长鸿高科发布2022年年报及2023年一季报：2022年公司实现营业收入23.72亿元，同比增长36.83%；实现归母净利润1.80亿元，同比略降2.45%。 公司2023年一季度实现营业收入3.75亿元，同比下降53.27%，环比增长14.02%；实现归母净利润7654.72万元，同比下降11.54%，环比增量为0.82亿元。 投资要点成本及需求双重挤压，利润水平略降2022年在上游大宗商品上涨背景下公司原材料采购成本上升，同时受外部多种不利情况影响，全球经济增长放缓，需求收缩，对公司主营业务利润水平造成了一定影响。2022年公司核心原材料苯乙烯、丁二烯、BDO、PTA的采购均价同比分别+10.59%、-1.46%、-38.01%、+27.42%；公司蒸汽、电、天然气采购价格同比分别+18.53%、+14.47%、+57.16%。公司主要产品SBS、PBT销售均价分别为12084元/吨、15012元/吨，同比分别+11%、-16%。产成品涨幅不及成本涨幅，主营产品SBS、SEBS毛利率分别下降4.1pct、13.27pct，但2021年底投入生产的PBT产品价差扩大，毛利率增加25.74pct。2023Q1公司营收同比大幅下降，主要由于下游需求受大环境影响阶段性缩量，公司为达到更好的预期利润，策略性放缓销售进度。2023Q1公司核心原材料苯乙烯、丁二烯、BDO、PTA在2023Q1的采购均价分别为7436元/吨、6651元/吨、7755元/吨、4997元/吨，同比分别-9.81%、+7.83%、-66.05%、+4.21%；主要产品SBS、PBT均价分别为11953元/吨、10925元/吨，同比分别+6.26%、-34.68%，SBS、PBT生产利润价差分别为4988元/吨、3792元/吨，同比分别+17%、+16%，产品价差开始修复。 经济复苏需求预期回暖，盈利能力有望修复TPES行业一季度消费释放不及预期，尤其是外需启动缓慢，欧美部分地区需求受到地缘政治因素及连续性通胀因素影响收窄，出口行业开工持续低位。下半年无论是道路基建及房地产的启动或者传统鞋材等领域金九银十提前备货，需求释放均有较大增量预期。PBAT价格大幅下跌后经济性显著上升，有利于市场推广，未来具有较大需求释放潜力。 TPES+可降解塑料双轮驱动，产能投放打开成长空间公司TPES理论产能19.5万吨，全国前三华东第一，在建25万吨二期扩能改造项目，项目建成后理论产能将再新增9.5万吨。公司通过新增设备设施和整体优化改造，实现牌号多样化，生产柔性化，产品高端化，未来将持续优化热塑性弹性体产品结构，加快新产品ES系列的推广，进一步拓展在汽车轻量化领域的应用。同时加大在光伏胶膜、粘胶剂，机器人外壳等领域的探索研发，推进ES系列产品在光伏胶膜、胶粘剂领域对EVA、POE料的全面替代。 公司全资子公司长鸿生物PBAT项目规划产能为60万吨/年，其中一期首次年产12万吨项目已于2021年底建成投产。同时公司计划投资建设年产60万吨BDO(1,4-丁二醇)和30万吨PBAT项目，及贺州100万吨/年高端改性碳酸钙、120万吨/年功能母粒一体化项目，打通从BDO到PBAT、PBT产品；PBAT、PBT改性再到可降解制品的上下游一体化产业链。近年来我国各级政府陆续密集颁布限禁塑政策，鼓励大力发展可降解塑料制品已经成为行业不可逆转的发展趋势，未来可降解塑料的高速发展将助力公司打造第二增长曲线。公司通过构建高端化TPES+绿色低碳PBAT“双轮驱动”模式，拓宽企业发展空间，驱动公司高质量、加速度发展。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为22.96、45.70、62.66亿元，EPS分别为0.37、0.91、1.37元，当前股价对应PE分别为40、16.4、10.9倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

恒逸石化发布2022年年报及2023年一季报：2022年公司实现营业收入1520.50亿元，同比增长17.26%；归母净利润-10.80亿元，较上年同期由盈转亏，同比减少131.96%。 公司2023年一季度实现营业收入283.81亿元，同比减少14.65%；归母净利润3484.63万元，同比减少95.24%；环比增长101.45%。 投资要点成本及需求挤压下产品价差收窄，公司盈利承压2022年受地缘政治冲突、OPEC+减产政策及欧美国家高通胀等众多因素影响，成本端国际油价上涨。需求端聚酯板块在复杂严峻的国内外形势和多重因素影响下普遍承压，炼化板块随着东南亚外部环境改善，市场需求逐步回暖，裂解价差修复。成本端2022年布伦特原油均价98.6美元/桶，同比+39.4%。聚酯产品2022年PTA、涤纶长丝POY、涤纶短纤、PET瓶片均价分别为6074元/吨、7911元/吨、7765元/吨、8176元/吨，同比分别+29%、+6%、+11%、+20%，产成品涨幅不及成本涨幅，价差大幅收窄。2022年公司PTA业务毛利率-1.36%，同比-5.97%、聚酯纤维业务毛利率1.48%，同比-7.74%。根据PLATTS数据，炼化产品2022年新加坡炼油综合利润为10.7美元/桶，同比+211%，2022年公司炼油产品业务毛利率5.92%，同比+2.31%。 需求拐点已现，主营业务景气度有望回升2023年以来，伴随我国宏观经济逐步提振复苏，炼化及化纤基本面情况有望持续改善。炼化板块，成品油及化工品价差均环比走强，推动海外炼化板块盈利中枢上移。聚酯板块，随着国内经济增速企稳回升，下游服装、家纺、旅游等领域需求逐步复苏，带动聚酯板块景气回升。