海外业务表现亮眼,费用增长受汇兑影响。 2017年公司营收增长主要来源于海外业务中各项指标的持续快速增长,与去年同期相比增长70.27%,同行业出口总量和出口金额继续第一,其中拉美、亚洲市场同比增长分别为75.32%和110.33%;国内销售同比增长2.98%,其中受国网智能电表集中招标数量回落,但在南网、地方电力的集中采购中保持了较高份额,与去年同期相比增幅回落。净利润增幅低于营收增幅的主要原因是股份支付和汇兑损益。若提出各项激励计划影响,公司净利6.16亿元,达到业绩目标。海外营收占比达66.17%,受人民币兑美元大幅波动影响,产生部分汇兑损失,使得财务费用由去年的-0.82亿增加到0.35亿。为此,公司对大部分的应收账款做了远期锁定。 降本提效管理优化,经营管理再上台阶。 海外业务占比已近七成,因此公司加强了海外公司管理,在巴西工厂完成新产品研发,压缩物料降低成本;在巴西和印尼工厂购入自动化设备,提高生产效率和质量。为满足产品和市场发展的需要,公司对组织架构及管理体系进行了优化调整,建立了全生命周期体系。公司于5月完成股权激励计划,向高管、管理人员及核心技术/业务人员等的166名激励对象首次授予限制性股票718.7万股,占授前总股本的1.925%,保障人才,调动积极性。 海内外布局+整体解决方案,市场技术双引领。 公司自01年成立就进军国际市场,出口业务已遍布全球80多个国家和地区,海外客户和销售渠道丰富。主业智能电表,在国内位于国网、南网统一招标第一梯队;海外市场包括波兰、俄罗斯等37个“一带一路”国家,17年突破取得冈比亚、摩洛哥、佛得角等新市场。配用电终端多项关键指标通过国网检测,为2018年销售奠定基础。解决方案覆盖用配电、微网及运营全系列流程,是现阶段最核心的竞争力之一。公司地区部建设初具成效,区域辐射力、市场控制力明显加强;产品线完成整合,用电板块稳定增长,配电板块业已陆续打开。智能电表作为智能电网重要部分,需求有望迎来拐点,电改推进下,系统解决方案将迎发展良机。 盈利预测:预计公司2018~2020年的EPS分别为1.72、2.12、2.56元,对应PE分别为20、18、15倍,给予“买入”评级,目标价48.00元。

当升科技2017年年报显示,公司2017年实现营业收入21.57亿元,同比增长61.70%;归属于上市公司净利润2.50亿元,同比增长151.97%;扣非归母净利润1.45亿元,同比增长55.54%;基本每股收益0.68元,同比增长25.97%。 公司2017年净资产收益率(扣除/摊薄)达到9.21%,同比提升31.75%,整体盈利能力提高明显。具体来看,由于公司产品竞争力极强,2017年公司综合毛利率同比提升9.37pct至18.55%,是维持公司较强盈利能力的主要原因。从费用角度来看,报告期内公司销售费用、管理费用控制良好,分别占营收比例1.88%、7.01%。公司财务费用则由于短期借款增加引起的利息支出增加,以及汇兑损失同比增加而有所增加,占营收比例1.26%。 2017年,公司锂电正极材料业务营业收入达到19.29亿元,同比增长62.85%,占公司总营收89.41%。公司在锂电正极领域深耕多年,作为锂电正极多元材料龙头企业,其产品具有极强技术优势,充分领先于行业竞争对手。目前,公司在正极材料方面已累计申请专利130项,这一数据在国内锂电正极材料行业排名第一。从市场角度分产品来看,公司三元523产品已经大批量应用于孚能、比亚迪等大型电动电池、电动汽车生产制造商,2017年总出货量约6000吨;公司三元622产品已与动力电池龙头CATL达成合作实验协议,有望于今年下半年实现成批规模应用;公司三元811产品循环次数已达到2000次,处于国际领先水平,目前已与比克签订合约,成为其动力电池正极材料独家供应方,预计今年总出货量可达2000吨。我们认为,在正极三元材料明显技术优势下,公司产销率将会持续保持在一极高水平,公司未来营收规模将在新能源汽车需求旺盛的背景下继续维持高速增长。 2017年,公司耗时仅九个月便完成了江苏当升二期4000吨高镍三元材料扩产工程。目前,公司具备三元532产能5000吨,三元622产能4000吨,三元811产能4000吨,高端产品622,811占比极高。公司于报告期前完成的非公开发行A股股票项目共募集到资金15亿元,该笔资金将会用于江苏当升三期工程811产品建设。该工程计划新建产能2万吨,预计明年年中实现8000吨产能,2020年实现1.2万吨产能。这一计划将进一步提高公司高端产品比例,有利于公司加速贯彻落实差异化、高端化的发展战略。 参股匠芯电池,布局上游,合作下游目光长远。 公司近期与北京匠芯电池科技有限公司正式签署了《投资协议》。匠芯电池增资前的股东为北京新能源汽车股份有限公司和新乡电池研究院有限公司,分别属于整车和电池研发制造领域。