事件： 10月29日公司发布三季报，前三季度营业收入为22.58亿元，同比增长43.95%；归母净利润为3.45亿元，同比增长45.67%；扣非归母净利润为3.23亿元，同比增长53.12%。 投资要点 产能扩张+新业务拓展顺利，公司业绩维持高增长 公司2021Q1-Q3营业收入和归母净利润均维持较快增长。我们判断主要原因系：1）通用减速机行业景气度旺盛，年初以来持续供不应求，公司作为国产龙头显著受益，同时产能释放下业绩得到兑现；2）新业务拓展顺利，公司在工程机械专用减速机领域和高端捷诺减速机均取得突破。 其中2021Q3单季度来看，公司营业收入为7.77亿元，同比+34.72%，环比-7.41%；归母净利润为1.37亿元，同比+60.59%，环比+6.27%。 产品涨价效应体现，Q3单季盈利能力显著回升 2021Q1-Q3综合毛利率为27.15%，同比-1.72pct。其中，2021Q3单季度毛利率为29.16%，环比+3.29pct，单季盈利能力显著回升。我们判断主要原因系公司作为业内龙头，凭借高议价能力，成功通过产品提价将原材料价格上涨压力传导至下游。且随着原材料价格逐步回落，公司毛利率仍有上行空间。 2021Q1-Q3净利率为15.30%，同比+0.17pct。其中2021Q3单季度净利率为17.62%，同比+2.85%，环比+2.24pct。2021Q1-Q3公司期间费用率为10.28%，同比-1.09pct，控费能力持续优化。其中，销售费用率为3.05%，同比-2.37pct，主要系运输费用计入营业成本所致；财务费用率为-0.21%，同比+0.06pct；管理费用率（含研发）为7.44%，同比+1.22pct，主要系股份支付增加和上市费用分摊所致。此外，公司持续加大研发投入，2021Q1-Q3投入研发费用8181万元，同比+43.9%。 在手订单饱满，经营性净现金流受备货影响 受益于通用减速机业务稳定增长和新业务拓展顺利，公司在手订单饱满。Q3末公司合同负债金额为0.67亿元，同比+4.89%；存货金额为7.25亿元，同比+87.3%。 2021Q3公司经营性现金净流量为0.43亿元，同比-23.00%，我们判断主要系公司为预防原材料价格持续上涨，提前备货所致。后续随着销售回款逐步增多，公司现金流有望持续改善。 内生+外延，双重逻辑驱动下减速机龙头地位稳固 公司立足于减速机行业，内生+外延双重成长逻辑稳固。1）内生：公司研发投入持续增加，技术水平持续提升，进一步构筑核心竞争力；募投项目有望解决产能制约发展问题，目前产能稳步增长。2）外延：拓展工程机械领域专用减速机业务，2021H1塔机专用减速机突破关键新客户，工程机械领域的新品开发顺利，有望带来业绩新突破；收购“莱克斯诺”，以“捷诺”品牌开拓高端市场，截至报告期捷诺业务进展顺利，产品供不应求，公司产品附加值进一步提升。 我们认为，作为国内减速机龙头，公司长期受益于制造业升级+国产化替代加速，随着募投项目落地带来的产能释放，加之工程机械减速机业务和捷诺业务的顺利开展，公司业绩有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：随着公司产能逐步释放，在手订单饱满释放业绩弹性，我们维持公司2021-2023年净利润预测4.8/6.4/7.8亿元，当前市值对应PE分别为37/28/23倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险、经销商管理风险、原材料价格波动风险。

事件：公司公告三季报，2021年前三季度实现营业收入20.73亿元，同比+40.40%；归母净利润5.42亿元，同比+95.66%。2021Q3单季度实现营业收入7.34亿元，同比+47.45%，环比-0.15%；归母净利润1.45亿元，同比-8.02%，环比-43.9%。 投资要点业绩稳定增长，非经常性损益影响较大2021年前三季度公司实现营业收入20.73亿元，同比+40.40%。其中刻蚀设备收入为13.52亿元，同比+99.01%，主要系半导体设备行业景气度持续提升及公司产品竞争力持续加强；MOCVD设备收入为3.04亿元，同比-24.27%，主要系LED设备市场仍呈现下滑态势及公司2021年新签Mii-LEDMOCVD设备规模订单尚未发货所致。公司实现归母净利润5.42亿元，同比+95.66%，其中非经常性损益约3.77亿元，包括2.57亿元的政府补助和1.73亿元的投资收益等。扣非归母净利润为1.65亿元，同比增加约2.10亿元，主要系2020年前三季度开发支出所形成的无形资产摊销计入营业成本后形成亏损。2021Q3单季度来看，公司实现营业收入7.34亿元，同比+47.45%，环比-0.15%，其中刻蚀设备收入为4.94亿元，同比+132.43%，MOCVD设备收入为0.84亿元，同比-46.29%；归母净利润1.45亿元，同比-8.02%，环比-43.9%，主要系公司间接持有的中芯国际股票股价变动带来Q3亏损0.14亿元，而2020Q3收益1.56亿元；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长1.89亿元，主要系2020Q3开发支出计入成本导致亏损0.86亿元。 盈利能力持续提升，控费能力优异2021Q1-Q3公司综合毛利率42.68%，同比+7.9pct，其中刻蚀设备毛利率达43.97%，MOCVD设备毛利率达32.21%；净利率为26.13%，同比+7.4pct；扣非净利率为7.96%，相较于去年同期的-3.08%增长11.04pct。公司期间费用率为27.92%，同比-4.1pct，Q3单季度来看，毛利率43.31%，同比+6.85pct，环比-0.19pct；净利率19.77%，同比-11.95pct，环比-15.43pct；扣非净利率为14.03%，相较去年同期的-17.27%增长31.3pct；期间费用率为22.52%，同比-15.86pct，环比-6.86pct。 新签订单充足，合同负债&存货高增截至2021Q3末，公司合同负债为8.93亿元，同比+76.75%；存货为16.58亿元，同比+38.11%，主要系公司新签订单充足，2021年1-9月新签订单金额达35.2亿元，同比+110%。 盈利预测与投资评级：根据公司收入确认节奏，我们将公司2021-2023年的净利润从9.33/11.29/13.54亿元下调至7.31（下调22%）/9.95（下调12%）/12.34（下调9%），对应PE分别为132/97/78倍；公司是晶圆制造环节唯一进入全球龙头晶圆厂供应链的国产设备商，技术水平达到5m先进制程，享有龙头的估值溢价，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂投产不及市场预期，新品研发不及市场预期