2023Q1布伦特原油均价81.6美元/桶，同比-16.8%，环比-7.5%；聚酯产品2023Q1PTA、涤纶长丝POY、涤纶短纤、PET瓶片均价分别为5709元/吨、7471元/吨、7200元/吨、7267元/吨，同比分别+0.8%、-6.5%、-5.8%、-11%，环比分别+0.7%、+4.1%、-1.8%、+2%，价差及生产利润扩大。炼化产品2023Q1新加坡炼油综合利润为8.2美元/桶，同比+3.2%，环比+29.7%，综合炼油利润较2022年四季度环比大幅改善。随着海外成品油消费旺季来临及下半年聚酯金九银十旺季备货的启动，公司主营业务景气度有望持续回升。 全产业链一体化优势突出，产能投放助力成长公司原油加工设计产能800万吨/年；参控股PTA产能1900万吨/年；PIA产能30万吨/年；参控股聚合产能1076.5万吨/年：聚酯纤维产能806.5万吨/年，聚酯瓶片产能270万吨/年；己内酰胺产能40万吨/年。2023年，公司将继续推动钦州“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目”和宿迁“年产110万吨新型环保差别化纤维项目”等在建工程的稳定建设，并持续稳步推进文莱二期项目建设。 宿迁逸达30万吨短纤、海南逸盛250万吨的PTA及60万吨瓶片预计2023年投产；剩余120万吨瓶片（海南逸盛）和80万吨短纤（宿迁逸达）预计2024年投产。文莱项目二期建成后新增的“烯烃-聚烯烃”产业链，有利于公司进一步完善产业链一体化和规模化优势，降低公司产品生产成本，增强公司的持续盈利能力和抗风险能力。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为1491、1632、1828亿元，EPS分别为0.44、0.58、0.77元，当前股价对应PE分别为18.1、13.7、10.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示油价波动风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

金诚信发布 2022年年报及 2023年一季报公告：2022年全年营业收入为 53.55亿元，同比增长 18.90%；归母净利润为6.10亿元，同比增长 29.47%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 6.13亿元，同比增长 34.20%。 2023年一季度营业 收入为 14.76亿元 ，同比增长29.18%；归母净利润为 1.85亿元，同比增长 16.52%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 1.85亿元，同比增长16.48%。 投资要点 矿服业务稳中求进2022年年报期内，公司采掘服务业为主营业务，营收为52.29亿元，同比增长 21.61%。毛利率为 27.64%，同比上一年增加 0.14个百分点。 2022年矿山开发服务板块全年完成掘进总量（含采切量 ） 347.55万 立 方 米 ， 计 划 完 成 率 为 96% ； 采 供 矿 量3,400.43万吨，计划完成率为 103%。 持续开发矿石市场，保障增长潜力。全年新签及续签合同金额约人民币 56亿元。国内市场开发在西南区域取得成效，首次承接了贵州瓮安老虎洞磷矿采选工程；海外市场优势进一步巩固，接连承接塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带井巷 工程（第二标段）、卡莫亚铜钴矿深部矿体未来十年的采矿工程、金川集团 Kinsenda 铜业公司地下矿山掘进和采矿工程、老挝开元钾盐矿采矿工程等项目。 铜资源板块蓄势待发刚果（金）Dikulushi 铜矿项目已进入生产期，并同时进行生产探矿和外围矿区找矿工作。因井下矿岩破碎、涌水量大，掘进效率低，进而影响通风、排水、充填等系统正常运行，2022年产量低于预期，全年生产铜精矿含铜（当量）2,800吨，截至 2022年末产品尚未对外销售。2023年公司将着力推进 Dikulushi 铜矿“产量目标实现、成本控制达标和资源勘探接续”三项重点任务，全年计划生产铜精矿含铜（当量）约 8,000吨。 刚果金 Lonshi 铜矿建设进展顺利，目前完成了项目所有施工图设计，主体设备材料已采购、生产和发运，现场生活 区、办公区等基础设施建设基本完 成，尾矿库、选厂和冶炼厂等地表土建施工顺利推进，粗碎系统试运行圆满成功，井下掘进单月进尺已突破千米。 2023年公司将全面推进 Lonshi（龙溪）铜矿基建收官，按计划完成选矿、浸出、铜厂单机试车、联动试车，为实现2023年底投产做好系统性准备，确保投产后生产作业安全稳定连续。 磷矿接近投产，资源领域再下一城贵州两岔河磷矿项目南采区已正式开工建设，目前井下工程稳步推进。公司在 2023年将加大两岔河磷矿现场生产组织管理力度，为南采区上半年投产创造条件，力争完成全年15万吨的出矿任务。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 72.35、104.70、128.85亿元，归母净利润分别为 9.81、17.65、23.03亿元，当前股价对应 PE 分别为 20.4、11.3、8.7倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）磷矿投产进度不及预期；4）矿服业务增长不及预期；5）海外开矿政治风险等。

