UPS 龙头助力哈密光热项目，新能源业务持续突破， 维持对公司“买入”评级近日， 新疆哈密 50兆瓦熔盐塔式光热发电站完成地面 14500面定日镜安装调试，进入稳定发电期，科华数据工业级高可靠电源解决方案助力该项目实现 24小时不间断发电，显示了公司在新能源及智慧电能领域的充分技术储备。 根据 ICTResearch 数据显示，公司在中国 UPS 金融行业市场份额位居首，公司龙头地位使得公司具备相对客户认可优势，同时公司与腾讯等大型互联网公司合作， IDC业务稳中有升。 预计公司业绩随新基建逐步布局，以及“双碳”目标的支撑， 业绩有望超预期。 据此我们维持预测公司 2021/2022/2023年可实现归母净利润4.97/6.57/8.91亿元，同增 30.0%/32.4%/35.6%， EPS 为 1.08/1.42/1.93元， 当前股价对应 PE 分别为 23.0/17.3/12.8倍， 相对可比公司存在一定估值优势，维持对公司的“买入”评级。 公司多业务齐头并进，强技术储备领跑光储应用，估值与业绩有望双升公司长期高速增长具备充分基本面支撑。业绩方面，公司以传统业务为主， 于2020年明确了聚焦数据中心的发展战略，集中资源大力发展数据中心业务， 公司 2020年数据中心产品及集成产品收入占比 38.24%，毛利率 36.09%，自 2017年以来呈现持续上升趋势， 目前已在北上广投建 7座大数据中心， 形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群；同时，公司具备强技术储备， 2017-2020年研发费用合计达 7.37亿元， 使得公司光伏逆变器产品功率范围达 1kW-6.8MW，是为数不多的拥有全系列产品和全场景解决方案的企业之一， 支撑公司在储能微网领域快速发展。根据中国储能网数据显示，公司储能全球累计装机量超过1.1GW，其项目涉及多个重点储能项目，领跑光储应用。 我们认为公司凭借近20GW 项目经验和核级高可靠性质控，正迅速拓宽新能源业务领域，为光伏及储能行业带来更多新的解决方案，在“双碳”经济背景下为公司营收快速增长提供新动能，公司发展有望再上一个新台阶。 风险提示： 5G 及 IDC 建设不及预期；市场竞争加速带来利润下降

定增获证监会批复，“云+端+行业”战略持续推进，维持对公司“买入”评级 近日，公司募资总额9.2亿元的定增项目获得证监会注册批复，本次增发拟使用募资金额不超过5.99亿元，旨在扩产公司超视云平台研发及产业化及云视频终端项目，同时建设总部运营管理中心以及补充流动资金。公司于2019年收购明日实业及数智源两家公司，成为覆盖多垂直领域的云视频业务解决方案提供商及具备成本优势的云视频终端厂商，同时公司坚定推进“云+端+行业”全产业链的长期战略，持续推进大型央国企等客户的导入工作。在公司产品对国内大G、大B导入确定性不改，云视频硬件使用习惯逐步普及，海外垂直市场逐步放量的趋势下，我们认为公司营收向上趋势不改，具备长期投资价值。据此我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润1.64/2.26/3.14亿元，同增36.4%/37.6%/38.8%，EPS为0.94/1.30/1.80元，当前股价对应PE为30.6/22.2/16.0倍，相对可比公司具备估值优势，维持对公司“买入”评级。 产品与市场拓展双轮驱动，发力云视频优质赛道 公司2020年云视频服务业务营收毛利率双增长。截至2021Q1，公司基于5G超高清的国产化云视频55平台“超视云”政企用户数突破100万，此外，公司经过遴选，成为国家信创园的首批34家入驻企业之一，也是业内唯一一家入驻国家信创园的云视频公司。2020年，受疫情影响海外市场普遍进入远程办公工作模式，公司主要业务布局地区美国、东南亚地区的云视频硬件订单和收入同比均大幅增长，2020年新增海外客户的长期订单较多，海外业务布局有效推进，具备长期发展基础。公司云视频平台打造的“国产化，高安全，高可靠，全兼容”的一站式完整解决方案得到了高端政企市场的逐步认可，软件SaaS收入取得较大突破。同时，公司行业应用子业务在市场拓展上也按计划推进，覆盖了双师教育和海关等垂直行业在全国各地业务的项目落地。 风险提示：市场竞争加剧风险；云视频推广不及预期风险

