事件概述：2023年7月15日，公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1归属于上市公司股东的净利润为37,500万元~41,500万元，同比+75.94%~+94.70%；2023H1扣除非经常性损益后的净利润为37,000万元~41,000万元，同比+98.77%~+120.26%。 23Q2业绩超预期，公司加速电动智能化转型。 23Q2公司归母净利预计为20,564万元~24,564万元，同比+60.33%~+91.51%，环比+21.42%~+45.04%，主要系1）三电+智能化壳体订单释放带动公司营收增长：公司深耕铝合金精密压铸件十余载，主要产品包括汽车雨刮/动力/热管理/转向/制动等系统，加速布局新能源汽车三电系统、汽车结构件、汽车视觉系统等合金精密压铸件。据公司可转债募集说明书，截至2022年4月末，公司在手订单充足，其中新能源汽车三电系统项目在手订单未来预测金额约为91.54亿元，获取的订单主要集中在未来4-8年内实现销售收入。 2023H1公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量，带来业绩增长；2）汇率等外部因素的正向影响。同时，公司发布定增募集说明书，募集资金总额不超过12亿元，用于建设墨西哥新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，助力公司快速布局北美地区新能源汽车中大型铝合金压铸件市场，增强与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性。 公司在手订单充足，产能爬坡迈入业绩释放期。 公司在提升中小件市占率的基础上，积极布局新能源产品，据公司公告，2022年公司新能源汽车用产品销售收入占比约为20%，新增订单中新能源占比达70%（三电/智能驾驶/热管理/结构件各占40%/12%/10%/5%），公司智能电动化转型加速。产能方面，截至2022年底，公司储备土地近千亩，包括宁波本部土地356亩、柳州基地90余亩、爱柯迪智能制造科技产业园118亩、墨西哥北美生产基地76余亩以及安徽含山433亩土地，为后续订单的释放做好产能储备。 截至22M11，公司投产土地在640亩左右，以单亩产值0.12亿元计算，对应爬坡后产值规模将达到77-80亿元，为后续业绩持续增长提供保障。此外，公司一体化压铸深化布局，爱柯迪智能制造科技产业园大吨位6100T压铸机于2023年4月份进场，有助于公司扩大零部件品种，提升ASP。 投资建议：公司客户资源优质，电动智能化加速转型，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收61.10/80.45/101.38亿元，实现归母净利润8.39/10.95/14.41亿元，当前市值对应2023-2025年PE为24/19/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。

事件概述：2023年 7月 11日，公司发布 2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归属于公 司 股东的净利润 为 8600~9800万元，同比增 长125.21%~156.64%。 23H1业绩超预期，理想汽车持续赋能据公司公告，公司预计 23Q2实现归母净利润 5156.21万元~6356.21万元，以中枢值（5756.21万元）计算，同比/环比+279.52%/+167.14%，公司业绩大幅度提升，主要系：1、冲压业务产能逐步扩大，车身模块化业务贡献业绩增量。 2017年起公司逐步扩大产能，成立重庆博俊、成都博俊和西安博俊。截至 2023年 6月，公司常州工厂和重庆工厂产能处于逐步释放阶段，公司预计 2024年-2025年工厂有望完全达产。2、公司客户资源优质，理想汽车持续赋能。公司成立初期已与多家麦格纳、伟世通、凯毅徳等主要客户建立合作关系，零部件产品目前已被广泛应用到理想、吉利、比亚迪、长城、极氪、大众、福特、通用、上汽等知名汽车企业所生产的车型中，客户结构持续优化。其中理想占比持续提升，公司围绕理想北京、常州工厂布局产能（据公司公告，公司拟设立全资子公司，在燕郊高新技术产业开发区建设汽车零部件和模具生产基地项目，项目总投资额拟为 4亿元，用地面积约 67亩，产品主要涉及汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具，项目建设期约为 24个月），有望进一步提升公司供货比例及单车价值量，增厚公司营收。 冲压业务业绩高速增长，布局一体化压铸打开成长空间公司深耕冲压件市场，在保有本部客户和业务并持续深挖的同时，公司持续开发新客户。据公司公告，截至 2022年 12月 31日，2023-2025年公司在手订单合计金额为 71.07亿元。目前公司在手订单充足，客户持续拓展，产能加速投产，该业务营收将持续高速增长。此外，公司新拓展压铸业务，据公司公告，公司成都博俊项目建设截至目前施工主体结构已完成，前期设备已在采购中，该项目产品为车身模块化高压铸铝一体化产品，预计 2024年 4份达到预定可使用状态。 公司该业务处于起步阶段，后续有望成为公司第二大业务，2024年后进入快速增长阶段，伴随着产能及项目持续落地，压铸业务有望开启公司第二成长曲线。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 实 现 营 收22.46/33.16/46.65亿元，实现归母净利润 2.29/3.77/5.45亿元，当前市值对应2023-2025年 PE 为 29/17/12倍。白车身模块贡献收入增量，一体化压铸打开成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；一体化压铸相关业务拓展进度不及预期。

