国产大客户持续发力,折叠屏铰链等产品全面导入 国产大客户上一代可折叠手机发布后,长盈精密持续加大铰链研发,预计公司有望在新款可折叠手机获得导入,随着终端客户升级版可折叠手机的发布,公司有望享受增量业绩。若折叠屏手机成为主流应用方案,公司有望成为国内最具大规模量产的供应商。此外,公司在国产大客户持续发力,已经切入金属小件等产品,并且是大客户连接器主力供应商,随着大客户供应链国产化率提升,长盈有望切入更多高端连接器。 国际大客户翻倍增长,多品类全面开花 公司北美大客户金属件持续导入,目前已经在部分终端产品拿下主力供应商位置,未来持续导入笔记本触控板、键盘金属件以及airpods电极等产品,预计今年北美大客户收入有望翻倍。并且公司韩系大客户已经切入旗舰机型,国际大客户增长全面进入快车道。 可穿戴、电子烟、特斯拉连接器多方面布局,未来成长新亮点 公司在非手机业务多点发力,除笔电外已经导入韩系大客户watch等可穿戴产品,此外,公司与电子烟龙头客户持续合作,后续有望贡献显著增量业绩。 公司16年收购科伦特,为特斯拉供应大电流大电压连接器,有望随着特斯拉放量。 投资建议 预计公司19-21年收入93、110、148亿元,归母净利润0.8、7.0、9.4亿元,对应估值285.7、33.6、25.0倍,参考精研科技、科森科技2020年wind一致预期的估值水平分别为40.3倍、30.7,考虑到公司在金属加工领域的龙头地位以及业绩成长性,我们认为公司处于低估状态,给予“推荐”评级。 风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦加剧、消费降级。

1月公司产线正常运转,没有受到疫情直接影响 面板显示产线需要全年不间断运行,深圳中大尺寸产线t1、t2、t6、t7工厂及惠州模组厂正常运行,生产和建设没有受到疫情直接影响。中小尺寸产线t3、t4工厂位于武汉,春节期间按计划生产经营,当前产成品出货通道正常。 订单充裕,产能利用率较高,OLED产线量产出货 大尺寸8.5代线t1、t2保持满产满销,11代线t6于19年底达产,11代线t7进展顺利,厂房封顶并预计2021年初量产。小尺寸t3 LTPS产线满产满销,通过技改提升产能。OLED产线t4于19年底量产。我们认为,去年下半年面板行业去库存顺利,目前库存处于较低水平,随着国内复工复产逐步恢复,品牌厂商需求将恢复正常,下游渠道有望进入补库存阶段,公司将持续受益。 回购股份彰显长期信心 1、自首次回购至2020年1月10日,公司累计回购股份565,333,922股,占公司总股本的4.18%,成交均价为3.42元/股,成交总金额为193,359.65万元。19年1月3日至20年1月10日,公司董事长累计增持公司股份约1.68亿股(占公司总股本的1.24%),增持完成后持股约8.13亿股,占比6%。 2、回购股份将用于员工持股计划或者股权激励和用于可转债,其中员工持股计划或者股权激励金额不低于1.5亿元且不高于3亿元,用于可转债的资金总额不超过13.5亿元且不超过18.5亿元。我们认为,公司是全球领先的智能科技公司,在面板显示和材料领域具有规模优势和效率优势,回购股份和增持表明公司对未来发展充满信心。 投资建议 预计19/20/21年EPS分别为0.24/0.29/0.38元,对应PE分别为28X/23X/18X。参考SW显示器件行业PE(TTM,算术平均)为52倍,考虑到公司未来的业绩增速,首次评级,给予“推荐”评级。 风险提示: 1、原材料价格波动;2、下游需求放缓;3、新产能爬坡不及预期。

业绩符合预期,盈利能力同比大幅改善 公司在19年业绩预告中披露,归母净利润11.5亿元至12.5亿元,同比增长101.6%至119.13%,实际业绩处于业绩预告区间中值之上。Q4单季营收21.2亿元,同比增长29%,环比增长12.17%;Q4归母净利润3.55亿元,同比增长89%;Q4净利率为16.7%,同比增加5pct。19年公司需计提资产减值准备约9817.17万元,考虑所得税后将减少归母净利润8307.49万元,实际业绩已经考虑上述因素影响。业绩大幅增长主要受益于:5G、新一代高速网络设备、服务器等订单充裕;经营持续改善,毛利率同比提升6.08pct;规模效应持续显现,盈利能力持续提升。 