事件：公司发布2021年业绩快报。 新老业务多点开花，2021年收入端实现超预期增长 2021年公司实现营收163.17亿元，同比增长36.63%，创公司营收新高，略超我们预期，分行业看：①PCB行业景气度持续提升，公司PCB设备订单及发货均同比大幅增长，2021年实现收入40.62亿元，同比增长86.01%；②消费类电子订单需求稳定，我们判断2021年A相关客户收入较2020年并未出现下滑；③新能源业务快速放量，我们预计2021年公司签单超过30亿，2021年实现收入19.82亿元，同比增长631.51%，超过市场预期；④高功率激光加工设备业务受益制造业复苏，2021年实现收入27.85亿元，同比增长38.03%；⑤显示面板及半导体专用设备行业景气度向好，2021年相关业务实现收入14.73亿元，同比增长43.38%。 期间费用率下降叠加减值影响减弱，2021年盈利水平提升明显 2021年公司实现归母净利润20.02亿元，同比增长104.47%，符合市场预期。2021年公司归母净利率为12.27%，同比提升4.07个百分点，盈利水平提升明显：整体上看，在营收规模持续扩大的驱动下，公司费用率下降明显，以2021Q1-3数据为例，期间费用率同比下降了3.98个百分点，此外2020年公司口罩机计提减值准备1.30亿元，欧洲AIC公司股权暨确认投资损失及计提资产减值准备合计2.67亿，2021年相关减值大幅减少，驱动了盈利水平提升；分业务看，消费电子、PCB等传统优势业务保持稳定的盈利水平，我们判断2021年高功率装备和新能源业务扭亏为盈，实现了不同程度的盈利。 各项业务处在向上周期，中长期看公司业绩增长动力强劲 ①PCB 设备：伴随着PCB 行业下游客户产品结构的加速升级，对高精度PCB 行业专用设备的需求将持续增长，相关业务仍有较大市场空间。②新能源装备：动力电池龙头企业掀起扩产浪潮，公司已成功切入宁德时代产业链，并持续拓展中航锂电、蜂巢等客户，将充分受益电池扩产。③高功率激光加工装备：公司市占率较低，核心部件自制比例高，具备持续提升市占率潜力；④此外，公司Mini LED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。 盈利预测与投资评级：考虑到各项业务景气度延续，我们调整公司2021-2023年归母净利润为20.02亿元、24.86亿元（上调13.57%）、29.51亿元（上调13.98%），当前股价对应动态PE分别为26、21、18倍，考虑到公司业务不断扩张，维持“买入”评级。 风险提示： PCB 扩产不及预期，大功率激光设备持续大幅降价；新能源订单不及预期。

事件： 公司发布 2021年年度报告。 半导体设备新品快速放量， 2021年收入端实现高速增长2021年公司实现营收 16.21亿元。 同比+60.88%， 实现高速增长， 其中 Q4实现收入 5.33亿元，同比+33.47%。分产品来看： ①半导体清洗设备： 公司持续推出新品， 绑定海力士、长江存储等知名客户， 2021年实现收入10.56亿元，同比+29%， 实现稳定增长，主营收入占比为 68.24%，同比-15.46pct，主要系公司非清洗新品快速放量； ②其他半导体设备： 包括电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备，2021年实现收入 2.74亿元，同比+352%，主营收入占比为 17.69%， 同比大幅提升 11.49pct， 主要系公司 ECP 电镀设备客户拓展顺利， 交付量大幅增加，以及立式炉管设备也实现了批量交付； ③先进封装湿法设备： 受益封测厂大规模扩产， 2021年实现收入 2.18亿元，同比+121%， 主营收入占比为 14.08%，同比+3.97pct。截至 2021年底，公司存货和合同负债分别为 14.43和 3.64亿元，分别同比+135%和 324%，公司在手订单饱满， 叠加产能扩张， 将支撑 2022年业绩高速增长。 所得税额减少叠加规模效应 扣非后净利水平大幅提升2021年公司实现归母净利润 2.66亿元，同比+35.31%，实现扣非归母净利润 1.95亿元，同比+110.67%，主要系 2020年存在公允价值变动净收益 0.87亿元。 2021年公司扣非归母净利率为 12.01%，同比+2.84pct， 扣非盈利能力提升， 具体来看： ①毛利端： 2021年销售毛利率为 42.53%，同比-1.24pct，其中半导体清洗设备/其他半导体设备/先进封装湿法设备毛利率分别同比-0.70/+17.70/-8.90pct， 先进封装湿法设备毛利率大幅下降是销售毛利率下降的主要原因。②费用端： 2021年公司期间费用率为 31.45%，同比-1.22pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.68、 -1.04、 +3.20、 -2.70pct，公司持续加大研发力度的同时，规模效应仍有所显现； ③2021年税率优惠，2021年所得税额 250万元， 较 2020年的 2625万元下降明显。 湿法&干法设备并举，平台化布局打开公司成长空间①湿法工艺下，拓展先进封装湿法&电镀设备： 1）先进封装湿法设备： 已覆盖全部单片湿法设备， 成功供货通富微电、中芯长电、 Nepes 等主流客户，正处放量阶段； 2）电镀设备： 2021M10获亚洲某主要半导体制造商DEMO 订单， 2022M2ECP map 电镀系统获首批批量采购订单， 业务规模加速扩张。 ②以立式炉管为基础，横向拓展干法设备： 前期集中在 LPCVD，再向氧化炉&扩散炉发展，最后应用于 ALD， 2020年公司已实现首台设备销售，伴随后续产品放量，将进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2022-2023年归母净利润预测为 4.40和 6.26亿元，预计 2024年归母净利润为 8.43亿元，当前股价对应动态PE 分别为 98/69/51倍，基于公司较高的成长性，维持“增持”评级。 风险提示： 新品开发不及预期、市场竞争加剧、 晶圆厂扩产不及预期。

