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徐聪

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0190516060001...>>

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深信服 计算机行业 2020-04-28 173.02 -- -- 202.00 16.63%
201.79 16.63% -- 详细
宏观环境对公司一季度主要经营数据产生负面影响。2020年一季度,公司实现营收约6.09亿,同比下滑5.12%。公司一季度执行新收入准则,售后技术支持等服务从一次性确认改为分阶段确认,这使得约2700万金额的收入延后确认。在同一口径下,公司一季度营收下滑幅度约为0.9%,基本持平。2020年一季度,公司归母净利润亏损约1.94亿,亏损额同比扩大。考虑到下游客户,例如政府、金融、运营商等客户IT支出具有很强的刚性、客户招标集中在下半年等因素,我们判断公司一季度财务表现并不会影响公司全年财务表现。 公司主动调整经销商体系,预收账款等指标有所弱化。一季度,公司下游经销商面临了较大冲击,公司主动向经销商退回预收的相关款项。这使得公司预收账款同比下滑约47%。预收账款的减少也影响了公司经营性现金流入。2020年一季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金约5.99亿,同比下滑约25%,并且金额低于营收金额。同时,员工工资支出具有刚性,这使得2020年一季度公司经营性现金流量净额为-8.97亿,经营性现金净流出同比明显扩大。 稳扎稳打,新战略、新产品巩固公司长期竞争力。凭借多年高强度的研发投入,公司在信息安全、云计算等领域已经形成强大竞争力。公司紧密跟踪行业前沿技术和客户最新需求,不断推出新战略、新产品。2020年3月,公司全面升级云战略,从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化转变。同时,公司新推出ARM架构超融合、深信服云计算平台、深信服云原生平台三大产品,满足客户国产化、开放化等新需求。 盈利预测及投资建议:我们调整了2020年至2022年公司EPS分别为2.22元、2.9元和3.85元,给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观环境持续恶化、行业竞争格局恶化、公司费用超预期增长。
卫宁健康 计算机行业 2020-04-08 23.26 -- -- 26.66 14.62%
26.95 15.86% -- 详细
营收 增速保持高位,费用控制良好。 。2019年,公司实现营收约19.08亿,同比增速32.6%。 其中,第四季度营收同比增速约 38.2%,与第三季度营收增速水平(39.7%)相当。在手订单的不断落地和新签订单保持快速增长趋势是公司 2019年营收快速增长的源泉。 在股权激励费用有所增加的背景下,公司 2019年销售费用率和管理费用率(管理费用含研发费用)均出现下降,体现了公司较好的费用控制水平。 创业 板块高速发展,合作共建 的 互联网 医院 不断 落地。 。2019年公司创新板块营收合计约 2.8亿,同比增速约 61%,保持高速增长态势。其中,云药板块参股公司钥世圈 2019年营收接近 1.8亿,同比增速约 105%,是创新业务板块收入高增长的主要来源。受投入加大等因素的影响,2019年创新业务板块亏损有所扩大。2019年下半年以来,随着各地互联网诊疗项目逐步纳入医保结算范围,互联网+医疗健康领域发展明显提速。 公司在创新板块已经确立了按支付或处方流量、技术服务能级、资源导入能力收费等新的商业模式:截止 2019年年底,公司通过合作共建模式已取得医疗机构执业许可证的互联网医院累计有 89家。截止 2020年一季度末,该数目已经增至约 100家。 宏观司 外部因素致公司 2020年 年 一季度盈利出现波动 。今年一季度,上下游复工时点较往年有所推迟,特别是客户项目招投标、在手项目实施均有所延后,这使得一季度营收增速相对较弱,同比增速约 10%-15%。此外,股权激励费用明显扩大等短期因素使得净利润出现明显下滑,同比下滑约 91.3%至 73.9%。另一方面,互联网+医疗健康领域政策支持力度持续加强,公司创新业务发展有所加速,合作共建的互联网医院家数、在线诊疗类服务数量均有所增加。 盈利 预测和投资建议:我们调整了公司 2020年~2022年 EPS 分别为 0.33元、0.45元、0.59元,给予“审慎增持”评级。 风险提示 :
广联达 计算机行业 2020-03-30 45.09 -- -- 48.60 7.59%
59.70 32.40% -- 详细
