事件: 2016年11月3日,公司全资子公司美国金风与Viridis 签订了排他性意向协议,美国金风将为Viridis 持有的位于美国怀俄明州、总容量为1870MW 的Viridis Eolia 风电场项目提供风电机组,上述项目将采用金风的2.5MW 及3.0MW 永磁直驱机组,项目交付期为2017年至2022年;此外,美国金风还将为该项目的运行及维护提供长期服务。 投资要点: 海外签订排他性意向协议,有望增厚不少于7个亿的净利润。公司子公司美国金风与Viridis签订了1870MW 的排他性意向协议,项目将采用公司2.5MW 及3.0MW 永磁直驱机组。Viridis是总部位于美国怀俄明州的可再生能源开发和运营商,其持有和运营的可再生能源项目遍布美洲。我们按照风机价格4元人民币每瓦价格以及10%的净利润率来估算,新协议有望为公司增厚不少于7个亿的净利润。根据三季报,公司待执行订单总量为7.67GW,中标未签订单6.72GW,合计为14.40GW,本次新签订的协议进一步保障了公司风机制造业务持续稳定发展。 海外业务不断进取,实践“一带一路”发展思路。公司全球装机遍布六大洲,包括美国、巴拿马、澳大利亚、罗马尼亚、智利、埃塞俄比亚、巴基斯坦、泰国等16个国家,截至2016年上半年,公司国际项目累计装机517台,总容量983.75MW;公司子公司美国金风收购位于美国德克萨斯州的Rattlesnake 风电项目,项目容量160MW,将采用64台金风GW109-2.5MW机组,建成后该项目将成为金风科技在北美最大风电场;公司先后在巴基斯坦签订多个项目,未来两年公司在巴基斯坦市场的累计装机容量有望超过400MW,占该国市场总量的三分之一以上。随着国外市场的不断开拓,公司风电主机获得越来越多的国际客户认可,为公司降低国内市场依赖性,增加销售渠道,提高全球市场占有率奠定了基础。 风电场投资有序扩张,限电局面有望改善。16年上半年,公司累计并网发电装机容量3.46GW,累计权益并网发电装机容量2.90GW;在建风电场项目容量1.33GW,权益容量1.27GW;今年6月,发改委、能源局发布风电全额保障性收购措施,风电四类地区最低全额保障收购标准为1800-2000小时;随着特高压建设速度加快以及发电权交易机制的推行,“三北”地区弃风限电局面有望改善。我们认为,风电场开发的毛利率水平较高,且能够给公司带来稳定现金流收益,未来公司计划每年投入约70-80亿元人民币用于风电场投资开发。 维持盈利预测与评级不变:我们认为本次中标再次证明公司在风电行业的领军地位,17年公司业绩增长有望受益一带一路、年末抢装及限电改善三大因素。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年收入分别为328.59亿元、399.31亿元、460.89亿元,归属母公司净利润分别为31.94亿元、39.46亿元、46.35亿元,对应每股收益分别为1.17元/股、1.44元/股、1.69元/股,当前股价对应的PE 分别为14倍、11倍和9倍。维持“买入”评级。

事件: 公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入13.62亿元,同比减少9.25%;归母净利润1.47亿元,同比增长22.21%,符合申万宏源预期。 投资要点: 低成本购电量增长带动毛利率提升,财务费用减少提高本期业绩。前三季度售电量同比下降6%,导致营收规模下降。公司自发供电量4.5亿kWh,同比增长7%。购电量31亿kWh,同比下降6%;其中购地方电同比增长14%,购省网同比下降35%。受益电改推进直购电、竞价购电,地方电价相对便宜。购电成本降低带动毛利率较15年同期提高3.1个百分点。借款减少及降息导致财务费用同比下降38%,对业绩增长有积极影响。 终止云南国际注入,上市平台价值仍值得重视。9月,控股股东云南南网通知,鉴于重组历时较久,期间政策变动较大,继续推进云南国际资产注入存在不确定性,双方协商终止重组。文山电力系南网唯一上市公司,上市平台价值仍值得重视。 受益电改和输电规模扩大,售电主业有望持续改善。公司目前外购电比例超过90%,外购电中地方电占比增长至72%。在后电改时期,政府逐步放开竞争性环节电价,公司的购电议价能力有望增强,购电成本有望降低。此外,百色-文山跨省区经济合作园区的建设,扩张了公司售电区域且有望带来百亿售电规模弹性。 公司积极布局售电市场,合资公司进入广东第二批目录。公司出资2亿元设立云南云电配售电公司,参与州内、州外配售电市场竞争。此外,公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,已列入广东省售电公司目录,有望在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区开展供电业务。 盈利预测及评级:考虑增发收购云南国际已终止,参考三季报,我们下调公司16-18年归母净利润预测分别为1.21、1.36和1.51亿元(调整前考虑了云南国际注入,预测分别为1.90亿、2.38亿和2.75亿),EPS 分别为0.25元/股、0.28元/股和0.32元/股,当前股价对应PE 分别为47倍、42倍和37倍。公司作为南方电网旗下唯一上市平台,看好配售电市场扩张及资产注入。维持“增持”评级。

