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黎韬扬

中信建投

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国睿科技 休闲品和奢侈品 2017-05-11 26.52 -- -- 27.34 2.59%
30.12 13.57%
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1、2016 年公司实现营业收入12.58 亿元,同比增长15.24%;实现归属上市公司股东的净利润为2.28 亿元,同比增长22.27%。营收增长率创近年新高,营收增长额的80%来自雷达整机与相关系统。雷达板块为公司主要业绩支撑,近年毛利率始整体呈现稳步上升趋势。公司2016年整体毛利率达34.22%,近5 年波动不大,盈利能力稳定。 2、我国空中交通运输发展迅速,现有民用空管雷达处于更换阶段;军用机场对空管雷达需求强烈,市场空间与民用市场相当。公司作为军用空管雷达、国产民航二次雷达主要供应商,将受益于军民市场强烈需求,空管雷达业务有望维持高速增长。气象雷达下游市场持续拓展,相关领域新增市场需求将为公司气象雷达业绩提供有力支撑。 3、我国正处于轨交建设高峰期,设备国产化比例将不断提升。公司轨交业务市场不断拓展,技术转让合作稳步推进,在市场需求增加与国产化率提升的双重推动下,未来公司轨交信号业务有望快速增长。 4、军用雷达需求和相控阵技术发展推动军用微波器件需求增长,民用微波器件需求受益4G 广泛推广也将稳步上升,在军民需求的驱动下,公司微波器件业务有望实现稳定增长。 5、16 年公司加强特种电源领域研发力度,保障公司产品在特种电源领域内技术优势,进一步巩固市场地位,该项业务未来表现值得期待。 6、公司作为14 所唯一上市平台,未来院所类资产注入高度可期。 7、公司雷达业务受益军民需求与下游拓展有望维持高速增长,轨交业务受需求增加与国产化率提升影响将实现快速增长。公司作为14所唯一上市平台,未来院所类资产注入高度可期。我们强烈看好公司发展前景,预计公司17 至19 年归母净利润分别为2.85、3.71、4.93 亿元,同比增长25.00%、30.18%、32.95%,相应17 至19 年EPS 分别为0.59、0.77、1.03 元,对应当前股价PE 分别为44、33、25 倍,维持买入评级。
航天机电 交运设备行业 2017-04-26 9.87 -- -- 9.87 0.00%
9.87 0.00%
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事件 2016年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长34.87%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元,同比增长17.07%。2016年利润分配方案为每10股派现金红利0.45元(含税)。 简评 1、16年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长34.87%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长17.07%。公司销售与管理费用在16年均出现较大幅度上升,扣非归母净利润同比下降132.34%,达-5036.62万元,归母净利润实现同比增长主要源于出售国泰君安股票获得投资收益1.72亿元。光伏产业仍为公司业绩主要支撑,毛利率近年始终保持稳定。 2、公司新材料领域技术实力不断增强,子公司组建研发平台已获专项资金支持,自主产权配方制备能力得到极大提升。17年列车前锥销量预计达80列,碳纤维复合材料已进入批产供货阶段。公司军品16年实现利润总额2519万元,同比增长19.69%。未来公司将以军品配套为立足点,逐步辐射至军转民应用市场,新材料业务将继续保持稳健增长。 3、16年公司光伏新技术研发取得新突破,海外市场布局持续推进; 非公开发行募资也已完成,为光伏业务后续发展提供了资金保障;未来三年国内光伏市场将处于相对平稳发展状态,公司光伏业务也将呈现稳步上升态势。汽配方面,公司完成对上海爱斯达克50%股权收购并开启海外资产重组,技术实力、市占率与行业地位均得到较大提升。未来受益于整车制造行业发展,公司汽配业务有望实现大幅增长。 4、公司为航天八院唯一上市平台,在集团资产证券化与院所改制稳步推进大背景下,大股东旗下相关资产注入值得期待。 5、新材料产业(含军品业务)技术实力不断提升,业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为最快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017至2019年归母净利润分别为2.46、3.00、3.71亿元,同比增长分别为21.77%、22.09%、23.44%,相应17至19年EPS分别为0.17、0.21、0.26元,对应当前股价PE分别为65、52、42倍,维持增持评级。
