业绩符合预期。2016年上半年,公司实现营业收入20024.18万元,同比增长13.31%;归母净利润2740.91万元,同比增长12.12%;扣非后归母净利为2620.40万元,同比增长20.21%。业绩的稳定增长主要是因为,公司在不断夯实主营业务的同时,积极拓展医疗卫生、公积金、民政、食药监等行业业务,积极探索传统业务和创新模式的融合互补与相互促进。报告期内,销售费用为1940.92万元,同比增长11.96%,管理费用为3883.33万元,同比增长30.94%,主要是由于职工工资、社保、公积金及研发费用增加。研发投入为1640.34万元,同比增长36.19%。同时,公司公告2016年1-9月归母净利润增速区间为-20.00%至25.00%。 软件业务快速增长,系统集成与运维服务进展顺利。分产品情况:(1)软件开发收入7278.15万元,同比大幅上升44.70%,毛利率64.33%,同比增加8.95个百分点;(2)系统集成收入6529.19万元,同比下降6.80%,毛利率11.68%,同比减少4.47个百分点;(3)运维服务收入5672.91万元,同比增加6.45%,毛利率66.11%,同比减少1.84个百分点。 围绕“三医”打造大健康生态。公司依靠在人社信息化领域积累的数据和客户资源,为用户提供大数据、控费、精算等方面的技术支持和服务,围绕“三医”开拓新的业务布局和商业模式。(1)公司通过定增加大对医保便民服务平台、医保基金精算与医保服务治理解决方案等项目的投入,以上两个项目合计拟投入金额4.47亿元。关于增发进程,8月16日,该增发预案已经获得财政部批复同意,后续还需股东大会和证监会审核。(2)7月8日,公司与平安养老签署战略合作协议。1)公司协助平安养老在政府主导下积极参与社保的线下服务业务,平安养老协助公司承建社保业务的信息化服务;2)与与平安养老合作开展社会保险和医疗保险治理体系解决方案的开发及推广;3)与平安养老在社会基本医疗保障与商业保险的医疗控费、基金精算与决策、参保人服务及大健康、社商服务平台、“互联网+”等领域开展战略合作。 “军民融合+军工信息化”有望推动军工业务快速发展。公司在军工信息化领域的业务主要包括信息化顶层设计、科研生产过程的信息化管理、软件开发、异构系统的整合、智能安防管理系统等。从具体产品形态来看,军工相关产品主要包括:(1)军工数字产品:集成化智能制造系统IIMS、数字化融合平台、产品全生命周期管理平台、制造业项目管理平台;(2)军民两用产品:红外热成像产品、无线图传类产品等。公司是中物院发展军民融合创新事业在电子信息领域的重点企业,在资金、技术、项目等方面不断得到中物院的支持。从军工业务在公司收入占比来看,目前还比较小,我们认为,在军民融合的政策推动下,军工业务有望成为未来公司主要驱动力。 盈利预测与估值。我们认为,公司在“三医联动”的业务布局和商业模式的升级,有望为公司提供新的盈利空间。我们预计,公司2016年至2018年的EPS为1.02/1.33/1.68元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE95倍,6个月的目标价为126.40元/股。维持“买入”评级。 风险提示。医保控费业务进展低于预期的风险,系统性风险。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入3.15亿元,同比增长43%;归母净利2834万元,同比扭亏;扣除非经常性损益后净利润为-964万元,而去年同期为-3125万元。 行业政策生态向好叠加市场拓展成效显著。一方面,“十三五”规划明确指出,将“安全”作为未来信息基础设施的重要内涵,未来五年政府100项重大建设项目,网络安全排第六。政策驱动叠加用户重视程度提高,预计未来行业复合增速有望达到30%。另一方面,公司本身在入侵防御、抗拒绝服务、Web应用防护、漏洞扫描等方面有较强竞争力,同时公司报告期内对产品线业务线进行调整,并将营销体系原先按区域分的横向模式调整为按行业分的事业部模式,技术优势叠加业务拓展效率提高。报告期内公司安全产品营收同比增长44%,毛利率提升2个点,销售费用率同比下降1.9个百分点。 云安全取得阶段性成果,再融资提供资金保障。云计算在各行业加速落地,云安全重要性凸显,公司在该领域进展迅速,今年上半年与“阿里云”达成战略协议,6月双方合作的安全服务正式上线阿里云市场;另一方面,绿盟云也已上线“网站安全”解决方案,包括安全监测、检测、数据安全、移动安全、邮件安全、威胁情报、流量清洗等一系列安全服务,公司云服务体系进一步完善。同时,公司修改后的非公开发行募集资金8亿元,实施后将大大提升公司安全云服务的大规模交付能力,为公司转变运营模式、提高云安全运营能力提供充足的资金保障。 对外投资完善战略布局,强化云安全技术优势地位。公司参股阿波罗云,双方技术互补,在DDos、恶意流量清洗等领域深度合作;参股云安全厂商NopSec,双方在风险发现、威胁管理等方面有较高耦合性;参股逸得网络,强化IAAS安全布局,对数据中心业务、流程、流量、信息资产进行全面的安全分析。公司报告期内一系列对外投资围绕云安全展开,和公司已有的云安全业务和技术形成有机的互补,战略布局进一步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.70、1.01、1.35元。我们看好信息安全行业长期发展前景,公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全的战略,以及公司海外业务拓展前景,认为公司可以享有一定估值溢价。参考可比公司估值,认为可给予公司2017年50倍市盈率,6个月目标价为50.5元,维持“买入”评级。 风险提示。云安全拓展不达预期;海外业务拓展不达预期。

