拟通过资产重组实现转型,打造电力“云网融合”信息化平台 (1)岷江水电是立足阿坝州的老牌区域水电公司。(2)拟通过资产置换重组实现转型,打造电力行业“云网融合”信息化平台:2月15日发布重大资产重组公告:拟将主要配售电及发电业务相关资产负债等置出上市公司,置入信产集团持有的中电飞华67.31%股份、继远软件100%股权、中电普华100%股权、中电启明星75%股权。 重组完成后将从云网基础设施、云平台到云应用,提供电力信息化产品和服务 (1)中电飞华:增值电信运营业务和通信网建设业务;(2)继远软件:云网基础设施建设、企业运营支撑服务、企业运营可视化 (3)中电普华:数字企业、智慧能源、IT平台三大核心业务体系,提供ERP咨询实施、电力营销、云平台业务服务。(4)中电启明星:云平台组件、企业门户、能源交易等业务产品开发及市场推广 电改、泛在电力物联网IT需求增加,有望驱动公司业务中长期成长 (1)能源互联网时代,能源革命和数字革命融合发展,公司受益于能源互联、泛在电力物联网带来云网融合等信息化需求增加,将驱动公司业务中长期成长。(2)新电改起于2015年,放开售电侧,行业变革带来IT需求提升;公司有望受益于国网庞大的资源体系和配售电、交易等信息化需求增加。 l行业格局清晰,公司有客户、资源、技术、资质等优势 (1)背靠国网体系,客户、资源、技术、资质、资金等优势明显(2)电改相关信息化领域,与恒华科技并驾齐驱、客户群体侧重不同。恒华配售电的客户体系主要在园区配售电、地电以及纯售电公司,重组后的岷江水电的客户侧重在国网体系相关的配售电公司。两家公司并驾齐驱,并非零和博弈。 首次覆盖,予以“强烈推荐”评级 鉴于本次重组尚未完成,盈利预测暂不考虑重组完成后的盈利情况,预计公司2018~2020年EPS分别为0.22,0.25,0.31元。从中长期视角,考虑到若重组完成后,公司在行业的地位和竞争优势,以及在电改和电力泛在物联等IT需求驱动下公司的发展前景,首次覆盖,予以“强烈推荐”评级。 风险提示:资产重组失败,业务进展不及预期,投资收益大幅度下滑

2018-2020年备考净利润复合增速约27%,首次覆盖给予“推荐”评级: 公司作为国内LKJ系统双寡头之一,未来将充分收益行业景气度持续向上,预计公司2018-2020年净利润为2.04、9.24、4.57亿元,剔除公司两次收购蓝信价格差异产生5.88亿元投资收益对业绩的影响,则2018-2020年净利润为2.04、3.36、4.57亿元,考虑到公司及蓝信实际经营情况的可比性,2018-2020年备考净利润同比增长36%、11%、36%。我们认为随着LKJ-15S逐步开始配套使用将极大提升市场空间,公司和蓝信协同效应进一步提升竞争力,首次覆盖给予“推荐”评级。 铁路固投保持强度规模,预计2019-2020年平均投资超8000亿元2018年全国铁路固定资产投资8028亿元,超过2018年初计划的7320亿元,也略超2017年的8010亿,2019年1月铁总会议提出了2019年铁路固定资产投资保持强度规模。我们认为国内经济面临下行压力,政策将强化逆周期调控,增加铁路投资或将是“稳经济”的重要举措,预计2019-2020年中国铁路投资年均将超过8000亿元,未来两年铁路投资边际向上改善。 增量提升&存量更新&LKJ产品升级,三重因素保障业绩高增长: 货运比例提升促进机车采购、动车组采购维持高位、CR200J开始批产将带来增量市场提升,综合各类车辆采购数量、LKJ系统使用寿命、单价提升等因素,暂不考虑产品升级,我们预计2018-2020年LKJ系统市场规模为10.7、13.1、15.2亿元,复合增速约20%。此外,新一代列控系统LKJ-15S于2017年通过铁总技术评审、2018年上半年已获得CRCC证书,后续逐步配套在列车上之后有望提升LKJ系统2-3倍的市场空间。 收购蓝信落地高铁战略,协同效益助推公司再上台阶: 公司2019年1月完成蓝信科技收购和资产过户,蓝信承诺2019-2021年扣非后净利润为1.69、2.11、2.54亿元。收购完成后,不仅将增厚公司未来业绩,公司与蓝信也有望在“普速+高铁”、“列控+监测”、“机务+电务”、“车载+地面”等方面形成较好的协同和互补效应,提升公司轨交领域竞争力。 风险提示:铁路投资不达预期,新产品推广进度较慢,商誉减值风险。