公司通过增资匠芯电池,将会加强公司与行业下游企业的合作关系,有利于公司产品业务扩张。此外,匠芯电池是锂电池梯次回收利用领域的优质企业。在钴价持续上行的背景下,公司通过参股该公司,提前布局锂电池回收领域,有望在未来以较低价格获取金属钴、锂等原材料,控制锂电多元正极材料产品生产成本。 智能装备业务发展势头良好。 公司2015年并购中鼎高科从而进入智能装备领域,其精密旋转模切设备技术领先、应用广泛。年报披露,2017年公司该部分业务销售数量与毛利率同步攀升,营业收入达到2.28亿元,同比增长52.58%,顺利完成利润承诺4900万元。中鼎高科主营产品精密模切设备可广泛应用于消费类电子产品、物联网RFID及医疗卫生等领域,并已经提前布局东南亚市场,市场需求较为旺盛,有望成为公司另一利润增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.87元、1.11元,对应的市盈率分别为31倍、25倍。维持“增持”评级。

事件 4月3日,公司公布2017年报,在紧抓市场机遇、完善营销网络、满足客户多元化需求、提高产品综合实力等举措下,实现了国内三大主业及海外业务收入的全面提升。报告期内,公司实现营收27.30亿元,同增55.94%;归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同增25.55%;EPS为0.64元,同增25.49%。UPS、光伏和充电桩三大业务营收分别同增:28.76%、137.22%和108.55%。费用方面,财务费用同增257.06%,系汇兑损失增加。 简评 受益于行业政策利好,光伏业务表现抢眼 2017年,受国内分布式光伏市场加速扩大和国外新兴市场快速崛起的双重因素影响,我国光伏产业持续健康发展,产业规模大幅增长。国家能源局数据显示,2017年新增光伏装机量高达53.06GW,其中分布式项目占比近36.64%,同比增加24.39%。公司新能源光伏及储能系统产品实现营收9.15亿元,同比增长137.22%。光伏及储能业务的快速增长得益于产品的全功率范围覆盖、针对市场痛点的有效技术解决方案以及精准的市场推广策略,并创新性地提出“新能源光伏+储能”业务模式,为未来的稳定发展奠定了坚实的基础。 掌握核心技术,充电桩业务无惧市场波动 2017年,充电桩整体行业发展不及预期,1H17新能源汽车补贴目录重申导致的新能源车产销停滞也抑制了充电设施投资需求,国网四批充电桩招标合计仅1.8万个。公司电动汽车充电桩产品实现营收1.48亿元,同比增长108.55%,取得了爆发式的增长。这得益于公司优质可靠的产品及良好的客户口碑。目前,充电桩产品全系列通过国家智能电网用户端质量监督检测中心等多项认证。2018年充电桩市场建设推进加快,计划建成充电桩60万个,国网第一批招标量也达到了创纪录的11615套,看好公司今年充电桩业务的持续高速增长。 市场导向+技术驱动,为业绩持续增长助力 公司的传统主业数据中心业务位于市场前三,2017实现营收16.44亿元,同比增长28.76%。公司数据中心业务在金融行业继续保持优势地位的同时,通过加强市场开拓,在下游轨交、军工行业均取得了稳定增长,目前,在通讯业,突破入围移动、联通等通信巨头的目标选型。

2018年一季报业绩预告,公司业绩略减,预测业绩:净利润约4400.15万元~5754.04万元,变动幅度为:-35%~-15%。2017年年报正式披露,营业总收入18.16亿元,同比增长14.25%,净利润为2.8亿元,同比增长9.43%,基本EPS为0.75元,加权平均ROE为12.18%。 2017年公司年报显示,营业总收入18.16亿元,同比去年14.25%,净利润为2.8亿元,同比增长9.34%。其中,受行业整体回暖影响,电容器化学品营收占比略有提高,约为26.13%,同比去年增长26.96%;锂离子电池化学品方面,2017年市场竞争异常激烈,行业内价格战打响,公司采用价跌量涨的市场战略,最终实现营收9.59亿,同比增长12.1%,随着价格战日益激烈,产品售价丝毫不减下降趋势,公司一季度业绩预测显示,报告期净利润为4400-5754万,同比下降15%-35%,毛利率明显下滑,此外公司非经常性损益本期同比增加约800万,对本季度利润也有较大影响。与此同时,公司2017年的现金流流出大幅增加,投资活动产生的现金流量净额增加301.28%,主要原因为建设项目进度加快进入结算期,投资永晶科技及江苏天奈,为缓解现金流压力,公司增加了银行借款和短期融资,致使筹资活动产生的现金流量净额大幅增加近15倍,与此同时也造成了公司在2017年财务费用大幅上升,约为1782万元,比2016年同比上升223.54%。 受自2017年初电解液产品价格持续走低的影响,公司结合自身发展要求,在公司内部通过基地建设扩建产能,锁定优质客户,打开产品销量从而缓解产品价格下降引发毛利率下降带来的压力。