投资要点: 设立物灵科技,加码服务机器人C端布局。公司公告以自有资金5000万元设立全资子公司北京物灵智能科技有限公司,进一步落实公司服务机器人领域业务。物灵科技将作为公司服务机器人面向C端客户的实施主体,开展包括诸如Jibo 和Knightscope 等产品的运营和销售工作,打造人工智能相关的产品体系,物灵科技的设立将进一步拓展公司视频和人工智能技术在服务机器人领域的应用,开拓C端消费者市场。 增资爱耳目,深化民用安防市场布局。公司公告3200万元增资爱耳目,完成后所持爱耳目股权比例将由19.5%增加至43.6%,算上常春藤浙华基金的委托表决权,公司持有表决权的注册资本将增至71.2%。爱耳目主打产品为家用、商用智能安防摄像机,目前已基本完成天猫、京东等线上平台和线下零售店结合的销售体系,覆盖四个直辖市和二十余省多数一、二线城市。此次增资将进一步深化公司对民用安防和消费者市场的布局。 设立并购基金,积极挖掘大数据、人工智能领域优质公司团队。公司与上海博雍资产共同投资设立“深圳博雍一号”智能产业并购基金,主要投资于视频大数据、深度学习、服务机器人等领域先进技术产品、拥有核心竞争力的成长性企业。通过与专业基金团队的合作,公司加大在新技术领域的外延式发展,提高产业整合和拓展创新业务。 参与投资丹华基金,增资香港网力,加速全球尖端技术产业布局。公司拟对子公司香港网力增资2000万元,完成后后者成为全资子公司,同时香港网力拟参与投资丹华基金,后者设立在美国特拉华州,主要关注斯坦福及硅谷地区早期高科技项目。香港网力是公司开拓国际市场和全球技术产业布局的实施平台,而公司此次通过香港网力认购丹华基金后,将成为其有限合伙人,从而对公司在美国高科技领域的投资和前沿技术布局,有重要战略意义。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.49元、0.70元和0.97元,未来三年年均复合增长率47%。我们坚定选择符合产业大方向+基本面扎实的个股,公司以人工智能等创新技术前瞻布局视频大数据和智能服务机器人,符合产业发展大方向,内生+外延带动业绩高增长。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年50倍市盈率,6个月目标价35元,维持“买入”评级。 风险提示。智能服务机器人拓展不达预期;新技术应用拓展不达预期。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入8.4亿元,同比下降16.5%,归属于上市公司股东的净利润为2亿元,同比增85.4%。其中,报告期内新增因处置杭州哲信信息技术有限公司股权投资收益1.2亿元。 短期公司控制总包模式,长期智慧城市趋势向好。公司报告期内营收和同比下降,主要因智慧交通业务收入同比下降38%,不过注意到,公司智慧城市业务毛利率同比增长7.2个百分点,同时其他业务板块同比增长396%。公司智慧交通和智慧城市业务收入下降主要因之前总包业务模式受政府换届、国家政策调整、地方政府财政等因素影响较大,同时公司加大对那些风险较大的总包业务项目控制,“宁可暂缓、放弃,不可强求”。不过随着“十三五”智慧城市上升为国家战略,政策红利释放将逐步明朗,智慧交通、数字城管、公共安全、智慧医疗都是大力推进方向;物联网的高增长也为公司加大数据平台和应用拓展提供土壤。 城市宝新突破,与河北馆陶,云南大理签订合作协议。报告期内公司城市宝团队取得新突破,与河北馆陶,云南大理签订合作协议,从潍坊模式向全国拓展加速。其中,馆陶城市宝--“爱馆陶”已于6月上旬正式上线,包括政务服务、生活服务及本地社交三大功能板块;大理城市宝目前也在紧张建设中。而潍V则新增了V热点、周边、手机充值、实名认证等功能,得到了市民的认可和好评。 《“互联网+”便捷交通》强化新IT技术对智能交通支持,看好公司交通大数据拓展。《“互联网+”便捷交通》印发,全面推进智能交通发展方案,从ETC、北斗导航、车联网、到智能驾驶,政策支持覆盖领域广泛。我们看好公司在交通大数据领域的布局,公司智能交通指挥调度系统、公共交通综合管理应用系统等已有广泛应用,交通大数据智能分析、车辆信息深度挖掘平台研制成果渐显,也已投入实地应用。 盈利预测与投资建议。考虑对杭州哲信的投资收益,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.43元、0.51元和0.61元,未来三年年均复合增长53%。我们看好公司智慧交通和智慧医疗业务拓展,随着“十三五”智慧城市建设深入和公司产业生态圈的建立,一方面公司订单落地有望加速,另一方面公司的大数据平台战略也将提升未来盈利能力。我们认为公司可享有一定估值溢价,给予约50倍17年市盈率,6个月目标价25.8元,维持买入评级。 风险提示。智慧交通业务拓展不达预期;智慧医疗业务拓展不达预期。