2018年前三季度归母净利润增长36.14%,接近业绩预告中值 2018 年10月28日公司公告:2018年前三季度公司实现营业收入17.96亿元,同比增长41.60%;实现归母净利润2.61亿元,较上年同期增长36.14%,接近中报预告的2018年前三季度业绩中值。公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.54亿元,同比增长36.96%。由于企业主营的金融、物流、新零售行业系列产品的销售保持良好增长,使得公司总体经营业绩进一步提升,预计2018年度公司实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元-4.58亿元,同比增长20%-60%。 物流+新零售产品销售收入增加,研发费用同比增长35.86% 据2018年三季报披露的内容,公司物流、新零售行业产品销售收入增加,营业收入为17.96亿元,同比增加41.60%。公司物流、新零售行业等产品生产备料预付货款增加,预付款项为0.61亿元,较三季度初增加300.59%,存货为6.18亿元,较三季度初增加34.19%。公司研发费用为2.07亿元,占营业收入的11.53%,同比增长35.86%,研发人员增加导致工资薪酬增加以及对外技术合作项目增加。 三大战略新兴业务不断开拓,规模化生产和交付能力显著提升 (一)金融业务方面,公司围绕银行网点转型系列产品及关键模块开展研发工作,主要进行了多功能存取款一体机、现金柜员机及智慧柜员机标准品的产品开发及验证工作,同时加快银行软件平台、核心算法等关键技术的研发;(二)物流业务方面,公司稳步提升末端配送环节的市场份额,加大物流信息化和自动化产品及解决方案的市场开拓,完成了环型交叉带分拣产品的开发工作;(三)新零售方面,公司加大了系列产品的研制开发,初步构建形成智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线。另外,基于未来新零售应用,公司进行了识别、软件算法等关键技术的研究,规模化生产和交付能力也显著提升。 投资建议: 我们看好公司在战略新兴业务方面的布局,预计公司2018-2020年EPS 分别为0.62、0.80和1.00 元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期,业绩不达预期,竞争加剧

前三季度归母净利润增长44.12%,Q3单季度业绩同比增长65.96% 公司10月29日发布2018年三季报:公司前三季度实现营业收入9.25亿元,同比增长34.19%;归属于上市公司股东净利润1.93亿元,同比增长44.12%。据2018年三季报业绩预告披露的信息,2018年前三季度归母净利润增长40%-55%,三季报归母净利润接近业绩预告中值,业绩符合预期。从单季度来看,2018Q3实现营收3.78亿元,同比增长40.56%;Q3单季度实现归母净利润7385.51万元,同比增长65.96%。 我国医疗信息化行业景气度持续上升,预收账款较年初增长32.02% 据IDC研究报告显示,预计到2020年国内医疗卫生信息化市场规模将达到430亿元,预计到2021年互联网医疗增值服务收入达到560亿元人民币,互联网问诊收入将达到342亿元人民币。医疗卫生信息化行业景气度持续上升,公司业务(订单、实施推进等)保持快速增长,公司营业收入较2017年同期增加34.19%。2018Q3业务增长及采购预付款增加,预付账款为4464.17万元,较年初增加107.59%。预收账款为1.27亿元,较年初增加32.02%。本期公司收到的与企业日常活动相关的政府补助较2017年同期有所增加,其他收益为8120.05万元,同比增长31.81%。 携手蚂蚁金服开展合作,“互联网+医疗健康”加速推进 上海云鑫以协议转让方式成为公司第四大股东,并以1.93亿元增资入股公司全资子公司互联网科技,持有其30%的股权。公司与上海云鑫及其股东蚂蚁金服共同签署了《框架合作协议》。各方围绕“互联网+医疗健康”领域,目前已在上海、江苏、北京等地多家医疗机构接入支付宝移动支付功能和相关服务。另外,2018年8月份双方开始启动与上海中医药大学附属龙华医院等医疗机构合作试点接入商保数字化理赔平台。目前公司已有覆盖诊疗全流程的互联网医院产品,形成了面向单体医院、面向医联体和医疗集团以及面向区域的互联网解决方案。公司完善的产品与服务体系将进一步促进医疗卫生机构服务效能提升,形成覆盖医、药、险、康等细分领域的大健康产业全面布局,“互联网+医疗健康”加速推进。 投资建议 我们看好公司传统业务与创新业务双轮驱动,预计公司2018-2020年EPS分别为0.20、0.25、0.33元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧

业绩符合预期,经营性现金流持续改善 公司10月26日公告:公司2018年前三季度实现营业收入45.48亿元,同比增长38.8%;归母净利润1.51亿元,同比扭亏为盈,公司2017年同期亏损2.6亿元。据公司2018年三季报业绩预告披露的信息,预计营业收入增长率超过35%,归母净利润1.40亿元到1.55亿元。公司2018年三季报归母净利润位于业绩预告的上半区间,业绩符合预期。经营活动现金流流入额51.19 亿元,同比增长34.5%,经营活动产生的现金流净额-1.21亿元,2017年同期为-5.31亿元,经营活动现金流情况大幅改善。 云服务收入增长127.7%,累计付费企业客户数较2017 年年末增长39% 据三季报披露的信息,软件业务实现收入32.24亿元,同比增长19.2%;云服务业务实现收入13.02亿元,同口径增长127.7%,其中云平台(PaaS)、应用服务(SaaS)、非金融类业务运营服务(BaaS)及数据服务(DaaS)收入3.47亿元,同比增长186.0%;支付服务收入8827.64万元,同比增长51.9%,互联网投融资信息服务收入8.66亿元,同比增长120.9%。截至三季度末,云服务业务累计注册企业客户数446万家,其中累计付费企业客户数32.45万家,较2017 年年末增长39%。 企业上云加速推进,发布股权激励彰显发展信心 用友云以综合型、融合化、生态式的独特优势,已经初步树立了在企业云服务领域的市场领先地位。一方面,企业应用新一代互联网技术,加快商业创新和管理变革,实现转型升级的数字化进程加快;另一方面,中央政府部门大力推进互联网+、工业互联网,省市等地方政府发布“企业上云”等专项行动计划,鼓励和推动企业上云。 据公司2018年10月17日发布的公告,公司向28名骨干员工授予88.397 万份股票期权,行权价格为28.18 元/份。股票期权的各年度业绩考核目标为:以2016年合并营业收入为基数,2018/2019/2020年合并营业收入增长率不分别低于20%/30%/40%,彰显公司未来发展信心。 投资建议 公司是企业云服务龙头,有望直接受益于企业上云。预计公司2018-2020年EPS分别为0.33、0.44和0.57元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期

三季报持续高增长,归母净利润增速高于中报;第三季度净利率水平提升 公司10月25日晚发布三季报:(1)2018年前三季报营收691,263,134.20元,同比增长53.34%;归母净利润110,027,178.33元,同比增长53.75%,高于中报同比增速(52.30%);扣非净利润109,596,642.86元,同比增长64.42%(2)第三季度营收增速42.70%,归母净利润增速56.65%,扣非净利润增速56.30%。第三季度相比前两个季度利润率水平有所提升。 兴义EPC项目本期确认收入5356万;总体估计前三季度营收中EPC占比有限 贵州兴义EPC项目(概算5.5亿)执行进度60.33%,本期确认收入53,564,800.00元,累计确认收入295,747,432.05元,回款272,893,370.00元。我们估计总体上在前三季度营收中EPC的占比是有限的。 毛利率36.57%,参考历年规律预计全年毛利率在40%以上;管理费用率(含研发投入)同比提升0.91%,销售费用率同比下降1.17% l 与2017年同期营收增速相近情况下,经营活动产生的现金流量净额的同比速率指标有边际改善 前三季度经营活动产生的现金流量净额-120,707,913.00元,同比降低10.76%(营收同比增长53.34%);而2017年三季报该项数据为-108985.32元,同比降低17.58%(营收同比增长54.31%)。由此可见,在与2017年同期营收增速相近情况下,经营活动现金流量净额同比速率指标有边际改善。 云产品体系更加完善,已上线将来服务于电力现货交易市场的SaaS产品投资参股的其中三家配售电企业已开展售电业务并取得部分收入 (1)“电+”智联服务云平台已于2018年10月10日上线运行;(2)智能运维调度管理平台、能效分析平台于2018年7月上线试运行,为将来服务于电力现货交易市场提供了保障。(3)公司投资参股的中山翠亨、咸阳经发、长沙振望三家配售电公司现均已开展售电业务并取得部分收入 业绩持续高增长,配售电业务不断落地、云产品体系进一步完善。预计2018-2020年EPS分别为0.67、0.95和1.36元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改落地不及预期;云平台等业务进展不及预期;竞争加剧。

