营业收入、净利润、现金流均创历史新高。公司发布2019年年报,实现营业收入756.66亿元,同比增长35.55%,实现归母净利润112.07亿元,同比增长83%,实现经营性现金流132.65亿元,同比增长26.01%。2019年公司实现了营收规模、净利润和经营性现金流三项指标历史新高。 利润率显著提升,经营质量稳步提升。2019年公司毛利率和净利率分别达到33.26%/15.19%,分别同比提升2pct/4pct。经营质量方面,多项指标创新高: (1)经营性现金流连续3年新高; (2)有息净负债连续2年保持负数; (3)资本开支连续6年下降; (4)表内应收账款增速显著低于营收增速; (5)表外或有负债产生的实质违约率降低到5.7%,回归到2012年的水平。 数字化改革初见成效。2019年公司经营的重要战略思路是进行生产、销售和管理的数字化改革。目前数字化改革成果显著,2019年三一人均产出规模达到410万,超越卡特彼勒,位居全球工程机械前列。除了效率的提升,数字化带来更低的生产成本和更低的费用水平。我们测算2019年公司单台挖机销售费用和管理费用分别相比于2016年的高点下滑了38.66%和77%,成本下降了40%。 预计预计20-22年EPS分别为1.69/1.961/1.95元/股。对应最新股价的PE估值水平为11.3x/9.7x/9.8x。当前行业可比公司20年PE为16.4x,可比主机厂平均PE估值水平为9x。公司是国内工程机械龙头,市占率持续提升,公司海外业务持续扩张,我们给予公司20年14x的合理PE,测算公司合理价值为23.66元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;竞争激烈导致毛利率下降;价格竞争导致应收账款风险增加;公司海外业务进度不及预期。

大客户战略显成效:公司发布年报,2019年实现收入16.6亿元,同比增长38.58%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长8.58%,公司有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等大客户需求,由注塑业务延伸至自动化类业务。分业务来看,工业机器人业务收入8.0亿元,同比增长13.43%,毛利率下降3.74pct,主要在于产品结构的变化,在行业需求相对低迷的背景下,公司自制和贸易用工业机器人毛利率分别下降2.41、7.53pct,其中自制机器人本体占比为46.2%,占比持续提升;系统集成按照下游行业划分,3C、汽车行业收入分别为2.7、7.4亿元,占比分别为64%、17%。注塑机业务收入2.6亿元,同比增长13.8%,毛利率提升3.75pct;智能能源业务收入增长137.9%,毛利率大幅改善8.94pct,主要在于客户结构的优化。 口罩机增厚业绩,自动化业务长期向好:20Q1公司收入5.49亿元,同比增长70.1%;归母净利润1.54亿元,同比增长298.5%,贴近前期预告上限,公司研发并持续迭代形成口罩机系列产品,增厚业绩;另外,公司积极推进工业机器人、智能能源业务的海外拓展,截止20Q1末,公司与立讯精密签订订单3.62亿元;存货3.0亿元,主要在于自动化产品需求增长,经营性净现金流与预收账款也呈现大幅增长的趋势。根据国家统计局数据,20年3月我国工业机器人产量同比增长12.9%,制造业PMI为52%,随着复工复产推进,制造业投资有望修复,疫情不改长期向上趋势。 投资建议:我们预计公司20-22年实现收入29.29/32.53/37.58亿元,EPS分别为3.10/3.13/3.81元/股,最新股价对应的PE分别为21/20/17x,基于公司的盈利水平和可比公司的估值情况,我们给予20年合理PE估值28x,对应合理价值86.78元/股,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。