生产经营状况良好,复工有序进行 昆山市玉山镇东龙路1号厂区于2月10日起逐步复工,子公司沪利微电已经全面恢复生产(春节期间没有停产)。子公司黄石沪士电子春节期间没有停产,2月12日起因抗疫暂停生产,2月17日起逐步复工。 受益5G基建,企业通讯订单饱满,高端产品带动盈利能力提升 5G产品已经量产出货,营收占比持续提升,将受益5G基建趋势、高速服务器以及网络设备升级。预计5G规模基建将带动高速板量价齐升,青淞厂和黄石一厂技改后将有效提升高端PCB产能,市占率有望进一步提升。目前高毛利率14-38层企业通讯板和办公工业设备板占营收比例高,收入增速较快,有效带动整体盈利能力提升。 汽车板受益ADAS趋势,产品结构持续优化,黄石沪士已顺利投产 受益ADAS和新能源汽车政策,公司持续加大高毛利率的中高端汽车板投入和订单导入,产品结构和生产效率持续改善,汽车板盈利能力稳中有升。19年9月份黄石二厂部分制程已经开始试机,19Q4黄石沪士汽车板产线已顺利投产。 投资建议 公司是国内领先的通讯和汽车PCB供应商,长期受益5G基建和汽车电子化趋势。预计19/20/21年EPS分别为0.70/0.91/1.09元,对应PE分别为40X/31X/26X。参考SW印制电路板行业PE估值为48倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1、产能投放不及预期;2、汽车板竞争激烈导致毛利率大幅下滑;3、5G进展不及预期。

一、事件概述公司2月27日发布19年业绩快报,19年全年收入623.8亿元,同比增长74%,归母净利润47.2亿元,同比增长73.4%。 二、分析与判断龙头加速成长,全年业绩再次大超预期公司此前预告19年全年归母净利润区间为39.5-42.2亿元,同比增长45%-55%,业绩快报显示公司实现归母净利润47.2亿元,超此前业绩预告上限5亿元,大超我们预期。 Q4单季度实现归母净利润18.3亿元,同比增长71.9%,环比增长32.2%。我们认为业绩超预期来源于Airpods pro 需求持续强劲,公司持续加大产能。另一方面公司加大内部管理,提升运营效率,新产线良率迅速爬坡,整体利润率提升。ROE 水平从18年17.95%提升到26.44%。此外公司研发投入持续加大,Q3单季度研发投入13亿,同比增长63%,环比增长46%,高研发投入为未来成长打下坚实基础。 Airpods 领衔,大客户产品全面超预期19年上半年升级版Airpods 在Q2、Q3持续放量,并且ASP 仍有提升,Q4大客户发布新一代Airpods,加入降噪等重磅级功能,我们预计2020年Airpods 全年销量有望超1亿部,同比增长达到50%。立讯新产线爬坡顺利,随着良率的提升,公司在Airpods产品线盈利能力进一步提升。我们认为立讯的核心竞争在于优秀的生产细节把控能力,导入同样新产品时立讯有能力比友商良率提升更快,从而领先对手实现更高盈利水平。 大客户多产品全面开花,全年高增长无忧展望今年,预计Airpods pro 将持续火热,立讯作为pro 版本的绝对主力供应商,持续享受量价齐升。公司在iPhone 多产品进展顺利,随着Airpods 持续热卖,同时5G 版iPhone 发布,公司大客户成长逻辑不变,立讯在iPhone 多产品全年开花,声学、马达、无线充电、天线等产品持续上量。同时公司的通信业务有望持续突破,并且安卓客户持续开拓,保证公司高增长无忧。 三、投资建议我们预计公司19-21年归母净利润为47.2、70.6、89.0亿元,对应估值为52.6、35.5、28.1倍,参考领益智造、闻泰科技2020年wind 一致预期估值分别为30.9、53倍,考虑到公司在精密制造领域龙头地位,给予“推荐”评级。 四、风险提示:中美贸易摩擦、大客户技术迭代不达预期、下游竞争加剧

