事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入9.16亿元，同比增长91.59%；实现归母净利润5635.57万元，同比增长336.4%。 订单设备交付持续恢复，Q3营业收入加速提升 2021Q3公司实现营业收入3.92亿元，同比增长123.46%，收入增速较2021Q2进一步提升，略超我们预期。2021Q3收入高速增长，一方面，2020年因新冠疫情的影响，设备出货及安装调试工作延缓，影响了设备验收进度，造成基数较低；另一方面，2020年新签订单较多，2021年公司员工数量持续增长，生产效率、产能不断提升，Q3订单加速交付确认。新能源行业龙头企业纷纷加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，2021H1新签订单19.21 亿元（含税），其中85%新签订单来自动力电池行业，我们判断全年签单大概率超过30亿元，2022年公司收入有望延续高速增长。 降费控本成效显著，盈利水平大幅修复 2021Q3公司实现归母净利润3191万元，同比增长1605.26%，增速显著高于收入端增速，主要原因系2020年同期疫情影响下利润率水平较。2021Q3公司净利率8.16%，同比+7.09pct，盈利水平大幅修复：①毛利端，2021Q3公司毛利率为35.94%，同比-2.66pct，我们认为主要系2020年签单价格较低以及2021年原材料涨价影响；②费用端，2021Q3公司期间费用率为29.23%，同比-15.15pct，费用率下降是净利润率提升最大因素，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-3.29、-4.37、-6.42、-1.06pct，销售、管理、研发和财务费用率同比下降较为明显，主要系人员扩张速度小于收入增长速度，人均产值提升所致。考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断2022年公司利润率水平仍将持续提升。 公司长期受益动力电池扩产，横向拓展打开成长空间 受益动力电池扩产浪潮，公司相关业务收入将进入快速增长期，此外向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间：①我们预测2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达257亿元，2020-2025年复合增速为53.4%。公司深度绑定宁德时代，并开拓二三线客户，将充分受益于下游大规模扩产；②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势；③在5G带动下，激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极进行前瞻研发布局，存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司在手订单充足，我们维持公司2021-2023年EPS分别为0.35、1.00和1.49元，当前股价对应动态PE分别为110、38和26倍。公司作为国内激光焊接设备龙头，将充分受益动力电池扩产，维持“买入”评级。 风险提示：对动力电池依赖程度较高、头部客户经营风险、盈利能力大幅下滑、应收账款余额较大及坏账、技术升级及新品开发进度不及预期。

事件：公司披露2021年三季报，前三季度实现营业总收入39.9亿元，同比+60.6%；实现归母净利润11.1亿元，同比+112%；扣非归母净利润10.5亿元，同比+114%。2021Q3实现营业收入17.0亿元，同比+68%，环比+24%；实现归母净利润5.1亿元，同比+106%，环比+60%。 投资要点前三季度业绩位于预告中位数，光伏长晶设备龙头高增长公司2021前三季度实现营业总收入39.9亿元，同比+60.6%；实现归母净利润11.1亿元，位于业绩预告中位数，同比+112%；扣非归母净利润10.5亿元，同比+114%。单季度来看，2021Q3实现收入17.0亿元，同比+68%，环比+24%；实现归母净利润5.1亿元，同比+106%，环比+60%。 公司作为国内长晶设备龙头，囊括了全市场除了隆基以外的绝对高份额的订单（除隆基外90%的销售额市场份额）。一是公司受益于规模效应盈利能力不断提高，凭借领先的管理能力净利率有望进一步提高；二是产能释放对应高业绩弹性，公司过去一直致力于精益制造的改进与供应链的优化，理论上公司均可以快速消化所接订单，释放产能转化为业绩弹性。 Q3净利率大幅提升，控费能力优异规模效应凸显2021前三季度毛利率为38.2%，同比+4.4pct；净利率为28.1%，同比+7.3pct，盈利能力大幅提升，规模效应凸显。期间费用控制良好，2021前三季度期间费用率为10%，同比-1.2pctt。单季度来看，2021Q3单季度毛利率为40.4%，同比+1.4pct，环比+3.7pct为；净利率为30.3%，同比+6pct，环比+7pct。Q3单季度期间费用率为9.4%，同比-3.5pct，环比+0.8pct。 Q3单季度新签超80亿元，业绩高增确定性强受益于下游硅片加速扩产+小尺寸单晶炉更新为大尺寸，公司2021年新接订单饱满。截至2021Q3末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.6亿元（含税），其中未完成半导体设备合同7.3亿元（含税）。 根据我们测算，公司2021前三季度新签订单达160亿元，其中Q3单季度新签81亿元，叠加10月与高景签订的14.9亿订单，我们认为公司1-10月至少新签175亿订单，我们预计全年新签订单极大概率超200亿元。 公司系长晶技术集大成者，一纸蓝图绘到底2021年10月25日公司公告定增57亿元投向碳化硅衬底晶片生产基地项目、12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目和半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目。积极布局碳化硅材料和半导体设备。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元，对应当前股价对应动态PE为57/39/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期

