事件：中国联通发布 2023年一季报。2023年第一季度，公司实现营业收入972.22亿元，同比增长 9.2%；归母净利润 22.66亿元，同比增长 11.6%； 扣非净利润 20.15亿元，同比增长 0.4%，符合我们的预期。 基础业务稳定增长，价值提升。“大联接”用户规模达到 9亿户，其中 5G 套餐用户达到 2.24亿户，推动公司移动主营业务收入实现 438.23亿元，同比提升 4.4%，移动用户 ARPU 达到 44.9元，同比提升 0.9元；固网宽带接入收入同比提升 3.1%，达到 118.56亿元。 产业互联网收入持续提升，联通云助力政企数字化转型。公司收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入 223.89亿元，占主营业务收入比达到 26.0%，同比提升 2.1pct。公司不断深化“5+4+31+X”新型数据中心体系，IDC 机架数达到 37.2万架。公司持续丰富云资源储备，支撑数字政府、智慧城市建设，积极参与央企数字化转型，“联通云”保持良好增长，实现收入 127.9亿元，同比增长 40%。 大数据业务高增，增长动能强劲。公司聚焦数智链融合创新，聚合数据治理、数据安全、数据可视化服务等关键能力，完善产品体系，在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目。公司大数据业务持续保持 50%以上高增速，2023年 Q1实现收入 14.98亿元，同比增长 54.2%。 现金流流优化，经营质量改善。2023年一季度公司实现经营现金流 173.62亿元，同比增长 21.6%，经营现金流占营业收入比达到 17.9%，同比改善1.9pct，资产负债率为 45.9%维持在合理水平。 投资建议：公司业绩增长复合预期，发展正在从传统管道运营商向数字科技领军企业升级。传统业务稳定增长，实现价值提升。产业互联网业务收入占比持续提升，作为第一驱动力带动公司整体的业绩增长。大数据业务维持较高增速。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 3891.60亿元、4294.39亿元、4680.88亿元；归母净利润 83.13亿元、93.71亿元、104.74亿元；EPS 0.26、0.29、0.33，PE 23X、21X、18X，维持“买入”评级。 风险提示：政企数字化升级不及预期;新兴产业市场竞争加剧; 5G 渗透率不及预期;运营商产业数字化转型不及预期。

业绩持续增长，利润增量显著：公司 2022年营业收入 51.68亿元，同比增长 11.88%；其中 22Q4收入 13.38亿元，同比增长 18%，环比增长 1%。 2022年归母净利润 14.61亿元，同比减少 0.52%；其中 22Q4归母净利润4.49亿元，同比增长 71%，环比增长 39%。2022年扣非归母净利润 14.7亿元，同比增长 19.79%；其中 22Q4扣非归母净利润 4.66亿元，同比增长108.62%，环比增长 39.10%。公司于 2022年三季度上线《奥比岛:梦想国度》《一念逍遥(韩国版)》等新品，贡献收入增量；头部游戏《问道手游》《一念逍遥(大陆版)》等游戏流水表现稳定，收入同比小幅增加。 毛利率上升，期间费用下降，公司经营能力持续上升：公司 2022年营业成本为 5.82亿元，同比下降 16.65%；毛利率同比增长 3.86pct 至 88.73%，其中联运业务毛利率同比增长 6.39pct 至 84.92%，期间费率方面，公司 2022年期间费用率为 42.53%，同比下降 4.88pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 27.13/6.58/13.02/-4.20%，同比变动-0.45/0.43/-0.16/-4.70pct。 主要得益于公司团队不断成熟，“小步快跑”策略初步见效。 产品储备丰富，关注业绩增量：公司目前有 6款自研产品储备，其中《超喵星计划》已经取得版号，预计年内于国内上线；《代号 M66》《代号 BUG》已经申请版号审批。根据公司 2022年年报，目前公司有 9款代理游戏储备，其中 6款游戏已经获得版号，其中三款游戏计划年内上线。公司产品储备相对丰富，新游戏有望贡献流水曾量，建议关注公司未来业绩释放。 投资建议：我们预计 2023-2025年公司实现营收 59.82/68.12/77.32亿元； 归母净利润 17.27/20.45/ 23.46亿元；EPS 24.03/28.46/ 32.64元。对应 PE分别为 22.5/ 19.0/ 16.6倍。公司《问道》、《一念逍遥》等经典游戏基本盘稳固，同时研发团队、海外发行持续发力，有众多产品储备，有望在 23年贡献业绩增量，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：游戏版号发放不及预期；宏观经济波动影响；公司研发进度不及预期；公司游戏出海不及预期等。