一、事件概述公司快报显示全年收入238亿元,同比增长5.9%,归母净利润19.2亿元,同比增长381.3%。 二、分析与判断领益科技持续优秀,报表业绩受费用计提影响略有拖累公司此前预告领益科技自身23-25亿元,我们认为实际业绩接近区间上限,根据上限计算领益科技Q4单季度8.7亿元,与Q3旺季相比环比仍持续增长近10%,显示公司Q4订单持续旺盛。公司实际归母净利润19亿元,主要受商誉计提7亿元、计提固定资产处置费用3.5亿、存货跌价准备2亿以及计提坏账0.88亿元合计13.4元的影响,公司报表业绩略有拖累,我们认为公司历史包袱已经甩开,2020年有望大放异彩。 子公司趋势向好,受益业务协同有望回归成长子公司方面,帝晶光电已经实现剥离,我们认为东方亮彩Q4单季度已经实现盈利(前三季度亏损2亿左右),江粉磁材受部分费用影响尚未扭亏,我们预计今年东方亮彩受益国产机导入顺利,有望实现自身盈利,江粉磁材在无线充电时代有望与赛尔康一起发挥高协同效应,带动江粉实现高成长。 展望未来,领益智造新一轮高成长确定Airpods持续火爆,国产机加速开拓、Salcomp整合顺利,领益科技自身业绩有望超预期。领益短期逻辑和长期成长逻辑清晰,短期受益airpods出货拉动以及明年iPhone换机周期叠加国产客户份额提升。长期看,领益模组化延申目标清晰,此次定增30亿用于无线充电模组、散热模组、马达等产品标志公司模组化大战略的起步,今年下半年将会看到领益模组产品逐渐起量,明年开始将贡献绝对的业绩增量。 公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开,有望成为消费电子真正平台型公司。 三、投资建议我们预计公司19-21年归母净利润为19.1亿元、30.9、40.2亿元,对应估值为44.4、27.5、21.1倍。我们预计领益科技自身19-21年经营性业绩为24、32、40亿元,万得一致预期20年估值立讯精密、闻泰科技的44倍、53倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 中美贸易摩擦加剧、大客户销量不达预期、大客户技术变革不达预期

Q3业绩符合预期,盈利能力持续提升 业绩符合预期。公司此前在业绩预告中披露,预计2019年归母净利润2.28亿元至2.66亿元,同比增长20%至40%,实际业绩处于业绩预告区间中值之上。 Q4单季营收6.1亿元,同比增长34%,环比增长80%,归母净利润1.54亿元,同比增长40%,环比增长139%。Q4单季净利率25.3%,同比+1pct,环比+6pct。业绩增长主要受益于:产品结构优化叠加采用新技术,毛利率同比大幅提升;规模效应持续显现,盈利能力持续提升。 下游客户照明产品更新速度加快,公司积极向“照明+互联网”转型 由于制造业转型升级加快、工业4.0深入推进,下游客户照明产品更新速度加快,向智能照明升级。公司持续研发智能照明产品,将照明技术与互联网、4G、传感控制等技术结合,积极向“照明+互联网”转型,同时为客户提供智能、运维等服务产品,推动客户照明系统朝更节能、更智能化方向发展。 拟定增收购明之辉切入照明工程领域,进一步延伸产业链 1、公司拟通过发行股份及支付现金以2.71亿元收购明之辉51%股权项目,发行价为5.63元/股,交易对价75%、25%分别以股份、现金支付,拟募集配套资金13,566万元。明之辉从事照明工程施工、设计、维保业务业务,已取得《照明工程设计专项甲级》、《城市及道路照明工程专业承包一级》、《建筑装修装饰工程专业承包一级》、《建筑装饰工程设计专项甲级》等资质。 2、2019年明之辉收入为4.29亿元,毛利率26.53%,扣非后净利润5729万元,收购PE估值为9.3倍。业绩承诺:19-21年扣非后归母净利润分别为5600万元、6100万元、6400万元,2019年业绩承诺完成。截至2月25日,明之辉在手订单合计7.9亿元,其中已确认收入1.52亿元,2020年预计可确认收入2.63亿元。 我们认为,公司拥有分布在电力、冶金、石化、公安等多个领域的众多大型国有企业客户,主业特殊环境照明设备需要大量照明工程业务配合。收购明之辉能够满足客户对照明及后续安装维护等一站式需求,延伸产业链,有助于提升公司的整体服务能力。 投资建议 在不考虑收购并表的情况下,预测公司19-21年归母净利润为2.58亿元、3.25亿元、4.08亿元,对应估值为22倍、18倍、14倍。参考SW电子制造行业PE为49倍,考虑到公司在特殊环境照明行业的领先地位,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、期间费用率占比提升;2、宏观经济波动以及下游行业波动;行业竞争加剧;4、原材料价格波动。

