公司发布2017年年度报告。 3月24日公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入103.3亿元,同比增长7.53%,受市场竞争、产品价格和原材料等因素影响,本年实现归属于母公司股东的净利润6.14亿元,同比降低29.36%。 简评。 利润下滑,减少坏账成为企业发展目标。 公司2015至2017年净资产收益率分别为11.95%、13.02%、8.40%,17年管理费用出现增长,为6.93亿元,同比增长12.57%,主要原因为研发支出增加明显。资产减值2.36亿元,占利润总额29.79%,主要原因为坏账损失2.34亿元,同比增加127%。公司计划采取对应收账款减值测试的内控制度的设计和运行有效性进行测试等一系列手段降低公司坏账。我们认为,通过有效降低坏账,在产品毛利率出现小幅下滑的情况下,公司能够相对稳定其盈利能力。 直流特高压关键设备顺利出海,特高压线路检修业务开始布局。 2017年上半年公司产品相继中标“巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660千伏直流输电项目”6.285亿元、“土耳其凡城600兆瓦背靠背换流站项目”0.82亿元,实现了直流高端装备在海外的首次突破。同时公司也在拓展已投运特高压项目的运维检修业务。通过不断开拓市场、创新业务模式,保持公司特高压输电系统的竞争优势。 巩固配网自动化业务优势地位,增长潜力巨大。 公司保持在配网业务领域的技术领先地位和市场占有率优势,公司在山东、湖北、江苏等省区农网、配网项目均有大额中标,该项业务占全部营收比重达36.10%。伴随配网投资尤其是配网自动化投资成为电网投资的重点,预计公司将持续受益,而配网租赁项目的开展,利于公司提高市场占有率。 充电桩业务营收利润双下滑。 充电桩为公司主营业务之一,在国网2017年三批充电桩招标采购中均有中标,但营业收入及毛利率却有下滑,主要原因是国网招投标整体不及预期,另外北京智芯等新入围网内企业以及中恒电气等网外企业的中标份额放量增长也是原因之一。智能电表业务稳定增长,积极拓展海外市场。 在未来国内农网改造对电表需求增加的背景下,公司智能电表业务将继续稳定增长,另外公司也在加快智能电表业务的国际布局。公司智能用电业务板块采用全自动智能生产线,配备有物流及仓储系统(ERP系统)、全自动化过程测试系统及制造信息管理系统。在产品研发方面,公司持续加大对智能电表新产品、新技术、新标准的研发投入,努力成为智能电表行业的引领者。预计公司2018、2019年的EPS为1.44、1.76元,对应PE为9、7倍,维持“买入”评级,目标价17.50元。 风险提示: 1、特高压直流输电工程项目立项受政策影响较大; 2、充电桩业务市场份额可能会受到网外企业的冲击。

事件 公司发布2017年年报 2018年3月21日,公司公布2017 年年度报告,报告显示,2017 年营业收入14.52 亿元,同比增长18.46%;归属于上市公司股东的净利润2.10 亿元,相比上年同期降低29.60%;扣非净利1.68亿元,同比增长24.13%。EPS 为0.41 元,同比下降24.24%。四季度营收3.43 亿元,归属于上市公司股东的净利润0.27亿元。 简评 全年业绩维持一贯高增速,四季度有所波动 公司是国内低压电器高端市场的领先者,主要是做低压电器元器件,集研发、生产、销售一体。主要客户包含电信、建筑、新能源、电力、电力电源、石化、轨交等,分为两大类:配电类和工控类,近10年主营收入复合增长率超20%。2017年营收同比增长18.46%,几乎全为主营业务(占比99.6%),归母净利首次突破2亿元。2017年前3季度公司业绩增长强势,第四季度同比有所下滑,在公司调整内部架构等因素影响下,造成了短期波动,影响不大。公司财务数据中,经营活动产生的现金流量净额为1.71亿,同比下降22.99%,十分显著。原因是公司16年年底的应缴税金(包括应发奖金等)17年进行了发放,造成17年现金流下降,但整体两年来看,现金流比较正常,应收账款,应付账款都没有大的变化。同时公司自由资金充足,资本公积金量大,分红预案中对所有股东每10股转增5股,现金分红2.5元,通过转增和现金派发以示鼓励。 加大研发投入提高竞争能力 17年公司在新能源数据中心和基础设施方面取得了显著的成效:中移动项目成功落地,天津、上海等数据中心实现成功采购,BAT三大公司的开发取得了有效进展,预付费产品在南网广东省成功中标并实现批量供货,同时,中国黄金、中国有色成功入围。产品线方面,产品研发费用占比7.15%(16年为6.7%),拓展完善产品线,满足客户需要。截至2017年底,公司拥有有效专利350项,其中发明专利48项。品牌知名度在不断提升,17年开展了很多展会,包括了行业协会组织的低压电器解决方案的会议。 加强管理运营创造持续增长 尽管营销费用同比增长超过了收入的增幅,17年公司的毛利率为38.72%,同比增长1.1%。公司产品售价平稳,毛利增加得益于成本端的控制,在原材料铜银等价格上涨的情况下,显示出公司较强的成本控制能力。公司去年成立行业及大客户开发部,从销售系统独立出来,用于拓展像华为、万科、艾默生这样的大客户,支撑公司未来战略发展。17年公司在北美、欧洲、东南亚设置了4个办事处,海外将来要重点布局,未来有望带来大的营收增长。公司不断提高运营水平,借鉴国际先进的管理经验,提升组织效率和产品质量,降低成本。 收并购完善布局,从元件制造转向全面解决方案 公司17年收购了参股公司:良信智能电工,主要偏向硬件,如信号箱,面板,插座等的生产,并大量扩招研发工程师和销售人员,研究智能家居的解决方案以及子系统的运营,加大智能家居方面的投入。同时公司近来发布了拟收购正弦电气和艾临科的公告。正弦电气偏向硬件:通用和专用变频器,在客户和技术上与公司有协同作用,帮助公司布局工业自动化和高端制造。而艾临科偏向软件,主要从事智能配电系统的研究,提供系统级的解决方案,这与公司的硬件实力互补,为系统级解决方案提供战略补充。可见,公司正在积极从元件制造转向低压电器系统解决方案,在这一战略方向下,公司有望维持高速增长。 盈利预测与投资评级:预计公司18-19 年EPS 分别为0.56、0.75 元,对应PE 分别为21 倍、16 倍,目标股价15.75 元,维持“买入”评级。 风险提示:1)新能源行业政策风险;2)通信市场整体下滑;3)原材料成本上涨。

