公司发布2020年中报。上半年公司实现营业收入规模34.56亿元，同比增长23.75%，实归母净利润9.86亿元，同比增长47.01%。经营性现金流量净额为9.44亿元，同比增长18.83%。 下游挖掘机行业景气上行，公司产品竞争力持续提升。根据工程机械行业协会数据显示，2020年上半年国内挖掘机销量为17.04万台，同比增长24.21%，需求景气度持续上行。受益于挖机销量增长，公司挖机油缸同步快速增长，同时叠加了疫情后，海外零部件供应链紧张，公司产品竞争力得到市场检验，市场份额快速提升。上半年公司共销售挖掘机专用油缸32.95万只，同比增长27%，实现销售收入14.32亿元，同比增长16%。 液压泵阀产品持续放量，盈利能力大幅提升。子公司液压科技受下游挖掘机销量持续高增长及市场份额提升影响，所有产线均超负荷运转，实现销售收入11.91亿元，同比增长85.81%。其中，挖机主控泵阀市场份额大幅提升，6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套。伴随泵阀产品放量，液压科技子公司净利率水平上半年达到32.77%，带动公司净利率提升至28.6%，液压件利润占公司净利润比例达到39.55%，逐渐成长为公司的利润中心。 预计公司20-22年实现EPS分别为1.48/1.89/2.10元/股。公司是国内液压件龙头企业，通过新产品延伸不断开拓新客户，行业竞争力持续强化，当前国产化替代正在加速，未来成长确定性高。同行业可比公司20年PE估值为61x，我们给予公司20年60x的PE，公司合理价值约为88.61元/股，我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示：下游工程机械行业需求下滑；泵阀新产品需求放量不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下降；公司产能释放不及预期。

业绩超预期，利润率大幅修复：根据公司中报，20H1收入8.5亿元，同比增长30.1%；归母净利润2.5亿元，同比增长63.8；扣非后净利润增长62.9%，业绩增长超预期。费用方面，20H1销售、管理、研发、财务费用率分别变化-1.51/-1.43/-0.08/-1.62pct，规模效应显著发酵；经营性净现金流2.47亿元，与利润规模基本匹配。公司利润率受贸易战影响有所波动，根据公告的披露，2020年3月公司取得关税豁免，20Q2毛利率达到55.11%，同比改善13.37pct，涉及退税金额预计在9000万元左右。贸易战契机下公司积极实施产能转移，由美国子公司出资2530万美元，在马来西亚设立海外生产基地；同时，公司加速欧洲地区市场开拓，欧洲子公司上半年实现收入6041万元，同比增长109%。 关注行业的构性机遇，C端需求打开：分季度来看，公司20Q2单季度收入5.06亿元，同比增长37.0；归母净利润1.92亿元，同比增长111%。疫情背景下，行业需求出现结构性变化，2C市场空间打开，C端需求的增长有望对冲B端的波动，海外需求相对坚韧。根据美国家居电商巨头Wayfair的财报，由于美国和国际市场对于家居类产品的需求增加，自3月份以来公司进入高增长通道，其中20Q2收入同比增长83.7%。 投资建议：我们预测20-22年收入分别为18.97/25.28/32.64亿元，EPS分别为1.93/2.33/2.84元/股，当前股价对应的PE分别为36x/30x/25x。我们按照行业可比公司平均估值水平给予公司20年合理PE49x，对应合理价值94.75元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、中美贸易摩擦的风险、全球疫情演化带来的需求不确定性风险。

积极应对疫情，效率持续提升：公司发布中报，20H1收入13.4亿元，同比增长0.6%；归母净利润1.9亿元，同比增长20.2，贴近前次预告上限；购建固定资产等支付的现金1.7亿元，同比下降19.5%。公司加强各业务线协同效应，强化成本控制，20Q2实现收入8.8亿元，同比增长15.3%；归母净利润1.8亿元，增长56.3%，毛利率52.34%，净利率达到20.54%，证明中期视角下净利率的提升空间，精细化管理能力在疫情之下得到充分体现。分板块来看，20H1贸易保障、消费品测试、工业测试、生命科学收入分别同比增长5.78%、-7.45%、9.70%、-1.84%，公司承接国家级食品检测，并开发核酸检测、口罩检测、防护服检测等项目，增厚公司业绩。上半年公司经营性净现金流下滑30.7%，主要在于前一年度业绩较好，员工薪酬奖金增长较多；所得税费用下降32.6%，主要系股权激励产生的永久性应纳税所得额抵扣差。 完成战略并购，推进国际化：公司以5486万新币收购Maritec 100%股权，与船舶业务线产生较强协同效应，是公司大交通战略、国际化的重要举措；另外，公司通过增资天津生态城实现51%的控股，在国企混改层面展开合作，有望形成资源互补。长期来看，行业龙头的长期增长动力来源于不断再投资的能力，高管丰富的外资管理经验，为公司全球化发展保驾护航。 投资建议：我们预测20-22年营业收入分别为37.77/ 45.88/ 53.74亿元，EPS为0.36/0.46/0.57元/股，当前股价对应PE为73/57/46x。综合考虑行业平均估值以及公司成长性，我们给予公司21年合理PE 65x，对应合理价值29.90元/股，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅波动的风险，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，资本支出过快导致盈利下滑。