国内炼化产能接近上限，炼厂价值迎来重估国内原油一次加工能力在 2025年控制在 10亿吨，我国油品及炼油副产品将面临供应天花板。经济修复需求增长背景下产能提前受限，炼油产品有望结束长期过剩格局，在原油配额及税收稽查日益趋严背景下落后产能逐步淘汰，持续利好存量产能，优质炼化资产的价值有望得到重估。 需求恢复预期向好，炼油产品持续景气2023年随着防疫政策改变，公路及民航等运输量加速释放，成品油需求修复。在供给侧产能扩张受限，成本端原油价格中枢下移，需求端基建托底，国际航班仍有较大恢复空间背景下成品油、沥青等炼油产品有望维持高景气。同时公司受益于粮食安全背景下尿素价格中枢上移，增厚盈利空间。 中沙携手，盘锦项目正式落子华锦阿美项目投产后,华锦集团将合计拥有 2300万吨年炼油产能。根据国资委世界一流示范企业应当利用上市平台、发挥资本市场资源配置功能指引，同时华锦股份表示将适时参与华锦集团及沙特阿美等共同投资的精细化工及原料工程项目，作为兵器集团唯一的石化上市平台，华锦股份将充分受益于母公司大型炼化项目的协同发展。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 465、460、676亿元，EPS分别为 0.41、0.61、0.74元，当前股价对应 PE 分别为16.8、11.3、9.4倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示原油价格大幅下跌风险；经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险。

博汇股份发布2022年年报及2023年一季报：公司全年实现营业收入29.65亿元，同比增长72.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长405.37%。 2023年一季度公司实现营业收入4.16亿元，同比下降34.06%；实现净利润5387.46万元，同比增长164.93%。 投资要点基建出行持续修复，重芳烃业务景气度有望回升2022年疫情背景下居民出行频次减少，物流受阻、资金不足等多重因素导致传统基建、出行等板块承压。2022年国内沥青表观消费量为2895万吨，同比-12%；天然橡胶表观消费量为622万吨，同比-0.1%。下游产品主要为沥青助剂及橡胶助剂等的重芳烃业务受到影响，2022年毛利率为10.35%，同比-10.31%。2023年，经济增长企稳回升，一季度国内生产总值28.5万亿元，同比+4.5%，环比+2.2%；基建投资同比+8.8%，货物进出口总额同比+4.8%。从月度数据来看，一季度乘用车及商用车产量均呈阶梯式上涨，商用车环比增幅在36.9%-60.9%，乘用车环比增幅在22.8%-25.3%。受益于基建、出行等板块的持续修复，重芳烃业务毛利率有望回升。 产能受限监管趋严，白油格局持续向好双碳背景下，原油进口配额发放及交易监管趋严，独立炼厂原料紧张。同时税收监管趋严，非正规炼能加速淘汰。2021年5月开始对进口轻循环油征收进口环节消费税，同时部分工业白油纳入消费税范畴，导致部分非标柴油产能退出。白油需求主要为硅酮胶、润滑油、纺织助剂和PS等行业，将受益于经济恢复。根据卓创资讯，2022国内白油均价8312元/吨，同比+46%；2023Q1国内白油均价8122元/吨，同比+6.6%。产能受限需求向好给白油价格带来长期支撑。 逐步解锁原料瓶颈，高附加值项目助力成长重芳烃及环保芳烃油产能利用率逐步提升，产销量大幅增长。2022年公司重芳烃销量23.4万吨，同比+17.3%；白油销量19.8万吨，同比+163%。随着公司原料采购渠道的拓宽，白油产销量仍有较大幅度提升空间。公司12,000标立方/小时轻烃综合利用装置于2022年6月底正式投产，为公司各加氢装置提供原料。环保芳烃油升级是以40万吨环保芳烃油产品为原料，具体包括10万吨/年芳烃油产品深加工生产食品级/化妆品级白油装置、8万吨/年轻质白油补充精制装置，建成投产后将提升产品附加值和公司经济效益。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为38.5、45.8、48.4亿元，EPS分别为1.70、2.34、2.97元，当前股价对应PE分别为11.2、8.1、6.4倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示油价波动风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

湖南黄金发布2022年年报公告：公司全年实现营收210.41亿元，同比+6.02%；实现归母净利润4.37亿元，同比+20.38%；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.14亿元，同比+17.87%。 投资要点 多种产品价格上涨，提振业绩黄金业务营收186.52亿元，占总营收比重为88.65%；黄金产量48.06吨，同比+1.12%，自产金产量为4.61吨，同比-10.68%。黄金业务贡献毛利为7.46亿元，占比为46.53%。 公司主要产品金、锑、钨价格上涨，提升了公司业绩。 据我们测算，黄金单克售价387.32元，同比+4.69%；锑单吨售价6.21万元，同比+26.91%，钨单吨售价15.07万元，同比+12.07%。成本方面：黄金单克成本371.83元，同比+5.94%；锑单吨成本3.82万元，同比+4.44%；钨单吨成本11.5万元，同比+18.57%。 锑业毛利率上行，传统与新兴需求支撑锑价锑品是公司利润的主要增长点，2022年锑业务营收20.11亿元，贡献毛利7.76亿元，占比为48.39%，锑业务毛利率38.57%，同比上升13.21pct。2022年锑品产量3.07万吨，同比-21.86%，其中自产量18618吨，同比+5.88%，据公司公告，锑自产量位居全国第一。 从行业锑量供给与需求来看，2022年国内矿山和冶炼产量呈现恢复性增长，国内锑矿原料供应和冶炼产量逐渐趋于平稳。锑传统需求如阻燃剂、铅酸蓄电池长期稳定，以及光伏等新兴需求都将对锑价有一定的支撑。 培育自产金矿增量，为产能增长蓄势黄金是湖南黄金的核心收入来源之一，公司为达成未来2025年自产黄金10吨目标，积极挖掘产能增量，如培育万古矿区金矿资源，以及推动甘肃加鑫探转采工作，据公司公告：现有基地甘肃辰州（含甘肃加鑫）在“十四五”末计划矿产金达到2吨。 盈利预测预测公司2023-2025年归母净利润分别为7.91、8.22、8.54亿元，EPS分别为0.66、0.68、0.71元，当前股价对应PE分别为17.2、16.5、15.9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）锑需求大幅下降；2）锑价不及预期；3）黄金价格不及预期；4）公司业绩不及预期等。

