事件:公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营业收入42.41亿元,同比增长45.88%;实现归母净利润9.05亿元,同比增长149.46%。第三季度实现营业收入16.62亿元,同比增长41.18%;实现归母净利润4.05亿元,同比增长129.29%。 单季度毛利率持续提升,盈利能力改善。前三季度公司毛利率为36.42%,同比提升8.22pct,第三季度毛利率达到38.89%,环比提升2.5pct,单季度毛利率从今年一季度环比持续改善。同时公司费用管控能力不断加强,前三季度三项期间费用率为13.08%,同比下降1.98pct。毛利率提升叠加费用率下降,净利率同比大幅改善,前三季度净利率达到21.70%,同比提升8.71pct。 经营活动现金流净额同比下滑。前三季度公司经营活动现金流净额为-9.08亿元,同比出现较大幅度下滑。下滑的原因主要为:(1)订单快速增长,所以存货增长较快,前三季度存货同比增长了91.79%;(2)公司应收票据增长较多,前三季度应收票据达到10.54亿元,同比增长131.6%;油气开采及勘探保持高景气度。今年10月,中石油今年在鄂尔多斯盆地新增探明地质储量3.58亿吨,预测地质储量6.93亿吨,发现了10亿吨级的庆城大油田;同时,在长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7409.71亿立方米,累计探明10610.30亿立方米,形成了四川盆地万亿方页岩气大气区。国内油气开采依旧保持高景气度,对钻完井设备以及油田技术服务等需求旺盛,公司作为国内油服装备龙头有望持续受益。 投资建议:预计2019-2021年,公司实现收入62.05亿元、77.57亿元和91.53亿元,实现归母净利润11.01亿元、13.96亿元和17.37亿元,对应EPS1.15元、1.46元和1.81元,对应PE26倍、21倍和17倍。参考同行业估值水平,给予公司2020年底22-25倍PE。对应合理区间为32.12~36.50元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,国内油气勘探开发投资不及预期。

事件: 洪城水业公告《 2019年第三季度报告》: 2019年前三季度实现营业收入 36.73亿元(同比+11.33%),实现归母净利润 3.51亿元(同比+47.30%) 。 业绩快速增长,盈利能力明显提升: 2019年前三季度,洪城水业实现归母净利润 3.51亿元(同比+47.30%),其中 2019年 Q3实现归母净利润 1.07亿元(同比+44.41%),归母净利润仍保持较快增长。 2019年前三季度,公司加权 ROE、毛利率、净利率分别为 9.67%、 26.21%、11.34%,同比分别变动 2.51pct、 3.15pct、 2.11pct,盈利能力明显提升。 2019年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额 9.06亿元( 同比+29.22%) ,现金流状况持续优异。 入选高新技术企业拟认定企业,企业所得税优惠范围或将进一步扩大: 公司公告,入选江西省 2019年第一批拟认定高新技术企业名单。目前洪城水业仅旗下子公司洪城水业环保、二次供水公司、孙公司江西绿源供水设备等为高新技术企业,享受 15%的企业所得税优惠。 如洪城水业顺利完成高新技术企业认定,预计公司享受 15%企业所得税优惠的业务范围将进一步扩大,从而提升净利润水平。 定增已获证监会批复,污水处理业务将加快发展: 公司拟非公开发行募集资金总额不超过 8.94亿元,用于:昌市城北水厂二期、九江县污水处理厂项目、九江市老鹳塘污水处理厂项目、漳浦县前亭污水处理项目、景德镇污水处理厂 PPP 项目、樟树市生活污水处理厂项目、万载县污水处理厂项目、丰城市新城区污水处理厂项目、信丰县污水处理厂项目、偿还银行贷款等。目前, 公司已收到证监会的非公开发行股票的批复。随着定增资金到位,公司污水处理业务有望加快发展。 投资建议: 预计 2019-2021年分别实现净利润 4.11/4.69/5.19亿元, EPS分别为 0.52/0.59/0.66元,对应 PE 分别为 12.0/10.6/9.55X。燃气板块及水务板块市盈率均在 12X-18X 之间,给予公司 14-15X 市盈率估值,2019年底股价合理区间为 7.28元-7.80元,维持【推荐】评级。 风险提示: 污水板块业绩改善不及预期;燃气业务量增速不及预期。

