拟收购河南毛坦高级中学，实现异地城市、业务模式双扩张公司公告与倍凡教育相关方林木顺、潮林教育签订《转让协议》，拟以受让股权的方式收购河南毛坦高级中学有限公司的控股权（60%股权，作价3000万元），同时，公司和倍凡教育将对其管理和持有的职业学校进行冲刺班业务合作。此次收购是公司异地扩张步伐的进一步加速，一方面将业务版图拓展至此前未有的普通高中，另一方面异地扩张目标城市由之前的长沙、合肥、天津拓展至第四城河南，全国化扩张稳步迈进。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.60/2.39/2.86亿元，对应EPS分别为0.54/0.81/0.96元，当前股价对应PE为25.4/17.0/14.2倍，维持“买入”评级。 河南毛坦中学：复读业务营造口碑，带动普高业务逐渐成长河南毛坦高中主要从事普通高中和高考复读业务，属于民办普通高中，学校采用全日制教学方式，半军事化管理。学校占地面积86亩，建筑面积约2.1万平方米，含教学楼、办公楼、宿舍楼等基础设施。学校一期建设预计能容纳3000人，预计2021年7月建设完成，学校招生的前期工作已经开展，2021年9月将正式投入使用。根据《转让协议》，潮林教育负责学校招生工作，并承诺学校在2021年9月招收新学生1000人，其中普高一年级学生为200人，高三复读生800人；2022年9月招收新学生1800人，其中普高一年级学生200人。可见公司规划在新学校中先主要运营此前较为擅长的复读业务，在熟悉河南当地的高考模式并营造口碑后将帮助降低普高业务的招生及教学难度，带动普高业务逐渐成长。 异地扩张加速布局，中高考升学龙头可期此次拟收购河南毛坦高级中学是继长沙、合肥、天津后又一异地扩张举措，加速了公司的异地扩张布局。未来公司将继续推进中职、普高及中高考复读业务的异地扩张，科德教育有望凭借其全封闭的严格管理模式以及高效的提分能力走出陕西，成长为全国中高考升学培训龙头。 风险提示：疫情影响招生计划；异地扩张进程不达预期。

国内奶酪行业最亮新星，持三月内累计获蒙牛增持5%，维持“买入”评级3月4日，公司公告持股5%以上股东内蒙蒙牛于2020年12月24日至2021年3月4日期间以集中竞价的方式合计增持公司股份2076.5万股（占总股本5%）。 其中，2月22日至3月4日期间合计增持股份803.6万股（占总股本1.94%，价格区间为51.89-60.90元/股）。本次权益变动完成后，内蒙蒙牛将合计持有公司4123.3万股（占总股本9.93%）。同时，公司此前已公告内蒙蒙牛拟认购非公开发行股份1.01亿股。叠加本次增持股份，非公开发行后内蒙蒙牛将成为对公司持股27.54%（占非公开发行完成后总股本）的控股股东。同时，内蒙蒙牛若行使此前签订的吉林科技股权（内蒙蒙牛持有42.88%）上翻协议，持股比例将更高。 本次增持已是自内蒙蒙牛公告入主公司以来的第三次增持，连续增持彰显了蒙牛对公司奶酪业务未来发展趋势持续向好的信心，我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.65/3.19/5.37亿元，对应EPS0.16/0.77/1.29元，当前股价对应2020-2022年PE为332.1/67.2/40.0倍，维持“买入”评级。 奶酪产品矩阵有序创新，助力公司份额加速扩张、毛利空间进一步提升2018年以来，公司通过绑定《汪汪队立大功》IP在零售渠道推出儿童零食奶酪棒，并成功将其打造为年收入规模近14亿元的爆款单品，驱动公司在国内奶酪行业中的品牌影响力及市场份额加速提升。2020年下半年以来，公司对于奶酪产品矩阵有序创新，相继推出皮卡丘IP奶酪棒、马苏里拉＆车达烘焙奶酪等。 公司奶酪产品矩阵的持续升级扩充，不但将助力其在零售、餐饮等多渠道加速扩张，同时亦能有效增厚产品毛利空间，进一步提升自身盈利能力。 荣获国内儿童奶酪食品头把交椅，国产奶酪第一品牌加速崛起根据东方快消品中心数据统计，2020年全国儿童奶酪食品中，妙可蓝多产品线上/线下销售额均位列首位，市场占有率均达到22.6%，超越百吉福（22%/21.3%）、乐芝牛（17.6%/9.8%）、光明（6.7%/14%）等海内外品牌。公司作为国产奶酪第一品牌已成功逆袭外资品牌，未来有望在行业持续高景气度的背景下加速崛起。 风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，产能扩充不达预期等风险