事件：4月 11日，公司发布 2022年年报。2022年，公司实现营业收入346,051.11万元，同比增长 37.93%；实现归母净利润 52,058.78万元，同比增长 41.40%，业绩实现快速发展。 营 业收入 及净利 润快速 发展， 规模创 历史新 高。 公司实现 营业收入346,051.11万元，同比增长 37.93%；实现归母净利润 52,058.78万元，同比增长 41.40%，主要得益于公司不断积极开拓市场带来的销售收入的增长。利润 端来看， 受公司产品结构调整所致， 2022年销售毛利率为30.67%，较 2021年（34.68%）下降 4.01pct；销售净利率为 15.04%，较2021年（14.67%）提升 0.37%，公司盈利能力稳健发展；费用端来看，2022年公司销售/管理/研发费用分别为 1010.35/8244.51/34507.31万元，较 2021年同比增长 9.55%/16.25%/41.38%，其中，销售及管理费用主要因为公司员工薪酬增加所致，公司在 2022年加快推进研发项目实施，相应的研发人员薪酬及材料费用大幅增长导致研发费用同比大幅增长。我们认为，公司供应链稳定，受益于下游需求加速释放，长期看好未来业绩发展。 深耕 T/R 组件领域龙头企业，加速拓展新业态发展。公司产品主要覆盖射频芯片、模组及组件，是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件龙头企业，其中 T/R 组件与射频模块业务与射频芯片相互协同。公司有源相控阵T/R 组件主要用于防务类有源相控阵雷达领域，未来随着 5G 垂直应用发展，也将进一步应用于民用有源相控阵雷达领域；射频集成电路属于模拟集成电路，主要用于移动通信基站等射频通信领域。此外，公司不断开拓在通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。我们认为，随着卫星互联网天地空一体化的发展，公司持续推进车载、通信终端产品布局，第二曲线有望迎来快速增长。 持续加码研发投入，移动终端及雷达探测领域在研项目稳步推进。公司2022年研发费用支出 34,507.31万元，同比去年增长 41.38%。公司为保证竞争优势，不断加码研发力度。其中，2022年公司申请发明专利 17项，申请实用新型专利 3项，其他合计 22项。截止至 2022年，公司在研项目共计 9项，累计投入 10.51亿元，主要涉及射频相关芯片及模块，5G 毫米波天线阵列和 T/R 组件相关研发项目，主要技术水平均处于国际领先状态，可应用于移动基站、无线局域网、车载终端等通信系统及产品和雷达探测相关领域。我们认为，公司持续专注研发投入，在研项目稳步推进，有利于公司在保持龙头地位竞争优势的同时，快速开拓新业态发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预测 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为7.02/9.24/10.80亿元，当前股价对应 PE 分别为 50/38/33倍，鉴于公司为T/R 组件行业龙头企业，同时不断开拓新业态发展，未来业绩有望实现较快 增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；核心技术流失风险；市场加剧风险； 原材料价格波动风险。

事件：大华股份发布公告，公司向中国移动发行新增股份 2.93亿股，发行价格为 17.40元，募集资金总金额 51.00亿元，锁定期 3年。 入股大华，强化数字经济布局。大华股份是全球领先的安防企业，视频物联网领域龙头公司。2021年大华股份营业收入 328.35亿元，同比增长 24.07%，归母净利润 33.78亿元，同比下降 13.44%，ROE 为 14.30%。中国移动入股大华股份后，双方有望在数字经济生态领域展开更加深入的合作。此外，我们看好该项投资为公司带来一定的财务收益，优化公司财务表现。 投资扩充生态，物联网领域取得进展。公司发挥资本纽带作用，强化“直投+基金”双线模式，通过战略投资积极布局网络安全、工业互联网、人工智能、金融科技等新兴产业技术。2022年公司实现投资收益 131.81亿元。通过广泛产业投资，公司不仅获得了可观的投资收益，并且建立了数字经济生态链生态圈及亲戚圈。2021年，中国移动子公司中移物联网与大华股份联合成立了物联网操作系统智慧安防实验室，开展以操作系统为核心的创新应用研究，共同探索面向行业的视觉智能操作系统。目前，中移物联公司已经发布了首款搭载视觉智能操作系统平台层的网络摄相机 E509，大华股份则发布了搭载该系统部分能力组件的球型网络摄相机、半球型网络相机等 30余款产品。 移动云助力数字政府项目，成效显著。公司加强战略合作，积极与地方政府、企事业单位广泛建立并深化战略合作伙伴关系，围绕数字产业化和产业数字化，促进信息服务跨界协同，助力数字经济创新发展。2022年，公司数字政府项目累计签约金额达到 200亿元，标志性数字政府项目成效显著。其中，移动云发挥基石作用，公司签约 17省级、150+地市级政务云平台项目。我们看好公司与大华股份在未来开展数字政府项目中的深层次协同合作。 强力算网布局，铺垫 AI、数据要素发展。运营商通过共建共享节省移动网资本开支，实现总资本开支优化，在此基础上大力布局算力网络。