上海恩捷系湿法隔膜龙头,收购方案已完成调整 公司拟作价51.8亿元以发行股份方式收购上海恩捷93.33%股权,股份对价1.02亿股,占交易后公司总股本的42.86%。同时拟配套募资8亿元以建设5条总计年产4.17亿平米湿法隔膜产线。同时约定此次收购完成后通过合适途径继续收购其余6.67%股份。该收购事项于2017年5月26日公告,9月6日经证监会审核获得有条件通过,2018年2月13日公司董事会审议通过调整方案,预计将于近期落地。上海恩捷是湿法隔膜龙头企业,目前共有3亿平米基膜和2亿平米涂布膜产能,有效产能行业领先,市场占有率约10%,深度绑定下游客户CATL、比亚迪和国轩,同时也是LG化学、三星SDI等国际巨头的供应商。 动力电池隔膜需求高速增长,叠加进口替代,未来空间广阔 根据中汽协发布的数据显示,2017年新能源汽车产销量分别达到79.4万辆和77.7万辆,同比分别增长53.8%和53.3%。随着2018年新能源车补贴政策落地和后续双积分制的实施,预计未来新能源乘用车将维持高增长局面,由此带动动力电池隔膜需求高增长。高端湿法隔膜关系到电池安全性,具有较高的技术门槛,电池厂商供应链较为稳定,旭化成等国外隔膜厂商仍占主导。需求高增长叠加进口替代,未来湿法隔膜前景广阔。 业绩承诺保障公司未来业绩高成长 上海恩捷2017-2020年承诺扣非净利润分别为3.78亿元、5.55亿元、7.63亿元和8.52亿元,预计收购完成后将大幅提高公司盈利能力。 烟草配套业务毛利率下滑,系原料涨价和竞争加剧导致 报告期内公司毛利率27.05%,比上年同期减少3.36PCT,主要由原料涨价、需求疲软和竞争加剧所致。公司五大业务中BOPP烟膜、烟标、特种纸业务毛利率分别为31.30%、43.80%和16.76%,分别下降6.08PCT、7.38PCT和7.71PCT,三者占营业收入比例分别为23%、13%和12%。BOPP平膜和无菌包装业务毛利率稳中有升,分别为7.84%和25.13%,分别增长0.32PCT和0.85PCT,二者占营业收入比例分别为26%和18%。 费用率升高系股权激励计入管理费用所致 报告期内公司费用率12.38%,比上年同期微增0.17PCT。其中销售费用率2.49%,比上年同期降低0.51PCT;财务费用率-0.35%,降低0.73PCT,系本年度未使用银行贷款,利息支出大幅下降所致;管理费用10.24%,增加1.41PCT,系确认股权激励费用所致。本次股权激励共授予中高级管理人员、核心技术人员等84人限制性股票257万股,有利于确保公司发展战略和经营目标的实现。 保持烟草配套业务稳定增长,重点发展无菌包装 公司下游主要对应烟草行业和食品饮料行业,其中烟草配套增量有限,无菌包装业务成为未来重点。烟草行业市场增量有限,2017年卷烟销量4737.8万箱,同比仅增0.80%;2018年预期目标4750万箱,同比仅增0.26%。另一方面,社会消费品零售总额增长率一直保持在10%,无菌包装等消费品相关的产品需求旺盛。因此公司将在保证烟草配套业务稳定增长的基础上重点发展无菌包装等产品。预计随着公司无菌包装业务的持续增长,公司毛利率情况将改善。 预计公司2018、2019年的EPS为2.13、3.81元,对应PE为53、30倍,首次评级,给予“买入”评级,目标价124.00元。 风险提示: 1、收购进度不达预期; 、募投项目投产进度不达预期; 3、烟草配套业务毛利率持续下降。

电梯业务发展面临严峻挑战。 公司是国内电梯控制系统行业的龙头企业之一,报告期内,电梯控制类产品市场业务受行业市场等因素影响,发展面临较为严峻挑战,盈利水平下降。我们认为,电梯控制类产品市场业务行业竞争加剧导致营收减少。公司整体利润率较低,有待提升。 机器人业务高增长,整合后有望降本增利。 公司是国内机器人与运动控制行业的领先企业之一,也是国内规模最大的伺服系统渠道销售商,旗下包括众为兴(运动机器人)、晓奥享荣(汽车焊接)、之山智控(伺服驱动)、会通科技(销售渠道)四大公司。报告期内,公司运动控制及机器人产品业务继续保持增长态势,结合国内工业机器人及运动控制发展态势,公司继续加大运动控制及机器人产品业务的研发、市场布局等方面的投入。核心产品(自产机器人本体)半年销售量突破1000台,年初确定的“自产机器人本体销量在2016年度突破800台(套)的基础上继续倍增(1600台)”的关键性经营目标有望顺利实现。未来随着公司机器人规模效应的形成和四大子公司整合协同效应体现,看好公司机器人业务降本增利,增厚公司业绩。 节能与工业传动先进企业,庞大营销网络确保高毛利持续。 公司自主研发并生产了各类高低压工业变频器产品,产品毛利高达48.41%,是国内规模最大的专业从事伺服系统及其他运动控制类设备销售及服务的渠道代理商,也是日本松下伺服系统产品的全球最大渠道代理商。子公司会通科技在销售网络庞大,下游应用客户超过7,000家,助力高毛利持续和市场份额进一步扩大。 预计公司2018~19年EPS分别为0.40、0.51元,对应的PE为28倍、22倍,给予“增持”评级,目标价13.50元。

事件 2月28日,中国核电召开业绩交流会,陈桦(董事长),罗小未(董事会秘书),张勇(总会计师)等出席对对2017年的经营管理、市场开发、安全运行和工程建设进行回顾,并介绍2018年以及后续发展计划。 简评 2017年机组发电量、营业收入、年度利润创新高,单电成本持续优化 截至2018年2月28日,公司控股在役核电机组18台,装机容量达到15,466MW;控股在建核电机组7台,装机容量8,162MW。2017年,安全发电方面较2016年增长15.7%;营业收入较2016年增长11.94%;年度利润较2016年增长1.44%。 1)经营管理:经营、科研业绩突出,人才培养、信息化建设稳步推进。首个集团核能特有技能人才实训基地挂牌,在科技研发、社会贡献和信息化工程等方面获得多个成果和奖项。 2)市场开发:电力营销平台建立并市场化运作,新能源平台形成同心多元格局。在售电市场上,市场化售电约200亿千瓦时;进行了海洋核动力、行波堆和地热的新业态孵化;在技术服务方面,发布八大产品,G3G4调试全面完成;进行风电、分布式光伏和抽水蓄能的新能源开发;在资本市场上收购中核武汉,可转债证监会受理。 3)安全运行:17台机组保持安全运行,运行生产业绩优良,安全管理水平进一步提升。其中四台机组在全世界机组评比中获得第一名。 4)工程建设:核电工程建设稳步推进,四大控制总体受控。具体有福清4号商运、田湾3号首次并网;华龙首堆提前66天穹顶吊装;霞浦核岛主厂房土建施工开始;三门装料准备工作就绪。 产业布局以核电为主业、同时开展地热、小堆、海洋核电等项目公司积极开发新的能源项目,投资了中核行波堆科技投资(天津)有限公(50%)、中核坤华能源发展有限公司(100%)、中国海洋核动力发展有限公司(51%)、中核台海清洁能源(山东)有限公司(50%)。地热是国家政策推动的行业,西藏、雄安、甘肃等地区资源丰富。具有如下特点:1.