收入保持增长，Q2净利润同比降幅收窄。公司2020H1实现收入1863.89百万元，同比增长0.15%，其中锂电池生产设备营业收入1191.05百万元，占公司营收63.9%；实现归母净利润228.11百万元，同比下降41.93%。上半年利润下滑，一方面是新冠疫情收入确认有所延后；另一方面研发费用3.04亿元，同比增长43.59%；同时上半年公司扩大生产规模，而新成立的事业部对当期利润贡献较小。 公司盈利能力边际改善，现金流得到改善。Q2单季度公司毛利率为43.52%，净利率为13.42%，分别相比Q1分别提升7pct/2.6pct，。公司期末应收账款及票据合计27.69亿元，与年初基本持平，期末存货26.46亿元，相比年初同比增长23%。公司二季度经营性现金流净额由负转正，单季度净流入3.96亿元，现金流开始逐步改善。 行业向好趋势不变，公司订单高速增长：长期来看，汽车行业的电动化浪潮正带动全球新能源汽车进入高速发展阶段，公司正面临全新发展机遇。根据公司8月8日公告，2020年1-6月新增订单金额同比增长83.19%，为未来公司业绩的稳步增长打下了良好的基础。期末合同负债10.92亿元，显示在手订单饱满。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS 分别为1.17、1.51和1.95元，当前股价对应市盈率41/31/24倍。未来欧洲扩产周期开启，先导智能作为具备整线解决方案龙头有望率先受益。综合考虑公司成长性和可比公司估值，我们给与公司21年40x的PE估值，对应合理价值60.53元/股，继续给予“买入”评级。 风险提示。核心客户产能扩张低于预期，行业内竞争趋于激烈，公司新产品的推广速度不达预期，战略合作推进低于预期。

矿山破碎设备应场景广泛，细分领域发展空间广阔。矿山破碎设备可用于金属矿、砂石骨料破碎和环保行业资源回收利用等下游及终端应用领域。金属、砂石破碎设备行业发展成熟，市场规模达百亿级；资源回收再生作为新兴产业，公司目前正在积极布局。 “双重供给侧”逻辑驱动骨料设备行业景气度上行。根据我们测算，2020年国内骨料破碎设备市场规模为250-300亿/年。需求核心驱动力：（1）砂石骨料相对稳定的市场需求，根据中国砂石网数据表明，骨料年需求量约200亿吨；（2）机制砂正在快速替代河砂，渗透率仍有提升空间；（3）环保政策高压，中大型矿山对小微矿山进行产能整合置换；（4）砂石行业的高景气度引发各类资本、跨界企业增资扩产。 浙矿顺应产业新趋势，定位中高端领域，市占率持续扩张。作为国内高端设备龙头企业，公司持续提升设备总包能力、提供大产能设备，产品定位于中高端客户。迎合了砂石设备行业整线化、规模化、数字化发展趋势，公司成套设备收入快速增长。2016-2019公司营收从2.0亿增长至3.7亿，年均复合增长率22.5%；2020H1公司毛利率/净利率为45%/29%，盈利能力保持行业领先。未来我们认为公司有望通过产品力和以点带面的业务模式提升市场份额。 预计20-22年公司EPS分别为1.35/2.14/3.27元/股，对应当前市值的PE分别为50x/32x/21x，目前20-21年可比公司PE估值水平分别为58x/44x。公司产品的周期长且预收款对订单的可预见性高，公司未来的增长持续性强，我们给予对应21年业绩45xPE估值，对应合理价值为96.11元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游行业商品混凝土需求量下滑；企业跨区域扩张不及预期；未来行业竞争加剧导致毛利率下行；公司新产品开拓不及预期

