受益下游客户需求放量，Q2业绩改善显著受益于下游客户需求放量，Q2公司业绩加速增长，实现营业总收入3.76亿元，同比增长49.57%，归母净利润8994.16万元，同比增长91.68%，增速较Q1的14.54%和34.11%显著提升。公司盈利能力有所改善，Q2毛利率为36.46%，同比上升3.66pct，环比上升2.77pct；期间费用率为7.55%，同比下降4.95pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降0.50pct、1.44pct、1.62pct。 深度合作特斯拉，分享Model3/Y国产化红利特斯拉是公司第一大客户，公司2013年起与特斯拉合作，为其配套传动系统、悬挂系统、电池系统零部件等，随着特斯拉产销量的不断提升以及公司为特斯拉配套产品种类的增加，公司销售规模随之不断扩大。上半年特斯拉产量和交付量分别达到18.49万辆和17.91万辆，同比增长12.74%和13.24%，其中上海工厂销量达到4.58万辆，公司对特斯拉销售额3.26亿元，同比增长25.14%。下半年特斯拉北美工厂已经复产、北美及上海工厂改造提升产能，明年国产ModelY车型投产等因素将继续推动公司对特斯拉销售收入的快速增长。 持续拓展新客户，非特斯拉客户营收快速增长在特斯拉以外，公司不断拓展新能源汽车领域的新客户，目前合作的客户已包括北极星、采埃孚、宝马、宁德时代、广汽、法雷奥-西门子等厂商，对单一客户的依赖性下降。上半年公司非特斯拉客户的营收占比持续提升，对采埃孚销售收入达到4869.83万元，同比增长186.38%，对北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户销量稳步增长。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为0.69元、0.90元、1.16元，对应的PE为67倍、51倍、40倍，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。 风险提示下游客户汽车销售不及预期的风险、行业政策变化的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、毛利率下降的风险等。

自主:CS75销量维持高位,逸动持续改善,UNI-T打开增长空间 据公司数据,长安系中国品牌汽车5月销量达到12.53万辆,同比增长42.2%,环比增长4.93%。其中CS75、逸动、CS35、CS55销量2.03万辆、1.37万辆、0.85万辆、0.68万辆,同比增长166.4%、45.2%、8.3%、13.5%,CS75、CS35等销量维持高位,逸动系列在3月底逸动PLUS上市后销量环比持续改善;全新中高端车型系列UNI的首款车型UNI-T订单破万,UNI-T搭载L3级自动驾驶,预售价11.59-13.59万元,有望获得较好销量表现,打开自主品牌全新增长空间。 长安福特:锐际、林肯冒险家增长良好,有望持续受益新品周期 长安福特5月销量2.44万辆,同比增长228.96%,环比增长19.24%。两款新车型福特锐际和林肯冒险家销量分别突破6000辆和2400辆,环比增长20%和60%。长安福特加速计划下新车型密集推出,4月锐际在原有三款四驱车型基础上新增两款两驱车型,价格下探至17.98万元,后续将继续推出PHEV版本;月底福特探险者即将上市,预售价35-40万元;其他规划新车型包括林肯飞行家、林肯航海家也将陆续上市,公司将持续受益于长安福特新品周期带来的销量增长。 长安马自达:昂克赛拉、CX-5销量改善,新车型CX-30近期上市 长安马自达5月销量1.43万辆,同比增长50.45%,环比增长21.81%。目前长安马自达在售车型包括昂克赛拉、CX-5、CX-8、CX-30,其中主力车型昂克赛拉和CX-5上月销量分别为8326辆和3682辆,新车型CX-30增量未来将逐步释放。另外,压燃技术发动机SKYACTIV-X引入国内后,将进一步提升昂克赛拉、CX-30等车型竞争力。 投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为0.63元、0.69元、1.11元,对应的PE为17倍、16倍、10倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险等。

