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刘晶敏

方正证券

研究方向: 电气设备新能源行业

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工作经历: 登记编号:S1220522010004。曾就职于太平洋证券股份有限公司...>>

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禾望电气 电力设备行业 2020-10-29 12.01 -- -- 17.97 49.63%
23.66 97.00%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收15.47亿元,同比增长30.22%,归母净利润2.46亿元,同比增长342.2%。其中Q3单季度实现营收6.57亿,同比增长33.07%,归母净利润1.21亿,同比增长274.17%。 业绩增长超预期,变流器龙头地位凸显。作为风机变流器龙头,公司受益行业抢装,业绩增长略超预期,其中,Q3环比Q2营收、净利润均显著提升,毛利率、净利率分别达37.06%、19.42%,持续修复。1-9月,我国新增风电装机1306万千瓦,风电工程投资累计完成1619亿元,同比增长138.4%,预计Q4陆上风电抢装持续,明年海上风电则抢装明确,公司变频器龙头地位稳固,风电业务增长有望继续。此外,公司HD8000中压变频、HD2000低压工程型变频器在国内大型钢铁企业得到成功应用,完成低成本国产化改造升级方案,并成为业界典范,在国产替代的大背景下,此项业务增长可期。应收账款期末余额12亿,较年初有所下降,同时回款加速、坏账损失显著减少,近年坏账计提对业绩的拖累有望消除。报告期内,经营性现金流净额1.19亿,同比大幅改善,可以看到公司订单交付能力持续提升,经营情况向好。 机单机12MW海上。风电变流器亮相风能展。在10月14日的北京风能展上,《风能北京宣言》提出了“十四五”期间年均新增装机5000万千瓦以上,2025年后风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦的目标。风电未来装机预期大幅提升。公司已经在风电变流器领域深耕多年,当前市占率约30%,在海上风电领域更是占据显著地位,此次展会上展示了单机12MW中压海上风电变流器,产品采用模块化设计,具有功率密度高,发热损耗低,发电效率高、过载能力强等特点,性能强劲且运维成本低。海上风电整机龙头明阳智能已成为公司重要客户,通过收购欧伏电气30%股权,有望进一步打开龙头整机厂订单,市占率有进一步提升空间。 投资建议。公司在大功率变频领域技术优势突出,抓住新能源行业的发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的品牌优势和市场影响力,并基于已有的核心技术和产品平台,不断地在工程变频、储能等领域推出竞争力的产品。在新能源发电高速发展及工控国产代替的背景下,我们看好公司未来的发展前景,并上调盈利预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.68、0.90和1.07元,对应PE分别为18/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,装机低于预期,新品研发低于预期。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-29 5.78 -- -- 6.28 8.65%
6.85 18.51%
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发电量增加叠加燃料价格下行,业绩增长明显。 据公司公告, 报告期 内由于公司新建电厂陆续投运,存续电厂发电量增加且燃料价格同比 下降,导致归母净利润同比大幅增加。 绿色能源运营业务发展顺利。 截至 2020年 9月 30日,公司已并网装 机容量为 3383.14MW,其中燃机热电联产 2572.14MW,风电 327.5MW, 生物质发电 60.5MW,垃圾发电 91MW,燃煤热电联产 332MW。报告 期内,完成结算电量 115.2亿千瓦时,同比增加 14.6%;完成结算汽 量 1071.3万吨,同比减少 1.15%;完成垃圾处置量 106.4万吨,同比 增加 8.2%。 随着风电技术的快速进步,风电发电成本逐渐降低,公司 将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目, 持续推进垃圾发电及静脉产业园项目,以及具有竞争力的燃机热电联 产和发电项目。 两条主线推动公司发展。 未来公司将重点围绕两条主线推进业务发 展:清洁能源发电以及热电联产方面,继续推进具有竞争力的燃机热 电联产项目,大力发展平价上网风电项目,持续推进垃圾发电及静脉 产业园项目。综合能源服务方面,公司将围绕数据中心、储能、售电、 能效管理开展业务。重点在粤港澳大湾区、苏州工业园区、徐州、新 疆准东、内蒙锡盟等打造大型综合能源示范区;聚焦中小企业用户, 开展售电、热冷,推动能源新零售业务,重点布局江苏、广东、浙江 等电力现货交易大省,创新业务模式,尝试线上交易;专注于储能技 术的应用,加快探索电源侧储能、电网侧储能、用户侧储能等不同应 用场景;深入开展数据中心研究,充分利用公司布局在上海、广州等 周边清洁能源电厂的热电冷等资源,布局数据中心项目。 投资建议: 公司重组后转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、 投资和运营管理,以及相关领域的综合能源服务, 发展迅速。 预计公 司在倡导绿色能源的大背景下,借助上市平台, 业绩有望进一步提升。 预计公司 2020-2022年净利润分别为 7.55、 8.35和 10.58亿元,对应 EPS0.55、 0.62和 0.78元/股,对应 PE10、 9和 7倍,给予“买入”评级。