投资要点: 公司公布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业总收入7.86亿元,同比增长50%;实现利润总额1.35亿元,同比增长114.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长93.2%。 成熟业务转型升级和新业务开展迅速,带动业绩增长。报告期内业绩增长较快的主要原因为:以工程信息为代表的新业务发展迅速,成效显著,新业务和新产品的营收占比达到64.88%;成熟业务转型升级取得阶段性成果,项目管理信息化解决方案(GEPS)等成熟业务的营收同比有较大增长;提升管理效率,促进费用优化,内部管理体系优化效力显现,报告期内公司销售费用率和管理费用率分别下降6.5%和11.7%打造建筑产业互联网平台服务商。公司在重视内生增长的同时,积极展开融入产业、产融互促的对外投资工作。报告期内,对外投资总额超过3.7亿元,其中,为探索业务前沿、孵化产品,公司加入北京拉卡拉互联网产业投资基金(有限合伙)、认购美国丹华基金份额、追加Insidemaps,INC.(美国)投资等;为发展产业内的征信、金融业务,上半年发放贷款总额超过8000万元,整体业务资产质量优质。新设全资子公司广联达征信和广联达金融信息服务有限公司等。 更名显示转型步伐加快,从“软件”到“科技”的跨越。公司更名为“广联达科技股份有限公司”,从“软件”跨越到“科技”。公司研发出解决钢筋工程和施工现场模拟等工具,管理类业务线向物联网+云端+大数据模式转型。国际化业务稳健,MagiCad营收快速增长,巩固机电专业BIM引领者地位;启用全新品牌Cubicost,国际品牌影响力进一步提升;旺材电商与130余家客户战略签约额超过20亿元,同时开展定制网销合作计划,得到供应商广泛响应;工程教育业务迅速发展,继续领跑全国建筑类实训课程市场;BIM产品部取得长足进展。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.37元、0.50元和0.64元,年均复合增长率43.4%。考虑公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务不断提升的收入占比和发展前景,以及公司在建筑信息化领域的领先地位,我们认为公司可享有一定估值溢价,可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价20元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观环境、下游建筑行业不利因素;新业务拓展不达预期。

公司披露半年报,营收16.72亿,同比增长31.53%,归属上市公司股东净利润6155万元,同比增长70.77%。营收增长主要由市场销售增长所致,另外成都工业投资集团有限公司等单位向天津海光注资中1.63亿元计入天津海光的资本公积,导致公司当期形成投资收益2918.07万元,对本期净利润影响额为2480.36万元,占本期归属上市公司股东的净利润的40.30%。扣非后公司净利润2188.32 万,同比增长2.1%。 按产品分类,高端计算机收入增长30.88%,主要原因是产品质量提高,交付效率提升;软件、系统集成及技术服务增长60.63%,完成了Cloudview2.0云计算管理平台系统的研发工作,自主设计研发了高性能100Gbps接口网络流量分析处理平台;存储收入增长14.53%,由于单位存储的价格快速下降,以及ParaStor产品计入到软件类别等原因,所以增速相对并不高,报告期内公司正式发布了新一代ParaStor300并行分布式云存储产品。 受益于自主可控,云计算大数据平台建设需求旺盛。公司持续针对高端计算机、存储、云计算、自主软件等加大投入,保持行业领先地位,“云合计划”也在加速开展,与VMware、AMD的合作不断往前推进,“大曙光”战略布局开始显现。曙光牵头的E级高性能计算机原型系统研制项目也已经启动,2016年是曙光成立的20周年,已经形成了完整的云计算产业链,从CPU、虚拟化、服务器、存储、操作系统到百城百行云计算中心,是未来IT产业大格局型公司。2015年公司提出“数据中国”战略,今年4月进一步提出“数据中国加速计划”,并且落地迅速。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.45 元、0.65元和0.95 元,年均复合增长47.5%。公司股价对应16 年市盈率78.8倍,考虑到作为中科院体系稀缺上市公司平台,在超级计算领域的制高点地位,公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化,与AMD 成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义,以及公司完善的“大曙光”产业布局,我们认为公司可享一定估值溢价,维持2016年122倍PE估值,6 个月目标价55 元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;科研项目成果转化不达预期。