深耕通信及汽车精密压铸件，客户资源优质。公司深耕通信及汽车领域铝合金精密压铸件二十余载，业务覆盖汽车和通信两大领域，主要产品包含 4G/5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件，汽车发动机系统/系统/转向/车身系统以及新能源汽车电驱动/车身/电控系统铝合金精密压铸件，产品品类丰富。公司主要客户包括华为、爱立信、比亚迪、特斯拉等全球知名通信和汽车领域制造商。伴随公司新产品、新市场、新客户持续拓展，公司 2022年实现营收 31.70亿元，同比+38.97%，实现归母净利润 2.24亿元，同比+125.44%，业绩大幅改善。23M4公司 IPO 募资 8亿元进一步建设新能源汽车系统、零配件、5G 通信零配件及模具生产线，将进一步扩大现有业务，逐步量产高附加值产品，公司盈利能力有望进一步提升。公司紧贴压铸行业产业集群建立生产基地，已披露土地 619.25亩左右，对应爬坡后产值规模将达到 47.13亿，为后续业绩持续增长提供保障。此外，公司力争在 2025年之前建造海外生产基地，争取更大的市场份额。 新能源释放铝压铸件需求，加速出海墨西哥。新能源三电增加车重，降低续航，带来轻量化需求。随着新能源的快速发展，我们预计 2025年国内汽车用铝量有望达 653万吨，汽车铝合金市场规模有望达 2610亿元，较 2021年增长67%。此外，电池系统用铝量最高，三电系统壳体轻量化市场广阔，我们预计 2025年三电系统壳体市场规模将达到 138亿元，公司作为铝压铸行业领先企业将充分受益。一体化压铸降本增效，据我们预测，2025年国内一体化压铸件市场规模有望达 299亿元，2022年-2025年 CAGR 达 177%。22M6公司 8800T 一体化压铸下车身结构件试制成功，23M47000T 超大型一体化车身结构件下线，一体化压铸量产能力领先行业。此外，公司拥有独立的具备大型复杂压铸模具自制能力的模具公司，大型压铸全产业链布局，竞争优势明显。 通信领域业务稳步增长，核心客户保证业绩繁荣。目前 4G 为移动通信网络主流，5G 仍有较大成长空间。5G 架构基站要求结构件散热、轻量化，打开铝合金压铸空间。据我们测算，23年基站铝合金市场规模将达到 96亿元。目前公司是全球前两大通信主设备商华为和爱立信通信基站铝合金精密压铸件的核心供应商。2019-2022H1华为和爱立信（爱立信+捷普）通信基站铝合金精密压铸件占公司通信领域内营收的 48%/55%/50%/54%，比例保持稳定。公司 5G 基站业务国内外共同发力，持续为公司贡献利润增量。 投资建议：我们预计公司 23-25年实现归母净利润 2.71/3.95/5.40亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 26/18/13倍。公司客户资源丰富，一体化压铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

事件概述：2023年7月4日，公司公告2023年5-6月获得客户的项目定点意向书，预计项目总额为131-134亿元，其中项目周期1-8年的项目预计为109-111亿元、项目周期10-12年的项目预计为22-23亿元，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。 公司项目定点金额快速增长，支撑公司业绩弹性。公司在wind平台6月20日披露的投资者关系活动记录中表示，公司2023年1-4月获得客户的项目定点意向书，预计项目总额为149-151亿元，项目周期为1-7年，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行业。2023H1公司预计获得客户的项目定点总额为280-285亿元，定点进入快速增长阶段。随着新能源市场的快速增长，新能源汽车冲压件、动力电池托盘等需求旺盛。公司于2022年12月10日与客户宁德时代签订战略合作协议，协议有效期至2026年底，双方将加深在电池Pack箱体领域结构件的合作，加强冲压件（包含且不限于Pack上盖、底护板、端侧板）、热管理系统产品（包含且不限于水冷板）、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或者项目的合作，深化双方全球化配套合作模式。公司与宁德时代等新能源客户的合作不断加深，定点饱和保障公司业绩弹性。 精密模具和结构件龙头厂商，布局新能源实现跨越增长。新能源车身结构件需求旺盛，新能源汽车约60%的金属零部件采用冲压件，单车价值量较高，我们预计23-25年中国新能源车冲压件市场规模为535.64亿元、669.55亿元和836.94亿元。新能源汽车行业的蓬勃发展推动了动力电池行业的快速成长，电池箱体作为其关键零部件之一也将同步受益。公司深耕精密冲压模具和金属结构件研发创新，借力新能源汽车迈入快车道，产能持续扩张。公司自主研发各项模具设计开发技术，具备较强加工和冲压实力，现有产能光伏及储能逆变器结构件为18万台，汽车结构件115000万台，动力电池箱体结构件35万台；全部在建及拟建产能光伏及储能逆变器结构件为35万台，汽车结构件57850万台，动力电池箱体结构件192.5万台。新能源领域新签订单大幅增加，订单陆续落地助力公司业绩增长。截至2023年4月末，基于现有及目前规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光伏及储能逆变器产品意向性订单金额分别约为45亿元、99亿元、15亿元。 投资建议：我们预计2023-2025年的归母净利润分别为5.92、9.45、12.59亿元，2023年7月4日股价对应23-25年市盈率分别为19、12、9倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：产业竞争加剧，轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期等。