事件：公司公布2021年三季报，Q1-Q3实现营业收入3.59亿元，同比+62.68%；归母净利润1.22亿元，同比+98.32%；扣非归母净利润1.14亿元，同比87.10%。 投资要点产产能逐季爬坡，公司业绩高速增长2021Q1-Q3公司业绩高速增长，其中Q3单季营收1.29亿，环比+8%；归母净利润4775.6万，环比+20.3%；扣非后归母净利润4224.5万，环比+10.2%。在刀具行业供不应求的背景下，公司产能逐季爬坡，我们测算公司目前月产能已近800万片/月（2020Q4为500万片/月）。 盈利能力不断提升，规模效应下费用率大幅下降降2021Q1-Q3综合毛利率51.2%，同比+0.55pct，其中Q3单季度毛利率51.9%，环比+1.9pct，在原材料涨价的背景下仍维持在高水平，主要系数控刀具行业供不应求，公司产品自年初以来已涨价3-4次，我们预计全线产品平均调价幅度在10%以上。2021Q1-Q3净利率32.4%，同比+7.2pct，主要系规模效应下期间费用率均有不同程度下降。其中Q3单季度净利率36.9%，环比+3.76pct，其中非经常性损益贡献4.26pct，主要来自政府补助和理财收益。 可转债拟募集4亿元，持续加码精密数控刀具公司拟发行可转债募集资金不超过4亿元（含），用于精密数控刀体生产线建设项目和高效钻削刀具生产线建设项目，持续加码精密数控刀具，彰显公司将主业做大做强的信心。 1）精密数控刀体生产线建设项目：公司拟投1.6亿元募集资金用于生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品。刀体主要会对刀片的定位精度、装夹强度产生直接影响，因此二者的适配性会影响刀具整体的使用寿命、加工精度及稳定性。公司自己配套生产刀体能够最大程度提升公司产品性能，扩张市场份额。项目建设期2年，达产后预计可实现每年精密数控刀体50万件的产能，实现年平均营业收入2.4亿元，净利润6143万元，项目毛利率为45.27%，净利率为25.6%。 2）高效钻削刀具生产线建设项目：公司拟投1.2亿元募集资金用于该项目。公司的钻削加工产品主要为可转位钻削刀片，与刀体通过机械夹固方式组合成刀具参与金属切削加工，由于刀具直径受到机械夹固方式的限制，因此主要应用于大直径孔加工，而无法满足终端用户小直径孔加工需求。通过建设高效钻削刀具生产线，新增整体硬质合金钻削刀具产品以覆盖小直径孔加工领域，有助于提升公司综合金属切削服务能力。项目建设期2年，达产后将新增高效钻削刀具产能140万支，预计可实现年营业收入1.68亿元，净利润5307.15万元，项目毛利率为52.64%，净利率31.59%。 数控化升级+国产化替代，有效平抑行业景气度波动动市场担心制造业景气度下滑影响刀具下游客户的开工率，进而影响刀具需求，我们认为目前来看，刀具公司排产依旧饱满，订单排到2个月左右（正常在1个月内）；中长期来看，刀具作为耗材，行业周期波动性较弱，并且国产刀具正面临进口替代的窗口期，随着国产刀具公司的产能爬坡和产品升级，其市场份额也将不断提升，能够进一步平滑行业景气波动。 盈利预测与投资评级：公司目前处于快速发展期，随着产能逐步提升业绩可期，我们调整公司2021-2023年净利润预测为1.63/2.15/2.80亿元（原值为1.49/2.13/2.77亿元），当前市值对应PE分别为40/30/23倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司收入544.27亿元，同比+20.30%；归母净利润57.51亿元，同比+1.13%；扣非后归母净利润53.01亿元，同比+6.95%。 基本EPS为0.70元/股。 投资要点Q3拳头业务受国六法规切换影响，市场波动较大单季度来看，2021年Q3公司收入119.78亿元，同比-27.04%，归母净利润9.01亿元，同比-46.01%。公司业绩较Q2有明显下滑，主要系三季度行业需求整体下滑，叠加公司规模效应下降、原材料成本上升，导致公司业绩承压。根据中国工程机械工业协会，2021年7-9月国内挖掘机行业销量5.55万台，同比-16%；起重机行业销量1971台，同比-51%。公司拳头业务混凝土机械、起重机械三季度波动较大，主要系今年7月重型燃油车实施国六法规切换，Q3前行业清理国五库存，提前透支了部分市场需求。进入四季度环保切换影响有望逐步减弱，带动市场需求环比改善。 原材料成本上涨+规模效应减弱，盈利能力短期承压盈利能力方面，公司降本措施持续推进，但受到原材料等成本上涨、规模效应下降的影响，盈利能力仍有较大压力。2021年前三季度公司综合毛利率24.36%，同比-4.15pct；归母净利率10.57%，同比-2.00pct。2021年前三季度公司期间费用率12.75%，同比-0.88pct，其中销售及管理费用率同比-2.33pct，研发费用率逆势上升1.62pct，费控结构优化。在研发端，公司大力推进数字智能化转型。10月25日，公司W12000-450全球最大上回转塔机下线，智能工厂助力重器问世，巩固公司全球塔机第一地位。 2021年前三季度公司经营性现金流净额46.34亿元，同比+15.37%，Q3逾期率环比略有下降，行业回款风险较低。 多元化+国际化贡献新增长极，看好公司中长期发展前景根据公司中长期发展规划，未来将形成工程机械、农业机械、中联新材各占1/3收入格局，再造中联重科。目前公司拳头业务为起重机械、混凝土机械（2020年两者合计占总收入83%），新兴业务挖掘机、高空作业平台、高端农机、中联新材发展前景广阔，目前公司规模较小，未来有望成长重要增长极。公司上半年出口同比+52%，起重机、高机出口保持高速增长态势，全球化战略稳步推进。 市场判断：2022年起重机景气向好，混凝土机械承压随着国内风电景气持续、海外工程机械市场复苏，我们预计2022年起重机市场景气度持续。考虑到下游地产收紧，新开工面积下滑潜在影响，混凝土机械或有所承压。 盈利预测与投资评级：考虑到行业需求波动，原材料成本上涨影响，我们将公司2021-2023年净利润预测由90/116/128亿元，调整至75/100/120亿元，当前市值对应PE为8/6/5X，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度大幅下滑；新业务开拓不及预期；原材料价格持续上涨

