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朱玥

兴业证券

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林洋能源 电力设备行业 2020-11-02 8.05 -- -- 8.33 3.48%
9.45 17.39%
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三季报超预期,业绩快速增长:1-9月实现营业收入44.18亿元,同比增长73.58%,实现归属母公司净利润9.35亿元,同比增长33.48%,实现扣非归母净利润8.82亿元,同比增长30.03%,业绩增长超预期。 收入规模扩大,费用率下降:1-9月公司期间费用率合计为14.7%,同比下降6.41个百分点,主要是收入快速增长摊薄,实现费用率摊薄。其中,销售费用率为2.2%,同比下降1.27个百分点,管理费用率为4%,同比下降1.73个百分点,财务费用率为5.7%,同比下降2.47个百分点,研发费用率为2.5%,同比下降0.94个百分点。 平价时代业务亮眼,资金充足领航未来:光伏板块,平价后,受益于国内新增装机放量,创新业务模式卡位平价时代光伏需求增长,公司自持电站+EPC业务3年内新增3GW以上。智能板块,公司海外电表表现亮眼,沙特大单充分证明公司竞争力,叠加国内替换周期或将启动,电表作为现金牛业务也将进一步奠定光伏板块增长基础。Q3公司资产负债率44%,融资渠道畅通,在手资金充裕,发展空间充足。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计2020-2022公司EPS为0.6元、0.79元、0.98元,对应(10月29日)PE为13.3倍、10.2倍、8.2倍,予以审慎增持评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期,电表招标规模不及预期,补贴长期拖欠等风险。
宏发股份 机械行业 2020-10-30 49.90 -- -- 54.84 9.90%
61.89 24.03%
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投资建议:公司是全球继电器核心供应商,Q3起除电表外各项业务均显著好转,Q4高压直流继电器进一步放量,公司业绩将进一步改善。我们调整了盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为8/10.9/13.1亿元,对应10月28日市值的PE分别为48/35/29倍,给予审慎增持评级。 风险提示:全球新能源汽车产销量不及预期。
晶澳科技 机械行业 2020-10-29 37.50 -- -- 43.59 16.24%
48.10 28.27%
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公司发布 3季度报告,单三季度归母净利 5.9亿元,同比增长 95.12%, 扣非净利润 4.43亿元,同比增长 31.73%,前三季度累计盈利 12.91亿 , 同比增长 85%,业绩贴近预期上限。 订单饱满且海外优质订单占比高。 公司 3季度出货仍较为饱满,预计 3季度出货 3.5-4GW,环比 2季度 3.16GW 持续提升,公司海外凭借海外品 牌及渠道优势手握大量优质订单, 3季度出货单价在 1.7元/W 左右,较 2季度单价有所回落但仍高于业内均价。 预计 2020年出货 15GW, 2021年 出货有望在 25-30GW 之间。 公司的持续降本能力是重要保障。 公司 2018、 2019、 2020H1的毛利率分 别为 19%、 21%、 24%,持续提升,尽管 3季度受到硅料及辅材的普遍涨 价影响,我们估算 3季度公司盈利能力环比仍能持平,单瓦净利润在 0.12元左右。主要依靠公司的新技术应用以及新产能持续投放实现降本。 一体化产能结构持续优化,抗产业链波动风险能力提升。 预计公司 20年 底组件产能约 23GW, 21年 35-40GW, 22年 50GW,硅片及电池保持在 组件产能的 80%-90%,且其中超过一半是 182产能(兼容 210),抗产业 链局部环节价格波动能力增强。 投资建议: 公司坚持一体化发展并取得优异成效,后续产能持续优化扩张, 锁定硅料供给提升供货保障有效控制成本,预计 2020-2022年归母净利润 分别为 15.7亿元、 26.4亿元、 37.4亿元,对应 10月 28日市值的 PE 分别 为 32.7倍、 19.5倍、 13.8倍, 维持审慎增持评级。
亚玛顿 2020-10-29 42.30 -- -- 48.48 14.61%
48.48 14.61%
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投资建议:,公司发展最大制约因素(玻璃原片)消除,薄玻璃需求旺盛,业绩弹性十足。仅考虑公司玻璃加工产能,预计2020-2022年归母净利润分别为0.99亿元、2.06亿元、3.84亿元,对应10月28日市值的PE为68.6倍、33.0倍、17.7倍,维持买入评级。 风险提示:光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。
