事件：公司与天合光能签署8500万平米光伏玻璃重大销售合同，锁量不锁价，采购期限从2020年11月至2022年12月31日，预估合同金额21亿人民币，为2019年总营收的177%。 提升中长期订单保障。公司控股股东在凤阳投资建设的3台650t/日窑炉，今年4月已投运第一台并持续满产，后续两台窑炉预计21年上半年投产，届时玻璃产能可达1.2-1.5亿平米/年。本次长单锁定8500万平米约为公司扩产后年产能的56%-70%，订单饱和度有较高保障。 预估平均订单为价格为24.7元/平米，可以保障较高的盈利水预估合同金额对应的平均单价为24.7元/平米，考虑到公司主要销售2.0mm薄玻璃，基本相当于第3季度均价，因此该价格可以保障公司较高盈利能力。 宽版（210）玻璃生产能力得到确认，将有2-3元/平米以上溢价。行业现有玻璃窑炉仅有少量具备182及210组件玻璃的高效生产能力，而本次公告明确主要采购超薄、210组件玻璃，印证了公司也跻身可以提供宽版玻璃行列，由于宽版玻璃在21年大概率会结构性紧缺，公司将进一步受益。 投资建议：公司客户信赖度提升，且特斯拉Q3光伏屋顶需求大幅提升，公司为重要供应商有望受益。不考虑控股股东窑炉纳入体内及特斯拉业务弹性，仅考虑公司玻璃加工产能，预计2020-2022年归母净利润分别为1.03亿元、2.40亿元、4.26亿元，对应11月17日市值的PE为69.0倍、29.7倍、16.7倍，维持买入评级。 风险提示：光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。

投资建议：预计公司2020-2022年净利润7.0、10.0、13.7亿，对应11月6日收盘价PE值分别为72、51、37倍，其中预计2020Q4利润2.9亿，同比增长27%，给予审慎增持评级。 风险提示：负极、涂敷出货量不及预期；产品大幅降价的风险等。

事件：公司发布了三季报，2020年1-9月公司营业收入为200.98亿元，同比增长16.99%；2020Q3单季度公司营业收入为79.44亿元，同比增长27.20%。2020年1-9月公司扣非归母净利润为24.16亿元，同比增长20.07%；2020Q3单季度公司扣非归母净利润为11.44亿元，同比增长27.28%，超出市场预期。 绿色低碳转型战略持续加快，电网安全稳定运行面临新挑战，预计电网将加大电力电子化设备投资比例。国电南瑞是电力二次设备龙头，以电网自动化为核心的能源互联网解决方案是公司的核心产品，预计公司将在低碳转型的趋势下集中受益。调度自动化、配电自动化、大电网业务快速增长，电网自动化业务迎来新一轮增长周期。报告期内公司D5000调度系统、调度云建设均在加快，未来新能源调度、源网荷泛在调度、调度监控管理是重要方向，预计公司电网自动化业务在十四五期间将快速增长。 数字化新基建稳步推进，信通业务快速增长。上半年247亿数字化新基建投资已经从5-6月份开始招标，目前进程符合预期，主要招标项目包括数据中心、数据中台等，截至三季度公司已累计中标约6亿元，市占率约40%，是国网信息化建设的核心参与者。 投资建议：绿色低碳转型战略下，电网投资向二次电力设备转型趋势加速，国电南瑞是电网自动化、信息化升级的核心参与者，二季度以来相关业务营收、订单均呈现出快速增长的态势，估值提升在即。我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022换归母净利润分别为53.04、62.08、72.26亿元，对应11月4日收盘价的PE分别为19.0、16.2、14.0倍，维持买入评级。 风险提示：特高压、电力物联网推进不及预期，电网资本开支不及预期。

