事件：中国移动云能力中心副总经理吴世俊4月24日表示：未来三年，移动云将全力建设由“移动云技术内核3.0”驱动的算力网络，实现算网一体，通过打造智算中心、算力交易平台，实现社会算力共享，服务大规模智算应用场景。通过赋能千行百业，力争突破年营收1500亿的发展新高峰。 持续加大资本开支投入，构筑强大算力网络。公司通过资本开支结构优化，大力投入算力网络建设，已经构筑了强大算力网络。截止2022年底，公司对外可用的IDC机架同比增加6万架，达到46.7万架；算力规模提升2.8EFLOPS。达到8.0EFLOPS。2023年，公司计划将投入资本开支452亿元用于算力，同比提升34.92%，计划投产超过24万台云服务器，对外可用IDC机架将超过4万架。 云业务高速增长跻身第一阵营，收入第二曲线攀升。2022年，移动云收入达503亿元，同比增长108%，连续三年保持三位数增长；移动云在各类细分市场上均处于前列，边缘云市场占有率第一，政务云、专属云位居前三，公有云市场份额居行业前五、增速第一。移动云带动数字化转型收入作为公司收入第二曲线不断攀升。2022年全年，数字化转型收入达到2076亿元，同比增长30%，对主营收入增量贡献达到80%。 投资建议：中国移动通过优化资本开支，加大对算力的投入，算力网络的基础设施建设已取得显著成果。2022年，移动云收入规模扩大、市场地位提升、技术不断进步。我们看好在公司持续强有力的算网投入下，移动云保持高速增长态势，带动第二增长曲线数字化转型收入不断攀升。我们看好公司的未来发展，预测公司2023-2025年实现营收10388亿元、11516亿元、12725亿元；归母净利润1368亿元、1512亿元、1668亿元；EPS6.41、7.08、7.81，PE14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：资本开支投入不及预期;技术转化不及预期风险;政策落地不及预期;政企产业数字化转型不及预期。

事件：4月 25日，公司发布 2023年一季报。2023年一季度，公司实现营收19.95亿元，同比+6.82%；实现归母净利润 0.96亿元，同比+2.11%。2022年，公司实现营收 88.75亿元，同比+14.27%；实现归母净利润 5.83亿元，同比+3.13%。 头部客户不断开拓，营收利润持续增长。2023年一季度，公司实现营收 19.95亿元，同比+6.82%；实现归母净利润 0.96亿元，同比+2.11%。营收增长主要是由于新老客户份额的稳步提升。2022年，公司实现营收 88.75亿元，同比+14.27%；实现归母净利润 5.83亿元，同比+3.13%。2022年因股权激励确认的股份支付费用总额为 1.24亿元，剔除股份支付费用影响后的归母净利润为 7.07亿元，同比+19.20%。2022年业绩逆势增长，一方面是公司头部客户开拓成果显著，另一方面，公司通过提前进行国际化产业布局，获取订单能力及经营韧性不断增强。 成本压力缓解，毛利率持续修复。2023年一季度，公司毛利率为 21.88%，同比+2.87pct，主要是高价值及自主可控业务（商空、智能温控、机器人产品、逆变器、商用储能系统等）占比的提升及降本增效导致。2022年，公司毛利率为 20.14%，同比-1.13pct。从成本端来看，一方面，电芯上游碳酸锂价格大幅上涨，采购成本增加导致前三季度毛利率承压，随着高价库存逐步出清，四季度毛利率明显改善；另一方面，公司首次实现局部自动化向整线自动化跨越，制造费用明显下降。2023年一季度，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 3.05%/4.67%/2.33%/6.92%，同比-0.03/0.80/1.38/0.52pct。2022年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 2.93%/4.17%/-1.39%/6.67%，同比分别+0.24/+0.84/-2.21/+0.88pct。我们认为，随着公司新产品推出、高价库存出清、降本增效等措施实施，盈利能力有望不断提升。 各业务板块健康发展，新能源业务逆势突破。2022年，1）工具板块，实现收入 32.40亿，同比+8.20%，优于行业整体增速，市占率稳定且逐年提升； 2）家电板块，实现收入 30.92亿元，同比+4.48%，公司凭借持续积累的技术优势，在部分细分领域占据较高市场份额且呈现快速增长的态势，未来将聚焦优势领域持续发展；3）新能源板块，实现收入 20.36亿元，同比+63.98%， 作为公司第三增长曲线成长迅速，目前主要聚焦于中小储能及新能源车应用领域，具备丰富产品线及完整的解决方案能力，未来有望延续高增长态势。 4）工业板块，实现收入 2.48亿，同比-15.86%，主要是下游传统行业景气度回落导致需求有所下降，未来有望受益于国产替代、工厂智能化升级迎来新一轮景气周期；5）智能解决方案，实现收入 1.89亿，同比-14.70%，主要是基于 AIoT（人工智能物联网）技术平台和智能产品创新能力，提供“创新产品+AIoT 平台+定制服务”的综合制解决方案。 持续加大研发投入，构建平台化竞争优势。2023年一季度，公司研发投入 1.38亿元，同比+15.44%。