11月10日公司发布公告,中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,将四创电子作为中电博微未来资本运作平台。 四所划归中电博微。以业务及地域为划分标准,中电科以八所(合肥、淮南)、十六所(合肥)、三十八所(合肥)、四十三所(合肥)为基础组建起中电博微子集团,三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有。 集团层面专业化整合持续推进。近年来,中电科相继组建多个子集团进行专业化整合:2017年8月,由7所、34所、39所、50所、54所等五个研究所组成的中电通信正式成立;同期成立筹划工作组,拟在18所及力神股份基础上成立电能源子集团;成立中电博微是中电科集团层面专业化整合推进过程的又一阶段成果。经过整合,中电科各子集团间业务分工更加明确、集团内院所协同效应得以发挥,科研投入更加集中、更加高效,利于集团长远发展。 在划归中电博微的四个院所中,三十八所体量最大,拥有职工8000多人,是目前中国雷达电子领域技术最先进、人才最充沛的研究所之一,具备研制生产舰载、车载、机载等诸多平台多种类型雷达的能力,根据公开信息,2014、2015年三十八所营收分别达71.12亿、103亿,是同期上市公司营收的数倍。 四十三所致力于混合集成电路及相关产品的研制与生产,为电子信息系统提供小型化解决方案,拥有职工近1500人,主要产品有包括功率电路、转换器电路、精密电路、信号处理电路、放大器电路、专用混合集成电路和多芯片组件等,广泛应用于天、航空、船舶、电子、兵器、通讯等高可靠电子设备及工业领域。 八所(安徽光纤光缆传输技术研究所)主要产品方向是光纤光缆、光器件、光传输系统、光缆制造设备、安防与信息系统等,现有职工600余人。十六所主要从事低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发,主要产品有低温制冷产品、超导电子产品、微波与毫米波产品以及汽车空调器等民品,产品广泛应用在红外装备、重大科技工程中,现有职工近千人。 公告明确指出:将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。成立中电博微后,四创电子预计资产注入范围在原本三十八所基础上又增加八所、十六所、四十三所,后续科研院所改制及资产证券化过程更加值得关注。 公司业务进展顺利,安全电子及新能源业务有望打造新增长点。气象雷达和空管雷达领域:公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额;空管雷达已顺利进入海军、民航应用领域;相继中标中科院、中国气象局等单位多波长新体制雷达系统建设项目,为公司业绩增长提供保证。安全电子领域:公司产品在公安人防、交通等领域占据一定优势。2017年上半年,先后中标怀宁天网二期等平安城市建设项目;无线合肥二期项目建设已开始积极布局,主城区五大类公共场所WIFI覆盖已经实现。新能源领域:公司主要产品为军工配套供电系统和模块电源、新能源电动汽车充电设备、工业控制电源和高压大功率医疗环保电源。在国内新能源发展如火如荼的大形势下,公司相关产品有望为公司贡献更多业绩。 三季报公司业绩稳步增长。2017年前三季度,公司共实现营业收入22.58亿,同比增长7.28%;实现归母净利润7069万,同比增长55.55%。产品毛利率提升明显,同时财务费用大幅减少。 公司立足于雷达电子与安全电子业务持续拓展,雷达业务逐步向系统供应商转变,安全电子业务逐步向运营服务商转变,全年业绩有望稳健增长。随着军工科研院所改制的深入推进,子集团内优质资产注入值得期待。不考虑资产注入,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为2.51亿元、2.93亿元、3.40亿元,同比增长分别为94.57%、16.73%、16.04%,相应17年至19年EPS分别为1.58、1.84、2.14元,对应当前股价PE分别为45倍、39倍、33倍,给予买入评级。

三季度业绩符合预期,高端发展彰显成效。 公司主要从事稀有金属材料的研发、生产和销售,经过多年的研发积累和市场开拓,已发展成为规模较大、品种齐全的稀有金属材料深加工生产基地,拥有钛材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品六大业务板块,产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目。 公司第三季度实现营业收入3.66亿元,同比增长13.64%;实现归母净利润1559.39万元,同比增长354.34%。业绩变动原因:一是转型升级不断见效,产品结构持续优化高附加值产品占收入比提升较大;二是利用募集资金补充流动资金、偿还银行借款减少财务费用;三是钛及有色金属行业整体回暖带使销售收入出现大幅度增加。 转型升级稳步推进,产品结构优化助力业绩提升。 公司产品多元化,产品涵盖了钛及钛合金加工材、金属纤维及制品、层状金属复合材料、钨钼材料制品和稀有金属装备、稀贵金属等多个领域。2016年公司实现营收12亿元,净利润2122万元,其中:钛制品营收占比33%,毛利占比1.5%;层状复合材料营收占比21%,毛利占比24%;稀贵金属营收占比19%,毛利占比27%;金属纤维营收占比7%,毛利占比11%;稀有金属装备营收占比5%,毛利占比8%;钨钼制品营收占比3%,毛利占比0.58%。 2017年一季度公司净利润-87万元,二季度实现扭亏,净利润达到2097万元,三季度净利润1559.39万元,从经营上看公司的业绩持续在改善。业绩的提升主要是因为公司近年来稳步推进转型升级、降低经营成本,致力于优化产品结构从而使高附加值产品收入占比不断提高。 深耕核能环保领域多年,核电堆芯材料的唯一供应商。 2016年公司募集资金总额9.4亿元,投向自主化核电站堆芯关键材料国产化、能源环保用高性能金属复合材料生产线建设等项目。其中“自主化核电站堆芯关键材料国产化项目”已开工,成为我国完全自主化的CAP1400、“华龙一号”等第三代核电站堆芯材料和控制棒配套项目的唯一供应商。公司目前在建年产30吨银铟镉控制棒及中子吸收体材料生产线、年产50吨堆芯相关组件用不锈钢及Inconel718合金生产线,预计2018年6月建成,项目建成投产后预计每年可实现净利润7784万元。同时在建的还有核电堆芯关键材料的分析评价中心,对核电出口具有积极推动作用。预计2018年产能利用率达40%,当年可贡献利润2900万。 能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目主要建设稀有金属复合材料生产线,产品主要用于核电汽轮机组冷凝器、火电厂环保脱硫烟囱内衬等,项目将建设金属复合材料的拼焊、整形、表面处理、热处理等五条专业生产线,新增年产能22000吨,满足国家重点项目用材需求。预计2018年完工,新增净利润预计可达5697万元。项目完成后公司的金属复合板有望从目前的烟囱内衬领域拓展到核电冷凝器及火电脱硫领域,而公司在电力行业的销售经验及人脉资源也有助于产品的推广和销售。 盈利预测与投资评级:高端发展彰显成效,环保与核电堆芯领域保持竞争力,首次覆盖,给予增持评级。 公司产品正在向中高端发展,盈利能力不断增强。2017年上半年,公司航天、舰船用钛合金材、贵金属材料订货量较上年同期分别增长30%和50%,自主化核电站堆芯项目的建成后亦将有望稳步提升公司业绩增量。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、0.75亿元、1.17亿元,同比增长分别为123.8%、59.57%、56%,相应17年至19年EPS分别为0.11、0.18、0.28元,对应当前股价PE分别为105、64、41倍,首次覆盖,给予增持评级。

