事件：3月 28日，公司发布 2022年报。2022年，公司实现营收 3.36亿元，同比+32.24%，实现归母净利润 0.96亿元，同比+59.03%。 订单充足且持续增加，公司业绩稳步增长。2022年，公司实现营收 3.36亿元，同比+32.24%，实现归母净利润 0.96亿元，同比+59.03%。2022年，公司毛利率为 58.20%，同比-2.16pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研 发 费 用 率 分 别 为 13.78%/5.64%/0.28%/17.18% ， 同 比 分 别-3.16/+0.89/+0.17/-3.93pct；利润率为 28.43%，同比+4.68pct。业绩快速增长，一方面是下游电力新能源、智慧矿山、智能制造等终端应用市场需求强劲，公司订单持续增加；另一方面，公司组织变革成效逐步显现，研发、销售及管理人员总体薪酬费用占营业收入较去年同期下降 5.04%。 聚焦工业交换主航道，工业互联网业务快速增长。分业务来看，公司智慧能源 、 工 业 互 联 网 、 智 慧 交 通 、 智 慧 城 市 行 业 板 块 分 别 实 现 营 收1.46/0.53/0.51/0.29亿 元 ， 其 中 ， 智 慧 能 源、 工 业 互 联 网营 收 同 比+56.48%/+99.23%。从产品构成来看，公司产品仍以工业以太网交换机为主，正聚焦无线通信领域产品并进行深度拓展，公司工业交换产品、工业网关产品、工业无线产品营收分别同比增加 0.51/0.02/0.05亿元，同比分别增长 24.70%/6.81%/60.35%。 加大研发创新力度，打造工业互联网通信整体解决方案。公司积极把握工业互联网板块及其下游应用行业的发展动向，围绕多个行业领域打造工业互联网通信的整体解决方案。此外，公司持续加大投入用于新技术、新产品的研发，以改善、提升现有技术及产品的延展性能和价值空间，保持核心技术的竞争优势。2022年，公司研发投入 0.58亿元，同比+7.63%。公司持续攻关开发 5G、边缘计算、TSN、HaaS、Profinet、WiFi6等技术及相关系列产品，并取得积极成效，其中，工业物联网 5G+智能网关项目和工业互联网时间敏感网络交换机项目已完成结项，达到开发预期。截至 2022年底，公司累计获得发明专利 21项，实用新型专利 61项，外观设计专利 8项，软件著作权146项。 应用场景持续拓展，客户资源丰富。公司采取多行业布局战略，在智慧能源、智慧城市、轨道交通、工业互联网等四大领域细分市场龙头地位稳固，同时， 公司在下游各行业领域进一步发展多场景应用，行业解决方案的丰富度大幅提升，在四大领域的高端市场份额得到提升。此外，公司前瞻布局无人驾驶、智慧医疗等未来新兴行业市场的研究和规划，截至 2022年末，公司已经开拓了储能行业、低速无人驾驶行业的知名客户。 盈利预测与投资评级：随着国家政策支持工业互联网自主可控发展，当前各类工业应用领域都在应用工业互联网进行数字化转型，下游应用终端市场需求旺盛，公司凭借在工业通信市场多年场景积累、技术优势以及客户资源，有望实现持续稳步增长。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为1.25/1.61/2.04亿元，当前股价对应 PE 分别为 45.0/35.0/27.6，维持“买入”评级。 风险提示：政策力度不及预期，市场拓展不及预期，市场竞争加剧，宏观环境波动风险。

事件：邮储银行发布公告，中国移动以非公开发行形式认购公司 A 股股票67.77亿股，发行价格为 6.64元/股，总金额 450.00亿元，锁定期 5年。 强强联合，业务充分协同。邮储银行是唯一一家自营+代理混合网点体系的银行，拥有全国数量最多的网点。过去三年，邮储银行营收复合增长率为10.01%，归母净利润复合增长率为 13.34%，2021年 ROE 为 10.39%，均高于行业平均水平。中国移动作为运营商龙头保持移动业务等市场份额持续领先。本次定增后，双方强强联合有望进一步深化合作，充分发挥协同作用。 投资扩充生态，金融科技亲戚圈丰富。公司发挥资本纽带作用，强化“直投+基金”双线模式，通过战略投资积极布局网络安全、工业互联网、人工智能、金融科技等新兴产业技术。2022年公司实现投资收益 131.81亿元。通过广泛产业投资，公司不仅获得了可观的投资收益，并且建立了数字经济生态链生态圈及亲戚圈。邮储银行在金融科技领域深耕多年，在数字人民币业务系统、开放式缴费平台等领域均有布局。继浦发银行后，中国移动再次入股国有大行，有望通过构建金融科技亲戚圈促进公司金融科技等业务发展。 投资建议：中国移动具备充足的资金,为广泛战略投资打下良好的基础。本次继浦发银行后再次入股国有大行，强强联合构建金融科技亲戚圈，有望实现业务协同，赋能金融科技等业务发展。我们看好公司的未来发展，不考虑此次认购，我们预测公司 2023-2025年实现营收 10388亿元、11516亿元、12725亿元；归母净利润 1368亿元、1512亿元、1668亿元；EPS 6.41、7.08、7.81，PE 14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：业务合作进展不及预期;投资失败风险; 5G 渗透率不及预期;运营商产业数字化转型不及预期。

