事件:公司发布17年半年报,公司17H1实现营业总收入347.65亿元,同比+62.23%;归母净利61.83亿元,同比+55.29%,每股收益0.96元。 自主合资齐发力,公司业绩大幅增长。公司上半年销售96.4万辆,同比增长31.7%。自主:GS4/GS8热销,带动自主17H1销售25.1万辆,同比+57.0%。合资方面:广本和广丰17H1销量同比增长17.3%和5.1%;广汽三菱因欧蓝德上量销量同比增181.69%;广汽菲克依靠指南者、自由光、自由侠上半年销量增77.21%。自主合资齐发力,公司17H1业绩大增。 Q2归母净利环比下滑较大,主要是三费提升和减值计提较多。公司Q2归母净利23亿,同比/环比+14.6%/-38.5%;投资净收益23.7亿,同比/环比+25.8%/+2%;毛利率21.5%,环比下滑2.3pct;净利率13.2%,环比下滑9.5pct。公司Q2利润环比大幅下滑主要原因在于:1)Q2为传统淡季促销较多,公司Q2销售费用率和管理费用率均明显提升;2)公司Q2谨慎会计处理,集中计提了9.3亿减值,占Q2收入比例达5.2%。 公司处于自主合资新车周期收获期,维持“买入”评级。今明两年公司处于自主合资新车收获期。自主方面,2017年增量来自GS8/GS7/GM8(预计全年10万台)放量,2018年看点在于爱信6AT变速箱供应突破以及杭州工厂达产后GS3以及轿车车型的上量;合资方面,2017年增量主要来自广本冠道,指南者上量后广菲克的扭亏为赢,欧蓝德上量后广汽三菱大概率盈利,2018年看点则主要来自广丰新产能达产后新投放的全新小型SUV,以及凯美瑞的换代。我们预计公司2017-2019年归母净利为102.6/127.7/143.5亿,对应EPS为1.59/1.98/2.22元,维持“买入”评级。

事件:近日公司公布半年报,2017上半年营收683.9亿元,同比增11.5%;归母净利润32.3亿元,同比增5.5%;扣非利润30.8亿元,增9.5%;毛利率14.2%,相比去年同期提升0.3pct;净利率6.7%,降低0.4pct。 营收增速高于行业,固定资产处置收益干扰利润增速。2017年上半年公司国内营收490.6亿元,同比增8.8%(同期国内汽车产量同比增6.3%);海外营收157.8亿元,同比增14.8%。利润增速低于营收增速,主要因营业外收入相比去年同期减少1.6亿元,去年上半年处置上海等固定资产产生一次性收益3.7亿元,公司经营性利润增长与营收增长基本匹配。 对上汽、广汽自主营收快速增长,合资客户销售平淡。2017H公司来自上汽体系内营收395.3亿元,同比增14.6%;体系外营收288.6亿元,同比增7.5%,体系内贡献营收总量57.8%。而自主品牌客户上汽自主营收由去年同期的15亿增至2017H的36亿,广汽由去年同期的5亿增至2017H的9亿,公司作为国内最大零部件供应商,将持续受益于自主品牌崛起。 内外饰规模稳定增长,盈利能力稳中有升。分业务板块来看,内外饰、功能件在整体营收占比分别为66%、21%,归母利润占比分别为44%、36%,仍为公司的核心业绩来源。内外饰营收448.9亿元,同比增8.7%,毛利率14.2%,同比提升0.4pct;归母净利润14.4亿元,同比增10.1%. 业绩稳定成长,上汽、广汽等客户销售亮眼。华域汽车作为国内最大零部件供应商,合资客户如大众新车投放驱动稳步增长,自主客户上汽、广汽等强势成长,此外北美市场客户开拓顺利,公司具备持续成长能力。当前股价对应2017年利润仅10.2倍市盈率,估值具有吸引力。预计2017-2019年EPS分别为2.11/2.31/2.49元,维持“增持”评级。 风险提示:行业销量下滑。

事件:公司发布17年半年报,2017H1实现营业收入702.8亿,同比+30.8%;归母净利21.0亿,同比+66.2%;毛利率10.77%。其中17Q2营业收入374.8亿,同比+34.2%;归母净利10.3亿,同比+60.2%;毛利率11.0%。 2017H1业绩大幅增长,毛利率持续提升。公司2017H1收入增速大幅高于新车销售增速,主要是售后及衍生业务大幅增长;利润增速大幅高于收入增速,主要是是收入结构中高毛利率售后及衍生业务占比提升,叠加整车销售中高毛利率豪车销售占比提升,使得公司毛利率显著提升。 售后及衍生业高速发展,二手车、佣金代理翻倍增长。公司售后及衍生主要有维修、保险代理、二手车、融资租赁四大板块。2017年H1:佣金代理收入21.2亿,同比+103.4%;二手车代理交易7.9万台,同比+179.7%。 公司售后及衍生收入占比10%出头,贡献毛利占比60%以上。 持续收购扩张,整合宝信效果显著。公司是经销商并购整合领军者,2016年6月开始整合宝信,9月完成百日整合计划,宝信16H1/16H2/17H1归母净利分别为0.64/3.53/4.0亿,业绩回升显著。2017-2018年宝马以5系换代领头进入新品投放周期,宝信与广汇将显著受益。 经销商并购与转型领军者,维持“买入”评级。公司是经销商中整合和转型的先锋,高速的衍生业务发展以及高效的并购整合是其核心竞争力,未来几年公司还将显著受益于宝马新车大周期,我们预计公司2017/2018/2019年EPS为0.58/0.67/0.81元,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期;后市场业务推进不及预期;公司定增搁浅。

