聚焦航发动控主业,盈利能力持续提升。 27日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入18.45亿元,同比微降0.27%,实现归母净利润1.83亿元,同比增长15.44%。为了更好配合两机专项的实施,公司持续聚焦航发动控主业,与主业关联度低、产品附加值低且与公司资源冲突的非航民品业务受到进一步收缩,盈利能力持续提升。 飞发分离消除发展限制,两机专项保障产品研发。 中国航空发动机集团已于去年5月底正式成立,中航工业所属从事航空发动机及相关业务的企事业单位共计46家已全部整合并入,集团注册资金达500亿元。新集团成立后,航空工业飞发分离体系正式确立,航空发动机研发规划与资金限制完全消除,产业地位得到极大提升。航空发动机与燃气轮机项目早在2015年就已写入政府工作报告,目前两机专项已步入实质性阶段,预期专项资金规模达1000亿元,可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施,公司作为国内军用航空发动机控制系统龙头将直接享受政策与资金红利。 国产航发比例不断提高,控制系统空间或达百亿级别。 目前我国航空发动机产业已经走上正轨,“太行”系列发动机产品在性能、使用寿命等方便指标已经比较成熟,目前已经批量应用于歼10及其衍生型号,后续WS10A等型号也将用于歼11、歼15等列装机型。涡轴10行发动机性能指标较早期型号已有极大提升,或将用于新型通用直升机。涡桨6作为我国成熟航发系列,其衍生型号WJ6C广泛应用于我国国产运输机,在国产航母舰队逐步成型的背景下,舰载预警机数量的增长也将为该系列产品需求带来一定程度提升。未来,我国国产航空发动机将继续衍生出代系更高、性能更强的系列型号,在军用飞机中的使用比例也将不断提高。 盈利预测与投资评级:航发控制绝对龙头,维持增持评级。 公司作为国内航空发动机控制系统绝对龙头,将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.26亿元、2.49亿元、2.80亿元,同比增长分别为8.16%、10.32%、12.41%,相应17年至19年EPS分别为0.20、0.22、0.24元,对应当前股价PE分别为94、85、76倍,维持增持评级。

事件 27日,公司发布三季报,前三季度共实现营业收入13.22亿元,同比增长18.95%;实现归母净利润1.65亿,同比增长13.77%。 点评 自产与代理业务发展良好,前三季度业绩保持较快增长 公司主要从事电容器及相关产品的研发、生产、销售等业务,包括自产业务和代理业务。自产业务主要产品为陶瓷电容器,适用于航空、航天、电子对抗等军工市场以及通讯设备、工业控制设备、消费类电子产品等民用市场;代理业务主要包括太阳诱电的大容量陶瓷电容器、AVX的钽电解电容器等,主要适用于电力、轨道交通、风能、太阳能、汽车电子、智能手机等民用市场。 受军工客户需求增长以及代理产品中手机、安防产品客户销售收入增长影响,公司前三季度实现营业收入13.22亿元,同比增长18.95%,实现归母净利润1.65亿,同比增长13.77%,营收净利均保持较快增长。 稳步推进三大平台战略,新材料板块将成为新增长点 公司正在稳步推进元器件、新材料和贸易公司三大板块平台战略,其中元器件、贸易公司为公司原有板块,新材料为公司正在大力拓展的新领域。 在元器件方面,公司立足陶瓷电容器逐步向钽电容器及其他电子元器件横向扩展。公司掌握了陶瓷电容器制造的核心技术,是国内首批通过“宇航级”多层陶瓷电容器产品认证的企业,正在实施“高技术含量、高可靠、高附加值”为特征的差异化发展战略,力争实现成为中国市场上军用和民用高端陶瓷电容器第一品牌的短期目标。在公司自产陶瓷电容器营收不断提升的过程中,产品结构也在不断优化,毛利高的产品占比获得较大提升。上半年,公司召开了钽电容新品发布会,开拓了新品市场,未来公司还将将积极寻找契合公司发展战略的电子元器件产品,充分利用军工业务的渠道优势,形成未来新的利润增长点。

简评 内贸需求增强转包规模扩大,公司未来业绩值得期待 28日公司发布三季报,2017年前三季度公司实现营业收入13.18亿元,同比下降14.75%;实现归属于上市公司股东的净利润为2264.49万,同比下降42.96%。公司三季度业绩出现下降主要源于子公司中国航发哈轴因市场需求减少,造成主营业务下滑。公司积极围绕航发主业开展工作,主动清理市场预期不明确、效益贡献低的项目。通过开展国际航空及燃机零部件转包业务维持公司正常经营规模,在此基础上逐步扩大内贸航空产品市场规模及增长需求。在内贸航空及燃机零部件需求逐步增强,转包及高附加值业务规模的不断扩大的背景下,公司未来业绩值得期待。 享千亿市场份额,借专项推进东风 军机航空发动机市场空间巨大。我国军机目前数量不到3000架,仅为美国1/5,同时以我国军机在2020年前要逐步淘汰二代机,以三代机为主体向四代机转变,三代机、大型运输机等各类机型将陆续大批量交付。根据我们的测算,预计未来20年,我国新增战斗机数量约为1500架(三代机与四代机比例约为2:1),新增大型运输机及特种作战飞机约200架,教练机及其他机型新增约400架,军用直升机新增约2000架,市场空间约为1500亿美元。以军用发动机价值占比为30%计算,军用发动机市场空间约为450亿美元,折合人民币约3000亿元。公司作为国内军用航空发动机零件供应商,将直接受益于航空发动机整体需求。 “两机”重大专项实施及中国航发成立,航空发动机迎前所未有发展机会。“十三五”期间我国全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项,2016年航发集团成立。两件大事体现国家对航空发动机事业的高度重视,也为中国航空发动机造就前所未有发展机会。公司作为新成立的中国航空发动机重要集团成员之一,随着航空发动机与燃气轮机专项的推进,公司将获得更多发展机会,内贸航空与衍生品板块业务将直接受益。 民用市场潜力巨大,公司业绩重要来源 外贸产品需求潜力巨大。公司的外贸以承揽航空零配件、非航空零配件为主,随着民用市场的逐步放开,总体市场需求将进一步扩大。根据国外航空公司预测,未来20年国际民用航空发动机存在年均约850亿美元市场,民用航空业的发展将为公司业务扩展提供巨大机会。 外贸产品将为公司业绩增长提供新动力。