能源互联网龙头，“碳中和”背景下充分受益，首次覆盖给予“增持”评级威胜信息深耕能源互联网领域多年，公司技术和产品贯穿物联网感知层、网络层和应用层，以物联网技术重塑电、水、气、热等能源的高效管理。在智能电网领域，公司处于市场龙头地位，市占率较高，与国家电网、南方电网、中国联通、.西门子等达成长期合作关系。公司依托覆盖物联网架构各层级的关键技术储备，逐步向智慧能源、智慧水务、智慧消防、智慧路灯等智慧城市赛道拓展，在“碳中和”战略下电力、水务、供热等能源相关基础设施进行数字化和低碳运营发展大背景下，公司将充分受益,经营业绩有望超预期,我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为3.61/4.57/5.73亿元，同增31.0%/26.8%/25.4%， EPS为0.72/0.91/1.15元，当前股价对应PE分别为30.8/24.3/19.4倍,相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。 “碳中和”加速能源互联网发展，龙头业绩有望超预期能源互联网将互联网与能源生产、传输、存储、消费结合，实现能源优化配置。 以电力系统为例，发电数量受电网端和用电端影响，电网的节能降损、设备升级与选型、输电效率提升，用电端的用电习惯、用电技术、用电方式等无不影响着发电的总量。智能电网(电网的互联网化)有利于清洁能源的大规模接入与利用, .实现电网可靠安全和经济高效的目标，并可调整能源结构，达到节能减排的目的。 国家电网预计未来5年将年均投入超过700亿美元，推动电网向能源互联网升级，促进能源清洁低碳转型，其中配、用电信息化、智能化将成为主要投资方向，公司作为能源互联网领域龙头，有望充分受益，经营业绩超预期。 向智慧路灯、智慧物流、智慧供热等领域扩散，多元化发展助飞跃公司聚焦智慧电网赛道，形成通信芯片、通信模组、通信网关以及智慧能源管理解决方案全产业链布局，并向智慧路灯、智慧物流、智慧供热等领域横向拓展，多元化发展拓宽公司营收渠道，经营业绩有望再上层楼。 风险提示: 客户集中风险; 市场波动风险;原材料价格波动风险。

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一季度业绩增长，海外需求旺盛推动全年业绩向好，维持对公司“买入”评级公司发布2021年一季度业绩预告，预计将实现营收7.15~7.54亿元，同增10%~16%；归母净利润3.66~3.84亿元，同增0%~5%。随着国内外新冠疫情逐步可控，边际影响逐步减弱，2020年三、四季度营收逐步回升，2021年一季度市场进一步呈现需求旺盛的态势。剔除美元汇率波动，受原材料涨价及部分供应链短期因素的影响，公司一季度存在产品供不应求及延迟交付等问题，对营收产生一定的负面影响，随着市场需求恢复，公司积极进行国产化芯片替代，预计供应链短缺问题将逐渐改善，2021年二季度甚至全年业绩有望边际改善。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为13.10/17.79/23.52亿元，同比增长为6.1%/35.7%/32.2%，EPS为1.45/1.97/2.61元，当前股价对应PE分别为47.6/35.1/26.5倍，考虑到公司具有高成长性及仍具备一定的估值优势，维持对公司的“买入”评级。 SIP和和VCS协同发展，拓展蓝牙耳机业务百花齐放，全年业绩有望超预期公司凭借SIP渠道分销制度，在覆盖全球超100个国家的成熟分销体系下，拓展VCS业务和蓝牙耳机新业务，VCS业务与微软、ZOOM等平台合作加深，3月份公司全新上线MeetingEyeBYOD模式，消费者仅需一根线即可切换至其他平台视频会议，升级消费者体验，进一步打开公司业绩增长天花板。 公司以“云+端”为基础，布局如AT&T、Verizon、德国电信、法国电信、英国电信等大型、高端客户铸就高护城河，也对中小型企业依托云平台满足其定制化需求，多层次客户战略为公司业绩提供保障。 公司营收主要来源于港澳台及海外业务，随着新冠疫苗接种人群逐步增加，欧美地区日常办公正常化，公司2021年海外业务增长超预期的可能性增大，整体营收上升空间充足，业绩有望超预期。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险