公司为央企控股黄金矿业上市公司公司成立于 2000年 6月 23日，由中国黄金集团有限公司的前身中国黄金总公司作为主发起人，联合其它 6家企业共同发起设立。2003年 8月 14日，公司在全国黄金行业率先上市，被业界誉为“中国黄金第一股”。 截止至 2022年三季度，中国黄金集团有限公司持有公司45.84%的股份，为第一大股东。公司最终实控人为国务院国资委。 黄金矿产全国布局，资源量丰富截止至 2021年年报，公司保有资源储量金金属量为510.5吨，铜金属量为 237万吨，矿权面积达到 639平方公里。产量方面，2021年公司矿产金产量为 20吨，同比下滑8%。2021年公司矿产金产量占到国内矿产金产量的 7.75%。 2021年公司矿山铜产量为 8.13万吨，同比增长 0.09%。 公司目前拥有 33座矿山，其中 32座为产金矿山，其中在产的 26座；还有 1座在产铜钼金属矿山，合计在产矿山27座。其中在产的黄金矿山中，年产量超过 1吨的矿山有 8座，分别为辽宁排山楼，苏尼特金曦，包头鑫达，河南金源黄金矿业，嵩县金牛，陕西太白黄金矿业，湖北三鑫金铜和江西金山矿业。 产出铜矿的矿山有 4座，分别为湖北三鑫金铜，湖北鸡笼山，安徽太平矿业和内蒙古矿业。其中内蒙古矿业为主力矿山铜生产基地，矿山铜年产量达到 6.5万吨，钼产量达到5860吨。内蒙古矿业的铜金属储量为 43.9万吨，资源量达到 201.1万吨；钼金属储量为 6.6万吨，资源量达到 48.7万吨。内蒙古矿业为公司在 2020年通过中国黄金集团发行股份及支付现金购买获得，目前持股比例为 90%。 集团矿山持续注入，公司未来成长可期公司的控股股东中国黄金集团于 2014年表示拟注入 6家矿山企业，分别为内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司，6家企业保有黄金资源储量 70吨左右。 其中凌源日兴矿业有限公司已完成资产注入的工作。 此外，公司还有通过孵化方式，拟从集团注入矿山。该形式为公司委托黄金集团孵化企业，该等企业资源储量尚未探明、盈利状况尚不理想或权证仍有待规范，公司拟先委托黄金集团孵化，待条件成熟后再行注入，黄金集团先对其进 行培育孵化，待其满足下列条件并权证规范后 12个月内启动注入公司。拟通过孵化方式注入的企业为 19家，包含集团直接和间接控制的企业。公司获得内蒙古矿业 90%股权，即为将孵化成熟企业注入上市公司的重要体现。 盈利预测预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 22.42、31.86、32.24亿元，EPS 分别为 0.46、0.66、0.67元，当前股价对应 PE 分别为 24.7、17.4、17.2倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示1）公司金矿成本大幅上升；2）公司铜矿成本大幅上升；3）美联储加息超预期；4）集团资产注入不及预期；5）公司业绩不及预期等。

山东黄金发布2022 年度报告：公司全年实现营业收入503.06 亿元，同比增加163.71 亿元，增幅为48.24%；实现归母净利润12.46 亿元，同比增加14.40 亿元。扣除非经常性损益的归母净利润13.04 亿元，同比增加18.57 亿元；基本每股收益0.20 元，同比增加0.29 元。 投资要点 矿产金大幅回升，原矿入选品位整体提升2022 年公司矿产金产量38.67 吨，同比2021 年增加13.89 吨，增幅为56.06%。2022 年原矿入选品位为1.23 克/吨，同比增加0.11 克/吨，其中地下矿山原矿入选品位1.84克/吨，同比增加0.09 克/吨，增幅5.43%，主要原因是各矿山产能快速恢复，高品位资源得到有效利用；露天矿山原矿入选品位为0.74 克/ 吨， 同比下降0.03 克/ 吨， 降幅3.89%，主要原因是新疆金川矿业和阿根廷贝拉德罗金矿地质资源品位下降。 单位成本下降，费用率下滑成本方面来看，经我们计算2022 年公司矿产金单位成本为222.2 元/克，较2021 年下降约42.5 元/克，矿产金成本有了较大幅度下滑。 费用方面，2022 年销售+管理+财务三项合计费用率为7.04%，较2021 年下降4.75 个百分点。其中，管理费用降幅最大，由2021 年的8.63%下降至2022 年的4.60%。管理费用减少，主要因为报告期内无形资产摊销减少。 主力金矿产量大幅恢复，扩建及新项目进展顺利主力金矿方面，2022 年焦家金矿产量10.04 吨，同比增长5.48 吨；新城金矿产量5.69 吨，同比增长3.47；三山岛金矿产量5.46 吨，同比增长2.79 吨。 2022 年以来，金矿陆续复产。蓬莱矿业于2022 年4 月底复产。玲珑金矿的东风矿区于2022 年12 月取得延续后的采矿许可证及安全生产许可证，2023 年1 月复产。玲珑金矿的玲珑矿区于2022 年12 月取得延续后的采矿许可证，尚在办理安全生产许可证，未复工复产。 其他项目方面，赤峰柴矿采选2000 吨/日扩建工程前期手续办理工作顺利推进。加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼金矿项目已完成选厂EPCM 总承包的第一阶段合同签订以及部分长周期设备订货工作，正在进行前期场平施工，已发布采矿工程招标文件，矿山辅助工程如营地、取水设施、安全围栏、电力线、尾矿库一期等工程进展顺利。 盈利预测预测公司2023-2025 年净利润分别为23.24、33.27、37.19 亿元，EPS 分别为0.52、0.74、0.83 元，当前股价对应PE 分别为43.8、30.6、27.4 倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示1）公司产能增长不及预期；2）公司金矿成本大幅上升；3）美联储加息超预期；4）公司业绩不及预期等。

