近期，公司发布2020年年报：2020年公司实现营收 44.97亿元，同比增长40.40%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.81亿元，同比增长 45.11%。 支撑评级的要点存储器、MCU 业务需求强劲，业绩高增长。公司2020年营收44.97亿元，同比增长 40.40%，其中存储业务收入增加约 7.27亿元，MCU 业务增加约3.11亿元，主要是由于消费类、计算机等市场需求同比增加及新产品量产销售，传感器业务收入增加 2.47亿元。2020年归母净利润同比增加 2.74亿元，主要有如下三个因素：1）收入增加，导致毛利增加约 3.83亿元；2）思立微针对利润指标未完成部分原股东赔偿给上市公司 2.258亿元，公司确认为交易性金融资产，并同时确认税后收益净额 1.919亿元（属非经常性损益）；另外，重组上海思立微产生的商誉评估减值1.28亿元（属经常性损失，影响扣非净利润）；3）研发费用同比增加 1.35亿元。 存储产品持续丰富，自研DRAM 将于21H1推出。在Nor Flash 领域，公司可提供从512Kb 至 2Gb 系列NOR Flash，涵盖 NOR 市场全部容量范围，电压涵盖 1.8V、2.5V、3.3V 以及宽电压产品。公司 GD25SPI NOR Flash 已通过 AEC-Q100认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品。公司还推出国内首款容量高达2Gb、高性能SPI NOR Flash，面向大容量、高可靠性与超高速数据吞吐量的工业、车载、AI 以及 5G 等应用领域。在 NAND Flash方面，24nm SLC NAND 已实现量产，2021年24nm 将成为主要工艺节点之一。在DRAM 方面，公司预计将于 2021年上半年推出第一颗自有品牌的DRAM 产品，主要面向IPC、TV 等消费类利基市场。 MCU 深耕多年，发展势头强劲。公司MCU 产品累计出货数量已超5亿颗，客户数量超2万家。2020年公司量产发布基于Arm? Cortex? -M23内核的GD32E232系列超值型微控制器，以及基于Arm? Cortex? -M33的高精度实时工业控制 E507/E505/E503系列微控制器。公司在 MCU 领域耕耘多年，预计2021年公司 MCU 业务将继续保持强劲发展势头。 估值调整公司2021~2023年的EPS 至2.689/3.455/4.335元，当前股价对应PE 分别为65/51/40X，维持增持评级。 评级面临的主要风险行业景气度不及预期，新产品推进不及预期，传感器需求地域预期。

近期，公司发布2021一季度业绩预告，预计一季度净利润区间为30.5-34.2亿元，同比上升10.30倍-11.60倍，归母净利润区间为23.2-25.5亿元，同比上升470%-520%。 支撑评级的要点半导体显示、半导体光伏和半导体材料业务表现良好，Q1业绩大增。公司预计1Q21净利润区间为30.5-34.2亿元，同比上升10.30倍-11.60倍，归母净利润区间为23.2-25.5亿元，同比上升470%-520%。Q1业绩大幅提升，主要原因为：TCL 华星净利润同比增长15倍，环比提升近30%；天津中环电子信息集团有限公司于2020年第四季度纳入本公司合并报表范围，报告期内，中环股份实现归属于其上市公司股东的净利润同比增长86.27%-117.97%，成为公司业绩同比增长的驱动因素之一。另外，苏州三星电子液晶显示科技有限公司（现苏州华星光电技术有限公司，t10）60%股权及苏州三星显示有限公司（现苏州华星光电显示有限公司）100%股权已完成交割，自2021Q2起并表，收购的茂佳国际100%股权交割工作正在按计划推进。公司的产业金融及投资板块以及其他业务经营情况良好，全年业绩有望实现稳健增长。 拟定增募资120亿元，加码广州华星T9项目。近期，公司公告拟定增募集不超120亿元，其中90亿用于广州华星T9项目，30亿用于补充流动资金。T9项目总投资350亿，分三年时间投完，规划月产能18万片的8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线，采用IGZO 等新型显示技术，主要生产和销售中尺寸高附加值IT 显示屏，车载显示器、医疗、工控、航空等专业显示器、商用显示面板等。T9项目的建设将进一步提升公司产品的核心竞争力，增强公司主营业务盈利能力。 估值考虑面板价格中枢的上行，调整公司21~23年的EPS 至0.725/0.863/0.994元，当前股价对应PE 分别为13/11/9X，维持增持评级。 评级面临的主要风险液晶面板行业景气度下滑，新项目推进不及预期。

