22年阶段性承压， 23年收入强复苏：公司 22年实现营业收入 11.8亿元，同比减少 0.78%，23Q1公司实现营业收入 2.88亿元，同比增加 24.8%。 其中 2022年收入主要系海外业务受全年国际局势动荡影响相关业务开展造成部分收入下降，同时国内疫情使得渠道端销售压力增加。公司 2022年归母净亏损 3.62亿元，主要亏损在于在线教育平台项目受到宏观环境和政策影响，导致目前项目在于立项时产生了重大变化，不再具备商业化条件，计提减值准备及公允价值变动损失 1.95亿元。2023Q1归母净利润亏损 3722万元，主要为主力文学业务渠道费用和营销费用增加所致。 毛利率上升，期间费用下降，公司经营能力持续上升：公司 2022年销售费用率为 39.20%，2023Q1为 45.26%，同、环比上升较为明显，主要原因在于公司主业文学推广发行需要流量支撑，渠道买量、营销费用增加明显，对公司利润有一定影响，同时本身文学作品推广依赖销售杠杆，现象级、爆款作品的出现可以较为明显的增加投入产出比，公司坐拥庞大作家群体以及以17K 小说网为首的较为完善的流量触达网络，销售费用的持续投入有望对公司业绩不断催化，贡献长期增长动能。公司 2022年经减值处理后商誉下降明显，目前账上仅剩 22万元商誉，同比下降 98.65%，公司经此次大幅度的商誉减值处理后，2023年轻装上阵，未来商誉对公司已不构成重大影响，有利于公司未来基本面长期、稳定、健康发展。 积极拥抱 AIGC，多领域赋能陆续落地：高质量数据要素是 AI 大模型发展的关键资源，中文在线平台每天产生数以亿计的文字内容，如果加上音频、视频，中文在线的高质量数据已经超过了 55TB。同时公司在 AI 绘画、AI 主播、AI 辅助创作等方面有相关产品落地；海外产品 Chapters 与 MyEscape正在与 ChatGPT 进行集成测试，有望在未来创造增长动能。 投资建议：我们预计 2023-2025年公司实现营收 16.4/19.8/21.7亿元；归母净利 润 1.6/2.1/3.6亿元； EPS 0.22/0.30/0.42元 。对 应 PE 分别为100/73/52倍。公司主业处于持续上升通道，同时公司坐拥海量高质量数据要素，有望为国产 AI大模型添砖加瓦，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：AI 发展不及预期；AI 产品商业化落地不及预期；网络文学内容市场接受度不及预期；宏观经济波动影响娱乐消费需求等。

事件：创业黑马发布2022 年年报及2023 年一季报，业绩低于我们的预期。 2022 年，公司实现营业收入3.47 亿元，同比增长2.13%，归母净利润-0.84亿元，同比下降831.06%。2023 年Q1，公司实现营业收入0.48 亿元，同比下降51.34%，归母净利润-0.11 亿元，同比增长45.11%。 宏观环境影响传统业务收入。公司基石业务企业加速服务、城市拓展业务的部分线下排期、交付与项目验收受客观外部因素影响而停滞，进而对2022年收益确认造成一定影响。企业加速服务业务期末合同订单5820.44 万元，同比减少935.74 万元，营业收入同比减少35.98%，毛利率同比减少5.24个百分点。 毛利下行费用增长，利润端承压。2022 年，企业加速服务、城市拓展业务受环境影响，交付量减少，科创知识产权业务和财税业务收入占比提高，导致总体毛利率下降。宏观环境下行也影响到公司对外投资，2022 年公司投资收益为-978 万元。公司全年销售/ 管理/ 财务费用率分别为24.31%/28.20%/-3.12%。其中管理费用受实施股权激励计划影响增长21.77%。此外，公司持续增加研发投入，2022 年研发费用1393.94 万元，同比增长19.83%，主要投入科创知识产权平台、财税业务系统、黑马加速云平台、管理中台等。 企业服务业务增长势头良好。公司企业服务业务中增长较快的知识产权业务、财税业务处于投入期，尽管未产生明显的利润增量但已初见效果。2022 年，公司企业服务客户数量新增6,793 个，较上年同期增长16.26%；新增订单金额17558.09 万元，较上年同期增长20.34%。 携手达摩院，产业加速器赋能数字人产业加速发展。公司凭借多年的产业经验已与多个城市合作，通过产业加速器的形式协助政府招商引资，加速产业发展。2022 年7 月，朝阳区发布了联合创业黑马打造的“朝阳黑马数字人加速器”，并授予“北京市数字人基地”称号。2023 年1 月，公司联合朝科创成立控股子公司数智云科。3 月，数智云科与达摩院签订战略合作协议，有望共同促进加强国产自主可控区块链技术的创新应用、加强数字人知识产权保护、全方位服务数字人产业基地入驻企业，激活数字人产业活力。后续我们看好数智云科作为AI 模型商业化的“卖水人”，通过AI 助力数字人产业链中存证平台、职业教育等领域未来发展。 投资建议：作为业内知名的中小创企业服务与孵化机构，公司在业务转型期受大环境影响传统业务收入，叠加新业务持续大力投入，业绩有所承压。经过研发等投入，新企业服务业务已有较好增长势头。我们看好公司凭借自身优势，在AI 等领域取得业务突破。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025年实现营收5.12 亿元、7.28 亿元、9.96 亿元；归母净利润0.16 亿元、0.39亿元、1.10 亿元； EPS 0.09、0.23、0.66，PE 279X、112X、40X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；元宇宙行业发展不及预期；行业政策变动；宏观经济环境下行压力增大。