新能源订单进入加速交付期，2021年公司营业收入加速提升 2021年公司实现营业收入13.99亿元，同比增长59.39%，其中Q4实现营收4.80亿，同比增长19.97%，创公司单季度营收新高，2021年公司营收略超我们预期，主要原因有：一方面，2020年因新冠疫情的影响，设备出货及安装调试工作延缓，影响了设备验收进度，但2020年新签订单较多，全年新签15.08亿（含税）订单；2021年公司员工数量持续增长，生产效率、产能不断提升，订单加速交付确认，驱动了公司2021年营收端实现较大幅度提升。新能源行业龙头企业纷纷加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，2021H1新签订单19.21 亿元（含税），其中85%新签订单来自动力电池行业，我们判断全年签单量超过35亿元，2022年公司收入有望延续高速增长。 员工数量大幅提升影响当期费用率，2021年净利润略低于市场预期 2021年公司实现归母净利润0.91亿元，同比增长35.95%，增速低于收入端增速，盈利水平较2020年有一定下滑，略低于市场预期，其中2021Q4实现归母净利润0.35亿元，同比下降35.83%，是2021年业绩低于预期的主要原因。进一步分析，公司积极响应客户需求，扩大生产经营规模，2021年报告期内员工数量大幅增长，我们预计2021年底公司员工达4000人左右，较2020年同期增长超过100%，高于收入增速，2021Q4费用率同比提升明显影响了当期盈利水平。考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断2022年公司利润率水平有望明显提升。 公司长期受益动力电池扩产，横向拓展打开成长空间 受益动力电池扩产浪潮，公司相关业务收入将进入快速增长期，此外向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间：①我们预测2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达257亿元，2020-2025年复合增速为53.4%。公司深度绑定宁德时代，并开拓二三线客户，将充分受益于下游大规模扩产；②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势；③在5G带动下，激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司目前业务规模较小，客户资源相对有限，正在积极进行研发布局，后续存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到动力电池持续扩张带来的订单需求，我们调整公司2021-2023年EPS分别为0.30元、1.09元（上调9.00%）、2.05元（上调38.29%），当前股价对应PE为116、32和17倍。公司作为国内激光焊接设备龙头，将充分受益动力电池扩产，维持“买入”评级。 风险提示：对动力电池依赖程度较高、头部客户经营风险、盈利能力大幅下滑、应收账款余额较大及坏账、技术升级及新品开发进度不及预期。

投资要点 光伏行业高景气，C/C热场龙头业绩高增 2021年公司实现营业收入13.4亿元，同比+214%，为业绩预告13.2-13.4亿元上限；归母净利润为5.0亿元，同比+197%，为业绩预告4.9-5.1亿元中位数；扣非归母净利润4.6亿元，同比+215%。Q4单季度来看，实现营业收入4.5亿元，同比+226%，环比+20%；归母净利润1.7亿元，同比+207%，环比+28%。在C/C热场供不应求背景下公司产能快速扩张，2021全年公司热场产量为1706吨，同比+251%，推动2021年业绩高增。 2021年受碳纤维涨价影响毛利率下滑，但净利率维持高位 2021年金博股份毛利率为57%，同比-5pct，主要系原材料碳纤维涨价所致；净利率为37%，同比-2pct，主要是股份支付和可转债利息影响；若剔除股份支付和可转债利息影响，实际净利率为43%，维持高位水平，主要系规模效应及公司持续进行技术降本所致。2021Q4单季度毛利率为56%，净利率为37%，分别同比-7pct/-2pct，环比+0.5pct/+2pct。 未来公司主要策略为追求份额的提高，技术降本下仍维持较高盈利能力 2018-2020年，公司热场的单吨售价由135万元降低到95万元，两年下降30%，根据2021年报，2021全年公司热场销售量为1553吨，则热场的单吨售价约为86万元，同比下降9.5%，主要系公司技术进步抵消碳纤维涨价影响，并主动降价让利给下游客户，以获取更大市场份额。 2018-2020年公司热场一直在主动降价，我们认为符合光伏行业通过技术进步而不断降本增效的逻辑，且由于技术降本，公司2018-2020年的毛利率一直保持在60%以上。我们预计2022-2023年C/C热场单价分别下降至70万元/吨和65万元/吨。我们判断公司2021-2023年毛利率分别为57.3%、54.3%、53.8%，仍保持较高毛利率水平。同时我们认为公司产能不断释放，规模效应凸显，降价对于净利率的影响会比对毛利率的影响更小。 根据2021年分季度业绩拆分，公司2021Q4单季度的净利率为37.1%，剔除股份支付费用和可转债利息后的净利率为45%，剔除股份支付费用和可转债利息后的扣非净利率为42%，均环比明显提升。