在算网投入和算力规模上，中国移动均处于领先，22年算力投入达到 335亿元，算力规模达到 8.0EFLOPS。我们看好以中国移动为首的三大运营商持续加大算网投入，并以此为优势拓展数字化服务业务，为 AIGC、数据要素市场发展打牢算 力基础。 投资建议：中国移动具备充足的资金,为广泛战略投资打下良好的基础。本次中国移动参与大华股份的定增成为公司第二大股东，在为公司带来一定的财务收益的同时，强化了公司包括物联网在内的整体数字经济生态体系的构建。 我们看好公司的未来发展，不考虑此次认购，我们预测公司 2023-2025年实现营收 10388亿元、11516亿元、12725亿元；归母净利润 1368亿元、1512亿元、1668亿元；EPS 6.41、7.08、7.81，PE 14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：业务合作进展不及预期;投资失败风险; 5G 渗透率不及预期;运营商产业数字化转型不及预期。

事件：2023年4月10日，瑞可达发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入16.25亿元，同比增长80.23%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长121.91%。 积极完善业务布局，助力营收利润双增长。报告期内，公司持续深耕通信领域连接器产品，并不断拓展智能驾驶场景、风电、光伏等业务领域，促进公司业绩快速增长。2022年公司实现营业收入16.25亿元，同比增长80.23%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长121.91%。2022年，公司销售毛利率为27.09%，同比上升2.6pct；公司销售净利率为15.58%，同比上升2.96pct。 公司积极拓展新业务领域，促进销售规模不断扩大，销售订单持续增长，带动2022年业绩大幅提升。2022年，公司发生销售费用2,677万元，同比增长44.05%；发生管理费用3,991万元，同比增长35.63%。公司2022年费用水平提升主要由于公司销售规模扩大，产生相应市场开拓费用所致，但销售及管理费用率水平稳重有降，费用控制能力较好。 持续加大研发投入，技术创新带动新能源业务发力。公司深耕通信连接器业务，同时大力发展新能源业务领域，积极深挖头部客户。2022年公司新能源汽车及储能市场实现营收13.95亿元，同比增长101.81%，业务占比达86.37%。同时，公司积极开拓海外市场业务，分别在新加坡、墨西哥及美国设立瑞可达境外子公司，助力国际化战略逐步落地；国内市场，公司持续推进新产品研发及迭代。2022年，公司发生研发投入8,814.71万元，同比增长90.43%，先后于成都和西安设立研发中心，实现了高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、5G板对板射频连接器等产品处于国际领先或国内领先的水平。我们认为，随着新能源汽车、储能、5G通信、轨道交通、数字技术等下游应用场景的技术快速迭代和需求规模增长，公司连接器业务将实现稳步增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.44/4.98/6.96亿元，当前股价对应PE分别为27/19/13倍。随着公司国内外战略逐渐落地实施，连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。风险提示：高速连接器拓展不及预期；新能源汽车发展不及预期；原材料价格上涨风险；技术迭代风险。

事件：2023年4月6日，公司召开2022年年度业绩说明会，主要说明了公司战略规划、研发投入方向、产品技术创新及创新业务进展等方向事项；其中，2022年公司不断精准投入研发，加速AI服务器发展，构建统一数字底架，集团业绩实现稳健发展。 数字经济筑路者，不断强化ICT全栈核心能力。1）网络方面，持续深化与运营商合作，不断提升产品性能指标，为客户提供全场景、性能&能效领先的系列产品；2）云网方面，公司基于自身的ICT设备能力、软件开发能力、集成创新能力，在云网融合关键点发力，提供服务器及存储、芯片、操作系统、视频中台、数据中心等产品和解决方案，通过与运营商云网转型需求进行深度结合，实现共建共赢。我们认为，公司依托于数字经济浪潮，基于ICT端到端的全栈核心能力，围绕CT技术与IT技术，构建高效数字底座，不断深入参与并推进数字经济发展，有望享受红利实现快速发展。 深度布局AI算力，不断推进GPU服务器产品落地。公司在算力方面将逐步从CT领域扩展至IT领域，形成覆盖IaaS、PaaS、SaaS的整体解决方案。 在算力基础设施领域，公司已拥有全系列服务器（通用/GPU/液冷服务器）及存储产品，其中服务器产品竞争优势突出，近三年收入实现十亿级到近百亿级规模的快速提升。在人工智能领域，公司将重点投入新一代智算中心基础设施产品（高性能AI服务器、交换机及DPU等）、下一代数字星云解决方案以及新一代AI加速芯片。我们认为，公司围绕Transformer根技术，通过领先的软硬件数智基座能力，自研安全、可信的语言大模型赋智千行百业。 