三季度业绩符合预期,原材料上涨致使利润减少公司是全球生产规模最大的硝化棉生产企业,产销量连续多年排在世界首位,是世界硝化棉行业协会三家执委单位之一,是国内、国际硝化棉行业的领先企业。公司主要从事硝化棉系列产品的生产、销售,硝化棉属庞大纤维素衍生品家族中的酯类,广泛用于涂料、油墨、体育用品、化妆品等各个领域,主要生产的硝化棉系列产品,包括H型硝化棉、L型硝化棉、含能硝化棉在内的70余种不同规格型号的硝化棉产品。公司已形成了集硝化棉生产、销售、研发于一体的完整的产业体系。 前三季度公司业绩有所下滑,业绩变动原因是因为公司硝化棉、工业泵产品、防护器材等产品经营形势平稳,硝化棉销售价格上涨但主要原材料棉短绒价格上调,致使公司利润率降低。报告期内,公司实现营业收入为5.44亿,归母净利润4286万元。报告发布同日,公司还发布了关于拟转让控股子公司股权的公告,公司拟挂牌转让控股子公司北京北方世纪纤维素技术开发有限公司80%股权。根据公司发展战略,转让该子公司是为了优化资产结构,调整对外技术合作方式。 行业龙头地位不变,品牌优势明显 公司是中国兵器工业集团公司旗下唯一的一家特种化学品上市公司,公司的硝化棉产销规模连续多年居世界第一,能够提供各种从特高秒到特低秒三大类70多种产品型号硝化棉制品,为国际比赛用乒乓球提供硝化棉原材料。硝化棉板块:公司自2004年以来产销量持续稳居全球第一,硝化棉产能约6万吨/年。公司提供的产品牌号最为齐全,可以供应不同粘度、不同润湿剂产品的硝化棉。公司“SNC”、“NICELO(莱斯珞)”等品牌的硝化棉产品畅销世界50多个国家和地区,拥有完善的营销网络,可以按照客户需求提供不同牌号、润湿剂、产品形态和产品防护的定制产品,同时含能棉细断度、硝化棉溶液、硝基漆片粘度范围等都能按照客户需求进行定制生产,公司的硝化棉产品国内市场占有率53%、国际市场占有率25%,国内产销规模第一,国际市场位居前列。 特种工业泵板块:公司特种工业泵系列产品由控股子公司泵业公司生产,泵业公司拥有四十多年的特种工业泵研发和制造经验,是国内唯一引进国外耐腐蚀、耐磨蚀泵设计制造技术和特种钢冶炼铸造技术企业。公司烟气脱硫用泵和磷化工用泵在国内市场的占有率分别高达40%、70%,公司“五二五”注册商标被认定为国家驰名商标,该品牌历年保持“湖北省名牌产品”称号,并远销20多个国家和地区。 盈利预测与投资评级:未来发展前景可期,首次覆盖,给予增持评级硝化棉产品全球消费量基本保持稳定,公司实施服务前移,灵活运用价格调整抢抓订单,系统策划产品市场,优化分区域经营,重点布局长期战略合作客户群体,积极开拓外贸市场,我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.78、0.87、1.03亿元,同比增长分别为-7.14%、11.54%、18.39%,相应17年至19年EPS分别为0.19、0.21、0.25元,对应当前股价PE分别为73、66、55倍,首次覆盖,给予增持评级。

三季度业绩符合预期,原材料成本上涨影响利润 公司主要从事粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售,是国内粉末涂料用聚酯树脂系列产品的专业供应商,现有年产各类聚酯树脂15万吨的生产能力。 公司收入规模稳步增长,原材料价格上涨致使净利同比减少。公司上游原材料为PTA和NPG的采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%。随着国家环保政策进一步落实,今年上游原材料价格上涨较快,而在此过程中,产成品价格的涨幅相对较小,致使公司的产品毛利率整体下滑,从而出现收入规模显著上涨,但净利润同比下降的状况。 粉末涂料上游的龙头企业,细分行业的唯一上市公司 公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业,是细分行业领域的唯一上市公司,目前市占率约为27%,稳居行业第一。公司产品主要分为户外型聚酯树脂和混合型聚酯树脂两大类,户外型产品主要应用在室外金属器材表面领域,包括家电、建材、汽车、农机、工程机械、高速护栏等领域,具有抗腐蚀、耐老化等优越性能;混合型产品主要应用在室内金属表面领域,包括家电、家具、电子3C产品等领域,具备流平性好、装饰性能优越等优点。 公司拥有独具特色的节能环保型粉末涂料聚酯树脂配方及工艺技术、自动化控制双釜半连续流程技术、在线负压真空取样分析技术等。系列产品长期为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏诺贝尔、杜邦,以及海尔、格力、三星、LG等高端客户提供配套服务,是国内粉末涂料原材料专业供应商。 市场需求稳步提升,环保涂料行业空间巨大聚酯树脂是热固性粉末涂料主要原材料之一,粉末涂料主要应用领域有家电、建材、家具、农机、工程机械、电子3C及一般工业等领域。粉末涂料相比普通液体涂料最大特点在于无溶剂性,具备环保、抗腐蚀、耐老化、装饰性优越等优点。从行业未来发展的方向看,含有毒挥发物的有机溶剂类涂料终将成为历史,但是涂料行业的需求一直存在,且仍然在缓慢的增长。作为新型环保不含有毒挥发物的粉末、水溶涂料终将取代传统涂料的全部份额。传统且污染重的有机溶剂类涂料慢慢开始被淘汰,比重自1995年的近40%下降到2016年的5%。 随着2010年与2011年国家政策的转变,涂料产业进入调整阶段,2011年降低到历年的最低水平2.8%。此后几年涂料行业基本保持了5%左右的低增速,但整体利润增幅明显低于营收,主要是因为费用的增长明显,原料和用工成本上升太快,同时伴随着对无毒、无害的环保要求的提高,在环保环保日趋严格的情况下,涂料行业内公司不断退出,因此,对粉末涂料行业的龙头公司来说,会进一步提升市场占有率。 2015 年全球环保粉末涂料市场容量为87.1 亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。目前中国的粉末涂料占比全部涂料只有15%不到,相当于十年前的世界平均水平(国际上高达30%以上)。同时,由于近几年环保日趋严格,粉末涂料即将迎来大发展的好日子。这也预示着中国的涂料行业大洗牌正式开始,一些中小企业不得不退出市场,集中度将会快速提升,中国新型环保涂料行业的龙头公司增速将会超越世界平均水准。