对外在报告期内,公司先后入股永晶科技并持有25%股权,收购巴斯夫电池材料100%股权,投资建设海斯福高端氟精细化学品项目以及受让江苏天奈5.9496%股权,公司聚焦相关领域优质资产,通过资本并购技术上或者客户资源上有优势的标的公司,来实现资源的有效整合和协同作用,从而形成企业新的利润增长点。 公司2017年进一步增加研发投入,重点布局战略领域。报告期内研发费用1.29亿元,占主营业务收入比重达到7.09%,新产品销售额占主营业务收入比重达到23%。特别是公司在三元材料动力电池电解液开发、新型负极成膜添加剂开发、高电压成膜添加剂开发、新型锂盐开发等锂电化学品重点项目取得了重大进展,得到了客户的高度认可,为公司培养了持续增长点。 盈利预测:预计2018~19年的EPS分别为0.93、1.21元,对应的PE分别为23.4、19.1倍,首次评级“增持”,目标股价29.00元。

行业下游回暖,17年业绩迎来高增长 公司年报披露2017年公司营收21.22亿元,同比大幅增长60.3%,归母净利润2.26亿元,同比增长231.81%,一季度业绩持续积极态势,净利润约2261.28万元-2596.28万元,同比增长170%-210%。17年业绩喜人得益于公司主营业务在报告期内实现高速发展,在营收结构方面,17年新能源汽车业务表现抢眼,报告期内营收4.92亿元,增长率227.24%,占公司整体营收的20%,较16年9%实现大幅提升;与此同时工业自动化业务维持30.05%的增速,最终营收11.82亿;17年公司网络能源业务也维持了很好的增长势头,营收4.48亿。四大主营业务集体发力,逐渐释放公司在技术和成本控制上的积累优势。 扩大成本优势,经营效率是关键 在成本方面,受17年市场激烈竞争、原材料价格波动较大影响,新能源汽车、网络能源业务非标件、定制件增加,且订单集中致成本增加,期间费用方面也都有明显上浮,其中较为明显的是报告期内财务费用同比增加了140.72%,是报告期汇兑损失、利息支出较同期增加及利息收入较同期减少所致。在现金流方面,新能源汽车业务的回款周期相较于工业自动化业务要长,17年系能源汽车业务不断扩张给公司的现金流带来一定压力,18年公司拟启动总额不超过人民币6.88亿的可转债且部分回款到账,现金流压力将会大幅好转,总体业务态势十分可观。 紧握优质客户资源,跻身宇通供应链 随着新能源汽车市场需求快速增长,公司的新能源汽车业务已经涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品。电机控制器方面,适用车型涵盖了新能源客车、物流车、环卫车和乘用车等,2017年电控产品凭借优秀的综合实力通过宇通客车各项审核,跻身宇通客车供应商。除此之外,公司收购普林亿威 补充驱动电机产品,完善新能源汽车产业链,形成电驱电控一体化解决方案。公司积极进入充电业务市场,完善新能源汽车产业布局,市场竞争力进一步增强,2018年有望实现新的发展。 伺服光伏扭亏为盈,18年表现值得期待 报告期内,公司伺服DA200系列差异化竞争能力得到大幅提升,高性能DSV200系列伺服主轴驱动器2017年底正式面向市场。在伺服市场回暖的契机下,公司及时向系统解决方案进化,提升了市场占有率,取得了较好的盈利。与此同时,伺服业务有效利用公司平台资源,搭建了多渠道快速反馈机制,大幅提升公司产品性能及服务,得到众多客户肯定。 光伏业务在17年也取得了喜人成绩,随着国家工业及信息化产业的发展和社会发展数字化的需求,光伏逆变器行业是国家重点扶持的技术密集型产业,我们预计光伏发电产业预计将迎来稳定的发展周期,光伏逆变器产品的市场需求仍将持续稳定增长。公司报告期内分布式光伏逆变器销量增长喜人,2017年的收入在2016年的基础上翻两番,18年的表现值得我们关注。 加大研发投入,立足长远发展 在研发管理上,公司立足市场需求和技术创新双驱动,依托自身技术积累和创新型技术人才培养,不断打造有竞争力产品。17年公司研发投入总额2.34亿元,占营业收入比例11.18%,较上年投入总额增长33.76%。公司透露,18年公司发行可转债所融资金很大一部分会继续投入到苏州技术中心建设项目上来,项目建成后,一方面可以提高公司变频器产品的质量,扩大生产规模,满足产品更新换代和市场快速增长的需求,另一方面通过建设研发中心,改善现有研发条件,整合现有研发资源,拓宽公司产品体系,提高市场竞争实力产品和技术。 盈利预测:预计2018~19年的EPS分别为0.35、0.39元,对应的PE分别为23.7、21.3倍,维持“买入”评级,目标股价11.52元。