事件:公司公布公告7月产销数据,7月公司销售16.1万辆,同比减少15.8%;其中重庆长安销售4.6万辆,同比增长15.1%;长安福特4.7万辆,同比减少28.7%。 长安V标分网销售,CS55反馈较好。重庆长安7月销售4.6万辆,同比增15.1%、环比降28.1%,环比下滑主要因七月末高温假。7月开始长安V标分A、B网销售,A网主销CS15/75/95、逸动等,B网主销CS35/55、悦翔等,分网销售可更大程度挖掘各个车型潜力,并减少内部的竞争。今年以来上市两款新SUV车型,CS95(长4.9米,售价15.98-22.98万)3月上市、CS55(长4.5米,售价8.39-13.29万)7月上市,CS95订单以四驱为主,目前受制于供应链产能受限,产销量较小;CS55订单破万,市场反馈较好。明年公司还将推出CS85,进一步完善产品线。 福克斯、福睿斯拖累长福销量,SUV车型销量平稳。长安福特7月销售4.7万辆,同比降28.7%、环比降26.5%,下滑主要因福克斯、福睿斯7月销量均仅9000余辆,2016年7月分别为1.5/2.5万辆。其余车型翼虎9800辆、锐界8900辆、蒙迪欧8300辆,基本平稳。 长安自主分网销售,长福SUV销售平稳。长安自主新车型投放较多,支撑销量平稳。长福期待2018年新车型及2019年林肯国产。预计2017-2019年EPS分别为2.19/2.39/2.66元,维持“增持”评级。 风险提示:重点车型销量不及预期。

事件:近日公司公告半年报,上半年营收20.0亿元,同比增29.2%;归母利润2.3亿元,同比增31.5%。毛利率22.0%,相比去年同期微降0.1pct;净利率11.4%,相比去年同期提升0.3pct。 内生强劲增长,下游客户销量较好。星宇股份持续受益进口替代、自主崛起及产品升级,2010-2016年营收CAGR 25.2%,是国内零部件上市公司中内生增长最为强劲的标的之一。2017H国内乘用车销量同比增3.1%,公司营收增速显著高于市场销量,因日系卡罗拉、威驰、CX-4等及德系的新宝来等、自主的GS4等销量同比增长,此外大众新迈腾、宝沃BX7、奇瑞瑞虎7等配套车型于去年下半年上市,基数效应也推动营收增长。 产品升级及规模效应推动毛利率提升,后续空间仍大。2017Q2公司毛利率22.9%、毛利率延续提升趋势,为2016Q2以来最高;净利率12.4%,净利率为2015Q4以来最高。盈利能力提升,主要因为大灯出货量提升带来的规模效应以及产品结构的升级(由卤素向氙气)。目前大灯产品良率仍然偏低,后续仍有较大提升空间,此外今年下半年开始多款LED大灯的投产带来产品结构的进一步升级,公司的毛利率仍处于上升通道。 新项目投放迎来高峰,佛山工厂Q4投产。2017上半年承接车灯新项目个,其中前照灯9个、后组合灯8个,批产新项目36个,上半年新增吉利、沃尔沃(中国)和奇瑞捷豹路虎等客户。今年下半年至明年将新投产奥迪Q5、A3大灯、一汽大众2款新SUV等项目。佛山工厂2017Q4批产,达产后形成50万套大灯、80万套后灯的产能,服务华南众多客户。 迎一汽大众新车周期,公司增长确定性强。上半年业绩增速符合预期,受益于下游客户新车型投产特别是一汽大众强劲新车周期,今年下半年至明年公司新项目投产较多,公司增长的持续性和确定性较强。预计2017-2019年EPS分别为1.66/2.18/2.80元,维持“买入”评级。 风险提示:新项目量产进度不及预期。

事件:公司发布2017年半年报:2017H1实现营业收入87.1亿,同比增长14.89%;归母净利12.86亿,同比减少4.87%,基本每股收益0.55元。 汇兑损益拖累利润表现,剔除汇兑影响公司利润增长符合预期。公司2017H1收入双位数增长,但归母净利同比下滑4.87%,利润总额16.9亿,同比减少5.22%,主要是人民币升值造成2017H1汇兑损益同比减少3.7亿(2017H1汇兑损失1.71亿,2016H1汇兑收益为2.0亿),剔除汇兑影响,17H1利润总额同比增长18%,仍然实现高增长符合 国内产品单价提升,国外北美大幅减亏,单月实现盈利。公司2017H1实现营业收入87.1亿,同比+14.9%。公司汽车玻璃境内业务收入同比+11.81%,高于2017H1国内汽车4.64%的产量增速,预计主要是HUD、全景天窗等高价值单品销售比例提升带动公司国内产品均价提升。公司海外业务收入同比增长17.8%,超越国内收入增速,国际化战略取得实质性进展。福耀美国2017H1实现营业收入1.12亿美元,净利-0.10亿美元,净亏损大幅收窄(2017年6月实现盈利49.52万美元),预计美国工厂今年全年出货200万套(去年90万套),预计实现盈利1000-2000万美元。 国内销售结构改善单价提升,北美业务将扭亏为赢,维持“增持”评级。国内,公司市占率60%以上具有绝对龙头地位,高价值产品销售提升,均价提升对冲国内乘用车周期性下滑,实现国内收入利润稳健增长;国外,北美业务今年6月实现单月盈利,预计全年将扭亏为赢。公司国内业务发展稳健,海外业务实现突破将贡献新的盈利增量,我们预计公司2017-2019年EPS为1.30/1.54/1.73元,维持“增持”评级。 风险提示:北美业务拓展不及预期、国内汽车景气度大幅下滑。