事件：4月26日，公司发布2023年一季度报告。2023年一季度，公司实现营收39.83亿元，同比+26.80%；实现归母净利润3.31亿元，同比+3.92%。 2022年，公司实现营收149.33亿元，同比+56.05%；实现归母净利润11.84亿元，同比+42.13%。 Q1业绩持续增长，新产品新客户持续突破。2023年一季度，公司实现营收39.83亿元，同比+26.80%，环比-17.39%；实现归母净利润3.31亿元，同比+3.92%，环比-32.76%。2022年，公司实现营收149.33亿元，同比+56.05%；实现归母净利润11.84亿元，同比+42.13%。截至2022年底，公司新项目订单年化销售额亦突破200亿元，营业收入的高速增长主要得益于智能驾驶、智能座舱产品业务规模、单车配置价值的快速增长，以及新客户、新项目落地后销量的快速爬坡。我们认为，公司拥有较多在手订单，未来随着公司客户结构逐年优化以及新客户的不断开拓，各业务有望迎来持续增长。 专注舱驾网三大业务，拥有优质客户资源。公司的产品专注于智能座舱、智能驾驶和联网服务三大业务板块，参与构建未来智慧交通和智慧城市的大型生态系统。公司与众多国内外车企已经建立长久、稳定的合作关系。客户群体主要包括国内自主品牌客户、合资品牌客户与海外客户。此外，为丰富产品线，探寻新的商业机会，公司积极探索和孵化新业务，设立广州市德赛西威智慧交通技术有限公司，2022年发布7款新产品。我们认为，众多的高品质客户资源与丰富的产品矩阵为公司在行业内塑造了优秀的品牌形象，为公司未来持续稳健发展奠定了扎实的基础。 新能源汽车快速发展，汽车电子产品空间广阔。根据中国汽车工业协会发布数据，2022年中国汽车销量为2686万辆，同比增长2.1%。乘用车消费升级和新能源汽车的爆发式增长进一步加快了智能网联汽车电子产品的发展步伐。我们认为，得益于新能源汽车的迅速发展和汽车智能化程度的不断加强，网联汽车电子产品需求不断增长，公司有望持续从中获益。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为16.17/22.24/28.74亿元，EPS分别为2.91/4.01/5.18元，当前股价对应PE分别为34.6/25.2/19.5倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司拥有较多在手订单并不断开拓新产品和新客户，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；新能源汽车需求增长不及预期；市场竞争加剧风险；人力资源流失风险。

事件： 4 月25 日，公司发布2022 年度报告及2023 年一季报。2022 年，公司实现营收81.59 亿元，同比+23.58%；实现归母净利润4.24 亿元，同比+20.16%。2023 年一季度，公司实现营收22.93 亿元，同比+34.67%；实现归母净利润1.40 亿元，同比+36.14%。 营收净利双增长，信息网络业务表现亮眼。2022 年，公司实现营收81.59 亿元，同比+23.58%；实现归母净利润4.24 亿元，同比+20.16%。2022 年，信息网络业务实现营收26.41 亿元，同比+99.11%。2023 年第一季度，公司实现营收22.93 亿元，同比+34.67%；实现归母净利润1.40 亿元，同比+36.14%。公司第二增长曲线愈加清晰，信息网络、能源网络业务收入占比已接近50%，充分带动公司增长。 通信网络管维行业领军，未来有望持续增长。润建股份是通信网络管维领域规模最大的民营企业，是中国移动A 级优秀供应商，中国铁塔五星级的服务商，可以为运营商、中国铁塔等客户提供全生命周期一体化管维服务。覆盖通信基础设施服务及通信综合能源管理服务。我们认为，随着三大运营商及中国铁塔固定资产投资不断攀升，对于通信网络管维需求将进一步提升，公司作为通信网络管维领军企业，有望持续发展。 积极布局信息网络、能源网络业务，助力未来长期发展。信息网络方面：公司信息网络包括数字化业务和IDC 服务，能够提供覆盖IDC 全生命周期的服务，并以运营商数据中心、数据机房等为切入点快速进行业务拓展。能源网络方面：公司全面布局能源网络，打造“发电-输电-配电-储能-用电-云服务”全流程、全专业的技术服务能力，2022 年，公司累积签订整县/整区风光储装机总容量超过 2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过 6GW。我们认为，新能源电站开发、建设和运维需求处于快速增长期，未来市场空间广阔，公司将受益于此，实现业绩的稳步提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为6.20/8.10/9.98 亿元，EPS 分别为2.66/3.48/4.29 元，当前股价对应PE 分别为15.2/11.6/9.4 倍，鉴于公司为通信网络运维领军企业，并积极布局信息网络、能源网络业务，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：能源网络业务推进不及预期，技术升级迭代风险，原材料价格波动，宏观经济波动风险。