晶澳科技 机械行业 2020-10-29 37.50 -- -- 43.59 16.24%
48.10 28.27%
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事件:公司公布2020年三季度业绩报告。前三季度,公司实现营业收入166.95亿元,同比增长23.51%;实现归属于母公司的净利润12.91亿元,同比增长85.29%;实现基本每股收益0.96元/股,同比增长31.6%。截至报告期末,公司总资产373.47亿元,归属于上市公司股东的净资产144.53亿元。 业绩增长达上限,继续高增长模式。根据公司此前公布的三季报业绩预告,三季度实际业绩水平靠近预告上限,业绩完美兑现。三季度依然保持高增长模式。 扩大电站规模,促进平价上网。公司正在运营的产生对外售电收入的电站项目共有33个,合计装机量近600MW。为了进一步扩大公司光 伏电站建设规模,经公司第五届董事会第六次会议审议通过,在辽宁省朝阳市朝阳县投资建设300MW光伏平价上网项目。项目已按计划开工建设,预计年底将实现第一批并网发电。 发挥一体化优势,高效产能有序扩张。公司紧跟市场变化,有序扩张高效产能。拉晶环节,新建曲靖2GW、包头2.6GW项目顺利投产;电池环节,公司宁晋三四车间3.6GW高效电池升级项目有序推进;组件环节,新建合肥1.5GW、扬州4GW项目陆续投产。2020年10月,义乌基地首批应用182mm大尺寸硅片的高效组件顺利下线,标志着募集资金投资项目之“年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目”首期5GW高效组件正式投产。通过新技术的导入,以及一系列新建、扩建、改建项目的顺利落地,公司各环节产品效率大幅提高,质量持续提升,各环节产能规模有序增加。 投资建议:公司深耕光伏行业,品牌优势明显,海外业务拓展顺利,产能结构持续优化,降本增效推动公司进一步发展。预计公司2020-2022年净利润分别为16.03、24.69和30.17亿元,对应EPS1.19、1.83和2.23元/股,对应PE34、22和18倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
明阳智能 电力设备行业 2020-09-18 15.28 -- -- 21.17 38.55%
21.17 38.55%
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事件:公司发布三季报业绩预增公告,预计今年1-9月份实现归母净利润为8亿元到9亿元,同比增长56%-75%;预计实现扣非归母净利润7.7亿元到8.7亿元,同比增长72%-94%。 延续高增态势,引领风机大型化趋势。公司业绩维持高增长态势,主要系在手订单维持高位及供应链整合能力增强,风机交付规模上升;此外,公司持有电站权益并网容量较上年同期增加,发电收入同比增长。公司对外销售容量实现2023MW,同比增长141%。其中陆上风电约1682MW,同比增长177%,海上风电约341MW,同比增长47%。 公司供应链资源整理能力突出,零部件齐套率始终维持高位,特别是叶片的自供能力,上半年风机制造毛利率达19.41%。公司已确立在海上风电与机组大型化领域的领先地位,据CWEA数据,截至2019年底,全国3.0MW及以上陆上风电机组累计装机9545MW,公司占比44.6%;2019年,全国3.0MW及以上陆上风电机组新增装机4890MW,公司占比57.3%,在累计与年度新增装机上,公司均排名第一。今年上半年公司新增中标项目容量1.9GW,其中陆上0.9GW,占比47.55%,海上1GW,占比52.45%。7月份发布MySE11MW-203机型,叶轮直径203米,为中国最大功率海上风机,也是全球第三大海上风机;目前公司正在进一步推进10MW漂浮式风电机组和12-15MW海上大机组的研发,进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势,为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。 风场滚动开发战略持续推进。截至2020H1,公司已投产新能源电站容量达895.6MW,在建装机容量约1.15GW,规模显著上升。2020年上半年,共实现发电收入47858.64万元,同比增长约12%,发电板块毛利率68.03%,同比提升2pct。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,公司实施“滚动开发”战略,大幅缩短了资金回收期。目前公司在运营风电场遍布全国各个区域,已经形成了一个完整的成熟业务形态。 投资建议:在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气仍有望维持。近期市场有消息称,十四五能源规划加速推进,非化石能源消费占比有望提升,若属实对行业来说无疑是利好,大力发展新能源已经成为确定的事情,则风电与光伏的年均装机将明显提升,新能源的长期需求有保障。基于公司的龙头地位,预计公司2020-2022年净利润分别为13.46、17.04和18.79亿元,对应EPS0.98、1.24和1.36元/股,对应PE15、12和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。
明阳智能 电力设备行业 2020-09-18 15.28 -- -- 21.17 38.55%
21.17 38.55%