在外贸产品上,公司优化升级产品结构,保留现有高附加值产品,争取高附加值新品,为公司业绩持续增长提供保证。公司外贸新产品试制持续新突破,FT4000完成首台验收,标志公司和PWPS的战略合作进入新阶段;零部件试制启动260项,试制准时完成率95.2%,试制风险受控率100%。我们预计,随着国际航空市场的发展以及公司技术水平的持续提高,未来公司将会在航发外贸市场争取到更多份额,为公司业绩增长提供持续动力。 盈利预测与投资评级:受益军民广阔市场空间,维持增持评级 国内军用航空发动机市场将达3000亿,公司军品空间广阔;外贸产品业绩也将随着公司技术实力的提高以及国际航空市场的发展而持续增长。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为0.47亿元、0.53亿元、0.59亿元,同比增长分别为10.00%、12.00%、12.00%,相应17年至19年EPS分别为0.14、0.16、0.18元,对应当前股价PE分别为175倍、156倍、140倍,维持增持评级。

事件 10月28日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入4.29亿元,同比增长6.56%,实现归母净利润1887万元,同比增长95.63%。 点评 亚光电子完成过户,三季度利润大增 2017年9月25日,公司发行股份购买亚光电子97.38%股权的交割手续完成,自9月26日开始,亚光电子纳入本公司合并报表范围,公司成功向军工电子转型。受公司船艇业务销售增长以及亚光电子并表因素影响,公司前三季度实现营业收入4.29亿元,同比增长6.56%,实现归母净利润1887万元,同比增长95.63%。公司预计2017年归母净利润为1.17~1.22亿元,同比增长538%~566%。 公司传统船艇业务整体发展平稳 游艇、商务艇和特种艇是公司的传统业务,该业务整体发展平稳。9月6日公司发布公告,控股子公司珠海普兰帝船舶工程有限公司中标铝合金高速双体客船采购项目,中标总金额为1.25亿元,占公司去年营业收入的18%,将对公司2017-2018年度的经营业绩产生积极影响。 完成亚光电子收购,成功转型军工电子 亚光电子多年来保持国内军工电子半导体元器件及微波电路龙头地位,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统配套,长期应用于各类航天器材及机载、舰载、弹载等武器平台。亚光电子准确把握军工电子发展的小型化、国产化两大趋势,积极开展新产品战略预研,在单片集成电路设计、系统级封装(SiP)设计与生产、MEMS设计等方面已取得阶段性成果,新产品进入市场推广应用阶段,未来发展空间广阔。太阳鸟控股承诺亚光电子在2017年度、2018年度以及2019年度实现的净利润不低于16,017.25万元、22,116.98万元、31,384.97万元,年复合增速高达40%。 盈利预测与投资评级:成功转型军工电子,维持增持评级 公司船艇主业有望平稳发展;成功转型军工电子,亚光电子行业地位突出,未来增长空间广阔。我们看好公司未来发展前景,预计2017年至2019年的归母净利润将达1.22亿元、2.50亿元、3.47亿元,同比增长分别为577.78%、104.92%、38.89%,相应17年至19年EPS分别为0.22、0.45、0.62元,对应当前股价PE分别为62、30、22倍;考虑公司定向增发603万股募集配套资金,摊薄后17年至19年EPS分别为0.20、0.40、0.56元,对应当前股价PE分别为69、33、24倍,维持增持评级。

事件 25日公司发布三季度报告,2017年前三季度共实现营业收入3.04亿元,同比增长14.09%,实现归母净利润4082.37万元,同比增长10.56%。 简评 航空维修市场有望快速增长,新业务开展顺利 公司是我国航空维修领域的领军企业。公司航空维修及服务业务覆盖民航运输、通用航空、军用航空等维修服务领域,具备40多种民航、30多种军用和通航飞机、一万余种件号维修能力,年维修量过万件,在国内民用航空维修领域占据领先地位。 未来军民航空维修市场需求有望迅速增长。民用领域:当前我国民航继续保持快速增长态势,国内中小航空公司发展迅猛。根据波音、空客两家公司预测,未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架,加之早年引进的飞机逐年超出商保,民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。2017年我国维修市场规模将达到60亿美元,其中附件维修产业约13.5亿美元,占22.5%;预计未来10年,我国维修支出年均增长率将达10.1%,维修市场规模将增加160%以上。军用领域:三大因素促使军机维修市场迅速扩大。①新型军机大量集中列装,军机存量迅速增加,带来更大的军机维修需求;②新时期下军队强调实战化,训练强度、训练时间大幅增长,装备使用时间增长,客观上带来更多维修需求;③军民融合强力推进,民营公司有望承接更多军机维修任务(目前公司军机维修占比不足10%)。在军民双轮驱动下,公司军机维修业务增长速度有望加快。 公司进军航材贸易及飞机拆解市场。报告期内,全资子公司珠海航新拟出资4,000万元,与广东空港城投资有限公司、珠海天宇、珠海弘佳共同投资设立天弘航空科技航空工程有限公司,业务范围新增民用飞机及航空发动机的拆解、租赁以及航材贸易等。同时,珠海航新拟出资2450万元,与青岛航空合资设立青岛新龙航空工程有限公司,公司占股49%,主营增加航材贸易及飞机拆解。进军航材贸易及飞机拆解市场进一步扩展公司业务范围,丰丰富产业链环节,且与公司原有航空维修及机载设备业务形成协同效应,促进公司业绩增长。