东睦股份发布2017年报。 东睦股份发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%;实现归属上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长70.65%;实现归母扣非净利润2.40亿元,同比增长44.78%。此外根据公司2018年度经营计划,2018年营业收入预算为21.18亿元,同比增长18.77%;归属上市公司股东净利润预算为3.91亿元,同比增长30.29%;归母扣非净利润预算为3.36亿元,同比增长39.85%。同时根据计划,2018年营业成本占比由64.96%进一步降到63.44%,三项费用占比由16.59%进一步降低到15.40%。 简评。 持续研发投入加优化产品结构为业绩增长保驾护航: 2017年公司实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%; 实现归属上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长70.65%。业绩高速增长背后原因在于:1.研发投入不断加大,技术能力持续增强。报告期内,公司共计投入研究开发费用9,542.95万元,比上年同期增加了20.00%;公司有17项技术获得国家发明专利授权,有37项技术获得国家实用新型专利授权;完成新产品开发960个,取得近100个项目定点,这些新项目的生命周期峰值年销售额约7亿元。2. 得益于技术突破,产品结构更加优化。 除汽车配件保持持续增长外,压缩机配件销售也因公司加快了新品开发和产品深加工,以及市场企稳回升而增长。粉末冶金汽车配件销售总额比例达60.83%;变速箱零件等产品的开发也快速跟进;同时,粉末冶金压缩机配件销售企稳回升,占总销售额的26.40%;粉末冶金汽车配件和压缩机配件为公司主要产品市场,两者占据了总销售额的87.23%;软磁材料销售收入同比增长20.90%,特别是下半年增速达到35%左右。 2018年的增长来自于汽车和磁材业务: 与2017年相比,2018年成长性更强、周期性更弱。公司2017年利润高增长,主要来自于家电业务的贡献,这部分的周期属性更强一些。2018年,磁材业务和汽车业务有望为公司贡献3个亿的收入增量:1)汽车:VVT/VCT 业务随着行业发展2018年还会有稳定的增长;此外,变速箱业务2018年老客户放量、新客户有望突破,会贡献增量;2)磁材:2017年下半年公司全面接管柯达磁电的管理工作,2017年底新厂房建成,同时订单量大幅增加,获得华为批量订单。 公司的核心竞争力是技术和工艺,成长性来自于产能扩张: 随着公司产能扩张逐步进入后半段、产能利用率开始持续提升,以及公司的产品结构不断改善,公司的盈利能力近几年在持续提升。公司的大规模产能建设到2018~2019年基本告一段落,我们预计2019年之后公司的净利润率和ROE 还将有进一步的提升。 预计公司2018~2019年的EPS 分别为0.875元和1.034元,对应PE 分别为18.66倍和15.80倍,给予“买入”评级,6个月目标价19.25元。

事件 公司发布2018年一季报业绩预 报天赐材料2018年一季报业绩预测显示,公司2018年第一季度净利润约4.03亿-4.22亿,去年同期盈利6395万,同比增长530%-560%,变动幅度主要原因是对江苏容汇通用锂业股份有限公司会计核算方式变更,增加公司本期净利润约3.9亿元。 简评 受价格战影响,营收不及预期 公司2018年第一季度净利润约4.03亿-4.22亿,去年同期盈利6395万,剔除江苏容汇会计核算变更影响,公司本季度营收不及预期。主要原因是同行业内竞争加剧,价格战进入白热化,公司电解液产品价格大幅下降,相较2017年一季度,产品价格由7.5-8万下跌至4.2-4.5万,同比下降50%-80%,导致公司毛利率下降,但与此同时公司行业内的规模和全产业链布局的优势逐渐凸显,与竞争对手相比,从根本上降低原材料成本,从而压缩利润空间抢夺商场分额,加速行业内资源整合。 规模扩张稳步向前,研发财务费用大幅上升 公司近年来布局全产业链,加码纵向项目投资,从上游矿产项目至下游电解液产品,随之而来的是资金和技术的需求大幅上升。公司第一季度的研发费用较去年有大幅度增长,加大了科研和技术设备升级的投入,以促进公司长远发展。其次财务费用方面,为满足新项目的顺利进行,缓解应收帐款带来的账面现金流压力,公司财务方面一部分采用贷款,大部分则是银行授信承兑,从而尽可能降低利息支出,以节约成本。 年中产能集中释放,业绩有望重回高点 公司2017年市场占有率为26%,2018年在电解液产品方面新增LG客户订单,CATL份额也有望提高到70%,由此可见本年度的产销是值得期待的,与此同时,公司预期6F的产能在第二季度有望进一步释放,云锂的产能也会在6月份左右会集中释放,这将为公司的碳酸锂供应提供保障,进一步降低公司对原材料的依赖以及价格敏感度,从而拉低原材料成本。经过2017年的产品降价,2018年市场竞争格局逐渐清晰,公司优质的客户资源以及领先行业的成本优势将会助力公司的中长期发展,回归增长。 预计公司2018~2019年的EPS分别为1.98、2.42元,对应PE分别为22、18倍,维持“买入”评级,目标价60.00元。