精密模具和结构件龙头厂商，布局新能源实现跨越增长。公司以五金件加工起家，借力新能源汽车迈入快车道。公司以模具为本，不断拓宽下游产品序列，目前产品覆盖新能源汽车零部件制造业、通信设备制造业以及光伏储能结构件三大行业。自 2021年后公司业绩增速加快，2018-2022年，公司营业收入从 14.77亿元提升至 42.89亿元。22年公司归母净利润 2.57亿元，同增300.38%，转型增效成效显著。2023Q1公司营业收入 11.49亿元，归母净利润 0.82亿元，水平远超去年一季度。 汽车+储能双轮驱动，结构件市场迎来高增长。1）紧抓新能源发展机遇，车身结构件需求旺盛。中国新能源汽车产业高速发展态势，渗透率进一步提升，2022年新能源汽车渗透率已超 25%。新能源汽车约 60%的金属零部件采用冲压件，单车价值量较高，预计 23-25年中国新能源车冲压件市场规模为526.71亿元、647.23亿元和 795.09亿元，全球新能源车冲压件市场规模为812.69亿元、1049.85亿元和 1362.37亿元。2）新能源汽车行业的蓬勃发展推动了动力电池行业的快速成长。动力电池行业未来长期仍将拥有较高增速，电池箱体作为其关键零部件之一也将同步受益，预计中国 23-25年动力电池箱体市场规模为 401.73亿元、502.16亿元和 627.7亿元。3）加码光伏和储能领域，拉动结构件市场需求。全球光伏和新型储能装机量逐年增长，未来光储结构件需求将迎来高增，为公司带来新机会。 产能持续扩张，新签订单助力构筑客户壁垒。公司深耕精密冲压模具和金属结构件研发创新，产能持续扩张。公司自主研发各项模具设计开发技术，具备较强加工和冲压实力，现有产能光伏及储能逆变器结构件为 18万台，汽车结构件 115000万台，动力电池箱体结构件 35万台；全部在建及拟建产能光伏及储能逆变器结构件为 35万台，汽车结构件 57850万台，动力电池箱体结构件192.5万台。新能源领域新签订单大幅增加，订单陆续落地助力公司业绩增长。 截至 2023年 4月末，基于现有及目前规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光伏及储能逆变器产品意向性订单金额分别约为 45亿元、99亿元、15亿元。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现营收 82.77/115.02/140.47亿元，实现归母净利润 5.92/9.45/12.59亿元，2023年 6月 21日股价对应 23-25年市盈率分别为 15、 10、7倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：1）下游客户销量不及预期。2）市场竞争风险。3）原材料价格波动的风险。4）新增项目建设进度不及预期风险。

事件概述：2023年 6月 12日，公司公告收到某新能源科技公司定点通知，公司成为该客户某储能项目电子水泵供应商，生命周期内预计销售收入 2亿元。 储能业务再获定点，多场景拓展成长空间。受益于储能电池能量密度、单体容量逐渐提高，散热方案逐步由风冷向液冷切换。储能电池液冷系统部件主要包括高功率长寿命电子水泵、氟化液开关阀等，其中电子水泵为液冷方案核心部件。 相较于新能源汽车用电子水泵，储能液冷电子水泵对功率及寿命要求更高，公司较早布局高功率、长寿命电子水泵研发，当前可量产的电子水泵功率平台横跨13W 至 16KW，高功率、长寿命电子水泵具备市场核心竞争优势，可满足除储能之外的 GPU 冷却、AI 服务器、5G 基站、充电桩、充电枪等多领域液冷方案需求。伴随着非车端液冷渗透率持续提升，非车端液冷电子水泵市场空间有望持续提升。公司深耕新能源热管理多年，具备成熟的电子水泵量产及供货经验，叠加大功率电子水泵的产品优势，公司持续获得非车端客户的认可，年初至今已获得多个民用领域液冷项目定点。此次再次获得某客户储能项目电子水泵定点，再次证明了公司的产品核心竞争力，民用液冷电子水泵有望开启公司新的成长空间。当前公司车用及民用电子水泵产品在手订单充裕，预计 23年销量将超 300万只，电子水泵迎来加速放量期，后续随多领域订单落地，有望持续拓宽公司业绩成长空间。 新能源冷却加速放量，热管理业务多领域扩张，拓宽公司成长边界。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务，并拓展热管理业务至民用领域。 其中，1、传统业务：1）机械水泵市占率稳定在 20%左右，业务稳定；2）涡壳业务受益于混动放量，其需求持续落地，助力传统主业稳健发展。2、增量业务： 1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南 VINFAST、合众等多家优质企业，22年销量超 100万只，目前 23年订单超 300万只，电子水泵加速放量；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南 VINFAST、岚图、亿华通等 33家，22年销量超 15万只，目前 23年订单超 80万只，热管理模块加速推进。 3）民用领域：公司陆续获得储能、服务器、充电桩领域定点，热管理产品成功从车端拓展至民用领域，有望重塑公司成长边界。23年 3月，公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批，预计 24年完成验收，新增电子水泵 600万只/年、热管理部件 560万只/年，预计满产后贡献营收 27.8亿元，贡献核心业绩弹性。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润 2.74/3.60/4.52亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 21/16/13倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

