事件:公司发布2019半年报,营收10.12亿元,同比增长34.75%;归母净利润2.19亿元,同比降低15.25%;扣非归母净利润1.74亿元,同比降低31.22%。 H1营收快速增长,毛利率受竞争影响有所下降,H2有望企稳。随着竞争加剧带来产品价格的下降,光纤激光器在各行业渗透率不断提升。公司中低功率产品销量稳步增长,高功率产品快速放量,6000W和12000W产品单品销量远超去年同期。从营业收入来看,公司Q2销售额6.13亿元,同比增长42.5%,环比增长53.5%,增速远超Q1。从产品结构来看,公司3300W销售额同比增长35.15%,6000W及以上产品销售额同比增长144.66%,考虑到降价的影响,实际出货量增速更高。从盈利能力来看,Q2毛利率29.6%,相比Q1仍有下滑,但随着高端产品的持续放量和核心器件自产比例的不断提升,规模效应的不断加强,毛利率有望企稳。 公司市占率不断提升,核心竞争力不断增强。2019年在高功率光纤激光器的带动下,全球激光器销售额达到146亿美元,增速6%。国产高功率光纤激光器销量继续大幅度提高,万瓦级国产光纤激光器的市场有望逐渐打开,公司3KW单模产品实现量产,12KW连续光纤激光器批量供货,并已推出20KW产品,产品竞争力进一步增强,在如厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有显著进展,客户数量持续增长,已超1000家。光纤激光器当前仍然处于发展初期,未来应用空间广阔,公司产品品质不断向上突破,市场占有率不断提升,核心竞争力不断增强。 盈利预测:由于行业竞争加剧,下调公司盈利预测,预计2019年-2021年归母净利润分别为4.89亿/6.44亿元/8.54亿,当前股价对应PE为35倍/27倍/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;下游需求不及预期。

公司发布上半年报。公司实现营业收入约3.88亿元,比上年同期增长20.27%;实现归属于上市公司股东的净利润约0.69亿元,比上年同期增长5.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.64亿元,比上年同期减少2.29%。 整体数据中心项目运营情况均正常有序,下半年部分数据中心将逐渐交付。截至报告期末,公司共运营15个自建数据中心,共部署10467个机柜,106,992台服务器,电力容量合计约21.96万千瓦,IT电力容量合计约6.81万千瓦。深圳创意二期项目累计投入86.92%,今年应能够完全达产。张北HB33项目累计投入33.14%,今年下半年应有部分投产。河源GH13项目累计投入28.42%,今年下半年应有部分投产。JN13、ZH13、NW13、HB41、张北2A-3、房山中粮云创、217机房等7个项目目前尚处于早期阶段。 与阿里巴巴合作进一步加强,成就定制化数据中心领头羊。一方面,上半年公司投资建设的ZH13等数据中心项目,与阿里签订了包含主要合同条款的且具有法律效力的合作备忘录,项目预计总投资约为18.59亿元,预计项目未来十年依据不同电费结算模式,服务费总金额约为40.44至82.8亿元;另一方面,和阿里巴巴签订了云业务合作协议,公司将在未来6年合作期间内,承销总金额不低于人民币4.35亿元的阿里云产品/服务。 盈利预测:预计2019-2021年收入9.18、12.33、16.37亿元;归母净利润1.72、2.33、3.17亿元;EPS0.82、1.11、1.51元。对应8月23日收盘价的PE分别为44.70、33.09、24.28倍。维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,IDC投产不及预期。

