汽车线束内资龙头，业绩拐点或已至公司成立于1997年，深耕线束领域二十余年，为国内线束内资龙头。公司前瞻布局高压线束开启新增量，16年首获高压线束定点，现已形成整车定制化线束、高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚及尾部线束等多维产品矩阵。 低压线束内资龙头深度绑定赛力斯，核心客户放量助力腾飞电动智能化助力汽车电子元件数量增多，带动线束用量增加，同时，智能化对线束数据传输速率提出更高要求，高传输速率线束带动单车价值量进一步提升，量价双升进一步打开市场空间。国内低压线束市场当前由外资巨头主导，进入壁垒较高，供应体系相对封闭。公司凭借领先的正向研发和设计能力，先后获得大众、奥迪、上汽等多家主机厂优秀供应商资质，突破供应商壁垒，成为内资线束供应商龙头企业。随着24年M7和M9的放量以及新车型的陆续推出，公司作为赛力斯供应商，有望较大受益。当前公司持续向外资和自主新能源品牌突破，获得奔驰、北美T公司等国际知名厂商认可，并切入理想、智己等造车新势力供应链，客户结构持续优化。优质客户资源叠加产品核心竞争力，公司业绩有望实现再腾飞。 前瞻布局高压线束，新能源助力业绩再腾飞新能源汽车动力来源与传统燃油车不同，尤其电动车用三电系统替换了燃油发动机系统，高压线束作为新能源电动汽车连接动力电池、驱动电机、高压控制系统这三大核心部件的纽带。公司超前布局新能源高压线束业务，凭借丰富的传统线束研发经验及优质的下游客户基础，接连斩获理想、赛力斯、北美T公司等头部新能源厂商订单，逐步建立行业领先地位。公司战略布局西南地区，增强配套供应和快速响应能力，加速抢占市场份额。下游客户需求持续提升，公司接连募资进行产能建设，为订单增长提供支撑，拓宽公司成长边界。当前高压线束已成为公司发展战略核心，随新能源加速渗透，自主品牌接连崛起，公司作为线束内资龙头有望享受国产替代红利。随高压线束业务持续拓展，有望打开公司业绩第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收69.79/92.43/116.79亿元，实现归母净利润5.04/7.04/9.02亿元，当前市值对应2023-2025年PE为25/18/14倍。公司为汽车低压线束内资龙头，高压线束加速落地带来新的增长空间，给予24年25-30xPE，对应目标价28.75-34.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源车销量不及预期至下游需求不及预期；新品拓展及定增投产不及预期；公司未按规定披露业绩预告。

装备+零部件业务放量，24Q2业绩同比高增公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润1.54~1.70亿元，同比+70.76%~+88.51%；预计实现扣非后归母净利润1.44~1.60亿元，同比+84.42%~+104.91%。其中，2024Q2预计实现归母净利润0.78~0.94亿元，同比+65.3%~+99.2%，环比+3.1%~+24.2%；预计实现扣非归母0.74~0.90亿元，同比+87.5%~128.2%，环比+4.4%~+27.2%。公司装备+零部件业务放量，24Q2业绩同比高增。 装备在手订单充裕，零部件业务加速放量公司专注于汽车冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域，客户覆盖大众、本田、福特、通用等知名汽车厂商以及国内长城、吉利、奇瑞、广汽、红旗等自主品牌。据公司公告，截至2023年末，汽车制造装备业务在手订单34.19亿元，较上年末增长12.84%，在手订单充裕。 公司2022年在新能源汽车轻量化领域积极布局，主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等；2023年公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年4季度启动量产，铝合金精密成形铸造动总零部件于2023年2季度全面量产（截至2023年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于2023年4季度开始量产（截至2023年末已部分进入爬产阶段）。24Q1公司汽车轻量化零部件收入占比约为20%，随着多款车型零部件业务陆续进入量产阶段，将给公司收入带来积极增长。 奇瑞销量高增，持续贡献业绩增量公司与奇瑞深度合作：奇瑞汽车是公司重要客户之一，也是公司股东芜湖奇瑞科技有限公司的控股股东。24M6奇瑞销量达20.04万辆，同比+38%，其中，新能源销量4.49万辆，同比+230.6%。24H1奇瑞累计销售汽车110.06万辆，同比+48.4%。奇瑞汽车近年业务发展迅速，新车型研发、新工厂建设等资本开支增加，汽车销量快速增长。公司的汽车零部件业务受益较大，因此高速增长。同时，奇瑞较强的出海势头有望进一步带动公司业绩增长。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应PE为21/17/13倍，维持“买入”评级风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期；业绩预告仅为初步测算，具体以公司半年报为准。