单季度业绩增速回升,现金流较好:公司发布年报,2019年实现营业收入88.54亿元,同比增长4.87%;实现归母净利润6.45亿元,同比增长17.94%。分季度来看,公司19Q4收入增长6.18%;归母净利润1.67亿元,增长42.78%,增速相比前三季度大幅提升。19年综合毛利率21.31%,同比提升0.73个pct;销售、管理、费用分别变化0.12、0.15、0.44pct,基本维持稳定。公司现金流状况优异,2019年经营性净现金流9.15亿元,同比增长112%,主要在于公司加强银行汇票结算管理。另外,公司发布利润分配方案,拟每10股派发现金红利3.5元,以资本公积金转增4股。 行业呈现弱周期,公司市占率持续提升:根据工业车辆协会的数据,2019年叉车销量60.83万台,同比增长1.87%,在前一年高基数的基础上有所放缓。其中,国内销量45.55万台,同比增长5.88%;出口销量15.28万台,同比下降8.45%。分产品来看,电动乘架式仓储车辆下降22.9%,降幅较多;步行式仓储车辆由于价格较低,销量增长9.9%。叉车的需求周期属性较弱,公司作为行业双龙头之一,在低增速背景下积极扩展销售网络,收入增速高于行业平均水平,全年销量13.96万台,同比增长10.2%,市占率进一步提升至22.95%。 投资建议:预计20-22年公司收入分别为92.28/103.22/112.09亿元,EPS分别为1.09/1.18/1.28元/股,当前股价对应PE分别为11x/10x/10x。作为国内叉车双龙头之一,在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长,我们维持合理价值14.88元/股的观点不变,维持“买入”评级。 l风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。

在手订单充足,结构调整带动利润率上行:公司发布年报,2019年实现营业收入14.6亿元,同比增长59.4%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长68.7%;扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长76.79%。分业务来看,公司传统主业实现稳健增长,包装码垛设备收入同比增长31.62%;合成橡胶后处理设备在低基数效应下收入增长146%。新兴业务方面,公司战略产品高温机器人市场拓展良好,机器人成套装备收入增长185%,毛利率提升6.49pct;环保业务首次确认收入,达2.48亿元,逐步进入收获期。公司产品的结构性调整带动利润率的上行,19年综合毛利率41.68%,改善2.97pct;经营性净现金流3.52亿元,同比增长57.5%,与利润规模基本匹配。费用率方面,公司销售和管理费用率相比上一年分别降低了2.81、2.21pct,新业务环保工艺装备与公司传统主业目标客户一致,协同效应持续发酵。 新业务进入收获期,预收账款持续增长:2019年电石炉高温机器人业务迎来快速扩张,公司也适时扩大相关业务产能,全年购建固定资产等支付的现金5215万元,新型的硅锰、硅铁机器人研发稳步推进。自子公司博奥环境收购奥地利P&P公司以来,环保项目逐步兑现业绩,进入收获期。截止19年末,公司预收账款13.8亿元,存货14.1亿元,分别同比增长28%、29%,充足的在手订单保障未来的成长性。 投资建议:我们预测20-22年公司收入分别为19.43/24.34/30.27亿元,EPS分别为0.42/0.53/0.66元/股,对应PE分别为24x/19x/15x。综合考虑可比公司平均估值水平及公司业绩增速,我们给予公司20年PE30x的估值水平,对应合理价值12.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游制造业投资波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及盈利风险、新兴领域投资布局不及预期。

口罩机形成增量,20Q1业绩大幅增长:公司发布公告,预计20Q1实现归母净利润14350-15500万元,同比增长271.86%-301.66%。传统主业方面,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统等业务板块推进顺利,尤其海外项目受疫情影响较小,主营业务实现平稳增长。公司研发并持续迭代形成口罩机系列产品,市场需求较好,形成一定的业务增量。根据全景网披露,截至3月初公司口罩机已出货300套以上。 与立讯签订合同,大客户战略助力逆周期成长:在行业需求持续低迷的背景下,根据《公开增发招股意向书》的披露,19年公司有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、富士康等客户需求,新开拓了韶能股份、NVT等,实现了逆周期的成长。根据以往财报的披露,公司前五大客户的占比,已经从2016年的16.29%提升到2019H1的41.13%。公司近期公告,与立讯精密累计签订订单6.5亿元,其中已经竣工项目金额约1.70亿元;当前正在履约、还未交付的项目共计4.8亿元,位于越南。公司自2017年新开拓智能能源系统业务以来,实现了快速增长,有望给自动化业务带来引流效应。 投资建议:公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司20-21年实现收入29.00/33.34亿元,EPS分别为2.95/3.29元/股,最新股价对应的PE分别为20x/18x,基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们给予20年合理PE估值29x,对应合理价值85.55元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人行业竞争加剧;环境能源业务发展不及预期;不同业务估值差异较大。

