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全筑股份 建筑和工程 2018-08-17 6.68 -- -- 6.76 1.20%
6.76 1.20%
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1.投资事件2 018年8月14日,公司公告2018年半年度报告。 2.我们的分析与判断 业绩大幅增长。2018年上半年,公司实现营业收入26.84亿元,同比增长56.80%,主要为业务规模增加所致。公司实现归母净利润0.72亿元,同比增长180.06%。实现扣非净利润为0.65亿元,同比增长205.13%。 盈利能力提升,管理费用率上升。2018年上半年公司毛利率为12.26%,同比提高1.37pct。净利率为3.35%,同比提高2.04pct。ROE(摊薄)为4.34%,同比提高2.6pct。公司盈利能力得到提升。公司期间费用率为6.96%,同比提高0.78pct。管理费用率为4.88%,同比上升1.5pct,主要因为本期研发费用在管理费用列示所致。 新承接业务饱满,业绩有保障。2018年上半年,公司新签合同64.25亿元。截止报告期末公司累计已签约待实施合同金额为111.34亿元,是2017年收入的2.41倍。随着订单的逐步落地,公司业绩有望释放。 定制精装有望成为公司强力支撑。目前国内以毛坯房开发为主,定制精装是公司现有业务住宅全装修的有力补充。定制精装是开发商向个人小业主出售毛坯房,小业主再与公司签订单独的装修合同。与个人家装是零散分散的装修不同,定制精装是集中式装修。公司定制精装提供4个套餐/系列可供选择,单价分别为800/1000/2000/3000元/平方米。上半年公司定制精装共签约29个项目楼盘。截止报告期末,公司定制精装业务签约16.62亿元,已签约待实施金额28.66亿元。定制精装业务有望为公司贡献较大业绩增量。 3.投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.48/0.70/0.99元/股,对应动态市盈率分别为14/10/7倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。
中设集团 建筑和工程 2018-08-15 18.09 -- -- 18.98 4.92%
18.98 4.92%
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1. 投资事件 2018 年8 月11 日,公司公告2018 年半年度报告。 2. 我们的分析与判断 业绩增长超出预期。2018 年上半年,公司实现营业收入17.02 亿元,同比增长68.03%。其中:勘察设计类业务实现营业收入13.10 亿元,同比增长40.12%。公司实现归母净利润1.68 亿元,同比增长38.96%。实现扣非归母净利润1.56 亿元,同比增长34.76%。实现基本每股收益0.54 元,同比增长38.46%。报告期内加权平均ROE 为7.62%,同比提高1.44pct。 新承接业务延续较快增长,业绩有保障。报告期内集团新承接业务额33.69 亿元,同比增长26.87%。其中,勘察设计类业务新承接业务额29.39 亿元,同比增长18.82%。2017 年,公司新承接业务51.39 亿元,同比增长30.09%。其中,勘察设计业务订单为38.89 亿元,同比增长56.61%。随着订单的逐步落地,公司业绩有望释放。 全国布局加快,江苏公路投资高景气受益。报告期内,集团相继成立了西南片区中心(成都)和山东省区域中心(济南),东南区域中心(广州)和西北区域中心(西安)正在筹建之中,全国化布局加快。公司积极介入EPC、PPP 业务,加快实现“投资-规划-设计-建设- 运营”一体化战略。公司建立了综合规划研究院、交通设计研究院、水运设计研究院、城建规划设计研究院、铁道规划设计研究院、环境与智能事业部、工程管理与检测事业部等七大业务板块,进一步确立了在江苏交通设计市场的领头羊地位。2018 年上半年,江苏省公路投资419 亿元,同比增长29.54%,省内路桥设计产业链受益。 3.投资建议 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为1.25/1.63/2.06 元,对应动态市盈率分别为14/11/8 倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。
天域生态 建筑和工程 2018-08-15 9.90 -- -- 10.38 4.85%
10.38 4.85%