金信诺 通信及通信设备 2017-04-24 23.64 -- -- 23.74 0.42%
23.74 0.42%
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事件 2016年公司实现营业收入20.16亿元,同比增长31.57%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元,同比增长41.07%。2016年基本每股收益0.47元/股,利润分配方案为每10股派现金红利1.00元(含税)。 简评 1、2016年实现营业收入20.16亿元,同比增长31.57%;归母净利润1.95亿元,同比增长41.07%。公司营收近年始终保持20%以上增长,归母净利润总体保持上升态势,近3年同比增长率均超过40%。通信设备类产品为公司业务核心,近年毛利率始终维持在25%以上,整体呈现稳步上升趋势。2016年公司整体毛利率达27.33%,近5年总体呈上升趋势,盈利能力稳步增强。 2、公司产品已覆盖射频、电、光等连接领域,多项技术代表行业最高水平;航天航空和电子科技领域资质齐全,与相关领域科技单位始终保持良好的合作关系。随着军民融合战略的实质推进,公司作为通信元器件领域优质民参军企业有望率先受益。公司研发的海洋防御系统已取得实质性进展,在我国海洋强军政策的推动下,该产品研发进程或将加速,未来有望成为公司军品业务新的增长点。 3、公司围绕“信号互联”与“一站式解决方案服务”两个着力点,积累不同领域优质客户,强化客户粘性与合作深度,为公司原有业务稳定增长提供有力保障。信号互联产品新兴领域布局效果初显,PCB与光模块产品研发升级与创新均已获得阶段性成果。公司在研发投入、技术储备及市场拓展三方面均已抢占先机,未来民品业务将逐步形成新的利润增长点。 4、民品方面,传统业务有望保持稳健增长,新兴领域提前布局为未来发展注入新动力;军品方面,传统业务平稳增长可期,近海水下防御系统有望成为新的增长点。我们看好公司未来发展前景,预计2017年至2019年的归母净利润分别为2.69亿元、3.65亿元、5.00亿元,同比增长分别为37.64%、35.56%、37.18%,相应17年至19年EPS分别为0.61、0.82、1.13元,对应当前股价PE分别为39、29、21倍,给予买入评级。
天银机电 家用电器行业 2017-04-21 16.68 -- -- 17.33 3.90%
17.33 3.90%
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家电业务发展稳健,军工电子大幅增长 2017年一季度,公司实现营业收入1.88亿元,同比增长23.02%。实现归属于上市公司股东的净利润为5085.43万元,同比增长57.26%,同比增速创历史新高。一季度业绩实现大幅上升主要得益于家电零部件业务的稳健发展及军工电子业务的大幅增长。家电业务方面,受冰箱能效新标影响,高端节能及变频冰箱核心部件市场需求继续大规模攀升。公司在无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等核心产品方面的产能布局效果显著,家电业务板块实现了营收与净利润的双增长。 公司军工电子业务始终受益于国防信息化需求增长及公司自身在相关领域积累的技术优势,雷达信号模拟器业务继续维持高速增长。借助讯息科技在信号处理方面的技术优势,公司高速信号处理业务市场认可度不断提升,目前已成为军品业务新的利润增长点。在新老产品的双重推动下,公司军工电子业务一季度实现营业收入3839.11万元,同比增长288.24%,实现净利润1718.60万元,同比增长504.77%。 资本运作加速军工发展,民参军标杆受益政策推进 公司已完成对讯析科技100%股权收购,高速信号处理业务已成为军工板块新的利润增长点。凭借讯析科技在超宽带高速信号处理方面的领先技术,华清瑞达将减少对通用高端信号处理平台技术产品的进口依赖,雷达射频仿真领域的领先地位得以巩固,进一步提升雷达目标及电子战模拟器产品的技术水平。我们认为,两者的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航、航电、通用控制等泛国防信息化市场,公司获取军品订单的能力大幅提高。 公司于2016年完成对子公司天银星际的增资扩股,清华大学以12项专利入股天银星际,国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权。天银星际成为国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司,将在星敏感器产业化及进口替代方面取得领先优势。当前公司产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。 中央军民融合发展委员会已于17年初成立,装发部也已部署制定12条举措45项任务,切实推动军民融合深度发展。