事件。 10月27日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入20.08亿元,同比增长30.04%,实现归属于上市公司股东的净利润-2687万元,同比减亏8926万元,同比增长76.86%。 简评。 三季度业绩符合预期,业绩大幅度扭亏。 公司主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售,是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。 公司第三季度实现业绩大幅扭亏,三季报业绩符合此前的预期。营收增长的原因是母公司及公司控股子公司山西宝太新金属开发有限公司营业收入增加所致,归母净利润增长的原因是公司营业收入增长以及子公司效益提升所致。 产品结构优化助力业绩提升,市场发展机遇可期。 公司所处的行业为钛行业,钛行业在国民经济发展中具有重要的地位,对国防、经济及科技的发展具有战略意义,是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业,也是国民经济发展和产业升级换代的基础产业。今年前三季度,公司主营钛材产品,军品、民品、出口钛占比分别约为30%、55%、15%,其中军品和出口钛毛利率分别约为40%和20%,民品钛材毛利率水平偏低。今年前三季度公司出口和军用高端钛材的产销量同比去年有所增长,高附加值产品占比的提升弥补了低端民用钛材的亏损。 随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,未来钛行业在航空、航天、船舶、核电、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、体育休闲、海水淡化等产业上仍有较大的市场发展机遇。根据公司产品转型升级的部署和安排,公司将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,进一步加大研发力度,建立项目专人跟踪、专人负责的机制,提高高端钛材的市场占用率。 成本管控力度逐步增强,高端钛材研发获得立项。 公司第三季度管理费用为1.14亿元,占总收入9.96%,较去年同期减少13.17%,第三季度管理费用为0.66亿元,占总收入7.6%,较去年同期减少2.1%,说明公司成本管控力度逐步加强。年初至今,公司已经获得相关科技成果奖8项,授权专利 8项,承担的“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”专项获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项立项。公司是国家钛加工材标准和钛材国军标的主要制订者,未来将受益于军工现代化的加速。 公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,受钛行业触底反弹影响,公司业绩回升。为应对钛行业结构性产能过剩局面,公司积极推进高端钛材发展,随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司将持续受益。 盈利预测与投资评级:产品结构优化助力业绩提升,未来发展高度可期,维持评级,给予增持评级。 公司所处的行业为钛行业,钛行业在国民经济发展中具有重要的地位,对国防、经济及科技的发展具有战略意义,是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业,也是国民经济发展和产业升级换代的基础产业。公司作为该领域的寡头之一,多年积攒的技术优势和客户渠道优势是市场所公认的。我们相信,随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,公司未来的发展前景高度可期。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.49、0.83、1.51亿元,同比增长分别为32.43%、69.39%、81.93%,相应17年至19年EPS 分别为0.11、0.19、0.35元,对应当前股价PE 分别为202、117、63倍,维持评级,给予增持评级。

事件: 10月27日公司发布三季报,2017年前三季度实现营收入78.42亿元,同比增长38.38%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长81.44%。 简评: 行业整体回暖,金属材料加工主业业绩稳健增长。 公司主要从事黄铜、锡磷青铜两大系列铜基合金板带材的研发、生产、销售和服务。主要产品有铜板带,铜棒线,铜杆等。 公司业绩变动的原因是:1、金属基础材料业务及高端热工装备业务产销规模持续增长;2、公司通过技术改造优化金属基础材料产品结构,提升高端产品比重,产品附加值增加;3、铜基材料、钢基材料价格持续上涨,市场需求旺盛,产品盈利空间扩大。第三季度实现营收入29.29亿元,同比增长44.57%,实现归母净利润9076.47万元,同比增长37.22%。 夯实主业,加速提升铜的深度加工能力。 公司铜板带材、铜合金线材产销量规模居国内行业第一位。2014年公司铜板带销量为12万吨,预计今年将突破16万吨,并在未来有望达到20万吨以上。 公司经历前两年铜加工行业洗牌,加速提升铜的深度加工能力,优化了产品结构。利用行业去产能的有利时机,通过装备升级、设备配置优化以及信息化系统的全面升级改造,提高生产线的精细化生产能力,对现有中低档产品产能进行置换,增强板带材产品的盈利能力,巩固行业龙头地位。同时,针对高端电子、智能通讯等终端产品向高传输、智能化、轻薄化等方向发展的趋势,充分利用现有的客户资源及市场开拓优势,提升主导产品在新兴行业的行业占比。