事件：公司披露2021年三季报，前三季度公司实现营业收入61.73亿元，同比+60.95%，归母净利润6.58亿元，同比+101.57%。Q3单季度实现营业收入25.65亿元，同比+54.65%，环比+17.40%，归母净利润3.48亿元，同比+144.16%，环比+46.54%。 投资要点业绩增长符合市场预期，利润端增速优于营收端受益于半导体行业高景气度及设备国产化进程加快，公司业绩高速增长。 2021年前三季度公司实现营业收入61.73亿元，同比+60.95%，归母净利润6.58亿元，同比+101.57%，扣非归母净利润5.25亿元，同比+200.95%。 Q3单季度实现营业收入25.65亿元，同比+54.65%，环比+17.40%，归母净利润3.48亿元，同比+144.16%，环比+46.54%，扣非归母净利润3亿元，同比+296.69%，环比+55.44%。 盈利能力稳定增长，持续高研发投入2021年前三季度公司综合毛利率为40.94%，同比+5.8pct；净利率为12.35%，同比+2.2pct；期间费用率为30.02%，同比+3.5pct，其中销售费用率为5.48%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为24.56%，同比+3.3pct；财务费用率为-0.02%，同比+0.03pct。管理费用率（含研发）的增长源于研发费用率的显著增加，2021前三季度研发费用率为14.1%，同比+6.3pct，主要由于公司不断拓宽第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线和深化集成电路领域布局。Q3单季度来看，公司综合毛利率为37.83%，同比+4.2pct，环比-7.7pct；净利率为15.21%，同比+4.8pct，环比+1.99pct，净利率表现优于毛利率主要系期间费用率有所下降，Q3为23.54%，同比-2.8pct，环比-11.3pct。 在手订单饱满，存货和合同负债高增截至2021Q3末，公司存货76.08亿元，同比+62.35%；合同负债55.03亿元，同比+134.44%。公司存货和合同负债均实现较大幅度增长，在手订单饱满。随着行业周期向上+公司深化和拓展自身产品矩阵，我们认为公司未来新签订单具备增长动力。 公司下游高景气持续，产能扩建+设备突破推进有望促进业绩增长随着公司成熟工艺设备突破新工艺，新工艺产品陆续进入客户验证或量产，公司产品频获客户重复采购订单，公司半导体设备业务增长有望加速。 盈利预测与投资评级：考虑到下游景气度向上，公司产品深化+拓展持续推进，我们将公司2021-2023年归母净利润从9.16/12.75/16.98亿元调整至10.55(上调15%）/14.14（上调11%）/18.30（上调8%）亿元，当前股价对应动态PE为175/131/101倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游资本支出不及市场预期；设备研发及市场开拓低于市场预期。

事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入7.06亿元，同比增长83.31%，归母净利润4.62亿元，同比增长66.96%。 控制系统主业高增长&新业务放量，Q3收入端表现依旧强劲 2021Q3公司实现营收2.40亿元，同比+45.59%，表现较为出色，符合市场预期。单季度收入环比下降13.91%，主要系激光行业具有季节性，Q3景气度弱于Q2，收入环比下降属正常现象。分业务来看：①激光行业景气度延续，公司主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长；②公司高功率产品进口替代步伐加速，市场份额持续提升，总线控制系统订单量大幅增长；③智能切割头业务进入快速放量期，截至2021年5月31日，公司在手订单109套，与客户签署协议订单480套，订单需求旺盛，相关收入实现了较大突破；④此外，随着存量激光切割设备的增加，我们判断公司套料软件收入同比大幅提升，为收入快速增长起到一定推动作用。 Q3期间费用率明显下降，利润端表现超市场预期 2021Q3公司实现归母净利润1.64亿元，同比+20.05%，扣非归母净利润为1.52亿元，同比+60.64%，略超市场预期。2021Q3公司净利率为69.72%，同比-13.10pct，主要系2020Q3公司存在0.40亿元投资收益，净利润基数较高。细分来看：①毛利端：2021Q3公司毛利率为80.52%，同比-1.56pct，我们认为主要系毛利率较低智能切割头、总线控制系统收入占比提升，以及芯片等原材料涨价所致；②费用端：2021Q3公司期间费用率为14.06%，同比-7.81pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动+1.08、-8.02、+3.30、-4.16pct，管理&财务是驱动期间费用率大幅下降的主要因素，其中管理费用率大幅下降主要系2020Q3公司计提1348万元股权激励费用，财务费用明显下降主要系2021Q3公司存在0.11亿元利息收入。 智能切割头&智能焊接机器人彻底打开公司成长空间 基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术，公司无边界成长逻辑打通：①我们预计2025年我国智能切割头市场规模超过30亿元；公司智能切割头已开始快速放量，且实现扭亏为盈，随着募投项目产能持续提升，短期将快速贡献业绩。