业绩符合预期。2016年上半年,营收8.21亿元,同比减少9.67%,归母净利润1.64亿元,同比减少22.27%。主要因为去年同期资本市场经纪业务行情火爆,子公司2.0业务收入剧增,而今年同期金融市场监管趋严,相关子公司产品业务收入大幅下降。本期母公司营业总收入同比增长16.63%。1.0业务中,除经纪业务受政策影响外,资管业务、财富业务、交易所业务仍继续保持高速增长;2.0业务发展受到一定影响。关于深港通业务,公司将配合深圳证券交易所对深港通相关的系统和模块落地,主要是券商经纪业务端和资产管理机构投资业务端的接口和模块。我们认为,该业务对恒生来说是纯增量业务,有望对公司全年业绩产生积极影响。 分业务进展顺利。分业务:(1)经纪业务收入1.51亿元,同比增长8.34%,毛利率为95.42%,同比增长19.77个百分点;(2)资管业务收入2.69亿元同比增加70.05%,毛利率为99.49%,同比减少0.36个百分点;(3)财富业务收入1.51亿元,同比增加52.43%,毛利率为96.81%,同比增加2.01个百分点;(4)交易所业务收入0.39亿元,同比增加69.90%,毛利率为99.42%,同比增加3.39个百分点;(5)银行业务收入0.95亿元,同比减少5.66%,毛利率为98.06%,同比减少0.44个百分点,(6)互联网业务收入0.77亿元,同比减少75.97%;(7)非金融业务收入0.37亿元,同比减少42.30%。公司综合毛利率为96.64%,同比增加6.39个百分点。 1.0业务:资管、财富、交易所业务继续保持高增长。(1)经纪业务线:受资本市场行情趋淡及创新收紧等因素影响,公司经纪业务新签合同稍有下滑。公司核心交易系统“经纪业务运营平台UF2.0”取得突破,在新申请牌照券商的核心业务系统中标率达100%。(2)资产管理业务线:投资管理系统O4在券商行业中增幅占比较大,估值、风控产品两条产品线新签业务同比增速较快。通道业务方面,公司的PB系统为行业最主要产品,证券行业客户数接近60家,服务的机构客户超过2000家。(3)财富管理业务线:基金公司TA4升级、营销服务平台升级、信托整体方案替换以及资产配置方案等催生下游旺盛需求,该产品线增速较快。(4)交易所业务线:该业务发展较快,主要体现在文化产权交易所领域,并成功中标香港交易及结算所CTCS项目。(5)银行业务线:银保通成为市场需求热点,上半年新增客户16家,客户数量持续增加;财资管理保持高占有率。 2.0业务:创新不断。(1)云纪(基于iFS的互联网金融服务平台):PBOX、领投宝、工作室等产品陆续发布,已与恒泰、开源、申万宏源形成了一定的用户规模和交易量。(2)投资赢家(炒股APP):强化行情资讯、便捷的投资策略等场景化服务,用户增长明显。(3)云毅(大资管创新类IT平台):以SaaS服务为主,签约客户达54家,比年初增长54%。(4)证投(私募IT产品服务):Oplus研发结束,第一家用户正在落地。(5)云英(财富管理创新领域IT服务):第三方理财新拿牌照需求旺盛,上半年线上资产比年初增长30%。(5)云永(场外市场的数据和IT服务):机构通、米宝等3.0业务线上用户规模突破47万,机构签约超过54家。(6)恒生网络:完成基础业务接口开发、打通各类服务的对接。提供融资借贷信息服务的SBL平台研发结束,第一家用户正在落地中。 投资惠瀜公司,布局汽车金融IT市场。公司与宁波恒星汇股权投资合伙企业共同对浙江惠瀜网络科技有限公司进行投资,本次分二阶段合计投资862.5万元人民币,第二阶段投资后,恒生对惠瀜公司的持股比例为8.54%。惠瀜公司成立于2015年10月,其定位于银行车贷业务(免担保模式及担保模式)的互联网第三方服务平台,通过互联网端及APP端连接银行、车商、担保公司、垫资资金端等为银行车贷业务提供低成本高效率的信贷资料电子化、大数据征信风控及流程优化服务。本次投资推动公司快速布局汽车金融IT信息服务行业,有利于公司获取优质车金融资产与车金融大数据资源,奠定未来变现基础。 盈利预测与估值。我们认为,作为中国“全牌照”的金融IT企业,恒生在技术创新、产品化以及高管执行力方面都是国内的佼佼者。以技术为核心的1.0业务有望继续为公司提供强劲盈利驱动,2.0业务有望在监管政策放松及资本市场热情提升后迎来快速增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.96/1.34/1.78元,给予公司2017年动态PE60倍,6个月目标价80.40元。维持“买入”评级。 风险提示。2.0业务进度低于预期,系统性风险。

增发投资AI管理软件项目及基于BDaaS智慧能源项目。公司公布非公开发行预案。公司拟发行股份不超过4518.22万股,发行价格不低于13.17元/股,募集资金不超过5.95亿元。主要用于:(1)依托AI技术的智能企业管理软件项目(2.14亿元);(2)基于BDaaS模式的智慧能源服务项目(一期)(2.32亿元);(3)能源产业园之研发培训综合楼项目(1.50亿元)。 基于人工智能技术打造新型智能企业管理软件。公司将以人工智能为核心,推动云计算、物联网、大数据、移动互联网等信息技术与企业管理深度融合,解决大中型企业传统管理协同交互难度较大等问题。在此基础上构建企业内部、外部的协作平台,开展产业链的信息整合,实现企业管理软件应用的智能化、互联网化和社交化。本项目建设主要包括(1)智能企业云平台:智能企业云平台主要建设内容包括云管理平台、云开发平台、业务数据建模平台、企业应用平台、APIStore、MUP平台;(2)企业应用商店:主要包括企业创新应用、微应用、移动应用类产品;(3)企业智能门户:主要包括企业社交化平台、智能化协作服务、智能多端应用。 