事件: 公司发布2016年三季度业绩公告。第三季度公司实现营业收入21.01亿元,较去年同期增长87.19%;前三季度累计实现营业收入85.25亿元,较去年同期同比增长204.26%。第三季度公司实现归属于母公司的净利润为2.38亿元,较去年同期增长84.94%。前三季度公司实现累计归属于母公司的净利润为10.99亿元,较去年同期同比增长346.93%;基本每股收益0.62元/股;加权平均净资产收益率17.86%。 投资要点: 业绩增速符合申万宏源预期,主要受益单晶产能释放。第三季度公司实现营业收入21.01亿元,较去年同期增长87.19%;前三季度累计实现营业收入85.25亿元,较去年同期同比增长204.26%。公司通过推出高效产品,升级技术工艺,降低生产成本,提高产品销量。我们认为全年经营情况有望延续前三季度态势,全年业绩有望维持高增长。 “领跑者”计划推动单晶采购,行业龙头最先获益。2016年前三季度,随着单晶产品效率的不断提升,制造成本的逐步降低,单晶的性价比大幅提高;国家大力实施的“领跑者”计划,支持高效产品进入市场;2016年新下达的5.16GW光伏扶贫指标,鼓励采购高效产品,进一步提升单晶市场需求。2015年国内单晶组件的市场份额约为15%,2016年上半年超过25%,单晶市场份额提升趋势明显。公司作为单晶行业龙头,陆续中标中民投、中广核、华能、特变电工、联合光伏、中兴能源等业主的招标会,并与招商新能源、中民新能、林洋能源等知名客户签署了多年战略合作协议,意向订单超过12GW。 协同优势明显,产能逐步释放。公司先后投资银川隆基1.2GW单晶硅棒项目、西安隆基1.15GW单晶硅片项目、无锡隆基850MW单晶硅片项目、衢州1GW高效单晶组件项目以及泰州乐叶年产2GW高效单晶PERC电池项目,产能扩张迅速。2016年底单晶硅片产能达到7.5GW,单晶组件产能5GW;2017底单晶硅片产能达到12GW,单晶组件产能6.5GW。公司依靠核心技术工艺以及规模化优势,产品成本优势明显,随着组件电池产能的扩张,组件自有产量增加,硅片自用量进一步提高,成本优势将进一步显现。 维持盈利预测与估值不变:我们认为公司是全球单晶龙头,坚守技术路线,坚决执行扩张战略,未来业绩有望持续释放,维持盈利预测不变,预计公司16-18年净利润分别为11.21亿元、13.80亿元、16.88亿元,对应EPS分别为0.63元/股、0.78元/股、0.95元/股,当前股价对应的PE分别为22倍、18倍、15倍。维持“买入”评级不变。

投资要点: 前三季度业绩略低于预期,四季度增长预计大幅提升。前三季度公司归母净利润下滑,主要是去年公司转让江苏银行股权获得投资收益所致;报告期内公司扣非净利润增长22.29%,我们预计达茂旗EPC工程相关业绩尚未确认。公司于10月11日公告称达茂旗(满都拉、飓能、宁风、高传)198MW风电场及送出工程EPC总承包及设备采购合同正常履行,我们预计四季度相关业绩确认将为公司带来3000万左右净利润,对应扣非增长率增量在35%-40%之间,届时公司业绩增长将大幅提升。 毛利率显著提升,应收账款增长印证业务拓展顺利。前三季度公司实现综合毛利率34.09%,同比去年31.85%显著提升,我们预计主要来自于模块化变电站、新能源发电等高毛利业务占比提升;相对应的,受营收增长与新能源发电补贴计划性发放影响,公司应收账款较年初上升32.44%。我们预计后续随着EPC业务营收继续扩大,毛利率仍有下降空间,预计营收账款将继续扩大。 增资中金租进入反馈阶段,新能源+充电桩奠基未来成长。2015年公司启动定增拟参股金融租赁巨头“中金租”20%股权,目前增发公司收到了中国证券监督管理委员会出具的审查反馈意见通知书,正积极组织反馈;近日公司与南京公用签署《关于设立南京新能源智慧城市发展有限公司之合资协议》,合资公司将在南京市开展充电桩、充电站、充电塔业务,基于光伏发电的合同能源管理业务,智慧停车服务业务以及分布式能源项目。我们认为公司积极开拓新业务确保未来增长,与中金租的轻资产合作模式有潜力带动公司业绩爆发,长期看好公司价值逐步体现。 下调16年盈利预测,维持“买入”评级:公司前三季度业绩略低于预期,我们出于审慎原则下调16年盈利预测,考虑增发与中金租并表,我们预计公司16-18年实现归母净利润为1.48亿,3.41亿和3.81亿(调整前为1.78亿、3.69亿,4.50亿),对应EPS为0.64、1.22、1.37元(调整前为0.77元、1.27元、1.55元),公司未来高速增长逻辑不变,目前股价对应17年PE仅为22倍,仍然维持“买入”评级。