盈利预测与投资评级:现有产品需求饱满,新品研发再添新机,给予买入评级 公司是目前国内歼击机唯一上市平台,未来将充分受益于军机需求放量;加力投入新机研制生产能力建设项目,公司研发水平、产能与盈利能力将持续增强,新机型下线后也将成为公司新的利润增长点。我们看好公司未来发展前景,预测公司2018年至2020年的归母净利润分别为7.50亿元、9.28亿元、11.01亿元,同比增长分别为6.08%、23.73%、18.64%,相应18年至20年EPS分别为0.54、0.66、0.79元,对应当前股价PE分别为68、56、47倍,给予买入评级。

1、2017年公司实现营业收入7.73亿元,同比增长18.10%;实现归母净利润1.90亿元,同比增长12.33%。其中白电类业务实现营业收入6.25亿元,同比增长14.43%;实现归母净利润约1.30亿元,同比微增4%。军工电子业务实现营业收入1.48亿元,同比增长36.54%;实现归母净利润0.6亿元,同比增长43.69%。 营收增速快于净利润增速主要是因为四季度白电业务原材料价格涨价所致。 2、多款白电类产品业内领先,稳步增长可期。公司压缩机启动器、吸气消音器、冰箱变频控制器等产品在业内处于领先地位,市场占比分别为25%、26%、17%。当前市场上环保节能类产品所占份额仍旧较低,升级换代空间大,足以支撑公司白电类业务长期稳步增长。 3、雷达模拟器横向拓展,市占率进一步提高。报告期内华清瑞达将传统雷达模板模拟器横向拓展为雷达目标及电子战模拟器、通信信号模拟器、ATE激励源等电磁频率安全系列产品,并新增淮海工业集团(隶属中国兵器)、四创电子等大客户,市占率进一步提高。 4、军工电子新业务造就新业绩增长点。新业务多点开花:高速信号处理产品、航空电子模块产品、超宽带信号捕获与分析系统、恒星敏感器等新业务发展形势大好,部分产品已开始贡献利润。报告期内,公司收购工大雷信,从雷达配套基础上新增新体制雷达总体及核心部件,未来空间广阔。 5、白电军工双轮驱动,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.25亿元、2.80亿元、3.44亿元,同比增长分别为18.63%、24.16%、22.83%,相应18年至20年EPS分别为0.52、0.65、0.80元,对应当前股价PE分别为27、22、18倍,维持买入评级。

公司17年营收增长、利润双增长,多项业务实现突破 电力设计与总包业务收入较上年同期有较高增长,同比增长76.83%;电力自动化产品业务收入同比增长56.88%;新能源发电业务积极寻求优质项目机会,收入同比增长14.64%;发电厂电气自动化业务在国家严控新增火电机组大形式下收入下滑4%;模块化变电站业务收入下滑7.38%,利润同比减少93.48%,主要原因是受市场竞争加剧及工程管理费用增加影响,公司正在积极采取措施改善业务毛利率水平,但该业务未来依然具有潜力。 电网自动化产品依旧强势,稳居第一阵营 公司的电网自动化类产品主要包括变电站综合自动化产品和配网自动化装置,营业总收入3.73亿元,占比16.2%。公司在国网2017年六批输变电项目统一招标中累计中标金额1.07亿元,主要产品为110(66)kV智能变电站监控系统、110(66)kV继电保护设备等。公司配电终端及测试装置(系统)销售业绩再创新高,在国网配网设备2017年第一批次协议库存招标采购中,公司中标山东、江苏、北京等省市配电终端0.96亿元;中标配电自动化仿真测试系统及装置、测试服务共计0.71亿元,市场份额保持领先。 电力设计和总包业务收入喜人,但新增订单下滑 报告期内该业务营业收入9.35亿元,占比40.5%,同比增长76.83%。收入跃升的重要原因在于,公司承接的内蒙古达茂旗198MW风电场及送出工程的EPC总承包项目本报告期收入为8.95亿元,较上年增加较大。该项目合同总金额为16.60亿元,其中2016年度确认收入4.46亿元,工程建设基本完成,正在积极办理并网相关手续。但是该业务2017年新增订单仅为1.35亿元,同比下滑92.14%,可以预计2018年该项收入将会萎缩。 电厂电气自动化业务调整合理、发展平稳 在国内火电新增投资下降的大形势下,公司除了抓住新建机组外,积极做好老厂改造工作,并大力开拓新能源发电与海外市场,实现营收1.77亿元,同比略有下降。在火电厂电气自动化市场,公司中标华能、华电、大唐等发电企业所属大型发电厂多台600MW及以上级机组的电气自动化系统及保护装置。在风电、光伏发电等新能源领域,公司积极推广新能源监控系统和保护装置,订单持续保持增长。另外,公司积极开拓海外市场,2017年在巴基斯坦、土耳其、印度、孟加拉、斯里兰卡等国家均获得合同业绩。 模块化变电站契合趋势,蓄势待发 国网在推广标准化设计、工厂化加工、模块化建设以提高智能变电站效率。未来3年我国模块化变电站的年均市场需求近10亿元,2020~2025年有望增至20亿元/年以上。公司控股中电新源,专业从事35~220kV模块化变电站的设计制造。