事件 26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入7325.90万元,同比增长126.25%;实现归母净利润3809.77亿元,同比增长168.77%。第三季度实现营业收入952.25万元,同比增长25.04%;实现归母净利润213.02万元,同比下降23.59%。 简评 前三季度业绩大幅增长,换发资质保障军品业务 26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入7325.90万元,同比增长126.25%;实现归母净利润3809.77亿元,同比增长168.77%。第三季度实现营业收入952.25万元,同比增长25.04%;实现归母净利润213.02万元,同比下降23.59%。受益军工零部件加工订单量上升,公司前三季度业绩出现大幅增长。第三季度利润出现一定程度回落主要源于新股发行管理费用增加且投入产品增加导致营业成本上升。报告期内,公司已获得换发三级保密资质、武器装备承制及国军标三项认证,保障了公司上市后军品业务的顺利延续。 军民主机厂稳定供货商,合金加工技术优势明显 公司主要从事军用飞机和民用客机零部件精密加工业务,95%以上营业收入来自来料加工。累积参与多种型号涉及3000余项航空零部件的配套研制及生产,现有受托加工产品主要包括飞机副翼、扰流片、方向舵等部件的肋、梁、接头、制作、框等1200余项零件,产品良品率达到99.50%以上。公司主要客户为中航工业下属军用飞机主机厂、成飞民机等多家民机分承制厂以及航空装备主修厂和多家科研院所,产品涉及多个军机机型。同时公司通过成飞民机承接波音B737、B747-8、B767、空客A320、A340等型号零部件转包订单并参与中国商飞C919大型客机、国产支线飞机ARJ21前机身零部件供应。航空研制件在进入定型生产阶段后,在单一型号生产期内通常不会更换供应商。公司在飞机设计阶段就与主机厂、设计单位、分承制厂紧密合作,增强自身订单获取能力,目前已成为上述军民主机、承制厂商稳定供货单位。 公司具有较强的精密加工实力,在长期生产过程中全面掌握了适合铝合金、钛合金及不锈钢等航空材料加工的一系列工艺技术和参数,形成了高精度盲孔加工、复杂深腔钛合金类零件加工等数十项关键核心技术。尤其是在航空钛合金产品加工方面,公司现有的内腔高精度盲孔加工技术能完成特殊结构产品的生产,该技术目前在国内处于优势地位。 军民部件空间巨大,规模或达千亿级别 目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段,新机型歼20、运20即将进入量产阶段,新型通用直升机定型在即,作为三军通用直升机型号需求强烈。我们预计未来20年,我国将新增三代战机1000架、四代战机500架,运输机及特种作战飞机400架,教练机及其他军机400架,军用直升机2000架。若以三代战机0.28亿美元、四代战机1.10亿美元、大型飞机2.50亿美元、教练机0.052亿美元、直升机0.17亿美元的单价计算,未来20年我国军用飞机市场空间约为2150亿美元。我们以航空零部件占整机总体价值30%估算,未来20年我国军机航空部件市场需求约为645亿美元。 空客公司预计,未来20年我国将新增民用客机和货机5363架,市场价值达8300亿美元。而波音公司预测未来20年,中国新增民用飞机数量将达到6330架,市场价格约为9500亿美元。结合以上两家公司预测情况,未来20年我国新增民机数量约为5900架,市场价值约为8900亿美元。截至2017年6月,C919已获得在手订单600架,ARJ21订单数量超过400架,AG600意向订单数量也已达到17架。新舟60与新舟600产品共获得国内外订单343架(包括意向订单183架),新舟700也已拿到近200架订单。根据未来20年我国对外采购飞机数量与最低5%外贸补偿标准,同时考虑国产飞机在手订单情况,按照零部件30%的价值占比测算,我国民用航空零部件市场空间约为1500亿元。 结合以上军民两方面测算,未来20年我国军民用航空零部件市场空间约为5673亿元,公司作为国内军民主机厂商稳定供货商将直接受益。 募投项目大幅增加部件产能,突破工艺瓶颈拓展客户区域 本次公司募资3.53亿元将主要用于三轴和五轴数控加工中心扩能建设、热表处理和无损检测生产线建设与研发中心升级建设三大子项目。公司目前生产场地较小,拥有三轴加工中心12套、五轴加工中心3套,数控加工设备严重不足,前期通过技术改进、加强生产计划管理和增加工作班次所提高的产能已趋于极限。数控加工中心扩能建设的实施将有效提升公司对于复杂航空部件的加工能力,大幅扩大公司产能,满足公司进一步发展需要。 公司尚不能进行特殊过程工艺处理,该环节许交付客户自行处理或送至指定单位。特种工艺处理单位主要集中于主机厂,受运输生产周期长、成本及风险增大等因素影响,公司主要客户仍集中于四川区域。目前热表处理与无损检测生产线已初步获得国内主机厂商认可并已向提交Nadcap认证申请,建成后将有能力承接国内外航空制造特种工艺生产订单,公司业务范围将进一步扩大,客户覆盖区域也将由四川地区拓展至全国范围。 盈利预测与投资评级:航空部件稳定供货商,后续发展高度可期,首次覆盖,给予增持评级 公司为军民用航空零部件稳定供货商,将直接受益千亿级别市场空间。新增募投项目将扩大公司产能,提升整体工艺水平并拓展客户覆盖范围,为公司后续发展提供稳定保障。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.96亿元、1.39亿元、2.04亿元,同比增长分别为40.64%、45.32%、46.91%,相应17年至19年EPS分别为1.39、2.01、2.96元,对应当前股价PE分别为65、45、30倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示 1、主机厂采购准则发生变化; 2、军民融合政策推进不及预期; 3、募投项目建设低于预期。

延期交付不改订单总量,军品业绩或将集中释放。 326日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入78.01亿元,同比微降5.52%,实现归母净利润2.71亿元,同比下降10.63%。前三季度公司航空产品交付量同比减少,直接导致营收与净利润出现不同程度下降。目前军改带来的产品延期交付影响正在逐步消退,一次性事故并不会使产品整体装备节奏发生实质性改变。从长期看来,无论军改或是单一事件对于军工企业产品交付的影响仅会体现在交付时间节点上,并不会使已列装型号订单量产生较大变动。目前军队体制改革已基本完成,由于军改造成的产品延期交付情况有望得以缓解,未来公司军品业绩或将集中释放。 军机装备拐点临近,通用机型增量可期。 当前我国军用直升机装备数量约为美国1/7,每万名军人拥有军用直升机数量仅为两架,数量严重不足。我国现役军用直升机仍以直-9、直-8和米-171为主,还有很大的更新换代的空间。我们预计至2020年,中国军用直升机数量将达到1600-1700架,比当前新增约700架,市场空间约为860亿元。