事件： 4 月28 日，公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年，公司实现营收45.49 亿元， 同比-21.72%， 实现归母净利润3.96 亿元，同比+134.44%；2023Q1，公司实现营收6.53 亿元，同比-27.90%，实现归母净利润0.23 亿元，同比-44.57%。 Q1 业绩短期承压，毛利率持续提升。2022 年，公司实现营收45.49 亿元，同比-21.72%， 实现归母净利润3.96 亿元，同比+134.44%； 毛利率为29.16%，同比+8.29pct，净利率为9.42%，同比+6.20pct。2023Q1，公司实现营收6.53 亿元，同比-27.90%，实现归母净利润0.23 亿元，同比-44.57%。 2023Q1，公司毛利率为32.52%，同比+7.52pct，环比+0.34pct，利润率为4.39%，同比-0.74pct，环比+2.57pct。2023Q1，公司期间费用率为29.20%，同比+9.27pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为13.12%/9.31%/0.44%/6.33%，同比分别+4.18/+3.68/ -0.42/+1.83pct。 聚焦教育科技主业，教育服务业务全面落地。2022 年，公司通过商用业务出表优化业务结构，全面聚焦教育科技主业，“一核两翼”融合发展。1）教育信息化业务：公司通过高职教团队鸿合爱课堂、普教业务团队以及专注幼教领域课后服务的新鸿合优学团队，积极推进业务架构升级，已实现教育信息化产品及方案的全覆盖，并完成教育服务从幼教、普教到高职教的全周期布局。2）课后服务业务：面向K12 的“鸿合三点伴”课后服务业务全面升级并快速落地，可实现与教育部管理平台的技术对接，截至2022 年末，已与全国 26 省 88 市 150 个区县签约。3）教师信息化培训服务：截至 2022年底，“中教师训”已助力全国 14 个省份及众多地市、8 万多所的一线中小学、幼儿园管理者及教师信息化管理或教学能力提升。 海外业务加速拓展，成为新的增长引擎。公司自2011 年进入北美市场以来，持续稳步拓展海外布局，目前，公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、欧洲、亚太三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。同时，公司也在加速开拓北美、欧洲、亚太教育信息化市场，2022 年，公司海外业务实现营收23.32 亿元，占收入比重51.26%，同比+7.59pct。我们认为，随着海外教育信息化政策的长期化、学校需求的稳步提升，公司有望凭借本土化运营、产品以及产研一体化布局优势，进一步扩大海外教育市场的市场占有率和品牌影响力。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.26/6.48/8.47 亿元，EPS 为2.25/2.77/3.62 元，当前股价对应PE 分别为11.5/9.3/7.1 倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件：4月 26日，公司发布 2023年一季报。2023Q1，公司实现营收 11.66亿元，同比+1.18%；实现归母净利润 1.68亿元，同比+8.06%。 营收利润持续增长，盈利能力有所提升。2023Q1，公司实现营收 11.66亿元，同比+1.18%；实现归母净利润 1.68亿元，同比+8.06%。2023Q1，公司毛利率为 40.83%，同比-0.57pct，环比+5.77pct；利润率为 14.31%，同比+0.61pct，环比+6.41pct。2023Q1，公司的期间费用率为 27.93%，同比-1.22pct。其中，销售费用率 /管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.34%/9.31%/-0.98%/16.26%，同比分别+0.18/-0.25/-1.05/-0.10pct。研发投入持续提升，2023Q1公司研发费用 1.90亿元，同比+0.53%。 三大业务稳步增长，持续拓展创新领域。公司在智能手机、智能汽车、智能物联网三大方向持续增长，并积极开拓创新领域：1）领军整车操作系统，致力于打造汽车业务第二增长曲线；2）布局边缘计算赋能智能行业，推动物联网业务持续发展；3）向机器人决策大模型进军，积极探索更加丰富的应用场景，实现多领域赋能。