2022年，公司研发投入 7.20亿元，同比+28.54%，占营业收入比重为 8.11%，同比+0.90pct；研发人员 1,776人，占总人数比例为 21.2%，同比+2.47pct。公司持续推进“四电一网”技术在五大行业的积累及应用，加速 AI、IOT、5G 等新技术的融合应用，加快新能源产能建设及新技术研发落地，进一步提升公司创新能力和核心竞争力。截至 2022年末，公司及下属子公司累计申请专利 2,946件，其中申请发明专利 1,054件、实用新型 1,535件、外观设计 261件、国外专利 39件，PCT57件；公司及下属子公司累计申请软件著作权共计 134件、商标申请共计 361件。 盈 利 预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为8.26/11.29/14.01亿元，EPS 分别为 0.65/0.89/1.10元，当前股价对应 PE分别为 17.9/13.1/10.5倍，基于公司产品和客户不断拓展、业务布局不断扩大，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

业绩落入预告区间，符合预期：公司2022年实现营业收入76.7亿元，同比下降9.95%；其中22Q4收入19.6亿元，同比增长10.15%，环比增长9.56%。2022年归母净利润13.77亿元（预告13.6-14.4亿元），同比增长273.07%；22Q4归母净利润-0.65亿元，同比增长84.96%。2022年扣非净利6.91亿元（预告6.9-7.5亿元），同比增长580.20%；22Q4扣非净利-2.3亿元，同比增长49.98%。同时，公司宣布每10股派息3.5元。 核心游戏表现稳定，创新品类持续突破：公司2022年游戏业务实现收入71.99亿元，同比上升6.09%；扣非净利为10.78亿元，同比上升321.78%。游戏业务收入、扣非净利均有所增长，主要因（1）经典品类不断迭代升级，公司经典端游《诛仙》《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入；（2）公司持续进行创新突破，《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界:诸神之战》等产品贡献的良好业绩增量。公司游戏基本盘稳固，实现收入稳定增长。同时，多款创新品类游戏产品在稳步推进，如《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录:夜幕魅影》等游戏在积极研发过程中，并已于23Q1完成首测，其中《女神异闻录:夜幕魅影》在3月17日开启预约后，在taptap和B站双平台占据游戏预约榜第一的位置，并将与版权方合作将该款游戏推向全球市场成立AI中心，AIGC持续赋能公司业务：公司于2022年与微软就Azure相关服务签署协议，目前公司已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面，并已在公司内部成立AI中心，由公司游戏业务CEO负责。未来AIGC在游戏降本、增效、提质三方面有巨大发展潜力，公司在AI层面的多角度布局有望为公司业务创造崭新价值增长点。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收94.38/110.32/124.88亿元；归母净利润16.70/20.38/22.01亿元；EPS0.86/1.05/1.13元。对应PE分别为23.1/18.9/17.5倍。公司《幻塔》、《诛仙》等经典游戏基本盘稳固，同时研发团队、海外发行持续发力，有众多产品储备，有望在23年贡献业绩增量，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：游戏版号发放不及预期；公司游戏市场认可度不及预期；AI发展不及预期；公司游戏发行不及预期。

事件： 4 月23 日，公司发布2022 年年报及2023 年第一季度报告。2022年，公司实现营业收入96.42 亿元，同比增长25.29%；实现归母净利润12.24 亿元，同比增长39.57%；2023 年第一季度实现营业收入18.37 亿元，同比减少12.04%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长14.95%。 海外高速光模块出货量进一步提升，业绩实现快速发展：2022 年公司业绩实现快速发展主要因为受数据流量和带宽需求快速增长的影响，海外重点客户继续加大资本开支投入并带动对数据中心400G 和200G 等高端产品的需求上量，同时受汇率波动带来的正向影响。分业务看，2022 年公司高速光模块占营业收入比为90.71%，较2021 年（82.70%）提升8.01pct；中低速光模块/光组件占营业收入比分别为6.91/2.38%。从利润端看，2022 年公司盈利能力得到进一步提升，销售毛/净利率分别为29.31/12.80%，较2021 年（25.57/11.52%）提升3.74/1.28pct，主要因为公司在海外高速光模块出货量占比的不断增加，其中：公司高速光模块占营收比较2021 年提升8.01pct；境外销售同比增长44.99%。