投资逻辑：公司实现汽车轻量化+通航飞机双轮驱动。轻量化方面，铝合金轮毂卡位新能源，客户结构优化带来二次增长；镁瑞丁定位全球镁合金部件龙头，受益新能源与自主高端化趋势，国内市场持续开拓带来单车用镁量提升。万丰飞机为全球前三固定翼活塞式通航飞机制造商，短期受益于驾校培训市场，中长期受益于国内通航市场的放开。 镁合金部件：受益新能源汽车发展，单车用镁量有望提升。公司旗下子公司镁瑞丁为全球镁合金部件龙头企业。镁瑞丁后续的成长动能主要来自于国内市场的客户开拓以及品类拓展带来的单车用镁量提升。客户开拓方面，镁瑞丁积极开拓国内新能源客户，并已经成为蔚来、比亚迪、小鹏等头部新能源汽车供应商。 在产品开拓方面，镁瑞丁产品储备丰富，方向盘支架、仪表板支架等产品相继已经投入量产，同时储备了包括车身件、电驱壳体等前沿产品，为后续镁合金在车端的普及奠定基础。 铝合金轮毂：卡位新能源，客户结构优化带来新增长动能。汽车轮毂属于竞争充分的行业，目前主要产能集中在国内，并形成了“一超多强”的竞争格局。 公司为汽车铝合金轮毂领域的头部企业，具备年产 2200万套产能。同时公司为新能源趋势下转型积极的轮毂厂商，当前已经完成客户结构的优化，成为奇瑞、比亚迪、长城、问界等主流厂商的核心供应商。我们认为，客户结构的调整将为公司轮毂业务提供新的增长动能。 通航飞机：短期培训需求明确，中长期市场空间广阔。根据 GAMA 统计，2018年全球通航飞机存量为 44.6万架，而截至 2022年中国仅有 3000多驾，存在较大差距。当前无论是在政策支持还是基础设施建设方面，国内通航市场发展趋势向好，中长期市场空间广阔，短期培训市场需求旺盛。万丰飞机为全球前三的活塞式固定翼飞机制造商，具备研产销全产业链条核心竞争力。公司加快国内市场开拓，逐步引入 DA50等重磅机型，有望保持稳定发展。 投资建议：我们预计 2023-2025年公司营收分别为 203/236/273亿元，实现归母净利润 9.9/12.2/14.8亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为13/10/8倍。公司轻量化业务卡位新能源，迎快速发展期；飞机业务受益于培训市场需求提升，稳定发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓；汽车行业政策实施不及预期；新能源汽车市场竞争加剧；通航政策推进不及预期等风险。

事件概述：2023年5月10日，公司公告，近日收到某国际知名汽车零部件公司定点，成为该客户某项目涡轮增压器壳体的供应商，生命周期内预计销售收入近6亿元。 涡壳订单持续储备，传统主业坚若磐石。受益于节能减排、“双碳”政策，小排量及混动需求持续释放，助力涡壳市场空间持续扩容。公司前瞻布局涡壳业务，现已具备铸造工艺及成品检测等技术优势和成熟的生产能力。2022年公司发动机热管理节能减排部件（其核心产品为涡壳）实现营收15.1亿元，同比+14.12%，占总营收比重达46.37%，为公司的拳头产品。据我们测算，2022年全年公司涡壳市占率达30%左右，涡壳产品具备核心竞争力，下游客户包括博格华纳、长城汽车、丰沃、康明斯等头部优质企业。伴随着国内自主品牌混动新车持续放量（近期新车均搭载涡轮增压，如：哈弗H6插电混、帝豪L雷神Hi·P、银河L7），公司涡壳产品必将核心受益。公司近期已获得多家企业涡壳业务定点，此次再次获得国际知名零部件企业6亿元大单，其涡壳在手订单体量22H2至今已达近17亿元，年化将贡献3.4亿元（按5年生命周期计），对应22年营收其带动增速达22.3%。涡壳业务加速落地，传统主业基盘稳固。 新能源冷却加速放量，热管理业务多领域扩张，拓宽公司成长边界。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务，并拓展热管理业务至民用领域。 其中，1、传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）涡壳业务受益于混动放量，其需求持续落地，助力传统主业稳健发展。2、增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等多家优质企业，22年销量超100万只，目前23年订单超300万只，电子水泵加速放量；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家，22年销量超15万只，目前23年订单超80万只，热管理模块加速推进。 3）民用领域：公司陆续获得储能、服务器、充电桩领域定点，热管理产品成功从车端拓展至民用领域，有望重塑公司成长边界。23年3月，公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批，预计24年完成验收，新增电子水泵600万只/年、热管理部件560万只/年，预计满产后贡献营收27.8亿元，贡献核心业绩弹性。 投资建议：伴随原材料价格回落、新能源放量，我们上调了23/24年盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润2.74/3.60/4.52亿元，当前市值对应23-25年PE为19/15/12倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及定增投产不及预期。