新兴业务成长顺利,传统业务稳健增长:公司2019年实现收入15.88亿元,同比增长29.34%;归母净利润1.69亿元,同比增长38.95%,主要在于收购方圆检测对收购日的长期股权投资按照公允价值进行调整而增加投资收益1714万元,政府补助2282万元。公司扣非后净利润1.29亿元,同比增长20.34%,符合预期。公司延续“两个高端”市场服务策略,围绕计量检测技术,重点开发战略行业及高端大客户。 其中,新兴业务成长顺利,食品检测收入1.25亿元,同比增长46.2%,首次中标监管总局抽检项目;环保检测收入1.48万元,同比增长50.1%,在基站电磁辐射检测、场地调查、机动车尾气检测等领域快速增长。传统业务方面,计量业务收入增长26.35%,大客户拓展卓有成效;可靠性与环境试验增长31.96%,失效分析及元器件筛选取得突破。 人均产值提升,发展逻辑强化:根据年报的披露,2019年购建固定资产等支付的现金4.22亿元,小幅下降0.7%。随着新业务产能的逐步释放,毛利率改善空间较高,2019年食品、环保检测毛利率分别同比提升9.69、7.22pct,发展逻辑不断强化。根据测算,2019年公司人均产值38.1万元,生产效率提升显著(18年人均产值31.5万元)。根据公司技术改造计划公告,20年公司资本开支计划3.28亿元,当前公司全国布局基本完成,资本开支放缓,有望进入业绩收获期。 受疫情冲击,20Q1净利润下降明显:疫情冲击导致公司及客户复工延迟,考虑到成本结构中,员工薪酬、资产折旧等占比较高,根据公司年报摘要的披露,预计Q1亏损0.9-1.3亿元。随着各地加快推动复工复产,公司业务及订单逐步恢复正常,大客户合作稳定,预计3月实现当月盈利,公司市场经营状况将持续向好,短期压力不改长期趋势。 投资建议:我们预测公司20-22年营业收入分别为20.38/25.43/31.23亿元,EPS 为0.63/0.98/1.44元/股,目前股价对应PE 为58/38/26x。 结合公司的成长速度,我们在行业平均估值上给予20%的溢价,给予21年PE 估值43x,对应合理价值42.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公信力受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险等。

精装修模式改变行业需求逻辑,竣工复苏带来需求回暖。此前板式家具设备行业需求主要由定制家具企业扩产驱动,随着下游精装修占比提,2B端订单占比提升,这种业务变化改变了行业整体需求逻辑,体现在:(1)竣工复苏加快,叠加精装修和工程单比例提升,直接增加了新设备采购需求;(2)精装修和工程单对成本敏感,国产设备成为重要选择,加速了板式家具设备国产替代进程。 弘亚穿越下行周期,蛰伏三年重新归来。在行业下行的周期中,弘亚17-19年营业收入增速分别为53.6%/45.59%/11.05%,归母净利润增速分别为51.15%/15.31%/15%,成功穿越行业下行调整周期。在下行周期中,公司:(1)持续保持产品迭代创新,向高端、数控、自动化迈进;(2)聚焦主业深耕,提升市场份额;(3)产业链上游延伸,强化技术短板和供应链能力;(4)未雨绸缪,积极扩产,布局新产能。 板式家具行业市场空间大,竞争分散,适合大企业成长。板式家具设备行业兼具消费属性和周期属性的特征,行业市场空间大,我们测算国内市场容量2018年约为150亿,公司市占率仅为8%。全球板式家具设备龙头德国豪迈19年营业收入规模12.79亿欧元,是2019年弘亚的7.5倍,未来弘亚的成长和渗透仍有较大空间。 我们预计公司19-21年实现EPS分别为2.30/2.71/3.36元/股,可比公司2020年平均PE为16x,公司是国内板式家具设备行业龙头,市场份额不断扩张,产品持续迭代,当前行业处在复苏通道中,未来业绩有望加速,我们给予公司20年18xPE水平,对应合理价值为48.73元/股,继续维持“买入”的评级。 风险提示:房地产需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降;产能释放不足;海外疫情扩散影响公司产品出口的风险。