我们认为，公司坚持以技术为核心竞争力的价值观，不断开拓创新应用领域，持续打造卡位优势，有利于公司保持业内领军地位，助力公司长期可持续发展。 加码 AI布局，加速进军智能行业。公司重视 AI大模型的重大战略机遇，积极投资研发机器人决策大模型，从交互、移动到抓取三个方面真正解决机器人的智能化难题，深入把握大模型产业发展，保证公司操作系统技术不断领先、赋能的应用场景更加丰富。在边缘计算方面，目前，公司基于边缘计算盒子、IoT Harbor 设备管理平台和 ModelFarm 低代码 AI 开发平台打造了端边云一体化的解决方案，目前已广泛应用于工业、交通、楼宇、零售等行业。未来，公司将进一步拓展人工智能领域的生态合作，将边缘计算+人工智能的产品组合打造成公司未来进军智能行业的主要抓手，加速智能行业业务布局。在汽车方面，随着 AI技术、大语言模型和域控技术的快速发展，智能座舱与 AI创新技术的融合以及舱驾融合也是公司正在研发的领域，并将于年内为行业带来新的研发成果。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为10.69/14.33/18.97亿元，当前股价对应 PE 分别为 37.7/28.1/21.2倍，基于 公司积极研发把握智能化发展的机遇，我们看好公司未来业绩持续快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件：4月27日，共进股份发布2023年一季度报告。2023年一季度，公司实现营收21.23亿元，同比-13.54%；实现归母净利润0.76亿元，同比+52.03%。 订单量承压导致营业收入略有减少。2023年一季度，公司实现营收21.23亿元，同比-13.54%；实现归母净利润0.76亿元，同比+52.03%。利润增长主要是计提的应收款项信用减值损失及研发费用减少所致。营业收入有所下降，一方面，全球经济增长持续乏力，地缘政治不稳定导致海外订单承压，行业需求较往期高基数有所回落；另一方面，2022年第四季度国内市场需求压缩，主要客户阶段性去库存，价格竞争加剧，叠加春节淡季等影响，导致订单量有所减少。 期间费用下降，盈利能力有所提升。2023Q1，公司毛利率为11.68%，同比+1.45pct，利润率为3.49%，同比+1.44pct。毛利率有所改善，主要是原材料价格持续回归、高毛利产品结构性变化、公司降本增效措施效果逐步体现等因素影响，导致营业成本同比减少14.94%。2023Q1，公司期间费用为1.84亿元，同比-9.32%，其中，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为0.30/0.80/-0.03/0.76亿元，同比-16.71%/+15.72%/+68.97%/-27.86%；期间费用率8.65%，同比+0.41pct；销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别为1.43%/3.75%/-0.13%/3.59%，同比分别-0.06/+0.95/+0.22/-0.72pct。 全球PON市场不断高速增长，公司PON业务有望持续受益。2023年，公司持续夯实基本盘业务底座，加快传感器封测、汽车电子业务开拓力度，探索新的业绩增长点。根据Omdia的最新预测报告，2020至2027年间，全球PON市场规模预计将以12.3%的年复合增长率持续扩大，到2027年时市值将达到1630亿美元。我们认为，全球新光纤网络和设备的投资需求十分旺盛，未来随着北美“光进铜退”宽带升级带来的需求，国内FTTR新需求以及XGPON+Wi-Fi7新方案的升级带来的需求，将持续推动公司PON市场业务发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.83/6.03/7.02亿元，当前股价对应PE分别为17.3/13.9/11.9倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：创新转型发展的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；订单减少的风险。

事件：4月 27日，数据港发布 2023年一季度报告。2023年一季度，公司实现营收 3.72亿元，同比+8.61%；实现归母净利润 0.35亿元，同比+241.96%。 Q1利润高速增长，盈利能力明显提升。2023年一季度，公司实现营收 3.72亿元，同比+8.61%；实现归母净利润 0.35亿元，同比+241.96%，业绩明显增长主要是已交付项目产生运营收入增加所致。从毛利率来看，2023Q1公司毛利率为 29.38%，同比+17.04pct。从费用端来看，2023Q1公司期间费用 0.69亿元，同比-7.80%，其中，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用 分 别 为 0.01/0.13/0.35/0.20亿 元 ， 同 比 分 别+1.46%/-18.81%/-19.11%/+36.54%；期间费用率 18.48%，同比-3.29pct，其 中 ， 销 售 费 用 / 管 理 费 用 / 财 务 费 用 / 研 发 费 用 率 分 别 为0.18%/3.56%/9.30%/5.44%，同比分别-0.01/-1.21/-3.19/1.11pct。 