事件概述：2023年5月9日，公司公告子公司瑞祥工业与安川电机签订扩大战略合作范围协议书，未来将在“复合式多功能移动协作机器人、NC垂直三轴机器人、机器人外部轴、大负载伺服变位转台”四个系列产品领域进一步扩大战略合作范围。 携永川电机加大机器人研发，赋能焊接自动化生产线业务。瑞祥工业主要业务为焊装自动化生产线的研发、生产和销售，为公司子公司（截至23年4月底，公司持股85%，安川电机持股15%）。2022年瑞祥工业营收达4.52亿元，占公司总营收38.7%，净利润达0.32亿元，为公司重要子公司之一。本次瑞祥工业与安川电机签订扩大战略合作范围协议书，双方进一步拓展在“复合式多功能移动协作机器人、NC垂直三轴机器人、机器人外部轴、大负载伺服变位转台”四个系列产品上的合作，增强公司在智能制造领域的竞争力。该产品有望成为公司新产品，单独或随同自动化产线对外销售，助力公司业绩攀升。 装备类业务IPO募资投产产能满产，在手订单加速释放，助力公司业绩攀升。公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能机器人（智能专机、AGV移动机器人、机器人系统集成）等，覆盖件模具IPO募投项目于2022年2月份完成结项并投产，截至2022年末已实现满产，大大提升覆盖件模具制造能力和产能规模。截至2022年底，公司共开发30余条车身焊装自动化生产线及智能制造装备。凭借着强大的研发实力与产品质量，公司客户从捷豹路虎/福特/大众等全球主流品牌，奇瑞/吉利/长城等自主品牌，成功拓展至蔚来/理想/小鹏等头部新能源车企。公司在手订单充裕，截至2022年底，公司汽车制造装备业务在手订单30.30亿元，较上期末增长23.4%，市场订单承接大幅增加，充足的在手订单助力公司传统业务进入高速增长期。 汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线。轻量化催化铝合金压铸及一体化压铸赛道，2022年初，公司切入轻量化领域，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务，其中动力总成单车价值量约1000元，车身一体化结构件单车价值量约2000元。 目前新业务、新建设项目整体进展顺利，产能方面，汽车轻量化零部件工厂项目一期已有2条产线批产，高强度板及铝合金冲焊零部件工厂项目预计2023年完成并投产。客户方面，公司一体化压铸业务已获得多款车型定点。截至2022年年末，公司汽车轻量化零部件业务已批供客户2个、定点开发中客户2个。随着新产品放量，将实现业绩提升，公司引来第二成长曲线。 投资建议：看好轻量化业务助力公司业绩腾飞，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.19/3.10/4.07亿元，当前市值对应2023-2025年PE为20/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

事件摘要：2023年4月27日，长安汽车发布2023年第一季报，2023Q1实现营业收入345.6亿元，同比-0.06%；归母净利润69.7亿元，同比+53.65%。 深蓝并表贡献投资收益，Q1利润大幅超预期。2023Q1长安自主销量37.78万辆，同比-5.6%/环比-8.6%，受益于Uni系列、CS75/55等高价位车型销量占比持续提升，公司营收同比基本持平；单车收入9.15万元，同比+0.50万元/环比+0.46万元；毛利率18.6%，同比+0.4pct/环比-2.3pct。费用端看，2023Q1三费率合计11.6%，同比+3.0pct/环比+4.8pct；其中销售/研发/管理费用率分别为4.6%/3.9%/3.0%，同比+1.1/+1.2/+0.7pct。由于深蓝品牌正处于发展初期，渠道建设和营销推广费用高企、毛利率承压等导致并表后长安汽车整体在毛利率和费用率端均有明显承压。2023Q1公司实现归母净利润69.7亿元，同比+53.64%/环比675.7%，其中并表长安新能源贡献投资收益为50.21亿元；扣非归母净利润14.81亿元，同比-34.8%/环比+100.3%，自主单车扣非利润为0.39万元，同比-0.18/环比+0.21万元。 合资销量承压，拖累公司业绩。2023Q1投资收益49.6亿元，同比+27.2亿元，其中并表长安新能源确认投资收益50.21亿元，扣除并表收益后投资收益为-0.62亿元，同比-1.73亿元（2022Q1投资收益扣除了阿维塔出表确认收益）。 投资收益同比下滑主要系：1）长安新能源、阿维塔处于起步阶段，产品研发、渠道建设等投入拖累业绩表现；2）传统合资长安福特、长安马自达等产品换代，2023Q1销量分别为4.48/1.39万辆，同比-25.7%/-66.1%，销量下滑带动业绩承压。后续随着深蓝并表、阿维塔产品落地和销量逐步上行，以及福特转型持续推进，投资收益有望逐步扭亏。 电动化转型加速,出海战略正式发布。当前公司已形成Lumin+深蓝+阿维塔的品牌矩阵，并积极加快电动化转型。深蓝品牌聚焦主流价格区间，坚持纯电/增程/氢能三线并行，重磅新车S7已于上海车展亮相。阿维塔品牌聚焦高端智能电动，E11单电机版本已上市，降低购买门槛，E12也将于下半年上市。传统品牌转型方面，长安基于传统油车打造智电iDD序列产品，并将于下半年推出OX序列首款纯电新车A07。此外公司于上海车展发布“海纳百川”战略，通过加快海外产能和产品布局、强化品牌建设、加强营销服务布局、完善市场布局和加强人才布局等五大布局推进海外发展，计划2030年海外销量超120万辆。电动化转型+海外布局加速，有望助推公司业绩保持高增长。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润84.50/91.31/115.12亿元，对应当前股价PE分别为14/13/10倍。公司多款新车即将上市，电动智能化转型加速，中长期向上逻辑明晰，看好公司强产品力周期来临，维持“推荐”评级。 风险提示：产品推出不及预期，新车放量不及预期，行业竞争超预期。

