oracle.sql.CLOB@45319892

2020年圆满收官，三、四季度营收连创历史新高，维持“买入”评级晶晨股份发布2020年年报，报告期内实现营业收入27.38亿元，同比增长16.14%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降27.34%。公司业绩从疫情影响中快速恢复，2020Q3和Q4营业收入分别同比大增41.95%和49.44%至8.20和9.73亿元，连续两个季度创历史新高。另外，若还原股权激励（相比2019年多增6948.66万元）和汇兑损失（相比2019年多增5409.01万元）影响，2020年公司归母净利润为2.37亿元，同比增长43.31%。考虑2021年国内运营商重新开始机顶盒的集采，我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润预计至6.93（+0.23）/10.86（+0.11）/13.87亿元，对应EPS为1.69（+0.06）/2.64（+0.03）/3.37元/股，当前股价对应2021-2023年PE为58.4/37.3/29.2倍，维持“买入”评级。 12nm先进制程全球领先，本土多媒体芯片龙头积极出海公司2020年全年芯片出货量首次突破了1亿颗，在实现归母净利润1.15亿元的同时实现了经营性净现金流9.27亿元，盈利质量非常高。公司智能机顶盒和智能电视多媒体SoC芯片自2019年开始超越海思后便持续保持国内龙头地位。在国际市场，虽然公司目前的市占率相对主要竞争对手博通还较低，但随着12纳米先进制程芯片的量产，其低功耗高性能的优势将显著增强公司在国际市场的竞争力。2020年以来，公司实现了对腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入，在全球领先的技术优势下，公司正在加速实现海外市场的扩张。 大力开拓新产品和新领域，体打造综合性多媒体SoC芯片全球龙头公司同时大力开拓新产品和新领域，WiFi和蓝牙芯片已顺利量产，可以和主芯片形成1:1的配套销售的同时还可以实现单独对外销售，2021年将快速放量。据IDC数据显示，全球WiFi芯片出货量将于2022年达到49亿颗，WiFi蓝牙芯片将成为公司另一个增长极。此外，汽车电子芯片方面，在电动化、智能化和网联化的趋势下车载芯片需求快速增长，公司已与海外国际知名客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单。公司有望将凭借技术优势拓展新的领域，打造多媒体SoC芯片领域全球综合性的龙头。 风险提示：中美贸易摩擦，核心大客户流失，疫情反复等

定增募资14.07亿元，加速智慧视频及车载芯片产业化，维持“买入”评级 2021年4月14日晚，公司公告2021年度向特定对象发行股票预案。公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.40亿股，募资不超过14.07亿元。其中，拟投入2.16亿元用于嵌入式MPU系列芯片的研发与产业化项目；拟投入3.62亿元用于智能视频系列芯片的研发与产业化项目；拟投入1.75亿元用于车载LED照明系列芯片的研发与产业化项目；拟投入2.37亿元用于车载ISP系列芯片的研发与产业化项目；拟投入4.20亿元用于补充流动资金。收购北京矽成之后，公司已形成“计算+存储+模拟”三大芯片业务布局，本次募投项目实施后，将充分补充和完善公司现有的产品布局，既做大做强芯片主业，又充分发挥协同效应，为公司未来业务发展提供持续动力，我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为5.09/8.06/10.77亿元，对应EPS1.09/1.72/2.30元，当前股价对应2021-2023年PE为63.3/40.0/29.9倍，维持“买入”评级。 以车载ISP系列芯片为抓手，扣响公司本部技术导向车规级领域的大门 公司自收购北京矽成后，拥有了车规级别实验室和流程，向客户提供的车规等级芯片均通过AEC-Q100体系的测试并可提供测试报告，已构建起车规级芯片研发平台。