事件概述：23年 8月 30日，公司发布 23年半年度报告，2023年上半年营业收入约 7.97亿元，同比增加 25.17%；归母净利润亏损 3876.99万元，同比亏损收窄。 23Q2业绩符合预期，新品放量贡献业绩增长弹性。23Q2公司实现营收 4.43亿元，同比上升 57.26%；单季度归母净利润亏损 3003.76万元，同比持续改善，主要系：1、营 收 端 ： 23H1公 司 轴 承 / 同 步 器 行 星 排 / 毛 坯 / 线 路 板 业 务 营 收 分 别 为4.16/2.31/0.71/0.39亿元，同比+43.34%/+15.48%/+5.03%/+35.60%。其中轴承业务实现高增长，主要系公司持续获得比亚迪、理想、蔚来、吉利、大众等客户明星车型的轮毂轴承、新能源减速机轴承项目，部分项目逐步开始进入量产验收阶段，贡献核心轴承营收增量。同时，威海世一整合进入尾声，产能持续爬坡，贡献营收弹性。2、盈利能力： 23H1公司毛利/归母净利率为 9.7%/-4.9%，同比+3.7Pcts/+8.3Pcts。其中，公司轴承/同步器行星排/毛坯/线路板业务毛利率分别为 17.79%/7.13%/11.43%/-86.27%，同比+4.04Pcts/+0.06Pcts/+6.39Pcts/+27.32Pcts。盈利能力持续改善，主要系公司推进降本增效，业务规模持续改善所致。同时，公司全资子公司常州天宏机械获得拆迁补偿款，非经损益增厚利润。3、期间费用：23H1公司四费费用率为 18.2%，同比-1.3Pcts，其中销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.0%/8.1%/5.6%/1.6% ， 同 比 -0.1Pcts/-2.6Pcts/+1.0Pcts/+0.4Pcts，研发费用率提升主要系威海世一增加研发费用投入所致。 高端轴承加速落地，滚珠丝杠量产可期，定增扩产构筑长期蓝图。1）高端轴承：公司全面推进新能源项目，驱动电机轴承及轮毂轴承已落地，年产 5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于 22M4竣工验收，产品持续获得下游客户认可，相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等主机厂认可，伴随着下游客户的需求放量，高端轴承营收有望带动公司业绩持续高速上行。2）滚珠丝杠：公司以轴承研发为基础，横向拓展线控系统丝杠轴承业务，当前丝杠轴承业务已达到量产状态，下游客户包括比亚迪等在内的新能源汽车，伴随着线控底盘渗透率持续提升，公司线控丝杠轴承业务有望加速放量。3）定增：公司近期推进定增募资项目，拟募集不超过 5.7亿人民币，用于新增年产 6500万套高端新能源汽车关键零部件及精密轴承的产能建设，其中丝杠轴承产能为 500万套/年。 产能加速扩建，助力公司长期发展。 威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于 20年 12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为 FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外 VR＆AR 类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等 PCB 和 FPC 业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供 FPC 产品。凭借威海世一 FPCB 领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：基于公司近期经营状态，我们调整了公司的盈利预测，预计公司 23-25年实现归母净利润 0.16/1.47/2.98亿元，当前市值对应 23-25年 PE 为 231/25/12倍。 看好公司轴承板块的龙头地位及 FPCB 领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。

事件：2023 年 8 月 30 日，长安汽车发布 2023 年半年度业绩报告。2023H1营收 654.9 亿元，同比+15.8%；归母净利润 76.53 亿元，同比+30.6%；扣非归母净利润 15.09 亿元，同比-51.3%。 新能源业务拖累，Q2 业绩低于预期。 2023Q2 公司实现营业收入 309.4 亿元，同比+40.6%/环比-10.5%；实现自主扣非后归母净利润（扣非归母净利润-联营及合营投资收益）1.45 亿元，同比-83.1%/环比-90.6%。盈利能力大幅下滑主要系：1）受行业“价格战”影响，新能源车型 SL03/Lumin/IDD 系列及部分传统油车进行了降价促销，导致毛利率下滑；2023Q2 毛利率为 16.4%，同比-5.9pct/环比-2.1pct。2）新能源业务并表&新品牌搭建，费用边际提升，2023Q2期间费用率合计 13.1%，同比-1.4pct/环比+2.1pct；其中销售/管理/研发费用率分别为 4.7%/4.0%/5.2%，环比+0.1/+1.0/+1.2pct，销售及管理费用率提升系新渠道建设投入增加，研发费用率增加系新技术&新车型研发增长。3）2023Q2减值 4.18 亿元，环比+4.24 亿元，系合同资产、无形资产减值增加所致。4）深蓝品牌亏损拖累业绩，深蓝汽车于 2023Q1 并表，2023H1 亏损 10.6 亿元。 电动化转型提速，多措并举助推盈利改善。2023H1 联营及合营投资收益-1.8 亿元，同比-2.6 亿元。2023H1 长安福特/长安马自达销量分别为 9.85/3.22万辆，同比-12.6%/-49.4%，单车净利润分别为 0.81/-0.65 万元，同比-0.12/-0.71 万元。2023 年长安福特与长安汽车新设立合营企业（长安汽车持股比例70%），旨在推进本土电动化转型&提升产能利用率；长安马自达后续也将加快电动化转型、探索合营新模式等，提振国内市场销量和盈利能力。 新能源产品强周期，量利齐升在即。