低端产业门槛低,如温泉、农业地热;2.深处地热门槛高,需要有基础的大型企业。中核有强大的研发背景,在地质勘探等方面拥有强大的技术优势,利用已有的技术,能够快速奠定公司在地热能的行业地位。中核在海洋核动力上有深厚的军用技术,但民用技术尚未成熟。后续将展开:申报建造核动力远洋破冰船和综合考察船项目,积极加大研发投入,2019预计项目落地;积极开展近海沿海和岛屿,海洋的供暖、供气的应用和研究。 中核与中核建强强联合,更加具有市场竞争力 中核建盈利的企业,合并后增加上市公司的核心竞争能力,包括其清洁能源、高温气冷堆、涉核的建设人力和核电技术建造经验,总体对上市公司利好。 华龙一号首堆建设速度超预期 华龙一号采用成熟技术,设计上没有障碍。设备供应方面,华龙是调整改进,国内三大动力都能够制造。华龙运行队伍技术经验成熟,风险可控,预计乐观情况下60个月完成(悲观72个月),突破世界首堆80个月的惯例。工程中采取了风控手段,对华龙中的所有施工情况每个月进行分析,列出影响工期的因素,并由高管共同决策,规避风险。华龙应该能实现预期进度。 预计公司2018~20年的EPS分别为0.37、0.43、0.50元,对应PE分别为19、17、14倍,维持“买入”评级,目标价9.30元。 风险提示:(1)核电重启不达预期;(2)新开工项目进度或收益不达预期;(3)核电上网电价调整风险;(4)发电量消纳风险。

事件 公司发布业绩快报,实现营收4.84亿元,同比增长37.01%,营业利润1.51亿元,同比增长56.19%,利润总额1.58亿元,同比增长36.50%,EPS为0.87元,同比减少34.59%。由于公司17年未通过高新技术企业认定,所得税税率由2016年的15%调整至2017年的25%。 简评 受益下游行业复苏,利润总额同步增加 受益于下游行业复苏以及产业升级,公司产品销售增加,利润总额同步增加。报告期内,公司实现营业总收入4.84亿元,同比增长37.01%,营业利润1.51亿元,同比增长56.19%,利润总额1.58亿元,同比增长36.50%。 募集资金使用效率增强,税率改变对业绩影响有限 公司与当地政府积极沟通中,或以政府补贴形式返还。公司未通过高新技术企业认定,且前三季度暂按15%的所得税税率编制财务报表,并将按规定补缴税款1580万元。但根据公司公告,虽然受到所得税税率影响,但是公司使用暂时闲置资金购买理财产品产生大额投资收益使公司总体业绩较去年仍有较大增长,归母净利润同比增长22.51%。 高增长基本面未变化,2018有望获批高新技术企业,按照15%税率缴税 公司深入研究控制、驱动等工控技术,是小型可编程控制器市场份额内资企业品牌龙头,同时HMI产品与PLC协同发展,,伺服业务发展迅速,竞争优势明显。2018年公司有望通过认定,预计2018年前三季度将按25%税率缴税,四季度按照15%税率缴税。预计公司2018-2019年的EPS分别为1.33元、1,71元,对应PE分别为26、20倍,给予“买入”评级,对应目标价41.04元。 风险提示:1)工控行业复苏不及预期;2)伺服产能扩产不及预期。

事件。 公司发布2017年业绩快报,实现营收47.78亿元,同比增加30.55%;实现归母净利润10.65亿元,同比增加14.24%;EPS 为0.65元,同比增加10.17%。 简评。 工控业务持续高增长。 汇川技术作为国内工控龙头,市场份额3.4%,进口替代空间巨大。 随着我国制造业转型升级及自动化生产需求提升,设备制造业及终端市场对工业自动化产品需求增长较快。报告期内,公司通过深入推进技术营销和行业营销经营策略,在众多细分行业取得较好的竞争优势,公司的通用自动化(包含伺服系统、PLC、通用变频器等产品)、工业机器人等业务取得快速增长。 看好新能源汽车电控板块业绩。 汇川是获得ISO26262认证的国内第一家电动汽车电机控制器零部件供应商,致力于打造新能源汽车动力总成龙头供应商。在国内环保需求和路权政策的推动下,新能源物流车的需求快速增长。公司新能源汽车平台产品在动力系统效率、安全可靠性和产品交付方面有较强的竞争力,新能源物流车电机控制器业务取得了快速增长。我们预计全年公司新能源汽车业务将实现较好增长。 轨交订单饱满,未来业绩提供有效支撑。 公司控股公司江苏经纬技术实力雄厚,新引入投资者市场开拓能力较强。报告期内,公司中标宁波轨交项目,预计金额1.2亿元,由于轨交订单数额大,周期长,此次订单将为公司轨交业务未来业绩提供长期保障。 收入结构变化、研发投入、销售人员规模大幅增加影响利润增速由于公司产品收入结构变化、市场竞争加剧及部分原材料价格上涨等原因,公司综合产品毛利率同比有所降低。且销售人员规模大幅增加以及新能源乘用车业务投入加大导致公司净利增幅低于营收增幅。 盈利预测。 预计2018~19年的EPS 分别为0.80、0.87元,对应PE 分别为36、33倍,维持“买入”评级,目标价33.12元。

1、2017年公司实现营业收入3.06亿元,同比增长10.16%;实现归属上市公司股东的净利润为1.19亿元,同比增长12.86%,营收净利均稳定增长。图形显控模块产品、小型专业化雷达与通用芯片为公司三大业务,其中图形显控模块占营收比例为74%,主业较为突出。2017年公司整体毛利率高达78.78%,盈利能力强。 2、公司在军机图形显控模块领域处于明显优势地位,相关产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,正在向车载舰载等方向拓展,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。军用图形显控模块产品市场空间广阔,公司该部分业务有望稳定增长。 3、公司引入国家大基金加码高性能GPU领域,可满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用需求的下一款GPU正在研发中,2018年有望量产。随着国家和各行业对信息安全不断加强重视,计算机设备国产化替代将加速落地,GPU国产化替代未来将有巨大的发展空间。 4、小型专业化雷达与通用芯片近年来轮番发力,成为公司重点拓展的两大领域。公司相继成功开发了空中防撞系统、主动防护雷达系统等雷达核心产品,在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势,具有较大增长潜力;在音频芯片、短距离通信芯片、TYPE-C芯片等民用产品领域,公司通过开展产品开发及推广服务,也已占领了一定市场份额。 5、公司军用图形显控模块业务有望稳定增长,国产GPU、小型专业化雷达、通用芯片等业务成长潜力较大。我们预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.45亿元、1.93亿元、2.48亿元,同比增长分别为21.87%、33.03%、28.88%,相应18年至20年EPS分别为0.54、0.71、0.92元,对应当前股价PE分别为87、66、51倍,维持增持评级。