深耕数据中心服务，能力获客户认可。1）IDC 业务：数据中心服务器托管服务，主要分批发型和零售型两种模式。批发型面向大型互联网公司和电信运营商，包括数据中心规划设计和运营服务等级的要求等定制化服务。零售型面向中小型互联网公司和一般企业等客户，包括标准化的服务器托管服务及网络带宽服务。2）IDC 解决方案业务：负责从规划到交付的端到端服务，包括设计咨询、项目管理等。3）云服务销售业务：公司深入了解各云服务及产品的特性和适用性，根据客户需求进行云服务的销售。公司凭高效执行、卓越技术和丰富经验，在数据中心全生命周期管理上取得优势，成为少数获得世界级互联网公司认可的专业服务商，获得大量长期合同。 能耗管控能力突出，有望受益绿色数据中心发展。2021年 11月，我国四部委发布实施方案，以推动数据中心和 5G 等新型基础设施的绿色高质量发展。 到 2025年，大型数据中心的能源利用效率将降至 1.3以下，绿色低碳等级达到 4A 级以上。公司能耗管控能力尤为突出，年度全国运营数据中心最低 PUE可达 1.09，达到国际领先水平。我们认为，在政策对能耗要求提升以及云厂商自身降本增效角度，公司有望凭借优异的能耗管控能力获得持续增长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为1.55/1.88/2.21亿元，当前股价对应 PE 分别为 73.6/61.0/51.9倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、产业政策变化风险、项目交付不及预期的风险。

事件：4 月27 日，公司发布2022 及2023Q1 业绩报告，2022/2023Q1，公司实现营收15.92/3.14 亿元，同比+27.62%/+15.90%，实现归母净利润1.93/0.21 亿元，同比+46.90%/-12.69%。 营收持续增长，Q1 业绩短期承压。2022/2023Q1，公司实现营收15.92/3.14亿元，同比+27.62%/+15.90%， 实现归母净利润1.93/0.21 亿元，同比+46.90%/-12.69%。营收快速增长主要是由于北美大客户新机型单机散热材料需求明显增长，且公司供应了更多高价、高附加值产品，同时，数字基建等其他行业销售收入也保持稳定增长态势。 费用控制能力整体稳定，现金流情况明显好转。2022/2023Q1，公司毛利率为28.19%/23.66%，同比+2.04/-1.98pct；利润率为12.07%/6.60%，同比+1.58/-2.07pct。去年盈利能力有所提升，主要得益于公司不断优化生产工艺、扩大产能、提升良率。2022/2023Q1，公司期间费用率为14.24%/17.32%，同比-1.7/+0.45pct，一季度费用有所上升，主要是汇兑收益下降导致财务费用增加，以及新业务销售团队增加导致销售费用有所增加。2022/2023Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为3.49/0.86 亿元， 同比+120.35%/+1,394.02%，主要是近两个季度收入持续增长，报告期内收回到期货款同比增加所致。 持续拓展客户群体，加速向综合解决方案厂商转型。产品构成方面，公司从跟随大客户产品研发到根据行业发展规划公司技术及产品路线图，逐步为行业提供综合解决方案，围绕电子设备可靠性提供先进热管理、电磁屏蔽、粘接和密封等综合性解决方案，其中，热解决方案包括石墨、导热界面材料、热管、均热板、散热模组，可广泛用于消费电子、通信设备、服务器/数据中心、新能源等多个场景。客户方面，公司在现有通信消费电子和通信行业客户的基础上，不断形成可复制的行业整体解决方案，推广到更多消费电子和通信行业客户及数字基建、智能交通、清洁能源等高成长性行业客户，进一步扩大优质客户资源池。2022 年，公司已获得多家行业知名客户供应商代码或者开发定点，部分项目进入到量产前认证阶段的中后期。我们认为，随着公司热模组募投项目的推进以及下游领域和客户的不断拓展，公司有望享受多个行业增长，增强风险抵抗能力，并取得业绩快速的增长。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.57/3.47/4.74 亿元，EPS 分别为0.92/1.24/1.69 元，当前股价对应PE 分别为35.1/26.0/19.0 倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件：海康威视发布 2022年年报及 2023年一季报，基本符合我们的预期。 2022年，公司实现营业收入 831.66亿元，同比增长 2.14%；归母净利润128.37亿元，同比下降 23.59%。2023年 Q1，公司实现营业收入 162.01亿元，同比下降 1.94%；归母净利润 18.11亿元，同比下降 20.69%。 业绩持续承压，尽显韧性。