工厂预制式模块化变电站已在多个新能源电站顺利投运,并积极拓展模块化变电站在海上风电升压站、大型储能变电站、城市电力系统老旧站改造及新站建设等领域的应用。在南方电网组织的“金点奖”大赛中,公司参与的“110kV模块化集成式户外变电站工程设计”课题获得“优秀奖”。2017年该业务收入1.03亿元,略有下滑,但我们预计随着业务拓展,公司前期研发及市场投入将逐步兑现,利好营业收入及净利率的提升,模块化变电站将成为公司重要的业绩增长点,并加强公司在智能电网领域的竞争优势。 布局智慧城市新兴板块,智能化产品及服务稳步推进 报告期内公司该业务收入3.77亿元,占比16.3%。公司围绕“成为领先的智慧城市解决方案服务商”的战略目标,提供先进可靠的平安城市、智能交通、智能建筑、智慧社区等综合解决方案,积极探索新能源应用、节能环保、合同能源管理等新方向,进一步增强智慧城市总体解决方案能力,培养新的业务增长点。在智能交通及平安城市业务方面,公司中标江苏南京溧水区智能交通系统工程(二期)、新疆克州公安局边境防控指挥系统等重点项目建设。在智能建筑及智慧园区业务方面,公司中标中国船舶集团上海办公楼、南京南站南广场、新疆克州人民医院等大型智能化建设项目。我们预计,公司智慧城市业务板块未来3年将保持年均10%以上复合增速的较快发展。 预计公司2018、2019年的EPS为0.85、1.10元,对应PE为23.18、19.71倍,维持“买入”评级,目标价23.50元。 风险提示: 1、公司模块化变电站与国网、南网企业标准及典型方案存在差异的风险; 2、电力设计和总包业务后续在没有大型项目的支撑下,营业收入会有下滑风险。

公司发布第二批限制性股权激励计划 3月26日公司公布第二批限制性股权激励计划,股票来源为公司向激励对象定向发行广州天赐高新材料股份有限公司A股普通股。本次激励计划拟授予的限制性股票数量为900.00 万股,占此次激励计划草案公告时公司股本总额33966.75 万股的2.65%。 简评 紧握核心人才,行业龙头直面价格战 公司此次股权激励计划对象为中高层管理技术人员,拟增发900万股,共457人,其中高层4人占比6.67%,中层453人占比74.23%,预留部分占比19.1%,首次授予部分限售期为12、24、36个月4:3:3,考核指标挂钩公司、部门、个人三个层面。相比公司首次股权激励计划,本次计划覆盖人数更多,其中中层核心人才所占比重更大,而这一部分员工将会是逐渐白热化的价格战中公司的中坚力量,维持住这部分人员的稳定性相当于为公司在价格战中巩固自身地位提供了保证,也为公司的长远发展提供可持续的软实力支持。 六氟产能集中释放,掌握成本优势 纵观2017年初至今,电解液价格一路下滑,行业内各家纷纷着力降低生产成本,抢占市场份额。六氟磷酸锂的采购占电解液成本近一半,所以六氟的价格直接决定了电解液的生产成本。公司预计2018年电解液的出货量会比较可观,相比2017年,出货量预计增长90%-100%,截至目前,六氟磷酸锂方面公司投产产能大概1万吨(折算成晶体),可供生产电解液约6万吨,随着18年第二季度液体六氟的量产,公司方面能保证全年内部产量供应,在成本方面节约15-20%。这将有利的保证公司能在价格战中抢占更多的市场份额,从而实现“以量补价”的市场策略。 立足长远发展,平台化布局初见成效。 公司近年来一直着力打造产业链平台化发展,纵向进军锂矿产业,为保证六氟磷酸锂上游原材料供应,缓解碳酸锂价格高位的压力,公司先后参股江西云锂、江苏容汇,设立九江矿业。除此之外,公司还控股江西艾德横向切入铁锂正极市场。可以预见此一系列举措都将在未来一到两年内有效降低公司的生产成本以及提高公司在锂电材料领域的市场地位,增强其产品的市场竞争力。

事件 中国重汽发布2017年报 中国重汽发布2017年年度报告,报告期内,公司重卡销售134731辆,同比增长67.96%;公司营业收入373.10亿元,同比增长76.67%;实现归母净利润8.9亿元,同比增长114.64%。根据公司2018年度经营计划,公司2018年目标为产销汽车14万辆,销售收入390亿元。 简评 外部环境、内部优势协同,2017年业绩高增长 公司2017年度业绩大幅增长。从外部环境看,2017年中国宏观经济延续了2016年下半年以来的良好趋势,加上16年超载治理导致的运力需求的增加逐步释放,我国重卡行业景气度在2017年处于高位。从公司自身看,公司作为重卡行业领军企业优势得到体现:一是重卡行业需求增大,公司订单饱满,产销量同比增幅较大,规模效益显现;二是公司进一步提升产品品质,优化产品结构,以MAN技术为代表的HOWO-T系列卡车产品得到市场的充分认可,逐渐成为国内市场新宠;三是持续开展优化物流配送、生产线智能改造等降本增效措施,盈利能力进一步增强,削弱了原材料上涨带来的成本压力。报告期内中国重汽销量增速达54.9%,超过行业增速,市场占有率进一步提升。 