当前公司军品占航空产品业务的80%以上,未来2-3年内公司军品收入年均增速有望始终保持在10%-20%范围内。 我军目前尚无现役三军通用直升机型,各改装型号大多以直8、直9为基础平台,由于机型与性能方面的限制,以上两款机型并不能完全满足改装需求,因此军方对通用型直升机需求十分迫切。公司在研新型号性能优越,可满足改装及机动任务需求,定型后将成为陆海军未来主要新增型号。若参照黑鹰直升机在美军机中的数量占比,保守估计未来20年我军通用直升机需求量约为2000架。预计列装初期,新型通用直升机年产量或将达到30-50架,可为公司带来约80亿元的业绩增量。 政策助力打开民机市场,进口替代指日可待。 我国国土面积与美国相当,但是直升机注册数量仅为809架,仅为美国的1/18,其中国产直升机占比仅为6%。“十二五”以来,国家层面陆续出台《低空空域管理改革的意见》、《关于促进民航业发展的若干意见》等若干指导性文件推动民用航空行业发展。我们预计未来中国对民用直升机的需求仍将以25%的复合增速增长,到2020年中国直升机队规模将达到2500架左右,比目前新增加2000架,按照每架3000万估算,市场规模约为630亿元。 公司在国产民用直升机领域处于绝对统治地位,所有在用国产民用直升机均为公司生产,飞机谱系较为完整,各吨级产品均有能力完成进口替代。近年来,随着公司“自主研发+品牌联合”战略的持续实施,价格和性能上的不利局面得到改善,与国际生产厂商的品质差距逐步缩小。公司民用直升机系列产品已陆续获得大额订单,涉及的直升机机型几乎覆盖公司所有民用产品,这意味着公司产品逐渐得到下游市场的认可,民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。 盈利预测与投资评级:订单将迎集中释放,17年或为业绩拐点,维持买入评级。 公司未来将进一步深化军民融合战略,致力于做强做优做大直升机产业。公司是国内直升机的龙头企业,未来将直接受益于军民直升机市场的快速发展。虽然目前公司业绩受交付延后拖累有所下滑,但随着军改影响的逐步消除,新机型列装的日益临近,2017年或将成为公司业绩拐点。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.47亿元、5.36亿元、6.87亿元,同比增长分别为1.77%、19.88%、28.31%,相应17年至19年EPS分别为0.76、0.91、1.17元,对应当前股价PE分别为62、52、40倍,维持买入评级。

事件。 24日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入7.50亿元,同比增长25.83%;实现归母净利润4669.43万元,同比增长38.81%。 简评。 三季度业绩符合预期,预收上升映射订单增长。 24日公司发布半年报, 2017年前三季度实现营业收入7.50亿元,同比增长25.83%;实现归母净利润4669.43万元,同比增长38.81%。第三季度实现营业收入2.39亿元,同比增长29.45%;实现归母净利润770.49万元,同比增长11.07%。报告期内,公司预收账款达9176.56万元,同比增长140.65%,从侧面体现公司销售订单量较去年同期有较大幅度上涨。公司预计2017年全年实现归母净利润4523.72-6168.71万元,同比增长10%-50%。 传统业务稳定发展,市场需求逐步回暖。 公司长期致力于数控机床行业先进技术的应用与研发,在模块化设计研发和系统集成方面具有较高能力,现已形成以传统数控机床为载体的金属切削整体解决方案。经多年发展,传统机床业务实现了专业化分工,公司仅负责前期模块化设计与核心技术研发、后端核心部件生产与总装,其他功能部件均以外购及委外方式完成。机床板块与宏观经济关联度较高,在宏观经济回暖及下游汽车工业、工程机械需求激增的影响下,机床行业市场需求持续回暖,2017年上半年公司传统机床业绩整体呈现上升趋势。 航空装配线走上正轨,零部件加工蓄势待发。 公司于2014年成立子公司日发航空装备,成功切入航空数字化装配线领域,目前子公司已获三级保密资质、国军标及武器装备质量管理体系三项认证,并成为中航复材合格供应商。 在飞机制造领域中,整机装配工作量已占总工作量的50%以上,欧美等发达国家在装配技术方面已经经历了手工装配、半自动化装配、自动化装配到柔性装配的整个发展历程。我国飞机装配中人工装配仍占据主要地位,在装配精度、装配效率等方面与欧美等国仍存在巨大差距。公司数字化装配线产品具备生产效率高、自动化程度高、生产过程流畅等特点,产品已应用于贵飞、陕飞、成飞等中航工业旗下主机厂商。随着军改影响的逐步消除,公司已与中航工业其他主机厂商展开合作,后续项目有望持续落地,未来该板块业绩高度可期。 零部件方面,公司已获得中航复材多批纸基蜂窝订单,碳纤维、高温合金、钛合金等材料销售也在积极推进。17年公司增加零部件加工募投项目投入,计划新增 TK2000柔性线、TK1600铣车复合柔性线、翻板铣柔性线、RF 铝合金柔性线等各类生产和检测设备115台/套,形成年加工10000件航空零部件的生产能力,其中包括碳纤维复合材料16吨,蜂窝芯材料2300件、钛合金及高温合金材料2000件、铝合金材料5700件。目前该项目一期厂房已逐步交付,设备也已在陆续安装调试过程当中,预计2017年底一期厂房建设完毕,18年正式投产。随着募投项目的建成投产与下游客户的不断开拓,未来零部件加工板块业绩有望高速增长。 MCM 支撑公司业绩,不良资产有望持续整合。 14年公司外延并购意大利MCM 公司以协助军工转型并提升自身盈利能力,目前MCM 营收占比达到42.56%,已成为公司业绩主要支持。 MCM 主营数控高端机床,主要产品航空机床可加工襟翼滑轨、襟翼滑轨、钛合金梁、起落架、发动机等主要零部件,下游客户包括空客、奥古斯塔、赛峰等众多军工厂家。近期MCM公司与空客签署6台五轴翻板铣及选配附件销售合同,合同金额达1.50亿元,产品将于17年四季度起至2020年持续交付。公司曾中标成飞五坐标立卧转换加工中心项目,加工中心类机床产品已成功进入国内市场,后续MCM 将继续借助公司在国内的销售网络与售后服务机构快速打开高端机床市场。未来在国际业务稳定上升与国内业务快速增长的双重影响下,高端机床业务将继续增厚公司业绩。 