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域,聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。 增资与收购顺利完成,涂料与军工并驾齐驱2017年4月,公司对黄山神剑新材料有限公司进行增资,用于募投项目资金需求。增资后,黄山神剑的注册资本由1,863.14万元增加至5,333.11万元。增资完成公司持股比例为99.61%。同时,公司对马鞍山神剑新材料有限公司也进行增资,用于募投项目资金需求。增资后,马鞍山神剑的注册资本由1,000万元增加至20,000万元。增资完成公司持股比例不变,仍为100%。黄山神剑的主营业务为聚酯树脂生产、销售,马鞍山神剑的主营业务是聚酯树脂上游原材料--NPG的生产和销售,这两项增资,旨在提升公司主营业务的整体竞争力,通过公司对于上游原材料NPG生产线的投资可以看出公司对于上游原材料成本控制的谋篇布局。预计这两项增资对于公司未来业绩有持续提升的效果。 截至2017年5月,公司已陆续完成对嘉业航空和中星伟业的收购,军工板块有序扩张。继收购嘉业航空之后,嘉业航空以自有资金完成中星伟业60%股权收购,中星伟业具有完备的军工资质和较高技术门槛,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。嘉业航空承诺15-17 年扣非归母净利润不低于3150 万、4100 万、5100 万,2015 和2016 均已超额完成业绩承诺,2017 年预计可能完成业绩承诺。通过收购嘉业航空和中星伟业,公司快速切入市场空间较大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造和轨道交通高端装备制造领域,目前主要客户包括中航飞机、中国航天科技集团、中车集团等。 盈利预测与投资评级:环保涂料行业中高速成长,涂料与军工并驾齐驱,维持增持评级随着国家环保政策的日益趋严,粉末涂料行业企业的环保成本的不断上升,整个行业也正处于转型洗牌的关键时期。优化产业结构,调整产品方向,提升市场应对能力和竞争力是必然选择。公司作为行业内细分领域的唯一上市公司和龙头企业,增长速度和行业的竞争优势是显而易见的。其次,公司在立足主营业务的同时,积极参与军民融合逐步有序地扩展其军工版图,以涂料与军工并驾齐驱的产业布局策略应对新常态下的经济形势,其发展前景值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.64、2.08、2.65亿元,同比增长分别为-2.96%、26.83%、27.40%,相应17年至19年EPS分别为0.19、0.24、0.31元,对应当前股价PE分别为33、26、20倍,维持增持评级。

三季报业绩有所下滑,聚焦军工+新能源战略转型 公司主要业务范围是为全球各类电视运营商提供定制的数字电视智能终端硬件及系统,产品包括有线电视机顶盒、卫星电视机顶盒、无线电视机顶盒、互联网电视机顶盒等智能电视终端,主要客户包括全球有线电视、卫星电视和互联网电视节目运营商,公司产品覆盖全球众多国家和地区,国内市场占有率近10%,有线数字电视机顶盒产品出货量位居国内同行业前三,业务规模和盈利能力均位居国内同行业前列。 公司三季报业绩下滑原因是机顶盒用DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升,毛利率下降所致。 机顶盒业务下滑较大,聚焦军工+新能源战略转型。预计2017年全年公司机顶盒业务盈利水平将有较大下滑,公司将对该业务进行优化,降低细节成本和费用,同时将积极向军工装备及新能源电动汽车产业进行战略转型。公司军工产品不断丰富,业务领域不断扩展,未来军品收入有望持续上升;受益于公司技术领先优势及新能源汽车行业巨大市场空间,公司电动汽车领域有望迎来较快增长。 军品业务不断扩展,民品市场空间巨大 军用市场 着力拓展业务领域,保障军品业务持续增长。我国陆军武器装备多数服役时间较早、现代化程度不高,大部分装备需进行信息化改造。公司军用智能电源系统、智能车载电机设备等产品受益军队体制改革与军民融合政策的深入实施,已从单一兵种配套向整个陆军系统延伸。2016 年,公司对应军工行业各单位具体需求研究新技术开发新产品,智能供配电系统、环控系统、抛撒布雷布控系统、健康管理系统等项目已进入逐步落实阶段。目前公司涉军类新客户及军方系统性项目、型号项目明显增多,业务领域也从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目,公司军用产品的不断丰富与业务领域的不断拓展将为军品业务后续持续增长提供有力保障。 民用市场2017年机顶盒盈利水平有所下滑。2017年机顶盒用DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板等部分原材料大幅涨价导致成本上升,机顶盒出货量、毛利率、净利率下降,预计2017年全年机顶盒业务盈利水平将有较大下降,公司将积极降本节支,减少细节成本和费用,同时主动向军工装备及新能源战略转型。电动汽车关键零部件技术领先,市场空间巨大。公司新能源电动汽车零部件产品与技术在行业内处于领先地位,已成功进入新能源电动汽车行业主流客户的供应商体系。2016年公司为应对新能源汽车行业调整,成功研发车载充电机系列以及车载DC/DC 系列等多款产品,为公司下一步产品开发与市场推广奠定了坚实基础。经测算,预计到2020年全国电动汽车保有量将超过500万辆,新增集中式充换电站超过1.2万座,分散式充电桩超过480万个,新能源电动汽车关键设备仍存在巨大的增长空间。受益于技术领先优势与巨大市场空间,公司新能源汽车关键零部件业务长期有望维持较快增长。 股份回购彰显信心,员工持股激发活力2017年7月至10月,公司共进行了4次回购,累计回购金额超过2.6亿元,频繁而大量的回购充分说明管理层看好公司的未来。2016年3月公司实施员工股权激励计划,9名激励对象均为子公司嘉盛电源管理人员及核心技术、业务骨干。本次员工持股的实施有利于激发子公司骨干员工工作热情,有益于公司新能源汽车业务板块未来发展。公司于2016年10月完成非公开发行股票募集资金15.05亿元,资金用于新能源汽车关键零部件和智能机电产品项目建设,将有效提升公司业务水平与行业竞争力。 盈利预测与投资评级:短期波折无碍长期发展,维持买入评级2017年,公司智能终端业务盈利水平预计会有较大下滑,受此拖累公司全年业绩压力较大。随着原材料涨价传导至下游以及公司的降本节支措施的实施,机顶盒毛利率下滑局面有望小幅改善,新能源行业也有望重回快速增长轨道。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.42、3.10、4.02亿元,同比增长分别为-22%、28%、30%,相应17年至19年EPS分别为0.21、0.27、0.35元,对应当前股价PE分别为35、27、21倍,维持买入评级。

