事件:公司发布2019年三季度季报,2019年前三季度,公司归母净利润3.23亿元,同比去年同期的1.37亿元增长135.03%;其中2019Q3归母净利润1.70亿元,同比去年同期的0.68亿元增长150.99%。 点评:我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。公司19Q3归母净利润同比增长150.99%,继续超Q2144.23%的增速,增长的主要原因为积极推进与现有客户(如华为、三星、小米、OPPO等)的深入合作,下游大客户对于公司业绩推动显著,国产替代机遇凸显。公司积极布局5G射频前端,研发投入再创新高,推出了满足客户需求的多款新型号的5G产品,支撑公司业绩持续放量。 2019Q3业绩同比继续加速扩张,毛利率保持平稳。2019Q3公司归母净利润1.70亿元,同比去年同期的0.68亿元增长150.99%,公司业绩继续加速扩张,增速150.99%继续超Q2144.23%的增速;相较于2019Q21.11亿元的归母净利润,环比增长53.15%,继续保持较高速度的环比增速。公司Q3毛利率达到52.80%,相较于中报数据,略有回落,总体保持平稳。公司现金资产为6.18亿元,相较于年初增长132.93%。主要来自于公司经营所得以及募集资金。 成功进入新客户AVL,进一步提高成长动能。公司在19H1成功进入华为等大客户的AVL(合格供应商名单),公司存货相比期初增长32.05%,应收账款相比期初增长179.21%,我们认为这是因为公司导入新客户后订单大幅增长,公司积极备货满足客户需求,新客户对公司业绩驱动效果显著,我们坚定看好公司在国产替代逻辑下的成长动能。 研发投入再创新高,提前卡位5G射频前端优质赛道。公司2019H1研发投入5080.51万元,yoy+83.28%,公司在上半年新申请发明专利2项,取得发明专利3项。在高研发的驱动下,公司成功推出满足客户需求的多款新型产品,尤其是适用于5G通信标准中sub-6GHz频段的产品;同时公司成功完成基于新一代半导体材料的锗硅高性能LNA产品的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品。公司积极布局射频前端,在已有射频开关和LNA基础上,布局SAW和PA,完善产品线布局。根据我们测算,预计2020年射频前端市场将达到242.6亿美元,CAGR达18.79%,显著高于半导体行业增速,赛道优质。我们持续看好公司在5G时代持续抢占射频前端市场,在高研发投入的驱动下支撑公司业绩持续放量。 盈利预测与投资建议:我们维持2019-2021EPS4.6、7.04、10.58元/股预期,给予明年62X的PE,对应目标价436.48元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战不确定性;5G商用进度不及预期;新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期。

事件:公司发布2019年Q3季报,前三季度实现营收为22.04亿元,yoy+28.04%;归母净利润4.50亿元,yoy+22.42%;扣非归母净利润3.95亿元,yoy+15.46%。经营性现金流量7.03亿元,同比增长133.49%。 点评:在“国产替代+下游新应用需求迅速增加”双轮驱动下,公司继Q2业绩显著回暖后Q3季度持续发力。Q3单季度营收10.02亿元,qoq+34.31%,yoy+62.97%;净利润2.62亿元,qoq+77.47%,yoy+98.51%。研发费用1.03亿元,yoy+71.09%,qoq+36.06%。前三季度实现营收22.04亿元,yoy+28.04%,主要系新客户拓展后存储芯片销售增幅较大所致;归母净利润4.50亿元,yoy+22.42%;扣非归母净利润3.95亿元,yoy+15.46%。存货同比下降9.85%,主要是二季度销售回暖后,三季度销售环比增加,存货周转速度加快。未来我们预计IOT相关应用,主要以TWS为代表的可穿戴产品对norflash等产品需求超预期增加,产品价格有望提升。另外在以华为为代表的供应链国产替代主题加持下,公司作为国内存储芯片龙头,将首先受益于“国产替代+下游新兴应用规模扩张”的双重历史机遇。我们认为这一波回暖趋势将持续到明年,且预计随着norflash价格的上升,毛利率也将得到不错的改善,长期又有5G、IoT、AI的支撑。公司短中长期都有强劲的需求为基本面支撑,我们持续推荐。 TWS的快速发展为公司业绩高速增长提供强劲动力,产品价格有望触底反弹。未来10年,IOT将持续带动数字企业创新的商机,而norflash适用于大多数IoT产品。 以TWS为代表的可穿戴产品就是这一两年发展最快的IoT设备之一。据Counterpoint,2019年Q1全球TWS耳机出货达1750万套,同比增长40%;据TrendForce,今年全球TWS耳机出货量将达7800万套,年增长将达到52.9%。预计在这样强势的需求增长情况下,norflash可能出现供不应求的情景,产品价格也将触底反弹,从而毛利率得到改善。 研发出全球首颗通用RISC-VMCUGD32V产品系列,是提升海内外竞争力的关键里程碑。兆易创新于2019年8月22日在行业内首家推出基于RISC-V架构的32位通用MCU产品并持续打造RISC-V开发生态,进一步满足市场对于开放性架构的差异化需求,不断丰富完善GD32MCU‘百货商店’,为客户提供更多选择,同时也助力公司应对未来碎片化物联网应用需求,提升公司国际竞争力。海外多年的布局终于开花结果,公司将长期受益于此。 成功收购思立微,切入人机交互领域市场,强化公司行业地位。兆易创新在全球NORFLASH市场位于行业前列,是国内领先的MCU芯片供应商。近年来,从图形化到触控,指纹认证,再到语音交互,图像识别,人机交互界面不断扩展和改进,出现在计算机,汽车,通信,消费电子,物联网等多个领域。本次收购成功后,兆易创新将获得人机交互领域的核心技术,补齐人机交互技术和产品,丰富产品结构。LCD屏下光学已经成熟,收购思立微后预计明年营收会持续增长。 投资建议:因为产业需求复苏,将公司2019-2020年盈利预测从4.83/7.0亿元调整为6.55/9.58亿元,预计2021年盈利为13.41亿元,以最新股本计算,对应2019-2021年EPS分别为2.04/2.98/4.19元,维持买入评级。 风险提示:TWS需求不及预期;新品研发不及预期;贸易战不确定性。