高要求股权激励落地，未来三年高增长明确，维持“买入”评级2021年3月1日晚，公司发布股权激励草案，拟以53.37元/股的价格向32名员工授予223.67万股（占总股本1.73%）。业绩考核要求为：以2020年为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于28%、62%、104%；净利润增长率分别不低于42%、101%、186%。公司作为散装称重领域的龙头企业，近年来背靠全产业链布局的能力加速全渠道、全品类布局，并且已超额完成此前三年的股权激励业绩要求（以2018年基数，2019-2021年营收增长率分别不低于15%、35%、60%；净利润增长率分别不低于95%、160%、250%）。此轮高力度、高要求股权激励方案的落地，有望助力公司未来三年业绩持续再超预期。考虑到股权激励所带来的相关费用，我们小幅下调2021-2022年盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.42/3.53/4.76亿元（原值2.42/3.78/4.94亿元），对应EPS分别为1.87/2.73/3.68元（原值1.87/2.92/3.82元），当前股价对应2020-2022年PE分别为55.1/37.7/28.0倍，维持“买入”评级。 散装称重领域方兴未艾，全渠道开拓打开长期成长空间截至目前，公司店中岛投放数量已超过1.6万个，其中大型店中岛（1.8。 3.6m）投放数量近3000个。而全国范围内可投放店中岛潜在数量规模约4万个（大部分可双岛），散装称重渠道的拓展空间仍大。此外，公司亦正凭借着日益提升的品牌影响力和强大的供应链能力，逐步加码定量装、电商（包含社区团购）以及流通渠道布局，从而提升公司在渠道端的抗风险能力，打开长期的成长空间。 多品牌多品类战略优势初现，助力公司快速实现全渠道布局公司现有SKU数量近200余个，多品牌、多品类战略优势已初步显现。散装称重领域，公司凭借丰富的SKU品类可充分满足各个区域内的消费者口味偏好，从而保障公司店中岛的单岛产出以及在全国化扩张过程中各区域品类的持续优化。而在定量装领域及一元装流通渠道，公司对应储备有果干、辣条、素食等品类，亦将有效助力公司快速打通各个渠道，实现全国化、全渠道布局。 风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等。

2020年年营收增速逐季提升，消防电子龙头展现高韧性和持续成长能力青鸟消防公告2020年度业绩快报，预计2020全年实现营业收入25.25亿元，同比增长11.16%，实现归母净利润4.29亿元，同比增长18.53%。受疫情影响，2020年Q1公司营收同比下降54.14%，但随后迅速回暖，2020年Q2/Q3/Q4营收分别同比增长21.12%、23.86%、26.21%，展现了公司作为行业龙头所具有的高韧性和持续成长能力。我们小幅调整公司2020年归母净利润至4.29亿元（原值4.32亿元），维持2021-2022年归母净利润5.26/6.43亿元，对应EPS为1.74/2.14/2.61元，当前股价对应2020-2022年PE为24.0/19.6/16.0倍，维持“买入”评级。 技术积淀赋能长期竞争力，公司市场份额提升空间广阔根据我们测算，2020全年公司销售净利率为17.00%，其中Q4为12.55%，环比2020Q2-Q3有所下滑，主因 （1）疫情影响减弱后消防报警行业供给和下游需求回暖，竞争有所加剧； （2）公司毛利率相对更低的智能疏散等新业务继续保持高速增长拉低整体利润率。但长期看，行业竞争整体可控且公司以自研“朱鹮”芯片为代表的技术研发优势将助力公司持续降本增效。2020年公司研发投入1.38亿元，研发费用率多年保持在5%以上，高强度研发投入铸就的技术优势将构成公司核心竞争力之一。而目前国内前30家消防企业市占率不到10%，青鸟消防在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势明显，市场份额提升空间广阔。 