而本次车载ISP系列芯片的研发与产业化项目便是基于公司多年来在智能视频芯片领域积累的技术经验，与北京矽成在车规级芯片设计技术领域的深厚沉淀相结合，研发面向车载摄像头的三款ISP芯片。由此，将扣响公司本部技术导向车规级领域的大门，进一步促进公司本部与北京矽成的协同发展以及整体的深度融合，积极布局及拓展公司产品在汽车电子领域的应用。? 微处理器及智能视频芯片高景气度不减，加码研发巩固行业地位 随着物联网行业标准不断完善以及各国政策的大力扶持，物联网产业呈现包含家用智能可穿戴设备、安防摄像头、仿真机器人、教育类电子产品等众多应用场景，整体拥有广阔的市场前景。本次募投项目中加码嵌入式MPU及智能视频芯片研发，将助力公司充分把握快速增长的市场需求，巩固行业地位。 风险提示：车用半导体景气度下行的风险；中美贸易摩擦、新产品开发风险。

2021Q1业绩大超预期，同比增长超超312.08%，智能驾驶核心标的加速成长2021年4月14日晚，公司公告2021年一季度报告。2021Q1公司实现营业收入20.42亿元，同比增长78.30%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比增长416.11%。公司前瞻布局智能座舱、智能驾驶及网联服务业务，目前已形成显著先发优势，并且在新客户、新产品的加持下公司业绩正加速向上。考虑公司研发投入资本化情况，我们上调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.99（+1.15）/8.96（+0.64）/11.37（+0.54）亿元，对应EPS分别为1.45/1.63/2.07元，当前股价对应2021-2023年的PE分别为63.2/56.4/44.4倍，维持“买入”评级。 座舱、智驾、网联全面开花，三驾马车驱动公司持续高增长座舱领域，公司多屏智能座舱、显示模组、液晶仪表等产品持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长城汽车等核心客户的新项目订单。其中，搭载QNX虚拟机技术及QNXNeutrino实时操作系统的新一代智能座舱域控制器已实现量产，公司在高毛利车载软件领域的研发实力已初步显现。智能驾驶领域，公司左手英伟达、右手造车新势力小鹏、理想，成为国内智能驾驶域控制器领域量产先锋。而AVP、360环视系统、DMS等产品也已突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等客户。智能网联领域，公司整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等网联服务产品已陆续实现商品化，突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等客户。整体来看，公司2020年已获得年化销售额70亿元的新项目订单，未来将在座舱、智驾、网联三驾马车的驱动下持续高增长。 绑定英伟达生态，卡位智能驾驶黄金赛道英伟达是全球车载AI芯片的龙头供应商，目前最新发布的自动驾驶芯片Atlan算力已达到1000TOPS，计划于2025年量产。而基于强大的硬件实力，英伟达亦提供开源的Drive系列软件堆栈，并正以此塑造自身生态圈。公司是英伟达在国内的唯一合作伙伴，未来有望深度绑定英伟达，率先卡位智能驾驶黄金赛道。 风险提示：乘用车销量不及预期；智能驾驶产品推进速度不及预期