1）出海持续推进：公司于上海车展发布“海纳百川”战略，通过加快海外产能和产品布局、强化品牌建设、加强营销服务布局、完善市场布局和加强人才布局等五大布局推进海外发展。2） 智能化加速补强：8 月长安与百度、华为签署战略合作协议，加深智能化协作布局，同时积极推进诸葛智能落地，SDA 架构下首款车型 CD701 预计将于 2024 年上市。3）电动化强产品周期来临：公司已发布启源品牌，与阿维塔、深蓝实现主流市场的品牌全覆盖。产品方面，深蓝 S7 正处于交付爬坡，SL03 改款/E12/A07/A06/A05/Q05 等新车型将于下半年陆续上市，强产品周期已至，技术和性价比赋能下放量可期。智能电动化产品矩阵加速完善，出口战略持续推进，下半年公司有望迎来新能源产品放量节点，规模化效应下盈利能力有望持续改善。 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润 84.47/91.50/115.71 亿元，对应当前股价 PE 分别为 16/14/11 倍。公司多款新车即将上市，电动智能化转型加速，中长期向上逻辑明晰，看好公司强产品力周期来临，维持“推荐”评级。 风险提示：产品推出不及预期，新车放量不及预期，行业竞争超预期

事件概述：2023 年 8 月 28 日，公司发布 2023 年中期业绩报告。2023H1营业收入 2601.24 亿元，同比+72.72%；归母净利润 109.5 亿元，同比+204.7%。 单车利润提升，Q2 业绩超预期。1）营收及成本端：2023Q2 公司营业收入1399.5 亿元，其中汽车与其他业务贡献 1101.45 亿元，同比+82.5%/环比+17.4%；单车收入 15.66 万元，同比-1.35 万元，单车收入下滑主要系低价新车型海鸥/王朝系列冠军版等放量所致。毛利率 18.7%，同比+4.34pct/环比+0.86pct。2）费用端：2023Q2期间费用率合计11.53%，同比+3.22pct/环比-0.34pct，销 售 / 研 发 / 管 理 费 用 率 分 别 为 4.42%/2.47%/5.43% ， 同 比 +1.15/+0.12/+1.77pct，销售和管理费用率提升主要系新品牌建设投入增加；研发费用增长主要系新技术及车型研发投入增加。3）利润端：2023Q2 实现归母净利润 68.24亿元，其中汽车及其他业务贡献利润 61.29 亿元，同比+146.3%/环比+60.1%；单车净利润 0.87 万元，同比+0.17 万元/环比+0.18 万元。单车利润增长主要系销量提升的规模化效应、高端车型占比提升、电池成本下滑综合所致。 技术创新赋能品牌升级，海外市场布局加速推进。1）核心技术加速落地，产品竞争力持续赋能。继 CTB、易四方技术之后，公司于 2023 上半年发布全球首个新能源专属智能车身控制系统云辇系统，从整车垂直方向系统化控制出发解决车身控制问题，带来极致体验和极致安全，将陆续搭载在王朝海洋旗舰车型、腾势、仰望、方程豹等品牌，赋能全品牌产品竞争力升级。2）基盘市场性价比突出，高端化品牌全面布局。基盘业务方面，公司陆续推出 A0 级海鸥、王朝系列冠军版，主打超高性价比路线，保障基盘市场稳固。品牌高端化方面，公司于2023上半年发布新品牌方程豹及其核心专属技术DMO超级混动越野平台技术，定位高端硬派越野，形成王朝+海洋系列、腾势品牌、仰望品牌和方程豹品牌的矩阵，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，全面满足 用户多方位全场景的用车需求。后续公司将陆续上市宋 L、海豹 DM-i 以及方程豹豹 5 等车型，产品矩阵进一步完善。3）出海业务稳步推进，海外销量持续增长。2023 年 3 月与英国公司 Octopus EV 达成合作，以 BYD ATTO3 进军英国市场，6 月份相继进入法国、意大利、阿联酋等，截至 7 月 28 日，比亚迪新能源乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西等 53 个国家和地区，2023H1 实现海外销量 7.43 万辆。海外出口加速+产品矩阵完善+品牌高端化顺利推进，公司有望实现量利齐升。 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 252.95/360.92/447.35亿元，当前股价对应的 PE 分别为 28/20/16 倍。公司积极推进冠军版车型落地，产品竞争力进一步提升；同时高端化多品牌布局加速落地，未来出海+高端化持续推进有望成为业绩核心增长点，维持“推荐”评级。 风险提示：价格战修复不及预期，新车放量不及预期，智能化布局不及预期

23Q2 业绩超预期，公司电动智能化新项目加速落地。2023 年 8 月 25 日，公司发布 2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收 26.44 亿元，同比+44.19%；归母净利润 3.96 亿元，同比+85.72%，主要系 1）23H1 公司汇兑收益同比增加 0.43 亿元至 0.62 亿元；2）公司利息收入同比增加 0.36 亿元至0.49 亿元；3）新业务放量贡献业绩，公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量，带来业绩增长，23H1 公司优耐特模具/富乐太仓子公司分别实现净利润 0.35/0.27 亿元。按合同收入来看，公司内销/外销分别为10.85/15.24 亿元，同比+85.93%/+26.73%，其中内销占比达 41.6%，同比+8.9pct，国内三电+智能化壳体等订单释放带动公司营收增长。23Q2 公司营收达 13.87 亿元，同比+49.04%/环比+10.36%，归母净利润达 2.26 亿元，同比大增 76.59%，环比+33.73%。从盈利能力看，公司 23Q2 毛利率达 28.53%，同比+1.77pct/环比-1.11pct；23Q2 净利率达 16.87%，同比+2.87pct/环比+2.35pct，盈利能力持续改善。