公司2020年实现营收1355.53亿元，同比增长16.80%；实现归属于上市公司股东的净利润50.36亿元，同比增长162.46%。预计2021Q1归母净利润区间为50-52亿元，同比增长782%-818%。 支撑评级的要点 盈利能力显著提升，20年业绩靓丽。2020年实现营收1355.53亿元，同比增长16.80%，其中，半导体显示事业营收1319.71亿元，同比增长16.03%；传感器及解决方案业务营收约1.20亿元，同比增长90.95%；智慧系统创新事业营收13.28亿元，同比增长61.72%。智慧医工事业营收约15.22亿元，同比增长12.15%。得益于面板价格的提升，公司显示业务毛利率同比提升4.79个百分点至18.34%。Q4单季营收338.65亿元，同比11.63%，归母净利润25.60亿元，同比增长3754.85%。Q4单季毛利率达到28.15%，环比提升9.55个百分点，同比提升12.46个百分点。 面板价格继续保持上行趋势，21Q1高增长。公司预计2021Q1归母净利润区间为50-52亿元，同比增长782%-818%，得益于行业的高景气和面板价格的上行。需求端，远程办公、线上服务、居家娱乐等应用市场进一步扩大，IT、TV 类产品需求持续增长；供给端，短期由于玻璃基板、驱动IC 等原材料供应紧张，导致行业有效供给产出环比有所下降，供需紧张进一步加剧。面板价格自2020年6月起涨至今，已经连续11个月上涨，预计Q2因强劲拉货动能支撑，面板价格有望继续上涨。 中电熊猫8.5代线、8.6代线收购完成，产能和规模优势继续扩大。 2020年，公司完成对中电熊猫南京 8.5代线、成都 8.6代线的收购，预计将在2021Q1并表。随着中电熊猫南京 8.5代线、成都 8.6代线的交割，公司的产能优势和规模优势进一步扩大，产品、技术组合得到丰富，有助于更好地应对客户需求。 估值 考虑面板价格的上涨，上调公司2021~2023年的EPS 至0.577/0.651/0.749元，当前股价对应PE 分别为13/11/10X，维持买入评级。 评级面临的主要风险 面板行业景气度下滑，AMOLED 推进不及预期。

公司发布2021年一季报及2021年半年度业绩预告：2021Q1公司实现营收140.28亿元，同比增长116.68%；实现归属于上市公司股东的净利润9.66亿元，同比增长228.41%。预计2021年上半年公司归属于上市公司股东的净利润区间为15.61-17.96亿元，同比增长100%-130%。 支撑评级的要点VR 产品需求旺盛，Q1业绩高增长。2021Q1公司实现营收140.28亿元，同比增长116.68%；实现归属于上市公司股东的净利润9.66亿元，同比增长228.41%，营收和净利润的高增长主要得益于智能整机VR 产品收入的高增长。公司在中 高端产品市场率约80%，主流厂商均与公司进行研发生产合作，受疫情等因素影响，VR 行业在20年迎来新的复苏，目前几款主流VR 产品销量表现强劲，将持续推动公司智能整机业务收入增长。1Q21综合毛利率14.56%，同比下滑3.67个百分点，环比提升1.00个百分点。毛利率同比有所下滑，主要原因为整机收入占比 提升，但零件和整机产品各自毛利率水平都在不断提升。存货维持健康状态，Q1末存货为94.31亿元，同比增加20.79亿元，环比增加2.6亿元。 1H21业绩预告高增长。公司预计2021年上半年公司归属于上市公司股东的净利润区间为15.61-17.96亿元，同比增长100%-130%。H1业绩高增长主要原因为：公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长，盈利能力改善；同时公司持有的KopiCorporatio权益性投资公允价值变动损益增加。 