主营业务业绩增速明显,成本控制提升盈利水平 公司主营业务为应急交通工程装备的研发、生产和销售,是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位;公司的民用应急交通工程装备主要用户为政府、大型工程建设企业和大型机械制造企业。 前三季度,公司应急交通工程装备业务不断扩大,同时公司降本增效管理效果明显,主要经济指标达到了全年经营计划的一半以上。第三季度,公司实现营业总收入2.45亿元,同比减少18.6%,实现归属于上市公司股东的净利润2791万元,较上年同期增长238%;净利增速高于营收增速主要包括以下几个方面的因素,一是应急交通工程装备毛利率比去年同期提升2.56%,二是研发投入大幅降低75.68%,管理费用同比下降11.56%,三是营业成本大幅下降,当前营业总收入中营业成本的占比为71%,同比下降13%。 市场开发取得新突破,民品外贸拓展迅速 公司在满足军方与政府现有需求的条件下,积极开发新市场。国内市场方面,公司坚持军民深度融合,积极开拓民用市场;国际市场方面,公司积极对接“一带一路”沿线国家,面向亚非拉市场,扩大产品出口国,增加军援军贸国家。 2017年上半年,公司成为全国应急产业联盟理事会成员,稳固了公司在应急交通市场的主导地位;四型装备参加了湖北省水利厅、武警交通支队联合举办的2017年湖北省防汛抗旱军地联合演练,申报了交通战备科研三个课题,向公路局标准处提交了1项国家行业标准立项申报书;签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同,同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同,民品外贸市场拓展成绩显著。 科技研发取得新进展,积极拓展应急装备产业公司研发方向正由满足市场需求向创造市场需求转变。在军队装备领域,以满足多样化军事任务和战备保障为着力点,主动提出装备发展新思路、新方案,推出新产品、新装备,引导军队后勤保障需求;在政府采购领域,以满足政府公共安全需求为着力点,研发应急救援、消防等成套设备,提供应急管理系统解决方案,引导政府公共安全需求。另外,公司在巩固和扩大应急交通工程装备领域的优势地位的同时,大力发展应急装备产业,力争成为应急装备产业先锋。 公司全年计划开展新产品研制20项,在研16项,正在进行鉴定试验项目2个,新型动力舟桥、新型公路应急机械化桥等正在开展样机试制;车载应急箱已完成首批试制,家用型应急箱已完成方案设计,进入首批件试制阶段;积极推进对外合作,上半年对外申报了市场合作开发项目共15个。 应急产业的龙头企业,未来成长空间巨大应急相关产业在中国尚属朝阳产业。该产业的全面发展有利于合理平衡政府和市场的作用,增强全社会应对各类突发事件的能力,减少政府财政支出的压力和应急管理能力的匮乏。此外,应急相关产业的成熟也将创造一个全新的产品、服务消费市场,对于中国这个灾害频发、处于工业化和城市化加速过程的经济大国来说,所需要的救援设备需求庞大,按照国际发达国家救援装备水平来测算,仅装备一项每年中国就会产生数百亿元的市场需求,是国民经济的新增长点。公司作为应急装备龙头企业,未来的成长空间巨大。 盈利预测与投资评级:业绩有望持续较快增长,维持增持评级公司在应急交通工程装备领域行业地位突出,随着军民、国内外市场的进一步拓展,公司营收净利有望持续较快增长;应急相关产业在中国尚属朝阳产业,公司有望受益于中国应急产业未来的快速发展。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.79、2. 13、2.64亿元,同比增长分别为15.21%、19.45%、18.91%,相应17至19年EPS 分别为0.37、0.44、0.52元,对应当前股价PE 分别为71、60、51倍,维持其增持评级。

航空发动机电子产品业务良好,第三季度业绩增长快。 公司立足于航空领域,主营业务为研发、生产、销售航空机电产品及提供相关专业技术服务,主要产品及服务涉及航空惯性导航、航空发动机电子及无人机领域。 公司2017年前三季度资产减值损失发生额803.70万元,同比增长76.04%,主要是因为公司应收账款的增加,因而计提的坏账准备随之而增加,但是由于公司客户主要是国内军方、国内A股上市公司及其子公司,应收账款的回收风险较小。截止目前公司未发生坏账。报告期内,公司实现净利润598.6万元,同比增长77.12%,第三季度业绩快速增长的主要原因是公司所承担的军品合同交付集中在下半年。 航空惯性导航产业龙头,未来前景广阔。 公司是国内唯一一家从事航空惯导产品生产销售的民营企业,产品广泛应用于直升机、运输机、无人机等机型,占有较大的市场份额,其他竞争对手包括西安飞行自动控制研究所、航天电子、航天科工第三十三研究所等国家队。惯性导航具有自主导航、抗干扰性强、可跟踪姿态信息等特点,在军用领域具有刚性需求。根据我们的测算,未来20年新机列装带来的总市场空间为1670亿美元,随着我国新型军机列装拐点的不断临近,航空惯导产业将同步迎来巨大发展机会,未来发展前景广阔。 航发控制技术走向电子化,新业务将造就新增长。 公司围绕直升机动力系统,不断扩大市场应用范围,包括直升机动力系统状态采集处理和数据库应用产品,及老旧型号涡轴发动机数字化控制改造等项目,公司已先后研制生产了可供双发和三发直升机平台应用的采集器产品,是国内直升机发动机参数采集器领域的龙头。作为机械液压式电子控制系统的替代产品,公司目前大力推进的全权限数字式电子控制系统已完成预研阶段的项目验收,并实现了专业技术服务收入,预计未来10年我国航空发动机电子市场体量为24-36亿美元,全权限数字式电子控制系统一旦批产,未来将为公司增添一大业绩增长点。 公司第一代无人机作为无人靶机,已经成功地进入军用市场,能够满足军队训练、演习等应用需求,累计实现销售收入415.38万元;在第一代无人机的基础上,公司将结合已有相关技术进一步开发具有高智能、可扩展多功能的无人机系统,这将较大扩展公司的业务领域。无人机业务产业化、形成销售收入后将成为公司又一业绩增长点。 盈利预测与投资评级:惯导及航发电子产品前景可期,新兴业务有望造就新增长点,维持增持评级。 公司的惯导及航发电子产品前景可期,直升机参数采集器、数字式电子控制系统、无人机有望为公司带来新的业绩增长点;随着军用惯性导航走向深度军民融合,公司向上发展的空间大。我们持续看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.57亿元、0.69亿元、0.89亿元,同比增长分别为10%、20%、30%,相应17年至19年EPS分别为0.64、0.77、1.00元,对应当前股价PE分别为61、51、39倍,维持评级,给予增持评级。