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业绩稳健增长。2018年上半年,公司实现营业收入5.77亿元,同比增长49.61%;公司营业收入高增长主要系报告期内园林生态工程施工业务实现收入5.57亿元,较去年增长54.46%所致。公司实现归属于上市公司股东的净利润0.46亿元,同比增长12.95%,主要系报告期内新签合同的大幅增长及项目的持续落地。 新签订单高增长,业绩有保障。公司2017年新签订单26.32亿元,是2017年收入的2.78倍。2018年上半年,公司及子公司累计签订合同38项,合计金额7.4亿元,同比增长255.79%。报告期内,公司中标了崇礼冬奥赛事生态廊道景观提升工程施工第11标段绿化项目、桐梓县娄山关景区升级改造工程一标段(EPC)、桐梓县南溪河河道治理及景观工程设计施工总承包(EPC)、衢江区沿江景观带PPP项目(第二次)等重大项目。公司新签订单高增长,业绩有保障。 信用和融资环境边际改善,园林生态行业受益。截至2018年8月9日,建筑装饰产业债信用利差中位数收窄至191.43BP,信用环境有所改善。此外,央行要求增配低等级信用债,银保监会要求对民营企业、包括小微企业加大贷款投放力度;同时,资管新规部分细节放松,允许公募投非标,有助于非标类融资展期接续;近期,国务院常务会议要求保障融资平台公司合理融资需求,加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度。信用和融资环境边际改善,园林生态行业受益。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.60/0.71/0.84元,对应动态市盈率分别为16/14/12倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑;海外业务不及预期;应收账款回收不及预期。
苏交科 建筑和工程 2018-08-15 11.05 -- -- 11.10 0.45%
11.10 0.45%
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1. 投资事件2018年7月30日,公司公告2018年半年度报告。 2. 我们的分析与判断国内业务收入快速增长,环境和铁路承接额增速较快。2018年上半年,公司实现营业收入29.8亿元,同比增长22.1%;其中,工程咨询收入25.38亿元,同比增长12.75%,工程承包收入4.41亿元,同比增长132.11%。国内收入19.38亿元,同比增长45.50%。国外收入10.41亿元,同比增长-6.13%。公司实现营业利润2.5亿元,同比增长35.7%;实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长20.7%。公司境内工程咨询业务承接额、营业收入、净利润均保持超过20%的稳定增长。公路业务、市政业务承接额保持稳定增长,环境业务、铁路业务承接额增速较快。 Eptisa 助力海外业务,公司国际排名提升。子公司Eptisa 在拉美地区水领域技术领先,助力中国葛洲坝集团海外投资有限公司完成对巴西圣诺伦索供水公司100%股权收购。公司子公司诚诺未来联合Eptisa 赢得了巴拿马Martano 电站项目的业主工程师和项目管理服务(OE&PMC),积极践行“一带一路”倡议。公司在ENR“全球工程设计公司150强”排名中位列第42位,比去年上升33位,在“国际工程设计公司225强”排名中位列第45位,比去年上升48位,为年度排名上升最快的中国企业。 首期事业伙伴计划(第2期员工持股计划)实施,有望增强公司竞争力。公司在报告期内启动了“事业伙伴计划”,公司第2期员工持股计划已在二级市场以集中竞价交易方式累计买入公司股票2,389,079股,成交金额为人民币19,944,770.07元,成交均价为人民币8.35元/股,买入股票数量占公司总股本的0.30%。公司首任事业伙伴104人,其中高级事业伙伴14人,普通事业伙伴90人。公司员工持股计划有望提高员工的凝聚力和公司竞争力。 3.投资建议预计公司 2018-2020年 EPS 分别为0.71/0.88/1.08元,对应动态市盈率分别为15/13/10倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑;海外业务不及预期;应收账款回收不及预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2018-08-15 21.70 -- -- 23.18 6.82%
24.38 12.35%
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(一)受困天灾产量下滑,影响业绩释放 虽然2018年上半年全球有新增铅锌矿山投产,但国内外矿山增量释放有限,铅锌精矿产量仅小幅增加,且增幅小于预期。而铅锌精矿供应恢复向精锌与精铅传导较为缓慢,使2018H1铅锌价格仍然维持在高位。2018年上半年LME锌现货均价为3263.22美元/吨,同比上涨21.45%;LME铅现货均价为2451.61美元/吨,同比上涨10.51%。此外,2018年上半年LME铜现货均价也达到了6920.05美元/吨,同比上涨20.25%.但公司产量的减少,影响了公司业绩的释放。2018年上半年由于塔吉克斯坦发生了60年不遇的旱灾,造成公司生产受限。公司上半年仅生产锌精矿4.03万吨,铅精矿2.20万吨,产量较2017年上半年分别同比减少14.03%、26.67%,使公司业绩同比下滑7.01%。而在2018年二季度起,公司利用水库水位较低的时刻,进行了水库加高加固施工,提高水库的蓄水能力,使公司的生产逐步恢复了正常。