基于BDaaS模式的提供智慧能源服务。公司重点开发模块化数据中心、行业云应用部署、大数据管理与处理、服务导向的运营规划、智能融合终端等关键技术,建立高可用、易扩展、开放可信的电力云服务平台,为客户开发智慧能源商业化应用和开展能源互联网业务,提供解决方案。(1)重点突破配售电业务,为新配售电公司提供整体云端服务:面向售电公司打造基于混合云平台的购售电一体化管理系统,为客户提供一套先进、可靠、专业的数据及业务云平台。(2)面向能源集团企业:提供大数据算力服务平台。1)服务于电力全产业链各市场主体的大数据信息收集与分析应用;2)支撑能源大数据的应用,服务于能源电力细分行业的产业发展需要,如分布式光伏发电的监控系统;3)支撑集团企业客户市场,融合云平台服务,实现集团企业客户化定制部署。本项目建设内容主要包括云数据中心、能源大数据平台、售电云平台、能源企业大数据解决方案。 盈利预测与投资建议。通过本次增发,公司有望实现对传统优势产品的跨越式发展及在能源互联网产业的战略布局,培育新的利润增长点,增强公司盈利能力。我们预计公司2016年至2018年EPS为0.23元/0.30元/0.38元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE58倍,对应6个月的目标价为17.50元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展低于预期的风险,系统性风险。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入8.96亿元,同比增18.9%,归属于上市公司股东的净利润为7839万元,同比增36.3%智慧城市系统收入增长较快,二季度业绩大幅好转。公司报告期内营收增长,分行业来看,主要系智慧城市系统收入由去年同期的7423万元增至报告期内的1.89亿元,同比增长154%;而智慧交通管理系统收入同比增长7.4%;公共安全系统收入略有下滑。同时,相比去年同期的3000万捐赠支出,今年营业外支出大幅下降。注意到公司一季度公司营收同比下降1.7%,归母净利同比下降47%,二季度公司业绩大幅改善。 智慧城市PPP模式推广力度大,项目落地率不断提高。16年上半年财政部PPP示范项目232个,总投资额超过8000亿元,落地率达48.4%,与一季度比呈加速趋势。报告期内公司与华为签署《云战略合作协议》,共同拓展智慧城市、城市云、企业云;中标白城海绵城市建设项目,先后成立吕梁、菏泽、阳信三个智慧城市运营PPP项目公司,成立山东智慧城市PPP基金,解决资金问题的同时,也进一步推动了公司PPP项目的落地实施。 智慧交通项目储备丰富、平台建设大数据转型加速。报告期内公司中标枣庄、武汉智能交通项目、菏泽社会治安数字化监控PPP项目等,重点打造综合交通运行监测与应急指挥平台TOCC系列,成功应用于北京、湖北、辽宁、福建等省份,提供全路网、多交通方式综合管理、多指标领域对比分析、针对突发事件重大活动专题分析、应急指挥与协调联动等。公司还组建了交通大数据研发中心,对大数据存储计算框架优化、海量数据分析模型等进行研究。 蓝光存储产业布局较有看点。蓝光存储不受电磁干扰、存储寿命长、空间灵活可扩展、节能低耗等特点使其成为未来的发展趋势,亚马逊、苹果等科技巨头纷纷布局。公司依托独有蓝光存储技术,打造最大的“数据停车场”,联合赛凡科技发布世界领先的BD-VTL光存储虚拟磁带库产品,与华为战略合作打造蓝光存储综合解决方案,未来收入分成也将为公司带来新兴增长点。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.50元、0.73元和1.01元,年均复合增长44%。随着公司PPP模式带动智慧城市智慧交通项目不断落地,以及大数据转型的逐步兑现,公司业绩有望进入高速增长,看好国家智慧城市加大推进力度背景下公司业务拓展。参考可比公司估值,给予公司17年约55倍市盈率,6个月目标价40元,维持“买入”评级。风险提示。智慧城市和智能交通建设不达预期;大数据运营拓展不达预期。

公司披露半年报,营收2.25亿元,同比增长45.68%,归属上市公司普通股净利润925.70万元,同比增长3536.32%。报告期内业绩增长的主要原因是:一卡通建设系统需求持续增长,智能电力载波模块销售大幅增加,迪科远望和上海数维并表,以及15年1至10月的软件增值税退税款1246万元,上年同期为248万元。 各业务领域及移动产品用户数皆高速增长:报告期内,校园领域实现营收9386.44万元,同比增长47.32%,新增29所本专科高校客户,新增持卡人用户28万余人。企业事业领域实现营收9691.13万元,同比增长109.56%。城市领域实现营收845.80万元,同比增长41.97%。移动产品方面,“玩校”已接入超过550所学校,覆盖用户600余万人,上线注册用户数超过150万人,用户数量保持快速增长态势。 IT类职业教育自身建设与合作运营双管齐下:目前已经与十余家高校签署了战略合作协议,并与部分高校开始合作开展实验实训课程。同时,基于JAVA及H5的培训课程也已于2016年6月开始招生并于7月份开班授课。 完善行业应用平台,提升综合服务能力:公司从校园一卡通的综合解决方案供应商,不断地丰富线下应用,逐步形成基于高校的移动互联网综合服务能力,转型为高校基础服务商和运营商。另外在互联网职业教育领域为高校大学生提供基于线下实训、职业培训,逐步形成O2O的职业教育模式和B2B/B2C的创新运营模式。2016年以及未来三年内,公司将由目前国内领先的智能一卡通整体解决方案供应商快速转型为国内知名的高校信息化、互联网及人才事业服务商。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.35元、0.42元和0.51元,年均复合增长36.4%。考虑到公司高校O2O移动互联网服务、以及IT类职业教育带来的商业模式升级,以及公司在高校信息化的标的稀缺性,我们认为公司可享受一定估值溢价,合理市值对应约86倍2016年市盈率,6个月目标价30.00元,维持买入评级。 风险提示:移动支付和泛IT类教育进展低于预期的风险。