23Q2 公司三费费用率达 1.55%，同比-3.25pct/环比-6.70pct，其中销售/管理费用率分别达 1.35%/5.34%，同比+0.03pct/-0.95pct，研发费用率达 4.39%，同比-0.76pct，财务费用率达-5.15%，同比-2.33pct，主要系汇兑收益大幅增加所致。2023H1 公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过 90%，其中新能源三电系统占比约 40%，新能源车身结构件占比超过 30%，产品加速转型。 公司在手订单充足，产能爬坡迈入业绩释放期。公司在提升中小件市占率的基础上，积极布局新能源产品。产能方面，截至 2022 年底，公司储备土地近千亩，包括宁波本部土地 356 亩、柳州基地 90 余亩、爱柯迪智能制造科技产业园118 亩、墨西哥北美生产基地 76 余亩（公司公告募集不超过 12 亿元定增用于建设墨西哥新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，目前墨西哥一期生产基地已于 2023 年 7 月全面投入量产使用，现已启动墨西哥二期生产基地建设，主打 3000T~5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品）以及安徽含山 433亩土地（公司于 2022 年在安徽含山购置土地 430 余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约 270 亩已于 2023 年 3 月 8 日正式动工，目前厂房建设工作有序进行中，计划在 2024 年下半年竣工交付），为后续订单的释放做好产能储备。截至 22M11，公司投产土地在 640 亩左右，以单亩产值 0.12 亿元计算，对应爬坡后产值规模将达到 77-80 亿元此外，为后续订单的释放做好产能储备。此外，爱柯迪智能制造科技产业园大吨位 6100T 压铸机于 2023 年 4 月份进场，有助于公司扩大零部件品种，提升 ASP。 投资建议：公司客户资源优质，电动智能化加速转型，我们预计公司 2023-2025 年实现营收 61.10/80.45/101.38 亿元，实现归母净利润 8.39/10.95/14.41亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 为 23/18/13 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧等。

事件：2023 年 8 月 25 日，星宇股份发布 2023 年半年度业绩公告，公司2023H1 实现营业收入 44.25 亿元，同比+18.98%；实现归母净利润 4.67 亿元，同比+2.00%；实现扣非净利润 4.11 亿元，同比+0.83%。 2023H1 业绩超预期，费用率边际改善。1）收入成本端：2023H1 营收同比+18.98%，主要系去年同期低基数效应&新势力放量带动车灯业务收入增长所致。2023H1 毛利率 21.75%，同比-1.36pct；分项目来看汽零/其他业务毛利率分别为 22.1%/20.8%，同比-1.2pct/-5.6pct。2）费用端：2023H1 期间费用率为 9.67%，同比-0.29pct/环比-1.49pct；其中销售/管理/研发费用率分别为0.79%/3.04%/6.08%，同比-0.16pct/+0.13pct/-0.15pct，销售费用率下降主要系售后服务费及物料消耗减少，管理费用率上升主要系职工薪酬增加。3）盈利端：2023H1 实现归母净利润 4.67 亿元，同比+2.00%；其中 2023Q2 实现归母净利润 2.63 亿元，同比+39.96%/环比+29.18%，Q2 业绩大幅改善。2023H1公司承接 17 个车型的车灯开发项目和 2 个车型的电子开发项目，实现 36 个新车型的项目批产，在手订单充裕保障公司业绩持续上行。 车灯智能化升级，客户结构改善在即。1）ADB 加速渗透，车灯智能化升级持续推进。2022 年 ADB 车灯渗透率约 9% ，正处于加速导入前期。随着智能化持续推进，智能化车灯有望加速放量。公司 ADB 车灯已实现量产、基于 DMD技术的 DLP 大灯产品预计将于 2023 年底量产，基于 Micro LED 技术的 HD大灯预计于 2024 年可实现量产，智能化产品布局完善。2）产能扩张进展顺利，全球化布局推进。国内布局来看，佛山星宇三期工程已开工、汽车电子和照明研发中心工程进度已达 98%，逐步投入使用中。海外布局来看，塞尔维亚工厂于2022Q4 顺利投产，未来将依靠地理位置优势+人工成本优势对欧洲主机厂进行辐射配套，加速公司全球化客户布局。3）客户结构转型，新能源客户放量在即。 汽车电动化浪潮下，公司大力开拓新能源客户。目前已经进入新势力、吉利、华为智选车及某国际知名新能源车企供应链。2023H2，新势力迎来新车换代周期，华为智选车 M9/智界 S7 也即将亮相。同时伴随着城市 NOA 功能加速落地，智能化体验有望持续迭代，成为产品核心竞争力。NOA 赋能+新产品周期来临，公司新能源客户有望加速放量，客户结构改善在即。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 11.09/16.86/21.31 亿元，当前股价对应 PE 为 38/25/20 倍。看好当前 ADB 加速渗透背景下，公司凭借优质客户结构和深厚的技术积累，定点加速落地。同时伴随自主新能源客户和新势力客户拓展，有望迎来新能源业务放量节点，维持“推荐”评级 风险提示：客户放量不及预期、定点量产不及预期、原材料价格波动超预期、毛利率恢复不及预期等风险。