2021年年一季度润预计实现归母净利润4700-5800万元，延续良好的成长趋势青鸟消防公告2021年Q1业绩预告，预计2021年Q1实现营业收入4.3-4.9亿元，同比增长153.2%-188.6%，相比2019年Q1增长16.2%-32.4%。预计实现归母净利润4700-5800万元，同比增长799.7%-1010.3%，相比2019年Q1变动-7.8%-13.7%。随着疫情影响逐步消散，公司业绩同比大幅回暖，收入较2019年Q1已实现较大增长，消防电子龙头的高成长趋势得以延续。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测4.29/5.26/6.43亿元，对应EPS为1.74/2.14/2.61元，当前股价对应2020-2022年PE为23.9/19.5/16.0倍，维持“买入”评级。 高强度费用投放影响短期盈利能力，但有望增强公司长期竞争力根据我们测算，2021年Q1公司销售净利率在10.9%-11.8%之间，环比2020年Q4的17.0%（根据公司2020年度业绩快报测算）下降较为明显，主要因为长期战略布局下期间费用投入强度较高：（1）持续保持研发投入强度，完善国内外产品线的升级，开发新进的细分行业（特别是图像应用产品线等）；（2）持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、家用消防、安消一体化等新业务的投入；（3）经济复苏背景下公司人力成本和原材料成本等短期上升明显。虽然持续高强度的费用投入在短期对公司盈利能力造成一定拖累，但中长期有望为公司开拓新的成长点，实现以技术驱动的长期降本增效，巩固公司作为行业龙头的竞争力。 “三驾马车”继续发力，公司成长空间广阔目前国内前30家消防企业的市占率不到10%，消防报警行业放开市场化竞争后,龙头公司在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势将得以突显，而刚性政策的推出和消防安全意识的提高将推动消防报警行业持续成长。作为行业龙头，青鸟消防将以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防业务这“三驾马车”为核心，同时发力智慧消防、家用消防等市场，有望在以2021年为元年的三年规划中成长为综合性消防报警龙头。 风险提示：市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。

2020年全年业绩高增长下，产业链缺芯事件背景下2020Q1业绩符合预期公司公告了2020年业绩快报及2021年一季报，2020年全年实现收入33.74亿元（-0.27%），归母净利润1.81亿元（+143.04%），全年高增长。其中，2020Q4公司实现营收12.55亿元（+32.66%），归母净利润0.92亿元（+1214.29%）。2021Q1预计归母净利润0.51-0.58亿元，同比增长187.90%-227.41%；扣非净利润0.5-0.57亿元，同比增长851.71%-984.95%，符合预期。新客户开拓叠加座舱电子放量，公司业绩有望保持高速增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.81/2.76/4.12亿元，对应EPS分别为0.38/0.58/0.87元/股，当前股价对应PE分别为76.5/50.2/33.6倍，维持“买入”评级。 缺芯事件背景下公司供应链韧性十足，凸显座舱电子龙头优势2021年以来，供需失衡导致汽车电子芯片供应链紧张问题加剧，各个整车厂环节排产计划均有所变动。在此背景下，公司一方面持续关注供应链风险情况，正凭借多年以来所积淀的供应链及库存管理能力，充分保障自身HUD、无线充电等核心产品供应链稳定，凸显行业龙头优势。另一方面，公司亦积极与下游客户沟通协调，实现产品供需动态平衡，保障公司业务有序扩张。未来，随汽车芯片供需失衡问题的逐步趋缓，公司产品在持续的强劲需求下，有望维持高增长态势。 新客户突破+座舱新产品加速放量，业绩进入高速增长期HUD领域，公司深耕W-HUD多年并在TFT及DLPAR-HUD领域技术专利积累深厚，相关产品获得东风日产启辰、长城、广汽、北汽、Vinfast等客户的定点项目，部分项目已从2020Q4开始量产供货。同时，随着公司第一大客户长城汽车率先在哈弗、大狗、狂欢等多个车型批量搭载HUD产品，有望在业界带来极强的示范效应，提升其他各个整车厂的搭载上车意愿。车载无线充电领域，2020年公司承接了PSA、长安福特、现代、长城、长安、北汽等客户的新项目并获得一汽丰田、沃尔沃等供应商代码。同时，随着车载无线充电产品功率的持续提升，产品单车价值量亦有望进一步提升，实现量价齐升。 风险提示：下游智能汽车销量不及预期、座舱电子渗透提升缓慢。