事项点评 5月销量同比高增长,增量来自哈弗M6、长城炮、风骏公司汽车销量5月同比实现高增长,环比微增,皮卡车型贡献较大。同比增量主要来自于哈弗M6、长城炮和风骏三款车型,其中哈弗M6和长城炮同比增量10000辆左右,风骏同比增量在4400辆左右;环比增量来自于风骏和长城炮,增量分别在4800辆和2000辆左右。纯电动品牌欧拉环比改善,R1销量回升至2000辆以上。 长城炮销量表现强势,推动公司皮卡市场占有率大幅提升 长城炮系列去年9月上市以来销量表现强势,除今年2月外月销均在5000辆以上,推动公司占有率持续上升,目前公司皮卡市场占有率接近50%,较2018年和2019年的29%和33%大幅提升。近期长城炮越野版本上市,售价16.98-19.98万元,定位高于商用版本(9.78-12.88万元)和乘用版本(12.68-15.98万元),助力皮卡品牌向上突破。长城炮柴油车版本预计7月上市,未来将形成更加丰富的产品谱系。 哈弗全新SUV车型预计三季度上市,有望带来新增长点 哈弗品牌将推出全新品类SUV车型哈弗大狗,新车型基于全新平台打造,结合了城市SUV和越野车的特点。哈弗大狗计划三季度上市,有望在目前的H系列、F系列、M系列基础上带来新增长点。 投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为0.46元、0.53元、0.61元,PE为18倍、16倍、14倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险、行业政策变化的风险等。

公司动态事项 公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年实现营收53.37亿元,同比下降1.32%,归母净利润2.92亿元,同比下降29.79%;2020年一季度实现营收11.45亿元,同比增长14.17%,归母净利润0.55亿元,同比增长27.29%。 事项点评 新项目量产改善业绩,2019Q4增速转正,2020Q1逆势增长2019年下半年公司新项目和新产品的量产使公司业绩持续改善,2019Q4实现营收17.91亿元,同比增长32.96%,较2019Q3增速提升,实现归母净利润1.49亿元,同比增长91.70%,近两年来业绩增速首次转正。分产品来看,公司车载信息娱乐系统、车身信息与控制系统全年实现营收40.32亿元、3.67亿元,同比下降10.53%、6.11%,驾驶信息显示系统业务实现营收4.70亿元,同比增长73.99%。2020Q1公司在行业同比下滑的背景下仍实现逆势增长。 全年毛利率水平小幅下降,研发投入增加推升费用率公司2019年全年毛利率为22.75%,同比下降1.24pct,其中车载信息娱乐系统业务毛利率同比下降2.23%。2019Q4、2020Q1毛利率分别为22.60%、20.36%,同比上升1.07pct、下降0.20pct。公司增加研发投入,2019年全年期间费用率为18.44%,同比上升3.23pct,其中研发费用率达到11.94%,同比上升2.25pct。2019Q4、2020Q1期间费用率分别为20.05%、15.31%,同比上升1.81pct、0.26pct。 业务拓展顺利,智能座舱产品订单丰富,智能驾驶产品逐步量产公司客户拓展取得突破,2019年新增一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF等新客户,包括欧美系、日系、自主品牌三大客户群体在内的客户结构进一步完善,并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等车企订单,多屏智能座舱、显示模组及系统、液晶仪表、信息娱乐系统等智能座舱产品均获得多项新项目订单,全自动泊车系统、V2X产品、77G毫米波雷达等智能驾驶产品获得定点。 投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为0.66元、0.81元、0.99元,PE为72倍、58倍、48倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 下游客户汽车销售不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险等。