拟分拆子公司歌尔微至创业板上市。公司拟分拆子公司歌尔微至创业板上市，分拆完成后，公司仍维持对歌尔微的控制权。子公司歌尔微是公司下属的微电子、半导体业务平台，主要聚焦在MEMS 麦克风、MEMS 传感器、微系统模组相关业务，产品主要应用于智能手机、智能无线耳机、汽车电子等领域。2020年歌尔微实现营收31.94亿元，净利润3.94亿元。 估值预计公司2021~2023年的EPS 为1.216/1.567/1.908元，当前股价对应PE 分别为31/24/20X，维持买入评级。 评级面临的主要风险智能硬件产品需求不及预期，行业竞争加剧。

营收、净利润持续增长。2020年公司实现营收 476.96亿元，同比增长28.20%；实现归母净利润 17.39亿元，同比增长 37.82%。从营收结构看， （1）通讯类产品 2020年营收为 202.84亿元，同比增长 44.76%，主要原因为通讯类产品中智能手机用SiP模组订单大幅成长并增加新品类； （2）消费电子类产品营收 172.15亿元，同比增长 33.84%，主要原因为穿戴产品用 SiP 模组订单大幅成长并增加新品类； （3）工业类产品营收 43.50亿元，同比增长 20.86%； （5）电脑及存储类产品营收 38.26亿元，同比下滑 6.75%； （6）汽车电子类产品营收 16.91亿元，同比下滑 4.64%。 （6）公司收购 FAFG 100%股权交割完成，2020年 12月开始合并报表，产品品类新增医疗电子产品，2020年医疗电子产品实现营收 7199.66万元。根据公司公告，2021年 1月公司合并营收为 38.26亿元，同比增长 64.41%；2月合并营收 32.10亿元，同比增长 87.09%。 SIP 业务毛利率改善，盈利能力提升。2020年公司综合毛利率同比提高0.50个百分点，主要得益于 SiP 模组重要客户订单增长同比增幅较大，产能利用率提升改善毛利率。分类别看，通讯电子类业务毛利率 7.24%，同比增加 0.33个百分点；消费电子类业务毛利率 9.91%，同比增加 2.16个百分点；工业类毛利率 20.86%，同比增加 1.41个百分点；电脑及存储类业务毛利率 17.11%，同比减少 1.12个百分点，汽车电子业务毛利率8.17%，同比增加 3.73个百分点；医疗电子类毛利率 10.06%。 毫米波天线模组、TWS 助力 SIP 业务增长，非 SIP 业务有望恢复正常成长。2020年，主要客户推出 5G 毫米波智能手机，公司 SIP 业务新增毫米波天线模组新品类，另外，公司也实现了重要客户的最新 TWS SiP 模组的量产。展望 2021年，预计毫米波先天模组和 TWS 耳机模组仍将继续推动公司 SIP 业务收入成长。另外，随着欧美主要经济体复苏经济成长，也将带动公司 SiP 模组外的 EMS/ODM 业务恢复正常增长，尤其是工业类、汽车电子类产品。 估值预计公司 21-23年的 EPS 分别为 0.962/1.145/1.371元，对应 PE 分别为21/17/15倍，维持增持评级。

公司发布2020年年报：报告期内实现营收476.96亿元，同比增长28.20%；实现归属于上市公司股东的净利润17.39亿元，同比增长37.82%。 支撑评级的要点营收、净利润持续增长。2020年公司实现营收476.96亿元，同比增长28.20%；实现归母净利润17.39亿元，同比增长37.82%。从营收结构看，（1）通讯类产品2020年营收为202.84亿元，同比增长44.76%，主要原因为通讯类产品中智能手机用SiP模组订单大幅成长并增加新品类；（2）消费电子类产品营收172.15亿元，同比增长33.84%，主要原因为穿戴产品用SiP模组订单大幅成长并增加新品类；（3）工业类产品营收43.50亿元，同比增长20.86%；（5）电脑及存储类产品营收38.26亿元，同比下滑6.75%；（6）汽车电子类产品营收16.91亿元，同比下滑4.64%。（6）公司收购FAFG100%股权交割完成，2020年12月开始合并报表，产品品类新增医疗电子产品，2020年医疗电子产品实现营收7199.66万元。