事件概述：2023年 8月 25日，公司发布 23年半年度报告。公司实现营业收入8.98亿元，同比上升 4.19%；实现归母净利润 8290.19万元，同比上升 56.22%。 23H1业绩符合预期，盈利能力加速修复。2023年 Q2，公司实现营业收入 4.93亿元，同 /环比 +20.85%/+21.73% ；实现归母净利润 4788.74万元，同 /环比+23.7%/+36.76%，业绩实现同环比增长。其中：1、营收端：23H1公司车侧承载装饰系统 /车辆前后防护系统 /车载智能座舱控制系统 /车顶装载系统分别实现营收2.34/2.18/1.49/1.13亿元，同比-7.59%/-13.62%/+25.46%/+19.63%，侧承载装饰系统/车辆前后防护系统营收下滑，主要原因为北美、澳洲等地区高通胀、终端消费疲软所致，但随着北美等主要市场加息节奏放缓、客户库存量大幅下降，海外业务逐步呈现复苏态势。智能座舱业务放量主要系前期订单现已进入量产交付期所致。车顶装载系统高增长主要系维杰汽车多项目量产交付，且伴随长城、广汽埃安、长安等主要客户的核心定点车型销量增长所致，23H1维杰汽车实现营业收入 2.84亿元，同比增长 34.83%。 2、 盈 利 能 力 ： 23H1公 司 毛 利 / 净 利 率 分 别 为 30.96%/9.23% ， 同 比+7.98Pcts/+3.07Pcts，其中，车侧承载/前后防护/智能座舱/车顶装载毛利率分别为32.54%/33.95%/34.44%/21.95%，同比+14.33%/+13.5%/-3.27%/6.12%，车侧承载/前后防护毛利率增长主要系海运费及原材料价格下调所致，总体盈利能力加速修复。3、期间费用：23H1公司四费费用率为 19.4%，同比+4.54Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.63Pcts/+0.58Pcts/+0.71Pcts/+3.88Pcts，财务费用率变化主要系汇率变动所致；公司加大研发投入，助力智能座舱战略加速落地。 智能座舱加速落地，助力公司实现“一体两翼”的中长期发展战略。改装市场全球布局，国内海外同步发力，公司基盘稳定。1）海外后装市场领域：公司持续开拓新市场、新客户，并大力发展自主渠道，北美、中东、西欧等国家、地区成效显著。同时，公司大力推进海外电动智能品类拓展，电动踏板、皮卡尾箱后踏板及抽屉系统、车载通用侧帐篷、电动绞盘、便携储能等品类进展顺利，新品即将进入放量期，增厚海外营收。 2）国内后装市场领域：稳定传统业务渠道规模，全力拓展新渠道，营收稳步上行。智能座舱加速落地，维杰汽车战略协同布局汽车外饰，前装市场增厚业绩。1）智能座舱领域： 23H1公司新增定点项目 5个，其中，电动侧开门项目 2个，电动尾门项目 3个。电动侧开门、电动尾门、电动踏板、电动剪刀门等产品现已进入广汽埃安、极氪、长安、比亚迪、上汽、路特斯等多家主机厂，伴随着项目落地，智能座舱业务有望贡献核心业绩弹性。2）维杰汽车外饰领域：维杰汽车核心产品涵盖行李架、踏板、备胎罩、防滚架、前/后护板、排气尾套、尾翼等品类，其下游客户包括长城、广汽埃安、长安、比亚迪、上汽通用、日产、奇瑞、蔚来、小鹏汽车等众多优质车企，23H1持续新增中标项目 16个，其中已立项项目 14个，伴随着项目逐渐进入量产，助力业绩持续高增长。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润 1.74/2.53/3.62亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 28/19/14倍。公司为汽车后市场改装行业内资龙头，智能座舱产品加速放量，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源销量不及预期；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期。

事件概述：2023年 8月 24日，公司发布 2023年半年度报告，2023H1公司实现营收 17.34亿元，同比+25.58%；归母净利润 2.48亿元，同比+34.62%； 扣非归母净利润达 2.36亿元，同比增长 28.82%；基本每股收益 1.44元。 23Q2公司业绩高增，盈利能力大幅改善。公司深度绑定特斯拉、理想汽车等大客户，23H1冲压和一体压铸件收入达 15.94亿元，同比+23.63%，模具收入达 0.52亿元，同比+1217.58%，其中出口业务收入达 1.5亿元，同比+179.19%，出口占比提升 4.90pct 至 8.91%，带动公司毛利率上行（公司 23H1外销毛利率达 32.53%，内销毛利率为 23.95%）。2023Q2公司营收达 9.08亿元，同比+40.60%/环比+9.91%；归母净利润达 1.41亿元，同比大增 72.04%/环比+32.51%。从盈利能力看，公司 23Q2毛利率达 26.65%，同比+4.77pct/环比+4.07pct；23Q2净利率达 15.56%，同比+2.84pct/环比+2.65pct，系公司持续优化工艺流程、进一步提升自动化智能化程度所致；23Q2公司三费费用率达 2.28%，同比-0.62pct/环比-1.22pct，费用管控能力进一步增强，其中销售费用/管理费用分别达 0.27%/2.97%，同比+0.01pct/+0.62pct，受益于汇兑收益增加，公司财务费用率大幅下滑 1.25pct 至-0.96%，研发费用率达 4.21%，同比+0.95pct，公司持续加大研发投入，提升白车身模块能力。 IPO 扩产抢占份额，一体化压铸产线加速布局。公司冲压零部件产品主要包括前纵梁、水箱板总成、后纵梁、天窗框、轮罩、门窗框、顶盖梁、A 柱内板、B 柱加强板和挡泥板等。目前公司乘用车的主要产品市场占有率较为稳定，其中前纵梁、水箱板总成市场占有率稳定在 3%以上，C 柱内安装板总成 2022H1市占率达 6.88%。公司客户资源优质，有望通过产品+客户升级，持续提升 ASP 及市占率。目前公司总体产能利用率趋于饱和状态，随着昆山、常州和滁州扩产项目的逐步落成投产，公司产能紧张的现状有望得到缓解。截至 2022年 6月，公司已披露土地在 1053.63亩左右，投产土地在 860.43亩左右，以单亩产值 0.1亿计算，对应爬坡后极限产值规模将达到 86亿，为后续业绩持续增长提供保障。 公司在现有冲压、焊接业务的基础上，加快推进一体化压铸业务，在设备购置、工厂建设、人才储备和业务开拓方面同步进行。目前公司已在盐城多利、安徽达亚布局四条一体化压铸生产线，其中盐城多利 6100吨一体化压铸生产线已投入使用，并实现对客户产品的量产销售。公司一体化压铸有序向前，单车 ASP 有望进一步提升。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现营收 41.06/51.36/65.89亿元，实现归母净利润 5.09/6.27/8.29亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为18/14/11倍。公司客户资源丰富，一体化压铸业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