事件。 10月30日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入4.80亿元,同比增长67.15%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长149.68%。 点评。 绘宇智能和智建电子并表,营收净利大幅增长。 公司主要从事宇航电子、人脸识别与智能图像处理、智能测绘、大数据运维服务等业务,正在大力发展微纳卫星星座及大数据业务。2016年,公司并购了绘宇智能、智建电子两家公司,今年合并报表后,前三季度公司整体营收净利分别大幅增长67.15%、149.68%。 完成卫星大数据全产业链布局,卫星星座项目启动实施。 公司立足于宇航电子技术基础,借国家大力发展商业航天东风,确立了把公司打造成领先的“卫星大数据服务平台运营商”的中期目标。借助外延并购,公司完成了微纳卫星研制、运营、卫星数据供应、卫星数据增值服务全产业链布局,率先成为了商业航天民营企业龙头。 目前,公司在卫星大数据领域进展顺利。在供给端方面,6月15日,公司2颗视频试验卫星在酒泉成功发射,目前运行良好,已回传大量视频及图像数据;下一批微纳卫星包括4颗高光谱卫星和1颗视频卫星的研制任务已经启动,并已开始协调该批次卫星的发射工作;在卫星大数据营销方面,公司将用户群体划分为国家政府级、行业企业级、大众消费级三类,针对不同的客户类别开展了有针对性的营销推广,与珠海市政府、广州南方测绘、深圳优立全息科技、澳门科技大学开展了广泛合作;在卫星大数据事业部建设方面,初步完成部门建制及人员架构设计,多渠道吸纳人才扩编队伍,目前整体运营基本步入正轨,各部门业务有序开展。公司在卫星大数据方面已逐渐准备就绪,静待卫星遥感应用需求爆发。 持续夯实宇航电子核心技术基础,完善 SOC、SIP、EMBC 三大产品系列。 SOC、SIP、EMBC 等宇航电子业务是公司的传统业务。公司充分利用国家鼓励民营资本参与商业航天事业的发展机遇,持续夯实公司宇航电子核心技术基础,不断完善SOC、SIP、EMBC 三大产品系列,根据市场客户需求持续推进产品技术升级。未来在国家航天事业大发展及商业航天浪潮中,公司高可靠、高性能、自主可控、低成本的宇航电子核心元器件具有广阔市场前景。 智能图像业务发展态势良好,积极开展卫星大数据在城市管理方面的应用试点。 2015年,公司通过收购铂亚公司进军人脸识别与智能图像业务。目前,铂亚公司保持了良好的发展势头,首次进入“智慧数字城管”领域,成功中标肇庆市数字城管项目;基于人脸识别的身份认证云平台正式向中国移动广东省公司及各地市分公司提供身份认证服务,该业务未来具有较大的市场成长空间。另外,公司利用自身业务优势,正在协同母公司开展卫星大数据在城市管理方面的应用试点,为公司卫星大数据产业开拓更广阔的市场。 智能测绘业务增长强劲,市场开拓成绩显著。 绘宇公司智能测绘业务增长势头强劲,重点围绕不动产测绘与地下管线普查及系统建设领域进行了市场开拓,取得显著成绩;同时,利用在遥感测绘数据处理及市场应用方面积累的技术经验和市场资源,与母公司卫星业务开展协同,在现有的国土、林业、水务等领域客户群体中推广卫星大数据的应用,指导营销团队更高效的开展卫星大数据市场推广工作。 大数据运维服务业务稳步增长,研发投入持续加大。 智建电子紧跟重点客户的重点项目,完成并启动了多个重大项目,并加大市场开拓力度,大数据中心系统集成及运维服务业务均稳步增长,在主要服务的科研、政府、互联网行业方面实现了较好的经营业绩。另外,智建电子持续加大研发投入,取得了多项大数据中心系统集成相关的软件著作权并申请了专利,启动了高新技术企业的申报工作。 拟定增募集10.82亿元,满足公司业务扩张需求。 公司拟非公开发行不超过8000万股,募集资金总额不超过10.82亿元,其中9.12亿用于“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目,其余用于补充流动资金。本次定向增发若成功实施可满足公司业务规模扩张的资金需求,优化资产负债结构并降低经营风险。 盈利预测与投资评级:持续研发投入奠定未来发展基础,首次覆盖,给予增持评级。 公司已完成卫星大数据全产业链布局,“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目实施顺利,静待卫星遥感应用需求爆发;持续夯实宇航电子核心技术基础,SOC、SIP、EMBC 三大产品系列在国家航天事业大发展中市场空间广阔;智能图像业务、智能测绘业务与大数据运维服务业务均呈现良好发展态势,未来将与卫星大数据产业中发挥出专业优势。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.36、1.87、2.25亿元,同比增长分别为60.25%、37.86%、36.59%,相应17至19年EPS 分别为0.22、0.30、0.41元,对应当前股价PE 分别为71、52、38倍,首次覆盖,给予增持评级。

10月25日,公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入3.82亿元,同比增长25%,前三季度实现净利润0.78亿元,同比增长4.87%。 简评。 三季度业绩符合预期,高新技术企业认证到期致使业绩下滑。 公司主要从事石英材料、玻璃材料、特种纤维材料、复合材料及制品的制造与销售。产品广泛用于半导体、光通讯、光学、航空航天等多个领域。公司为目前国内首家获得国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业。 公司高新技术企业认证于今年 10月到期,从会计审慎角度考虑,年初开始财报中所得税税率从 15%调整为 25%。公司去年三季报营业外收入基数较高,主要是因为当期政府补助较高,而今年三季度来自政府补助较少,导致营业外收入减少 825万元,是今年三季度单季利润同比下滑的主要原因。预计公司将很快重新获得高新技术企业认证,消除所得税调整带来的不利影响。 军品石英纤维的独家供货商,技术壁垒优势明显。 公司主要有四大主营业务,即半导体用石英玻璃材料及制品业务、太阳能用石英玻璃材料及制品业务、光通讯用石英玻璃材料及制品业务以及航空航天及其他领域用石英纤维及制品业务。 在石英制品的军工板块中,公司是唯一一家有保密资质的企业和军品生产许可的企业;在半导体板块,公司已经进入了国际半导体材料供应链,国际上其他通过认证的只有5家,公司的主要竞争对手来自海外的机构;在光纤板块,销售量中出口占50%。 半导体、光学下游市场空间广阔,行业门槛较高,预计未来三年公司相关产品增速可以保持在50%左右,随着下游产品的持续放量,半导体、光学产品占整体收入比例提升,半导体、光学产品对公司增长的拉动作用会越来越强。 