事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入5.04亿元，同比增长58.00%；归母净利润0.49亿元，同比增长40.45%。Q2单季度实现收入3.27亿元，同比增长72.27%；归母净利润0.50亿元，同比增长59.33%。 重庆四达和上海宜特并表，业绩表现符合预期。今年初受公共卫生事件影响，公司订单执行节奏被动放缓，部分项目建设进度延后，叠加子公司并表后刚性成本费用较大，Q1净利润转负。随着Q2积极复产，在手订单稳健释放，收入利润环比实现大幅增长。扣除四达和宜特并表影响后公司营收3.35亿元，同比增长4.94%，净利润0.47亿元，同比增长25.08%。分业务来看，公司上半年试验设备实现收入2.03亿元，同比增长23.15%；试验服务实现收入2.47亿元，同比增长69.52%，业绩符合预期。上半年武汉、北京、青岛等实验室受疫情影响较大，下半年生产经营活动有望加速向常态化修复。 盈利能力稳定，现金流有所改善。公司2020H1毛利率、净利率分别为42.37和11.09%，同比-2.30pct、-0.63pct；分业务来看，试验设备毛利率34.74%，同比-0.28pct；试验服务毛利率54.92%，同比-0.34pct，核心主业盈利能力基本保持稳定。公司期间费用率为30.73%，同比提升1.5个pct；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为6.93%、14.48%、3.38%、5.94%，分别同比持平、+0.34pct、+1.61pct、-0.45pct。公司经营性现金流为-0.15亿元，同比增加0.6亿元，后续有望进一步增长转正。 双轮驱动传统业务放量，并购优质标的协同效应可期。公司在手订单充足，20H1合同负债+预收款项2.63亿元，同比增长55.64%。今年下游的军工和新能源板块景气度较高，公司坚持贯彻制造+服务双轮驱动发展战略，积极布局气候与综合环境试验业务、半导体检测服务等市场空间更大的业务板块，未来新签订单有望继续保持稳健增长。 20H1重庆四达和上海宜特表现不俗，1）重庆四达是环境试验赛道的领跑者，据公司公告，前期在手订单丰富，营收同比翻倍增长，有望助力公司进一步提高环境试验设备行业的市场地位。2）上海宜特实现营收1.18亿元，同比+24.31%，实现净利润562万元，同比+89.94%；作为半导体检测服务行业龙头之一，宜特有助于公司扩大检测服务市场份额，与传统主业相得益彰，发挥积极的协同效应。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为1.33、1.76、2.38亿元，EPS分别为0.65、0.86、1.17元，成长性突出；给予买入-A投资评级，6个月目标价34.40，对应2021年40倍动态市盈率。 风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。

事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入18.93亿元，同比增长55.35%；归母净利润2.49亿元，同比增长8.11%。Q2单季度实现收入13.99亿元，同比增长103.05%；归母净利润1.63亿元，同比增长18.78%。 1H1收入增速强劲，在手订单保障后续增长。受益于去年下游光伏电池片扩产高景气度，测算公司2019年底在手订单约60亿元，保障今年上半年收入实现高速增长。分产品来看，上半年公司工艺设备实现收入15.57亿元，同比增长47.76%；自动化设备实现收入2.72亿元，同比增长111.26%。截止2020年H1，公司合同负债为26.07亿元，同比去年预收账款增长49.04%。 公司存货31.41亿元，同比增长9.64%，其中发出商品占存货比重50%以上，体现公司目前在手订单充足，保障公司未来收入业绩稳定增长。 。收入准则变更影响毛利率、谨慎计提影响净利率。公司2020年H1毛利率、净利率为27.68%、13.03%，同比下滑5.89、5.66pct。毛利率下滑主要系执行新收入准则，场外安装调试的费用重分类至履约成本（本期公司销售费用率同比下滑4.10pct）；净利率下滑主要系计提资产减值损失1.04亿元，影响约5.48pct。随着公司新产品确认收入，后续盈利水平有望逐步回升。公司期间费用率为7.12%，同比下降5.74个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为2.03%、2.08%、2.96%、0.05%，分别同比变动-4.10、-0.87、-0.86、0.09pct。公司经营性现金流为2.03亿元，环比略降0.34亿元。 公司高效电池设备布局推进，率先受益于技术迭代浪潮。