业绩超市场预期,三季报增速比中报加快、净利率提升,下半年整体业绩增速预计比上半年好公司10月26日晚发布三季报:(1)前三季度营收20.63亿元,同比增长32.81%;归母净利润3.13亿元,同比增长14.65%;扣非净利润2.73亿元,同比增速18.46%。(2)第三季度营收同比增长36.16%,归母净利润同比增长15.85%,扣非净利润同比增长21.38%。 三季报业绩超市场预期,相比中报营收和归母净利润增速加快、净利率提升,下半年业绩增速预计比上半年好。鉴于公司披露的中报业绩数据、三季报业绩预告范围5%-20%(中值12.5%),市场前期对公司业绩预期多较为悲观,三季报业绩超市场预期。从三季报和中报披露的数据指标来看,(1)单季度的营收同比增速,Q2:23.45%、Q3:36.16%;单季度的归母净利润同比增速,Q2:-36.68%、Q3:15.85%。(2)中报营收同比增速、归母净利润分别为30.4%(前三季度:32.81%)、12.90%(前三季度:14.65%);(3)净利润率:三季报为15.17%,而中报显示的净利润率为10.60%。从历年情况以及我们对公司业务所处行业、业务本身特点的研究,预计公司下半年业绩增速比上半年好。 毛利率维持稳定,费用增长较快,所得税相比2017年同期大幅下降(1)2018年三季报毛利率73.46%,中报74.36%,一季报73.41%。(2)人员扩张、研发投入增长等因素较快导致相关费用张张较快。销售费用同比增长33.64%,管理费用同比增长38.53%,研发费用同比增长49.79%。(3)三季报所得税费用同比下降98.58%,主要原因包括:研发费用加计扣除税收优惠政策由2017年50%提升至2018年75%;子公司信锐技术享受的软件企业“两免三减半”免税优惠已确定;2017年同期股权转让所得税金额较大。 报告期内对核心技术和业务人员股权激励授予完成(1)限制性股票,312.30万股,授予公司核心技术和业务人员550人,授予价格:48.42元/股。(2)股票期权,获授36万份,行权价格:96.83元。 投资建议:三季报增速加快、超市场预期,预计下半年业绩好于上半年。根据三季报数据及股权激励费用摊销,调整2018-2020年盈利预测,EPS预计分别为1.68/2.22/3.02元(原为1.76/2.44/3.27元)。维持“强烈推荐”评级 风险提示:人才和技术流失,业务增长不及预期,海外业务拓展不及预期

三季报营收同比增长26.15%,2018年全年归母净利润增长-10%到40% 公司2018年10月25日发布三季报业绩:公司前三季度实现营业总收入17.78亿元,同比增长26.15%;实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比增长2.10%。据2018年半年报披露的信息,2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-10%到40%,三季报业绩略低于中值。据2018年三季报内容:2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间(万元)为4.25亿到6.61亿元,归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-10%到40%。 预收账款同比增长112.86%,云转型进度持续加快 据三季报披露的信息,预收款项3.78亿元,同比增长112.86%,工程造价业务逐步由销售产品向提供服务转型,部分业务收入确认方式由一次性确认转变为按服务期间分期确认,工程造价业务云转型进度持续加快。同时管理费用4.59亿元,同比增长55.82%,员工薪酬增加。研发费用4.63亿元,同比增长34.26%,研发人员薪酬增加。资产减值损失5510.86万元,同比增长610.74%,可供出售金融资产减值及应收账款相应坏账准备增加。 