事件: 公司发布2016年三季度业绩公告。第三季度公司实现营业收入60.44亿元,较去年同期减少33.69%;前三季度累计实现营业收入169.65亿元,较去年同期同比减少8.52%。第三季度公司实现归属于母公司的净利润为6.91亿元,较去年同期减少19.93%。前三季度公司实现累计归属于母公司的净利润为21.41亿元,较去年同期同比增长1.56%;基本每股收益0.2525元/股;加权平均净资产收益率3.72%。 投资要点: 三季报业绩符合申万宏源预期。第三季度公司实现营业收入60.44亿元,较去年同期减少33.69%;公司实现归属于母公司的净利润为6.91亿元,较去年同期减少19.93%。我们认为单季度业绩增速同比下滑主要原因包括(1)15年底抢装引发的基数效应(2)本期借款余额增加,导致财务费用同比增长较快(3)本期逾期应收账款计提减值准备增加,导致资产减值损失同比增长较快。 在手订单充裕,未来看点是海上风电市场。截止2016年9月30日,公司待执行订单总量为7.67GW,中标未签订单6.72GW,公司持有的待执行订单和中标未签订单合计为14.40GW。供应南方和地方低风速市场的2.0MW风力发电机组已进入批量生产和交付阶段,预计2.0MW机型在新增装机市场份额将超过50%;公司3MW首台海上样机实现并网发电,在海上风电市场实现新的突破,获得三峡响水项目(54MW)及华电乐亭海上项目(200MW)订单。根据全国海上风电开发建设方案(2014-2016),规划总容量10.53GW,截至2015年底,我国累计建成海上风电项目1.01GW。随着技术进步和政策完善,未来海上风电有望实现加速发展,公司也有望受益这一市场发展进程。 积极推进风电场开发,行业限电持续改善。上半年公司累计并网发电装机容量3.46GW,累计权益并网发电装机容量2.90GW;在建风电场项目容量1.33GW,权益容量1.27GW;公司的在建风场大多集中在南方、华北、华东等非限电地区;随着风电全额保障性收购措施的执行以及特高压线路建设的推进,风电消纳问题有望逐步缓解,二季度以来局部地区的限电情况开始出现好转。我们认为,风电场开发的毛利率水平较高,且能够给公司带来稳定现金流收益,未来公司计划每年投入约70-80亿元人民币用于风电场投资开发。 维持盈利预测与评级不变:我们认为公司是风电行业龙头,17年有望受益电价调整带来的抢装行情,以及行业限电改善。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年收入分别为328.59亿元、399.31亿元、460.89亿元,归属母公司净利润分别为31.94亿元、39.46亿元、46.35亿元,对应每股收益分别为1.17元/股、1.44元/股、1.69元/股,当前股价对应的PE分别为13倍、11倍和9倍。维持“买入”评级不变。

投资要点: 事件:公司发布2016年三季度报告和签定关联交易的相关公告,业绩增长符合预期。报告期内,公司营收113031万元,同比增长20.34%,归属母净利润12947万元,同比下降22.78%,扣非后归母净利润10323万元,同比增长54.16%。 公司最新签定了两项配电网节能协议。其中,与国网青岛供电公司签署合同额47,277万元;与国网烟台供电公司签署合同额64,488.48万元,总计合同额约111,765.48万元。 投资建议: 公司业绩持续稳定增长。报告期内,公司经营良好,实现营收11.3亿元,同比增长20.34%;归母净利润1.29亿元,上年同期处置了所持东海证券1.44%亿股权,取得1.17亿元投资收益,本年投资收益仅847万元,导致归母净利润下降。剔除投资收益因素后,扣非归母净利润1.03亿元,同比增长54.16%,增长势头稳健。 配电网节能新增山东两项目。青岛项目,建设期约6个月,收费期限为6年,合同期限内,公司分享95%的节能效益3480.9万元/年,以及约定综合效益4398.6万元/年;烟台项目,建设期约6个月,收费期限为6年,公司分享95%的节能效益4096.68万元/年,以及约定综合效益6651.4万元/年。