说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示: 云转型的加速和施工产品的推广提高费用率水平。2019年公司营业收入约35.41亿,同比增速约21.9%;2019年公司实现归属于母公司净利润约2.35亿,同比下滑46.5%。在表观收入持续增长的前提下,费用率的高企带来公司短期净利润的下滑。一方面,公司在2019年进一步加大云转型力度,销售、研发投入进一步加大;另一方面,公司强化了施工业务的渠道投入。2019年,公司销售费用率、研发费用率均较2018年有明显提升。 公司进一步深化云转型,新增用户超预期。2019年,公司数字造价业务持续进行云转型,全年实现云收入约9.21亿,同比增长近150%。除了收入口径,领先指标预收账款和云合同额也实现持续高增长,奠定了未来高增长的基础。公司造价业务2019年表观收入约24.52亿元,同比增长19.17%。考虑到云服务价格较软件销售价格会有明显的下降,我们推测是新增用户的大幅增加使得造价业务表观收入仍能实现20%的增长。 “平台+组件”项目级产品推广顺利,施工业务收入实现快速增长。2019年,公司发布针对施工项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台。在该平台基础上搭配各类应用组件,实现“平台+组件”的业务形态。2019年,公司施工业务营收约8.53亿,同比增速约29.6%。其中,基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入超过50%。 盈利预测和投资建议:我们预计公司20年至22年EPS分别为0.39元、0.49元、0.6元,给予“审慎增持”评级。 风险提示:云转型低于预期、宏观经济超预期下滑等
久远银海 通信及通信设备 2020-02-26 43.00 -- -- 52.75 22.67%
52.75 22.67%
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民生信息化领军,战略聚焦医疗大健康。公司在民生信息化领域深耕20余年,近年来战略聚焦医疗大健康产业。公司股权结构较优质,其中,实控人中物院持股38.31%、平安集团持股8.54%、上市公司高管持股10.6%(截止到19年中报)。公司财务数据健康,其中2015年-2018年,公司营收复合增速为24.3%,归母净利润复合增速为27.8%;经营性现金流量净额/归母净利润的比例为155%。 短期:医保局相继挂牌,医保IT拐点向上。2018年5月,国家医保局成立后,顶层设计了新一代医保信息系统。随着国家医保局信息平台建设的展开,省市级医保信息平台的招投标工作将陆续开展,短期内将释放约20亿医保IT建设市场增量。公司中标国家医保局信息化平台核心系统,优势明显。 中期:DRGs逐步推广,百亿市场可期待。北京、上海等30个城市已率先开展DRGs试点工作,未来将在全国范围内迎来推广高峰。医院端、医保端的DRGs信息化建设是实现精准医保控费的抓手,预计将带来百亿市场增量,其中医保局端约20-33亿,医院端约74-135亿。DRGs系统建设在医保端和医院端的关联性强,公司有望从DRGs医保端建设逐步向医院端DRGs建设延伸。 长期:入局平安大健康,打开成长空间。2018年2月,公司定增引入“平安系”,入局平安“大医疗健康”生态圈。公司在医保规则库方面优势明显,凭借多年医保端的服务经验,积累了大量医保健康数据;平安则拥有丰富的医学及药品知识库,以及保险业务资源。二者优势领域高度互补,有望共拓医保控费市场和商业健康新蓝海。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.55亿、2.11亿、2.77亿元,对应EPS分别为0.69元、0.94元、1.24元,给予“审慎增持”评级。 风险提示:1)医保局IT需求不及预期;2)政策落地缓慢;3)行业竞争加剧。
金山办公 2019-11-20 133.00 -- -- 173.29 30.29%
246.00 84.96%
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领先的国产办公软件厂商,收入、净利润多年高增长。经历三十多年的行业积淀,依托WPSOffice、稻壳等核心产品和服务,金山办公已经成长为国产办公软件的龙头厂商,主要产品目前月度活跃用户数(MAU)超过3.28亿。公司主要通过软件产品授权、服务订阅、广告推广获取收入。2018年,公司实现收入11.3亿,实现归母净利润为3.1亿,年复合增长率分别为44.3%、54.6%,体现出较好的成长性。 付费用户数、客单价仍有提升空间,订阅业务有望延续高增长态势。17年、18年订阅业务的收入复合增速约143%,已经成为公司核心业务。2018年,订阅业务收入占总营收的比例已经接近35%。