随着AIGC的快速发展，基于公司在AI算力的深度布局与积累，有望加速推出AI相关服务器产品落地。 夯实三大主营业务，聚焦价值场景快速拉升第二曲线。2022年，公司运营商业务持续横纵深度拓展，5G基站及核心网发货量保持全球第二，截止至2022年凝聚500+生态伙伴；政企业务加速ODICT深度融合，赋能各行各业转型升级。目前公司云网生态已突破互联网、金融、能源、交通、政务、大企业、商业等领域头部客户；消费者业务以智能手机为核心，构建全场景智慧生态2.0。2022年公司打以智能手机为核心的“1+2+N”智慧生态，逐步整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能力。同时，2022年公司不断聚焦价值场景，以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线收入同比增长超过40%，创新业务得到快速发展。我们认为，公司传统运营商、政企及消费者业务持续稳健增长，同时赋智千行百业构建第二成长曲线，持续看好公司未来发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为96.60/111.00/127.96亿元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，我们认为中兴通讯作为国内主设备、ICT行业的龙头，运营商网络、政企和消费者三大传统业务稳健增长，同时基于产业、技术优势快速培养第二曲线，培养新的业务增长点，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易冲突风险；知识产权风险；汇率风险；客户信用风险。

事件：3月30日，紫光股份发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入740.58亿元，同比增长9.49%；归母净利润21.58亿元，同比增长0.48%。 ICT业务实现稳健增长，不断加大研发投入：公司2022年营业收入740.58亿元，同比增长9.49%；归母净利润21.58亿元，同比增长0.48%，其中ICT基础设施与服务实现收入467.60亿元，同比增长13.09%，占营业收入比重达63.14%，得益于公司持续深化ICT融合创新；从费用端来看，公司2022年销售费用为42.51亿元，较2021年同比增长3.23%；管理费用为9.64亿元，较2021年同比增长3.28%；财务费用支出为6.34亿元，较2021年同比上升316.80%，主要是因为本期公司子公司新华三汇兑损失增加；研发费用为52.99亿元，较2021年同比增长10.18%，公司持续专注产品与技术研发。我们认为，公司作为ICT行业龙头，新华三市占率有望稳步提高，剔除2022年新华三汇兑损失影响来看，公司业务未来将保持稳健发展。 数字化解决方案龙头，依托三大核心竞争力赋能百行百业：作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，公司拥有领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，具备丰富的行业数字化建设和运营经验，拥有深厚的客户资源与众多的优秀合作伙伴。 2022年，公司不断夯实核心竞争力：1）持续技术创新，全面升级公司数字化基础设施及服务；2）全新升级市场战略，新华三持续赋能国内企业业务、国内运营商业务和国际业务三大市场客户数字化转型；3）积极提升云服务核心能力，紫光云公司云服务深入场景应用。我们认为，公司作为数字化解决方案龙头，依托数字经济发展浪潮，加速数字化转型，持续赋能百行百业。 深度布局ICT全域技术创新，专利技术构筑护城河:公司以技术创新为核心引擎，多年来持续加大产品与技术的创新研发，目前研发人员占公司总员工人数近40%。2022年，公司围绕网络、安全、计算、存储、云计算、智能终端等产品领域和维度持续开展研发攻关，并在多个领域取得关键性突破和进展。公司当期交付完成和在研项目数量众多，报告期内重点研发项目合计24项。我们认为，公司加大力度深度布局技术研发，有助于其保持行业龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润为24.87/28.94/33.59亿元，当前股价对应PE分别为35/30/26倍，公司作为数字化解决方案龙头，随着新华三市占率的提高，依托于数字经济及AI发展大背景下，公司持续赋能百行百业，看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境变化风险；技术和产品研发风险；经营风险；人力资源风险。