事件概述：2023年4月27日，公司发布2023年一季度报告。2023Q1营业收入1201.74亿元，同比+79.83%；归母净利润41.30亿元，同比+410.89%。 补贴退坡影响单车利润，Q1业绩符合预期。2023Q1公司营业收入1021.74亿元，其中汽车与其他业务贡献937.99亿元，同比+104.4%/环比-22.1%，单车收入16.99万元，同比+1.24万元；毛利率17.89%，同比+5.46pct。费用率方面，2023Q1三费合计11.86%，同比+2.82pct/环比+0.9pct，销售/研发/管理费用率分别为3.87%/5.19%/2.80%，同比+0.91/+1.66/+0.25pct，研发费用增长主要系新技术及车型研发投入增加所致。利润端，2023Q1实现利润41.30亿元，其中汽车及其他业务贡献利润38.28亿元，同比+454.8%/环比-821.7%，利润高增长主要系规模效应影响及高端车型占比提升所致。单车净利润0.69万元，同比+0.46万元/环比-0.32万元，环比下滑主要系新能源补贴退坡所致。 高端化持续推进，自研技术全面赋能。公司已形成王朝+海洋+腾势+仰望的品牌矩阵，覆盖主流价格区间。腾势N7/D9、仰望U8/U9于上海车展亮相，腾势+仰望新车带动品牌向上。腾势N77天盲订破万；仰望U8搭载易四方技术和云辇-P智能液压车身控制系统，价格上探至100万元以上，车展热度空前。 海洋网A0级新车海鸥于4月26日上市，售价7.38-8.98万元，性价比优势明显，有望贡献销量增量。驱逐舰07、宋L于车展首发亮相，进一步丰富原有价格区间内产品。原有系列新车型秦PLUS/唐DM-i冠军版价格分别下探至9.98万元/20.98万元，在同级车型中性价比凸显，占据市场竞争优势地位。技术赋能方面，年初易四方技术发布，通过四电机独立控制、极限防滑控制、车身稳定性控制三大核心控制方法，实现对车辆全场景下的极限控制。4月发布云辇智能车身控制系统，该系统将在仰望U8/U9、腾势N7/D9以及汉、唐部分车型车型搭载，能够有效抑制车身姿态变化提升驾乘舒适及安全性。新车型完善产品矩阵+车型换代+性价比优势突出助推公司销量高增长，公司有望迎来量利齐升局面。 出海布局加快，海外销量高增长。2023Q1公司海外销量3.87万辆，环比+16.8%。2022年开始公司持续推进海外市场布局，现已进入日本、墨西哥、荷兰、瑞典、德国等乘用车市场。2023年公司进一步加快海外布局，1月ATTO3首航发运马来西亚；3月ATTO3在英国正式开售，同期公司携汉、唐、ATTO3三款新车亮相西班牙，海外布局持续推进。纯电动大巴也已开始在波哥大、毛里求斯等地投入运营。随着海外布局的推进，强产品赋能下出口销量有望高增长。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为252.95/360.39/446.80亿元，当前股价对应的PE分别为29/21/17倍。公司在混动和纯电市场全面发力，出海+高端化持续推进有望成为核心增长点，维持“推荐”评级。 风险提示：产品推出不及预期，新车放量不及预期，行业竞争加剧超预期。

事件概述：2023年4月27日，公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入263.93亿元，同比+14.03%，归母净利润为15.38亿元，同比-48.9%。 “价格战”拖累毛利率，Q1业绩略低于预期。收入端，2023Q1广汽自主累计销量16.2万辆，同比+19.7%，销量上行带动营收同比+14%。埃安/传祺实现销量7.8/8.4万辆，同比+74.5%/-7.6%，埃安销量占比持续提升。费用端，2023Q1三费率合计8.64%，同比-1.5pct/环比+0.3pct，其中销售/管理/研发费用率分别为4%/3.1%/1.5%，同比-0.9pct/-1.0pct/+0.5pct，销售和管理费用率降低主要系公司治理结构改善所致，研发费用率提升主要系新车型和技术投入增加所致。利润端，2023Q1归母净利润15.38亿元，同比-48.9%,同比承压主要系：1）投资收益下降:公司合营企业投资收益29.2亿元，同比-29.4%；2）毛利率下降：2023Q1毛利率为4.6%，同比-2.0pct/环比-5.6pct，主要系行业“价格战”影响终端折扣力度加大和埃安销量占比持续提升所致；3）减值损失同比扩大，2023Q1减值合计3.46亿元，同比+2.85亿元。2023Q1公司自主经营性亏损（营业总收入-营业总成本+减值损失）16.32亿元，亏幅同比+3.03亿元/环比+16亿元，主要系“价格战”拖累公司毛利率。 两田销量承压，新能源转型加快。2023Q1投资收益29.55亿元，同比-30.1%/环比+44.2%。同比下滑主要系：1）销量承压，2023Q1广丰和广本销量22/14.9万辆，同比-10.9%/-29.6%；2）“价格战”拖累单车盈利，2023Q1合资单车利润为0.78万元，同比-0.1万元。广丰于2022年6月份投产新能源扩建项目，并发布首款e-TNGA下的中型纯电SUV，规划在23年升级12款混动车型，加快电动化转型。广本2022年受供应链制约销量承压，2023年伴随着供应链问题缓解及核心车型改款换代，强产品周期有望带动需求稳步恢复。 埃安品牌革新，自主扭亏拐点在即。埃安于目前已完成组织架构、产能扩张以及电动化产业链闭环的全面布局。技术方面，埃安发布电池枪击实验和高性能集成电驱技术群夸克电驱，电动功率较行业水平提升100%。品牌方面，当前埃安的Aion+Hyper双线并进路线全面发力：1）AionS/Y年度改款已上市，性价比优势明显；2）基于AEP3.0平台打造的HyperGT已上市，HyperSSR\GT\B级SUV将在今年实现交付全面发力。传祺方面也加快电动化转型，今年预计推出三款重磅PHEV车型，GS3影速基于GPMA架构全新换代升级。自主全面发力，伴随电池成本下降、销量增长的规模化效应，公司有望迎来自主扭亏拐点。 投资建议：预测公司2023-2025年归母净利润为102.74/116.48/127.09亿元，对应当前股价PE分别为11/10/9倍。看好公司两田混动技术赋能下的强产品力，以及自主双子星发力有望迎来扭亏拐点，维持“推荐”评级。 风险提示：新车放量不及预期，行业竞争超预期，原材料价格波动超预期。