全年业绩稳健增长,关闭亏损工厂持续改善经营状况 公司2019年归母净利润同比增长5.36%,符合市场此前0%-10%的增长预期,全年净利率10.96%,相比2018年提高0.24 pct,略微增长。Q4单季度收入92.94亿元,同比增长8.23%,环比增长16.20%,归母净利润12.17亿元,同比增长0.68%,环比增长11.38%,净利润率13.10%,相比2018Q4单季度减少0.98pct,相比2019Q3单季度下降0.56pct,Q4单季度业绩有所影响主要因公司关停全资子公司宏群胜,带来资产减值准备2.1亿元。扣除该影响,公司全年归母净利润为31.31亿元,同比增长12.99%,净利率11.76%,相比2018年提高1.04 pct,Q4单季度归母净利润14.27亿元,同比增长18.02%,环比增长30.56%,净利润率15.35%,相比2018Q4增长1.27pct,相比2019Q3单季度增加1.69pct。宏群胜是公司在营口的全资子公司,主营PCB等产品,持续亏损,2017年、2018年分别亏损1.1亿和0.8亿,拖累公司业绩,暂停经营将改善公司经营状况。 5G开启智能手机向上周期,产业复苏带来发展良机 苹果为公司第一大客户,贡献营收的比例为70%左右,其中大部分来自iPhone。2020年起,5G将开启智能手机新一轮成长周期,苹果作为智能手机创新风向标和全球出货量前三大厂商,今年将有望在5G、摄像头等多功能/部件带来创新,新增部件需要使用公司产品,叠加原有产品市场份额的提升和出货量增长,公司将有望受益苹果产业复苏带来的发展机遇。 AirPods、ipad、安卓阵营智能手机等多终端产品带来增长动力 2020年,AirPods出货量将持续增长,iPad搭载miniLED屏幕带来公司产品单机价值量增长,叠加安卓阵营持续朝向轻薄化、5G方向发展,将持续公司公司增长动力。 投资建议 我们预测公司19-21年EPS分别为1.26/1.59/1.91元,选取国内领先PCB公司深南电路、东山精密、覆铜板龙头生益科技、苹果供应链公司立讯精密和歌尔股份作为可比公司,可比公司2020年平均P/E为40倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦加剧的风险、iPhone出货量和技术创新可能不及预期及其他终端产品出货量可能不及预期的风险。

一、事件概述 2月25日,公司发布业绩快报,19年实现收入14.7亿元,同比增长67.0%,实现归母净利润1.7亿元,同比增长347.5%。 二、分析与判断 业绩快报超此前预告上限,MIM高景气确定公司此前预告全年归母净利润1.55亿元至1.65亿元,同比增长316.83%-343.72%,实际增长347.5%,超此前预告上限。Q4单季度实现归母净利润0.64亿元,同比增长236.8%,环比增长20.8%。业绩增长主要源自公司积极调整优化产品结构,加强供应链管理、成本费用控制管理,综合毛利率同比上升,实现盈利增长。 受益三摄、四摄以及升降摄像头需求升温,MIM工艺价值量提升相比单摄、双摄,升降摄像头、三摄、四摄等对摄像头支架在技术难度和加工工艺方面大幅提升,占用更多的烧结产能、原材料,MIM工艺生产的摄像头支架单机价值量持续增长。相比CNC、冲压等工艺,MIM工艺适合批量化生产小型、精密、三维复杂精密零部件。随着智能手机等移动终端朝精密化、轻薄化发展以及三摄、四摄等渗透率快速提升,MIM工艺将持续高景气。 MIM工艺核心技术壁垒高,公司先发优势明显MIM工艺在粉末、烧结等核心节点有较高技术壁垒,公司作为MIM龙头,深耕MIM十余年,拥有规模量产、全制程管控、优秀研发能力,进入了苹果、三星、OPPO、VIVO等供应链体系并持续供应核心MIM产品。MIM工艺已经用于智能手机摄像头支架、连接器、充电接头、折叠屏转轴、异形结构件等零部件,公司将持续受益MIM渗透率提升和单机价值量增长。此外,公司积极布局5G手机散热和精密转动机构,有望打造新增长点。 三、投资建议 预计公司19-21年归母净利润1.70、2.55、3.62亿元,对应估值71.2X、47.4X、33.4X,参考长盈精密万德2020年一致预期37.3倍,但考虑公司在MIM行业龙头地位以及未来成长增速较快,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 客户集中的风险、市场竞争风险、新品研发风险、毛利率变动或持续下降风险