公司的大部分业务均具备较高的行业门槛。首先,公司的石英半导体材料技术在国内属于领先水平,公司已具备从G4.5代到G8代大尺寸、高精度TFT-LCD光掩膜基板的生产能力,填补了国内空白,公司的半导体材料产品正在LAM和AMAT进行认证,部分产品已经通过认证并开始批量供货;其次,公司具备完善的军工产品研发、生产、供应体系,在航空航天石英类产品中具有较高占有率。 深耕石英领域主营业务,谋求“相关多元化”战略布局。 公司2015年12月以1.3亿元收购上海石创,上海石创同样是光通讯和半导体领域的石英产品生产商。公司收购上海石创,丰富了其生产线,增强了其在石英深加工领域的能力。此外,公司对旧厂的改造和扩建在近期已经基本完成,包括潜江工厂二期项目、智慧工厂项目、上海工程等,公司的产能、效能均得到有效提高,预计未来净利润率将有所提升。 公司2017年9以1375万元收购武汉理航55%股权,武汉理航致力于公司主导产品--石英纤维下游的复合材料生产,投资控股武汉理航有利于提升公司的综合竞争力和盈利能力,本次对外投资将有利于实现公司“相关多元化”战略布局,对公司未来发展具有重要意义。 盈利预测与投资评级:看好高端石英玻璃产业的领军者,首次覆盖,给予增持评级。 公司作为高端石英玻璃产业的领军者,在行业内的竞争力毋庸置疑。当下公司正迎来大发展的阶段,首先是半导体行业正处于扩产周期,尤其是国内新建了很多产能,未来半导体行业产能的释放有利于上游企业的发展;其次,随着5G时代到来,公司预计中国对光纤的需求将保持增长;再次,中国航空航天产业发展迅速,对公司的石英纤维制品的需求也在不断上升。 预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.26、1.54、1.89亿元,同比增长分别为16.67%、22.22%、22.73%,相应17年至19年EPS分别为0.43、0.52、0.64元,对应当前股价PE分别为42、35、29倍,首次覆盖,给予增持评级。

产品业绩稳步增长,成本控制彰显成效。 公司主要从事国防军工用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤总线交换系统、光电集成设备、热控等产品的研发、生产和销售业务。产品立足自主创新,替代进口,实现国产化,满足用户前沿和个性化需求。产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域。公司线缆产品保持稳步增长态势,组件等产品业绩良好。公司光电组件及新产品研发与市场开拓效果显著,前期投入效果显现。在主营业务保持增长的同时,公司的成本控制彰显出成效,第三季度营业总成本为1.34亿元,在营业总收入中的占比为69%,同比降低了5个百分点。 光电传输类产品需求强劲,多元化助力公司业绩增长。 受益装备更新换代,军用线缆、组件类产品需求巨大。我国武器装备进入更新换代期,大量高新技术装备列装带来对军工线缆、组件类产品需求的集中释放。公司自成立以来一直以军工业务为核心,产品广泛应用与航天、航空、舰船、电子和兵器等五大军工领域,与几大军工集团建立起稳定良好的合作关系。随着新型武器装备的持续列装,公司军用光电传输类产品的需求预计将保持强劲增长势头。 公司专注于光电传输领域,具有丰富的产品线,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、特种光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与机箱等,并在各领域得到了广泛应用。公司持续加强光电组件及其新产品的研发与市场开拓,同时,前期投入的生产及研发设备产能逐步体现,今年上半年光电组件产品实现营业收入8761.78万元,同比增长68.82%。 除传统军工领域外,公司积极开拓民用高端市场。民用航空方面:通过了国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证;轨交方面:公司设立了全资子公司-南京全新轨道交通装备科技有效公司,通过IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证;轨交方面:公司设立了全资子公司--南京全信轨道交通装备科技有限公司,开拓轨道交通高端民品市场。此外公司还相继开发了环保线缆等特种线缆。 随着我国大飞机、支线客机项目进展加快以及国内轨交建设持续高景气,多元化业务未来将成为公司新的业绩增长点。 收购常康环保,进军海水淡化蓝海。 收购常康环保,进军海水淡化领域。2017年6月,公司以发行股份及支付现金方式总计7.26亿元收购常康环保100%股权。常康环保主要从事海水淡化装置、衍生品及相关设备的研发、制造和销售领域,是我国海水淡化领域的领军企业。17、18年常康环保业绩承诺为归母净利润分别不低于5900万元、6700万元。 海水淡化领域军民用市场广阔。军用领域:①我国海军新舰列装数量持续高增长,而大中型海军舰艇均需配备海水淡化设备。新舰需求与存量舰艇海水淡化装置更新换代需求叠加,未来海军舰艇海水淡化装置前景广阔;②淡水是海岛生存的必需资源,我国南海岛礁远离大陆,淡水供给困难,预计南海岛礁将陆续配备海水淡化设备供岛上军民使用。民用领域:根据国家海洋局“十三五”规划,“十三五”末,全国海水淡化总规模达到220万吨/日以上。沿海城市新增海水淡化规模105万吨/日以上,海岛地区新增海水淡化规模14万吨/日以上。民用领域海水淡化装置存在巨大市场空间。在军民市场双轮驱动下,常康环保业绩有望维持稳健成长。 盈利预测与投资评级:传统主业需求强劲,新兴业务市场空间广阔。 公司传统主业需求强劲,新兴业务市场空间广阔。公司线缆业务营收稳步增长,组件类产品需求强劲,海水淡化领域市场空间巨大,多元化模式助推公司业绩增长。我们坚定看好公司未来发展前景,考虑常康环保并表后,预计公司2017年至2019年的归母净利润将达1.86亿元、2.33亿元、2.88亿元,同比增长分别为32.20%、24.80%、24.00%,相应17年至19年EPS分别为0.67、0.84、1.04元,对应当前股价PE分别为34、27、22倍,维持其增持评级。