2022年，公司面临全球宏观经济波动加大、地缘政治错综复杂、制裁打压继续升级，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱等各方面影响，公司业绩持续承压，整体毛利率为 42.29%，下降 2.04pct。其中，EBG 事业群显现出较强韧性，企业数字化转型动能较高，2022年实现营业收入 165.05亿元，同比下降 0.75%。中小企业事业群 SMBG 受经济环境影响需求低迷，实现营收 124.97亿元，同比下降 7.36%。 创新业务表现亮眼。公司积极进行全球布局，以多维感知、人工智能等业务为核心能力，创新业务表现出较好的势头，已成为未来业绩增长重要驱动力。2022年，创新业务整体收入 150.70亿元，同比增长 22.81%。其中，机器人业务实现营业收入 39.16亿元，同比增长 41.81%。汽车电子业务实现营业收入 19.05亿元，同比增长 33.06%。2022年 12月 28日，萤石网络在科创板上市。此外，公司积极推动海康机器人等创新业务公司分拆上市工作。 深耕 AI，大模型先发优势明显。海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累。为了支持大模型的研发，海康也自建了业内一流的数据中心，构建了千卡并行的训练能力。并且面向智能安防的场景，公司训练了百亿级参数的大模型。目前公司的多模态大模型已经在 AI开放平台上上线，该 AI 开放平台累计服务了 100多个行业、15000多个用户。 人员规模大幅上涨，成本管控压力较大。公司过去两年人员规模高速扩张，造成费用端压力。2022年员工总人数为 58284人，较 2021年增长 10.49%。 2022年公司销售/管理/财务费用率分别为 11.75%/3.18%/-1.19%，较上年略有增长。研发方面，2022年公司继续保持较高的研发投入，研发费用 98.14亿元，同比增长 18.94%，收入占比 11.80%。 投资建议：公司在面临海内外高压的情况下仍实现总营收正增速，展现出较 强的韧性。在公司开展创新业务以及持续进行海外布局后，多核心业务驱动或将成为公司未来业绩支撑点。在 AI 的东风下，公司深耕多年积累了明显的先发优势。我们看好未来随着经复苏公司下游需求有所改善，业绩恢复增长，预测公司 2023-2025年实现营收 970.63亿元、1120.21亿元、1282.64亿元； 归母净利润 163.87亿元、187.22亿元、218.03亿元；EPS 1.75、2.00、2.33，PE 26X、22X、19X，维持“买入”评级。 风险提示：：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险；技术应用进度不及预期风险。

事件：4月 25日，美格智能发布 2022年年度报告及 2023年第一季度报告。 2022年公司实现营业收入 23.06亿元，同比增长 17.11%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长 8.21%。2023年 Q1公司实现营业收入 4.43亿元，同比增长 10.62%；实现归母净利润 1,813万元，同比下降 26.31%。 无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动，推动营收持续增长：截至 2022年 8月末，国内运营商蜂窝物联网终端达 16.98亿户，持续保持增长态势，同时大模型技术与 AIGC 技术促使各行业算力需求高增，推动物联网与数据通信产业发展。公司坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动产品策略，所研发的 5G智能座舱域控制器解决方案项目一代已经大规模量产，4G/5GFWA 解决方案项目与 5G算力模组项目等已部分完成并量产。截止 2022年Q4，公司在全球蜂窝物联网模组市场的市场占有率为 4.30%，全球排名第五位。同时公司智能模组产品和物联网行业定制解决方案产品持续保持较强的溢价能力，叠加 5G智能座舱产品和 5G FWA 等高单价产品大幅出货，产品均价较 2021年大幅提升，带动 2022年营收达 23.05亿元，同比增长17.11%；实现归母净利润 1.28亿元，同比增长 8.21%。 2023年 Q1公司营收同比增长 10.62%，维持增长态势；归母净利润同比下降 26.31%至0.18亿元，主要由于本期研发费用较上期增加 0.18亿，有望随着产品迭代而实现利润补偿；2023年 Q1公司毛利率为 22.59%，较 2022年 Q4环比提升 3.89pct，较 2022年 Q1同比提升 3.46pct，公司盈利能力进一步提升。 积极充实产品矩阵，聚焦产品技术革新：2022年公司研发投入达 2.54亿，同比增加 11.24%，全年投入资本化金额同比提升 286.92%。公司持续高度关注新产品、新技术的创新与落地，推动定制化开发技术在多核心行业建立先发优势，5G智能模组产品支持多客户多车型实现高速 5G网络、一芯多屏、DMS 等智能化功能，在智能座舱领域出货量处于行业领先地位；单芯片实现双屏、异显、双触摸技术等定制化开发，助力公司不断获得新零售领域客户认可。