业绩快速增长。2016年上半年,公司营业收入8.21亿元,同比增长56.25%;归属母公司股东净利润278.03万元,去年同期亏损275.49万元,同比增长200.92%;扣非归母净利润75.45万元,去年同期亏损1000.83万元,同比增长107.54%。报告期内,公司经营业绩显著增长的主要原因:(1)网络产品销售比去年同期增加66.84%,应用软件、技术服务收入比上年同期增加37.64%;(2)公司优化资源配置,加强预算管理和成本控制,上半年公司销售费用率为4.29%,同比下降1.73个百分点,管理费利用率为12.30%,同比下降3.55个百分点。 分业务增长迅速。分产品来看,(1)应用软件营业收入1.11亿元,同比增长24.00%,毛利率54.05%,同比减少4.84个百分点;(2)技术服务营业收入7176万元,同比增长65.90%,毛利率47.46%,同比增加3.25个百分点;(3)运营业务营业收入1261万元,同比增长109.79%,毛利率56.62%,同比减少1.95个百分点;(4)系统集成营业收入2157万元,同比减少12.23%,毛利率13.63%,同比增加0.08个百分点;(5)网络产品销售营业收入6.04亿元,同比增长66.84%,毛利率8.54%,同比增加0.13个百分点。分行业方面,(1)电信行业收入1.04亿元,同比增长30.33%,毛利率为50.77%,同比增加0.70个百分点;(2)政府行业收入3113.98万元,同比增长126.04%,毛利率为45.20%,同比增加6.64个百分点。(3)其他行业收入6.85亿元,同比增长58.79%,毛利率为12.98%,同比减少1.84个百分点。 深耕运营商云化业务。报告期内,公司继续聚焦产业云“BOSS”、大数据、移动互联网应用技术研发,助力电信运营商4G业务规模化发展。(1)新需求:公司是中国联通集团新一代云化业务支撑系统核心主力提供商。目前,中国电信也在推动业务运营支撑系统(BOSS)云化,加速推广使用大数据技术,实现ODS、EDW系统重构,这将为公司带来新的业务驱动。(2)业务前端化:报告期内,公司业务向前端发展,为运营商ITV、掌上营业厅、信息导航、音乐基地等平台提供支撑和运营。(3)拓展政企市场:与中国电信和中国联通成为战略合作伙伴,共同拓展政企市场。(4)加强与阿里云合作:在中国联通集团新一代云化业务支撑系统项目中,公司与阿里云深度合作,并在此范围内互为对方的唯一合作伙伴,并共同推进基于阿里云计算平台的云化业务支撑解决方案在中国联通其他领域、中国移动、中国电信等客户的落地和实施。 跨行业拓展加速。(1)公安领域:公司完成深圳交警第四代智能交通指挥系统合同签订和初步验收,在国内多个省市参与公安大数据、情报平台、反恐平台的前期设计规划工作,深化与华为在大数据警务云和指挥系统的合作,深化与腾讯在交通和公安情报领域的产品融合,同时与国家超算中心合作研发民生警务云平台及相关应用。(2)金融领域,与深交所合作的全自主可控的新一代互联网业务平台获得“第五届证券期货科学技术奖三等奖”,并签订第四期合同;保险行业核心系统进一步移动互联网化带来新增需求,逐步深化与金融客户的技术交流与合作。(3)公司在新能源、制造业、农业、军工业等行业均有新项目落地。 盈利预测与估值。我们认为,公司通过增发加大在“产业云BOSS”、“大数据洞察分析平台”、“企业移动商业智慧服务平台”募投项目的研发,有望加快云BOSS应用的产业拓展;同时加快对公安、政企、金融等领域的延伸布局,为公司增加新的盈利驱动。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.35/0.59/0.80元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价为26.50元/股,维持“买入”评级。 风险提示。行业拓展低于预期的风险,系统性风险。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入2.56亿元,同比增22.9%,营业利润4585万元,同比增29.7%。归属于上市公司股东的净利润为4677万元,同比增46.7%。 智慧社区、智慧停车加速推广,新产品带动收入增长。公司报告期内营收增长,主要系智慧社区、智慧停车业务加速推广,智能停车场管理系统营业收入同比增长31.3%,特别是新产品销售占比提升明显,前期上市的cloud C系列、H系列、速通智能停车场管理系统、智能高清车牌识别一体机、车位引导V型等,市场反映良好。同时由于市场拓展投入费用加大、薪酬成本增加,销售费用同比增长28.4%。 聚焦三大市场策略,定位明确。行业需求增长同时,公司聚焦商业、社区两大市场,实施存量市场激活、高端商业覆盖、物业全生态建设三大市场策略。