亿纬锂能2017年年报显示,公司2017年实现营业收入29.82亿元,同比增长27.46%;归属于上市公司净利润4.03亿元,同比增长60.18%;扣非归母净利润2.74亿元,同比增长17.23%;公司预告2018年第一季度归属母公司股东净利润0.65亿-0.75亿,同比增长20%-40%,符合市场预期。 公司2017年适线营业收入29.82亿,同比增长27.46%;2018年第一季度归母净利润预告0.65亿-0.75亿,同比增长20%-40%,公司过去几年锂原电池营收稳步增长,一直保持业界龙头地位,2017年锂原电池仍是营业收入的主要来源之一,营收占比36.59%,锂电池表现抢眼,营收占比46.62%,随着产能陆续释放,有望持续领跑公司主营业务收入。报告期内,公司业绩大幅增长,营业规模增大导致市场推广费用大幅上升,2017年公司销售费用1.13亿,较去年同比增长33.61%,与此同时,17年财务费用4602万,同比上升1795.95%,湖北金泉项目厂房建设与设备采购、动力电池备货库存的增加引发了对于现金流的需求压力,从而导致因借款带来利息支出大幅上升。报告期内毛利率为29.25%,较去年相对稳定。对于2018年一季度预期净利润预期同比增长20%-40%,主营业务在同行业内相对稳固,物联网相关业务有望成为增长关键点,现金流方面公司拟发行不超过12亿的中期票据,缓解在建工程的资金需求及业务扩张之后应收账款增加带来的现金流压力。 锂原电池业务实现营业收入10.91亿元,与上年同期相比增长40.60%。在连续几年平稳增长的基础上,实现了快速增长。公司在锂原电池的经营上具有很大的规模优势,其产销在2017年仍处于行业前列,2018年公司会继续扩大锂原电池产能建设,以满足日益增长的市场交付需求。其次,去年一年,公司凭借在共享单车、智能安防、环境监测、e-call、跟踪定位等物联网业务的多年的积累沉淀,成为该市场内的主要供应商,积累了众多国际知名大客户资源,产品质量在业内得到广泛的认可和好评。并购孚安特的市场协同效应也加速了锂原电池业务的高速增长,报告期内孚安特实现了1.36亿史上最高营收,未来必将成为亿纬锂能的锂原电池业务发展又一强大驱动力。 锂离子电池业务三端发力,产能逐步释放。 锂离子电池业务实现营业收入13.9亿元,与上年同期相比增长67.43%,公司锂离子电池业务的三个主要方面:动力电池、储能电池、消费类锂离子电池都取得了进展。在国家工信部颁布的《新能源汽车推广应用车型目录》中,报告期内,公司有160多套动力电池或者系统入选,并与多家龙头车企达成长期合作关系,保证产能输出;在动力电池的产能方面,公司完成了圆柱三元电池、方形磷酸铁锂电池和软包三元电池的产能建设,随着上半年的方形三元电池工厂建成,公司动力电池产能规模将达到9GWh,将成为行业少数拥有全面产品解决方案的供应商之一;其次,公司着眼于长期发展,布局储能电池领域,已初步实现业绩高速增长;消费类锂电池方面,公司战略性选择与国内外优质大客户合作,以期实现市场分额的快速增长,从而有望在营业收入和利润方面取得质的飞跃,与此同时值得注意的是,公司在2017年底收购了金能公司,进一步提升了公司在消费类锂离子电池的交付水平,满足消费电子市场快速增长的需求。2018年一季度新补贴政策落地,公司对标国家提升能量密度,提高补贴门槛的导向,三元电池业务优势突出,后续表现值得关注。 电子雾化器业务势头强劲,麦克维尔营收呈现增长。 电子雾化器业务方面,公司在2017年完成了对麦克韦尔的控制权的转让,此后电子雾化器业务不再纳入公司的主营业务,麦克韦尔不再纳入公司的合并报表范围。由此影响公司的电子雾化器业务的营业收入同比下降31.38%。 报告期内,麦克韦尔的营业收入和净利润都呈现高速增长,公司作为麦克韦尔的股东,对麦克韦尔的股权投资采用“权益法”核算,净利润将按照股权比例计入公司的利润表,按照股份比例取得的投资收益呈现高速增长。 市场份额竞争日益激烈,立足长远加注研发投入。 随着锂电池市场竞争的日益激烈,行业内各方力量努力抢占市场份额。报告期内,公司管理费用3.49亿,同比去年增长70.26%,其中很大一部分费用的增长来源于产品的研发和技术的升级和改造,2017年度研发费用总计2.32亿,同比增长100.4%。过去几年,公司立足长远发展,加大了在动力和储能离子电池、动力系统集成和锂-亚硫酰氯电池方面的科研投入,着力打造企业核心竞争力,与此同时,费用的大幅升高给公司现金流带来一定风险。 预计公司2018~2019年的EPS分别为0.72、1.05元,对应PE分别为30、21倍,下调至“增持”评级,目标价27.00元。

聚焦低压电器,完善产业布局 公司是低压电器高端市场领先者,产品线齐全,包含终端电器、控制电器和配电电器三大类别,近10年主营收入复合增长率超20%,毛利率高(2017Q3:39.45%)。公司已于2017年9月完成对智能电工收购布局智能家居,通过本次收购,公司有望通过在生产研发、运营管理、人员调度、资金调配方面的有效整合及提升,进一步强化自身市场竞争力;并在工业自动化、配电智能系统等领域形成战略布局,有望成为电气化全面解决方案供应商。整合优质资产,进行内部调整,2017营收、净利预增18.5%、29.2%。 整合正弦电气研发销售资源,提升制造水平 正弦电气致力于为设备制造商提供自动化控制系统解决方案,自主研发了多个系列变频器、一体化专机、伺服系统、电梯驱动控制器、电动汽车驱动器、专用电源等产品,并不断积累优质客户资源。标的公司的研发和销售环节是价值链中的核心部分,2016年营收和净利分别为1.48亿元、964万元。通过收购正弦电气,公司有望在工业自动化大发展时期和新能源汽车快速成长的大环境中提高自身的制造和研发水平,推动业绩提升。 收购艾临科,完善智能配电和智能家居布局 艾临科提供电能质量、配电安全、智能系统集成等各类产品的设计研发、生产、销售及服务。智能电网是国家战略性新兴产业,低压电器产品为其提供超过3成应用市场,收购艾临科,可以让公司的产品和技术更加契合该市场。与2017年收购的智能电工技术和市场结合起来,助于公司在智能电网和智能家居等热门行业完成布局,在优势互补与协同效应下为公司孕育新的增长点。 预计公司18-19 年EPS 分别为0.56、0.75 元,对应PE 分别为21 倍、16 倍,目标股价15.75 元,给予“买入”评级。 风险提示:1)新能源行业政策风险;2)通信市场整体下滑