营收稳定增长,成本增加明显拖累业绩。2016年上半年,公司实现营业收入108.94亿元,同比增长17.71%;归属母公司股东净利润6.17亿元,同比下降24.41%。营收的增长主要是因为网络与系统集成项目的拓展,相继中标粮食监管平台、边检总站自助通道采购、流动人口居住证等项目,推动公司集成业务规模进一步扩大。业绩的下滑主要是系统集成及渠道销售成本增加(分别增加11.6亿元和9.0亿元)以及管理费用增加导致。报告期内,公司销售费用为2.25亿元,同比下降3.45%;管理费用为4.89亿元,同比上升11.94%。 税控业务毛利提升。分业务来看,(1)增值税防伪税控系统及相关设备业务收入20.49亿元,同比减少20.27%,毛利率57.38%,同比上升12.86个百分点;(2)IC卡业务收入0.68亿元,同比增加57.56%,毛利率13.74%,同比减少15.55个百分点;(3)网络、软件与系统集成业务收入30.84亿元,同比增加55.20%,毛利率13.56%,同比减少10.76个百分点;(4)金融支付业务收入2.46亿元,同比增加21.58%,毛利率19.77%,同比减少10.14个百分点;(5)渠道销售业务收入50.97亿元,同比增加21.27%,毛利率2.33%,同比减少0.62个百分点;(6)其他业务收入3.34亿元,同比增加57.83%,毛利率33.74%,同比减少7.35个百分点。 税控业务保持行业领先。2016上半年,公司面对建筑、房地产、金融和生活服务四个行业的营改增政策机会,在竞争中占据了行业领先地位。(1)营改增大客户市场拓展方面先后中标中国移动、中国银联等重要客户;(2)电子发票大企业方案实现在京东、一号店、阿里、苏宁等企业的规模使用,中小企业单机版方案开始批量推广;(3)税控收款机改造方案在北京、黑龙江等11个省份实现升级;(4)涉税大数据应用逐步形成产品化平台并在新疆、辽宁等省份推广;(5)电子税务局建设积极推广并已覆盖安徽、湖北、山西等地区。公司在控税行业中的领先地位得到了进一步的加强。 “物联网+金融+征信”稳步推进。(1)物联网领域,公司收购华资软件、航天金盾,并且承建食药监项目、中标公安部部级人口信息人像比对系统、上线身份证异地受理等系统、布局出入境综合管理系统、规模化发展智慧粮食业务等。(2)金融领域,公司AisinoPOS终端入围建设银行和交通银行等项目,金融IC卡入围银行总行初选名单,公司还研发推出安卓版T8智能支付终端等新型支付产品,集发票开具、银行卡支付及移动支付等功能。(3)征信业务,公司开发完成爱税融信用融资平台,正在安徽等地建设分站;光大银行与爱信诺征信联名信用卡等专属信贷产品逐步上线推广;公司已与交通银行、光大银行、恒丰银行和浙江网商银行等建立深度合作关系。 盈利预测与估值。我们认为,在“营改增”政策的逐步推进下,增值税防伪税控业务有望为公司盈利提供一定驱动力,公司在物联网、金融、征信业务的布局进展顺利,后续业绩驱动力强。我们预计公司2016年-2018年EPS为1.20/1.68/2.33元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司未来几年业绩的成长性,给予公司2016年动态PE25倍,未来6个月目标价为30.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。“营改增”推进低于预期的风险,系统性风险。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入14.6亿元,同比增40.7%,营业利润1.04亿,同比增39.9%。归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元,同比增7.60%。 收入毛利高速增长,巩固人工智能产业领导地位。报告期内公司行业应用产品收入同比增长74.6%,特别是新增互联网产品和增值运营、以及支撑软件产品增长较快,带动收入毛利高增长。同时公司加大在人工智能开放平台、教育等重点产业方向的市场布局投入,费用成本有所增加,其中销售费用增长65.3%,导致归母净利增速低于营收和毛利增速。 感知智能+认知智能深度结合,为业务创新和产业应用奠定基础。通过语音识别和语义理解在底层的深入融合,公司研制完成可量产的的AIUI产品方案,提升了人机语音交互的成功率和人机交互开发的便捷性,是未来智能汽车、智能家居、智能机器人的关键核心技术。同时公司研发新一代神经网络机器翻译引擎;业界首个发布中文阅读理解测试集;在常识推理、语音交互、机器评测等多方面创新,为人工智能产业层面应用爆发奠定基础。 讯飞开放平台发展迅速,构建人工智能生态。公司在讯飞超脑项目持续加大投入,在国际最高语音合成比赛中七项指标全部世界第一;语音实时转写业内唯一实际应用场景中达到应用门槛的公司。截止本报告期末,讯飞开放平台的总用户数达到8.1亿,月活跃用户达2.36亿(同比增长157%),开发者达16万(同比增长228%),日服务量达24亿人次(同比增长315%);平台业务的扩大为公司在人工智能领域带来数据规模优势,也为公司逐步构建人工智能生态奠定基础。 产学研结合,高端成果迅速转化。公司在教育、政府、汽车等行业收入大幅增长,讯飞输入法用户达3.6亿,酷音铃声和三大运营商合作平稳发展,叮咚音响、智能电视、智能语音玩具,布局消费类和创新类计算机领域,并逐步获得量产订单,平台及业务规模不断扩大,始终保持行业领导地位。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.40元、0.57元和0.73元,年均复合增长率30.7%。考虑到人工智能的发展前景和公司在人工智能的技术领先性,以及未来业务创新和产业应用前景,我们认为公司可享有一定估值溢价,给予约60倍的2017年市盈率,6个月目标价为34.40元,买入评级。风险提示。人工智能产业应用拓展不达预期。