国内汽车座椅总成龙头企业，座椅业务放量可期公司深耕乘用车座椅零部件20余年。2019年并购德国格拉默后，现已形成包含乘用车座椅总成、中控系统、内饰部件、头枕、扶手和商用车座椅总成等各类汽车座椅在内的产品矩阵。公司客户资源丰富，遍及全球，涵盖外资、合资、自主以及新势力车企。随着原材料涨价和缺芯情况好转，主机厂产销增加。公司作为乘用车座椅总成稀缺标的，订单量有望迎来持续增长，利润表现未来可期。 多措并举实现降本增效，格拉默盈利能力持续改善，扭亏拐点或现格拉默为欧洲老牌商用车座椅和乘用车内饰件供应商，客户资源丰富，产品矩阵完善。自继峰2019年收购格拉默，母公司对其从生产、采购、管理、研发、财务等全面开展降本增效。2023年，格拉默实现营业收入177.23亿元，同比增长13.71%；实现经营性EBIT4.34亿元、EBIT3.34亿元（2022年同期经营性EBIT为2.52亿元、EBIT因含商誉长期资产组减值影响为-2.64亿元），格拉默2023年经营性EBIT和EBIT的差额主要是因为EBIT包含了美洲地区部分一次性产能调整费用及汇兑损失影响；实现净利润0.22亿元，同比扭亏为盈。随着整合进程推进，扭亏拐点有望加速来临。 产品单车价值显著提升，产能布局完善，新业务放量未来可期燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望乘势而起。公司现由Tier2座椅零部件供应商转为Tier1座椅总成供应商，产品单车价值量由400-500元提升至座椅总成5000-6000元。 乘用车座椅方面，截至24年3月31日，公司在手订单共9个，客户囊括新势力、传统主机厂和高端合资品牌，客户结构多元。此外公司通过在传统内饰的客户积累和技术布局，积极拓展出风口等新业务，全面布局智能座舱。截至2024年3月31日，隐藏式电动出风口在手项目超60个；2023年，公司出风口产品实现营业收入2.81亿元，同比实现数倍增长；隐藏式门把手和车载冰箱均获客户定点。产能方面，新工厂背靠安徽和东北产业集群，预计座椅产能达80万套（合肥60万+长春20万）。公司目前产能储备充足，客户结构多元，新业务放量未来可期。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利4.19/8.26/12.38亿元，当前市值对应2024-2026年PE为31/16/10倍。公司为国内汽车座椅龙头，随着格拉默整合逐渐成效，乘用车座椅有望快速放量，给予2024年PE估值35-40倍，对应目标价11.55-13.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新客户拓展不及预期，原材料价格持续上涨，客户放量不及预期等。

发动机冷却降排龙头，新能源业务打开成长空间。公司深耕发动机冷却降排60年，为发动机冷却降排龙头。公司以机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体三大传统业务为基，积极拓展新能源热管理模块和民用热管理新业务，同时加速海外布局。2023年/2024Q1公司实现营收40.95/12.4亿元，归母净利润实现2.62/1.2亿元，同比增长211.1%/75.0%，其中新能源冷却部件及模块2023年营收达3.7亿元，同比增长62.5%，随着新能源和民用业务加速放量，公司业绩有望继续上行。 基本盘稳固，汽车热管理产品多点开花。公司机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体三大业务优势稳固。1）机械水泵是公司拳头产品，2020年被工信部评委制造业单项冠军产品，公司汽车水泵市场占有率在25%，居于市场前列。2）排气歧管符合全球节能减排大势，目前外资占据主要市场，公司是国内少数规模较大的供应商，排气歧管总产能在460万只/年，受益原材料价格下降，公司排气歧管成本有较大节省，带来业绩增厚。3）混动放量带动公司涡壳业务高增，公司布局涡壳产品较早，现已迎来收获期，至2023年销量达446万只，同比增长19%，收入占比达45.9%。 电子水泵量价齐升，公司持续拓展热管理模块和民用领域新业务，出海进程加速。1）公司电子水泵业务随着新能源车放量而快速落地。预计2029年全球新能源汽车水泵市场规模将达到40.9亿美元。公司电子水泵产品研发能力强劲，布局体系完善，定点不断突破，且于2022年定增用于扩充产能600万只，公司预计完全达产后可带来12亿元收入提升，同时抢占市场先机。2）热管理系统在新能源车中量价齐升。热管理系统在新能源车中价值量提升2-3倍，上升至7000元，中国新能源热管理行业市场空间预计到2025年将增至938亿元。公司2016年成立上海飞龙新能源公司研发热管理模块产品，定增用于扩产，在手订单饱满。3）民用热管理领域随下游需求放量，公司大功率产品优势明显。公司现有产品可实现技术迁移，公司也积极扩充产品至服务器液冷等领域，截至2023年8月，公司民用领域客户超30家，有超60个项目进行中，部分项目已经量产。4）海外业务持续扩张。2023年公司国外销售收入合计占比达53.1%，未来随着公司泰国工厂的投产，公司国际化程度有望不断提高。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收53.24/65.19/76.88亿元，实现归母净利润3.72/4.92/6.15亿元，EPS分别为0.65/0.86/1.07元/股，当前市值对应2024-2026年PE为15/11/9倍。汽车节能减排龙头加速新能源模块和民用领域业务增长，业绩有望迎来重要拐点，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上行；宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧；测算误差。