业务板块持续发力,股权激励彰显未来发展信心 造价业务板块稳步发展,在不断推出新产品的同时,进一步扩大造价云转型的业务范围及区域范围,用户转化率、续费率持续提升。施工业务以统一的品牌面向市场及客户持续发力,影响力持续提升。规建管一体化平台、建设方一体化平台、全装定制一体化平台等项目持续展开,合同数量不断增长,合作方包括龙湖地产、万达集团、景瑞地产等,推动“数字建筑”理念有效落地。据2018年10月9日发布的公告:公司拟向激励对象授予1200万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司总股本的1.07%。以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数,2018/2019/2010年营业收入与业务云转型相关预收款项之和的增长率分别不低于15%/30%/50%。本次激励计划覆盖范围较广,有利于绑定核心员工,彰显未来发展信心。 投资建议 我们看好公司造价业务云转型以及业务板块持续发展,预计公司2018-2020年EPS分别为0.48、0.57、0.77元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧

三季报预告同比增长53.20%~63.25%超预期,下限高于中报增速(52.3%) 公司9月20日晚公告:(1)2018年前三季报归属于上市公司股东的净利润:10,963万元~11,682万元,同比增长53.20%~63.25%。预计非经常性损益对净利润的影响金额为50.00万元~300.00万元。(2)2018年第三季度盈利:3,714万元~4,433万元,同比增长55.00%~85.00%。三季报超市场预期。前三季度预告增速中值为58.23%,预告增速下限(53.20%)高于中报增速52.30%,第三季度增速提升明显。 增长驱动力和结构分析:业绩增长,受益于服务模式创新和综合服务能力之“内功”+电改和配售电投资增长之“外力”双重驱动,其中配售电板块业务增长迅速 内在因素:服务模式的创新和综合服务能力的提升促进了公司经营业绩的持续增长。预告披露,依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS产品线逐步完善,线上的云服务能力不断提升;同时,线下的设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务与线上服务有机结合,线上、线下全方位的服务模式成效显著。外在因素:电改和配电网建设对公司增长驱动明显。电改深入推进,公司积极拓展地方电网和配售电客户,配售电版块业务增长迅速;得益于国家现代配电网建设持续推进,公司传统优势业务设计和基建版块保持平稳增长。 公司近期两个重要变化:新中标兴义EPC项目、签署《雄安城市生成与发展研究院合作举办成立框架协议》 (1)继2016年中标贵州兴义概算位5.5亿EPC项目,时隔两年后于今年9月5日公告再次签订兴义概算为2.04的EPC项目;(2)9月8日公告与多家单位等签订了框架协议,拟合作筹备成立“雄安城市生成与发展研究院”,针对雄安新区城市生成与发展遇到的新情况、新问题开展持续研究及实践。我们认为,这有利于把握前沿新业务动态,前瞻布局,提升公司综合竞争实力。 预计2018-2020年净利润分别为2.71亿、3.82亿元、5.46亿元,对应EPS分别为0.67、0.95和1.36元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改落地不及预期;云平台等业务进展不及预期;竞争加剧。

业绩符合预期,归母净利润同比增长11.82%,云化进展顺利 公司发布2018半年报:H1营收为12.56亿,同比增长2.91%,营业利润2.17亿,同比增长14.83%,归母净利润为2.04亿,同比增长11.82%,研发投入1.67亿,同比增长28.6%;按照产品划分:酒店信息管理系统/餐饮信息管理系统/支付系统/商业流通系统/旅游休闲系统/中电器件六大主要业务分别实现收入4.38/0.51/0.29/2.09/0.16/5.07亿,分别同比增长1.49%/4.16%/86.92%/41.90%/100%/-11.21%。公司产品云化进展情况顺利:在酒店PMS云化趋势下,通过优化云平台架构的XMS产品,XMS系列产品销售比去年同期上升64%;综合性云系统已经完成IPMS(酒店业务模块)、IAPT(长租业务模块)、ICRS(CRS模块)等模块的构建。 