从费用端看，2022 年公司销售/管理/研发费用分别为0.91/5.07/7.67 亿元，同比增长24.66/16.82/41.77%，受公司销售收入快速增长与不断投入研发所致。我们认为，公司作为全球光模块龙头厂商，高速光模块海外业务持续向好，长期看好公司未来发展。 产能建设与客户拓展并驾齐驱，持续开拓增长空间：2022 年，公司泰国工厂完成设备调试、试生产和客户验厂等工作，充分做好量产前的各项准备工作，公司将按原有计划从泰国工厂量产出货400G 和800G 等产品，泰国工厂的投入使用持续深化公司在海外的布局，实现与海外客户的快速响应等；同时，产能的扩建完成不仅提升了公司产品的交付能力与速度，而且扩建过程中通过不断持续优化生产工艺进行降本增效，盈利能力得到进一步提升。 此外，2022 年公司收获了新的海外重点客户，进一步巩固和加强了公司在数据中心侧的行业地位和市场份额。我们认为，公司在海外产能与客户开拓上持续发力，有望不断开拓增长空间。 前瞻布局新产品、新方向，持续专注研发稳固龙头地位：2022 年，公司持续加大对新方向、新产品的研发布局，研发支出7.67 亿元，同比增长41.77%；研发人员较2021 年新增108 人，同比增长9.61%。800G 和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T 光模块和800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和3D 封装技术也在持续研发进程中。 我们认为，公司持续的研发投入有助于公司始终保持龙头地位，同时将在未来逐步带来收入增量。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为14.94/18.06/21.71 亿元，当前股价对应的 PE 为42/35/29 倍，鉴于公司在光模块的龙头地位，产品技术布局处于前沿，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、新产品拓展风险。

事件：4月 24日，公司发布 2023年一季报。2023年第一季度，公司实现营收 1.81亿元，同比+31.22%；实现归母净利润 0.42亿元，同比+29.16%。 营收净利持续增长，研发投入持续提升。2023年第一季度，公司实现营收1.81亿元，同比+31.22%；实现归母净利润 0.42亿元，同比+29.16%。2023年第一季度，公司毛利率 47.34%，同比-3.43pct，主要由于营业成本同比+40.37%，增速快于营业收入。2023年第一季度，公司研发费用 2031.45万元，同比+37.44%，系公司持续加大研发投入所致。 期间费用率有所下降，合同负债持续提升。2023年第一季度，公司期间费用率 25.97%，同比-1.57pct。其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费 用 率 分 别 为 12.15%/4.97%/11.05%/-2.21% ， 同 比 分 别+2.01/-1.55/+0.18/-2.21pct。2023年第一季度，公司合同负债 1.29亿元，同比+18.35%。 深耕智能矿山行业，积极推进产业链延伸。智能矿山方面：公司主要聚焦煤矿信息化、智能化建设领域，专业从事智能矿山相关信息系统开发、生产与销售，能够为下游客户提供“软硬件一体”的信息化、智能化综合解决方案。 非煤业务方面：公司积极推进产业链延伸计划，通过自身技术优势积极布局非煤业务。我们认为，公司拥有充分技术优势，能够实现业务在智能化程度及安全生产需求均较高的行业间进行低成本跨行业复制，未来将通过 “强链+延链”的方式实现持续成长。 智能矿山市场前景广阔，行业领先有望持续发展。截止 2022年底，全国智能化煤矿建设投资累计达到 1000亿元。但目前我国尚处于煤矿智能化建设的初级阶段，距智慧矿山建设目标甚远，未来发展空间广阔。我们认为，公司作为国内少数产品能够覆盖智能矿山三大层级的领先企业，未来将充分受益于行业的快速发展，实现自身业绩的持续提升。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为2.64/3.47/4.56亿元，当前股价对应 PE 分别为 28.0/21.3/16.2倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：煤炭行业周期波动风险；产业链延伸不及预期；原材料价格波动； 宏观经济波动风险。