公司收入和利润相应进一步增长。 配网业务正处于扩张期,后续项目跟进将带来业绩高增长。国网节能公司承诺,配电网节能业务资产四个已投产项目在2016年、2017年、2018年实现的净利润数将分别不低于3113.13万元、3273.16万元和3100.21万元。公司7个在建项目将在2016-2018年陆续建成,每年均有利润增加。公司此前与福建电力、甘肃电力、河北电力攻击签署了9.78亿元的配电网节能项目;目前又新增了两个项目,表明公司在项目储备和后续项目跟进的优势正在逐步显现。 双主业驱动,国家电网配电网节能业务平台带来更大业绩想象空间。收购配电网节能业务改变了公司单一业务发展状况,未来将形成双业务格局,双重引擎给公司提供新动力。配电网节能业务的高市场壁垒和技术壁垒,保障了该业务存在丰厚的盈利空间;在倡导能源消费革命和节能环保的大环境下,国家电网配电网节能改造市场规模大,业绩增长空间大。 公司未来有望成为国家电网节能板块的专属上市平台,前景看好。电改大背景下电网公司传统盈利模式终将打破,需寻找新的增长点;而配电网节能业务是公司长远发展的新增长点。配电网节能作为能源消费革命的重要组成组成部分,将持续受益政策支持。考虑到规避同业竞争,各省级节能公司整合注入公司的可能性较大,公司将成为国网节能公司的电网节能业务平台;同时国网节能成为公司控股股东,国网节能旗下的工业节能、建筑节能、交通节能等业务有望相继注入公司,公司有望成为国网节能板块的专属上市平台。 略微上调盈利预测,维持投资评级:考虑到新增两个配电网节能项目合同共计111,765.48万元,我们略微上调公司盈利预测,预计2016-2018年公司归属母公司净利润分别为1.63亿、1.81亿元、2.19亿元(原先为1.42亿、1.55亿、1.81亿),EPS 分别为 1.02元/股、1.13元/股、1.37元/股,对应PE 分别为38倍、35倍、29倍。我们维持“买入”评级。

公司发布2016年三季度业绩公告。报告期内,第三季度公司实现营业收入12.29亿元,较去年同期增加77.59%;前三季度累计实现营业收入34.35亿元,较去年同期同比增加22.50%。 本报告期,公司实现归属于母公司的净利润为0.90亿元,较去年同期减少73.123%。前三季度公司实现累计归属于母公司的净利润为3.59亿元,较去年同期同比减少40.60%,扣非后归属于母公司的净利润为3.15亿元,较去年同期同比增加24.18%。 业绩增速符合申万宏源预期,引入战投和海外扩张是最大亮点。前三季度公司实现累计归属于母公司的净利润为3.59亿元,较去年同期同比减少40.60%,主要原因是上年同期公司确认江阴天江药业股权转让收益5.61亿元。报告期内,公司引入战略投资者新华联控股有限公司和芜湖基石股权投资基金(有限合伙),解决发展所需的资金问题。 公布非公开发行股票预案,旨在切入锂电池负极材料市场。公司9月21日发布非公开发行预案,拟向新华联控股、芜湖基石投资非公开发行不超过16393万股,募集资金不超过11.99亿元,发行价格为7.32元/股。定增完成后,新华联将拥有公司8.67%的股份,并成为第二大股东。公司第一大股东边程的持股比例将会降至11.04%。募投项目包括锂电池系列负极材料项目、建筑陶瓷智能制造及技术改造项目。锂电池系列负极材料项目为建设年产2万吨锂电池系列负极材料生产线,并有望于2017年实现量产。受下游新能源汽车市场的快速发展,国内锂电池负极材料最近三年复合增长率超过35%,相关业务市场空间广阔,有望成为公司新的盈利增长点。 积极开拓海外市场,巩固行业龙头地位。公司通过“海外合资建厂+整线销售”业务模式,加快在市场薄弱地区的业务推进,增强海外销售能力与服务能力,推进全球布局,提高公司产品海外市场占有率。公司主营的建材机械业务,在海外市场业务量上得了显著进展。2016年上半年,公司海外业务收入同比增长126.76%,海外业务收入占比由前年的18%增长到40%左右。我们认为海外陶瓷市场需求旺盛,公司在东南亚、中东、美洲、印度等地开拓顺利,不排除公司后续在海外市场进行外延并购的可能。 维持盈利预测与评级不变:我们认为公司是建材机械龙头,引入战略投资者后发展势头强劲,同时认为公司存在外延并购预期。我们维持公司盈利预测不变,预计公司16-18年实现归母净利润4.67亿元、5.15亿元和5.65亿元,对应EPS分别为0.30元/股、0.33元/股和0.36元/股,当前股价对应PE分别为29倍、26倍、24倍,维持“增持”评级不变。