蒙牛承诺注入奶酪资产并剥离液奶业务，公司将成蒙牛旗下奶酪平台公司公告未来大股东内蒙蒙牛承诺自本次非公开发行完成之日起2年内将内蒙蒙牛及其控制企业的包括奶酪及相关原材料贸易在内的奶酪业务注入上市公司。 同时，内蒙蒙牛将确保上市公司于本次发行完成之日起3年内退出液态奶业务，变为蒙牛的奶酪运营平台。假设合并蒙牛旗下奶酪业务之后，公司将直接超越百吉福成为国内奶酪行业的龙头。此次非公开发行完成之后，大股东蒙牛将全力支持公司奶酪业务的发展，助力公司成为国产奶酪的绝对龙头。我们维持公司2020-2022年归母净利润预计分别为0.65/3.19/5.37亿元，对应EPS0.16/0.77/1.29元，当前股价对应2020-2022年PE为401.2/81.2/48.3倍，维持“买入”评级。 变身蒙牛奶酪运营平台，成就国内奶酪行业绝对龙头内蒙蒙牛承诺在非公开发行成为公司大股东之后将公司打造为其奶酪业务的运营平台。目前蒙牛旗下奶酪业务主要有和欧洲最大乳企ArlaFoods共同成立的高端奶酪品牌爱氏晨曦，包括儿童奶酪棒、休闲奶酪、佐餐奶酪等，同时还推出了Castello高端奶酪和Lurpak液体黄油。2020年蒙牛奶酪业务收入已达8.07亿元，假设合并入公司后，公司整体奶酪业务收入将近30亿元，将直接超过百吉福成为国内奶酪行业的龙头。蒙牛旗下奶酪业务注入及公司液态奶业务剥离之后，公司将变身为纯粹的奶酪运营平台。蒙牛将在原材料采购、产品技术研发、产能保障、营销和渠道、企业管理等多维度全力支持公司走向国产奶酪的绝对龙头。 短期看奶酪棒的持续爆发，长期看奶酪消费渗透率的持续提升目前公司核心单品奶酪棒依旧处于100%以上的高速增长阶段。奶酪棒作为儿童休闲零食升级的绝佳品种，参考果冻（市场规模约200亿元）和旺仔牛奶（销售规模超百亿），我们认为其市场规模有望超200亿元。同时奶酪棒作为儿童零食，可以从小培养奶酪的消费习惯，从而长期提升奶酪消费的渗透率。借鉴消费习惯相近的日本（奶酪占乳制品消费比例为18%并持续提升中，龙头雪印地位长期稳固），我国奶酪市场规模千亿可期，并且龙头领先优势显著。 风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，奶酪棒销售不达预期等风险

股权激励绑定员工长期利益，助力体全球多媒体SOC龙头崛起公司2021年4月12日晚公告了股权激励计划草案。公司拟以65.08元/股（第一类激励对象）和78.09元/股（第二类激励对象）的价格向公司440名员工（占总员工数量的49.22%）授予不超过800万股（占总股本的1.946%）限制性股票。 此次股权激励力度大、覆盖范围广，有利于和核心员工形成利益绑定，助力公司向全球多媒体SOC龙头进发。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.16/6.70/10.75亿元，对应EPS分别为0.28/1.63/2.61元/股，当前股价对应PE分别为305.9/53.1/33.1倍，维持“买入”评级。 此次股权激励折扣低、力度大、范围广、归属期长、业绩要求高此次股权激励限制性股票的授予价格分别为65.08元/股和78.09元/股，相对现价的折扣分别为75%和90%，授予股份数量占总股本比例为1.946%。价格折扣率较低的同时激励股份数量多显示了公司对长期发展的信心。此次股权激励覆盖了440人，包括中高层管理人员26人、技术骨干391人、业务骨干23人，实现了核心员工的全覆盖，有利于绑定利益留住人才，助力公司的长期可持续发展。 同时，公司此次股权激励的归属期达5年，业绩要求为以2020年收入和毛利润为基准，2021-2024年的累计平均值较业绩基准的增长率分别不低于50%、80%、105%、125%。以公司2020年业绩快报中27.38亿收入为基准，公司2021-2024年累计的收入平均值为41.07亿元、49.28亿元、56.13亿元、61.61亿元。 