公司2018Q2单季度盈利3.06亿元,环比大幅增长。 (二)转型新能源新材料之路稳步推进 报告期内,公司通过持股45%的NNEL公司,完成收购LithiumX100%股权,收购价2.65亿加元。LithiumX旗下的SDLA项目已获得了年产能2500吨碳酸锂当量的富锂卤水采选项目包括环评许可在内的所有政府许可。项目采用太阳池蒸发法。截至目前已完成全部产能所需蒸发池的建设,并已于2018年4月开始往蒸发池注水晒卤,预计2018年底前后会有第一批含2000吨碳酸锂当量的富锂卤水产品产出,并进入销售阶段。目前公司已完成项目扩产至2万吨碳酸锂当量富锂卤水的可研报告,并正在向当地政府申请扩产的环评许可等政府许可,并将在年内启动盐田的施工,预计全部建成后将年产出不少于含2.5万吨碳酸锂当量的富锂卤水。一旦公司盐湖卤水成功量产,公司将获得世界级低成本的锂盐生产能力,其盈利能力与抵御工业金属经济周期波动的能力将大幅加强。 投资建议 公司铅锌精矿生产已恢复正常,其业绩释放将趋于稳定。此外,公司锂资源项目稳步推进,向新能源新材料的转型战略正在逐步实现,其未来发展空间也将得以扩大。我们预计公司2018-2019年EPS为1.71/1.78元,对应2018-2019年PE为13x、12x,维持“推荐”评级。 风险提示 1)经济大幅波动,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌; 2)塔中矿业铅锌矿采选产量低于预期; 3)公司盐湖项目建设进程不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2018-08-10 6.11 -- -- 6.95 13.75%
6.95 13.75%
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1.事件 公司发布定增预案,公司拟以6.22元/股定向发行1.3亿股及支付现金2.7亿元,合计作价10.8亿元收购江苏天鸟90%股权; 并拟通过询价方式向符合条件的不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过7.65亿元用于支付本次交易的现金对价和中介机构费用及相关税费、标的公司的项目建设。 2.我们的分析与判断 (一)江苏天鸟是国内领先的高性能碳纤维复合材料生产商江苏天鸟主要从事碳纤维、芳纶纤维、石英纤维等特种纤维织造技术的开发及应用,产品主要用于制备航空航天、工业、建筑等领域的碳纤维复合材料。碳纤维复合材料是军民两用新材料,属于技术密集型的关键材料,具有耐高温、重量轻、高强度、高模量等优良特性,被广泛用于航空航天、汽车、机器部件、家用电器及半导体等领域。根据CFC 预测,预计到2020年全球碳纤维复合材料的总需求将达到26万吨,年均复合增长率14.62%,市场规模将达2500亿元。江苏天鸟在碳纤维领域有20多年的技术积累,是国际航空器材承制方A 类供应商、国内最大的碳/碳复合材料用碳纤维预制件生产企业、国内军机碳刹车盘预制件的主要供应商,其生产的飞机碳刹车预制件已成功产业化运用于波音、空客等主流民用飞机与多种军用飞机中,打破了国外在飞机碳刹车领域对我国的垄断和封锁。江苏天鸟2017年实现净利润0.39亿元,2018年1-6月实现净利润0.25亿元,承诺2018-2021年实现的扣除非经常性损益后的净利润不低于0.6亿元、0.8亿元、1亿元、1.1亿元。 (二)公司军工新材料业务再下一城公司原为铜加工企业,2015年公司利用军民融合”和“民参军”上升为国家战略的有利时机,响应国家政策号召,通过收购高端热工装备及新材料生产企业顶立科技,在做强铜加工基础材料业务的基础上,向军工新材料转型。江苏天鸟是国内领先的高性能碳/碳复合材料生产企业,其产品广泛应用于军民航天航空领域。公司如诺收购江苏天鸟成功,将使公司切入了具有良好发展前景的碳纤维复合材料领域,利用江苏天鸟的技术优势,与公司在技术研发协同、市场渠道协同、资本资金协同等多方面形成互补,推进公司在碳纤维复合材料方面产品研发、市场开拓与产业化能力,使公司在高附加值新材料领域形成全面布局,拓宽公司的未来的发展空间,加速公司在民营军工资产上的渗透,有力推动公司向高附加值的军工新材料企业转型。 3.投资建议 公司主业铜加工业务业绩稳定,热工装备新材料稳步发展,公司拟收购江苏天鸟涉足高性能碳/碳复合材料行业,加快向军工新材料企业转型。虽然在公司停牌期间市场遭遇大幅下跌,公司复牌后可能存在补跌压力,但我们长期看好公司在军民融合下向军工新材料的转型之路,我们预计公司2018-2019年EPS 为0.41、0.51元,对应2018-2019年PE 为16x、13x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)下游需求萎靡,主业铜加工产品销售不及预期; 2)热工装备销售不及预期; 3)新材料产业化不及预期。
美晨生态 建筑和工程 2018-08-02 8.35 -- -- 8.26 -1.08%
8.26 -1.08%