事件：公司发布2021年三季报：前三季度营业收入698.0亿元，同比增长36.09%；归母净利润46.1亿元，同比增长89.35%，位于此前业绩预中值，符合市场预期；扣非后归母净利润为42.98亿元，同比+77.80%。 投资要点 Q3净利润同比增速+116%，利润率提升逻辑稳步兑现 单季度看，公司2021年Q3实现收入165.62亿元，同比+2.12%。根据中国工程机械工业协会，2021年7-9月国内挖掘机行业销量5.55万台，同比-16%。起重机行业销量1971台，同比-51%。公司三季度收入增速高于行业，我们判断主要系起重机械、高空作业平台等产品份额提升。公司2021年Q3归母净利润8.06亿元，同比+116.46%，利润率提升释放业绩弹性逻辑持续兑现。 降本增效释放业绩弹性，信用风险可控 2021年前三季度公司综合毛利率15.83%，同比-2.19pct，我们判断主要系原材料涨价对应成本端压力。公司前三季度归母净利润率为6.60%，同比+1.86pct。2021年前三季度公司期间费用率8.45%，同比-2.83pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.35%/1.16%/2.92%/0.02%，分别同比-0.65/-0.20/-0.44/-1.54pct，费控能力优化，利润率提升逻辑持续兑现。公司从研发端、生产端、营销端持续推进降本增效，对标国际一流企业利润率仍有较大提升空间。 2021年前三季度公司经营性现金流量净额为42.53亿元，同比大幅增长507%，回款情况较好。2021年前三季度公司信用减值损失0.61亿元，较2020年同期2.10亿元大幅下降，逾期率位于较低水平，资产质量较高。 拟投资9900万美元设立徐工美国，夯实全球化战略基石 2021年10月19日，公司公告拟出资9900万美元在美国设立徐工美国公司及其下属子公司，建设形成“研产供销融”综合性基地，增强公司在北美高端市场竞争力。美国是工程机械销售额最大的市场，当地设立子公司有望减轻未来出口过程中，北美市场关税提高及“双反”的潜在影响，有望强化公司与美国当地经销商、租赁商合作关系，夯实全球化业务发展基石。 混改大幅释放业绩弹性，全球龙头整装待发 2020年，徐工/三一/中联的毛利率分别为17.07%/29.82%/28.59%，净利率分别为5.06%/15.97%/11.30%，公司净利率存在翻倍以上提升空间。2020年9月混改后，公司逐步健全市场化考核机制，董事会中9位外部董事占5席，高管薪酬利润考核占60%，混改员工新增持股8.7亿元，2020年四季度以来公司单季净利率改善、净利润同比增速领先行业，2021年或迎盈利拐点，净利率上行持续释放业绩弹性。 盈利预测与投资评级：考虑到原材料成本持续处于高位，我们将公司2021-2023年净利润由60/80/93亿元，略微下调至58/79/89亿元，当前市值对应PE分别为8/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业周期波动；行业竞争加剧；原材料价格持续上涨风险

事件：公司发布2021年三季报：实现营业总收入3.79亿元，同比+38.26%；归母净利润0.83亿元，同比+40.43%，超出我们预期；扣非后归母净利润为0.81亿元，同比+41.16%。 投资要点Q3业绩增长边际提速，下半年产能释放推进单季度来看，公司Q3实现营收1.46亿元，同比+44.56%；归母净利润0.35亿元，同比+63.03%，较上半年业绩增长边际提速，我们判断主要系下半年公司产能加速释放。 截至2021年三季度末，公司其他非流动资产5.87亿元，较年初增加47.80%，主要系增加预付设备款。随着投产设备交付，公司Q4业绩有望维持高速增长。 我们预计公司在手订单饱满，奠定全年业绩高增基础公司9月8日在投资者互动平台表示订单充足，正按年度规划积极落实产能。截至2021年三季度末，公司存货0.91亿元，较年初增长77%，主要系本期为满足客户订单需求备料增加；合同负债71.12万元，较年初增长1%，环比-50%，我们判断主要系公司下半年产能加速释放，订单周期缩短。2021年前三季度公司经营性现金流净额为746.7万元，同比-91%，其中“购买商品、接受劳务支付的现金”大幅增至1.96亿元，同比+72%，我们判断系公司预期订单量及原材料采购增加所致。 盈利能力持续提升，贡献业绩弹性2021前三季度公司销售毛利率为39.18%，同比+0.11pct，我们判断主要系高毛利业务增长高于公司整体；前三季度归母净利润率为21.90%，同比+0.37pct。费用能力优化，2021前三季度期间费用率为10.62%，同比-1.84pct，控费能力不断向好，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为5.76%/3.00%/1.90%/-0.03%，分别同比+0.18/-0.89/-0.57/-0.54pct，管理费用主要受公司上市费用的短期影响，而财务费用主要系汇率变动所致。 半导体精密金属件制造商，行业扩产迎黄金发展期公司主营半导体精密金属件，客户资源优质，已切入AMAT、中微等龙头供应链体系，具备稀缺性。