投资要点: 业绩有望反转。2016年上半年,公司营业收入5.23亿元,同比增长6.47%,归属上市公司股东净利润2038.97万元,同比减少9.28%,主要由于去年同期财政扶持款436.00万元,而本期内无此类似情况,致公司归母净利润较去年同期减少;扣非后归母净利为2073.56万元,同比增长15.45%。营收增长主要得益于公司新产品逐步贡献收入。2015年7月公司推出T100,目前市场推广顺利,订单有望逐步落地。我们认为,随着新产品陆续斩获订单,公司过去几年的研发投入有望迎来收获期,全年业绩或将迎来反转。 营业成本下降,毛利率上升明显。报告期内,公司营业成本8885.65万元,同比减少8.26%。销售费用和管理费用分别为2.46亿元和1.30亿元,同比分别增加12.67%和1.76%。分产品方面,自制软件销售、外购软硬件销售和技术服务的营业收入分别同比增长0.70%、2.57%和14.43%。除毛利率已经达到100%的自制软件销售业务外,外购软硬件销售和技术服务的毛利率较去年同期各增长3.41%和3.52%,分别达到29.00%和98.03%。公司持续性的研发投入是公司长久竞争的重要保障,报告期内,公司研发投入5813.53万元,同比增加9.85%。 智能制造解决方案:新产品推广顺利。2014年5月和2016年7月,公司分别推出升级版智能制造解决方案E10(针对中小企业客户)和T100(针对大型集团企业)。E10围绕一体化、集团化、行业化的方案体系,实现集团管理、智能排程、一体化设计和平台化的产品优势。T100致力于加速营运互联化,实现智能制造,从企业互联走向产业互联。目前新产品市场推广良好。截至上半年底,公司共计已发展22个智能化方案,并通过与研华科技的持续深入合作,在现有MES基础上发展出开线作业自动化、生产参数自动化、生产数据自动化、测试数据自动化等应用。在2016年鼎捷软件用户大会上,公司与北京铁科首钢轨道技术有限公司正式签署T100项目实施合约。新产品落地节奏有望逐步加快。 全渠道零售解决方案:推出互联中台。全渠道即线上终端与线下终端的融合。公司于2016年4月推出新一代技术平台“鼎捷互联中台”和产品应用。在互联中台发布会上,鼎捷软件正式推出“终端、平台、应用”三体结合的鼎捷互联网+全景战略图。目前,公司的全渠道零售解决方案已经覆盖烘培、餐饮团膳、综合零售等行业,中大型客户群相较于去年同期成长129%,今年下半年,公司将聚焦优势行业,完成T100在综合零售、连锁零售、餐饮的三位一体的布局。 发展智能互联,颠覆传统模式。随着国家政策推动,鼎捷正加速利用互联网、云计算等技术有效组合企业资源,实现社会化资源的新型态共享经济。公司于去年年底成立子公司智互联(深圳)科技有限公司,主要目的即为实现鼎捷互联战略、完善战略布局。“互联”层面,公司通过企业级智能云平台的架设,开放、连结、重组、再用各类资源,助力企业实现资源流程信息的实时互通、互联与重组。今年6月起,公司已在上海、广州等多地举办“鼎捷互联网+云供应链管理平台-即享新品体验沙龙”,所获反响较好。在试运营阶段快速完善产品及强化用户体验后,产品将在下半年正式对外发布。 盈利预测与估值。我们认为,公司新产品E10和T100的下游需求正在逐步增加,前期的研发投入有望逐步进入盈利收获期。同时智能互联的布局有望为公司长期持续盈利奠定基础。我们预计,公司2016年-2018年EPS为0.27/0.62/1.03元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司未来几年业绩的高成长性,给予公司2017年动态PE65倍,未来6个月目标价为40.50元/股,给予“买入”评级。 风险提示。新产品推广低于预期,系统性风险。

国企改革注入云计算资产,中报业绩预增。2015年4月,上海仪电实施重大资产重组,通过股份置换完成云赛信息集团的资产注入,使公司由单一电子制造业平台转型信息服务业,2016年仪电电子正式更名为云赛智联。公司传统业务在物联网硬件领域积累丰富,通过转型补充信息产业短板,协同效应显著,形成三大业务板块:智能产品“基础”板块,云计算大数据“平台”板块和行业解决方案“应用”板块。公司定位清晰,主业成功转型,信息服务业占比超50%,驱动公司业绩大幅上升,2016年中报预计净利3604.17万元,同比增加95%。 云计算大数据板块:IaaS延伸至SaaS,涵盖智慧城市软硬件服务。公司云计算大数据业务板块主要包括:(1)智慧城市IaaS层业务,包括空间租赁、服务器托管等,相关增值业务包括网络安全、存储备份、负载均衡;(2)SaaS层业务,云平台服务和云软件服务。为打造智慧城市提供技术平台。公司在该领域优势显著,合作伙伴包括微软、Adobe、Autodesk、华为等知名厂商,2016年5月,公司与微软签署战略合作备忘录,共同打造物联网创业生态链,深入开展“智慧城市”相关的云计算、物联网和大数据前沿技术和示范项目合作,共同拓展政府及公共安全领域云计算及应用解决方案市场;6月与北洋集团签署战略合作协议,将在物联感知技术上优势互补同时在IDC等IaaS层紧密合作。 解决方案板块:全面布局大安防、智慧民生领域。解决方案板块业务涵盖:(1)智能化系统集成领域,包括大安防的全面布局,收购塞嘉电子、宝通汎球覆盖智能安防和弱电系统集成业务,目前已为上海大剧院、东方明珠电视塔、上海科技馆等提供智能化系统工程集成服务;(2)智慧民生领域,包括教育智慧化、医疗信息基础建设、税务智慧化、监测溯源智慧化,2015年收购卫生网络49%的股权布局医疗技术平台。