公司发布2016年报与2017年1季报:2016年收入201.6亿元,同比增长16.4%;归上净利润21.85亿元,同比增长22.2%,公司拟每10股配现金红利3元。2017年1季度实现收入39.81亿元,同比增长3.4%,归上利润3.59亿元,同比增长11%,公司年报、一季报符合市场预期。光伏发电运营、组件业务在2016年12月已完成资产注入成为公司新主业之一,也导致公司负债结构变化较大。公司的低压电器业务开始恢复,2016年实现收入增长7.2%,预计2017年低压电器利润增长有望超过15%。公司的主营业务有较强的竞争力和品牌影响,光伏运营也有望持续好转,但光伏组件等制造业务还需要观察。 业绩符合预期:公司新能源业务2016年12月完成收购并全年并表,同时追溯调整2015年财报。2016年并表收入增长16.4%,其中,低压电器增长7%;2016年归上利润增长22.2%。正泰新能源开发2016年12月完成并表的少数股东损益约2.9亿元,剔除该部分影响,公司2016年并表利润增速超过35%。2017年1季度利润增长11%,其中,预计低压电器的利润增速超过15%,光伏运营有所好转,但光伏组件盈利同比下降影响了并表业绩。 低压电器将继续复苏,光伏运营在好转,但光伏组件可能波动较大:中游制造业复苏,公司低压电器也将持续恢复,预计2017年有望实现12-15%以上的利润增长。光伏运营业务的发电时间有所好转并将继续好转,但光伏组件盈利情况可能波动较大,其盈利能力还需要观察。公司海外收入比例从8%提高到23%,未来可能继续加大“一带一路”区域的投入与布局。 制造扩张减速,光伏运营还在投入期;公司还需要探索适应新领域的管理机制:公司制造业扩张基本完成,但新能源运营还在投入期,在建工程项目的规模较大,目前公司负债率达到60%,未来资产可能还有所变重。公司在控制新领的投入在加强,近几年在电池材料、储能领域加大投资和整合。但新领域的成功,不仅是产品的成功,也更需要研发、销售等整个管理与运营体系的支撑,公司在新领域的管理机制可能还需要调整和优化。 公司评级:维持审慎推荐评级,调整目标价为24-27元。

全球化布局优势明显:公司长期深耕海外市场,营销与服务网络已扩展至80多个国家和地区,海外收入规模已经超过了国内业务。公司在南美、东南亚、非洲、中东等区域与核心客户深度合作,基本实现了本土化营销,在部分地区也具备了生产运营能力,公司在这些区域已经具有了了较强的品牌影响力。 贴近需求,具有解决方案与定制能力:公司掌握表计、计费等电力用户侧核心技术,在国内、外已获得完整的产品资质。公司主要以直销模式贴近客户,理解客户需求与特点,并能结合用户特点与需求,进行解决方案设计,以及对应的表计、计费系统定制。 从产品销售走向项目开发与解决方案,海外业务的销售与业务效率可能继续提高。公司的海外业务,不仅是产品销售,也是项目开发,这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点,通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务,进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业,也将贡献新增量。 未来将受益于“一带一路”建设:公司已经30 多个“一带一路”国家或地区进行业务网络布局,并可能加快与装备龙头大企业在海外合作。公司将受益于我国“一带一路”建设。 风险提示:海外大客户波动,国内市场低于预期。

