公司公布2020年上半年业绩：营业收入23.49亿元，YoY+14.44%，归母净利润2.55亿元，YoY+60.11%，对应EPS0.49元，符合预期。其中，广安草铵膦项目实现收益6693.94万元、丙炔氟草胺项目实现收益222.5万元。 核心产品草铵膦供需结构改善，景气度提升。受到环保、疫情等因素影响，国内草铵膦供应整体偏紧，草铵膦市场价格自2019Q4以来持续反弹，尤其是2020Q2快速上涨，目前价格达到15万元/吨。需求方面，与草甘膦复配、转基因作物施用、替代百草枯将持续打开草铵膦需求空间。我们预计未来草铵膦价格仍将进一步上涨。 公司是国内草铵膦龙头企业，产品竞争力持续提升，有望充分收益草铵膦景气提升。目前公司广安基地已恢复生产，MDP（甲基二氯化磷）项目已进入试运行阶段，我们预计下半年有望逐步量产，届时将进一步降低草铵膦生产成本。此外，公司L-草铵膦已取得生产许可，试生产获得成功，已实现批量生产。随着MDP以及L-草铵膦等项目的逐步推进，公司在草铵膦产品上的竞争力将持续提升，有望充分受益本轮草铵膦景气度提升。 多品类布局，打开长期成长空间。公司已进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升，预计未来收益将大幅增加。公司1000吨氟环唑原药项目在建，预计将于2020年11月投产。公司还储备有氯虫苯甲酰胺等新产品，未来将丰富农药产品布局，增加新的盈利增长点。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020~2022年净利润分别为5.01、6.14和7.38亿元，对应EPS分别为0.95、1.17和1.41元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为25、21和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。

新洋丰拟启动新一轮的回购公司股份方案，彰显对自身未来发展的信心。公司自2019年10月至2020年7月20日，已累计回购公司股份2.01亿元，达到了上一轮回购股份方案的回购金额下限。目前公司将实施新一轮的回购方案，回购金额区间为3~6亿元，回购价格不高于13.5元/股，体现了公司对于自身价值的高度认可和未来发展的信心。 新项目将建设完善公司产业链一体化战略布局。（1）公司拟发行可转债，募资金额不超过10亿元，将用于投建“年产30万吨合成氨技改项目”。公司通过实施本次项目，将淘汰现有的15万吨合成氨落后产能，引进水煤浆气化工艺等先进技术，提升先进合成氨产能产量，预计投产后将有效满足公司复合肥生产所需的合成氨原料的自给自足，提升盈利能力。本次项目计划建设周期2年，我们预计将于2022年中建成。（2）宜昌磷铵搬迁项目预计将于今年Q4建成投产，届时公司磷铵产品生产线将全面提升，由单一生产普通磷酸一铵提升到集成生态磷铵、工业级磷酸一铵和聚磷酸铵等高品位生产能力于一体的多元化产品线，作为公司高端水溶肥与滴灌肥的磷肥原材料，有效增强公司产品竞争力。 复合肥龙头成长性持续。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者，产业链上下延伸，不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势，打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利，获取优质经销商资源，增强渠道粘性，提升市场份额，未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。此外，公司新型复合肥业务发展迅速，产品结构持续优化升级，未来有望充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。 公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2020~2022年净利润分别为7.96亿元、9.91亿元、12.23亿元，EPS分别为0.60元、0.74元、0.92元。目前股价对应P/E分别为20倍、16倍、13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：农产品价格下滑；磷肥、复合肥价格下滑；环保力度减弱。