业绩符合预期，在手订单饱满：公司发布中报，20H1实现营业收入15.0亿元，同比增长107.0%；归母净利润4.0亿元，同比增长366.0%。分业务来看，工业机器人板块收入12.4亿元，同比增长226.0%，毛利率大幅提升21.9pct，主要在于上半年口罩机系列产品需求较好。而受疫情影响，其余两块业务的产品交付及施工进度放缓，其中注塑机板块收入5706万元，同比下降54.2%；智能能源业务收入1.9亿元，同比下降12.1%。随着复工复产的推进及制造业投资的复苏，公司当前在手订单饱满，合同资产4.2亿元，同比增长290%。公司持续加强研发投入，上半年研发费用7908万元，增长145%，已掌握控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术。另外，公司拟设立激励基金计划，考核目标以2019年为基准，20-24年归母净利润增速分别不低于20%/44%/72.8%/107.36%/148.83%，超额业绩部分阶梯式奖励。l制造业投资持续复苏，深挖客户需求：2019年末下游制造业投资整体呈复苏趋势，根据国家统计局数据，20年7月我国制造业PMI为51.1%；7月份我国工业机器人产量同比增长19.4%，延续自去年10月份以来的增长趋势。公司历经多次产品升级+战略转型，实现了逆周期的成长，有效开拓了韶能股份、新能源NVT等大客户需求，有望充分受益客户资本开支周期的扩张，释放利润弹性。l投资建议：我们预计公司20-22年实现收入30.21/31.87/35.98亿元，EPS分别为2.13/2.18/2.36元/股，最新股价对应的PE分别为21/21/19x。我们维持公司20年合理PE估值28x的观点不变，对应合理价值59.46元/股，给予“买入”评级。l风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。

永创智能：收入持续增长，利润率有望提升。公司是国内包装自动化龙头，核心产品包括智能包装生产线和标准机两大类。2015-2019年公司收入年均复合增速达到20.1%，显著高于行业整体，显示市场占有率持续提升。公司的人均产出由2016年的39.4万元/人提升至2019年的60.5万元/人。而三项费用率自2011年以来稳定在20%~23%。公司经营效率良好，未来净利率有望进一步提升。l下游面向消费领域，稳健中不乏亮点。包装机械主要面向食品饮料、医药等消费领域，奠定了行业需求的稳健增长。而在下游消费升级环境下，智能化生产线不断在细分领域深入应用贡献了行业增长重要动力。具体包括：（1）升级改造需求。集中在乳制品、饮料、酒类等领域，在巨大保有量支撑下，有望保持稳定。（2）增量需求，包括伊利蒙牛等纷纷加码低温奶，低温奶领域的智能化生产线需求凸显。l行业格局日渐清晰，龙头份额加速扩张。公司保持充分研发投入，不断进行新产品研发与技术升级，将持续巩固公司行业地位、支撑长期发展。2019年公司研发费用1.02亿元，占总收入的5.4%。在高端包装设备领域，公司成功树立高端品牌形象，未来有望持续推进进口替代。国内从事包装设备生产的企业大多数规模较小，疫情加速中小企业出清，行业集中度有望进一步提升。l投资建议。预计2020-2022年收入分别为22.8/28.7/36.6亿元，EPS分别为0.33/0.46/0.65元/股，对应PE分别为33/23/17倍。永创智能是国内包装机械龙头，下游需求稳步增长，同时公司市占率持续提升，参考行业平均估值水平，我们给予公司20年45倍的PE估值，对应合理价值14.68元/股，给予“买入”评级。l风险提示。下游需求大幅波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