针对存量客户,通过软、硬件升级,并接入捷慧通智能平台,实现项目联网、移动端应用等功能;针对高端商业客户,签订万达光场、王府井等30多个高端项目,全面推进智慧社区及智慧停车业务建设。 持续拓展对外合作,融合商业资源。报告期内,公司继支付宝、中国银联等机构之后,分别与中国建行深圳分行、广东联合电子、上海交通卡等第三方服务公司展开了战略合作。合作伙伴的进一步开拓,有利于公司融合各方商业资源,丰富公司智能一卡通设备的受理介质种类,扩大公司产品的用户群体,促进各项业务发展。 新成立智慧环境运维中心,前端、后台联动。智慧环境运维中心负责后台及数据的运维管理,确保公司前端业务的持续稳定,支撑前端业务的快速扩张,进行数据统计分析及信息安全保障等,实现前端、后台联动。新中心有利于智慧环境战略发展中心,协调公司各商业环节,助力“智能终端+互联网”的战略实施。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.33元、0.45元和0.61元,未来三年年均复合增长36%。我们看好城市化管理需求不断提升背景下,公司新老业务的协同,特别是公司智慧停车及智慧社区运营及支持服务拓展前景,认为公司可享有一定估值溢价。公司目前股价对应2017年约39倍市盈率,参考可比公司估值,我们认为可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价24.75元,维持“买入”评级。 风险提示。联网智能化停车场推进不达预期,市场竞争风险。

投资要点: 并表推动营收快速增长。2016年上半年,公司实现营业收入2.46亿元,同比增长72.01%;归属母公司股东净利润1599.27万元,同比减少37.36%;扣非后归母净利润1201.95万元,同比减少42.94%。营收快速的增长主要在于新增合并两家控股公司的收入影响所致:耐特康赛和广州科韵,报告期内两家子公司的并表收入分别为5433.96万元和1925.58万元,合计占公司营业收入的29.91%。净利润同比明显下降的影响因素主要有三个方面:(1)公司业务扩张过程中季节性波动因素有所放大,近年并购和控股的天行网安、广州科韵、广州新谷主要面向公安和涉密行业市场,该行业的季节性特点较为明显,大部分收入都体现在下半年乃至四季度。(2)费用大幅增加:公司加大了对技术产品研发、行业市场拓展、行业应用开发等方面的投入。(3)公司进行行业布局和投资产生了中介费用和办公房产折旧。 主要产品营收增长显著,毛利率有所下滑。分产品来看,(1)软件、安全产品营业收入9240.74万元,同比增长40.47%,毛利率84.46%,同比增加2.76个百分点;(2)技术服务营业收入9181.75万元,同比增长27.98%,毛利率79.76%,同比增加1.88个百分点;(3)其他业务营业收入2552.14万元,同比增长381.27%,毛利率10.08%,同比减少23.1个百分点;(4)媒介代理营业收入3585万元,毛利率9.04%。上半年,公司综合毛利率为63.91%,同比下滑14.08个百分点,销售费用率为22.73%,同比下降0.50个百分点,管理费用率为36.93%,同比下降9.08个百分点。 大数据全产业链全覆盖。目前公司业务已经覆盖大数据产业的全价值链,包括大数据基础技术平台、大数据行业应用化系统、大数据增值服务等。(1)技术研发方面,大力投入专业分析师工作平台软件--TRS水晶球分析师平台,目前已推出Beta版本,主要应用在公安、军队和金融行业,预计年内可以投入实际用户项目使用。(2)业务拓展方面,在政府、媒体、公安、金融和企业等重点行业目标市场都取得了较好的经营成果。在媒体和新闻出版行业,以“大数据+媒体”主导的解决方案获得了用户的广泛青睐;在公安和涉密行业市场,继公司并购天行网安以来,先后投资控股了广州科韵、广州新谷等公司;在金融行业和企业市场,收入增长保持了领先于其他行业市场的增速。(3)数据业务方面,公司大数据中心和在线分析服务平台(TRS SMAS)得到进一步完备强化,数据业务在Online付费用户和专项增值报告服务两个方面都取得显著增长,云业务运营进展顺利且公司逐步开展对外合作。 服务内容纵向延伸,并购强化行业覆盖。(1)公司基于传统优势业务和海量数据资源,积极开发运营SaaS、Daas、数据咨询报告等基于大数据的增值服务。同时,拓尔思的技术、资源等已足够支撑公司在互联网数据和流量模式上开展更多的货币化业务。目前,公司通过外延内生的方式在互联网营销和互联网金融等领域都已经取得一定进展。(2)公司外延思路主要符合拓展行业应用和拓宽变现渠道的原则:公司通过并购广州科韵、参股中关村科技软件公司和深圳视界,不断加大行业拓展和市场覆盖;变现渠道方面,在互联网营销领域投资控股耐特康赛、参股花儿绽放、参股北京微梦,互联网金融领域控股金信网银、参股拉卡拉等。 盈利预测与估值。我们认为,公司上半年净利的下滑主要受并购子公司收入确认的季节性影响,公司全年业绩有望实现好转。同时,拓尔思在大数据领域具备领先的技术优势,行业应用的拓展和变现渠道的拓宽有望进一步打开公司盈利空间。我们预计,公司2016年至2018年的EPS为0.39/0.52/0.69元。参考同行业可比公司,并考虑到公司大数据分析挖掘技术的稀缺性,给予公司2017年动态PE 50倍,6个月的目标价为25.90元/股。维持“买入”评级。 风险提示。行业拓展低于预期的风险,系统性风险。