公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业。在光伏领域,公司拥有完整的光伏全产业链,形成了“硅片、电池片、组件制造—销售、电站授权—EPC—电站出售、电站运维—大数据服务”的盈利模式;在高端汽配领域,公司拥有汽车空调和EPS两大系统、传感器、电器控制器等汽配产品,正在积极推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务;在新材料领域,以航天军品配套为主。 前三季度,公司实现营业收入43.38亿元,同比增长22.18%;实现归属于上市公司股东的净利润为-2.44亿,由盈转亏,营收增长主要因本报告期上海爱斯达克空调系统有限公司合并报表以及光伏组件出货量同比增加;亏损主要因光伏组件毛利率下降以及投资收益相较去年大幅减少。 光伏需求仍强劲,公司光伏营收有望持续增长。随着发电成本持续下降,光伏发电已初步具备经济性;全球新兴市场多点开花的特点正在形成,印度、南美等地的市场需求正在纷纷出现。在国际国内市场的双重带动下,公司光伏业务营收有望持续稳步增长。另外,公司改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产,为后阶段的成本下降提供空间。 收购爱斯达克进军高端汽配业务,有望成公司新业绩增长点。2016年,公司完成对上海爱斯客达汽车空调系统有限公司50%股权的收购,持股比例上升至87.50%。借助上海爱斯客达在汽车空调方面的技术实力与市场占有率,公司汽车零配件行业地位得到大幅提升。爱斯达克2017全年预计可取得订单28.58亿,另外,上汽通用K226/227混动车的HVAC空调箱总成项目预计于2018年实现量产。 持续推进海外汽配产业重大资产重组,拟现金收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务。本次交易将有助于协助公司进一步丰富汽车热交换业务产品结构,进行海外布局并拓展优质客户群体,增强品牌影响力以及公司实力。 航天八院唯一上市平台,相关资产注入值得期待。 2017年,央企混改与科研院所改制持续推进,航天科技集团明确表示到2020年集团资产证券化率将达到45%。公司控股股东航天八院军品业务主要包括战术导弹、运载火箭等,民品业务侧重光伏、燃气输配、汽车配件等,其中民品业务与公司业务契合。公司作为航天八院唯一上市平台,相关民品资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:未来业绩有望稳步增长,维持增持评级。 公司光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为新增长点;作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、1.10亿元、1.55亿元,同比增长分别为-76.73%、240.43%、15.63%,相应17年至19年EPS分别为0.03、0.11、0.13元,对应当前股价PE分别为248、68、57倍,维持增持评级。

事件。 10月31日公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入72.95亿元,同比增长15.49%,实现归母净利润3.20亿元,同比增长7.33%。 简评。 军品民品稳健发展,营收净利稳定增长。 公司主要业务包括军用车辆、火炮和民用车辆的研发制造和销售。军用车辆方面,公司是我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一,是我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地;民用车辆方面,公司业务范围涵盖多型号的铁路车辆整车产品。公司在中国机械500强中排名第41位。 报告期内,公司军品民品均保持了稳健发展,实现营业总收入27.12亿元,同比增长56.49%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,较上年同期增长5.98%。2017年公司的经营计划为实现营收101亿元,与去年营收100.6亿元基本相当。 军品科研生产积极推进,国内换装与外贸需求长期看好。 在军品科研生产方面,公司作为国防科技工业的骨干企业和内蒙古自治区最大的装备制造企业,随着“特种车辆及其传动系统智能制造国家重点实验室”的建设,公司深入开展特种车辆及其传动系统智能制造技术研究,不断推动制造装备智能化升级、柔性制造生产线研制和智能制造示范车间建设,为高端装备智能制造提供高效的创新平台和有力的技术支撑。 军用车辆受益于我国地面武器换装需求,市场空间巨大。目前中国陆军机械化程度不断提高,落后武器的淘汰换装正在稳步推进。中国陆军处于两个战略性发展时期,首先是补课式换装,90年代初我国国力有限,并没有与世界同步进行大规模换装; 其次是部队转型提出了新的装备要求,原有装备无法满足新时期的巨大需求。十三五期间,由上述两个战略发展时期同时带来的地面武器换装市场空间巨大。 在军品车辆出口方面,我国装甲车辆凭借价格合适、效费比高等特点而深受发展中国家喜爱,VT4坦克已经成为我国军贸的明星产品,技术实力已经达到甚至超越了国际竞争对手的同类产品,而与相关国家良好的外交关系和完善的售后服务赢得了更为广阔的出口市场和用户良好口碑,军品车辆外贸市场前景长期看好。 民品车辆业务实现新突破,有望受益行业回暖。 国内民品车辆业务方面,公司紧紧围绕国铁车、自备车市场争取市场份额,取得了平车市场的新突破;在稳固国铁车市场份额基础上,强化了自备车市场开发。公司在行业内率先启动了神华集团1100辆铝合金C80敞车的生产,合同金额达7.2亿元,确保了公司经营目标的实现。在国际市场方面,公司在国家“一带一路”的发展战略指引下,全面依托兵器工业集团的优势,紧盯海外承揽铁路建设项目中附带铁路货车产品业务,深入与工程总承包单位进行沟通交流,持续进行信息跟踪,为公司拿到海外铁路建设项目中的铁路货车产品订单打下了良好基础。 铁路行业已经超过十年的快速发展,行业投资趋于平稳,国内市场空间趋于饱和。但随着经济形势的转暖,铁路车辆、车辆零部件等民品市场也在逐步回暖,有利于公司民品经营企稳回升及民品经营各业务板块目标的实现。未来,随着铁路货运改革、一带一路改革的不断深入以及城市轨道交通建设的不断发展,轨道交通运输设备制造业仍然存在机遇。 盈利预测与投资评级:军品市场空间广阔,维持增持评级。 公司军用车辆受益于我国地面武器换装和外贸需求,市场空间巨大;民用车辆受益于我国经济形势回暖,有望实现企稳回升。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为5.52、6.26、7.10亿元,同比增长分别为11.27%、13.25%、13.45%,相应17至19年EPS分别为0.33、0.37、0.42元,对应当前股价PE分别为39、34、30倍,维持其增持评级。