PLUS系列、欧尚X7持续贡献增量,逸动PLUS月销过万 据公司数据,4月长安系中国品牌汽车销量11.94万辆,同比增长37.5%,其中CS75系、逸动系列、CS35系、欧尚X7销量分别达2.01万辆、1.22万辆、1.03万辆、1.01万辆,PLUS系列和欧尚X7持续贡献增量,3月底上市的逸动PLUS月销量突破万辆。同时,公司打造全新中高端车型系列UNI,UNI定位于未来科技量产者,首款车型UNI-T可实现L3级自动驾驶,预计6月上市,未来UNI还将推出包括运动型SUV、运动型轿车等在内的4-5款车型,新车周期有望延续。 长安福特、长安马自达逐步复苏,新车型投放或将持续改善销量 公司合资品牌销量逐步恢复,长安福特、长安马自达4月销量2.05万辆、1.18万辆,同比增长38.31%、36.80%,环比增长85.89%、75.15%。长安福特方面,加速计划逐步开启,锐际、林肯冒险家已分别于去年年底和今年3月上市,新车规划还包括探险者、林肯飞行家等新车型,以及蒙迪欧2020款、领界S、福克斯旅行版等,解决长安福特车型老化问题,推动销量持续改善。长安马自达方面,SUV新车型CX-30月底上市,之后SKYACTIV-X发动机将引入国内并搭载于昂克赛拉、CX-30两款车型,SKYACTIV-X发动机采用压燃技术,可有效提高燃油经济性、扭矩等,将进一步提升相关车型竞争力。 定增募资提高SUV、发动机生产能力,保障中长期发展 公司拟定增募资60亿元,用于合肥长安汽车有限公司调整升级项目、重庆长安汽车股份有限公司H系列武器、NE1系列一期发动机生产能力建设项目、碰撞试验室能力升级建设项目、CD569生产线建设项目、补充流动资金等,将扩大CS75、中型SUV等整车生产规模,提高NE1系列发动机生产能力和汽车碰撞安全能力,保障公司中长期发展。 投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为0.63元、0.69元、1.11元,对应的PE为17倍、16倍、10倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险等。

公司动态事项公司发布2019年年报和2020年一季报。公司2019年实现营收1277.39亿元,同比下降1.78%,归母净利润16.14亿元,同比下降41.93%。2020年一季度实现营收196.79亿元,同比下降35.06%,归母净利润1.13亿元,同比下降84.98%。 事项点评补贴退坡、疫情等影响业绩,Q2起将有所改善受新能源汽车补贴退坡影响,2019年下半年起公司营收及业绩持续同比下降,2019Q4实现营收 339.17亿元,同比下降 17.42%,归母净利润 0.40亿元,同比下降 84.11%。分业务来看,公司全年汽车业务收入 632.66亿元,同比下降 16.76%,其中新能源汽车业务收入 401.45亿元,同比下降 23.42%;手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务收入分别为 533.80亿元、105.06亿元,同比上升 26.40%、17.38%。 2020Q1疫情和新能源汽车销量下滑等因素导致业绩下滑幅度较大。公司预计,Q2除光伏业务承压外,公司汽车轨道交通、手机部件及组装等业务都将有所改善,上半年预计盈利 16亿元至 18亿元。 毛利率短期承压,管理费用率、研发费用率同比上升公司盈利水平承压,2019和 2020Q1毛利率分别同比下降 0.19pct、1.39pct,其中手机部件及组装业务毛利率同比下降 3.24pct,汽车及相关产品业务毛利率同比上升 2.10pct。期间费用方面,公司 2019和2020Q1期间费用率分别上升 1.02pct、2.77pct,其中销售费用率因售后服务费减少而小幅下降,管理费用率、研发费用率同比上升。 