溢多利通过内生+外延发展，逐步形成了生物酶制剂、甾体激素原料药、功能性饲料添加剂三大系列产品线，是我国生物酶制剂行业首家上市企业，全球极具竞争力的甾体激素医药企业。 饲料“替抗”带来百亿新增市场。限抗、禁抗是养殖业绿色发展，保障食品安全的必然选择，2020年7月1日起我国饲料生产企业开始全面禁抗。结合海外经验，我们认为： 在我国现有的养殖结构下，短期内饲料禁抗将导致治疗用抗生素的用量增加，养殖业抗生素使用总量或不会出现明显下降，并且养殖端可能会存在在饲喂过程中自行添加抗生素的行为。而就长期趋势而言，养殖链减抗是大势所趋，未来政策监管将进一步延伸至养殖环节和兽医处方开具环节，随着政策逐步趋严，养殖业抗生素用量将逐步下滑。 具备促生长功能和疾病预防功能的抗生素替代产品有望打开市场空间。我们从抗生素产品成本替代和养殖效率弥补的角度进行了替抗产品市场空间的测算。综合两种测算结果，我们认为替抗产品的潜在市场空间超过百亿元。 溢多利“替抗”业务有望迎来较快增长。公司形成了植物提取物、植物提取物+酶制剂、植物提取物+酸化剂三大类替抗产品。结合公司在农牧领域多年的营销渠道优势和品牌优势，目前公司的替抗产品已进入市场培育和试用阶段，预计今年下半年开始，公司业务会迎来较大的业绩增长。公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020~2022年净利润分别为2.07、2.63和3.34亿元，对应EPS分别为0.44、0.55和0.71元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为36、29和23倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求释放不及预期；新增产能投放不及预期；商誉减值风险。

国瓷材料6月18日早间公告:拟定增募资不超过15亿元,拟引入的战略投资者高瓴懿成将认购6.45亿元(43%)。 高瓴将帮助国瓷材料在齿科材料等领域深度拓展。高瓴、其战略合作伙伴与被投企业在医疗服务、生物医药、先进制造、新能源汽车和消费电器等领域有广泛的布局,与国瓷材料在氧化锆义齿、数字口腔以及电子材料等业务领域有较高的协同效应。 高瓴和松柏有意共同与国瓷材料在牙科领域展开紧密合作,与国瓷材料子公司爱尔创展开战略、商务和股权合作;高瓴将在近期促成松柏或其关联方对国瓷材料子公司爱尔创的投资且投资金额不低于人民币2亿元。松柏(高瓴的战略合作伙伴)将发挥其牙科全球业务网络和产业链协同能力,协助爱尔创向牙科修复领域的综合性平台方向发展。高瓴将推动松柏分享其产业研究和信息网络协助爱尔创做战略梳理,在拓展产品线广度、开展研发和临床合作、拓展国际业务网络等方面提供资源支持,物色和推介潜在并购标的,协助国瓷材料进行价值评估。 除松柏外,高瓴还在全国投资多家牙科医院,在北京、上海、深圳、广州等拥有近百家诊所及医院的大型连锁医疗机构,高瓴将推动多家牙科医院与国瓷材料在下游服务领域进行充分对接和资源协同,发挥协同效应。 此外,高瓴还管理并运营5家研究型医疗机构,高瓴旗下的高济医药有限公司已成为全国领先的医药销售平台,以上机构都将在生物医药材料领域助力国瓷材料在全产业链的协同。在医疗器械领域,高瓴还将着力推动其所投资医疗器械相关企业与国瓷产业的合作,在医疗智能穿戴设备、大型设备方面进行深入研究与合作,拓展应用场景。 公司盈利预测及投资评级:我们维持此前对公司的盈利预测及评级。我们预计公司2020~2022年净利润分别为6.11、7.63和9.60亿元,对应EPS分别为0.63、0.79和1.00元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术路线竞争加剧;下游客户订单减少;下游需求增速不及预期。

洪汇新材是特种氯乙烯共聚物行业的领先企业,主要产品为氯醋树脂及水性涂料基料,在生产工艺、产销规模、技术研发、市场渠道等方面具有核心竞争力。公司是全球能将特种氯乙烯共聚物水性化并进行应用推广的少数企业之一,已成功进入迪爱生(DIC)、太阳化学(SUNCHEMICAL)、HUBER、富林特(FLINT)、盛威科(SIEGWERK)、PPG、阿克苏诺贝尔(AKZONOBEL)等全球性油墨、涂料知名制造商的采购体系。 特种氯乙烯共聚物是一种化工新材料,发展前景良好。特种氯乙烯共聚物是油墨(含色片及色浆)、涂料、胶黏剂、塑料加工(含磁卡、塑胶地板、工程塑料、建筑型材等)的主要树脂/基材之一,下游的PVC制品及其他高附加值新型应用带动特种氯乙烯共聚物行业的长远发展。水性工业涂料是涂料工业的发展方向,发展空间广阔。受益VOC减排要求,水性工业涂料行业发展迅猛。除传统工业涂料领域外,水性油墨、水性胶黏剂等应用领域也有良好的市场前景。中国水性工业涂料渗透率远低于国际水平,同时原材料水性树脂也制约了本土产品的质量,未来提升潜力大。 洪汇新材的水性系列产品已实现产业化,未来将快速提升。公司水性工业涂料基料--水性树脂自2017年开始逐步产业化,销售收入快速提升,2019年水性产品营收占公司总收入的比重达到14%。公司未来仍将不断优化技术性能、扩大产品产能、丰富应用领域。公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为0.90亿元、1.04亿元和1.21亿元,对应EPS分别为0.83元、0.96元和1.11元。当前股价对应2019~2021年PE值分别为25、21和18倍。看好公司氯醋树脂及水性工业涂料基料的市场前景,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:产品及原材料价格波动;下游推广不及预期;市场竞争加剧。