良信股份 电子元器件行业 2020-10-29 26.88 -- -- 29.97 11.50%
31.80 18.30%
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事件: 公司发布了三季报, Q3单季度实现营收8.61亿元,同比增长53.87%, 1-9月实现营收 21.43亿元,同比增长 42.41%; Q3单季度实现扣非归母净 利润 1.21亿元,同比增长 31.37%, 1-9月实现扣非归母净利润 2.98亿元, 同比增长 34%,符合市场预期。 三大支柱业务营收保持高增长,新业务表现不俗。 Q3单季度营收同比增 长 53.87%, 我们判断主要原因系公司在地产、通信、新能源三大业务保持 高增长的基础上,电力、工商建、智能电工等新业务也取得了较快增长。 营收结构变化带来毛利率提升,盈利能力改善。 Q3单季度毛利率为 43.55%,环比提升 2.19pct,同比提升 1.36pct,我们判断主要系毛利率较 高的电力、工商建、智能电工营收占比提升导致。 股权激励费用、研发费用开支加大,下一阶段战略布局已经开启。 Q3单 季度归母净利润同比增长 31.4%,显著低于营收增速, 净利率 14.9%,同比 下降 1.9pct。净利率同比下降主要系期间费用率股权激励费用与研发费用 增加,结合良信股票简称更名、智能家居业务开展等线索, 我们判断良信 已经开始筹备向智能化高端低压电器系统解决方案专家转型。 投资建议:管理层的杰出战略眼光是公司一路走来的核心竞争力,也是良 信在下一阶段战略目标下依然能够取得成功的重要要素。 公司是低压电器 S2市场的佼佼者,我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 3.82、 5.18、 6.92亿元,同比增速分别为 39.8%、 35.7%、 33.5%, 对应 10月 28日市值 的 PE 分别为 53.4、 39.3、 29.4倍, 维持审慎增持评级
宁德时代 机械行业 2020-10-29 227.65 -- -- 275.23 20.90%
424.99 86.69%
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投资建议:我们预计2020~2022年公司归母净利润50、67、84亿元,EPS 2.14、2.86、3.61元,对应10月27日收盘价PE 111、83、66倍,考虑到公司高报表安全边际,我们继续产业链首推。
通威股份 食品饮料行业 2020-10-26 27.50 -- -- 34.71 26.22%
44.66 62.40%
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投资建议:我们调整了盈利预测,预计2020-2022公司EPS为1.3元、1.39元、1.85元,对应(10月23日)PE为21.5倍、20.1倍、15.1倍予以审慎增持评级。 风险提示:光伏装机规模不及预期,产业链价格大幅波动,技术迭代等。
日月股份 机械行业 2020-10-26 23.72 -- -- 26.77 12.86%
41.05 73.06%
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投资建议:我们调整了盈利预测,预计2020-2022公司EPS为1.29元、1.87元、2.47元,对应(10月23日)PE为18.6倍、12.8倍、9.7倍,予以审慎增持评级。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格大幅波动,海外贸易摩擦加剧等。
亚玛顿 2020-10-19 40.62 -- -- 48.48 19.35%
48.48 19.35%
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母公司窑炉进入投产期,公司发展最大掣肘因素之一已经消除。公司深耕光伏薄玻璃细分领域多年,近年来受制于无自有原片产能导致后道加工产能利用率、毛利率双低。今年开始母公司新建窑炉陆续投产有效解决了原片供给不足问题,4月份以来持续满产,高产能利用率带来盈利能力持续提升,玻璃毛利率已从2019年的9.64%提升至2020H1的17.18%,且仍有进一步提升空间。 “十四五”开启成长周期,双玻提升带来额外增量。光伏进入成长上行期,叠加双玻组件渗透率提升,公司作为双面薄玻璃细分领域领先供应商将明显受益。 产能大幅提升在即,ROE拐点。集团母公司本轮在安徽凤阳新建3台650t/日窑炉,第1台已于4月份投产,后续2台均预计于2021年中左右投产,同时上市公司新建的配套1.2-1.5亿平米加工线有望同步投产,产能和稼动率大幅度提振,带动公司ROE进入拐点。 BIPV业务手握隆基和特斯拉两大客户,发展潜力空间大。BIPV蓝海市场广阔,预计2025年市场空间将达到583亿元。隆基与特斯拉均已推出首款产品,目前公司向隆基供应光伏镀膜玻璃,订单金额约15亿元,向特斯拉供应太阳能瓦片玻璃,2019年营收占比7%。 投资建议:公司发展最大制约因素之一消除,ROE进入拐点,业绩弹性十足。仅考虑上市公司现有加工产能,且不考虑BIPV业务弹性,我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.99亿元、2.06亿元、3.84亿元,对应10月15日股价估值为65.4倍、31.4倍、16.9倍,给予买入评级。