事件：3月 28日，公司发布 2022年度报告。2022年，公司实现营收 59.65亿元，同比-0.34%；实现归母净利润 4.38亿元，同比-20.93%。 交付放缓导致业绩下滑，毛利率有望持续改善。2022年，公司实现营收 59.65亿元，同比-0.34%；实现归母净利润 4.38亿元，同比-20.93%。业绩有所下滑，主要是经济下行导致终端消费阶段性波动，客户需求节奏变化，导致公司交付放缓。2022年，公司毛利利率 20.15%，同比-0.82pct，主要由于核心原材料供应紧缺导致成本上升；单四季度来看，毛利率为 24.09%，同比+1.16pct，环比+5.17pct。我们认为，随着核心原材料供需情况逐步平稳、紧缺性缓解，部分原材料价格开始出现回落趋势，公司毛利率有望持续改善。 家电及电动工具稳步发展，汽车电子及储能等新兴业务持续拓展。公司在传统的家用电器和电动工具居龙头地位，通过纵横拉通，纵向将现有客户做深做透，进一步提升市占率，同时横向布局汽车电子以及储能业务。其中，汽车电子业务与多个知名汽车零部件厂商及整车厂开展合作；储能业务以定制化解决方案优势快速打开市场。我们认为，随着去库存的逐步完成以及终端消费市场的恢复，家电及电动业务板块有望回升，同时公司在新业务上的先发优势也将为未来的成长打下基础。 子公司分拆上市持续布局 T/R 芯片，股权激励及定增彰显发展信心。2022年 6月 6日，子公司铖昌科技分拆上市，专注于为军用相控阵雷达、卫星互联网、5G 毫米波通信产品提供 T/R 芯片的研发、生产、销售和技术服务，公司作为行业领先者有望持续增长。2022年 8月 3日，公司拟非公开发行股票募资 6.5亿元，由公司实控人刘建伟先生以现金方式全额认购，彰显公司发展信心，助力公司长期稳定发展；2022年 12月 2日，公司发布股权激励计划，计划授予的激励对象总人数为 278人，有助于公司长期可持续发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为6.92/9.03/11.37亿元，EPS 分别为 0.74/0.97/1.22元，当前股价对应 PE 分别为 23.0/17.6/14.0，鉴于公司所处行业快速发展，同时公司积极布局汽车电子、芯片、储能等新业务增长点，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：芯片业务发展不及预期；汽车电子业务拓展不及预期；原材料价 格波动；宏观经济波动风险。

事件：中国移动发布 2022年年报。2022年，公司实现营业收入 9373亿元，同比增长 10.5%；归母净利润 1255亿元，同比增长 8.2%；扣非净利润 1154亿元，同比增长 7.5%，略高于我们的预期。 投资广泛布局，夯实数智底座。公司发挥资本纽带作用，强化“直投+基金”双线模式，促进资本与业务相互赋能，布局网络安全、工业互联网、人工智能、金融科技等新兴产业技术。2022年，公司参股企业达到 31家，实现投资收益 131.81亿元。通过广泛产业投资，中国移动建立了数字经济生态链中朋友圈、生态圈及亲戚圈，集团级战略合作伙伴 96家，产业生态合作伙伴超过 30万家。 5G千兆引领 ARPU提升。个人市场部分，公司移动 ARPU 为 49.0元，同比提升 0.4%。其中，5G ARPU 为 81.5元，5G 套餐客户渗透率为 63%，增加23pp，仍有提升空间。家庭市场部分，公司家庭客户综合 ARPU 为 42.1元，同比提升 5.8%。千兆宽带客户 3833万户，同比提升 146%。千兆宽带客户占总家庭客户比为 16%，有较大升级空间。随着千兆的普及，内容、创新等推进，我们看好公司家庭客户 ARPU 获得进一步提升。 收入结构优化，增长动能强劲。2022年公司个人市场收入 4887.74亿元，同比增长 1.1%。公司在保持高基数 C 端业务持续增长的同时，H&B&N 三端实现全面快速增长。H&B&N 占主营收入比例提升 4.1pp，达到 39.8%，收入结构不断优化。 移动云跻身第一阵营，收入第二曲线攀升。收入方面，移动云收入规模连续翻倍增长，达到 503亿元，同比增长 108.1%。