公司现为中国500强企业,具备139年电机制造经验,技术水平世界领先。公司逐步回归电机及控制业务核心,剥离变压器等非核心业务,立足电机控制装置,加强管理,业绩回升初见成效。 EV业务:积极布局,跟上新能源汽车行业发展公司与国开基金签订协议,以人民币1.28亿元对全资子公司进行增资。与大郡合作,积极拓展新能源汽车业务,进入北汽、上汽、广汽、吉利、众泰等乘用车及中通、珠海银隆和安凯汽车等商用车客户,是北汽“爆款”车型EC180的主力供应商。在海外,有望达成与世界主流豪车生产厂家及其供应商的战略合作关系。 工业驱动业务:电机能效高效化,积极布局新市场2016年低压电机及驱动业务营收到达总营收的约40%。低压电机OEM用户众多,涵盖国内外大型客户。 日用电机业务:家电补库带动新周期公司微特电机的主要应用领域为家用洗衣机和空调两个行业,当前均处于上升阶段。空调业务涉及国内外重大客户。近3年收入增速较高,毛利率保持在15%左右。公司的微特电机及控制业务全球代工用户包括惠而浦、博世、大金和开利等。 大型驱动业务:油气复苏带动上游行业回暖公司的高压电机位居世界前三(ABB,西门子),中国第一,下游主要应用行业包括石油、天然气、煤炭、核电和军工等。通过收购成功进入华龙一号三代核电供应链。预计该业务17-19年该业务营收增长率分别为20%、30%和10%,毛利率稳定在25%左右。 预计公司17-19年的扣非归母净利润分别为2.2、6.7、7.1亿元,对应增速为:-13.24%、202.36%、5.83%。

1、2017年公司实现营业收入92.32亿元,同比增长8.45%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.79亿元,同比微降0.71%。公司营收在经历15年回落后持续小幅增长,17年净利润增长率虽微弱下降,但扣非净利润仍保持35.62%的较高增速。公司预计,2018年全年实现营业收入110亿元,实现利润总额10亿元。航空产业仍为公司业绩主要支撑,毛利率常年稳定在30%左右,盈利能力稳定。17年现代服务业收入同比下降30.91%,营收占比也已降至0.98%,未来该部分占比或将继续缩减。在主业进一步聚焦,业务规模不断扩大的影响下,公司盈利能力持续提升,17年整体毛利率升至26.17%,达到近年最高水平 2、18年公司将继续分步推进机电领域专业化改革,全面构建基于信息化能力、系统工程方法和创新管理的科研生产体系,着力提升技术创新能力并大力开拓和维护航空军品市场。军机换代已渐入高峰,未来20年我国航电系统市场空间约为1560亿元,公司作为飞机多项重要系统国内唯一供应商将直接受益于庞大的市场需求,维修业务市占率也将不断扩大,未来公司军品业绩有望维持稳定增长。 民机方面,公司将抓好好C919、AG600、MA700等三大型号项目的研制,保障各型号首飞及试飞工作,并同时开展CR929宽体客机和重型直升机竞标论证工作。“十三五”期间大型客机、支线飞机、通用飞机将迎来蓬勃发展,随着国产民用机型研制进程的快速推进,民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商,未来民品业务将为公司业绩带来新增量。 3、通过收购贵州风雷与枫阳液压,进一步巩固公司机电类整合平台地位。公司已完成员工持股认购,有利于激发公司员工工作热情,有益于公司今后发展。 4、发行可转债收购“新乡航空”、“宜宾三江”100%股权已获批通过,收购完成后,标的资产有望进一步巩固公司主业竞争优势,提升公司盈利能力。集团机电类公司及科研院所资产或将继续注入,后续资本运作值得期待。 5、“十三五”期间,航空产业作为国家战略新兴产业得到空前重视,航空制造业的发展提高到了国家未来发展的高度,公司作为飞机多项重要系统的国内唯一提供商,有望直接受益于未来军机稳步增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求,公司主营收入特别是航空产业收入将稳步提升,净利润将保持稳中有升态势。我们看好公司未来发展前景,预测公司2018年至2020年的归母净利润分别为7.36亿元、9.54亿元、11.63亿元,同比增长分别为27.11%、29.68%、21.83%,相应18年至20年EPS分别为0.31、0.40、0.48元,对应当前股价PE分别为31、24、20倍。若考虑新航集团与宜宾三江并表,预计公司2018年至2020年的归母净利润将达8.51亿元、10.92亿元、13.25亿元,同比增长分别为26.45%、28.32%、21.34%,相应18年至20年EPS分别为0.35、0.45、0.55元,对应当前股价PE分别为28、22、18倍,维持买入评级。

事件 2017年公司实现营业收入73.85亿元,同比增长16.54%;实现归属上市公司股东的净利润为4.10亿元,同比增长3%。2017年利润分配方案为每10股派现金红利1.1元。 点评 1、2017年公司实现营业收入73.85亿元,同比增长16.54%;实现归属上市公司股东的净利润为4.10亿元,同比增长3%。公司营收保持较快增长,净利润增速低于营收增速主要是由于公司整体毛利率逐年小幅下滑。 2、公司在国内小卫星制造领域主导地位稳固,成功发射包括委内瑞拉遥感卫星二号、“珠海一号”遥感微纳卫星星座首发卫星(OVS-1A/1B)、陆地勘查卫星一号和二号在内的五颗卫星,同时多个卫星型号研制工作进展顺利。在航天强国建设与军民融合背景下,公司机遇与挑战并存,传统需求增长、国际需求壮大、商业航天发展将带来更大的市场空间,但竞争态势也日趋复杂。 3、卫星应用多点开花,各项业务持续发展。