皖维高新发布 2022年度报告：报告期内实现销售收入 99.42亿元，同比增长 21.28%;利润总额 15.16亿元，同比增长34.75%;归属于母公司股东的净利润 13.69亿元，同比增长37.07%;每股收益 0.68元，同比增长 30.77%。其中 Q4实现营业收入 26.63亿元，同比增长 38.92%，归母净利润 0.75亿元，同比下降 71.26%。 投资要点 核心产品量价齐升，PVA 产业链多点开花公司是聚乙烯醇(PVA)行业的龙头企业,拥有国内产能最大、技术最先进、产业链最完整、产品品种最全的 PVA 系列产品。2022年主要产品聚乙烯醇、醋酸乙烯、水泥熟料、醋酸甲酯、VAE 乳液占公司营业收入分别为：36.22%、5.26%、18.09%、7.86%、7.77%。2022年公司 PVA、醋酸乙烯收入分别 为 37.35亿 元 、 10.72亿 元 ， 同 比 分 别 +37.86% 、+56.69%，毛利同比分别+4.58亿元、+1.47亿元。根据卓创资讯，2022年国内 PVA 均价 21495元/吨，同比+13.53%。受疫情导致下游需求不足及供应增加影响，8月下旬开始 PVA价格急速下跌，Q4国内均价 16844元/吨，同比-31.86%，环比-27.25%，核心产品价格下跌导致公司四季度盈利承压。随着经济活力的不断恢复，2023Q1聚乙烯醇价格呈现持续上涨趋势，目前修复至 17000元/吨以上，未来随着需求复苏及湘维复产冲击逐步消化， PVA 价格或维持易涨难跌。 产能逐步投放，静待业绩兑现截至 2022年底，公司投资新建的年产 1万吨汽车胶片级 PVB树脂、年产 2万吨可再分散性胶粉、年产 3.5万吨差别化PET 聚酯切片、年产 5000吨功能性 PVA 树脂、年产 700万平方米 PVA 光学薄膜、年产 700万平方米偏光片、年产 6万吨VAE 乳液等十大新材料项目全部竣工投产，公司产品结构得到进一步优化，初步形成了以 PVA 产业为核心，以高端功能膜材料为引领的五大产业链。年产 6万吨乙烯法特种 PVA 树脂升级改造项目已完成前期设计、可行性研究、报批备案等工作，计划于 2023年 10月份建成投产。内蒙古商维新材料有限公司 6000吨年水溶性聚乙烯醇纤维项目及子公司皖维皕盛 4万吨级 PVB 膜扩建计划稳步推进。 PVA 行业格局向好，聚焦新材料实现转型升级经过多年竞争，国内聚乙烯醇行业产业集中度进一步提升，龙头企业行业地位会更加稳固。公司是国内最大的聚乙烯醇及下游产品的研发、生产、销售企业，在市场竞争中处于领先位置。公司始终坚持“立足主业，创新驱动”的发展理念，2022年公司研发投入 5.37亿元，同比增长 52.03%，研发人员 843人，占公司总人数的 17.44%。随着公司一批新材料项目的建成投产，公司以 PVA 产品为核心、高端功能膜材料为突破的“五大产业链”产业布局将初步形成。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 96.04、112.07、120.06亿元，EPS 分别为 0.5、0.66、0.74元，当前股价对应 PE 分别为 13.2、10.1、9倍。鉴于短期价格承压不改公司 PVA 主业长期供需格局向好，新材料产能投放持续推进，维持“买入”投资评级。 风险提示政策风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

横店东磁发布 2022年年报：全年实现营营业收入 194.51亿元，同比增长 54.28%。归属于上市公司股东净利润 16.69亿元，同比增长 48.98%。扣除非经常性损益后的净利润为16.00亿元，同比增长 77.07%。 投资要点 业绩大幅增长，主因光伏产销大增光伏产品业务为第一大业务。公司 2022年光伏产品业务营收 125.93亿元，占总营收的 64.74%，光伏营收同比增长93.75%。光伏业务贡献的毛利为 18.71亿元，占总毛利的55.05%。毛利率来看，2022年光伏业务毛利率为 14.86%，较上一年提升 2.02个百分点。 光伏产品产销大幅增长。光伏产品主要是光伏电池和光伏组件，2022年产量达到 8.3GW，同比增长 70.35%；销量达到 8.01GW,同比增长 65.76%。光伏产销大幅增长，主因新建产能落地。 锂电池同样受益于新产能投放，产销大幅增长。2022年公司锂电池产量 2.08亿支，同比增长 46.13%；销量 1.94亿支，同比增长 42.32%。锂电池营收达到 15.61亿元，同比大幅增长 79.00%。 2023年，公司仍主要聚焦光伏和锂电业务的发展根据公司指引，预计 2023年将总共建成 14GW 光伏电池和 12GW 光伏组件产能，相比 2022年年底，光伏电池将新增6GW 产能，光伏组件将新增 5GW 产能。锂电池方面，将总共建成 7GW 三元圆柱锂电池产能，相比 2022年年底，锂电池产能将新增 4.5GW 新产能。 