其中，C&H 端移动云盘收入55亿元(+60%)，IaaS+PaaS 收入增长 122%。技术方面，移动云实现核心技术自主可控，算网演进领跑行业。公司拥有自主知识产权超过 1300项，在计算、存储、网络等环节及服务器、操作系统等关键领域实现核心架构自研。 公司市场份额方面，移动云跻身公有云市场前六名，IaaS+PaaS 市场份额提升 2.4pp。移动云带动数字化转型收入作为公司收入第二曲线不断攀升。2022年全年，数字化转型收入达到 2076亿元，同比增长 30%，对主营收入增量贡献达到 80%。 资本开支占收比下降，研发投入快速增长。2022年公司资本开支 1852亿元，占主营业务收入比为 22.8%，同比下降 1.6pp。其中，5G 网络资本开支投入为 960亿元，占比 52%。公司持续加大研发投入，全年研发投入为 217亿元，同比增长 17%。公司围绕“新基建、新要素、新动能”，聚焦战略级平台、产品，加强基础研究，加快实现数智化关键能力突破提升。 投资建议：公司业绩增长略超预期，C 端实现稳定增长，在 5G、千兆、移动云等带动下，H&B&N 端增长动能强劲。移动云收入规模扩大、市场地位提升、技术不断进步，带动第二增长曲线数字化转型收入不断攀升。成本端，我们预计公司将在总资本开支稳定的前提下加大算力方向资本开支，持续高研发投入。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 10388亿元、11516亿元、12725亿元；归母净利润 1368亿元、1512亿元、1668亿元； EPS 6.41、7.08、7.81，PE 14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：政企数字化升级不及预期;新兴产业市场竞争加剧; 5G 渗透率不及预期;运营商产业数字化转型不及预期。

事件：微软发布 GPT-4平台支持的新 AI 功能 Copilot，可以将用户的自然语言输入转化为高效的生产力工具，适用于 Word、PowerPoint、Excel、Outlook等热门 Microsoft 365商业软件。 AI+办公行业应用，加速办公软件变革。随着 AIGC 在各行各业受到广泛应用，市场潜力逐渐显现，据 Gartner 估计，到 2025年人工智能生成数据占比将达到 10%。此次 AI 技术革命有望颠覆其原有的工作方式，加速办公软件从“效率工具”到“生产工具”的变革，极大提升组织和个人用户的工作效率。除提升生产力外，Microsoft 365Copilot 还可帮助用户释放创造力（通过提示完成生成演示文稿、数据处理分析等任务）并通过自然语言实现更高级的技能掌握。 数字办公新机遇，垂直行业精准落地。随着人工智能和大数据分析技术的创新发展，金山办公积极响应全球用户需求，依托人工智能构建并完善公司办公产品云服务体系。在用户文档创作、在线协同过程中，公司产品能够精准向用户推送其所需办公应用服务，帮助客户提升办公效率，增强产品核心竞争力，持续巩固领先地位。公司基于云计算、大数据、人工智能等技术为党政机关客户打造的电子公文资源库平台可实现对电子公文的集中存储、智能辅助、智能检索、智能写作、辅助审批等功能。 积极探索合作，海外业务可期。公司积极与大模型厂商开展合作，不断丰富用户使用体验。2022年公司国外业务收入 1.23亿元，同比增长 19.77%，增速略高于国内业务增速。公司海外用户增长强劲，我们看好公司以 AI+办公软件为契机，进行研发布局，与相关厂商深入技术合作，大力拓展海外市场。 投资建议：公司作为国内办公软件的龙头厂商，在 AI推动行业变革之时迎来新机遇，有望结合 AI实现办公行业的垂直落地。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 52.78亿元、62.99亿元、90.29亿元；归母净利润 16.03亿元、20.15亿元、24.45亿元；EPS 3.48、4.37、5.30，PE 99X、79X、65X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；个人用户付费转化不及预期；科技成果转化不及预期；市场需求不及预期。