我们判断2022-2023年，虽产品降价小幅影响毛利率，但规模效应下净利率将维持在较高水平。 与多家龙头硅片厂签订框架协议，保障短期业绩增长 截至2021年底公司在手订单金额为9.73亿元（含税），在手订单同比增长5%。截至2021年底合同负债为0.06亿元，同比-78%；存货为2.7亿元，同比+471%，主要系原材料大幅增长，2021年存货中原材料价值1.3亿元，占存货的48%，相较2020年增加1.27亿元。公司订单饱满，截至2021年底，上述5份框架协议待履行的金额分别为隆基股份14.1亿元、上机数控2.6亿元、晶科能源2.2亿元、青海高景9.1亿元、包头美科3.2亿元，合计31.2亿元（含税）。 盈利预测与投资评级：随着下游扩产+技术迭代，我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.57/8.98/11.68亿元，对应当前股价PE为34/25/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游资本支出不及预期；设备研发及市场开拓低于预期。

公司实现归母净利润2.4亿元，同比+228%。力量钻石于2022年2月27日晚披露2021年年报，2021年实现收入4.98亿元，同比+103.5%，实现归母净利润2.4亿元，同比+228%，实现扣非归母净利润2.29亿元，同比+241%。分季度来看，公司Q4实现收入1.57亿元，实现归母净利润7849万元。单季度经营活动现金流净额高达1.6亿元。公司决定每10股派息10元，公积金转增股本10股。共派发现金股利6037万元，派息率为25.2%。 毛利率同比+20.7pct达到64.1%，盈利能力大幅提升：整体毛利率达到64.1%，同比+20.7pct，归母净利率达到48.1%，同比+18.3pct。盈利能力大幅提升一方面是由于各业务板块的高景气使得各自的毛利率均有明显提升，另一方面也得益于产品结构的改善，培育钻石业务占比大幅提升。 分版块业务来看，培育钻石和工业金刚石均呈现出高景气供不应求的情况：1）金刚石单晶收入1.37亿元，同比+38%，收入占比27.55%，毛利率57.93%，同比+18.5pct；2）金刚石微粉收入1.56亿元，同比+55%，收入占比31.25%，毛利率50.02%，同比+9.7pct；3）培育钻石收入1.97亿元，同比+428%，收入占比提升至39.57%，成为公司收入贡献第一大的业务，毛利率81.4%，同比+14.6pct。培育钻石业务大幅增长，并且呈现供不应求的状态，收入贡献也持续加大，毛利率大幅提升，利润贡献更为明显。此外上游设备商压机供应有限，金刚石生产企业因为培育钻石业务的大幅增长一定程度上挤压了传统工业级金刚石业务，而下游终端行业需求刚性，因此工业级金刚石价格呈现上涨趋势，带来公司工业级金刚石业务收入提升。 培育钻石行业终端需求旺盛，未来行业仍将保持高速增长，快速渗透。 培育钻石仍处于渗透率快速提升的阶段，印度培育钻石进出口数据持续验证了下游消费需求的旺盛，国内厂商在高温高压法生产路径上有扎实的产业基础，头部厂商有技术和工艺壁垒，且仍在不断提升中，我们预计公司2022年一方面持续购进新设备，积极扩产，另一方面继续构筑加深工艺和技术壁垒，随着工艺的进步，我们预计未来出厂均价有望“结构性提升”，创造更多利润。 盈利预测与投资评级：公司2021年业绩亮眼，不仅培育钻石保持高景气度，工业金刚石板块也实现量价双升，盈利能力大幅提升，培育钻石仍处于渗透率快速提升的阶段，高品相产品供不应求，从Q4的数据也验证了培育钻石景气度持续维持高位，公司业绩符合我们预期，我们维持公司2022-23年归母净利润约4.6/6.3亿元，预计2024年归母净利润8.5亿元，对于2022-24年PE分别为38/27/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济和市场需求波动，市场竞争加剧，原材料价格波动，研发风险等。

本土涂胶显影设备龙头，业绩进入高速增长期 公司主营业务覆盖光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备等，其中涂胶显影设备成功打破国外垄断，已广泛应用于后道先进封装、化合物半导体、MEMS、LED芯片制造等行业，并积极拓展前道领域，下游覆盖上海华力、长江存储、台积电、华为、长电科技等主流客户群体，驱动公司业绩进入高速增长期：①收入端：2016-2020年公司营收CAGR为22.18%，2021Q1-3实现营收5.47亿元，同比+158.20%，收入规模加速扩张；②利润端：2016-2020年公司归母净利润CAGR高达77.41%，远高于同期收入端增速，盈利水平明显改善，2020年净利率达到14.85%。截至2021Q3，公司在手订单达到13.31亿元，将保障短期业绩延续高速增长态势。 半导体设备行业景气度延续，涂胶显影设备国产替代空间广阔 涂胶显影设备是集成电路产业核心装备，受益本土半导体设备行业的景气度延续，涂胶显影设备市场规模稳步提升：①前道：2021年全球市场规模约38.12亿美元，在全球晶圆产能东移的大背景下，SEMI预估2021-2022年全球新建29座晶圆厂中，将有8座位于中国大陆，短期将催生大量涂胶显影设备需求；②后道：2021年全球市场规模约0.98亿美元，明显低于前道，但随着本土先进封装渗透率快速提升，仍具备较大成长弹性。涂胶显影设备市场高度集中，日本TEL一家独大，国内市场份额高达91%，公司已取得产业化突破，国内市场份额约为4%，国产替代空间广阔。 前道产品线持续丰富完善，公司成长空间不断打开 在巩固现有产品竞争优势的基础上，公司积极丰富前道涂胶显影&清洗设备产品线，成长空间持续打开。