重卡行业消费升级,18年行业景气有望延续 2017年我国重卡销量达111.7万辆,同比增长52.4%,销量数据创历史记录。本轮重卡行业触底反弹的大背景是大量存量重卡进入更新换代期,四万亿计划在2010年拉动重卡市场达到了101.0万辆的销量峰值,按7-8年的报废周期测算,2017-2018年正是更新换代高峰期。但与2010年单纯的经济刺激计划不同,此次重卡行业景气的根本原因是国家经济的逐步回暖和超限治理导致卡车市场的扩容。此外由于重卡消费升级、基建投资增长、高压环保政策持续、大宗商品影响和一带一路带来的海外需求等多方面因素叠加,2018 年重卡全年销量有望维持高位。 行业未来高端化趋势明显,T系列抢占先机 国内重卡的售价同比欧美差距较大,未来高端化趋势明显。中国重汽T系列卡车2013年上市,融入了众多德国MAN元素,包括车桥、车架、悬架以及备受期待的MAN发动机,产品单价较其他产品高20%-30%。T7H、T5G无论在车辆动力性、舒适性、油耗及可靠性都在终端市场上获得了认可,2016 年以来T系列产品占比持续提升。随着T系列产品凭借过硬的产品素质在高端化趋势下不断获取市场份额,公司盈利水平有望进一步提升。 预计公司2018~2019年的EPS分别为1.373元和1.500元,对应PE分别为10.44倍和9.56倍,给予“增持”评级,6个月目标价17.21元。

事件。 2017年公司实现营业收入10.16亿元,同比增长25.44%;实现归属上市公司股东的净利润为5844万元,同比下降17.52%。2017年利润分配方案为每10股派现金红利0.15元。 点评。 1、2017年公司实现营业收入10.16亿元,同比增长25.44%;实现归属上市公司股东的净利润为5844万元,同比下降17.52%。净利润下滑主要是由于整体毛利率小幅下滑以及研发投入持续增长。 2、公司在红外核心器件领域实现了国产化替代,技术水平与西方国家第一梯队持平,已搭建非制冷探测器、制冷型碲镉汞及二类超晶格三条具备完全自主可控的批量生产线,为后续大批量、低成本制造核心器件奠定了基础。 3、公司积极向产业链下游拓展,2017年成立了高德导弹研究院,下设院办、科研管理部、工艺所等八个管理机构和总体所、导引头所、制导控制所等八个科研设计单位,构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构,民营军工集团雏形已现。公司已率先完成了内第一枚某型号武器系统的研制工作,相关定型流程已进入尾声,2018年有望开始批产,将成为公司新的利润增长点。 4、公司大力推广红外技术在民用领域的应用,设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司,对民用领域进行了细致划分与全面部署。 红外产品民用市场数倍于军用市场,民用市场的开拓将为公司持续的业绩释放奠定基础。 5、2016年9月,公司员工持股计划通过认购公司非公开发行股票的方式购买公司股票3288万元,认购价格25.6元/股,表明员工对公司的高度认可,目前股价相对于员工持股计划认购价倒挂近40%。 6、新装备定型叠加军改影响消除,业绩有望大幅反转。我们预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.38、2.28、3.12亿元,同比增长分别为135.61%、65.77%、36.71%,相应18至20年EPS 分别为0.22、0.37、0.50元,对应当前股价PE 分别为70、42、31倍,维持增持评级。

1、受军改影响,公司产品出现延期交付现象。截至2017年底,公司存货较初期增长21.75%,其中在产品增长34.36%,库存商品增长111.92%,产品积压导致全年营收出现小幅下滑。航空产业仍未公司业务核心,随着军改订单补偿效应的逐步显现,在造及完工直升机产品或将迎来集中交付,公司航空产品业绩有望实现快速增长。近5年公司毛利率始终维持在10%-15%左右,17年整体毛利率达15.34%,创近5年新高,公司盈利能力呈现稳步上升态势。 2、我国陆军现有陆军航空旅15个,若以满编制计算,新增专用武装直升机(武直10、武直19)需求约720架,市场空间约129亿美元。公司10吨级新型通用直升机定型在即,批产后将成为海陆空三军通用主力直升机。我们预测,未来该机型三军总需求约1926架,考虑到新型号研发进度及装备周期,我们预计至2020年,新型通用直升机数量将新增100架,市场空间约为180亿元,平均每年约新增60亿元营收。当前我国军用直升机数量严重不足,现役军机面临更新换代,预计至2020年,军用直升机数量将新增约700架,市场空间约为860亿元。在多种型号直升机需求的共同驱动下,未来2-3年内公司军品业绩有望实现快速增长。 3、国家已陆续出台指导性文件推动民用航空行业发展,预计未来中国对民用直升机的需求仍将以25%的复合增速增长。