根据公司公告，2021年1月公司合并营收为38.26亿元，同比增长64.41%；2月合并营收32.10亿元，同比增长87.09%。 SIP业务毛利率改善，盈利能力提升。2020年公司综合毛利率同比提高0.50个百分点，主要得益于SiP模组重要客户订单增长同比增幅较大，产能利用率提升改善毛利率。分类别看，通讯电子类业务毛利率7.24%，同比增加0.33个百分点；消费电子类业务毛利率9.91%，同比增加2.16个百分点；工业类毛利率20.86%，同比增加1.41个百分点；电脑及存储类业务毛利率17.11%，同比减少1.12个百分点，汽车电子业务毛利率8.17%，同比增加3.73个百分点；医疗电子类毛利率10.06%。 毫米波天线模组、TWS助力SIP业务增长，非SIP业务有望恢复正常成长。2020年，主要客户推出5G毫米波智能手机，公司SIP业务新增毫米波天线模组新品类，另外，公司也实现了重要客户的最新TWSSiP模组的量产。展望2021年，预计毫米波先天模组和TWS耳机模组仍将继续推动公司SIP业务收入成长。另外，随着欧美主要经济体复苏经济成长，也将带动公司SiP模组外的EMS/ODM业务恢复正常增长，尤其是工业类、汽车电子类产品。 估值预计公司21-23年的EPS分别为0.962/1.145/1.371元，对应PE分别为21/17/15倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险主要客户产品出货量不及预期；芯片等原材料短缺；业务整合不及预期。

公司发布2021Q1业绩预告：预计2021Q1实现归属于上市公司股东的净利润同比增加4.55亿元~6.35亿元，同比增加102.29%~142.75%；预计扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增加3.86亿元~5.66亿元，同比增加88.47%~129.78%。 支撑评级的要点Q1业绩超预期。根据公司业绩快报，2020年公司实现营收195.48亿元，同比增长43.40%，实现归母净利润27.05亿元，同比增长480.96%；20Q4营收55.79亿元，同比增长32.02%，归母净利润9.78亿元，同比195.47%。 公司2021Q1预计归母净利润区间为9.00~10.81亿元，同比20Q1增幅区间为102.29%~142.75%，环比20Q4变化区间为-7.93%~10.48%。 平台型布局，三大赛道助力成长。公司立足光学、显示和模拟三大赛，助力长期成长。在CIS领域，公司是全球排名前三的CIS芯片供应商，随着智能手机对拍摄质量要求的增加，摄像头数量的增加和像素等技术升级，手机市场仍有成长空间，此外，安防、医疗、汽车等市场也是公司CIS业务成长的重要驱动力。在显示领域，公司于2020年完成收购Syaptics基于亚洲地区的TDDI业务，目前业务进展良好。在模拟领域，公司长期致力于TVS、MOSFET、肖特基二级管、IC电源管理等产品的研究，此外，在RFSwitch、Tuer、LNA等产品领域也取得较好进展。 深耕汽车领域多年，静待ADAS风口。公司在车载摄像头领域深耕多年，已有多款解决方案已广泛应用于后视摄像、全方位视图系统、摄像机监控系统、ADAS、电子后视镜和DMS等车载系统，在全球市场范围内拥有先进的行业地位。除车CIS外，2021年1月，公司发布了采用AI技术的车用ASICOAX8000。随着汽车电子技术的发展和渗透，公司车用业务将迎来较好发展机会。 估值预计公司2020~2022年的EPS至3.12/4.01/5.31元，当前股价对应PE分别为94/74/55X，维持增持评级。 评级面临的主要风险智能手机需求不及预期，供应链产能供给不及预期。