2021Q1业绩超预期，应用场景景气度持续走高，维持“增持”评级3月26日，公司发布2021年第一季度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润4700万元~5300万元，同增148.85%~180.62%；实现扣非归母净利润3300万元~3900万元，同增654.41%~791.57%。报告期内公司GNSS智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块均实现快速增长，使得公司2021Q1营收同增约130%，较2019Q1同增约80%。研发方面，公司持续加大研发投入，研发费用占比较可比公司处于高点。我们认为公司营收及净利润同比增长来自公司国内市场持续拓张，海外市场边际向好改善，同时公司逐步加大自身规模效应，持续进行降本增效。预计随着海外疫情趋稳，国内北斗三号组网成功，灾害监测市场持续增长，公司2021年业绩有望同比向好，即便以2019年为锚点亦将有较大增幅。据此我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.03/2.84/3.72亿元，同增46.4%/39.8%/31.1%，EPS为0.60/0.83/1.08元，当前股价对应PE分别为39.9/29.0/22.1倍，相对可比公司存在一定估值优势。维持对公司“增持”评级。 内部研发市场并重，外部疫情影响减弱，北三组网成功，公司营收质量向好公司研发实力强劲，国内外市场持续开拓；研发方面，公司于2020年推出自研“璇玑”芯片，使用于公司产品上预计将对公司成本有进一步优化，降本增效，同时公司研发人员占比较大，在核心算法方面占据相对优势；市场情况方面，公司于全国29个省份设立子公司达到全国基本覆盖，国外市场方面，公司在美国、东南亚等地设立10个海外子公司，营销体系完善，同时公司于2020年3月增资控股俄罗斯代理商PRIN，因2020年疫情影响预计对公司海外营收拉动较小，随着疫情影响边际减弱，看好公司2021年在海外的布局及营收体量增长。随着公司对外逐步开拓高毛利市场、对内降本增效的双重利好作用下，公司营收质量或将持续提升，利润率上升空间充足。 风险提示：国家卫星建设投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司业务拓张不及预期风险

GNSS领军企业全产业链延伸，业绩有望持续拓展，首次覆盖，给予“增持”评级公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一，基于GNSS高精度算法核心技术为技术基础进行较完备的空间地理信息产业应用布局，并向上、下游延伸，随着我国北斗导航系统完成组网并正式开通，中国卫星导航系统管理办规划2035年建成以北斗系统为核心的国家综合定位导航授时体系，叠加“中国移动+中国广电”合建700M基站，预计将使得我国5G建设及应用加速发展，高精度导航服务规模预计将持续扩张。公司聚焦高精度卫星导航定位核心技术研发，拓展地理空间产业市场，业务结构和管理结构逐步优化，业绩有望保持快速增长。 据此我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.03/2.84/3.72亿元，同增46.4%/39.8%/31.1%，EPS为0.60/0.83/1.08元，当前股价对应PE分别为35.9/26.1/19.9倍，相对可比公司，存在一定估值优势。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 公司销售研发并重具备优秀渠道能力，深耕国内市场拓展海外份额公司营收方面，公司2016-2019年CAGR达33.47%，主营业务中数据采集设备2020H1占营收比约为77.74%，数据应用及解决方案业务营收增势较好，2016-2019年CAGR达32.64%；，毛利率方面，公司数据应用及解决方案业务毛利相对较高，数据采集设备毛利稳定增长，拉升公司整体毛利水平。费用率方面，公司重研发水平，2012-2020H1研发费用占营收比逐年增长，自研“璇玑”芯片投产后有望将公司原材料成本降低，提升公司营收质量；公司在精简销售团队的同时提升激励水平，使得公司动销情况良好，于全国29个省份设立子公司达到全国覆盖，在美国、东南亚等地设立10个海外子公司，营销体系完善。随着公司对外逐步开拓高毛利市场、对内降本增效的双重利好作用下，公司营收质量或将持续提升，利润率上升空间充足。 风险提示：国家卫星建设投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司业务拓张不及预期