补贴政策落地,新能源汽车销量有望持续改善2019年公司新能源汽车销量 24.78万辆,同比下降 7.39%,补贴退坡对下半年国内新能源汽车消费产生一定影响,7月起公司新能源汽车销量连续同比下滑。近期补贴新政落地,补贴期限延长、补贴退坡幅度降低、多数技术指标要求保持稳定,同时部分地区对新能源汽车给予购置补贴,公司作为国内新能源汽车整车龙头,技术优势显著、产品谱系完备,行业政策的回暖有望使公司新能源汽车销量持续改善。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为1.24元、1.52元、1.89元,对应的PE为47倍、38倍、31倍,维持“增持”评级。 风险提示下游客户销售不及预期的风险、新产能投产进度不及预期的风险等。

事项点评 2019全年营收稳步增长,2020Q1受疫情影响营收下滑。 2019年公司营收稳步增长,从产品来看,汽车玻璃、浮法玻璃业务分别实现营收187.57亿元、36.44亿元,同比下降2.04%、增长13.17%; 从区域来看,国内、国外市场营收分别为105.77亿元、101.88亿元,同比下降8.60%、增长22.57%,国外市场收入占比提升,市场结构持续改善。由于上年同期出售福通股权确认投资收益、FYSAM项目整合期、汇兑损益、伊利诺伊公司支付赔偿、美国加征关税等原因,公司全年利润总额下降34.89%,扣除以上因素后同比下降7.45%。2020年一季度,受到疫情和FYSAM项目亏损影响,公司业绩同比下滑。 饰件业务整合等因素拖累毛利率,汇兑收益改善2020Q1费用率。公司2019年毛利率同比下降5.17pct,其中汽车饰件业务整合期、浮法玻璃外售、汽车玻璃业务折旧摊销比重增加等因素分别影响公司毛利率3.40pct、0.67pct、1.30pct;2020年一季度公司毛利率同比下降4.63pct。期间费用方面,公司2019年期间费用率上升0.07pct,其中因汇兑收益较2018年减少1.23亿元,财务费用率同比上升0.69pct;2020年一季度期间费用率同比下降4.04pct,因汇兑收益较去年同期增加2.02亿元,财务费用率同比下降5.17pct。 产品结构优化,SAM铝亮饰条资产提高集成化能力。 公司产品结构持续升级,隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值产品占比同比提高1.72pct。同时,公司收购德国SAM铝亮饰条资产和江苏饰件,向铝饰件市场拓展并强化公司汽车玻璃的集成化能力,提升公司产品的竞争力。 投资建议。 预计公司2020年至2022年EPS为1.03元、1.23元、1.44元,对应的PE为18倍、15倍、13倍,维持“增持”评级。 风险提示。 下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。

公司动态事项公司发布2019年年报和2020年一季报。公司2019年全年实现营收112.87亿元,同比增长4.17%,归母净利润14.21亿元,同比增长9.97%; 2020年一季度实现营收24.84亿元,同比下降10.70%,归母净利润2.11亿元,同比下降18.29%。 事项点评2019业绩稳健,2020Q1短期下滑,汽零业务维持快速增长公司 2019年业绩稳健,2020Q1受到疫情影响业绩短期下滑。从区域来看,公司海外市场增长良好,2019年全年营收达 56.93亿元,同比增长 14.91%,国内市场营收为 55.95亿元,同比下降 4.88%。从产品来看,公司汽车零部件业务受益于新能源汽车热管理产品的放量,营收维持快速增长趋势,达到 16.51亿元,同比增长 15.27%,制冷空调电器零部件业务凭借电子膨胀阀等产品及商用制冷业务的带动,全年营收小幅增长,达到 96.37亿元,同比增长 2.48%。 善 毛利率持续提升,汇兑收益增加改善 2020Q1财务费用率公司毛利率持续提升,2019全年、2020Q1毛利率分别上升 1.01pct、1.23pct,其中制冷空调电器零部件、汽车零部件业务 2019年毛利率分别同比上升 0.95pct、1.26pct。