大陆半导体封测领先企业起航,优质客户铺平发展之路 公司深耕半导体封测超过二十年,客户、产品和制造多方面构筑核心竞争力,目前已是全球第六、大陆第二大封测厂。客户端,公司客户资源、客户结构优质。公司第一大客户AMD为全球唯一同时具备CPU和独立GPU设计能力的龙头厂商,贡献公司40-50%营收,第二大客户MTK为全球5G基带芯片领头厂商,贡献公司约9%营收,此外公司与合肥长鑫合作密切。大客户未来2-3年成长路径清晰,公司将有望借力乘势而上。产品端,CPU+DRAM+显示驱动全面布局。CPU全球市场每年超3亿颗出货量,DRAM出货量超1000Gb/年,显示驱动出货量超200亿颗/年,公司将有望深度参与。制造端,苏州、槟城、崇川、苏通、合肥、厦门六大基地覆盖高中低端产品,协同发展。收购AMD苏州工厂后,公司已具备CPU封测能力。受益AMD7nm产品起量及封测行业景气度回升,公司已连续两个季度利润转正。 top1客户AMD新品强势来袭,“先进架构”+“先进工艺”有望打破数十年CPU僵局,公司直接受益 “先进架构”叠加“先进工艺”,AMD 7nm芯片产品性能、功耗已处于行业最优,且价格相对竞争对手具备优势,市占率提升显著。AMD于2019年推出Zen 2架构,相对Zen架构从制程、采用小芯片设计、对分支预测和缓存系统进行改进等方面进行全新升级,性能和功耗已超越竞争对手同期产品。根据第三方统计数据显示,公司台式机、笔记本、服务器CPU市占率相较于2018Q1已显著提升,我们预计AMD在笔记本、台式机、服务器CPU领域的市占率到2020年底至少分别达到21%、17%和10%。在UBS瑞银全球技术大会上,AMD全球市场高级副总裁Ruth Cotter提到,AMD现阶段目标是要在服务器、台式机、笔记本市场上分别占据26%、25%、17%的份额,重拾Opteron(皓龙)处理器时代的辉煌。我们基于AMD产品市占率的提升叠加下游产品出货量的增长,看好AMD CPU业务的加速成长,公司作为AMD第一大封测厂将深度受益。 5G时代高中低端产品全面布局叠加下游换机热潮,看好MTK 5G业务发展 4G时代,MTK通过和高通错位竞争,在全球基带芯片市场占据约13%的份额。5G时代,MTK高中低端产品全面布局,并领先市场发布产品,具备市场先机,我们认为5G时代MTK市占率将有望持续提升。MTK领先市场发布旗舰5G SOC芯片“天玑1000”,定位高端市场,集成5G基带芯片Heio M70,在信号传输效率和功耗控制方面超越高通骁龙865(外挂5G基带芯片骁龙X55)。2020年,MTK将先后推出定位高端、中端和低端芯片,持续抢占市场份额。公司是在大陆最主要的合作封测厂商,目前承担MTK约10%的封测业务。MTK业务的发展将有望为公司带来更多订单。 合肥长鑫引领国产DRAM崛起,公司与其密切合作 2019年9月,合肥长鑫宣布其自主研发的19nm8GbDDR4存储芯片正式投产,标志着国产DRAM技术打破国外垄断,并已和世界主流产品同步。公司合肥厂是合肥当地唯一的配套封测厂,与长鑫同受合肥市政府支持,目前长鑫产品也已在公司mini产线做验证。公司与长鑫密切合作,将显著受益国产DRAM的崛起。 投资建议 我们预测公司2019/2020/2021年归母净利润分别为0.17/4.65/8.15亿元,EPS分别为0.01/0.40/0.71元,增量主要来自于大客户AMD销量的提升及封测行业景气度回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司2020/2021年95/72倍P/E估值,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 疫情持续发酵的风险、AMD发展可能不及预期,MTK发展可能不及预期,国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。