国内汽车模具龙头企业，积极布局轻量化领域，公司专注于汽车冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域，客户覆盖大众、本田、福特、通用等知名汽车厂商以及国内长城、吉利、奇瑞、广汽、红旗等自主品牌。公司2022年在新能源汽车轻量化领域积极布局，主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等。至此，公司业务涉及汽车白车身制造工艺规划设计，车身冲压模具及焊装自动化产线和智能物流等制造装备的开发、设计及制造，车身轻量化零部件配套供应等，为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应的一站式供应商。 车型迭代加快推动覆盖件冲压模具市场空间增长，汽车冲压模具的设计和制造时间约占汽车开发周期的2/3，是汽车换型的主要投入之一。由于汽车市场需求的不断发化，汽车生产厂商为吸引客户，不断进行升级换代，市场新车型投放频率越来越快，开发周期越来越短，全新车型开发周期已由原来的4年左右时间缩短到1-3年，改款车型由原来的6-24个月时间缩短至4-15个月。随着汽车销量的不断增长，特别是新能源汽车近年的高速增长，汽车改款及换代频率的加快，加速了汽车冲压模具的迭代，汽车冲压模具行业呈现持续发展态势。公司作为覆盖件模具龙头，订单充沛驱动业绩增长。 背靠奇瑞切入一体化压铸，打开成长空间，国内汽车新能源化进程提速，据乘联会数据，2017年2月至2024年4月，中国新能源汽车的当月市场渗透率从1.14%大幅增长至43.91%，渗透率持续创新高。但“里程焦虑”仍限制消费者购买新能源汽车，为增加续航，新能源车轻量化势在必行。公司2021年与奇瑞合资成立瑞鹄轻量化公司；2023年，汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件启动量产，实现从0到1突破。 投资建议：考虑到公司在手订单充沛，轻量化业务快速落地，为公司业务发展带来新的增长空间，预计公司2024-2026年实现归母净利润3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应2024-2026年PE为19.6/15.8/12.1倍，给予公司2024年20—25倍PE估值，对应目标价33.4—41.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

事件：比亚迪公布5月产销快报，5月共销售汽车33.2万辆，同比+38%。 2024年1-5月累计销售127.1万辆，同比+26.8%。 销量高增长、出口+高端放量改善结构，盈利能力有望向上。1）2024年5月比亚迪实现销量33.2万辆，同比+38.1%/环比+5.9%；其中乘用车销售33.0万辆，商用车销售1329辆。5月纯电乘用车销售14.6万辆，同比+22%；插混乘用车销售18.4万辆，同比+54%。1-5月累计销售汽车127.1万辆，同比+26.8%，其中乘用车销售126.7万辆。2）5月高端系列腾势+仰望+方程豹销售1.5万辆，占乘用车总销量的4.62%，环比+0.07pct。其中腾势销售1.2万辆，同比+11%/环比+10%；仰望销售608辆，方程豹销售2430量。 3）5月公司乘用车出口3.75万辆，同比+267.5%。1-5月累计出口乘用车17.6万辆，同比+176.7%。 第五代DMi油耗仅为燃油车的三分之一，性价比优势明显，公司份额有望再提升。第五代DMi油耗、续航表现实现跨越。5月28日比亚迪第五代DMi发布，拥有46.06%全球最高的发动机热效率、2.9L全球最低的百公里亏电油耗以及2100km全球最长的综合续航。率先搭载该技术的秦L、海豹06于发布当晚上市，起售价9.98万。我们认为两款车性价比优势明显：①公司中型车起售价首次低于10万，产品谱系竞争力再度增强。海豚、元UP为小型车，秦PLUS为紧凑型车，而秦L、海豹06轴距4830mm，定位中型车。②低购置成本+低使用成本，有望加速抢占同级合资车市场份额。 相较于主要中型燃油车雅阁/迈腾（近一年平均月销分别为1.2/1.6万辆）等，秦L和海豹06售价更低，同时由于低油耗使用中补能成本更低。后续第五代DMi技术将陆续搭载到更多车型，助力销量整体向上。 海外市场拓展+产品导入加速，2024年出口有望翻倍，实现强利润支撑。 公司已完成在东南亚泰国、中亚乌兹别克斯坦、南美洲巴西以及东欧匈牙利海外生产基地的布局；目前乌兹别克斯坦工厂已正式启动生产；根据公司规划，泰国、巴西的两座海外乘用车工厂也将于今年陆续建成投产；此外今年1月末比亚迪与匈牙利塞格德市政府正式签署土地预购协议，如无意外该工厂有望在三年内建成并投入使用、辐射整个欧洲市场。我们预计全年有望出口40-50万辆，实现翻倍增长。 高端车型持续放量，利润率有望向上。高端品牌腾势Z9GT/N9有望于年内上市，品牌全年销量目标为18万辆；方程豹8预计2024Q3上市；仰望将继续冲击百万级豪华市场。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元（前次预测24、25年分别实现净利润435、512亿元，考虑到今年行业竞争加剧、荣耀版上市，下调盈利预测）。对应当前股价PE分别为18.2/14.6/12.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期，高端化不及预期，市场竞争加剧。