期间费用方面,公司 2019全年期间费用率同比上升 1.30pct,销售费用率、财务费用率、研发费用率同比上升 0.30pct、0.41pct、0.68pct,管理费用率下降 0.10pct;2020Q1期间费用率同比下降 1.50pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率上升0.60pct、0.58pct、0.67pct,财务费用率因汇兑收益增加下降 3.35pct。 新能源热管理产品 在手 订单充裕, 有 望受益特斯拉国产化公司新能源汽车热管理产品在手订单充裕,目前已拿到大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹、路虎等新能源车平台订单,产品覆盖水冷板、chiller、阀类部件、水泵及组件产品等。公司多年合作特斯拉,供应产品包括电子膨胀阀、水冷板、油冷器、油泵等,相关产品需求有望持续受益于特斯拉 Model 3、Model Y 等车型的国产化。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为0.55元、0.62元、0.70元,对应的PE为38倍、33倍、30倍,维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险;行业政策变化的风险;汇率波动的风险等。

公司动态事项公司发布2019年年报和2020年一季报。公司2019年全年实现营收304.79亿元,同比下降3.99%,归母净利润19.40亿元,同比下降15.70%;2020年一季度实现营收28.08亿元,同比下降41.97%,归母净利润-1.43亿元,同比下降146.13%。 事项点评响 疫情影响 Q1业绩,短期盈利能力承压公司 2019年业绩基本符合预期,由于 2019年补贴政策下新能源公交车抢装时间前移,以及今年的疫情影响,2019Q4和 2020Q1公司业绩同比下滑。公司盈利能力承压,2019Q4和 2020Q1毛利率分别为26.36%和 15.99%,同比下降 1.61pct 和 8.29pct;期间费用率分别为22.69%和 30.60%,同比上升 3.68pct 和 10.03pct。 大中型客车市占率持续提升,龙头优势显著2019年全国大中型客车总销量 13.43万辆,同比下降 11.31%,公司大中型客车销量 4.98万辆,同比下降 4.55%,降幅小于行业水平,市占率约为 37.1%,较 2018年上升约 2.6pct,龙头优势显著。公司轻型客车累计销量 8862辆,同比增长 2.26%。受疫情影响,2020Q1公司客车总销量 5156辆,同比下降 51.26%,各类车型销量不同程度下降。 补贴政策落地,有望推动新能源客车销售改善2019年公司新能源客车销量 2.21万辆,同比下降 10.74%,其中纯电动客车销量 2.11万辆,同比下降 7.2%,均价 62.80万元,同比下降4.92%;插电式客车销量 745辆,同比下降 61.8%,燃料电车客车销量232辆,同比增长 321.8%。近期新能源汽车补贴政策落地,新能源客车补贴标准与去年相同,仅少数技术指标有所提升,行业政策的缓和有望缓解补贴退坡压力,推动公司新能源客车销售逐步改善。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为0.79元、0.89元、1.01元,对应的PE为17倍、15倍、13倍,维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险;行业政策变化的风险等。

