一、事件概述近期,公司发布2020 年中报业绩预告:预计归母净利润4951.74 万元–5744.02 万元,同比增长25%到45%。一、 二、分析与判断? 中报业绩预告靓丽,在手订单充裕预计Q2 单季归母净利润0.36 亿元至0.44 亿元,同比增长94%至137%,环比增长169%至228%。业绩高增长主要受益下游复工复产带来的需求复苏,新产品持续推出,核电等新市场开拓进展顺利,同时公司加强内部管理,提质增效,盈利能力进一步提升。? 深耕专业照明领域,竞争优势明显专业照明相对商业照明环境要求苛刻、产品的可靠性和节能设计要求高,公司深耕专业照明等特殊环境照明多年,具备遍布全国的服务网络、200 余种可靠的产品、研发实力等优势。随着工业4.0 兴起和制造业转型升级,公司持续研发智能照明产品,将照明技术与互联网、4G、传感控制等技术结合,积极向“照明+互联网”转型。? 成功收购明之辉,战略协同效应显现1、公司通过发行股份及支付现金以2.71 亿元收购明之辉51%股权项目,发行价为5.53 元/股,交易对价75%、25%分别以股份、现金支付,募集配套资金1.36 亿元(发行价5.89 元/股)。明之辉从事照明工程施工、设计、维保业务,已取得《照明工程设计专项甲级》、《城市及道路照明工程专业承包一级》、《建筑装修装饰工程专业承包一级》、《建筑装饰工程设计专项甲级》等资质。2、2019 年明之辉收入为4.29 亿元,毛利率26.53%,扣非后净利润5729 万元,收购PE 估值为9.3 倍。业绩承诺:20-22 年扣非后归母净利润分别为6100 万元、6400万元、6500 万元,2019 年业绩承诺已完成。我们认为,工业照明产品需要大量照明工程业务配合,收购明之辉能够满足客户对照明及后续安装维护等一站式需求,战略协同效应明显,有助于提升公司的整体服务能力。二、 三、投资建议预测公司2020-2022 年归母净利润为3.25 亿元、4.13 亿元、5.25 亿元,对应估值为17 倍、13 倍、10 倍。参考SW 电子制造行业PE(TTM,整体法)为43 倍,考虑到公司在特殊环境照明行业的领先地位,维持“推荐”评级。三、 四、风险提示:1、期间费用率占比提升;2、宏观经济波动以及下游行业波动;3、行业竞争加剧;4、原材料价格波动。

一、事件概述公司公告20H1营业收入31.10亿元,同比下降3.70%;1H20归母净利润4.91亿元,同比增长11.37%。 二、分析与判断Q2符合我们预期,财务指标向好Q2单季度营业收入17.61亿元,同比增长12.01%;归母净利润2.98亿元,同比增长10.24%。核心财务指标向好:1H20毛利率27.56%,较去年同期提高2.68pct;资产负债率进一步由2019年年末的29.35%下降至26.69%。 显示模组卡位可穿戴,拓展车载与手机公司在可穿戴模组领域已经成为行业龙头,目前已经向北美大客户出货第五代手表OLED模组,并且持续配合客户开发下一代机型。同时,公司独供国产大客户多款手表,2020年公司在可穿戴产品将持续发力。公司适时进入手机OLED显示模组,同时发力车载,推出车载触控一体化产品,牢牢把握客户需求,进一步打开增长空间。 折叠屏场景下,减薄龙头迎来UTG(超薄玻璃)新增长点公司UTG业务目前薄化段以及强化都已经达到量产水平,并完成了近20万次的弯折测试以及各项跌落测试,目前正加快与终端厂商合作测试,预计成为未来三年公司新的增长点。 模组龙头大步切入OLED显示此外,公司持续发力OLED模组,2019年已经向国内大客户交货5000多万部,占公司总交货量50%左右,并且大多为中高端机型。5G时代,公司有望依托现有优势,持续开拓国产客户,进一步巩固自身模组龙头地位。 三、投资建议预计公司营业收入110/140/175亿元,归母净利润11.0/14.1/17.5亿元,对应估值25.9/20.2/16.4倍,参考SW电子最新TTM估值63.11倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期