目前在全国拥有超过4000个远程教学点,2016年2月公司上线“慕课平台”打造智慧教育软件产品。 智能产品板块:军工产品带来新亮点。主要业务包括:(1)智慧城市相关显示产品,采用“内容+设备”模式配合公司智慧城市的战略定位,主要产品包括消费电子、安防电子和检测电子分别应用于电视、视频监控和分析,2015年公司收购科学仪器发展数据采集和平台监测业务,积极布局农村土壤检测、水质安全监测和食品安全监测等领域,2016年6月收购仪电溯源60%股权打造基于物联网技术的“食品安全溯源体系”;(2)军工领域的特殊电子产品,军工领域有较高壁垒和准入资格限制,公司拥有国家保密局颁发的涉密计算机信息系统集成资质等相关资质,目前公司已有产品包括:岸基监控雷达解决方案、软件化雷达解决方案和电子海图导航系统解决方案。 盈利预测与估值。我们认为,经过资产重组后,公司新业务有望为公司未来盈利带来更大空间,各业务协同效应明显。我们预计公司2016-2018年EPS为0.19/0.25/0.31元。参考同行业可比公司,并考虑到公司新业务线的高成长性,给予2017年动态PE55倍,6个月目标价14.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:资产整合低于预期的风险,系统性风险。

我们在南天信息系列报告1《乘消费升级之风,破媒体资产信息化之浪》中论述了公司对卡拉卡尔的收购及未来业绩判断。本篇报告着重讨论公司在改制增效方面的空间。 公司16.3元/股的价格募集11亿资金,分别投向面向中小银行的软件研发及服务体系建设项目和智慧城市解决方案及应用软件开发项目。募集对象为云南工投集团及南天成长1号(员工持股计划)。本次非公开发行前,南天集团持有公司26.88%股权,南天集团为云南工投集团全资子公司,工投集团直接并通过南天集团间接控制上市公司36.15%的股权,云南省国资委持有工投集团45.68%股权,为公司的实际控制人。非公开完成以后,工投集团合计持有上市公司的股权比例达到46.32%。 南天信息作为云南省信息化服务产业的龙头、云南省内唯一一家上市IT企业,面对省内信息化建设的采购,能够在智慧云南和信息服务平台的建设中发挥省属企业的作用。在新一轮云南省国企改革的背景下,南天信息有望在此轮改革中进一步解决体制、机制的问题。目前,全国100%的副省级以上城市、89%的地级城市和47%的县级城市都开展了智慧城市建设,云南省昆明市五华区早在2013年就被列为首批国家智慧城市试点区,2015年昆明启动了“智慧昆明”总体规划,公司在推动云南省智慧城市建设中有着非常重要的地位,本次非公开发行超过一半资金投向智慧城市解决方案及应用软件开发项目。 公司自2008年以来历年营收都在20亿左右,2015年营收为21.4亿,其中信息产品及服务占25%,软件开发及服务占18%,系统集成及服务占比53%,其他4%。如果按照同行业利润水平来看,信息产品参考汇金股份等(销售净利率15%左右),软件业务参考安硕、润和等(销售净利率16%左右),系统集成业务参考太极(销售净利率4.5%左右),所以按照子业务构成拆分再对比,公司内生业务净利润空间能达到2亿左右,未来提升空间大。 盈利预测与投资建议:作为云南省唯一一家上市IT企业,在云南省信息化及智慧城市的推进过程中扮演重要角色,有望在新一轮云南省国企改革背景下进一步解决体制和机制问题,另外公司主业利润可上升空间大。卡拉卡尔17年并表,预计2016-2018年的备考EPS为0.08/0.35/0.42元。作为金融信息化老牌厂商,考虑到公司多年来在行业内积累的优势、国家和云南省的政策支持,参考可比公司估值,给予公司2017年75倍市盈率,6个月目标价26.25元,给予“买入”评级。 风险提示:监管机构未通过,行业发展不及预期。

下游招标启动延后导致业绩下降。2016年上半年,公司营业收入21115.75万元,同比下降22.55%,实现归属上市公司股东净利润1367.12万元,同比下降77.26%。营收下降的主要因为报告期内国内各商业银行总行招标项目未完全重启,造成机具类产品订单量较少。净利润下降较大是由于软件产品销售规模下滑及其导致的软件退税同比下降2012.56万元。报告期内,销售费用为5442.46万元,同比下降18.53%,管理费用为5829.40万元,同比下降4.25%,主要原因是公司优化销售结构,以区域、条线相结合的销售模式,重新整合销售资源及渠道,各项目费用均有所下降;公司综合毛利率为53.12%,同比下降5.66个百分点,主要是因为产品销售结构变化。 系统开发及服务高速增长,供应链管理进展顺利。分业务情况:(1)产品收入1.33亿元,同比下降49.97%,毛利率50.76%,同比减少7.79个百分点;(2)系统开发及服务业务收入6405.76万元,同比大幅上升2775.48%,毛利率56.24%,同比下降22.97个百分点。(3)在转型的供应链管理领域,公司于2016年2月通过投资培高(北京)商业连锁、培高(北京)文化传媒正式切入该领域,依靠公司在智能金融终端设备、大数据信息化系统开发、运营服务领域的多年经验,目前已经谈成全国600多家知名生产企业,线下20万家终端门店推广顺利。 业绩有望逐步回升。