事件: 公司发布2016年三季报。公司第三季度实现营业收入7.62亿元,较去年同期减少9.56%;前三季度累计实现营业收入27.00亿元,较去年同期同比减少0.44%。本报告期,归属于母公司的净利润为0.11亿元,较去年同期减少60.22%。前三季度累计归属于母公司的净利润为1.29亿元,低于原本1.4亿的预期。 投资要点: 三季度业绩略低于预期,主要受燃气安装费确认延时影响。报告期内,公司实现营业收入7.62亿元,较去年同期减少9.56%;前三季度累计实现营业收入27.00亿元,较去年同期同比减少0.44%。报告期内,受出售中北巴士资产及燃气安装费确认延时的影响,公司营业收入同比小幅下降。受燃气安装费确认进度影响三季度业绩。 四季度有望进入燃气消费旺季,未来转型升级“综合能源服务商”。2015年公司实现营业收入39.84亿元,其中燃气销售收入18.44亿元,工程施工收入5.16亿元;我们认为,工程施工收入的确认延后是公司三季度收入较大波动的主要原因,四季度有望回升。未来公司立足现有业务经营领域,围绕天然气综合利用,拓展“管道气”与“非管道气”业务,大力探索CNG加气、LNG加气、LNG点供、分布式能源等业务发展机遇。 立足南京坐拥客运产业资源,发展充电桩业务优势明显。公司子公司江北中北运营出租车规模为2363量,约占南京市出租车市场总额20%,其中南京河西新能源客运服务有限公司运营300辆电动出租车;公司股东南京城建下属南京公共交通(集团),拥有369条运营线路,运营公交车5646台。近期公司携手金智科技签署《关于设立南京新能源智慧城市发展有限公司之合资协议》,在南京市开展新能源及智慧城市相关的电动汽车充电桩、充电站、充电塔的建设及运营、智慧停车服务、基于光伏发电的合同能源管理、分布式能源等业务。公司立足客运产业资源,开展充电桩业务优势明显,有望打造新的盈利增长点。 盈利预测与评级:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元,对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股,对应PE分别为22倍、20倍和18倍。公司估值水平较低,且未来交运业务商业模式有创新预期,燃气行业长期景气度提升可期。维持“买入”评级不变。

投资要点: 营业收入同比增长翻倍,未来看点是下游市场的需求扩张。公司传统主营为连续化带状泡沫镍及民用镍电池产品,发展稳定;近年来切入混合动力电池、动力总成领域,新业务发展迅速。前三季度,公司营收同比增长105.14%,主要是由于新业务发展较快所致;应收账款较去年同期同比增长86.57%,预付款项增加255.52%,存货增长63.80%,也印证了新业务增长态势。我们认为,公司选择的新业务方向潜力巨大,营收的大幅增加也印证了下游市场的需求扩张,未来相关业务收入有望维持较快增长。 短期毛利率受良品率偏低拖累,未来议价权有望逐步提升。公司动力电池业务处于发展初期,早期良品率还有提升空间,因而拖累公司整体盈利能力。综合毛利率从15年全年的11.39%下滑至16年前三季度的5.47%,下降了5.92个百分点,我们认为公司动力电池、动力总成等业务在早期缺乏生产经验导致良品率偏低,但随着工艺方法日益成熟,生产经验日益丰富,成本控制有望得到改善;同时,公司新业务目前下游客户相对偏少且集中,导致公司议价能力较弱。未来随着公司下游市场的需求扩张,公司作为国内混动领域绝对龙头,对产品价格的议价权有望逐步提升。 定增计划尚待证监会通过,期待产能扩张开启二次成长。公司6月份发布非公开发行预案,公司拟募集15亿元用于湖南科霸5.08亿动力电池产业化项目,常德力元年产600万平方米泡沫镍项目以及CHS混合动力总成研发项目。本次非公开发行预案正在证监会审理过程中。我们认为,公司转型升级方向明确,未来将继续加码混合动力,募投项目的完成有望进一步提升公司的影响力,开启二次成长。 维持盈利预测与评级不变:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年归母净利润分别为1200万、1.81亿和4.67亿,对应EPS分别为0.01元/股、0.13元/股、0.34元股,当前股价对应年分别为倍、倍、倍。维持增持评级。