一、事件概述 公司发布2020H1业绩预告,实现归母净利润1.0-1.3亿元,去年同期为-7764万元。 二、分析与判断 二季度业绩亮眼,同比环比均大幅增长按照预告业绩的中值计算,即按照2020H1实现归母净利润1.15亿元计算,2020Q2单季度公司实现归母净利润1.24亿元,相比2019Q2单季度亏损2045万元和2020Q1单季度亏损924万元,业绩改善显著。 大客户AMD市占率提升,公司显著受益 通富第一大客户为AMD,AMD是全球仅有的两家CPU供应商之一,贡献通富营收比例为40%-50%。受益“先进架构+先进工艺”构筑的领先优势,AMDCPU产品在全球的市占率已明显提升且有望持续提高。AMDCPU产品主要在通富超威苏州和超威槟城工厂进行封测,两个工厂均由AMD持股15%、通富持股85%,通过“合资+合作”的模式深度绑定AMD。我们看好AMDCPU业务的加速成长,公司作为AMD第一大封测厂将深度受益。 国产替代效应显著,订单量同比大幅提升 受中美贸易摩擦影响,国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显,2020H1公司国内客户订单较去年同期大幅度提升,崇川等多工厂产能利用率维持高位,贡献公司营收和业绩增长动力。 大手笔加码先进工艺,构筑长期发展空间 此前公司公告,拟非公开发行不超过3.4亿股,占公司总股本的比例不超过30%,募集资金不超过40亿元,扣除发行费用并扣除10亿补充流动资金外,用于投资包括集成电路、车载、高性能中央处理器三个封测项目,定位“先进工艺”+“高端应用”,强化公司竞争优势。二、三、投资建议 我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.23/6.97/9.40亿元,EPS分别为0.37/0.60/0.81元,增量主要来自于大客户AMD销量的提升及封测行业景气度回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司2020年112倍P/E估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情持续发酵的风险、AMD发展和国内客户发展可能不及预期的风险。

打造微纳光学技术平台,未来切入AR/3D裸眼领域。 公司通过自产微纳光学设备,打造光学微纳技术平台型,产品广泛应用于防伪材料、导电膜、导光膜、照明背光等。目前公司以防伪材料与镭射纸为基本盘,未来将重点开拓大中尺寸触控产品的导电膜产品。未来业务布局方面,公司依靠微纳光刻机的生产研发,已切入AR领域,围绕纳米光栅光波导镜片布局了大量专利;此外在3D裸眼领域,公司经过多年努力,制作出了由像素型纳米光栅组成的超颖材料用于实现光场调控。 中大尺寸触控产品:多场景发展,中大尺寸和柔性市场展现技术优势。 触控导电膜是公司主要产品之一,主要应用于电容触控屏。中大尺寸触控产品主要用于会议系统和教育系统的交互式电子白板中,2019年已导入美国视频会议软件提供商ZOOM等国际知名客户,此外电视触摸屏市场空间巨大,如海信已有产品推出。我们预计2023年中大尺寸触控模组市场空间可增长至200亿以上。 显示光学材料:定增引入国家制造业转型升级基金,加速产能扩张。 公司从导光膜(常用于笔电的背光按键)做起,后拓展到导光板(用于LCD背光模组和电子书的前光照明),目前已经成为京东方、三星电子、群创、友达、冠捷、佳世达、龙腾光电、中电熊猫的重要供应商。公司拟定增引入战投,用于扩产和产业链延伸;战投之一的转型升级基金系国家制造业转型升级基金的特定投资载体,或将为公司未来整合各行业头部资源助力。 反光材料:并购切入新“赛道”,交通路标市场开拓中。 车牌膜市场公司已占有较大份额,持续受益于存量换新、二手车交易市场活跃。交通路标路牌)。在交通路标市场,2019年公司生产的高端微棱镜反光膜已经正式投放市场。 公安防伪材料和新型印材:传统业务打造公司基本盘公司作为我国指定的行驶证、驾驶证供应商,领先地位稳固。新型印材方面,烟酒包装为公司的传统业务,同时公司还在大力开拓化妆品、日用品市场。 投资建议。 预计公司2020-22年营业收入16.11/20.33/25.89亿元,归母净利润1.08/1.60/2.02亿元,对应PE为83.1/56.1/44.5倍,尽管公司目前估值高于申万电子55.1倍的ttm估值,但考虑到中大尺寸触控业务成长性,我们给予“推荐”评级。 风险提示。 大客户出货量不及预期,产能扩张不及预期,中美贸易摩擦升级,疫情控制不及预期。