事件:盈峰环境公告《2019年第三季度报告》,2019年Q1-Q3实现营收87.26亿元(同比-3.18%),实现归母净利润9.64亿元(追溯调整后同比+71.90%)。 并购中联增厚业绩,期待经营现金流继续好转:2019年Q1-Q3,盈峰环境实现归母净利润9.64亿元(追溯调整后同比+71.90%),其中Q3实现归母净利润3.29亿元(同比+71.30%),主要系“2018年11月27日并购了中联环境100%股权”所致。同时,公司处置上风风能、宇星科技的合计收益为1.15亿元。2019年Q1-Q3,公司加权ROE、毛利率、净利率分别为6.45%、24.88%、11.26%。2019年Q1-Q3,公司经营活动产生的现金流量净额为-7.31亿元(上年同期为-19.02亿元),主要系本期货款回款增加所致。 推行员工激励计划,利好公司长远发展:公司发布一期员工持股计划草案及三期股票期权激励计划草案:1)一期员工持股计划拟筹集资金不超过5.35亿元(占总股本2.63%);2)三期股票期权激励计划拟授予股票期权总量6534.00万份(占总股本2.07%),股票期权行权价格为6.45元/份,行权条件为:2019/2020/2021年扣非后归母净利润分别不低于14/16.8/20亿元。本次员工激励计划较大,利好公司长远发展。 环卫装备受益垃圾强制分类:2019年H1,中国环卫车辆实现销量59754台(同比+22.5%)。2019年H1,盈峰环境环卫装备实现销售34.64亿元(同比+8.49%),市场占有率位稳居行业第一,其中高端产品市占率近40%,遥遥领先于行业其他参与者。2019年起,全国地级及以上城市要全面启动生活垃圾分类,上海市强制垃圾分类的示范效应明显。盈峰环境作为环卫装备龙头,受益垃圾分类的环卫装备增量市场。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润14.37/17.51/20.43亿元,EPS分别为0.45/0.55/0.65元,当前股价对应PE分别为14.0/11.5/9.85X。环卫装备行业增速较快,给予龙头16X-17X市盈率估值,对应2019年底股价合理区间在7.20-7.65元,维持【谨慎推荐】评级。 风险提示:商誉占比较高,提防减值风险;垃圾分类推进不及预期。

事件:公司发布 2019年三季报。 公司 2019年前三季度实现营业收入11.42亿元,同比增长 22.38%,归母净利润 3.05亿元,同比增长 23.12%,扣非归母净利润 2.99亿元,同比增长 24.31%。单季度来看,公司 Q3实现营收 4.38亿元,同比增长 18.05%,归母净利润 1.22亿元,同比增长 20.37%,扣非归母净利润 1.22亿元,同比增长 20.38%,三季度营收增速略低于预期。 费用投入降低,净利率有所提升。 公司前三季度毛利率同比提升 1.13个百分点至 52.46%, 其中三季度单季毛利率同比降低 0.67个百分点至50.85%;费用率方面, 三季度单季公司销售费用率同比下降 1.4个百分点,管理与研发费用率基本持平,财务费用率提升 0.14个百分点,综合来看,带动单三季度净利率同比提升 0.5个百分点至 28%。 现金流情况良好, 整体经营稳健:公司三季度经营性现金流净额为 2.48亿元, 同比增长 123.41%, 经营性现金流明显改善; 从三季度末预收账款环比增加 19.49%至 1.78亿元来看, 经销商提货意愿较强,三四季度进入销售旺季, 公司积极备货, 对上游供应商的应付材料款增加,应付账款环比增加 12.93%至 1.66亿元, 公司整体经营情况稳健。 投资建议: 2018年至今传统厨电市场出现了明显销售疲软现象,但集成灶作为新兴品类却维持高增长,我们认为集成灶产品具备侧吸下排、占用空间小,与传统厨电相比,具备一定的性价比优势,更加符合三四线城市的房屋结构与消费习惯,集成灶在三四线城市发展迅速,公司将近 80%的收入来自三四线城市。未来随着渗透率进一步提升,公司作为行业龙头,有望持续发展。 预计 2019-2021年净利润分别为 4.59亿元、 5.49亿元、 6.21亿元,对应 EPS 分别为 0.71元、 0.85元、 0.96元,对应 PE 分别为 18.19X、 15.18X、 13.43X。 参考同行业估值水平,给予公司 2019年 20-22倍 PE 估值,合理区间为 14.20-15.62元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 经济下行导致需求不振风险, 原材料价格上涨风险,行业竞争加剧风险。