事件：3月 16日，腾景科技发布 2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入 3.44亿元，同比增长 13.74%；实现归母净利润 0.58亿元，同比增长11.67%。 业绩实现稳健发展，不断加强研发投入：公司2022年营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；归母净利润0.58亿元，同比增长11.67%，主要因为公司受益于光通信市场需求持续复苏，积极开拓光通信和光纤激光下游市场。同时，募投项目稳步推进，订单交付能力得到大幅提升。从费用端来看，公司2022年销售费用为562.78万元，较2021年同比增长4.39%，主要因为公司积极开拓市场，招募销售人员带来的费用增加；管理费用为0.23亿元，较2021年同比增长4.48%，是厂房折旧摊销费用增加所致；公司优化负债结构，减少利息支出，财务费用支出为-0.02亿元，较2021年同比下降192.80%；研发费用为0.30亿元，较2021年同比增长21.48%，主要因为公司高度重视技术创新和研发投入，持续进行新技术、新产品的开发与应用。2022年公司共新增10项专利，累计拥有84项专利。 光电子元器件“小巨人”，拥有四大核心技术和全矩阵产品线：公司深耕光电子元器件产品研发多年，逐步形成四大类核心技术，为客户提供定制化的光电子元器件产品。产品主要包括精密光学元件、光纤器件两大类。其中，精密光学元件包括平面光学元件、球面光学元件等，特别是模压玻璃非球面透镜，公司是国内为数不多能实现该产品量产的企业；光纤器件包括镀膜光纤器件、准直器、声光器件等。此外，公司掌握光学核心技术—镀膜技术，具备技术复用性，可快速切换至下游新兴赛道。我们认为，得益于公司在技术的投入及丰富的产品矩阵，有望取得新兴领域突破，或为公司带来业绩增长。 在研项目稳步推进，新兴领域多方拓展：截止至 2022年，公司在光通信和光纤激光、新兴应用和生产工艺和自动化三个方向共有 24项在研项目，预计总投资规模 0.99亿元，本期投入金额 0.30亿元，累计投入金额 0.50亿元。 其中，5项结案，15项处于样品验证及小批量送样阶段，9项为 2022年新设立项目。公司一方面积极加大在光学元件及光纤器件的研发投入，不断提升自动化水平；同时，加速推进在生物医疗、激光雷达、人脸识别、ADAS 及AR 设备等新兴领域的技术研发。我们认为，公司专注研发投入及产品迭代升级，可应用于多个下游行业，持续看好公司发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为0.81/1.12/1.51亿元，当前股价对应 PE 分别为 47.5/34.7/25.6倍，我们认为公司作为光学元件及光纤器件的国内优质厂商，不断开拓下游应用场景，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、新领域产品拓展不及预期风险、核心技术人员流失风险。

事件：海康威视发布公告，公司所属子公司杭州海康机器人股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请获得深圳证券交易所受理。 脱胎海康，业绩跨越式增长。海康机器人是国内领先的机器视觉和移动机器人的硬件产品和算法软件平台提供商，前身是2014 年成立的海康威视机器视觉业务中心，后相继发布多款自研机器人产品。目前，海康机器人已具备四大硬件产品系列，业务聚焦工业互联网、智慧物流和智能制造。根据海康机器人招股书， 2019-2021 年营业收入分别为9.41/15.25/27.68 亿元，归母净利润0.30/0.65/4.55 亿元，业绩实现高速增长。 分拆上市，子公司发展新机会。通过本次分拆，海康机器人的独立性、投融资能力、市场竞争力和发展创新能力等将得到进一步提升，进而有助于提升海康机器人未来的整体盈利水平，公司按权益也将享有更大的利润增长空间。 2022 年，萤石网络已实现分拆上市，加上此次准备分拆的海康机器人，公司创新业务发展成效卓著，已成为公司成长的稳定动力来源。 投资建议：我们认为以多维感知、人工智能、大数据三大核心能力为支撑拓展的创新业务是公司增长的重要驱动力。通过分拆萤石网络、海康机器人等优秀子公司上市，有望带动母公司整体利润提升。我们看好公司的发展，预测公司2022-2024 年实现营收831.71 亿元、937.41 亿元、1063.11 亿元；归母净利润127.30 亿元、151.42 亿元、170.84 亿元；对应 EPS 1.36、1.62、1.82，PE 30X、25X、22X，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治因素风险；宏观经济环境下行压力增大；子公司上市失败风险；重要原材料供给风险。