一、事件概述 公司预告半年报归母净利润4.5-5.5亿元,同比2043%-2519%。 二、分析与判断 Q2符合我们预期,光学龙头增发加码主业,新一轮成长在即 预计Q2单季度归母净利润中值3.59亿元,同比增长29.13%,环比增长154.61%。公司镜头产能持续扩充,今年在20KK/月左右产能基础上翻倍,良率+规格提升带来毛利率提升,目前6P产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D模组符合手机光学创新潮流,随着拍照要求提高以及AR时代到来,TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。此前定增安徽国资参与33%,彰显地方政府对公司的支持以及对光学产业信心。 光学行业持续高景气,龙头优势显著 我们看好光学赛道,摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长,预计到2023年智能机摄像头模组市场空间达2119亿元。此外,TOF+潜望式有望成为高端机型标配,创新持续提升光学单机价值量,欧菲作为龙头率先受益。 轻装上阵,盈利能力大幅增强 目前国产机触控业务已经独立发展,上市公司体内仅留下手机镜头、车载镜头、手机模组以及A客户触控等业务,公司成为纯正光学标的。今年受益ipad出货高景气,A客户触控业务有望扭亏。同时公司资金结构优化,财务费用有望大幅降低。 三、投资建议 预计公司20-22年收入560、650、750亿元,归母净利润16.70/23.51/28.96亿元,对应估值35.6/25.3/20.5倍,参考SW电子最新TTM估值56.2倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、消费降级。

减薄、触显模组龙头,面板厂商/下游客户驱动公司增长 公司实控人为安徽省投资集团,在显示器产业的制造环节中扮演精加工厂商(减薄业务)和模组厂商(车载触显、消费电子模组)角色,我们认为,与面板厂商、下游头部客户的紧密合作是公司高质量盈利的关键:(1)面板厂商:在中国大陆厂商崛起的背景下,带来国内精加工厂商、模组厂商切入机会。(2)下游应用:数量的增长(如可穿戴智能设备、车载显示屏)及新技术的应用(如柔性可折叠屏幕)是显示器行业增长驱动力。 l 消费电子显示模组:抢占智能可穿戴设备新兴增长点 公司下游应用主要包括:(1)智能手机:目前手机市场仍以LCD为主流(c70%),公司主要客户包括HOVM等;OLED主要应用于高端机,随着中国面板厂商进入柔性OLED投产期,或带来国内模组厂商新机遇,目前公司正配合国内面板厂商做好柔性OLED产能准备。(2)智能手表:预计2022年将增长至9500万台,2018-2022年CAGR为19%。目前公司LCD/刚性OLED模组已覆盖下游智能手表头部厂商三星/Fibit/华为/华米,并通过发行可转债加速拓展柔性OLED产能,目前已实现向A公司批量供货。 l 车载显示模组:智能驾驶时代,与造车新势力深度合作 造车新势力推动“机械仪表盘+实体按键”向“液晶仪表+中控屏”发展,看好车载显示屏智能化/可视化发展方向。目前公司在车载板块已经形成了完备的车载显示模组布局,为T 公司提供Model S、ModelX中控屏模组,独供比亚迪唐、宋、秦、元中控屏模组。 l 减薄业务:折叠屏场景下,减薄龙头迎来新增长点 折叠屏时代2019年正式开启,预计2021年出货量达1750万部,2019-2025CAGR达81%,而目前最具潜力的可折叠手机盖板材料是CPI和UTG。目前公司和直接客户康宁、肖特、板硝子、旭硝子及知名终端消费电子客户和主流面板厂合作顺利,薄化段及强化段均达到量产水平;此外公司2020年下半年逐步将10%左右的新增产能投入量产。 l 投资建议 预计公司2020-22年营业收入110/140/175亿元,归母净利润11.0/14.1/17.5亿元,对应PE26.7/20.8/16.9倍,参考立讯精密PE(2020E)59.2倍,我们认为公司被低估,给予“推荐”评级。 l 风险提示 智能手表、折叠手机出货量不及预期、面板厂商柔性OLED项目投产进度不及预期。

一、事件概述 7 月 10 日,公司发布中报业绩预告: 预计归母净利润 6.83 亿元至 7.30 亿元, 同比+45%至+55%,基本 EPS 为 1.44 元/股至 1.54 元/股。 二、分析与判断 业绩预告高增长, Q2 单季盈利创历史新高 预计 Q2 单季归母净利润 4.06 亿元至 4.53 亿元,同比增长 43%至 59%,环比增长 47%至 64%。 Q2 单季净利润创下单季盈利历史新高, 主要受益 5G、 数据中心等高毛 利产品占比提升, 订单饱满、 产能利用率处于高位,新产能顺利开出、生产效率优化。 南通二期产能爬坡顺利, 5G 基站+数据中心需求旺 南通数通二期项目于 Q1 末投产, 在一期经验和客户积累的基础上, Q2 产能和良率快速 爬坡, 通信、 数据中心(含服务器) 订单充裕,为 Q2 贡献新的业绩增量,预计达产后 新增产能 58 万平米/年,实现营收 15 亿元, 盈利达 3 亿元。 