Q1业绩预告超预期，业绩释放有望重燃5G设备板块，维持“买入”评级公司公告2020年年报，2020年实现营收1015亿元，同增11.81%，扣非净利润10.36亿元，同增113.6%，归母净利润42.60亿元，同降17.25%，因2019年资产处置收益推高2019年净利润。2020年毛利率31.61%，净利润4.65%，总体盈利能力保持稳定。同时公司公告2021Q1业绩预告，预计可实现归母净利润18-24亿，扣除出售中兴高达转让收益7.74亿元税前利润后归母净利润约为12-18亿元。考虑到市场格局不断优化，公司进入利润释放期，我们上调预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润63.05/80.00/99.31亿元（此前2021/2022年为56.39/66.26亿元），同增48.0%/26.9%/24.1%（此前2021/2022年为29.1%/17.5%），EPS为1.37/1.73/2.15元（此前2021/2022年为1.22/1.44元），当前股价对应PE分别为22.3/17.6/14.1倍，经营业绩明显边际改善，维持“买入”评级。 聚焦5G，全球5G专利主要贡献者，持续创新突破业绩有望边际改善公司聚焦5G，根据国际专利数据公司IPLytics数据，公司5G标准专利位居全球第三，各主营业务迎来突破。运营商业务方面：受益运营商持续5G建设，资本开支稳步增长，叠加海外竞争环境改善，公司聚焦主业，有望进一步提升市场占有率。政企业务方面：全模块数据中心方案正式商用，中标多家互联网头部企业。 同时公司已与多家龙头企业合作打造示范工程。消费者业务：公司发布全球首款商用屏下摄像手机中兴天机Axon205G，市场份额大幅提升。近期公司成立汽车电子产品线，有望成为营收增长的第二个重点产业。随5G网络加快部署，5G技术革新带来终端产品和应用范围的多样化发展，主设备商议价能力有望提升，技术、产品、客户资源等多方优势将夯实公司发展动力，公司作为5G核心资产稀缺标的，多线条发力取得突破，未来经营业绩有望超预期。 风险提示：国际形势趋紧；5G建设不及预期；国产芯片制造、生产能力尚未成熟

年报业绩增速高于行业平均水平，数字化转型效果显现，维持“增持”评级公司公告2020年年度业绩，2020年实现营业收入3038亿元（YOY+4.6%），高于行业平均的3.6%，移动主营业务收入达到1,567亿元，同比止负转正；移动用户ARPU达到42.1元，同比提升4.1%；移动主营业务收入及用户ARPU连续三个季度双双环比上升；归母净利润55.2亿元（YOY+10.8%），盈利能力稳步提升，提质增效成果显著。公司在面对市场饱和、竞争趋于激烈等挑战下，加快推进数字化转型，创新通信供给等举措，成果渐显。同时公司公告拟以不超过人民币6.5元/股的价格回购A股股份，彰显管理层对公司长期经营信心，我们看好公司携手中国电信共建共享5G基站，推进混合所有制改革，业绩有望超预期，我们调整预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为60.69/66.43/72.23亿元（此前2021/2022为/72.98/91.23亿元），同比增长9.9%/9.5%/8.7%（此前2021/2022为21.9%/25.0%），EPS为0.20/0.21/0.23元（此前2021/2022为0.24/0.29元），当前股价对应PE分别为22.9/20.9/19.2倍，维持“增持”评级。 共建共享提升成本效能，5G业务规模突破助力业绩有望边际改善公司全面落实5G网络共建共享，全年资本开支为人民币676亿元，投资节奏得到有效控制，成本效能进一步提升的同时推进5G应用发展。5G套餐用户达到7,083万户，5G套餐用户渗透率达到23%，高于行业平均的20%。 公司打造“终端+内容+应用”一体化的5G泛智能终端生态，积极准备5G消息试商用，打造轻量级入口；聚焦工业互联网、智慧城市、医疗健康等领域，成功打造多个5G灯塔项目，实现了5G2B领域商业化落地；2020年发布三款5G专网产品，构建集约化5G专网/MEC自服务平台，5G创新产品应用再上新台阶。 随着公司持续推进激励机制改革，全面深化聚焦创新合作战略，纵深推进混合所有制改革，公司业绩持续高增长可期。 催化剂：5G+应用取得发展成果；数字化转型效果显现。 风险提示：5G+应用推广不及预期；竞争加剧致盈利不及预期