新技术+新产品+新市场，驱动公司高速成长公司率先在多媒体SOC芯片领域推进12NM先进制程，凭借产品高性价比、技术支持服务等多维优势正在实现对博通、高通等海外巨头的加速替代。同时新产品Wifi蓝牙芯片已经顺利量产，具备更好的兼容性和性价比，可以和主芯片形成1:1的配套销售，目前正在快速放量。此外公司海外市场快速突破，实现了谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入。新技术、新产品、新市场，三重驱动公司进入高速发展期，逐步走向全球多媒体SOC的龙头。 风险提示：中美贸易制裁，核心大客户流失，疫情反复等。

战略聚焦大品类+精品零食效果渐显，盈利能力持续提升公司公告了2020年年报，2020年全年实现收入97.94亿元（-3.72%），归母净利润3.01亿元（+26.21%），扣非归母净利润2.45亿元（+19.34%）。其中，2020Q4实现收入25.63亿元（-25.90%），归母净利润3706万元（+165.10%），扣非归母净利润2682万元（同比扭亏为盈）。公司从全品类平台型零食公司向战略聚焦“坚果果干+精选零食”的转型逐见成效，线上收入下滑收窄、线下快速扩张、利润率显著提升。考虑公司依旧处于战略转型期，我们小幅下调公司2021-2023年净利润预测至4.19（-0.30）/5.52（-0.14）/6.72亿元，当前股价对应2021-2023年PE分别为40.2/30.5/25.1倍，维持“买入”评级。 线上渠道优化、线下渠道发力，全渠道发展更为均衡在线上流量去中心化的背景下，公司主动调整销售结构，平台电商中京东销售占比提升至线上的38%。同时公司积极布局直播电商，和薇娅合作直播卖货达1.6亿元，自直播超千场，销售超1亿元，2021年货节期间自直播累计销售9500万元，稳居食品板块第一。线下公司加快投食店和联盟小店的扩张，2020年新增投食店78家、联盟小店641家。其中投食店实现收入8.74亿元（同比+16.4%）、联盟小店实现收入4.59亿元（+63.3%），并且投食店和联盟小店均实现了盈利。 此外，公司线下新分销渠道2020年实现收入11.65亿元（同比+37.7%），推动公司线下收入占比由2017年的4.5%大幅提升至2020年26%，全渠道发展更均衡。 优化产品结构+紧抓新品类，多品类多品牌战略持续推进针对三只松鼠主品牌，公司对原有300余款的长尾SKU进行了优化处理，推动周转效率和利润率的提升。SKU精简后公司月均货品的周转率提升了20%，并且仓储的有效利用率得到提升、货品管理成本和损耗下降、质量管理能力提升，从而推动了整体利润率的提升。此外，针对新流量品种，公司通过多品类多品牌战略切入，包括主打婴童食品的“小鹿蓝蓝”和主打宠物食品的“养个毛孩”等。 经过2020年半年运营后，四个新子品牌实现收入7611.17万元，风险提示：平台电商受冲击较大，战略调整效果低预期等。

线上精细化运营，线下回暖，Q4重回正增长公司公告了2020年年报，2020年全年实现收入78.94亿元(+2.32%)，归母净利润3.44亿元(+0.95%)，扣非归母净利润2.75亿元(+0.57%)。其中2020Q4实现收入23.64亿元(+4.83%)，归母净利润7993万元（+208.21%），扣非归母净利润5907万元（+1011%）。公司线上开始精细化运营，针对细分市场精准营销，抖音/快手等社交电商渠道亦开始发力。叠加线下门店持续扩张，驱动公司Q4收入业绩重回正增长。考虑线上去中心化流量影响和疫情后线下需求回暖低预期，我们下调公司2021-2023年归母净利润分别至4.31（-1.34）/5.83（-1.34）/6.96亿元，对应EPS分别为1.08（-0.33）/1.45（-0.34）/1.74元，当前股价对应2021-2023年的PE分别为45.2/33.5/28.0倍，维持“买入”评级。 细分市场爆款叠出，线上精细化运营、线下持续扩张推动重回正增长公司针对细分市场打造出了差异化的产品和品牌，并且爆款产品叠出。