据公司公告，捷佳目前HJT电池生产设备国产化正在积极推进中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售；TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。目前公司与下游厂商合作持续推进，5月30日于爱康科技签署爱康长兴2GW异质结电池项目战略合作框架协议，后续进行整线设备采购和设计测试。目前设备国产化推动报价持续下调，成本下降将进一步加速hit产业化。随着高效电池片技术加速推进，公司有望率先收益技术迭代浪潮。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为5.75、8.19、11.17亿元，EPS分别为1.79、2.55、3.48元，成长性突出；给予买入-A投资评级。 风险提示：下游产能扩张不及预期，新产品推进不及预期。

事件：公司2020年H1实现收入4.26亿元，同比略降4.96%；归母净利润0.96亿元，同比下滑7.45%。Q2单季度实现收入2.50亿元，同比增长6.42%；归母净利润0.66亿元，同比增长19.40%。 疫情影响下游存量市场，后续有望持续复苏增长。受年初以来疫情影响，客户所需要定期更换的备品备件下单有所滞后，公司存量业务收入出现一定下滑。但随着疫情影响消退，公司Q2收入在去年高基数基础上已实现正增长，为历史最高水平。分下游来看，公司主机厂增量市场实现收入1.89亿元，占比44.40%，同比增长13.04%；公司终端存量市场实现收入2.37亿元，占比55.60%，同比下滑15.68%。 随着国内疫情得到控制、国际油价逐步回升，下游石化投资力度逐步恢复、大型炼化一体化项目陆续建设，市场需求将保持稳定增长。公司在浙江石化二期、广东石化、盛虹石化、烟台万华等重磅新项目中取得较高份额，后续收入业绩有望实现持续稳定增长。 盈利能力阶段性回落，现金流显著优化。公司2020年H1毛利率、净利率为41.50、24.56%，同比下滑3.25、2pct；其中增量市场毛利率28.03%，同比下滑6.08pct；存量市场毛利率67.04%，同比下滑0.47pct。公司毛利率下滑主要原因系增量市场占比提升，同时其毛利率出现下滑较大所致，我们判断主要系项目结构影响，随着后续公司增量市场毛利率、存量市场占比逐渐提升，公司盈利能力将持续复苏。 公司期间费用率为23.04%，同比下降1.57pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为10.00%、9.30%、4.81%、-1.06%，分别同比提升-1.30、0.23、0.47、-0.96pct。公司经营性现金流为1.22亿元，环比提升0.70亿元，现金流水平显著有优化。 油气管网大建设即将启动，密封龙头深度受益。公司持续开拓天然气长输管线领域业务，目前已进入全面替代进口时期，根据公告，公司全面进入各大管道并获取配套市场极高份额。目前公司已完成中石油西南油气田兴文站、江津站，中俄东线沈阳站、锦州站、永清站等配套交付以及维修框架合同。 我们预期随着国家管网公司挂牌成立、中石油、中石化完成资产划拨，后续将持续加码管网建设力度，我们8月19日发布深度报告测算管网建设将在2025年带来超过预计19.38亿元的密封市场空间。公司作为国产密封件龙头，将担纲管网建设重任，有望收获较大份额。 投资建议：我们预计公司2020-2022年的净利润增速分别为24.3%、23.7%、24.5%，对应EPS分别为1.40、1.73、2.15，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。

事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入3.99亿元，同比略降2.79%；归母净利润1.00亿元，同比下滑9.88%。Q2单季度实现收入2.93亿元，同比增长1.68%；归母净利润0.85亿元，同比增长5.76%。 疫情影响订单交付确认，检测系统市场需求旺盛。今年初以来受疫情影响，公司及客户推迟复工，影响项目验收及销售回款，公司Q1收入同比下滑，随着Q2积极复产，实现收入环比大幅增长175.92%。分产品来看，公司机动车检测系统实现收入3.73亿元，同比下滑4.44%；监管系统实现收入0.15亿元，同比增长0.41%。 由于我国2014年实施汽车6年免检政策，今年将会有大量增量检测需求，同时叠加我国检测标准在政策引导下持续升级，未来3-5年检测站新建景气度提升，从而将带动检测系统需求旺盛，预计公司主业未来有望持续增长。 盈利能力环比回升，后续有望持续优化。