智能疏散等新兴业务保持高增长，充沛的现金储备助力“三驾马车”齐驱除了传统消防报警业务的稳定增长，刚性政策等因素将在未来数年推动公司新业务高速发展。2020年公司应急照明与智能疏散业务实现收入1.82亿元，同比大增约175%。此外，公司在市场空间大、客户粘性高的工业消防领域已构建起较为完整的产品体系。截至2020年末，公司货币资金余额15.02亿元，充沛的现金储备有望助力公司内生增长和外延扩张，在未来2-3年内构建民用及商业消防报警业务、应急照明与智能疏散业务、工业消防业务这“三驾马车”齐驱的新格局。 风险提示：市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预

第四季度维持强劲增长，全年增长超预期，维持“买入”评级 公司于2021年2月25日晚间公告了2020年业绩快报，业绩表现超预期。受益于强劲外需及内需回暖，公司经营业绩快速从疫情中恢复预计全年芯片出货量首次突破一亿颗，2020Q4收入9.73亿元（（+营业利润率13.16%，皆创历史新高。因股权激励及汇兑损失影响，公司预计全年实现归母净利润1.16亿元（（-26.58%）），若剔除上述影响后，预计全年归母净利润达2.37亿元（（+增长显著。受行业景气度快速上行推动，公司利润率提升超预期，我们上调公司2020-2022年归母净利润分别至1.16/6.70/10.75亿元（原值为0.80/3.86/8.40亿元）），对应EPS分别为0.28/1.63/2.61元/股（原值为0.20/0.94/2.04元/股）），当前股价对应PE分别为328.9/56.8/35.4倍，维持买入”评级。 三、四季度高增长连续兑现，全球多媒体SOC龙头势如破竹 2020年下半年受益于全球疫情防控形势的好转，国内市场及海外市场相继复苏，海外需求强劲，公司经营业绩持续向好，连续两个季度营业收入创历史新高。其中，2020Q3、Q4收入同比分别增长41.95%、49.44%，其中Q4实现营收9.73亿元，营业利润突破1.28亿元，皆创历史新高。公司于年内凭借基于12NM先进制程的S905系列芯片的出色性价比，对博通22/28NM对标产品的降维打击，并以此实现了对腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入。同时，WiFi蓝牙芯片于三季度如期量产，实现了产品矩阵的闭环，具备更好兼容性及性价比，并结合主芯片11配套搭售，实现销量的快速攀升。 好行业+好格局+好产品三维共振，铸就“雪厚坡长”赛道中的稀缺高成长 5G&F5G时代，算力、存储以及内容的云化将使得消费电子产品迈向轻算力、重交互的全新形态并使得家庭智慧终端有望呈现快速的品类扩张。其中，多媒体编解码能力有望新时代智能终端的核心所在。公司以编解码能力为基石，凭借产品性价比、技术支持服务等多维优势以及覆盖主芯片+网联芯片的完备产品布局，对博通、高通等海外巨头正实现加速替代，预计未来仍将保持高增长。 风险提示：中美贸易制裁，核心大客户流失疫情反复等。

春节错峰致使2020Q4增速有所回落，全年增长符合预期，维持“买入”评级 2021年2月23日晚公司发布2020年度业绩快报。2020全年公司销售规模持续增长，实现营业收入19.59亿元（+39.99%）；单四季度实现营业收入5.21亿元（+25.52%）。2020全年实现归母净利润2.42亿元（+88.70%）；单四季度实现归母净利润5308.96万元（+38.72%）。整体来看，2020全年业绩增长情况符合预期，处于业绩预告区间范围；单四季度销售规模及利润增速有所回落，主要系2019年春节供货高峰在12月导致基数较高。此外，若剔除递延所得税费用影响（809.33万元），公司2020全年净利润将达到2.50亿元。我们上调2021-2022年盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.42/3.78/4.94亿元（原值2.55/3.53/4.86亿元），对应EPS分别为1.87/2.92/3.82元（原值1.97/2.73/3.76元），当前股价对应2020-2022年PE分别为53.7/34.3/26.3倍，维持“买入”评级。 