Q3业绩平稳,研发增长带动毛利率企稳回升:10月 21日公司发布 19Q3季报,前三季度营收 25.12亿元,同比+28.11%,归母净利润 2.97亿元,同比+11.34%,毛利率从上半年的 34.8%回升至 36.8%,研发费用 2.66亿元,同比+28.6%;单季度营收 8.93亿元,同比+12.68%,归母净利润 1.09亿元,同比+0.09%,单季度研发费用 1.45亿元,同比+32%,公司业绩将有望实现毛利率与销量的双重反弹。 分板块业绩回顾:上半年产品销量率先触底反弹,全年业绩恢复可期。 连接器是系统或整机电路单元之间电气连接、信号传输用元器件,也是航天电器占营收比重最高的产品(2018年占 58.2%, 2019H1占 61.4%), 2019H1连接器产品营收 9.94亿元,同比+58%,增速提升 77.7个百分点。占公司营收排名 2-3位的产品分别为:电机产品营收 4.31亿元,同比+14.6%,继电器产品营收 1.36亿元,同比+36.7%,提升 59.2个百分点。 军用连接器骨干企业,有望充分受益行业上行拐点到来军用连接器是构成完整武器装备系统所必需的基础组件,与商用连接器相比,它是一类特殊、敏感的连接器,具有结构坚固、可靠性极高、成本高、耐恶劣环境等特征。据中国产业信息网与中国报告网,我国军用连接器市场将维持较高增长、行业集中度提升等趋势:2018年市场规模近 90亿元,前 6家企业市占率达 78%(2013-2018年提升约 19个百分点),预计在“十三五”最后两年行业将加速增长,到 2020年行业规模有望达到 125亿。 航天电器作为我国军用连接器的骨干企业,业绩望充分受益行业拐点到来。 投资新设广东华旃,深度布局民用连接器领域,公司打开成长轨道2019年 3月公司以 1.02亿自有资金与东莞扬明设立合资公司广东华旃(控股 51%),经营范围将覆盖民用连接器、精密模具和精密零件研发、生产和销售,货物、技术进出口业务等。参股方东莞杨明承诺,广东华旃自 19年 4月起 36个月内,应累计实现不低于 3750万元的扣非净利润(不含由航天电器设计开发、委托广东华旃生产连接器产品所形成的利润)。据前瞻产业研究院,2018年我国连接器行业总规模约 2600亿元,其中军品占比约 6%,民品连接器空间广阔。我们认为,公司布局民品的战略将有望进一步推动企业进入中长期成长轨道。 盈利预测与评级:军用连接器行业迎来拐点,公司于前期持续布局中高端产品,整体产品结构有望聚焦核心高毛利率产品、实现提质增效,原有老旧产品销量或减少。将 2019-2021年营收从 24.63%/27.35%/30.83%下调至26%/25%/24%,营收为 35.7/44.6/55.3亿元,归母净利润为 4.25/5.10/6.13亿元,EPS 为 0.99/1.19/1.43元,10月 24日收盘价 24.92元,对应 PE 为25.31/21.13/17.58x,维持“买入”评级。 风险提示:军用连接器行业增速不及预期,公司民品技术迭代慢于行业。

事件:公司发布19三季报,前三季度实现营收35.75亿元,yoy+6.45%,归母净利润8.28亿元,yoy-4%,经营性净现金流yoy-23.45%。 点评:公司为一站式射频方案提供商,三季度创单季度新高,预计四季度环比向好,下半年北美大客户及华为无线充电、EMI/EMC订单持续贡献业绩,全年业绩向好。中长期看,公司具备5G天线、LCP/MPI传输线设计制造能力,5G换机潮下天线+EMI/EMC+无线充电+连接器齐发力。 三季度创单季度新高,规模效应+新品放量提升盈利能力。公司19Q3实现营收16.20亿元,yoy+5.73%,归母净利润4.59亿元,yoy+8.06%,扣非净利润4.56亿元,yoy+10.41%,三季度业绩处于业绩指引中上限,营收及归母净利润均创单季度新高。具体来看,主要由于苹果/华为mate/三星note新机密集上市,公司无线充电/天线/EMI/EMC项目推进顺利贡献业绩。从盈利能力来看,公司上半年完成厂房建设和搬迁,规模效应+客户新品放量,Q3毛利率44%,,净利率28.33%,环比同比提升较大。此外,公司持续围绕射频领域进行研发投入,加大5G技术、基础材料等方面的研究,前三季度研发费用2.58亿元yoy+33.84%。展望Q4,智能手机有望在感恩节等因素催化下提振销量、公司业绩,同时,公司产能储备充足,旺季产能释放贡献业绩,产能利用率提升提高盈利水平。 掌握核心技术和优质客户,有望优先受益于5G射频前端变革红利。1) 天线:5G频段增加射频前端器件需求大幅提升,毫米波频段天线设计发生质的改变,天线量价提升,目前公司具备5G天线(LCP膜到弯折工序)、LCP/MPI传输线设计制造能力,产品已配合客户出货得到验证(高通/华为等),目前与多家安卓客户进行5G项目开案;2)由于5G手机内部设计复杂结构紧凑,EMI/EMC等器件需求增多;3) 无线充电:具备纳米晶一体化方案,全球前三大均为公司客户,预计明年苹果无线项目出货全年+各机型持续渗透,板块增长逻辑顺畅;4)基站端:公司已为国内主要基站设备厂商批量出货基站天线振子,同时积极拓展产品加快基站端布局。 