需求旺盛，Q1业绩超预期。公司预计2021年一季度归母净利润为7300-7500万元，同比增长199.09%-207.29%，业绩增长超预期，主要得益于行业的高景气和公司产品结构的升级和市场的拓展。2020年三季度以来，受到新冠疫情、半导体国产替代加快、新应用兴起等因素的影响，同时叠加上游代工产能紧张，公司所处行业细分领域景气度升高，产品供不应求。同时，公司利用自身综合优势，积极开拓新兴市场与开发重点客户，持续优化市场、客户与产品结构，促进销售规模的扩大与毛利率的提升。 MOSFET、IGBT高端产品量产顺利推进，产品结构持续升级。公司积极推进产品结构结构升级，拓展完善产品系列，2020年在SGT-MOS平台、SJ-MOS平台、IGBT平台均已取得先准进展，600V-1350V的沟槽型场截止IGBT、500V-900V的第三代超结功率MOSFET、30V-300V的屏蔽栅功率MOSFET、12V-250V的沟槽型功率MOSFET均已实现量产及系列化。另外，在第三代半导体功率器件研发方面，目前公司已选定境内外的代工合作伙伴，1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT正在积极研发中。随着MOSFET、IGBT以及第三代功率半导体器件研发量产的推进，公司在功率器件领域的布局将进一步完善。 估值 预计公司2021~2023年的EPS至2.521/3.112/4.299元，当前股价对应PE分别为75/61/44X，维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期，供应链产能供给不及预期。

公司发布2020报年年报：2020年实现营业收入9.55亿元，同比增长23.62%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长41.89%。 支撑评级的要点各产品线快速成长，毛利率提升明显。公司2020年实现营业收入9.55亿元，同比增长23.62%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长41.89%，业绩增长的主要原因为：2020年度，面对疫情的影响、半导体国产替代的加快、新兴应用的兴起，公司利用自身综合优势，积极开拓新兴市场与开发重点客户，持续优化市场、客户与产品结构，销售规模扩大，毛利率的提升。分产品看，2020年芯片产品营收1.75亿元，同比下滑13.43%，毛利率提升4.64个百分点，功率器件产品营收7.78亿元，同比增长36.74%，毛利率提升4.26个百分点。公司沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET、IGBT各产品线均实现快速增长，IGBT产品收入同比522.53%。 紧密联手合作伙伴，12寸平台进入规模量产。公司与芯片代工、封测各环节供应商紧密合作，保证供应稳定。芯片代工方面，公司在积极合作华虹宏力、华润上华、中芯集成等国内代工厂的同时，也在积极开发海外芯片代工厂，并已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能补充。公司的12英寸芯片自2020年第四季度起进行规模投产，2020年12英寸芯片实现回货1.32万余片，未来12英寸平台产能将成为公司芯片代工产能增长的重要来源之一。 加强研发，各产品线开发进展显著。2020年度，公司进一步加大研发投入，全年研发投入5173.04万元，同比增长49.96%，营收占比5.42%，在Trech-MOS、SGT-MOS、SJ-MOS、IGBT以及第三代半导体功率器件平台均取得显著进展。IGBT方面，已量产IGBT-B系列产品良率进一步提升，IGBT-C650V系列产品完成开发，1200V中低频和高频IGBT芯片也完成开发，逆导IGBT具备量产条件；第三代半导体功率器件方面，1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT正在积极研发中。 估值预计公司2021~2023年的EPS至2.521/3.112/4.299元，当前股价对应PE分别为64/52/37X，维持增持评级。 评级面临的主要风险智能硬件产品需求不及预期，行业竞争加剧。