上市后首个三年规划超预期完成，多品牌、多品类休闲零食龙头启航 公司自2017年上市后，优化调整战略，从小品类切入大品类，相继推出烘焙食品、鱼糜、果干等新品类，推动公司2018-2020年销售规模快速增长（CAGR超过32.97%），超预期完成首个三年规划。同时，公司注重规模与效益兼顾，坚持“高速发展、良性发展、持续发展”的高质量长线稳健发展路径，净利率已从2018年的6.37%大幅提升至2020年的12.33%。展望未来，公司中长期战略已升级为“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、（未来）全球化”，国内对标传统休闲零食龙头达利食品，海外对标百年休闲零食龙头亿滋国际，长期成长空间广阔。 ? 品类及渠道矩阵进一步完善，公司高增长态势将继续 近年来，公司通过对咸味零食、烘焙点心等大单品的塑造，在散装称重领域中快速扩张，并同时有效提升了整体毛利率及利润率。而随着第三产品曲线果干、辣条逐步走出培育期，公司产品品类矩阵将进一步得到完善。同时，公司目前正通过已有品牌力量向定量装市场渗透，并通过与壹网壹创战略合作的方式开拓线上渠道。在全品类、全渠道矩阵持续完善的趋势下，公司高增长态势将继续。 风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等。

计划收购河南某普高，筹划剥离油墨业务公司公告：（1）目前正在进行增资控股收购河南某学校的合同谈判，该学校业务领域包括全日制高中教育和高三复读，双方尚未签署任何正式文件；（2）公司有意引入战略投资者，正处于洽谈阶段，尚未签署协议；（3）公司正在筹划剥离油墨相关业务。公司异地扩张步伐进一步加速，一方面计划将业务版图拓展至此前未有的普通高中，另一方面异地扩张目标城市由之前的长沙、合肥、天津拓展至第四城河南，全国化扩张稳步迈进。此外，意向引入战略投资者，有助于公司以职普融合方式推进扩张，降低扩张难度。筹划剥离油墨业务也有助于公司聚焦教育主业，转型纯教育公司。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.60/2.39/2.86亿元，对应EPS分别为0.54/0.81/0.96元，当前股价对应PE为29.2/19.6/16.4倍，维持“买入”评级。 河南省：高考大省+名校资源匮乏，市场空间广阔河南省是高考大省，2020年高考报名人数达115.8万人，居全国第一。而名校资源匮乏：（1）省内仅1所211高校，无985高校；（2）1.1%的985录取率及4.2%的211录取率均处全国较后位置。庞大的高考人数以及匮乏的名校资源使得不论是普通高中还是高考复读业务均具备较大的市场空间。此外，目前河南高考复读机构众多，但从招生人数来看，尚未出现行业龙头，因此若同时开设普高及高复业务，高复业务较易承接原校内普高生源，延长客户生命周期。 异地扩张加速布局，中高考升学龙头可期此次计划收购河南某学校是继长沙、合肥、天津后又一异地扩张举措，加速了公司的异地扩张布局。同时，计划引入战投、筹划油墨业务的剥离将有助于公司发展职普融合模式，整合教育资源，聚焦教育主业。未来公司将继续推进中职、普高及中高考复读业务的异地扩张，科德教育有望凭借其全封闭的严格管理模式以及高效的提分能力走出陕西，成长为全国中高考升学培训龙头。 风险提示：收购谈判中止；引入战投洽谈结果未落地；筹划油墨剥离时间未定

拟拟收购天津旅外职高，异地扩张再下一城公司公告与穆建成、穆红曼签署《天津市旅外职业高中有限公司之股权转让协议》，以2700万元现金对价方式收购对方持有的天津市旅游外事职业高中100%的股权，分期支付股权转让价款。标的学校为民办营利性学校，2020年营收、净利润分别为1437、500万元。同时，出让方承诺该校2021-2022年税后净利润均不低于500万元，净利润超出承诺部分的15%将作为出让方的奖励。此次收购是继拟收购长沙经贸职业中专、合肥龙翔高复学校后公司异地扩张进驻的第三城，全国化扩张正稳步迈进。