事件概述：2023年 8月 21日，公司公布 2023年半年报。2023H1公司实现营收 270亿元，同比增长 17.9%；实现归母净利润 4.8亿元，同比大幅扭亏。 2023Q2实现营收 138亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 2.8亿元，同比增长 425%。 主业稳增长，降本增效效果显著。分业务来看，2023H1汽车安全业务实现营收 187亿元，同比增长 15%，依托于全球主要汽车市场的增长；汽车电子业务实现营收 83亿元，同比增长 24%。在收入保持稳健增长的同时，公司亦采取一系列提效率、控成本、降费用等措施来提升盈利能力并逐步取得成效。2023H1公司总体毛利率为 13.4%，同比提升 2.5pct，其中汽车安全业务毛利率为 10.6%，同比提升 2.5pct，汽车安全欧洲区和美洲区均改善明显；汽车电子业务毛利率为19.9%，同比提升 2.0pct，主要受益于收入规模的增长以及生产效率的提升。 2023H1公司期间费用率为 11.5%，同比下降 0.6pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 1.1%/4.6%/4.2%/1.6%，分别同比变动-0.3pct/-0.8pct/-0.5pct/+1.0pct，其中销售费用率和管理费用率同比下降的主要原因为公司降本增效效果的显现，财务费用率上升的主要原因为本期因汇率波动实现净汇兑收益有所减少，以及受全球加息环境影响利息费用有所增加所致。 在手订单充裕，智能化加速拓展。2023年上半年公司新业务订单突破迅猛，全球累计新获订单全生命周期金额约 422亿元，其中汽车电子业务新订单全生命周期金额约 216亿元，新能源汽车 800V 高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地；汽车安全业务获取新订单全生命周期金额约 206亿元。新能源汽车相关的新订单金额超 300亿元，占比超 70%。在智能化方面，公司亦加紧推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器、中央计算单元、智能座舱等产品的研发和商业化落地。报告期内，公司发布首款基于高通 Snapdragon Ride 第二代芯片的智能驾驶域控制器产品 nDriveH；与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶（ADAS）、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发。 投资建议：我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 10.1/14.5/19.6亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为 25/18/13倍。维持“推荐”评级。 风险提示：全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期等风险。

事件说明。公司于2023 年8 月21 日发布2023 年半年度报告，报告期内实现营业收入24.51 亿元，同比增长43.38%，实现归母净利润1.68 亿元，同比增长121.2%，实现扣非归母净利润1.64 亿元，同比增长148.78%，基本每股收益0.9427 元/股。23Q2 实现营业收入13.03 亿元，同比增长36.05%；归母净利润8599.51 万元，同比增长105.52%；Q2 毛利率17.45%，同比+0.36pct，环比-1.06pct；净利率6.60%，同比+2.25pct，环比-0.58pct。 Q2 业绩稳步增长，受益定点项目进入量产。公司营业收入增长主要系定点项目进入量产，销售规模扩大所致。其中新能源汽车车身结构件及动力电池箱实现营收13.3 亿元，占比54.34%；燃油汽车相关结构件营收4.3 亿元，占比17.56%；通信设备相关结构件营收3.36 亿，占比12.51%；储能设备精密冲压模具和金属结构件营收3.07 亿，占比12.51%。 持续获得新增订单，未来业绩有保障。项目定点意向充足，公司于2023 年1-6 月获得客户的项目定点意向书，预计项目总额为280-285 亿元。下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。新能源领域新签订单大幅增加。截至2023 年4 月末，基于规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光储产品意向性订单分别约为45 亿元、99 亿元、15 亿元。光储业务方面，公司近期获得光伏逆变器及储能某头部客户的中标函，确认公司为其储能结构件、工商业逆变器总装及结构件项目的供应商，预计项目总额为人民币 9-10 亿元，项目周期为 2-4 年。该中标项目今后每年能为公司带来2.25 亿元-5 亿元的营收，有望对公司未来 2-4 年的销售业绩产生积极影响。 客户结构多元化发展，未来将受益持续放量。1）汽车领域，公司与广汽埃安、比亚迪、小鹏等车企及本特勒、佛吉亚等零部件企业建立深度合作；2）动力电池领域，公司与宁德签订战略合作协议，进一步加深双方在电池Pack 箱体领域结构件、冲压件、热管理系统产品、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或者项目的合作，未来ASP 有望进一步提升。3）在储能和光伏领域，祥鑫科技已经向华为、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH、锦浪科技、厦门海辰、蜂巢能源等国内外知名企业开始供货。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收65.90/95.71/127.27 亿元，实现归母净利润4.89/7.98/10.89 亿元，2023 年8 月21 日股价对应23-25年市盈率分别为15、9、7 倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济及市场需求不及预期；产能扩张进度不及预期；原材料价格波动风险。