(1)2016年上半年,部分股份制银行招标工作逐步开展,预计工、农、中、建等大型国有商业银行招标工作也将陆续重启。7月25日,公司两种清分机产品(纸币清分机(不带扎把功能)-国产非大型4+1口以及纸币清分扎把机-国产非大型4+1口以上)成功中标交通银行清分机采购项目,下游需求逐步回升。(2)TCR产品或将迎来政策放松。目前公安部在银行现钞押运领域的角色正在逐渐淡化,或将逐步放开对银行现金不过夜的限制。在此基础上,TCR产品有望迎来下游需求。公司的TCR产品目前已在工商银行、建设银行总行试用,有望带来新的百亿级市场增长点。 成立聚龙智瞳,开拓新空间。7月11日,公司携手源信光电成立合资公司-聚龙智瞳,旨在(1)进军计算机视觉领域:启动立项将超低照度成像技术应用于手机等电子产品的拍照功能,对比同类产品具有显著的竞争优势。(2)突破消费电子领域:聚龙智瞳目前掌握的图像成像、增强及识别处理技术有望应用于智能穿戴、智能汽车、无人机与虚拟现实等热门领域,带来更广阔的市场空间。(3)市场培育的良好渠道。聚龙智瞳未来将以市场为导向、技术为核心,芯片化产品为载体,在手机主板及整体为代表的消费电子领域发挥渠道优势,促进更多项目落地。 盈利预测与估值。我们认为,随着下游需求逐步启动,公司作为国内清分机龙头,其业绩有望实现逐步回升。新拓展的供应链管理以及计算机视觉领域,有望为公司打开未来增量市场空间。我们预计公司2016年-2018年EPS为0.68/0.87/1.09元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司新拓展领域带来的潜在业绩高增长,给予公司2017年动态PE40倍,未来6个月目标价为34.80元/股,维持“买入”评级。 风险提示。清分机下游需求启动低于预期的风险,计算机视觉领域产品落地低于预期的风险。

营收增长稳定,扣非净利润上升明显。2016年上半年,公司实现营业收入16810.79万元,同比增长16.70%;归属上市公司股东净利润1822.91万元,同比下降20.58%;扣非后归母净利润为2165.79万元,同比增长25.06%。营收增长的主要原因为报告期内验收项目合同额增加,净利润下降的主要原因为投资收益(同比减少627.71万元)和营业外收入(政府补助)的减少。销售费用为961.33万元,同比下降20.08%,管理费用为3748.58万元,同比上升42.80%;公司综合毛利率为35.97%,同比上升1.12个百分点。 软件业务增长迅速。分业务情况:(1)软件开发业务收入5558.65万元,同比增长92.33%,毛利率70.53%,同比减少19.89个百分点;(2)系统集成收入1.07亿元,同比减少1.39%,毛利率15.21%,同比减少1.61个百分点;(3)技术服务收入473.07万元,同比减少21.85%,毛利率98.38%,同比增加6.45个百分点。软件开发业务的迅猛增长也是公司主营业务收入和毛利率增长的主要原因。 电子政务业务:继续做大做强。(1)应用互联网化与产品服务化:重点推广“互联网+”政务服务与电子证照的融合创新,显著提升了公司在权利阳光领域的核心竞争力;(2)技术大数据化:成功研发完成大数据开发平台,正以此为基础构建电子政务核心应用系统;(3)平台区域化:设立完成甘肃南威信息技术有限公司、南威软件(海南)两个控股子公司;(4)业务资本化:已完成平江、江北、丰泽和安溪4个智慧城市建设项目,将进一步推动PPP模式在智慧城市领域的应用。 “万创中国”平台正式上线运营。6月30日,公司自主建设运营的分享经济创新创业服务平台“万创中国”正式上线,主要包含万创众包、万创众筹、万创众推、万创空间、万创工具五大服务模块。通过“线上平台+线下空间”的实时联动,该平台主要为创客、自由职业者、中小微企业的创新创业提供支持。目前该平台尚为初期发展阶段,注册用户数约为15.2万,处于用户资源积累阶段,盈利能否达到预期仍有待检验,短期内对公司盈利影响有限。 盈利预测与估值。公司增发方案已经获股东大会通过,拟募集8.37亿元用于智慧城市综合管理平台、电子证照共享服务平台、大数据处理与开发平台以及北京运营中心建设等,后续项目落地值得关注,公司长期盈利能力有望增强。我们预计公司2016年-2018年EPS为0.88/1.10/1.32元,参考同行业可比公司,同时考虑到“万创中国”平台的创新性,给予公司2017年动态PE80倍,未来6个月目标价为88.00元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。电子政务业务发展低于预期的风险,系统性风险。