H1营收平稳,扣非净利润大增。公司发布2019半年报,营收24.79亿元,同比增长1.80%;归母净利润1.44亿元,同比增长3.42%;扣非归母净利润1.32亿元,同比增长42.24%。随着4G建设步入尾声,5G市场初启,市场需求正逐步好转但还未真正爆发,行业竞争趋于激烈。H1公司营收略增,较为平稳,但从盈利能力来看,公司H1综合毛利率19.43%,同比提升2.55Pct;H1销售费用、管理费用同比增长24.51%、25.62%,整体较为平稳。分结构来看,传输业务、数据与接入业务营收同比增长12.03%、-12.02%;毛利率分别同比提升1.31Pct、2.59Pct;产品结构优化及毛利率提升带动公司扣非净利润大幅增长42.24%。 积极备战5G及海外市场,研发进展良好。公司在重点客户处已经完成5G主流产品验证和规模销售,50G产品通过验证,5G典型光模块已经实现型号全覆盖。在北美地区对重点客户的业务增长良好,数通400G模块完成样机开发,400GCOB平台搭建完成,已经具备小批量交付能力。 非公开发行顺利实施,募投数通光模块业务增厚业绩。凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求,光模块向400G升级2019年已经逐步启动,100G生命周期仍长久。公司顺利募投8.14亿元建设100G产线,达产后新增100G光模块产能80余万只,但仅占据行业出货量的1%左右,对行业冲击有限;销售方面,公司在重点客户获得大份额订单,DCI进入多家主流资讯商供货清单,募投项目将会大幅增厚数通板块业绩。另外,公司数通400G产品也在积极研发,有望打开新市场。 盈利预测:由于数据与接入业务不及预期,下调公司盈利预测,预计2019年-2021年归母净利润分别为4.04亿/5.74亿元/7.00亿,当前股价对应PE为46倍/32倍/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:传输网招标不及预期;数通市场进展缓慢。

Q2客户需求回暖,业绩环比改善明显。 公司发布 2019半年报,营收 20.35亿元,同比降低 27.97%;归母净利润 2.07亿元,同比降低34.58%;扣非归母净利润 2.02亿元,同比降低 36.38%。 受部分客户资本开支增速放缓和去库存、重点客户尚未开始全面导入 400G 等因素影响, 2019H1公司营收及净利润同比降幅较大。分季度来看, Q2得益于部分重点客户对 100G 等产品的需求开始回升、 400G 产品出货量开始逐步增加、 5G 前传产品开始批量交付等因素,公司业绩明显回暖。 公司 Q2营收 11.60亿,同比降低 18.7%,但环比增长 32.4%; Q2归母净利润 1.08亿元,同比降低 36.3%,环比增长 8.4%。 Q2公司研发投入 0.94亿元,环比增长 90.1%;财务费用环比大幅降低。 数通光模块长期景气,公司全面领先: (1)凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求。 (2) 分国别来看,美国亚马逊等企业占据全球云计算半壁江山,中国 BAT 等企业奋起直追,云计算全球增速依然高企。 (3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向 400G 升级 2019年已经小批量, 2020年将批量出货。 (4)公司设计封装技术领先, 100G、400G 产品布局完整,量产能力业界首位(铜陵募投稳步进行),成本优势(规模效应) 突出,客户关系紧密, 具备领先优势。 募投扩产顺利进行, 5G 产品规模出货。 公司非公开发行股份已于 4月上市,募集资金 15.56亿元,用于 400G/100G 及 5G 无线产能建设。 公司 25G 前传产品已经批量交付客户,中回传产品也在加紧送样、认证或测试,同时 400G 新产品客户认证和导入保持业内领先。 盈利预测: 由于客户需求不及预期,下调公司盈利预测, 预计 2019年-2021年归母净利润分别为 6.57亿/9.05亿元/11.10亿, 当前股价对应 PE 为 44倍/32倍/26倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 400G 需求不及预期;国内数据中心建设不及预期。