业绩增长稳健。2016年上半年,公司实现营业收入58.44亿元,同比增长40.31%;归属母公司股东净利润2.60亿元,同比增长8.34%;扣非归母净利润6204.01万元,同比增长31.77%。业绩的快速增长主要是因为服务器及部件销售增长。报告期内,公司销售费用率为4.57%,同比下降1.24个百分点,管理费用率为5.94%,同比上升0.62个百分点,整体费用率为11.36%,同比减少1.25个百分点,公司整体费用控制良好。公司毛利率为13.90%,同比下降1.21个百分点。 服务器继续保持快速增长滑。浪潮服务器继续保持国内领先的市场地位。根据Gartner数据,2016年第1季度,浪潮服务器在销量和销售收入方面居于中国市场第一位,在全球服务器市场位于第五位。(1)在八路服务器市场,浪潮的市场占有率超过30%,并且连续10个季度蝉联中国市场销量第一位;(2)在四路服务器市场,浪潮同比增长50%,出货量全球第一,在过去八个季度中,浪潮四路服务器六个季度位居中国市场第一,两个季度蝉联全球第一;(3)浪潮服务器全线产品全球同步升级IntelE5V4平台,浪潮双路服务器已开始向市场批量供货。 高端存储产品线全面升级。我们认为存储产品线有望成为公司未来几年增速较快业务。上半年,(1)公司推出新一代虚拟化网关AS-V,产品参数指标翻倍,性能和可靠性进一步提升,结合浪潮各档次磁盘阵列形成高、中、低整体解决方案,在政府、公安、金融等领域持续推广。(2)公司发布全固态存储系列产品,这是浪潮存储产品线布局的重要突破,市场竞争力进一步提升,展示了浪潮在高端存储市场实力。 国内首个技术自主可控IaaS云。公司以云计算Iaas层核心业务研发为主线,不断推动技术创新、能力提升和产品升级,目前已成为国内首家完成Iaas层云计算领域自主技术布局的厂商。公司推出“云服务器研发与产业化”和“高端存储系统研发和产业化”募投项目,构成浪潮“计算+”战略核心引擎,规划和开发存储服务器NF5460M4、四子星SA5248M4、基于ARM架构的SmartRack节点,推出K-DB数据库完善主机K1生态圈,跨平台融合的刀片服务器I9000实现计算、存储和网络的跨平台融合。 盈利预测与估值。我们认为,公司的服务器业务有望继续为公司贡献稳定盈利,存储业务有望成为公司未来几年快速增长板块,IaaS云服务有望增强公司持续盈利能力。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.68/1.04/1.57元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE50倍,6个月的目标价为33.90元/股。维持“买入”评级。 风险提示。高端服务器和高端存储业务进度低于预期的风险,系统性风险。

投资要点: 传统产品驱动业绩稳健增长。2016年上半年,公司营业收入33148.32万元,同比上升28.24%;实现归属上市公司股东净利润1714.75万元,同比上升64.55%;扣非后归母净利为670.86万元,同比增长12.13%。营收和净利润上升的主要原因为公司采取积极市场竞争措施,以RTK产品为代表的传统产品在销量上取得了一定幅度增长,毛利率水平趋向稳定。报告期内,销售费用为5986.56万元,同比上升11.85%,管理费用为7694.37万元,同比上升50.27%,主要是研发投入以及员工薪酬增加所致;公司综合毛利率为40.31%,同比下降0.11个百分点。 数据采集装备增长明显,研发投入不断加大。分产品看:(1)数据采集装备收入3.07亿元,同比上升31.32%,毛利率40.48%,同比减少1.07个百分点;(2)数据及行业应用解决方案收入2456.88万元,同比下降1.72%,毛利率38.19%,同比上升8.33个百分点。报告期内研发投入4,893.30万元,占营业收入的14.76%,同比增长2.10%。主要研发项目是三维激光移动测量技术产品及海洋声呐产品,在此基础上,新业务产品(三维激光、海洋声呐、无人机、无人船等)发展态势良好。报告期内,其他研发项目进展情况:(1)多波束海底成像系统:产品研发工作已基本完成,正在进行市场推广;(2)第二代地面扫描仪:展开小批量量产生产,并进行了广泛的市场推广;(3)固定翼无人机项目:初样原型机已经试飞成功,第二代的迭代改进工作正在进行。 内生外延布局空间信息全产业链。公司始终坚持内生增长与外延拓展不断充实产品线,扩张空间信息产业链版图。报告期内,(1)公司加大新产品的研发:陆续推出了iFly无人机、HiScan-SLAM室内移动测量系统、iBoat无人船、U-Loc实时精准定位系统等产品;(2)积极收购与设立子公司:通过收购星索导航进军惯性制导领域;通过公司旗下产业基金参股智慧电子涉足智慧校园市场;设立满天星云公司专业拓展地理信息系统行业应用解决方案业务。产品创新与资本运作并重,公司发力打造从数据采集终端设备到行业应用的空间信息全产业链。 “高精度地图+激光雷达”:进军无人驾驶水到渠成。公司积极利用自身现有技术优势,着手研发高精度地图及激光雷达,为进军无人驾驶行业保驾护航。公司现有的三维激光移动测量系统及数据采集、后处理等技术可用于高精度地图的生产。同时,三维激光扫描仪技术与激光雷达产品的开发一脉相承。在无人驾驶行业蓬勃发展的背景下,公司作为目前国内少数掌握这两项核心技术的厂商,有望迎来新的市场机会。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入5.6亿元,同比增长19.4%,归属于上市公司股东的净利润为5000万元,同比增81.0%。