光伏方面，公司积极推进新技术 N 型 TOPCon 电池和与高效组件新工厂建设。初步预计一期 6GW 的 TOPCon 项目于今年5-6月设备进场，争取 Q3末产出，二期随着一期调试开始进入建设，并计划 2024年 Q2量产。 锂电方面，2022年公司的出货结构中，电动二轮车占比约 60%，便携式储能占比约 20%，其余为电动工具和智能家居。公司计划在 2023年加大电动工具和智能家居类市场的拓展。 盈利预测预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 20.43、26.40、34.01亿元，EPS 分别为 1.26、1.62、2.09元，当前股价对应 PE 分别为 15.9、12.3、9.6倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期；5）公司业绩不及预期等。

洛阳钼业发布2022年度报告：公司全年实现营业收入1729.91亿元，同比-0.50%；实现归母净利润60.67亿元，同比+18.82%；扣除非经常性损益的归母净利润60.67亿元，同比+47.86%；基本每股收益0.28元，同比+16.67%。 投资要点 TFM铜钴产量持续增长，运输影响销量略有下滑刚果金TFM为公司主力矿山，公司间接持有80%的权益，主要产出矿产金属为铜和钴。2022年TFM铜钴矿产量创历史最高记录，铜产量达到25.43万吨，同比增长21.60%；钴金属产量为2.03万吨，同比增长9.65%。但是三季度开始，产品出口受限，导致全年销量有所下滑。2022年TFM铜钴矿的铜销量为13.04万吨，同比-36.41%；钴销量为1.26万吨，同比-26.48%。 铜金板块方面，公司间接持有澳洲NPM铜金矿80%权益，2022年铜产量为2.27万吨，同比-3.52%；铜销量为2.19万吨，同比-7.18%。黄金产量1.62万盎司，同比-18.68%；黄金销量为1.61万盎司，同比-17.86%。 钼钨板块业务均位于国内。2022年钼产量1.51万吨，同比-7.76%；钼销量1.60万吨，同比-3.13%。钨产量（不含豫鹭矿业）7509吨，同比-13.27%，钨销量7745吨，同比-7.43%。 铌磷板块方面，公司铌磷业务分布在巴西，分别间接持有巴西CIL磷矿业务100%权益以及巴西NML铌矿100%权益。2022年铌产量9212吨，同比+7.29%；销量9105吨，同比+7.26%。磷肥产量114.2万吨，同比+2.26%；销量115.7万吨，同比+2.44%。 TFM扩产及KFM新投产，铜钴矿产进入“提升年”TFM混合矿项目进展顺利。2022年年报期内，TFM混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成，安装工程中区工程进度完成90%，东区工程进度完成30%，项目预计于2023年第二季度投产。预计达产后增加铜产量20万吨/年，钴产量1.7万吨/年。KFM项目接近投产。KFM项目是公司2020年取得的毗邻TFM矿区的世界级绿地项目，资源量丰富，且铜钴矿石品位高，开采潜力大。KFM项目铜金属储量为193.52万吨，品位为2.91%；钴金属储量为79.14万吨品位为1.19%。 报告期内，KFM项目厂房营地建设完成，主要设备安装就绪，实现安全、优质、高效投料，项目预计于2023年第二季度投产。预计项目达产后，增加铜产量9万吨/年，钴产量3万吨。 根据公司指引，预计2023年刚果（金）TFM+KFM项目合计产铜36-42万吨，中值为39万吨，同比+53.4%；合计产钴4.5-5.4万吨，中值为4.95万吨，同比+143.8%。 盈利预测预测公司2023-2025年净利润分别为117.20、140.18、152.71亿元，EPS分别为0.54、0.65、0.71元，当前股价对应PE分别为10.7、9.0、8.2倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示1）公司产能增长不及预期；2）公司铜、钴等主要矿产成本大幅上升；3）海外开矿政治风险；4）海外矿产运输影响持续；5）公司业绩不及预期等。

盛新锂能发布2022 年度报告：公司全年实现营业收入120.39 亿元，同比增长299.03%；实现归母净利润 55.52 亿元，同比增长541.32%；扣除非经常性损益的归母净利润55.41 亿元， 同比增长 531.87%。 投资要点 业绩同比大增，主因锂盐产品量价齐升公司锂产品主要包括碳酸锂，氢氧化锂和金属锂。2022年产量4.77 万吨锂产品，同比增长18.29%。锂产品销量为4.75 万吨，同比增长12.77%。锂产品产销持续上涨，主要原因为下属子公司遂宁盛新 3 万吨锂盐项目在2022 年年初建成投产，全年处于爬产期。 售价方面，根据计算2022 年公司实现锂产品单吨售价达到了25.36 万元，而2021 年实现的单吨售价为6.62 万元。 业绩期内实现的锂产品单吨售价同比上一年高出283.2%。 锂盐国际化布局，产能进一步释放锂产品方面，公司在全球布局四大锂产品生产基地，目前锂盐在产产能达到7 万吨，金属锂产能达500 吨。其中致远锂业拥有4 万吨锂盐产线（ 2.5 万吨碳酸锂+1.5 万吨氢氧化锂）；遂宁盛新拥有3 万吨锂盐产能。盛威锂业规划年产1,000 吨金属锂，目前已建成产能500 吨，剩余产能积极建设中。 此外，2022 年印尼盛拓位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园（IMIP）的6 万吨锂盐项目处于在建中，预计2023 年底建成投产。届时，公司锂盐总产能将达到13 万吨。 锂资源方面，津巴布韦项目接近投产，进一步提升锂矿自给量公司目前具有国内业隆沟锂辉石矿的40.5 万吨/年，原矿生产产能，折合锂精矿7.5 万吨。