一站式射频方案提供商成长逻辑不变,长期对标日本村田。我们判断公司秉承“定义产品、经营产品”理念,坚持“高附加值零部件、大客户、高研发”战略模式,提供从产品到工艺一体化服务方案,盈利能力及ROE有望维持高水平,长期看对标日本村田。具体看公司全球拥有11研发基地+3个前沿研发中心,掌握全球智能手机主流客户以及5G天线/无线充电/EMI/EMC等一体化设计制造能力,所处成长赛道中长期成长动力足,未来有望持续通过外延+内生布局射频前端产业链。此外,公司开展股权激励彰显发展信心,业绩指引19-21营收50/65/80亿元,yoy+6.2/30/30.8%。 投资建议:预计公司19-20年归母净利润为10.59/15.04亿元,维持“买入”评级。 风险提示:5G手机换机不及预期,客户拓展缓慢,原材料紧缺。

事件: 紫光国微发布 2019年 Q3季报, 前三季度实现营收为 24.89亿元,yoy+ 45.48%, 归母净利润 3.65亿元, 接近中报指引区间上限(2.88-3.74亿元), yoy+26.88%,扣非归母净利润 3.75亿元, yoy+146.94%, EPS 0.60元/股,加权 ROE 9.17%, yoy+ 1.23%。公司指引全年归母净利润在 4.00-5.05亿元,同比增长 15.00%-45.00%。 点评: 公司经营状态良好, 各模块经营稳步向好, 归母净利润接近指引上限。 公司扣非归母净利润增长显著, 2019Q3扣非归母净利润为 1.57亿元,同比增速 224.70%;前三季度扣非归母净利润为 3.75亿元,同比高达146.94%,业绩符合预期。 2019Q3营收 9.30亿元,同比增速 41.38%,增速亮眼。业绩增长主要系集成电路设计业务和经营规模均保持了快速增长。 智能安全芯片技术领先,紧抓新科技带来的机遇,与联通合作 eSIM 打开更广阔市场。公司在智能安全芯片方面一直保持着国内甚至国际领先地位。 去年,公司安全芯片 T9集成了阿里云 Link ID▓设备身份认证服务,获得阿里云 ID ▓ INSIDE 商标授权;新一代金融 IC 卡芯片获得国际权威 SOGIS CC EAL5+安全认证,达世界领先水平; 交通部标准卡市场份额保持领先, EMV 卡及物联网成为公司未来市场的有力增长点。公司与联通公司在 eSIM 领域展开合作, 把握 5G、 AI 等物联网发展趋势。 “特种集成电路+FPGA”双轮驱动。 特种设备的技术应用以及网络化、自动化要求日益提高,推动特种集成电路需求高速增长。 FPGA 在电子通信领域增加带宽的应用有望得到迅速扩张,以 5G+AI 为主要应用场景的需求将迅速提升 FPGA 的市场容量。国内厂商 FPGA 产品在国内市场的份额总计不足 5%, 国产替代空间巨大。我们认为随着 FPGA 技术成熟、出货放量,将为公司提供新的有力的增长引擎,进一步巩固公司市场地位。 拟收购紫光联盛, 继续为智能安全芯片业务增砖添瓦。 公司拟收购紫光联盛, 获得安全、稳定的微连接器供应源, 实现“安全芯片+智能连接”的布局;并且可以拓展公司的海外智能安全芯片业务,提升其市场份额和全球竞争力,也可为 Linxens 带来更广阔的商业机会。 研发投入增加,集成电路经营规模持续增长。公司开发支出余额 4.30亿元,较年初增长 87.94%,在建工程余额 2.19亿元,较年初增长 286.47%,主要系成都芯云中心和生产线项目投入增加。 转让紫光国芯,减轻资金投入压力。 公司结合自身在存储器领域的总体战略布局,将全资子公司紫光国芯转让给全资子公司紫光存储,改善财务状况和盈利能力。 投资建议: 预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.8、 1.1、 1.37元/股, 目标价63.7元,维持“买入”评级。 风险提示: 收购紫光联盛不达预期;物联网拓展不及预期; FPGA 进展不及预期;中美贸易战不确定性

事件:公司发布19三季报,前三季度实现营收241.34亿元,yoy+56.23%,归母净利润9.85亿元,yoy+15.04%,扣非归母净利润10.87亿元,yoy+62.33%,经营性净现金流yoy+442.42%,EPS0.31元/股,加权ROE6.3%,yoy+0.66%点评:我们坚定看好公司,受益于智能无线耳机及可穿戴等高增长,Q3扣非净利润超预期,盈利能力环比向上,精密零组件同比正增长验证H2声学零组件价格维稳利润率到拐点的判断,展望全年业绩高增长。中长期来看,战略客户如华为多产品线成长+大客户战略+光学累积助力发力5G时代VR/AR成长逻辑不变,持续坚定推荐公司! Q3扣非净利润超预期,全年业绩高增速。Q3实现营收105.59亿元,yoy+50.38%,归母净利润4.61亿元,yoy+12.13%,扣非归母净利润为6.70亿元,yoy+66.05%,扣非净利润超预期。从具体板块来看,前三季度精密零组件、智能声学整机以及智能硬件营收分别为73.1、94.59、66.75亿元,yoy+7.65/138.72/49.88%,对应Q3分别为33.76/42.57/27.38亿元,Q3各板块单季营收均接近H1营收,环比同比持续向好,具体看智能声学整机受益于AirPods/安卓TWS出货、智能硬件受益于华为VR/手环等上市放量。盈利能力方面,Q3毛利率16.85%,qoq+2.18%,净利率4.37%,qoq+2.18%。