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延续高增态势,引领风机大型化趋势。公司业绩维持高增长态势,主要系在手订单维持高位及供应链整合能力增强,风机交付规模上升; 此外,公司持有电站权益并网容量较上年同期增加,发电收入同比增长。公司对外销售容量实现2023MW,同比增长141%。其中陆上风电约1682MW,同比增长177%,海上风电约341MW,同比增长47%。 公司供应链资源整理能力突出,零部件齐套率始终维持高位,特别是叶片的自供能力,上半年风机制造毛利率达19.41%。公司已确立在海上风电与机组大型化领域的领先地位,据CWEA 数据,截至2019年底,全国3.0MW 及以上陆上风电机组累计装机9545MW,公司占比44.6%;2019年,全国3.0MW 及以上陆上风电机组新增装机4890MW,公司占比57.3%,在累计与年度新增装机上,公司均排名第一。今年上半年公司新增中标项目容量1.9GW,其中陆上0.9GW,占比47.55%,海上1GW,占比52.45%。7月份发布MySE 11MW-203机型,叶轮直径 203米,为中国最大功率海上风机,也是全球第三大海上风机;目前公司正在进一步推进 10MW 漂浮式风电机组和 12-15MW 海上大机组的研发,进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势,为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。 风场滚动开发战略持续推进。截至2020H1,公司已投产新能源电站容量达 895.6MW,在建装机容量约1.15GW,规模显著上升。2020年上半年,共实现发电收入47858.64万元,同比增长约12%,发电板块毛利率68.03%,同比提升2pct。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,公司实施“滚动开发”战略,大幅缩短了资金回收期。目前公司在运营风电场遍布全国各个区域,已经形成了一个完整的成熟业务形态。 投资建议:在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气仍有望维持。近期市场有消息称,十四五能源规划加速推进,非化石能源消费占比有望提升,若属实对行业来说无疑是利好,大力发展新能源已经成为确定的事情,则风电与光伏的年均装机将明显提升,新能源的长期需求有保障。基于公司的龙头地位,预计公司2020-2022年净利润分别为13.46、17.04和18.79亿元,对应EPS0.98、1.24和1.36元/股,对应PE15、12和11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。
麦格米特 电力设备行业 2020-09-02 31.98 25.86 5.94% 33.40 4.44%
38.13 19.23%
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业绩整体保持平稳,新能源汽车、智能卫浴收入有所下滑。2020年上半年,疫情对几大业务板块影响有好有坏,其中智能卫浴和新能源汽车受影响较为明显,而医疗电源、工业自动化等业务增长显著。若剔除本期可转债利息计入财务费用影响,实现归母净利润约1.67亿,同比增长3.2%。整体看,公司延续良好发展趋势,业绩保持平稳。其中,工业电源和工业自动化板块分别实现收入3.45亿、1.95亿,同比增长40.08%、26.76%,预计在医疗、5G通信高景气带动下增长有望持续;智能家电电控板块收入7.17亿,平稳增长1.75%,其中Q1受疫情影响,智能卫浴基本停滞,但Q2已明显恢复,云米、京造等品牌批量出货,此外,微波炉电源市场份额迅速扩大,而空调变频的重要市场印度Q2受疫情影响显著,但考虑到旺季通常是9-10月份,如疫情控制得当有望恢复;新能源及轨道交通板块收入2.61亿,同比大幅下滑52.7%,主要因疫情及大客户北汽新能源影响,公司始终谨慎选择合作对象和合作条件,同时聚焦于高毛利的细分领域,在车载压缩机、热管理系统、电动叉车等方向启动新的产品引用。盈利能力方面,产品结构的变化带来上半年毛利率达到28.12%,同比提升3.27pct,公司毛利率2019Q1触底以来,呈现逐渐修复的态势。经营活动产生的现金流量净额3.33亿同比,同比增加18.23%。 持续高强度研发投入,拓展业务边界。报告期内,销售期间费用率19.26%(同比增加4.47pct),主因财务费用及研发费用增加。上半年公司研发投入1.66亿元,同比增长11.56%,营收占比达10.74%。 公司不断搭建和完善研发布局,未来将逐步形成以长沙为核心的全球研发中心,前沿技术在美国、德国、瑞典,后端的技术研发在长沙及内地研究所的研发战略体系。上半年,以医疗电源、通信电源为主的海外业务拓展顺利,持续增大5G通信相关研发投入,预计未来将取得较大发展空间。公司基于多年建设的核心技术平台支撑起较强的产品开发能力,不断向新的技术领域延伸,构建多样化产品布局。疫情验证公司强大的平台战略与组织能力。整体来看,公司新能源汽车及智能卫浴产品线受疫情影响较为明显,与此同时,在多领域平台化布局之下,公司多个产品线因疫情订单高增长,其中,医疗电源、口罩机自动化解决方案、注塑行业应用、微朗消毒杀菌产品等需求增加显著,公司已成为美国通用汽车呼吸机项目医疗电源供应商,医疗产品的订单、发货还在持续增长。预计全球卫生系统未来对医疗设备的配置将提升,有望形成长期的需求增长趋势。疫情验证了公司强大的平台战略和组织能力。 投资建议。“事业部+资源平台”相结合的运营模式已逐步成为公司的核心动力之一,是公司业务能够不断前进的动因和新业务不断成长的土壤,支撑“公司横向做大,事业部纵向做强”的目标。经过多年的产业布局和研发投入,多个产品处于较好的市场机遇期,维持公司2020-2022年净利润预测4.18亿、5.68亿、7.59亿,对应PE为31x、23x、17x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-09-02 63.13 -- -- 76.99 21.63%