公司产线全球化布局,短期疫情不改公司长期成长趋势 闻泰国内有嘉兴、无锡以及安世东莞工厂,其中安世东莞厂春节期间没有停工,不受复工政策的影响,其他厂区春节期间也会有没有休息的员工保持生产状态。此外公司前瞻布局海外工厂,在印度与印尼分别拓展产线,印度已形成手机整机生产及机壳生产月度产能300万台,公司生产全球化布局,短期疫情改变不了公司的长期成长趋势。 公司自动化水平不断提升,复工难度较低 考虑到后续复工招工难度可能会加大的问题,我们认为自动化率越高的公司招工难度越低,我们采用人均创收来衡量企业自动化率,参考2018年,半导体和消费电子行业平均人均年创收为114和94万元,闻泰科技人均创收为360万元,大幅超过行业平均水平,得益于公司此前重视自动化投入,后续复工难度较低。 全年业绩优秀,5G时代成长加速 公司此前预告2019年度12.5-15亿元,作为ODM行业龙头,持续受益下游客户外包趋势,并且份额继续提升,同时叠加5G换机周期,未来有望加速成长。另外,受益于公司通讯业务优化了客户结构,对国内国际一线品牌客户出货量实现了强劲增长。公司已经与高通公司签署了多款5G芯片的授权文件,在高通公司的技术支持下,在5G时代公司拥有巨大的领先优势。 安世并表,强强联合,公司成长迈上新台阶 19年11月份公司安世实现并表,安世是全球半导体标准产品行业领先企业,主要产品为半导体逻辑芯片、分立器件、功率MOS器件等,其下游合作伙伴覆盖了汽车、通信、消费电子等领域汽车智能化趋势势不可挡,单车mosfet等功率器件价值量持续提升,公司作为汽车半导体龙头,有望持续受益智能汽车升级趋势。 投资建议 预计公司19-21年收入340.0、720.0、850.0亿元,归母净利润14.5、39.8、49.4亿元,对应估值87.3、31.8、25.6倍,公司半导体业务有望持续增长,参考万德一致预期20年估值韦尔股份77倍、汇顶科技50倍、卓胜微60倍,我们认为公司处于低估状态,考虑到公司的成长性,给予“推荐”评级。 风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦加剧、消费降级。

一、事件概述 公司公告,2019年预计实现净利润22.49-24.49亿元,同比大增203%-230%,高于此前20-22亿市场预期。按区间中值23.49亿元计算,19Q4单季度净利润6.37亿元,同比+51%,环比-8%,环比减少主要因四季度计提费用所致。 二、分析和判断 屏下光学领军者地位稳固,超薄强化龙头地位: 从2018年年初屏下光学上市至今,公司牢牢占据全球龙头位置,软硬结合持续更新换代保持对竞争对手的领先优势。公司2019年量价超市场预期,且单价下滑幅度有限,我们持续看好2020年发展。公司是目前唯一量产超薄屏下光学指纹产品的供应商,多款搭载公司方案的产品已面世。超薄方案采用半导体工艺制造,厚度仅为凸透镜方案的1/10,满足5G智能机轻薄化要求。2020年为5G智能机爆发年份,公司将显著受益。 软硬结合持续强化竞争优势,多业务布局构筑长期发展空间: 1)产品软硬紧密结合,竞争优势持续强化:从电话芯片到触控芯片到电容指纹再到屏下光学指纹芯片再到IoT布局,公司产品对软硬件结合的要求逐步提高。目前,公司是全球唯一能自主提供屏下光学指纹识别算法和硬件的厂商。2)手机品类逐步丰富,单机价值量有望提升:立足屏下光学指纹识别,积极布局CMOS、ToF、音频等芯片,单机价值量将有望提升。19Q3,单价更高的超薄指纹产品已开始出货,也已进入国外安卓大品牌厂商供应链。3)IoT积极布局,新动能已在孕育:低功耗蓝牙芯片、NB-IoT、可穿戴设备检测传感器芯片、MCU芯片将在今明两年逐步量产,打开公司长期发展空间。 三、投资建议 预计公司19-21年归母净利润为22.73/28.53/34.54亿元,EPS分别为4.98/6.25/7.56元,可比公司2020年平均P/E为55倍,给予“推荐”评级。四、风险提示 屏下指纹行业渗透率和公司市占率可能不及预期、3Dsensing等业务发展可能不及预期。