事件概述：2023年8月17日，公司发布2023年半年度报告，23H1营收25.6亿元，同比+5%，其中本部11.3亿元，同比-1%，百炼14.3亿元，同比+10%。公司整体实现归母净利0.14亿元、同比-90%，据公司公告，如扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响，公司2023H1实现净利润0.23亿元，同比-72.48%。 23H1业绩承压，费用管控能力有所提升。23Q2公司实现营收12.9亿元，同比+8%/环比+1%；归母净利润达0.11亿元，同比-79.97%/环比+347.85%，主要系1）公司主要新能源客户受“价格战”、车型换代等因素影响排产不及预期（23Q2蔚来交付2.35万辆，同比-6%/环比-24%）；2）百炼集团墨西哥工厂升级改造影响交付；3）墨西哥第三工厂一期厂房建设后设备采购等。从盈利能力来看，23Q2公司毛利率达12.1%、同比-5.1pct/环比-2.2pct，23Q2净利率达0.88%，同比-3.86pct/环比+0.68pct，23Q2公司三费费用率达7.47%，同比-0.88pct/环比-1.56pct，费用管控能力进一步提升，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.95%/5.52%/0.99%，同比-0.10pct/-0.58pct/-0.20pct，研发费用率达2.51%，同比-0.49pct。随着公司主要客户换代车型上市及其定价优化，公司新能源汽车产品订单在5月份开始逐步回升（2023M7蔚来交付新车2.05万台，同比+103.6%/环比+91.1%，交付量创历史新高，其中全新ES6交付超10,000台，蔚来首次单车型月交付破万）。 铝合金铸件龙头，新建产能陆续达产带动业绩释放。公司深耕汽车铝压铸市场，产品主要应用于汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构领域及其他汽车零部件等。公司近年来持续拓展新能源客户，2022年蔚来、理想等铝压铸产品逐步投产。2023年5月，公司发布定增，向特定对象发行股票募集资金总额不超过35亿元，用于安徽、重庆、佛山等生产基地建设。 据公司公告，项目建设期2年，逐步达产期3年，预计项目建成后第6年完全达产，公司预计达产后年度营收为15.28亿元，进一步贡献公司收入。随着下半年公司四个一体化结构件项目陆续量产，新能源产品有望迎来新的销售周期。此外，公司墨西哥第三工厂（一期）预计将在23Q3完成重力铸造和高压铸造产线的布局。原有客户的排产增加、新客户的拓展、墨西哥新工厂产能释放等将持续提高公司长期盈利能力，公司业绩迎来拐点。 盈利预测与投资建议：受下游行业竞争加剧、公司墨西哥工厂升级改造等因素影响，我们预计公司2023-2025年实现营收63.81/78.48/96.48亿元，实现归母净利润2.03/4.48/6.98亿元，当前市值对应2023-2025年PE为56/25/16倍。公司一体化压铸领先行业，维持“推荐”评级。 风险提示：产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期；百炼新工厂产能爬坡不及预期；定点项目实际开展和销售情况不及预期等。

事件概述：公司于8月9日、8月10日、8月14日和8月15日分别获得涡轮增压器、电子水泵、电子油泵、电子水泵定点，定点金额分别为近4亿元、超2亿元、超4亿元和超1.7亿元。 涡壳再获定点，传统主业坚若磐石。受益于节能减排、“双碳”政策，小排量及混动需求持续释放，助力涡壳市场空间持续扩容。公司前瞻布局涡壳业务，现已具备铸造工艺及成品检测等技术优势和成熟的生产能力，涡壳产品已具备核心竞争力。伴随着国内自主品牌混动新车持续放量，公司涡壳产品核心受益。 2023年初已公告获涡壳业务定点7个，订单体量将超35.4亿元，年化约7.1亿元（按五年生命周期计算）。涡壳订单持续落地，传统主业基盘稳固。 电子泵及电磁阀订单密集落地，新能源汽车业务加速发力。据乘联会数据，2023年7月中国新能源车销量渗透率达35.7%，新能源汽车加速放量。电子泵及电磁阀作为新能源汽车热管理核心零部件，其需求持续增加，公司作为电子泵及电磁阀的核心供应商，必将核心受益。2021年至今持续获得下游客户认可，电子泵及电磁阀订单体量达31个，已知金额总计为58.59亿元，年化约超11.72亿元（按五年生命周期计算），对应22年收入将直接产生35.97%的收入弹性。 新能源汽车业务加速落地，贡献核心业绩弹性。 热管理业务多领域扩张，民用液冷开启公司第三成长曲线。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务，并拓展热管理业务至民用领域其中，1、传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定:2)涡壳业务受益于混动放量，其需求持续落地，助力传统主业稳健发展。2、增量业务：1)电子水泵发力:依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安蔚来、越南VINFAST、合众等多家优质企业，22年销量超100万只，目前23年订单超300万只，电子水泵加速放量；2)热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家，22年销量超15万只，目前23年订单超80万只，热管理模块加速推进；3)民用领域：公司陆续获得储能、服务器、充电桩领域定点，热管理产品成功从车端拓展至民用领域，有望重塑公司成长边界。23年公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批，预计24年完成验收，新增电子水泵600万只/年、热管理部件560万只/年，预计满产后贡献营收27.8亿元，贡献核心业绩弹性。 投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.74/3.60/4.52亿元，当前市值对应2023-2025年PE为24/18/14倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