主要系新增非同一控制下企业合并子公司联创智融金融信息化业务。 增资菲耐得,加码保险信息化。公司公告拟以自有资金2800万元对全资子公司菲耐得增资,完成后其注册资本将增至4000万元。本次增资菲耐得,有利于进一步促进菲耐得作为保险行业信息化整体解决方案提供商的发展,提升公司保险信息化业务的综合竞争力。保险行业开放进程的加快和互联网的进入,对传统保险造成巨大冲击,使得保险业对IT需求变得迫切,爆发在即。 金融信息化蓄势&发力,市场占有率、品牌知名度提升。15年是公司作为金融新秀的首次亮相,而与去年同期相比,公司更是加大了金融信息化业务,进一步提升市场影响力和占有率。根据IDC最新报告,公司银行核心业务系统国内排名第二,市占率7.1%,并在业务类解决方案市场中位列第四。公司在金融信息化领域虽然是后起之秀,但已具备较强品牌知名度和市占率。报告期内公司金融信息化产品收入同比增长132.4%,毛利率同比增长6.2%,占总营收比重63.2%。此外,报告期内公司管理费用同比增长35.8%,其中研发费用增长较大,公司16年初成立了研发中心,着眼于研发贴近市场并具前瞻性的产品,报告期内研发投入6260万元,占营收比重11.2%。 润和金融云服务成为公司金融业务提升的利剑。国内金融IT解决方案市场需求不断向云化发展,越来越多的中小银行倾向于采用行业云服务。不仅如此,随着新兴金融机构的涌现,受资金、技术等方面限制、以及激烈的市场竞争,其也越发需要较强的产品创新和客户服务能力,从而基于专属云、公有云的金融云服务不仅能够为这些机构节省IT建设的投入,还可以提供便捷、高效的信息服务。公司16年以来牵手阿里云、成立云公司、研发中心等多项举措,金融业务布局正跑在行业前端。 盈利预测与投资建议。考虑增发摊薄的因素,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.86元、1.18元和1.58元,对应8月17日收盘价PE分别为42、31、23倍,相比同类企业估值优势较大。我们看好公司金融信息化和云服务的竞争力和发展前景,认为公司可享有一定估值溢价,给予约40倍17年市盈率,6个月目标价47.2元,维持买入评级。 风险提示。金融IT、金融云化业务进展不及预期,系统性风险

投资要点: 产品结构调整与宏观经济拖累公司业绩。2016年上半年,公司营业收入为1.94亿元,同比下降9.43%;归属母公司股东净利润1776.27万元,同比下降26.01%;扣非归母净利润1777.93万元,同比下降24.92%。业绩下降的主要原因包括:(1)公司精简优化了民用渠道型产品结构,使得民用渠道型产品的销售收入同比降幅较大;(2)受房地产市场宏观政策变化的影响,公司智能楼宇监控系统业务销售收入较上年同期下降幅度较大;(3)公司加大了项目型高端产品的研发和市场开拓力度,受客户开发周期及该类客户自身预算管理等因素的影响,项目型高端产品的销售收入较上年同期增长幅度较小。2016年上半年,公司销售费用为2360.07万元,同比增加14.04%;管理费用为3766.67万元,同比增加29.02%,费用的上升主要是因为公司加大了研发投入和市场拓展的投入力度。 高端产品比例增加提升整体毛利率。(1)监控设备营业收入7512.47万元,同比减少8.69%,毛利率32.07%,同比增加2.28个百分点,主要是因为主动放弃了部分毛利率较低的低端产品;(2)监控系统营业收入1.02亿元,同比减少18.18%,毛利率48.61%,同比增加9.54个百分点;(3)其他设备营业收入1721.72万元,同比增加134.46%,主要是因为为了满足部分客户的综合需求,公司向客户配套销售存储硬盘,毛利率6.67%,同比减少10.93个百分点。公司综合毛利率38.48%,同比增加3.72个百分点,主要是公司高端产品比例相应增加导致。 拓展高端产品,加大对视频智能化分析技术的投入。报告期内,公司很明显的变化就是加大对高端产品的开拓以及对视频智能分析技术的投入。(1)公司通过精简优化民用渠道型产品结构,加大对项目型高端产品的研发和市场开拓力度。(2)智能化作为视频监控未来的发展方向,公司不断加大对视频智能分析的投入,力争在原有视频监控的基础上实现部分智能化功能(如事前分析和预警),并逐步拓展至多个应用领域与场景。 逐步切入无人驾驶领域。公司凭借在图像识别核心算法领域的经验,围绕基于视觉探测和感知的产品切入ADAS市场。(1)飞识科技的设立,将助力基于图像识别的ADAS产品研发,有望逐步开展自动驾驶芯片研发设计以及图像算法设计,建立先发优势。(2)公司拟增资获取深圳佑驾创新科技有限公司(Minieye)5.26%的股权。Minieye主要从事基于车载视觉感知技术为自动驾驶技术提供可靠的视觉感知解决方案,具备高精尖人才和深厚的技术沉淀。公司充分发挥飞识科技和Minieye在无人驾驶领域核心算法等技术的协同效用,打开公司无人驾驶领域成长空间。 盈利预测与估值。我们认为,公司目前处于产品结构调整和转型阶段,业绩出现暂时下滑,但随着公司高端产品的逐步放量以及视频智能分析技术的逐步应用,公司盈利能力有望逐步得到提升。同时,公司对无人驾驶领域的切入以及后续产品的落地,公司估值有望获得进一步提升。我们预计,公司2016年-2018年EPS为0.45/0.62/0.81元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 90倍,未来6个月目标价为56.05元/股,给予“买入”评级。 风险提示。高端产品拓展低于预期,无人驾驶产品落地低于预期,系统性风险。