公司三季报业绩增速迅猛。2017年前三季度,公司共实现营业收入16.06亿元,同比增长101.08%,实现归母净利润6.54亿元,同比增长84.99%。业绩迅猛增长的原因主要为核电建设回暖促使公司主管道等产品订单增加,且公司投产项目增加。业绩高速增长同时公司也保持了较高盈利水平,2017年前三季度,公司毛利率、净利率分别高达62.01%、42.11%,高盈利水平显示高质量增长。 核电发展空间巨大,公司业绩增长势头有望延续。根据《能源发展“十三五”规划》,到2020年运行核电装机力争达5800万千瓦,在建核电装机达到3000万千瓦以上,目前尚有3000万千万缺口。国内核电装机占比仍然较低,预计后续将保持每年8台左右三代技术机组的开工力度。从大趋势看,预计我国未年五年核电将呈现稳步增长态势,核电发电量占比将较现有2.1%(世界平均水平12%)有所提升。 均水平12%)有所提升。新核电机组审批通道或将打开。自2015年12月全国核准8台核电机组开工建设之后,受AP1000示范项目进展及“华龙一号”技术融合影响,国内至今尚无新的核电机组获得核准。我们预计AP1000全球首堆三门核电1号机组调试工作将于近期内全部完成,困扰后续AP1000核电项目审批的技术问题将不复存在,核电项目审批通道即将打开,预期后续项目将陆续获批并开工。国家能源局于2017年2月份下发了《2017年能源工作指导意见》,指出2017年将建成三门1号机组、福清4号机组、阳江4号机组、海阳1号机组、台山1号机组等项目,新增装机规模为641万千瓦。同时扎实推进三门3、4号机组,宁德5、6号机组,漳州1、2号机组,惠州1、2号机组等项目前期工作,总规模986万千瓦。除上述项目外,根据国内相关核电项目前期准备进度,我们预计徐大堡1、2号机组,海阳3、4号机组,国核示范工程1、2号机组及陆丰1、2号机组等八台机组将有望率先获批开工。 新机组开工建设将为公司业绩增长提供巨大支撑。公司为国内核电设备制造领域龙头企业之一,尤其在核电主管道设备领域处于国内外领先地位。2016年下半年公司先后中标宁德5-6号机组、福建漳州1-2号机组、海南昌江3-4号机组,包揽国内核电重启后所有主管道业务;另与法国玛努尔工业皮特厂签订4台主管道供货合同,充分显示出公司在核电主管道设备领域的竞争力。新机组开工建设以及核电“走出去”将为公司业绩增长提供巨大支撑,预计公司核电设备业绩将延续之前势头。 核电发展步入快车道对公司核电产品的需求持续上升,未来公司核电板块将持续增长;非核类产品例如石化装备产品、转炉成套设备、军工特种设备也有望为公司铸就新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.40亿元、11.69亿、14.02亿元,同比增长分别为165.30%、12.40%、19.93%,相应17年至19年EPS分别为1.19、1.34、1.61元,对应当前股价PE分别为25、23、19倍,维持买入评级。

聚焦航发动控主业,盈利能力持续提升。 27日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入18.45亿元,同比微降0.27%,实现归母净利润1.83亿元,同比增长15.44%。为了更好配合两机专项的实施,公司持续聚焦航发动控主业,与主业关联度低、产品附加值低且与公司资源冲突的非航民品业务受到进一步收缩,盈利能力持续提升。 飞发分离消除发展限制,两机专项保障产品研发。 中国航空发动机集团已于去年5月底正式成立,中航工业所属从事航空发动机及相关业务的企事业单位共计46家已全部整合并入,集团注册资金达500亿元。新集团成立后,航空工业飞发分离体系正式确立,航空发动机研发规划与资金限制完全消除,产业地位得到极大提升。航空发动机与燃气轮机项目早在2015年就已写入政府工作报告,目前两机专项已步入实质性阶段,预期专项资金规模达1000亿元,可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施,公司作为国内军用航空发动机控制系统龙头将直接享受政策与资金红利。 国产航发比例不断提高,控制系统空间或达百亿级别。 目前我国航空发动机产业已经走上正轨,“太行”系列发动机产品在性能、使用寿命等方便指标已经比较成熟,目前已经批量应用于歼10及其衍生型号,后续WS10A等型号也将用于歼11、歼15等列装机型。涡轴10行发动机性能指标较早期型号已有极大提升,或将用于新型通用直升机。涡桨6作为我国成熟航发系列,其衍生型号WJ6C广泛应用于我国国产运输机,在国产航母舰队逐步成型的背景下,舰载预警机数量的增长也将为该系列产品需求带来一定程度提升。未来,我国国产航空发动机将继续衍生出代系更高、性能更强的系列型号,在军用飞机中的使用比例也将不断提高。 盈利预测与投资评级:航发控制绝对龙头,维持增持评级。 公司作为国内航空发动机控制系统绝对龙头,将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.26亿元、2.49亿元、2.80亿元,同比增长分别为8.16%、10.32%、12.41%,相应17年至19年EPS分别为0.20、0.22、0.24元,对应当前股价PE分别为94、85、76倍,维持增持评级。