晶澳科技 机械行业 2020-09-21 29.40 -- -- 43.59 48.27%
43.59 48.27%
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保持一体化战略定力,稳健穿越行业周期:公司坚持垂直布局“硅片-电池-组件”全产业链,产能结构均衡,硅片电池自供率高,组件销量全球领先。截至2019年底,公司分别拥有硅片、电池、组件的产能为11.5GW,11GW,11GW。公司组件出货量连续2年处于行业第二名,且因一体化布局,毛利率稳定在15%以上,显著优于行业其他专业化公司。 行业格局加速集中,组件市占率提升:2020年下半年国内外需求共振,国内招标中龙头份额提升,海外注重品牌渠道龙头组件出口规模增长。又因硅料事故导致产业链涨价。供需错配阶段,一体化企业优势凸显,一体化龙头组件毛利率高于专业化企业10pct以上。供需两端变化,将推动市场进一步向龙头集中。 上市打开融资渠道,产能扩张提升份额:公司2019年底借壳天业通联上市,打开股权融资渠道。公司拟定增募集资金不超过52亿元,用于建设年产5GW高效电池及10GW高效组件项目。根据公司当前扩产规划,2020-2021年公司预计分别形成23GW、35GW产能,增速分别为46%、67%,市场份额有望将从2019年的8.6%稳步提升。 深耕海外光伏市场,抢占高端市场高地:公司组件出货连续蝉联全球第二名,2019年晶澳组件占总出口比例8.8%,位居第二。海外光伏市场对价格敏感度低,更注重品牌及质量,且提前签订组件锁价订单。因此海外组件价格高、盈利好。公司组件遍布全球135个国家和地区,2020年上半年公司海外出货比例达71.6%,显著领先市场。 投资建议:鉴于公司8月份定增的增发股本数尚未确定,不考虑该定增情况下,我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.17元、2.12元、2.43元,对应9月18日股价估值为24.7倍、13.6倍、11.9倍,予以审慎增持评级。 风险提示:全球光伏市场需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司产能扩张不及预期等。
宁德时代 机械行业 2020-09-11 185.00 -- -- 244.10 31.95%
275.23 48.77%
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公司发布2020年年半年报:2020H1营业收入188.3亿元,同-7.1%;归母净利润19.4亿元,同-7.9%,扣非净利润13.7亿元,同-24.3%。单季度来看,二季度收入98.0亿元,同-4.7%,归母净利润12.0亿元,同+13.3%,扣非净利润9.5亿元,同+5%,Q2业绩超出市场预期。 量:我们预计量公司销量16.5GWh,其中海外出口2.6GWh。具体来看:1)国内外H1装机量:据GGII,H1公司国内装机8.4GWh。海外业务收入2.5亿元,对应约2.6GWh出口。我们预计主要配套PSA、戴姆勒等。2)存货减少及确认收入延后,预计H1贡献~3GWh。3)合资工厂(车企)补库,预计贡献约2~3GWh。 利:产能利用率提升,折旧降低,率毛利率、扣非净利率Q2增加,收到政府补助增加。我们预计上半年动力电池单价0.82元/Wh(Q1/Q2:0.84/0.8元/Wh),毛利率26.3%(Q1/Q2:25.1%/26.3%),单位毛利润214元/KWh。 我们测算单位折旧为140元/KWh,较2019年全年的84元/KWh提升56元/KWh,而单位毛利润较2019年全年降低54元/KWh。 投资建议:考虑到公司海外业务盈利能力及技术许可收入超出市场预期,我们调整了盈利预测。我们预计2020~2022年公司归母净利润50、67、84亿元,EPS2.14、2.86、3.61元,对应9月4日PE95、71、56倍,继续看好。 风险提示:新能源汽车行业需求不及预期
科达利 有色金属行业 2020-09-07 74.66 -- -- 77.84 4.26%
82.66 10.72%