目前军队体制改革也已进入下半场,全军最新调整组建的84个军级单位已于19日首次曝光,军改主要部署或已经到位。预计2017年上半年将落实16年积压的各类计划,相关军品订单将逐步下发,对产业链业绩的压制作用17年底有望基本消除。我们认为,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,公司订单的数量、体量有望大幅增长,军品业绩将步入高速兑现期。 产能布局效果显著,家电稳增有望持续 公司作为冰箱压缩机零部件市场强大一极,长期专注冰箱节能、变频配件产品发展,起动器及吸气消音器产品市占率均达到四分之一左右。新版能效国家标准正式实施后,各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。无功耗起动器、迷你型PTC起动器及变频控制器等产品作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,产品订单迅速增长。公司前期已积极布局核心家电产品生产线的产能建设,在保证产能的同时降低了产品成本。目前变频冰箱的市场占有率仅为17%左右,未来发展空间十分广阔,变频控制器产品有望成为公司传统家电业务新的利润增长点。我们认为,公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。 盈利预测与投资评级:军民融合双向发力,维持买入评级 能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础,进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求,公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益,家电业务持续快速增长高度可期;军品方面,公司已完成对技术的升级完善,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,公司军品业绩将迎来高速兑现期。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.30亿元、3.12亿元、4.37亿元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,相应17年至19年EPS分别为0.70、0.95、1.33元,对应当前股价PE分别为31、23、17倍,维持买入评级。
银河电子 通信及通信设备 2017-03-28 12.24 -- -- 20.87 -0.71%
12.16 -0.65%
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简评 1、2016年公司实现营业收入19.81亿元,同比增长29.78%;实现归属上市公司股东的净利润为3.10亿元,同比增长36.12%。军工领域智能机电业务营收16年同比增长53.09%,毛利率近三年均维持在50%以上,盈利能力稳定。新能源汽车业务营收同比增长38.15%,毛利率继续维持在44.22%的较高水平。公司2016年整体毛利率达36.61%,近5年始终呈现上升态势,公司盈利能力逐年增强。 2、公司军用智能电源系统等产品受益军队体制改革与军民融合政策的深入实施,已从单一兵种配套向整个陆军系统延伸。2016年,公司对应军工行业各单位具体需求研究新技术开发新产品,智能供配电系统、抛撒布雷布控系统已进入逐步落实阶段,业务领域从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目。公司军用产品的不断丰富与业务领域的不断拓展将为军品业务后续持续增长提供有力保障。 3、公司大力推进智能机顶盒研发,成功进入通信运营商市场,16年国内市场占有率继续保持前三名。随着三网融合的推进,互联网终端设备需求量将持续增长,未来公司智能终端业务将继续稳步上升。新能源汽车零部件方面,公司产品与技术均处于行业领先地位,业绩有望维持快速增长。 4、16年3月公司实施员工股权激励计划, 10月完成非公开发行募资15.05亿元,募集资金用于新能源汽车关键零部件和智能机电产品项目建设,将有效提升公司技术水平与行业竞争力。 5、未来公司智能终端业务受益于市场需求将继续稳步增长,业务下游不断扩大将为军品业绩增长提供有力支撑,新能源业务在技术优势与市场需求推动下也将维持高速增长。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.05、5.45、7.13亿元,同比增长分别为30.77%、34.47%、30.85%,相应17年至19年EPS 分别为0.60、0.81、1.06元,对应当前股价PE 分别为35、26、20倍,给予买入评级。
天银机电 家用电器行业 2017-03-28 18.02 -- -- 25.60 8.25%
19.50 8.21%