事件: 公司发布2016年三季报。前三季度实现营业收入30.2亿元,同比减少1.19%;归母净利润6006万元,同比增长2.16%,符合申万宏源预期。 投资要点: 新能源板块产能扩张,业绩增长显著。前三季度,受电价下调、煤价上涨等因素影响火电板块利润同比减少22.41%。前三季度合计新增新能源产能约53万kW,在云南、新疆、山东和天津等省区投产项目实现“零突破”。期间风电板块利润同比增加905万元,增速53.9%; 光伏板块利润同比增加4072万元,增速208.07%。 集中供热将逐步替代散煤燃烧,公司热电业务有望企稳回升。公司火电机组全部为热电联产机组,承担长春、吉林等地区的民用、工业用热供应。东北区域冬季民用供暖期长,供暖季热电联产机组以热定电,可带动发电业务。节能环保要求不断趋严,散煤燃烧将有望逐步由集中供热替代,预计公司可通过提升供热量,带动发电业务盈利逐步好转。 全国范围内加速布局新能源发展。目前,公司新能源装机容量超过160万kW,占比已超过35%。面向全国建立了东北、西北、华东和西南四个新能源发展基地。未来装机年增长有望保持100~200万kW。“十三五”末期,公司新能源装机或将达1000万kW。 定增于9月获得证监会核准。公司拟以5.59元/股的价格定增募集39.3993亿元。募集资金拟用于安徽、青海、吉林等地的风、光发电项目,以及补充流动资金。定增募资后将有利于公司在新能源领域的加速扩张,为公司发电资产结构持续优化和提高盈利能力提供基础。 盈利预测与评级:参考三季报,我们下调16~18年归母净利润分别为1.81、3.68和6.78亿元(调整前分别为2.08、4.06和7.33亿元)。考虑增发,EPS 分别为0.08、0.17和0.32元/股,对应PE 分别为78、37和20倍,17年PE 与行业平均水平持平。考虑公司业绩有高增长预期,维持“增持”评级。

事件: 10月25日,置信电气发布2016年三季报。前三季度,公司实现营业收入44.80亿元,较上年同期同比增长15.77%;实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,较上年同期同比增长100.20%,业绩增长符合申万宏源预期。报告期内,公司营业收入同比增长15.77%,主要原因是武汉南瑞节能工程及服务板块收入增加所致。 投资要点: 存货增加应对后续行情,综合毛利率有所提升。三季度末公司存货余额11.43亿元,相比年初增长44.25%,我们解读为公司积极备货,应对后续行情;前三季度公司综合毛利率16.22%,较去年同期的15.87%有所提升。2016年以来,公司加强对材料和生产成本的控制能力,带动产品毛利率持续改善。我们认为前三季度业绩增长符合申万宏源预期。 节能业务业绩增速亮眼,预付款项大幅增加印证增长。节能业务业绩增速亮眼,上半年同比增长156.92%,且公司该领域在手订单充沛。2014年公司与国网浙电节能签署了《2014-2016年度节能降耗项目合作协议》,协议规划60亿元规模,为期三年;2016年6月与南瑞集团签订10.45亿元的采购合同。公司节能业务种类广泛,大部分只提供总包服务,外购设备占比较高。三季度公司预付款项同比增加65.40%,我们认为侧面印证公司相关业务的高速增长,主要由于公司各项业务进展顺利,预付采购款较多。 碳资产业务推进有力,关注《巴黎协定》生效行业催化。三季度末公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为1.24亿元,相比年初增加48.85%,主要是置信碳资产购入的CCER增加所致。公司是国网旗下唯一从事碳资产的公司,未来有望获取国网内部大量碳减排业务,资源禀赋优异。公司碳资产管理业务推进有力,行业面临国内外双重催化:国际上10月初印度与欧盟双双加入《巴黎协定》,11月4日协议将正式生效,全球进入减排新纪元;国内方面碳配额核发有序进行,为17年全国碳交易市场正式运行充分准备;我们认为公司受益行业催化,估值有望提升。 维持盈利预测不变,维持“增持”评级:我们维持盈利预测不变,预计公司2016-2018年营收分别为72.27、80.22、86.63亿元,归属于母公司净利润分别为5.16、6.11、7.00亿元,全面摊薄后每股收益分别为0.38、0.45、0.52元,对应当前股价的PE分别为29倍、24倍、21倍。维持“增持”评级。

事件: 公司于2016年10月27日发布2016年三季报。报告期内,公司实现营业总收49.22亿元,同比增长41.72%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元,同比增长75.12%。业绩符合申万宏源预期。 投资要点: 通信备用电源主业稳健增长,铅回收如期贡献业绩。2016年前三季度,公司通信及后备电源业务保持稳定增长,本期实现营业收入18.74亿元,同比增长7.10%,其中,内销收入13.87亿元,增长19.05%。随着中国铁塔4G网络基础建设投资规模的扩大,对公司后备电源产品的需求持续增加,2016年前三季度公司对中国铁塔的销售收入为6.09亿元,同比增长205.60%。