26日公司发布2017年度业绩快报,2017年公司实现营业收入34亿元,营业利润3.1亿元,利润总额实现3.2亿元,归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长116%;29日公司发布2018年第一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润1.05亿-1.2亿元,同比增长259%-311%,预计基本每股收益为0.15-0.17元。 26日公司发布2017年度业绩快报,2017年公司实现营业收入34亿元,营业利润3.1亿元,利润总额实现3.2亿元,归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长116%,其中化工业务实现净利润2.1亿元,长沙韶光净利润2293万元,威科电子净利润1245万元。2017年,国内供给侧改革进程加速及环保核查,使技术落后、环保要求不达标的化工产能陆续退出市场,化工产品销售价格大幅上涨;公司各项成本费用逐步下降,促使公司化工业务利润大幅增加。2017年公司生产始终保持满负荷运行,主要产品烧碱产量完成43.86万吨,环氧丙烷产量完成12.66万吨,聚醚产量完成9.72万吨,聚氯乙烯产量完成5.64万吨。 公司2017年收购长沙韶光和威科电子两家军工企业,分别涉及军工芯片和集成电路领域,两家军工企业于本年度四季度完成股权变更,并超额完成业绩承诺,大幅增加上市公司合并利润。军工自2017年12月份并表,长沙韶光2017年业绩承诺净利润6900万元,实际完成净利润7371万元,超业绩承诺471万元,超额完成6.83%;威科电子2017年业绩承诺净利润3600万元,实际完成净利润3780万元,超业绩承诺180万元,超额完成5%。 29日公司发布2018年第一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润1.05亿-1.2亿元,同比增长259%-311%,预计基本每股收益为0.15-0.17元。2018年第一季度,受国家宏观经济形势持续影响,公司化工主业维持较高景气度,化工产品销售价格较去年同期大幅上涨,产品毛利率提升。同时,公司优化内部管理,管理效率进一步提升,化工板块盈利预计增长225%-269%;军工板块盈利情况也出现同期大幅提高,同比增长110%-152%。 2017年7月,公司发布公告称公司董事长和部分高级管理人员拟增持公司股份;截至2018年1月2日,公司董事长蔡卫东、财务总监欧阳国良和副总经理徐子庆共完成增持公司股票2039.85万股,持股比例合计达到2.95%。2017年11月,公司发布第一期员工持股计划,截至12月22日已完成购买公司股票973.44万股,成交金额合计1.16亿元,第一期员工持股计划已完成股票购买。我们认为,公司通过高管增持和员工持股计划,充分调动管理者和员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务核心人员,全面提升公司员工的凝聚力和公司竞争力。 2016年8月5日,方大化工披露重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司100%股权。2016年9月9日,证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》,方大化工列入审慎审核类别。2016年12月20日,证监会重组委不予核准公司本次资产重组。2017年6月14日,公司终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,拟以现金方式对“长沙韶光”70%股权、“威科电子”100%股权进行收购。2017年9月10日,与标的公司相关股东签署正式股权收购协议,标志着现金收购方案初步落地。长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。2016年,长沙韶光与威科电子分别实现营业收入2.45亿元和1.19亿元,实现净利润0.68亿元和0.35亿元,整体净利润率达28.3%,高于公司原化工主业4.28%的净利润率水平,将大幅提升公司整体盈利能力。 我们认为,通过本次收购公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两家标的公司分属于集成电路(芯片)、关键组件两大环节,在技术研发、产品供应等方面协同效应显著,有望大幅提升公司综合竞争力。 我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2018年至2020年的归母净利润分别为4.2亿元、5.17亿元、6.34亿元,同比增长分别为73.55%、23.14%、22.64%,相应18年至20年EPS分别为0.61元、0.75元、0.92元,对应PE分别为20、16和13。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素,我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力,未来发展空间广阔,维持买入评级。

1月24日,公司发布业绩预告,2017年实现归母净利润1.1亿元至1.25亿,同比增长4.48%至18.72%;1月19日发布非公开发行A股股票预案,拟募集资金不超过13亿元。 1月24日,公司发布业绩预告,2017年实现归母净利润1.1亿元至1.25亿,同比增长4.48%至18.72%,基本符合预期。公司业绩同比增长的主要原因为公司图形显控领域产品和芯片类产品销售增长。 1月19日,公司发布非公开发行A股股票预案,拟募集资金不超过13亿元,其中,国家集成电路基金认购金额占本次非公开发行募集资金总额的90%,湖南高新纵横认购金额占本次非公开发行募集资金总额的10%,锁定期三年;扣除发行费用后将用于高性能图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目、芯片设计办公大楼项目和补充流动资金。 公司致力成为GPU国产化应用领域的领军企业,将充分受益于国家自主可控信息系统发展战略。GPU作为个人电脑显示卡的核心芯片,在军用以及民用消费电子类领域均有着广泛的应用,目前国内高性能GPU相关核心技术均由国外公司掌控,隐藏了被添加“后门”的巨大风险,严重影响了我国的信息安全。“棱镜门”事件以来,国家和各行业对信息安全的重视程度逐渐加强,计算机设备国产化替代将加速落地,预计首先将从党政办公领域开始推广并逐渐扩展至金融、电信、能源、工业等国民经济基础行业,GPU国产化替代未来将有着巨大的发展空间。 切入消费电子通用芯片领域,完善在民用芯片产品领域上的布局。