汽车冲压龙头，“头部合资+自主+新势力”客户结构均衡。公司深耕汽车零部件制造三十载，主要产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括本田、丰田、通用、特斯拉等整车厂，为合资时代冲压件龙头企业，目前紧随自主崛起趋势，加大奇瑞、吉利、小米、长城、比亚迪等企业拓展力度，加速客户结构转型。2018年公司收购江苏恒义研发制造电池箱托盘、电机壳、电驱总成等产品，客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。 投资奇瑞，加大重点客户布局，有望充分受益于自主崛起及出海。据华经产业研究院测算，平均每辆车上包含1500余个冲压件，单车配套价值超1万元，冲压市场空间广阔。以华达科技为代表的国内大型民营冲压件生产企业有望凭借地域优势、规模效应、生产效率等优势，进一步提升市场份额。目前公司工厂辐射全国五大汽车产业集群，配套半径优势明显。公司入股产投基金投资奇瑞，加速打造“头部合资+自主+新势力”强客户矩阵。 奇瑞集团“品牌金字塔”持续向上，完成新能源产品阵容集结，带动销量持续快速增长，公司有望充分受益于自主崛起及出海，市占率加速上行。 收购江苏恒义切入电动化增量赛道，多维布局一体化压铸业务。江苏恒义是宁德时代电池箱托盘核心供应商之一，2018年公司通过收购江苏恒义，快速切入新能源汽车零部件领域。2022年江苏恒义市占率预计为5.1%，仍有较大提升空间。母公司客户全面赋能江苏恒义，垂直化布局助力公司利润率持续提升。此外公司正积极建设压铸产线，切入产业上游，全产业链布局一体化压铸，未来有望充分受益于电动车快速放量实现业绩大幅增长。 战略布局低空经济，不断拓展成长天花板。“低空经济”今年两会首次写入政府工作报告，我们认为2024年为低空经济取得快速发展的一年，飞行汽车是低空新质生产力的重要载体，融合了多种颠覆性技术和前沿技术，是汽车电动化、智能化后产品形态和使用场景的有一次裂变。2024年4月14日，华达科技参观广东海鸥飞行汽车集团有限公司，双方就低空经济、飞行汽车及eVTOL产业发展路径进行了深入交流，公司有望发挥各自优势，共同携手加速低空经济的产业化落地，打造公司新的成长曲线。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收72.96/93.37/111.52亿元，实现归母净利润5.77/7.80/9.55亿元，EPS分别为1.31/1.78/2.18元/股，当前市值对应2024-2026年PE为22/16/13倍。 汽车冲压龙头加速“客户+赛道+战略“三重转型，业绩有望迎来重要拐点，给予24年25-30XPE，对应目标价33-39元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期；公司收到监管警示函。

主营业务稳步增长公司 2023年实现营收 17.4亿元，同比+37.80%；归母净利润 2.61亿元，同比大增+43.87%。从盈利能力看，公司 2023年毛利率达 27.85%，同比+7.68pct； 2023年净利率达 14.99%，同比+0.63pct。 具体业务来看，缸盖收入 8.05亿元，同比大增 72.14%，占总营收比重 46.3%，毛利率 22.17%，同比增加 2.45pct；缸体收入 4.95亿元，同比下滑 7.15%，占总营收比重28.4%，毛利率 34.38%，同比增加 15.25pct；曲轴收入 1.63亿元，同比增长 5.39%，占总营收比重 9.4%，毛利率 27.72%，同比减少 5.55pct；变速器箱体及其他收入 2.49亿元，同比大增 164.74%，占总营收比重 14.3%，毛利率 25.61%，同比增加 30.18pct。 23Q4公司营收达 5.26亿元，同比+29.05%/环比+8.56%；归母净利润 0.55亿元，同比-29.58%，环比-28.75%。 24Q1公司营收 4.16亿元，同比+25.98%/环比-20.91%；归母净利润 0.49亿元，同比-19.70%，环比-11.58%。从盈利能力看，公司 24Q1毛利率达 26.98%，同比-0.78pct/环比-1.32pct；24Q1净利率 11.71%，同比-6.66pct/环比 1.23pct。 24Q1公司三费费用率（不含研发费用率） 达 5.96%，同比 2.64pct/环比0.18pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别 1.24%/5.92%/-1.20%，同比 0.75pct/1.21pct /0.68pct，研发费用率 1.93%，同比-0.12pct。 积极拓展市场，推进新能源业务落地新客户方面， 2023年，公司继续积极拓展市场空间，获得了包括长安福特部分变速器箱体、缸盖出口订单（通过长安福特出口至北美福特）在内的多个项目。同时，获得了部分新能源领域纯电、混动客户的报价邀请。 目前客户覆盖了乘用车和商用车客户， 包括长安福特、理想新晨、中国一汽、江铃福特、吉利汽车、长安汽车、东安动力、柳州五菱、上汽通用五菱、北汽福田等。 公司产品由燃油发动机、变速器核心零部件延伸至新能源混合动力专用发动机核心零部件、变速器关重零部件及电机壳体等全新领域。 此外， 子公司美沣秦安按计划稳步推进混合动力驱动系统产品的研发相关工作， 已完成专用发动机、电机及减速器样件开发及制造，电机控制器样机装配， 以及发动机、减速器的部分性能和耐久试验。 在产品研发和样机制造过程中，公司与国内外优秀汽车零部件供应商建立了良好的合作关系，初步建立了较为完整的供应链体系。 投资建议： 由于公司业务结构调整，小幅下调 24-26年归母净利润预测至3.49/4.27/5.15亿元（前次预计 2024/2025年盈利 3.86/4.96亿元），当前市值对应 PE 为 11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