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1. 投资事件 2018 年7 月23 日,公司公告2018 年半年度业绩预告。 2. 我们的分析与判断 业绩有望延续高增长。2018 年上半年,公司预计实现归母净利润3.08 亿元-3.70 亿元,同比增长30.08%-56.26%。2018 年中报业绩延续快速增长势头。公司业绩增长主要受园林和汽配双主业驱动。园林板块新签项目持续落地进入施工阶段,销售收入稳步增长。叠加拥有完善的产业生态链,专业的设计团队等因素,保障了业务的持续高效经营。汽车零部件板块的非轮胎环保橡胶制品业务市场占有率提升,同时通过客户结构优化、产品升级换代等措施,使公司的营业收入提升,驱动公司利润增长。公司预计非经常性损益对公司净利润的影响为6500 万元-6600 万元,主要系汽车零部件板块老厂区土地因城市整体规划被收储并拍卖所致。随着订单的逐步落地,公司全年业绩有望持续高增长。 实际控制人增持彰显信心。公司控股股东、实际控制人张磊先生通过集中竞价方式,于2018 年7 月6 日-2018 年7 月20 日之间增持13,733,155 股,增持均价为7.39 元/股,占总股本比例为0.95%。增持股份的资金来源为张磊先生的自筹资金。本次增持后,张磊先生直接持有公司股票395,723,241 股,占公司总股本的27.23%,通过西藏富美投资有限公司(张磊持股72.1%)持有公司股份、以及与其一致行动人李晓楠女士合计持有公司股票466,945,902 股,占公司总股本的32.14%。 发行可转债获通过,公司融资渠道受益。2018 年7 月16 日,公司公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会通过,正式批文尚需证监会发放。认为发行可转债有利于公司拓宽融资渠道,后续有望强资金实力,助力园林工程业务发展。 赛石园林订单饱满,业绩有保障。公司全资子公司杭州赛石园林集团有限公司截至2018 年第二季度末已签约未完工订单64.08 亿元,约为公司2017 年园林工程业务营业收入25.76 亿元的2.49 倍。随着订单的逐步落地,公司园林工程业务的业绩有望释放。 3.投资建议 预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.61/0.81/1.02 元/股,对应动态市盈率分别为14/10/8 倍,给予“推荐”评级。
美尚生态 综合类 2018-08-02 12.64 -- -- 14.50 14.72%
14.50 14.72%
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业绩延续较快增长,建设美丽中国大有可为。公司预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长25%-50%,盈利13842.77万元-16611.32万元。公司2018年半年度的非经常性损益金额合计约300万元。报告期内公司承接的项目推进顺利,充分发挥了“研发、施工、投融资”三大平台的协同效应,保障了主营业务健康稳定发展,从而实现了公司业绩的持续增长。公司主营生态景观建设,包括包括生态修复与重构和园林景观。2017年,公司实现营业收入23.04亿元,同比增长118.38%。实现净利润2.84亿元,同比增长35.95%,2018年全年有望延续高增长势头。十九大提出建设美丽中国,中央大力推进生态文明建设,提出到2050年建成美丽中国。公司作为建设美丽中国的积极践行者,未来发展空间大。 业务拓展有望打开成长空间。2018年6月10日,公司与宁波魔力百聚投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“宁波魔力百聚”)、赣州魔力百聚企业管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“赣州魔力百聚”)及赣州君子兰投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“君子兰投资”)签订了《股权收购框架协议》,公司拟以现金方式向宁波魔力百聚、赣州魔力百聚及君子兰投资收购其合计持有的成都魔力百聚100%的股权。成都魔力百聚主要提供目标用户大数据采集、分析、处理、应用和数字营销服务,利用AI和云技术自主研发了“波赛顿云数据平台”。该平台在大数据采集、分析、处理和应用的能力可以通过跨行业合作,能快速在多个市场建立优势。公司拟分三期支付股权转让款,各期支付比例分别为30%:30%:40%。本次交易对方中,君子兰投资持有标的公司18%的股权,君子兰投资与本公司为同一实际控制人控制下的关联法人,本次交易构成关联交易,但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 业绩承诺或增厚利润。宁波魔力百聚、赣州魔力百聚及君子兰投资向美尚生态保证并承诺,标的公司2018年度、2019年度、2020年度承诺净利润分别不低于4,700万元、6,200万元、8,100万元,业绩承诺期累计承诺净利润不低于19,000万元,且不低于《资产评估报告》盈利预测数据(标的资产的预估值为55,000万元)。若此次收购成功,公司净利润有望增厚。 “智慧园林”助发展,“生态文旅”双驱动。通过本次收购,公司业务有望从传统的生态景观建设提升为生态景观工程智能化管理,实现生态景观工程业务软件支持,获取生态景观工程数据增值业务。本次收购有助于公司战略布局“智慧园林”,运用“互联网+”思维、信息智能终端等新一代信息技术,与公司生态修复技术相融合,实现人与园林生态的智慧互连互通。此外,公司或能借助标的公司专业的技术团队、优质渠道资源、精准大数据分析能力及人工智能营销工具,加强公司生态文旅项目的推广及智慧景区服务,实现“生态文旅”双轮驱动。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.67/0.87/1.08元,对应动态市盈率分别为18/14/11倍,给予“推荐”评级。 风险提示:收购魔力百聚不及预期;固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2018-06-05 6.47 -- -- 6.84 4.11%
6.74 4.17%
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1.事件。 全资子公司湖南顶立科技近日收到《中标通知书》,确认公司为“密封式卧式裂解炉”的中标单位,中标金额2388万元。 2.我们的分析与判断。 (一)国内热工装备领先,订单落地助力全年增长顶立科技在国内超高温(3000度以上)热工装备领域拥有绝对领先地位,是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料、高端真空热处理、粉末冶金三大系列热工装备且均保持领先的高端热工装备企业。近日,公司中标航天材料及工艺研究所的“密封式卧式裂解炉”,产品竞争力、成熟度和可靠性得到市场认可。中标金额2388万,占2017营收的11.7%,随着军改影响逐步削弱,军品订单加速落地预期提升,公司2018年6448.25万业绩承诺兑现的确定性明显增强。 (二)外延再发力,夯实铜基主业为了做大做强公司的先进铜基材料业务板块,全面拓展新能源和新能源汽车铜导体材料领域,巩固和扩大行业领先地位,5月14日,公司以自有资金完成对鑫海铜业22.22%的股权收购,核心竞争力有所增强。标的公司原股东承诺2018年扣非净利不低于3800万元,投资收益入表有望进一步增厚上市公司经营业绩。 (三)员工持股价倒挂,投资安全边际较高2015年至今,公司已经实施了两期员工持股计划,彰显了对未来发展的信心,其中2017年12月的第二期员工持股计划作为信托计划的劣后级部分,购买总金额2亿元,持股价约为7.34元/股,当前股价倒挂约11%。根据员工激励方案,若信托计划优先级份额的预期年化收益无法实现或本金出现亏损,亦或是劣后级份额的本金出现亏损,资金差额均由公司控股股东楚江投资集团进行资金补偿。因此,从当前股价来看,我们认为投资安全边际较高。 3.投资建议。 预计公司2018年至2019年归母净利分别为4.35亿和5.43亿,EPS约为0.41元和0.51元,当前股价对应PE为15.8x和12.7x。公司铜基主业稳业绩,军工业务出弹性。随着募投项目逐步建成投产,高端装备制造及军工新材料业务有望迎来较快增长,公司盈利能力将显著提升,维持“推荐”评级。
紫金矿业 有色金属行业 2018-04-02 4.42 -- -- 4.55 2.94%
4.55 2.94%
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1.事件 紫金矿业发布2017年年报,公司2016年实现营业收入945.49亿元,同比增长19.91%;实现归属母公司股东净利润35.08亿元,同比增长90.66%;实现每股收益0.16元,同比增长77.78%。 2.我们的分析与判断 (一)产量符合指引,金属价格上涨提升盈利能力 报告期内,在全球经济回暖的趋势下,主要的大宗商品金属价格都出现上涨。2017年Comex黄金平均价格同比上涨0.70%至1260.67美元/盎司,LME铜均价同比上涨27.34%至6203.78美元/吨,LME锌均价同比上涨37.51%至2891.63美元/吨。尽管因原材料及人力成本的上涨使公司的矿产金属成本有所上升(矿产金、矿产铜、矿产锌同比分别增长6.32%、2.59%、22.61%),但金属价格的上涨超过生产成本的涨幅使公司矿产品毛利率同比上升9.29个百分点至47.24%,综合毛利率上升2.44个百分点至13.94%。产量方面,由于紫金山金铜矿产量下滑以及陇南紫金的停产,公司2017年矿产金产量37.48吨,同比下降11.91%;受益于科卢韦齐铜矿的放量,公司2017年矿产铜产量20.8万吨,同比增长34.22%;2017年公司矿产锌产量27万吨,同比增长7.99%。此外,由于人民币升值致使汇兑损失导致公司2017年财务费用同比增长246.15%至20.13亿元;由于公司“抓大放小”战略对过往的小项目与非矿项目进行处置所造成2017年公司资产减值损失同比增长295.99%至22.21亿元。财务费用与资产减值损失的大幅上涨限制了公司2017年业绩的进一步释放。 (二)储量持续增长,项目稳步推进,产量将有序释放 报告期内,公司投入地勘资金2.26亿元,勘查新增资源储量金59.21吨、铜170.7万吨、铅锌21.89万吨、钴3.33万吨。