①涂胶显影设备：1）基于在后道领域累积的小尺寸技术，公司积极拓展OLED、功率器件、化合物半导体等新应用领域；2）公司持续加大前道研发力度，现已陆续获得上海华力、长江存储、武汉新芯、中芯绍兴等客户订单。2021公司募投项目重点加码前道涂胶显影，向先进制程产品延伸，将彻底打开公司在涂胶显影领域的成长空间。②清洗设备：公司已研发出前道Spi Scrubber单片式物理清洗机，并成功实现进口替代，并加码单片式化学清洗机，有望成为第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.92、1.70和2.61元，当前股价对应动态PE分别为147、79和52倍。作为本土稀缺的涂胶显影设备供应商，公司积极拓展前道领域，叠加清洗设备逐步导入，公司成长性较为突出，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游客户资本开支不及预期、新品研发及产业化进展不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦加剧、客户集中度较高等。

限制性股票激励计划凝聚核心人才，彰显长期发展信心本激励计划拟向激励对象授予 95万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 9867万股的 0.96%，授予价格（含预留授予）为 110元/股，激励对象 850人，占员工总数的 39%。其中，首次授予 85万股，占本次授予权益总额的 89%；预留 10万股，占本次授予权益总额的 11%。 本激励计划首次/预留授予的限制性股票的三个归属期的归属比例分别为30%/30%/40%。 2022年股权激励相较 2021年股权激励上调业绩目标本次股权激励计划业绩考核以 2021年剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润为基数， 2022-2024年增长分别不低于 50%/100%/150%，我们计算出公司 2022-2024年的保底扣非归母净利润分别为 4.31/6.28/8.14亿元，同比增长 34%/46%/30%，对应 PE 分别为 45/31/23X。 2021年股权激励计划中， 2021-2024年保底扣非归母净利润分别为2.74/3.84/5.34/6.44亿元。 2022年股权激励计划中， 2022-2024年保底扣非归母净利润分别上调了 0.47/0.94/1.7亿元。 公司 2021年超额完成股权激励方案的目标2021年股权激励计划中， 2021年保底扣非归母净利润为 2.74亿元，业绩快报中实际完成了 3.22亿元，超额完成 4800万元。光伏行业持续高景气，公司作为组件设备串焊机龙头（2020年销售额市占率 60%，2021年超 70%）充分受益。我们判断 2022年串焊机整体市场规模约为 220-230GW，串焊机市场空间约为 1500-1600台，预计奥特维 2022年订单 1300台左右。 组件设备技术迭代快，设备市场空间广技术迭代带来的设备更新周期缩短，目前迭代周期约 2年，后续串焊机的完全更新关键在于大尺寸持续渗透（2021年 182/210渗透率不足 50%）、HJT 带来的硅片减薄需求及高精度串焊。 串焊机市场空间有望翻倍，目前主流为组件半片，三分片、四分片的流行会让串焊机需求变为现在的 1.5/2倍，此外 12BB 会在 9BB 的基础上增加工装需求，公司作为串焊机龙头有望持续受益。 技术储备丰富，成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司公司半导体键合机凭借交期快、性价比高，竞争力较强， 2021年 11月 29日获无锡德力芯的首批铝线键合机订单；公司光伏硅片设备拓展顺利， 于2021年 10月中标宇泽半导体 “1600单晶炉采购”项目（对应 210硅片）1.4亿元（含税）， 2021年底已完成交货； 锂电设备是公司低基数的高增长业务， 2021年 11月 30日公告中标蜂巢 1.3亿元（含税）订单（模组 PACK线），订单量级&客户质量上均实现突破；公司叠片机已完成市场调研、立项，在锂电池领域实现从后段模组 PACK 线向中段自动化专机延伸。 盈利预测与投资评级： 随着下游扩产+存量技术迭代，我们维持公司2021-2023年的归母净利润分别为 3.55/5.1/6.6亿元，对应当前股价 PE为 55/39/29倍，维持“增持”评级。 风险提示： 新品研发不及预期，市场竞争恶化。

事件：公司发布2021年年业绩快报。 2021年业绩略高于预告数值，切割头进入加速放量阶段2021年年公司实现收营收9.13亿元，实现归母润净利润5.68亿亿元，分别同比增长长60.02%、、53.31%，实现扣非后归母润净利润5.32亿亿元，同比长增长74.95%，2021年业绩略高于先前业绩预告披露数值，2021年公司业绩延续高速增长的原因有：①2021年前三季度激光行业景气度较高，全年看公司主营中功率激光切割控制系统业务订单量持续增长；②公司高功率产品进口替代步伐加速，市场份额持续提升，总线控制系统收入实现大幅增长；③智能切割头业务进入快速放量期，2021Q1-3实现销售1111套，截至2021M9，公司在手订单110套，与客户签署协议订单825套，订单需求旺盛，2021年相关收入实现了较大突破。 制造业投资放缓响影响Q4业绩，新品放量将支撑公司业绩平稳增长分季度看，2021Q4公司实现营收和归母净利润为分别为2.07、1.07亿元，同比增为速分别为11.67%、13.21%，较前三个季度增速回落明显，主要原因因：行业层面，2021Q4国内制造业投资短期承压，10月PMI为49.20，连续两个月低于荣枯线，同时叠加限电限产的负面影响，激光行业需求出现一定程度的下滑，进而影响激光控制系统相关需求，使得公司相关订单环比2021Q3出现下滑，进而影响Q4业绩释放。