国瓷材料是国内领先的先进陶瓷材料平台型企业。公司通过一系列资源优化整合,形成了以电子材料为压舱石,以催化材料和5G材料为双引擎,以生物医疗材料和精密陶瓷结构件为重点培育方向的产业体系。 鲜明的产业集群优势有助于充分发挥规模效益。公司将借助新材料产业集群优势,加快资源整合、加强母公司同子公司和各子公司之间的相互融合,发挥在产品、技术、市场等方面的协同效应,快速占领高端客户。同时依托政府的政策支持,打造国瓷新材料产业园,进一步加强产业集群的优势,充分发挥规模效应,降低产品的平均成本,巩固公司的行业地位。 较强的客户优势有助于充分受益进口替代浪潮。先进陶瓷材料行业发展前景良好,市场空间广阔。公司在电子陶瓷材料、催化用陶瓷材料、义齿用陶瓷材料等众多细分领域已居于行业第一梯队,积累了大量优质的客户资源,为公司未来持续健康发展奠定了坚实的基础。公司已与韩国三星、风华高科、比亚迪、蓝思科技、威孚高科等国内外知名厂商建立了稳定的合作关系,形成了广泛的品牌影响力。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为6.11、7.63和9.60亿元,对应EPS分别为0.63、0.79和1.00元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为42、34和27倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:技术路线竞争加剧;下游客户订单减少;下游需求增速不及预期。

扬农化工是化工行业乃至整个A股市场中都十分稀缺的优质成长标的。截止目前,扬农化工已经为原始股东创造了超百倍的回报率。那么眼下的扬农化工的投资价值如何?通过对扬农化工所在农化行业的发展大势以及公司本身所处的阶段的深入分析,我们认为公司目前正处于崭新的历史性投资机遇期。 纵向看,四次成功的腾飞,使得扬农化工从一个普通的农药车间,成长为我国本土农药企业的当之无愧的“一哥”。这四次腾飞的本质,分别是以“工艺技术”、“规模效应”、“品类扩张”、“绿色先进”为核心,破解了各自时代大背景下的农化行业内的主要矛盾。上市之后的三次腾飞,公司的利润分别增长299%、106%、100%。 眼下,我们认为扬农化工正处于“第五次腾飞”的初期,这次腾飞的本质将会是“纵向一体化”,即使得扬农化工从目前一个聚焦农药原药生产的制造型公司,转变为雏形初具的研发、生产、销售一体化综合性农化巨头。 如东基地优嘉三、四、五期的项目建设是扬农化工实现第五次腾飞的具体支撑。扬农化工目前处于史无前例的资本开支阶段,2020年1季度末,扬农化工在建工程达到11.19亿元,其中主要是优嘉三期项目。后续还有四期、五期项目将陆续建设。我们预计未来扬农化工整体营收和利润规模有望分别达到143亿元、23亿元,与19年水平分别增长64%、96%。 横向看,2020年1月“先正达集团”的成立,为破解我国农化行业“大而不强”的被动局面提供了难得契机。与先正达股份共同隶属于“先正达集团”的扬农化工,预计将从原药生产、创制农药研发、销售渠道等众多环节显著受益,与先正达“一外一内”,共同引领我国农化产业的全面崛起。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为13.56、15.97和18.48亿元,对应EPS分别为4.38、5.15和5.96元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为19、16和14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;新产能投放不及预期;中化资产内部整合不及预期;市场竞争加剧。