公司 2023 年实现营收 28.08 亿元，同比-2.29%；归母净利润-3.65 亿元，同比-296.73%。从盈利能力看，公司 2023 年毛利率 11.99%，同比-5.68pct； 2023 年净利率-13.22%，同比-20.04pct。 其中， 电子元器件业务收入 12.5亿元，同比-24.25%，占总营收比重 44.68%，毛利率 10.41%，同比-8.83pct；汽车零部件业务收入 13.1 亿元，同比+28.45%，占总营收比重 46.66%，毛利率 11.8%，同比-0.92pct。 23Q4 公司营收 7.3 亿元，同比-9.11%/环比-9.68%；归母净利润-4.27 亿元。24Q1 公司营收 7.52 亿元，同比+24.51%/环比+3.05%；归母净利润 0.36 亿元，同比+15.06%，环比扭亏为盈。从盈利能力看，公司 24Q1 毛利率达10.98%，同比-5.62pct/环比 6.38pct； 24Q1 净利率达 4.55%，同比-0.88pct/环比 63.81pct。 24Q1 公司三费费用率（不含研发费用率）达 4.88%，同比-3.37pct/环比 0.36pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.42%/3.08%/0.37%，同比-0.37pct/-1.86pct /-1.14pct，研发费用率达 3.49%，同比-0.84pct。触控行业处于周期低谷，盈利暂时承压公司的电子元器件业务主要为触控显示。 2023 年，从整体市场来看，触控显示板块仍处于行业周期低谷，由于整体市场需求不足，导致行业竞争加剧， 从而该项业务的收入与毛利率下降较多。同时， 公司扩产项目仍处于建设周期，未能产生直接经济效益。 未来，随着触控行业的逐步复苏，公司新建产能的逐步释放以及换购周期的到来，触控业务有望迎来改善。汽零业务受益新能车，快速成长公司的汽零主要有动力传动总成和动力传动零部件。 2023 年， 新订设备陆续到位，产能逐步获得提升；公司继续与日电产、法雷奥、西门子、格雷博、舍弗勒、合众汽车等新能源领域知名企业保持良好的业务合作，最终用户包括国际知名企业吉利汽车、上汽集团、比亚迪等整车厂。 2023 年，公司在马鞍山新建的产线基地为客户提供新能源电驱产品，配套的新品车型已陆续上市，扩展了公司在新能源汽车核心零部件领域的成长空间。 同时， 公司也积极推动马鞍山项目二期的施工建设。投资建议： 由于触控行业依旧处于周期低谷，下调盈利预测， 预计 24-26年归母净利润为 1.47/2.16/2.92 亿元（前次为预计 2024/2025 年盈利3.46/4.42 亿元），当前市值对应 PE 为 25/17/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

2023年收入与盈利能力稳步增长公司发布2023年年报，23年公司实现营收48.34亿元，同比+8.54%；归母净利润7.14亿元，同比+1.83%。盈利能力维持平稳，公司2023年毛利率24.00%，同比+0.09pct；2023年净利率14.72%，同比-1.00pct。业务方面，汽车类零部件收入42.4亿元，占营收比重87.7%，毛利率22.14%，同比增长0.60pct；工业类零部件收入0.74亿元，占营收比重1.5%，毛利率21.49%，同比减少3.94pct；模具类零部件收入2.37亿元，占营收比重4.9%，毛利率61.02%，同比减少1.95pct；其他类零部件收入2.2亿元，占营收比重4.6%，毛利率4.77%，同比减少20.16pct。其中，23Q4公司营收12.59亿元，同比+5.84%/环比+3.60%；归母净利润1.49亿元，同比-30.94%，环比-12.75%。24Q1公司营收达11.39亿元，同比-2.91%/环比-9.51%；归母净利润1.57亿元，同比-18.49%，环比+5.35%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率23.81%，同比-1.96pct/环比+2.96pct；24Q1净利率达13.77%，同比-2.64pct/环比+1.96pct。24Q1公司三费费用率达3.69%，同比+0.97pct/环比+0.64pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.79%/3.43%/-0.53%，同比+0.41pct/+1.15pct/-0.59pct，研发费用率达5.04%，同比1.26pct。 启动墨西哥生产基地建设，全球化布局加速公司作为汽车精密铝合金零部件细分领域的龙头企业之一，已成功开拓并构建了全球客户资源体系，重点覆盖北美、亚洲及欧洲三大全球新能源汽车消费的潜力市场，客户包括国内外新势力车企如Rivian、Lucid、理想、蔚来、小鹏、零跑等；国内外成熟的优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等；国内外知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥、海斯坦普、宁德时代等。新业务方面，公司的业务拓展也会紧随下游客户的新能源生态系统布局。由于下游客户储能产品的技术升级与轻量化需要与公司建立业务合作，公司于2023年逐步实现了储能产品相关铝合金零部件的量产供应。全球化方面，公司于2023年启动墨西哥生产基地建设项目，进一步提升产品交付能力及客户服务的灵活性及稳定性、客户响应速度等。 投资建议：由于下游大客户销量情况，下调24-26年归母净利润预期至8.29/10.31/12.59亿元（前次预计2024/2025年盈利12.6/15.7亿元），当前市值对应PE为15/12/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