短期看，2022年1月PMI为50.1，国内激光行业需求相比2021M9和M10已有明显回暖；展望2022年，我们认为高基数背景下，上半年激光行业需求增速或将承压，但考虑到公司总线控制系统市场份额快速提升，以及智能切割头等新品持续放量，公司具备一定抵抗周期波动的能力，全年业绩仍有望持续稳步增长。 智能切割头&智能焊接机器人彻底打开公司成长空间于基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术，公司无边界成长逻辑打通：①我们预计2025年我国智能切割头市场规模超过30亿元；公司智能切割头已开始快速放量，且实现扭亏为盈，随着募投项目产能持续提升，短期将快速贡献业绩。②我们预计2021年国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200亿元；公司已研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统，并与客户形成小规模意向订单，后续将彻底打开公司成长空间。③此外，超快激光控制系统以及设备健康云及MES系统平台建设，后续有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资评级：鉴于国内制造业短期有所承压，我们调整公司2021-2023年EPS分别为5.68元、7.52元（下调8.89%）、10.01元（下调1.56%），当前股价对应动态PE分别为52/39/30倍。考虑到公司出色的盈利能力，以及较好的成长性，维持“买入”评级。 ：风险提示：下游制造业投资不及预期、激光切割控制系统大幅降价、高功率控制系统增长不及预期、智能切割头放量不及预期。

事件：2022年2月21日公司发布2021年业绩快报。 投资要点业绩快报偏业绩预告上限，切片设备龙头受益于下游光伏高景气公司2021年实现营收15.7亿元，同比+110%；实现归母净利润1.73亿元，同比+193%，偏业绩预告（1.58-1.78亿元）上限；实现扣非归母净利1.73亿元，同比+303%；Q4单季度来看，实现归母净利润0.61亿元，同比+259%，环比+61%。2021年归母净利润大幅增长主要系：（1）设备订单高速增长，大额订单体现市场对公司2021H2新推出的可变换轴距切割机的认可。（2）金刚线在2021年进行了技改，从一机6线升级为一机12线。2021年出货量为900万公里以上，2022年产能将达2500万公里。（3）蓝宝石等创新业务大幅增长，2021Q1-Q3实现收入7000多万元。（4）切片代工服务三个项目中，通威永祥5GW项目在2021年11月形成满产，贡献营收。 切割设备&&耗材需求高增，高测股份技术优势显著享高市场份额大尺寸趋势下切片环节核心技术难点在于设备兼容性、硅片良率，2020年公司针对大尺寸硅片切割推出了新一代可调轴距的切片设备，并针对可能的半片工艺提出了相应的解决方案。公司通过切割设备反哺金刚线业务，形成“设备+材料”双轮驱动的发展格局。（1）设备：薄片化是N型硅片的降本点，N型硅片要达到120微米才能产生足够的竞争力，公司120微米半棒半片设备将在2022年形成突破。公司布局半棒半片切割工艺，解决大尺寸在薄片化时候切割困难碎片率高的问题，120微米半棒半片设备正在从小批量转换成大批量。（2）耗材：2021年经过多线改造，2022年产能达到2500万公里，毛利率由2020年的33%提升至2021年37%左右，2022年还有望小幅提升。 进军切片代工释放业绩弹性，专业化分工提高产业链效率面向硅片厂&电池片厂两类客户，高测股份的切片代工业务通过专业分工实现降本、增效、提质，同时帮助客户轻资产运行。切片代工根据订单确定性扩产，2022Q2增加6GW切片产能，2022Q3再增加10GW产能，到Q3末总计形成21GW产能。2023年增加14GW切片产能，达到35GW。切片代工服务的盈利来源为代工费+结余硅片售出，对高测股份来说，切片代工业务可以更好地将公司的研发转化为收入和利润，充分享受技术红利。 盈利预测与投资评级：下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续受益；同时开拓切片代工业务，有望迎来新业绩增长点。我们维持公司2021-2023年的归母净利润预测为1.7/3.5/5.4亿元，对应PE分别为60/29/19X，维持“增持”评级。 风险提示：行业受政策波动影响风险，市场竞争风险，业务拓展不及预期。

事件：公司发布2021年业绩快报。 新能源行业进入放量阶段，2021年公司业绩实现快速增长2021年年入公司实现营业收入8.75亿元，同比+36.21%，到考虑到2020年年同期高基数，收入基本符合我们预期，公司收入端实现快速增长的主要原因：：①2021年新能源行业景气度高，公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业，公司绑定宁德时代等客户，前期新能源新签订单较多，2021年下半年进入大规模交货期，2021年新能源收入实现大幅增长，我们预计2021年收入占比提升至30%左右，新能源行业放量是公司收入快速增长的最大驱动力；②2021年为苹果小年，但公司在苹果产业链，从组装端向零部件、模组等环节延伸，我们判断2021年公司3C业务收入并没有出现下滑，仍实现了一定增长；③此外，公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场，加强新产品研发、产品升级，在多行业取得突破，相关收入持续增加。 