注塑机行业景气度持续高涨,公司作为头部企业收入持续创新高(2021Q1收入环比下滑,我们判断主要是春节放假因素导致)。2021Q1行业高景气延续,公司月度国内注塑机接单再创新高。展望下半年,汽车行业的反弹将延续(对注塑机和压铸机板块都将产生拉动作用),同时随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进,海外需求有望持续保持高增,进而带动国内注塑机行业景气度延续,公司业绩高增可期。 (3)2020盈利能力:毛利率略有提升,费用率下降导致净利率提升明显。2020年,公司整体毛利率为34.54%,同比增加0.17pct,整体净利率为11.78%,同比增长2.50pct。分析净利率提升明显的原因,主要是费用率下降导致的(2020年,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.66%/5.78%/1.73%,同比分别-1.86pct/-1.41pct/+0.21pct)。期间费用率下降表明公司成本管控能力在提升。 (3)营运能力持续增强。2020Q1以来,公司存货和应收账款周转天数均持续下降,同时2020年经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元,同比增长80.42%,创历史新高,表明公司营运能力在持续增强。 海外需求复苏有望持续为公司高成长提供动能。根据海关总署公布数据,2021年2月份,注塑机出口同比增长超过300%,延续去年以来的高增态势。目前中国已经摆脱疫情影响,生产快速恢复,整体出口保持高速增长,2021年2月份出口金额累计同比为50.1%。集运市场供需紧张,集装箱航运市场持续向好,一季度,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为1960.99点,与去年同期相比增长113.33%,与去年四季度相比增长53.8%,全球订单正在向中国持续转移。公司层面,2020年海外收入为5.15亿元,同比减少8.88%,是自2014年以来的首次下滑。随着海外疫情好转,我们预计2021年公司海外需求将有望实现正增长,从而带来公司持续成长新动能。 精益制造模式(总装流水线)持续推进,行业竞争力持续凸显。2019年11月,公司注塑机精益生产线落地,通过建立相应的模块化组件关系,将散件组件化,提升了设计质量、缩短了设计周期和总装周期。目前,公司的精益生产线主要应用在320吨以下的通用注塑机。我们认为,流水线式的生产模式将显著提升公司生产效率,挖掘产能潜力。同时,流水线式的生产模式的变革,是伊之密真正拉开与注塑机第二梯队公司差距,实现行业地位进阶的重要标志。 维持“增持”评级。汽车行业反弹+海外需求复苏,注塑机行业有望延续高景气。生产模式变革助推公司行业竞争力凸显,市场份额有望快速提升。基于对行业高景气的判断,同时考虑到春节放假因素影响,我们上修公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.63、6.03、7.58亿,对应的PE分别为19、 14、12倍。 风险提示:生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-14 31.81 -- -- 37.73 18.13%
47.13 48.16%
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维持“买入”评级。预计2021-2023年公司净利润分别为20.61亿元、24.66亿元、28.68亿元,对应PE分别为15、12、11倍。公司是领先的油气田设备和技术工程服务提供商,将充分受益国内非常规油气资源开发和世界能源向清洁化转型进程,业绩有望持续稳定增长,维持“买入”评级。 风险提示:原油天然气价格下跌的风险、市场竞争加剧的风险、低碳能源体系的发展对行业发展的风险、海外收入面临部分国家危机和汇率变动的风险、境外法律和政策风险、新冠病毒疫情风险、公司产业部分转型失败的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名