同时,铅资源回收业务领域,15年起并表的华铂科技经营情况良好,利润贡献显著。本期华铂科技实现营业收入20.14亿元,对公司贡献利润为1.11亿元,预计年内可实现业绩承诺的要求。 商用储能电站加速投运,动力领域横向延伸。报告期内公司与开发区、产业园、行业龙头企业等不断形成多层次的合作,“投资+运营”的储能系统商用化模式现已进入加速拓展期,业务发展重点更加明确。截止到三季度末,公司商用储能电站已签约项目容量超过300MWh,已投运项目容量为12MWh。动力领域公司进行横向延伸,通过参股孔辉汽车,未来共同为客户提供从底盘开发设计(含空气悬架系统)到三电(电池、电机、电控)系统集成的全方位整体解决方案,提升公司新能源汽车系统集成能力,为公司在新能源汽车产业链的发展奠定基础。 能源网络建设有序推进,未来看点是基于云平台的增值服务。报告期内公司针对“基于云数据管理平台的分布式能源网络建设一期项目”重点进行了市场拓展,后续随着公司电站资产的增加以及运营数据的积累,公司有望逐渐形成体系内软硬件协同,通过微电网、社区储能、需求侧响应、电能质量、应急备用、无功补偿等多种方式提供增值服务。 维持盈利预测,维持“增持”评级不变:我们维持盈利预测,预计16-18年归母净利润分别为3.16亿元、3.73亿元和4.45亿元,对应EPS分别为0.40元/股、0.48元/股和0.57元/股,当前股价对应的PE分别为54倍、45倍和38倍。维持“增持”评级。

事件: 10月27日,杉杉股份发布2016年三季报,前三季度实现营业收入33.67亿元,同比增长9.62%,归母净利润2.68亿元,同比减少59.77%,扣除非经常性损益后的归母净利润2.54亿元,同比增长62.08%,符合申万宏源预期。公司归母净利润大幅下降,主要是由于去年同期公司出售宁波银行股权获得6.1亿元投资收益所致。 投资要点: 锂电材料驱动业绩高增。公司是锂电材料绝对龙头,正极世界第一;负极人造石墨国内第一,世界第二;电解液国内前五,锂电材料贡献了公司总营收的86%(2016H1),锂电材料业务的爆发直接驱动公司业绩高速增长。报告期末公司应收票据较2015年底大幅增加126.42%,主要系锂电材料业务快速发展所致;报告期末公司预付款项较2015年底大幅增加123.85%,主要是用于支付锂电材料业务预付原材料、机器设备费用和为新能源汽车业务工程设备款。我们认为应收票据和预付款项科目的变动,从侧面印证了公司锂电材料业务发展顺利。 新能车放量推迟不影响公司扩产,公司龙头地位持续增强。受新能源汽车骗补调查与补贴调整落地延迟影响,三季度新能源汽车产销量不及预期,放量推迟到年底,对公司锂电材料业务收入造成了一定影响,但并未影响公司的扩产计划。15年募投的3.5万吨负极材料今年下半年投产,新增宁夏一期5000吨三元前驱体和5000吨三元材料以及宁乡二期1万吨高能量密度正极材料项目已于上半年开工,正稳步推进中。公司产能扩张将带来规模效应,我们认为新能源汽车补贴延续性问题不大,同时行业门槛的提高带来市场集中度的提升,公司龙头地位有望强化。 布局新能车全产业链,两大闭环体系逐步落地。公司作为锂电材料龙头,切入下游pack和动力总成系统,再到整车制造、运营以及充电运营,未来还将逐步开展锂电池梯次利用及回收,公司打造的新能源汽车材料和运营两大闭环体系正逐步落地。我们认为公司积极推动材料闭环,可以有效降低成本;公司推动运营闭环具备优势,公司背靠杉杉系与物流公司合作良好,同时因地制宜选取符合地方补贴政策的运营车型。 维持盈利预测不变,维持“增持”评级不变:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.69亿元、8.15亿元和11.14亿元,对应的EPS 分别为0.42元/股、0.73元/股和0.99元/股,公司当前股价对应的PE 分别为37倍、21倍和16倍。维持“增持”评级不变。

事件: 公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入221.4亿元,同比减少9.23%;归母净利润34亿元,同比减少24.84%,符合申万宏源预期。 投资要点: 发电总量同比实现增长,火电受经济环境影响同比下降。前三季度公司总发电量8945亿kWh,同比增长1.92%;上网电量872亿kWh,同比增长1.99%。其中,因新机组投产、来水偏丰及水库调节作用影响,水电发电量601亿kWh,同比增长4.87%。受经济增速放缓影响,以及广西、福建、贵州等地水电的冲击,火电发电量285.71亿kWh,同比减少3.98%。 因新疆、云南风电新机组投产,风电总发电量6.71亿kWh,同比增长14%。 