期待清江流域来水改善,水电站密集投产增厚2020年业绩:2019年H1,湖北能源完成秘鲁查格亚水电(45.6万千瓦)收购。2019年H1底,湖北能源在运可控水电装机415.0万千瓦。公司在湖北省内水电主要集中在清江公司(336.3万千瓦),占公司水电装机的81.0%。2018年清江流域电厂来水比多年平均值偏少14.9%,2019年以来清江流域来水同比约偏枯25-30%,由于流域来水具有均值回归的倾向,2020-2021年清江流域来水或将改善。另外,湖北能源在建水电站中,江坪河水电(45万千瓦)预计在2019年底投产,峡口塘水电(5万千瓦)预计在2020年年中投产,2019-2020年湖北能源水电装机容量增幅将达12.05%,水电站密集投产将显著增厚2020年公司水电业绩。 鄂州三期2020年全年出力,浩吉铁路开通利好火电业绩:湖北能源的鄂州三期工程2×100万千瓦级超超临界燃煤发电机组分别于2019年4月30日、6月14日投入商运。2019年H1底,湖北能源火电总装机463万千瓦。2020年,鄂州三期的两台机组有望全年发挥经济效益(2019年上半年投运的月份较少)。同时,浩吉铁路于2019.09.28日正式运营,预计浩吉铁路开通将降低湖北省电煤采购成本在10-30元/吨之间,一定程度利好湖北能源的未来火电业绩表现。 在建风电投产增厚业绩,煤炭业绩释放在即:2019年H1底公司已投产风电装机达69.14万千瓦,预计2019年下半年\2020年中还将分别投产26.2\18万千瓦。随着荆州煤炭铁水联运储配基地投产,预计公司煤炭贸易业务将量利齐升:1)量:2018年公司煤炭贸易量为504.27万吨/年,荆州基地(一期)将形成煤炭中转量2000万吨/年,贸易量提升空间大;2)利:荆州基地投产后预计将提振煤炭业务毛利率。 投资建议:预计2019-2021年湖北能源分别实现净利润17.40亿元、25.31亿元、26.40亿元,对应EPS分别为0.27元、0.39元、0.41元,当前股价对应PE分别为15.6X、10.7X、10.3X。当前水电/火电PE分别为23X、18X,保守给予公司18-19X市盈率估值,对应2019年底股价合理区间在4.86-5.13元,首次覆盖给予【推荐】评级。 风险提示:清江流域来水改善不及预期;电煤采购价格下行不及预期。

湖北省用电增长叠加水电出力下降,长源电力业绩大幅改善:2019年H1,长源电力实现归母净利润2.55亿元(同比+955.17%),业绩大幅增长主要系:1)湖北省用电量增加。2019年H1,湖北省全社会用电量同比增长8.83%,公司发电量同比增长16.34%;2)水电出力下降,火电保供增发。2019年H1,因流域来水偏枯,湖北省内主力水电厂发电量总体下降2成;3)煤炭价格下行。2019年H1,公司累计完成入炉综合标煤单价747元/吨,同比下降32.42元/吨。2019年H1,“发电量同比上升,煤价下降”净增加营业利润约2.90亿元。 尚未达减持价格,2020年风电业绩可期:湖北能源集团虽然计划减持2%股份。但长源电力在2019.09.30收盘价为4.58元/股,距离湖北能源减持价格底线(5.5元/股)尚有一定空间。2019年H1,公司在运风电装机达到9.35万千瓦,风电实现净利润2090.3万元。预计吉阳山项目(5万千瓦装机)2019年内投产发电,中华山二期项目(4.95万千瓦装机)2020年投产发电,2020年风电项目将较大程度贡献公司业绩。 浩吉铁路开通,长源电力煤炭采购成本有望降低:浩吉铁路于2019.09.28日正式运营,可显著提升华中地区煤炭的供应保障。根据财新报道,浩吉铁路运费暂定执行价为:1)江陵以北(含江陵)为0.2024元/吨公里;2)江陵-岳阳(含岳阳)为0.184元/吨公里;3)岳阳以南为0.174元/吨公里;4)既有线按原价。浩吉铁路运价水平高于此前预期(0.184元/吨公里),预计“湖北、湖南、江西等火电企业电煤采购成本”降低幅度有所缩窄。我们预计浩吉铁路开通将降低湖北省火电的采购成本在10-30元/吨之间,一定程度利好长源电力未来业绩表现。 投资建议:预计2019-2021年净利润分别为4.63/6.09/6.63亿元,对应EPS分别为0.42/0.55/0.60元,当前股价对应PE分别为11.0/8.34/7.66X。预计2019-2021年BVPS分别为3.38/3.85/4.31元,当前股价对应PB分别为1.35/1.19/1.06X,火电行业PB在1.1X,考虑公司盈利能力强于行业水平,给予1.2-1.4XPB估值,对应股价合理区间在4.06-4.73元,下调至【谨慎推荐】评级。 风险提示:煤价采购成本下降不及预期的风险;电价大幅下调风险。