酒店信息系统新签用户83个,上半年海外业务产品落地和新增客户多 2018H1公司完成新建高星级酒店信息系统项目79个,新签技术支持与服务用户83个,签订技术支持与服务合同的用户数达到1689家。旗下子公司在国际布局进展良好:(1)石基德国正在计划将现有产品客户逐步迁移新PMS产品上,共部署142家酒店。(2)控股子公司Snapshot主要从事酒店数据平台的建设与应用开发、酒店商业策略等线上线下培训及酒店需求管理咨询服务三大类业务,帮助酒店管理者更有效地管理数据,新增签署协议酒店客户790家,新增直连酒店客户578家,已经签署其数据平台直连协议的酒店达到7000家以上,其中已经直连的酒店超过5000家。(3)西班牙RR公司是全面的酒店一站式客户管理平台提供商,酒店客户总数达到约43000家。 直连交易金额增长近两倍,新零售发展有望提速 公司客户与支付宝及微信直连的支付业务交易总金额约497亿人民币,与上年同期约166亿人民币相比增长近两倍,预订平台流量亦实现良性增长,畅联有效直连产量约301万间夜,比上年同期产量同比增长32%。2018H1思迅软件营收同比增长69%,达9111万元,新零售及支付业务同比增长302%,上海时运零售客户总数40家,新零售业务发展有望提速。 投资建议 预计公司2018-2020 年EPS分别为0.46、0.55和0.68元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:酒店信息化需求增速放缓、云化产品推广不及预期、零售等细分行业的支付市场竞争加剧

加码视频监控领域,安防产业布局不断完善 千方科技持有交智科技100%股权,交智科技实际运营主体为宇视科技。宇视科技是全球领先的视频监控产品及解决方案供应商,持续在全球视频监控市场排名前进(2014年第12位,2015年第8位,2016年第7位)。根据IHS报告数据,2016年,全球市场前10名视频监控企业市场份额占比约为52.8%,相比2015年提高3.8个百分点。宇视科技2015、2016年度以及2017年上半年研发费用分别为2.05亿、2.57亿和1.31亿元,分别占当期营收比例为13.15%、12.48%、10.74%,研发费用所占营收比例较高。 国内领先的智能交通运营服务商和大交通数据服务商,车联网有望实现弯道超车 公司业务已经覆盖城市交通、公路交通、轨道交通等领域,基本形成覆盖从产品到服务到解决方案的智能交通全产业链。千方科技提供完整的智慧公交解决方案既能满足行业的管理需求,又能为民众提供切实的出行服务。2016年9月,公司联合亦庄国投、百度网讯、大唐高鸿等10家企事业单位共同出资设立北京智能车联。在建设首条智能网联汽车潮汐试验道路,智能车联开放试验道路服务启动以后,公司创新中心将面向全球智能驾驶、智能交通等相关领域企业、研究机构提供服务。 积极拓展金融创新业务,未来成长可期 千方科技积极开展金融创新业务。千方小贷自开业以来累计发放贷款4.1亿元,截止2017年6月30日贷款余额1.9亿元。千方保理,基于货运平台数据,以车联网全网授信额度和大卡用户资料为主要参照的金融服务,以大卡APP和WEB端为载体,为车主、物流企业主提供油品、ETC过路费等类信用卡服务,目前已推出ETC过路费保理、加油费保理等产品。云微征信,从2015年2月发展至今云微信用已完成7879万家企业法人主体的基本数据全覆盖,建立了最全面的工商、司法、银行交易等分布式数据库,服务对象涵盖了重庆、深圳、安徽等地的小贷公司、会计师事务所等机构。 投资建议 预计公司2018-2020年的净利润分别为8.07、10.63、13.48亿元,对应的EPS分别为0.55、0.72、0.92元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务协同进展不及预期;业绩不达预期,政策风险,竞争加剧