利润端，2021年公司实现归母净利润3.05亿元，同比+24.87%，低于收入端增速，盈利水平有一定下滑：一方面系毛利率较低的新能源收入占比提升拉低公司整体毛利率水平；另一方面前期公司持续加大研发人员扩充力度，费用率提升进一步压制了短期净利率水平。 Q4利润端表现优于营收端，单季度盈利水平有一定修复分季度看，2021Q4公司收实现营收2.32亿元、同比+29.06%，主要系新能源行业高景气度延续，公司相关订单持续交付，驱动单季度收入持续增长。利润端，2021Q4公司实现润归母净利润0.87亿元，同比+38.56%，单季度净利润符合市场预期，净利润高于收入端增速，单季度盈利水平有所提升。进一步分析，2021Q4公司归母净利率为37.55%，环比提升7.84个百分点，如果扣除非经常性损益，2021Q4公司扣非归母净利率为30.06%，环比提升3.65个百分点，盈利水平同样有所改善，我们推测部分原因系新能源毛利率较2021Q3环比略有一定提升。 公司竞争优势显著，具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道，相较基恩士和康耐视，当前公司收入利润体量偏小，具备较大的成长空间：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立的底层算法库，软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C电子行业竞争优势的同时，逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新能源业务快速放量，我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.70元（上调1.49%）、4.86元（维持不变）、6.33元（下调0.33%），当前股价对应动态PE分别为55/42/32倍。基于公司出色的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：新能源放量不及预期，盈利能力下滑，新行业拓展不及预期。

事件：2022年2月21日奥特维发布业绩快报。 投资要点 受益于行业高景气，组件设备龙头业绩快报超业绩预告上限 2021年，公司实现营收20.5亿元，同比+79%；归母净利润为3.55亿元，同比+129%，超过业绩预告（3.3-3.4亿元）上限，此前业绩预告也超出wind一致预期（3.2亿元）；扣非归母净利润为3.2亿元，同比+135%。Q4单季度来看，Q4归母净利润为1.27亿元，同比增长48%，环比增长49%。光伏行业持续高景气，公司作为组件设备串焊机龙头（2020年销售额市占率60%，2021年销售额市占率超70%）充分受益。我们判断2022年串焊机整体市场规模约为220-230GW，串焊机市场空间约为1500-1600台，预计奥特维2022年订单1300台左右。 组件设备技术迭代快，设备市场空间广 技术迭代带来的设备更新周期缩短，目前迭代周期约2年，后续串焊机的完全更新关键在于大尺寸持续渗透（2021年182/210渗透率不足50%）、HJT带来的硅片减薄需求及高精度串焊。 串焊机市场空间有望翻倍，目前主流为组件半片，三分片、四分片的流行会让串焊机需求变为现在的1.5/2倍，此外12BB会在9BB的基础上增加工装需求，公司作为串焊机龙头有望持续受益。 技术储备丰富，成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司 （1）半导体键合机：据公司微信公众号2021年11月29日消息，奥特维获无锡德力芯的首批铝线键合机订单。公司2018年立项研发半导体键合机，2020年键合机完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用。K&S为铝线键合机的传统龙头，但奥特维交期快、性价比高，竞争力较强。 （2）硅片单晶炉：公司于2021年4月增资控股松瓷机电延伸至硅片环节，10月中标宇泽半导体“1600单晶炉采购”项目（对应210硅片）1.4亿元（含税），2021年底已完成交货，这是公司首次获得单晶炉GW级订单，光伏硅片设备拓展顺利。 （3）锂电设备：是公司低基数的高增长业务，2021年11月30日，公司公告中标蜂巢1.3亿元（含税）订单（模组PACK线），订单量级&客户质量上均实现突破。 （4）叠片机：公司的叠片机已完成市场调研、立项，在锂电池领域实现从后段模组PACK线向中段自动化专机的延伸，打通光伏、锂电、半导体的自动化设备布局。 盈利预测与投资评级：随着下游扩产+存量技术迭代，我们上调公司2021-2023年的归母净利润分别为3.55（上调4%）/5.1/6.6亿元，对应当前股价PE为48/34/26倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品研发不及预期，市场竞争恶化。