公司2019年实现归母净利润0.75~1.10亿元:(1)龙蟒大地19Q4并表,增加公司利润约1.1~1.2亿元;(2)非经常性损益增加公司本期净利润约1.24~1.34亿元;(3)公司持有中邮智递科技34%股权,按权益法初步核算分摊报表亏损预计约1.77亿元。 龙蟒大地为磷化工行业龙头。龙蟒大地主要从事磷酸一铵、磷酸氢钙等磷酸盐产品以及各种复合肥产品的生产、销售,采用“肥盐结合”梯级开发模式,并嫁接复合肥生产装置,主要生产肥料级磷酸一铵、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料级磷酸氢钙等磷酸盐产品和各种复合肥产品,是国内领先的精细磷酸盐企业。公司近年来产品结构不断提升,高毛利的工业级磷酸一铵(毛利率近30%)产能不断增加,2019年工业磷铵产能已超过20万吨、国内市占率第一,2020年产能将进一步释放提高至40万吨。 目前公司合计拥有磷酸一铵产能100万吨(肥料级60万吨、工业级40万吨),磷酸氢钙76万吨(肥料级21万吨、饲料级55万吨),复合肥70万吨(中溶度10万吨、高溶度60万吨)。龙蟒大地业绩承诺2019、2020和2021年度实现扣非归母净利润分别不低于3.0亿元、3.78亿元和4.5亿元,龙蟒19Q4并表即增加公司利润1.1~1.2亿元,年化4.4~4.8亿元显著超出利润承诺。 龙蟒大地一体化优势显著。(1)磷矿配套:虽然红星磷矿(产能30万吨)目前已接近枯竭,预计还可采两年,但湖北龙蟒已经取得襄阳市保康县白竹磷矿采矿许可证、规划产能100万吨/年,目前白竹磷矿处于建设状态,预计投产后降大幅提升公司产品成本竞争力、增厚利润,此外目前绵竹地区年180万吨磷矿需求也均为外购,未来自有矿山恢复开采,将进一步降低成本;(2)中间产品配套:公司目前硫酸配套产能90万吨(龙蟒磷化工60万吨,南漳龙蟒30万吨),磷酸配套130万吨(龙蟒磷化工120万吨、南漳龙蟒10万吨),盐酸配套12万吨,合成氨配套10万吨。

公司发布2019年业绩快报:2019年公司实现营业收入20.46亿元,YoY+37.49%,实现归母净利润2.63亿元,YoY+36.04%。与前起公司的业绩预告相比,业绩增速低于预期。Q4新增产能投产推迟,导致业绩低于预期。根据公司业绩快报,2019年4季度,公司实现营业收入6.11亿元,实现归母净利润4368万元。公司宁夏工厂724/725装置(合计1万吨抗氧化剂)、常山基地一期产能(4000吨光稳定剂)投产延迟,导致公司外协产品增加,毛利率降低以及成本提升,盈利能力大幅下滑。持续看好公司长期发展,高分子外加剂龙头延续高成长性。我们认为公司的成长性源于以下因素: 新产能投放:2019年预计合计新增产能1.15万吨,其中宁夏工厂724/725装置、常山一期产能目前已经陆续投产,产能负荷逐步提升。2020~2021年预计合计新增6.35万吨产能,届时公司高分子外加剂的总产能将近12万吨,保障公司业绩持续高增长。 新业务领域拓展:公司不仅在涂料、改性塑料等传统强项业务领域保持稳定增长,还在一些新的业务领域取得突破。未来2年,国内大炼化产能陆续投放,高分子材料助剂行业国家化加速进行,下游刚需且持续增长。 河北凯亚并表贡献:河北凯亚自2019年7月并表,完善了公司HALS产品的配套,进一步巩固了公司抗老化剂龙头地位。 公司盈利预测与投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为2.62亿元/4.27亿元/5.89亿元,EPS分别为1.28元/2.08元/2.87元。目前股价对应P/E分别为31倍/19倍/14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料成本大幅波动;项目建设进度不及预期。