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事件 2016年公司实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长50.80%。2016年利润分配方案为每10股转增3股派现金红利2.00元。预计2017年一季度实现归母净利润4850.75至5497.51万元,同比增长50%至70%。 简评 1、2016年公司实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长50.80%。公司营收在16年继续维持稳步增长态势,净利润增速达到近5年最高水平。 家电零配件业务仍为公司业绩主要支撑,毛利率常年处于34%-37%范围内,盈利能力稳定。军工电子业务已成为公司业绩新的增长点,近两年毛利率均在63%以上,盈利能力较强。公司整体毛利率近年呈现稳步上升态势,盈利能力逐年增强。 2、公司完成对讯析科技100%股权收购,华清瑞达与讯析科技的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航等泛国防信息化市场,公司获取军品订单能力将大幅提高。完成对天银星际增资扩股,公司空间敏感器产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。军民融合开始实质推进,军队体制改革也已进入下半场,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,军品业绩将步入高速兑现期。 3、能效新标实施后,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。目前变频冰箱市占率仅为17%左右,未来发展空间十分广阔,变频控制器有望成为公司家电业务新的利润增长点。公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。 4、能效新标的实施带来对变频控制器、无功耗起动器等产品的庞大需求,公司家电业务持续快速增长高度可期。公司已完成军品业务技术升级,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,公司军品业绩将迎来高速兑现期。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017至2019年的归母净利润分别为2.30、3.12、4.37亿元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,相应17至19年EPS分别为0.70、0.95、1.33元,对应当前股价PE分别为33、25、18倍,维持买入评级。
航发动力 航空运输行业 2017-03-28 34.14 -- -- 38.75 13.04%
38.59 13.03%
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简评 1、2016年实现营业收入222.17亿元,同比下降5.38%;实现归母净利润8.91亿元,同比下降13.80%。公司业绩同比下降主要源于非航空服务业大幅削减且非经常性收入大幅低于上年。航空发动机及衍生品为公司主要业绩支撑,毛利率近年均保持在20%左右,盈利能力稳定。非航空类业务营收2016年同比下降60%以上,未来收入规模将继续缩减。公司16年整体毛利率达到19.51%,近5年呈现稳步上升趋势,盈利能力逐年增强。 2、中国航空发动机集团已于去年5月底正式成立,航空工业飞发分离体系正式确立,航空发动机研发规划与资金限制完全消除,产业地位得到极大提升。两机专项已步入实质性阶段,预期专项资金规模达1000亿元,可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施,公司作为航空发动机制造行业的绝对龙头将直接受益于政策与资金红利。 3、目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段,航空发动机发展迎来历史机遇期。我们预测未来20年,军用航空发动机需求约为2500亿元,民用需求约为18000亿元,年均市场空间约为1025亿元,公司航空发动机板块业绩未来有望快速增长。 4、公司作为中国航空发动机集团整机上市平台,将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.03亿元、11.66亿元、13.94亿元,同比增长分别为12.59%、16.27%、19.54%,相应17年至19年EPS 分别为0.51、0.60、0.72元,对应当前股价PE 分别为67、57、47倍,维持买入评级。
中航电测 电子元器件行业 2017-03-24 16.28 -- -- 24.67 0.73%
16.40 0.74%
详细