公司发布2016年年报,报告期内公司实现营收22.63亿元,较上年实现增长5.35%,归属上市公司净利润4.06亿元,同比增长34.06%。我们预测全球风电未来强势不改,公司在风塔设备的基础上切入叶片生产,产品结构持续优化,毛利上升、盈利能力增强;同时进军下游风场运营,通过产业投资布局节能环保、新能源、金融服务等板块,预计有望实现多点开花。 业绩符合预期,毛利率超预期增长:公司实现营收22.63亿元,较上年实现增长5.35%,归属上市公司净利润4.06亿元,同比增长34.06%。2016年公司综合毛利率达到34.04%,比上年上升5.84个百分点,毛利增长超预期,盈利能力强势增长。 全球风电持续强劲,风塔全球化布局成优势,海外业务收入持续增长:报告期内公司海外业务收入15.13亿元,同比增长22.83%,占比上升。全球主要风电市场除中国在2015抢装潮过后有所回调外,北美、欧洲仍保持强劲增长,新兴国家有较大增长潜力,海上风电迎来转折;公司在欧洲、印度等进行全球工厂布局,主要客户为国际风电巨头Vestas、GE、Siemens等,形成了全球化的产销网络布局,公司未来海外业务收入增长趋势不改。 延伸至下游风电场运营业务,增强风电运维能力:2016年7月投运的300MW新疆风电场为哈密--郑州800KV特高压“疆电外送”项目,报告期内实现营业收入8,786万元;非公开募资80%用于风电场建设,在建风电场共430MW,并网运营后将成为公司的一大利润来源。 并购布局大叶片制造,产业投资初见成效:公司应市场大叶片的需求、同时抓住客户优势,布局大叶片制造,预计未来风塔与叶片形成强烈协同效应,为公司带来新的利润增长点。同时围绕节能环保、新能源、新型金融服务等其他领域进行产业投资,前期投资的中泰模具和科创新源预计今明两年将陆续IPO,成果初现。 维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:风电项目并网消纳风险;风电标杆电价下调过快风险;汇率风险。

公司发布年报:2016年收入401.2亿元,同比增长7.12%;归上净利润21.9亿元,同比增长16.04%;扣非净利润18.96亿元,同比增长26.3%;公司业务符合预期。公司近几年的增长中,新能源业务贡献明显,传统变压器和电线电缆业务竞争力得以保持;公司2016年海外业务收入波动主要受项目确认进度影响,公司在海外电力EPC 领域具有优势,在一带一路区域订单较多。公司中期仍将保持重资产结构,未来主要增长可能仍然是新能源与海外EPC 工程总包业务。 业绩符合预期:公司收入增长7%,归上利润增长16%。报告期内,公司毛利率微增0.18个百分点,盈利能力有所提高。公司财务费用、资产减值损失有一定波动,总体仍保持很高的盈利质量,公司2016年赊销比为29%,下降3.1个百分点,现金回款良好。业绩符合市场预期,盈利质量有所提高。 海外工程业务收入波动主要系项目进度确认影响,趁“一带一路”之风,公司海外业务贡献会继续加大:公司2016年度变压器业务、电线电缆业务均有所增长,但输变电成套工程业务有所下降,主要系国际工程的项目进度确认影响。公司15年前开始海外布局,在海外电力EPC 领域具有优势,目前海外订单超过50亿美金。趁“一带一路”之风,公司海外EPC 的贡献会更大。 新能源业务保持快速发展:公司多晶硅业务竞争力继续提升,产能利用率达到152%,出货量2.2万吨,扩建产能几年就有望投产。同时,公司光伏、风电EPC 业务继续放量,规模跃居国内前列,且还有较多的在手EPC、BT 项目,运营比例也在提升,未来公司新能源业务有望保持快速发展。 公司中期仍将保持重资产结构,未来增长依然要看国际工程与新能源业务:公司中期仍将保持较重的资产结构,公司煤炭(以及部分电厂)、金矿等资源类业务投入比较大,未来的贡献可能会增大。但公司未来的主要增长,可能仍然要看国际工程总包与新能源板块。 公司评级:维持强烈推荐评级,调整目标价为13.5-14元。 风险提示:重资产投入不能产出,海外业务出现坏账。

业绩基本符合预期。公司报告期内通过资产重组整合永祥股份、通威新能源、合肥太阳能,将多晶硅、光伏电站、太阳能电池及相关配套业务整合进公司业务板块,实现营业收入208.84亿元,同比上升11.24%;实现归母净利润10.25亿元,同比上升39.07%;实现扣非净利润6.13亿元,同比上升96.9%。 多晶硅料、太阳能电池扩产,技改继续降低成本:公司报告期内多晶硅生产成本已降至6万元/吨、太阳能电池生产非硅成本达到0.3元/W,达到全国优秀水平,多晶硅料与太阳能电池毛利率均高于同行业可比公司,盈利能力较强。而公司通过技改扩产,2017年多晶硅料产能将达到2万吨/年、成本进一步下降10%;未来3-5年实现太阳能电池10GW的产能,成本下降10-20%,盈利能力将进一步增强。 打造“渔光一体”创新模式,推进光伏电站建设:截至报告期末,公司通过审核的光伏发电项目达800MW,在建项目约400MW,项目储备规模超过3GW。目前公司客户数量涉及23 个省市,养殖户约17.5 万户,其中水产养殖户92,885 个,水面301.90万亩,畜禽养殖户82,367 个,农户资源丰富。未来公司将以华东、华南、华中等渔业资源丰富、土地资源稀缺的地区为核心,最大化“农业+新能源”的协同效应,加速农户屋顶分布式光伏电站的推广。 公司评级:给予审慎推荐评级。 风险提示:公司新能源业务不及预期,弃光限电持续恶化