事件：4月 23日，IDC 最新发布《中国公有云服务市场（2022下半年）跟踪》报告显示，在中国公有云 IaaS+PaaS 市场中，中国电信天翼云以 10.3%的市场份额再创历史新高，位列业内第三；在公有云 IaaS 市场中，份额占比升至 11.8%，继续保持行业第三。 市占率持续创新高，牢据云市场龙头。报告显示，天翼云在中国公有云IaaS+PaaS 市场中份额再创新高，较上期增长 0.1PP，保持业内前三排名。 公司公有云 IaaS 市场份额提升较大，2022年下半年达到 11.8%，位列第三。 2022年，天翼云收入持续翻倍增长，达到 579.03亿元，同比增长 108%。 随着行业市场份额的提高、收入体量增大，我们看好天翼云市场影响力有望进一步加强，持续领跑中国云市场。 加强科技创新，积极进行业务布局与行业赋能。天翼云持续坚持核心技术自主攻关，目前已建立包括操作系统、数据库等在内的“全栈自研技术体系”，实 现技术 自主可 控，产 品服务 可靠高 效；业 务布局 方面，天 翼云以“2+4+31+X+O”布局为基础，打造高水平算力体系，提供公、私、专、混、边全形态云服务，满足行业多元化需求；行业赋能方面，天翼云已为超过 200万行业客户提供上云服务，并深入布局政企、医疗等行业，充分开发利用数据价值，加速行业“数字赋能“，协助企业进行数字化转型。 加强基础设施建设，巩固市场地位。公司持续加大数字信息基础设施建设力度，加强云中台建设，打造差异化竞争，预计 2023年 IDC 投资 95亿元，算力（云资源）投资 195亿元。目前，天翼云是全球最大的电信运营商云、国内最大的混合云，作为国家云的框架基本成型。我们看好天翼云在强大基础设施的支撑下巩固市场领先地位。 投资建议：天翼云保持公有云市场龙头地位，收入体量增大，市场份额持续创新高。凭借对自主核心技术的把控与更新，公司以高水平算力体系提供多元化服务，深入布局多行业，持续进行行业赋能。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 5261.21亿元、5808.90亿元、6480.99亿元； 归母净利润 308.79亿元、339.68亿元、366.35亿元；EPS 0.34、0.37、0.40，PE 20X、18X、17X，维持“买入”评级。

事件。4月19日，景旺电子发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入105.14亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润10.66亿元，同比增长13.96%。 打造智能制造技术优势，持续稳固营收增长。公司持续优化产品结构，专注高端产品的研发与市场开拓，助力公司营收增长。2022年公司实现营业收入105.14亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润10.66亿元，同比增长13.96%。报告期内，公司致力打造数字化、绿色工厂，持续扩充高端产能，带动营业收入稳步增长。同时，公司积极推动降本增效，费用控制能力显著提升。2022年公司发生销售费用1.71亿元，同比增长0.95%，销售费用率稳中有降；发生管理费用4.04亿元，同比下降4.62%；发生财务费用-0.2亿元，同比下降117.26%。 持续聚焦技术创新，加大研发投入，推进产品跃阶升级。为了持续开展以市场需求为导向的技术创新工作，不断对高性能产品技术进行攻关，公司持续加大研发投入。2022年，公司发生研发费用5.46亿元，同比增长19.27%。 截至2022年底，公司800G超高速光模块PCB关键技术取得国际领先技术称号，并在高性能CPU高阶HDI等技术上取得了重大突破。同时，公司基于多品类的生产线协同整合技术资源，目前开发出刚挠结合PCB等产品的批量生产技术，已能够向汽车电子、工控电源、医疗器械、无线射频等高可靠性要求的产品领域批量提供产品。 积极开拓客户资源，高端产能加速释放，促进公司业绩提升。公司现有客户覆盖通信及移动网络设备、汽车电子、工业控制、家电、医疗等领域的众多国内外知名企业。公司横向整合产品线，优化产能，在服务器whitley平台高速板、低轨卫星空腔板、超算PCB板、新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D成像雷达板等产品实现了量产，并在EGS/Genoa平台等技术取得重大突破，满足客户对高端产品需求。同时，公司设立欧洲景旺、日本景旺、美国景旺等境外子公司，积极维护和开拓海外市场，助力国外市场的业绩贡献。生产方面，景旺珠海一期工程项目处于建设中，完工后高密度互连印刷电路板年产可达60万平方米，高多层板PCB板项目年产可达120万平方米，将进一步补足公司高端产品制造能力，推动公司高质量发展。盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为12.61/14.57/16.76亿元，2023-2025年EPS分别为1.49/1.72/1.98元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍。随着公司进一步开拓市场，不断进行产品技术创新，促进高端产能加速释放，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业及市场竞争风险；产能释放不及预期风险。