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.60/2.39/2.86亿元，对应EPS分别为0.54/0.81/0.96元，当前股价对应PE为28.1/18.8/15.7倍，维持“买入”评级。 天津旅外职高：办学质量高，招生能力较强天津旅外职高成立于1995年，是天津市教委批准成立的中职学校。该校主要目标为培养高级英语、旅游外事服务人才，并开设5类专业：旅游英语、商务英语、航空服务、旅游服务与管理、高星级酒店运营与管理专业。学校办学质量较高，曾获“天津民办教育十佳学校”等奖项。从管理模式来看，该校此前也采取封闭式管理，适配龙门教育的教管体系。学校的招生能力较强：目前该校一年级学生已实现满招，将在校内完成高中三年的学习，2021-2022年业绩结果明朗。此外，学校校长穆建成具备45年职教教学管理经验，并购后将继续留任校长，并在业绩承诺期结束后担任公司顾问，有助于学校在天津的进一步扩张。 异地扩张再度落子，中高考升学龙头可期此次并购是科德教育继拟收购长沙经贸中专、合肥龙翔高复学校后的又一异地扩张举措，实现了公司在天津的中职业务布局。未来公司将继续推进中职、普高及中高考复读业务的异地扩张，科德教育有望凭借其全封闭的严格管理模式以及高效的提分能力走出陕西，成长为全国中高考升学培训龙头。 风险提示：疫情影响招生计划；异地扩张进程不达预期。

股权激励彰显信心，车载光学龙头起航公司近期公告了股权激励方案，激励方案股票规模大，覆盖员工范围广，行权条件要求高，充分彰显了公司聚集光学产业、高速发展的信心和决心。随着 L2.5+级汽车智能化方案的快速渗透，公司作为车载 ADAS&AD 摄像头龙头有望显著受益。公司面对新冠疫情砥砺前行，持续优化客户结构，并加速向光学产业转型升级，但由于部分传统触显业务客户受疫情冲击较大，公司短期存在一定应收账款减值，因此，我们下调公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.72(-1.22)/4.57(-0.48)/6.59(-0.03)亿元，对应 EPS 分别为 0.19(-0.13)/0.49(-0.05)/0.71(0.00)元/股，当前股价对应 PE 分别为 54.3/20.5/14.2倍，维持 “买入”评级。 聚焦光学业务，高标准设定行权条件彰显信心2021年 2月 3日，公司发布了新一轮限制性股票激励计划，拟授予激励对象限制性股票 1578.50万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的 1.51%，授予价格为 5.60元/股。激励计划覆盖对象多达 360名，并重点激励光学业务核心骨干人员。同时，此次股权激励计划行权条件设置较高，要求 2021-2023年总收入分别不低于 80亿元、100亿元和 120亿元，其中光学收入分别不低于 26亿元、45亿元和 60亿元，光学产业收入年复合增速需超过 50%，充分彰显了公司聚焦光学、高速发展的信心和决心。 汽车智能化方案加速渗透，车载光学龙头起航在汽车产业电动化发展日益成熟后，2021年有望迎来智能化的加速阶段，具备L2.5/L3级自动驾驶能力的车型正加速量产出货。公司于 2016年切入高清车载镜头领域深耕，已率先完成了技术、产能、资金、客户的全方位储备和验证，产品覆盖特斯拉、Mobileye、Nvidia、Valeo 等全球知名 OEM、方案商以及 TIER1，是全球第二大车载 ADAS/AD 镜头供应商，显著受益于汽车智能化方案的加速渗透。公司2020年车载光学同比增长约123%，在手订单约30亿元，随着ADAS&AD方案向主流传统 OEM 的加速渗透，公司车载光学业务有望保持倍数级高增长。