国外具有阿根廷SDLA 盐湖项目独立运营权，在产产能为2500 吨碳酸锂当量。 Max mind 津巴布韦有于津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40 个稀有金属矿块的采矿权证，对应原矿生产规模90 万吨/年，折合锂精矿约20 万吨，项目将于近期投产。 盈利预测预测公司2023-2025 年归母净利润分别为53.36 、60.31、69.33 亿元，EPS 分别为5.85、6.61、7.60 元，当前股价对应PE 分别为6.1、5.4、4.7 倍。由于2023 年以来，碳酸锂价格开始回落，预计2023 年公司业绩有较大波动，但是随着公司新产能进一步投放，预计2024 年开始业绩重回增长轨道，因此维持“买入”投资评级。 风险提示1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期；4）公司锂盐投产进度不及预期等。

银泰黄金发布 2022年度报告：公司全年实现营业收入 83.82亿元，同比下滑 7.29%；实现归母净利润 11.25亿元，同比下滑 11.69%；扣除非经常性损益的归母净利润 10.29亿元，同比下滑 14.36%；基本每股收益 0.405元，同比下滑11.69%。 投资要点 多种因素影响，2022年业绩略有下滑本年度业绩略有下滑，主要因素为玉龙矿业受北京冬奥会、冬残奥会影响，无法采购炸药，拖累生产进度，叠加原材料价格上涨和新冠疫情影响，造成本年度业绩下滑。 从产量来看，公司 2022年黄金产量 7.06吨，同比下滑2.08%；黄金销量 6.87吨，同比下滑 3.23%。黄金毛利为15.54亿，占总毛利 74.75%。 优质矿山资源，为产量增长基石截止至 2022年年报，公司共拥有 5个矿山企业，分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿，包含 5个金矿采矿权和 9个金矿探矿权，合计黄金资源量 173.9吨。 黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦为目前主要黄金矿山，玉龙矿业为铅锌银多金属矿山。其中黑河银泰黄金资源量为 8.99吨，吉林板庙子黄金资源量为 20.59吨，青海大柴旦黄金资源量 65.95吨。华盛金矿目前处于停工待产状态，其黄金资源量为 70.67吨，平均品位 3.04g/t。 推进青海大柴旦新矿探转采，铺垫远期产能潜力公司推进青海大柴旦探转采，截至 2022年底，公司已经完成划定矿区范围批复、水土保持审查等工作，计划 2023年取得青龙沟金矿采矿权证和细晶沟金矿（新立）采矿权证，预计“探转采”完成后，细晶沟金矿、青龙沟金矿的产能将分别为 60万吨/年、80万吨/年。 华盛金矿复产工作正在有序推进。公司 2021年 9月收购了云南芒市华盛金矿 60%股权，该矿山为停产待恢复矿山。截至 2023年 1月，华盛金矿已完成野外核查、评审备案工作正有序推进。后期复产后，计划生产规模年处理矿石量120万吨。 盈利预测预测公司 2023-2025年净利润分别为 16.68、22.81、25.68亿元，EPS 分别为 0.60、0.82、0.92元，当前股价对应 PE 分别为 21.7、15.9、14.1倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示1）公司产能增长不及预期；2）公司金矿成本大幅上升；3）美联储加息超预期；4）公司业绩不及预期等。

公司发布2022年度业绩预告：预计归属于上市公司股东的净利润为5亿元-7.5亿元，同比下降83.6%-89.1%；扣除非经常性损益后的净利润0.2-2.7亿元，同比下降78.9%-98.4%。2022年Q4预计实现归母净利润-10.8亿元到-8.3亿元，环比下降1302%-1725%。 投资要点原材料成本上升下游需求疲软，产品价差收窄利润承压受俄乌冲突及欧美等国家高通胀等众多因素叠加影响，国际原油，煤炭等原材料成本上升。2022年布伦特原油均价99美元/桶，同比+39.4%，2022Q4均价88.6美元/桶，同比+11.2%，环比-9.3%；2022年丙烷均价6023元/吨，同比+22.8%，2022Q4均价5617元/吨，同比-6.3%，环比-3%；2022年各类煤种平均价格同比涨幅约18%，动力煤价格同比平均上涨12%，块煤价格同比涨幅约40%。受新冠疫情影响，下游需求疲软，产品价格较弱。2022年PTA均价6074元/吨，同比+29%，2022Q4均价5667元/吨，同比+15.1%，环比-9.4%；2022年DTY均价9303元/吨，同比+2.5%，2022Q4均价8510元/吨，同比-11.3%，环比-8.9%；2022年丙烯腈均价10658元/吨，同比-26.4%，2022Q4均价10398元/吨，同比-31.1%，环比+9.3%；2022年EVA均价20249元/吨，同比-0.1%，2022Q4均价16600元/吨，同比-22%，环比-23.7%。 化纤、新材料主要产品价差明显收窄，公司业绩承压。 需求复苏主旋律下传统业务有望迎来修复防控措施的优化带来国内需求底部复苏，出行和消费等有关上游材料产品有望实现回暖。双碳大背景下，化工各细分扩张壁垒属性加剧，资本开支头部靠拢，供给格局得以优化。 根据卓创资讯，截至2023/2/24公司主要产品PTA、DTY、丙烯腈、EVA、汽油、柴油平均价格分别为5604元/吨、8700元/吨、10700元/吨、16250元/吨、8573元/吨和7844元/吨，较去年年底(2022/12/30)上涨+1%、+2%、+12%、+14%、+13%和+6%。税后炼油综合毛利润654元/吨，较去年年底+255%。