事件：2022年1月18日先惠技术发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟授予100万股限制性股票，占公告时公司总股本1.32%，其中首次授予87.52万股，预留12.48万股。激励对象为148名员工，占公司人数（截至2021年12月31日）的6.1%，授予价格为108元。 投资要点 绑定核心人才，彰显长期发展信心 该激励计划两个归属期的归属比例分别为50%/50%，根据公司层面的业绩考核指标，收入或利润满足其一即可行权。对于首次授予部分，（1）营业收入：以2021年为基数，2022-2023年增长率分别不低于50%/100%，若按照东吴盈利预测公司2021年营收10.5亿元，则2022-2023年营收分别不低于15.75/21亿元。（2）归母净利润：以2021年为基数，2022-2023年增长率分别不低于50%/100%，若按照东吴盈利预测公司2021年归母净利润1.23亿元，则2022-2023年归母净利润不低于1.85/2.46亿元，当前股价对应2022-2023年PE分别为46/35X。 对于预留部分，若在2022年授予完成，则业绩考核目标与首次授予部分一致；若2023年授予完成，则以2023-2024年为考核期，2023年业绩目标同首次授予部分，2024年目标为：以2021年为基数，营收或净利润增长率不低于200%，若按照东吴盈利预测，则2024年营收/净利润至少分别为31.5/3.69亿元，对应当前股价PE为23X。 盈利能力：若营业收入和归母净利润目标刚好达成业绩目标，则2022-2024年净利率均约为11.7%。 此次股权激励预计摊销总费用508.49万元，分别于2022-2024年摊销363/140/6万元。 订单加速落地，短期业绩高增确定性较强 2021年初至2021年12月12日，公司公告的宁德时代+孚能订单合计约15.6亿元（不含税），我们预计2021全年新签订单达20亿元（不含税），为2020年收入（5.02亿元）的4倍，充足订单保障短期业绩高增。当前模组、PACK 线自动化率正处于由低向高提升的拐点，先惠技术凭借高自动化率优势订单有望持续落地。 募资扩产突破产能瓶颈，助力公司业绩释放 公司2020年IPO募资6.4亿元，其中超募2.4亿元，主要用于建设武汉基地（4万平方米，总投资3.5亿元，使用募集资金3.4亿元）、长沙基地（4万平方米，总投资3.5亿元，使用超募资金1.7亿元）。我们预计2022Q3后，上海、武汉、长沙基地场地面积将由现有的2.2万平方米增至10万平方米以上，年产值将由2020年的5+亿元增加至2022年的30+亿元。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润为1.23/2.61/3.76亿元，当前股价对应动态PE 70/33/23倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车销量低于市场预期；模组+PACK线自动化率提升进展低于市场预期。

本土结构力学性能测试龙头，业绩正处加速上升期 公司是国内领先的数据采集和测试分析系统企业，在持续研发投入推动下，多项核心技术处在国内领先水平，公司在军工&航空航天、工程检测、科研等领域累积了一大批优质客户群体，推动业绩进入快速增长期：①收入端：2018年后公司抓住军工国产替代&自主可控机遇，2018-2020年营收CAGR达到23.68%，2021Q1-3实现收入1.65亿元，同比+45.31%，收入规模加速扩张；②利润端：2018-2020年公司归母净利润CAGR达到69.03%，2021Q1-3实现归母净利润0.40亿元，同比+351.83%，明显高于同期收入端增速，盈利能力快速提升，2020年净利率达到24.53%。参考股权激励考核目标，2022-2025年公司营收目标分别为4.50、6.51、8.99、12.00亿元，2020-2025年营收CAGR达42.37%，成长潜力可见一斑。 科学仪器需求持续提升，政策落地国产替代加速 科学仪器市场广阔，2019年全球仅实验室分析仪器的市场规模就达到656亿美元，其中我国市场规模全球占比为15%，由此可见国内科学仪器是天然性大赛道。①科学仪器是国防装备关键部件，我们估算2020年仅军工领域对科学仪器的需求就达1637亿元，受益武器装备战略地位提升&自主可控，我国军工行业对科学仪器需求有望持续提升。此外，实验科学研究投入力度提升以及“智能制造”行业趋势下，科学仪器在我国民用装备领域同样成长空间广阔。②我国高端科学仪器仍高度依赖进口，2019年仪器仪表贸易逆差达到257亿美元。在持续高研发投入下，我国科学仪器在技术端已具备部分国产替代的基础，2021M12我国签发主席令一O三号，旨在重点推进科学仪器国产化，国产科学仪器在军工、科研机构等领域将迎来最佳发展机遇。 结构力学主业延续快速增长，PHM+电化学打开成长空间 公司在稳固结构力学性能测试系统龙头地位的同时，积极拓展PHM和电化学工作站领域，成长空间进一步打开。①结构力学性能测试：相较海外龙头美国NI，公司收入及利润规模明显偏小，仍具备较大成长空间，军工行业高景气度&自主可控驱动下，有望保持快速增长；②PHM（故障诊断和健康管理）：为现代化武器装备核心技术，并在智能制造等民用市场应用前景广阔，公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业，具备较大成长潜力；③电化学工作站：新能源行业将打开商用需求空间，公司现已形成完善的产品系列，并和多个高校达到战略合作，产业化在即。 盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.88/1.39/2.03亿元，当前股价对应动态PE分别为67/43/29倍。公司作为本土结构力学性能测试行业龙头，将充分受益军工自主化大趋势，叠加新品放量，公司成长性较为突出，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、盈利能力下滑、新业务开发&产业化进展不及预期、收入确认季节性较强等。