公司公告参股并购基金相关进展，已完成对澳洲乳企 Brownes90%持股2020年 2月 1日至 4日，公司公告其参股的并购基金相关进展情况。公司曾于2018年 5月出资 1亿元与渤海华美、中航信托等共同成立并购基金。截至目前，并购基金已间接持有 Brownes 90%股权。Brownes 为西澳地区最大的乳制品企业之一，与上市公司具有良好的协同潜力，能够协助上市公司进一步稳定奶酪板块原材料供应、扩大品牌影响力。目前，公司奶酪业务市场份额正在加速扩张，短期内相关营销费用及成本预计仍维持在较高水平，我们维持此前盈利预测，预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 0.65/3.19/5.37亿元，对应 EPS 0.16/0.78/1.31元，当前股价对应 2020-2022年 PE 为 431.0/87.2/51.8倍，维持“买入”评级。 Brownes 具备完整的车达奶酪生产线，可助力公司完善原料端布局Brownes 成立于 1886年，是西澳地区鲜奶、酸奶、奶酪市场综合排名第一的乳制品企业，但目前整体盈利能较弱，2018-2020年分别实现营业收入 8.8亿元、9.5亿元、10亿元；分别实现净利润-766.8万元、1109.2万元、1715.2万元。作为澳洲百年乳企，并且已具备完整的车达干酪生产线。2019年，公司已向 Brownes采购车达干酪 2016.04万元。未来，Brownes 可利用西澳丰富且价格相对低廉的生鲜乳资源生产车达干酪，助力公司进一步完善原料端布局。 奶酪产品成本中原材料占比超 80%，原料端稳定将夯实公司龙头地位从公司奶酪业务成本结构来看，原材料成本始终占据着较高的比例。2017-2019年，公司奶酪产品成本中原材料占比分别达到 87.7%、81.4%、85.6%。其中，车达干酪即为公司奶酪业务的重要原材料之一，并且目前主要来自海外进口。2017-2019年，车达奶酪占奶酪原材料总成本比例分别为 46.9%、36.9%、20.4%。因此，Brownes 亦有望凭借自身在原料端的优势，为公司车达干酪等供应提供支持和保障，从而进一步夯实公司在国内奶酪行业中的龙头地位。 风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，产能扩充不达预期等风险

大额回购彰显信心，助力公司长远发展，维持“买入”评级2021年2月3日晚公司发布公告，宣布本次回购股份计划已实施完毕。截至公告日，公司已累计以集中竞价交易的方式回购223.6万股（占总股本1.72%），回购总金额约为2.5亿元（含交易费用等），回购股份均价约为111.8元/股。本次大额回购系公司上市以来首次回购，一方面，彰显了公司对其长期内在价值的认可，将有效提振市场信心；另一方面，回购股份拟用于员工股权激励计划，有利于充分调动公司中高级管理人员、核心骨干人员的积极性，助力公司长远发展。 我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.55/3.53/4.86亿元，对应EPS分别为1.97/2.73/3.76元，当前股价对应2020-2022年PE分别为57.9/41.9/30.4倍，维持“买入”评级。 “店中岛”全国化战略持续推进，渠道扩张带动新品类加速增长近年来，公司通过“店中岛”模式在华东、西南、西北等地区稳步扩张。目前，公司店中岛投放数量已超过1.6万个，有效门店单店产出达到50-60万，并且通过该模式已成功入驻沃尔玛、麦德龙等2000余家国际国内大型连锁商超卖场，形成了多层次、广覆盖、高效率的全国化渠道网络。同时，公司依托渠道端的稳步扩张，其推新产品和新品类的能力亦得到持续验证，已成功推出烘焙食品（面包、蛋糕、薯片等）、鱼糜等新品类。此外，公司第三产品曲线坚果果干等正处于培育期，未来有望伴随着店中岛全国化扩展的持续落地，成为公司新的增长极。 散装领域稳步推进、定量装市场加速渗透，多品牌多品类零食龙头未来可期公司在散装称重领域将持续推进店单岛模式，并针对重点品类推出“双中岛”模式，散装称重领域产品布局潜在的市场空间即超过50亿元（对应“店中岛”3万个）。同时，公司亦在借助散装称重领域中的品牌力量加速向定量装市场渗透，定量装产品已有辣条、果干，后续还将推出烘焙、薯条等。目前，公司正凭借全产业链布局和出色的爆款打造能力，逐步成为国内多品牌、多品类布局的休闲零食龙头。对标海外百年休闲零食龙头亿滋国际，公司未来持续成长性无忧。 风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等。