预计四季度消费电子旺季公司各项目持续推进,展望全年实现归母净利润11.7-13.45亿元,yoy+35%-55%。 可转债募投拓宽护城河,股权回购彰显发展信心。公司于19年9月发布可转债预案,拟募集不超过40亿人民币募投”双耳真无线智能耳机”、“AR/VR及相关光学模组”、“青岛研发中心”项目,持续加码声学及VR/AR板块,蓄能中长期发展。此外,公司于同年10月发布回购预案,拟使用自有资金(5~10亿)回购股份用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划,回购价格不超过21元/股,回购彰显公司中长期发展信心。 战略客户战略产品重点支持,AIOT大有作为,未来收入规模有望快速成长;长期则看好光学积累+大客户战略下5G时代先发优势。公司持续进行战略转型,拓展Hearable/Viewable/Wearable/Robotics等战略领域新业绩增长点,华为可穿戴设备增速迅猛,18年同比增速第一,看好华为在中高端产品中渗透率提升带动公司相关业务线利润率。预计今年华为业务维持高增长,并在新产品线中有所突破。中长期看好公司VR/AR领先卡位,公司具备VR/AR一站ODM/JDM服务能力,光学技术、量产能力尤其领先,预计今年有望引领行业推出轻量化产品,看好公司在5G时代VR/AR放量时的先发优势。 投资建议:预计公司2020/2021年净利润为19.5、30.0亿元,对应EPS为0.6、0.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不达预期、智能硬件产品渗透不达预期。

事件: 公司发布 Q3业绩预告,前三季度归母净利润 1.65-1.78亿元, 同比去年同期的 3.27亿下降 45.75%-49.72%; Q3单季度实现归母净利润7900-9200万元,同比去年同期的 1.17亿元下滑 21.31%-32.43%,环比增长14.57%-33.43%。 点评: Q3实现整个上半年利润,业绩依然在复苏。 公司 Q3归母净利润为7900-9200万元, H1为 8561万元,即三季度实现的净利润与整个上半年相当。 随着产业的回暖,公司业绩复苏明显,环比增长了 14.57-33.43%,同比降幅也明显逐季收窄。 由于收购 Unisem 产生的高额费用及所使用的借贷产生财务费用的影响,公司 Q3的净利润低于市场预期,但若剔除这些一次性影响,则与市场预期相符。 产业复苏拐点已至, 预计公司 Q4业绩继续改善。 先进封装发展态势良好, 新技术有待放量。 量方面,公司在 2019H1晶圆级集成电路封装量增速可观,为 39.04万片,同比增长 48.31%;同时加大目标客户订单上量和新客户开发工作,新开发客户 55家,新增 3家基于Fan-Out 封装技术的工艺开发和量产客户。 技术方面,公司在 2019H1完成砷化镓芯片 Fan-Out 封装技术工艺开发,目前处于测试阶段; TSV 封装产品通过高端安防可靠性认证,并进入小批量生产阶段,有待放量。 成功并购 Unisem, 获重要欧美客户资源。 公司成功收购世界知名的马来西亚半导体封测供应商 UNISEM。 UNISEM 是马来西亚著名 OSAT 企业, 客户来源分布十分广泛, 欧美市场收入超过 60%, 其主要合作企业 Broadcom、Qorvo、 Skyworks 等公司实力强大,均为全球著名领先的射频方案提供商。 Unisem 加入中国企业后, 有望进一步加深与相关市场客户的合作联系, 如公司主要客户 Skyworks 大部分营收均来源于中国大陆, 收购并表完成后,上下游合作协同效应有望进一步凸显, 市场前景较为广阔。 投资建议:考虑到三四季度 Unisem 印尼厂关厂产生遣散费的因素,将 2019年 EPS 从 0.16元下调至 0.11元; 考虑到产业复苏的良好趋势, 维持对公司2020-2021年 EPS 的预期,分别为 0.27、 0.37元/股。维持“ 买入”评级。 风险提示: 贸易摩擦不确定性;产业复苏不及预期;新技术落地/放量不及预期

事件:公司发布19年三季报,前三季度实现营收378.94亿元,yoy+21.67%,归母净利润1.81亿元,yoy-86.88%,稀释每股收益0.07元/股,加权ROE为2.09%,经营性净现金流yoy+1260.45%。 点评:当前时点我们看好公司,公司为身为光学及识别触控龙头,三季度创单季度业绩新高,拐点显现基本面持续向好。目前公司收入体量处电子第一梯队,股权转让+国资入股推进顺利,计提减值收窄,且当前估值处于电子板块底部,看好龙头红利+行业周期向上背景下公司估值提升弹性。 三季度创单季度业绩新高,经营重回正常轨道。进入Q3消费旺季公司光学指纹模组等核心业务保持较快增长,Q3实现营收143.06亿元,yoy+10.98%,qoq+10.62%,单季营收创新高,标志经营重回正轨,基本面持续向好;归母净利润1.60亿元,yoy-74.79%,qoq-43%,处于业绩指引偏上限。资金面来看,Q3公司资产减值损失进一步收窄为0.14亿元;经营性净现金流为17.98亿元,yoy+1662.61%;三季报账面资金为28.15亿元,公司资金及资产风险进一步缓解;存货因旺季备货较中报小幅增长4.04亿;此外,公司Q3研发投入5.1亿元,qoq+54.67%。盈利方面,公司Q3毛利率9%,净利率1%,盈利能力同比环比下降主要由于触控显示模组板块盈利能力走低,未来有望通过触控显示板块出表使盈利能力企稳回升。 股权转让+国资入股推进顺利,资金压力进一步缓解。19年5月,南昌工业控股集团及其指定机构受让欧菲控股及一致行动人裕高转让其持有的公司16%的股份,同时承诺受让股份后三年内与欧菲控股及裕高保持一致行动,保证公司控制经营权,目前已支付5亿元的股份转让预付款。