公司2020年H1毛利率、净利率为41.50、24.56%，同比下滑3.25、2.00pct；环比提升2.45、11.34pct，随着后续公司产销规模扩大、新标准产品交付，盈利能力有望继续回升。公司期间费用率为18.81%，同比提升0.41个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分别同比提升0.05、0.25、0.10、0.02pct。公司经营性现金流为-1.06亿元，环比提升0.8亿元，后续有望持续优化。 外延并购持续推进，下游整合有望加速。公司同时公告，于8月27日与北辰资产签署合作协议，以自有资金共同投资设立安辰科技，其中公司出资7835万元，占总出资额的47.20%。该项目是公司外延并购战略的又一落地，公司将依托北辰资产优势，为未来发展储备更多并购标的。 5月9日，公司公告拟非公开发行股票，募集资金不超过11亿元，引入战略投资者。并发布收购草案，拟以现金3.02亿收购临沂正直70%股权。2020-2023年公司承诺业绩分别为0.38、0.41、0.43、0.45亿元，7月10日临沂正直已完成过户，后续将厚增公司业绩水平，有助于公司进一步实现往下游机动车检测领域延伸，未来下游并购整合有望持续加速。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为2.75、3.68、4.97亿元，EPS分别为1.42、1.90、2.57元，成长性突出；给予买入-A投资评级。 风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。

公司业绩持续增长，电动工具配件主业增长较快。2020H1公司业绩保持平稳增长。分业务来看，电动工具配件贡献较大，上半年公司电动工具配件业务实现营收6.85亿元，较上年同期增长16.11%。公司通过邮件、电话等方式，与TTI、博世、史丹利百得、牧田等国外重要客户保持联系，降低了疫情的不利影响。随着下游客户的份额提升，公司保持了较强的增长态势。 公司盈利能力提升，在手订单较为充裕2020年H1公司毛利率、净利率为26.30%、10.32%，同比增长了1.54、0.96pct。其中，子公司上海拜骋净利润提升41.52%，济南一机净利润提升20.64%，精密铸造部分新产品投产，产品附加值较高，净利润提升12.87%。公司2020年H1存货达5.56亿元，较2019年年底增加5493万元，预收账款达8479万元，较2019年年底增加935万元,预示公司目前在手订单较为充裕。 为蔚来研发二代换电站，换电设备有望迎来快速发展期。控股孙公司昆山斯沃普正在为蔚来汽车研发和测试第二代换电站，预计近期将完成产品调试。斯沃普业务范围包括自动化换电站、充换电互联网平台及动力电池梯次利用大数据平台建设，已在北京、上海、苏州等地建设多处电动汽车快速自动换电站系统并成功投入运营。换电模式能实现多方共赢，促进新能源汽车的发展，从去年起，政策不断加码推动换电模式发展。公司率先布局换电设备，与蔚来汽车建立密切合作关系，随着蔚来启动第二代换电站建设，以及其他车企及电池企业进入换电市场，公司换电设备有望迎来快速发展期。 投资建议：公司作为国内电动工具配件龙头，业绩持续增长、订单较为充沛。同时，公司为蔚来研发二代换电站，短期受益于蔚来二代换电站建设，长期受益于换电模式加速普及，换电设备需求快速提升。由于公司主业加速增长超预期，我们上调了对公司全年业绩的展望，并上调至“买入-A”评级。我们预计公司2020年-2022年的主营收入分别为19.35、29.65、34.39亿元，净利润分别为2.01、2.83、3.88亿元，对应EPS分别为0.48、0.67、0.92元。 ■风险提示：行业竞争加剧，换电模式推进不及预期。

事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入14.71亿元，同比增长24.80%；归母净利润2.76亿元，同比增长10.05%。Q2单季度实现收入7.55亿元，同比增长23.58%；归母净利润1.42亿元，同比增长13.89%。 合同负债大幅提升，在手订单保障业绩增长。分产品来看，上半年公司晶体生长设备实现收入10.20亿元，同比增长36.75%；智能化加工设备实现收入2.03亿元，同比下滑35.59%。截止上半年，公司未完成合同总计38.01亿元，同比增长39.28%，其中未完成半导体设备合同5.01亿元。公司合同负债为14.25亿元，同比大幅提升87.27%，体现公司目前在手订单充裕，将充分保障下半年收入业绩稳步增长。6月30日，公司公告与中环协鑫签订光伏五期第二批订单12.27亿元，其中长晶炉12.10亿元，明年1月31日前完成交付，目前尚未发货。公司去年底中环订单已确认收入1.51亿元，按照交付周期，我们预计中环有望于今年底启动第三批订单招标，新签订单后续将持续落地。 