83.05 31.55%
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事件:公司公布2019年中期报告,1-6月份,公司实现营业收入201.41亿元,同比增长;实现归属于母公司的净利润41.16亿元,同比增长;基本每股收益1.09元,同比增长;实现扣非后的加权平均净资产收益率,同比增加2.53个百分点。 销量同比大幅增长,单晶市占率持续提升。受益于单晶产能规模的快速释放和高效产品的需求旺盛,主要产品单晶组件和硅片销量同比大幅增长,大尺寸硅片及高功率组件产品销售占比迅速提升,单晶市场占有率持续快速提升。2020年上半年,公司实现单晶硅片对外销售24.69亿片,同比增长,自用14.89亿片;实现单晶组件对外销售6,578MW,同比增长,自用222MW;实现单晶电池对外销售338MW。实现公司境内收入124.87亿元,占营业收入比例为,实现境外收入76.54亿元,占营业收入比例为38%。此外,公司不断提升全球品牌影响力,荣获PV-Tech全球唯一AAA级组件供应商殊荣,保持全球唯一可融资性AAA级组件供应商地位,助力公司以优质的产品和服务开拓全球市场。 研发投入持续加大,统一行业尺寸标准。公司坚持深化产品领先战略,秉承技术创新路线,持续加大研发投入,2020年上半年,公司研发投入累计10.66亿元,占当期营业收入的;此外,针对市场上各企业采用硅片尺寸不统一问题,公司联合晶科、晶澳、阿特斯等行业其他六家企业,共同倡议以182mm*182mm硅片标准(M10)作为研发下一代硅片、电池、组件产品的标准尺寸,以推动整个行业建立基于统一标准的供应链体系,实现装备制造体系和客户应用体系的标准化,减少资源浪费,推动整个行业的良性发展。 高效产能加速扩张,进军建筑光伏一体化市场。报告期内,为保障单晶产能的市场供给,公司加快推进了原有规划产能的建设进度。截至2020年6月末,公司单晶硅片年产能约55GW,单晶组件年产能约25GW,完成了对越南光伏电池和组件的收购,进一步提升海外产能,完善全球产能布局,有利于规避光伏行业海外贸易壁垒,增强公司的整体竞争力。报告期内,公司单晶硅片产量为44.00亿片,同比增长,单晶组件产量8,002MW,同比增长124.59%。此外,报告期内公司完成了BIPV产品的研发和生产准备,将正式进军建筑光伏一体化市场。 投资建议:公司深耕光伏行业,专注单晶技术路线,在成本、效率和管理上都极具优势。随着光伏行业平价上网的来临,公司作为单晶巨头,市场占有率进一步提升,业绩爆发潜力巨大。预计公司2020-2022年净利润分别为77.28、97.04和117.53亿元,对应EPS2.05、2.57和3.12元/股,对应PE29、23和19倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
禾望电气 电力设备行业 2020-09-02 9.48 -- -- 10.88 14.77%
17.97 89.56%
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公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入8.89亿元,同比增长28.19%;归属于母公司所有者的净利润1.24亿元,同比增长437.45%;基本每股收益0.29元,同比增长480.0%。 受益风电抢装,应收账款改善。随着复工复产持续推进,Q2风电、光伏装机增速明显回升。其中,风电新增装机428万千瓦,同比增长12.3%,增速较Q1提升61.2pct。2020年上半年风电完成投资854亿元,同比增长152.2%。作为国内风机变流器龙头,公司受益行业抢装,上半年新能源电控业务收入6.06亿,同比增长52.54%,毛利率45.2%,稳中有升。同时,光伏逆变器领域持续创新,新产品优异的性能得到客户的认可,光伏产品发货量及销售额持续稳健增长;此外,公司低压变频器和工程型变频器正式投放市场,其中HD8000中压变频、HD2000低压工程型变频器分别在国内大型钢铁企业得到成功应用,完成低成本国产化改造升级方案,并成为业界典范。上半年应收账款期末余额11.57亿,较年初有所下降,同时坏账损失显著减少,近年坏账计提对业绩的拖累有望消除。近期公开信息显示,国家主管部门正力推通过国家电网发行债券的形式解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题,运营商经营情况有望改善,从而利于产业链发展。 品牌优势明显,市场占有率有望提升。公司已经在风电变流器领域深耕多年,产品得到市场的高度认可,风电变流器产品市场占有率相对较高。一直以来,风电的整机厂商都主要使用自产的风能变流器,扣除这一部分,公司在其他市场中的占比达到近30%。未来,随着风电市场的发展,整机厂商释放一定的外部订单。全资子公司伏望科技去年底收购欧伏电气30%股权,欧伏电气与金风科技战略合作多年,2019年供货金风的销售收入占营收比重约70%,公司有望借此进一步打开龙头整机厂订单,市占率有进一步提升空间。 海上风电大功率变流器或成未来增长点。2020年上半年,全国风电新增并网装机632万千瓦,其中陆上526万千瓦、海上106万千瓦。当前我国海上风电装机基数仍较小,未来仍有较大的发展空间。公司在大功率变频技术上技术优势突出,报告期内,公司抓住行业发展机遇,坚持高性能、高品质、合理定价的策略,突破海上风电存在的防护和可靠性难点,运行稳定,海上风电市场稳定增长。当前海上使用的风能变流器主要是ABB等国际大型电气公司的产品,随着公司的技术和设计水平的提高,进口替代空间逐渐打开,为公司创造新的增长点。 投资建议。公司作为电气设备领先企业,抓住新能源行业的发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的品牌优势和市场影响力,并基于已有的核心技术和产品平台,不断地在工程变频、储能、新能源汽车电控等领域推出产品。公司有望在新能源及工控行业快速发展的背景下,取得可期的收益增长。预计公司2020-2022年的EPS分别为0.64、0.83和0.94元,对应PE分别为15/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,装机低于预期,新品研发低于预期。