业绩持续高增，24Q1创单季度最高盈利2023年公司实现营收18.27亿元，同比+59.11%；归母净利润1.47亿元，同比+94.28%。从盈利能力看，公司2023年毛利率17.79%，同比-1.13pct；2023年净利率达8.14%，同比+1.85pct。其中，EGR产品及喷射系统收入5.6亿元，同比+97.33%，占总营收比重30.74%，毛利率23.86%，同比-0.41pct；新能源产品收入8亿元，同比92.74%，占总营收比重43.82%，毛利率12.01%，同比-3.5pct。23Q4公司营收达6.4亿元，同比+87.69%/环比+41.55%；归母净利润达0.5亿元，同比大增486.50%，环比+97.92%，为公司历史最高单季度利润。 24Q1公司营收达5.66亿元，同比+66.78%/环比-11.64%；归母净利润达0.53亿元，同比大增30.18%，环比+5.86%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达18.59%，同比-2.26pct/环比1.39pct；24Q1净利率达9.39%，同比-2.72pct/环比1.89pct。24Q1公司三费费用率（不含研发费用率）达5.20%，同比-1.05pct/环比-0.36pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.11%/2.94%/1.16%，同比-0.13pct/-0.82pct/-0.11pct，研发费用率达3.37%，同比-1.08pct。 EGR+天然气重卡双驱，公司产品快速放量EGR业务，公司在非道路市场成功开发了中国一拖、康明斯、云内动力、全柴动力、新柴股份、玉柴股份、常发、常柴等重点客户，随着2022年年末非道路工程机械T4阶段排放法规的正式实施，这部分业务在2023全年的营收快速增量。其次，国内混合动力车型在新能源汽车中的渗透率的不断提升，公司在混动EGR市场的客户已经覆盖比亚迪、吉利汽车、广汽、五菱赛克、奇瑞汽车、上汽集团等国内主流头部客户，且随着比亚迪DM-i平台车型的热卖，公司与该平台配套的EGR模块产品在2023年销量增幅明显，其余客户的业务也陆续进入小批量产阶段。新能源业务，公司2021年设立全资子公司来独立运行新能源汽车驱动电机铁芯相关业务。在确保原有某外资电动汽车及能源公司、联合汽车电子两大客户的业务稳中有升的前提下，在2023年度又成功开发了星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等一系列直供客户，并通过这些直供的Tier1客户间接向吉利、赛力斯、比亚迪、长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供货，覆盖市场众多畅销车型。EGR+天然气重卡双驱，公司产品加速放量。 投资建议：由于产能节奏原因，调整24-26年归母净利润为2.3/3.2/4.0亿元（24-25年前值为2.86/4.12亿元），当前市值对应PE为17/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

24Q1业绩高增，盈利能力维持稳定公司发布2023年年报，23年公司实现营收197.01亿元，同比+23.18%；归母净利润21.51亿元，同比+26.50%。收入端分产品来看，减震器收入43亿元，同比+11%，营收占比21.8%，毛利率为24.3%，同增0.19pct；内饰功能件收入66亿元，同比+20%，营收占比33.4%，毛利率20%，同增0.94pct；底盘系统收入61亿元，同比+38%，营收占比31.1%，毛利率23.2%，同增1.99pct；热管理系统收入15.5亿元，同比+13%，营收占比7.9%，毛利率18.9%，同增0.32pct；汽车电子收入1.8亿元，同比-6%，营收占比0.9%，毛利率21.9%，同降3.31pct；电驱系统收入185万元，营收占比0.01%，毛利率81.3%。从盈利能力看，公司2023年毛利率达23.03%，同比+1.42pct；2023年净利率达10.91%，同比+0.29pct。23Q4公司营收达55.49亿元，同比+13.49%/环比+11.17%；归母净利润达5.54亿元，同比+12.64%/环比+10.05%。24Q1公司营收达56.88亿元，同比+27.29%/环比+2.51%；归母净利润达6.45亿元，同比大增43.36%，环比+16.59%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达22.43%，同比+0.58pct/环比-1.67pct；24Q1净利率达11.39%，同比+1.23pct/环比+1.54pct，盈利能力维持高位。