公司15年并购高嘉国际以补充MCM 产能,但由于高嘉国际钣金业务与公司主业关联度不高,整合难度较大,近年高嘉国际严重拖累公司整体业绩。公司有意向将高嘉国际钣金类业务剥离,目前已在寻求企业合作。 在剥离完成后公司业绩将得到显著改善,高嘉国际剩余资产或将直接整合至MCM 公司,彻底消除公司产品交付瓶颈。 成功引进JFMX 系统,加速公司系统化进程。 JFMX 系统是MCM 自主研发的生产系统管理、控制和集成监控软件,用于柔性系统管理领域,可对所获得的信息进行全球管理,保证操作的安全性、目标的可实现性与生产能力的增加。15年公司引入JFMX 系统并嫁接至自动化生产线,对飞机装配线与工厂系统自动化进程助益极为明显,该系统已在陕飞飞机自动化装备线项目中得到首次应用。未来,JFMX 管理系统的应用范围将随国内MCM 产品的增长逐步铺开,MCM 在汽车零部件、能源行业的自动化解决方案也将引入国内,公司软件系统类业务或将迎来快速增长。 盈利预测与投资评级:传统领域业绩回暖,航空产业高度可期,首次覆盖,给予增持评级。 公司传统机床类业务逐步回暖,高端机床继续提供稳定业绩支撑;航空装配线业务已稳步铺开,零部件加工业务即将放量,软件系统亦有望提供业绩增量。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.58亿元、0.77亿元、1.02亿元,同比增长分别为41.83%、31.44%、33.23%,相应17年至19年EPS 分别为0.10、0.14、0.18元,对应当前股价PE 分别为95、72、54倍,首次覆盖,给予增持评级。

事件。 25日公司发布三季报,前三季度实现营业收入4.18亿元,同比增长180.4%,实现归母净利润2634万,同比增长49.41%。 点评。 营收因并表因素大幅增长,三费提升导致利润下滑。 公司第三季度实现营业收入1.37亿,同比增长71.13%,实现归母净利润225万,同比下降39.81%。营收大幅增长主要是因为MEMS 业务、航空电子业务并表,净利下滑主要是因为项目研发及市场投入加大,三费大幅增长。 公司为把握市场需求与机遇,大力拓展相关业务,增加人员招聘,加大项目研发及市场投入。前三季度管理费用为6896万元,同比增长105.58%;销售费用为1953万元,同比增长369.68%; 财务费用为1510万元,同比增长1112.72%。 现金收购光谷信息,导航业务向产业链下游拓展。 25日公司发布公告,拟以1.42亿现金收购武汉光谷信息技术股份有限公司30.95%股权。光谷信息是中国地理信息产业百强企业,经过多年发展已形成具备丰富实践基础的地理信息、数据服务、系统融合三大技术能力,产品及服务主要应用于国土、能源、电力、农业、医疗、教育、金融与运营商八大行业。光谷信息承诺2017~2019年净利润分别为3000万、4000万、5000万。 上半年,公司导航业务盈利能力显著下滑,亟需为导航业务开拓新的业务领域。此次参股光谷信息,公司导航业务将从上游硬件系统制造延伸拓展至下游地理信息应用,有利于促进产业资源整合、加快业务发展、丰富导航业务的内容与深度。 大力发展MEMS 与航空电子业务,定增已获证监会反馈。 2016年,公司通过收购Silex 进军MEMS 业务。2017年6月,公司与国家集成电路基金分别出资14亿与6亿,增资公司控股子公司纳微矽磊,共同推进建设“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”,该项目建成后产能将达到Silex 的10倍,有利于公司保持在纯MEMS 代工领域的全球领先地位。 今年上半年,公司通过收购镭航世纪进军航空电子业务。镭航世纪研发的航空综合显示系统已实现小批量销售,客户包括中国电子科技集团、中国航空工业集团下属军工企业或军工院所以及境外用户等。未来,公司将继续加码航空电子领域的投资,进一步丰富航空电子产品类别,提升在航空电子领域的综合竞争实力。 2017年6月28日,公司拟向国家集成电路基金、杭州溯智投资合伙企业(有限合伙)及控股股东杨云春非公开发行股票以募集资金合计不超过20亿元,目前,证监会已对该行政许可申请予以审查并反馈了意见。若此次非公开发行成功,募集资金将用于“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”及“航空电子产品研发及产业化项目”,进一步提升公司MEMS、航空电子业务规模,有利于公司未来营业收入和利润水平的持续稳定增长。 限制性股票首次授予登记完成,绑定企业与员工利益。 9月20日,公司限制性股票首次授予登记完成,实际激励对象总人数为42人,实际授予数量为264.95万股,授予价格每股25.63元,三个解除限售期解锁条件为:以2016年营业收入为基数,2017年、2018年、2019年营业收入增长率不低于50%、100%、150%,以2016年净利润为基数,2018年、2019年净利润增长率不低于50%、100%。通过本次股权激励计划的实施,公司进一步完善了治理结构,实现了股东、公司利益和经营者个人利益的紧密结合,有利于促进公司长远发展。 盈利预测与投资评级:业绩有望高速增长,维持增持评级。 公司导航业务将实现向产业链下游延伸;MEMS 业务蓬勃发展,国内MEMS 代工线建成后有望推动公司业绩进一步快速增长;航空电子业务实现突破,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.86、1. 14、1.42亿元,同比增长分别为44.83%、33.23%、24.26%,相应17至19年EPS 分别为0.46、0.62、0.76元,对应当前股价PE 分别为92、69、56倍,维持增持评级。