其中刚果金卡莫阿铜矿卡库拉矿段持续增储,科卢韦齐铜钴矿新增铜金属量28.48万吨、钴金属量3.33万吨。此外,公司2017年建设项目累计投资34.61亿元,重点建设项目进展顺利,多宝山铜矿二期(达产8.9万吨/年)与科卢韦齐铜矿湿法项目(达产铜10万吨/年,矿产钴2400吨/年)都在稳步推进。而公司最为重点的全球未开发的最大铜矿项目卡莫阿铜矿也已开始了前期建设工作,有望在2020年建成投产。公司的增储与项目开发保证了公司未来金属产量的不断释放。公司计划2018年生产矿产金37吨,矿产铜24.4万吨,矿产锌27.41万吨,较2017年分别变化-1%、17%、2%。 3.投资建议 公司作为我国有色金属综合型巨头,通过内生发展与海外并购不断增加金属产能、增强优质资源资产储备,增厚自身内力。随着公司海外铜矿产能的开始释放,公司在黄金业务基础上有望成为全球铜业新贵。全球经济的继续回暖与通胀预期的上升,以及铜矿供应增速的下滑有望使铜价2018年表现强势。公司铜产能的释放叠加铜价的上涨将使公司业绩充满弹性。我们预计公司2018、2019年EPS为0.23、0.27元,对应2018、2019年PE为20x、17x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)有色金属下游需求大幅萎缩; 2)大宗商品价格出现大幅下跌; 3)矿山项目推进不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2018-03-30 59.28 -- -- 60.15 1.09%
63.23 6.66%
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1.事件 天齐锂业发布2017年年报,公司2017年实现营业收入54.7亿元,同比增长40.09%;实现归属于上市公司股东净利润21.45亿元,同比增长41.86%;实现每股收益1.94元,同比增长40.58%。 2.我们的分析与判断 (一)锂矿锂盐产量提升助公司业绩增长 报告期内,泰利森对选矿工艺和设备进行技改,导致公司锂精矿产量同比大幅增加30.91%至64.65万吨,锂精矿销量较2016年同比增长29.84%至40.72万吨。冶炼方面,公司通过技改,张家港工厂产量逐步释放,使公司2017年锂盐产量达3.23万吨,较2017年同比增长19.77%,销量同比增长33.28%至3.24万吨。此外,公司2017年锂精矿销售均价较2016年同比提高27.04%,锂盐销售均价较去年基本持平。量价的提升使公司2017年业绩大幅增长。而由于锂精矿价格的上涨以及射洪基地推迟检修使公司一季度锂盐产量较去年同期有所提升,公司预计2018Q1其业绩将达到6.1-7.15亿元,较去年同期同比增长50.33%-76.20%。 (二)新能源大势所趋下,积极扩产保持龙头地位 随着全球各国纷纷提出未来燃油车禁售时间表,国际汽车巨头跟进提出电动汽车发展计划并提升未来电动汽车的销售占比,新能源汽车的发展是大势所趋。而国内在确立新的补贴政策及推出双积分政策后,在政策的支持下国内新能源汽车增长明确。锂在电动汽车的带动下,未来需求前景强劲。为保持未来锂行业的龙头地位,充分享受新能源汽车产业链的景气周期,公司对其锂矿及锂盐产能进行增产。公司在新建澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线预计将在2018年年底竣工,而二期年产2.4万吨的电池级单水氢氧化锂项目预计也将于2019年底竣工试生产。此外,公司将与遂宁市合作建设一期2万吨碳酸锂当量生产线,争取在2018年内启动。而在锂精矿方面,公司将扩建泰利森锂精矿产能从74万吨至134万吨,预计将于2019年上半年投产,以配合公司锂盐冶炼方面扩产对原料的需求。 3.投资建议 公司作为锂行业龙头,通过扩产提升产量顺周期响应新能源汽车所带动的锂行业景气风口,在锂精矿与锂盐价格仍维持在高位基础上确保公司未来的高成长性。我们预计公司2018-2019年EPS为2.32元、2.87元,对应2018-2019年PE分别为23x、19x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)锂精矿、碳酸锂价格下跌; 2)下游新能源汽车产销不及预期; 3)公司锂盐、锂精矿项目进程不及预期。
东睦股份 建筑和工程 2018-03-23 10.79 -- -- 17.71 8.98%
11.75 8.90%