根据公司中报，2021年7月SEMI发布的六月设备市场数据(EMDS)营业额报告显示，2021年6月北美半导体设备制造商全球收入为36.7亿美元，环比+2.3%，同比+58.4%。2021年7月13日，SEMI在《半导体制造设备年中总预测-OEM视角》报告中，预测2021年全球半导体设备制造商收入达953亿美元，同比+34%；预计2022年将创下1000亿美元销售额新高。该报告跟踪了2021年至2022年晶圆厂建设和晶圆厂设备的投资、产能、产品和技术，考虑到许多半导体制造商要到在破土动工后需要长达两年的时间才能实现，因此预计维持长期的设备增长需求。公司产品覆盖半导体主要设备，有望直接受益于半导体设备扩产浪潮。 盈利预测与投资评级：公司下游景气度向好，产能释放顺利，我们将公司2021-2023年净利润预测由1.03/1.64/2.44亿元，上调1.15/1.80/2.69亿元，当前市值对应PE分别为37/23/16X，维持“增持”评级。 风险提示：半导体行业波动风险；毛利率下降风险；客户产业转移风险。

事件：公司披露2021年三季报，前三季度实现营业总收入39.9亿元，同比+60.6%；实现归母净利润11.1亿元，同比+112%；扣非归母净利润10.5亿元，同比+114%。2021Q3实现营业收入17.0亿元，同比+68%，环比+24%；实现归母净利润5.1亿元，同比+106%，环比+60%。 投资要点前三季度业绩位于预告中位数，光伏长晶设备龙头高增长公司2021前三季度实现营业总收入39.9亿元，同比+60.6%；实现归母净利润11.1亿元，位于业绩预告中位数，同比+112%；扣非归母净利润10.5亿元，同比+114%。单季度来看，2021Q3实现收入17.0亿元，同比+68%，环比+24%；实现归母净利润5.1亿元，同比+106%，环比+60%。 公司作为国内长晶设备龙头，囊括了全市场除了隆基以外的绝对高份额的订单（除隆基外90%的销售额市场份额）。一是公司受益于规模效应盈利能力不断提高，凭借领先的管理能力净利率有望进一步提高；二是产能释放对应高业绩弹性，公司过去一直致力于精益制造的改进与供应链的优化，理论上公司均可以快速消化所接订单，释放产能转化为业绩弹性。 Q3净利率大幅提升，控费能力优异规模效应凸显2021前三季度毛利率为38.2%，同比+4.4pct；净利率为28.1%，同比+7.3pct，盈利能力大幅提升，规模效应凸显。期间费用控制良好，2021前三季度期间费用率为10%，同比-1.2pctt。单季度来看，2021Q3单季度毛利率为40.4%，同比+1.4pct，环比+3.7pct为；净利率为30.3%，同比+6pct，环比+7pct。Q3单季度期间费用率为9.4%，同比-3.5pct，环比+0.8pct。 Q3单季度新签超80亿元，业绩高增确定性强受益于下游硅片加速扩产+小尺寸单晶炉更新为大尺寸，公司2021年新接订单饱满。截至2021Q3末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.6亿元（含税），其中未完成半导体设备合同7.3亿元（含税）。 根据我们测算，公司2021前三季度新签订单达160亿元，其中Q3单季度新签81亿元，叠加10月与高景签订的14.9亿订单，我们认为公司1-10月至少新签175亿订单，我们预计全年新签订单极大概率超200亿元。 公司系长晶技术集大成者，一纸蓝图绘到底2021年10月25日公司公告定增57亿元投向碳化硅衬底晶片生产基地项目、12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目和半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目。积极布局碳化硅材料和半导体设备。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元，对应当前股价对应动态PE为57/39/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期

事件：公司2021年前三季度实现营业总收入71.83亿元，同比+34.93%；归母净利润19.86亿元，同比+34.90%，符合我们预期；扣非后归母净利润为19.22亿元，同比+30.20%。 投资要点前三季度增速高于行业，强阿尔法属性彰显 公司2021年前三季度实现营业总收入71.83亿元，同比+34.93%，高于同期挖掘机行业同比增速18.11%，强阿尔法属性继续彰显。分业务看，我们预计挖机油缸/非标油缸/泵/阀/马达均维持强于行业的高增速，非标/泵/阀/马达增速领先于挖机油缸，成为业绩增长的主驱动力。单季度看，公司Q3实现收入19.56亿元，同比+4.73%；增幅下滑，主要系 （1）2020年挖掘机行业旺季后移，同期基数高； （2）工程机械客户处于短期去库存窗口期，叠加淡季影响，下游需求走弱。考虑到：①Q4为工程机械行业传统旺季；②2021年尚余的1.4亿新增专项债将在11月底发完，带动基建项目落地；③钢材等建材价格企稳，开工率回升，我们预计Q4公司下游需求有望环比改善，全年业绩维持高速增长。 上游铸件自制+强研发驱动，盈利能力依然卓越 2021年前三季度公司综合毛利率42.00%，同比-0.25pct，原材料价格上涨对成本端影响较小，我们判断系公司铸件自制延伸产业链上游，增强成本控制能力。单Q3综合毛利率44.61%，同比+1.63pct，我们判断系高毛利泵阀等产品占比提升。随着Q4原材料价格企稳、高毛利产品放量、规模效应释放，我们预计全年毛利率保持稳定。2021年前三季度公司归母净利润率27.71%，同比-0.02pct，主要系研发投入增强，同比+3.52%。Q3单季度归母净利润率29.50%，同比+3.48pct，受益于产品结构优化和费控能力提升。具体来看，Q3单季度公司期间费用率16.11%，同比+3.39pct，其中研发/管理/财务/销售费用率分别为12.28%/3.31%/0.83%/-0.31%，管理+销售费用率同比-0.64pct，研发费用率同比+8.87pct，研发投入力度持续加大，向通用液压件平台化公司转型。 