事件 2016年公司实现营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元,同比增长2.70%。2016年基本每股收益0.26元/股,2016年利润分配方案为每10股转增5股派现金红利0.5元简评 1、2016年实现营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长2.70%。汽车检测设备、称重仪表及软件、传感器、配电控制系统及测量控制设备四大业务营收占比合计接近90%,整体毛利率达到34.19%。 2、公司军品业务全年增长较快,子公司汉中一零一军工订单饱满,机载配电管理系统产品市占率居全国前列,16年实现净利润6876.15万元,同比增长22.95%。军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,全年签订了多种机型的系列产品配套协议。目前我国新型战机陆续进入定型量产阶段,老旧型号军机机载设备更新需求强烈,公司配电控制系统等航空军工产品将迎发展良机,有望驱动公司军品业绩稳健增长。中航电测为某型弹药设计生产的自研MEMS陀螺芯片已具备产品配套的技术条件,投产后有望成为公司业绩新增长点。 3、子公司石家庄华燕紧抓综检国标升级机遇,大力发展机动车性能检测系统,并着力发展驾驶员智能化培训系统。车联网基础平台软件和硬件技术研究也已取得重大突破。目前智慧车检和智慧驾校市场尚为空白,车联网业务差异化需求大,随着我国汽车保有量的不断提升,公司智能交通类业务有望实现快速增长。 4、公司航空测控配件产品受益于军机庞大市场需求,未来业绩将保持稳定增长。MEMS智能弹药芯片投产后有望成为公司业绩新增长点。民用领域以车检产品、智能市场为重点发展对象,拥有较大成长性和发展空间。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为1.21亿元、1.37亿元、1.63亿元,同比增长分别为17.25%、13.05%、19.59%,相应17年至19年EPS分别为0.31、0.35、0.41元,对应当前股价PE分别为81、71、61倍,维持增持评级。
中直股份 交运设备行业 2017-03-24 49.20 -- -- 54.70 11.18%
54.70 11.18%
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2016年公司实现营业收入125.22亿元,同比下降0.18%;实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元,同比增长0.48%。2016年基本每股收益0.745元/股,2016年利润分配方案为每10股派现金红利2.30元。 1、2016年实现营业收入125.22亿元,同比下降0.18%;实现归母净利润4.39亿元,同比增长0.48%;公司是我国直升机领域龙头,以直升机及相关零部件等航空产品为核心,2016年该业务营收占比超过99%。近5年公司毛利率始终维持在10%-14%左右,公司盈利能力整体稳定。 2、军用直升机是我国武器装备的短板和弱项之一,在数量上需要迅速弥补,我们预计至2020年,军用直升机数量将达到1700架左右,新增市场空间约860亿元。公司作为军工直升机行业龙头,未来2-3年内军品收入年均增速有望始终保持在10%-20%范围内。 公司在研的10吨级中型多用途直升机可以满足改装及机动任务需求,定型后将成为三军未来主要新增型号。我们预计至2020年,新型通用直升机数量将新增100架左右,市场空间约为180亿元,每年约新增60亿元营收。 3、国家已陆续出台指导性文件推动民用航空行业发展。预计未来中国对民用直升机的需求仍将以25%的复合增速增长,到2020年中国旋翼机机队规模将达到约2500架,市场规模为630亿元。目前国产民用直升机均为公司生产,飞机谱系较为完整,各吨级产品均有能力完成进口替代,民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。 4、公司是国内直升机的龙头企业,未来将直接受益于军民直升机市场的快速发展。我们预计2017年至2019年的归母净利润分别为5.05、5.96、7.15亿元,同比增长分别为15%、18%、20%,相应17年至19年EPS分别为0.86、1.01、1.21元,对应当前股价PE分别为59、50、42倍,维持买入评级。
中航机电 交运设备行业 2017-03-23 11.43 -- -- 19.49 13.38%
12.96 13.39%