业绩基本符合预期。报告期公司实现收入63.62亿元,同比下降11.12%;实现归上净利润10.14亿元,同比下降4.58%。 公司较强区位优势,未来新能源发电收入将增加:公司控股运营风电装机规模64.4万千瓦、占福建省风电装机规模的30.07%,在建在建风电装机25.4万千瓦、光伏3万千瓦、核电权益装机78万千瓦。而福建省拥有优越的风力资源和强大的风电消纳能力,2016年福建省风电平均利用小时数2,503小时、居全国第一,弃风弃光可能极小。未来随着公司风电场、核电站的投入运营,收入将继续增长。 迎电力体制改革春风,加强资本运作扩大电力产业链:报告期内公司与央企等合资成立公司,开发海上风电、核电和热电联产等业务;与福建地方企业合资成立配售电公司,积极布局配售电业务;启动收购福能财务公司10%股权、国电泉州23%股权和石狮热电46.67%股权等项目。2016年11月国家第一批105个增量配电业务改革试点名单包括福建六个地区。公司将借此机会以可再生能源与核能、热电联产为发展导向,适时介入水能、地热能等发电项目,积极拓展上下游产业链,开展配售电业务。 公司评级:审慎推荐。 风险提示:福建省风电消纳不及预期;煤炭价格持续上涨。

公司发布年报:2016年收入96.07亿元,同比增长30.77%;归上净利润8.69亿元,同比增长20.58%;扣非净利润8.25亿元,同比增长19%。公司业绩符合市场预期。公司盈利质量明显好转,经营先行指标较强,盈利能力在逐步恢复,公司2017年业绩比较强的确定性,预计随着特高压直流交货,2季度经营会比加速恢复;公司模式创新、海外业务近几年逐步进入放量和收获期,有望为未来增长提供有力支撑,继续推荐,维持目标价为22-25元。 业绩符合预期,报表直流有所好转:公司业绩符合市场预期;应收款得到有效控制,赊销比下降20.7个百分点,经营现金净额与利润比大幅提高70个百分点到133%。公司综合毛利率下降4.7个百分点,2016年2季度是毛利率低点,下半年已开始较快的恢复,毛利率下降主要系配网行业中标价下降。 特/超高压直流与柔性直流,将带来较大业绩弹性:公司在手直流订单预计约35亿元,预计2017年直流业务增速将接近60%;同时,海外高压直流、国内背靠背联网、柔性直流,都将贡献新增量。中国的柔性直流的商业化,近几年大幅加速,未来有望成为新能源并网与区域联网的重要接入方式。公司的直流业务将在未来几年带来显著的业绩弹性。 模式创新有望从摸索走向推广:配网租赁可能是未来电力投资领域重大的模式创新;公司配、用电产品的覆盖面宽,是具备一次、二次解决方案提供能力的企业,公司(与集团)在配网租赁领域已有较长时期的尝试,2017年有望进入推广和放量阶段。此外,公司(与集团)在电力之外领域的业务,如铁路轨交、储能等领域的业务,将将给上市公司带来增量。 盈利能力处于低点,并已开始恢复:公司总体盈利能力处于低点,2016年毛利率是上市以来最低的水平;从2016年3季度开始,已开始改善,预计随着产品结构调整、市场回归理性,公司毛利率后续将持续恢复。 公司评级:市场分歧在于2018年及之后的增长点,随着新业务、海外市场的落地,公司长期发展将具有支撑,维持推荐评级与22-25元目标价。 风险提示:电力需求下降影响装备投资;公司模式创新低于预期。