毛利率水平短期波动，期间费用率显著优化。公司2020年H1毛利率、净利率为30.09%、18.44%，分别同比下滑6.45、2.56pct；环比变动-3.33、0.08pct。我们判断公司毛利率环比下滑主要系供应链调整所致，随着后续规模效应体现，盈利能力有望回归正常水平。公司期间费用率为10.03%，同比下降5.83个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为1.58%、4.35%、4.85%、-0.75%，分别同比变动0.32、-1.55、-3.66、-0.95个pct。公司2019年末经营性现金流为7.82亿元，环比提升3.1亿元，体现公司经营管理持续优化。 半导体设备布局良好，关键设备持续突破。根据中环公众号消息，中环8寸天津、宜兴两地工厂已实现产能50万片/月，2021年实现总产能70万片/月；12寸天津产线已实现2万片/月量产，宜兴将于8月底通线，年内可实现产能5-10万片/月，2021年实现产能15万片/月。晶盛作为其主要供应商有望充分受益，若按上述规划，我们测算中环对晶盛单晶炉、抛光机设备招标总额高达7.3亿元。根据公告，公司已研发出8、12英寸半导体抛光机，首台硬轴直拉硅单晶炉成功生长出8英寸单晶，8英寸单片式硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉（4英寸工艺）通过客户验收，半导体关键设备持续获得优势突破。公司未来将充分受益于中环、有研、神工等大硅片厂商的产能推进，实现估值、业绩的同步提升。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为8.61、11.55、14.86亿元，对应EPS分别为0.67、0.90、1.16元；给予买入-A投资评级，6个月目标价为31.50元，相当于2021年35倍动态市盈率。 风险提示：产品价格出现波动，下游订单招标不及预期。

事件：公司发布2020半年报，2020H1实现收入3.86亿元，同比增长10.79%； 归母净利润0.71亿元，同比增长54.76%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增长70.34%。其中公司Q2实现收入2.18亿元，同比增长16.86%；归母净利润0.42亿元，同比增长92.70%；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长86.92%。 利润率显著提升，现金流继续向好。公司2020H1毛利率、净利率分别为34.80%、21.32%，同比分别提升6.12、5.53pct。主要是由于国六配套产品比重上升、自动化水平提升，以及高端汽车电子装备、口罩机产品盈利能力较高所致。公司期间费用率为10.81%，同比下降0.75pct。公司经营性现金流实现0.92亿元，环比提升0.34亿元。公司无有息负债，在手现金4.5亿，占总资产的39%，为未来加速发展储备力量。 各版块业务发展态势良好，订单销量持续回暖。上半年，公司在积极承担社会责任，迅速研发并批量生产口罩机的同时，又连续突破IGBT封装测试设备、独立电主轴（E-Axle）模块设备、无人驾驶电动转向器装配线等多项高端设备的研发并收获订单，实现iBooster控制器智能设备的全球供货。同时，公司零部件也充分受益于国六标准实施，上半年燃油分配器实现销量124.66万件，同比增长10.68%，而国六价格也有较大幅度提升，带动公司利润水平大幅提升。随着今年以来零部件突破大众海外客户，后续收入增长持续可期。 CO2渗透率持续提升，贡献业绩估值弹性。大众开启CO2热泵空调普及进程，特斯拉、蔚来、一汽、上汽等跟进。公司解决最核心的高压管路难题，有望成为主流车企核心供应商，成长空间打开。据公告，公司的二氧化碳高压管路系统（冷媒导管）已通过大众MEB的实验认证，并进入产能建设、筹备量产的阶段，后续将进一步贡献业绩及估值弹性。 投资建议：公司作为汽车电子装备领域龙头，在二氧化碳热泵空调领域持续突破，成长持续稳健。预计2020-2022年公司净利润分别为1.63、2.35、3.25亿元，对应EPS分别为0.63、0.90、1.24元。维持买入-A评级，给予6个月目标价63.00元，相当于2021年70倍动态市盈率。 风险提示：汽车销量不及预期，下游需求波动，新业务拓展不及预期。