2017年,公司民机科研开展“四机试飞”、“两机评审”、“一机取证”。各型直升机销售稳中有进,主打产品逐步站稳市场。与西科斯基、空客直升机、莱昂纳多等公司展开多次高层会晤与深入交流,有效推进了型号、技术、售后服务等方面的合作。固定翼方面,公司以Y12和Y12F型飞机为平台,注重国内、国际两个市场的开发,重点发展客户化改进改型。在民用直升机与固定翼产品双重推动下,民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。 4、公司未来将坚持自主创新、军民融合发展之路,继续推动产业转型升级和科技持续创新,致力于做强做优做大直升机产业。公司是国内直升机的龙头企业,未来将直接受益于军民直升机市场的快速发展。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为5.72亿元、7.34亿元、9.78亿元,同比增长分别为25.63%、28.36%、33.12%,相应18年至20年EPS分别为0.97、1.25、1.66元,对应当前股价PE分别为44、34、26倍,维持买入评级。

航空维修及机载设备研制龙头,业绩反转在即 航新科技致力于航空维修24年,主营业务包括机载设备研制及保障、机载设备维修服务等。随着民用航空维修转暖以及机载设备需求的提升,2017年公司业绩已重回增长轨道。公司整体毛利率达40%以上,净利率保持在14~18%之间。 2017年,公司设立新设天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解、航材贸易领域;2018年1月,公司公告收购MMRO,切入海外市场,发力布局航空维修全产业链。 航空维修企业翘楚,民航通航军航齐发力造就发展机遇 公司深耕航空维修及相关设备研制二十余载,技术业内领先。目前,航新科技已在公司已具备对50余种机型(含民航运输、通用航空和军用航空)、3,000个项目、20,000多个件号机载设备的深度维修能力。从需求端看,民航:机队规模迅速扩展,2011-2014年新购飞机逐渐出商保为航空维修提供业务增量;军航:新型军机大量列装,新机服役初期为故障高发期,实战化训练更加提升军机维修需求,外加军民融合不断深入,民营企业有可能更加深入地参与到军机维修中,为业绩增添新增量;通航:我国通用航空产业总体规模小,通航飞机数量不及美国1%,未来发展空间巨大,通航市场有望为公司创造新利润增长点。 传统机载设备需求稳步增长,ATE、PHM贡献新业绩来源 国外新型军机中机载设备价值占比已超过40%,大型客机中机载设备价值占比均高于30%。航新科技在机载设备研制方面具备成熟的技术能力,产品包括飞行参数记录系统、语音记录系统、综合数据采集与信息处理系统等。公司机载设备市场空间大,稳步增长可期。民航方面:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航方面:固定翼飞机+直升机两者叠加,造就军机机载设备6000亿市场空间。 公司潜心廿载致力于自动检测,有望成军机ATE主要供应商。ATE是陆军航空兵、海军航空兵、空军、火箭军皆需要的综合化、标准化、通用化的保障装备,预计总市场空间在百亿量级。实战化练兵对装备维护保障提出了更高要求,当今装备维护保障中ATE不可或缺。公司深耕自动检测领域多年,ATE技术国内领先,有望成军机ATE主要供应商,ATE的交付将显著提高上市公司业绩。PHM作为军用战机的健康顾问,国内市场正蓄势待发。2017年上半年,公司自主研发的多型号直升机完好性与健康状态监测系统已通过鉴定并装机试用。随着我军新一代通用型直升机的量产,直升机PHM系统将为公司贡献新业绩增长点。 新设收购并举,布局航空维修全产业链 2017年,航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解领域。飞机报废飞机部分零部件损耗较小,有较大循环利用的空间,利润丰厚,利润空间达成本价2~7倍。据专业机构测算,如若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场,产值将达百亿美元,利润将达20亿美元。同时,公司21倍PE收购MMRO,增厚了上市公司业绩,并借此进军欧洲市场,初步完成航空维修全产业链布局。 盈利预测及评级 受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,ATE、PHM为公司贡献新利润增长点,收购MMRO增厚公司业绩。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.66、1.51、2.27亿元,同比增长分别为10.00%、128.79%、50.33%,相应17年至19年EPS分别为0.28、0.63、0.95元,对应当前股价PE分别为84、37、22倍,维持买入评级。 风险提示 1、ATE交付不及预期;2、民营企业参与军机维修不及预期