业绩符合预期,盈利质量依然很高:公司业绩符合市场预期,并且保持很高的盈利质量。赊销比为26%,下降1.6个百分点,经营现金净额与利润比提高3.2个百分点到137%,并开始产生自由现金流;公司应收款、存货账期分别下降7.8、1.7天,总营业周期为96.7天,周转进一步加快。公司综合毛利率提高0.61个百分点达到37.5%,销售费用率、管理费用率分别提高0.88、0.05个百分点达到12.09%、11.51%。 公司应用领域的扩宽、渠道扩张将带来未来的稳健增长:公司主要以B2B模式直接进入客户供应链体系,在电信、建筑地产领域建立品牌影响后,公司不断扩宽应用领域;同时,公司的渠道投入力度仍然很大,销售费用一直比较高,渠道仍在扩张。两个维度的扩张,将为公司带来稳健增长。 现有模式下公司经营效率可能还会提高,大的发展,则需要模式的创新,或者大一些跨度的产品整合:公司供应链比较开放,资产仍然比较轻,周转水平也比较高;过去在基础研发、生产制造领域的投入逐步产生效益,随着业务规模的扩大,综合经营效率还会提高。但公司大的发展,需要整合资源进行模式的创新,或者进行有一定跨度的相关领域产品整合。 公司评级:维持审慎推荐评级,调整目标价为30-34元。 风险提示:新行业拓展不达预期,传统行业大客户波动。

业绩保持高速增长,龙头地位突出:公司系公司全球EVA龙头,行业地位难以撼动,盈利能力较强。公司发布2016年年报,实现营业收入39.51亿元,同比增长18.57%;实现归上净利润8.48亿元,同比增长30.97%;实现扣非后归上净利润7.74亿元,同比增长34.6%。受行业因素影响,2016年Q4毛利率为24%,考虑到应收账款及票据周期较长,未来毛利率有望略有提高,总体盈利期待提高。 先行指标保持稳定增长,17年业绩有望稳中有升:公司预收账款同比增长16%,系公司业务稳健发展所致;预付账款同比增长380%,新业务前期投入购买设备所致,存货等数据均处于稳定,预计2017年业绩有望稳步提升。 精益化的管理能力:公司管理水平优秀,成本管控能力持续提高。2016年,公司销售费用率为1.62%,比去年同期下降0.1个百分点,管理费用率为5.3%,比去年同期下降0.6个百分点。 新材料业务持续推进:公司感光干膜完成一条中试线建设,中试产品已经在客户端进行小规模试用,客户反馈良好,2017年度将按计划加快开展感光干膜新工厂和量产线的建设,争取实现小批量供货;FCCL和铝塑复合膜初步完成一条中试线建设,进入产线和设备调试阶段,2017年将开展产品送样及客户验证工作。 投资建议:给予审慎评级。 风险提示:光伏下游装机恢复低于预期

业绩基本符合预期:报告期内,公司实现收入58.49亿元,同比增长40.54%,归上利润同比增长32.53%,扣非利润同比增长41.51%。剔除运泰利、和鹰科技后,内生收入增长约13.9%。公司业绩基本符合预期,盈利质量依然较高。报告期内,公司毛利率44.60%,提升0.65个百分点;而管理费用率提高1.2个百分点,主要系研发投入增长、股权激励费用影响。 运泰利有一定波动,后续有望保持强增长,自动化占比和贡献会越来越大:运泰利全年备考收入增长42.42%,利润增长46.83%;2016年下半年收入环比未增长,与大客户业务确认进度有关;同时,其净利润率下半年下降7个百分点,主要系员工扩张、研发投入影响(运泰利在光学检测等重要新产品投入大,员工扩张数百人)。近几年,3C自动化行业保持景气,其海外客户不断提出重量级的新产品,并获得新的大客户,预计运泰利有望保持强增长。上市公司在3C自动化、服装自动化领域的利润占比将很快提高到55%以上。 新材料将开始较新的快速发展:公司锂电池添加剂大幅度的产能扩张已完成,新产品进入应用期;热缩材料在汽车等需求较好的领域的成功拓展。公司的新材料业务经过过去一个时期的积累和投入,将开始新的快速发展。 股权之争有希望逐步解决。管理层及员工持股与沃尔核材及其一致行动人持股较接近的现状,短期或难有大变化;股权之争已缓解,未来有望逐步解决。 风险提示:控股权问题不能解决;并购业务经营低于预期,导致商誉减值。