加大研发布局第三轮扩张周期，非挖+泵阀有望成为重要增长极 根据我们此前深度报告测算，2020年国内挖机液压件市场约为200亿元，非挖液压件市场约为挖机领域3倍（600亿元），2020年恒立非挖油缸+非挖泵阀收入仅16亿，渗透率极低，远期拓展前景可观。我们判断公司正加大研发投入，进入泵阀+非挖为主的第三轮扩张周期。2021前三季度公司非标油缸、泵阀收入增速已反超挖机油缸，马达已进入JLG供应体系，新增订单亟待放量；未来随着非挖板块高空作业车、泵车、起重机及新能源等领域拓展，明后年泵阀、非挖油缸业务有望保持高速增长。 盈利预测与投资评级：公司为国产高端液压件稀缺龙头，平台化拓品能力较强，未来非挖、泵阀业务成为新增长极，我们维持公司2021-2023年净利润27/35/45亿元，当前市值对应PE为39/31/24X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业周期波动；原材料价格持续上涨风险；泵阀业务拓展不及预期。

事件：公司披露2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入14.28亿元，同比+119%；实现归母净利润2.28亿元，同比+228%。 投资要点 业绩高增长，组件设备龙头进入收获期 2021年前三季度公司实现营业收入14.28亿元，同比+119%；实现归母净利润2.28亿元，同比+228%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比+245%。串焊机龙头持续受益于光伏行业高景气度和组件设备快速迭代。 单季度看，公司Q3营收5.05亿元，同比+138%，环比-9%；实现归母净利润0.85亿元，同比+173%，环比-8%。 前三季度盈利能力大幅提升，费用控制良好 公司2021前三季度公司综合毛利率为38.1%，同比+4.5pct；净利率15.6%，同比+5pct。前三季度公司期间费用率18.7%，同比-2.8pct。其中销售费用率4.2%，同比-0.8pct；管理费用率（含研发）为13.0%，同比-2.2pct；财务费用率1.5%，同比+0.1pct。 单季度看，Q3毛利率为37.6%，同比+6.7pct，环比-1.3pct；净利率为16.12%，同比+1.4pct，环比-0.2pct。 在手订单充足，Q3经营活动净现金流环比大幅增长 随着新签订单规模扩大，公司存货和合同负债增长明显，截至2021Q3末，公司存货为16.3亿元，同比+37%；合同负债为10.8亿元，同比+51%。公司1-9 月新签订单28.6亿元（含税），同比+39%，其中Q3单季度新签订单10亿元。截至2021Q3末，公司在手订单36.3亿元，同比+55%。 公司Q3单季度回款良好，2021Q3经营性净现金流为1.2亿元，同比+98%，环比+401%，主要系Q3销售回款较多。 组件设备龙头进入收获期，多领域布局打开成长空间 （1）传统主业-串焊机：组件设备更新迭代速度最快，由以往的2-3年更新一次缩短至目前的1.5年，而奥特维在210、半片/多分片、薄片化、高精度串焊、无主栅等未来先进技术上均有布局，充分受益于后续组件设备存量替代。（2）硅片设备：在单晶炉领域，公司于2021年4月增资控股了松瓷机电延伸至硅片环节，2021H1松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出12英寸N型晶棒，10月获宇泽半导体1.4亿元订单。（3）电池片设备：2020年10月公司公告收购无锡松煜延伸至电池片环节。（4）半导体键合机：2020年半导体键合机完成公司内验证，在2021年年初开始在客户端试用，我们预计经下游客户使用验证，公司有望在2021年下半年获得半导体键合机批量订单。 盈利预测与投资评级：随着下游扩产+存量技术迭代，我们将2021-2023年的净利润分别从2.8/3.9/5.1亿元上调至3.2（上调14%）/4.4（上调13%）/5.8（上调14%）亿元，对应当前股价PE为69/50/39倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游组件厂投资低于市场预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。

事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入9.16亿元，同比增长91.59%；实现归母净利润5635.57万元，同比增长336.4%。 订单设备交付持续恢复，Q3营业收入加速提升 2021Q3公司实现营业收入3.92亿元，同比增长123.46%，收入增速较2021Q2进一步提升，略超我们预期。2021Q3收入高速增长，一方面，2020年因新冠疫情的影响，设备出货及安装调试工作延缓，影响了设备验收进度，造成基数较低；另一方面，2020年新签订单较多，2021年公司员工数量持续增长，生产效率、产能不断提升，Q3订单加速交付确认。新能源行业龙头企业纷纷加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，2021H1新签订单19.21 亿元（含税），其中85%新签订单来自动力电池行业，我们判断全年签单大概率超过30亿元，2022年公司收入有望延续高速增长。 降费控本成效显著，盈利水平大幅修复 2021Q3公司实现归母净利润3191万元，同比增长1605.26%，增速显著高于收入端增速，主要原因系2020年同期疫情影响下利润率水平较。2021Q3公司净利率8.16%，同比+7.09pct，盈利水平大幅修复：①毛利端，2021Q3公司毛利率为35.94%，同比-2.66pct，我们认为主要系2020年签单价格较低以及2021年原材料涨价影响；②费用端，2021Q3公司期间费用率为29.23%，同比-15.15pct，费用率下降是净利润率提升最大因素，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-3.29、-4.37、-6.42、-1.06pct，销售、管理、研发和财务费用率同比下降较为明显，主要系人员扩张速度小于收入增长速度，人均产值提升所致。