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2016年公司实现营业收入85.12亿元,同比增长7.19%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.83亿元,同比增长12.28%。2016年利润分配方案为每10股转增5股派现金红利0.35元。 1、2016年实现营业收入85.12亿元,同比增长7.19%;实现归母净利润5.83亿元,同比增长12.28%。公司营收在经历15年回落后恢复小幅增长,净利润增长率虽有所下降,但仍维持在近年平均水平。航空产业仍为公司业绩主要支撑,毛利率常年稳定在30%左右,盈利能力稳定。16年非主业营收较去年同期下降47.96%,营收占比也由去年的3.18%下降至1.54%,未来该部分占比仍将继续缩减。 2、我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右,装备建设急需提速。我们预计未来20年,我国军机市场空间约为1500亿美元,若按机电系统占飞机总价值的15%计算,未来20年我国机电系统市场空间约为1560亿元。公司作为国内军机机电系统的主要供应商将直接受益于庞大的市场需求,未来公司军品业绩有望维持稳定增长。 3、公司参与C919项目燃油、液压等系统研发生产,承研各系统AC101架机装机件已完成交付。我国自主研制的水陆两栖飞机AG600也已取得重大进展,将于年内实现陆上与水上首飞。随着国产民用机型研制的快速推进,民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商,未来民品业务将为公司业绩带来新增量。 4、通过收购贵州风雷与枫阳液压,进一步巩固公司机电类整合平台地位。集团机电类公司及科研院所资产或将继续注入,后续资本运作值得期待。 5、公司作为国内航空机电行业的龙头企业,将直接受益于未来军机数量高速增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为6.75亿元、7.64亿元、8.91亿元,同比增长分别为15.80%、13.21%、16.52%,相应17年至19年EPS分别为0.42、0.48、0.56元,对应当前股价PE分别为41、36、31倍,维持买入评级。
中航飞机 交运设备行业 2017-03-23 23.34 -- -- 26.46 13.08%
26.39 13.07%
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1、公司营收规模稳步增长,利润总量持续提高。2016年实现营业收入261.22亿元,同比增长8.32%;实现归母净利润4.13亿元,同比增长3.27%。航空产品业务为公司业绩的绝对支撑,毛利率水平整体稳定。 2、运20已顺利交付空军,作为我国战略空军建设的重要一环,军方对运20需求十分强烈。我们预测未来10至15年,运20及其衍生型号保有量或将达到200架,市场空间约为360亿美元。公司作为唯一生产厂商将直接受益于庞大市场需求,未来应重点关注其量产节奏。 3、C919与AG600均将于2017年内完成首飞,中航飞机为两款飞机的零部件供应商,两款大飞机首飞将直接利好公司航空零部件业务。公司目前在手新舟系列60/600订单量可观,新机新舟700有望明年投产,其利润水平将大幅超越新舟系列现有机型,有望直接提升公司民机业务盈利水平。 4、公司作为运20等军用大飞机的唯一生产商,C919、AG600等民用大飞机的主要零部件供应商,将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.64亿元、5.60亿元、7.19亿元,同比增长分别为12.25%、20.74%、28.49%,相应17年至19年EPS分别为0.17元、0.20元、0.26元,对应当前收盘价PE分别为138倍、117倍、90倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间,维持买入评级。
星网宇达 电子元器件行业 2017-03-20 45.10 51.85 98.05% 51.32 13.79%
51.32 13.79%
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自从我们3 月3 日发布深度报告后,公司股价连创新高并达到我们的目标价。在目前时点,我们认为公司是次新股板块中为数不多的兼具内生增长、稀缺性和故事延展性的优质标的,目前估值并不算高,我们继续重点推荐,上调目标价至104 元。 我们预计,公司2017 年业绩增速在40%以上,主要基于以下几点逻辑:(1)惯性导航业务2016 年增速达到110.54%,主要是由于铁路巡线(弓网检测)业务新增3000 多万收入;十三五期间新增设备需求2000 套,公司具备较强的先发优势,未来铁路巡线业务有望保持高速增长。从目前订单来看,2017 年铁路巡线业务订单充足,预计增速在50%以上。 (2)惯性稳控业务收入在2016 年同比下降1.96%,主要是由于主打产品动中通在2016 年订单延后;2017 年将完成部分2016 年延后订单,且新增订单保持稳定增长,预计动中通2017 年收入增速在40%以上,稳控类收入占比45%(2016 年度),该业务的快速增长将对2017 年的业绩贡献明显。 (3)惯性测量方面,在经历了2014-2015 年两年的下滑后,2016年开始,惯性测量业务有望逐渐回暖。驱动因素来自于:①智能驾考产品达到更换期,市场需求回暖;②公司由考试车业务拓展至训练车和大路考业务,市场空间巨大,公司有考试车驾考系统的技术储备和市场基础,先发优势明显。 (4)公司研发出长航时和高速无人机,关注无人机今年定型进展,一旦定型,无人机业务将极大增厚公司收入利润规模,目前定型工作进展顺利。 盈利预测与评级:基于2016 年年报和对未来的公司布局展望分析,我们调整盈利预测,预计公司2017-2019 年归母净利润分别为1.05 亿元、1.41亿元、1.85 亿元,对应PE 为66、49、37 倍,给予“增持”评级,上调目标价至104 元。 风险提示:市场拓展不及预期、无人机定型进展不顺、政策风险。