公司在卫星应用系统集成与产品制造、卫星综合应用与服务、智慧城市三大领域均取得持续发展,在卫星“通导遥”三个子领域应用系统集成与产品制造、卫星地面运营与服务、无人机系统集成与服务等各个方向均取得重要进展。 4、公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍,相关资产注入值得期待。康拓红外启动资产重组体现航天五院提升资产证券化率的积极性,中国卫星资产注入预期进一步提升。 5、在航天强国建设背景下,公司卫星制造与应用业务将获得持续较快发展,航天科技五院旗下与卫星业务相关的资产注入值得期待。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为4.89亿元、5.90亿元、7.09亿元,同比增长分别为19.49%、20.52%、20.16%,相应18年至20年EPS分别为0.41、0.50、0.60元,对应当前股价PE分别为52、43、36倍,维持增持评级。

事件 2017年公司实现营业收入130.54亿元,同比增长13.04%;实现归属上市公司股东的净利润为5.25亿元,同比增长9.73%。公司2017年不进行利润分配。 点评 1、2017年公司实现营业收入130.54亿元,同比增长13.04%;实现归属上市公司股东的净利润为5.25亿元,同比增长9.73%。近五年,公司营收净利保持稳健增长。2017年,公司航天产品毛利率为21.57%,同比增长2.22个百分点,带动公司整体毛利率水平企稳回升。 2、公司在航天领域电子配套龙头地位稳固,积极拓展新的市场领域。公司所研制的测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等航天产品始终在行业内保持国内领先水平,市场份额基本呈现稳中有升态势,在我国航天事业保持较快发展的背景下,公司航天配套业务将保持较快增长。公司立足航天配套领域技术优势,横向拓展了中科院、中航工业、中船重工等多项型号研制与批产任务。 3、公司积极向产业链下游拓展,无人机与精确制导炸弹两大系统级产品已成为公司新的利润增长点。随着军改影响逐渐消除以及我国“一带一路”战略的持续推进,公司系统级产品国内外市场需求巨大。 4、民品领域,持续优化电线电缆业务产品结构,重点向大客户集中发展。公司全资子公司航天电工是中国线缆行业最具竞争力20强企业,2017年实现净利润0.98亿元,按照业绩承诺,2018年公司将实现净利润1.28亿,同比增长近30%。 5、航天九院科研院所资产注入高度可期。 6、公司作为航天电子设备配套龙头,受益于航天强国发展战略,业绩稳健增长可期;无人机、精确制导炸弹两类系统级产品毛利较高,已形成公司新的利润增长点;航天九院下属多家研究所改制后有望注入上市公司,将进一步提升公司盈利能力。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为6.00、6.81、7.74亿元,同比增长分别为14.28%、13.49%、13.64%,相应18至20年EPS分别为0.22、0.25、0.28元,对应当前股价PE分别为34、30、26倍,维持增持评级。

事件 3月15日,福斯特公布2017年年度报告,报告显示,2017年营业收入45.85亿元,同比增长16.03%;归属于上市公司股东的净利润5.85亿元,相比上年同期降低30.97%。2017年公司EPS为1.46元,同比下降30.81%。公司四季度营收11.86亿元,归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,相比第三季度增长79.07%。 简评 产销数据表现稳定,成本上升挑战凸显 2017年公司主要产品光伏胶膜生产量同比增加22.34%,销量同比增加23.52%,库存减少13.42%。光伏背板产量上升80.96%,销售量增加88.92%,库存减少27.90%。主导产品稳步增长,此外还新增了电子材料产品,生产量达185.35万m2,销售量158.25m2。但受到销售规模扩大的影响,公司直接材料、直接人工以及制造费用都有较大幅度的上升,随之带来的销售费用和管理费用也有一定提高。综合来看2017年营业成本同比增长31.84%,大幅挤压了利润空间。但我们认为,随着行业激烈竞争导致小公司逐渐出局,以及公司新材料和新产品的推出,公司产销将持续稳定增长。 新材料战略稳步推进,行业龙头地位继续巩固 公司的技术研发优势是一直保持光伏封装材料龙头地位的关键,2017年作为标准起草单位主导了国家标准《光伏组件封装用乙烯-醋酸乙烯酯共聚物(EVA)胶膜》的修订和光伏行业团体标准《光伏组件封装用共聚烯烃胶膜》的制定,国内外影响力持续扩大。随着市场竞争加剧,国外部分胶膜生产商压缩产能,公司市场占有率有望迎来进一步提升。与此同时公司还积极布局新材料研发生产,2018年度计划开展特种丙烯酸树脂、聚酯多元醇、特种丙烯酸酯单体化学品等项目的筹建,利用自身研发优势,进一步增强企业竞争力。公司计划建设年产20,000吨碱溶性树脂、年产10,000吨聚酯多元醇、年产24,000吨光敏性丙烯酸酯单体化学品产量的新项目,预计新增增加值5亿元,销售收入20亿万元,利润2.4亿元。目前新厂房和新量产线正在有序建设中,预计2018年下半年可以完成一期产能的投放。新材料的投产未来将为公司带来新的业绩增长点,进一步巩固企业在光伏封装材料领域的龙头地位。 行业政策双重利好,光伏元年迎来新机遇 光伏组件价格自2016年底开始出现大幅下降,行业成本降低促使投资热情高涨,大量资本流入光伏产业链。另外受“630”政策、分布式爆发、领跑者计划、光伏扶贫项目等因素的影响,光伏市场需求迅速增加。得益于双重利好因素,公司主导产品光伏封装胶膜和背板产品销量增长显著,2017年共计销售光伏封装胶膜5.77亿平米,比上年同期增长23.52%;背板产品共计销售3,734.61万平米,比上年同期增长88.92%。