同时，公司着力打造高 AI 算力智能模组，向高阶辅助驾驶、云服务器、AR\VR、机器人、无人机、云计算等新兴行业拓展，推动 IoT 产业向 AIoT 产业不断转型。高算力模组将取代多个分散的低算力黑盒子，提供 0.2T-48T 的硬件算力；其中，5G 算力模组项目部分产品已经量产，已完成的 5G 智能座 舱域控制器解决方案项目，公司仍在追加研发二代升级项目，加速推进产品与技术的不断革新，致力行业发展空间纵向拓展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为2.08/3.06/4.45亿元，2023-2025年 EPS 分别为 0.80/1.17/1.71元，当前股价对应 PE 分别为 46/31/21倍。随着公司坚持产品策略，新产品新技术不断研发与落地，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场开拓和竞争风险；产品质量管控风险；汇率风险；核心技术泄露风险。

事件：完美世界4 月24 日发布23Q1 业绩，落入预告区间：公司23Q1 营收19.04 亿元，同比下降10.55%，环比下降2.82%；归母净利润2.41 亿元，同比下降71.28%；扣非归母净利润2.04 亿元，同比下降50.66%。 受游戏产品周期流水自然回落影响，一季度业绩承压：一季度营收以及归母净利环比均有所回落，其中游戏业务实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.78 亿元，同比下降 37.58%。以上变动主要因（1）22Q1处置欧美子公司带来4.26 亿较高的非经常性损益；（2）22Q1 为《幻塔》上线初期，流水处于高位，本报告期内《幻塔》步入成熟期，相较去年同期流水自然下滑。 存量游戏稳固基本盘，《天龙八部2》引领新产品周期开启：公司存量游戏《梦幻新诛仙》《诛仙手游》《完美世界》等经典产品通过品类不断迭代升级，进行创新突破以及长线运营的策略贡献稳定收益；《幻塔》3.0 版本更新带动其畅销榜排名增长，以上游戏均验证公司创新以及长线运营能力。新游戏方面，《天龙八部2:飞龙战天》于4 月14 日上线，其iOS 游戏畅销榜排名保持在前10 名；公司后续产品储备丰富，如《一拳超人:世界》《女神异闻录:夜幕魅影》《百万亚瑟王》均处于测试阶段。 关注降本增效，积极布局AI：公司于2022 年与微软就Azure 相关服务签署协议，目前公司已将 AI 相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI 剧情、AI 配音等方面，并已在公司内部成立AI 中心。我们认为AI技术的使用可以提升游戏研发效率以及ROI，优化玩家体验，以此获取更广阔的市场空间。 投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收94.38/110.32/124.88 亿元；归母净利润16.70/20.38/22.01 亿元；EPS 0.86/1.05/1.13 元。对应PE 分别为25.0/20.5/19.0 倍。公司《幻塔》、《诛仙》等经典游戏基本盘稳固，同时研发团队、海外发行持续发力，有众多产品储备，有望在23 年贡献业绩增量，给予“买入”评级。 风险提示：游戏版号发放不及预期；公司游戏市场认可度不及预期；AI 发展不及预期；公司游戏发行不及预期。

事件：4 月26 日，英维克发布2023 年一季度报告。2023 年一季度，公司实现营收5.27 亿元，同比+31.81%；实现归母净利润0.25 亿元，同比+97.84%。 温控产品驱动业绩同比高增，毛利率持续改善。2023 年一季度，公司实现营收5.27 亿元，同比+31.81%，主要因为机柜温控节能产品的收入增加；实现归母净利润0.25 亿元，同比+97.84%。2023Q1，公司毛利率为32.73%，同比+5.35pct，环比+3.11pct。公司期间费用率27.15%，同比+1.94pct；销售费用/ 管理费用/ 财务费用/ 研发费用率分别为9.69%/6.07%/1.47%/9.92%，同比分别-0.27/+0.97/+0.36/+0.88pct。管理费用率的增长主要因为计提股份支付费用以及管理人员增加及薪酬增长所导致的管理费用的增加。 全面布局设备散热与环境控制，持续推动创新产品与解决方案。公司拥有完整的设备散热与环境控制领域的产品研发体系，以客户需求为导向，采用结构化的IPD 集成产品开发流程，已构建从热源到冷源的全链条技术平台，并逐步完善多维度空气质量管理技术平台。公司持续加大研发投入，分别在深圳、北京设立新技术研究院，并已逐渐成为新产品、新技术的内部孵化及对外合作平台。未来将不断推出满足客户需求和各细分行业发展趋势的新产品和解决方案，巩固已有核心产品的市场地位，力争每个细分市场成为龙头。 我们认为，随着公司研发投入的不断加大以及持续打造“理解客户需求、快速推出优质产品”的核心能力，未来业绩有望持续增长。 AIGC 算力需求不断显现，公司凭借优秀品牌认可度有望持续获益。