事件。 10月27日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入20.08亿元,同比增长30.04%,实现归属于上市公司股东的净利润-2687万元,同比减亏8926万元,同比增长76.86%。 简评。 三季度业绩符合预期,业绩大幅度扭亏。 公司主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售,是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。 公司第三季度实现业绩大幅扭亏,三季报业绩符合此前的预期。营收增长的原因是母公司及公司控股子公司山西宝太新金属开发有限公司营业收入增加所致,归母净利润增长的原因是公司营业收入增长以及子公司效益提升所致。 产品结构优化助力业绩提升,市场发展机遇可期。 公司所处的行业为钛行业,钛行业在国民经济发展中具有重要的地位,对国防、经济及科技的发展具有战略意义,是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业,也是国民经济发展和产业升级换代的基础产业。今年前三季度,公司主营钛材产品,军品、民品、出口钛占比分别约为30%、55%、15%,其中军品和出口钛毛利率分别约为40%和20%,民品钛材毛利率水平偏低。今年前三季度公司出口和军用高端钛材的产销量同比去年有所增长,高附加值产品占比的提升弥补了低端民用钛材的亏损。 随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,未来钛行业在航空、航天、船舶、核电、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、体育休闲、海水淡化等产业上仍有较大的市场发展机遇。根据公司产品转型升级的部署和安排,公司将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,进一步加大研发力度,建立项目专人跟踪、专人负责的机制,提高高端钛材的市场占用率。 成本管控力度逐步增强,高端钛材研发获得立项。 公司第三季度管理费用为1.14亿元,占总收入9.96%,较去年同期减少13.17%,第三季度管理费用为0.66亿元,占总收入7.6%,较去年同期减少2.1%,说明公司成本管控力度逐步加强。年初至今,公司已经获得相关科技成果奖8项,授权专利 8项,承担的“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”专项获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项立项。公司是国家钛加工材标准和钛材国军标的主要制订者,未来将受益于军工现代化的加速。 公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,受钛行业触底反弹影响,公司业绩回升。为应对钛行业结构性产能过剩局面,公司积极推进高端钛材发展,随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司将持续受益。 盈利预测与投资评级:产品结构优化助力业绩提升,未来发展高度可期,维持评级,给予增持评级。 公司所处的行业为钛行业,钛行业在国民经济发展中具有重要的地位,对国防、经济及科技的发展具有战略意义,是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业,也是国民经济发展和产业升级换代的基础产业。公司作为该领域的寡头之一,多年积攒的技术优势和客户渠道优势是市场所公认的。我们相信,随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,公司未来的发展前景高度可期。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.49、0.83、1.51亿元,同比增长分别为32.43%、69.39%、81.93%,相应17年至19年EPS 分别为0.11、0.19、0.35元,对应当前股价PE 分别为202、117、63倍,维持评级,给予增持评级。

事件: 10月27日公司发布三季报,2017年前三季度实现营收入78.42亿元,同比增长38.38%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长81.44%。 简评: 行业整体回暖,金属材料加工主业业绩稳健增长。 公司主要从事黄铜、锡磷青铜两大系列铜基合金板带材的研发、生产、销售和服务。主要产品有铜板带,铜棒线,铜杆等。 公司业绩变动的原因是:1、金属基础材料业务及高端热工装备业务产销规模持续增长;2、公司通过技术改造优化金属基础材料产品结构,提升高端产品比重,产品附加值增加;3、铜基材料、钢基材料价格持续上涨,市场需求旺盛,产品盈利空间扩大。第三季度实现营收入29.29亿元,同比增长44.57%,实现归母净利润9076.47万元,同比增长37.22%。 夯实主业,加速提升铜的深度加工能力。 公司铜板带材、铜合金线材产销量规模居国内行业第一位。2014年公司铜板带销量为12万吨,预计今年将突破16万吨,并在未来有望达到20万吨以上。 公司经历前两年铜加工行业洗牌,加速提升铜的深度加工能力,优化了产品结构。利用行业去产能的有利时机,通过装备升级、设备配置优化以及信息化系统的全面升级改造,提高生产线的精细化生产能力,对现有中低档产品产能进行置换,增强板带材产品的盈利能力,巩固行业龙头地位。同时,针对高端电子、智能通讯等终端产品向高传输、智能化、轻薄化等方向发展的趋势,充分利用现有的客户资源及市场开拓优势,提升主导产品在新兴行业的行业占比。

事件。 10月30日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入4.80亿元,同比增长67.15%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长149.68%。 点评。 绘宇智能和智建电子并表,营收净利大幅增长。 公司主要从事宇航电子、人脸识别与智能图像处理、智能测绘、大数据运维服务等业务,正在大力发展微纳卫星星座及大数据业务。2016年,公司并购了绘宇智能、智建电子两家公司,今年合并报表后,前三季度公司整体营收净利分别大幅增长67.15%、149.68%。 完成卫星大数据全产业链布局,卫星星座项目启动实施。 公司立足于宇航电子技术基础,借国家大力发展商业航天东风,确立了把公司打造成领先的“卫星大数据服务平台运营商”的中期目标。借助外延并购,公司完成了微纳卫星研制、运营、卫星数据供应、卫星数据增值服务全产业链布局,率先成为了商业航天民营企业龙头。 目前,公司在卫星大数据领域进展顺利。在供给端方面,6月15日,公司2颗视频试验卫星在酒泉成功发射,目前运行良好,已回传大量视频及图像数据;下一批微纳卫星包括4颗高光谱卫星和1颗视频卫星的研制任务已经启动,并已开始协调该批次卫星的发射工作;在卫星大数据营销方面,公司将用户群体划分为国家政府级、行业企业级、大众消费级三类,针对不同的客户类别开展了有针对性的营销推广,与珠海市政府、广州南方测绘、深圳优立全息科技、澳门科技大学开展了广泛合作;在卫星大数据事业部建设方面,初步完成部门建制及人员架构设计,多渠道吸纳人才扩编队伍,目前整体运营基本步入正轨,各部门业务有序开展。