一、事件概述 公司预告上市公司整体全年归母净利润19-21亿元,其中领益科技自身23-25亿元,同比增长15.3%-25.3%。 二、分析与判断 领益科技超预期,报表业绩受部分费用影响略有拖累 公司预告领益科技自身归母净利润23-25亿元,超我们此前预期。根据中值计算领益科技Q4单季度归母净利润7.7亿元,与Q3旺季相比环比基本持平,显示公司19Q4订单持续旺盛,我们认为20Q1有望延续旺盛趋势,20年全年业绩成长无忧。公司预告实际报表业绩19-21亿元,其中含有9.5亿元的业绩补偿股票公允价值变动,子公司亏损以及计提帝晶商誉减值对公司报表业绩略有拖累。 子公司趋势向好,受益业务协同有望回归成长 子公司方面,帝晶光电已经实现剥离,预计东方亮彩Q4单季度已经实现打平(前三季度亏损2亿左右),江粉磁材受部分费用影响尚未扭亏,我们预计今年东方亮彩受益国产机导入顺利,有望实现自身盈利,江粉磁材在无线充电时代有望与赛尔康一起发挥高协同效应,带动江粉实现高成长。 展望未来,领益智造新一轮高成长确定 Airpods持续火爆,国产机加速开拓、Salcomp整合顺利,领益科技自身业绩有望持续超预期。领益短期逻辑和长期成长逻辑清晰,短期受益airpods出货拉动以及明年iPhone换机周期叠加国产客户份额提升。长期看,领益模组化延申目标清晰,此次定增30亿用于无线充电模组、散热模组、马达等产品标志公司模组化大战略的起步,今年下半年将会看到领益模组产品逐渐起量,明年开始将贡献绝对的业绩增量。公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开,有望成为消费电子真正平台型公司。 三、投资建议 我们预计公司19-21年归母净利润为20亿元、28.9、38.9亿元(20年与21年均假设公允价值变动损益为0),对应估值为44.1、30.5、22.7倍。我们预计领益科技自身19-21年经营性业绩为24、29.9、39.8亿元,参考闻泰科技以及行业龙头公司立讯精密万德一致预期2020年的48倍和42.2倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 中美贸易摩擦加剧、大客户销量不达预期、大客户技术变革不达预期

一、事件概述 公司公告,原预计2019年全年归母净利润同比上升30%-50%,即10.54-12.17亿元,现调整为同比下降10%-13%,即7.06-7.30亿元,下调主要因公司一次性计提暴风减值损失,本次计提后与暴风集团相关的应收账款、权益投资等资产的账面价值减为零。2019年,公司计提减值准备合计5.8亿元。 二、分析与判断 软板+硬板行业地位突出,持续推动公司成长 公司以精密制造起家,2016年通过收购Mflex迈入全球FPC前列,2018年通过收购multek丰富了硬板和软板产品线。根据Prismark数据,2018年公司FPC位列全球前三、硬板+软板内资排名第一,Mflex+Multek强强联合,持续推动公司业绩增长。2019年,公司PCB业务预计营收超过140亿元,净利润超过12亿元。2020年,Mflex将持续受益大客户搭载新功能及公司份额提升,Multek业务大客户导入进展顺利叠加结构调整带来增长动力。 5G积极布局,滤波器技术行业领先 2020年将初步实现5G商用,公司快速储备通信产品技术,布局通信产品新产能,在陶瓷介质滤波器等新产品领域,公司持续加大研发投入,目前滤波器技术已处于行业领先水平。 三、投资建议 我们预计2019/2020/2021年净利润分别为7.18/17.48/22.55亿元,对应EPS分别为0.45/1.08/1.40/元,选取鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、立讯精密作为可比公司,根据可比公司2020年32倍P/E估值,首次给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 下游需求不及预期、贸易摩擦加剧、竞争加剧。

一、事件概述 事件:1月20日,公司发布19年度业绩预告:预计归母净利润约为6亿元至6.5亿元,同比增长48%至60%;扣非后归母净利润约为5.28亿元至5.78亿元,同比增长46%至60%,非经常性损益影响金额约0.28亿元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期,受益芯片国产替代 业绩整体基本符合我们之前的判断。据业绩预告,Q4归母净利润为1.5亿元至2亿元,以Q4业绩区间中值1.75亿元测算,同比+365%,环比-33%。业绩增长主要原因:半导体国产替代加速,持续导入新客户、新订单;产品结构优化,盈利能力提升;存储器景气度回暖,供不应求。?NORFLash景气度上升,受益OLED、TWS以及5G产品等渗透率提升 NORFlash需求增长驱动行业供不应求,特别是TWS耳机、AMOLED屏幕等渗透率提升以及消费电子、物联网兴起。