投资要点: 全资子公司签订广州市轨道交通BT项目3.87亿合同。公司7月22日晚公告,全资子公司新科佳都与与广州地铁集团有限公司就广州市轨交21号线、14号线一期、14号线知识城支线自动售检票系统、治安监控通讯系统和专用通信系统视频监视子系统BT项目的设备和服务签订9份采购合同,共计3.87亿元。合同建设周期为2016-2018年,2018年12月开通运营。 BT总包模式战略性突破,全国业务拓展示范效应强。本次合同的签订,一方面将对公司2016年及后续年度经营业绩产生较大积极影响,合同金额占公司15年营收的14.5%,且与15年整体智能轨交业务体量相当;另一方面,公司今年以来连续中标多个亿级、千万级项目,无论在智能轨交运营管理,还是实施交付能力方面都有较深积累,未来总包模式是智能轨交重要发展模式,此次合同的签订是公司智能轨交BT总包战略性突破,也为公司智能轨交业务全国拓展带来更强的示范性效应。 轨交智能化大趋势下,利好技术领先和产品线丰富企业。“十三五”期间轨交行业增长加速,根据中国城市轨道交通协会数据,预计到2020年有望覆盖55座城市、总里程接近7000公里。未来轨交智能化行业集中度提升是大趋势,利好技术领先和产品线丰富的企业。公司旗下新科佳都、华之源两大智能轨交业务平台的协同,使公司成为国内唯一覆盖智能轨交四大业务板块、以及地铁、城轨、有轨电车三大领域全覆盖的企业。我们看好公司在未来轨交智能化服务市场中的竞争力,公司智能轨交业务进入爆发式增长期。 前沿技术+应用拓展,提升整体解决方案能力。无论是在智能轨交还是智能安防领域,视频大数据分析都是提升智能化管理服务的重要手段。一方面,公司在视频结构化、人脸动态识别、关联模型分析、大数据挖掘等关键技术方面不断积累沉淀;另一方面,公司一系列布局也将人工智能和视频大数据分析融入智能轨交和安防应用,升级整体解决方案能力,进一步巩固公司市场竞争地位。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.27元和0.37元(考虑增发后),年均复合增长51%。公司目前股价对应16年市盈率50倍,考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司人脸识别和视频大数据技术的应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可基于公司2016年75倍市盈率,6个月目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不急预期,视频大数据应用拓展不达预期。

公司互联网服务、互联网金融布局效果显现,业绩拐点将至。公司一季报披露互联网服务和互联网金融业务收入分别同比增长248.1%和308.9%,增速较快,互联网服务业务的企业客户数超过100万家,较2015年年末增长25%,畅捷通公司的小微企业云服务平台上的企业客户数超过80万家,较2015年年末增长33%。另外,一季度总营收同比增长19.4%,达到5.9亿元。由于互联网服务业务和互联网金融业务的投入,销售管理费用上升,外加股权激励成本增加,一季度归母净利润为亏损2.3亿元。这些趋势仍将在二季度延续。预计收入仍将保持快速增长。 互联网服务快速发展。2016年1季度已有1844家代账公司加入畅捷通公司的财务O2O服务平台,较2015年年末增长121%;用友超客公司在中大型企业SaaS云服务订单上取得重大突破,实现注册企业客户数近6万家,注册用户总数突破260万,用户月活跃率达30%。秉钧网络公司微平台新增企业客户1729家,累计4万家企业客户,发展代理商29家。U易联2.0发布,U易联、U订货、U商城累计注册企业客户数1591家,比2015年年底增长59%;用友通信公司新增活跃企业客户5800家,累计企业客户超过1万家,新增用户24397户,累计用户超过20万户。iUAP平台和小微企业云服务平台都获得了较大投入和发展。 互金业务,支付业务的交易额和累计入网商户以及友金所新增撮合成交金额均取得较快增长。2016一季度畅捷通支付公司实现交易额63亿,同比增长率425%,累计入网商户30777家,同比增长403%;友金所实现新增撮合成交金额14.9亿元人民币,累计撮合成交金额45.4亿元人民币,比2015年年底增长49%。 盈利预测与投资建议:软件业务平稳,互联网服务和互联网金融用户数高速增长且变现预期增强,三块业务逐步融合。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.31元、0.42元、0.51元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在SaaS业务具备的客户资源优势,给予公司2016年动态PE为95倍,6个月的目标价29.50元/股,维持“买入”评级。 主要不确定性:研发进展低于预期的风险;客户拓展低于预期的风险。

第一期员工持股计划购买完成。公司公告,截止7月19日,公司第一期员工持股计划已完成股票购买,总股数535.9万股,占公司总股本的比例为0.89%,买入均价17.34元/股。购买的股票将按照规定予以锁定,锁定期自本公告日起12个月。本次员工持股计划持有人主要为公司高管和核心员工12人,计划的完成将进一步提高管理者和员工的凝聚力和公司竞争力。 定增加码智慧停车及智慧社区运营服务平台,向线上转型加速。公司本次非公开发行募集资金10亿元已于7月初过会,其中一半将投在市场终端项目联网改造和营销推广方面,预计16年随着公司重点城市存量市场激活,市场拓展加速;而另一半拟投在数据中心、运维中心和服务中心建设,为将来对接成千上万C端用户做准备。我们预计,随着城市化管理需求不断提升,公司募集资金的投入利于公司从智能终端向线上转型,形成平台软件、第三方支付、移动应用和运营层面的完整产业链条。 智能联网停车进展顺利,开拓第三方运营支持。在智能联网停车改造方面,公司拥有客户存量、增量优势,改造成本低、速度快,16年主攻存量市场激活,预计推广速度较快。