为进一步扩大多晶硅产业的规模优势,推动实现公司“打造世界级清洁能源企业”的战略目标,通威股份拟在乐山市五通桥区投资建设年产5万吨高纯多晶硅及配套新能源项目,主要从事高纯多晶硅的研发、生产和销售及相关配套业务等,该项目总投资预计为人民币80亿元,将分两期实施。公司所属四川永祥拟与隆基股份共同成立合资公司作为年产5万吨高纯多晶硅项目的投资主体,合资公司注册资本为人民币12亿元,其中,永祥股份持股85%,隆基股份持股15%。 扩大多晶硅料的成本优势:公司多晶硅料经过数年技术改造,目前成本优势明显,预计全成本约70元/公斤,现金成本仅为55元/公斤,属于行业第一梯队。提高产能扩大规模优势是公司必然趋势,继续在乐山扩产能够利用公司已有的良好政府关系和基础,提高效益降低成本。产能提升以后公司规模将进入行业前二。 强强合作,锁定下游客户:到2020年,隆基股份单晶硅片产能将达到20GW,届时将需要至少8万吨的多晶硅料。目前隆基股份盈利能力强,增长势头强劲,以股权方式锁定下游客户,未来市占率有望稳步提升。 电池片成本优势明显,静待产能扩张:目前公司电池产能达到3GW,形成全球最大电池片企业之一。公司成本优势明显,非硅成本0.34元/W以下,毛利率20%。静待双流单晶电池片厂扩张,公司将拥有7.3GW产能,带动70余亿元产值。 “渔光一体”协同效应突出:渔光一体”实现光伏发电站与水产养殖配套组装的有机结合,节约用地,电站内含收益率在11%-13%,相对普通电站要高。公司通过传统主业积累了较多水产养殖客户,涉及水面约300万亩,潜在太阳能装机规模达300GW。 投资建议:给予“强烈推荐-A”评级,目标价8.5-9.0

2016年公司实现营业收入115.31亿元,同比增长93.89%;实现归属于母公司的净利润15.47亿元,同比增长197.36%。总体经营数据超市场预期,主要得益于四季度单季度毛利率达到31.12%,是2012年以来最高水平。单晶硅片渗透率提升速度有望超预期,行业趋势与公司先行指标一致,预计2017年业绩有望保持高增长,给予强烈推荐评级。 毛利率超预期:2016年公司实现综合毛利率达到27.48%,同比提高了7.11个百分点,四季度综合毛利率达到31.12%,是2012年以来毛利率最好的水平。主要原因是单晶硅片在领跑者的示范效应和分布式需求的驱动下,供不应求,推动产品价格上升,同时公司成本下降超预期,全年实现非硅成本33.98%的下降。 领跑者示范效应和分布式推动单晶硅片出现量价齐升:能源局推出光伏领跑者计划,旨在推动行业的产能升级。这导致下游投资商对单晶组件的需求激增。而目前单晶组件的产能受限于上游单晶硅片,从而在全行业价格疲软的情况下,单晶硅片出现了量价齐升的现象。同时,分布式发展趋势良好,由于单晶更适合分布式的发展,从而导致单晶需求明显增加。 单晶硅片龙头议价能力强:单晶硅片龙头隆基股份和天津中环产能占比达到7成以上,产品供不应求之时,龙头议价能力强;新增产能对装备和工人要求都很高,短期难以供应,预计隆基股份盈利将保持。 集约的投资模式、领先技术能力与较强的供应链构成长期护城河:公司硅片的低成本主要原因是集约化的投资能力确保折旧最优,强劲的技术能力确保单炉产量领先,以及培养的供应商,构成适合其发展的供应链,这形成长久的护城河。 维持“强烈推荐-A”投资评级,公司目前盈利能力良好,未来有望持续保持,预估2017/2018年归属上市公司股东净利润分别为20.4亿元和24.97亿元,给予目标价17-18元,“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:领跑者项目突然停止,硅料出现大幅波动