境内外需求持续旺盛，实现营收净利润双增长：2022年公司实现营业收入14.67亿元，同比增长 27.08%，实现归母净利润 1.94亿元，同比增长 19.59%，主要得益于东数西算超算力的需求以及双千兆网络的持续推进。从利润端来看：净利率为 13.24%，较 2021年略微下降 0.83pct，毛利率为 18.67%，较2021年下降 4.26pct，主要系 10G PON 光模块收入增长较快，营收占比增加。 费用方面，销售费用 0.07亿元，同比下降 24.13%，管理费用 0.49亿元，同比增加 41.22%，主要系报告期内股权激励费用计提增加所致，研发费用 0.68亿元，同比增加 8.93%，得益于公司对产品技术研发的大力投入。 研发投入持续增加，募投项目稳步推进：2022年，公司持续专注于研发投入，多领域产品实现突破且量产。公司 2022年研发支出 0.68亿元，占公司营业收入的 4.62%。公司的 10GPON 光模块系列型号持续扩充，无源波分新产品也相继投入量产或送样，数据中心用 400G 模块和线缆产品型号实现全覆盖，50GPON 光模块、800G 数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品正在研发中； 截至 2022年，公司及子公司拥有发明专利和实用新型专利 39项，并拥有多项专有技术和软件著作权。此外，公司募投项目稳步推进，位于嘉兴的硅光模块生产线和位于成都的电信光模块生产线持续扩大产能，成都蓉博通信园区项目中的新厂房正在建设中，主体建筑已完成结顶。我们认为，公司不断推进募投项目进度，同时持续加码技术研发投入，推进公司产能持续拓展以及产品的持续升级迭代，有望助力公司实现快速发展。 海外渠道加速拓展，携手长飞促进公司长期发展：2022年，公司实现境外销售收入 3.68亿元，比上年同期增长 81.51%，占总销售收入 25.11%。预计2023年欧美电信运营商光纤到户网络建设也将继续保持增长势头，公司将继续开拓境外市场，推进重点客户突破，扩大客户基数，推进数通 800G 硅光模块、CPO 产品及新型 DWDM 器件的试制及量产，实现境外收入的持续增长。 2022年 4月，公司与长飞光纤签订股权转让协议和表决权委托协议，长飞光纤成为公司控股股东和实际控制人，双方进行资源整合有助于进一步强化光模块市场整体竞争实力，助力公司快速开拓海外渠道，有望加速业绩成长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为2.52/3.17/3.83亿元，当前股价对应 PE 分别为 30.0/23.8/19.7倍，我们认为 公司受益于东数西算及千兆网络建设支持，产品订单有望持续增长，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：产业政策变化风险；原材料价格波动风险；技术升级换代风险； 汇率风险。

事件：2023年 3月 14日，工业富联发布 2022年年度报告。2022年公司实现营业收入 5118.50亿元，同比增长 16.45%；2022年实现归母净利润 200.73亿元，同比增长 0.32%。2022年公司合计分红金额占归母净利润比重达到54.41%，创下历年新高。 全年营收利润双增长，研发投入不断增加。2022年公司实现营业收入 5118.50亿元，同比增长 16.45%；实现归母净利润 200.73亿元，同比增长 0.32%。 单从 Q4来看，四季度实现营收 1507.66亿元，同比增长 12.34%，环比增长11%；实现归母净利润 82.77亿元，同比下滑 8.06%，环比上升 68.10%，相较于 2021年有所改善。2022年，公司研发投入达 115.88亿元，同比增长6.95%，公司共有研发人员 31603人，同比增长 21.94%。 三大业务持续增长，技术和产品业内领先。1）云计算方面，AI 服务器及 HPC出货占比迅速提升，技术产品不断创新；2）通信及移动网络设备方面，5G 设备、网络设备营收增速可观，深化布局 WiFi7等多领域产品；3）工业互联网方面，核心板块快速增长，持续打造灯塔工厂。我们认为，随着数字经济发展、算力需求提升以及工业互联网的发展，公司有望受益行业增长红利持续增长。 拓展大数据与机器人领域，打造第二成长曲线。公司持续推进“2+2”核心赛道布局，在“智能制造+工业互联网”之外，积极布局“大数据+人工智能”等创新业务，持续加大研发投入及资本支出。我们认为，未来随着第二成长曲线的不断成熟以及新一轮产业变革的到来，公司有望受益新业务布局获得持续增长。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为231.04/258.92/288.30亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.7/10.4/9.4倍，基于公司广泛的业务布局以及第二成长曲线的逐渐成熟，我们看好公司未来业绩持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：数字经济发展不及预期、工业互联网发展不及预期、新业务推进不及预期、下游市场波动风险