自主车灯龙头，市占率稳步提升。自1993年成立以来，公司一直专注于车灯行业，是当前国内领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商。目前公司产品包括前照灯、后组合灯、雾灯、室内灯、氛围灯以及其他小灯等，同时横向拓展控制器类产品，积极推进产业链一体化。公司作为国内首家上市车灯企业，凭借丰富的产品和经验，抓住LED加速渗透的机遇，市场占有率从2018年的6%提升至2021年的14%。随着智能化车灯加速应用，公司市占率有望稳步提升。 产品持续升级，产业链一体化持续推进。从光源技术角度来看，车灯升级路线为卤素灯-氙气灯-LED-激光大灯，ASP由400元-800元-2000元-10000元以上；从功能实现角度来看，车灯升级路线为AFS-ADB-DLP，ASP由2000元-4000元-20000元，车灯单价逐步提升。公司前瞻布局智能车灯，早在2014年就已经实现AFS产品研发，不断推进产品由AFS向ADB、OLED、DLP等智能车灯方向升级。2022年ADB车灯渗透率约9%，正处于加速导入前期。随着城市NOA加速落地，以及智能辅助驾驶去高精地图化发展，未来前大灯ADB渗透率有望加速提升。同时公司积极推进产业链一体化布局，投资建设上游模具工厂和电子工厂。据公司公告，2020H1模具+电子元器件等占原材料成本41%，供应链一体化布局有利于充分发挥公司成本优势，进一步保障公司盈利水平。 客户结构持续改善，全球化布局加速落地。车灯业务起步阶段公司主要绑定奇瑞汽车，2007年营收占比高达53.5%。随后积极拓展合资客户，2010年前五大客户中奇瑞/大众系占比为24.5%/30.08%；2020H1，公司前五大客户为一汽大众/一汽丰田/奇瑞/红旗/东风日产，占比分别为39%/11%/7%/6.2%/6%，日系占比56%。电动化浪潮下，公司积极推进新能源客户拓展，已进入新势力、吉利和华为智选车供应链。2023H2城市NOA成为核心看点，新势力、华为智选车凭借优秀的智能化体验有望快速放量，同时华为加快智选车产品布局冲刺2026年百万辆销量目标。公司自主新能源客户有望迎来放量大拐点，客户结构持续改善。海外布局方面，公司已经在欧洲、日本等地设立子公司，并在塞尔维亚投资建厂。塞尔维亚工厂于2022Q4顺利投产，未来将依靠地理位置优势+人工成本优势对欧洲主机厂进行辐射配套，提升客户结构中外资品牌占比。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收93.69/127.89/151.10亿元，归母净利润分别为11.09/16.85/21.31亿元，当前股价对应PE为36/24/19倍。看好当前ADB加速渗透背景下，公司凭借优质客户结构和深厚的技术积累，定点加速落地，ASP持续提升。同时伴随着公司积极推进自主新能源客户和新势力客户拓展，有望迎来新能源业务放量关键节点，维持“推荐”评级。 风险提示：客户放量不及预期、定点量产不及预期、原材料价格波动超预期、毛利率恢复不及预期等风险。

事件概述：2023年8月10日，公司公告2023H1实现营业收入9.19亿元，同比+44.81%；归母净利润7309.74万元，同比+44.02%；基本每股收益0.43元。 23Q2业绩符合预期，盈利能力持续改善。23Q2公司实现营收4.82亿元，同比+71.21%/环比+10.28%，归母净利润实现3741万元，同比+123.88%/环比+4.82%。23Q2公司毛利率达24.17%，同比+3.60pct/环比+1.77pct，净利率达8.68%，同比+2.74pct/环比+0.21pct。业绩同比大幅增长主要系公司三电等新业务增厚收入，河北力准机械制造有限公司纳入合并范围使得营业收入进一步上升（力准机械23H1实现营收6000万元，净利润1319万元）；规模化及费用管控水平提升改善盈利能力。 传统压铸业绩稳中有进，持续拓展主流新能源客户。转向系统铝压铸件领域龙头，传统压铸业绩稳中有进。2023年上半年，公司转向系统的业务优势更加明显，连续拿下转向Tier1客户配套理想、小鹏、蔚来、宝马等主机厂的重大新项目。公司深耕后轮转向业务，成熟完成材料应用，达到机械性能要求，配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型的项目稳步量产。新能源品类不断扩充，拓展主流新能源客户。公司目前形成了汽车转向系统、新能源三电系统（电机、电池、电控）、传动系统、行驶与制动系统、车身结构件等全套解决方案，为国内领先新能源车企DMI插电混动平台E-CVT变速箱箱体、E3.0纯电平台电机壳体和端盖的主要量产供应商。 墨西哥出海打开成长弹性，看好公司市占率上行。产能来看，公司嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，嵘泰压铸二厂新增的3000T~3500T压铸机已投产，第一台力劲9000T压铸单元如期安装，公司持续与主机厂和储能客户洽谈目标业务，预计下半年开始零件试制。2022年8月公司披露可转债上市公告书，募资总额为6.5亿元，主要用于新能源汽车铝合金零部件项目和墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目，满足公司日益增长的新能源业务和北美订单的产能需要。据公司公告，公司墨西哥二期新增14台800T~4500T压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。随着未来墨西哥二期工厂逐步投产，公司将发挥海外先发优势，有望占领更多海外市场份额，为其新能源业务提供增长，看好公司市占率上行。 投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.07/2.91/3.99亿元，当前市值对应2023-2025年PE为28/20/14倍。公司客户资源丰富，一体化压铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