强劲的竞争力推动公司市占率有所提高:据能源局统计,2016年全国新增风电装机量19.3GW,较2015年32.97GW下滑41.46%;在行业下滑如此严峻的情况下,金风科技以出货6.34GW位居第一,市占率不断提升,从2015年25.2%上升至27.1%,凸显了公司强劲的竞争力。 行业整合将带动市占率进一步提升:由于风机行业盈利能力低,行业开始出现整合,大唐出售华创风能82%的股权后,将更加有利于具有产品竞争力的金风科技开拓市场,预计公司市占率将进一步提高。 精益化管理与风场贡献增长推动盈利能力提升:2015年归母净利润率为9.5%,2016年上升至11.4%,这得益于由于推行精益管理及价值管理,盈利能力较去年同期持续提升,同时公司自营电场业务装机容量较去年增加,发电量同比增加。 风电运营将持续贡献利润推动公司成长:截止至2016年9月30日,公司累计并网3.46GW,在建风场1.33GW。随着发电小时数的不断改善和中国用电量的稳步增长,公司风电运营业务的利润占比将不断提高。 给予“审慎推荐-A”投资评级:预计2016-2018年归母净利润达到30亿 、39.8亿和44.5亿元,目标价21元。 风险提示: 限电严重影响风场收益率,政策不达预期

2017年1月份以来,在光伏行业产品价格疲弱的背景下,单晶硅片价格出现略微上涨,同时行业产能利用率基本处于满负荷运转。对此我们认为是由于领跑者项目需求带动了行业对单晶组件的需求,预计这一趋势将保持1-2年。隆基股份作为单晶硅片的龙头企业,产业链议价能力极强,毛利率达到近三年来的高位,预计2017年业绩有望保持高增速。 领跑者计划推动单晶硅片出现量价齐升:能源局推出光伏领跑者计划,旨在推动行业的产能升级。这导致下游投资商对单晶组件的需求激增。而目前单晶组件的产能受限于上游单晶硅片,从而在全行业价格疲软的情况下,单晶硅片出现了量价齐升的现象。 单晶硅片议价能力进入历史高点,龙头盈利能力极强:单晶硅片龙头隆基和中环产能占比达到7成以上,产品供不应求之时,龙头议价能力极强;新增产能对装备和人工要求都很高,短期难以供应,按照测算,隆基股份毛利率可以达到30%,预计2017年盈利有望保持高增长。 集约的投资、技术能力强与打造自身的供应链构成长期护城河:公司硅片的低成本主要原因是集约化的投资能力确保折旧最优,强劲的技术能力确保单炉产量领先,以及打造自身的供应链,形成长久的护城河。 上调至“强烈推荐-A”投资评级,公司目前盈利能力良好,未来有望持续保持,预估2016/2017年归属上市公司股东净利润分别为14.8亿元和20.2亿元,给予目标价15-18元,“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:领跑者项目突然停止,硅料出现大幅波动

公司发布2016年三季报,公司2016年一至三季度,实现营业收入13.72亿元,同比增长8.73%;实现归上净利润为3亿元,同比增长40.32%,实现扣非后归上净利润为2.86亿元,同比增长58.38%。业绩实现高速增长,符合预期。主要系上半年光伏行业回暖带来的高端装备需求的增加。 业绩实现高增长,单季度受制造板块拖累出现下滑:公司2016年一至三季度,实现营业收入13.72亿元,同比增长8.73%;实现归上净利润为3亿元,同比增长40.32%,实现扣非后归上净利润为2.86亿元,同比增长58.38%。业绩实现高速增长。主要系上半年光伏行业回暖带来的高端装备需求的增加。单季度因为硅片业务受到行业景气度下行的影响,单季度净利润达到6628万元,同比下滑17%。 电站业务表现靓丽,毛利率提升明显:2016年前三季度公司综合毛利率为38.71%,与去年同期相比提高了9.62个百分点,单季度毛利率达到41%,是硅片等制造业务萎缩以后,高毛利率的电站业务占比提升所致。 光伏电站投运速度加快,公司债成功发行提高电站收益率:公司固定资产和在建工程增长较快,主要系光伏电站投运所致;公司此次发行12亿公司债,票面利率仅为4%,较银行基准利率下浮20%左右,能有效降低公司财务费用,提高光伏电站收益率。 费用管控维持在良好水平:2016年前三季度,公司的管理费用率为9.37%,与去年同期相比提高了1.56个百分点,销售费用率为1.32%,与去年同期相比提高了0.12个百分点。公司的费用管控良好,在行业中处于较低水平。 标杆电价下调催化行业抢装,四季度有望改善:标杆电价下调将催化行业抢装,预计未来3-4个季度行业景气度将较高,10月份硅片价格已经较最低点上升15%左右,四季度公司盈利有望得到改善。 投资建议:审慎推荐,目标价9.7元 风险提示:光伏装备需求达不到预期。