报告摘要: 湿电子化学品贯穿电子元器件的湿法工艺制程,行业市场规模大,行业增速高。我国市场规模2018年达到85亿元,预计未来2年增速超过10%,至2020年市场规模预计将达到105亿元。国内湿电子化学品供应较为集中,国内湿电子化学品企业已具备G2~G3等级产品的规模化生产能力,部分龙头企业的产品达到G5级别,正在推进进口替代。 江化微是国内湿电子化学品龙头企业之一。公司目前有数十种湿电子化学品,广泛应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域,开拓并维系了一大批国内外优质客户,构建了优质的业务平台。 公司将成为具备G4~G5等级产品生产能力的具有国际竞争力的湿电子化学品生产企业。公司目前已经具备SEMIG2~G3等级产品的规模化生产能力,待IPO募投项目投产后,部分产品将达到G4等级,在国内同行中处于前列位置。待镇江项目、四川项目建成投产后,公司主要产品将达到G4~G5等级。 公司规划产能巨大,未来新增产能有望稳步贡献业绩增量。公司在镇江新区、四川成眉投资建设大型湿电子化学品项目,主打半导体和LCD市场,一期项目预计2020年6月底完工。 公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为0.47亿元、0.58亿元、0.75亿元,EPS分别为0.43元、0.53元、0.69元。目前股价对应P/E分别为87倍、70倍、54倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;下游客户认证进度不及预期;新技术的研发风险;原材料价格波动风险。

电子特气是电子工业生产的关键性原材料,其应用贯穿电子元器件生产的多个环节,其质量对电子元器件的性能有重要影响。电子特气全球市场规模超过100亿美元,中国市场规模约100亿元,其中半导体是电子特气的重要应用领域,半导体制造用电子特气的全球市场规模约45亿美元,中国市场规模近5亿美元。 电子特气全球供应外资寡头垄断,但内资产品已开启进口替代序幕。随着半导体、显示面板等电子产业链东移,中国电子产业市场规模急剧扩张,上游原材料电子特气的国产替代迫在眉睫。目前国内企业已有突破,部分电子特气产品已进入半导体产业链。 华特气体是中国特种气体国产化的先行者。公司现有特种气体产品230余种,是国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、Ar/F/Ne混合气、Kr/Ne混合气、Ar/Ne混合气、Kr/F/Ne混合气等产品进口制约的气体公司,并实现了近20个产品在国内集成电路、显示面板等产业链的进口替代。 待公司IPO募投项目建成投产后,公司特种气体种类及产能规模将实现大幅扩张,将新增高纯锗烷、硒化氢、磷烷、硫化氢、锗化氢、四氟化硅、六氟乙烷、八氟乙烷、一氟甲烷等多种特种气体产品产能,有效提升公司综合竞争力。 公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为0.87亿元/1.14亿元/1.49亿元,EPS分别为0.73元/0.95元/1.24元。目前股价对应P/E分别为103倍/79倍/61倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;下游客户认证进度不及预期;新技术的研发风险;原材料价格波动风险。

报告摘要:晶瑞股份的主导产品为四大类微电子化学品,包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池粘结剂,均为下游五大新兴行业(半导体、锂电池、LED、平板显示和光伏太阳能电池)的关键材料,具体应用在下游电子元器件的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜等工艺环节。 湿电子化学品:公司部分关键产品已达到国际先进水平,实现进口替代。 半导体生产过程用量最大的3个高纯湿化学品——氨水、硫酸、双氧水(合计约占半导体全部超纯试剂用量的70%)——将整体达到国际先进水平(SEMIG5等级),可用于国内半导体产业链;其他湿化学品达到面板、光伏、LED产业链技术水平(SEMIG3~G4等级)。此外,公司在建项目较多,未来投产后将进一步提升公司综合竞争力。 光刻胶:公司i线光刻胶已进入国产半导体产业链。公司主要产品为半导体及平板显示用光刻胶,具体包括紫外负型光刻胶、宽谱正胶、g线正胶、i线正胶等中高端产品。其中,i线光刻胶已取得了中芯国际天津、扬杰科技、福顺微电子的供货订单,在上海中芯、深圳中芯、吉林华微等知名半导体厂进行测试;KrF光刻胶完成中试。 公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为0.3亿元、0.55亿元、0.76亿元,EPS分别为0.20元、0.36元、0.51元。目前股价对应P/E分别为178倍、96倍、69倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;下游客户认证进度不及预期;新技术的研发风险;原材料价格波动风险。