业绩同比增长36.54%,围绕数据湖实现大数据产业转型升级 公司发布2018半年报:实现营收126,471.95万元,同比增长2.72%,营业利润16,054.35万元,同比增长52.28%,归母净利润为10,866.18万元,同比增长36.54%。截止6月30日,累计新增项目金额约14.97亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约22.53亿元。公司完成产业结构的重大调整,以数据湖为核心配套传统智慧城市业务共同发展,加快向大数据产业的转型升级,数据湖运营生态圈迅速拓展。 数据湖项目先后落地,“D-BOX”超融合一体机有望规模出货 公司先后设立泰州、徐州数据湖项目公司,完成数据湖PPP项目主合同及分包合同的签订,并完成徐州淮海数据湖、泰州华东数据湖示范项目建设,建成的示范湖已取得CQC认证、GB50174-A级证书及等保测评通过,已落地的数据湖项目融资正在稳步推进中。在示范项目的带动下,公司加速推进城市数据湖项目的营销工作,截止目前共设立150余个城市代表处,加快推进数据湖项目落地。技术及产品层面,公司完成光磁一体化存储平台的搭建及光电磁一体化产品的研发,发布公安版的数据湖分支产品“D-BOX”超融合一体机并推广试用,未来两年内该产品有望实现规模出货。 智慧城市业务进展良好,未来增长可期 智慧城市业务包括智能交通、公告安全、健康养老三大板块。(1)智能交通业务重点聚焦在“交通缓堵”、“综合交通”、“城市公交”、“汽车电子标识”四个方向,成功中标国内首单汽车电子标识项目,形成良好的开端;(2)公共安全板块围绕公安数据安全、数据备份、低成本存储、冷数据管理等,滁州等地雪亮工程项目持续落地,德宏数字边防(一期、二期)、长春市宽城区平安城市等项目均在合同工期内顺利完成验收;(3)智慧养老服务通过协同、整体化、闭环式、按需服务的线上平台,以及以社区日间照料中心、养老机构为主的线下平台,成功构建机构养老、社区养老和居家养老“三位一体”养老生态系统。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.77、1.02和1.31元,维持“推荐”评级。 风险提示:新品出货速度不及预期、数据湖项目落地速度及规模放缓、技术研发进展不及预期。

公司2018H1归母净利润增长33.22%,中报业绩符合预期 公司8月29日发布2018年半年度报告:公司订单同比保持快速增长,实现营业收入54,685.38万元,同比增长30.11%。其中核心业务软件销售及技术服务收入合计同比增长达37.61%,硬件销售收入同比增长10.91%;归属于上市公司股东净利润11,872.71万元,同比增长33.22%。据2018年半年报业绩预告披露的信息,2018H1归母净利润增长20%-40%,中报业绩符合预期。 我国医疗信息化产业高速发展,公司产品竞争优势突出 我国医疗卫生信息化产业呈现高速发展态势,互联网+医疗健康模式逐步落地。据IDC数据显示,预计到2020年国内医疗卫生信息化市场规模将达到430亿元,预计到2021年互联网医疗增值服务收入达到560亿元人民币,互联网问诊收入将达到342亿元人民币。2018年上半年相继助力上海中医药大学附属龙华医院顺利完成国际医疗机构认证联合委员会评审,成为全球首家通过JCI国际学术型医学中心认证的中医医院;助力上海市儿童医院通过HIMSS EMRAM(住院)七级评审,成为国内首家通过HIMSS EMRAM(住院)七级的儿童专科医院。 公司平台建设类收入增长超过230%,平台运营收入增长超过350%,创新业务加快落地 公司子公司互联网科技及纳里健康的营业收入合计约为2,200余万元,同比增速超过290%。其中平台建设类收入合计约为1,000万元,同比增速超过230%;平台运营类收入合计约为1,200余万元,同比增速超过350%。“纳里健康”平台已服务浙江、上海等24个省市自治区,对接医疗机构超过1,800家,注册医生超过20万名,服务患者突破1亿人次。“云药”平台的建设和发展加速,公司目前合作药房逾7万家,其中自有药房60余家,用户分布于全国30个省市自治区;合作保险公司达50余家,累计实现保险控盘保费超30亿元,平台整体交易额近3.5亿元。公司与上海云鑫及其股东蚂蚁金服共同签署了《框架合作协议》,协力推进“互联网+医疗健康”的发展。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.20、0.25、0.33元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧

归母净利润同比增长37.50%,在手订单多,H1新签订单同比增长45% 公司发布2018半年报:H1营收为9.96亿,同比增长17.52%;归母净利润2.15亿,同比增长37.50%,H1新签合同额9.89亿元,同比增长45%,期末在手合同额15.81亿。研发投入1.85亿,同比增长36.39%。按照行业划分:法律科技/教育信息化/大行业及其他营收分别为7.58/1.42/0.91亿。按照产品划分:应用软件/系统建设服务/运维服务分别实现收入4.64/3.83/1.48亿,分别同比增长15.96%/20.55%/14.91%。公司是国内法律科技市场的主要领导企业,是教育信息化、市场监管、安全可靠等重要的软件服务市场的领先企业,并面向税务、卫生、金融、财政等行业提供服务,根据IDC研究报告,公司自2006年至今连续多年位列中国电子政务IT解决方案供应商10强。 法检行业迎来政策催化,发布新品巩固龙头地位 目前法检行业迎来政策催化,投资增速有望加快。最高检印发《全国检察机关智慧检务行动指南(2018-2020年)》强调未来三年智慧检务任务重点,司法部要求到2019年底将初步建成“数字法治、智慧司法”体系,形成大平台共享、大系统共治、大数据慧治的信息化格局。在政策驱动下,公司发布以“华宇法律人工智能平台”为基础的下一代智慧法院业务应用系统,构建从诉前调解、立案、审理、执行、审判管理的全新智慧法院产品和解决方案体系。公司5月底上线“保全通”业务平台,携手多家保险公司共同打造财产保全在线一体化办理平台,在试点法院上线两个多月以来,线上申请财产保全占比已近30%,公司在法检行业龙头地位得到进一步巩固。 深耕教育信息化行业,产品服务持续落地 公司深度推广基于微服务架构的智慧校园平台及系列产品,高教领域内成功中标广州大学、南京信息工程大学、云南交通职业技术学院等智慧校园重大建设项目;在基础教育领域陆续中标雷州市教育局、恩平市教育局、信宜市教育局等重大建设项目,在产品创新方面围绕“智慧课堂”打造并发布新产品“奕课堂”,产品服务成功落地为业绩增长提供持续动力。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.66、0.84和1.06元,维持“推荐”评级。 风险提示:AI产品推广不及预期、法检行业投资增速不及预期、教育信息化行业竞争加剧。

公司2018年半年度报告:上半年公司实现营业总收入5.49亿元,同比增长19.31%;归母净利润7471万元,同比增长62.65%;扣非净利润5243元,同比增长28.64%。 (1)公共安全业务营收1.02亿元,同比-1.61%,毛利率35.61%; (2)网络安全业务营收0.20亿元,同比+89.36%,毛利率63.83%; (3)信息安全业务营收0.99亿元,同比+108.33%,毛利率58.33%; (4)网资管理业务营收1.60亿元,同比+67.70%,毛利率46.14%; (5)文化娱乐业务营收1.66亿元,同比-17.46%,毛利率36.84%。 聚焦和强化网络信息安全业务,网络安全、信息安全、网资管理增速显著网络安全板块,公司属于传统网络安全市场的新进入者,目前占比较小,行业竞争较为激烈,但受益于国家政策导向以及公司投入加大,上半年实现营收增速89.36%;信息安全板块定位于网络空间舆情治理,公司国家级防火墙产品和舆情管理产品在海外市场突破多个国家级网络安全项目,上半年营收增速108.33%,1月公司获批建设了“网络空间治理技术国家地方联合工程研究中心(深圳)”;网资管理板块定位于网络空间资源大数据治理,为政府主管部门提供覆盖IDC/ISP、DNS域名、互联网流量等领域的管理支撑服务,受益于国家对网络空间环境治理的不断加强,上半年营收增速67.70%。 公共安全和文化娱乐保持平稳发展,为公司提供稳定利润来源公共安全业务定位网络空间违法治理业务,主要包括公安大数据产品线、网吧行业产品线、互联网公共上网审计产品线,近几年发展较为平稳,上半年,营收小幅下降-1.61%,实现主营利润6101万元,占比25.09%,仅次于网资管理板块。文化娱乐业务主要包含棋牌类业务和移动游戏发行和营销业务、网吧计费增值平台,分别由唐人数码、泡椒互娱、任网游负责,上半年,文化娱乐板块实现营收1.66亿元,同比下降17.46%,我们分析认为业绩下滑主要受手游市场冲击影响,目前公司也在积极布局移动游戏市场。 看好网络信息安全业务持续发力,首次覆盖给予“推荐”评级预计公司2018-2020年净利润分别为1.89、2.44和3.10亿元,对应EPS分别为0.28、0.36和0.46元。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,政策风险