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布公司发布2020:年半年度报告:2020H1实现营业收入6.9亿元,同减41%,扣非净利润0.41亿元,同减46%。2020Q2公司实现营业收入3.9亿元,同比下降41.39%,实现归属母公司净利润0.5亿元,同比下降19.0%,实现扣非归母净利润0.4亿元,同比增长下降45.8%。 新收入准则下运输费计入营业成本,叠加产能利用率下滑影响,毛利率下滑。2020年Q2公司毛利率为20.3%,环比下滑3.0pct。根据公告公告,环比下滑的主要原因为Q2在新收入准则下运输费计入营业成本,Q2销售费率环比降低3.2%,考虑到会计准则变化,环比毛利率基本持平。而考虑2019年冲回影响后,Q2单季度毛利率同比约下滑6.6pct。我们认为毛利率下滑的主要原因系折旧影响。2019H1、2020H1折旧占总营收比例6.1%、13.0%;2019H1、2020H1毛利率分别为24.3%、21.6%;考虑到19年冲回影响后(影响约2pct),我们测算2020H1毛利率实际降低约5pct,而折旧贡献7pct;我们认为公司控本、议价能力正逐步提升。 研发投入绝对值稳定但研发费用率提升,,拉动期间费率提升。上半年期间费用率16.7%,同比提升3.4pct。研发费用0.54亿(同比+0.03亿,研发费用率+3.5pct);管理费用率5.9%,同比+1.4pct。我们认为费用率增加的主要原因为公司收入规模减少。 投资建议:下半年下游需求回暖,公司产能利用率提升,公司固定成本有望进一步摊薄,盈利有望继续回升。我们调整了盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为1.14元、1.75元、2.65元,对应(9月4日)P/E分别为65x、42x、28x,予以审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车行业需求不及预期;下游需求不及预期
南都电源 电子元器件行业 2020-09-07 15.06 -- -- 16.48 9.43%
17.78 18.06%
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公司作为国内老牌电池龙头企业,正在积极转型锂电业务,打造全产业链闭环。2008年收购上海锂电后从单一铅电池横向拓展至铅、锂电并行,2015年采购安徽华铂后业务纵向延伸至电池回收领域,目前已经形成了“两大产品、四大业务、全产业链”的业务布局,以铅电池、锂电池两大产品,服务通信及数据、智慧储能、绿色出行、资源再生四大业务,打造两个“产业链闭环”。 传统优势通信行业迎来5G发展新机遇,新兴数据中心板块成为重要发力点。2020年全国5G基站建设迎来高峰,总数有望达81万个,同比增长523%。在2020年H1通信运营商的招标中,公司已中标多个后备电池集采项目,其中中国移动、中国铁塔中标份额分别为11.59%、28%,有望享受本轮红利。2019年国内数据中心市场规模达1562.5亿元,预计至2022年,市场总规模将接近3200亿元。公司已与阿里巴巴、万国数据等重要客户合作,预计数据中心板块将在接下来几年大幅增长。 储能爆发在即,公司多年布局有望迎来丰厚回报。2020年以来各地密集出台新能源配置政策,储能可以使得新能源成为电网友好型的优质电源,经济性也已临近。公司储能底蕴深厚,具备从储能产品及系统的研发生产、系统集成到运营服务的系统解决方案能力,公司全球储能装机规模超过1000MWh,目前正在扩产锂电产能应对储能市场的快速发展。 立足全产业链闭环优势,积极开拓绿色出行,公司估值将提振。为了充分发挥公司的市场渠道优势,公司计划打造面向阿里、美团等即时配送的电动自行车电池“销一收一”新模式。最大优势就是利用自身市场和渠道优势,向用户提供电池的充换电、运维管理及回收的全寿命周期服务。 投资建议:公司深耕通信及储能多年,业务覆盖电池全产业链,现积极转型锂电,打造新业务模式,有望实现新一轮快速增长。我们预计2020-2022公司EPS为0.88元、1.29元、2.18元,对应PE(9月4日)为17.6倍、12.0倍、7.1倍,予以审慎增持评级。 风险提示:通信基站建设不及预期,导致相应备用电池需求不及预期。储能需求不及预期。公司锂电业务开拓不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-09-07 64.83 -- -- 82.88 27.84%
83.05 28.10%
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投资建议:我们调整了盈利预测,预计2020-2022公司EPS为2.26元、3.08元、4.06元,对应(9月3日)PE为28.7倍、21.1倍、16倍,予以审慎增持评级。 风险提示:光伏装机不及预期;原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦加剧。
金风科技 电力设备行业 2020-09-04 10.46 -- -- 10.95 4.68%
13.28 26.96%
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投资建议:我们调整了盈利预测,预计2020-2022公司EPS为0.78元、0.86元、0.94元,对应(9月2日)PE为12.2倍、11倍、10.1倍予以审慎增持评级。 风险提示:风电装机不及预期;风机及零部件价格大幅波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名