2020年三季度符合市场预期：2020年1-9月公司营业收入为338.32亿元，同比增长49.08%，2020Q3单季度公司营业收入为136.91亿元，同比增长59.53%；2020年1-9月公司扣非归母净利润为60.14亿元，同比增长76.35%，2020Q3单季度公司扣非归母净利润为21.2亿元，同比增长49.93%，符合市场预期。 议价能力+原材料备货充足，Q3盈利水平超预期。2020年1-9月公司毛利率为27.84%，同比增长0.21pct；2020Q3单季度公司毛利率为25.79%，同比下降4.15pct。2020年1-9月公司归母净利率为18.79%，同比增长3.44pct；2020Q3单季度公司归母净利率为16.37%，同比下降0.82pct。 三季度期间费用率持续下降，主要系销售费用降低，因会计准则变化导致部分运输费用计入成本端。2020Q3单季度公司销售费用为2.33亿元，同比下降18.36%；2020Q3单季度公司管理费用为3.76亿元，同比增长53.41%；2020Q3单季度公司研发费用为1.34亿元，同比增长65.79%；2020Q3单季度公司财务费用为1.56亿元，同比增长409.44%。 公司系行业龙头，采购优势突出且低价库存备货充分。预计2021年硅料是光伏需求的瓶颈环节，近期硅料上涨对整个光伏产业链带来较大压力，但隆基作为行业龙头，账面现金充足、议价能力强，采购成本低于同行，同时公司储备了大量低价库存，截至2020Q3公司存货106.4亿元，主要为硅片、组件及部分原材料。 投资建议：预计2020-2022公司归母净利润分别为85.1/115.7/152.9亿元（维持），2020-2022公司EPS为2.26/3.07/4.05元（EPS变化系报告期内股本变化导致），对应11月4日PE为30.9/22.8/17.2倍，予以审慎增持评级。风险提示：光伏装机不及预期；原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦加剧。

公司发布了三季报，2020年1-9月营业收入为80.98亿元，同比增长65%，扣除贝思特并表影响后的营收约为59.98亿元，同比增长31.83%；Q3单季度营业收入为33.14亿元，同比增长51.39%；2020年1-9月扣非归母净利润为14.27亿元，同比增长152.42%；Q3单季度扣非归母净利润为7.25亿元，同比增长227.40%，大幅超出市场预期。 工控自动化行业景气度延续，OEM市场回暖明显（三季度同比增长11%），公司工控自动化、工业机器人业务快速增长，1-9月营收分别为33.96、1.20亿元，同比增速分别为63.61%、70.63%。 贝思特并表后毛利率持续改善，三季度电梯业务增速转正。1-9月营收31.71亿元，同比增长81.88%。其中原有电梯业务Q3单季度营收同比增长34.3%，1-9月增速转正；贝思特采购平台与原有业务合并后，毛利率从去年同期的21%提升至26%。 新能源汽车下游客户销售量放量，前三季度实现营收6.31亿元，同比增长85.31%，成本摊薄，亏全年减亏1亿元目标实现确定性强。 降本增效战略成果显著，Q3单季度归母净利率同比提升10.54pct，归母：净利润增速显著快于营收增速，主要原因系：（1）Q3单季度毛利率提升3.84pct，因贝思特、新能源汽车毛利率改善；（2）经营效率提升成果显现，Q3单季度销售、研发、管理、财务费用率合计同比下降9.06pct。 投资建议：行业景气+公司降本增效战略是本季度汇川业绩大超预期的核心因素，公司作为工控内资龙头，今年以来通过内部改革进一步提升经营效率，具备较强的自我进化基因。我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.5、26.7、32.6亿元，对应11月2日市值PE分别为64.6、49.6、40.7倍，给予审慎增持评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期，制造业下游回暖速度不及预期。

董事长承诺不减持，彰显公司长期信心：公司股东及一致行动人傅明康先生、陈建敏女士、傅凌儿女士及同赢投资自愿作出承诺，自2020年11月3日起12个月内不以任何方式减持上述股东所持有的股份，包括承诺期间因送股、公积金转增股本等权益分派产生的新增股份以及通过二级市场或证监会和上海证券交易所规定允许方式增持的公司股份。董事长承诺不减持，彰显对公司中长期信心。 订单饱满需求旺盛，毛利率持续改善：2020年公司主导产品下游风电和注塑机行业处于高景气度，公司在手订单饱满。随着大型化产品产能不断释放，公司销售规模得到扩大，产品结构得到改善，高附加产品和自行加工产量提升，导致产品销售收入和毛利率均有较好的提高。公司前三个季度综合毛利率为29.39%，同比增长5.1个百分点，净利率为18.79%，同比增长4.7个百分点。其中Q3单季度毛利率已修复至30.75%，同比增长5.8个百分点，环比增长1个百分点，公司毛利率自2019年起持续修复，逐季提升。 产能持续扩张，精加工投产有望进一步优化产品结构：截至2020年6月，公司拥有40万吨铸件产能，同比+33%，目前公司已满足最大重量110吨铸造能力。随着产能扩张，公司出货快速增长，上半年实现销售20.46万吨，同比增长37.42%。受益于风电行业抢装及大型化趋势，公司风电销量16.68万吨，同比增长52.33%。同时，公司已经形成22万吨精加工产能。其中，公司募投项目年产10万吨大型铸件精加工建设项目已经建设完成。同时，年产12万吨精加工产能，已经从2020年7月份开始批量释放。随着精加工产能配套，公司大兆瓦机型的加工能力提升，优化出货结构，提升单品盈利能力。 投资建议：预计2020-2022公司EPS为1.29元、1.87元、2.47元，对应（11月2日）PE为19.1倍、13.1倍、9.9倍，予以审慎增持评级。 风险提示：风电装机不及预期，原材料价格大幅波动，海外贸易摩擦加剧等