未来消费地产等终端需求持续恢复带动基础化工品价差修复，同时2025年前新增供应有限但光伏需求高增背景下EVA有望重回景气，公司盈利能力有望进一步改善。布局新能源及高端材料，炼化一体打造多元化新材料平台依托1600万吨/年炼化一体化、240万吨/年醇基多联产、70万吨/年丙烷产业链三大原料平台，东方盛虹构建了“油、煤、气”三头并举、“芳烃”“烯烃”双链并进、上下游产业链一体发展新模式。同时公司依托基础原料平台，建设一流的新能源新材料攻关能力和供应能力的高新技术产业集群。2022年11月，公司二级控股子公司湖北海格斯拟投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，布局磷酸铁锂全产业链，推动下游产业配套发展，项目总投资186.84亿元，建设期为2年；2022年11月，公司三级控股子公司盛景新材料拟投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，其中800吨POE中试项目于9月27日一次性开车成功。该项目加快公司新能源新材料布局，提升产品附加值和市场竞争力，项目总投资97.30亿元，建设期为2年；2022年12月，公司二级全资子公司江苏斯尔邦石化2万吨/年超高分子量聚乙烯项目顺利投产。同时规划建设的还有百万吨级EVA、百万吨级丙烯腈、百万吨级可降解材料三大百万吨级新能源材料项目，将为我国风光大基地建设、发展低碳绿色产业提供重要保障。相关产能规划及投放促使公司向世界级新能源新材料高新技术产业集群转型，助力公司长期成长。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为644.6、1485、1717.9亿元，EPS分别为0.1、1.22、1.72元，当前股价对应PE分别为156.8、12.9、9.1倍，维持“买入”投资评级。 风险提示政策风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

公司发布 22年业绩预告：预计 2022年度实现归属于上市公司股东的净利润约为 4.1-4.41亿元，与上年同期相比，将增加 0.99-1.3亿元，同比增加 32%到 42%。预计全年实现扣非归母净利润 4.1-4.41亿元，同比增长 29%-39%。其中 2022Q4预计实现归母净利润 0.92-1.23亿元，同比增长 46%-95%，环比增长 23%-64%。 投资要点 铬盐景气度提升，龙头享受行业红利公司合并重庆民丰，目前拥有铬盐产能 15万吨/年(折合重铬酸钠)，产能规模位居全球首位，主要产品价格显著上涨，助力公司 2022年业绩高增。2022年前三季度，公司重铬酸盐(包括重铬酸钠、重铬酸钾、铬黄)均价 11794.25元/吨，同比+34.68%；铬的氧化物(铬酸酐、铬绿)均价 22293.38元/吨，同比+26.26%；铬盐联产产品(维生素 K3、碱式硫酸铬)均价 15500.61元/吨，同比+73.57%；超细氢氧化铝均价4046.11元/吨，同比+24.57%。成本方面，公司以双基地协同运行为根基，进行营销渠道整合及产品结构优化工作，通过对大宗原料供需格局的精准研判，以避峰就谷的采购策略有效平衡了公司的成本压力。民丰基地硫酸装置投用，实现了热、电、汽稳定联产；在黄石本部，“窑外预热”等一系列节能降耗技改示范工程陆续达产达效，经济效益及减碳效益日趋显著，公司生产成本持续优化。近年由于铬盐产品生产存在高污染等问题，经过十多年的中小产能淘汰，行业供给持续收缩。需求方面，鞣革、电镀、涂料等传统需求受益于经济恢复，同时在新能源方面有较大应用潜力。公司作为行业龙头不断延伸铬化学品产业链，推进以超细氢氧化铝、钒产品为代表的资源综合利用，业绩有望继续增长。 可转债募集资金助力铁铬液流电池项目，探索新型储能领域公司拟发行不超过 6.4亿元可转债，用于液流储能电池关键材料研发及示范工程项目，含铬废渣循环资源化综合利用项目，超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目，以及补充流动资金及偿还银行贷款项目。公司将建设 1MW/6MWh 铁铬液流电池储能系统和配套的 5万 m3铁铬液流储能材料生产装置，新建液流储能技术研发中心，包括液流储能实验室及相关中试生产线。项目有助于发挥公司作为全球最大的铬化学品生产 商的原料供应优势，完成大容量、长时间尺度的铁铬液流电池储能技术应用示范，促进液流电池产业链生态尽快成熟。 铁铬液流电池方面，国家电投、华电国际、华润电力等相继在内蒙古、山东等地规划或启动储能电站建设，2022年 12月 31日，内蒙古霍林河循环经济“源网-储-荷-用”多能互补关键技术研究创新示范项目中的 1MW/6MWh 铁铬液流电池储能系统建设完成，铁铬储能正式进入“兆瓦时代”。根据2022年 8月 15日国家电投集团中央研究院举办的"铁铬液流电池项目推介会"上的公示信息，北京和瑞储能科技公司近期的订单需求所对应的装置容量是 12.1GWh，该容量全部投放市场的情况下，对铬化学品的新增需求约达到目前国内全年需求量 70-80%的水平。2022年公司 6000吨/年三氯化铬生产线投产，部分电解液产品已实现批量出货。未来随着铁铬液流电池的推广成熟，公司将持续受益。 盈利预测暂不考虑可转债发行对公司的影响，预测公司 2022-2024年收入分别为 31.4、40.4、44.5亿元，EPS 分别为 0.83、1.08、1.28元，当前股价对应 PE 分别为 17.9、13.8、11.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示政策风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；可转债发行进展不及预期的风险。