前三季度符合预期,全年业绩平稳增长20 日公司发布三季报,2017 年前三季度实现营业收入59.83亿元,同比增长9.76%,实现归母净利润3.02 亿元,同比增长11.04%,营收净利增长基本符合预期。公司主业进一步向航空类、航天类、兵器类等产品聚焦,核心竞争力与盈利能力持续提高。17年公司整体经营情况正常,预计全年实现归母净利润4.96-6.71 亿元,同比增长-15%-15%。 军民市场前景广阔,业绩增长高度可期军机换代渐入高峰,机电系统市场空间将达千亿级别。我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右,各类机种在数量上都远远落后于美国,且约40%至50%的军用飞机面临退役,装备建设急需提速。2020 年前我国将逐步淘汰二代机,以三代机为主体开始向四代机转变,三代机、大型运输机等各类机型将陆续大批量交付。 我们预计未来20 年,我国新增战斗机数量约为1500 架(三代机与四代机比例约为2:1),新增大型运输机及特种作战飞机约200 架,教练机及其他机型新增约400 架,军用直升机新增约2000 架,市场空间约为1500 亿美元。若按照航空机电系统占飞机总价值的15%计算,未来20 年我国机电系统市场空间约为1560 亿元。公司作为国内军机机电系统的主要供应商将直接受益于庞大的市场需求,未来公司军品业绩有望维持稳定增长。 国产民机快速推进,机电供应商直接受益。随着“大飞机专项”的立项,航空制造业的发展被提高到了空前高度。我国首架国产大型客机C919 已成功实现首飞,公司参与C919 项目燃油系统、液压系统、高升力系统的研发生产。我国自主研制的水陆两栖飞机AG600 也已取得重大进展,有望于年内实现陆上与水上首飞。随着国产民用机型研制的快速推进,民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商,未来民品业务将为公司业绩带来新增量。 公司8 月20 日发布公告,拟以现金增资或收购英国SPV 公司40%股权,标的公司主要经营资产为其持有的全资子公司汤普森公司。汤普森公司为空客及波音全平躺公务舱、头等舱座椅产品供应商,拥有完整的涉及研发、试验取证、生产制造、售后服务体系。本次资本运作完成后,公司的航空机电系统业务产业链得以延伸,产品结构进一步丰富,公司的竞争力和持续发展能力得到进一步增强。 现金收购增强业务协同,员工持股激发公司活力2016 年公司以现金方式收购贵州风雷与枫阳液压100%股权,风雷公司主营航空武器悬挂发射装置,枫阳液压经营范围包括压磁元件、液压系统及液压机械产品等,两者与中航机电在主营业务上具有协同效应。此次收购进一步拓展公司航空机电系统的产业链条,增强了公司的综合竞争力与持续盈利能力。2017 年上半年,贵州风雷与枫阳液压合计实现净利润2888.17 万元,占归母净利润总额16.11%。贵州风雷与枫阳液压两家公司的注入除增强公司主业协同外,也进一步巩固了公司集团机电类资产整合平台地位。 公司于2015 年非公开发行募资19.61 亿元用于补充流动资金,2016 年年初实施完毕,其中公司核心管理及技术人员认购1.52 亿元,成为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划。本次员工持股有利于激发公司员工工作热情,有益于公司未来发展。 可转债获批推进资本运作,院所类资产或将继续整合公司8 月9 日发布可转债预案,拟发行可转债募集资金不超过21 亿元,拟以6.7 亿元收购新乡航空100%股权,2.5 亿元收购宜宾三江100%股权,剩余募集资金将用于公司现有航空机电类项目并补充流动资金。新航集团主营业务为飞机及发动机用燃油增压泵、起动泵、过滤装置等,产品覆盖所有国产飞机及发动机。宜宾三江机械主营业务为航空液压、气压、燃油附件和弹射救生装置等,产品广泛应用于国内各类军机。两家标的公司均为国内各大主机厂配套厂商,航空类业务实力强大,盈利情况良好。目前可转债发行已获国资委及证监会批准通过,本次收购完成后,标的资产有望进一步巩固公司主业竞争优势,提升公司盈利能力。 首批41 家企业类军工科研院所转制工作已于7 月正式开始,2018 年底前转制工作或将全部完成。中航工业集团旗下两家机电类院所609、610 所盈利情况较好,未来或将成为院所改制试点,公司作为集团机电类资产整合平台或将直接受益。 盈利预测与投资评级:军民双轮驱动,维持买入评级公司作为国内航空机电行业的龙头企业,有望直接受益于未来军机稳步增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求。我们看好公司未来发展前景,预测公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为6.70 亿元、8.29亿元、10.88 亿元,同比增长分别为14.92%、23.73%、31.24%,相应17 年至19 年EPS 分别为0.28、0.34、0.45元,对应当前股价PE 分别为40、32、25 倍。若考虑新航集团与宜宾三江并表,预计公司 2017 年至 2019 年的归母净利润将达7.64 亿元、9.44 亿元、12.26 亿元,同比增长分别为 15.23%、23.56%、29.78%,相应17 年至19 年 EPS 分别为 0.28、 0.34、0.45 元,对应当前股价 PE 分别为 35、29、22 倍,维持买入评级。

事件 25日公司发布三季报,前三季度实现营业收入18.01亿元,同比增长10.57%,归母净利润2.27亿元,同比增长13.90%。 点评 三季度营收同比持平,成本控制效果显著 公司第三季度实现营业收入5.29亿,同比基本持平,归母净利润7832万元,同比增长6.64%。公司应收账款余额增加,使计提坏账准备相应增加,前三季度资产减值损失为5469万,较去年同期增长34%。 公司净利增速高于营收增速,表明公司成本控制效果显著。公司供应链管理不断完善,并自今年上半年开始进行大规模的零部件招标,降本增效成绩明显。公司预计2017年归母净利为2.74亿元~3.13亿元,同比增长5%~20%。 连接器电机主业突出,光通信器件成为新增长点 连接器和电机为公司两大主业,广泛应用于军民两大领域。 公司军品基本覆盖全部军工装备领域,70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,随着国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求将持续增长;公司民品以通讯、轨道交通、家电、石油市场配套为主,在巩固现有市场的基础上,加大了新市场的开发,产品订货稳定增长,未来将继续深入挖掘通讯市场,横向拓展轨道交通市场,全力开发电力、新能源汽车市场,打造民品市场新的增长点。 公司于2016年6月16日完成对江苏奥雷63.83%股权的收购,拓展了光通信器件业务。借助江苏奥雷的技术资源,公司快速掌握了光电传输一体化产品核心技术,拓展了光通信器件新业务。光通信器件可广泛应用于光通信、数据中心、视频安防监控、智能电网、物联网、医疗传感等众多领域,市场空间广阔。