行业需求增长的契机从国内延伸到国外,公司凭借优质的口碑和产品质量拓展了海外业务,2017年公司出口销售额较上年同期增长11.54%。 市场竞争格局升级,领先企业收益可期 2017年多项政策落地,上网电价进一步下调,距离平价上网更近一步。行业内组件厂商产能扩张,市场竞争加剧,产品售价降低。同时原材料价格上涨导致成本增加,2017年公司营业收入同比增加16.03%,营业成本同比增加31.60%,导致归属于上市公司股东净利润较上年同期下降30.97%。但我们认为激烈的市场竞争有利于行业内的领先企业,市场份额、客户资源、资金会向具有技术、管理优势的企业集中。新的市场竞争格局下,光伏行业将迎来一次洗牌,低效落后的企业会被淘汰,优质公司有机会获得更大的市场空间和超额收益。公司凭借着在新材料方面的先发优势和光伏封装材料领域的龙头地位优势,预计在未来会有较好的发展前景。 预计公司2018、2019年的EPS为1.74、2.28元,对应PE为19.8、15.1倍,维持“增持”评级,目标价38.50元。 风险提示: 1、原辅材料成本上涨; 2、新产品开发情况不及预期的风险。

公司发布2017年年度报告和2018年第一季度业绩预告。 3月14日公司发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入32.43亿元,较上年同期增长133.68%;实现营业利润3.40亿元,同比上升58.84%。2017年,是公司光伏辅材业务、高效电池业务以及光伏应用系统业务三大业务模块齐头并进的第一个年度,三大业务板块均呈现出了良好发展的态势。 2018年第一季度业绩预告中,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长-72.57%至-52.00%,盈利2,000至3,500万元。 简评。 公司17年业绩状况较好,发展前景广阔。 报告期内,实现利润总额3.398亿元,同比上升62.15%;归属上市公司股东净利润2.79亿元,同比上升68.97%。报告期内,公司基本每股收益1.52元,较上年同期上升68.89%。主要因为: (1)背膜募投项目全部建成投产,产能释放;背膜产品销量大幅提升,营业收入稳步增长; (2)N 型单晶双面太阳能电池项目进展较好,产能逐渐释放; (3)公司控股子公司苏州中来民生能源有限公司分布式光伏业务有所进展,贡献了部分利润。 2018年第一季度业绩预告略有降低。 业绩预告中,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长-72.57%至-52.00%,盈利2,000至3,500万元,与上年同期盈利7291.31万元相比相差较大。主要原因是: (1)上游原材料价格处于高位,影响下游投资意愿延期或降低,导致中游企业开工不足; (2)一季度多雪天气影响了大部分地区电站开工,直接影响公司电池、背膜产品销售量及分布式电站的安装量; (3)由于行业竞争加剧,公司适度调整了销售与价格策略,影响一季度公司业绩。但公司整体产品和经营等不存在问题,因此后期发展依然广阔。 背膜技术持续进步,助力市场份额提升。 公司加大背膜研发投入,不断提升产品性能,从清洁、水汽阻隔等不同角度、不同层面对背膜产品进行了优化,以满足高效电池组件未来的发展需求。截至报告期末,公司已成功研发了多款新产品,实现了批量生产并销往国内主要大型组件客户。报告期内,公司在稳定优质老客户的同时,不断开发新客户并实现了批量供货,背膜销售收入达到了17.95亿元,同比增长38%,市场份额进一步提升。 实施精细化的管理,生产效率大幅提升。 公司重新梳理管理组织架构,完善了公司生产及品质控制流程,持续保持了背膜产品较高的生产良品率。为有效追踪背膜产品的生产流向、优化生产流程,公司在年初启动了MES 系统的导入,并于年内成功上线,进一步实现生产的精细化管理。此外,公司强化了整理、整顿、清扫、清洁、素养、安全的6S 管理模式,大大降低了生产成本、提升了安全系数。公司生产效率大幅提升,为公司背膜产品市占率的进一步提升奠定了坚实的基础。 加大各项投入力度,推动N 型电池发展。 公司持续研发高效电池,截止报告期末,公司N-PERT 技术转换效率已达到国际先进水平,N 型单晶双面TOPCon电池片及IBC 电池片两款新产品经专家鉴定也已达到国际先进水平。此外,公司推出了N 型单晶多款组件形式以搭配高效电池来满足客户的差异化需求。与此同时,子公司泰州中来光电多次组织并参加国内外研讨会,吸取行业的智慧及创新理念,快速拓展N 型单晶双面产品的市场,未来市场将会更加认可公司的电池技术及产品。 初步进入光伏市场,未来发展有望可期。 公司已初步进入国内户用分布式光伏系统市场,子公司中来民生开发了一系列光伏系统解决方案,并在部分地区项目上进行了初步性试验,目前已经逐步形成规范化、标准化的运作模式。同时,子公司依托于公司高效双面电池的技术优势来优化自主开发的光伏电站户用运维系统。此外,国家能源局在《2018年能源工作指导意见中》提出计划村级光伏扶贫项目规模约4GW,并且光伏行业前景较好,公司在技术依托下未来将会有较好发展。 预计公司2018、2019年的EPS 为1.62、2.35元,对应PE 为22.8、16.5倍,维持 “增持”评级,目标价44.00元。 风险提示: 1、背膜成本上升风险; 2、电池项目推进不及预期。