鸣志电器 电力设备行业 2020-09-02 21.51 24.98 -- 22.07 2.60%
22.70 5.53%
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全球疫情背景下Q2业绩超预期,海外业务强韧性。公司业务全球化布局,Q1受国内疫情影响业绩下滑明显,而Q2海外疫情较严重的背景下,单季度实现营收5.83亿,同比+8.2%,净利润0.65亿,同比+25.1%,均创历史新高,从而实现上半年净利润+5.05%,扣非净利润+7.93%,增长实则超预期。核心业务控制电机及驱动是增长的主要动力源,上半年销售990万台,同比-12.72%,收入7.34亿,同比+1.23%,主要因纺织服装、舞台灯光、安防等传统优势领域下降的同时,高毛利的医疗仪器及生化分析、工控自动化、移动服务机器人(商用及消费)等应用占比大幅增加。此外,该板块国内收入先抑后扬复合预期,海外Q2收入同比+16%,其中北美、欧洲市场收入分别同比增长约26%、6%,体现出了公司产品在国际市场上的技术和定价能力。其他业务板块除继电器贸易板块受益新基建有所增长外,其他多有所下滑,预计下半年将逐步恢复平稳发展。在核心业务高附加值产品带动下,公司综合毛利率提升至39.76%,提升2pct。经营性现金流净额1.63亿,在手现金及等价物约4.92亿,维持着经营稳健的态势。 医疗、服务机器人高景气持续,通信下半年有望高增。子公司美国AMP+LIN、瑞士T-Motion在全球医疗仪器设备、AGV等领域占有重要市场份额。19年公司医疗设备和生化领域营收超2.2亿元,同比增长超过70%,当前呼吸机、口罩机、血液检测、生化分析仪等配套应用需求高增,公司在医疗仪器及生化分析、移动服务机器人(商用及消费)等深度布局的行业上半年继续高歌猛进,上半年同比增速分别约53%、36%。公司2019年在通信业务因5G配套产品尚处批量前的验证磨合期及4G收尾阶段,销售有所下滑,当前5G基站建设如火如荼,我们预计运营商全年建设5G基站超65万。公司绑定华为、京信通信、摩比等行业龙头,无刷+齿轮箱解决方案通过标杆企业认证,有望进入三年以上的放量期。 产能逐步进入释放期,自动化解决方案能力提升。公司当前产能HB+PM产能约2400万,并逐步扩展无刷、空心杯、无齿槽、伺服电机产品线。已增加年产227万台高标准无刷电机、越南年产400万台HB电机产能(预计年底投产),随着太仓智能化基地投产后,产能有进一步提升空间。公司拥有自主研发编码器的伺服驱动解决方案,新一代M3伺服已在下游客户逐步应用,并完成PLC控制器技术储备,向整体自动化解决方案供应商迈进。 投资建议。当前我国制造业持续复苏,PMI已连续五个月位于荣枯线之上;公司坚持差异化竞争策略,立足于高技术领域、高附加值领域和新兴市场,国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力长期看,公司深度布局于工业互联网、移动医疗、车联网等5G垂直行业应用,中长期看好公司发展趋势,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.52、0.75和1.08元,对应PE分别为40/28/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,贸易摩擦加剧,新品研发低于预期。
晶澳科技 机械行业 2020-08-19 20.76 -- -- 27.55 32.71%
43.59 109.97%
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事件:公司公布2020年中期报告。上半年,公司实现营业收入 108.84亿元,同比增长22.73%;实现归属于母公司的净利润7.01亿元,同比增长77.74%;实现基本每股收益0.52元/股,同比增长26.83%。截至报告期末,公司总资产305.99亿元,归属于上市公司股东的净资产87.36亿元。 积极应对疫情,保证业绩增长。2020年一季度,国内新冠疫情爆发,并迅速在全球各国陆续被发现,对众多行业造成了较大的不利影响,公司严格执行政府防控政策,采取科学防控措施,确保全体员工的生命安全和身体健康。随着疫情形势的逐步好转,公司坚持抗疫情、保生产两手抓,在全力以赴做好疫情防控的同时,保持企业生产经营稳定运行,科学有序安排复工复产,为业绩增长提供有力支撑。报告期内,公司组件出货量5.46GW。其中,海外组件出货量3.91GW,海外组件出货占比71.65%扩大电站规模,促进平价上网。公司正在运营的产生对外售电收入的电站项目共有33个,合计装机量近600MW。报告期内,公司光伏电站发电量稳步提升,光伏电站运营收入逐步增加。为了进一步扩大公司光伏电站建设规模,经公司第五届董事会第六次会议审议通过,在辽宁省朝阳市朝阳县投资建设300MW 光伏平价上网项目。项目已按计划开工建设,预计年底将实现第一批并网发电。 发挥一体化优势,高效产能有序扩张。报告期内,公司紧跟市场变化,通过技术创新带动产品迭代,有序扩张高效产能,并进一步发挥垂直一体化的优势,强化质量与成本控制。拉晶环节,新建曲靖2GW、包头2.6GW 项目顺利投产;电池环节,公司宁晋三四车间3.6GW 高效电池升级项目有序推进;组件环节,新建合肥1.5GW、扬州4GW 项目陆续投产。公司于义乌投资建设的10GW 电池和10GW 组件项目,其中包括募投项目的5GW 电池和10GW 组件,目前项目正按计划推进中。通过新技术的导入,以及一系列新建、扩建、改建项目的顺利落地,公司各环节产品效率大幅提高,质量持续提升,各环节产能规模有序增加。 投资建议:公司深耕光伏行业,品牌优势明显,海外业务拓展顺利,产能结构持续优化,降本增效推动公司进一步发展。预计公司2020-2022年净利润分别为13.99、17.61和21.28亿元,对应EPS1.04、1.30和1.58元/股,对应PE19、15和13倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-13 6.06 -- -- 6.66 9.90%