与立讯精密签订重大合同:公司发布公告,与立讯精密签订工程服务合同,地点位于越南云中。在最近一年内,公司与立讯精密累计签订订单折合人民币6.5亿元,其中已经竣工的两个项目位于浙江,金额约1.70亿元;当前正在履约、还未交付的项目共计4.8亿元,分别位于越南的云中、义安和光州,预计在20年5-6月份完工。公司自2017年新开拓智能能源系统业务以来,实现了快速增长,有望给自动化业务带来引流效应。根据国家统计局的数据,由于受到疫情的冲击,2020年1-2月我国工业机器人累计产量21292台,同比下滑19.40%,该业务的快速成长有效对冲了疫情的影响。 大客户战略助力逆周期成长:在行业需求持续低迷的背景下,公司有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、富士康等客户需求,新开拓了食品包装制造客户韶能股份、新能源客户NVT等,实现了逆周期的成长。根据以往财报的披露,公司前五大客户的占比,已经从2016年的16.29%提升到2019H1的41.13%。同时,公司新开发口罩机业务,根据全景网披露,截至3月初口罩机已出货300套以上,当前在手订单充足,有望显著增厚公司业绩。 投资建议:公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司20-21年实现收入27.98/33.76亿元,EPS分别为2.63/3.07元/股,最新股价对应的PE分别为22x/19x,基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们维持公司20年合理PE估值31x的观点不变,对应合理价值81.53元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人行业竞争加剧;环境能源业务发展不及预期;不同业务估值差异较大。

公司发布2019年业绩快报,全年实现营业收入13.26亿元,同比增长11.05%,实现归母净利润3.11亿元,同比增长14.89%。 2019年行业增速有所放缓,但公司实现逆势增长,得益于高端产品发力。2019年下游制造行业资本开支增速有所放缓,由于地产后周期景气度影响,下游定制家具企业扩产积极性减慢,在行业增速整体放缓的背景下,公司收入和利润端都实现了正增长。主要得益于公司高速封边机、数控钻孔中心、加工中心等附加值较高产品的销售收入保持较快增长。根据公司中报显示,加工中心业务和排钻设备同比增速分别为49%、35%,增速快于其他类设备。高端产品的导入,缩短了公司和外资品牌的差距,同时也拉开了和国内竞争对手的差距。 公司产能紧张,当前积极扩产,业绩有望迎来加速过程。从2018年以来,公司产能相对比较紧张,根据公司投资者关系公告,2019年公司产能利用率基本已处于满负荷状态,为满足相对充足订单需求,未来公司积极产能扩张:(1)利用收购广州亚冠的42亩厂房,扩建零部件加工中心;(2)成立广州玛斯特智能装备公司并购置40亩土地扩建产能;(3)成都子公司产能建设逐渐进入释放期。随着产能逐渐释放,公司业绩有望实现加速。 预计公司19-21年EPS分别为2.30/2.75/3.45元/股。参考可比公司估值,20年平均PE估值为18x,随着公司产能逐步释放和下游竣工需求复苏叠加,公司将逐步走入增长阶段,预计未来2年归母净利润复合增速超过20%,我们给予公司20年合理PE估值水平18x,对应的合理价值为50.63元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产市场需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降;公司收购资产业绩不及预期;产能释放不足。

各业务齐头并进,业绩增长符合预期:公司发布年度业绩快报,2019年实现收入15.88亿元,同比增长29.34%;归母净利润1.70亿元,同比增长39.15%,主要在于公司延续“两个高端”市场服务策略,各业务板块齐头并进。其中非经常性损益约为3687.73万元,主要为政府补助2188.77万元以及因收购方圆广电对收购日的长期股权投资按照公允价值进行调整而增加投资收益1836.75万元。以此测算,扣非后净利润1.33亿元,同比增长24.2%。 四季度业绩较好,大客户拓展效果显著:分季度来看,根据我们的测算,公司19Q4的营业收入5.92亿元,归母净利润9962万元,扣非后净利润7632万元,分别同比增长25.12%、58.78%、33.48%,单季度扣非净利率12.9%。公司大客户拓展效果显著,根据招股说明书的披露,19H1公司来自华为的收入为1268万元,与2018全年基本持平;同时新开拓A2504客户,后者为装备类客户,资信良好。当前公司下游客户以大型装备企业、整车厂为主,开拓了中航工业、中国船舶、南方电网、东风汽车等大客户,全国战略布局取得良好成效,区域市场突破明显,继续保持较高增长态势。 资本开支放缓,业绩进入收获期:公司过去几年加大资本开支造成了利润率的压缩,2015-2018年购建固定资产等支付的现金复合增速49.9%。公司不断扩充传统业务实验室的产能,同时布局食品、环保检测等新兴业务。由于实验室盈利周期特征,随着新业务产能的逐步释放,毛利率改善空间较高。根据公司技术改造计划公告,20年公司资本开支计划3.28亿元,其中3亿元用于计量校准、检测设备的购买。当前公司全国布局基本完成,资本开支放缓,有望进入业绩收获期。 投资建议:我们预测公司20-21年EPS分别为0.73/1.05元/股,目前股价对应PE为56/39x。随着资本开支的收缩及实验室产能的逐步释放,利润弹性空间较高。我们维持公司20年PE估值54x,对应合理价值39.42元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:公信力受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险等。