考虑到有部分订阅销售额计入预收账款(约40%),复原后的订阅业务收入占比将更高。随着公司服务项目、模板种类的不断丰富,云协同、人工智能等新技术的引入,付费用户数量和客单价仍有较大的提升空间,助推订阅业务持续高增长。 国产化契机有望带动软件授权业务爆发式增长。17年、18年软件授权业务的收入年复合增速约为23%,增长平稳。国产化的推进将成为公司软件授权业务发展的契机,收入增速有望明显提升。公司主要办公软件已经适配多款国产操作系统,在同类厂商中具有较高的市占率。 盈利预测和投资建议:预计公司19年至21年EPS分别为0.82元、1.38元、2.22元。考虑到公司的竞争力和成长性,我们给予“审慎增持”评级。 风险提示:科创板高估值带来的股价波动、研发费用对短期利润的负面影响等。
用友网络 计算机行业 2019-08-26 30.80 -- -- 36.33 17.95%
36.33 17.95%
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盈利预测和投资建议:我们调整了公司2019年至2021年EPS分别为0.33元、0.42元、0.61元,给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济持续下行引起客户IT投入下降、云转型效果低于预期。
齐心集团 传播与文化 2019-08-26 11.21 -- -- 12.06 7.58%
13.56 20.96%
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盈利预测和投资建议:我们调整了公司2019年至2021年EPS分别为0.44元、0.6元、0.79元,给予“审慎增持”评级。 风险提示:办公采购规模不及预期、云视频领域市场竞争加剧。
虹软科技 2019-07-25 60.39 -- -- 87.29 44.54%
87.29 44.54%
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虹软科技是视觉AI算法及解决方案全球供应商。公司专注于视觉AI技术二十余年,积累了大量底层算法,面向全球智能手机、智能汽车等客户提供算法及解决方案。公司实际控制人为邓晖夫妇,员工激励机制完善,科研人才储备充足,研发投入占营收的比例维持在30%以上。盈利能力持续向好,近三年营收复合增速为32.28%,费用率持续下降。 基于视觉AI算法,以软件授权为核心商业模式。视觉AI底层算法为公司的业务根基,软件授权是公司的主要盈利模式,包括固定收费模式和计件收费模式。公司面向下游客户提供智能手机视觉解决方案、智能驾驶视觉解决方案和其他IOT智能设备视觉解决方案,其中来自手机业务的营收占比超过90%。公司2018年预收账款同比增长50%,预计收入将同步维持快速增长势头。 视觉AI强者恒强,多行业拓展将加速公司成长。目前视觉AI行业的技术、客户、资本壁垒不断提升,头部公司效应逐渐显现,公司有望不断提升市占率。在智能手机市场,多摄像头及深度摄像正驱动行业持续较快增长,公司深耕多年、领先地位较为显著;在智能汽车、智能家居、智能零售、智能安防、智能金融等IOT领域,公司依托逐渐强大的平台优势,正加速跑马圈地,前景广阔。 盈利预测与投资建议:预计2019~2021年EPS分别为0.53元、0.70元、0.89元,结合行业同类型公司的估值水平,上市后合理价格区间为26.5元~31.8元,对应市值区间为107.6亿~129.1亿元。
浙大网新 计算机行业 2019-05-08 8.85 -- -- 11.47 29.17%
11.43 29.15%
详细
盈利预测和投资建议。 我们调整了公司2019年至2021年EPS分别为0.24元、0.32元和0.36元,给予“审慎增持”评级。 风险提示 商誉减值风险、主要子公司业绩不达预期、回款风险等。
中孚信息 计算机行业 2018-05-14 28.58 -- -- 48.00 4.35%
29.82 4.34%
详细
中国信息安全保密领域整体解决方案的领导厂商。中孚信息深耕信息安全市场特别是保密产品市场近二十年,具有深厚的技术底蕴和丰富的产品线。其中,公司主打产品是“三合一”(涉密计算机及移动存储介质保密管理系统)等信息安全防护产品和检查产品。“三合一”产品具有检测阻断涉密计算机违规联接互联网、移动存储介质管理、外部数据导向导入等三大功能,是涉密计算机上的标配产品。 受益于国产化,基于国产操作系统的“三合一”等相关产品放量在即。过去几年公司营收具有波动性,并且收入体量迟迟未突破,源于下游客户采购具有阶段性且总体需求较稳定。目前专用领域国产化替代已成为落实国家安全战略的重大工程。公司部分国产操作系统的安全保密产品首批通过国家保密主管部门授权的测评机构检测,列入相关专用信息设备名录,并完成同国内主要主机厂商、系统集成商的解决方案融合。公司在专用领域国产化替代中抢得先机,预计18年开始明显放量,营收增速将加速。 收购武汉剑通,完善信息安全整体布局。武汉剑通承诺2018~2020年扣非净利润不低于7000万、7700万和9200万元。公司主要产品为移动网数据采集分析产品,技术水平行业领先。上市公司与剑通信息的终端客户具有较高一致性,在信息安全领域可以发挥良好协同效应。 盈利预测:我们给予中孚信息2018-2020年EPS为1.01元、1.57元和2.07元。由于目前尚未完成收购,暂不考虑武汉剑通的承诺利润,基于公司在专用领域国产替代的地位,随着国产替代高峰来临,给予”审慎增持”评级。