②国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200亿元；公司已经完成技术储备，研制出相关产品，并与下游客户形成小规模意向订单，将彻底打开公司成长空间。③此外，超快激光控制系统以及设备健康云及MES 系统平台建设，后续有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资评级：考虑新品逐步放量，我们维持公司2021-2022年EPS分别为6.03和7.92元，2023年上调至10.25元（原值为10.23元），当前股价对应动态PE分别为67/51/39倍。考虑到公司出色的盈利能力，以及具有较好的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游制造业投资不及预期、激光切割控制系统大幅降价、高功率控制系统增长不及预期、智能切割头放量不及预期。

事件：公司披露2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入16.58亿元，同比+71.41%；归母净利润1.57亿元，同比+71.36%。2021Q3单季度实现营业收入6.1亿元，同比+31.39%，环比+16.56%；归母净利润0.58亿元，同比-29.86%，环比+7.14%。 投资要点 Q3单季营收稳健增长，利润环比Q2实现正向增长 受益于下游新型消费锂电池（含小动力锂电）需求不断增长，公司的大客户软包消费锂电龙头ATL产能迅速扩张，公司锂电专机逐步放量，业绩快速增长。2021年前三季度实现营业收入16.58亿元，同比+71.41%；归母净利润1.57亿元，同比+71.36%；扣非归母净利润为1.52亿元，同比+87.35%。2021Q3单季度实现营业收入6.1亿元，同比+31.39%，环比+16.56%；归母净利润0.58亿元，同比-29.86%，环比+7.14%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-28.16%，环比+5.77%。Q3单季利润同比下滑，主要系（1）受疫情影响，2020H1部分客户验收推迟至2020Q3，故导致2020Q3收入和利润基数较高；（2）下游电池厂加速扩产使得公司订单大幅增加，生产准备带来的较多期间费用前置，使得利润同比有所下滑，但环比Q2仍实现正向增长。 2021前三季度盈利能力稳定，Q3单季有所下滑 2021前三季度公司盈利能力稳定，综合毛利率为37.37%，同比-0.1pct；净利率为9.46%，同比-0.01pct；期间费用率为31.10%，同比+2.7pct，其中管理费用率（含研发）为24.98%，同比+3.1pct，主要系订单充足的背景下公司积极扩产，员工数量大幅提升，但设备公司扩产期间费用增长早于收入增长（费用前置），导致管理费用率提高；销售费用率为5.31%，同比+0.01pct；财务费用率为0.82%，同比-0.3pct。Q3单季度来看，公司综合毛利率为34.22%，同比-10.46pct，环比-8.19pct；净利率为9.49%，同比-8.28pct，环比-0.83pct。 在手订单充足，存货&合同负债高增 受益于在手订单充足，截至2021Q3末，公司存货为14.41亿元，同比+105.04%；合同负债为10.40亿元，同比+ 161.30%。受生产准备影响，公司2021Q2-Q3经营活动净现金流持续为负，前三季度经营活动净现金流为-0.45亿元。截至2021年8月25日，公司在手锂电设备订单45.5亿元（含税），其中动力类订单27.8亿元，占比61%，消费类订单17.7亿元（含税），占比39%；同时10月25日公司公告中标ATL 4.57亿元（含税）订单，此次中标设备以叠片机为主。 盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司订单充足，我们维持公司2021-2023年的净利润分别为2.4/4.5/6.4亿元，对应当前股价PE为91/48/34倍，我们看好公司后续动力锂电设备放量，业绩有望超市场预期，维持“买入”评级。 风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑，客户集中度较高风险。

事件：公司发布三季报，2021Q1-Q3实现营业总收入59.48亿元，同比+43%；实现归母净利润10.04亿元，同比+57%；实现扣非归母净利润9.75亿元，同比+61%。 投资要点 业绩符合市场预期，整线龙头保持高质量盈利 公司2021前三季度实现营业总收入59.48亿元，同比+43%；实现归母净利润10.04亿元，同比+57%；实现扣非归母净利润9.75亿元，同比+61%。单季度来看，公司2021Q3实现营业总收入26.8亿元，同比+17%，环比+30%；实现归母净利润5.03亿元，同比+22%，环比+68%。利润增速快于营收增速，锂电整线设备龙头充分受益于下游扩产，保障高质量盈利。 盈利能力企稳回升，费用前置导致期间费用率小幅上升 公司2021前三季度综合毛利率为37.5%，同比+1.1pct，净利率16.9%，同比+1.5pct。2021前三季度期间费用率为19.9%，同比+2.3pct。其中销售费用率3.5%，同比+1.2pct；管理费用率（含研发）为16.8%，同比+2.0pct，主要系公司积极扩产，员工数量大幅提升，但设备公司扩产期间费用增长早于营业总收入增长（费用前置），导致管理费用率提高；财务费用率为-0.4%，同比-0.9pct。单季度来看，公司2021Q3毛利率36.7%，同比+3.4pct，环比-0.25pct；净利率18.8%，同比+0.8pct，环比+4.2pct，净利率较上一季度明显回升。 在手订单充足，充分受益于下游电池厂扩产 随着动力电池厂迈入扩产高峰，锂电设备行业景气度从2020Q4开始复苏，并于2021年进入卖方市场。受益于下游电池厂大幅扩产，公司在手订单饱满。