事件：4月21日，天孚通信发布2022年年度报告及2023年第一季度报告。 2022年，公司实现营业收入11.96亿元，同比增长15.89%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长31.51%。2023年第一季度，公司实现营业收入2.87亿元，同比增长1.50%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长11.14%。 2022年业绩再创新高，光引擎量产持续创收。公司业绩表现良好主要受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长，以及“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”带来收入持续增加。分业务看，2022年公司有源器件实现营业收入2.18亿元，同比增长156.24%，实现毛利0.8亿元，同比增长242.75%；无源器件实现营业收入9.6亿元，同比增长4.33%，实现毛利5.28亿元，同比增长12.28%。有源器件增长较快，得益于全球数据流量持续增长，IDC和云计算等下游应用需求旺盛，公司不断开拓市场收入得到大幅增长。从利润端来看，2022年公司毛利率为51.62%，较2021年（49.68%）提升1.94pct；净利率为33.85%，较2021年（29.89%）提升3.96pct，公司盈利能力进一步提升。从费用来看，2022年实现销售费用0.18亿元，同比增长21.4%，主要系薪酬及展会费用增加，管理费用0.63亿元，同比下降7.97%，主要系股权激励费用计提减少和办公费用减少。 研发赋能新发展，持续加码光引擎研发：2022年公司研发费用为1.23亿元，同比增长23.12%，营收占比10.26%，同比增长0.61pct，拥有研发人员449人，同比增长12.53%，占总人数15.69%。研发项目方面：1)光引擎：用于下一代数据中心800G光器件光引擎实现量产；一站式有源与无源融合的光引擎解决方案部分产品实现量产；用于CPO中的激光芯片集成高速光引擎实现小批量出货。2）车载激光雷达光器件：无源与有源融合的雷达解决方案实现小批量出货。3）小型一体化组件开发进入小批量交付阶段，将为公司打造新增长点，拓宽公司业务领域。我们认为，随着AI的不断发展，将进一步拉动算力基础设施的需求，CPO及光引擎有望迎来快速发展。 聚焦光器件一站式解决方案，推进全球规划布局：公司在日本、深圳、苏州建有研发中心，在中国香港、深圳、武汉等地和日本、美国、新加坡、泰国等国家相继设立了分子公司，持续提升大客户的本地服务能力和快速响应速度，产业国际化布局逐步成熟。2022年3月公司成立天孚之星，推进公司新领域、新业务、新技术、新市场的开发，重点推进海外市场的开拓。我们认为，公司不断推进全球布局，积极进行上下游产业整合，有望带动业绩快速增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.08/6.30/7.66亿元，当前股价对应PE分别为50/40/33倍，基于公司积极开拓高端光模块市场，同时布局切入激光雷达等领域，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；市场发展不及预期风险；国际贸易争端风险；新领域拓展失败风险。

事件：中国移动发布 2023年一季报。2023年 Q1，公司实现营业收入 2507亿元，同比增长 10.3%；归母净利润 281亿元，同比增长 9.5%；扣非净利润 241亿元，同比增长 0.3%，基本符合预期。 5G引领移动 ARPU提升。公司深化“连接+应用+权益”融合运营，深耕重点细分市场，夯实规模根基、优化客户结构，激发流量使用，拉动价值增长。 截至 3月 31日，公司移动客户总数约 9.83亿户，其中 5G 套餐客户数达到6.89亿户，5G 网络客户数达到 3.63亿户。5G 套餐客户渗透率达到 70%。 流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长 15.4%，手机上网 DOU 达到 14.7GB，移动 ARPU 为 47.9元，同比增长 0.8%，环比增长 9.1%。 家庭宽带业务亮眼。公司持续挖掘“全千兆+云生活”价值空间，推进千兆宽带发展提速，规模拓展成熟智家应用，积极打造 HDICT 新场景，在家庭宽带实现客户量和 ARPU 值双高增。2023年 Q1，家庭宽带客户达到 2.51亿户，季度净增 700万户，家庭客户综合 ARPU 为 39.2元，同比增长 3.5%。 政企业务动能强劲。公司一体推进“网+云+DICT”规模拓展，推动政企基础业务提质增量，规模复制推广成熟行业应用，持续做优做大移动云规模。 公司 DICT 业务实现营业收入 294亿元，同比增长 23.9%。 研发投入持续增长支持新基建。公司面向 5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施加速建成投产，同时转型业务投入、核心能力布局等资源需求旺盛。公司持续加大研发投入，2023年 Q1研发费用为 28.14亿元，同比增长 20.31%，占营收比重为 1.12%。 投资建议：公司业绩增长符合预期，C 端 5G 引领 ARPU 值稳定增长。H 端宽带业务表现较为亮眼，实现客户量和 ARPU 值双高增。公司在 B 端增长动能强劲，我们看好 B 端移动云规模扩展的后续发展。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 10388亿元、11516亿元、12725亿元；归母净利润 1368亿元、1512亿元、1668亿元；EPS 6.41、7.08、7.81，PE 14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：政企数字化升级不及预期;新兴产业市场竞争加剧; 5G 渗透率不 及预期;运营商产业数字化转型不及预期。