三季报超预期，业绩快速增长：1-9月实现营业收入44.18亿元，同比增长73.58%，实现归属母公司净利润9.35亿元，同比增长33.48%，实现扣非归母净利润8.82亿元，同比增长30.03%，业绩增长超预期。 收入规模扩大，费用率下降：1-9月公司期间费用率合计为14.7%，同比下降6.41个百分点，主要是收入快速增长摊薄，实现费用率摊薄。其中，销售费用率为2.2%，同比下降1.27个百分点，管理费用率为4%，同比下降1.73个百分点，财务费用率为5.7%，同比下降2.47个百分点，研发费用率为2.5%，同比下降0.94个百分点。 平价时代业务亮眼，资金充足领航未来：光伏板块，平价后，受益于国内新增装机放量，创新业务模式卡位平价时代光伏需求增长，公司自持电站+EPC业务3年内新增3GW以上。智能板块，公司海外电表表现亮眼，沙特大单充分证明公司竞争力，叠加国内替换周期或将启动，电表作为现金牛业务也将进一步奠定光伏板块增长基础。Q3公司资产负债率44%，融资渠道畅通，在手资金充裕，发展空间充足。 投资建议：我们调整了盈利预测，预计2020-2022公司EPS为0.6元、0.79元、0.98元，对应（10月29日）PE为13.3倍、10.2倍、8.2倍，予以审慎增持评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期，电表招标规模不及预期，补贴长期拖欠等风险。

投资建议：公司是全球继电器核心供应商，Q3起除电表外各项业务均显著好转，Q4高压直流继电器进一步放量，公司业绩将进一步改善。我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为8/10.9/13.1亿元，对应10月28日市值的PE分别为48/35/29倍，给予审慎增持评级。 风险提示：全球新能源汽车产销量不及预期。

公司发布 3季度报告，单三季度归母净利 5.9亿元，同比增长 95.12%， 扣非净利润 4.43亿元，同比增长 31.73%，前三季度累计盈利 12.91亿 ， 同比增长 85%，业绩贴近预期上限。 订单饱满且海外优质订单占比高。 公司 3季度出货仍较为饱满，预计 3季度出货 3.5-4GW，环比 2季度 3.16GW 持续提升，公司海外凭借海外品 牌及渠道优势手握大量优质订单， 3季度出货单价在 1.7元/W 左右，较 2季度单价有所回落但仍高于业内均价。 预计 2020年出货 15GW， 2021年 出货有望在 25-30GW 之间。 公司的持续降本能力是重要保障。 公司 2018、 2019、 2020H1的毛利率分 别为 19%、 21%、 24%，持续提升，尽管 3季度受到硅料及辅材的普遍涨 价影响，我们估算 3季度公司盈利能力环比仍能持平，单瓦净利润在 0.12元左右。主要依靠公司的新技术应用以及新产能持续投放实现降本。 一体化产能结构持续优化，抗产业链波动风险能力提升。 预计公司 20年 底组件产能约 23GW， 21年 35-40GW， 22年 50GW，硅片及电池保持在 组件产能的 80%-90%，且其中超过一半是 182产能（兼容 210），抗产业 链局部环节价格波动能力增强。 投资建议： 公司坚持一体化发展并取得优异成效，后续产能持续优化扩张， 锁定硅料供给提升供货保障有效控制成本，预计 2020-2022年归母净利润 分别为 15.7亿元、 26.4亿元、 37.4亿元，对应 10月 28日市值的 PE 分别 为 32.7倍、 19.5倍、 13.8倍， 维持审慎增持评级。

投资建议：，公司发展最大制约因素（玻璃原片）消除，薄玻璃需求旺盛，业绩弹性十足。仅考虑公司玻璃加工产能，预计2020-2022年归母净利润分别为0.99亿元、2.06亿元、3.84亿元，对应10月28日市值的PE为68.6倍、33.0倍、17.7倍，维持买入评级。 风险提示：光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。