公司NORFlash切入国际大客户TWS供应体系,单机价值量大且受益TWS渗透率提升,并且拓展了车载电子、安防、物联网等领域多个客户。NORFlash目前产能仍较为紧张,随着5G换机、TWS以及5G产品等渗透率提升,NORFlash高景气度仍有望维持,公司将持续受益。NandFlash在38nmSLC产品上已实现量产,中小容量NandFlash和eMMC产品持续推出。 DRAM进展顺利,受益存储芯片行业拐点 公司拟定增不超过43.24亿元,投向DRAM芯片研发及产业化项目,重点研发1Xnm级(19nm、17nm)工艺制程下的DRAM技术,计划开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。合肥长鑫第一代8GbDDR4DRAM于19Q3提前投产,产品通过国内外大客户验证。DRAM价格在19Q3触底回升,景气度有望持续提升。公司已实现存储芯片全产品线布局,定增将研发先进制程DRAM,将有望受益存储芯片行业拐点。 MCU产品结构持续优化,受益国产替代加速 公司持续推出系列基于ARM架构的高性价比MCU产品,受益车载电子、物联网以及工控等领域需求增长,MCU产品在19Q3同比环比增长明显。思立微在品牌手机客户实现量产出货,已推出屏下指纹方案,有望受益屏下指纹渗透率提升。此外,公司在19年8月发布了RSIC-V产品,未来有望打造新增长点。 三、投资建议 公司是全球领先的存储器芯片及MCU供应商,受益半导体自主可控趋势,同时是国家存储芯片战略平台之一。由于NORFlash供不应求、公司切入国际大客户、芯片国产替代加速,考虑收购上海思立微的影响,预计19/20/21年EPS分别为2.02/2.94/3.79元,对应PE分别为136X/94X/73X。参考SW半导体行业PE估值为246倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆等原材料价格波动;2、存储芯片降价;3、DRAM产能爬坡不及预期。

业绩预告符合预期,3C业务景气驱动四季度业绩中值环比提升 业绩整体符合我们之前的判断。据业绩预告,Q4归母净利润为2.34亿元至4.10亿元,以Q4业绩区间中值3.22亿元测算,同比+18.3%,环比+17.8%。业绩增长主要原因:TWS耳机切入国际大客户,贡献新增量;消费类锂电池业务持续增长,电芯自供比例提升;生产自动化水平逐步提高,品质管控能力提升;成本和费用控制良好。 受益大客户TWS耳机放量,TWS业务有望打造新增长点 公司切入了国际大客户TWS耳机电池pack业务,未来有望从高端版拓展至全系列产品。据Strategy Analytic最新研报,预计2019年AirPods的销量达到近6000万。随着TWS渗透率提升和大客户新产品放量,TWS有望持续增长。 电芯自供比例持续提升,将带动盈利能力增长 电芯业务已经实现在国内主流品牌厂商出货,随着自供比例的提高,3C电池盈利水平有望进一步提升。我们认为,消费电子锂电池业务将受益5G换机以及单机电池容量提升,智能硬件和笔记本电脑业务订单持续导入将持续高景气。 动力电池持续取得重要突破,未来有望持续改善 公司与雷诺日产等优质车厂建立了合作关系,公司在混动领域具备核心技术和优质客户,随着客户结构改善以及新能源汽车拐点出现,动力电池有望持续改善。 拟发行可转债加码消费电芯,产业链向上游延伸 拟募资不超过11.2亿元,用于消费类锂离子电芯扩产项目、补充流动资金。我们认为,智能手机行业集中度提升将增加锂电池模组的准入门槛,公司已经具备电芯、模组、BMS、结构件等全产业链优势,本次募投将增加公司在电芯方面的竞争力,将受益于笔电软包电池渗透率提升、智能手机集中度提升以及智能硬件兴起。 投资建议 由于3C业务持续向好,我们上调盈利预测,预计公司2019~2021年归母净利润分别为8.1亿元、12.0亿元、16.2亿元,EPS为0.53元、0.78元、1.05元,对应PE分别为43X/29X/22X。参考SW电子制造行业平均PE估值为42倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1、智能手机销量下滑;2、5G商用进展不及预期;3、动力电池进展不及预期。