考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断2022年公司利润率水平仍将持续提升。 公司长期受益动力电池扩产，横向拓展打开成长空间 受益动力电池扩产浪潮，公司相关业务收入将进入快速增长期，此外向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间：①我们预测2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达257亿元，2020-2025年复合增速为53.4%。公司深度绑定宁德时代，并开拓二三线客户，将充分受益于下游大规模扩产；②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势；③在5G带动下，激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极进行前瞻研发布局，存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司在手订单充足，我们维持公司2021-2023年EPS分别为0.35、1.00和1.49元，当前股价对应动态PE分别为110、38和26倍。公司作为国内激光焊接设备龙头，将充分受益动力电池扩产，维持“买入”评级。 风险提示：对动力电池依赖程度较高、头部客户经营风险、盈利能力大幅下滑、应收账款余额较大及坏账、技术升级及新品开发进度不及预期。

事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入7.06亿元，同比增长83.31%，归母净利润4.62亿元，同比增长66.96%。 控制系统主业高增长&新业务放量，Q3收入端表现依旧强劲 2021Q3公司实现营收2.40亿元，同比+45.59%，表现较为出色，符合市场预期。单季度收入环比下降13.91%，主要系激光行业具有季节性，Q3景气度弱于Q2，收入环比下降属正常现象。分业务来看：①激光行业景气度延续，公司主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长；②公司高功率产品进口替代步伐加速，市场份额持续提升，总线控制系统订单量大幅增长；③智能切割头业务进入快速放量期，截至2021年5月31日，公司在手订单109套，与客户签署协议订单480套，订单需求旺盛，相关收入实现了较大突破；④此外，随着存量激光切割设备的增加，我们判断公司套料软件收入同比大幅提升，为收入快速增长起到一定推动作用。 Q3期间费用率明显下降，利润端表现超市场预期 2021Q3公司实现归母净利润1.64亿元，同比+20.05%，扣非归母净利润为1.52亿元，同比+60.64%，略超市场预期。2021Q3公司净利率为69.72%，同比-13.10pct，主要系2020Q3公司存在0.40亿元投资收益，净利润基数较高。细分来看：①毛利端：2021Q3公司毛利率为80.52%，同比-1.56pct，我们认为主要系毛利率较低智能切割头、总线控制系统收入占比提升，以及芯片等原材料涨价所致；②费用端：2021Q3公司期间费用率为14.06%，同比-7.81pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动+1.08、-8.02、+3.30、-4.16pct，管理&财务是驱动期间费用率大幅下降的主要因素，其中管理费用率大幅下降主要系2020Q3公司计提1348万元股权激励费用，财务费用明显下降主要系2021Q3公司存在0.11亿元利息收入。 智能切割头&智能焊接机器人彻底打开公司成长空间 基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术，公司无边界成长逻辑打通：①我们预计2025年我国智能切割头市场规模超过30亿元；公司智能切割头已开始快速放量，且实现扭亏为盈，随着募投项目产能持续提升，短期将快速贡献业绩。②国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200亿元；公司已经完成技术储备，研制出相关产品，并与下游客户形成小规模意向订单，将彻底打开公司成长空间。③此外，超快激光控制系统以及设备健康云及MES 系统平台建设，后续有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资评级：考虑新品逐步放量，我们维持公司2021-2022年EPS分别为6.03和7.92元，2023年上调至10.25元（原值为10.23元），当前股价对应动态PE分别为67/51/39倍。考虑到公司出色的盈利能力，以及具有较好的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游制造业投资不及预期、激光切割控制系统大幅降价、高功率控制系统增长不及预期、智能切割头放量不及预期。

事件：公司披露2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入16.58亿元，同比+71.41%；归母净利润1.57亿元，同比+71.36%。2021Q3单季度实现营业收入6.1亿元，同比+31.39%，环比+16.56%；归母净利润0.58亿元，同比-29.86%，环比+7.14%。 投资要点 Q3单季营收稳健增长，利润环比Q2实现正向增长 受益于下游新型消费锂电池（含小动力锂电）需求不断增长，公司的大客户软包消费锂电龙头ATL产能迅速扩张，公司锂电专机逐步放量，业绩快速增长。2021年前三季度实现营业收入16.58亿元，同比+71.41%；归母净利润1.57亿元，同比+71.36%；扣非归母净利润为1.52亿元，同比+87.35%。