24Q1公司三费费用率达4.84%，同比-0.52pct/环比+0.48pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.38%/2.75%/0.71%，同比+0.22pct/+0.07pct/-0.80pct，研发费用率达4.49%，同比-0.27pct。 客户订单与产能齐增，机器人业务再创成长空间客户方面，公司Tier0.5级合作模式持续推进。国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升；国际市场，公司与美国的创新车企A客户以及FORD、GM、STELLANTIS等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。 公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户的订单。产能方面，杭州湾六期、七期及重庆工厂、湖州工厂、安徽寿县工厂约1100亩工厂陆续建成投产；杭州湾八期、九期及西安工厂、墨西哥工厂也加快规划实施。新业务方面，公司设立电驱事业部，研发的机器人电驱执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目进展迅速。因此，看好平台化公司全球化，开启新一轮业绩增长期。 投资建议：由于重要客户销量情况，下调24-26年归母净利润至29.35/38.32/48.54亿元（前值预计24-25年净利润为32.4/42.8亿元），当前市值对应PE为24/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

24Q1业绩高增，百炼盈利逐步修复公司发布 2023年年报， 23年公司实现营收 51.01亿元，同比-2.45%；归母净利润 0.5亿元，同比-78.77%。从盈利能力看，公司 2023年毛利率14.97%，同比-3.50pct； 2023年净利率 0.99%，同比-3.55pct。 业务方面，汽车类铝合金铸件收入 49.1亿元，占总营收比重 96.28%，毛利率为 15.22%，同比减少 3.41pct。 其中， 23Q4公司营收达 12.81亿元，同比-4.47%/环比+1.81%；归母净利润 0.01亿元，同比扭亏为盈，环比-97.95%。 24Q1公司营收 14.8亿元，同比+16.33%/环比+15.50%；归母净利润达 0.62亿元，同比大增 2344.25%，环比+8370.78%。从盈利能力看，公司 24Q1毛利率达 16.63%，同比+2.31pct/环比+0.81pct； 24Q1净利率达 4.19%，同比+3.99pct/环比+4.14pct。 24Q1公司三费费用率达 7.63%，同比-1.40pct/环 比 -1.88pct 。 其 中 销 售 费 用 / 管 理 费 用 / 财 务 费 用 率 分 别1.11%/5.12%/1.41%，同比-0.09pct/-1.06pct /-0.25pct，研发费用率达 2.50%，同比-0.62pct。 一体化压铸车型放量， 产能利用率持续提升公司是率先在大型一体化车身产品领域获得客户量产项目定点并且完成试模的零部件企业，在 2022年四季度已实现产品量产和交付， 截止 2023年年报，公司一体化产品良率超过 95%及以上，主要客户包括赛力斯、蔚来汽车、理想汽车等。 2024年，公司多个客户的车型将进入到批量生产交付期，将大幅提升公司各个工厂的产能利用率，尤其是超大型一体化结构件产品订单将大幅提升，公司大吨位压铸机将进入满负荷生产阶段。为满足客户的订单需求，公司目前共有 1100T-4500T 大型压铸机 75台、 6000T压铸机 2台、 7000T 压铸机 3台， 9000T 压铸机 4台。 新增产能方面， 公司与赛力斯汽车合作的“厂中厂模式”已经于 2023年 4季度进入到运营生产阶段； 2024年，公司新布局的安徽工厂、重庆工厂和佛山第二工厂都进入快速建设阶段；截至目前安徽工厂已经初步完成厂房建设，进入到装修和设备进厂阶段；重庆工厂和佛山第二工厂都进入到施工阶段，预计 2024年完成厂房建设。 公司一体化压铸车型逐步放量，产能利用率提升带动业绩上行。 投资建议： 结合公司 2023Q4和 2024Q1业绩来看，公司短期盈利能力承压，因此下调公司 2024年归母净利润至 3.04亿元（前次报告 2022/12/12《文灿股份：汽车轻量化行业领军者，领跑一体化压铸赛道》中预测为 9.1亿元），并新增预计 2025-2026年归母净利润 4.72/6.42亿元，当前市值对应 2024-2026PE 为 29/19/14倍。虽下调盈利预测，但当前股价下估值已较为合理，因此维持“增持”评级。 风险提示： 汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