截至2021Q3末，公司存货为73亿元，同比+201%；合同负债35亿元，同比+135%，均保持高增速，充足订单保障短期业绩增长。Q3回款良好，2021Q3单季度经营性现金流净额为5.88亿元，同比+410%，主要系Q3销售回款较多。 n 限制性股票激励绑定核心人才，彰显长期发展信心 公司2021年9月15日发布股权激励草案，此次股权激励拟向激励对象授予258万股限制性股票，约占此次激励计划草案公告时公司股本总额15.64亿股的0.17%。该激励计划设定了公司层面的业绩考核指标，行权条件为“或”条件。若刚好同时达成营收和净利率目标，则2021-2023年剔除股份支付费用影响后的归母净利润分别为14.1/23.2/31.6亿元，分别同比+79%/65%/36%。 盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司新签订单高增长，我们维持公司2021-2023年的净利润为14.76/23.53/32.36，对应当前股价PE 86/54/39倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量低于市场预期；下游投资扩产情况低于市场预期；盈利能力改善低于市场预期。

事件：公司发布2021年三季报：2021年前三季度实现营业收入877.18亿元，同比+20.34%；归母净利润125.67亿元，同比+0.91%，符合市场预期。公司业绩阶段性承压，主要系市场季节性波动、原材料价格波动及战略性投入加大。 投资要点市场季节性波动+原材料价格上涨，三季度业绩阶段性承压单季度看，公司2021年Q3收入207.83亿元，同比-12.98%；归母净利润24.93亿元，同比-35.32%。公司业绩增速较Q2环比下滑，主要系三季度行业需求波动，叠加规模效应下降、原材料成本上升，导致利润率承压。2021年7-9月国内挖掘机行业销量5.55万台，同比-16%。起重机行业销量1971台，同比-51%。混凝土机械、起重机械三季度市场波动较大，主要系今年7月重型燃油车实施国六法规切换，Q3前行业清理国五库存，提前透支部分市场需求。 单季度分业务看，我们预计受环保切换、房地产调控升级影响，公司混凝土机板块受冲击相对较大；起重机受益海外风电高景气，大吨位履带吊占比提升，较为平稳；挖机市占率提升，较为平稳。进入Q4为行业传统旺季，且环保切换影响逐步减弱，市场需求有望环比改善。 原原材料价格波动+规模效应减弱，盈利能力短期下滑，经营质量保持稳健2021年前三季度公司综合毛利率为27.32%，同比-2.98pct；归母净利润率为14.66%，同比-2.81pct，主要受到原材料等成本上涨、规模效应下降的影响。公司前三季度期间费用率12.76%，同比+1.25pct，其中销售/研发费用率分别+0.67/0.94pct。单Q3综合毛利率24.63%，同比-5.58pct；归母净利润率12.11%，同比-4.15pct，主要系：①钢材等原材料价格上涨；②下游需求季度走弱，短期规模效应下降；③战略性投入加强，包括支持经销商营销服务、数字化项目等。 2021年前三季度供经营性现金流净额102.36亿元，同比-7.61%，其中汽车金融约影响近20亿元，扣除影响仍为正增长。行业回款风险较低，公司逾期率处于历史低位，资产质量稳健。 战略性投入持续加大，看好数字化、电动化发展前景公司筹建的21个灯塔工厂中，14个建成达产，其余预计2022年H1基本建成。灯塔工厂能够提升100%产能，精简75%人员，人工+材料降本空间达10%。随着灯塔工厂投产、下游需求回暖、原材料价格回归正常，公司盈利能力有望回升。 公司强研发投入布局“两新三化”领域，2021年Q3公司单季度研发费用率6.48%，创历史新高。电动化业务开始进入兑现期，Q3电动工程车辆（搅拌车+自卸车）销量快速增长，全年销量有望突破1000台。电动化工程车量的价值量是传统工程车2倍以上，毛利率显著更高。随“双碳”相关政策推行，我们预计未来几年公司电动化产品将持续放量，成为业绩一大增长点。 展望2022：起重机、挖掘机板块发展稳健，电动化搅拌车贡献全新增长点2021年新增专项债额度尚余1.4万亿元，有望在年底前发完，带动大型基建项目集中落地。 展望2022年，公司三大板块业务：（1）混凝土机械：受到地产开工面积/投资额下滑影响，混凝土机国内需求端承压，电动化搅拌车进入业绩兑现期，有望放量分散收入压力；（2）起重机：全球风电市场高景气持续，大吨位履带吊需求旺盛，收入有望稳健增长；（3）挖掘机：挖机海外需求旺盛，持续为公司输血，2022年印尼工厂建成，海外收入有望进一步提升，国内小挖替人趋势下，地产/基建波动对挖机需求的影响弱化，我们预计公司挖机板块业务将维持稳定正增长。 盈利预测与投资评级：考虑到行业需求波动，原材料成本上涨，我们将公司2021-2023年由177/205/220亿元调整至170/205/220亿元，当前市值对应PE为11/9/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业周期波动；行业竞争加剧；国际贸易争端；数字化转型不及预期。