事件:公司发布2019半年报,营收4.80亿元,同比增长42.92%;归母净利润8066万元,同比增长632.27%;扣非归母净利润7636万元,同比增长509.10%。 营收大幅增长,毛利率提升明显。公司2019H1营收大幅增长,原因之一在于2018H1大客户受美国制裁影响,造成低基数;另外今年4G扩容叠加5G周期,行业有所回暖。公司凭借良好的成本控制能力及定制化能力,毛利率领先同行,2019H1达到31%,创历史新高,推测原因主要是公司的组件自供能力进一步加强,精细化管理取得成效,公司的销售费用率、管理费用率均有所降低;财务费用同比增加250万元左右,主要是2018年H1汇兑收益影响。 5G带动光模块需求大幅增长,公司产品种类齐全:(1)相比4G时期,5G承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节,基站数量大幅增加,承载光模块整体市场相比4G大幅增长。(2)公司5G光模块种类齐全,覆盖了5G承载应用典型传输速率和距离,且均已通过5G承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升市场空间。 分享数通市场机遇,公司400G产品性能领先:(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升,Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。(2)全球云厂商资本开支有望回暖,长期来看国内企业潜力巨大。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G升级成为趋势。(4)公司于2017年成立海外子公司,加强数通客户开拓;400G产品功耗全球最低,具备快速量产能力,产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。 盈利预测:预计2019年-2020年归母净利润分别为1.71亿/2.23亿元,当前股价对应PE为42倍/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期;客户开拓不及预期。

公司发布上半年报告。实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%;归母净利润4.06亿元,同比增长37.28%。扣费后净利润3.85亿元,同比增长46.57%。公司经营活动产生的现金流净额4.94亿元,同比增长49.10%。 新一代信息基础设施全国布局战略顺利推进。服务外包业务收入增长较快,同比增速31.12%。主要为IDC业务仍保持较快速的上架率水平。公司宝之云一到三期已完全投产,宝之云四期在建工程账面价值达到8.40亿元,较上年期末增加31.79%,工程累计投入占预算比例已经达到48.17%。四期投产后估计公司机柜规模将达到3万以上的水平。另外,公司和武钢、宝地资产、青山合资建设武钢大数据产业园,公司持股20%,计划5年内在武钢厂区内建设分三阶段建设18000个20A机柜,建成后将成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。行业上,上海IDC规划导则要求,进一步约束或引导IDC产业发展指标,原则上选择在外环外符合配套条件的既有工业区内、单项目规模应控制在3000至5000个机架原则上选取外环外既有工业区,PUE值不超过1.3,到2020年新增机架数量控制在6万个。 公司主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造建设需求高涨。2016年宝武合并后,信息化建设明显加速。2016年实际与日常关联交易15.44亿元、2017年23.89亿元(YOY54.7%)、2018年28.58亿元(YOY19.6%),2019年预计39.26亿元(YOY37.4%)。宝钢收购马钢,将进一步增加关联方对公司信息化产品的需求。 盈利预测:预计公司2019-2021年收入分别为64.89、78.94、96.71亿元;归母净利润分别为9.10、11.06、13.99亿元;EPS分别为0.80、0.97、1.23元。对应当前收盘价的PE分别为39.74、32.68、25.86倍。维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,IDC上架率和软件需求增长低于预期。

盈利增长迅猛,多因素助力公司业绩超预期。2019H1公司销售收入11.74亿,同比增长39.74%;归母净利润6.07亿,增幅47.94%;非经常性损益为5997万,扣非归母净利润5.47亿元,同比增长53.98%。Q2单季度看公司营收6.41亿元,同比增长49.86%;归母净利润3.46元,同比增长61.73%。公司业绩高速增长,主要系产品需求旺盛,汇率波动带来的正向影响及在中美“贸易战”的征税预期下,美国经销商的提前适当备货。 SIP话机优势地位稳固,逐渐迈入高端市场。随着SIP话机持续热销,公司的SIP话机市场份额已经全球第一。得益于高端新品系列的开发,公司将逐步实现向高端企业市场的突破。2019H1公司SIP话机营收同比增长34.68%,毛利率达到64.29%,受益于产品向高端升级及汇率的有利影响,公司SIP话机的盈利能力显著提升。 云技术助推VCS,助力业务高速增长。公司相继推出VC200、VC880等终端产品、WPP20等协同产品,以及基于YMS的“云视讯”服务。云平台的应用将能带动VCS产品价格下降,使产品部署更为灵活快捷,增大产品适用场景,扩大用户的覆盖面,为VCS业务带来新的推动力。2019H1公司VCS业务实现94.67%的高速增长,销售占比提升至12.03%,但仍未对公司的销售收入产生足够的影响。随着公司云视频技术及终端产品性能的不断成熟,VCS渠道建设的逐步成熟,市场仍然具备较大的开拓空间。 盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为11.53亿/14.31亿/17.84亿元,当前股价对应动态PE为33X/27X/21X,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险;贸易战风险。