和仁科技 计算机行业 2018-03-20 30.04 -- -- 51.80 72.15%
52.87 76.00%
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国内领先的智慧医疗整体解决方案和服务提供商。公司的核心产品是以电子病历为核心的临床医疗管理信息系统和数字化场景应用系统,医院是其最终用户。近年来,公司也逐渐为地方政府建设区域医疗信息平台。 起家于军队医院信息化项目,产品能力不断完善。公司核心技术团队参与了解放军总医院的数字化医院规划设计。此后,上市公司主导参与了解放军总医院北京本部、304分院和海南分院的数字化和智能化建设,将其打造成了国内智慧医院的业内标杆。同时,公司是解放军总后勤部卫生部“军队新一代医院疗养院信息系统”的合作开发单位,公司研发的基础版本电子病历系统已在全军155所医院应用。军队医院特别是大型军队医院项目有助于公司打磨具有核心竞争力的临床医疗管理系统。同时,军队医院的标杆性项目也有助公司开拓地方医院市场。 三大结构性因素有望助推医疗信息化加速。军队医院隶属关系的确定有望加快军队医院信息化建设进程。医联体、医共体的建设将带来新增的信息化需求;医疗扶贫已经带动中西部特别是经济薄弱地区医院的建设。 充足订单有望驱动收入高增长,盈利能力改善带来净利润高弹性。2018年以来,随着行业的回暖,公司订单捷报频传,连中多个千万级订单,合计超过1亿金额。由于医院项目自主产品占比往往高于区域医疗项目,预计2018年公司盈利能力也将随着医院订单的密集落地而得到提升。 盈利预测和投资建议:预计2018年-2019年EPS分别为0.83元、1.14元。我们看好公司在医疗信息化领域的成长性,给予“审慎增持”评级。
江南嘉捷 机械行业 2017-11-13 12.87 -- -- 53.79 317.95%
66.50 416.71%
详细
三六零借壳江南嘉捷。江南嘉捷公告重大资产重组,交易分成两部分:一、重大资产出售及置换:江南嘉捷资产整体作价18.72亿元置出;二、发行股份购买资产:360整体作价504亿元置入上市公司体内。公司已回复上交所问询函,并于11月7日复牌,还需等待证监会审核。 三六零是国内最大的互联网安全服务和产品提供商,提供产品矩阵聚集海量用户实现流量变现。据艾瑞统计,360月活跃用户数为5.29亿,渗透率达98.57%。公司产品线涵盖安全防护、手机安全、网页浏览器、网页导航、网址导航、搜索引擎、手机助手等多个类别,在月活跃用户数排行中,360在所有类别均有产品位列国内前三,且各产品用户数量仍保持上升趋势,如手机助手、清理大师等移动端产品今年以来仍保持两位数快速增长。 流量变现方式多样,未来成长动力依然强劲。2016年三六零收入和归母净利润分别为99亿、18.7亿,2016年收入结构里互联网广告占比60%、游戏业务26%、智能硬件8%。公司海量用户基础与基于数据的技术水平提升已形成业务的良性循环。未来随着技术实力的进一步提升、生态体系的建设、平台价值的凸显、变现潜力的挖掘,公司仍有充足的成长动力。 按照承诺,2017-2019年扣非后净利润不低于22亿、29亿、38亿元。 估值和投资建议:由于目前重组尚未完成,我们暂不考虑三六零的利润并表,预计江南嘉捷17-19年EPS分别是0.43元、0.49元和0.53元。基于三六零公司在互联网行业的巨大空间与竞争优势,给予“增持”评级。
索菱股份 计算机行业 2017-09-08 17.98 -- -- 21.30 18.46%
21.30 18.46%