事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入13.73亿元，同比增长31.15%，归母净利润4.29亿元，同比增长31.20%。 CBCT销量稳步提升，Q3收入较2020年同期略有增长 2021Q3公司实现营业收入5.53亿元，同比+4.00%，在2020年高基数的背景下，依然实现一定增长，基本符合市场预期。分业务来看：①随着我国口腔行业复苏，公司CBCT需求旺盛，2021H1公司在华南和北京口腔展合计获得CBCT订单1456台，远高于2020年春季的464台团购订单，随着订单陆续确认收入，我们预计2021Q3销售超过800台，高于2020年同期700台销售数量，CBCT收入实现了稳定增长，是公司在收入端正增长的最大驱动力；②色选机主业2020Q3国内需求基数较高，加上2021年海外疫情反复，我们判断整体业务同比2020Q3基本持平。考虑到2020年四季度因为产品确认条件发生改变，对单季度真实收入有一定影响，以及公司主营产品需求良好，2021年收入端仍有望实现快速增长。 原材料涨价挤压毛利率&政府补贴减少，公司Q3盈利能力有所下滑 2021Q3公司实现归母净利润1.80亿元，同比+0.24%，略低于市场预期。2021Q3公司净利率为32.55%，同比-1.22pct，盈利水平有一定下滑。细分来看：①毛利端：2021Q3公司毛利率为53.22%，同比-0.92pct，我们推测主要系上游原材料涨价影响；②费用端：2021Q3公司期间费用率为19.48%，同比+0.10pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.60/+0.49/+0.68/-2.67pct，我们认为销售费用率出现较大上涨主要系公司加大市场开拓力度以及海运运费上涨，财务费用率明显下降主要系汇兑损失减少，实现了对销售、管理和研发费用率小幅上涨的对冲，使得公司期间费用率保持相对稳定。此外，由于政府补贴减少，2021Q3公司其他收益为0.16亿元，同比-33.23pct，也对净利率产生一定负面影响。 立足口腔设备黄金赛道，公司长期成长逻辑依旧稳固 不少投资者担心公司CBCT已经过了黄金时期，收入很快达天花板，我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是CBCT渗透率与欧美发达国家仍有差距，我们预计远期国内民营口腔诊所数量有望超过20万家，本土CBCT需求依然有较大的成长空间。2020年6月公司发布口扫新品，并于7月拿到医疗器械注册证。伴随着未来国内口腔的市场整合，口腔数字化将成为行业的发展趋势，口扫作为椅旁系统的重要组成部分，口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推进，公司长期的成长逻辑依然存在。 盈利预测与投资评级：考虑到短期盈利能力下降，我们调整2021-2023年净利润预测为5.75/7.12/8.46亿元（原值为6.5/7.9/9.4亿元），当前股价对应动态PE分别为50/40/34倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情出现反复导致CBCT 出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品需求及口腔数字化发展不及预期

事件：公司发布向特定对象发行股票预案，向不超过35名（含）特定对象发行不超过2.57亿股（含本数）股票，募资不超过57亿元（含本数）投资碳化硅衬底晶片生产基地项目等。 投资要点 定增主要投向是碳化硅材料和半导体设备，进一步完善战略布局 此次定增57亿元的投向分为：31.34亿元用于碳化硅衬底晶片生产基地项目;5.64亿元用于12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目;4.32亿元用于年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目;15.7亿元用于补充流动资金。 碳化硅布局正当时，碳化硅的核心是长晶最难也是长晶，此次定增将完成从设备到材料的彻底蜕变 长晶炉（衬底炉）是衬底生长品质把控的关键，know-how多掌握在设备端+工艺调试端。长期的降本主要考虑一是国内产品需要提升良率，二是晶体需要做大做厚，可以对标Cree。公司即瞄准了这两点进行技术研发，后续再进行批量规模化生产。故当加大研发投入，多台设备密集跑数据，可以快速把长晶环节的技术难点攻克，有望复制公司在光伏单晶炉长晶工艺业务上面的成功经验。 半导体设备12寸大硅片中试线，半导体设备业务进入加速发展期 此次公司自建试验线（中试线）将会加速设备的研发，提高研发速度和测试效率。在半导体材料设备测试和实验过程中，通过收集实验数据，能不断地补充、完善企业的工艺数据库，改进设备工艺，加速公司半导体设备的产业化进程。 80台套抛光及减薄设备项目落地，此次扩产将会有效加速产业化速度 减薄和抛光环节是单晶炉后，下一个放量的半导体设备。公司计划通过本项目扩大生产8-12英寸减薄机和边缘抛光机、双面抛光机、最终抛光机，持续推进自主创新和技术支持服务，加快半导体专用设备的研发突破和产品验证，广泛布局半导体产业链相关厂商。公司的8英寸半导体加工设备已实现批量销售，12英寸减薄和抛光设备在客户端验证情况较好，未来盈利可观。因此在本次募投项目中，公司通过引入多样化的先进机加工设备，提高了高端精密零部件的制造水平，提升8英寸、12英寸减薄和抛光设备产能，不仅为不同产品提供了相应的生产条件，优化了公司产线结构，而且有助于发挥业务协同优势，提供了新的盈利增长点。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。故我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元，对应当前股价对应动态PE为56/39/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，半导体业务进展不及市场预期。