2020年业绩高增长，2021年生产经营收入目标提升明显。公司2020年实现营业收入83.82亿元，同比增长3.44%，实现归母净利润7.02亿元，同比增长144.67%。2020年业绩增长主要得益于行业高景气和国产替代加速，公司订单饱满，集成电路封装量实现较好的增长。季度来看，2020年公司营收逐季增长，4Q20营收达到24.65亿元，同比增长23.43%，归母净利润2.54亿元，同比增长113.37%，营收和净利润均创历史新高。各子公司看，2020年华天西安实现营收21.88亿元，实现净利润1.03亿元；华天昆山实现营收8.16亿元，净利润0.74亿元；Uisem实现营收13.21亿林吉特，实现净利润1.43亿林吉特。2021年度公司生产经营目标为全年实现营业收入116亿元，较2020年营收增长38.39%。 华天南京一期顺利投产，扩大发展空间。华天南京生产基地于2020年7月18日举行一期项目投产仪式，正式进入生产经营阶段，截至2020年底，公司累计投入投资额15.32亿元。投产以来，华天南京客户导入顺利，目前，存储器、滤波器、MEMS等封装产品已实现向客户批量供货。南京生产基地的投产，将进一步提升公司发展空间。 持续推进先进封装研发布局，拓展战略新客户。报告期内，公司推进先进封装的技术布局，并取得较好进展，在晶圆级TSV直孔工艺、存储、AI芯片、5G射频以及汽车电子产品的封装等领域技术开发和客户开拓方面均取得较好成效。报告期内，公司新开发客户108家，通过三家欧洲排名前十的汽车终端客户以及相关汽车电子客户的审核，汽车电子产品封装产量持续增长。 估值 考虑下游需求强劲，订单饱满，上调2021~2023年的EPS至0.375/0.453/0.547元，当前股价对应PE分别为31/26/21X，维持增持评级。 评级面临的主要风险 智能硬件产品需求不及预期，行业竞争加剧。

需求旺盛，营收、净利润持续高增长。公司2020年实现营收10.11亿元，同比增加49.99%；实现归属于母公司所有者的净利润2.83亿元，同比增加49.45%。公司营收和净利润实现高增长的主要原因为：受益于国外疫情产能紧缺、国产替代进口，以及行业需求的复苏，报告期内公司客户订单饱满，半导体芯片、器件的生产量及销售量同比大幅增长。2020年以来，公司季度营收、净利润持续增长，20Q4单季实现营收3.20亿元，同比增长53%，环比增长13%，归母净利润0.90亿元，同比增长66%，环比增长17%。毛利率方面，公司季度毛利率逐季提升，从20Q1的44.55%提升至20Q4的46.70%。展望2021年，下游需求旺盛的趋势将持续，公司作为国内分立器件领域的领先企业，将持续受益。 持续加大研发投入，提升竞争力。近年来，公司一直致力于产业链的拓宽和产品的转型升级，并以重点研发项目为牵引，加大研发投入力度。2020年公司研发费用达到7438万元，同比增长100%，占营收的比重为7.36%。从研发人员数量看，公司研发人员数量从2019年的12.64%增加到2020年的208人，占公司总人数的16.2%。从公司研发投向看，公司研发布局较广，包括可控硅产品的丰富升级，MOSFET的开发，功率器件先进封测技术、以及碳化硅、氮化镓器件的研发等。研发投入的不断加强将持续提升公司竞争力。 积极布局高端产品线，打造国内领先的功率半导体平台。公司深耕功率半导体器件领域，同时积极推进功率MOSFET、IGBT、碳化硅、氮化镓等新型电力半导体器件的研发和推广，从先进封装、芯片设计等多方面同步切入，快速进入新能源汽车电子、5G核心通信电源模块、智能穿戴、智能监控、光伏、物联网、工业控制和消费类电子等领域。 估值 鉴于公司业绩快报公告，调整公司21~23年的EPS至0.74/0.94/1.17元，当前股价对应PE分别为49/39/31X，维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业景气度不及预期；新产品布局进度不及预期。