服务器收入增速高于平均, 营收占比持续提升,已从 19 年的 6%提升至 20Q1 的 8%。 随着新产能持续开出, 公司 将受益 5G 基站建设高景气以及云计算资本开支回暖。 IC 载板进展符合预期,部分客户已量产出货 无锡封装基板工厂去年 6 月投产, 产品定位高价值量的存储类封装基板, 目前产能爬坡 进展符合预期,部分客户已经完成认证并量产出货。据 Prismark, 2019 年全球封装基板 产值约为 81 亿美元, 随着后续更多大客户认证通过和国内闪存和 DRAM 量产,公司将 受益存储国产化趋势。此外, 公司在硅麦克风封装基板市占率超 30%,终端应用主要在 三星、苹果等国际客户,射频模组封装基板已经实现大量应用。 三、 投资建议 预计公司 2020~2022 年实现归母净利润 17 亿、 21 亿、 26 亿元,对应 2020~2022 年 PE 分别为 52、 42、 35 倍。参考 SW 印制电路板行业目前市盈率(TTM、整体法)为 53 倍, 考虑到公司为国内 PCB 领域的领军企业, 基于业绩弹性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧; 2、扩产不及预期; 3、原材料价格波动风险; 4、 汇率波动风险。

一、事件概述。 7月9日,公司发布2020年中报业绩预告:预计归母净利润2.2亿元至2.4亿元,同比增长130.88%到151.87%。 二、分析与判断?中报业绩超预期,笔电触摸屏订单饱满。 业绩预告超越我们的判断。预计Q2单季归母净利润1.53亿元至1.73亿元,同比增长75%至98%,环比增长128%至158%。Q2单季净利润创下近3年单季盈利历史新高。公司主导产品笔电用触摸屏订2月以来单逐月增长,目前订单需求旺盛,处于供不应求状态。二季度产能满产,目前经营情况和原材料供应正常,规模效应带来盈利能力提升。 远程办公等驱动笔电需求复苏,笔电触摸屏受益大客户出货量增长。 1、疫情导致远程办公、在线教育用笔电行业进入新一轮换机复苏周期,搭载触控功能的笔电持续增长,触摸屏在笔电行业渗透率进一步提升。据WitsView,20Q2笔电液晶面板出货量为5330万片,同比+17.7%,环比+33.6%。随着消费电子旺季来临、“返校季”的开始,三季度笔电需求有望持续高景气。 2、公司是全球中大尺寸电容式触摸屏龙头厂商,为全球TOP4笔电厂商联想、惠普、戴尔、华硕、华为、小米等批量供应触摸屏,业绩高增长主要受益大客户出货量持续增长。公司拥有国内目前唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏生产线,随着G5产品线技改提升OGM/SFM产品产能,将有望受益触摸屏在笔电行业渗透率提升趋势。 积极布局车载触摸屏,打开长线成长空间。 公司车载触摸屏占收入比重不足2%,但2月以来触摸屏订单需求较好,6月出货量约为10万块/月,主要受益合作项目积累和量产项目增长,目前已批量供应德赛西威、伟世通、长江电子、重庆桑德等汽车总成厂商,并与弗吉亚、北斗星通、航盛、吉利、长安等建立了合作关系。车载触摸屏定位前装市场,公司拥有盖板玻璃、电容式触摸屏传感器面板生产、集成光学膜层、触摸屏模组、触控显示模组全贴合等电容式触摸屏全产业链自制的供应能力。 三、投资建议。 考虑到笔电需求复苏和车载触摸屏增长潜力,我们上修公司业绩,预计20/21/22年归母净利润分别为5亿元、6.7亿元、8.2亿元,对应PE分别为22X/16X/13X。参考SW电子制造行业PE估值为45倍,维持公司“推荐”评级。 三、四、风险提示: 1、产能投放不及预期;2、汇率变动风险;3、显示技术发生变革风险;4、行业竞争加剧。

一、事件概述 7月9日,公司发布公告: (1)发布员工持股计划; (2)成功发行可转债。 二、分析与判断 可转债成功发行,将提升消费电子电芯自供比例 1、可转债募资11.2亿元,用于消费类锂离子电芯扩产项目,项目建设期2.5年,规划产能9360万只,预计达产后将实现收入16.9亿元/年,净利润1.2亿元,毛利率17.2%。公司生产的锂离子电芯已用于华为、OPPO、vivo、小米、Moto、微软、联想、谷歌、传音等手机、笔电客户,19年电芯子公司东莞锂威与惠州锂威分别实现销售收入9.63亿元与12.32亿元,产能利用率为94%。 2、我们认为,公司已具备电芯、模组、BMS、结构件等全产业链优势,本次募投项目将解除消费电子电芯产能瓶颈,公司将受益于笔电软包电池渗透率提升、智能手机集中度提升以及智能硬件兴起。 