此外,公司继与广东联合电子(粤通卡ETC运营方)战略合作后,又携手建设银行在车场ETC改造、车场免签免密、停车费结算、账户绑定代扣等方面业务合作,打造便捷、舒适、低成本的车生活体验,预计未来公司将继续开拓第三方运营支持,新一步丰富公司智慧停车业务应用环境和内涵。 新老业务协同,构建入口-服务-支付的完整生态。公司以原有智能终端产品为根本,一方面持续推出新系列产品强化终端优势,另一方面抓住物业、车主核心需求,解决业主社区生活便利性,解决物业堵漏添收、增加收入,从而建立数据入口,形成B2b2c的推广策略。同时公司还不断丰富支付通道,与支付宝、微信等展开合作,最终构建入口-服务-支付的完整生态。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.34元、0.45元和0.60元,未来三年年均复合增长35.8%。我们看好城市化管理需求不断提升背景下,公司新老业务的协同,特别是公司智慧停车及智慧社区运营及支持服务拓展前景,认为公司可享有一定估值溢价。公司目前股价对应2017年约42倍市盈率,参考可比公司估值,我们认为可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价24.75元,维持“买入”评级。 风险提示。联网智能化停车场推进不达预期,市场竞争风险。

营收快速增长,费用增加导致利润下滑。2016年上半年,公司营业收入14.83亿元,同比增长42.52%;实现净利润为4588.92万元,同比下降49.75%;归母净利润为3766.17万元,同比下降54.24%。营业收入的增长主要是因为公司业务量的增加;净利润下滑的主要原因是由于公司新增合并联龙博通,导致职工薪酬增加,销售费用和管理费用均出现大幅增长。报告期内,销售费用为6043.59万元,同比增加74.52%,管理费用为2.43亿元,同比增加44.53%;公司综合毛利率为22.40%,同比减少1.99个百分点。 多条业务线进展顺利。分业务来看,(1)系统集成收入1.07亿元,同比增长50.24%,毛利率13.49%,同比增加1.25个百分点;(2)定制软件收入1.88亿元,同比增长22.71%,毛利率86.67%,同比减少9.39个百分点;(3)系统维护和技术服务收入1.52亿元,同比增长247.70%,毛利率48.13%,同比减少12.07个百分点;(4)建安工程收入0.58亿元,同比减少23.88%,毛利率19.51%,同比增加0.21个百分点;(5)商品销售9.60亿元,同比增长41.24%,毛利率为6.84%,同比减少0.92个百分点。公司在证券IT业务、资管IT业务、科技金融IT业务以及综合金融IT业务等多条业务线进展顺利。 证券IT和资管IT业务:项目逐步落地。(1)证券IT:具有“松耦合+开放式+部件化”特性的FS1.0逐步落地,满足券商个性化定制需求。1)不断优化券商传统标准化产品,通过系统升级,继续提升交易系统扩展能力;与已申报券商,完成深交所第五版上线工作,启动了深登二期(登记存管优化)项目规划。2)全力打造的“数据+智能”式社交营销平台和综合运营管理平台已经落地,已上线的运营的项目包括:公司与安信合作开发的聚安一站通项目、与国信证券合作开发的基于用户数据分析服务的大数据中心项目等。(2)资管IT:报告期内,公司继续巩固传统1.0业务市场,积极拓展IT外包业务和2.0业务模式。新增5家新设立基金公司总包案例,采用公司总包服务获得批复成立的新设基金公司共4家(汇安、中航、鹏扬、恒生前海)。 科技金融IT与综合金融IT业务:创新不断。(1)科技金融IT业务:1)iWeLan云平台将业务拓展至证券开户、业务办理及智能化服务等领域;新增多家互联网后合作企业;新增合作券商:东莞、东北、财富、爱建、新时代。2)金融平台服务业务:在与上证通合作的基础上,新增与深证通的合作。3)增加面向互联网企业和金融机构的行情、资讯标准化产品,与小i机器人合作推出证券智能服务产品,新增了保险行业产品线。(2)综合金融IT:新增客户7家,支持了多家交易中心、金融集团互联网创新业务的开展,继续打造行业标杆性项目,完善综合金融服务平台等一系列产品。 建立统一科技金融云平台。(1)iWeLan云平台:连接证券公司和具有海量终端用户的互联网平台,有力支持证券公司开展互联网证券、互联网金融创新等业务;(2)壹融通互联互通平台:面向场外市场打造泛金融领域的财理加服务平台。(3)公司有财富管理云平台和一体化的运维云运营平台。公司未来将提供全方位的基于云上的运营服务,促进服务模式的转型升级。 盈利预测与估值。我们认为,公司在原有业务基础上不断强化金融云服务2.0模式,而金融云平台的搭建有望加速公司商业模式升级。我们预计,公司2016年-2018年EPS为0.42/0.55/0.69元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE80倍,未来6个月目标价为44.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。互联网金融业务低于预期,政策风险,系统性风险。