公司动态事项公司发布2019年年报,全年实现营收9.44亿元,同比下降26.76%,归母净利润1.78亿元,同比下降17.12%。 事项点评2019年全年业绩同比下滑,Q4营收增速转正受到汽车行业产销整体下滑和雪利曼Q2起不再纳入合并范围等因素影响,公司2019年收入同比下滑,其中档位操纵器及软轴、汽车拉索、电子油门等业务营收分别为4.45亿元、2.50亿元、1.32亿元,同比下降26.00%、14.44%、21.98%。Q4公司收入增速由负转正,实现营收2.86亿元,同比增长5.43%,归母净利润0.38亿元,同比增长335.52%。 各项业务毛利率水平总体稳定,财务费用率改善公司全年毛利率为33.27%,同比下降0.43pct,主要原因为毛利率较高的雪利曼仅Q1纳入合并报表,而公司档位操纵器及软轴、电子油门业务毛利率同比上升0.78pct、0.23pct,汽车拉索业务毛利率同比下降0.41pct,总体保持稳定。期间费用方面,公司期间费用率同比下降0.82pct,其中财务费用率因存款利息增加同比下降1.68pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升0.38pct、0.38pct、0.10pct。 电子变速操纵器逐步普及,有望受益产品均价提升近年来,自动挡车型的自动变速操纵器向单价更高的电子变速操纵器升级,目前公司电子变速操纵器产品已取得吉利、长城、上汽乘用车、比亚迪、奇瑞、东风、上汽大通、江铃等主机厂的配套资格,受益于产品结构的优化,汽车变速操纵器业务产品均价有望持续提高。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为0.91元、0.99元、1.07元,对应的PE为17倍、15倍、14倍,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 风险提示下游客户销售不及预期的风险等。

公司动态事项公司发布财报,2019年实现营收12.29亿元,同比下降2.86%,归母净利润1.74亿元,同比下降32.79%;2020年一季度实现营收2.38亿元,同比下降24.27%,归母净利润0.31亿元,同比下降53.38%。 事项点评海外市场增长,营收下滑幅度好于行业;盈利能力承压由于海外业务仍有增长,公司2019年营收下滑幅度好于行业,其中锥齿轮类营收7.19亿元,同比下降12.03%,结合齿类、VVT 营收2.23亿元、3213.45万元,同比增长1.71%、10.53%。全年毛利率下降2.85pct,其中锥齿轮类、结合齿类分别下降0.05pct、11.28pct;期间费用率上升2.49pct,主要原因为公司管理费用率因职工薪酬、折旧费及物料增加上升1.84pct。受疫情影响,公司2020年一季度业绩下滑幅度较大,二季度起有望逐步改善。 开拓产品线,差速器总成、粉末冶金齿毂等获项目定点2019年公司获得大众、沃尔沃、格特拉克、DANA、博格华纳、麦格纳等项目定点,覆盖齿轮、差速器总成、行星支架、粉末冶金齿毂等产品,在与客户深化合作的同时拓展差速器总成、行星架总成等单车价值更高的产品市场,实现产品结构的优化。宁波电控方面,公司市场开拓取得突破,2019年四季度起为江铃福特进行配套VVT 和OCV阀,今年一季度再获新客户定点提名,四季度有望量产。 新能源汽车相关收入快速增长,募投项目深化布局公司电动乘用车相关业务增长显著,2019年销售收入达到4848.35万元,同比增长77.42%,铝合金涡盘锻造生产线、电机轴生产线调试完成。近期公司拟定增募资10.08亿元,募投项目建成后将新增包括转向节、控制臂、主减齿轮等在内的360万件关键零部件产能以及150万套差速器总成产能,有助于公司进一步布局新能源汽车领域。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为0.52元、0.62元、0.73元,对应的PE为20倍、17倍、14倍,维持“增持”评级。 风险提示下游客户销售不及预期的风险、行业政策变化的风险等。

动态事项公司发布2019年年报,全年实现营收1440.24亿元,同比下降8.36%,归母净利润64.63亿元,同比下降19.48%,扣非净利润55.65亿元,同比下降11.84%。 事项点评因行业环境影响各项业务营收普遍下滑,2020Q2起有望改善2019年国内汽车销量同比下降8.0%,乘用车销量同比下降9.1%,公司重要客户上汽集团销量同比下降11.54%,因行业环境影响,公司全年营收下滑。各项业务中,公司内外饰件、金属成型与模具、功能件、电子电器件、热加工件等营收分别为920.24亿元、96.78亿元、284.43亿元、46.20亿元、7.12亿元,同比下降8.60%、13.68%、8.29%、1.08%、19.30%。