业绩增长符合预期,19Q4实现加速:公司发布2019年业绩快报,预计全年实现收入16.64亿元,同比增长38.88%;实现归母净利润1.95亿元,同比增长13.75%;当前行业下游需求正在逐步企稳的过程中,根据国家统计局的数据,2019年全年我国3C制造业利润总额同比增长3.1%,带动制造业投资意愿的提升,3C行业全年固定资产投资完成额同比增长16.8%。需求的稳步回升带动中游设备端的回暖,根据国家统计局的数据,2019年12月我国工业机器人产量增速为15.3%,自10月以来增速持续提升。分季度来看,按照业绩快报的数据测算,19Q4实现收入5.75亿元,同比增长65.53%;归母净利润5229万元,同比增长21.69%,相比前三季度累计增速大幅提升10.6pct,在下游边际改善的背景下,公司单季度业绩加速。 大战略助力逆周期成长:在行业需求持续低迷的背景下,公司通过新产品的推出、大客户的有效开发,实现了逆周期的成长。根据以往财报的披露,公司前五大客户的占比,已经从2016年的16.29%提升到2019H1的41.13%。公司转型大客户战略有望充分受益客户资本开支周期的扩张,叠加下游整体投资增速回升,有望释放利润弹性。 投资建议:公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司20-21年实现收入26.24/31.75亿元,EPS分别为2.06/2.49元/股,最新股价对应的PE分别为24x/20x,基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们给予公司20年合理PE估值31x,对应合理价值63.92元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人行业竞争加剧;环境能源业务发展不及预期;不同业务估值差异较大。

精益求“晶”的晶体硅生长设备龙头。晶盛机电是国内晶体生长设备龙头,下游涵盖光伏和半导体两个行业。随着光伏市场逐步回暖和半导体产业投资加速,19年前三季度公司业绩扭转下降趋势重回增长,其中第3季度归母净利润达到2.21亿元,同比增长37.38%,创单季度最高水平。 把握产业趋势,半导体赛道开始发力。公司创立初期就开始了在半导体长晶领域进行技术经验和客户基础的积累。随着国内国产半导体硅片投资增速加快,2019年公司半导体业务开始发力,前三季度半导体订单保持增长。公司官网披露,在19年5月的世界半导体大会上公司“大尺寸半导体硅单晶生长设备的关键技术”获评2018年度中国半导体创新技术大奖。这标志公司产品实现了智能化全自动单晶硅生长炉技术的重大突破,打破了高端单晶炉技术国际产业的垄断。 光伏市场回暖,设备订单充沛。公司在进一步强化高端市场的占有率的同时,延伸了光伏产品线关键装备的开发和销售。根据公司三季报披露,截止2019年9月30日公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。公司三季度期末预收账款达到9.85亿元,同比增长90.38%,也显示订单呈现较快增长趋势。 投资建议。我们预测公司2019-21年EPS分别为0.53/0.82/0.96元,当前股价对应市盈率38/25/21倍。公司与新能源自动化设备代表性公司先导智能和捷佳伟创具备估值可比性,尤其是与捷佳伟创属于光伏上下游工艺设备公司。考虑到可比公司估值,给予公司2020年合理PE估值30x,对应合理价值为24.52元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。

头部客户订单持续落地。19年11月19日公司公告,子公司迈为自动化在连续十二个月内与通威太阳能(成都)有限公司、通威太阳能(安徽)有限公司、通威太阳能(眉山)有限公司签署了多份日常经营合同,合同累计金额4.17亿元,占公司2018年度收入的52.96%。 19年12月20日公司公告,子公司迈为自动化在近期与西安隆基乐叶光伏科技有限公司、陕西隆基乐叶光伏科技有限公司签署了多份日常经营合同,合同累计金额5.44亿元,占公司2018年度收入的69.03%。订单涵盖印刷机、烧结炉、分选机、离线分选机等。 成立真空镀膜设备子公司。2019年7月5日,公司投资设立了控股子公司苏州迈正科技有限公司,其中公司占股权比例为51%,经营范围为真空镀膜设备的研发、设计、制造、销售,并提供相关技术服务。 前瞻布局HIT工艺设备产品,抢占技术迭代先机。公司继续致力于为客户提供优质的HIT整线解决方案。由于HIT单工艺步骤难度较大,HIT设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加,公司若能抢占技术迭代带来的设备需求先机,业绩有望得到提升。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为5.04/7.94/11.38元/股,最新股价对应PE分别是36x/23x/16x。考虑可比公司估值,给予公司2020年合理PE估值28x,对应合理价值为222.36元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。