此外,公司积极引入国资入股进一步缓解资金压力,现已经收到南昌高投建筑、市政公用投资以及产盟投资24.9亿元的受让/增资预付款。 光学升级+屏下指纹渗透为行业主要趋势,处成长赛道有望持续受益,行业景气向上看好beta行情下估值提升逻辑。智能手机进入成熟存量市场,规格升级成为手机迭代主旋律,其中光学升级单反化+全面屏搭配屏下指纹因大幅提高用户体验成为两条主成长赛道。目前,据counterpoint,19年三摄渗透率为15%,有望于21年突破50%渗透率,苹果19年新机高端系列搭载三摄,大厂示范效应下有望加速渗透,手机配置多摄拉动摄像头量价齐升,公司深耕光学领域有望持续受益于多摄渗透。此外,屏下指纹需求因全面屏趋势迅速拉升,市场仍处导入期,19年渗透率有望达15%(18年3%),公司生物识别板块有望享行业红利。此外,公司估值处于电子板块底部(截至当前PS(TTM)为0.75x),beta行情下估值有望提升。 投资建议:预计公司19-20年营收为500.44、604.45亿元,净利润为5.48、20.03亿元,维持“买入”评级。 风险提示:资金链断裂,国资入股不及预期,资产减值低于预期,光学升4级及屏下指纹渗透缓慢,中美贸易恶化。

事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,公司2019年初至三季度末归母净利润0.74-0.77亿元,同比去年同期的0.48亿元增长52.60%-58.78%;其中2019Q3归母净利润0.37-0.40亿元,同比去年同期的0.10亿元增长268.57%-298.47%。 点评:公司稳占视频监控芯片领域的领导地位。公司19Q3归母净利润同比增长中位数为283.52%,继续超Q2172.68%的增速,增长的主要原因是公司持续深入开拓市场,推出的新产品实现量产,销售规模与盈利能力保持稳健增长。 2019Q3业绩同比大幅增长,环比继续保持增长,毛利率有望继续提升。2019Q3公司归母净利润0.37-0.40亿元,同比去年同期的0.10亿元增长268.57%-298.47%,其中中位值283.52%超Q2 172.68%的增速;环比2019Q2 0.63亿元的归母净利润有所下降,主要是因为Q2利润中包含了非经常性损益0.32亿元,因此在经营层面上环比依旧增长,规模效应进一步增强,毛利率有望继2019Q2的34.69%后进一步提升。 视频监控市场发展前景巨大,未来市场前景广阔。视频监控是目前安防行业发展最快最重要的领域,我国视频监控市场规模随国家愈加重视安防而保持增长态势。预计未来五年行业CAGR约12%-15%,2021年中国视频监控市场规模将达到3000亿元。且目前我国民用视频安防监控覆盖率仅为10%左右,发展潜力巨大。 第一大客户是全球安防巨头海康威视,汽车电子成公司视频芯片的新增长点。富瀚微和海康威视在安防领域合作后,“双龙头”地位形成技术及市场上的“双壁垒”。汽车智能化使汽车电子成公司视频芯片的新增长点,车载摄像头成下一个十亿美元级市场。公司推出国内本土首款百万像素以上的车规级ISP芯片,打破海外厂商垄断,高调占据汽车电子这个新领域先机。 引领高清化,紧跟网络化、智能化。1. ISP高清化:公司率先推出4K高清领先产品(高性能4K 同轴高清摄像机ISP芯片FH8556)。2.IPC网络化:公司目前有两款H.265标准的IPC SoC芯片,且已在2019H1实现量产,预计为公司提供可观的收入。3. AI智能化:公司多项IPC SoC产品已集成智能模块,目前正自主研发智能算法等核心技术,正加速推进AI芯片落地。 投资建议:预计未来ISP芯片及安防领域稳定增长,汽车电子及IPC SoC芯片为快速成长部分,据业务及下游应用分拆,预计2019-2021年营收为5.1、6.2、7.78亿元,净利润为1、1.4、1.85亿元,对应EPS为2.26、3.16、4.16元/股;据可比公司及审慎原则,给予公司2020年PE 50X,对应明年目标价158元;给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,安防建设放缓;IPC销售不及预期;AI产品研发不及预期;大客户集中风险。

事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,公司2019年初至三季度末归母净利润1.10-1.24亿元,同比去年同期的7221万元增长52%-72%;其中2019Q3归母净利润0.56-0.61亿元,同比去年同期3124万元增长80%-95%。 点评:归母净利润在Q3继续高增,符合市场预期。公司前三季度净利润增长的主要原因是公司积极拓展业务,产品销量增加,相应的营业收入同比增长所致。其中前三季度的净利润主要来自Q3业,归母净利润0.56-0.61万元,基本是上半年的总和,同比增幅依然保持较高水平,为80-95%。我们认为这是公司国产替代新料号AVL资格渗入下游进一步兑现的结果。我们还注意到,公司上半年毛利率及研发占比均同比上升,其中,毛利率为47.67%,研发/营收为18.35%,同比均上升2.39个pct。这些好迹象都表明公司未来增速还有上升的空间。 注重高毛利率类产品研发,造就长期护城河。品类的扩张是横向增长的逻辑,研发投入依旧是公司竞争力的保障。公司研发投入持续加大,公司新产品的开发逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势,更多的新产品采用更先进的制程和封装形式,如具有更低导通电阻的高压BCD工艺、WLCSP封装等,带来产品品类的扩张和产品结构的提升,在高质量客户和订单方面有了更多选择,公司长期护城河正在形成,竞争力逐步增强。 