智能汽车电子领跑者，苦尽甘来喜迎收获期公司是国内汽车座舱电子的领跑者，在智能座舱不断升级、智能驾驶加速渗透的背景下将充分受益。近年来公司不断优化客户结构，深化与长城、长安等领先自主品牌的深度合作，同时通过智能化新产品逐步切入合资和外资的全球化供应链体系。新产品叠加大客户的放量，驱动公司进入加速发展期。我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.80/2.77/4.11亿元，对应EPS分别为0.38/0.58/0.87元/股，当前股价对应PE分别为93.8/61.0/41.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 汽车智能化升级加速，自主品牌快速跟进崛起智能座舱由于不涉及安全性且技术难度相对较低，是汽车智能化升级率先落地的场景。存量中控屏、液晶仪表盘“大屏化”、“一芯多屏”化升级趋势明显。增量HUD、无线充电、流媒体后视镜、DMS等快速渗透。存量升级叠加增量加速渗透，驱动智能座舱的单车价值量快速提升。目前主流整车厂商均在加速落地L2级的ADAS功能。在特斯拉的引领创新下，集中式的域控制架构将推动未来汽车自动驾驶升级的边际成本递减，驱动自动驾驶智能化升级的加速。优质自主品牌均将智能化作为差异化竞争核心，造车新势力和传统整车厂均快速跟进，带动本土智能化配套Tier1崛起。 新产品叠加大客户放量，驱动景气快速回升新产品中公司W-HUD产品已量产供货长城、东风日产启辰星等多款车型，升级版的AR-HUD已经获得广汽定点，未来HUD业务将迎来量价齐升。无线充电方面，公司已率先完成OPPO手机快充协议的适配，已在长城WEY坦克300、现代、长安等多款车型上量产，同时还切入了现代、福特、PSA等的全球供应链体系。智能驾驶方面，公司携手海思芯片推出了360°环视系统，并在此基础上，基于“煜眼”技术的自主泊车系统将在威马最新一代车型上落地。此外，公司深度配套大客户长城重回景气周期，新产品叠加大客户的放量，驱动公司加速发展。 风险提示：下游智能汽车销量不及预期、座舱电子渗透提升缓慢。

2020年归母净长利润同比增长125.97%-149.97%，业绩基本符合预期佩蒂股份披露2020年度业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润11300-12500万元，同比增长125.97%-149.97%。其中2020Q4预计实现归母净利润3000.43-4200.43万元，同比增长58.80%-122.31%。在“双轮驱动”的发展战略下，佩蒂海外市场业绩持续增长，国内宠物食品业务加速扩张。受2020Q4人民币持续升值等短期因素影响，我们下调公司2020年归母净利润至1.19亿元（-0.06亿元），同时维持2021-2022年归母净利润预测1.76/2.40亿元，对应2020/2021/2022年EPS为0.70/1.03/1.41元，当前股价对应2020-2022年PE为48.5/32.7/24.0倍，维持“买入”评级。 利润率受汇率等短期因素扰动，不改中长期盈利能力改善趋势2020年以来，公司盈利能力逐季提升，2020Q1/Q2/Q3的毛利率分别为20.24%/29.01%/30.01%，净利率分别为5.27%/9.48%/10.23%。虽然受人民币持续升值（我们预计2020Q4公司汇兑损失达1000-2000万元）以及鸡肉价格持续强势（2020Q4白羽鸡市场均价环比Q3上涨1.8%）的影响，2020Q4公司利润率提升节奏放缓，但我们认为短期扰动不改盈利能力改善的长期趋势。主要原因在于： （1）生猪产能持续恢复，长期将带动鸡肉价格下行； （2）柬埔寨产能逐渐投产，中美贸易关税影响减弱； （3）产品结构改善，毛利率更高的植物咬胶等产品占比提升； （4）国内业务持续放量，规模效应逐渐显现。 国外业务有望维持高增长，产能释放支撑国内市场进一步发力宠物食品的刚性消费属性使得海外宠物食品需求受新冠疫情影响较小，佩蒂凭借产能的广泛布局和稳定的供应链优势，有望在海外市场获取更多份额，从而维持海外业务的高增长。国内宠物市场方面，行业成长空间广阔且竞争格局远未稳定。 公司凭借强大的产品研发和先发布局优势，在国内宠物市场快速崛起，2019年实现营收1.4亿，过去五年复合增速达92.5%。展望未来，公司将加大力度发力自主品牌建设，在新西兰工厂等新产能的支撑下，公司国内业务有望加速扩张。 风险提示：海外产能扩张低于预期；自主品牌建设不及预期；汇率大幅波动等。