电价下调、增值税退税减少、以及曲靖公司违约导致业绩下滑幅度较大。由于外送电价下调以及部分电厂参与市场竞价,雅砻江上网电价较去年同期下降12.76%。因雅砻江及大朝山水电增值税退税减少,营业外收入同比减少30%。业绩下滑的重要原因在于曲靖公司发生违约,公司对尚未解除的担保责任全额计提了预计负债,直接影响当期利润5.35亿元。 进军海外市场,国内外装机均有提升空间。公司以1.854亿英镑收购RNEUK100%的股权,并承诺收购完成后由RNEUK下属的RBL对Beatrice海上风电项目进行不超过2.5亿英镑的后续投入。RNEUK持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice海上风电项目25%股权及InchCape海上风电项目100%股权。两个风电项目设计容量分别为588、598MW。此外公司还通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权,间接获得印尼万丹火电项目(660MW)40%的股权,多元化扩张海外市场。在国内,公司已核准及在建的雅砻江水电及其他能源项目共计控股装机1304.8万千瓦,占已投产控股装机容量的47.89%,预计公司装机规模将持续增长。 参股赣能贡献1.3亿元投资收益,战略性切入江西市场。16年2月公司已完成赣能股份定增认购,锁定期3年,持股33.72%。前三季度赣能实现归母净利润3.92亿元,同比下滑9.76%,为公司贡献投资收益1.3亿元。1~9月江西省全社会用电量同比增长9.69%,高于全国4.52%的增速。我们认为公司战略性切入江西市场,结合双方的项目资源和资金实力,可实现共赢。 投资评级与估值:我们维持公司16~18年归母净利润预测为43.73、50.31、55.29亿元,EPS分别为0.64、0.74和0.81元/股,对应PE分别为10倍、9倍和8倍。我们认为,雅砻江为公司带来持续稳定现金流,战略投资赣能股份、布局售电市场,战略转型进入海上风电领域,联手跨国集团进入海外投资。当前公司估值较低,维持“增持”评级。

事件: 公司发布2016年三季度业绩公告,报告期内,公司实现营业收入10.23亿元,较去年同期增长68.54%;前三季度累计实现营业收入34.23亿元,较去年同期同比增长128.37%。本报告期,公司实现归属于母公司的净利润为2.04亿元,较去年同期增长83.77%。年初至报告期末,公司实现累计归属于母公司的净利润为7.38亿元,较去年同期同比增长122.09%;基本每股收益0.23元/股;加权平均净资产收益率5.77%。 投资要点: 三季度业绩符合申万宏源预期,产能稳步释放。报告期内,公司实现营业收入10.23亿元,较去年同期增长68.54%;前三季度累计实现营业收入34.23亿元,较去年同期同比增长128.37%。报告期内,公司在保证国内原有一线新能源整车客户的销售和研发的基础上,积极开发二线新能源整车企业;此外,公司也在积极扩张三元产能,完善产品结构。 三元电池助力开拓乘用车及物流车市场。报告期内,公司推进合肥国轩年产6亿Ah动力锂电池和青岛国轩年产3亿Ah三元动力锂电池的项目建设,并于今年三季度正式建成投产。 公司通过与北汽新能源、江淮、上汽、奇瑞等乘用车企战略合作,未来订单得到保障。2016年底,预计公司三元动力电池产能达到6.5亿Ah,磷酸铁锂动力电池10亿Ah,总产能达到16亿Ah;2017年底,公司产能规划为三元动力电池10亿Ah,磷酸铁锂动力电池20亿Ah,总产能达到30亿Ah。我们认为,合肥三期及青岛工厂的扩产,进一步丰富了公司产品线,为公司继续开拓市场打下了坚实基础。 整合产业链资源,成本优势明显。报告期内,公司磷酸铁锂正极材料完全自产,规模化的生产及领先的技术工艺,保障公司动力电池的成本优势和质量优势。公司与星源材质合资建设的锂电池隔膜生产基地,一期产能为8000万平方米/年,预计明年一月份投产,有望进一步降低公司的隔膜成本;同时公司积极开发三元正极材料,降低三元动力电池成本。我们认为,公司通过整合产业链资源,利用技术进步和规模化效应,降低生产成本,提高产品质量,为实现跨越式发展打下坚实基础。 盈利预测与估值:我们认为公司是国内新能源汽车产业链中的锂电池龙头,全产业链布局保障成本控制优势。我们维持盈利预测不变,预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为10.15亿元、15.68亿元和20.34亿元,每股收益分别为1.16元/股、1.79元/股和2.32元/股,对应当前股价的PE分别为30倍、20倍和15倍。维持“增持”评级。