事件概述：23 年4 月25 日，公司发布22 年年报及23 年一季报。22 年公司实现营收29.48 亿元，同比+30.01%。其中，22Q4 公司营收8.88 亿元，同比+28.65%/环比+4.12%；归母净利润0.39 亿元，同比+172.51%/环比-23.42%。23Q1 实现营收7. 39 亿元，同比+20.29%，实现归母净利润0.36 亿元，同比+30.84%。 高压线缆放量，新能源赋能业绩稳步上行。1、营收端：22 年普通线营收25.05 亿元，同比+29.14%，系国内汽车行业复苏、乘用车快速增长带动公司产品放量所致；新能源线营收3.30 亿元，同比+54.40%，销量23.24 万公里，同比+54.70%，单价1419.99 元/公里，同比-6.71%，系新能源汽车增长带动产品放量所致；数据线营收为0.07亿元，同比-4.83%。2、盈利能力：22 年公司毛利/净利率为12.02%/4.75%，同比+1. 11Pcts/+0.94Pcts，其中普通线/新能源线毛利率分别为11.31%/20.74%，同比+1.22Pcts/+4.43Pcts，整体盈利能力提升主要系产品结构持续优化，高毛利率的新能源线产品占比持续提升（同比+1.77Pcts）所致。3、期间费用：22 年公司三费费用率为3.45%，同比-0.51Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.41%/1.63%/2.38%/1.41%，同比-0.46Pcts/+0.08Pcts/+0.05Pcts/-0.13Pcts，费用管控能力持续提升。 23Q1 业绩符合预期，盈利能力持续兑现。1、营收端：23Q1 公司实现营收7.39亿元，同比+20.29%，系销售规模扩大带动营业收入增长。2、盈利能力：23Q1 实现归母净利润0.36 亿元，同/环比分别+30.84%/-6.36%。毛利/净利率为11.40%/4.94%，同比+0.52Pcts/+0.40Pcts，系新能源线缆占比持续提升所致。3、期间费用： 23Q1 公司三费费用率为4.30%，同比-0.49Pcts，持续优化，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/2.08%/2.16%/1.60%，同比-0.08Pcts/+0.24Pcts/-0.28Pcts/-0.65Pcts。 电子化、智能化推动低压线缆行业扩容，新能源赋能高压线缆需求提升，公司多维竞争优势显著，产能落地助力业绩持续放量。低压线缆行业快速扩容，公司为国内线缆行业龙头，具备多维核心壁垒，有望享受国产替代红利：1）资质壁垒：卡倍亿通过多家国际主流整车厂产品认证；2）资金壁垒：公司具备充沛运营资金，有效串联行业上下游；3）技术壁垒：截止至22 年末，公司已获35 项实用新型专利、7 项发明专利。新能源汽车加速渗透，高压线缆作为新能源汽车核心产品将持续受益。公司依托多维竞争优势，新能源线缆已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰等多家整车厂商供应链。 此外，公司于2020、2021 年启动募资计划，产能从313 万千米（2019 年）快速攀升至612 万千米（2021 年）。传统线缆行业扩容、高压线缆产品进入稳态量产阶段，助力公司业绩持续上行，市占率进一步提升。 投资建议：公司新能源产品加速放量，盈利能力持续提升，我们上调了23/24 年盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润2.18/3.23/4.90 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为22/15/10 倍。公司为汽车线缆行业内资龙头，新能源产品快速放量，新建产能加速落地拓宽增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源汽车销量不及预期导致下游需求不足；特殊线缆产品占比不及预测导致毛利率低于预期。

事件概述：2023 年4 月27 日，公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收12.57 亿元，同比+39.19%；归母净利润1.69 亿元，同比+99.52%。 23Q1 营收创历史新高，业绩符合预期。据公司公告，23Q1 公司营收12.57亿元，同比+39.19%/环比+1.44%，创历史新高；归母净利润1.69 亿元，同比+99.52%/环比-29.78%；扣非归母净利达1.53 亿元，同比大增143.71%/环比-25.71%。从盈利能力看，公司23Q1 毛利率达29.65%，同比+6.29pct/环比+0.11pct，主要系原材料价格、国际海运费等外部因素的正向影响所致；净利率达13.99%，同比+4.10pct/环比-5.97pct，环比下滑主要系可转债费用带来财务费用增加等。