中长期维度下公司仍然享受国产替代以及行业空间扩张下的增长逻辑。当前时点我们仍然认为公司具有在大行业下进行国产替代的成长逻辑。首先我们认为模拟芯片在终端应用上的分散碎片化增长能有效熨平行情周期性波动,具有超越硅周期的成长属性,这也是模拟行业不同于数字芯片产品的优势所在,尤其随着国内下游整机厂商的崛起,对于国产模拟芯片的需求正在形成稳步向上的趋势,成长逻辑将不断得到深化加强。 整机厂商供应链的国产化替代催生上游半导体供应链本土化需求。2018年全球OEM厂商支出共计达到4767亿美元,同比增长13.4%。而华为去年半导体采购支出增加45%,成为全球第三大芯片买家。在芯片价值链上,华为产品终端的形式体现为射频前端、模拟前端以及数字部分三大块,模拟前端以AD/DA为主,每一部分都包含了电源管理芯片。受益于5G新建基站量的增长和通道增加,电源管理芯片中的DCDC,LDO,模拟前端的AD/DA获得价值量的提升。圣邦股份作为模拟芯片龙头,实现供应链的国产化替代带来的价值量跃迁和行业地位提升有望使公司迎来一轮戴维斯双击。国内整机大客户的认可和产品突破,是公司未来成长向上的动能。 投资建议:基于公司在国产替代下大客户的顺利拓展,在最近的股本水平下,我们维持公司2019-2020年EPS为1.47、2.39、3.45元/股的预期,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易战不确定性;新品研发不及预期;宏观经济下行风险。

事件:2019年 10月 11日,公司发布 2019年三季度业绩预告,公司 1-9月预计实现归母净利润 19.00-21.00亿元,同比实现扭亏;7-9月公司预计实现 7.86-9.86亿元,同比增长 242.59%-329.80%。 点评:持续坚定推荐公司,看好公司实现协同效应,将现有客户群体整合导入公司全业务线,同时多行业多业务,全面扩张,从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2019年三季度,公司预计实现 19.00-21.00亿元,若不考虑非经营性损益,则预计实现净利润11.10-13.10亿元,同比增长 26.76%-49.61%(去年不考虑公允价值变动和金立事件)。 2019年 7-9月,公司实现 7.86-9.86亿元,同比增长242.59%-329.80%,环比增长 53.38%-92.42%,公司精密功能件和结构件、显示及触控模组业务实现快速增长,主要因消费电子旺季来临,公司下游客户销量实现大幅增长。 精密功能件价值量提升,下游产品销量超预期。由于手机持续的创新带动的售价提升,也带动了零组件厂商的增长空间,公司精密功能件 ASP 实现倍数增长,以北美大客户为例,公司对其供应的精密功能件在单机的价值量从 iPhone 6升级至 iPhone X 的机型中提升 5倍以上。今年,公司主要客户发布 iPhone 11系列,推出后市场反馈良好,销量超预期,在中国市场,京东和天猫等电商平台的 iPhone 11系列预售销量也都创下了历史新高。市场调研机构 Counterpoint 最新报告显示,苹果今年发布的 iPhone11系列是近五年来最受欢迎的机型,全球热销程度堪比曾经的 iPhone6系列。公司作为其主要供应商,预计将持续受益 iPhone 11销量超预期。 并购渐入佳境,管理运营持续改善。公司并购后渐入佳境,发挥了协同效应,为子公司东方亮彩导入客户,实现扭亏为盈,全业务线持续向好。同时,公司收购赛尔康 100%股权落地,模组器件的发展之路顺利,预计将很快实现效益。此外,公司通过积极有效的措施,在管理能力、营运能力、业务能力以及盈利能力等七个方面,均取得了良好的效果,以“报废减半”和“推行双降”为例,都取得阶段性的成果。 投资建议:看好公司实现协同效应,将现有客户群体整合导入公司全业务线,同时多行业多业务,全面扩张。预计公司 19-21年盈利预测(不包含公允价值变动)为 22.42/27.88/33.37亿元,对应 EPS 为 0.33/0.41/0.49元,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期、消费电子景气度不及预期

事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,公司2019年初至三季度末归母净利润3.12-3.26亿元,同比去年同期的1.37亿元增长127.26%-137.46%;其中2019Q3归母净利润1.64-1.71亿元,同比去年同期的0.68亿元增长142.36%-152.7%。 点评:我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。公司19Q3归母净利润同比增长中位数为147.53%,继续超Q2144.23%的增速,增长的主要原因为积极推进与现有客户(如华为、三星、小米、OPPO等)的深入合作,下游大客户对于公司业绩推动显著,国产替代机遇凸显。公司积极布局5G射频前端,研发投入再创新高,推出了满足客户需求的多款新型号的5G产品,支撑公司业绩持续放量。 2019Q3业绩预计同比继续超Q2增速,环比继续保持较高速度增长,毛利率有望继续提升。2019Q3公司归母净利润1.64-1.71亿元,同比去年同期的0.68亿元增长142.36%-152.7%,其中位值147.52%继续超Q2144.23%的增速;环比2019Q2 1.11亿元的归母净利润环比增长47.75%-54.05%,继续保持较高速度的环比增速,规模效应进一步增强,毛利率有望继2019Q2的53%后进一步提升。 