公司发布上半年报告。实现营业收入34.56亿元,同比增长24.23%;实现营业利润4.46亿元,同比增长20.39%;归母净利润3.92亿元,同比增长34.26%。云计算和IDC及其增值服务继续保持增长势头。 IDC新的五年计划开启,规模从五万迈向十万。上一个5年规划总体达到5万个机柜,预计将在2020年底实现45000个机柜投放。储备资源上,将开启下一个五年规划,北京及周边、上海及昆山各项目全部达产后,公司将拥有超过10万个机柜的服务能力。地域上,将从北京发展到上海和广东。当前来看,上海地区的数据中心规模达到万级机柜水平,已经达到京沪并重的效果。京沪粤核心地区资源仍然稀缺,价格稳定。公司IDC及其增值服务7.46亿元,同比增长22.31%;毛利率56.47%,较去年略有增加0.62个百分点。 AWS相关业务推进顺利,无双科技超预期成长。公司运营的AWS中国(北京)区域云服务进展顺利;光环有云成为AWS全球最高等级咨询合作伙伴;光环有云取得了AWS全球解决方案提供商资质,可为中国区及全球范围内用户提供咨询服务。无双科技已完全实现SaaS云与搜索引擎各个营销产品的数据无缝对接,在电商零售、在线旅游、各类生活服务平台、互联网金融、媒体平台、传统行业等领域为客户提供更高粘性与附加值的技术解决方案,已出现规模效应,在客户对象多元化、行业多样化等方面取得阶段性进展,进一步提升公司云计算业务的市场竞争力。云计算业务收入25.32亿元,同比增长25.10%; 毛利率11.50%,较去年同期增加1.37个百分点。盈利预测:预计2019~2021年归母净利润分别为8.99、12.60、17.53亿元,EPS分别为0.58、0.82、1.14元,对应当前股价PE为32.91、23.48、16.87倍。认为,对应2019年净利润公司合理市值300亿元、2020年公司合理市值400亿元。未来一年仍有33%的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,云业务推进不及预期。

公司发布上半年报告,经营业绩良好。 公司实现营业收入 7.23亿元,同比增长 17.69%,归母净利润 0.68亿元,同比增长 26.97%,公司业绩保持稳定增长。 根据公司经营特性,两个先行指标预示未来三年的业绩增长确定性。 存货达到 23.12亿元,同比增加 58.97%,环比增加 7.9%;预收款项达到 7.72亿元,同比增加 59.07%,环比增加 3.2%。 回款情况良好, 经营活动产生的现金流量净额 2.26亿元,同比增加 194.19%;经营性现金流净额/净利润达到 332%,而去年同期为 144%。 军队体制改革的逐步落地,专网无线通信终端产品订单增加。 坚持向系统集成、多兵种协同方向发展,在各军兵种现有产品的基础上展开综合设计和规划,其中,陆军、海军、空军、火箭军等多个项目取得实效进展。 加大研发投入力度,布局北斗卫星产业,多个型号产品进入了批量生产与交付阶段。 民用专网无线通信领域发展强劲,多项目中标。 积极参与铁总、各铁路局集团公司和轨道交通集团公司组织的招标项目,陆续中标了铁总大功率集中采购项目、呼和浩特铁路局和济南铁路局双模列尾机车台、大秦铁路机车 CIR 项目、朔黄铁路一体化通信平台等项目。轨道交通方面,报告期内,相继中标重庆市郊铁路尖壁段、重庆市轨道交通六号线支线二期、天津 1号线改造、天津地铁 4号线南段、天津地铁 10号线一期工程等线路的专用无线通信系统,在系统集成领域的影响力进一步提升。 盈利预测: 预计公司 2019~2021年营业收入 CAGR 28.0%;归母净利润 CAGR 25.0%; EPS 分别为 0.36、 0.45、 0.57元。对应 8月 15日收盘价的 PE 分别为 61.24、 49.07、 39.02倍。考虑到公司高研发投入,维持“买入”评级,目标价 28.80元/股。 风险提示: 系统性风险, 订单交付不及预期。