电梯门系统领先企业，近年业绩稳步增长。公司是国内拥有自主变频控制核心技术并较早应用于电梯门系统的企业，具备产品个性化定制和多样化生产能力，是国内少数能够实施产品整体化解决方案的电梯部件供应商之一。近年来，公司业绩保持稳步增长。2018年、2019年和2020上半年，营收同比增幅分别为12.63%、18.21%、0.70%，归母净利润同比增幅分别为3.96%、16.74%、25.79%。 房地产行业回暖叠加老旧小区改造，电梯行业景气向好据国家统计局数据，全国电梯产量累计同比值6月已转正，1-7月全国电梯产量63.8万台，同比增长2.2%，电梯行业景气持续提升。同时，房地产持续回暖带来电梯的刚性需求。2010年1-7月，全国房屋新开工面积累计同比为-4.5%，较1-6月降幅收窄3.1pct，施工面积累计同比增长3%，较1-6月增幅提升0.4pct，正常情况下，新建房屋在开工后大约一年左右将安装电梯，房地产回暖将带动电梯及电梯配件需求提升。另外，政策推动老旧小区加装电梯，带来电梯的新增需求。从国家层面来看，加装电梯已被三次写入政府工作报告；从地方层面来看，多地取消一票否决制，降低加装电梯启动门槛。 公司拟收购伯坦科技，切入电动车换电领域换电模式能实现多方共赢，促进新能源汽车的发展，从去年起，政策不断加码推动换电模式发展。7月11日，公司发布交易预案，拟收购收购伯坦科技，实现新能源换电市场布局。伯坦科技是国内唯一采用“分箱换电”模式的先行公司，掌握换电模式整个生态链核心技术。公司核心团队经验丰富，其标准电池技术具有较强的通用性且已进行商业化运行，能够为多个整车厂、多个车型提供统一的能源服务。此外，展鹏科技与伯坦科技在电机控制系统的产品研发、制造方面存在一定的互补性。 投资建议：公司作为电梯门系统领先企业，房地产行业回暖叠加老旧小区改造推动电梯行业景气度持续向好，利好公司电梯配件业务。同时国内电动车换电进入加速普及期，公司拟收购杭州伯坦切入换电领域，实现主营业务的完善和升级，进一步提升盈利能力。我们预计公司2020年-2022年的主营收入分别为4.10、4.66、5.32亿元，净利润分别为0.96、1.07、1.18亿元。 风险提示：电梯行业景气度提升不及预期，换电模式推进不及预期。

事件：公司公布2020年中报。2020年H1，营业收入34.56亿元，yoy+23.75%；归母净利润9.86亿元，yoy+47.01%。Q2营收20.87亿元，yoy+70.52%；归母净利润为6.39亿元，yoy+85.45%，业绩符合预期。 规模经济叠加铸造工艺提升，毛利率提升明显。2020H1公司毛利率为41.85%，较2019H1变动为4.82pct。公司标准油缸毛利率提升的主要原因在于规模经济；公司泵阀毛利率的提升主要由于规模经济和中大挖泵阀的逐步放量；另外，虽然受限于产能不足、海外拓展受阻，公司非标油缸收入有所下滑，但是由于客户结构的改变以及公司对非标油缸订单进行了筛选，非标泵阀毛利率有所上升。 费用率控制优秀，净利率再上一台阶。公司降本增效效果显著，2020H1公司费用率合计为6.54pct，较2019H1变动-2.12pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率/分别为1.59/2.06/3.88/-1.00pct，较2019H1变动-0.14/-0.91/-0.59/-0.48pct。受益于毛利率的提升和费用率的有效控制，公司盈利能力持续提升，2020H1净利率为，较2019H1变动+4.54pct。单Q2公司净利率为，较2019H1变动2.49pct，Q2净利率提升幅度小于毛利率的主要原因在于公司在Q2计提了0.25亿的减值损失，未来随着产品结构改善和销售规模增加，净利率有望继续。 扩产准备充足，预付应付账款大幅增加，现金流依旧良好。2020H1公司预付账款为3.28亿元，较2019年年末增加，应付账款为9.46亿元，较2019年年末增加90.77%。虽然公司增加了资本开支，但是现金流表现依旧优秀，2020H1公司经营性现金流净额为9.45亿元，yoy+18.33%；Q2为7.77亿元，yoy+21.57%。公司预付账款增加的主要原因是公司购买了设备，用于扩充产能；公司应付账款大幅增加的原因是增加了原材料的购买，为下半年公司生产做储备。目前制约公司短期发展的主要障碍在于产能，中长期在于技术，随着未来产能的放量，公司收入有望继续增长。 投资建议：受益于挖掘机行业高景气和液压件国产化进程加速，公司挖机领域收入有望维持快速增长，另外公司已经成功开发了大排量工业泵、中大型全电控阀等产品，非标领域收入有望持续增长。预计2020~2022年公司净利润分别为18.48亿元、22.85亿元和26.62亿元，对应EPS分别为1.42元、1.75元、2.04元，给与买入-A评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下滑、疫情影响超预期。