事件：金山办公发布 2023年一季报及 2023年股权激励计划。2023年 Q1，公司实现营业收入 10.51亿元，同比增长 21.11%；归母净利润 2.68亿元，同比增长 6.58%；扣非净利润 2.50亿元，同比增长 24.37%。同时公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）。 会员体系升级，个人订阅稳定增长。公司不断优化云和协作用户体验，提升用户使用粘性，会员属性持续向长周期转化，带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长。2023年 Q1公司个人办公服务订阅业务实现收入 5.89亿元，同比增长 38.17%。公司在 4月 17日上线了新版的 WPS 会员体系，取消原有三种会员体系分类集合成“WPS 超级会员”单一会员体系，提供基础及 Pro两种套餐。我们认为公司通过简化套餐数，优化用户体验，有助于提升付费率。此外，WPS 提供包括 PDF 权益包等多种权益包叠加选项，权益价值的发掘也有助于整体 C 端 ARPU 值的提升。 机构订阅高速增长，机构授权短期下滑。公司数字办公解决方案及服务品质不断升级，持续推进政企端云一体化及协作办公进程，推动国内机构订阅及服务业务保持高速增长。2023年 Q1机构订阅及服务业务实现收入 2.13亿元，同比增长 47.28%。受上年同期高基数及当期信创订单进展影响，导致国内机构授权业务有所下滑，营业收入 1.82亿元，同比下降 21.43%。我们预计后续随着信创订单的逐步落地，机构授权业务有望恢复增长。 发布股权激励草案，绑定优秀员工。公司拟向包括高级管理人员、核心管理人员及技术骨干共计 157人授予不超过 100万股限制性股票，约占总股本的0.22%，授予价格不低于 150元。从目标值来看，业绩考核主要考核总营收及机构订阅收入。公司出台股权激励有助于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，有效绑定股东利益、公司利益和核心团队个人利益。 投资建议：公司整体收入增长势头良好。我们看好随着会员体系的优化升级，C 端用户粘性增强，付费率提升带动个人订阅业务保持高速增长。持续发布股权激励也有助于绑定核心团队优秀员工，坚定未来发展信心。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 52.78亿元、69.22亿元、90.29亿元；归母净利润 16.03亿元、20.15亿元、24.45亿元；EPS 3.48、4.37、 5.30，PE 99X、79X、65X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；个人用户付费转化不及预期；政策落地不及预期； 市场需求不及预期。

事件。4月 18日，鼎通科技发布 2022年年度报告及 2023年第一季度报告。 2022年公司实现营业收入 8.39亿元，同比增长 47.69%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长 53.96%。2023年 Q1公司实现营业收入 1.62亿元，同比下降 8.18%；实现归母净利润 0.33亿元，同比增长 3.06%。 通讯+汽车业务双轮驱动，实现营收利润双增长。2022年，公司持续通讯连接器业务稳定发展，同时大力提升汽车连接器业务占比，同时公司积极推进产品升级，进一步提升产品价格，助力营收利润大幅增长。2022年公司实现营业收入 8.39亿元，同比增长 47.69%；实现归母净利润 1.68亿元，同比增长 53.96%。通讯连接器方面，公司与安费诺、莫仕、泰科电子等龙头企业已建立长期稳固的合作关系，同时公司不断丰富产品类型，根据客户需求实现业务纵向扩张，其中 2XN CAGE 系列逐渐量产，加装散热器的产品比例不断增大，售价相对提高。CAGE 及结构件业务也已打入泰科通讯业务模块。 汽车连接器方面，公司正逐渐向 Tier1供应商转变，不断加深与比亚迪、蜂巢能源、南都电源等客户的合作，同时积极开发小鹏汽车、长安汽车等龙头车企，促进汽车连接器业务持续提升。2023年 Q1公司实现归母净利润 0.33亿元，同比增长 3.06%；实现营业收入 1.62亿元，同比下降 8.18%，随着信用期过渡，营收增长亦将回归正轨。 持续加大研发投入，全面布局促进产能释放。 2022年，公司发生研发费用6,557.50万元，同比增长 76.49%；研发人员数量由 2021年的 177人增加至280人。公司不断扩充通讯连接器产品类型，加大对 I/O连接器壳体 CAGE产品类型的延伸，高速通讯 I/O及背板连接器组件等产品均能在数据中心、服务器行业得到广泛应用，高速连接器及服务器散热器的研发均已进入小批量试产阶段；同时积极布局新能源汽车领域，致力于对高压连接器及电控连接等新产品的研发工作。