2019Q4公司营收增速同比由负转正,但由于疫情影响,预计2020Q1业绩仍将承压,Q2起有望逐步改善。 内外饰件业务原材料成本下降,提升公司整体毛利率水平公司全年销售毛利率为14.46%,同比上升0.64pct,主要原因为收入占比最高的内外饰件业务受益于原材料成本下降,毛利率同比上升1.24pct。公司期间费用率同比上升0.74pct,其中销售费用率因物流费用及三包损失减少下降0.06pct,但管理费用率、研发费用率、财务费用率等因研发投入、汇兑损失增加分别上升0.38pct、0.39pct、0.03pct。 积极拓展新能源汽车配套市场,产品布局进一步完善目前公司新能源汽车产品布局已覆盖驱动电机及电力电子箱、电驱动系统、电动空调压缩机、电空调与热管理系统、电子转向机、电池管理系统、新能源汽车电池托盘、电子泵、启动发电一体机等。其中驱动电机产品已成功配套上汽乘用车、上汽通用,全年总销量超过8万台套,未来将配套德国大众全球电动车平台,并获通用全球项目定点;另外,电子制动方面,公司成功研发Ebooster、主动蓄能器等产品,并获得北汽新能源、比亚迪等车企项目定点。 把握智能网联化趋势,推进毫米波雷达、智能座舱等新业务公司加快推进新兴业务发展,相关汽车电子产品不断取得突破,24GHz毫米波雷达产品已配套于上汽乘用车、上汽大通等客户,77GHz 前向毫米波雷达实现对金龙客车的批产供货,并应用于上汽红岩智能重卡;智能座舱整体解决方案已完成第一代概念产品的样件开发。 投资建议预计公司2020年至2022年归属于母公司股东的净利润分别为60.92亿元、69.70亿元、77.85亿元,对应的EPS为1.93元、2.21元、2.47元,对应的PE为11倍、9倍、8倍,维持“增持”评级。 风险提示客户集中度较高的风险;下游客户销售未达预期的风险等。

上汽大众同比增长显著,MEB平台长期增量可观 上汽大众12月销量23.4万辆,同比增长37.7%,全年销量200.2万辆,同比下降3.1%,大众途岳、途铠、朗逸、领驭等车型为主要增量。2020年上汽大众将推出Viloran、途岳纯电等新车型,大众MEB纯电动平台ID.家族首款SUV车型也将于四季度投产。上汽大众用于生产MEB平台的安亭新能源汽车工厂规划年产能达30万辆,后续车型还包括ID.3、斯柯达VisioniV量产版等,预计长期增量可观。 上汽通用新车型将陆续投放,产品调整期有望结束 上汽通用12月销量12.5万辆,同比下降27.6%,全年销量160.0万辆,同比下降18.8%。2019年上汽通用处于产品调整期,整体销量下滑幅度较大,仅别克君威、雪佛兰科鲁泽、凯迪拉克XT4等少数车型实现增长。2020年上汽通用规划新车型包括别克品牌10款车型、雪佛兰开拓者、凯迪拉克CT4和全新一代CT6等,销量表现或可改善。 自主品牌平稳发展,名爵海外市场销量高速增长 上汽乘用车12月销量7.7万辆,同比增长11.0%,全年销量67.3万辆,同比下降4.1%。从车型来看,荣威Ei5、RX5MAX和名爵HS、EZS增长较好;从市场来看,名爵海外市场销量达13.9万辆,增长90%。按照规划,2020年荣威将推出新一代RX5、Ei6、i5CROSS、Vision-iM量产版,名爵将推出MG6和HS中期改款、MGE-motion量产版等新车型,有望延续自主品牌的稳步发展态势。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为2.54元、2.78元、3.03元,对应的PE为9倍、9倍、8倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险等。