事件 27日,公司发布三季报,前三季度共实现营业收入13.22亿元,同比增长18.95%;实现归母净利润1.65亿,同比增长13.77%。 点评 自产与代理业务发展良好,前三季度业绩保持较快增长 公司主要从事电容器及相关产品的研发、生产、销售等业务,包括自产业务和代理业务。自产业务主要产品为陶瓷电容器,适用于航空、航天、电子对抗等军工市场以及通讯设备、工业控制设备、消费类电子产品等民用市场;代理业务主要包括太阳诱电的大容量陶瓷电容器、AVX的钽电解电容器等,主要适用于电力、轨道交通、风能、太阳能、汽车电子、智能手机等民用市场。 受军工客户需求增长以及代理产品中手机、安防产品客户销售收入增长影响,公司前三季度实现营业收入13.22亿元,同比增长18.95%,实现归母净利润1.65亿,同比增长13.77%,营收净利均保持较快增长。 稳步推进三大平台战略,新材料板块将成为新增长点 公司正在稳步推进元器件、新材料和贸易公司三大板块平台战略,其中元器件、贸易公司为公司原有板块,新材料为公司正在大力拓展的新领域。 在元器件方面,公司立足陶瓷电容器逐步向钽电容器及其他电子元器件横向扩展。公司掌握了陶瓷电容器制造的核心技术,是国内首批通过“宇航级”多层陶瓷电容器产品认证的企业,正在实施“高技术含量、高可靠、高附加值”为特征的差异化发展战略,力争实现成为中国市场上军用和民用高端陶瓷电容器第一品牌的短期目标。在公司自产陶瓷电容器营收不断提升的过程中,产品结构也在不断优化,毛利高的产品占比获得较大提升。上半年,公司召开了钽电容新品发布会,开拓了新品市场,未来公司还将将积极寻找契合公司发展战略的电子元器件产品,充分利用军工业务的渠道优势,形成未来新的利润增长点。

简评 内贸需求增强转包规模扩大,公司未来业绩值得期待 28日公司发布三季报,2017年前三季度公司实现营业收入13.18亿元,同比下降14.75%;实现归属于上市公司股东的净利润为2264.49万,同比下降42.96%。公司三季度业绩出现下降主要源于子公司中国航发哈轴因市场需求减少,造成主营业务下滑。公司积极围绕航发主业开展工作,主动清理市场预期不明确、效益贡献低的项目。通过开展国际航空及燃机零部件转包业务维持公司正常经营规模,在此基础上逐步扩大内贸航空产品市场规模及增长需求。在内贸航空及燃机零部件需求逐步增强,转包及高附加值业务规模的不断扩大的背景下,公司未来业绩值得期待。 享千亿市场份额,借专项推进东风 军机航空发动机市场空间巨大。我国军机目前数量不到3000架,仅为美国1/5,同时以我国军机在2020年前要逐步淘汰二代机,以三代机为主体向四代机转变,三代机、大型运输机等各类机型将陆续大批量交付。根据我们的测算,预计未来20年,我国新增战斗机数量约为1500架(三代机与四代机比例约为2:1),新增大型运输机及特种作战飞机约200架,教练机及其他机型新增约400架,军用直升机新增约2000架,市场空间约为1500亿美元。以军用发动机价值占比为30%计算,军用发动机市场空间约为450亿美元,折合人民币约3000亿元。公司作为国内军用航空发动机零件供应商,将直接受益于航空发动机整体需求。 “两机”重大专项实施及中国航发成立,航空发动机迎前所未有发展机会。“十三五”期间我国全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项,2016年航发集团成立。两件大事体现国家对航空发动机事业的高度重视,也为中国航空发动机造就前所未有发展机会。公司作为新成立的中国航空发动机重要集团成员之一,随着航空发动机与燃气轮机专项的推进,公司将获得更多发展机会,内贸航空与衍生品板块业务将直接受益。 民用市场潜力巨大,公司业绩重要来源 外贸产品需求潜力巨大。公司的外贸以承揽航空零配件、非航空零配件为主,随着民用市场的逐步放开,总体市场需求将进一步扩大。根据国外航空公司预测,未来20年国际民用航空发动机存在年均约850亿美元市场,民用航空业的发展将为公司业务扩展提供巨大机会。 外贸产品将为公司业绩增长提供新动力。在外贸产品上,公司优化升级产品结构,保留现有高附加值产品,争取高附加值新品,为公司业绩持续增长提供保证。公司外贸新产品试制持续新突破,FT4000完成首台验收,标志公司和PWPS的战略合作进入新阶段;零部件试制启动260项,试制准时完成率95.2%,试制风险受控率100%。我们预计,随着国际航空市场的发展以及公司技术水平的持续提高,未来公司将会在航发外贸市场争取到更多份额,为公司业绩增长提供持续动力。 盈利预测与投资评级:受益军民广阔市场空间,维持增持评级 国内军用航空发动机市场将达3000亿,公司军品空间广阔;外贸产品业绩也将随着公司技术实力的提高以及国际航空市场的发展而持续增长。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为0.47亿元、0.53亿元、0.59亿元,同比增长分别为10.00%、12.00%、12.00%,相应17年至19年EPS分别为0.14、0.16、0.18元,对应当前股价PE分别为175倍、156倍、140倍,维持增持评级。

事件 10月28日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入4.29亿元,同比增长6.56%,实现归母净利润1887万元,同比增长95.63%。 点评 亚光电子完成过户,三季度利润大增 2017年9月25日,公司发行股份购买亚光电子97.38%股权的交割手续完成,自9月26日开始,亚光电子纳入本公司合并报表范围,公司成功向军工电子转型。受公司船艇业务销售增长以及亚光电子并表因素影响,公司前三季度实现营业收入4.29亿元,同比增长6.56%,实现归母净利润1887万元,同比增长95.63%。公司预计2017年归母净利润为1.17~1.22亿元,同比增长538%~566%。 公司传统船艇业务整体发展平稳 游艇、商务艇和特种艇是公司的传统业务,该业务整体发展平稳。9月6日公司发布公告,控股子公司珠海普兰帝船舶工程有限公司中标铝合金高速双体客船采购项目,中标总金额为1.25亿元,占公司去年营业收入的18%,将对公司2017-2018年度的经营业绩产生积极影响。 完成亚光电子收购,成功转型军工电子 亚光电子多年来保持国内军工电子半导体元器件及微波电路龙头地位,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统配套,长期应用于各类航天器材及机载、舰载、弹载等武器平台。亚光电子准确把握军工电子发展的小型化、国产化两大趋势,积极开展新产品战略预研,在单片集成电路设计、系统级封装(SiP)设计与生产、MEMS设计等方面已取得阶段性成果,新产品进入市场推广应用阶段,未来发展空间广阔。太阳鸟控股承诺亚光电子在2017年度、2018年度以及2019年度实现的净利润不低于16,017.25万元、22,116.98万元、31,384.97万元,年复合增速高达40%。 盈利预测与投资评级:成功转型军工电子,维持增持评级 公司船艇主业有望平稳发展;成功转型军工电子,亚光电子行业地位突出,未来增长空间广阔。我们看好公司未来发展前景,预计2017年至2019年的归母净利润将达1.22亿元、2.50亿元、3.47亿元,同比增长分别为577.78%、104.92%、38.89%,相应17年至19年EPS分别为0.22、0.45、0.62元,对应当前股价PE分别为62、30、22倍;考虑公司定向增发603万股募集配套资金,摊薄后17年至19年EPS分别为0.20、0.40、0.56元,对应当前股价PE分别为69、33、24倍,维持增持评级。