针对儿童休闲零食推出的“良品小食仙”2020年全渠道实现收入2.23亿元；针对健身人群推出的零食品牌“良品飞扬”全渠道销售1.08亿元。渠道来看，线上通过精准营销，高端客群占比大幅提升，2020年京东平台收入同比增长50%。同时公司积极布局抖音、快手等直播渠道，直播销售实现收入2.5亿元。目前公司已构建了一系列账号矩阵、达人主播资源矩阵及自播主播矩阵，形成了规模化连接达人主播进行直播及自播精细化运营的能力。线下门店看，2020年公司门店数量达到2701家，Q4净增加了132家，较Q3的119家进一步加速。 细分市场高端战略逐步见效，全渠道融合发展改善可期公司聚焦细分市场的高端化战略逐步见效，良品小食仙已经成为儿童零食细分领域的领先地位，同时健身零食、胶原糖果零食、早餐晚餐代餐等针对细分人群的产品均快速放量。公司作为全渠道融合发展的休闲零食龙头，2021年将继续拓展线下门店，同时基于“门店+”发展离店业务，将门店打造为私域流量运营中心。在流量去中心化和后疫情时代，公司全渠道融合发展改善可期。 风险提示：线下门店拓展低于预期、品类拓展低于预期、线上渠道持续冲击等。

并购摊销累拖累2020年业绩，静待车载芯片平台崛起，维持“买入”评级根据公司2020年年度报告，2020年合计实现营业收入21.7亿元（+539.4%）；合计实现归母净利润7320万元（+24.79%）；实现扣非后归母净利润2049.1万元，实现扭亏为盈。单四季度来看，2020Q4公司实现营业收入9.4亿元（+856.5%）；实现归母净利润5077.96万元（+911.4%）。公司因收购北京矽成产生了较大的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，一定程度上抵消了公司经营净利润的增幅，该部分对2020年度损益的影响金额合计为1.21亿元。收购矽成之后，公司已经形成了车载芯片的研发平台，将持续受益于汽车的智能化升级。考虑疫情对行业需求的冲击，我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润分别至5.09（-0.91）/8.06（-0.33）/10.77亿元，对应EPS1.09（-0.19）/1.72（-0.07）/2.30元，当前股价对应2021-2023年PE为56.2/35.5/26.5倍，维持“买入”评级。 疫情之后北京矽成快速恢复，车载芯片平台可期疫情对全球汽车行业带来了较大的冲击，公司作为汽车存储芯片的龙头受影响较大，但2020下半年开始迅速从疫情冲击之中恢复。2020年北京矽成承诺业绩口径实现规模净利润为5586.89万美元，较业绩承诺6400万美元的完成度为87.3%，完成了业绩承诺。并购北京矽成之后，公司已经形成了车规级芯片的研发平台，车载存储芯片已经切入全球主要整车厂供应链，LEDDriver正在快速放量，LIN、CAN、G.hn等网络传输芯片以及MCU和光纤通信驱动芯片等正在快速推出。 智能驾驶风口已至，车载存储芯片龙头将长期受益在特斯拉的引领下，国内汽车智能化升级开始加速。长城、长安、上汽等多家传统车企发布全新智能汽车品牌及发展战略。蔚来、理想、小鹏等造车新势力销量亦持续攀升。苹果、百度、小米等科技公司相继宣布造车。这一轮汽车智能化的升级将带来的算力和数据量指数级的提升。这将大幅提升对车载存储和通信芯片的需求。公司作为全球车载存储芯片的龙头，同时车载通信芯片同样正在快速推出，将充分受益此轮汽车智能化的加速升级。 风险提示：车用半导体景气度下行的风险；中美贸易摩擦、新产品开发风险。