营收增长稳定,按摩椅成为第一大业务:公司2016年至2018年分别实现营收34.51亿元、42.94亿元、54.47亿元,增速分别为21.93%、24.41%、26.86%,2019年上半年实现营业收入24.52亿元,同比增长11.01%,归母净利润1.05亿元,同比下降27.17%,扣非归母净利润0.99亿元,同比增长0.89%。2018年开始,按摩椅已上升为公司第一大业务模块,2018年按摩椅收入占比提升至39.7%,按摩小电器收入占比降低至39.1%,健康、保健产品收入占比降低至15.5%。 品牌齐全,布局全球:公司目前拥有自主品牌奥佳华“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、“COZZIA”和“MEDISANA”,覆盖了亚洲、北美、欧洲三大按摩保健器械核心市场。2018年奥佳华“OGAWA”实现收入11亿元,同比增长28.55%。国内增长69.91%,其中线下增长45.60%,线上增长154.65%。截至2018年底,奥佳华“OGAWA”全球门店共846家,其中国内门店573家,国外门店273家。 国内外业务发展稳定。公司业务以外销为主,截至2019年上半年国外业务占比达76.20%,国内业务占比达22.36%。亚洲市场主要集中在日韩及中国台湾地区,2018年公司与韩国第二大按摩椅器具公司合作,快速获取市场份额,对韩国第一大按摩椅器具公司形成了一定的威胁。中国台湾市场主打“FUJI”品牌,市占率达40%左右。北美市场2018年收入共计11.8亿元,COZZIA品牌收入约为2.1亿元,其余为ODM,公司为美国客户代工的产品以按摩小家电及空气净化器为主,按摩椅占比较小。 投资建议:公司作为行业龙头,拥有完整的产业链,研发实力雄厚,随着按摩椅渗透率的提升,公司具备成长潜力。预计2019-2021年分别实现净利润4.50亿元、6.07亿元、7.08亿元,对应EPS分别为0.80元、1.08元、1.26元,对应PE 15.66倍、11.62倍、9.95倍。给予公司2019年15-18倍PE估值,合理区间为12.00-14.40元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,新品推广不及预期,中美贸易战加剧。

事件:公司发布2019年中报。公司2019年上半年实现营业收入1543.33亿元,同比增长9.03%,归母净利润151.87亿元,同比增长17.39%,扣非归母净利润145.56亿元,同比增长16.44%;2019Q2实现营业收入788.32亿元,同比增长7.33%,归母净利润90.58亿元,同比增长17.93%,扣非归母净利润84.71亿元,同比增长14.12%。 空调促销让利效果明显,库卡机器人业绩承压。分产品来看,公司在上半年空调行业需求疲软的情况下实行降价促销取得了较好的效果,暖通空调实现营业收入714.39亿元,同比增长11.84%;消费电器营业收入583.51亿元,同比增长5.56%;库卡机器人业务受行业景气度下行的影响,上半年实现营业收入120.24亿元,同比下降3.83%。分地区来看,内销实现营业收入916.64亿元,同比增长9.05%,外销营业收入621.06亿元,同比增长6.04%。 空调表现突出,份额大幅提升。2019年上半年空调行业景气度下行,公司在下游需求冷淡,增值税税率降低,原材料成本下降的情况下进行让利促销,取得较好的效果。上半年空调均价同比有所下降,毛利率小幅提升1.83个百分点至32.08%,市场份额稳定上升,根据奥维云网数据,家用空调在全渠道份额提升明显,其中线上市场份额较年初提升6.2个百分点至29.50%,线下提升2.2个百分点至27.20%。 毛利率创历史新高,费用率控制良好。