晨曦航空 电子元器件行业 2017-03-09 126.40 39.67 128.12% 133.90 5.93%
133.90 5.93%
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“惯导、发动机电子、无人机”三位一体,业绩增长稳健。公司产主营航空惯性导航、航空发动机电子及无人机,其中航空惯性导航收入占比76%(2015年度)是公司主要的收入来源。公司1月24日公布业绩快报,2016年预计实现营业收入2.04亿,同比增长1.69%;实现归母净利润5209.02万元,同比增长3.41%。公司主要客户为军工企业,军品采购具有较好的延续性,预计未来公司业绩保持稳定增长。 航空惯性导航产业龙头。公司的航空惯性导航产品主要应用于直升机、运输机、无人机等机型,是国内唯一一家从事航空惯导产品生产销售的民营企业,占有较大的市场份额,其他竞争对手包括六一八所、航天电子、航天科工第三十三研究所等。惯性导航具有自主导航、抗干扰性强、可跟踪姿态信息等特点,在军用领域具有刚性需求,未来发展空间巨大。 国内直升机发动机参数采集器最大供应商,发动机电子控制系统值得期待。公司已先后研制生产了可供双发和三发直升机平台应用的采集器产品,是国内直升机发动机参数采集器领域的龙头。作为机械液压式电子控制系统的替代产品,公司目前大力推进的全权限数字式电子控制系统已完成预研阶段的项目验收,并实现了专业技术服务收入,但尚未实现批量产品销售收入。预计未来10 年我国航空发动机电子市场体量为24-36亿美元。 无人机升级换代迎蜕变。公司第一代无人机作为无人靶机,已经成功地进入军用市场,能够满足军队训练、演习等应用需求,累计实现销售收入415.38 万元;在第一代无人机的基础上,公司将结合已有相关技术进一步开发具有高智能、可扩展多功能的无人机系统,实现无人机业务的产业化。 公司上市募集资金2.46亿元,用于航空机载设备产品生产线建设项目和研发中心建设项目,建成投产后将有效扩大公司主营产品的生产能力,增强公司产品交付效率;同时,公司产业链将得到延伸,光学陀螺仪等核心零部件将实现产业化。 盈利预测: 预计公司2016-2018年归母净利润分别为5209万元、5975亿元、6870亿元,对应PE为110、96、83倍,给与“增持”评级。 风险提示: 研发进度不及预期,政策风险。
星网宇达 电子元器件行业 2017-03-07 39.31 45.14 72.42% 102.87 30.55%
51.32 30.55%
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事件:公司2月20日公布业绩快报:2016年实现营业收入2.77亿元,同比增长16.99%,主要是由于导航类产品收入快速增长所致;实现归母净利润7332.61万元,同比增长9.9%。在目前时间点,我们认为公司主要有以下三个看点: (1)构筑“惯导+”生态,内生增长动力十足。 惯性导航业务,公司未来将向移动测量、铁路巡线等领域发展。目前公司是百度、腾讯、高德地图等指定街景采集系统的惯导供应商;公司2016年销售了200多套铁路巡线设备,公司在该领域先发优势明显,预计未来铁路巡线业务将保持快速增长。 惯性稳控方面,公司积极发展光电跟踪、光电引导和长航时、高速无人机,目前已研制出通信中继、侦察、测绘等机型。关注今年产品定型进展,一旦成功定型,无人机业务将实现质变。 惯性测量业务,公司募投项目研制基于惯性导航的铁路轨道测量设备,可满足铁路施工、检测、维护等应用,市场每年的需求上千套,产业落地后将成为惯性测量业务新的增长点。 (2)惯导产业证券化进程显著,军民融合迎来历史发展机遇。民营惯导企业的上市,一方面可以运用资本手段加速发展,形成规模效应;另一方面,将加速惯性导航民用化的进程。军民融合已上升为国家战略,星网宇达具备军工企业资质,未来有望踏军民融合之风在军工领域实现加速发展。 我们看好惯导产业在民用领域的发展前景。随着MEMS惯导技术的成熟,民用惯性导航领域发展空间巨大,MEMS惯性导航的市场规模约为315-420亿元。 (3)业绩拐点显现,业绩步入快速增长通道。主要基于三点逻辑:①传统智能驾考业务复苏。2017-2018年迎来智能驾考产品的更换高峰期,市场需求逐步回暖;未来公司也将由考试车市场向训练车市场拓展,训练车保有量约为考试车的10倍,对应60亿元的市场规模。②新业务拓展。无人机、铁路巡线、铁路测量等新业务的稳定推进为公司后续发展注入活力。③协同效应逐渐显现。目前组织、业务架构基本搭建完成,股权激励也于近期落地,公司发展步入新平台新起点,各子公司协同效应逐渐显现,预计公司将保持稳定快速发展。 盈利预测与评级: 预计公司2016-2018年归母净利润分别为7333万元、1.01亿元、1.31亿元,对应现价PE为78、57、44倍,给与“增持”评级。 风险提示:市场拓展不及预期、政策风险