事件 公司发布2017年年度报告 3月16日公司发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入67.99亿元,同比上升6.88%,实现利润总额10.44亿元,同比下降22.78%,实现归属于母公司的净利润8.44亿元,同比下降16.86%。 截至2017年末,公司控股在运机组装机容量共347.10万千瓦。2017年,公司发电量106.22亿千瓦时,上网电量101.93亿千瓦时,供热量407.25万吨。 简评 公司17年营收增加,利润下滑 报告期内营业总收入67.99亿元,同比去年上升6.88%,净利润为8.44亿元,,同比去年下降16.86%。基本每股收益0.54元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。 立足福建省能源需求,重点布局风力发电 福建近年来发展势头强劲,但一次能源自给率仅有30%,长期来看区域电力供给将更多依托清洁能源发电,结合资源特点与长期供给来看,风电与核电是必然选择。公司的风电装机稳步提升,是未来公司业务拓展的重要领域。公司风电现有装机644MW,年均稳定贡献4亿元以上净利润,为公司最大利润来源,未来3 年仍有望维持年均100 MW以上新增装机规模,且陆上、海上储备项目充足。公司在建风力发电项目装机规模约462MW,其中港尾、坪洋、惠安小岞、顶岩山四个电厂中的部分机组已经陆续并网发电. 参股核电项目,保障未来长期发展 公司与中核、中广核、国电投、华能、大唐5家主流核电运营商均有合作,分别参股他们旗下的中核霞浦、宁德一期、连江核电、华能霞浦、宁德二期等5个核电项目。以上核电项目大部分已经进入招标流程,后续有望开建,如后续核电项目稳步推进,公司核电权益装机有望占到全省核电总装机容量的10%及以上。考虑后续用电需求,福建有望在2021年以后迎来年均1-2GW核电新增并网装机,参股核电项目将有效保障公司未来长期成长,为公司贡献显著投资收益。 巩固供热业务,保持省内领先 公司热电联产业务以集中供热取代工业园区分散供热,公司保持福建省工业园区供热市场的龙头地位,供热规模和供热能力位居全省第一。通过积极与政府和园区企业协调推进,确定了蒸汽基准价格、蒸汽价格管理机制和煤热价格联动方案,这可有效降低煤价波动对热电联产项目盈利性的影响。热电联产与天然气发电项目的建设,可满足本地区的用热、用气需求,加快清洁能源替代,实现地方经济绿色发展。目前公司旗下有鸿山热电、晋江气电在运,龙安热电已基本建成,晋南热电项目已获核准。从公司目前在运以及在建热电联产及天然气发电项目来看,能够保障公司旗下机组的利用效率与盈利能力。 布局售电市场,入围售电牌照 2016年8月26日,国家发改委正式批复了福建省售电侧改革试点方案,福建成为国网区域内第4个电改方案获批的省份。2017年8月,福建省经信委连续发布了《福建省售电市场主体准入与退出管理办法(试行)》、《福建省售电市场主体信用评价管理暂行规定(试行)》等多项政策执行文件,对福建省售电市场运行做出了详细规定。预计随着市场主体入市规范化、交易规则的相继完善,福建省售电公司参与2018年竞争性交易有望放开。公司积极布局福建售电市场,后续有望抢得先机。截至2017年12月底,公司于省内已设立配售电公司达到7家,配售电业务覆盖福建省9个地级市中的5个。2017年末,福建省公示第一批53家售电公司牌照,公司旗下福建省配售电有限责任公司顺利入围。 发电售电组合发展,发掘电改红利 公司具有火电、天然气、风电等多种发电资源,在参与售电竞争交易时能够有效减少信息差,从而能够制定出更为有利的报价策略,在售电竞争市场中获取更大份额。如果未来福建省售电市场引入多种电力资源参与竞争交易,公司所具备的多种发电资源优势将成为公司胜出的一大利器。另外,公司通过热电联产积累了一大批优质用热客户,为开拓配售电业务提供了客户资源。福能股份集中供热用户主要为福建泉州、晋江、石狮沿海三镇工业区内服装染整、造纸等用热企业,后续公司有望借助在配售电领域的拓展将用热客户逐步转化为优质的用电客户,对于终端客户将更具吸引力。 预计公司2018、2019 年的EPS 为0.73、0.84元,对应PE 为10.3、8.9倍,维持“买入”评级,目标价9.50元。 风险提示: 1、煤炭、燃气价格上升挤压利润; 2、核电项目推进偏缓慢。

事件 公司发布2017年年报 先导智能2017年年报显示,公司2017年实现营业收入21.77亿元,同比增长101.75%;归属于上市公司净利润5.38亿元,同比增长84.93%;扣非归母净利润5.14亿元,同比增长84.93%;基本每股收益0.34元,同比增长81.69%。 简评 17年业绩符合预期,存货和预收金额高 1)毛利率维持稳定2015-2017年销售毛利率为43.1%/42.6%/41.1%,远超行业平均。2017年管理费用率降至11.5%,连续三年下降,规模效应逐步体现,其中研发费用率5.7%,较2016年有所提高,公司在研发方面持续投入有望带来后续新产品突破。 2)预收同比增长117%,存货同比增长149%。 鉴于公司的收款模式(3:3:3:1和3:6:1),2017年末预收账款为16.7亿,同比增长117%,年报显示期末存货金额为25.6亿,同比增长149%,由此体现2017年公司业务发展迅速,订单规模持续增长,预收款随之增长,可以预见2018年公司业务增长值得期待。其次,加之新的动力锂电池设备基地投产和泰坦的产能,保守估计总产能至少55亿元。 国补新政策落地,高能量密度趋势助力锂电龙头持续成长 受国家对新能源汽车发展政策以及下游锂电池生产企业尤其是国内、国际高端锂电池生产企业投资速度加快、规模扩大趋势的影响,锂电池产业也随之进入持续增长的高速发展阶段。政策落地将促进新能源汽车行业健康发展,有利于大型电池厂商做强做大。公司下游客户包括CATL、比亚迪、中航锂电、欣旺达和珠海银隆等,其中CATL、比亚迪等为行业龙头,扩张态势延续。2017年公司前五名客户销售额占比59%,其中第一大客户占比28%,公司战略定位于高端客户,将伴随电池龙头共同成长。 泰坦业绩表现优秀,凭借优质客户持续发力 泰坦新动力2017年实现归母净利润1.21亿元,完成率115.7%,超额完成业绩承诺。泰坦新动力是行业领先的锂电池化成、分容和测试设备商,优质客户主要有格力智能、亿纬锂能、比亚迪、中航锂电、CATL等,凭借技术和规模优势,有望进一步扩大市份额。 预计公司2018~19年的EPS分别为1.75、2.52元,对应PE分别为43、30倍,维持“买入”评级,目标价90.00元。