公司发布公告,2019年6月20日至2020年2月4日期间,累计获得京东方集团订单金额达到6.96亿元(含税)。 再次获得京东方大订单,2017-2019年京东方订单稳步增长。根据公司公告,2019年全年来自京东方的累计订单为9.94亿元。从2017年以来,公司持续获得京东方集团的订单,根据公司历史订单公告整理,2017-2019年公司获得京东方的订单分别是5.62/7.78/9.94亿元,平均增速保持在30%以上。由于当前下游面板行业投资主要以OLED为主,公司订单持续稳定的增长也表明公司在OLED产品上的储备已经得到市场的认可。连续获得下游大客户的订单,表明了产品竞争力持续获得客户的认可,彰显了公司强大的产品竞争力。 以面板为依托,积极布局半导体业务,前道PC+后道ATE检测业务逐渐进入收获期。公司从2018年开始积极布局半导体业务,是国内唯一一个横跨两大检测领域的公司。半导体业务三个核心的主体分别是武汉精鸿(和韩国IT&T合作)、日本WINTEST、上海精测半导体(大基金持股),武汉精鸿和日本wintest主要以ATE为主,上海精测半导体以前道的过程公司控制设备为主。当前阶段,公司前后道业务均已实现了下游产品订单的认证,有望成为未来几年公司新的业绩增长点。 预计公司19-21年业绩分别为1.11/1.76/2.48亿元。对应当前PE分别为53x/34x/24x。19年公司业绩受研发投入影响较大,随着半导体业务持续放量,亏损幅度会逐步减少。当前半导体设备板块估值较高,参考行业可比公司,我们给予精测20年PE估值40x,对应合理价值为70.22元/股,继续给予买入评级。 风险提示:OLED行业投资放缓;行业竞争激烈带来毛利率下行;半导体业务研发投入影响净利润;半导体业务放量不及预期。

公司披露2019年年报业绩预告,预计全年实现归母净利润为108-118亿元,同比增长76.58%-92.93%。 全年业绩实现高增长,公司各项产品实现增长。按照公司业绩预告的中值水平113亿元测算,四季度单季度净利润规模约为21.41亿元,增速约为73.64%,增速相比于Q3环比略有增长。公司全年挖掘机、混凝土机械等产品销售持续增长,驱动因素包括:(1)基建需求拉动;(2)国家加强环境治理;(3)设备更新需求增长;(4)工程机械的人工替代效应等。根据工程机械行业协会数据显示,2019年公司挖掘机销量达到6.07万台,同比增长29%。 核心竞争力持续强化,净利润率持续提升。公司在研发创新、智能制造、营销服务等方面的核心竞争力持续增强,挖掘机、混凝土机械、起重机等主要产品国内国际市场份额持续提升,主导产品具备强大的全球竞争力。根据工程机械协会数据显示,公司挖掘机市场份额2019年全年达到25.77%,相比2018年提升了2.7个百分点。2019年公司净利润率持续提升,2019Q3数据显示,公司净利率达到16%。 大力推进数字化转型,经营效率大幅度提升。公司在2019年持续推进数字化转型,经营效率和人均产值大幅度提升,推行提质降本,有效控制、降低成本费用,严控风险,货款风险的控制处于历史最好水平。 预计19-21年EPS分别为1.35/1.611/1.76元/股。对应最新股价的PE估值水平为12.7x/10.7x/9.8x。当前行业可比公司20年PE为14.3x,可比主机厂平均PE估值水平为9.2x。公司是国内工程机械龙头,市占率持续提升,公司海外业务持续扩张,我们给予公司20年12x的合理PE,测算公司合理价值为19.34元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;竞争激烈导致毛利率下降;价格竞争导致应收账款风险增加;公司海外业务进度不及预期。