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事件:公司于9月5日晚发布公告,子公司上海三旗中标中移动自有品牌4G无线座机采购项目,项目周期三年(17年8月至20年8月),预计金额1.63亿,占2016年上市公司总收入的17.15%。 本次中标反映了上海三旗在通讯领域具有较强竞争力,有助于公司完成甚至超过全年承诺业绩。上海三旗是公司子公司,拥有车联网产品和移动终端通信产品两大业务线。此次中标的无线座机项目属于移动终端通信产品范畴,反映了公司在通讯模块领域的较强竞争力。根据上市公司中报披露,2017年4月1日并表以来,上海三旗已贡献收入9232万元,净利润1296万元。本次中标将有助于公司完成甚至超过全年承诺利润。 上市公司外延发展战略初见成效,车联网业务协同作用值得期待。上海三旗涉足车载行业多年,与上市公司在车联网业务上的协同效应将逐步显现。上市公司近两年来外延发展逐步加快,外延并购战略的成功实施有助于上市公司在前装业务转型中继续深挖车联网市场,打造“CID系统+车联网软硬件服务+智能座舱平台”的完整车联网产业链。 汽车智能化趋势下公司新产品预计将迎来量价齐升。智能驾驶舱和液晶仪表盘将是公司未来增长的重要来源。智能驾驶舱单车价值量要比传统车机高2-3倍,并且毛利率也更高,预计量产后会对公司财报有积极影响。 盈利预测和投资建议:预计17年至19年公司EPS分别为0.47元、0.66元和0.87元,维持“增持”评级。 风险提示:下游汽车销量放缓对公司产品出货产生负面影响。
熙菱信息 计算机行业 2017-08-25 36.90 -- -- 43.78 18.64%
48.96 32.68%
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事件:8月22日,公司发布2017年中报:上半年实现营业收入3.26亿元,同比增长59.1%;归母净利润1495万元,同比增长170.6%,超过之前业绩预告(123.56% -153.55%)的上限 受益安防市场高景气度,公司中报业绩亮眼。公司上半年营收3.26亿元,同比增长59.1%;归母净利润1495万元,同比增长170.6%。收入高增长主要得益于新疆区域安防市场发展与安防智能化需求旺盛,公司在智能安防及信息化工程方面收入达2.36亿元,同比增长60.9%,占总营收比重72.4%。受公安和法院信息化建设高景气度的影响,公司其他业务收入同比增速近80%。 毛利率基本稳定,净利润率有望在下半年回升。公司上半年毛利率为21.9%,与去年同期基本持平。公司净利润率为4.6%,较去年同期增长1.9%,相对2016全年下降3.4%。研发支出等费用的增长将于下半年被充分消化,公司净利润率在下半年预计会回升。 研发投入力度叠加项目落地经验,推动公司争取更多订单。公司持续加大在智能安防及信息安全领域研发投入力度,上半年共计投入1543万元,同比增长逾60%。上半年,公司安防业务遍地开花,并在7月中标呼图壁县“科技围城”项目,金额达4.06亿元。随着项目落地经验不断丰富以及相关技术的持续积累,公司有望在安防领域获取更多订单。 盈利预测与投资建议:我们看好公司安防业务的爆发性,给予公司2017-2019年EPS分别为0.93元、1.39元和2.06元,维持“增持”评级。 风险提示:安防项目落地速度低于预期。
立昂技术 通信及通信设备 2017-08-23 43.10 -- -- -- 0.00%
49.66 15.22%
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事件:8月17日,公司发布2017年中报:2017年上半年营业收入达4.41亿元,同比增长297.5%;归母净利润3650万元,同比增长138.3%。8月19日,公司公告联合大华股份预中标3.9亿新疆且末县平安城市PPP项目。 安防项目订单持续落地,营收与利润高速增长。面对安防行业历史性机遇,公司展现出极强的拿单与交付能力。公司上半年实现营业收入4.41亿元,同比增长297.5%;归母净利润3650万元,同比增长138.3%。其中,安防业务贡献收入达3.27亿元,同比增长761.29%,占总营收比重为74.1%。 综合毛利率下降因安防业务占比上升,期间费用率下降明显。公司上半年综合毛利率为18.91%,较去年同期下降4.65%。综合毛利率下降主要是毛利相对较低的安防业务占比迅速上升所致。公司期间费用率由2016年的10.9%降至6.7%,显示出公司在业务扩张时较好的费用控制能力。 计提坏账准备增加主要因应收款项增多。公司2017年上半年计提金额为1200万元,占利润总额近30%。考虑到坏账准备中大部分为一年内应收账款,且公司服务客户多为政府性机构,回款风险不大。 多项财务指标印证公司业务高景气度,内生+外延双轮驱动下公司成长空间将更加广阔。公司上半年业务量提升显著,存货、预付款等各项业务指标彰显公司业绩持续向好。 盈利预测和投资建议:我们看好公司安防业务的爆发性,给予2017-2019年EPS分别为1.03元、1.56元和2.40 元,维持“增持”评级。 风险提示:安防项目落地速度低于预期、收购存在不确定性。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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