营收增长稳定,行业季节性依然存在。公司2019H1营收2.93亿元,同比增长21.58%;归母净利润亏损759.66万元,同比减亏41.46%。其中Q1营收0.88亿元,归母净亏损0.43亿元。公司H1业绩亏损的主要原因是公司主要客户中国移动、中国联通和中国电信的信息化建设的预算立项、审批和采购招标一般安排在每年的Q1-Q2,支付高峰期相对集中在Q4,但由于公司成本主要为人力成本和差旅费用,相对刚性,导致H1亏损,属于行业正常情况。从营收和净利润情况来看,公司经营平稳。 保持传统优势领域核心地位,加大5G领域投入:2019年H1,电信运营商仍是公司绝大部分的收入和利润来源,公司重点项目均按计划顺利展开,并为运营商携号转网业务积极提供保障。在5G新增市场方面,公司细化分析eMBB、mMTC、uRRLC3大典型应用场景;深入研究云网一体化、SDN/NFV、边缘计算、5G网络切片编排等5G核心技术,初步形成了5G整体解决方案,并着手研发服务于整个5G产业链各参与方的相关产品平台,为5G时期运营商的业务转型做积极准备,强化领先优势。 积极利用新技术提高业务能力,持续优化自身管理能力。依托云和大数据等方面的积累,公司在智慧城市管理、中小企业服务和智能制造领域取得积极成果,智慧城市业务在多个地市、多个领域取得重大突破,产品能力持续增强;在中小企业领域,公司积极打造中小企业云平台,为中小企业提供云和大数据AI时代ICT管家服务。同时在内部管理上,公司建设开发者OP,采取研发三集中的生产方式提升生产力和研发的生产效率,促进了成本节约与利润提升。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年的归母净利润为1.04亿/1.25亿/1.54亿元,当前股价对应动态PE为24X/20/16X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:5G业务推进不及预期。

中报业绩快速增长,盈利能力明显回升。公司2019H1营收9.27亿元,同比增长20.50%;归母净利润4597.84万元,同比增长47.22%,每股收益0.36元,同比增长50.00%,业绩快速增长,原因主要系青山湖基地产能有效增长且高端产品占比增加,客户结构持续优化。 青山湖基地产能有效增长,产品结构和客户结构持续优化。公司青山湖制造基地在产能利用率、品质一致性等多方面达到预定目标,覆铜板产品线产能有效增长,产品品级率和性能、工厂运营效率进一步提升。公司持续优化基础覆铜板产品线客户结构和产品结构,半固化片、高多层覆铜板、无卤无铅覆铜板销售比重增加。从盈利能力来看,2019H1的毛利率达到19.28%,同比增长0.98Pct;分季度来看,Q2毛利率为20.66%,同比增长3.06%,环比Q1增长2.97Pct。 高频高速板进展良好,热塑性蜂窝材料积极布局。随着5G建设的逐步启动,对于高频高速版的需求将显著释放,公司积极推广面向5G应用的高频高速板,在关键重要客户的认证工作取得良好进展。热塑性蜂窝板材料切中新能源汽车轻量化需求,渗透率有望逐步提升,公司进一步开发轻量化货箱,已经形成全尺寸覆盖,扬州麦斯通整合效果良好。同时公司收购中骥汽车,积极拓展产品在冷藏车等专用车的市场份额,提升产业链技术设计能力、成本控制能力和整体盈利能力。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年的归母净利润分别为1.25亿/1.74亿/2.35亿元,当前股价对应动态PE为37X/27X/20X,维持“买入”评级。 风险提示:覆铜板行业竞争加剧;原材料大幅价格波动。