公司拟通过研究突破通用MCU芯片、低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片三类通用芯片的若干关键技术,研制出满足消费电子市场需求的通用芯片产品,进一步完善在民用芯片领域布局,并一定程度上降低军品业务客户集中度较高等风险因素带来的潜在不利影响,增强公司业绩的稳定性。蓝牙芯片、Type-C接口控制芯片、通用MCU芯片市场均保持了较快增长,尤其是Type-C接口控制芯片年复合增长率高达231%,市场空间广阔。 军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展。 图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。 在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。 小型专业化雷达业务突飞猛进,无线图传、反无人机防御系统有望成为新增长点。 小型专业化雷达是公司大力发展的业务方向之一。公司借助微波射频和信号处理方面的技术积累,相继成功开发了空中防撞系统、主动防护雷达系统等雷达核心产品,以及弹载雷达微波射频前端核心组件。当前,公司小型专用化雷达领域产品储备丰富、市场开拓的成效将逐步显现,未来具备较好的增长潜力。 公司积极向产业链下游拓展,形成了无线图传数据链、反无人机防御系统等系统级产品。无线图像传输数据链系统可用于飞行器、舰船、地面车辆或单兵之间共享视频和数据,可实现无人机、无人车、无人艇的实时操控;反无人机防御系统通过雷达、光电等多种探测手段协同应用,可完成对目标的自动搜索、跟踪、识别和锁定,并采用通信干扰、导航干扰对无人机目标实施“软杀伤”。两项系统级产品有望成为公司新的增长点。 盈利预测与投资评级:自主可控GPU军民市场空间巨大,通用芯片前景广阔,维持增持评级。 公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;拟定增加码高性能GPU与通用芯片领域,推动芯片研发设计上的军民融合式发展,民用市场更为广阔。暂不考虑此次定增影响,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.25亿元、1.67亿元、2.18亿元,同比增长分别为18.72%、33.6%、30.18%,相应17年至19年EPS分别为0.46、0.62、0.81元,对应当前股价PE分别为119、88、67倍,维持增持评级。

事件 16日公司发布2017年度业绩预告,2017年公司预计实现归母净利润2.09亿-2.39亿元,同比增长4.8%-19.92%。 全年业绩稳步增长,研发投入保持高位 16日公司发布2017年度业绩预告,2017年公司预计实现归母净利润2.09亿-2.39亿元,同比增长4.8%-19.92%。报告期内,公司业绩实现稳步增长主要源于公司军民品市场的积极拓展,军品收入较上年平稳增长,民品收入较上年有较大增长;公司在航空、航天等领域新型号的研发投入继续保持高位和增长;同时,由于公司全资子公司威海拓展纤维有限公司未收到2016年度军品销售形成的增值税应退税额,营业外收入较上年有较大下降。 军用碳纤维稀缺标的,业绩高增长可期 公司是主营军用碳纤维产品唯一上市公司,与多家军方单位保持长期稳定的合作关系。公司是碳纤维行业中最受国家认可、受支持最多的企业,拥有碳纤维国家工程实验室,多名碳纤维顶级专家与200多名科研人员长期进驻工作。公司为突破设备封锁成立全资子公司光威精机,通过引进改装等途径,成功实现全生产线设备国产化。公司秉承高强度、高模量、低成本的“两高一低”战略发展方向,产品方面由学习模仿逐渐转向自主创新,在为国防、航天等高端领域服务的同时积极开拓风电等民用领域。在军用碳纤维使用率不断上升、武器装备持续放量与民品风电叶片成为未来主要发展方向两方面因素带动下,公司军民业务有望实现高速增长。 军用纤维前景广阔,使用率上升+军机放量助业绩增长 公司为军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商,T300型碳纤维产品已向军方稳定供货近十年,广泛应用于我国现役三代战机等20余个军用型号。碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一,世界主要战机F35、F22碳纤维材料使用比例为20%左右,先进军用直升机碳纤维使用率超过40%,无人机使用率超过90%。目前我国军用航空业碳纤维使用比例仅为3%-5%,较世界平均水平仍有极大的提升空间。我国军机碳纤维使用率已出现上升趋势,歼10后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力结构部分均批量使用了碳纤维复合材料,歼11B、歼11BS及L-15均使用了碳纤维垂直尾翼部件,未来碳纤维材料在我国航空业中的使用比例将继续上升。 目前我国军机正处于更新换代的关键阶段,在未来10-20年,我国主战飞机将经历以三代战机为主逐步向四代机过渡的演变过程,现有三代机的保有量在短时间内不会出现大幅减少。预计未来20年,我国三代机需求量约为1000架;四代战机需求约为500架;大型运输机及特种作战飞机需求量约为400架;军用直升机需求量约为2000架。三代战机与军用武装直升机的持续放量将为公司现有碳纤维材料业绩提供有力保障,公司新产品T800已被多款军机(包括无人机和新一代飞机)选用验证,目前已通过材料验证环节,未来新机型的批量列装也将为公司业绩带来巨大增量。 民品大力切入风电领域,未来发展值得期待。 目前风电叶片大型化趋势愈发明显,传统材料叶片已无法达到大型风力发电机的性能需求,长度大于42米的风电叶片必须采用碳纤维或碳玻混杂纤维以保证叶片强度,碳纤维叶片已经成为大型风电未来发展方向。公司风电碳梁业务为公司于全球风电巨头维斯塔斯风力技术公司合作项目,2017年公司已成为维斯塔斯风电碳梁第一供应商。维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大,加之风电行业前景广阔、碳纤维叶片为大型风电发展主要方向,未来公司风电产品有望有效推动公司民品业务快速增长。 募投项目进展顺利,扩大产能确保产业地位。 公司募投项目新型号产品T700已于2017年开始小批量生产,产品运营进展顺利。公司新建20吨级高强高模产品线与两条千吨级生产线将于2019年实现30%产能,2020年全部达产。目前公司产品研发已逐步脱离仿制路线,向按需自主研发迈进。募投项目三条新增生产线将为军民产品未来发展放量提供稳定产能支持,保障公司继续维持产业内龙头地位。盈利预测与投资评级:业绩高增长可期,维持增持评级。 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩快速增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.28、3.09、4.39亿元,同比增长分别为14.48%、31.62%、41.78%,相应17年至19年EPS分别为0.62、0.84、1.19元,对应当前股价PE分别为86、65、46倍,维持增持评级。