业绩稳定发挥，费用端优化凸显公司发布2024年一季报，24Q1公司营收18.6亿元，同比+24.04%/环比-21.47%；归母净利润2.1亿元，同比增长21.85%，环比下滑29.23%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率20.75%，同比-0.75pct/环比-2.34pct；24Q1净利率11.31%，同比-0.36pct/环比-1.47pct。24Q1公司三费费用率（不含研发费用率）2.87%，同比-0.60pct/环比+0.30pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.02%/2.52%/-0.66%，同比0.00pct/-0.07pct/-0.52pct，研发费用率达5.96%，同比-0.24pct，费用率持续优化。 销量稳步增长，海外客户拓展顺利销量方面，1-3月份公司智能电控产品销量922,734套，同比增长28%；盘式制动器销量685,138套，同比增长13%；轻量化制动零部件销量2,784,935件，同比增长52%。机械转向产品销量739,270套，同比增长54%。新增业务方面，公司一季度新增定点项目总数为106项。公司获得北美某新能源车企轻量化项目的定点，根据客户量纲，项目生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元，预计最高年度销售收入约3,146万美元；同时还获得某德系合资车企的平台项目的EPB项目的定点，根据客户量纲，项目生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币，预计最高年度销售收入约9,600万元人民币，公司海外客户加速突破。 持续开展全球化战略，同步推进海内外布局公司墨西哥生产基地于2021年动工，年产能400万件轻量化零部件产品的一期项目已于2023年三季度末投产。结合目前已承接的北美及欧洲客户订单情况，以及对市场发展趋势的预判，公司正实施拟加大墨西哥生产基地产能的二期项目扩建工作。2024年1月5日，公司公告向不特定对象发行可转换公司债券预案：募集资金总额不超过人民币283,200.00万元，以用于年产60万套电子机械制动（EMB）研发及产业化项目、年产100万套线控底盘制动系统产业化项目、年产100万套电子驻车制动系统（EPB）建设项目、高强度铝合金铸件项目、墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目和补充流动资金。公司海外业务拓展顺利，全球化加速。 投资建议：预计24-26年归母净利润为11.94/14.30/18.50亿元，当前市值对应PE为21/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

24Q1业绩高增，盈利能力维持高位公司发布2023年年报，23年公司实现营收59.57亿元，同比+39.67%；归母净利润9.13亿元，同比+40.84%。从盈利能力看，公司2023年毛利率达29.09%，同比+1.32pct；2023年净利率达15.54%，同比-0.26pct，维持高盈利。23Q4公司营收达17.23亿元，同比+39.05%/环比+8.25%；归母净利润达3.16亿元，同比大增30.94%，环比+56.52%。24Q1公司营收达16.42亿元，同比+30.69%/环比-4.66%；归母净利润达2.32亿元，同比大增36.92%，环比-26.57%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达29.67%，同比+0.03pct/环比+0.26pct；24Q1净利率达14.86%，同比+0.87pct/环比-3.28pct。24Q1公司三费费用率（不含研发费用率）达8.24%，同比-0.01pct/环比+2.55pct。 其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.24%/5.20%/1.80%，同比-0.13pct/-0.68pct/+0.80pct，研发费用率达5.06%，同比-0.07pct。 公司加速全球化进程，大件产品打开公司第二增长曲线产品端，公司不断提高汽车转向/雨刮/动力/制动/热管理系统以及汽车用各类电机零件等中小件“隐形冠军”产品市场占有率，基本实现新能源汽车三电系统（电驱、电控、电池）、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统（影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、HUD系统）等用铝合金高压压铸件产品全覆盖，2023年公司累计向全球汽车市场供应产品数量超过4.8亿件，2023年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。 大件产品尤其是车身结构件将成为公司发展的“第二增长曲线”。产能端，公司在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地。项目总投资额为123,300万元，项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。 墨西哥一期生产基地项目主体IKDMEXICO,S.A.deC.V.设立于2016年，该生产基地已于2023年7月全面投入量产使用。2023年启动墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）的建设，计划在2025年投入生产；结合未来五年销售预测及其现有量产的国内生产基地产能，安徽马鞍山生产基地一期工厂（主导产品为动力、储能电池托盘一体化压铸结构件）于2023年投入量产；二期工厂正在按计划有序推进，加速全球化布局。 投资建议：公司新能源及大件业务开启高增长，我们上调24、25年盈利预测（此前预测为11.10、13.06亿元），我们预计公司2024-2026年实现归母净利润11.00/15.05/17.51亿元，当前市值对应PE为17/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。