6.66 9.90%
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事件:公司发布2020半年度报告,2020年上半年度,公司实现营业收入532,689.55万元,较上年同期增长5.28%;利润总额72,161.13万元,较上年同期增长6.49%;归属于上市公司股东的净利润35,341.05万元,较上年同期增长31.77%。 煤气价格下降利好公司,业绩增长明显。2020年上半年,虽然疫情对公司产能带来一定影响,但由于煤炭价格、天然气价格的下降利好以及公司在内部经营管理方面的提升,公司业绩较同期仍逆市上扬,取得较好的业绩增长。 绿色能源运营业务发展顺利。截至2020年6月30日,公司已并网装机容量为3170.64MW,其中:燃机热电联产2497.14MW,风电215MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电66MW,燃煤热电联产332MW。报告期内,完成结算电量77亿千瓦时,同比增加19.8%;完成结算汽量663万吨,同比减少3.9%;完成垃圾处置量71.5万吨,同比增加12.4%。 随着风电技术的快速进步,风电发电成本逐渐降低,公司将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目,持续推进垃圾发电及静脉产业园项目,以及具有竞争力的燃机热电联产和发电项目。 加快推进综合能源服务。报告期内,公司市场化交易电量68.8亿千瓦时,3月20日,签订新疆超算中心服务合同,每年售电量10亿千瓦时。5月13日,新疆多晶硅变电站取得增容核准360兆伏安,总核准容量978兆伏安;变电站二期工程正式开工;5月20日,安徽金寨增量配电网变电站项目取得核准,核准容量150兆伏安;截至目前,公司已取得广州数据中心项目5000个机架、茂名数据中心项目5000个机架和无锡数据中心项目1000个机架的备案,数据中心研究开发工作有续开展。 两条主线推动公司发展。未来公司将重点围绕两条主线推进业务发展:清洁能源发电以及热电联产方面,继续推进具有竞争力的燃机热电联产项目,大力发展平价上网风电项目,持续推进垃圾发电及静脉产业园项目。综合能源服务方面,公司将围绕数据中心、储能、售电、能效管理开展业务。重点在粤港澳大湾区、苏州工业园区、徐州、新疆准东、内蒙锡盟等打造大型综合能源示范区;聚焦中小企业用户,开展售电、热冷,推动能源新零售业务,重点布局江苏、广东、浙江等电力现货交易大省,创新业务模式,尝试线上交易;专注于储能技术的应用,加快探索电源侧储能、电网侧储能、用户侧储能等不同应用场景;深入开展数据中心研究,充分利用公司布局在上海、广州等周边清洁能源电厂的热电冷等资源,布局数据中心项目。 投资建议:公司重组后转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、投资和运营管理,以及相关领域的综合能源服务,发展迅速。预计公司在倡导绿色能源的大背景下,借助上市平台,业绩有望进一步提升。 预计公司2020-2022年净利润分别为6.55、8.35和10.58亿元,对应EPS0.48、0.62和0.78元/股,对应PE12、9和7倍,给予“买入”评级。 风险提示:燃料价格波动导致经营业绩下滑的风险,弃风限电风险,项目投产时间不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2020-08-12 26.37 -- -- 25.85 -1.97%
34.38 30.38%
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事件:公司发布2020年半年业绩报告。2020年上半年,公司实现营业收入187.38亿元,同比增长16.21%,实现归属于上市公司股东的净利润10.10亿元,同比减少30.35%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.59亿元,同比减少30.78%。硅料成本进一步下降,新产能提升公司竞争力。报告期内,公司高纯晶硅持续满负荷生产,产能利用率达116%,单晶料占比达90.86%,平均生产成本3.95万元/吨,其中新产能平均生产成本3.65万元/吨。报告期内,公司实现高纯晶硅销量4.50万吨,同比增长97.04%,在单晶料和多晶料均价同比分别下降14.4%和41.2%的情况下,公司高纯晶硅产品平均毛利率达到27.70%,保持了较好的竞争力。随着下游硅片企业新增产能如期释放,高纯晶硅供应愈发紧张,价格明显上扬。公司将顺应市场需求,继续保持满负荷生产。目前,公司高纯晶硅月产量已超过8,000吨,产能持续提升,消耗指标持续下降,产品中单晶料占比已达到95%以上,并能实现N型料的批量供给。在建的乐山二期和保山一期项目合计超过8万吨产能预计将于2021年建成投产,进一步扩大公司高纯晶硅的竞争优势。大尺寸占比逐步提升,积极开拓新电池技术。报告期内,公司优化产品结构,逐步提升大尺寸产品占比,随着眉山一期项目的投产,公司的产品线进一步得到完善,目前已经实现对市场上所有PERC电池主流的156、158、16X、18X、21X等各种尺寸的全覆盖。通过持续的降本增效、品质提升及产品结构的进一步优化,公司太阳能电池非硅成本进一步下降。