事件：中国电信发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入4750亿元，同比增长9.4%；归母净利润276亿元，同比增长6.3%；扣非净利润272亿元，同比增长8.6%。 基础业务稳健发展，强大业绩支撑。2022年，公司基础业务实现收入3095.60亿元，同比增长4.0%。其中，移动通信服务实现收入1910.26亿元，同比增长3.7%；固网与智慧家庭服务业务实现收入1185.34亿元。同比增长4.4%。移动和宽带综合ARPU稳定提升，移动ARPU为45.2元，宽带综合ARPU为46.3元。公司加速推进传统业务结构优化，5G、千兆宽带渗透率提升。5G套餐用户渗透率提升18.1pct达到68.5%，千兆宽带渗透率提升9.1pct达到16.8%。 资本开支结构持续优化，产业数字化快速增长。公司资本开支结构优化，其中产业数字化投资增加40.0%，占比提升9.1pct，达到29.3%。预计2023年占比有望进一步提升到38.4%。收入方面，2022年全年，公司产业数字化业务收入1177.56亿元，同比增长19.7%，占服务收入比为27.1%，拉动服务收入增长4.7pct，远高于传统业务（2.9pct）。其中，IDC收入316.00亿元，同比增长5.4%。 天翼云蓬勃发展，持续加码数字信息基础设施建设。2022年，天翼云收入持续翻倍增长，达到579.03亿元，同比增长108%，公有云IaaS、IaaS+PaaS市场份额进入行业前三。技术上，公司云网关键技术取得突破，天翼云4.0算力分发网络平台“息壤”入选2022年度央企十大超级工程。公司持续加大数字信息基础设施建设力度，为天翼云打牢基础，预计2023年IDC投资95亿元，算力（云资源）投资195亿元。我们看好天翼云巩固市场领先地位的同时积极开拓市场，预期2023年收入超过千亿。 加大股东回报，共享发展成果。公司2022年合计派息每股0.196元，年度派息率达到65%。公司重申承诺，在A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 投资建议：公司聚焦高质量发展。传统业务稳健增长作为强大的业绩支撑。 通过与中国联通的共建共享，公司节省大量资本开支，有助于整体结构的进一步优化，产业数字化资本开支持续提升带来了收入水平的高速提升。公司通过持续加大数字信息基础设施建设的投入，为天翼云高速增长打牢基础。 我们看好公司的发展，预测公司2023-2025年实现营收5261.21亿元、5808.90亿元、6480.99亿元；归母净利润308.79亿元、339.68亿元、366.35亿元；EPS0.34、0.37、0.40，PE20X、18X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

事件：3月 21日，淳中科技发布 2022年度报告。2022年，公司实现营收3.80亿元，同比-18.65%；实现归母净利润 0.29亿元，同比-64.72%。 全年业绩有所下滑，不断加强研发投入。2022年，公司实现营收 3.80亿元，同比-18.65%；实现归母净利润 0.29亿元，同比-64.72%；毛利率为 51.62%，同比-6.30pct；利润率为 7.68%，同比-10.1pct。业绩下滑，主要是由于主营业务外部订单需求阶段性回落以及供应链端芯片等元器件涨价的影响。2022年 ， 公 司 销 售 费 用 / 管 理 费 用 / 财 务 费 用 / 研 发 费 用 率 分 别 为15.95%/10.61%/3.62%/18.95%，同比分别增长 1.49/1.05/0.34/4.83pct； 研发投入 7215.62万元，占收入比重 18.95%，同比+9.15%；新增专利申请22项，累计已获授权专利 74项，其中发明专利 37项。 自研芯片项目稳步推进，围绕五大技术和三大应用方向打造产品生态。公司以数字交互技术、AVoIP 编解码技术、芯片半导体（集成电路）技术、云服务技术、巨量数据处理显示控制技术等五大核心技术为基础，围绕数据处理与分析、专业视音频芯片、XR 数字交互等三大应用方向不断拓展，持续提升技术实力，积极推动产品创新融合。此外，公司自研专业视音频处理芯片项目稳步推进，目前已完成预研、设计、验证等过程，未来公司将持续在自主可控方面深耕和投入，不断提高国产化产品竞争优势。我们认为，随着党政军用户国产化自主可控需求提升、信息化数字化政策不断落地，凭借在音视频显控领域的深耕，公司有望迎来业绩拐点。 结合自身技术优势，积极开拓行业新赛道。公司依托多年的技术积累，突破了新一代 XR 数字交互、增强现实等核心技术，可以赋能融合渲染、感知互动等新场景。目前公司重点研究包括 AR 现实增强在内的多技术综合应用方案，开发全新的现实体验模式，用以不断满足用户对视觉显示在体验感和内容数字化等方面的新需求。我们认为，随着 AI 以及虚拟现实技术的快速发展，公司有望凭借先发技术布局优势迎来新增长点。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为1.37/1.59/1.76亿元，当前股价对应 PE 分别为 27.0/23.4/21.1倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术落地不及预期；政策推进力度不及预期； 原材料价格波动风险。