天银机电 家用电器行业 2017-02-24 17.30 -- -- 24.97 9.95%
19.50 12.72%
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家电军工齐头并进,利润增速再创新高 报告期内,公司营业收入同比增长22.78%,继续维持稳步增长态势;归母净利润同比增长50.65%,净利润增速较2015年增长一倍有余,达到近5年最高水平。公司业绩大幅增长主要源于家电与军工两大业务均有显著突破。家电业务方面,公司无功耗起动器、变频控制器等家电产品受新版能效国家标准政策实施影响,市场需求大规模攀升,全年销售订单大幅增加。与加西贝拉压缩机公司签署的销售合同在2016年三季度末就已实现1.57亿元营收,16年全年业绩贡献或已达到2.00亿元左右,为主业发展提供了有力保障。军工业务方面,公司年内完成对华清瑞达剩余49%股权收购,军工电子业务已实现完全并表,形成公司新的增长点。 受益新版能效标准,家电市场地位大幅提升 公司作为冰箱压缩机零部件市场强大一极,长期专注冰箱节能、变频配件产品发展,起动器及吸气消音器产品市占率均达到四分之一左右。16年10月,新版能效国家标准正式实施后,各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。公司无功耗起动器、迷你型PTC起动器及变频控制器等产品作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,产品订单迅速增长。2016年三季度,公司冰箱压缩机零配件业务销售收入较上年同期增长34.50%,其中变频控制器业务收入同比增长12.91倍,成为公司新的收入增长点。目前国内节能冰箱数量占比尚未达到预期水平,变频节能配件产品需求仍将维持增长态势。我们认为,公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。 技术整合恰逢改革推进,军品业绩步入高速兑现期 2016年公司完成对讯析科技100%股权收购,讯析科技成为华清瑞达全资子公司。讯析科技主要从事超宽带高速信号处理技术,产品广泛应用于雷达信号处理、电子对抗等领域。依靠讯析科技在超宽带高速信号处理方面的领先技术,华清瑞达将减少对通用高端信号处理平台技术产品的进口依赖,雷达射频仿真领域的领先地位得以巩固,进一步提升雷达目标及电子战模拟器产品的技术优势。我们认为,两者的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航、航电、通用控制等泛国防信息化市场,公司获取军品订单的能力将大幅提高。 公司于2016年10月份完成对子公司天银星际的增资扩股,清华大学以12项专利入股天银星际,国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权。天银星际成为国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司,将在星敏感器产业化及进口替代方面取得领先优势。当前公司产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。 中央军民融合发展委员会已于17年初成立,预计后续将有实质性配套政策出台,切实推动军民融合深度发展。目前军队体制改革也已进入下半场,预计2017年上半年将落实16年积压的各类计划,相关军品订单将逐步下发,对产业链业绩的压制作用17年底有望基本消除。我们认为,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,公司订单的数量、体量有望大幅增长,军品业绩将步入高速兑现期。 盈利预测与投资评级 新能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础,进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求,公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益,家电业务持续快速增长高度可期;军品方面,公司已完成对技术的升级完善,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,公司军品业绩将迎来高速兑现期。我们坚定看好公司未来发展前景,谨慎预测17年家电与军工业务净利润分别为1.6、0.7亿元;18年公司家电与军工业务净利润分别为2.1、1.0亿元。预测母公司16-18年EPS分别为0.50元、0.70元、0.94元,PE对应当前股价为45.30、32.36、24.10,强烈推荐,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名