2020年业绩表现靓丽，股权激励保障未来三年高增长，维持“买入”评级2021年3月30日晚，公司发布2020年年度报告。2020全年公司销售规模持续增长，实现营业收入19.59亿元（+40.0%）；单四季度实现营业收入5.24亿元（+25.5%）。2020全年实现归母净利润2.42亿元（+88.8%）；单四季度实现归母净利润5326万元（+39.18%）。公司在品类拓展和渠道全国化的双轮驱动下，收入将继续保持高增长。同时随着公司品牌影响力的逐步显现和精细化运营推进，公司盈利能力将继续稳步提升。并且高股权激励要求保障了公司未来三年的高增长，我们小幅上调公司2021-2022年归母净利润分别至3.56（+0.03）/4.81(+0.05)，新增2023年为7.57亿元，对应EPS分别为2.75（+0.02）/3.71（+0.03）/5.85元，当前股价对应2021-2023年PE分别为49.4/36.6/23.2倍，维持“买入”评级。 精细化管理提升单店产出，全渠道开拓打开成长空间公司商超店中岛累计投放数量预计已经超过1.7万个，并已与众多大型商超建立了稳固的合作关系。未来随着店中岛模式的全国化扩张以及下沉，店中岛潜在的投放规模或将超过4万个。同时，公司背靠强大的多品类SKU的供应链管理能力对店中岛进行精细化运营，因地制宜的调节店中岛产品结构、扩大单岛面积，从而推动坪效和单店产出显著提升。此外，随着公司品牌影响力和产品供应链能力的日益提升，亦正在积极开拓其他各个渠道。其中社区团购模式的出现加速了公司在定量装领域的开拓进程，助力公司打造全渠道矩阵，进一步打开成长空间。 多品牌、多品类休闲零食厂商领跑者，供应链赋能下高增长趋势将延续公司在全产业链布局之下，不仅能够有效把控产品品质，同时亦可充分把控消费者动态，实现产品和市场需求的有效匹配，从而具备持续的新品开拓及爆品打造能力。近年来公司针对华东地区口味重点推出的深海食品品类，针对新兴社区团购渠道加速定量装战略落地。展望未来，公司在线下商超仍具备足够的成长空间，同时供应链赋能之下产品矩阵丰富，未来随着全品类、全渠道布局的进一步完善，有望逐步成长为多品牌、多品类休闲零食的龙头。 ：风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等

蒙牛持续增持提振市场信心，超目前持股比例已超11.07%，维持“买入”评级3月25日，公司公告持股5%以上股东内蒙蒙牛于2021年3月11日至2021年3月25日期间以集中竞价的方式合计增持公司股份474.48万股（占总股本1.14%）。本次权益变动完成后，内蒙蒙牛将合计持有公司4597.8万股（占总股本11.07%）。同时，公司此前已公告内蒙蒙牛拟认购非公开发行股份1.01亿股。 叠加本次增持股份，非公开发行后内蒙蒙牛将成为对公司持股28.79%（占非公开发行完成后总股本）的控股股东。叠加此前与吉林科技签订的股权上翻协议，未来持股比例将更高。内蒙蒙牛近期在二级市场股价回调的背景下持续增持，充分彰显了对公司奶酪业务持续高增长的信心。根据历次增持及协议转让公告数据测算，内蒙蒙牛总体持股均价为31.9元/股左右。我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.65/3.19/5.37亿元，对应EPS0.16/0.77/1.29元，当前股价对应2020-2022年PE为348.6/70.6/42.0倍，维持“买入”评级。 紧抓国内奶酪高景气度赛道，巩固渠道布局、力争覆盖全国全部县级行政区截至2020年末，公司各类零售终端网点覆盖已达29.06万个，超过2016年末终端网点覆盖数量的20倍以上。在国内奶酪行业成长空间广阔的背景下，公司将继续下沉精耕，加强全国性及区域性商超、便利店、母婴商店等网点覆盖力度，并力争覆盖全国全部县级行政区。线上渠道方面，公司也将继续提升获客能力，完善全网多平台覆盖的同时，夯实天猫、京东两大电商平台基础，保证龙头地位。 公司产品需求保持强劲，定增扩产为高增长打下坚实基础目前，公司现有产能利用率持续保持高位，其中2020年1-9月奶酪棒、马苏里拉产能利用率分别达到99.79%和97.48%，均处于满负荷生产状态。面对持续强劲的产品需求，公司拟向内蒙蒙牛定增募资30亿元用于扩产，将新增奶酪棒、马苏里拉、芝士片等产能合计8.28万吨；新增原制奶酪、原制奶酪切片等产能合计7.89万吨；手撕奶酪、烧烤奶酪等产能合计2.05万吨。未来，随着公司定增扩产项目的相继落地，为公司奶酪业务高增长打下了良好的基础。 风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，产能扩充不达预期等风险