公司在数据中心、通信机柜设备温控、储能温控、新能源客车空调及轨道交通空调等领域表现出优秀的研发创新能力和品牌认可度，赢得了众多主流优质客户的信任和合作。其中，为腾讯、阿里巴巴、中国电信等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。我们认为，随着ChatGPT 等人工智能算力需求的不断显现，数据中心作为承载数据的重要设施，对机房环境及控温的要求将不断提升，公司有望持续获益。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为3.79/5.14/7.02 亿元，当前股价对应PE 分别为48.1/35.5/26.0 倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、国家相关产业政策变动风险、骨干员工流失风险

事件：金山办公宣布即将推出基于大语言模型下的生成式人工智能应用 WPSAI，最先应用于新一代在线内容写作编辑工具轻文档中，将逐步开放公测并陆续嵌入金山办公全线产品。 WPS A I嵌入轻文档，提高内容生产力。将 WPS AI与轻文档结合可实现办公中文档内容从 0到 1的快速生成。用户可以通过与 WPS AI 持续多轮对话，不断丰富细节，优化所生成的回答，为用户提供满意答案。此外，WPS AI可帮助用户对已有文案进行加工和再处理。AI 提升了文档内容生成的速度与质量，并可通过对话对生成内容进行优化，大大提高了办公环节中内容相关的生产力。 AI赋能办公，办公方式迎来变革。在微软发布的 Copilot 中，AIGC 对办公产品的内容生成、协作方面均进行赋能。AIGC 将普通由用户单方向输出内容的形式转变为通过人机交互输出内容，办公软件实现了从传统“效率工具”到“生产工具”的变革，极大提升组织和个人用户的工作效率。 数字办公新机遇，AI助力产品竞争力升级。随着人工智能和大数据分析技术的创新发展，金山办公积极响应全球用户需求，依托人工智能构建并完善公司办公产品云服务体系。在用户文档创作、在线协同过程中，公司产品能够精准向用户推送其所需办公应用服务，帮助客户提升办公效率，增强产品核心竞争力，持续巩固领先地位。公司基于云计算、大数据、人工智能等技术为党政机关客户打造的电子公文资源库平台可实现对电子公文的集中存储、智能辅助、智能检索、智能写作、辅助审批等功能。 投资建议：据公司介绍，WPS AI 将陆续嵌入公司全线产品，还将向 AIGC、阅读理解和问答以及人机交互三大方向进一步迈进。在 AIGC 加持下的办公软件行业迎来革新，我们看好公司作为国产办公软件龙头取得 AI 领域先发优势。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 52.78亿元、69.22元、90.29亿元；归母净利润 16.03亿元、20.15亿元、24.45亿元；EPS 3.48、4.37、5.30，PE 99X、79X、65X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；个人用户付费转化不及预期；科技成果转化不及预期；市场需求不及预期。

事件：中国移动云能力中心副总经理吴世俊4月24日表示：未来三年，移动云将全力建设由“移动云技术内核3.0”驱动的算力网络，实现算网一体，通过打造智算中心、算力交易平台，实现社会算力共享，服务大规模智算应用场景。通过赋能千行百业，力争突破年营收1500亿的发展新高峰。 持续加大资本开支投入，构筑强大算力网络。公司通过资本开支结构优化，大力投入算力网络建设，已经构筑了强大算力网络。截止2022年底，公司对外可用的IDC机架同比增加6万架，达到46.7万架；算力规模提升2.8EFLOPS。达到8.0EFLOPS。2023年，公司计划将投入资本开支452亿元用于算力，同比提升34.92%，计划投产超过24万台云服务器，对外可用IDC机架将超过4万架。 云业务高速增长跻身第一阵营，收入第二曲线攀升。2022年，移动云收入达503亿元，同比增长108%，连续三年保持三位数增长；移动云在各类细分市场上均处于前列，边缘云市场占有率第一，政务云、专属云位居前三，公有云市场份额居行业前五、增速第一。移动云带动数字化转型收入作为公司收入第二曲线不断攀升。2022年全年，数字化转型收入达到2076亿元，同比增长30%，对主营收入增量贡献达到80%。 投资建议：中国移动通过优化资本开支，加大对算力的投入，算力网络的基础设施建设已取得显著成果。2022年，移动云收入规模扩大、市场地位提升、技术不断进步。我们看好在公司持续强有力的算网投入下，移动云保持高速增长态势，带动第二增长曲线数字化转型收入不断攀升。我们看好公司的未来发展，预测公司2023-2025年实现营收10388亿元、11516亿元、12725亿元；归母净利润1368亿元、1512亿元、1668亿元；EPS6.41、7.08、7.81，PE14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：资本开支投入不及预期;技术转化不及预期风险;政策落地不及预期;政企产业数字化转型不及预期。