业绩保持高速增长，上半年国内发力。公司发布半年报，上半年实现营业收入15.01亿元，同比增长76.87%，归母净利润4.09亿元，同比增长56.96%。报告期内实现经营性净现金流7.57亿元，相比去年同期大幅改善。上半年公司发力国内市场，实现国内市场主营业务收入10.9亿元，同比增长171.69%，营收占比达75.69%，较去年同期提升24.56个百分点。 新臂式产品小试牛刀，募投产能即将达产。上半年在疫情影响下公司国内臂式产品依然实现销售9816万元，同比增长37.11％。公司半年报披露，报告期内公司扎实推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作，现已接近尾声。该项目投产后可新增年产3,200台大型智能平台，有效解决臂式产品产能瓶颈，大力提升生产能力。 海外子公司表现坚韧，下半年复苏可期。上半年公司参股的美国子公司Magni实现收入7270万欧元，同比增长13%，净利润512万欧元。参股的欧洲子公司CMEC实现收入4459万美元，净利润91万美元，两家子公司与去年同期相比波动不大，表现了较强韧性，预计随着下半年海外复工复产，需求有望复苏。 投资建议：我们预测20-22年公司EPS分别为2.05/2.84/3.67元/股，当前股价对应的PE为52/37/29倍。在今年国内工业和基建投资复苏带动，海外出口环境趋于改善的背景下公司业绩有望延续较高增速，公司产品具有较强国际竞争力，后续新品量产和海外拓展将持续发力。参考可比公司估值，考虑到公司未来成长性，我们给予公司2021年40倍PE估值，合理价值为113.62元/股，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求波动的风险；国际贸易摩环境风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。

上半年业绩承压，现金流大幅改善：公司发布中报，20H1实现收入5.7亿元，同比下降7.11%，实现归母净利润-4938万元，位于前次预告的中枢；其中20Q2归母净利润同比增长5.22%。上半年综合毛利率29.4%，同比下降15.5pct。考虑到检测服务类公司的成本结构中，员工薪酬、资产折旧等占比较高，收入波动对于利润的冲击相对更高。上半年公司加强应收账款管理，现金流大幅改善，经营性净现金流同比改善4439万元。由于公司下游客户以军工、汽车行业为主，经营特征具备明显的季节性，回款和收入确认主要集中于四季度。随着后续订单和产能的逐步恢复，长期趋势依然向好。 细分领域有所分化，追加资本开支：20H1公司计量校准、可靠性与环境试验的收入分别下降7.2%、7.0%，全面拓展重点项目和大客户，突破华为、华为海思、中芯国际等高端大客户。电磁兼容收入同比下降30.85%，主要在于军工及汽车客户的需求延迟，其中武汉实验室受影响最大，电磁兼容收入下降72%；而相关固定成本的按期支出及摊销，导致毛利率下降34pct。化学分析收入下降9.04%，新开拓船舶、塑胶跑道等项目；食品检测收入增长47.22%，公司连续中标农业农村部及湖南、江西等政府采购项目80个，入围国家市场监管总局食品复检机构名录，高端市场取得突破；环保检测收入下降14.85%。另外根据《补充技术改造计划》的披露，公司20年追加资本开支11627万元。 投资建议：我们预测公司20-22年营业收入分别为20.19/25.21/30.98亿元，EPS为0.38/0.63/0.90元/股，目前股价对应PE为88/52/37x。结合公司的成长速度，我们在行业平均估值上给予20%的溢价，给予20年PE估值91x，对应合理价值34.15元/股，维持“买入”评级。 风险提示：公信力受不利事件影响的风险，政策和行业标准变动风险，市场竞争加剧的风险，业务规模迅速扩大导致的管理风险等。

业绩超预期，费用率显著收缩：公司发布中报，20H1实现收入51.2亿元，同比增长11.0%；归母净利润4.1亿元，同比增长17.7%；扣非后归母净利润3.8亿元，同比增长33.1%。综合毛利率20.75%，小幅下降0.18pct，其中销售、管理、研发费用率分别同比变化0.17、-0.27、0.22pct，基本维持稳定。上半年公司现金流情况优异，20H1经营性净现金流8.4亿元，同比大幅增长82%，主要在于疫情期间公司强化应收款管理、控制各项采购支出及费用。同时，公司对中策橡胶的投资卓有成效，上半年收到投资收益5695万元。公司加大电动叉车布局，向市场持续推出锂电池、氢燃料和混合能源叉车。 行业呈现弱周期，公司市场地位持续强化：根据工业车辆协会的数据，20H1叉车销量33.7万台，累计增长9.98%，其中国内销量26.13万台，同比增长11.17%。分产品来看，内燃式叉车销量增长6.58%，电动步行式仓储叉车增长18.95%，增速相对较高。叉车的需求周期属性较弱，公司作为行业双龙头之一，在中美贸易摩擦和疫情的背景下，加强渠道拓展、持续推出新产品等不断优化产业链，实现销量逆势上涨，市场地位持续强化。根据年报的披露，19年公司叉车销量13.96万台，市占率22.95%，自2017年以来份额持续提升。 投资建议：预计20-22年公司收入分别为98.03/109.44/118.75亿元，EPS分别为0.87/0.96/1.05元/股，当前股价对应PE分别为17x/15x/14x。当前行业可比公司20年平均PE估值为14x，我们在此基础上给予一定的溢价，给予公司20年合理PE估值18x，对应合理价值15.71元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。