事件：3月31日，海能达发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入56.53亿元，同比下降1.16%；实现归母净利润4.07亿元，同比增长161.58%。 营销体系变革、渠道建设、精细化运营多措并举，业绩扭亏为盈并实现大幅增长。2022年，公司围绕“2+3+1”业务战略，以窄带业务为基本盘，推动成长型业务快速发展，同时全面推进营销体系变革，深化渠道建设和行业合作伙伴拓展，实行精细化运营和管理，实现归母净利润4.07亿元，其中完成对子公司Sepura的股权出售，带来2.87亿元投资收益，剔除此部分影响实现归母净利润1.2亿元，与2021年相比业绩扭亏为盈并大幅增长。从其它指标来看，毛利率有所改善，为46.7%，较2021年上升3.7pct；资产负债率持续降低，达到44.7%；营运性费用稳中有降，经营性现金流连续13个季度为正，财务稳健性和盈利能力均有提升。 深耕窄带，打造全球融合通信解决方案。窄带基本盘方面，2022年公司H系列产品在全球多个项目中得到了应用并形成了规模订单，持续推出iBS轻量型系统、常规终端、防爆终端和应急行业解决方案，并开发了TP系列铁路终端，夯实行业领先地位；公专融合方面，发布了国际版《公专融合白皮书》和《安防白皮书》，推出首款5G专业安全终端以及多款手持和车载终端；4G/5G宽带方面，携手运营商及产业合作伙伴推出多种通信解决方案；指挥调度方面，聚焦最新技术和行业需求，形成业务与指挥深度结合的综合解决方案；卫星通信方面，提供多种卫星通信终端及融合服务，对低轨卫星配套的地面系统技术攻关。 打造国际化研发平台，核心技术储备充足，持续引领行业技术标准。公司重视技术创新，在全球建有研发中心，拥有超过员工总数40%的研发人员及多个国际领先水平专业化实验室。2022年，公司累计申请专利3038项，其中PCT516项，目前有1661项专利已获授权，拥有多项达到业界领先水平的核心技术及自主知识产权。同时，公司多项提案被欧洲通信标准组织采纳并发布，成功推动中国自主知识产权的PDT数字集群通信标准的发布，并主导公共安全、应急、铁路、轨交、能源等行业标准的制定。在2022年ICCA大奖中，公司在颁布的15个奖项中独占5项，技术水平行业领先。我们认为，公司掌握核心技术并引领行业技术标准有利于保持竞争优势，持续提升盈利水平。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.84/5.79/6.88亿元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍，鉴于公司所处专用通信行业的发展，未来业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场发展不及预期风险；专用通信行业竞争加剧风险；供应链成本上升及缺货风险；汇率波动风险。

事件：3月31日至4月1日，LiveVideoStackCon2022音视频技术大会在北京举办。天翼云AI产品研发总监陈金分享天翼云基于生成式AI的数字人研发、应用及服务价值。 强AI能力，多领域应用。公司不断加强应用成果产业化，在AI核心能力方面强化自主研发，2022年已建成业内首个十亿参数量级城市治理领域的大模型，并推动大模型向产业级模型库延展。公司的AI大模型已在数字生活、智能制造等多个场景应用，安全大脑、云电脑、CDN等产品规模商用。目前，天翼云数字人解决方案可为客户提供服务型数字人，覆盖问答、闲聊等通用服务场景，以及客服、营销、培训类行业服务场景，协助教育、金融、旅游、政府等领域客户实现服务的数字化转型。 持续加码算力，奠定坚实基础。公司持续加大数字信息基础设施建设力度，为天翼云打牢基础，预计2023年IDC投资95亿元，算力（云资源）投资195亿元。技术上，公司云网关键技术取得突破，天翼云4.0算力分发网络平台“息壤”入选2022年度央企十大超级工程。“息壤”可提供多级算力调度能力，降低数字人应用的运营成本，提升访问体验。 投资建议：近年来，天翼云作为云服务国家队，依托云网融合资源优势和领先的技术能力，率先在数字人的创新应用及服务方面进行了布局，并取得积极进展。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025年实现营收5261.21亿元、5808.90亿元、6480.99亿元；归母净利润308.79亿元、339.68亿元、366.35亿元；EPS0.34、0.37、0.40，PE20X、18X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

事件：3月 28日，公司发布 2022年报。2022年，公司实现营收 3.36亿元，同比+32.24%，实现归母净利润 0.96亿元，同比+59.03%。 订单充足且持续增加，公司业绩稳步增长。2022年，公司实现营收 3.36亿元，同比+32.24%，实现归母净利润 0.96亿元，同比+59.03%。2022年，公司毛利率为 58.20%，同比-2.16pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研 发 费 用 率 分 别 为 13.78%/5.64%/0.28%/17.18% ， 同 比 分 别-3.16/+0.89/+0.17/-3.93pct；利润率为 28.43%，同比+4.68pct。业绩快速增长，一方面是下游电力新能源、智慧矿山、智能制造等终端应用市场需求强劲，公司订单持续增加；另一方面，公司组织变革成效逐步显现，研发、销售及管理人员总体薪酬费用占营业收入较去年同期下降 5.04%。 聚焦工业交换主航道，工业互联网业务快速增长。