高测股份：覆盖泛半导体领域的高硬脆材料切割龙头自2006年成立至今，高测股份一直围绕切割技术不断拓展应用场景，目前已打造出“轮胎检测+光伏材料切割+半导体、磁材和蓝宝石切割+切片代工”四条业务增长曲线。受益于下游硅片企业近年来大量扩产，对硅片切片设备与切片耗材的需求快速增长，受益于下游硅片企业近年来大量扩产，对硅片切片设备与切片耗材的需求快速增长，公司营业收入从2016年1.5亿元增长到2020年7.5亿元，2016-2020营收CAGR高达50%，2021Q1-Q3前三季度的营业收入达到9.7亿元，同比+92%；归母净利润由2016的589万元上升至2020年的5886万元，2016-2020年归母净利润CAGR达77.8%，2021Q1-Q3前三季度的归母净利润达1.12亿元，同比+177.24%。 切割设备&耗材需求高增，高测技术优势显著享高市场份额硅片厂纷纷扩产带动切割设备和耗材需求，根据我们的测算，2021-2025年切割设备年切割设备&耗材市场空间合计分别约为230、260亿元。大尺寸趋势下切片环节核心技术难点在于设备兼容性、硅片良率：一是市场上存量的切片设备大部分无法兼容182、210等大尺寸，加快了切片机更新迭代；二是大尺寸碎片率高于小尺寸，部分厂商的大尺寸切片良率较低。薄片化趋势下切片容易出现碎片、崩边、划伤、TTV、线痕、弯曲、边缘翘曲等问题，对设备工艺要求高。 2020年公司针对大尺寸硅片切割推出了新一代可调轴距的切片设备，满足166mm、182mm、210mm等硅片的切割需求。针对未来可能的半片工艺，通过更小的轴距变换，公司进一步解决细线（~40μm）、半片尺寸切割的碎片等问题。未来公司有望通过切割设备反哺金刚线业务，形成“设备+材料”双轮驱动的发展格局。 材料”双轮驱动的发展格局。 进军切片代工释放业绩弹性，专业化分工提高产业链效率厂面向硅片厂&电池片厂两类客户，高测的切片代工业务通过专业分工实现降本、增效、提质，同时帮助客户轻资产运行。我们预计公司2021年形成5GW产能，2022年形成16GW产能，2023年形成35GW产能。对高测来说，切片代工业务可以更好地将公司的研发转化为收入和利润，充分享受技术红利，切片代工服务的盈利来源为代工费+结余硅片售出。（1）乐观假设下，高测股份2021-2023年切片代工业务单GW收入分别为0.8、0.7、0.6亿元，毛利率分别为53%、42%、35%。（2）中性假设下，高测股份2021-2023年切片代工业务单GW收入分别为0.8、0.6、0.5亿元，毛利率分别为48%、37%、27%。（3）悲观假设下，）悲观假设下，高测股份2021-2023年切片代工业务单GW收入分别为0.7、0.5、0.5亿元，毛利率分别为42%、30%、20%。 盈利预测与投资评级：下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续受益；同时开拓切片代工业务，有望迎来新业绩增长点。我们预计公司2021-2023年的净利润分别为1.6/3.5/5.4亿元，对应PE分别为67/30/20X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：行业受政策波动影响风险，市场竞争风险，业务拓展不及预期。

业绩预告超市场预期，符合我们预期 Wind一致预期迈为股份2021年归母净利润为6亿元，公司业绩预告预计2021年归母净利润5.8-6.8亿元，同比+47.1%-72.4%，业绩预告中位数为6.3亿元，超市场预期，符合我们预期；扣非归母净利润为5.4-6.4亿元，同比+59.5%-89.1%。Q4单季度实现归母净利润1.2-2.2亿元，同比+3%-87%，HJT整线设备龙头在PERC时代尾声仍实现业绩高增。 光伏设备贡献最大业绩弹性，2022年HJT降本增效加速进行 我们预计2022年HJT扩产由新玩家&PERC产能较少的老玩家推动，我们预计2022年HJT扩产20-30GW。我们预计迈为股份作为HJT整线设备龙头，2022年有望新接15-20GW HJT整线订单，市占率达70+%。2022年HJT降本增效加速，包括“量产效率达25%的微晶技术+SMBB+银包铜+国产银浆+硅片薄片化”导入量产。2022年底实现与PERC的每W制造成本打平，我们预计2023年行业内新旧玩家均将开启HJT大规模扩产，2023年行业扩产可达50GW以上。 半导体设备：迈为股份首获晶圆激光开槽设备订单，印证公司研发实力 晶圆切割设备基本被日本DISCO垄断，市场份额90%以上。迈为股份是国内第一家为长电科技等供应半导体晶圆激光开槽设备的制造商，晶圆激光改质切割设备也即将进行产品验证，半导体设备拓展顺利。2020年晶圆切割设备市场规模约为11亿美元，我们预计2021/2022年分别约为17/18亿美元，迈为股份有望充分受益于国产化进程。 OLED设备：突破大客户京东方，供货国内首台OLED弯折激光切割设备 面板环节设备分为Array，Cell，Module，三个环节，设备占比分别为70%:25%:5%，迈为股份主要布局的是Cell环节和Module环节的激光。 面板行业的激光设备，年对应市场空间为60亿元左右，若国产化率为30%，则对应空间为20亿元。以2021年12月迈为股份中标京东方的OLED柔性屏弯折激光切割(Bending Cut)设备为例，设备单价为3000万元/台。迈为股份中标对应的是京东方绵阳1台，京东方重庆1台，如果日后京东方的屏幕在客户端验证顺利，我们判断该设备的市场空间很大。 盈利预测与投资评级：公司作为具备先发优势的HJT 整线设备龙头充分受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们维持公司2021-2023年归母净利润为6.31/9.19/13.99亿元，当前股价对应动态PE 分别为93/64/42倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及市场预期，HJT 设备扩产不及市场预期。