上半年公司毛利率同比提升2.32个百分点至29.48%,创历史新高,其中国内业务由于增值税税率下调让利给消费者后毛利率同比下降2.17个百分点至31.58%,外销受益于原材料成本下降和人民币汇率贬值毛利率同比大幅提升5.03个百分点至26.38%;公司期间费用率同比提升1.16个百分点至17.39%,销售、管理、研发费用率分别小幅提升0.86/0.33/0.22个百分点,财务费用率同比下降0.25个百分点,净利率小幅提升0.78个百分点至10.44%。 投资建议:公司作为家电行业全品类、全产业链的龙头公司,协同优势明显,经营效率不断提升,业绩确定性较高。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润230.81亿元、260.03亿元、291.18亿元,对应EPS 3.33元、3.75元、4.20元,对应PE 15.87倍、14.08倍、12.58倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年16-19倍PE,对应合理区间为53.28~63.27元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:房地产持续低迷、行业竞争加剧、中美贸易战风险。

电梯产量明显回暖,公司业绩有望持续好转。受益于房地产施工面积的快速增长,从2018年下半年开始,电梯产量出现明显回暖迹象。2019年上半年,全国电梯产量达到46.3万台,同比增长18.1%。同时从17年下半年开始,房屋新开工面积增速与竣工面积增速剪刀差不断扩大,预计后续施工面积增速有望继续保持向上趋势,对电梯需求有望保持逐步增长。此外,旧梯改造以及旧楼安装电梯等新增需求不断提升,也一定程度上促进了电梯产量的增长。公司是我国电梯的龙头企业,公司控股子公司上海三菱在国内电梯市占率超过10%。随着行业逐步回暖,公司业绩有望持续好转。 维保业务有望成为未来新的增长点。2018年公司累计制造和销售电梯已超过80万台。安装及维保收入约为60亿元,同比增长15.38%,2014年至2018年安装及维保收入年均复合增速为14.42%,安装及维保收入在营收中占比从2014年的20.44%提升至2018年的30.20%。对标欧美成熟电梯市场,公司纯维保收入在营收中的占比达到50%左右,预计上海机电纯维保收入在营收中的占比在10%以下,未来具备很大成长空间。 减速器业务具备较大增长潜力。上海机电与全球减速器龙头纳博特斯克合资成立了纳博传动和纳博精密机器二家子公司布局减速器行业。目前国内减速器市场规模在30亿元以上,纳博特斯克占据国内50%以上的RV减速器市场份额,未来随着国内机器人市场规模的逐步扩大,公司减速器业务具备较大的成长空间。 投资建议:预计2019-2021年,公司实现收入227.63亿元、251.18亿元和272.35亿元,实现归母净利润13.48亿元、15.46亿元和17.40亿元,对应EPS1.32元、1.51元和1.70元,对应PE13倍、12倍和10倍。参考同行业估值水平,同时结合行业发展情况,给予公司2019年底14-16倍PE。对应合理区间为18.48~21.12元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:电梯行业出现恶性竞争,上游原材料价格大幅上涨,房屋施工面积增速不及预期。

营收略有下降,净利润保持稳定。公司发布2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入6.81亿元,同比下降6.0%;实现归母净利润5669.75万元,同比增长0.69%。其中Q2实现营业收入3.6亿元,同比下降14.75%;实现归母净利润3775.65万元,同比下降1.25%。 行业下行,公司本体销量逆势增长。公司收入分业务看,上半年工业机器人及智能制造系统实现收入3.22亿元,同比下降9.04%。其中机器人本体收入逆势增长10%,智能制造系统收入同比下降20%,智能制造系统收入下降主要为公司有选择的放弃了部分回款条件差的订单。自动化核心部件及运动控制系统实现收入3.58亿元,同比下降3.09%。其中运动控制及交流伺服业务收入同比保持相对增长,运动控制完整解决方案收入在运控板块收入的占比提升到51.69%。 盈利能力提升,现金流改善。上半年公司综合毛利率达到36.88%,同比增长0.73pct,其中自动化核心部件及运动控制系统毛利率为41.99%,同比增长2.89%;工业机器人及智能制造系统毛利率为31.19%,同比下降1.88pct。