公司发布上半年报告。实现营业收入 2.73亿元,同比增长 45.29%; 归母净利润 0.63亿元, 同比增长 29.45%。 车载信息智能终端增速略有放缓,资产管理信息智能终端增速显著。车载类收入同比增加 20.91%,相较于去年同期增速有所放缓,主要原因在于统计口径有所差异,部分运营商产品分类有所区别,实际上车载物品两大类增速仍维持不错增速。资产管理类增速明显,主要原因在于动物溯源推进仍然较快,但共享经济类产品不及预期。 动物溯源在澳洲、新西兰市场销售收入稳步提升,同时也在非洲和北美建立了销售网络。国内业务,在汽车金融风控领域积极开拓市场,同时在物联网车联网领域和农业物联网领域大力开拓新的市场机会。 毛利率同比下降,环比持平。公司 Q1~Q2毛利率稳定在 42.5%水平,较去年同期有所下滑,主要原因在于开拓新的客户、价格上有所折扣。随着客户规模扩大,以及新产品批量出货,未来毛利率将有所反弹。 汇兑损益和管理费用带来影响,研发费用和销售费用提高有利于长期发展。公司上半年汇兑损失约 22万元,为去年同期汇兑收益约479万元,造成约 501万元利润影响,是公司业绩增速短期趋缓的重要原因。 7月份以来,人民币贬值有利于出口型产品,公司将有受益。 研发方面,上半年 0.35亿元,同比增长 30.22%,占营业总收入的 12.8%。 研发主要投向 TBox、 5G 相关产品。销售费用同比增长 27.33%,强化营销团队,提升海内外渗透率和覆盖范围。管理费用同比增长 25.78%,主要是股权激励费用影响。 盈利预测: 公司盈利预测略有下调。 预计公司 2019-2021年收入分别为 6.87、 9.64、 13.63亿元;归母净利润分别为 1.70、 2.32、 3.00亿元; EPS 分别为 1.06、 1.43、 1.86元。对应当前收盘价的 PE 分别为 31.44、 23.15、 17.87倍。 公司物联网领域核心标的, 维持买入评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

司发布半年 业绩报告。上半年实现营业收入 19.76 亿元,同比增 长8.14%;归属于上市公司股东的净利润2.23 亿元,同比增长18.98%; 扣非后净利润1.41 亿元,同比增长61.47%。 业务结构趋于完善,经营拐点已现。上半年收入增长同去年同期相比基本持平,净利润增长同比18.98%,同第一季度增速16.45%相比有所加速。上半年公司营收结构保持稳定,软件与信息服务和无线通信合计占比达到88.73%、北斗导航7.21%、航空航天3.37%。无线通信收入同比增加12.58%、软件和信息服务、北斗导航、航空航天三部分业务个位数增长。 军改落地带来订单释放、民用订单开启新的通信建设周期。2018 年底披露特殊客户订单21.69 亿元,相比之下2015~2017 三年披露合计数据为16.85 亿,2019 年至今披露两次较大订单共计5.06 亿。海格怡创2018 年新签订单9.8 亿,今年上半年已公告中标金额超过了15 亿元。公司订单处于较充沛的状态 资本运作方面,聚焦主业提高核心竞争力。资产负债率进一步优化, 降低到23.02%,年化总资产净利率进一步提升至4.00%。完成了控股子公司北京爱尔达51%股权转让,完善航空制造产业链,推进驰达飞机在成都设立子公司。驰达飞机的发展战略及经营管理需要,推进在全国中小企业股份转让系统申请终止挂牌,积极探索新的融资及发展平台。 盈利预测:业务恢复,订单充足,为日后业绩增长带来积极促进作用,看好公司经营能力持续增长。2017 年公司定增价为10.36 元/股,2017 年至今控股股东增持三次,均价9 元/股。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.71 亿元、7.50 亿元和10.05 亿元,EPS 分别为0.25 元、0.33 元和0.44 元,动态PE 为35.91 倍、27.36 倍和20.41 倍,维持“买入” 评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧,募投项目实施不及预期。