事件：3月21日，公司发布2022年度报告。2022年，公司实现营收6.25亿元，同比-6.33%；实现归母净利润0.37亿元，同比-57.13%。 全年业绩下滑，四季度明显修复。2022年，公司实现营收6.25亿元，同比-6.33%；实现归母净利润0.37亿元，同比-57.13%。单四季度来看，公司实现营收2.13亿元，同比+44.16%，环比+32.30%；实现归母净利润0.16亿元，同比+33%，环比+1500%。截至2022年底，公司在手订单7.37亿元，全年订单较往年有所增长，但由于外部客户订单交付延迟以及主材成本上升等因素导致业绩有所下滑。我们认为，随着公司积压订单的逐步交付，以及新客户的不断拓展，未来各业务有望快速回升。 专注机房环境控制，数字经济助推需求持续提升。公司为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备产品以及相关技术服务，产品应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境，客户涵盖众多行业，拥有三大运营商、华为等优质客户资源。随着云计算、下一代网络建设的积极推进，国内数据中心基础设施市场迎来新发展机遇，对机房环境控制需求持续提升，我们认为，凭借公司在行业内多年积累的研发制造、运行维护、项目实施和售后服务经验，有望享受行业增长红利获得快速增长。 收购、参股业内优质企业，持续优化产业结构。2022年7月，公司全资收购瑞达云迅100%股权。通过此次收购，瑞达云讯将对公司主营业务及数据中心项目形成互补，助力公司打造绿色节能一体化大数据解决方案产品以及数据服务体系。2022年8月，公司通过瑞达云讯增持上海电信宽频，增持后合计持有其频40%股权，通过此次加大持股比例，公司与上海电信宽频形成战略合作关系，以上海为主要目标市场，在双碳背景下，拓展节能改造、数据中心服务平台业务。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.15/1.50/1.81亿元，EPS分别为0.38/0.49/0.60元，当前股价对应PE分别为34.6/26.5/22.0，鉴于公司所处行业快速发展，公司积压订单逐步交付并不断向新领域客户拓展，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术商业化落地不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动；宏观经济波动风险。

通信核心芯片领域的“瞪羚企业”，经营业绩增速亮眼：公司位于集成电路设计行业产业链中游，凭借丰富的芯片设计和技术研发提供接入网、电力线载波和芯片版图设计服务。2022年前三季度公司实现营收 6.76亿元，同比增长 97.11%，实现归母净利润 0.71亿元，同比增长 18.29%，增速可观，特别是公司接入网业务保持高速增长，经营业绩增速亮眼。 接入网迎来快速发展，公司核心技术优势显著：有线接入领域，受益 DSL 低成本的优势以及该技术的国产化替代进程加速，DSL 芯片市场需求保持稳健； 公司拥有先进 DSL 终端设备、终端芯片和量产在即的局端芯片，有望享受行业红利。无线接入领域，技术演进和下游应用爆发增长推动 WiFi 市场空间广阔；公司 WiFi AP 芯片性能优异，有望抓取市场需求获得业务增长。 电力线载波应用领域不断拓宽，公司掌握核心双模通信技术：智能电表迎来升级大周期、应用于智能抄表的 PLC 技术迎来快速发展；电网智能化建设推进，也将推动 PLC 技术向物联网等下游领域快速拓展，这将带动电力线载波通信芯片需求逐渐提升。公司紧跟业内技术标准升级，当前已完成 PLC 双模芯片的测试，有望受益行业增长。 芯片版图设计技术先进、经验丰富，掌握先发优势：芯片版图设计是芯片设计的重要一环，工艺技艺的提升对芯片版图设计提出更高的要求。公司拥有多年的芯片版图设计经验和可复用的技术，长期服务于业内龙头 IC 公司，产品和技术服务应用领域广泛，掌握先发优势。 投资建议：我们预测公司 2022-2024年归母净利润为 0.92/1.47/2.01亿元，当前股价对应 PE 分别为 65/40/30倍，鉴于公司所处集成电路发展，未来业绩有望实现较快增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险。