上半年净利率为9.53%,同比增长0.88pct,盈利能力稳步提升。同时,上半年公司审慎选择行业和客户,从严控制应收账款,加大回款力度,因此上半年经营活动现金流量净额达到4235万元,同比大幅改善。 收购全球焊接机器人领军企业Cloos,公司竞争实力有望进一步提升。8月26日,公司公告与大股东旗下子公司鼎派机电拟以现金方式出资1.96亿欧元收购Cloos 100%股权。同时,大股东承诺:本次收购协议签署完成后,立即启动将标的公司并入上市公司的流程。Cloos是全球久负盛名的机器人焊接领域顶尖企业,Cloos从1981年起自主研发焊接机器人,是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一。通过收购Cloos一方面可以显著提升公司在焊接机器人领域的竞争实力,缩短和国际竞争对手的差距。另一方面公司可以借助Cloos全球化的销售渠道进一步开拓国际市场。 投资建议:不考虑Cloos并表的影响,预计2019-2021年,公司实现收入16.07亿元、20.09亿元和24.10亿元,实现归母净利润1.25亿元、1.63亿元和2.12亿元,对应EPS 0.15元、0.20元和0.25元,对应PE 61倍、47倍和36倍。考虑到Cloos如果明年并表,公司估值将显著降低,因此给予公司2019年底65-72倍PE。对应合理区间为9.8~10.8元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,并购整合不及预期。

事件:公司发布2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入11.78亿元,同比下降5.28%;实现归母净利润2.51亿元,同比下降11.92%。其中Q2实现营业收入6.11亿元,同比下降10.0%;实现归母净利润1.25亿元,同比下降16.62%。 受订单验收节奏影响,营收略有下滑。上半年公司经营情况总体较为稳定,受到订单验收节奏的影响,收入略有下滑。上半年收入分业务看,上半年晶体生长设备销售收入7.46亿元,同比下降28.11%;智能化加工设备销售收入3.15亿元,同比增长276.63%。 盈利能力略有下降,现金流明显好转。上半年综合毛利率为36.54%,同比下降1.74pct,其中晶体生长设备毛利率为40.10%,同比下降0.86pct;智能化加工设备毛利率为34.20%,同比增长0.24pct。毛利率下降也和毛利率较低的智能化加工设备占比提升有关。上半年净利率为21.0%,同比下降1.49pct。虽然上半年盈利能力略有下滑,但是现金流情况明显好转,实现经营活动现金流量净额1.76亿元,同比大幅改善。 在手订单充足,业绩增长有保障。伴随海外市场的强劲增长及PERC电池产能全面释放,部分硅片厂商逐步启动新一轮产能扩建,今年以来分别与晶科能源、上机数控签订晶体生长设备合同合计超过18亿元。同时,“中环五期25GW单晶硅项目”已经开始建设,公司有望获得更多订单。截止2019年6月30日,公司在手订单27.29亿元,其中未完成半导体设备合同5.75亿元。充足的在手订单也为业绩增长提供了保障。 投资建议:预计2019-2021年,公司实现收入30.42亿元、38.95亿元和48.69亿元,实现归母净利润6.94亿元、8.68亿元和10.94亿元,对应EPS 0.54、0.68和0.85元,对应PE 25、20和15倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底27-30倍PE。对应合理区间为14.58~16.20元。维持“推荐”评级。 风险提示:光伏产业发展不及预期,半导体设备拓展不及预期。

事件:公司发布2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入433.86亿元,同比增长54.27%;实现归母净利润67.48亿元,同比增长99.14%。其中Q2实现营业收入220.92亿元,同比增长38.38%;实现归母净利润35.27亿元,同比增长86.77%。 行业需求回暖,公司收入继续保持快速增长。收入分业务看,上半年挖掘机械销售收入159.10亿元,同比增长42.56%;混凝土机械实现销售收入129.23亿元,同比增长51.17%;起重机械销售收入达85亿元,同比增长107.24%,市场份额大幅提升;桩工机械销售收入29.64 亿元,同比增长36.87%;路面机械销售收入12.50亿元,同比增长43.87%。 