分业务来看，公司智慧能源 、 工 业 互 联 网 、 智 慧 交 通 、 智 慧 城 市 行 业 板 块 分 别 实 现 营 收1.46/0.53/0.51/0.29亿 元 ， 其 中 ， 智 慧 能 源、 工 业 互 联 网营 收 同 比+56.48%/+99.23%。从产品构成来看，公司产品仍以工业以太网交换机为主，正聚焦无线通信领域产品并进行深度拓展，公司工业交换产品、工业网关产品、工业无线产品营收分别同比增加 0.51/0.02/0.05亿元，同比分别增长 24.70%/6.81%/60.35%。 加大研发创新力度，打造工业互联网通信整体解决方案。公司积极把握工业互联网板块及其下游应用行业的发展动向，围绕多个行业领域打造工业互联网通信的整体解决方案。此外，公司持续加大投入用于新技术、新产品的研发，以改善、提升现有技术及产品的延展性能和价值空间，保持核心技术的竞争优势。2022年，公司研发投入 0.58亿元，同比+7.63%。公司持续攻关开发 5G、边缘计算、TSN、HaaS、Profinet、WiFi6等技术及相关系列产品，并取得积极成效，其中，工业物联网 5G+智能网关项目和工业互联网时间敏感网络交换机项目已完成结项，达到开发预期。截至 2022年底，公司累计获得发明专利 21项，实用新型专利 61项，外观设计专利 8项，软件著作权146项。 应用场景持续拓展，客户资源丰富。公司采取多行业布局战略，在智慧能源、智慧城市、轨道交通、工业互联网等四大领域细分市场龙头地位稳固，同时， 公司在下游各行业领域进一步发展多场景应用，行业解决方案的丰富度大幅提升，在四大领域的高端市场份额得到提升。此外，公司前瞻布局无人驾驶、智慧医疗等未来新兴行业市场的研究和规划，截至 2022年末，公司已经开拓了储能行业、低速无人驾驶行业的知名客户。 盈利预测与投资评级：随着国家政策支持工业互联网自主可控发展，当前各类工业应用领域都在应用工业互联网进行数字化转型，下游应用终端市场需求旺盛，公司凭借在工业通信市场多年场景积累、技术优势以及客户资源，有望实现持续稳步增长。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为1.25/1.61/2.04亿元，当前股价对应 PE 分别为 45.0/35.0/27.6，维持“买入”评级。 风险提示：政策力度不及预期，市场拓展不及预期，市场竞争加剧，宏观环境波动风险。

事件：3月 28日，公司发布 2022年度报告。2022年，公司实现营收 59.65亿元，同比-0.34%；实现归母净利润 4.38亿元，同比-20.93%。 交付放缓导致业绩下滑，毛利率有望持续改善。2022年，公司实现营收 59.65亿元，同比-0.34%；实现归母净利润 4.38亿元，同比-20.93%。业绩有所下滑，主要是经济下行导致终端消费阶段性波动，客户需求节奏变化，导致公司交付放缓。2022年，公司毛利利率 20.15%，同比-0.82pct，主要由于核心原材料供应紧缺导致成本上升；单四季度来看，毛利率为 24.09%，同比+1.16pct，环比+5.17pct。我们认为，随着核心原材料供需情况逐步平稳、紧缺性缓解，部分原材料价格开始出现回落趋势，公司毛利率有望持续改善。 家电及电动工具稳步发展，汽车电子及储能等新兴业务持续拓展。公司在传统的家用电器和电动工具居龙头地位，通过纵横拉通，纵向将现有客户做深做透，进一步提升市占率，同时横向布局汽车电子以及储能业务。其中，汽车电子业务与多个知名汽车零部件厂商及整车厂开展合作；储能业务以定制化解决方案优势快速打开市场。我们认为，随着去库存的逐步完成以及终端消费市场的恢复，家电及电动业务板块有望回升，同时公司在新业务上的先发优势也将为未来的成长打下基础。 子公司分拆上市持续布局 T/R 芯片，股权激励及定增彰显发展信心。2022年 6月 6日，子公司铖昌科技分拆上市，专注于为军用相控阵雷达、卫星互联网、5G 毫米波通信产品提供 T/R 芯片的研发、生产、销售和技术服务，公司作为行业领先者有望持续增长。2022年 8月 3日，公司拟非公开发行股票募资 6.5亿元，由公司实控人刘建伟先生以现金方式全额认购，彰显公司发展信心，助力公司长期稳定发展；2022年 12月 2日，公司发布股权激励计划，计划授予的激励对象总人数为 278人，有助于公司长期可持续发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为6.92/9.03/11.37亿元，EPS 分别为 0.74/0.97/1.22元，当前股价对应 PE 分别为 23.0/17.6/14.0，鉴于公司所处行业快速发展，同时公司积极布局汽车电子、芯片、储能等新业务增长点，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：芯片业务发展不及预期；汽车电子业务拓展不及预期；原材料价 格波动；宏观经济波动风险。