事件：公司公布2020年半年报，根据公告2020年H1公司营业收入为15.02亿元，yoy+106.98%，归母净利润为4亿元，yoy+366.04%。单Q2，公司营业收入为9.53亿元，同比增长136.53%，归母净利润为2.47亿元，同比增长421.07%，业绩超预期。 防疫产品需求旺盛，公司盈利能力大幅增强。2020H1公司毛利率和净利率分别为54.78%、26.64%，较去年同期上升28.14pct、14.87pct。在疫情期间，公司应用控制、伺服驱动、超声波焊接等技术，在短时间内研发出口罩机并技术迭代，其中包括平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等在内的多种口罩机需求旺盛，抗疫产品链业务实现快速增长，并且由于公司抗疫产品链业务利润率较高，带动了公司盈利能力的大幅增加。另外受疫情影响，注塑机及其配套系统收入同比下降54%，智能能源及环境管理系统收入同比下降12%。 营运能力大幅提升，现金流表现优异。公司营运能力持续提升，应收账款周转天数由2019年同期的137.59天大幅缩减至87.37天，营业周期由235.97大幅缩减至184.85天。货币资金由9.04亿增加至13.05亿元 大客户战略效果突出。根据公司公告，公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求，有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求，由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类业务，也拓展了新行业和新客户，如开拓了行业头部客户韶能股份，拓展了生产环境、生产效率高标准的包装制造行业自动化业务，大客户战略效果卓著。 募投项目可以提高公司产品品质及产业规模，满足下游客户需求。根据公司公告，在该募投项目建设实施后，公司将通过本项目对现有的整体解决方案进行升级改造，针对不同制造行业的生产工艺、质量控制、产能要求和物流配送等特点，持续提高公司整体解决方案的技术含量，进一步扩大其产业化规模，以满足下游客户不断增长的智能化生产需求，助力客户实现智能制造升级，有利于公司的长期发展。 投资建议：我们预计公司2020-2022年的收入增速分别为96.5%、5.2%、12.0%，净利润增速分别为183.5%、2.4%、10.8%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为61.8元，相当于2020年30X的动态市盈率。 风险提示：疫情影响超预期、客户拓展季度不及预期。

事件：公司发布2020半年报，2020年H1实现收入13.39亿元，同比增长0.60%；归母净利润1.92亿元，同比增长20.19%。其中公司Q2实现收入8.82亿元，同比增长15.28%；归母净利润1.79亿元，同比增长56.30%。 Q2业绩高速增长，全年增长持续可期。公司Q2业绩实现高速增长，主要得益于二季度以来疫情受控，公司各产品线调整经营、恢复生产，食品、环境主业二季度已基本恢复正常，贸易保障、消费品业务表现良好。同时，疫情对于口罩、防护服等检测需求提振了公司纺织品业务的增长，进一步厚增公司业绩。分业务来看，2020年H1公司贸易保障实现收入2.22亿元，同比增长5.78%；消费品测试实现收入1.76亿元，同比下滑7.45%；工业测试实现收入,2.58亿元，同比增长9.70%；生命科学业务实现收入6.83亿元，同比下滑1.84%。其中，贸易保障、工业测试业务收入均实现正增长。 盈利能力持续提升，经营管理效果良好。公司加强成本费用管控，运营效率逐步改善，盈利能力在一季度疫情拖累下仍较去年同期实现提升。公司2020年H1毛利率、净利率为48.64%、14.60%，分别同比提升0.12、2.26个pct。公司期间费用率为36.74%，同比下降0.22pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为19.56%、7.12%、9.95%、0.11%，分别同比变动0.08、-0.23、0.28、-0.35pct。公司年经营性现金流为0.80亿元，环比提升2.37亿元。随着公司持续推进精细化管理，提升经营效益，未来盈利能力仍有提升空间。 拓展新兴市场打造动能，收入估值迎来提升。除了传统主业以外，公司在汽车领域、轨道交通、船舶等新兴产业持续布局，相关实验室资质进展顺利，今年有望贡献收入。今年上半年，公司以现金5486万新加坡币收购MaritecPteLtd100%股权，促进船舶业务持续增长，协同效应显著。此外，公司通过增资成为天津生态城环境技术持股51%的第一大股东，在国企混改层面展开合作，资源互补、发挥双方优势。公司在半导体领域进展同样值得关注，目前公司已成立半导体事业部，在为集成电路、元器件、PCBA、光伏、液晶领域提供失效、材料、无损、微纳分析，可靠性测试等服务，随着半导体行业景气周期向好，未来收入估值有望迎来进一步提升。 投资建议：随着公司盈利能力不断提升，预计2020-2022年净利润分别为5.80、7.79、10.15亿元，EPS分别为0.35、0.47、0.61元，维持买入-A评级。 风险提示：行业竞争加剧，检测市场化进度低于预期。