技术研发方面,公司加大研发投入,在聚焦主流PERC技术在产品转换效率与可靠性的进一步提升和优化基础上,积极开展包括HJT、TOPCON、PERC+等有可能成为下一代量产主流技术路线的中试与转化工作,同时保持对包括钙钛矿、叠层电池等前瞻性技术的跟踪与研发论证。上半年,受疫情导致的光伏终端需求延迟影响,行业开工率普遍下调,太阳能电池市场价格同比下降30%左右。报告期内,公司太阳能电池及组件业务实现销量7.75GW,同比增长33.75%,实现销售收入58.43亿元,同比增长0.22%。随着行业需求逐步回暖,目前太阳能电池主流产品价格已较上半年低点提升10%以上。报告期内,公司眉山一期7.5GW高效太阳能电池项目已投产,可兼容生产21X及以下所有尺寸电池产品,目前正在产能爬坡中。同时,公司启动了眉山二期7.及金堂一期7.5GW高效太阳能电池项目,预计2021年内投产,届时公司太阳能电池产能规模将超过40GW。“渔光一体”复合效应显著,加快推进平价上网。截至报告期末,公司已在全国多个省市开发建设了“渔光一体”基地,共计建成以“渔光一体”为主的光伏电站44座,累计装机并网规模2,127MW,上半年累计实现发电97,098万度。在业务开展过程中,公司持续强化差异化竞争力的打造和提升,突显“水上产出清洁能源,水下产出优质水产品”复合增效优势,同时紧紧围绕“543”的成本下降目标,加快推进光伏平价上网目标。目前,公司在建光伏项目的综合成本已下降至3.5元/W以内,随着设计方案的进一步优化和技术的创新进步,将进一步推动公司实现成本下降目标,迎接平价上网时代的广阔发展空间。饲料业务稳定增长。报告期内,公司积极做好疫情防控,全力复工复产,强化经营管理。实现饲料及相关业务收入84.87亿元,同比增长19.25%,实现饲料销量233.29万吨,同比增长14.95%。投资建议:公司光伏板块持续发力,产能扩张稳步前进,产品倍受市场青睐,盈利能力不断增强。预计公司2020-2022年净利润分别为27.10、34.07和40.82亿元,对应EPS0.63、0.79和0.95元/股,对应PE40、32和26倍,给予“买入”评级。风险提示:产能扩张不及预期,产品销售不及预期。
福莱特 非金属类建材业 2020-08-10 26.05 -- -- 26.56 1.96%
44.88 72.28%
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2020年半年业绩公告,报告期内,公司实现营业收入24.96亿元,同比增长22.69%;实现归属于上市公司股东净利润4.61亿元,同比增长76.27%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,同比增长91.79%。 光伏玻璃龙头地位稳固,销售渠道优质。全球光伏玻璃行业的主要企业有信义光能、福莱特、亚玛顿、南玻等,根据《2018-2019年中国光伏产业年度报告》,信义光能国内及全球市场份额占有率稳居第一,福莱特是全球第二大光伏玻璃生产商。经过近几年发展,公司已建立了稳定的销售渠道,与一大批全球知名光伏组件厂商建立了长期合作关系,如隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等等。 光伏玻璃业务量利齐升。由于公司产能的提升和玻璃行业供给偏紧价格上涨,2020年第一季度,公司光伏玻璃业务毛利率为39%,创历史新高,2020年上半年,公司光伏玻璃毛利率进一步提升至40.05%。下半年随着疫情的缓解,下游需求进一步提升,再加上双玻渗透率的提升,供给面依旧偏紧,公司可继续保持较好的盈利能力。 产能进一步扩张,提升市占率。作为光伏玻璃行业龙头,截至2019年底,公司光伏玻璃产能约5400T/D,全球市场份额占比为22%。由于疫情影响,扩张项目达产期有所延后。公司凤阳县凤光伏组件盖板玻璃一期包含两条日熔化能力为1,200吨的原片生产线,预计于2021年陆续投产。二期项目包含两条日熔化能力为1,200吨的原片生产线,预计分别于2021年和2022年陆续投产。此外,预计在越南的日熔化量1000吨的光伏玻璃熔窑将2020年年底陆续点火。预计随着各项产线的投产,公司2021年底产能6600T/D,2022年将达到10200T/D。 扩产之后公司有望进一步提升市场占有率。 投资建议:光伏玻璃行业格局较好,下游需求旺盛,随着公司产能扩张和双玻渗透率的提升,预计公司业绩将进一步释放,增长可期。预计公司20-22年业绩为:10.16、14.09、17.37亿元,同比增加41.70%、38.74和23.28%,对应A股EPS为0.52、0.72、0.89元。对应A股PE49、35、28倍,给予“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,产品销售不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-08-07 83.04 89.28 54.46% 88.49 6.56%
107.14 29.02%
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优秀赛道,市场无忧。全球汽车电动化趋势不可逆转,各国政府大力支持,以特斯拉为主的造车新势力不断涌现,大众、宝马等车企巨头重金投入,新能源汽车已经从萌芽走向高成长。中期看5年,全球新能源汽车及其对动力电池的需求量增长均将超过5倍,是增长最确定的行业之一。另外,5G基站、储能、消费类电子,以及其他动力用锂电池需求都将快速增加,锂电池已经走进千家万户。隔膜作为锂电池重要的组成部分,将长期受益,尤其是新能源汽车长期对能量密度,湿法隔膜的需求增速更是远超行业。 战略指引方向,实力决定成败。公司以烟标等产品起家,迅速占领湿法隔膜制高点,公司以成为全球新能源膜材料龙头为愿景,重金投入,上市以来,公司资产增加12倍,主要投向湿法隔膜领域。