盈利能力显著提升,资产负债率修复。上半年综合毛利率为32.36%,同比提升0.72pct,其中混凝土机械、起重机械、桩工机械和路面机械毛利率分别提升5.76pct、1.27pct、7.6pct和4.1pct。挖掘机械由于竞争激烈,毛利率同比下滑了3.92pct。上半年净利率为15.99%,同比提升3.49pct;费用管理能力提升,上半年期间费用费率为11.8%,同比下降2.63pct。同时,公司资产负债率下降至53.31%,经营活动净现金流 达到75.95亿元,同比增长22.1%,再创历史新高。 海外市场保持较快增长。公司抓住“一带一路”机遇,坚定地推进国际化战略。上半年,公司在海外市场的建设取得积极进展。实现国际销售收入70.26亿元,同比增长15.34%,毛利率同比增长1.2pct,出口保持较快增速。三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售额均实现较快增长。 投资建议:公司作为国内工程机械龙头企业,受益于工程机械高景气度,市占率持续提升。预计2019-2021年,公司实现收入714.51亿元、785.97亿元和848.84亿元,实现归母净利润99.14亿元、109.62亿元和121.50亿元,对应EPS 1.18元、1.31元和1.45元,对应PE 11倍、10倍和9倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底12-14倍PE。对应合理区间为14.16~16.52元。维持“推荐”评级。 风险提示:行业出现恶性竞争,出口不及预期。

事件:洪城水业公告《2019年度半年报》,2019年H1,公司实现营收25.95亿元(同比+15.51%),归母净利润2.43亿元(同比+48.62%)。 业绩持续高增长,现金流优异:2019年H1,公司实现归母净利润2.43亿元(同比+48.62%),其中Q2实现归母净利润1.12亿元(同比+58.22%),预计“业绩高速增长”主要系:1)南昌市自来水供水价格自2018年11月1日起上调;2)污水提标改造后的处理价格提升;3)2018年Q2归母净利润仅0.71亿元,基数相对偏低。2019年H1,公司加权ROE为6.66%(同比+1.69pct)。2019年H1,经营活动产生的现金流量净额为4.16亿元(同比+63.58%),现金流表现优秀。 自来水、污水处理业务量价齐升:2019年H1,公司完成自来水售水量1.65亿立方米(同比+4.37%),完成污水处理量为3.66亿立方米(同比+6.21%),南昌燃气完成燃气销售2.32亿立方米(同比+20.11%),公用新能源完成CNG销售1711.63万立方米(同比+15.68%)。子公司而言,2019年H1,洪城水业环保(污水处理业务)净利润0.70亿元(同比+32.01%),南昌市燃气集团(燃气销售业务)净利润1.04亿元(同比+1.45%),二次供水公司净利润0.23亿元(同比+84%)。 2019年Q3业绩将持续快速增长:南昌市新水价调整方案自2018年11月1日起执行,南昌市一级居民生活用水价格每吨上调0.45元后,一级居民用水价将达到2.03元/吨。2018年调整水价后,公司测算2018年11-12月自来水营收增加2300万元,2019年自来水营收增加约1.4亿元。受益于水价上调及Q3业绩基数较低(归母净利润仅0.74亿),预计在2019年Q3,洪城水业的业绩将持续较快增长。 投资意见:预计2019-2021年分别实现净利润4.11亿元、4.69亿元、5.19亿元,EPS分别为0.52元、0.59元、0.66元,对应PE分别为12.6X、11.1X、10.0X。燃气板块及水务板块市盈率均在12X-18X之间,给予公司14-15X市盈率估值,2019年底股价合理区间为7.28元-7.80元,维持【推荐】评级。 风险提示:污水板块业绩改善不及预期;燃气业务量增速不及预期。