2021Q3单季度实现营业收入6.1亿元，同比+31.39%，环比+16.56%；归母净利润0.58亿元，同比-29.86%，环比+7.14%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-28.16%，环比+5.77%。Q3单季利润同比下滑，主要系（1）受疫情影响，2020H1部分客户验收推迟至2020Q3，故导致2020Q3收入和利润基数较高；（2）下游电池厂加速扩产使得公司订单大幅增加，生产准备带来的较多期间费用前置，使得利润同比有所下滑，但环比Q2仍实现正向增长。 2021前三季度盈利能力稳定，Q3单季有所下滑 2021前三季度公司盈利能力稳定，综合毛利率为37.37%，同比-0.1pct；净利率为9.46%，同比-0.01pct；期间费用率为31.10%，同比+2.7pct，其中管理费用率（含研发）为24.98%，同比+3.1pct，主要系订单充足的背景下公司积极扩产，员工数量大幅提升，但设备公司扩产期间费用增长早于收入增长（费用前置），导致管理费用率提高；销售费用率为5.31%，同比+0.01pct；财务费用率为0.82%，同比-0.3pct。Q3单季度来看，公司综合毛利率为34.22%，同比-10.46pct，环比-8.19pct；净利率为9.49%，同比-8.28pct，环比-0.83pct。 在手订单充足，存货&合同负债高增 受益于在手订单充足，截至2021Q3末，公司存货为14.41亿元，同比+105.04%；合同负债为10.40亿元，同比+ 161.30%。受生产准备影响，公司2021Q2-Q3经营活动净现金流持续为负，前三季度经营活动净现金流为-0.45亿元。截至2021年8月25日，公司在手锂电设备订单45.5亿元（含税），其中动力类订单27.8亿元，占比61%，消费类订单17.7亿元（含税），占比39%；同时10月25日公司公告中标ATL 4.57亿元（含税）订单，此次中标设备以叠片机为主。 盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司订单充足，我们维持公司2021-2023年的净利润分别为2.4/4.5/6.4亿元，对应当前股价PE为91/48/34倍，我们看好公司后续动力锂电设备放量，业绩有望超市场预期，维持“买入”评级。 风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑，客户集中度较高风险。

事件：公司披露2021年三季报，前三季度公司实现营业收入61.73亿元，同比+60.95%，归母净利润6.58亿元，同比+101.57%。Q3单季度实现营业收入25.65亿元，同比+54.65%，环比+17.40%，归母净利润3.48亿元，同比+144.16%，环比+46.54%。 投资要点业绩增长符合市场预期，利润端增速优于营收端受益于半导体行业高景气度及设备国产化进程加快，公司业绩高速增长。 2021年前三季度公司实现营业收入61.73亿元，同比+60.95%，归母净利润6.58亿元，同比+101.57%，扣非归母净利润5.25亿元，同比+200.95%。 Q3单季度实现营业收入25.65亿元，同比+54.65%，环比+17.40%，归母净利润3.48亿元，同比+144.16%，环比+46.54%，扣非归母净利润3亿元，同比+296.69%，环比+55.44%。 盈利能力稳定增长，持续高研发投入2021年前三季度公司综合毛利率为40.94%，同比+5.8pct；净利率为12.35%，同比+2.2pct；期间费用率为30.02%，同比+3.5pct，其中销售费用率为5.48%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为24.56%，同比+3.3pct；财务费用率为-0.02%，同比+0.03pct。管理费用率（含研发）的增长源于研发费用率的显著增加，2021前三季度研发费用率为14.1%，同比+6.3pct，主要由于公司不断拓宽第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线和深化集成电路领域布局。Q3单季度来看，公司综合毛利率为37.83%，同比+4.2pct，环比-7.7pct；净利率为15.21%，同比+4.8pct，环比+1.99pct，净利率表现优于毛利率主要系期间费用率有所下降，Q3为23.54%，同比-2.8pct，环比-11.3pct。 在手订单饱满，存货和合同负债高增截至2021Q3末，公司存货76.08亿元，同比+62.35%；合同负债55.03亿元，同比+134.44%。公司存货和合同负债均实现较大幅度增长，在手订单饱满。随着行业周期向上+公司深化和拓展自身产品矩阵，我们认为公司未来新签订单具备增长动力。 公司下游高景气持续，产能扩建+设备突破推进有望促进业绩增长随着公司成熟工艺设备突破新工艺，新工艺产品陆续进入客户验证或量产，公司产品频获客户重复采购订单，公司半导体设备业务增长有望加速。 盈利预测与投资评级：考虑到下游景气度向上，公司产品深化+拓展持续推进，我们将公司2021-2023年归母净利润从9.16/12.75/16.98亿元调整至10.55(上调15%）/14.14（上调11%）/18.30（上调8%）亿元，当前股价对应动态PE为175/131/101倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游资本支出不及市场预期；设备研发及市场开拓低于市场预期。