事件 13日公司2017年度业绩预告,2017年预计实现归母净利润1.24亿-1.34亿元,同比增长20%-30%。 13日公司发布A股限制性股票激励计划,拟向激励对象授予1602万股,约占本公司股本总额的2.71% 简评 全年业绩符合预期,军民双轨驱动保障发展 13日公司2017年度业绩预告,2017年预计实现归母净利润1.24亿-1.34亿元,同比增长20%-30%。报告期内,公司以价值创造为核心,持续加强市场开拓与协同,营业收入和净利润继续保持稳中向好的发展态势。公司航空军品中机载电测类产品和非航空民品中传感器、应变计、机动车检测系统等业务呈现快速扩张趋势,保障公司2017年度业绩实现稳步增长。 股权激励稳固治理,严格解锁条件护航业绩增长 公司于13日发布限制性股票激励计划(第一期)草案,拟向激励对象授予1602万股股票,占总股本2.71%,授予价格7.33元/股。激励对象共计202人,为公司部分董事、高级管理人员,公司中层管理人员及子公司高管,以及经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的技术、管理、营销和技能核心骨干。本次发行限制性股票禁售期为24个月,解锁期为禁售期满后的36个月,三期解锁条件分别为:可解锁日前一会计年度净资产收益率分别不低于8.5%、8.7%和9%,可解锁日前一会计年度营业收入同比增长率分别不低于13%、14%和15%。同时,解锁条件要求解锁日前一会计年度EVA(经济增加值)指标完成情况达到集团公司下达的考核目标,且前两个指标不低于同行业对标企业75分位值。 本次股权激励对象为管理层、骨干技术和营销管理员工,对于公司业务发展有较强的推动作用。第一,将公司与员工自身利益长期绑定,避免骨干员工流失,保证业务管理与技术团队人员结构稳定,也为后续引进人才奠定激励基础。第二,激发业务相关管理人员与核心技术人员的主动性、积极性与创造性,推动公司技术与产品加速发展。同时,三期解锁条件为企业发展制定严格考核和明确增长指标,将为公司业绩增长保驾护航。 军工央企资本运作有望回暖,重点关注企业类资产 12月4日,国务院发布的《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》指出,鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司。自2009年至今,军工央企共进行资本运作77次,累计收购资产1600亿以上,军工集团资产证券化率获得较大提升。整体上看,除中航工业、兵器装备、中船重工之外,航天科技、航天科工、中电科、兵器工业和中船工业的资本运作潜力仍然较大。从注入资产类型上看,2018年军工央企资本运作仍将以企业类资产为主。我们认为,或因受政治周期影响,2012年和2017年资本运作数量较前一年明显下滑,参照2013年军工央企资本运作的恢复程度,预计2018年在混改、院所改制等国家政策支持下,军工央企资本运作有望回暖。 军品订单或将集中释放,军工业绩有望稳健增长 公司下属子公司汉中一零一主营机载配电系统业务,其主导产品机载配电管理系统市场占有率为全国同行业前列,现已研制出油量传感器、座舱照明控制系统并装机配套,实现向发动机和照明系统的专业扩展。母公司军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等电测类产品,已签订多种机型的系列产品配套协议。目前我国航空军工产业发展进程加快,新型战机如歼-20、运20、歼-15等陆续进入定型量产阶段,公司参与配套的新型通用直升机也即将定型,老旧型号军机机载设备更新需求亦十分强烈,公司配电控制系统产品、机载测控产品及地面测试设备等航空军工产品将迎来发展良机,有望驱动公司军品业绩稳健增长。 国标升级带来车检需求,智能交通市场潜力较大 机动车安全技术检验要求重中型货车等大型车辆必须使用外廓尺寸自动检测装置,配备底盘间隙仪等,该新标为汽车检验设备、软件及相关设施带来巨大的更新购置需求。子公司石家庄华燕紧抓机遇,大力发展机动车性能检测系统,业绩实现较大幅度增长。此外子公司着力发展驾驶员智能化培训系统,车联网基础平台软件和硬件技术研究也已取得重大突破,已为客户样车装机,预期效果良好。目前智慧车检和智慧驾校市场尚为空白,车联网业务差异化需求大,随着我国汽车保有量的不断提升,公司智能交通类业务有望实现快速增长。 智能化产品驱动应变电测业务发展 公司传统衡器业务在市场需求不振的环境下持续拓展测试、健康、消费等市场领域,不断提高盈利能力扭转下滑态势。仪表业务方面,子公司上海耀华推出基于物联网概念的物联网仪表,带动数字仪表销售,同时台秤仪表销售情况良好,对公司业绩产生积极影响。未来应变电测与控制业务在3C产品、可穿戴电子产品、智能家电等领域带动下快速发展,业绩稳健增长可期。 盈利预测与投资评级:三大业务保障全年稳增,维持增持评级 公司是国内航空测控配件的龙头企业,未来将直接受益于军机庞大市场需求。MEMS智能弹药芯片有望成为公司业绩新的增长点。民用领域以车检产品、智能市场为重点发展对象,受益于相关政策红利,拥有较大成长性和发展空间。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为1.26亿元、1.59亿元、2.00亿元,同比增长分别为22.36%、25.96%、26.16%,相应17年至19年EPS分别为0.21、0.27、0.34元,对应当前股价PE分别为45倍、35倍、28倍,维持增持评级。

事件 26日公司发布2017年度业绩快报,2017年公司实现营业收入34亿元,营业利润3.1亿元,利润总额实现3.2亿元,归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长116%;29日公司发布2018年第一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润1.05亿-1.2亿元,同比增长259%-311%,预计基本每股收益为0.15-0.17元。 把握市场机遇发展化工主业,军工业绩承诺超额完成 26日公司发布2017年度业绩快报,2017年公司实现营业收入34亿元,营业利润3.1亿元,利润总额实现3.2亿元,归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长116%,其中化工业务实现净利润2.1亿元,长沙韶光净利润2293万元,威科电子净利润1245万元。2017年,国内供给侧改革进程加速及环保核查,使技术落后、环保要求不达标的化工产能陆续退出市场,化工产品销售价格大幅上涨;公司各项成本费用逐步下降,促使公司化工业务利润大幅增加。