公司在卫星大数据方面已逐渐准备就绪,静待卫星遥感应用需求爆发。 持续夯实宇航电子核心技术基础,完善 SOC、SIP、EMBC 三大产品系列。 SOC、SIP、EMBC 等宇航电子业务是公司的传统业务。公司充分利用国家鼓励民营资本参与商业航天事业的发展机遇,持续夯实公司宇航电子核心技术基础,不断完善SOC、SIP、EMBC 三大产品系列,根据市场客户需求持续推进产品技术升级。未来在国家航天事业大发展及商业航天浪潮中,公司高可靠、高性能、自主可控、低成本的宇航电子核心元器件具有广阔市场前景。 智能图像业务发展态势良好,积极开展卫星大数据在城市管理方面的应用试点。 2015年,公司通过收购铂亚公司进军人脸识别与智能图像业务。目前,铂亚公司保持了良好的发展势头,首次进入“智慧数字城管”领域,成功中标肇庆市数字城管项目;基于人脸识别的身份认证云平台正式向中国移动广东省公司及各地市分公司提供身份认证服务,该业务未来具有较大的市场成长空间。另外,公司利用自身业务优势,正在协同母公司开展卫星大数据在城市管理方面的应用试点,为公司卫星大数据产业开拓更广阔的市场。 智能测绘业务增长强劲,市场开拓成绩显著。 绘宇公司智能测绘业务增长势头强劲,重点围绕不动产测绘与地下管线普查及系统建设领域进行了市场开拓,取得显著成绩;同时,利用在遥感测绘数据处理及市场应用方面积累的技术经验和市场资源,与母公司卫星业务开展协同,在现有的国土、林业、水务等领域客户群体中推广卫星大数据的应用,指导营销团队更高效的开展卫星大数据市场推广工作。 大数据运维服务业务稳步增长,研发投入持续加大。 智建电子紧跟重点客户的重点项目,完成并启动了多个重大项目,并加大市场开拓力度,大数据中心系统集成及运维服务业务均稳步增长,在主要服务的科研、政府、互联网行业方面实现了较好的经营业绩。另外,智建电子持续加大研发投入,取得了多项大数据中心系统集成相关的软件著作权并申请了专利,启动了高新技术企业的申报工作。 拟定增募集10.82亿元,满足公司业务扩张需求。 公司拟非公开发行不超过8000万股,募集资金总额不超过10.82亿元,其中9.12亿用于“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目,其余用于补充流动资金。本次定向增发若成功实施可满足公司业务规模扩张的资金需求,优化资产负债结构并降低经营风险。 盈利预测与投资评级:持续研发投入奠定未来发展基础,首次覆盖,给予增持评级。 公司已完成卫星大数据全产业链布局,“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目实施顺利,静待卫星遥感应用需求爆发;持续夯实宇航电子核心技术基础,SOC、SIP、EMBC 三大产品系列在国家航天事业大发展中市场空间广阔;智能图像业务、智能测绘业务与大数据运维服务业务均呈现良好发展态势,未来将与卫星大数据产业中发挥出专业优势。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.36、1.87、2.25亿元,同比增长分别为60.25%、37.86%、36.59%,相应17至19年EPS 分别为0.22、0.30、0.41元,对应当前股价PE 分别为71、52、38倍,首次覆盖,给予增持评级。

10月25日,公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入3.82亿元,同比增长25%,前三季度实现净利润0.78亿元,同比增长4.87%。 简评。 三季度业绩符合预期,高新技术企业认证到期致使业绩下滑。 公司主要从事石英材料、玻璃材料、特种纤维材料、复合材料及制品的制造与销售。产品广泛用于半导体、光通讯、光学、航空航天等多个领域。公司为目前国内首家获得国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业。 公司高新技术企业认证于今年 10月到期,从会计审慎角度考虑,年初开始财报中所得税税率从 15%调整为 25%。公司去年三季报营业外收入基数较高,主要是因为当期政府补助较高,而今年三季度来自政府补助较少,导致营业外收入减少 825万元,是今年三季度单季利润同比下滑的主要原因。预计公司将很快重新获得高新技术企业认证,消除所得税调整带来的不利影响。 军品石英纤维的独家供货商,技术壁垒优势明显。 公司主要有四大主营业务,即半导体用石英玻璃材料及制品业务、太阳能用石英玻璃材料及制品业务、光通讯用石英玻璃材料及制品业务以及航空航天及其他领域用石英纤维及制品业务。 在石英制品的军工板块中,公司是唯一一家有保密资质的企业和军品生产许可的企业;在半导体板块,公司已经进入了国际半导体材料供应链,国际上其他通过认证的只有5家,公司的主要竞争对手来自海外的机构;在光纤板块,销售量中出口占50%。 半导体、光学下游市场空间广阔,行业门槛较高,预计未来三年公司相关产品增速可以保持在50%左右,随着下游产品的持续放量,半导体、光学产品占整体收入比例提升,半导体、光学产品对公司增长的拉动作用会越来越强。 公司的大部分业务均具备较高的行业门槛。首先,公司的石英半导体材料技术在国内属于领先水平,公司已具备从G4.5代到G8代大尺寸、高精度TFT-LCD光掩膜基板的生产能力,填补了国内空白,公司的半导体材料产品正在LAM和AMAT进行认证,部分产品已经通过认证并开始批量供货;其次,公司具备完善的军工产品研发、生产、供应体系,在航空航天石英类产品中具有较高占有率。 深耕石英领域主营业务,谋求“相关多元化”战略布局。 公司2015年12月以1.3亿元收购上海石创,上海石创同样是光通讯和半导体领域的石英产品生产商。公司收购上海石创,丰富了其生产线,增强了其在石英深加工领域的能力。此外,公司对旧厂的改造和扩建在近期已经基本完成,包括潜江工厂二期项目、智慧工厂项目、上海工程等,公司的产能、效能均得到有效提高,预计未来净利润率将有所提升。 公司2017年9以1375万元收购武汉理航55%股权,武汉理航致力于公司主导产品--石英纤维下游的复合材料生产,投资控股武汉理航有利于提升公司的综合竞争力和盈利能力,本次对外投资将有利于实现公司“相关多元化”战略布局,对公司未来发展具有重要意义。 盈利预测与投资评级:看好高端石英玻璃产业的领军者,首次覆盖,给予增持评级。 公司作为高端石英玻璃产业的领军者,在行业内的竞争力毋庸置疑。当下公司正迎来大发展的阶段,首先是半导体行业正处于扩产周期,尤其是国内新建了很多产能,未来半导体行业产能的释放有利于上游企业的发展;其次,随着5G时代到来,公司预计中国对光纤的需求将保持增长;再次,中国航空航天产业发展迅速,对公司的石英纤维制品的需求也在不断上升。 预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.26、1.54、1.89亿元,同比增长分别为16.67%、22.22%、22.73%,相应17年至19年EPS分别为0.43、0.52、0.64元,对应当前股价PE分别为42、35、29倍,首次覆盖,给予增持评级。