自主品牌销量环比改善,第二代传祺GS4持续爬坡 广汽乘用车12月销量3.94万辆,环比增长2.17%,同比下降21.65%,全年销量38.46万辆,同比下降28.14%。10月主力车型GS4迎来换代,GPMA平台首款车型第二代传祺GS4正式上市,11月销量超1.1万辆,12月销量达到1.28万辆,推动自主品牌销量环比改善。据公司规划,2020年公司将推出两款新能源车型以及GA8/GM8/GS3/GA4等车型中改款、GS4 PHEV换代等,传祺销量有望回暖。 广汽本田完成销量目标,新车型皓影有望突破紧凑型SUV市场 广汽本田12月销量6.31万辆,环比下降8.56%,同比下降8.42%,全年销量77.09万辆,同比增长3.98%,完成全年销量目标。雅阁/缤智/凌派/冠道/奥德赛/飞度12月销量分别为1.94/1.16/1.00/0.51/0.37/0.37万辆,同比-3.2%/+41.8%/-41.6%/-10.0%/+40.0%/-67.0%,新车型皓影11月底上市后累计订单突破两万辆。紧凑型SUV占我国乘用车市场总销量的近30%,市场空间广阔,皓影填补了广汽本田在紧凑型SUV领域的空白,有望助力广汽本田实现2020年销量增长5%的目标。 广汽丰田高增长,TNGA平台威兰达、汉兰达或将持续贡献增量 广汽丰田12月销量5.78万辆,环比下降15.02%,同比增长37.46%,全年销量68.20万辆,同比增长17.59%。2017年底以来,广汽丰田陆续导入TNGA平台的几款车型凯美瑞(换代车型)、C-HR(新车型)、雷凌(换代车型),三款车型推出以来销量增长良好,1-11月合计增量约6.85万辆,使广汽丰田实现全年销量的高增长。近期TNGA平台首款中型SUV车型威兰达将开启预售,全新汉兰达也有望于年内上市,将进一步完善广汽丰田TNGA平台产品谱系,并将持续贡献增量。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为0.81元、1.04元、1.10元,对应的PE为15倍、12倍、11倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险等。

自主品牌迎来强势新品周期,12月销量维持高增长 自主品牌方面,公司去年下半年迎来强势新品周期,CS35 PLUS、CS75 PLUS、CS55 PLUS等重磅车型分别于7月、9月、11月上市,CS系列车型销量增长显著。12月公司中国品牌汽车销量达到15.04万辆,同比增长35%,环比增长11.6%,主力车型CS75/CS35/CS55/逸动销量达2.86/1.64/1.11/1.03万辆,同比增长287.5%/20.8%/32%/97.9%,环比增长5.1%/2.5%/2.0%/2.2%。 长安福特销量同比转正,重磅车型锐际上市开启加速计划 合资品牌方面,长安福特/长安马自达12月销量1.79/1.26万辆,同比增长0.66%/9.20%,长安福特自2017年下半年以来同比增速首次转正。12月长安福特主力车型翼虎的换代车型锐际Escape上市,正式开启未来三年的长安福特加速计划。锐际搭载由敏锐全路况四驱系统、锐劲高响应动力、超敏铝合金悬架组成的3A级四驱性能,官方指导价下探至20万元以内,具备高质低价的特点,预计节后将逐步释放销量。 林肯首款国产化车型冒险者开始预售,拓展豪华SUV市场 近期林肯品牌首款国产化车型冒险家Corsair开始预售,上半年将正式上市。林肯冒险家定位于豪华紧凑型SUV,预售价24.8万元至35万元,定价低于竞品宝马X1、奥迪Q3、凯迪拉克XT4、奔驰GLA等。豪华SUV是目前国内乘用车领域增长最快的细分市场,据乘联会数据,2019年1-11月豪华SUV累计销量81.1万辆,同比增速达30.1%,远高于乘用车整体市场-8.0%的增速。林肯国产化将有助于公司补齐豪华品牌短板,分享国内豪华车市场消费升级红利。 剥离亏损业务长安PSA,实现财务减负、改善盈利水平 近期公司将所持有长安PSA的50%股权以16.3亿元全部转让给宝能汽车旗下前海锐致,剥离长安PSA业务。长安PSA是公司与PSA合资公司,成立于2011年并于2013年投产,生产法系豪华品牌DS车型,但因销量持续低迷,2018年和2019年前三季度亏损分别达到8.74亿元和22.33亿元,拖累公司盈利。公司在转让长安PSA股权后将显著减负,并预计增加2020年税前利润13.52亿元,盈利水平有望进一步改善。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为-0.30元、0.85元、0.93元,2020年至2021年对应的PE为13倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险等。