电动工具配件龙头，行业景气增长稳健。公司是世界钻夹头行业的龙头企业，拥有电动工具领域全球高端客户群，是世界上最重要的钻夹头生产基地。公司2010年收购上海拜骋电器，进一步完善在电动工具中的布局。海外疫情隔离期间DIY需求进一步提升，带动家用级电动工具销量提升，欧洲市场新能源汽车销量激增，也利于公司专业级电动工具和锂电池包等汽车相关配件的销售。电动车换电加速普及，利好公司换电设备业务。从去年起，政策不断加码带动，今年4月，新能源补贴政策鼓励“换电模式”的发展，使用换电技术车辆不设置30万元的补贴门槛；5月，换电站被纳入新型基础设施建设范畴，换电模式推广有望加速。换电模式能解决新能源汽车充电难、购车成本高、续航里程焦虑、电池易自燃等一系列的问题，实现整车厂、电池厂、设备厂、消费者、政策层等多方共赢，促进新能源汽车的发展。公司全资子公司苏州德迈科与蔚来共同出资成立昆山斯沃普，给蔚来汽车供货。随着蔚来启动第二代换电站建设，以及其他车企及电池企业进入换电市场，公司换电设备有望迎来快速发展期。投资建议：公司作为国内电动工具配件龙头，受益下游DIY需求快速增长。国内电动车换电进入加速普及期，公司长期深耕该领域，与蔚来等企业建立了密切的合作关系，有望随着行业成长快速发展。我们预计公司2020年-2022年的主营收入分别为17.23、20.03、24.03亿元，净利润分别为1.71、2.51、3.30亿元，对应EPS分别为0.41、0.60、0.79元。风险提示：行业竞争加剧，换电模式推进不及预期。

事件：公司发布2020年半年报，公司2020年H1实现收入18.64亿元，同比增长0.15%；归母净利润2.28亿元，同比下滑41.93%。其中公司Q2实现收入9.98亿元，同比下滑1.97%；归母净利润1.34亿元，同比下滑32.72%。 H1业绩有所下滑，新签订单保障后续高增长。受年初疫情影响，公司订单下游确认收入节奏有所延后，影响公司整体收入规模。同时公司由于加大研发投入、人员和生产规模，而新成立的事业部目前仍处于发展前期，进而影响公司整体业绩水平。分产品来看，公司锂电设备实现收入11.91亿元，同比下滑23.47%；光伏自动化成套设备实现收入2.34亿元，同比增长36.42%。 上半年末公司合同负债10.92亿元，较去年同期预收款项下滑12%。但随着新能源汽车渗透率持续提升，今年以来公司新签订单创历年新高，公司Q1新签订单同比增长57.83%，H1同比增长83.19%，保障公司后续稳步高增长。 高研发费用影响净利率水平，经营性现金流改善显著。2020年H1公司毛利率、净利率为40.25%、12.24%，同比下滑2.86、8.86pct。而公司Q2单季度毛利率实现43.52%，为近一年来单季度最高水平。2020年H1公司期间费用率为26.23%，同比提升3.87个pct，主要系公司研发费用率大幅提升所致，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.06%、6.48%、16.31%、0.38%，同比变动-0.10%、-0.37%、4.93%、-0.59%。公司经营性现金流实现1.73亿元，环比提升3.95亿元。 定增强化公司产能升级，强化公司锂电装备优势。8月8日，公司发布定增修订稿，公告发行2.64亿股、募集资金总额不超过25亿元，其中7.66亿元用于华南总部制造基地项目，实现年产智能化锂离子电池生产线后处理系统50条，主要提升公司泰坦新动力产能，强化公司设备整线服务能力。公司还将建设自动化设备生产基地能级提升、工业互联网协同制造体系、锂电智能制造数字化整体解决方案产研等项目，进一步强化公司锂电装备优势。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为12.8%、30.6%、21.3%，净利润增速分别为17.1%、42.0%、28.0%，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为57.60元，相当于2021年40倍动态市盈率。 风险提示：下游电池厂产能扩张不及预期，行业竞争加剧风险。