产品业绩稳步增长,成本控制彰显成效。 公司主要从事国防军工用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤总线交换系统、光电集成设备、热控等产品的研发、生产和销售业务。产品立足自主创新,替代进口,实现国产化,满足用户前沿和个性化需求。产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域。公司线缆产品保持稳步增长态势,组件等产品业绩良好。公司光电组件及新产品研发与市场开拓效果显著,前期投入效果显现。在主营业务保持增长的同时,公司的成本控制彰显出成效,第三季度营业总成本为1.34亿元,在营业总收入中的占比为69%,同比降低了5个百分点。 光电传输类产品需求强劲,多元化助力公司业绩增长。 受益装备更新换代,军用线缆、组件类产品需求巨大。我国武器装备进入更新换代期,大量高新技术装备列装带来对军工线缆、组件类产品需求的集中释放。公司自成立以来一直以军工业务为核心,产品广泛应用与航天、航空、舰船、电子和兵器等五大军工领域,与几大军工集团建立起稳定良好的合作关系。随着新型武器装备的持续列装,公司军用光电传输类产品的需求预计将保持强劲增长势头。 公司专注于光电传输领域,具有丰富的产品线,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、特种光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与机箱等,并在各领域得到了广泛应用。公司持续加强光电组件及其新产品的研发与市场开拓,同时,前期投入的生产及研发设备产能逐步体现,今年上半年光电组件产品实现营业收入8761.78万元,同比增长68.82%。 除传统军工领域外,公司积极开拓民用高端市场。民用航空方面:通过了国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证;轨交方面:公司设立了全资子公司-南京全新轨道交通装备科技有效公司,通过IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证;轨交方面:公司设立了全资子公司--南京全信轨道交通装备科技有限公司,开拓轨道交通高端民品市场。此外公司还相继开发了环保线缆等特种线缆。 随着我国大飞机、支线客机项目进展加快以及国内轨交建设持续高景气,多元化业务未来将成为公司新的业绩增长点。 收购常康环保,进军海水淡化蓝海。 收购常康环保,进军海水淡化领域。2017年6月,公司以发行股份及支付现金方式总计7.26亿元收购常康环保100%股权。常康环保主要从事海水淡化装置、衍生品及相关设备的研发、制造和销售领域,是我国海水淡化领域的领军企业。17、18年常康环保业绩承诺为归母净利润分别不低于5900万元、6700万元。 海水淡化领域军民用市场广阔。军用领域:①我国海军新舰列装数量持续高增长,而大中型海军舰艇均需配备海水淡化设备。新舰需求与存量舰艇海水淡化装置更新换代需求叠加,未来海军舰艇海水淡化装置前景广阔;②淡水是海岛生存的必需资源,我国南海岛礁远离大陆,淡水供给困难,预计南海岛礁将陆续配备海水淡化设备供岛上军民使用。民用领域:根据国家海洋局“十三五”规划,“十三五”末,全国海水淡化总规模达到220万吨/日以上。沿海城市新增海水淡化规模105万吨/日以上,海岛地区新增海水淡化规模14万吨/日以上。民用领域海水淡化装置存在巨大市场空间。在军民市场双轮驱动下,常康环保业绩有望维持稳健成长。 盈利预测与投资评级:传统主业需求强劲,新兴业务市场空间广阔。 公司传统主业需求强劲,新兴业务市场空间广阔。公司线缆业务营收稳步增长,组件类产品需求强劲,海水淡化领域市场空间巨大,多元化模式助推公司业绩增长。我们坚定看好公司未来发展前景,考虑常康环保并表后,预计公司2017年至2019年的归母净利润将达1.86亿元、2.33亿元、2.88亿元,同比增长分别为32.20%、24.80%、24.00%,相应17年至19年EPS分别为0.67、0.84、1.04元,对应当前股价PE分别为34、27、22倍,维持其增持评级。

公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业。在光伏领域,公司拥有完整的光伏全产业链,形成了“硅片、电池片、组件制造—销售、电站授权—EPC—电站出售、电站运维—大数据服务”的盈利模式;在高端汽配领域,公司拥有汽车空调和EPS两大系统、传感器、电器控制器等汽配产品,正在积极推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务;在新材料领域,以航天军品配套为主。 前三季度,公司实现营业收入43.38亿元,同比增长22.18%;实现归属于上市公司股东的净利润为-2.44亿,由盈转亏,营收增长主要因本报告期上海爱斯达克空调系统有限公司合并报表以及光伏组件出货量同比增加;亏损主要因光伏组件毛利率下降以及投资收益相较去年大幅减少。 光伏需求仍强劲,公司光伏营收有望持续增长。随着发电成本持续下降,光伏发电已初步具备经济性;全球新兴市场多点开花的特点正在形成,印度、南美等地的市场需求正在纷纷出现。在国际国内市场的双重带动下,公司光伏业务营收有望持续稳步增长。另外,公司改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产,为后阶段的成本下降提供空间。 收购爱斯达克进军高端汽配业务,有望成公司新业绩增长点。2016年,公司完成对上海爱斯客达汽车空调系统有限公司50%股权的收购,持股比例上升至87.50%。借助上海爱斯客达在汽车空调方面的技术实力与市场占有率,公司汽车零配件行业地位得到大幅提升。爱斯达克2017全年预计可取得订单28.58亿,另外,上汽通用K226/227混动车的HVAC空调箱总成项目预计于2018年实现量产。 持续推进海外汽配产业重大资产重组,拟现金收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务。本次交易将有助于协助公司进一步丰富汽车热交换业务产品结构,进行海外布局并拓展优质客户群体,增强品牌影响力以及公司实力。 航天八院唯一上市平台,相关资产注入值得期待。 2017年,央企混改与科研院所改制持续推进,航天科技集团明确表示到2020年集团资产证券化率将达到45%。公司控股股东航天八院军品业务主要包括战术导弹、运载火箭等,民品业务侧重光伏、燃气输配、汽车配件等,其中民品业务与公司业务契合。公司作为航天八院唯一上市平台,相关民品资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:未来业绩有望稳步增长,维持增持评级。 公司光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为新增长点;作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、1.10亿元、1.55亿元,同比增长分别为-76.73%、240.43%、15.63%,相应17年至19年EPS分别为0.03、0.11、0.13元,对应当前股价PE分别为248、68、57倍,维持增持评级。