23Q1 公司三费费用率达8.25%，同比-0.64pct/环比+3.06pct，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别达1.37%/5.88%/1.00%/5.13%，同比+0.07pct/-0.80pct/+0.10pct/-0.05pct, 环比-0.49pct/+0.40pct/+3.15pct/+0.11pct，财务费用环比增加0.39 亿，预计为可转债费用等所致。 此外，公司公允价值变动净收益环比减少0.20 亿，资产减值与信用减值损失环比增加0.15 亿，所得税影响0.18 亿，共计0.54 亿，公司实际经营性水平较为稳健，环比基本持平。 定增建设墨西哥工厂，加速全球产能扩张。公司深耕汽车雨刮/动力/热管理/转向/制动等系统铝合金精密压铸，为铝合金精密压铸中小件“隐形冠军”，加速新能源+智能化转型。产能方面，截至2022 年底，公司储备土地近千亩，包括宁波本部土地356 亩（通用中小件为主，预计满产年化收入40 亿元左右）、柳州基地90 余亩（通用中小件为主，22Q2 进入量产爬坡阶段，预计满产年化收入6-8 亿元左右）、爱柯迪智能制造科技产业园118 亩（生产三电、结构件等产品，22Q4 竣工交付,预计满产年化收入23 亿元左右）、墨西哥北美生产基地76 余亩（23Q2 投产）以及安徽含山433 亩土地（一期项目约270 亩已于2023M3动工），为后续订单的释放做好产能储备。此外，公司发布定增预案，拟募资不超过12 亿元投资墨西哥工厂，新增新能源结构件175 万件/年、三电零部件75万件/年，助力公司全球产能扩张。爱柯迪智能制造科技产业园大吨位6100T 压铸机于2023 年4 月份进场，有助于公司扩大零部件品种，打开公司成长空间。 投资建议：公司为铝合金精密压铸件龙头，客户资源优质，电动智能化加速转型，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润7.70/10.04/13.07 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为24/19/14 倍。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

事件概述：2023年4月27日，公司发布22年年报及23年一季度报，22年公司营收达51.63亿元，同比+9.46%；归母净利2.6亿元，同比-27.35%。 23Q1公司营收达10.71亿元，同比-4.65%；归母净利1.20亿元，同比+50.98%。 23Q1业绩符合预期，产品升级有望带动公司业绩上行。据公司公告，22Q4公司营收达16.43亿元，同比+6.23%/环比+19.54%，主要系新能源产品业务量增加；归母净利达0.17亿元，同比-85.70%/环比-83.76%。23Q1公司营收达10.71亿元，同比-4.65%/环比-34.81%；归母净利润达1.2亿元，同比+50.98%/环比+592.87%，公司业绩增长主要系公司持续提高内部管控能力，降本增效，原材料成本补差带来利润同比增加以及投资收益增加。分业务来看，2022年公司车身零部件/新能源汽车零部件/模具销售收入分别达38.5/10.16/0.36亿元，同比+5.19%/+56.48%/-82.85%，其中电池托盘销量达33.25万套，单价达3056元/套，同比+26.15%，托盘单价上行打开公司成长空间。 盈利能力短期承压，研发投入持续加码。公司22Q4毛利率达11.75%，同比-4.42pct/环比-1.61pct；净利率达0.53%，同比-7.16pct/环比-7.60pct，盈利能力短期承压，主要系投资收益下滑及扩大市场开发带来的费用率增加所致。 22Q4公司三费费用率达3.83%，同比+0.81pct/环比+0.40pct，其中销售/管理/财务费用率分别达0.81%/3.04%/-0.01%，同比-0.07pct/+0.62pct/0.25pct，研发费用率达5.18%，同比+0.29pct。23Q1毛利率达18.13%，同比+3.98pct/环比+6.38pct；净利率达11.20%，同比+4.13pct/环比+10.15pct，盈利能力稳中有进，主要系公司持续优化客户结构，投资收益增大所致。23Q1公司三费费用率达4.57%，同比+1.05pct/环比+0.74pct，其中销售/管理/财务费用率分别达1.28%/3.48%/-0.19%，同比+0.53pct/+0.50pct/+0.02pct，研发费用率达3.27%，同比+0.34pct，研发投入持续加码，助力公司产品竞争力提升。 江苏恒义电池托盘加速放量，客户及资本双重赋能带动利润上行。2018年公司通过收购江苏恒义，新增电池托盘、电机壳等新能源业务，ASP由1500元大幅提升至4000元，客户拓展至小鹏、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。公司收购恒义后新建溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘，联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成，不断强化自身电池箱产品竞争力。 2020电池托盘产量仅12万套，我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。江苏恒义有望在公司客户及资本双重赋能下收入及利润率共振上行，带动公司进入新一轮业绩增长期。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收64.85/87.57/108.83亿元，实现归母净利润5.07/8.00/10.05亿元，当前市值对应PE为18/12/9倍。看好电池托盘业务带动公司业绩上行，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧导致毛利率降低等。