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1.事件 东睦股份发布2017年年报,公司2017年实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%;实现归属于母公司净利润3亿元,同比增长70.65%;实现每股收益0.72元,同比增长56.52%。 2.我们的分析与判断 (一)下游回暖,产品结构进一步优化 随着粉末冶金配件在国内汽车行业的继续渗透以及家电行业回暖造成粉末冶金压缩机配件销售企稳回升,公司2017年产品产销出现了明显的增长,粉末冶金制品产量为5.19万吨、销量为4.90万吨,较2016年分别增长25.04%、22.71%;软磁材料产量为0.48万吨、销量为0.47万吨,较2016年分别增长13.88%、11.78%。其中,在明星产品VVT/VCT零件销量持续高增长的带动以及变速箱零件等产品的快速跟进下,公司的高端产品粉末冶金汽车配件销售额同比增长21.46%;而压缩机配件因下游景气度的回升以及新产品的开发,销售额同比增长25.84%。此外,公司技术的突破、新品的开发,使公司产品结构进一步优化升级,公司整体毛利率在2017年同比提升0.53个百分点至35.04%。销售的增长叠加产品结构的持续改善使公司2017年业绩大幅增长。 (二)技术研发高投入,新品项目储备充足待释放 报告期内,公司继续加大了研发投入。公司2017年研发支出0.95亿元,同比2016年增加20%,完成新品开发960个,在粉末锻造工艺、粉末注射工艺、斜齿轮的表面致密化滚压、烧结铝合金工艺等技术研发上均获得了重大进展。报告期内,公司取得近100个项目定点,这些新项目定点有望在未来2-3年贡献峰值7亿元的年销售收入。新品的研发生产一向是公司业绩增长的动力源泉,此前公司依靠VVT/VCT产品的开发,使获得了长期的稳定成长。而目前公司在技术研发上持续的高投入,储备了“VVT定子”、“变速箱粉末冶金油泵转子”、“凸轮轴正时链轮”、“不锈钢定子”和“齿毂”一系列新产品,有望在未来接替VVT/VCT,释放业绩为公司持续成长提供新动力。 3.投资建议 我们认为粉末冶金配件在国内汽车市场的渗透率有望继续提升,市场空间将进一步增大。公司作为国内粉末冶金制品的龙头企业,技术能力领先,管理先进,市占率稳定,且拥有众多新产品储备,可在未来投入市场获得持续稳定的业绩增长。我们预计公司2018-2019年EPS为0.90、1.14元,对应2018-2019年PE为17.27x、13.63x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)宏观经济下行压力大,公司传统业务大幅下滑; 2)VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件等新产品销售增速下滑; 3)募投项目及推出新产品进度不及预期。
驰宏锌锗 有色金属行业 2018-03-23 6.70 -- -- 6.67 -0.89%
6.64 -0.90%
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1.事件。 驰宏锌锗发布2017年年报,公司2017年实现营业收入184.69亿元,同比增长30.95%;实现归属于母公司净利润11.55亿元,同比增长169.89%;实现每股收益0.26元,同比增长164.22%。 2.我们的分析与判断。 (一)铅锌量价齐升拉动业绩增长。 受铅锌精矿供应收缩以及全球经济回暖影响,2017年铅锌价格在高位的基础上仍保持强势上涨的态势。2017年SHFE锌均价为23617.19元/吨,较2016年均价同比上涨40.96%;SHEF铅均价为18267.03元/吨,同比上涨25.48%。金属价格的上涨使公司2017年销售毛利率水平同比增长4.72个百分点至19.93%。而产量方面,公司2017年铅锌精矿产量与去年同期几乎持平,但冶炼产品产量较2016年有较大增长。其中,公司2017年锌锭、锌合金、铅锭产量分别为33.49万吨、6.21万吨、8.56万吨,同比分别增长38.22%、84.27%、8.63%。此外,由于去年对呼伦贝尔驰宏、兴安云冶以及澜沧铅矿固定资产的计提减值,公司2017年资产减值损失同比减少19.2亿元。公司铅锌产品量价齐升,以及资产减值损失的减少,驱动公司2017年业绩较去年同期同比大幅增长169.89%。 (二)铅锌供应偏紧持续,铅锌价格或维持高位。 由于国外新投产铅锌矿山产能释放或不及预期,国内因环保制约中小铅锌矿复产,之前累积的铅锌精矿库存原料已在过去一年消耗殆尽,铅锌精矿在2018年仍将维持供应紧张的局面,且精矿短缺将向冶炼端传导,精炼锌与精炼铅在2018年或也将遭遇紧缺的状况。安泰科预计2018年全球锌精矿供应短缺6.7万吨,精炼锌供应短缺29万吨;而国内2018年锌精矿也将继续供应70余万吨。供需基本面的持续短缺将大概率支撑铅锌价格在高位运行。 3.投资建议。 公司作为全国的铅锌行业龙头,铅锌精矿产量与冶炼产量在国内都处于领先地位,将充分受益于铅锌价格的景气周期。我们预计公司2018-2019年EPS为0.27、0.29元,对应2018-2019年PE为25x、23x,维持“谨慎推荐”评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2018-03-16 39.27 -- -- 38.60 -1.71%
38.60 -1.71%