按照江苏奥雷业绩承诺,未来两年净利复合增长率为40%左右,将成为公司新的增长点。 新品研发投入较大,持续发展动力强劲 公司保持不低于销售收入8%的经费投入技术创新、产品研发,为公司持续发展提供支撑。公司持续加大了光通信器件、无线基站光电互连、高速数据传输互连系统、微传输集成一体化、新能源汽车用连接器和精密微特电机新技术、新产品研发投入,新品收入占比高,持续发展动力强劲。 公司为航天十院唯一上市平台,相关优质资产注入值得期待 公司控股股东航天科工集团第十研究院承担了多个型号武器系统的研制生产任务,下属单位涉及机械、电子、电器、化工、冶金等行业,在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方舱等产品研制生产领域具有较强的优势和协作配套能力。2016年,航天十院营业收入超过120亿元,净利润近8亿元。公司是中国航天科工集团第十研究院的唯一上市平台,未来优质资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:业绩有望持续稳步增长,维持增持评级国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、轨交、电力、新能源汽车多领域市场,民品业务有望出现新增长点。公司为航天十院唯一上市平台,存资产注入预期。预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为3.08、3.54、4.08亿元,同比增长分别为18.16%、14.87%、15.05%,相应17至19年EPS分别为0.72、0.83、0.95元,对应当前股价PE分别为30、26、23倍,维持增持评级。

事件。 26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入14.67亿元,同比增长7.78%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长12.92%。 简评。 提质增效成本显著降低,预计全年业绩稳步增长。 26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入14.67亿元,同比增长7.78%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长12.92%。公司国际市场开拓成效初显,在欧、美等发达地区和新兴经济带进行布局,成功进入国际通信巨头供应链。公司持续开展提质增效工程,目前毛利率与净利率均达到近年同期最高水平,盈利能力显著提高。公司预计2017年全年实现归母净利润7.34-8.44亿元,同比增长0.00%-15.00%。 军工产品应用面广,下游领域覆盖率高。 公司连接器产品在军用市场竞争优势明显,涉及航空、航天、船舶、电子、兵器等几乎所有军工领域,在航空领域具有绝对优势,在船舶领域市占率也超半数,整体市场占有率超过30%,综合竞争优势突出。目前我国空军装备已经进入新一周期,各类新型军机已列装部队,即将进入批量生产阶段,庞大的市场需求将为公司军用连接器业绩提供有力支撑。公司飞机集成安装架产业化项目已达到可研报告规划的产出能力,集成安装架等集成化产品也已应用在军用飞机甚至非航空装备中。未来受军民用大型飞机(运20、C919)放量影响,公司集成化产品将成为新的利润增长点。随着配套领域的不断拓展与集成化产品的逐步推广,行业集中度仍将进一步提升,中航光电作为行业龙头将受益于武器装备更新换代需求的加速释放。 技术创新成果显著,民品业务蓄势待发。 公司持续加大研发力度,创新成果显著。56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,自主研制开发的流体连接器与射频同轴连接器均已达到国际先进技术水平。高速背板连接器技术实现突破,解决了高速传输数据信号完整性问题。新能源汽车大功率液冷充电解决方案取得技术突破,奠定了公司在大功率充电领域的领先地位。随着创新技术成果转化的不断推进,未来公司技术储备优势将逐渐转化为新产品竞争优势,进而开启新一轮业绩增长。 员工持股激发公司活力,可转债发行助推产能升级。 今年1月,公司完成股权激励实施,以28.19元/股价格向266人授予限制性股票600.10万股,有效期5年,激励对象包含公司中高级管理人员、核心技术及业务人员及子公司高管与核心骨干。行权条件包括可解锁日前一财年净资产收益率不低于13.00%、前三财年营收复合增长率不低于15.00%、前一财年营业利润率不低于12.20%且三项指标均不低于行业平均水平。本次股权激励将公司长期业绩发展与核心人员利益绑定,激发员工工作热情并维持高层人员结构稳定,保障公司业绩稳定增长。 21日公司发布可转债预案,拟发行可转债募集资金不超过13亿元,将用于中航光电新技术产业基地项目及光电产业基地二期项目建设。公司新技术产业基地项目正处于建设阶段,计划总投资约10亿元,基地建成达产后将有效提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。目前该项目建设进展顺利,预计2019年全面建成投产。本次可转债发行募集资金或将为该项目提供有力的资金保障,助推公司产能提升与经济增长点培育,更好地支撑长期发展战略。 盈利预测与投资评级:军品稳固民品创新,维持买入评级。 公司军用连接器及集成化产品业务将直接受益于三军装备升级换代所带来的庞大市场需求。公司民品业务坚持市场开拓与技术创新,后续发展可期。股权激励增强公司凝聚力,保障业绩稳定增长。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为8.24亿元、10.59亿元、14.27亿元,同比增长分别为12.32%、28.45%、34.83%,相应17年至19年EPS分别为1.04、1.34、1.80元,对应当前股价PE分别为37、29、21倍,维持买入评级。