事件 25日公司发布三季度报告,2017年前三季度共实现营业收入3.04亿元,同比增长14.09%,实现归母净利润4082.37万元,同比增长10.56%。 简评 航空维修市场有望快速增长,新业务开展顺利 公司是我国航空维修领域的领军企业。公司航空维修及服务业务覆盖民航运输、通用航空、军用航空等维修服务领域,具备40多种民航、30多种军用和通航飞机、一万余种件号维修能力,年维修量过万件,在国内民用航空维修领域占据领先地位。 未来军民航空维修市场需求有望迅速增长。民用领域:当前我国民航继续保持快速增长态势,国内中小航空公司发展迅猛。根据波音、空客两家公司预测,未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架,加之早年引进的飞机逐年超出商保,民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。2017年我国维修市场规模将达到60亿美元,其中附件维修产业约13.5亿美元,占22.5%;预计未来10年,我国维修支出年均增长率将达10.1%,维修市场规模将增加160%以上。军用领域:三大因素促使军机维修市场迅速扩大。①新型军机大量集中列装,军机存量迅速增加,带来更大的军机维修需求;②新时期下军队强调实战化,训练强度、训练时间大幅增长,装备使用时间增长,客观上带来更多维修需求;③军民融合强力推进,民营公司有望承接更多军机维修任务(目前公司军机维修占比不足10%)。在军民双轮驱动下,公司军机维修业务增长速度有望加快。 公司进军航材贸易及飞机拆解市场。报告期内,全资子公司珠海航新拟出资4,000万元,与广东空港城投资有限公司、珠海天宇、珠海弘佳共同投资设立天弘航空科技航空工程有限公司,业务范围新增民用飞机及航空发动机的拆解、租赁以及航材贸易等。同时,珠海航新拟出资2450万元,与青岛航空合资设立青岛新龙航空工程有限公司,公司占股49%,主营增加航材贸易及飞机拆解。进军航材贸易及飞机拆解市场进一步扩展公司业务范围,丰丰富产业链环节,且与公司原有航空维修及机载设备业务形成协同效应,促进公司业绩增长。

事件 26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入7325.90万元,同比增长126.25%;实现归母净利润3809.77亿元,同比增长168.77%。第三季度实现营业收入952.25万元,同比增长25.04%;实现归母净利润213.02万元,同比下降23.59%。 简评 前三季度业绩大幅增长,换发资质保障军品业务 26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入7325.90万元,同比增长126.25%;实现归母净利润3809.77亿元,同比增长168.77%。第三季度实现营业收入952.25万元,同比增长25.04%;实现归母净利润213.02万元,同比下降23.59%。受益军工零部件加工订单量上升,公司前三季度业绩出现大幅增长。第三季度利润出现一定程度回落主要源于新股发行管理费用增加且投入产品增加导致营业成本上升。报告期内,公司已获得换发三级保密资质、武器装备承制及国军标三项认证,保障了公司上市后军品业务的顺利延续。 军民主机厂稳定供货商,合金加工技术优势明显 公司主要从事军用飞机和民用客机零部件精密加工业务,95%以上营业收入来自来料加工。累积参与多种型号涉及3000余项航空零部件的配套研制及生产,现有受托加工产品主要包括飞机副翼、扰流片、方向舵等部件的肋、梁、接头、制作、框等1200余项零件,产品良品率达到99.50%以上。公司主要客户为中航工业下属军用飞机主机厂、成飞民机等多家民机分承制厂以及航空装备主修厂和多家科研院所,产品涉及多个军机机型。同时公司通过成飞民机承接波音B737、B747-8、B767、空客A320、A340等型号零部件转包订单并参与中国商飞C919大型客机、国产支线飞机ARJ21前机身零部件供应。航空研制件在进入定型生产阶段后,在单一型号生产期内通常不会更换供应商。公司在飞机设计阶段就与主机厂、设计单位、分承制厂紧密合作,增强自身订单获取能力,目前已成为上述军民主机、承制厂商稳定供货单位。 公司具有较强的精密加工实力,在长期生产过程中全面掌握了适合铝合金、钛合金及不锈钢等航空材料加工的一系列工艺技术和参数,形成了高精度盲孔加工、复杂深腔钛合金类零件加工等数十项关键核心技术。尤其是在航空钛合金产品加工方面,公司现有的内腔高精度盲孔加工技术能完成特殊结构产品的生产,该技术目前在国内处于优势地位。 军民部件空间巨大,规模或达千亿级别 目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段,新机型歼20、运20即将进入量产阶段,新型通用直升机定型在即,作为三军通用直升机型号需求强烈。我们预计未来20年,我国将新增三代战机1000架、四代战机500架,运输机及特种作战飞机400架,教练机及其他军机400架,军用直升机2000架。若以三代战机0.28亿美元、四代战机1.10亿美元、大型飞机2.50亿美元、教练机0.052亿美元、直升机0.17亿美元的单价计算,未来20年我国军用飞机市场空间约为2150亿美元。我们以航空零部件占整机总体价值30%估算,未来20年我国军机航空部件市场需求约为645亿美元。 空客公司预计,未来20年我国将新增民用客机和货机5363架,市场价值达8300亿美元。