截止2019年底,产能23亿平方米,预计到2020年底产能达到30亿平方米,已经打造了上海、珠海、无锡、赣州和苏州5大生产基地,产能还将快速增加。2019年,公司湿法隔膜出货8亿平方米以上,市场占有率超过40%,行业第一。过去几年,在锂电隔膜价格几乎腰斩的情况下,公司通过技术进步,成本管理等方式,依然保持了高水平的盈利能力,行业内无出其右。优秀的公司拥有优秀的伙伴。凭借技术及规模等优势,公司已经成为宁德时代、LGC、松下、三星、比亚迪,国轩、孚能、万向、中航锂电等国内外锂电池巨头的合作伙伴,收购苏州捷力后,还将在消费类锂电池市场占有重要地位。在这些客户中,LGC和宁德时代是全球配套车企最多的动力电池企业,他们也正是公司的前两大客户,2019年,收入占比超过60%。从国内外收入占比来看,2019年海外收入不到20%,未来有望超过50%;从产品结构来看,涂布膜占比也将快速增加。与头部公司的深度合作,以及海外收入和涂布膜比例的提高,公司的盈利能力有保障。 投资建议:新能源汽车行业长期景气,锂电池在更多领域的需求快速放量,锂电池隔膜的需求无忧。公司是湿法隔膜龙头,在产能、产量、技术、人才和客户结构等方面均全球领先;随着出货量、海外收入和涂布膜占比的增加,公司盈利能力更强。我们预计公司2020、2021和2022年扣非后归母净利润分别为10.97亿元、16.48亿元和22.60亿元,对应的EPS分别为1.36元、2.05元和2.81元,PE分别为58、39和28倍,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期,公司扩产进度不及预期,以及其他风险。
宏发股份 机械行业 2020-08-04 43.60 -- -- 50.88 16.70%
54.84 25.78%
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事件:公司发布2020半年报,2020H1实现营收34.41亿元,同比增长1.01%;实现归母净利润3.57亿元,同比增长0.73%;实现扣非净利润3.51亿元,同比增长5.09%。 疫情下克危寻机,Q2业绩快速恢复。上半年公司业绩表现稳健,其中Q2环比改善显著,实现营收20.02亿,同比增长12.35%;归母净利润2.15亿,8.8%,上半年全球疫情对继电器下游家电、汽车两大重要领域冲击明显,公司Q2业绩增长实属不易,略超预期。公司巩固并扩大继电器领先优势,此外充分利用了海外竞争对手受冲击较大的历史机遇,提升市场份额,特别是在高压直流产品方面突破关键客户供应门槛,为未来持续良好发展打下坚实基础。产品毛利率38.89%,保持着稳定的盈利能力;期间费用率20.41%,稳中略降,其中受益于汇兑收益增加。 汽车继电器超预期,电力继电器稳增长。上半年汽车继电器发货同比增长32%,略超预期,受益于4月以来起国内大众、长城等头部车企恢复,公司份额稳中有升,此外,产品结构持续优化,48伏、PCB项目开始系统上量,海外市场5月以来逐步回升。汽车电子作为继电器下游重要应用领域,市场空间超100亿,对比松下(22%),宏发市场份额(收购海拉后约11%)仍有较大提升空间。公司将加大大电流、车载交流充电产品的推广与项目落地,公司与海拉业务整合效果显现,德系车份额有望持续提升,后续增长势头良好。电力继电器发货同比增长10%,得益于国内外智能电表的良好市场态势,市场份额稳定。国内市场需求Q2开始明显复苏,欧美市场Q2交货受到一定影响,但沙特电网项目推进顺利,预计欧美等海外市场客户预计8、9月份起将陆续回升,全年预计电力继电器业务可实现较好增长。 功率继电器开始复苏,高压直流产品蓄势待发。上半年,功率继电器发货同比下降9%,主因疫情先后影响国内、国外家电市场,公司着力提升高端客户份额,推动向传统白电和小家电并重的业务模式转变,绿米、紫米、公牛等客户智能家居应用需求持续增长,随着疫情缓解及出口修复,6月改善显著,预计下半年将明显好转;高压直流继电器方面,上半年出货2.2亿,同比下降8%,疫情对新能源汽车影响显著,据GGII数据,2020年上半年全球新能源乘用车销量约85.1万辆,同比下降16%,公司订单推迟交货,新项目量产有所延后,海外Q2大众、特斯拉等大客户4月份停产,5、6月份需求尚未完全恢复,导致产品出货出现暂时性回落。但公司高压直流产品凭借快速反应和全产业链的独特优势,成功为国内外重大标杆客户提供定制设计,已实现全面配套国内主要11家新能源车厂的良好布局;在海外市场继取得路虎、保时捷、大众MEB、奔驰、福特、特斯拉、三星电池等重大项目主要供应商资格后,上半年又获得丰田、宝马等新一代项目的主要供应商资格,具备了持续快速发展的良好基础。汽车电动化趋势明显,国家补贴政策延后两年,欧洲加速电动化,德法6月新能源汽车销量翻倍增长,公司高压直流产品具备中长期高增长能力。 工业、低压快速恢复,信号持续向好。受益于国内配电和海外销售增加,低压开关及设备出货实现小幅增长,公司全面梳理包含前道零件等制造过程,具备打造低压开关生产环节的核心竞争力。工控继电器出货同比持平,在Q1下降超过30%情况下快速恢复,除因下游工业需求恢复外,也得益于因部分医疗电源、数据服务器等行业需求暴增,在工业自动化长期趋势下,对比欧姆龙等海外巨头,公司此项业务具备长期增长动能;信号继电器小幅增长符合预期,预计将长期受益于5G建设及物联网和智能家居等下游应用。 投资建议:公司深耕继电器领域三十余年,拥有强大的供应链零部件自主配套能力及先进的继电器自动化设备设计制造能力,已在诸多领域占据全球领先的市场份额。当前在汽车电动化及智能化背景下,高压直流及汽车继电器具备广阔市场空间。给予"买入"评级,预计公司2020-2022年净利润分别为7.84、9.39和11.17亿元,对应EPS1.05、1.26和1.50元/股,对应PE36、30和26倍。 风险提示:1、国际贸易争端及汇率风险。3、全球宏观经济持续恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名