业绩延续较高增速，凸显经营韧性。公司公告2020年半年报，2020H1实现收入3317.49百万元，同比增长28.66%；实现归母净利润688.73百万元，同比增长37.78%；实现扣非后归母净利润708.68百万元，同比增长51.14%。其中Q2实现4.66亿元归母净利润，为历史单季度最高水平。在疫情背景下公司仍实现逆势增长，凸显经营韧性。订单依然强劲，研发保持积极。上半年在疫情冲击和国际油价暴跌的背景下，公司依然实现订单的高速增长。上半年公司获取新订单46.6亿元（含税），同比增长27.38%，其中占收入比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。报告期内公司不断加大研发投入和技术创新，推出具有竞争力的新产品，如全球首台单机单泵7000马力电驱压裂橇，搭载自主研发的全球最大功率7000马力压裂柱塞泵，在页岩气井场实现单台替代2-3台常规2500压裂设备的作业能力，提高作业效率。盈利能力继续提升。上半年公司实现毛利率37.17%，净利率21.12%，相比19年上半年盈利水平均有提升。随着未来产品结构不断优化，公司盈利能力仍提升空间。盈利预测：预测公司2020-2022年EPS分别为1.84/2.16/2.54元/股，对应PE分别为17X/15X/13X。考虑到公司收入持续增长和盈利能力改善，对比可比公司估值水平，给予公司对应2020年20XPE的合理估值，对应合理价值36.76元/股，维持公司“买入”的投资评级。风险提示：原油天然气价格下跌的风险；市场竞争加剧的风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险；海外收入面临部分国家危机、汇率变动的风险；境外法律、政策风险；新冠病毒疫情风险。

公司发布2020年半年报，20H1实现收入1.84亿元，同比增长80.0%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长135.4%。单季度看，20Q2实现收入0.99亿元，同比增长132.3%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长263.3%，20Q2单季度毛利率81.3%、净利率54.3%，净利率大幅提升。上半年公司研发投入2104万元，占营业收入的11.4%。截止2季度末，公司合同负债1946万元，合同预收款维持高水平。 充分受益下游封测行业景气复苏，积极研发新产品有望显著打开成长空间。封测行业从19年下半年景气回升，20Q2日月光营业收入同比增长18.5%，另外包括硅品在内我国台湾地区17家封测企业营业收入合计同比增长18.6%，显示封测行业景气处于较高水平。公司作为国内半导体ATE龙头，受益下游需求快速增长及市场份额持续提升，有望持续保持快速增长。目前公司已经发展了包括设计环节、制造环节、封测环节在内的丰富的产业链客户。在产品拓展上，公司计划进入SoC测试系统和大功率器件测试系统领域，有望显著打开成长空间。根据半年报，公司正积极推进8300平台的研发，新一代STS8300测试系统正在验证，此外相关的通道模块、VI源、配套编程平台、以及为实现高密度资源板块的8300_PLUS测试系统项目也在积极推进中。 投资建议：预计2020-2022年收入分别为3.76/5.47/7.95亿元；EPS分别为2.96/4.33/5.70元/股，对应PE分别为105/72/55倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司在半导体测试设备领域的龙头地位，给予公司2021年75倍的PE，对应合理价值324.87元/股。结合业绩和估值情况，给予公司“增持”投资评级。 风险提示：半导体行业投资进入不及预期；新业务推进不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。