而波音公司预测未来20年,中国新增民用飞机数量将达到6330架,市场价格约为9500亿美元。结合以上两家公司预测情况,未来20年我国新增民机数量约为5900架,市场价值约为8900亿美元。截至2017年6月,C919已获得在手订单600架,ARJ21订单数量超过400架,AG600意向订单数量也已达到17架。新舟60与新舟600产品共获得国内外订单343架(包括意向订单183架),新舟700也已拿到近200架订单。根据未来20年我国对外采购飞机数量与最低5%外贸补偿标准,同时考虑国产飞机在手订单情况,按照零部件30%的价值占比测算,我国民用航空零部件市场空间约为1500亿元。 结合以上军民两方面测算,未来20年我国军民用航空零部件市场空间约为5673亿元,公司作为国内军民主机厂商稳定供货商将直接受益。 募投项目大幅增加部件产能,突破工艺瓶颈拓展客户区域 本次公司募资3.53亿元将主要用于三轴和五轴数控加工中心扩能建设、热表处理和无损检测生产线建设与研发中心升级建设三大子项目。公司目前生产场地较小,拥有三轴加工中心12套、五轴加工中心3套,数控加工设备严重不足,前期通过技术改进、加强生产计划管理和增加工作班次所提高的产能已趋于极限。数控加工中心扩能建设的实施将有效提升公司对于复杂航空部件的加工能力,大幅扩大公司产能,满足公司进一步发展需要。 公司尚不能进行特殊过程工艺处理,该环节许交付客户自行处理或送至指定单位。特种工艺处理单位主要集中于主机厂,受运输生产周期长、成本及风险增大等因素影响,公司主要客户仍集中于四川区域。目前热表处理与无损检测生产线已初步获得国内主机厂商认可并已向提交Nadcap认证申请,建成后将有能力承接国内外航空制造特种工艺生产订单,公司业务范围将进一步扩大,客户覆盖区域也将由四川地区拓展至全国范围。 盈利预测与投资评级:航空部件稳定供货商,后续发展高度可期,首次覆盖,给予增持评级 公司为军民用航空零部件稳定供货商,将直接受益千亿级别市场空间。新增募投项目将扩大公司产能,提升整体工艺水平并拓展客户覆盖范围,为公司后续发展提供稳定保障。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.96亿元、1.39亿元、2.04亿元,同比增长分别为40.64%、45.32%、46.91%,相应17年至19年EPS分别为1.39、2.01、2.96元,对应当前股价PE分别为65、45、30倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示 1、主机厂采购准则发生变化; 2、军民融合政策推进不及预期; 3、募投项目建设低于预期。

延期交付不改订单总量,军品业绩或将集中释放。 326日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入78.01亿元,同比微降5.52%,实现归母净利润2.71亿元,同比下降10.63%。前三季度公司航空产品交付量同比减少,直接导致营收与净利润出现不同程度下降。目前军改带来的产品延期交付影响正在逐步消退,一次性事故并不会使产品整体装备节奏发生实质性改变。从长期看来,无论军改或是单一事件对于军工企业产品交付的影响仅会体现在交付时间节点上,并不会使已列装型号订单量产生较大变动。目前军队体制改革已基本完成,由于军改造成的产品延期交付情况有望得以缓解,未来公司军品业绩或将集中释放。 军机装备拐点临近,通用机型增量可期。 当前我国军用直升机装备数量约为美国1/7,每万名军人拥有军用直升机数量仅为两架,数量严重不足。我国现役军用直升机仍以直-9、直-8和米-171为主,还有很大的更新换代的空间。我们预计至2020年,中国军用直升机数量将达到1600-1700架,比当前新增约700架,市场空间约为860亿元。当前公司军品占航空产品业务的80%以上,未来2-3年内公司军品收入年均增速有望始终保持在10%-20%范围内。 我军目前尚无现役三军通用直升机型,各改装型号大多以直8、直9为基础平台,由于机型与性能方面的限制,以上两款机型并不能完全满足改装需求,因此军方对通用型直升机需求十分迫切。公司在研新型号性能优越,可满足改装及机动任务需求,定型后将成为陆海军未来主要新增型号。若参照黑鹰直升机在美军机中的数量占比,保守估计未来20年我军通用直升机需求量约为2000架。预计列装初期,新型通用直升机年产量或将达到30-50架,可为公司带来约80亿元的业绩增量。 政策助力打开民机市场,进口替代指日可待。 我国国土面积与美国相当,但是直升机注册数量仅为809架,仅为美国的1/18,其中国产直升机占比仅为6%。“十二五”以来,国家层面陆续出台《低空空域管理改革的意见》、《关于促进民航业发展的若干意见》等若干指导性文件推动民用航空行业发展。我们预计未来中国对民用直升机的需求仍将以25%的复合增速增长,到2020年中国直升机队规模将达到2500架左右,比目前新增加2000架,按照每架3000万估算,市场规模约为630亿元。 公司在国产民用直升机领域处于绝对统治地位,所有在用国产民用直升机均为公司生产,飞机谱系较为完整,各吨级产品均有能力完成进口替代。近年来,随着公司“自主研发+品牌联合”战略的持续实施,价格和性能上的不利局面得到改善,与国际生产厂商的品质差距逐步缩小。公司民用直升机系列产品已陆续获得大额订单,涉及的直升机机型几乎覆盖公司所有民用产品,这意味着公司产品逐渐得到下游市场的认可,民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。 盈利预测与投资评级:订单将迎集中释放,17年或为业绩拐点,维持买入评级。 公司未来将进一步深化军民融合战略,致力于做强做优做大直升机产业。公司是国内直升机的龙头企业,未来将直接受益于军民直升机市场的快速发展。虽然目前公司业绩受交付延后拖累有所下滑,但随着军改影响的逐步消除,新机型列装的日益临近,2017年或将成为公司业绩拐点。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.47亿元、5.36亿元、6.87亿元,同比增长分别为1.77%、19.88%、28.31%,相应17年至19年EPS分别为0.76、0.91、1.17元,对应当前股价PE分别为62、52、40倍,维持买入评级。