事件：公司发布三季报，2021Q1-Q3实现营业总收入59.48亿元，同比+43%；实现归母净利润10.04亿元，同比+57%；实现扣非归母净利润9.75亿元，同比+61%。 投资要点 业绩符合市场预期，整线龙头保持高质量盈利 公司2021前三季度实现营业总收入59.48亿元，同比+43%；实现归母净利润10.04亿元，同比+57%；实现扣非归母净利润9.75亿元，同比+61%。单季度来看，公司2021Q3实现营业总收入26.8亿元，同比+17%，环比+30%；实现归母净利润5.03亿元，同比+22%，环比+68%。利润增速快于营收增速，锂电整线设备龙头充分受益于下游扩产，保障高质量盈利。 盈利能力企稳回升，费用前置导致期间费用率小幅上升 公司2021前三季度综合毛利率为37.5%，同比+1.1pct，净利率16.9%，同比+1.5pct。2021前三季度期间费用率为19.9%，同比+2.3pct。其中销售费用率3.5%，同比+1.2pct；管理费用率（含研发）为16.8%，同比+2.0pct，主要系公司积极扩产，员工数量大幅提升，但设备公司扩产期间费用增长早于营业总收入增长（费用前置），导致管理费用率提高；财务费用率为-0.4%，同比-0.9pct。单季度来看，公司2021Q3毛利率36.7%，同比+3.4pct，环比-0.25pct；净利率18.8%，同比+0.8pct，环比+4.2pct，净利率较上一季度明显回升。 在手订单充足，充分受益于下游电池厂扩产 随着动力电池厂迈入扩产高峰，锂电设备行业景气度从2020Q4开始复苏，并于2021年进入卖方市场。受益于下游电池厂大幅扩产，公司在手订单饱满。截至2021Q3末，公司存货为73亿元，同比+201%；合同负债35亿元，同比+135%，均保持高增速，充足订单保障短期业绩增长。Q3回款良好，2021Q3单季度经营性现金流净额为5.88亿元，同比+410%，主要系Q3销售回款较多。 n 限制性股票激励绑定核心人才，彰显长期发展信心 公司2021年9月15日发布股权激励草案，此次股权激励拟向激励对象授予258万股限制性股票，约占此次激励计划草案公告时公司股本总额15.64亿股的0.17%。该激励计划设定了公司层面的业绩考核指标，行权条件为“或”条件。若刚好同时达成营收和净利率目标，则2021-2023年剔除股份支付费用影响后的归母净利润分别为14.1/23.2/31.6亿元，分别同比+79%/65%/36%。 盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司新签订单高增长，我们维持公司2021-2023年的净利润为14.76/23.53/32.36，对应当前股价PE 86/54/39倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量低于市场预期；下游投资扩产情况低于市场预期；盈利能力改善低于市场预期。

事件：公司发布2021年三季报：2021年前三季度实现营业收入877.18亿元，同比+20.34%；归母净利润125.67亿元，同比+0.91%，符合市场预期。公司业绩阶段性承压，主要系市场季节性波动、原材料价格波动及战略性投入加大。 投资要点市场季节性波动+原材料价格上涨，三季度业绩阶段性承压单季度看，公司2021年Q3收入207.83亿元，同比-12.98%；归母净利润24.93亿元，同比-35.32%。公司业绩增速较Q2环比下滑，主要系三季度行业需求波动，叠加规模效应下降、原材料成本上升，导致利润率承压。2021年7-9月国内挖掘机行业销量5.55万台，同比-16%。起重机行业销量1971台，同比-51%。混凝土机械、起重机械三季度市场波动较大，主要系今年7月重型燃油车实施国六法规切换，Q3前行业清理国五库存，提前透支部分市场需求。 单季度分业务看，我们预计受环保切换、房地产调控升级影响，公司混凝土机板块受冲击相对较大；起重机受益海外风电高景气，大吨位履带吊占比提升，较为平稳；挖机市占率提升，较为平稳。进入Q4为行业传统旺季，且环保切换影响逐步减弱，市场需求有望环比改善。 原原材料价格波动+规模效应减弱，盈利能力短期下滑，经营质量保持稳健2021年前三季度公司综合毛利率为27.32%，同比-2.98pct；归母净利润率为14.66%，同比-2.81pct，主要受到原材料等成本上涨、规模效应下降的影响。公司前三季度期间费用率12.76%，同比+1.25pct，其中销售/研发费用率分别+0.67/0.94pct。单Q3综合毛利率24.63%，同比-5.58pct；归母净利润率12.11%，同比-4.15pct，主要系：①钢材等原材料价格上涨；②下游需求季度走弱，短期规模效应下降；③战略性投入加强，包括支持经销商营销服务、数字化项目等。 2021年前三季度供经营性现金流净额102.36亿元，同比-7.61%，其中汽车金融约影响近20亿元，扣除影响仍为正增长。行业回款风险较低，公司逾期率处于历史低位，资产质量稳健。 战略性投入持续加大，看好数字化、电动化发展前景公司筹建的21个灯塔工厂中，14个建成达产，其余预计2022年H1基本建成。灯塔工厂能够提升100%产能，精简75%人员，人工+材料降本空间达10%。随着灯塔工厂投产、下游需求回暖、原材料价格回归正常，公司盈利能力有望回升。 公司强研发投入布局“两新三化”领域，2021年Q3公司单季度研发费用率6.48%，创历史新高。电动化业务开始进入兑现期，Q3电动工程车辆（搅拌车+自卸车）销量快速增长，全年销量有望突破1000台。电动化工程车量的价值量是传统工程车2倍以上，毛利率显著更高。随“双碳”相关政策推行，我们预计未来几年公司电动化产品将持续放量，成为业绩一大增长点。 展望2022：起重机、挖掘机板块发展稳健，电动化搅拌车贡献全新增长点2021年新增专项债额度尚余1.4万亿元，有望在年底前发完，带动大型基建项目集中落地。 展望2022年，公司三大板块业务：（1）混凝土机械：受到地产开工面积/投资额下滑影响，混凝土机国内需求端承压，电动化搅拌车进入业绩兑现期，有望放量分散收入压力；（2）起重机：全球风电市场高景气持续，大吨位履带吊需求旺盛，收入有望稳健增长；（3）挖掘机：挖机海外需求旺盛，持续为公司输血，2022年印尼工厂建成，海外收入有望进一步提升，国内小挖替人趋势下，地产/基建波动对挖机需求的影响弱化，我们预计公司挖机板块业务将维持稳定正增长。 盈利预测与投资评级：考虑到行业需求波动，原材料成本上涨，我们将公司2021-2023年由177/205/220亿元调整至170/205/220亿元，当前市值对应PE为11/9/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业周期波动；行业竞争加剧；国际贸易争端；数字化转型不及预期。