公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业，随着LED照明的智能化升级，智能LED照明驱动芯片将为公司贡献重要的业绩增长点。凭借在LED照明驱动芯片领域的技术积累，公司也在积极展拓电源管理芯片产品线。我们认为，公司业务布局清晰，增长驱动力较强，首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点LED驱动芯片技术领先，引领细分领域技术革新。公司成立于2008年，并于2019年10月在科创板上市，经过十多年的发展，已成长为LED照明驱动芯片领域龙头企业，客户覆盖飞利浦、欧普照明等国际知名品牌，产品认可度高。近年，公司营收、净利润持续增长，2020H1受疫情冲击，营收、净利润下滑，但下半年恢复明显。营收结构看，智能LED照明驱动芯片的收入占比逐年提升，2019年智能LED照明驱动芯片收入占比已经超过25%，电机驱动芯片销售收入也在逐年增长。产品结构的持续优化将有助于公司实现长期成长。 通用LED照明平稳增长，智能LED贡献重要业绩增长点。LED照明产品渗透率不断提升的同时，产品也在不断升级，智能化成为趋势。智能LED照明由于增加调光、调色、远程、互动等功能，对电源管理模块的需求和要求提升，对LED照明驱动芯片的需求成倍增加。另外，智能LED照明驱动芯片ASP和毛利率较通用LED照明产品均有较大幅度提升。预计智能LED照明驱动芯片将成为公司重要业绩增长点。 立足模拟芯片赛道，延伸能力边界。公司自成立以来一直专注于电源管理芯片的研发设计，并且掌握电源管理驱动芯片多项核心技术。电源管理芯片部分技术具有通用性，在稳固现有LED驱动芯片技术和市场的同时，公司也在进行能力边界的延伸，拓展新的电源管理芯片产品线和应用场景，目前产品布局清晰，进展顺利。未来新产品的上量将为公司打开新的增长空间。 估值预计公司20-22年的EPS分别为1.10、2.35和4.01元，当前股价对应的PE分别为177、83、49倍，首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险LED照明智能化升级不及预期；新品拓展不及预期；人才储备不及预期。

2020年营收稳步增长，汇兑损失拖累业绩。2020年度，实现营业收入298.51亿元，较上年增长12.16%；实现归属于上市公司股东的净利润28.30亿元，同比减少3.23%。2020年，新冠肺炎疫情致使全球经济遭受严重影响，公司仍然实现了营收的稳定增长，主要原因为：公司积极推动复工复产及新项目建设，加大对新产品新技术的研发力度，巩固在技术及管理上的竞争力，积极保持与客户及供应商的沟通合作，不断提升产品服务质量，保证产品供应顺畅。2020年业绩同比有所下滑，主要原因为：2020年下半年以来人民币升值幅度较大，公司汇兑损失大幅增加，至2020年末全年汇兑损失2.32亿元，2019年实现汇兑收益4480万元。 1月高营收高增长延续，21Q1增长可期。20Q4公司实现营收123.9亿元，同比增长33.5%；实现归母净利润14.5亿元，同比增长18.6%。受大客户2020年新机型发布延后影响，10月公司营收同比下滑4.96%，但从11月开始营收快速增长，11月、12月营收同比分别增长48.05%、69.46%，21年1月营收同比增长43.06%。根据Counterpoint数据，2020Q4iPhone出货量达到8190万台，同比增长13%，苹果重新回全球销量第一，主要得益于iPhone12系列的畅销。iPhone12系列的畅销趋势有望推动公司21Q1的业绩增长。 全球领先的PCB供应商，以技术研发保证竞争力。公司长期专注并深化PCB技术研发，以“新材料、新产品、新制程、新设备和新技术”为主轴，以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向，在5G跨6G、AI、物联网、车联网及智慧传感等应用环境积极布局，保证在行业内的技术领先地位。 估值 考虑汇兑损失影响，调整公司20-22年的EPS至1.224、1.691、2.049元，对应PE分别为33、24、20倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 手机终端需求不及预期；5G推进不及预期。