事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入25.07亿元，同比增长74.98%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长123.21%。 大客户战略成效显著，收入端实现稳步增长 2021Q3公司实现营业收入8.97亿元，同比+24.04%，三季度为激光行业传统淡季，公司在收入端仍保持了不错的增长势头，基本符合市场预期，整体上看主要受益于公司大客户战略，大客户抗风险能力和订单延续性明显优于中小客户。分产品看：切割作为激光传统应用，受益于制造业复苏需求持续提升，焊接等新业务其本身行业处于快速增长期，公司相关产品快速放量，新老应用需求共同驱动下，同时公司产能较去年同期大幅提升，我们判断2021Q3公司主营产品连续光纤激光器和脉冲光纤激光器延续较好的增长趋势，是公司收入稳步提升的最大驱动力；此外，超快激光加工作为新的细分赛道，公司相关产品快速增长，以中报披露数据为例，2021H1超快激光器实现收入4072万元，同比增速高达377.13%，我们预计对公司Q3收入端也形成一定贡献。 产品调价影响短期毛利率，降费控本提升盈利水平 2021Q3公司实现归母净利润1.41亿元，同比+24.92%，和收入端增速保持基本一致。2021Q3净利率为17.37%，同比+1.02pct，环比+1.42pct，盈利水平略有改善，细分来看：①毛利端：2021Q3公司毛利率为26.64%，同比-5.28pct，主要系公司6月份产品均价下调15%-20%，对单季度毛利率产生负面影响，此外，大幅降价背景下毛利率可控反映了公司降本成效显著：②费用端：2021Q3公司期间费用率为7.43%，同比-5.21pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.04/+0.57/-2.34/-0.39 pct，其中销售费用率和研发费用率下降，是期间费用率下降的最大驱动力，我们判断主要系收入规模持续增长带来的规模效应显现。 万瓦激光器持续放量&焊接清洗应用拓展，看好公司长期发展前景 公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，并探寻激光加工新的应用场景，进一步打开公司成长空间：公司高功率激光器技术已达到国际领先水平，在国内市场正逐步替代IPG等海外厂商，截至2021年7月1日，公司万瓦级激光器累计销售超过1800台，20kW 及以上光纤激光器累计销量突破150台；新应用领域，焊接及清洗版激光器销售台数同比增长超过170%；在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域，市场销量逐步提升，未来将为公司经营业绩注入动力。 盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年公司净利润预测分别为5.14/6.98/9.31亿元，当前股价对应PE分别为49/36/27X，基于对公司高质量快速发展的看好，维持“买入”评级。 风险提示：激光器价格战持续，行业景气度下滑超预期。

事件： 公司发布 2021年三季报， 2021前三季度公司实现营业收入 6.44亿元，同比增长 38.98%，归母净利润 2.18亿元，同比增长 20.14%。 新能源行业放量， 单季度收入实现稳步增长2021Q3公司实现营业收入 2.51亿元，同比+12.94%， 考虑到 2020年同期高基数， 收入基本符合我们预期， Q3收入端实现稳步增长的主要原因： ①2021为苹果小年，但公司在苹果产业链，从组装端向零部件、模组等环节延伸，我们判断 2021Q3公司 3C 业务收入并没有出现下滑； ②新能源行业高景气度， 客户对自动化需求增长， 机器视觉应用快速增加，公司绑定宁德时代等客户， 前期新能源新签订单较多， 2021下半年进入到大规模交货期， 2021Q3新能源收入实现较大增长，是公司单季度收入稳步增长的最大驱动力。短期看，2021Q3公司存货达到 1.39亿元，同比+109.65%，合同负债为 773万元，同比+143.16%，均大幅度增长， 反映出公司目前在手订单充足，将为全年收入端实现快速增长提供支撑。 新能源毛利率和研发费用率双重挤压， Q3业绩低于市场预期2021Q3公司实现归母净利润 0.75亿元，同比下降 26.49%，低于市场预期， 净利率为 29.71%， 同比-15.93pct， 出现较大幅度下滑。 细分来看： ①毛利端： 2021Q3公司毛利率为 64.61%，同比-13.13pct， 我们认为主要系毛利率较低的新能源收入占比提升所致，此外，我们判断 3C 小年下，苹果指定采购相比 2020年有一定下降，毛利率较去年有一定下降； ②费用端： 2021Q3公司期间费用率为 31.70%，同比+7.82pct， 其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.51pct、 +0.40pct、 +8.31pct 和-2.40pct。 由此可见， 研发费用率提升是公司期间费用率大幅提升的主要原因， 主要系公司持续加大研发人员扩充力度，同时新能源项目前期研发支出较多， 短期看存在一定的研发&收入确认的错配现象。 公司竞争优势显著，具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道，相较基恩士和康耐视，当前公司收入利润体量偏小，具备较大的成长空间：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立的底层算法库，软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固 3C 电子行业竞争优势的同时，逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、 ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级： 考虑到短期盈利水平下降， 我们调整公司2021-2023年 EPS 分别为 3.64、 4.86、 6.35元（原值 4.35、 5.72、 7.49元），当前股价对应动态 PE 为 95/71/54倍。考虑到公司出色的成长性，维持“增持”评级。 风险提示： 3C 电子领域集中度较高，新能源放量不及预期，盈利能力下滑，新品研发及市场推广不及预期，贸易摩擦影响零部件采购。