截至 2022年末，公司募投项目累计投入 3.06亿元，连接器生产基地建设项目投入进度已达 74.61%，预计将于 2023年 12月达到使用状态，其中公司预计高速通讯连接器项目达产后新增产能 4770万个，对应年均新增营收 6.2亿元 /净利润 1.0亿元；新能源汽车连接器项目达产后新增产能 2490万个，对应新增营收 3.7亿元/净利润 0.5亿元。随着公司产能进一步释放，不断满足业务拓展需求，将助力公司业绩水平提升。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为2.00/2.60/3.44亿元，2023-2025年 EPS 分别为 2.02/2.64/3.48元，当前股价对应 PE 分别为 32/24/19倍。随着公司市场不断开拓，连接器产品及其组件不断创新，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：汽车连接器市场需求不及预期风险；上游原材料价格波动风险； 市场竞争加剧风险；产能释放不及预期风险。

事件：4月 20日，共进股份发布 2022年年度报告。2022年，公司实现营收109.74亿元，同比+1.53%；实现归母净利润 2.27亿元，同比-42.68%四季度业绩承压，订单质量、产品结构优化带动整体毛利率提升。 2022年，公司实现营收 109.74亿元，同比+1.53%，营收的较小增长主要因为订单量的下降但订单质量有所提升以及公司产品结构的优化和产品均价的增加；实现归母净利润 2.27亿元，同比-42.68%。2022年，公司持续加大智慧通信业务的技术创新及产品升级，改善产品结构。在移动通信业务方面，公司围绕 5G 行业需求，快速推动基站通信、FWA 业务的规模增长。 全面布局信息通信领域，打造全球领先一站式解决方案。公司致力于在信息和通信领域深耕，主要集中在宽带通信终端设备、移动通信和通信应用设备的研发、生产与销售。公司提供从器件、终端、局端、硬件、软件、服务到平台的全方位信息与通信产品及解决方案。公司成功开拓了传感器封测和汽车电子市场。我们认为，随着客户和产品矩阵的丰富以及自主研发的推进，公司汽车电子业务的收入贡献将实现突破性增长。 研发能力不断提升，四大生产基地产能助力市场竞争优势。公司作为国家级企业技术中心致力于提高研发能力，在深圳、苏州、上海和北京等地设有多个研发机构。2023年，公司升级智能制造研究院，成立新产品发展部门，进一步加速高科技发展。截至 2022年底，公司成功完成越南自建工厂的搬迁和转产、海宁工厂的建设、传感器封测业务及汽车电子业务厂房的改造和运行，并开始启动越南第二期工厂的建设。智慧通信业务在越南的产值超过 14亿元。我们认为，随着工厂的投产、转产和扩产，公司的整体产能将进一步得到释放，进一步夯实公司规模优势。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为4.83/6.03/7.02亿元，2023-2025年 EPS 分别为 0.61/0.76/0.88元，当前股价对应 PE 分别为 17.3/13.9/11.9倍。随着公司新业务的持续开辟，研发能力的持续提升，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：创新转型发展的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险； 订单减少的风险。

事件：中国电信发布 2023年一季报。2023年 Q1，公司实现营业收入 1297.53亿元，同比增长 9.4%；归母净利润 79.84亿元，同比增长 10.5%；扣非净利润 86.90亿元，同比增长 8.8%，基本符合预期。 5G 渗透率持续领先。2023年第一季度，公司移动通信服务业务实现收入505.91亿元，同比增长 3.2%。移动用户达到 3.99亿户，净增 752万户。5G套餐用户净增 1525万户，达到 2.83亿户，渗透率达到 71.0%，领跑三大运营商。移动用户 ARPU 为人民币 45.8元，环比提升 1.3%。 智慧家庭业务稳定增长。公司推动宽带用户应用和服务扩展升级，以丰富的数字化解决方案赋能智慧家庭、智慧社区和数字乡村，打造智慧共享、融通发展的数字生活。2023年第一季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到311.36亿元，同比增长 5.0%，有线宽带用户达到 1.84亿户，智慧家庭收入同比增长 15.9%，推动宽带综合提升至 ARPU47.5元，环比提升 1.2元，智慧家庭价值贡献持续提升。 第二增长曲线快速发展。产业数字化方面，公司抢抓数字技术和实体经济深度融合的契机，持续提升算力水平，以融云、融 AI、融安全、融平台为驱动，提供满足行业客户需求的综合智能信息化服务，充分发挥天翼云的市场竞争力，持续打造“5G+行业应用”标杆项目，推动第二增长曲线快速发展。2023年第一季度，公司产业数字化业务实现收入 349.71亿元，同比增长 18.9%。 持续高研发投入。在研发方面，公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G、AI 等核心技术研发，提升核心能力。2023年 Q1累计投入研发费用 13.80亿元，同比增长 23.4%。 投资建议：公司把握数字经济发展机遇，全面深入实施云改数转战略， 加大科技创新力度。移动端，公司通过保持领先的 5G 渗透率带动 ARPU 提升。通过天翼云、5G、千兆宽带等协同发展，第二增长曲线产业数字化快速发展。 此外公司持续高增速的研发投入沉淀技术，奠定未来发展基础。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 5261.21亿元、5808.90亿元、6480.99亿元；归母净利润 308.79亿元、339.68亿元、366.35亿元；EPS 0.34、0.37、0.40，PE 20X、18X、17X，维持“买入”评级。