公司发布半年报。 上半年公司实现营业总收入 1,705.08亿元,同比增长 7.24%; 实现归属于母公司的净利润 54.78亿元,同比增长0.62%;扣非后归母净利润 51.86亿元,同比下降 6.27%。 通信设备增长或触底、云服务维持稳健提升。 收入上,通讯设备业务营业收入同比增长 1.65%,云服务设备营业收入同比增长 15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长 15.22%。随着 4G 和 5G建设期的切换,通信设备领域增长或将见底回升。云服务领域,公有云、私有云行业仍然维持高速增长。公司相应的服务器、存储等产品收入也稳健提升。 工业互联网内部推广,效率进一步提升、研发持续投入。 工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,上半年公司研发以外的生产经营费用同比下降 16%,存货呆滞率从 4.3%降低到 3.7%,人力成本下降 14%,人均产值提升 25%,单位生产设备产值贡献提升 31%。 研发费用较上年同期增长 18.66%,其中包括 5G 在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长 49.94%。 5G 投入上, 成功研发了 5G 通用模组、 5G 小基站、 5G CPE 等产品。其中, 5G CPE 已实现量产出货,5G 通用模组、 5G 小基站均已获得核心客户订单。 工业互联网投入上,基于自主研发的“雾小脑”、富士康工业云平台,构建了 Micro Cloud体系,工业互联网赋能产品正式成型。 智慧城市投入上, 上海智慧城市项目已实现杨浦区、普陀区、虹口区 LoRa 网络全覆盖,并完成了三个区城市大脑平台建设, 业务已拓展至上海、广州、南宁、南京、唐山、西安等城市。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年收入分别为 4491、 4976、 5635亿元,归母净利润为 177、 197、 252亿元; EPS 分别为 0.89、 0.99、1.27元,对应当前收盘价的 PE 分别为 15.17、 13.60、 10.62倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 系统性风险,募投项目进展不及预期。

半年度业绩可喜,新产品线产能爬坡与海外市场拓展卓有成效。公司2019年H1营收2.49亿元,同比增长20.14%;归母净利润0.77亿元,同比增长42.38%。业绩大幅增长主要原因有三:(1)隔离器、线缆连接器、OSA等多个新产品线产能持续提升;(2)公司加大海外市场拓展力度,海外收入同比增长44.52%,外销毛利率61.54%,显著高于国内毛利率49.15%;(3)公司对闲置自有资金及募集资金的理财增加报告期收益。 季度业绩环比大幅上涨,毛利率提升明显。剖析公司历史表现,随着新产品线和外销的快速增长,公司业绩自2018Q3触底后,出现强劲反弹。2019Q1公司营收同比增长12.99%,归母净利润同比增长23.53%,业绩增速有所下降;2019Q2公司营收1.37亿元,同比增长26.68%;归母净利润为4349万元,同比增长61.60%,业绩大幅回暖。公司上半年随着新产品线产能爬坡和海外客户占比提升,毛利率达到53.97%,同比提升5.26Pct。 加大研发投入推进关键产品战略布局,提升竞争力。公司2019H1研发投入2749万元,同比增长21.31%,研发投入占比超过11%。公司着力推进多个关键产品和工艺的战略布局,保偏光器件、FA、光学元件、AWG等研发产品线陆续完成400G产品配套多个关键客户的送样认证,进入规模量产前的准备工作,新品拓展卓有成效。在市场方面,公司贯彻大客户策略,利用美国子公司的本地化服务优势,提升海外大客户的响应与服务效率,海外市场增长迅速。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.91亿/2.42亿/3.01亿元,当前股价对应动态PE为33倍/26倍/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:有源客户拓展不及预期;新产品扩产不及预期;汇率大幅波动。