2017年公司生产始终保持满负荷运行,主要产品烧碱产量完成43.86万吨,环氧丙烷产量完成12.66万吨,聚醚产量完成9.72万吨,聚氯乙烯产量完成5.64万吨。 公司2017年收购长沙韶光和威科电子两家军工企业,分别涉及军工芯片和集成电路领域,两家军工企业于本年度四季度完成股权变更,并超额完成业绩承诺,大幅增加上市公司合并利润。军工自2017年12月份并表,长沙韶光2017年业绩承诺净利润6900万元,实际完成净利润7371万元,超业绩承诺471万元,超额完成6.83%;威科电子2017年业绩承诺净利润3600万元,实际完成净利润3780万元,超业绩承诺180万元,超额完成5%。 “化工+军工”双轮驱动,一季度业绩继续预增 29日公司发布2018年第一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润1.05亿-1.2亿元,同比增长259%-311%,预计基本每股收益为0.15-0.17元。2018年第一季度,受国家宏观经济形势持续影响,公司化工主业维持较高景气度,化工产品销售价格较去年同期大幅上涨,产品毛利率提升。同时,公司优化内部管理,管理效率进一步提升,化工板块盈利预计增长225%-269%;军工板块盈利情况也出现同期大幅提高,同比增长110%-152%。 高管增持彰显信心,员工持股激励业务发展 2017年7月,公司发布公告称公司董事长和部分高级管理人员拟增持公司股份;截至2018年1月2日,公司董事长蔡卫东、财务总监欧阳国良和副总经理徐子庆共完成增持公司股票2039.85万股,持股比例合计达到2.95%。2017年11月,公司发布第一期员工持股计划,截至12月22日已完成购买公司股票973.44万股,成交金额合计1.16亿元,第一期员工持股计划已完成股票购买。我们认为,公司通过高管增持和员工持股计划,充分调动管理者和员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务核心人员,全面提升公司员工的凝聚力和公司竞争力。 资产重组一波三折,军工电子转型初步落地 2016年8月5日,方大化工披露重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司100%股权。2016年9月9日,证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》,方大化工列入审慎审核类别。2016年12月20日,证监会重组委不予核准公司本次资产重组。2017年6月14日,公司终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,拟以现金方式对“长沙韶光”70%股权、“威科电子”100%股权进行收购。2017年9月10日,与标的公司相关股东签署正式股权收购协议,标志着现金收购方案初步落地。长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。2016年,长沙韶光与威科电子分别实现营业收入2.45亿元和1.19亿元,实现净利润0.68亿元和0.35亿元,整体净利润率达28.3%,高于公司原化工主业4.28%的净利润率水平,将大幅提升公司整体盈利能力。 我们认为,通过本次收购公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两家标的公司分属于集成电路(芯片)、关键组件两大环节,在技术研发、产品供应等方面协同效应显著,有望大幅提升公司综合竞争力。 盈利预测与投资评级:转型军工电子增强公司盈利能力,维持买入评级 我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2018年至2020年的归母净利润分别为4.2亿元、5.17亿元、6.34亿元,同比增长分别为73.55%、23.14%、22.64%,相应18年至20年EPS分别为0.61元、0.75元、0.92元,对应PE分别为20、16和13。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素,我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力,未来发展空间广阔,维持买入评级。

化工主业持续向好,军工电子业绩超出预期 17日公司发布2017年度业绩预告,2017年全年预计实现归母净利润2.3亿-2.5亿元,同比增长105%-123%。2017年,国内供给侧改革进程加速及环保核查,使技术落后、环保要求不达标的化工产能陆续退出市场,化工产品销售价格大幅上涨;公司各项成本费用逐步下降,促使公司化工业务利润大幅增加。同时,公司于四季度完成长沙韶光和威科电子两家军工电子企业的股权变更,两家企业超额完成业绩承诺,并表后大幅提升公司利润水平。2017年前三季度,威科电子实现营业收入0.57亿元,净利润0.15亿元;长沙韶光实现营业收入1.41亿元,净利润0.32亿元。 高管增持彰显信心,员工持股激励业务发展 2017年7月,公司发布公告称公司董事长和部分高级管理人员拟增持公司股份;截至2018年1月2日,公司董事长蔡卫东、财务总监欧阳国良和副总经理徐子庆共完成增持公司股票2039.85万股,持股比例合计达到2.95%。2017年11月,公司发布第一期员工持股计划,截至12月22日已完成购买公司股票973.44万股,成交金额合计1.16亿元,第一期员工持股计划已完成股票购买。我们认为,公司通过高管增持和员工持股计划,充分调动管理者和员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务核心人员,全面提升公司员工的凝聚力和公司竞争力。资产重组一波三折,军工电子转型初步落地2016年8月5日,方大化工披露重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司100%股权。2016年9月9日,证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》,方大化工列入审慎审核类别。2016年12月20日,证监会重组委不予核准公司本次资产重组。2017年6月14日,公司终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,拟以现金方式对“长沙韶光”70%股权、“威科电子”100%股权进行收购。 2017年9月10日,与标的公司相关股东签署正式股权收购协议,标志着现金收购方案初步落地。长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。2016年,长沙韶光与威科电子分别实现营业收入2.45亿元和1.19亿元,实现净利润0.68亿元和0.35亿元,整体净利润率达28.3%,高于公司原化工主业4.28%的净利润率水平,将大幅提升公司整体盈利能力。 我们认为,通过本次收购公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两家标的公司分属于集成电路(芯片)、关键组件两大环节,在技术研发、产品供应等方面协同效应显著,有望大幅提升公司综合竞争力。 盈利预测与投资评级:转型军工电子增强公司盈利能力,维持买入评级 我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.39亿元、3.51亿元、4.31亿元,同比增长分别为117.27%、46.86%、22.79%,相应17年至19年EPS分别为0.35元、0.51元、0.62元,对应PE分别为37、25和21。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素,我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力,未来发展空间广阔,维持买入评级。