通讯、消费电子类产品订单大幅增长，Q4营收、净利润高速增长。2020年，公司实现营收476.96亿元，同比增长28.20%。其中，占比较高的通讯类产品营收同比增长超过40%，消费电子类产品营收同比增长超过30%，工业类产品营收基本持平略有上升，电脑及存储类产品、汽车电子类产品营收同比小幅下滑。营收增长主要原因为：（1）通讯类产品中智能手机用SiP模组订单大幅成长并增加新品类；（2）消费电子类产品中穿戴产品用SiP模组订单大幅成长并增加新品类；（3）公司收购FinancièreAFGS.A.S.100%股权完成交割，2020年12月开始合并报表；（4）受新冠疫情影响，EMS/ODM业务部分产品线出货量减少。Q4单季度，公司实现营收182亿元，同比增长62%，实现归母净利润7.38亿元，同比增长84%。 费用率持续改善，盈利能力提升。毛利率方面，2020年，公司SiP模组产品营业收入大幅成长，产能利用率提高，毛利率同比提高0.50个百分点。费用率方面，公司2020年度销售费用、管理费用、研发费用及财务费用总额为31.14亿元，同比增长24.70%，期间费用占营收的比例为6.53%，较2019年的6.71%有所下降。其中，销售费用基本持平；管理费用同比增加3.46亿元，主要是员工薪资调涨、员工股权激励成本增加以及营运获利成长计提奖金所致；研发费用同比增加2.04亿元，主要是研发团队薪资相关费用增长及新产品研发工单增加所致；财务费用同比增长0.70亿元，主要是2020年度利息费用增加及本期美元对人民币贬值产生汇兑损失所致。 估值 考虑公司Q4通讯类和消费电子类产品订单较好，上调公司20-22年的EPS至0.787、0.960、1.142元，对应PE分别为23、19、16倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 LCD盈利提升不及预期；OLED产线推进不及预期；业务整合不及预期。

公司布发布2020年度业绩预告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为为48-51亿元，同比增长150%-166%；扣非后归属于上市公司股东的净利润区间25-28亿元，去年同期为亏损11.67亿元。 支撑评级的要点TV、IT类产品需求回升，经营业绩大幅提升。2020年度，公司预计实现归母净利润48-51亿元，同比增长150%-166%；实现扣非后归母净利润25-28亿元，大幅扭亏。报告期内业绩增长的主要原因为：1）公司及时调整内部策略，优化产品结构，全年营收较上年稳定增长；2）行业景气度较高，IT、TV类产品需求大幅回升，且产品价格自2020年年中持续上涨，公司经营业绩较去年同期大幅提升。3）公司柔性AMOLED产品出货较2019年大幅增长，但因产线尚处于爬坡期，新增折旧短期承压。随着出货量持续提升，未来有望进一步增强公司整体竞争力。4）公司坚持物联网转型方向，在半导体显示事业、MiiLED、传感器及解决方案、智慧系统创新创及智慧医工事业等多个领域均获得较快发展。 多条产线经营情况提升明显，拟增加持股比例提升管理效率。近期，公司给公告拟购买武汉临空港工发投、长柏基金分别持有的武汉京东方光电14.44%、9.62%股权，作价合计65亿元，收购完成后，公司将持有武汉京东方光电47.14%股权。武汉京东方光电的收入主要来自建设运营的第10.5代TFT-LCD产线，设计产能为玻璃基板投片量12万片/月，于2019年9月产品点亮，2019年12月底实现量产。在LCD价格改善的背景下，本次收购将有助于增厚公司盈利。此外，公司还公告拟以63.39亿元的受让绵阳科发基金所持绵阳京东方23.75%的股权，受让完成后，公司占绵阳京东方股比将由66.67%增加至90.42%。本次股权受让，有利于优化绵阳京东方股权结构，提高管理效率，满足京东方发展战略要求。 LCD面板价格持续上涨，盈利能力有望不断提升。根据群智咨询数据，自2020年下半年以来，面板价格持续，截至2020年12月主流尺寸价格涨幅均在60%以上，32"价格涨幅超过90%，43"FHD~55"UHD涨幅超过60%，大尺寸65"及以上涨幅达到30%以上。从行业长期趋势看，供给端无新增产能，供需格局改善，行业周期性将减弱，也有助于公司长期发展。 估值考虑公司业绩预告，小幅上调公司20-22年的EPS至0.142、0.322、0.415元，对应PE分别为43、19、15倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险LCD盈利提升不及预期；OLED产线推进不及预期；业务整合不及预期。