事件 公司发布2017年年报 科陆电子2017年年报显示,公司2017年实现营业收入43.76亿元,同比增长38.40%;归属于上市公司净利润4.59亿元,同比增长68.75%;扣非归母净利润-0.55亿元,同比减少182.79%;基本每股收益0.34元,同比增长47.88%。 简评 盈利能力近期保持稳定,降低费用成为企业发展目标 公司2015至2017年净资产收益率分别为8.45%、10.25%、9.52%,三年来相对保持稳定。成本费用方面,公司2017年年报显示,财务费用与管理费用均出现高幅增长。其中,财务费用3.25亿元,同比增长32.5%;管理费用5.71亿元,同比增长39.33%。本年度财务费用提升主要由于公司融资规模及融资成本提升;管理费用高额增长主要由企业业务拓张,新业务、新产品的研发投入提升较高导致。高额费用成本影响了公司整体收益水平。公司2018年经营目标中明确指出,公司需要强化资金管控,降低财务费用;提升公司效能,降低管理费用。我们认为,通过有效降低相关费用,在产品毛利率出现小幅下滑的情况下,公司能够相对稳定其盈利能力。 智能电网业务收益实现,市场成熟获利难度提升 2017年年报显示,公司智能电网领域实现营业收入27.37亿元,占公司2017年总营业收入62.56%,虽与2016年占比66.48%有所下降,但仍为公司的主要收入来源。作为国内高端电能表产业领导者,公司于2016年先后中标国家电网公司2016年第一批电能表及用电信息采集设备招标采购活动,南方电网有限责任公司2016年电能表类第二批框架招标项目等智能电网领域国内大型招标项目6个,共计人民币约8.43亿元,并于2017年逐渐履行完毕,因此2017年实现高额营业收入(该部分业务收入增加6.28亿元,占营业收入总增加量52.7%);从公司2017年智能电网领域中标项目来看,公司在2017年共中标国家电网公司2017年第一次电能表及用电信息采集设备招标活动,秘鲁2016-2018民用电表与防窃电电表联合采购招标项目等智能电网领域国外内大型招标项目4个,共计人民币约4.23亿元。受制于国网投资下滑而导致公司大型中标项目总额有所下滑。此外,由于智能电表技术目前发展较为成熟,导致公司该部分业务毛利率下降3.55%,未来盈利难度提升。 据公告资料,未来10年我国储能市场容量将超过6000亿元。科陆电子于2009年开始开展储能研究,目前其PCS(储能双向变流器)技术已达到国内领先水平,是国内锂电池储能市场的重要竞争者,国内锂电池储能市场占有率第一名。公司先后于2016年、2017年中标绿色储能技术研究院有限公司953万元、15亿元电储能设施项目,证明公司具有较强的电储能技术水平。此外,公司投入4.13亿元竞得位于深圳光明高新技术产业园区土地约6万平方米,为有效满足储能等新能源业务快速发展对经营场地的需求,可见公司未来预期将大力发展储能项目。从2017年年报来看,公司储能业务2017年收入4.73亿元,同比增长222.1%,随着2017年签订的总额15亿元500MWh电储能设施国际采购项目逐渐落实,预计2018年公司储能业务收入仍会大幅提升。该业务目前虽毛利率仅为21.30%,但其市场规模极大,可能成为公司规模扩张的新爆点。 全面布局新能源汽车生态链,研发智慧充电网络云平台完善产业链条 (1)三元电池技术收购,有效控制车辆成本 根据中汽协发布的数据显示,2017年,新能源汽车产销量分别达到79.4万辆和77.7万辆,同比分别增长53.8%和53.3%。在此背景下,公司在电动汽车电池技术领域及终端车辆运营领域进行了重点战略布局。2017年,公司收购了为上汽通用五菱、江铃新能源、上海申龙客车等汽车厂商提供三元动力电池的行业优质企业上海卡耐新能源有限公司。此外,公司还控股新能源车辆运营商深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司(目前拥有八百多台纯电动大巴车),参股新能源车辆运营商地上铁租车(深圳)有限公司(目前拥有超过一万台纯电动物流车),整合有竞争力的生产关键零部件的上游企业,可以进一步控制企业该领域业务成本和质量。 (2)充电设施稳步建设,企业生态链下游进一步完善 公司于2017年10月、11月先后中标广东电网有限责任公司30kW~60kW非车载充电机与交流充电桩、120kW~360kW非车载直流充电机项目,两项目总额共计人民币1亿元,约占公司2017年度营业总收入的2.28%。通过自主建立充电设施,可以为公司整合新能源汽车生态链上下游打下基础。此外,公司于2017年在全国各重点省市新设南昌科陆新能源汽车有限公司、广州科陆中电绿源新能源汽车有限公司等新能源车辆运营公司共7家,为企业未来新能源汽车运营提前布局。 (3)自主研发智慧能源云平台,实现产业资源整合 2017年,公司重点研发打造的以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,将能够实现互联网、车联网和能源互联网的融合,提高资源使用效率。由于公司涉足电动车辆运营,充电桩建设行业,拥有平台两端资源,具有一定的先天优势,因此,公司研发的智能平台实用性相对较强。目前,该平台共接入充电场站数百个,接入充电桩近万台,充电量近五千万度。可以预期,“互联网+”智慧能源的综合性服务平台将会是公司未来的重点研发对象之一。 吸收电改红利,向能源提供商转变 随着我国电改进一步深化,公司凭借在电力行业多年的从事经验,结合自身在智能电网领域的市场优势,在配售电侧充分布局。继2016年于全国各省设立15家售电公司后,2017年公司于山东、浙江新设立两家售电公司,进一步完善企业配售电体系布局,向能源提供商转变。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.37元、0.45元,对应的市盈率分别为23倍、19倍。首次给予“增持”评级。 储能技术逐渐成熟,寻求业务新增长点