拟实施员工持股计划,将提升组织能动性 本员工持股计划自筹募资规模上限为2亿元(总额4亿元),持股数不超过总股本10%,拟参与人数不超过500人(含董监高3人),存续期24个月、锁定期12个月。 与日产深入合作,动力电池进展顺利 1、与日产签订《谅解备忘录》,拟联合研发下一代日产电动汽车e-POWER的电池。双方将讨论开发高效的生产系统,以确保联合开发的汽车电池具有稳定的供货能力。自去年4月份成为雷诺日产的供应商,暂未批量供货。此次备忘录签订有助于欣旺达与日产的进一步合作。日产预计截至2023年底,电动汽车年销量将超过100万辆,其中包括e-POWER和纯电动汽车。 2、HEV业务稳定,积极与国内外整车厂合作。BEV随着南京工厂投产,客户不断导入,老客户持续放量、客户销售车型多样化,下半年产能利用率有望快速提升。公司已经取得ASPICE(汽车软件过程改进及能力评定)CL2国际认证,该认证由奥迪、宝马、戴姆勒、保时捷、大众等欧洲主要汽车制造商共同制定,有助于加快海外车厂客户的认可,将对公司开拓海外市场产生积极的影响。20Q3公司将导入新客户,动力电池业务有望边际改善。 三、投资建议 预计公司2020~2022年归母净利润分别为7.5亿元、12.2亿元、16.3亿元,对应PE分别为45X/28X/21X。参考SW电子制造行业平均PE估值为45倍(TTM,算术平均),考虑到公司的行业龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机销量下滑;2、5G商用进展不及预期;3、动力电池进展不及预期。

一、事件概述 公司预告上半年归母净利润3.44-3.59亿元,同比增长125.09-134.91%。 二、分析与判断 Q2超预期,全年高增长基调奠定 Q2单季度预告中值归母净利润2亿,同比+80%,环比+32%。公司上半年业绩大幅增长,我们认为其主要原因系:一方面,受益于国产替代进程加速,国产大客户大幅拉货并且ASP提升;同时公司公司抓住5G和国产替代发展机遇,持续加大研发创新投入,不断提升公司核心竞争力,核心技术转化成果显现;另一方面,公司充分发挥在移动终端射频领域的优势,持续推进与客户的深度合作。 国产射频龙头,持续加大研发 公司持续受益华为、oppo等国产厂商出货拉动,业绩超预期成长,公司多款产品在华为全面导入,预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。研发方面,公司完成了新一代锗硅工艺高性能LNA的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品;同时公司持续对原有LNA进行设计升级,实现产品性能和成本的进一步优化。 5G时代正式来临,射频器件新一轮成长在即 5G带来手机频段的增加,同时随着智能手机市场的不断成熟,高端应用不断推陈出新,对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G拉动,自2020年起,全球射频前端市场将迎来快速增长。18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%,2023年总规模接近313亿美元。公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已经开始贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。 三、投资建议 我们预计公司20-22年收入为23、32、40亿元,归母净利润为8.24、11.82、15.45亿元,对应估值为97.2、67.8、51.9倍,参考芯片设计公司100倍ttm估值中枢,同时考虑公司的稀缺性,我们给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。