事件。 10月31日公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入72.95亿元,同比增长15.49%,实现归母净利润3.20亿元,同比增长7.33%。 简评。 军品民品稳健发展,营收净利稳定增长。 公司主要业务包括军用车辆、火炮和民用车辆的研发制造和销售。军用车辆方面,公司是我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一,是我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地;民用车辆方面,公司业务范围涵盖多型号的铁路车辆整车产品。公司在中国机械500强中排名第41位。 报告期内,公司军品民品均保持了稳健发展,实现营业总收入27.12亿元,同比增长56.49%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,较上年同期增长5.98%。2017年公司的经营计划为实现营收101亿元,与去年营收100.6亿元基本相当。 军品科研生产积极推进,国内换装与外贸需求长期看好。 在军品科研生产方面,公司作为国防科技工业的骨干企业和内蒙古自治区最大的装备制造企业,随着“特种车辆及其传动系统智能制造国家重点实验室”的建设,公司深入开展特种车辆及其传动系统智能制造技术研究,不断推动制造装备智能化升级、柔性制造生产线研制和智能制造示范车间建设,为高端装备智能制造提供高效的创新平台和有力的技术支撑。 军用车辆受益于我国地面武器换装需求,市场空间巨大。目前中国陆军机械化程度不断提高,落后武器的淘汰换装正在稳步推进。中国陆军处于两个战略性发展时期,首先是补课式换装,90年代初我国国力有限,并没有与世界同步进行大规模换装; 其次是部队转型提出了新的装备要求,原有装备无法满足新时期的巨大需求。十三五期间,由上述两个战略发展时期同时带来的地面武器换装市场空间巨大。 在军品车辆出口方面,我国装甲车辆凭借价格合适、效费比高等特点而深受发展中国家喜爱,VT4坦克已经成为我国军贸的明星产品,技术实力已经达到甚至超越了国际竞争对手的同类产品,而与相关国家良好的外交关系和完善的售后服务赢得了更为广阔的出口市场和用户良好口碑,军品车辆外贸市场前景长期看好。 民品车辆业务实现新突破,有望受益行业回暖。 国内民品车辆业务方面,公司紧紧围绕国铁车、自备车市场争取市场份额,取得了平车市场的新突破;在稳固国铁车市场份额基础上,强化了自备车市场开发。公司在行业内率先启动了神华集团1100辆铝合金C80敞车的生产,合同金额达7.2亿元,确保了公司经营目标的实现。在国际市场方面,公司在国家“一带一路”的发展战略指引下,全面依托兵器工业集团的优势,紧盯海外承揽铁路建设项目中附带铁路货车产品业务,深入与工程总承包单位进行沟通交流,持续进行信息跟踪,为公司拿到海外铁路建设项目中的铁路货车产品订单打下了良好基础。 铁路行业已经超过十年的快速发展,行业投资趋于平稳,国内市场空间趋于饱和。但随着经济形势的转暖,铁路车辆、车辆零部件等民品市场也在逐步回暖,有利于公司民品经营企稳回升及民品经营各业务板块目标的实现。未来,随着铁路货运改革、一带一路改革的不断深入以及城市轨道交通建设的不断发展,轨道交通运输设备制造业仍然存在机遇。 盈利预测与投资评级:军品市场空间广阔,维持增持评级。 公司军用车辆受益于我国地面武器换装和外贸需求,市场空间巨大;民用车辆受益于我国经济形势回暖,有望实现企稳回升。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为5.52、6.26、7.10亿元,同比增长分别为11.27%、13.25%、13.45%,相应17至19年EPS分别为0.33、0.37、0.42元,对应当前股价PE分别为39、34、30倍,维持其增持评级。

公司三季报业绩增速迅猛。2017年前三季度,公司共实现营业收入16.06亿元,同比增长101.08%,实现归母净利润6.54亿元,同比增长84.99%。业绩迅猛增长的原因主要为核电建设回暖促使公司主管道等产品订单增加,且公司投产项目增加。业绩高速增长同时公司也保持了较高盈利水平,2017年前三季度,公司毛利率、净利率分别高达62.01%、42.11%,高盈利水平显示高质量增长。 核电发展空间巨大,公司业绩增长势头有望延续。根据《能源发展“十三五”规划》,到2020年运行核电装机力争达5800万千瓦,在建核电装机达到3000万千瓦以上,目前尚有3000万千万缺口。国内核电装机占比仍然较低,预计后续将保持每年8台左右三代技术机组的开工力度。从大趋势看,预计我国未年五年核电将呈现稳步增长态势,核电发电量占比将较现有2.1%(世界平均水平12%)有所提升。 均水平12%)有所提升。新核电机组审批通道或将打开。自2015年12月全国核准8台核电机组开工建设之后,受AP1000示范项目进展及“华龙一号”技术融合影响,国内至今尚无新的核电机组获得核准。我们预计AP1000全球首堆三门核电1号机组调试工作将于近期内全部完成,困扰后续AP1000核电项目审批的技术问题将不复存在,核电项目审批通道即将打开,预期后续项目将陆续获批并开工。国家能源局于2017年2月份下发了《2017年能源工作指导意见》,指出2017年将建成三门1号机组、福清4号机组、阳江4号机组、海阳1号机组、台山1号机组等项目,新增装机规模为641万千瓦。同时扎实推进三门3、4号机组,宁德5、6号机组,漳州1、2号机组,惠州1、2号机组等项目前期工作,总规模986万千瓦。除上述项目外,根据国内相关核电项目前期准备进度,我们预计徐大堡1、2号机组,海阳3、4号机组,国核示范工程1、2号机组及陆丰1、2号机组等八台机组将有望率先获批开工。 新机组开工建设将为公司业绩增长提供巨大支撑。公司为国内核电设备制造领域龙头企业之一,尤其在核电主管道设备领域处于国内外领先地位。2016年下半年公司先后中标宁德5-6号机组、福建漳州1-2号机组、海南昌江3-4号机组,包揽国内核电重启后所有主管道业务;另与法国玛努尔工业皮特厂签订4台主管道供货合同,充分显示出公司在核电主管道设备领域的竞争力。新机组开工建设以及核电“走出去”将为公司业绩增长提供巨大支撑,预计公司核电设备业绩将延续之前势头。 核电发展步入快车道对公司核电产品的需求持续上升,未来公司核电板块将持续增长;非核类产品例如石化装备产品、转炉成套设备、军工特种设备也有望为公司铸就新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.40亿元、11.69亿、14.02亿元,同比增长分别为165.30%、12.40%、19.93%,相应17年至19年EPS分别为1.19、1.34、1.61元,对应当前股价PE分别为25、23、19倍,维持买入评级。