报告摘要:中国昊华集团12家研究院优质资产注入,打造中国化工集团旗下新材料科技型平台企业。公司资产重组完成后,公司主要业务包括五大板块,即氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品、技术服务,产品服务于多个国家军、民核心产业。 公司电子特气业务技术领先,产品主要为含氟电子气体(包括三氟化氮、六氟化硫等)、绿色四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等。 在含氟电子特气领域,公司下属黎明院主要产品六氟化硫、三氟化氮国内领先,在建六氟化钨产能。黎明院是国内最早从事六氟化硫研发的企业,也是国内仅有的高纯度六氟化硫研制企业;同时,公司下属黎明院与韩国大成合作,开展三氟化氮产品的研制工作。公司产品已成功实现进口替代,先已成为京东方等国内一线客户的稳定合作伙伴。此外,黎明院正在积极推动六氟化钨等新产品的研制开发工作,促使产品结构持续优化。 公司下属光明院的特种气体产品在国防化工新材料、半导体集成电路、气体分析等领域具有行业领先优势。光明院在建高纯电子气体项目,将开发8英寸以上集成电路制造用乙硼烷、三氟化硼、电子混合气等电子气体产品。 公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为5.56亿元、6.20亿元、7.06亿元,EPS分别为0.62元、0.69元、0.79元。目前股价对应P/E分别为29倍、26倍、23倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;下游客户认证进度不及预期;新技术的研发风险;原材料价格波动风险。

南大光电主要业务包括MO源、电子特气,同时公司正在推进光刻胶及配套材料业务、ALD前驱体产品业务。 电子特气业务已成为公司盈利新增长点。公司主要产品为高纯磷烷、砷烷,纯度达到6N级别,已在LED行业取得主要市场份额,并在IC行业快速实现了进口替代,已成为公司新的利润增长点。目前公司在IC领域的电子特气销售额占比约40%。此外,公司于2019年11月收购山东飞源气体57.97%股权,飞源气体是国内三氟化氮、六氟化硫主要生产企业之一。 公司是光刻胶领域的新进入者,目标产品为中高端的半导体用ArF光刻胶。 公司于2017年开始研发“193nm光刻胶项目”,已获得国家“02专项”的相关项目立项,公司计划通过3年的建设、投产及实现销售,达到年产25吨193nm(ArF干式和浸没式)光刻胶产品的生产规模,产品将满足集成电路行业需求标准。 公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为0.6亿元、0.85亿元、1.24亿元,EPS分别为0.15元、0.21元、0.30元。目前股价对应P/E分别为121倍、85倍、58倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;下游客户认证进度不及预期;新技术的研发风险;原材料价格波动风险。

公司技术实力强,竞争优势突出。公司1月10日公告,公司技术中心被认定为2019年(第26批)国家企业技术中心。公司技术中心被认定为国家企业技术中心,是对公司技术中心创新能力、创新机制、引领示范作用的充分肯定,是公司综合实力的体现。 高分子外加剂龙头延续高成长性。公司2019年归母净利润预告为3~3.3亿元,YoY+55%~71%。我们认为公司的成长性源于以下因素: 新业务领域拓展:公司不仅在涂料、改性塑料等传统强项业务领域保持稳定增长,还在一些新的业务领域取得突破。国内大炼化产能投放,高分子材料助剂行业国产化加速进行,下游刚需且持续增长。 新产能投放:2019年预计合计新增1.15万吨产能,宁夏中卫基地AO+UV新增4000吨产能Q4投产、浙江常山基地UV一期4000吨产能H2投产、河北凯亚新增3500吨产能Q3投产。2020~2021年预计合计新增6.35万吨产能,届时公司总产能将达到11.89万吨,保障公司业绩持续高增长。 ?凯亚并表贡献:河北凯亚自7月并表,完善了公司HALS产品配套,进一步巩固公司抗老化剂龙头地位。 公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为3.09亿元/4.54亿元/6.14亿元,EPS分别为1.51元/2.22元/3.00元。目前股价对应P/E分别为25倍/17倍/13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料成本大幅波动,项目建设进度不及预期。