油气管网大建设即将启动，密封龙头深度受益。2019年12月，国家管网公司挂牌成立。今年7月，中石油、中石化完成资产划拨。至此国家管网公司进入正常运营阶段，目前集团已经开始陆续进行投资建设。根据《中长期油气管网规划》，至2025年我国天然气管道里程达到16.3公里、原油管道3.7公里、成品油管道3.3公里。我们预计，管网公司成立后，管网建设力度有望加码，实际里程或将超过规划值。密封件是管道重要零部件，我们测算管网建设将在2025年带来超过19.38亿元的密封市场空间。公司作为国产密封件龙头，将担纲管网建设重任，有望收获较大份额。 “大炼化”高歌猛进，密封件需求持续旺盛。行业份额向龙头集中，公司迎来市占率提升黄金窗口。近年来，国家积极推动大炼化战略，大型炼油乙烯一体化项目持续上马。公司下游石油化工、煤化工、电力、冶金等行业保持较高的景气度，存量和增量空间广阔。据我们测算，2020年我国机械密封存量市场规模超过66亿元，叠加增量规模后合计市场空间超过79亿元。并据公告披露，浙石化二期、卫星石化、天津渤化、盛虹石化、海南炼化等大型项目有望对公司业绩增长形成有力支撑。大炼化的蓬勃发展不但带来了装置改造和产能升级，而且更多地促进了密封市场格局的改变以及行业集中度的提升，公司迎来市占率提升的黄金窗口。 “内循环”助力行业国产替代，密封件耗材属性强化公司发展韧性。密封件使用工况恶劣，具有工业消费品属性。泵用机械密封更换周期一般在6~12个月，压缩机用干气密封更换周期约1~3年。并且密封件的专业性、重要性又确保其较强的用户粘性，因此新增收入不断滚动贡献更新收入。 在国家启动“内循环”的大背景下，密封件国产化是实现油气供应链安全的重要保障，公司有望持续蚕食约翰克兰、博格曼等国际龙头的市场份额。自今年2月复工后，公司基本保持满产运转，上半年的产能较去年同期增长约10%，产能已不再是困扰公司发展的主要瓶颈。随着华阳密封二期项目于去年9月底投产，公司开始启动本部、华阳密封及优泰科的产能增扩计划。 稳步推进并购扩张，内生外延齐头并进。密封件下游应用广泛，公司通过并购战略，与细分领域优质公司携手拓展市场。2016至2019年，公司先后收购优泰科和华阳密封，进军橡塑密封赛道并提升高端市场份额。2020年2月，公司拟收购新地佩尔，围绕密封主业纵深发展。值得注意的是，华阳密封、新地佩尔都在油气管网领域沉淀深厚，反映公司布局管网建设的前瞻性。 投资建议：我们预计公司2020-2022年的净利润增速分别为24.3%、23.7%、24.5%，对应EPS分别为1.40、1.73、2.15，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为48.44元，相当于2021年28的动态市盈率。 风险提示：国家管网公司建设进度不及预期，油价波动风险。

事件：公司公布2020年中报，2020年H1，营业收入15.01亿元，yoy+76.87%；归母净利润4.09亿元，yoy+56.96%。Q2营收10.9亿元，yoy+134.8%；归母净利润为2.87亿元，yoy+80.04%，业绩符合预期。宏信为代表的国内客户购买量增加导致国内收入快速增长。根据公司公告，2020H1公司收入快速增长，主要原因是以宏信为代表的国内客户购买量增加导致国内收入快速增长，国内收入为10.9亿元，yoy+171.69%。国内收入和海外收入比例分别为75.7%、24.3%。其中，以剪叉式高空作业平台占收入比为80%计算，剪叉收入约为12亿左右，以均价7万元计算，公司剪叉式高空作业平台销量约1.7万台左右，其中绝大多数给宏信。臂式高空作业平台销售额为0.98亿元，yoy+37.11％，以均价35万元计算，销售量约为280台。宏信占比提升导致利润率有所下降，现金流表现优秀。2020H1公司毛利率和净利率分别为38.13%、27.21%，较2019H1变动分别为-3.6pct、-3.46pct，利润率有所下降的主要原因为公司给主要客户宏信销售的产品有一定的折扣，而上半年宏信销售额占公司销售额的比例在6成以上（国内占7.5成,以宏信占国内80%计算）。但是同时宏信拥有其他客户所不具备的回款能力，根据公司公告，2020年H1公司分期付款和融资租赁模式实现的销售金额分别为93.41%、6.49%。公司应收账款周转天数快速下降，从去年同期的120.12天下降至2020H1的82.77天，应收账款由7.98亿元下降至5.82亿元，货币资金由8.74亿元上升至12.35亿元，首次突破10亿。以强大的执行力做差异化竞争，多领域进行市场拓展。根据公司公告，公司四期工厂月底基本可以完工，具有可生产2100台臂式和1100台剪叉的产能，公司电动臂式产品进展顺利，部分老旧小区改造等市内作业对电动臂式产品有大量需求。另外，公司于上周五公告收购蜘蛛车世界龙头TEUPEN24%的股权，并设立欧洲研发中心（德国），公司可借此吸收技术进行国产化，并利用新技术来开拓电网、危险抢救等新的市场应用领域，也可以借助TEUPEN的租赁及终端并举的销售模式更好对接终端需求。投资建议：预计2020~2022年公司净利润分别为10.4亿元、14.0亿元和14.7亿元，对应EPS分别为2.14元、2.88元、3.02元。给与买入-A评级。风险提示：新臂式投产不及预期、出口下滑、市场竞争加剧。