事件 2017年公司实现营业收入310.79亿元,同比增长18.98%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.71亿元,同比增长14.10%。2016年基本每股收益0.1703元/股,利润分配方案为每10股派现金红利0.85元。 简评 1、2017年公司实现营业收入310.79亿元,完成年计划的115.11%,同比增长18.98%;实现归母净利润为4.71亿元,同比增长14.10%,营收与净利润增速均达到近年较高水平。公司预计,2018年全年实现营业收入308亿元。航空业务营收17年同比增长20.05%,成为公司四项业务中唯一实现快速增长的板块。在经历4年的连续下降后,2017年公司整体毛利率触底回升达到7.26%,盈利能力开始出现上升趋势。 2、运20现已列装空军,预测未来10至15年,运20及其衍生型号保有量或将达到200架,市场空间约为360亿美元。另一大型军机战略轰炸机也将开始更新换代,在列装后或将全面替代现有轰6K。公司作为国内大中型运输机、轰炸机、特种飞机制造商,将直接受益于运20批量列装与未来新型战轰换代所带来的市场需求,公司军用整机板块业绩有望实现高速增长。 3、C919与AG600已完成首飞,目前在手订单充足,公司零部件业务板块有望直接受益于以上两型大飞机与ARJ-21支线客机订单的持续落地。受“一带一路”及中非航空合作影响,公司现有民机业务有望保持较快增长;加大研发投入保障新机研制进度,新舟700有望近年投产,其利润水平将大幅超越新舟系列现有机型,或将直接提升公司民机业务盈利水平。 4、公司作为运20等军用大飞机唯一生产商,C919、AG600、ARJ-21等民用大飞机主要零部件供应商,将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为5.88、7.63、9.96亿元,同比增长分别为24.81%、29.65%、30.63%,相应18至20年EPS分别为0.21、0.28、0.36元,对应当前收盘价PE分别为71倍、55倍、42倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间,维持买入评级。

事件 2017年公司实现营业收入12.41亿元,同比增长14.27%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元,同比增长25.63%。2017年基本每股收益0.22元/股,2017年利润分配方案为每10股派现金红利0.5元。 简评 1、2016年实现营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长2.70%。营收与净利润均实现快速增长,增速达近年最高水平。2018年一季度,公司主营业务发展良好,预计实现归母净利润2024.60-2530.76万元,同比增长20%-50%。公司产品结构分配合理,毛利率再创新高,推动公司整体业绩稳定增长。 2、军品业务将迎订单补偿,新研产品支撑持续发展。17年由于需求环境变化,航材订货大幅下降,汉中一零一部分客户订货调整推迟,产品交付不及预期。目前,军改所造成的压制影响已开始逐渐消除,相关产品配套公司即将迎来订单补偿效应,子公司机载配电管理系统业务在18年有望实现反弹。军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,其中驾驶杆(盘)力等产品实现双座飞机配套全覆盖,并在教练机加改装市场取得重大突破。此外,重型直升机大吨位外吊挂运输系统技术研究项目得到了客户的高度认可,为公司航空和军工配套地位的提升和未来持续发展提供有力支撑。 3、子公司石家庄华燕紧抓国际升级机遇,加大汽车整备质量、外形轮廓和平板制动等检测系统的推广力度,扩大市场份额,业绩实现较大幅度增长。目前智慧车检和智慧驾校市场尚为空白,车联网业务差异化需求大,随着我国汽车保有量的不断提升,公司智能交通类业务有望实现快速增长。 4、公司是国内航空测控配件的龙头企业,未来航空军品业务受订单补偿效应影响或将反弹。民用领域以车检产品、智能市场为重点发展对象,受益于相关政策红利,拥有较大成长性和发展空间。我们看好公司未来发展前景,预计公司2018年至2020年归母净利润分别为14.85亿元、18.22亿元、22.95亿元,同比增长分别为19.64%、22.69%、25.97%,相应18年至20年EPS分别为0.27、0.36、0.48元,对应当前股价PE分别为37倍、28倍、21倍,维持增持评级。