国产奶酪龙头品牌再次获内蒙蒙牛增持，维持“买入”评级1月29日，公司公告持股5%以上股东内蒙蒙牛通过集中竞价的方式增持707.9万股（占总股本1.73%）。本次权益变动完成后内蒙蒙牛持有公司股份将增至3319.7万股（占总股本8.11%）。同时，此前公司已公告内蒙蒙牛拟通过认购非公开发行股份1.01亿股。叠加本次增持股份，非公开发行后内蒙蒙牛将成为对公司持股26.29%（占非公开发行完成后总股本）的控股股东。同时，内蒙蒙牛若行使此前与公司签订的吉林科技股权（内蒙蒙牛持有42.88%）上翻协议，持股比例将更高。本次增持彰显了内蒙蒙牛对公司奶酪业务市场份额持续提升的信心，我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.65/3.19/5.37亿元，对应EPS0.16/0.78/1.31元，当前股价对应2020-2022年PE为394.8/79.9/47.4倍，维持“买入”评级。 公司奶酪业务市占率快速提升，奶酪棒单品成长空间广阔根据Euromonitor数据，2020年公司奶酪业务整体市占率已快速提升至19.8%，仅次于百吉福的25%。从奶酪棒单品来看，公司凭借对消费者偏好的准确把握以及对下沉渠道的开拓能力，市场份额已超越百吉福、安佳等外资品牌成为第一。 我们预计2020年公司奶酪棒单品收入规模在14亿元左右。考虑到儿童休闲零食中大单品喜之郎果冻、旺仔牛奶市场收入即达85亿元和88亿元，叠加奶酪棒较高的单价，我们预计奶酪棒单品潜在市场规模超百亿。 背靠国内乳业龙头蒙牛，国产奶酪第一品牌加速崛起除近期的连续增持以外，内蒙蒙牛此前还与公司约定，自取得控制权之日起3年内，除将向公司委派一名财务总监外，原则上不对公司现有管理人员进行重大调整。这充分表明了蒙牛对公司现有管理团队的认可以及持续发展的信心。内蒙蒙牛作为国内三大乳企之一，未来可为公司从原材料采购、技术研发、产品生产、渠道网络以及企业管理等多方面给予帮助，从而充分保障公司在国内奶酪赛道中市场份额快速扩张的持续性和稳定性，助力国产奶酪第一品牌加速崛起。 风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，产能扩充不达预期等风险

业绩持续亮眼，智能网联领军进入成长快车道，首次覆盖给予“买入”评级中科创达是全球领先的智能操作系统技术和产品提供商，业务覆盖智能手机、智能汽车和物联网三大赛道。随着智能汽车渗透率持续提升以及 5G 加速释放物联网的需求，公司进入成长快车道。根据公司业绩预告，公司 2020年归母净利润增速达 80%-90%，业绩持续亮眼。我们预计 2020-2022年公司归母净利润分别为4.31/6.10/8.17亿元（同比增速分别为 81.3%/41.6%/34.0%），对应 EPS 分别为1.02/1.44/1.93元，对应当前股价 PE 分别为 146.1/103.2/77.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 智能汽车持续高景气，公司智能座舱持续迭代，渗透率提升驱动收入增长智能汽车是人工智能重要的落地场景，也是持续高景气的赛道。公司汽车业务快速增长，2015-2019年复合增速达 104.8%，收入占比也持续提升；2020年，公司与各大车厂合作进一步深化，同时智能座舱持续迭代并推出 4.5版本，与滴滴合作研发智能安全驾驶产品，产品持续迭代更新。未来，随着智能座舱在中低端车型的渗透率不断提升，公司业务有望持续增长。 5G 发展推动万物互联，物联网下游应用场景快速发展，未来增长可期2016年公司推出“核心板+操作系统+核心算法”一体化的 SoM（System onMudule）产品，聚焦机器人、智能相机、VR/AR 和无人机四大场景，2015-2019年收入复合增速达 93.5%。随着 5G 基础设施逐渐完善，物联网下游应用场景快速发展，公司布局完善且具备较强竞争力，未来高速增长可期。 风险提示：智能汽车业务发展低于预期；物联网下游应用场景出货量不及预期