事件概述：2023年 7月 21号，公司公告子公司天津雄邦于近日收到国内某头部新能源汽车制造商两个新生产平台的一体化铝压铸前舱和后地板定点。此次定点的一体化前舱、后地板项目共计 3个，生命周期 4年，生命周期总销售金额预计约为 23-26亿元，该定点项目预计 2024年第三季度逐步开始量产；广东文灿收到国内某知名锂电池制造商的通知，选择广东文灿为其汽车电池盒供应商，广东文灿将为客户开发、生产混动车型铝压铸电池盒，终端客户为德国知名汽车整车厂，此次定点的电池盒项目共计 2个，生命周期 12年，生命周期总销售金额预计约为 14-15亿元，该定点项目预计 2024年第四季度逐步开始量产。 公司一体化压铸再获大单，业绩迎来拐点。公司为一体化压铸龙头企业，本次获得某头部新能源车企一体化压铸大单，体现了客户对公司在一体化铝压铸领域和汽车电池盒大规模量产交付经验的认可，有利于公司进一步完善优质客户群与产品结构，进而提升公司持续经营能力。项目预计 2024年第三季度、第四季度逐步开始量产，为公司后续发展提供强劲动力。此前，据公司公告，公司预计23Q2归母净利润预计为 947.09万元~1546.09万元，同比-83.34%~-72.77%，环比+272.61%~+508.91%，主要系公司新能源汽车客户上半年排产量不及预期，同时百炼集团墨西哥重力铸造工厂部分设备老化更换和升级造成部分产品交付延迟，质量成本支出增加等。随着客户换代车型上市及其定价优化，公司新能源汽车产品订单在 5月份开始逐步回升，此外，公司墨西哥第三工厂（一期）预计将在三季度完成重力铸造和高压铸造产线的布局。原有客户的排产增加、新客户的拓展、墨西哥新工厂产能释放等将持续提高公司长期盈利能力，公司业绩迎来拐点。 铝合金铸件龙头，新建产能陆续达产带动业绩释放。公司深耕汽车铝压铸市场，产品主要应用于汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构领域及其他汽车零部件等。公司近年来持续拓展新能源客户，2022年蔚来、理想等铝压铸产品逐步投产。2023年 5月，公司发布定增，向特定对象发行股票募集资金总额不超过 35亿元，用于安徽、重庆、佛山等生产基地建设。 据公司公告，项目建设期 2年，逐步达产期 3年，预计项目建成后第 6年完全达产，公司预计达产后年度营收为 15.28亿元，进一步贡献公司收入。目前公司拥有多台大吨位压铸机，一体化压铸技术领先，产能扩张支撑订单上行。此外，公司有望充分受益于墨西哥汽车产业的高速发展，实现市占率的提升。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现营收 63.81/78.48/96.48亿元，实现归母净利润 3.52/5.28/6.89亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为36/24/19倍。公司一体化压铸领先行业，维持“推荐”评级。 风险提示：产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期；百炼新工厂产能爬坡不及预期；定点项目实际开展和销售情况不及预期等。

投资逻辑：公司汽车安全业务整合效果逐步凸显，经营情况有望稳定改善。 同时积极布局智能驾驶、智能座舱、智能网联和新能源管理等新兴业务，项目定点持续落地。 汽车安全：定位全球龙头，整合效果逐步凸显。公司通过并购重组成为全球领先汽车安全业务供应商，前期汽车安全业务进入持续整合重组阶段，通过资产优化、产能效率、成本结构、人员重组等多个维度对汽车安全全球业务资产进行整合重组。受疫情以及持续整合重组的影响，公司汽车安全业务盈利能力和规模受到限制。预计随着公司整合持续推进，公司汽车安全业务盈利能力具备修复空间。 智能化：智驾与座舱双轮驱动。智能化方面，公司推进智能驾驶与智能座舱的同步发展。在智能座舱领域，公司基于在人机交互方面的优势向座舱域控进行品类拓展，客户方面长期合作大众、奥迪、福特等头部车企品牌，并与华为深化合作。在智能驾驶领域，公司加强传感器与智驾域控的布局，公司核心围绕智能驾驶域控制器等产品的商业化落地，与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商建立合作关系，首款智能驾驶域控制器产品 nDriveH，为全球首批基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案。 新能源管理：提供充放电整体解决方案。公司新能源管理业务聚焦电池管理系统和车载功率电子。其中公司具备 12V、48V、400V 和 800V 等全电压平台的 BMS 研发和制造能力，可为车企提供优质产品，已成为宝马、奔驰、大众等车企的 BMS 供应商。在车载功率电子方面，均胜电子致力于高功率充电、无线充电和车载功率电子部件等的商业化，量产产品包括充电升压模块、多功能DC/DC 电压转化器和车载充电机等。2022年公司新能源管理业务新获得订单93亿元，项目定点充裕。 投资建议：我们预计 2023-2025年公司营收分别为 538/608/683亿元，实现归母净利润 10.4/15.1/20.0亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为26/18/13倍。公司汽车安全业务经营逐步向好，同时积极布局汽车智能化与电动化，并且项目定点逐步落地。维持“推荐”评级。 风险提示：全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期等风险。