事件：邮储银行发布公告，中国移动以非公开发行形式认购公司 A 股股票67.77亿股，发行价格为 6.64元/股，总金额 450.00亿元，锁定期 5年。 强强联合，业务充分协同。邮储银行是唯一一家自营+代理混合网点体系的银行，拥有全国数量最多的网点。过去三年，邮储银行营收复合增长率为10.01%，归母净利润复合增长率为 13.34%，2021年 ROE 为 10.39%，均高于行业平均水平。中国移动作为运营商龙头保持移动业务等市场份额持续领先。本次定增后，双方强强联合有望进一步深化合作，充分发挥协同作用。 投资扩充生态，金融科技亲戚圈丰富。公司发挥资本纽带作用，强化“直投+基金”双线模式，通过战略投资积极布局网络安全、工业互联网、人工智能、金融科技等新兴产业技术。2022年公司实现投资收益 131.81亿元。通过广泛产业投资，公司不仅获得了可观的投资收益，并且建立了数字经济生态链生态圈及亲戚圈。邮储银行在金融科技领域深耕多年，在数字人民币业务系统、开放式缴费平台等领域均有布局。继浦发银行后，中国移动再次入股国有大行，有望通过构建金融科技亲戚圈促进公司金融科技等业务发展。 投资建议：中国移动具备充足的资金,为广泛战略投资打下良好的基础。本次继浦发银行后再次入股国有大行，强强联合构建金融科技亲戚圈，有望实现业务协同，赋能金融科技等业务发展。我们看好公司的未来发展，不考虑此次认购，我们预测公司 2023-2025年实现营收 10388亿元、11516亿元、12725亿元；归母净利润 1368亿元、1512亿元、1668亿元；EPS 6.41、7.08、7.81，PE 14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：业务合作进展不及预期;投资失败风险; 5G 渗透率不及预期;运营商产业数字化转型不及预期。

事件：中国移动发布 2022年年报。2022年，公司实现营业收入 9373亿元，同比增长 10.5%；归母净利润 1255亿元，同比增长 8.2%；扣非净利润 1154亿元，同比增长 7.5%，略高于我们的预期。 投资广泛布局，夯实数智底座。公司发挥资本纽带作用，强化“直投+基金”双线模式，促进资本与业务相互赋能，布局网络安全、工业互联网、人工智能、金融科技等新兴产业技术。2022年，公司参股企业达到 31家，实现投资收益 131.81亿元。通过广泛产业投资，中国移动建立了数字经济生态链中朋友圈、生态圈及亲戚圈，集团级战略合作伙伴 96家，产业生态合作伙伴超过 30万家。 5G千兆引领 ARPU提升。个人市场部分，公司移动 ARPU 为 49.0元，同比提升 0.4%。其中，5G ARPU 为 81.5元，5G 套餐客户渗透率为 63%，增加23pp，仍有提升空间。家庭市场部分，公司家庭客户综合 ARPU 为 42.1元，同比提升 5.8%。千兆宽带客户 3833万户，同比提升 146%。千兆宽带客户占总家庭客户比为 16%，有较大升级空间。随着千兆的普及，内容、创新等推进，我们看好公司家庭客户 ARPU 获得进一步提升。 收入结构优化，增长动能强劲。2022年公司个人市场收入 4887.74亿元，同比增长 1.1%。公司在保持高基数 C 端业务持续增长的同时，H&B&N 三端实现全面快速增长。H&B&N 占主营收入比例提升 4.1pp，达到 39.8%，收入结构不断优化。 移动云跻身第一阵营，收入第二曲线攀升。收入方面，移动云收入规模连续翻倍增长，达到 503亿元，同比增长 108.1%。其中，C&H 端移动云盘收入55亿元(+60%)，IaaS+PaaS 收入增长 122%。技术方面，移动云实现核心技术自主可控，算网演进领跑行业。公司拥有自主知识产权超过 1300项，在计算、存储、网络等环节及服务器、操作系统等关键领域实现核心架构自研。 公司市场份额方面，移动云跻身公有云市场前六名，IaaS+PaaS 市场份额提升 2.4pp。移动云带动数字化转型收入作为公司收入第二曲线不断攀升。2022年全年，数字化转型收入达到 2076亿元，同比增长 30%，对主营收入增量贡献达到 80%。 资本开支占收比下降，研发投入快速增长。2022年公司资本开支 1852亿元，占主营业务收入比为 22.8%，同比下降 1.6pp。其中，5G 网络资本开支投入为 960亿元，占比 52%。公司持续加大研发投入，全年研发投入为 217亿元，同比增长 17%。公司围绕“新基建、新要素、新动能”，聚焦战略级平台、产品，加强基础研究，加快实现数智化关键能力突破提升。 投资建议：公司业绩增长略超预期，C 端实现稳定增长，在 5G、千兆、移动云等带动下，H&B&N 端增长动能强劲。移动云收入规模扩大、市场地位提升、技术不断进步，带动第二增长曲线数字化转型收入不断攀升。成本端，我们预计公司将在总资本开支稳定的前提下加大算力方向资本开支，持续高研发投入。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 10388亿元、11516亿元、12725亿元；归母净利润 1368亿元、1512亿元、1668亿元； EPS 6.41、7.08、7.81，PE 14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：政企数字化升级不及预期;新兴产业市场竞争加剧; 5G 渗透率不及预期;运营商产业数字化转型不及预期。