拟发行可转债，业绩预告超预期：公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集金额不超过6.7亿元，即发行不超过670万张（含670万张）债券，债券期限为6年。其中，拟投入4.7亿元用于智能制造整体解决方案项目，2亿元用于补充流动资金。目前，公司已掌握控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术，显著提高本体自制比例，根据年报的披露，截至2019年末公司自制机器人本体比例达到46.2%。另外公司前期发布公告，预计20H1实现归母净利润3.82-4.08亿元，同比增长345%-375%，对应二季度归母净利润在2.28-2.54亿元，同比增长382%-437%，业绩超市场预期，主要在于疫情带来的需求结构变化。 制造业投资持续复苏，深挖客户需求：2019年末下游制造业投资整体呈复苏趋势，根据国家统计局数据，20年6月我国制造业PMI为50.9%，连续4个月站在荣枯线以上，工业企业利润增速转正，带动投资意愿提升。中游设备端，根据国家统计局的数据，6月份我国工业机器人产量20761台，同比增长29.2%，延续自去年10月份以来的增长趋势；1-6月工业机器人累计产量93794台，同比增长10.3%。公司历经多次产品升级+战略转型，实现了逆周期的成长，有效开拓了韶能股份、新能源NVT等大客户需求，有望充分受益客户资本开支周期的扩张，释放利润弹性。 投资建议：我们预计公司20-22年实现收入30.21/31.87/35.98亿元，EPS分别为2.13/2.18/2.36元/股，最新股价对应的PE分别为22/21/20x。基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力，并结合各业务的可比公司估值情况，我们给予20年合理PE估值28x，对应合理价值59.46元/股，给予“买入”评级。 风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。

20年上半年业绩保持较高增长，二季度增速、毛利率双双抬升。公司发布2020年半年报上半年营收9.38亿元，同比增长51%，归母净利润1.89亿元，同比增长53%。其中Q2收入同比增长63%，归母净利润同比增长106%，单季度业绩规模均创历史最高水平。同时，公司上半年实现毛利率34.2%，归母净利率20.2%，均相比20Q1有提升。 产品单价同比有所提升，在手订单依然充沛。根据半年报，上半年公司实现核心产品丝网印刷设备销售114条，实现收入6.61亿元，占公司营收比例70%，营收同比增长36%，平均单价579万元/条，平均售价相比19H1提升5%，该产品毛利率32%，相比去年同期提升1.7pct。期末合同预收款16.2亿元，相比期初有所提升，显示在手订单依然充沛。 激光设备实现突破，前瞻布局HJT设备。报告期内，公司依托印刷、激光、真空三大技术模块，积极布局HJT设备及OLED面板激光设备，拓展应用场景，多点开花，有望步入成长快车道。公司继续致力于为客户提供优质的HJT整线解决方案。由于HJT单工艺步骤难度较大，HJT设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加。 投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为7.87/10.68/13.79元/股，最新股价对应PE分别是44x/32x/25。公司与捷佳伟创在产业链位置、业务结构、新品开拓等方面具备较强可比性，考虑到公司业绩增长趋势与新品开拓空间，以及可比公司捷佳伟创估值情况，给予公司2021年合理PE估值33x，对应合理价值为352.53元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示：下游光伏行业周期波动风险；产业政策变化风险；验收周期长导致的经营业绩波动风险；海外订单下降风险。

公司发布2020年中报。公司2020年上半年实现营业收入10.94亿元,同比增长47.26%,实现归母净利润2.94亿元,同比增长61.93%。 下游挖机销量持续景气,公司核心产品快速放量。根据工程机械协会数据,2020年上半年国内实现挖掘机销量为17.04万台,同比增长24.21%,挖机销量持续增长带动了公司液压件和液压破碎锤产品迅速放量,叠加疫情后海外供应链向国内本土转移,公司受益明显。上半年公司收入增速显著快于挖机销量增速,核心原因是:(1)加快提升市占率,马达、泵阀等液压产品迅速放量,从后装到前装,产品力逐渐得到检验;(2)液压破碎锤逐渐向中大吨位集中,结构效应显著。 规模效应显现,盈利能力再创历史新高。公司二季度单季度实现营业收入7.12亿,实现归母净利润2.08亿元,同比增长125%,是历史上最好的二季度经营业绩。从盈利能力看,上半年毛利率/净利率分别为43.31%/26.88%,净利润率再创新高。随着公司核心产品销量的放量,规模经济效应开始逐渐显现。公司的液压件产品在前装市场逐渐得到验证,未来液压件产品仍有继续放量的可能性,公司目前正在朝着国内一流的液压件企业迈进。 我们预计公司20-22年EPS分别为1.02/1.35/1.65元/股。按最新股价对应的PE分别为49x/37x/30x。A股可比公司20/21年PE估值分别为47x/41,当前国产液压件企业开始加速渗透,国产替代趋势已经逐渐明朗,有望促进国产零部件企业估值中枢提升,我们给予公司20年50xPE,对应的合理价值为51.23元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。