事件： 公司发布了三季报， Q3单季度实现营收8.61亿元，同比增长53.87%， 1-9月实现营收 21.43亿元，同比增长 42.41%； Q3单季度实现扣非归母净 利润 1.21亿元，同比增长 31.37%， 1-9月实现扣非归母净利润 2.98亿元， 同比增长 34%，符合市场预期。 三大支柱业务营收保持高增长，新业务表现不俗。 Q3单季度营收同比增 长 53.87%， 我们判断主要原因系公司在地产、通信、新能源三大业务保持 高增长的基础上，电力、工商建、智能电工等新业务也取得了较快增长。 营收结构变化带来毛利率提升，盈利能力改善。 Q3单季度毛利率为 43.55%，环比提升 2.19pct，同比提升 1.36pct，我们判断主要系毛利率较 高的电力、工商建、智能电工营收占比提升导致。 股权激励费用、研发费用开支加大，下一阶段战略布局已经开启。 Q3单 季度归母净利润同比增长 31.4%,显著低于营收增速， 净利率 14.9%，同比 下降 1.9pct。净利率同比下降主要系期间费用率股权激励费用与研发费用 增加，结合良信股票简称更名、智能家居业务开展等线索， 我们判断良信 已经开始筹备向智能化高端低压电器系统解决方案专家转型。 投资建议：管理层的杰出战略眼光是公司一路走来的核心竞争力，也是良 信在下一阶段战略目标下依然能够取得成功的重要要素。 公司是低压电器 S2市场的佼佼者，我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 3.82、 5.18、 6.92亿元，同比增速分别为 39.8%、 35.7%、 33.5%， 对应 10月 28日市值 的 PE 分别为 53.4、 39.3、 29.4倍， 维持审慎增持评级

投资建议：我们预计2020~2022年公司归母净利润50、67、84亿元，EPS 2.14、2.86、3.61元，对应10月27日收盘价PE 111、83、66倍，考虑到公司高报表安全边际，我们继续产业链首推。

投资建议：我们调整了盈利预测，预计2020-2022公司EPS为1.3元、1.39元、1.85元，对应（10月23日）PE为21.5倍、20.1倍、15.1倍予以审慎增持评级。 风险提示：光伏装机规模不及预期，产业链价格大幅波动，技术迭代等。

投资建议：我们调整了盈利预测，预计2020-2022公司EPS为1.29元、1.87元、2.47元，对应（10月23日）PE为18.6倍、12.8倍、9.7倍，予以审慎增持评级。 风险提示：风电装机不及预期，原材料价格大幅波动，海外贸易摩擦加剧等。

母公司窑炉进入投产期，公司发展最大掣肘因素之一已经消除。公司深耕光伏薄玻璃细分领域多年，近年来受制于无自有原片产能导致后道加工产能利用率、毛利率双低。今年开始母公司新建窑炉陆续投产有效解决了原片供给不足问题，4月份以来持续满产，高产能利用率带来盈利能力持续提升，玻璃毛利率已从2019年的9.64%提升至2020H1的17.18%，且仍有进一步提升空间。 “十四五”开启成长周期，双玻提升带来额外增量。光伏进入成长上行期，叠加双玻组件渗透率提升，公司作为双面薄玻璃细分领域领先供应商将明显受益。 产能大幅提升在即，ROE拐点。集团母公司本轮在安徽凤阳新建3台650t/日窑炉，第1台已于4月份投产，后续2台均预计于2021年中左右投产，同时上市公司新建的配套1.2-1.5亿平米加工线有望同步投产，产能和稼动率大幅度提振，带动公司ROE进入拐点。 BIPV业务手握隆基和特斯拉两大客户，发展潜力空间大。BIPV蓝海市场广阔，预计2025年市场空间将达到583亿元。隆基与特斯拉均已推出首款产品，目前公司向隆基供应光伏镀膜玻璃，订单金额约15亿元，向特斯拉供应太阳能瓦片玻璃，2019年营收占比7%。 投资建议：公司发展最大制约因素之一消除，ROE进入拐点，业绩弹性十足。仅考虑上市公司现有加工产能，且不考虑BIPV业务弹性，我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.99亿元、2.06亿元、3.84亿元，对应10月15日股价估值为65.4倍、31.4倍、16.9倍，给予买入评级。