事件：微软发布 GPT-4平台支持的新 AI 功能 Copilot，可以将用户的自然语言输入转化为高效的生产力工具，适用于 Word、PowerPoint、Excel、Outlook等热门 Microsoft 365商业软件。 AI+办公行业应用，加速办公软件变革。随着 AIGC 在各行各业受到广泛应用，市场潜力逐渐显现，据 Gartner 估计，到 2025年人工智能生成数据占比将达到 10%。此次 AI 技术革命有望颠覆其原有的工作方式，加速办公软件从“效率工具”到“生产工具”的变革，极大提升组织和个人用户的工作效率。除提升生产力外，Microsoft 365Copilot 还可帮助用户释放创造力（通过提示完成生成演示文稿、数据处理分析等任务）并通过自然语言实现更高级的技能掌握。 数字办公新机遇，垂直行业精准落地。随着人工智能和大数据分析技术的创新发展，金山办公积极响应全球用户需求，依托人工智能构建并完善公司办公产品云服务体系。在用户文档创作、在线协同过程中，公司产品能够精准向用户推送其所需办公应用服务，帮助客户提升办公效率，增强产品核心竞争力，持续巩固领先地位。公司基于云计算、大数据、人工智能等技术为党政机关客户打造的电子公文资源库平台可实现对电子公文的集中存储、智能辅助、智能检索、智能写作、辅助审批等功能。 积极探索合作，海外业务可期。公司积极与大模型厂商开展合作，不断丰富用户使用体验。2022年公司国外业务收入 1.23亿元，同比增长 19.77%，增速略高于国内业务增速。公司海外用户增长强劲，我们看好公司以 AI+办公软件为契机，进行研发布局，与相关厂商深入技术合作，大力拓展海外市场。 投资建议：公司作为国内办公软件的龙头厂商，在 AI推动行业变革之时迎来新机遇，有望结合 AI实现办公行业的垂直落地。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025年实现营收 52.78亿元、62.99亿元、90.29亿元；归母净利润 16.03亿元、20.15亿元、24.45亿元；EPS 3.48、4.37、5.30，PE 99X、79X、65X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；个人用户付费转化不及预期；科技成果转化不及预期；市场需求不及预期。

事件：3月 16日，腾景科技发布 2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入 3.44亿元，同比增长 13.74%；实现归母净利润 0.58亿元，同比增长11.67%。 业绩实现稳健发展，不断加强研发投入：公司2022年营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；归母净利润0.58亿元，同比增长11.67%，主要因为公司受益于光通信市场需求持续复苏，积极开拓光通信和光纤激光下游市场。同时，募投项目稳步推进，订单交付能力得到大幅提升。从费用端来看，公司2022年销售费用为562.78万元，较2021年同比增长4.39%，主要因为公司积极开拓市场，招募销售人员带来的费用增加；管理费用为0.23亿元，较2021年同比增长4.48%，是厂房折旧摊销费用增加所致；公司优化负债结构，减少利息支出，财务费用支出为-0.02亿元，较2021年同比下降192.80%；研发费用为0.30亿元，较2021年同比增长21.48%，主要因为公司高度重视技术创新和研发投入，持续进行新技术、新产品的开发与应用。2022年公司共新增10项专利，累计拥有84项专利。 光电子元器件“小巨人”，拥有四大核心技术和全矩阵产品线：公司深耕光电子元器件产品研发多年，逐步形成四大类核心技术，为客户提供定制化的光电子元器件产品。产品主要包括精密光学元件、光纤器件两大类。其中，精密光学元件包括平面光学元件、球面光学元件等，特别是模压玻璃非球面透镜，公司是国内为数不多能实现该产品量产的企业；光纤器件包括镀膜光纤器件、准直器、声光器件等。此外，公司掌握光学核心技术—镀膜技术，具备技术复用性，可快速切换至下游新兴赛道。我们认为，得益于公司在技术的投入及丰富的产品矩阵，有望取得新兴领域突破，或为公司带来业绩增长。 在研项目稳步推进，新兴领域多方拓展：截止至 2022年，公司在光通信和光纤激光、新兴应用和生产工艺和自动化三个方向共有 24项在研项目，预计总投资规模 0.99亿元，本期投入金额 0.30亿元，累计投入金额 0.50亿元。 其中，5项结案，15项处于样品验证及小批量送样阶段，9项为 2022年新设立项目。公司一方面积极加大在光学元件及光纤器件的研发投入，不断提升自动化水平；同时，加速推进在生物医疗、激光雷达、人脸识别、ADAS 及AR 设备等新兴领域的技术研发。我们认为，公司专注研发投入及产品迭代升级，可应用于多个下游行业，持续看好公司发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为0.81/1.12/1.51亿元，当前股价对应 PE 分别为 47.5/34.7/25.6倍，我们认为公司作为光学元件及光纤器件的国内优质厂商，不断开拓下游应用场景，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、新领域产品拓展不及预期风险、核心技术人员流失风险。