一、事件概述 公司公告,全资子公司深科技香港持股20.518%的昂纳科技集团拟将私有化,交易现金对价6.5港元/股,涉及股份合计52.18%,共计4.35亿股/28.29亿港元。深科技香港将通过此次私有化过程以现金对价方式退出7.194%(6000万股)的股份,剩余13.324%(1.1亿股)的股份以相同对价作价7.22亿港元对要约人进行增资,并获得要约人17.785%的股权。 二、分析与判断 深科技预计获得税前投资收益2.8亿元,业绩得以增厚 深科技香港拟退出的7.194%股份以现金对价退出,预计获得税前投资收益约2.8亿元人民币,剩余13.324%股份以相同价格作价7.22亿港元对要约人进行增资,并间接持有昂纳17.785%的股份。 昂纳聚焦通信领域,有望科创板上市 昂纳主营高速通信模块、光无源网络子器件等通信产品,2000年在开曼群岛注册成立,2010年于联交所上市,总部位于深圳,2019年收入体量25.8亿港元。有媒体报道,私有化后昂纳后续有望登录科创板,若成功,深科技作为参股股东将持续受益。 大陆存储封测龙头,有望成为存储国产化替代最大受益标的 深科技全资子公司沛顿兼具DRAM和flash封测技术,是国内最大的高端DRAM封测企业,客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。长鑫+长存引领存储器国产化替代,规划营收规模均在千亿元以上,深科技作为国内存储器封测龙头厂商,有望成为最大受益标的! 合肥百亿投资,巩固存储封测领航地位 公司公告,其全资子公司沛顿与合肥经开区签署合作框架协议,沛顿或关联公司将在合肥经开区投资建设IC先进封测和模组制造项目,总投资不超过100亿元,占地约178亩,分期建设。合肥建厂贴近长鑫,服务龙头巩固地位。 三、投资建议 我们预计公司20/21/22年EPS为0.54/0.70/0.90元,选取国内封测领先企业通富微电、华天科技和长电科技作为可比公司,可比公司2020年PE为86倍,深科技为42倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 昂纳科技私有化安排未获批准、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。

一、事件概述 公司公告上半年归母净利润5.8-6.68亿元,其中归母经营性业绩为6.16-7.04亿元,同比下降0.87%-13.26%,同时公告说明主体部分领益科技板块实现经营性净利润8.96-9.22亿元,同比增长3%-5.99%。 二、分析与判断 领益科技板块依旧正增长,全年成长先抑后扬 公司报表业绩受非经营性的公允价值变动影响有所拖累,但是经营性业绩符合预期。我们认为主要是受2月份疫情影响,但公司应对得当,3月份全面恢复生产,在二季度大客户手机业务低谷时期还配合客户降价的前提下,领益科技板块依旧实现了正增长,凸显公司成本把控能力。此外子公司赛尔康对经营性业绩略有拖累,主要是印度疫情影响,赛尔康上半年开工率不达预期,但目前复工有序进行,下半年有望贡献正的业绩。全年来看,Airpods pro高增长,pro版本全年出货占比有望超预期,领益作为核心供应商目前在手订单饱满,公司历来上半年利润占全年比重不高,疫情对全年影响更小。后续iPhone se2以及5G版iPhone发布,公司大客户订单全年成长趋势不变。 子公司东方亮彩扭亏为盈,彰显公司整合管理能力 一季度东方亮彩以及江粉磁材亏损幅度同比去年大幅收窄,二季度实现扭亏为盈,上半年实现3000-3800万利润,同比大增123%-129%。公司内部整合到位,彰显管理层经营能力,预计今年东方亮彩受益国产机导入,全年有望持续盈利,江粉在无线充电时代与赛尔康一起发挥协同,带动江粉实现高成长。 展望未来,领益智造新一轮高成长确定 AirPods持续火爆,国产机加速开拓、Salcomp整合顺利,领益科技自身业绩有望持续超预期。短期受益AirPods,下半年受益iPhone换机周期叠加国产客户份额提升。长期来看,领益模组化延伸目标清晰,公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开。 领益现有业务布局空间有多大? 目前公司重点开拓三大板块:无线充电、散热模组、马达。1)无线充电目前已经成为旗舰机型标配,并且在加速往中低端机型渗透,随着充电功率增加以及发热量降低两大痛点问题逐渐解决,明后年发射端可能成为in-box标配,有望进一步点燃无线充电行情,我们预计到2024年无线充电整体市场空间达150亿美金;2)散热模组:5G时代射频前端功耗增加,并且随着无线充电功率提升,手机整体发热量提升,带来散热需求倍增,预计2023年5G手机将新增50亿散热模组需求,叠加存量4G手机,散热市场空间超百亿;3)马达结构件:2019 年全球汽车产量为9440 万辆,据此估算汽车马达结构件市场容量约为30 亿个。我们预计2022 年汽车马达结构件的市场空间达到3108 亿元,2019-2022 年的CAGR 为22.47%。另一方面苹果领衔,安卓手机纷纷跟进线性马达,预计2022 年手机线性马达结构件的市场空间为228 亿元。