成功进入新客户AVL,进一步提高成长动能。公司在19H1成功进入华为等大客户的AVL(合格供应商名单),公司存货相比期初增长32.05%,应收账款相比期初增长179.21%,我们认为这是因为公司导入新客户后订单大幅增长,公司积极备货满足客户需求,新客户对公司业绩驱动效果显著,我们坚定看好公司在国产替代逻辑下的成长动能。 研发投入再创新高,提前卡位5G射频前端优质赛道。公司2019H1研发投入5080.51万元,yoy+83.28%,公司在上半年新申请发明专利2项,取得发明专利3项。在高研发的驱动下,公司成功推出满足客户需求的多款新型产品,尤其是适用于5G通信标准中sub-6GHz频段的产品;同时公司成功完成基于新一代半导体材料的锗硅高性能LNA产品的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品。公司积极布局射频前端,在已有射频开关和LNA基础上,布局SAW和PA,完善产品线布局。根据我们测算,预计2020年射频前端市场将达到242.6亿美元,CAGR达18.79%,显著高于半导体行业增速,赛道优质。我们持续看好公司在5G时代持续抢占射频前端市场,在高研发投入的驱动下支撑公司业绩持续放量。 盈利预测与投资建议:由于公司在国内厂商产品渗透率的提升带动业绩增长超预期,我们修正此前盈利预测,将2019-2021EPS由4.08、6.51、9.78元/股上调至4.6、7.04、10.58元/股,维持明年62X的PE,对应目标价436.48元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战不确定性;5G商用进度不及预期;新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期。

事件:公司公布19年Q1-3业绩快报,前三季度实现归母净利润8.1-8.4亿元,yoy-2.58%~-6.06%,第三季度归母净利润为4.41-4.71亿元,yoy+3.82-10.87%。 点评:公司为一站式射频方案提供商,二季度业绩拐点确定,19H2三四季度环比向好,下半年北美大客户及华为无线充电、EMI/EMC订单持续贡献业绩,全年业绩向好。中长期看,公司具备5G天线、LCP/MPI传输线设计制造能力,5G换机潮下天线+EMI/EMC+无线充电三大板块齐发力。 三季度业绩符合预期,拐点向上基本面持续向好。公司19年第三季度归母净利润4.41-4.71亿元,yoy+3.82-10.87%,环比+247.2%~270.9%;预计扣非归母净利润为4.38-4.71亿元,yoy+6.1%-14%,qoq+618%~672.1%;第三季度业绩单季度新高+环比表现验证二季度为公司业绩拐点,19下半年季度持续向好。具体来看,第三季度业绩新高主要由于客户(苹果/华为)三季度新机密集发布,公司无线充电产品出货起量贡献业绩,配套EMI、EMC订单亦开始体现放量,此外,公司为华为mate30 5G天线主力供应商,该板块贡献部分业绩。公司前三季度已经完成深圳/常州/越南工厂的建设与搬迁,相关费用减少,工厂产能逐步释放,19下半年季度持续向好。 掌握核心技术和优质客户,有望优先受益于5G射频前端变革红利。1) 天线:5G频段增加射频前端器件需求大幅提升,毫米波频段天线设计发生质的改变,天线量价提升,目前公司具备5G天线(LCP膜到弯折工序)、LCP/MPI传输线设计制造能力,产品已配合客户出货得到验证(高通/华为等),目前与多家安卓客户进行5G项目开案,预计随着5G换机潮到来公司板块弹性大;2)由于5G手机内部设计复杂结构紧凑,EMI/EMC等屏蔽兼容器件需求增多,公司相关板块持续扩张;3) 无线充电:具备纳米晶一体化方案,全球前三大均为公司客户,预计明年苹果无线项目出货全年+各机型持续渗透,板块增长逻辑顺畅;4)基站端:公司已为国内主要基站设备厂商批量出货基站天线振子,同时积极拓展产品加快基站端布局。 一站式射频方案提供商成长逻辑不变,长期对标日本村田。我们判断公司秉承“定义产品、经营产品”理念,坚持“高附加值零部件、大客户、高研发”战略模式,技术驱动,提供从产品到工艺一体化服务方案,盈利能力及ROE有望维持高水平,长期看对标日本村田。具体看公司全球拥有11研发基地+3个前沿研发中心,掌握全球智能手机主流客户以及5G天线/无线充电/EMI/EMC等一体化设计制造能力,所处成长赛道中长期成长动力足,未来有望持续通过外延+内生布局射频前端产业链。此外,公司开展股权激励彰显发展信心,业绩指引19-21营收50/65/80亿元,yoy+6.2/30/30.8%。 投资建议:结合股权激励业绩指引,将公司19-20年归母净利润从13.86/17.71亿元调整至10.59/15.04亿元,维持“买入”评级。 风险提示:5G手机换机不及预期,客户拓展缓慢,原材料紧缺。