激光焊接龙头盈利拐点出现，业绩有望加速提升 公司是本土激光焊接设备龙头，掌握焊接核心技术，实现核心激光器自制，产品涵盖激光器及激光焊接机、工作台和激光焊接自动化成套设备三大类；在客户端，公司长期绑定宁德时代，并积极拓展国轩高科、亿纬锂能等大客户。受益于动力电池行业的高景气度，公司业绩实现快速增长：①收入端，2013-2019年营收CAGR达到43.75%，2019年达到10.11亿元，2020年受疫情影响，实现营收8.78亿元，同比下降13.16%。②利润端，2013-2019年归母净利润CAGR为38.40%，低于同期营收CAGR，主要系2015年以来，公司毛利率与期间费用率双重承压，公司盈利水平持续下滑。考虑到在手订单充足，费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，盈利水平拐点已经出现，我们判断2022年起公司业绩有望快速提升。 激光焊接具备较强成长弹性，竞争格局优于切割环节 激光焊接作为激光加工三大应用之一，是成长弹性最高的细分赛道，此外，激光焊接行业壁垒高，有着优于切割的竞争格局：①2013~2019年我国激光焊接设备市场规模CAGR高达36.59%，2019年达到101.3亿元，明显高于同期我国激光加工设备收入整体增速（22.47%）。激光焊接优点显著，在成本不断下降的驱动下，我国激光焊接设备市场空间持续打开，我们中性预测2025年我国激光焊接设备市场规模有望达到302亿元，成长空间广阔。②焊接非标定制化程度高，各细分领域应用标准差异较大，行业壁垒较高，导致激光焊接行业整体呈现“术业专攻，圈地为王”的格局，焊接在激光行业中竞争格局较为优异。此外，非标属性附加一定议价空间，中长期看激光焊接的整体盈利水平有望高于激光切割。 公司长期受益动力电池扩产，横向拓展打开成长空间 受益动力电池扩产浪潮，公司相关业务收入将进入快速增长期，此外向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间：①我们预测2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达257亿元，2020-2025年复合增速为53.4%。公司深度绑定宁德时代，并开拓二三线客户，将充分受益于下游大规模扩产；②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势，在5G带动下，消费电子激光加工正处于黄金上升期，公司目前业务规模较小，客户资源有限，正在积极进行研发布局，后续存在较大成长空间；③公司募投项目聚焦新基地建设，将大幅提升生产能力，将为公司业务规模的扩张提供坚实支撑。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.35、1.00、1.49元，当前股价对应PE为103/36/24倍。公司作为国内激光焊接设备龙头，将充分受益动力电池扩产，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：对动力电池依赖程度较高、头部客户经营风险、盈利能力大幅下滑、应收账款余额较大及坏账、技术升级及新品开发进度不及预期。

事件：2021年10月14日公司发布2021三季度业绩预告，公司预计前三季度合计实现归母净利润10.7-11.8亿元，同比+105%-125%，2021Q3实现归母净利润4.7-5.8亿元，同比+91%-134%，环比+47%-82%；公司预计非经常性损益对前三季度净利润的影响金额约为5700万元-6000万元，扣非归母净利润10.1-11.2亿元，同比+106%-129%。 投资要点 业绩预告超市场预期，光伏长晶设备龙头高增长 公司作为国内长晶设备龙头，囊括了全市场除了隆基以外的绝对高份额的订单（除隆基外90%的销售额市场份额）。一是公司受益于规模效应盈利能力不断提高，凭借领先的管理能力净利率有望进一步提高；二是产能释放对应高业绩弹性，公司过去一直致力于精益制造的改进与供应链的优化，理论上公司均可以快速消化所接订单，释放产能转化为业绩弹性。 2021年1-8月新签订单达140亿元，业绩增长动力充沛 在手订单角度来看，截至2021H1末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元，叠加8月底公告的61亿元订单，我们预计公司截至8月在手订单达175.5亿元，为2020年营收的4.6倍。新签订单角度来看，我们计算出2021H1新签订单约79亿元，叠加8月61亿元大订单落地，我们判断2021年1-8月新签订单达140亿元，全年新签订单将超200亿元，是2020年新签订单（约60亿元）的3.3倍。 长晶技术集大成者，一纸蓝图绘到底 基于长晶技术公司向半导体、蓝宝石、碳化硅领域三大业务领域进行横向拓展，均处于国内领先地位。（1）半导体设备：公司成功研发出国内首台12英寸硬轴直拉硅单晶炉，已成功生长出12英寸硅单晶，在12英寸半导体长晶设备技术及工艺再次取得突破；目前已向中环领先提供长晶、切片、抛光设备进行测试，我们预计年底提供外延设备测试。公司子公司“浙江求是半导体设备有限公司”年产200台套半导体外延设备的项目近期落地。（2）蓝宝石材料：公司宁夏项目第一模块设备已到位，我们预计2022年6月将全部到位，已有的内蒙古项目产能100吨/月，未来我们预计2022年内蒙古+宁夏合计200吨/月，2023年合计达400吨/月。（3）碳化硅：公司在碳化硅领域稳扎稳打，选取了多种技术路线的设备进行仿真验证，目前最难点在于长晶，公司思路清晰，碳化硅布局更加关注的是良率提升、产品做大做厚的长期竞争力，而非短期的产能激进扩张 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，故我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元，对应当前股价对应动态PE为53/37/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，半导体业务进展不及市场预期。