整体看,领益现有产品布局面临着将近5000亿的市场空间。 领益的长期想象空间有多大?我们坚定认为领益消费电子平台型公司雏形已现,公司两条腿走路,近三年一方面从上游小件往中游模组领域切入,另一方面以江粉磁材为平台,整合上游材料,做到全制程打通。长期看,公司有望从大客户周边产品代工起步,逐渐对标台系龙头消费电子公司,领益面临的市场将是百亿的小件+千亿的模组与材料+万亿的代工市场? 领益的竞争力如何?公司在模切以及金属小件时代做到了龙头地位,我们认为公司具备“规模效应+成本把控+商务关系”三大核心竞争力。1)规模效应,目前领益模切+小件产能处于绝对龙头地位,规模效应护城河足够宽,任何新竞争对手要扩产到领益目前规模起码需要3年左右的亏损时间;2)成本把控,小件业务模式尽管天然比外观大件好,但一部iPhone内部上百个小件料号,需要厂商具备足够的业务对接以及成本把控能力,任何料号对接上的失误以及材料精细化管理上的疏漏都会对良率以及毛利率带来极大影响,领益过去在小件料号上25%的毛利率足以证明自己的成本把控能力;3)商务关系,领益的做大靠的是自身的实力,领益的横向拓展甚至往下游的延伸一定需要跟大客户有着“互帮互助共同成长“的商务关系,我们坚定认为当前的领益与16年初的立讯非常类似,都处在与大客户商务关系突破的关键时点,领益配合苹果收购赛尔康以及今年二季度的主动降价,未来一定会看到大客户对领益更多的产品扶持,而领益从模组上游零部件往模组切入,凭借自身对零部件的技术积累,在模组领域展现身手水到渠成。 领益的管理层执行力如何?我们认为500亿市值以内,公司领导的个人想法非常重要,要想成为千亿市值公司,除领导外还需要有一帮出色的中层,立讯的优秀一方面领导极其勤奋、战略决策到位,另一方面立讯的中层大多有台湾一线消费电子公司背景,对比领益和立讯管理层,我们认为都有着相当勤奋的领导,并且领益的中层同样具备优秀背景,优秀的管理层带来的管理经验在新产品导入良率爬坡上有着比友商更快的速度。我们看好领益在新产品拓展上的执行力与战斗力。 三、投资建议预计20-22年公司收入300.5、395.0、450.0亿元,归母净利润28.01、36.35、43.63亿元,对应估值33.4、25.7、21.4倍。参考立讯精密、闻泰科技2020年Wind一致预期58.7、47.5倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示:中美贸易摩擦升级、疫情控制不达预期、消费降级

一、事件概述 公司预告上半年归母净利润3.0-3.4亿元,同比下滑7.8%-18.6%,其中Q2单季度归母净利润2.4-2.8亿元,同比增长86.2%-117.6%。 二、分析与判断 Q2超预期,下半年快速增长,全年成长目标不变 Q2单季度预告区间中值为2.6亿元,同比增长105%,环比增长313%,超此前预期。公司一季度经营情况因新冠疫情受到阶段性影响,二季度的生产经营恢复正常,各主要产品线进展顺利,降本增效持续推进,公司的收入、毛利率、净利润均得以改善。公司在大客户pad以及笔电等产品天线份额持续提升。公司持续加大研发投入,打造技术驱动型企业,持续拓展对基础材料和基础技术的研究,不断提升公司的竞争力,为公司的客户创造价值。 射频龙头持续加大研发,布局不断完善 公司拟增发30亿投资射频前端器件、5G及天线组件、无线充电模组项目。公司在saw滤波器持续取得突破。研发方面,19年研发投入达4.4亿元,同比增长54.3%,研发费用占比达8.9%。美国圣地亚哥研究院的成立,为公司高性能5G天线的持续领先,为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。在产能扩充方面,公司完成常州、越南等重要生产基地的建设。在业务拓展方面,公司5G天线、LCP器件、无线充电、BTB、射频前端器件等多个重要产品线均取得了突破,各项业务的发展均持续保持上升势能。 三、投资建议 我们预计公司20-22年收入为74.5\98.1\122.6亿元,归母净利润为14.1\18.6\22.8亿元,对应估值38.5\29.3\23.8倍,参考Wind一致预期2020年卓胜微99倍、三安光电65.3倍,我们认为公司当前仍然处于低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示:中美贸易摩擦加剧、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧

一、事件概述 公司预告上半年收入13.8亿元,同比增长72.7%,归母净利润1.39亿元,同比增长462.9%,扣非归母净利润1.3亿元,同比增长493.2%。 二、分析与判断 上半年超预期,下半年产能持续释放 预计Q2单季度收入9亿元,同比增长134%,环比增长88%,Q2归母净利润0.97亿元,同比增长1840%,环比增长131%。上半年增长主要由于产能持续扩张、规模效应导致成本下降、毛利率增加所致。从19Q3开始,公司IPO项目释放,可转债一期目前逐步贡献产能,二期可转债项目已经投入准备,可承接行业高增长需求。 联合华勤开展战略合作,发挥优势协同效应 上海摩勤属于华勤旗下子公司,主营业务为模具精密制造、集成电路板设计及制造、智能制造,致力于手机、平板电脑、笔电、智能穿戴、IOT 等技术开发和产业链整合。本次合作将有助于公司更好的拓展笔电、平板电脑等下游终端客户,扩大业务规模,同时协助上海摩勤整合上游产业链,共同发挥优势协同效应。 受益笔电外壳材料从塑料升级为金属,产品升级提升单机价值量 1、随着笔电朝轻薄化发展,笔电外壳材料从塑胶向金属材料转变。相对塑胶机壳,金属结构件散热能力更强、重量更轻、减震功能,抗冲击能力更优、容易成型、成本低于碳纤结构件。2、戴尔、惠普等全球笔电品牌厂商积极对笔电外壳进行升级,在笔电ABCD 面搭载镁铝合金等材质外壳来提升产品外观、综合强度,外壳结构件单价和毛利率随着材料升级和加工难度增加而提升。公司主要客户为联想、三星电子等企业,随着PC行业市场向联想、戴尔、惠普、三星等头部企业集中,公司具备精密模具设计、制造到消费电子结构件(塑胶、金属)的一体化服务能力,将受益外壳结构件升级趋势、PC 行业复苏和笔电行业集中度提升。 三、投资建议 预计公司20-22年收入29.0、38.0、44.0亿元,归母净利润3.04、4.13、4.87亿元,对应估值23.1、17.0、14.4倍,参考SW电子最新TTM估值52.5倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、消费降级

联合华勤开展战略合作,发挥优势协同效应 1、上海摩勤属于华勤旗下子公司,主营业务为模具精密制造、集成电路板设计及制造、智能制造,致力于手机、平板电脑、笔电、智能穿戴、IOT等技术开发和产业链整合。华勤是全球领先的多品类智能通讯终端研发设计公司(智能通讯终端ODM)。 2、目标公司注册地为南昌高新区,经营范围为主要为电子电器装配、塑胶件、金属件、模具、汽车配件、五金冲压件生产、加工与销售。上海摩勤在同等条件下将给予目标公司更多订单支持,目标公司给予上海摩勤最佳商务条件。本次合作将有助于公司更好的拓展笔电、平板电脑等下游终端客户,扩大业务规模,同时协助上海摩勤整合上游产业链,共同发挥优势协同效应。 受益笔电外壳材料从塑料升级为金属,产品升级提升单机价值量 1、随着笔电朝轻薄化发展,笔电外壳材料从塑胶向金属材料转变。相对塑胶机壳,金属结构件散热能力更强、重量更轻、减震功能,抗冲击能力更优、容易成型、成本低于碳纤结构件。 2、戴尔、惠普等全球笔电品牌厂商积极对笔电外壳进行升级,在笔电ABCD面搭载镁铝合金等材质外壳来提升产品外观、综合强度,外壳结构件单价和毛利率随着材料升级和加工难度增加而提升。公司主要客户为联想、三星电子等企业,随着PC行业市场向联想、戴尔、惠普、三星等头部企业集中,公司具备精密模具设计、制造到消费电子结构件(塑胶、金属)的一体化服务能力,将受益外壳结构件升级趋势、PC行业复苏和笔电行业集中度提升。 可转债项目加码主业,产能瓶颈有望进一步缓解 本次募投项目投产后,将形成年产笔记本电脑精密结构件1260万件、汽车消费电子精密结构件140万件及200套精密模具的生产能力。本项目建设期约为18个月,由子公司合肥博大精密实施,达产后预计实现收入5.56亿元。2019年1-9月公司PC及智能终端结构件产能利用率为81.5%(新产能处于爬坡阶段,以往同期产能利用率为95.4%)、产销率为95.4%,模具产能利用率为92%、产销率为95.6%。随着可转债项目实施,产能瓶颈有望解除。 投资建议 预计公司2020~2022年实现归母净利润2.3亿、3.1亿、4.1亿元,对应PE分别为30、22、17倍。参考2020年SW电子制造行业市盈率(TTM、整体法)为38倍,公司2020年PE估值低于行业平均水平,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、行业景气度下滑;2、产能投产进度不及预期;3、合作不及预期;4、汇率波动。