事件。4月17日，崇达技术发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入58.71亿元，同比下降2.08%；实现归母净利润6.37亿元，同比增长14.95%。 深耕PCB行业二十八载，业绩水平稳步提升。公司深耕PCB行业二十八年，产品包含PCB全系列产品，覆盖通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子、航空航天等领域，客户包括中兴、安费诺、Intel、新华三等多家国内外龙头企业。2022年，公司实现营业总收入58.71亿元，同比下降2.08%；实现归母净利润6.37亿元，同比增长14.95%。报告期内，公司海外业务仍受疫情及国际关系影响，出口业务营收同比下降8.48%，导致公司营业总收入产生小幅下降。但随着公司近年来持续加大开拓国内大客户，2022年公司在中国大陆的收入持续提升，内销收入同比增长8.08%，占公司销售收入比例从2021年的38.65%提升至2022年的42.66%，持续优化内外销结构，不断增强抗风险能力。 不断加大研发投入，加快产能释放节奏，实现智能制造驱动生产。公司持续推动产品结构持续优化升级，聚焦先进封装基板产品体系完善，积极布局PA、SiP等先进封装基板，不断提升自身实力和市场竞争优势。同时，公司各子公司分工明确，加速厂房建设及产能释放，协同促进公司主要业务发力，积极加快客户需求相应速度。截至2022年底，珠海崇达一期已于2021年正式投入试产，2022年Q4通产第二条产线，积极加速产能爬坡，助力公司光电、汽车及电脑类PCB产品产能释放。同时，珠海二期厂房正在建设中并已完成封顶。未来随着珠海崇达二期的投产，珠海崇达将拥有共计400亩土地，年产能达640万平米/年，公司高多层板、HDI板等高端产品业务将持续助力公司业绩增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.31/10.62/13.30亿元，2023-2025年EPS分别为0.76/0.97/1.22元，当前股价对应PE分别为17/13/10倍。随着公司产能逐步释放，PCB产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业周期性波动风险；产能释放不及预期风险。

事件：4月18日，公司发布2022年度报告。2022年，公司实现营收12.91亿元，同比+34.51%；实现归母净利润1.81亿元，同比+28.28%。 全年业绩持续增长，毛利率有望持续改善。2022年，公司实现营收12.91亿元，同比+34.51%；实现归母净利润1.81亿元，同比+28.28%。2022年，公司毛利率19.94%，同比-2.96pct，主要由于业务和销售结构变化，储能业务的平均毛利率低于其他传统业务的平均毛利进而影响整体毛利率；单四季度来看，毛利率为20.38%，同比+0.67pct，环比-1.38pct。我们认为，随着公司传统智能家居业务的回暖，以及储能业务随着公司行业地位提升毛利率有所改善，公司整体毛利率有望持续改善。 智能控制器未来市场广阔，公司有望迎来持续增长。公司智能控制领域主要包括智能家居以及汽车电子两大板块。智能家居方面：公司积极开拓智能家居市场，产品品类丰富，未来市场空间广阔。汽车电子方面：公司与比亚迪深度合作，占有其汽车控制器代工50%以上的采购份额。我们认为，公司作为比亚迪汽车控制器代工主要供应商，未来将受益于比亚迪汽车销售的快速增长，实现公司业绩的稳步提升。 积极布局智能产品，股权激励显发展信心。公司积极布局储能业务，下游主要客户为离网能源领域领导者品牌SunKing，下游客户业务扩张迅速，公司作为客户的主力供应商，不断为客户及时供货，储能产品销量和销售额持续增长。我们认为，未来储能业务市场空间较为广阔，公司下游客户为行业内领先者并不断推进全球化布局，公司将受益于此，实现海外收入业务的稳步提升，进而实现整体业绩的持续发展。2022年，公司实施了限制性股票激励计划，对191名核心骨干人才进行激励，本次股权激励计划与员工利益深度绑定，有助于公司长期可持续发展。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.49/3.38/4.50亿元，EPS分别为2.59/3.53/4.69元，当前股价对应PE分别为15.6/11.4/8.6，基于公司所处行业快速发展，同时公司深耕智能控制器行业并拓展布局智能产品，下游客户处于业内领先地位，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：汇率波动风险；销售客户集中风险；原材料价格波动；宏观经济波动风险。