投资要点: 净利润下滑,营收毛利有所增加。公司发布业绩预告,2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为433.69万元-840.27万元,同期下降38%-68%。虽然净利润同比下降,但营业收入和毛利均同比有所增长。净利的下滑主要由于公司在更加严峻的市场竞争形势下,大力深入拓展市场,因此销售费用同比增加。另外,上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为5万元,影响较小。我们认为,虽然上半年公司业绩出现下滑,但由于公司目前处于市场开拓期,用短期利润换取未来更大市场,营收增长是市场拓展效果的体现。 外延发展,打造“金融+信息”全产业链。(1)公司参与设立兴业数金,打造金融云服务平台,提高金融云服务能力。(2)收购盈行金融,迈向互联网金融资产交易平台,为公司未来构建完整的互联网金融生态圈打下坚实基础。(3)携手联通云,在SaaS、IaaS、PaaS领域发挥各自优势,提供高品质、高安全的金融云服务,打造第三方云托管平台。(4)收购上海睿民,打造“金融+信息”产业链,增强公司在互联网金融IT业务的实力,为公司实现综合的金融信息服务提供商奠定基础。我们认为,公司的外延发展,有助于加快公司业务转型和升级,加大市场的开拓。 关注区块链技术在票据市场的应用。目前,票据市场规模每年接近百万亿,但该市场普遍存在信息不对称(一票多卖、克隆票、假票)、信用风险、操作效率低等问题。区块链技术与票据市场的结合包括:(1)区块链具有不可篡改的时间戳和全网公开特性,无论纸票还是电票,交易完成后不会出现赖账现象;(2)区块链中的分布式高容错性和非对称加密算法,有利于降低操作风险;(3)区块链的数据可以实现对所有参与者信用的搜集和评估,并可实时进行控制,有利于降低信用风险;(4)利用区块链的可编程性可以有效控制参与者的资产端和负债端的平衡,通过数据透明性使得交易价格更真实反应对资金的需求,控制市场风险。上海睿民和高伟达在票据市场具有深厚业务积累,潜在区块链技术的应用值得关注。 盈利预测与投资建议。公司逐步从金融IT服务商向综合金融信息服务供应商转型,未来有望享受万亿市场规模,公司盈利空间有望逐步打开。暂不考虑上海睿民并表和增发影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.55/0.85/1.12元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司在金融云平台领域的领先的布局和资源优势,我们认为公司应享有一定溢价,给予公司2017年动态PE100倍,6个月目标价为85.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合低于预期的风险,金融云平台落地低于预期的风险。

投资要点 公司高管1.6亿增持公司股份,彰显发展信心。公司公告,董事兼总裁贾晓平先生、董事兼高级副总裁王爱华先生、袁正刚先生,及前任董事苏新义先生以自筹资金增持公司11,058,600股,增持均价为14.468元/股,增持股数占公司总股本比例0.99%。公司高管大手笔增持,彰显发展公司信心。 专业应用+大数据+征信服务+产业金融,打造建筑产业互联网平台服务商。 其中专业应用形成服务产业发展逻辑起点,面向建设工程领域的专业应用是公司的核心竞争力,进而一方面由过去的单机版到现在的云+端商业模式升级提升客户体验;另一方面也从之前做增量市场到现在存量市场增强客户粘性。 同时这些数据又成为为第三方提供增值服务的入口,提供配套的征信服务和产业金融服务等。公司互联网+产业+金融的模式符合中国产业转型市场需求。 BIM市场空间大门槛高,公司优势明显。BIM是全球建筑行业发展热点,不仅体现在成本降低和减少建造时间,更体现在节能环保上。2015NBS调查报告显示英国政府目标2025年前降低33%建设成本、减少50%工期、和降低50%温室气体排放;TMR预计全球BIM市场由2014年的26亿美金增长至2022年115.4亿美金,且施工方将成为主要客户;中国一系列政策的推出也显示出政府对BIM的重视。公司在图形技术、项目管理、产品认可度方面具备较大优势,且重点工作放在施工阶段符合产业趋势。公司产品通过BIM技术打通并覆盖工程项目的全生命周期,进而施工业务与项目管理业务的整合为公司带来上下游战略核心数据,实现智慧建造和智慧运维。 新业务增长可期。工程施工、项目管理、工程造价信息是公司战略布局重点,施工业务与项目管理业务整合为公司带来上下游战略核心数据。公司新产品收入占比在2016年一季报已提升至接近60%,预计2016年公司新产品无论是绝对值还是收入占比都将进一步提升。新业务模式上,向互联网转型后,公司计价软件的“云+端”模式变为年费收取模式,针对存量市场的同时成为数据积累基础,基于大数据的产业互联网金融也是较为可行的变现方式。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.37元、0.50元和0.63元,年均复合增长率43.4%。考虑公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务不断提升的收入占比和发展前景,以及公司在建筑信息化领域的领先地位,我们认为公司可享有一定估值溢价,可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价20元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观环境、下游建筑行业不利因素;新业务拓展不达预期。