事件。 24日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入4.58亿元,同比下降5.19%,归母净利润4481万元,同比增长6.96%。 点评。 三季度营收净利出现下滑,研发投入持续增加。 公司第三季度实现营业收入1.42亿,同比下降21.35%,归母净利润-150万元,同比下降142.95%。公司营业收入与净利润存在季节性特点, 2016年公司前三季度营业收入占全年营业收入比重为60%,第四季度单季占比达40%,尤其是传统弹药及信息化弹药板块营业收入与利润主要体现在第四季度。 公司持续加大核心技术的研发投入,第三季度管理费用6912万元,同比上涨22%,新增开发支出近6500万。持续增加的研发投入短期对业绩构成了较大影响,但将为公司未来发展奠定坚实基础。受研发投入持续增长、部分项目账龄增加需进行坏账计提的影响,公司预计2017年归母净利为5669万元~7794万元,同比变动-20%~10%。 红外核心器件优势突出,军民用市场空间广阔。 在红外核心元器件领域,公司已经拥有三条红外焦平面探测器产线,包括国内第一条也是目前唯一自主可控的8英寸0.25μm 批产型氧化钒非制冷红外探测器专用生产线、国际一流的8英寸碲镉汞制冷探测器及二类超晶格制冷型红外探测器专用生产线。上半年,公司的高性能长波、中长波双色制冷红外探测器项目通过科技成果鉴定,解决了我国在高性能红外探测器技术方面材料技术和工艺技术的瓶颈,打破了欧美国家对我国的技术封锁。 红外探测器可应用于航空航天、预警监测、医疗免疫、工业检测等领域,军民用市场空间广阔。随着公司红外核心器件产业化进程不断推进以及军民用市场的不断拓展,高性能红外探测器成功量产后有望为公司带来新的利润增长点。

事件: 21日公司发布公告,拟收购哈尔滨工大雷信科技有限公司40%股权,交易价格总计6100万元。 点评: 借力工大雷信雷达优势,进军军工电子全产业链。 工大雷信在我国新体制雷达领域处于领先地位。新体制雷达代表着现代雷达的发展趋势,具有抗反辐射摧毁、抗干扰、反隐身等优势。工大雷信所依托的以刘永坦院士为核心的技术团队,是国内新体制雷达领域研制水平最高的团队之一,曾获得两次国家科技进步一等奖、一次国防科技进步特等奖。依托核心技术团队,工大雷信开发出LD-JHC300型地波超视距雷达等一系列新产品,综合技术水平国际领先。 工大雷信地波超视距雷达产品在军民领域应用广泛,市场空间巨大。工大雷信研制的LD-JHC300型地波超视距雷达及其系列衍生型号技术上国际先进水平,可满足沿海国家对重点海域监测、海面超视距目标预警、重要航道目标姿态管理的需求,目前国际上已有若干国家完成对海地波雷达系统的部署,例如军用领域有俄罗斯的向日葵系统、英国监督员系统,民用领域有德国WERA系统、英国OSCR系统、美国Codar系统等。我国对海地波雷达领域方兴未艾,市场空间巨大。 军用:单部地波超视距雷达探测距离达数百公里,探测角度范围为-45%-45%之间,可监视超过10万平方公里的海域面积,潜在需求量20~30台,单台价格5000万左右,市场空间10~15亿之间。 民用:工大雷信现有地波超视距雷达产品经简单改造即可用于民用领域的海域监测。截止2016年12月,美国共有140余台地波雷达用于海域监视;日本已完成全国59部地波雷达部署,台湾地区也已部署15台地波雷达用于海面监测。综合考虑海岸线长度、管辖海域面积等因素,若实现全海域监视目标,估计中国对民用版地波雷达的需求量在100~140台之间,按单价600万计算,市场空间约6~8.4亿。

事件 10日公司发布三季报,第三季度实现营业收入8.43亿元,同比增长24.14%,实现归母扣非净利润0.62亿元,同比增长125.15%。2017年前三季度,公司实现营业收入23.38亿元,同比增长31.22%,实现归母扣非净利润1.3亿元,同比增长308.92%。 化工产品走势良好,管理改善成本降低 公司主要从事基础化工原料制造业,主营产品包括液碱、液氯、氯化苯、环氧丙烷、聚醚及聚氯乙烯等,并形成了以液碱、环氧丙烷、聚醚三大引进装置为主的大工业化生产格局,下游客户涵盖化纤、医药、聚氨酯、建筑等诸多领域。2017年,国内供给侧改革进程加速及环保核查,使技术落后、环保要求不达标的化工产能陆续退出市场,化工产品销售价格大幅上涨。2017年第三季度,化工产品市场良好走势持续,公司化工主业营业利润大幅增长;三季度公司营业收入同比增长24.14%,营业成本同比涨幅仅为16.21%,管理改善降低营业成本。 资产重组一波三折,军工电子转型初步落地 2016年8月5日,方大化工披露重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司100%股权。2016年9月9日,证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》,方大化工列入审慎审核类别。2016年12月20日,证监会重组委不予核准公司本次资产重组。2017年6月14日,公司终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,拟以现金方式对“长沙韶光”70%股权、“威科电子”100%股权进行收购。2017年9月10日,与标的公司相关股东签署正式股权收购协议,标志着现金收购方案初步落地。 长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。2016年,长沙韶光与威科电子分别实现营业收入2.45亿元和1.19亿元,实现净利润0.68亿元和0.35亿元,整体净利润率达28.3%,高于公司原化工主业4.28%的净利润率水平,将大幅提升公司整体盈利能力。 我们认为,通过本次收购公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两家标的公司分属于集成电路(芯片)、关键组件两大环节,在技术研发、产品供应等方面协同效应显著,有望大幅提升公司综合竞争力。 盈利预测与投资评级:转型军工电子增强公司盈利能力,维持买入评级 我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.64亿元、3.71亿元、4.46亿元,同比增长分别为140%、40.5%、20.2%,相应17年至19年EPS分别为0.38元、0.54元、0.65元,对应PE分别为31、22和18。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素,我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力,未来发展空间广阔,维持买入评级。