事件： 2021年 10月 11日公司公告定增预案，拟募资不超过 31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目等。 投资要点 定增加码扩产， CC 热场渗透率提升加速替代石墨： 此次定增公司拟募资不超过 31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设项目及补充流动资金项目。 其中公司拟投资 18亿元，用于建设年产 1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目，计划建设期限 24个月。 2020年公司热场年产量为 486吨，随着光伏行业下游需求旺盛，叠加当前的小尺寸换大尺寸+未来市场已有预期的 P 型换 N 型， 2021年的全市场热场产能缺口不断加大。公司持续加速扩产，此前 IPO募资+超募资金+可转债扩产使公司 2021年底产能爬坡至 1650吨。 叠加此次公告的年产 1500吨热场产能，我们预计公司 2023年底达到产能规模 3150吨（350+350+350+600+1500），保障对合同的履行具有充足的产能配套。同时，公司通过加速扩产将技术优势和成本优势转化为市场优势，有望实现市场份额的快速提升， 我们预计公司未来在碳基复合材料热场的全球市占率有望由 30%左右提升至 50%；同时碳基复合材料热场的渗透率有望进一步提升，加速对石墨热场的替代。 在手订单饱满，扩产充分释放业绩弹性： 公司已与多家硅片厂签订长期采购协议，此次扩产有利于满足下游订单需求，提升公司市占率。公司在 2020年末和 2021年初已和行业龙头隆基股份、晶科能源和上机数控签订合计 25亿元的长期采购协议； 2021年 9月与硅片新进者包头美科和青海高景签订分别为 4亿元和 10亿元的长期合作协议，合计 14亿元为公司 2020年收入的 3.3倍。 目前公司在手订单已排产至 2022H2。订单端龙头地位凸显，伴随公司产能释放，催化高业绩弹性。 定增加码技术研发，成本控制能力优异维持高盈利水平： 此次公司定增拟投资 8亿元用于金博研究院建设项目，并对外投资设立全资子公司“湖南金博碳基材料研究院有限公司”作为项目主体。有利于进一步巩固技术优势及成本控制能力，高盈利龙头地位稳固。公司技术优势主要体现在碳纤维预制体自制、重要设备 CVD 炉自制，沉积时间短和纯化学气相沉积路线不需液相浸渍， 基于其优异的成本控制能力， 我们判断公司毛/净利率将稳定在较高水平。 盈利预测与投资评级： 随着下游扩产+技术迭代，我们维持 2021-2023年的归母净利润为 4.5/6.2/9.0亿元，对应当前股价 PE 为 59/43/30倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游资本支出不及市场预期；设备研发及市场开拓低于市场预期。

事件： 9月 29日晚，公司发布吸收合并草案， 拟向徐工有限全体股东发行股份 69.7亿股吸收合并徐工有限， 发行价格 5.55元/股，最终交易价格为 386.86亿元（含 38.11%徐工机械股权）。 投资要点 吸收合并徐工有限，“新徐工”收入有望跃居行业第一本次交易完成后，徐工有限旗下挖机、塔机、混凝土机械、矿业等高毛利工程机械资产整体注入上市公司。根据公司公告，交易后徐工机械 2020年总收入将有 740亿元增至 1016亿元（变动 37.40%）、净利润由 37亿增至 46亿元（变动 22.52%）。集团工程机械资产整体上市，“新徐工”收入有望跃居行业第一，有利于优化上市公司的产业结构、完善产业布局，盈利能力有望逐步提升。 锁定期 12~36个月， 对挖机、塔机资产进行业绩承诺不考虑现金选择权情形下，交易完成后上市公司总股本预计为 118.2亿股，徐工集团持股 20.11%，仍为公司实控人。 徐工集团、员工持股平台（徐工金帆）锁定期为本次发行结束之日起 36个月，天津茂信、国家制造业基金等 15家机构锁定期为 12个月。 徐工集团对徐工挖机、徐工塔机进行业绩承诺： 如本次交易的交割在 2021年 12月 31日前（含当日）实施完毕， 2021-2023年徐工挖机、徐工塔机扣非后净利润合计数分别不低于 14.8亿/15.7亿/16.3亿元；若年底未实施完毕，则 2021-2024年上述资产扣非后净利润合计数分别不低于 14.8亿/15.7亿/16.3亿/17.1亿元。 期间未达到业绩承诺， 则徐工集团以回购股份注销或现金方式进行补偿。 拟向全资子公司徐工环境增资 3.52亿元， 建设环卫产业新基地公司目前环卫产品主要包括垃圾处理车， 2021年 1-8月徐工环境收入 12.7亿元、净利润-0.04亿元。 环境产业是公司全力打造的十个战略产业之一，为继续做大做强环卫产业，实现高质量、高效率、高效益、可持续的“三高一可”高质量发展，公司拟向全资子公司徐工环境增资 3.52亿元人民币（增资后注册资本 8亿元），用于环卫产业新基地建设， 打造高端环卫装备智能制造及研发基地。 混改提效提升盈利能力， 看好 Q3业绩弹性继续释放2020年，徐工/三一/中联的毛利率分别为 17.07%/29.82%/28.59%，净利率分别为5.06%/15.97%/11.30%，公司净利率存在翻倍以上提升空间。 2020年 9月混改后，公司逐步健全市场化考核机制， 20Q4以来公司单季净利率改善、净利润同比增速领先行业，2021年或迎来利润率拐点。 展望三季报， 公司去年单 Q3费用率较高，具备较大降本空间，我们预计 21Q3单季净利率同比保持上行，看好三季度业绩弹性释放。 盈利预测与投资评级： 考虑到本次合并尚需公司股东大会、江苏省国资委及证监会等批准或核准，我们暂不考虑重组对公司业绩的影响，维持对公司 2021-2023年净利润预测 60/80/93亿元， 当前市值对应 PE 分别为 8/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示： 经济周期和行业竞争风险；原材料价格持续上涨； 重组方案审批风险； 合并后治理及整合风险。