事件:2019年10月7日,公司发布三季度业绩预告,2019年三季度,公司预计实现归母净利润1.36亿元至1.62亿元,同比增长55-85%。单季度来看,2019Q3公司实现0.68-0.82亿元,同比增长55-85%。 点评:公司经营策略持续展现良好效果,FPC业务向多个战略领域有效渗透,坚定看好公司长期发展。2019年三季度预计实现归母净利润1.36亿元至1.62亿元,同比增长55-85%。单季度来看,2019Q3公司实现0.68-0.82亿元,同比增长55-85%。伴随着5G单机FPC价值量提升,OLED柔性屏占比提升,FPC国产替代进程加速、车载FPC需求快速涌现等市场重大机遇的来临,公司的4:3:3市场战略布局逐步落地,并实现积极的效果,位于厦门、荆门、鹰潭的多个基地产能也迅速释放,看好公司后续高增长。 产能迅速释放,看好后续高增长。前三季度,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响约为5,846万元,主要为政府补助。若扣除非经常性损益后,前三季度公司净利润预计为7,755.70万元至10,388.29万元,增长率为67.14%至123.88%,第三季度扣非后净利润为0.18-0.45亿元,同比增长-45.45%-36.37%,主要因第三季度,公司一次性计提弘信华印累积的递延所得税,影响扣非后净利润1,209.15万元,及公司核心最终客户二季度突发状况,大幅削减订单,导致公司7、8月订单饱和度受一定影响。若不考虑递延所得税,则第三季度预计实现净利0.30-0.57亿元,同比增长-9.07%至69.82%,看好公司后续受益订单修复、市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力。 推动FPC+战略布局,由部件提供商向方案提供商战略升级。近期,公司先后对软硬结合板和柔性传感器等领域进行投资和追加投资。公司在软硬结合板领域,增资了控股子公司弘信印华,持有股份由89%增加至96.62%;并与鹰潭高新技术产业开发区管理委员会签署协议,公司将在鹰潭软硬结合板项目投入10亿元,项目一期预计于2020年5月建成。软硬结合板工艺难度大,价格高,是软板领域更高阶的细分产品,目前主要由美日韩和我国台湾地区企业供应;市场方面,智能手机和汽车电子,对软硬结合板的需求也处于快速增长期,受益市场快速增长和进口替代,软硬结合板项目预计将成为公司未来重要盈利增长点。此外,公司拟参股深圳瑞湖科技,该公司积累的柔性传感器、压力传感器、压力感应按键等领域关键技术,有利于助推公司“软板+”战略落地,实现由部件提供商向方案提供商的战略升级。 投资建议:看好公司后续受益订单修复、市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力上调公司盈利预测19-21年预计实现净利润(包含非经营性损益)由1.89/2.91/3.79亿元上调至2.00/2.94/3.88亿元,预计EPS分别为0.97/1.42/1.87元,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期、业务优化不及预期、扩产进度不及预期。

点评:当前时点我们看好公司,公司身为光学及识别触控龙头,收入体量处电子第一梯队, 股权转让+国资入股缓解资金压力,计提减值恢复正常水平, 19Q2业绩扭亏为盈,短期业绩承压不改龙头本质.目前估值处于电子板块底部, 看好龙头红利+行业周期向上背景下公司估值提升弹性。 股权转让+国资入股缓解资金压力, 计提减值恢复正常值, 19Q2业绩扭亏为盈。19年 5月,南昌工业控股集团及其指定机构受让欧菲控股及一致行动人裕高转让其持有的公司 16%的股份,同时承诺受让股份后三年内与欧菲控股及裕高保持一致行动, 保证公司控制经营权, 目前已支付 5亿元的股份转让预付款。此外,公司积极引入国资入股进一步缓解资金压力, 现已经收到南昌高投建筑、市政公用投资以及产盟投资 24.9亿元的受让/增资预付款。财务方面, 公司计提减值恢复正常值解除资产风险, 18年及 19Q1计提资产减值损失分别为 18.4、 2.22亿元,19Q2恢复正常水平为 0.48亿元,业绩方面,公司于 19Q2扭亏为盈, 营收 129.32亿元, 归母净利润为 2.78亿元, 经营性现金流净额 12.37亿元, 19年中报,公司账面货币资金 34.48亿元,基本面好转拐点显现。 光学升级+屏下指纹渗透为行业主要趋势,处成长赛道有望持续受益。智能手机进入成熟存量市场,规格升级成为手机迭代主旋律,其中光学升级单反化+全面屏搭配屏下指纹因大幅提高用户体验成为两条主成长赛道。 目前,据 counterpoint,19年三摄渗透率为 15%,有望于 21年突破 50%渗透率,苹果 19年新机高端系列搭载三摄,大厂示范效应下有望加速渗透,手机配置多摄拉动摄像头量价齐升,公司深耕光学领域有望持续受益于多摄渗透。此外,屏下指纹需求因全面屏趋势迅速拉升,市场仍处导入期,19年渗透率有望达 20%(18年 3%),公司生物识别板块有望享行业红利。 行业处景气向上起点,看好公司 beta 行情下估值提升。 电子行业在经历18年后整体估值消化完成,产业链清库存周期完成,下半年到明年都将迎来补库存和技术升级周期,持续坚定看好 5G 终端创新、强贝塔技术周期下龙头公司行业集中度、估值提升逻辑。公司身为光学及识别触控龙头,收入体量为电子第一梯队(18年营收 430亿), 计提减值恢复正常值, 19Q2业绩扭亏为盈,股权转让+国资入股缓解资金压力,资金经营风险解除,短期业绩承压不改龙头本质。目前估值处于电子板块底部 (截至当前 PS(TTM)为 0.79x ), 看好龙头红利+行业周期向上背景下公司估值提升弹性。 投资建议:由于公司激进拓展导致 18年大幅资产计提,当前结合国资入股进展、公司经营及下游需求展望,将公司 19-20年营收从 538.1、659.7亿元调整到 500.4、604.5亿元,净利润从 23.9、30.2调整到 5.5、20.0亿元。可比公司(立讯/歌尔/长信/信维)20年 PE 均值为 25x,审慎假设下给与公司 2020年 22x PE 估值,对应目标价 16.24元/股,给予“买入”评级。 风险提示:资金链断裂,国资入股不及预期,资产减值低于预期,光学升级及屏下指纹渗透缓慢,中美贸易恶化