携手慧闻少林武术文化，共同拓展职普融合道路公司公告与河南慧闻少林武术文化实业集团有限公司签订了《战略合作框架协议》。公司意向收购慧闻集团旗下慧闻彩虹文化博览公司51%的股权，双方将在并购后于全国范围内开办中等职业学校和普通高中，由公司向慧闻集团旗下学校以及合作拓展学校提供文化课培训服务，慧闻集团提供体育专业教学及师资。此次合作使得公司能够将龙门教育体系直接导入慧闻少林集团旗下的文武学校中，有助于加速公司异地扩张速度，职普融合更进一步。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.60/2.39/2.86亿元，对应EPS分别为0.54/0.81/0.96元，当前股价对应PE为26.3/17.6/14.8倍，维持“买入”评级。 慧闻少林集团：武术特色、职业学校办学经验丰富慧闻少林集团创办于1970年，截至目前已布局了文武特色学校、托育早教和幼儿园教育、武馆等多板块业务。文武学校方面，慧闻集团具备丰富的职业学校办学经验，旗下学校遍布全国，包括少林鹅坡武术学校、黄飞鸿国际武术学校等，在武术等体育专业课上优势显著。以总校少林鹅坡武校为例，该校多名老师、教练员的教学课被河南省评为郑州市、登封市优质课。学校先后向北京体育大学、郑州大学等高等院校输送优秀新生3600余名，曾获得全国十大武术名校、河南省重点中专、郑州市民办职业教育学校十佳单位等多项殊荣。此外，慧闻集团内梁少宗先生、余笛先生在合作中将负责科德教育在艺术、体育版块的升学指导，开拓艺体特色学校的文化课培训市场空间。 异地扩张加速布局，中高考升学龙头可期此次合作是继拟收购河南毛坦高中后于河南省进行的又一异地扩张举措，异地扩张布局进一步加速落地。未来公司将继续推进中职、普高及中高考复读业务的异地扩张，科德教育有望凭借其全封闭的严格管理模式以及高效的提分能力走出陕西，成长为全国中高考升学培训龙头。 风险提示：疫情影响招生计划；异地扩张进程不达预期。

拟收购河南毛坦高级中学，实现异地城市、业务模式双扩张公司公告与倍凡教育相关方林木顺、潮林教育签订《转让协议》，拟以受让股权的方式收购河南毛坦高级中学有限公司的控股权（60%股权，作价3000万元），同时，公司和倍凡教育将对其管理和持有的职业学校进行冲刺班业务合作。此次收购是公司异地扩张步伐的进一步加速，一方面将业务版图拓展至此前未有的普通高中，另一方面异地扩张目标城市由之前的长沙、合肥、天津拓展至第四城河南，全国化扩张稳步迈进。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.60/2.39/2.86亿元，对应EPS分别为0.54/0.81/0.96元，当前股价对应PE为25.4/17.0/14.2倍，维持“买入”评级。 河南毛坦中学：复读业务营造口碑，带动普高业务逐渐成长河南毛坦高中主要从事普通高中和高考复读业务，属于民办普通高中，学校采用全日制教学方式，半军事化管理。学校占地面积86亩，建筑面积约2.1万平方米，含教学楼、办公楼、宿舍楼等基础设施。学校一期建设预计能容纳3000人，预计2021年7月建设完成，学校招生的前期工作已经开展，2021年9月将正式投入使用。根据《转让协议》，潮林教育负责学校招生工作，并承诺学校在2021年9月招收新学生1000人，其中普高一年级学生为200人，高三复读生800人；2022年9月招收新学生1800人，其中普高一年级学生200人。可见公司规划在新学校中先主要运营此前较为擅长的复读业务，在熟悉河南当地的高考模式并营造口碑后将帮助降低普高业务的招生及教学难度，带动普高业务逐渐成长。 异地扩张加速布局，中高考升学龙头可期此次拟收购河南毛坦高级中学是继长沙、合肥、天津后又一异地扩张举措，加速了公司的异地扩张布局。未来公司将继续推进中职、普高及中高考复读业务的异地扩张，科德教育有望凭借其全封闭的严格管理模式以及高效的提分能力走出陕西，成长为全国中高考升学培训龙头。 风险提示：疫情影响招生计划；异地扩张进程不达预期。