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(一)量价齐升,业绩持续释放 受铅锌精矿供应收缩以及全球经济回暖影响,2017年铅锌价格在高位的基础上仍保持强势上涨的态势。2017年LME锌现货均价为2892.93美元/吨,较2016年均价同比上涨38.15%;LME铅现货均价为2314.70美元/吨,同比上涨23.94%。金属价格的上涨以及公司对亏损冶炼产能的剥离使公司的盈利能力进一步提升,公司2017年销售毛利率水平同比增长2.45个百分点至72.55%。此外,公司矿山采选产能继续释放,其主力金属产品锌精矿2017年产量为9.28万吨,较2016年同比增加25.21%;铅精矿产量5.71万吨,同比增长6.77%。此外,公司5万吨的粗铅冶炼产能项目投产,延伸了公司产业链,增加新的盈利点。铅锌价格与公司矿山产量的双重释放、量价齐升,驱动公司2017年业绩较去年同期同比大幅增长71.26%。 (二)战略转型新能源获重大突破 报告期内,公司拟通过持股45%的参股公司NNEL出资13.65亿元参与对锂资源勘探开发公司Li-X进行协议安排收购其全部股份。Li-X拥有SDLA项目100%权益,控制资源量为103.7万吨碳酸锂当量,推断资源量为100.7万吨碳酸锂当量,可支撑3万吨碳酸锂产量20年以上。该盐湖卤水含锂品位高,镁锂比3.8,具有较高的孔隙度及良好的渗透性,周边气候条件与基础设施条件都极其利于项目开发。如NNEL顺利完成本次收购,公司将切入新能源新材料领域,使公司“一体两翼”(基本有色金属+新能源、新材料)的行业发展战略获得重大突破,长期有利于公司持续性发展和提高核心竞争力。 3.投资建议 由于国外新投产铅锌矿山产能释放或不及预期,国内因环保制约中小铅锌矿复产,之前累积的铅锌精矿库存原料已在过去一年消耗殆尽,铅锌精矿在2018年仍将维持短缺状况,且精矿紧缺将向冶炼端传导,2018年铅锌价格或将维持在高位。2018年公司计划采矿量330万吨,出矿量300万吨,选矿处理量300万吨,较2017年提升7%左右。公司2018年业绩仍有提升潜能。此外,公司在对锂资源的开发,在新能源新材料战略上的布局也值得期待。我们预计公司2018-2019年EPS为2.13/2.31元,对应2018-2019年PE为18x、16x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)经济大幅波动,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌;2)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-11-06 10.83 -- -- 11.10 2.49%
12.00 10.80%
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1.事件 中金岭南发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入148.29亿元,同比增长33.65%;实现归属母公司股东净利润8.63亿元,同比增长426.63%;实现每股收益0.39元,同比增长457.14%。 2.我们的分析与判断 (一)铅锌价格上涨,业绩大幅释放报告期内,随着经济的回暖以及铅锌精矿供应仍然紧张,铅锌库存持续维持在低位,刺激铅锌价格不断上涨。沪锌价格从年初的21045元/吨上涨23.88%至26070元/吨,2017年前三季度均价达到了23008元/吨,同比上涨48.74%;而沪铅价格从年初的17410元/吨上涨20.12%至21220元/吨,2017年前三季度均价达到了17997元/吨,同比上涨34.01%。公司产品跟随铅锌价格大幅上涨,驱动公司的盈利能力提升。公司2017年前三季度毛利率为13.32%,同比提升3.6个百分点。铅锌价格的强势是公司业绩大幅释放的最主要原因。(二)出售摩布朗锂矿,聚焦铅锌主营业务 报告期内,公司拟以6000万美元的价格向国澳锂业出售公司全资子公司佩利雅在加拿大持有的摩布朗锂矿项目60%的权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,主要包含20个勘探权,总勘探面积416.31公顷,其中探明的矿石资源量为471.90万吨,Li2O平均品位为1.63%。目前摩布朗项目离锂矿的开发生产还有很大的距离,未来生产经营的不确定性较大。截至2017年6月30日,摩布朗项目的帐面原值214万美元,会计报表合并层面公允价值分摊约为3900万美元,会计报表合并层面帐面净值约4114万美元。摩布朗项目的出售预计将为公司带来税后净利润约1100万美元。通过出售摩布朗锂矿,公司将更好的聚集铅锌主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 3.投资建议 在国外铅锌精矿新投产仍需时间,而国内铅锌精矿受环保压制的情况下,预计2018年前铅锌精矿原料供应仍处于短缺的状况,铅锌库存将处于低于,铅锌价格仍将在高位运行。公司作为我国的铅锌采选冶炼行业龙头,将充分受益于铅锌价上涨预计公司2017-2018年EPS为0.51、0.56元,对应PE为22x、20x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)有色金属下游需求不及预期; 2)铅锌价格大幅下滑。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名