事件 1月16日,公司发布2017年度业绩预告,预计全年归母净利润为0.79亿~0.94亿,同比增长55%~85%。 点评 全年业绩实现较快增长,基本符合预期 1月16日,公司发布2017年度业绩预告,预计全年归母净利润为0.79亿~0.94亿,同比增长55%~85%,略高于我们之前预计的0.78亿,基本符合预期。公司归母净利润同比增幅较大,主要是因为明伟万盛子公司效益逐步体现,另外公司北斗、雷达与通信、仿真等传统业务也保持了良好的增长态势。 卫星移动通信产业将进入收获期,关注天通终端销售进展 公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一。公司自2013年开始前瞻布局卫星移动通信领域,并承担了国家在卫星通信领域的重大专项任务,2015年9月发布了HTD1001卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片。在上述基础上,公司自主研发了多款通导一体化模块、终端产品,2016年累计授权服务军民用客户数十家,并多次参与大系统联调和重大应用任务保障工作,在国内市场上形成了良好的口碑和影响力,在卫星移动通信业务产业化方面奠定了良好的基础。 2016年8月,我国首颗移动通信卫星“天通一号01星”发射升空,实现了我国领土、领海、一岛链以内区域覆盖,可同时支持100万用户使用。中国电信是“天通一号01星”地面业务的独家运营商,工信部正在批复新的号段资源,专门用于天通一号的地面移动通信。天通一号除了可以用于发生自然灾害时应急通信外,还可以广泛应用于个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域,据估计,2025年前,我国移动通信卫星系统的终端用户将超过300万。中国电信将于今年开始天通一号通信终端设备的集中采购,公司作为重要的终端供应商将充分受益。 掌握北斗核心技术,持续拓展北斗导航行业应用 公司在北斗导航领域地位突出,是北斗导航民用终端级资质企业和北斗导航民用分理服务试验资质企业,涵盖芯片、模组、天线、板卡、终端、测试仪器等完整布局,产品形态丰富,已经广泛服务于众多军民应用。目前,公司重点打造高精度安全监测、精准农业、智慧旅游等优势特色的行业应用,进一步夯实和提升北斗综合运营服务能力,“平台+终端”模式逐渐深入到行业细分应用领域。 公司北斗导航领域行业拓展成绩显著。9月8日,公司西安索格亚航空科技有限公司签署战略合作框架协议,基于北斗技术共同开展民用航空领域的应用;10月10日至10月14日,中国自主研发的北斗卫星导航系统首次在ARJ21-700飞机103架机上进行了测试试飞,公司提供的北斗RDSS短报文终端出色地完成了此次试飞任务,首次在国产商用飞机上实现利用北斗短报文功能的通信和监视,为北斗导航系统在民用航空领域的产业化应用推广奠定了坚实的基础。 雷达与通信业务和仿真测试业务稳步发展 雷达与通信业务和仿真测试业务是公司的传统主业,该部分业务保持稳定发展态势。在雷达与通信业务方面,公司承担了多项军品型号项目,持续完善雷达测试产品系列,提升复杂电磁环境下雷达仿真测试的整体方案能力,完成了宽带高速记录存储设备的研制,并在多个项目中得到应用;在仿真测试业务方面,公司完成了应用于航空和轨道交通领域的多个总线测试系统的交付,积极参与无人平台及智能制造领域的重大项目,结合公司在卫星应用领域的技术积累,积极向无人平台的战略方向延伸拓展。 盈利预测与投资评级:天通一号终端业务将获突破,公司有望维持较快增长,维持增持评级 公司前瞻布局的卫星移动通信领域将进入收获期,天通一号投入运营将带动该业务快速发展;在北斗导航领域地位突出,在多个北斗行业应用领域取得突破性进展;在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累,保持稳步发展。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.82、1.52、2.23亿元,同比增长分别为60.78%、85.37%、46.57%,相应17至19年EPS分别为0.14、0.26、0.39元,对应当前股价PE分别为76、42、28倍,维持增持评级。

公司冰箱压缩机零部件业绩增长稳定。受新版冰箱能效国家标准政策实施带来的利好,公司白电类产品需求稳步攀升。2017年上半年实现营收3.16亿元,同比增长18.43%,实现利润约6500万元;我们预计压缩机零部件类产品将贡献利润1.3亿元左右,继续呈现稳步增长势头。 军工电子业务增速亮眼。尽管军改对军工订单仍有所压制,公司军工电子业务仍呈快速增长势头。华清瑞达雷达仿真测试业务市占率进一步提高,领先地位进一步巩固,军工通信、电子侦察、电子对抗、高速信号处理等新兴业务也开始贡献利润。2017年上半年,公司军工电子业务实现营收6181.14万元,同比增长73.95%;实现净利润2701.22万元,同比剧增113.48%。预计全年军工电子业务将贡献净利润6000万左右,同比增速超50%,军工业务净利润占比也将从2016年的24%提升至30%左右。 2017年10月21日公司发布公告,拟收购哈尔滨工大雷信科技有限公司40%股权,交易价格总计6100万元;12月1日,签署股权转让协议,工大雷信成为公司参股公司;12月23日,收购哈尔滨工大雷信科技有限公司40%股权完成工商变更登记,预计19年工大雷信有望开始为上市公司贡献利润。 工大雷信在我国新体制雷达领域处于领先地位,其LD-JHC300型地波超视距雷达及其系列衍生型号技术上国际先进水平,可满足沿海国家对重点海域监测、海面超视距目标预警、重要航道目标姿态管理的需求。根据我们的测算,军用、民用、军贸需求叠加,地波雷达的总市场空间将达48~71.4亿元。 收购工大雷信40%股权后,公司将把现有军工电子业务在空军、火箭军等军兵种的竞争优势扩展至海军电子装备、新体制雷达、海洋监测等业务领域,完善军工电子业务产品线,完成向“陆海空天”军工电子全产业链各细分领域的全面扩展,并有助于公司进军军贸市场。 