事件： 3月 10日，数据港发布 2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入 14.55亿元，同比增长 16.88%；实现归母净利润 1.15亿元，同比下降 5.45%。 主营业务稳健发展，研发投入不断加强。 2022年，公司实现营业收入 14.55亿元，同比增长 16.88%，主要是公司已交付项目产生运营收入增加所致；实现归母净利润 1.15亿元，同比下降 5.45%，主要是项目交付后固定资产折旧及运营成本增加所致。2022年，公司研发投入 6,785.53万元，同比增长 27.67%，主要投向多个关键技术改进项目，持续构筑核心技术优势。 运营规模持续提升，不断夯实“东数西算”算力底座。公司已经实现了东西部枢纽系统性布局，目前在全国的运营数据中心已达35个，总IT负载371.1兆瓦（MW），较2018年末增长了445%，折算成5kW标准机柜约74,200个，在建及在运营数据中心100%位于“东数西算”核心节点，可为客户提供每秒200亿亿次运算量级的算力支持。我们认为，随着“东数西算”工程的深入推进，凭借公司在全国的前瞻性布局以及在idc领域积累的建设交付能力、运维管理能力和快速响应能力，公司数据中心业务有望获得快速增长。 数字经济前景可期，为公司增长提供新动能。过去我国IDC市场主要由互联网行业占据，随着数字经济逐步成为经济增长的关键动力，数据中心作为承载数据存储、传输、算力需求的重要基础设施，有望受益数字经济发展而持续增长。此外，公司能耗管控能力突出，PUE水平业内领先。我们认为，随着“数字中国”、“新基建”、“东数西算”战略的全面推动以及ChatGPT等人工智能算力需求的持续爆发，公司凭借在数据中心积累的优势有望迎来新增长点。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 1.55/1.88/2.21亿元，当前股价对应 PE 分别为 73.6/61.0/51.9倍，基于数字经济快速发展以及公司在数据中心长期积累的优势，看好公司持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、产业政策变化风险、项目交付不及预期。

事件：3月 13日，中国电信发布《关于 2022年及近期经营情况的公告》，介绍 2022年及 2023年 1-2月经验情况，。 5G 渗透领先，C 端稳步增长带动估值修复：中国电信移动规模增速亮眼，其中5G 渗透率保持行业领先。截至 2022年底，公司移动用户达到 3.91亿户，5G套餐用户渗透率达到 68.5%。公司坚持 5G 服务升级，不断提升 5G 网络覆盖率，创新 5G 应用，用户体验不断优化，用户规模和价值稳步提升。我们看好中国电信传统 C 端业务整体业绩的稳步增长，带动公司估值稳步修复。 云计算市场拓展成效显著，产业数字化加速发展：公司积极把握经济社会网络化、数字化、智能化的综合信息服务需求，以融云、融 AI、融安全、融平台为驱动，推动第二增长曲线快速发展，天翼云市场份额持续提升，挺进中国公有云 IaaS 及公有云 IaaS+PaaS 市场前三名，2022年前三季度天翼云收入继续保持翻倍增长。安全、大数据和 AI、数字化平台等新兴业务逐渐成为产业数字化发展的新动力。 加大分红率，共享发展成果：公司高度重视股东回报，积极履行利润分配承诺，自 2022年起宣派中期股息，并将在 A 股发行上市后三年内，逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的 70%以上，不断为广大股东创造价值。 盈利预测及评级:公司业绩提质增效明显，以天翼云为拳头产品的产业数字化业务继续保持高速增长，并衍生出安全、大数据、AI 等发展新动力。此外，公司高度重视股东回报，通过不断加大分红率与股东共享发展成果。近期，公司A 股、H 股股价创出阶段性新高，其中 A 股中国电信创上市以来新高，我们看好公司传统业务稳步增长带动估值修复，并在未来随着天翼云的持续高速增长实现估值的进一步提升。我们预计 2022-2024年实现营业收入 4844/5366/5924亿元，归母净利润 289/316/349亿元，EPS 分别为 0.32/0.35/0.38元，对应的 PE 分别为 12/11/10倍，我们持续看好中国电信未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。