事件: 春秋航空发布《 2019年度半年报》, 2019年 H1实现营收 71.49亿元(同比+12.9%),实现归母净利润 8.54亿元(同比+17.5%) 。 运力投放叠加客座率上行, 业绩较快增长: 2019年 H1实现归母净利润 8.54亿元(同比+17.5%) ,主要系运力投放、客座率上行、客公里收益增加所致。 2019年 H1,公司总体可用座位公里同比上升 9.3%,其中国内、国际和港澳台航线同比分别增长 8.9%、 8.8%和 21.8%,占比分别为 65.4%、 31.1%和 3.5%, 国内外运力投放较为均衡。 2019年H1,公司旅客周转量、运输旅客量同比分别+12.2%、 +13.0%; 2019年 H1,国内/国际/地区航线客公里收益同比变动+0.9%、 -0.1%、 +0.7%,而国内/国际/地区客座率分别达 92.5%(同比+1.1pct)、 90.1%(同比+4.9pct)、 91.7%(同比+5.2pct),综合客座率为 91.7%(同比+2.4pct) 。 飞机利用率及油耗管理水平持续提升: 2019年 H1,公司单位营业成本为 0.30元(同比+1.9%) ,主要系: 1) 机场起降收费标准上涨使单位起降费上升 13.0%; 2)单位飞机及发动机租赁费上升 14.7%。 扣除航油及起降费成本后, 2019年 H1单位营业成本同比-0.6%,主要系飞机日利用率小时同比+0.7%和部分主要成本项目改善。 2019年 H1, 公司引进飞机均为 A320NEO 机型飞机,较上一代飞机大约能节省油耗15%,加之精细化管理, 2019年 H1, 公司单位油耗同比-0.6%, 航油采购均价同比-0.9%,综合单位油耗水平后,单位航油成本达 0.096元。 经营效益有望持续提升: 2019年 H1,单位销售费用为 0.0060元(同比-21.7%),单位管理费用为 0.0039元(同比-1.5%)。 公司拟成立2019年员工持股计划,该计划投资不超过 69.72万股( 0.08%) 春秋航空股票,参与对象不超过 166名员工,预计将改善公司经营管理。 投资建议: 预计 2019-2021年净利润分别为 17.96/20.75/23.50亿元,EPS 分别为 1.96/2.26/2.56元,对应 PE 分别为 22.9/19.8/17.5X。 国内航空中长期仍将较快增长,低成本航空提升空间较大,给予 23-25X 估值,2019年底合理区间在 45.1-49.0元,首次覆盖,给予【谨慎推荐】评级。 风险提示: 航线补贴下滑; 燃油成本上行;人民币贬值;景气度下滑。

事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019H1公司实现营业收入 27.93亿元,同比增长 29.05%;实现归母净利润 6.71亿元,同比增长 44.74%。 其中 Q2实现营业收入 12.24亿元,同比增长 2.55%;实现归母净利润3.45亿元,同比增长 12.34%。 盈利能力逐步增强,现金流大幅提升。 上半年公司综合毛利率为37.03%,同比提升 2.43pct。毛利率提升一方面为挖掘机油缸等毛利率高的产品占比提升,另一方面为盾构机等非标油缸毛利率的提升。 净利率为 24.06%,同比提升 2.59pct。 期间费用率为 8.66%,同比下降1.15pct,其中销售费用率和财务费用率分别下降 0.51pct 和 0.71pct,管理费用率上升 0.08pct。经营活动现金流量金额为 7.95亿元,同比大幅提升。 油缸业务继续保持稳定增长。 上半年共销售挖掘机专用油缸 25.56万只,同比增长 13%,实现销售收入 12.33亿元,同比增长 25%;共销售重型装备用非标准油缸 7.86万只,同比增长 18%,实现销售收入 6.33亿元,同比增长 8%。 上半年非标产线仍被挖机油缸占用了部分产能,影响了非标油缸的产销量。 液压件市场份额不断提升。 上半年液压科技收入同比增长 100%, 净利润 1.16亿元,同比增长约 2倍。 上半年子公司液压科技抓住了市场增量机遇, 继续保持了小挖市场液压件的高份额,中大挖液压件也全面大批量配套在了各大主机厂的主力机型中,市场份额逐月提升;液压科技全面开发的 6~50T 级挖掘机用回转马达,均在主机厂得以小批量验证。 投资建议: 预计 2019-2021年,公司实现营收 54.74亿元、 63.50亿元、73.02亿元,实现归母净利润 11.98亿元、 14.23亿元、 16.74亿元,对应 EPS 1.36元、 1.61元、 1.90元,对应 PE 24倍、 20倍、 17倍,给予公司 2019年底 27-30倍 PE。对应合理区间为 36.72~40.80元,维持 “推荐”评级。 风险提示: 挖掘机销量不及预期, 液压件拓展不及预期。