拟收购神州飞航,加快向军工电子转型。 2017年10月26日公司发布公告,拟收购神州飞航55%股权,交易价格2.31亿元,军工电子转型再添一块拼图。 神州飞航产品覆盖“陆海空天”军工电子各细分领域。神州飞航是一家从事军用计算机、军用总线测试及仿真、北斗导航信号接收机核心部件、工业自动化数据采集的高新技术企业,已形成覆盖“陆海空天”军工电子各领域的完整产品线,适用于海陆空天多个装备领域。军用计算机方面,神州飞航是我国彩虹系列无人机飞控计算机、任务管理计算机唯一供应商;北斗导航方面,神州飞航已顺利完成36套北斗导航接收机信号处理板及电源控制样件,定型产品预计2018年批产。神州飞航同时承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于3000万、4000万、5000万元,对上市公司业绩有一定增厚作用。 华清瑞达携手工大雷信、神州飞航,打造军工电子全产业链。华清瑞达与工大雷信、神州飞航在技术、产品、市场、客户资源等多方面互补性强,协同优势明显,三家联合为公司军工业务向“陆海空天”军工电子全产业链各细分领域以及海、陆、空、火箭军、战略支援部队等各大军种全面扩张提供了更多的商业机会。 盈利预测与投资评级:加快打造全维度军工电子平台,维持买入评级。 加快打造全维度军工电子平台,维持买入评级。公司军工产品技术的升级已基本完成,收购工大雷信及拟收购神州飞航使得公司军工产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,军工业务步入发展快车道;能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础,进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求,公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益,家电业务有望维持稳定增长。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.90亿元、2.42亿元、3.10亿元,同比增长分别为15.15%、27.37%、28.10%,相应17年至19年EPS分别为0.44、0.56、0.72元,对应当前股价PE分别为35、28、22倍,维持买入评级。

涉诉合同属无效协议,美国判决不具强制性 2004年8月,双方签署了本次诉讼争议的《代理销售协议》,但该协议签署后又通过《补充协议》约定《代理销售协议》不发生法律效力,双方仍基于单项佣金或购销合同计算并结算佣金、货款。美国森那公司针对该《代理销售协议》起诉富士达违约,鉴于该《代理销售协议》属无效协议,富士达未予应诉。 2015年11月17日,富士达向西安市中级人民法院提起诉讼,请求确认富士达与美国森那公司在2004年8月7日签订的《代理销售协议》无效,并要求美国森那公司承担诉讼费用。 该诉讼事项由西安市中级人民法院通过法律途径送达美国森那公司,目前正在审核、转送过程中。 根据我国民事诉讼法规定,经我国人民法院审查,外国法院的裁判符合以下规定的,裁定承认其效力:(1)外国法院的判决、裁定要在我国得到承认和执行,可以由当事人直接向我国有管辖权的中级人民法院提出申请,也可以由外国法院向我国法院提出请求。但如由外国法院提出请求,该国与我国之间必须有条约和互惠为依据。(2)该外国法院的判决、裁定必须是已经发生法律效力。(3)外国法院的判决、裁定不违反我国的国家主权、安全和社会公共利益的原则。我们认为,美国法院的判决结果在我国不具备强制执行力,在裁定效力过程中依然具有较大不确定性。 军工产品应用面广,下游领域覆盖率高 公司连接器产品在军用市场竞争优势明显,涉及航空、航天、船舶、电子、兵器等几乎所有军工领域,在航空领域具有绝对优势,在船舶领域市占率也超半数,整体市场占有率超过30%,综合竞争优势突出。目前我国空军装备已经进入新一周期,各类新型军机已列装部队,即将进入批量生产阶段,庞大的市场需求将为公司军用连接器业绩提供有力支撑。公司飞机集成安装架产业化项目已达到可研报告规划的产出能力,集成安装架等集成化产品也已应用在军用飞机甚至非航空装备中。未来受军民用大型飞机(运20、C919)放量影响,公司集成化产品将成为新的利润增长点。随着配套领域的不断拓展与集成化产品的逐步推广,行业集中度仍将进一步提升,中航光电作为行业龙头将受益于武器装备更新换代需求的加速释放。 技术创新成果显著,民品业务蓄势待发 公司持续加大研发力度,创新成果显著。56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,自主研制开发的流体连接器与射频同轴连接器均已达到国际先进技术水平。高速背板连接器技术实现突破,解决了高速传输数据信号完整性问题。新能源汽车大功率液冷充电解决方案取得技术突破,奠定了公司在大功率充电领域的领先地位。随着创新技术成果转化的不断推进,未来公司技术储备优势将逐渐转化为新产品竞争优势,进而开启新一轮业绩增长。 员工持股激发公司活力,可转债发行助推产能升级 去年1月,公司完成股权激励实施,以28.19元/股价格向266人授予限制性股票600.10万股,有效期5年,激励对象包含公司中高级管理人员、核心技术及业务人员及子公司高管与核心骨干。行权条件包括可解锁日前一财年净资产收益率不低于13.00%、前三财年营收复合增长率不低于15.00%、前一财年营业利润率不低于12.20%且三项指标均不低于行业平均水平。本次股权激励将公司长期业绩发展与核心人员利益绑定,激发员工工作热情并维持高层人员结构稳定,保障公司业绩稳定增长。 2017年10月,公司发布可转债预案,拟发行可转债募集资金不超过13亿元,将用于中航光电新技术产业基地项目及光电产业基地二期项目建设。公司新技术产业基地项目正处于建设阶段,计划总投资约10亿元,基地建成达产后将有效提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。目前该项目建设进展顺利,预计2019年全面建成投产。本次可转债发行募集资金或将为该项目提供有力的资金保障,助推公司产能提升与经济增长点培育,更好地支撑长期发展战略。 盈利预测与投资评级:军品稳固民品创新,维持买入评级 公司军用连接器及集成化产品业务将直接受益于三军装备升级换代所带来的庞大市场需求。公司民品业务坚持市场开拓与技术创新,后续发展可期。股权激励增强公司凝聚力,保障业绩稳定增长。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为8.24亿元、10.59亿元、14.27亿元,同比增长分别为12.32%、28.45%、34.83%,相应17年至19年EPS分别为1.04、1.34、1.80元,对应当前股价PE分别为39、30、22倍,维持买入评级。