ICT综合服务能力提升，公司全年业绩增长超预期，维持对公司“增持”评级 近日公司发布2020年年报，报告期内实现营业收入440.66亿元，实现归母净利润22.75亿元，同比增幅均超13%；公司2020年实现毛利率13.27%（+0.45ppt），实现净利率5.38%（+0.3ppt）。报告期内公司公司围绕“产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展、由弱电向强电发展、单一产品向系统商提升”的通信业务发展战略，助力以5G为代表的新基建发展，提前布局物理基础设施、无线网、承载网、物联网应用与平台四大产品群，营收具备增长基础。据此我们上调预测公司2021年可实现归母净利润，稍下调公司2022年可实现归母净利润，调整后我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为29.25/32.91/38.70亿元（此前2021/2022年分别为29.01/34.88亿元），同增28.6%/12.5%/17.6%（此前2021/2022年分别为20.2%/20.3%），EPS为0.95/1.07/1.26元（此前2021/2022年分别为0.95/1.14元），当前股价对应PE分别为12.0/10.7/9.1倍，相对可比公司，存在一定估值优势，维持对公司“增持”评级。 海缆业务营收及利润率双增，疫情不改公司海外快速拓展节奏筑高安全边际 公司产品布局方面，公司海洋板块产品占营收比由2019年的5.38%增至2020年的10.59%；铜产品及新能源材料2016-2020年营收亦逐步向好，多产品线共同助力公司业绩发展；分产品利润率方面，公司海洋系列产品毛利率2016-2020年持续提升，2019年该板块毛利率首次超过公司光通信及网络板块，成为公司主营业务中毛利最高的板块，2020年公司海洋系列业务板块毛利率达到42.80%（+4.01ppt），拉升公司整体毛利水平。渠道建设方面，公司在疫情黑天鹅事件影响下实现逆向扩张，在54个海外办事处和10家海外营销中心的基础上，增设澳大利亚、墨西哥、越南三家营销中心，并快速推进人员本土化进程。随着公司深耕光通信、5G、工业互联网等传统领域，结合海洋业务端较充裕的在手订单及宏观政策端新基建的推进，公司具备较高安全边际，营收质量或将持续提升。 风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展；光通信行业竞争加剧；公司海洋板块发展不及预期

再中标腾讯定制化数据中心项目，彰显品牌影响力，维持“买入”评级科华数据近日公告，中标腾讯定制化数据中心清远清城2.2栋机架的建设及服务。该项目的中选将进一步深化公司与腾讯在数据中心业务的合作关系，扩大公司在数据中心行业的市场份额，保证公司数据中心业务持续快速增长，对公司未来经营业绩和品牌影响力产生正面影响。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润3.57/5.00/6.65亿元，同增72.5%/40.0%/33.0%，EPS为0.77/1.08/1.44元，当前股价对应PE分别为25.6/18.3/13.8倍，相对可比公司存在一定估值优势，维持“买入”评级。 公司自建IDC全国布局，数据中心产品毛利持续提升，业绩有望边际改善公司拥有超过十年的数据中心行业经验，可为用户提供从数据中心咨询规划、产品方案、集成管理、工程建设、运维管理、IDC运营到增值服务的全生命周期服务，目前已在北上广投建7座大数据中心，于全国10多个城市运营20多个数据中心，总建筑面积超23万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群，拥有机柜数量达2.8万架。根据公司2020年中报数据，公司数据中心产品及集成产品收入占比35.95%，毛利率35.03%，自2017年以来呈现持续上升趋势，业绩有望随着毛利率提升及市占率提升边际改善。 与腾讯深度绑定，标杆效应有望扩散，IDC有望再上层楼2020年7月17日，公司与腾讯签署合作协议，为腾讯建设并交付机房，同时为腾讯提供十年数据中心服务；2020年12月31日，公司中标腾讯2020年MDC（微模块）集中采购项目，预计总金额约2亿元。包括近期再中标腾讯项目，与腾讯的深度绑定彰显公司品牌影响力及技术实力，并形成标杆效应，有利于公司微模块等数据中心产品在2021年的业务拓展，叠加近期与包钢股份等行业客户确立可持续发展的战略合作伙伴关系，IDC业务发展有望更上一层楼。

全年业绩符合预期， 股权激励彰显业绩高成长信心，维持“买入”评级 公司公告 2020年业绩预告， 预计 2020年实现归母净利润 2.57-2.90亿元， 较 2019年的 1.67亿元同比增长 54%-74%； 扣除非经常性损益后净利润为 2.38-2.72亿 元， 较 2019年的 1.49亿元同比增长 59%-82%； 预计基本每股收益 1.30元/股- 1.46元/股， 较 2019年的 0.84元/股同比增长 55%-74%， 公司全年业绩符合预期。 随着 2020年 Q4以来基站侧需求放缓， 设备商部分 5G 光模块采购放缓， 公司业 务受到一定程度影响， 但公司长期基本面向好， 不断加速拓展新产品， 完成了对 苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购和对北极光电（深圳）有限公司 100% 股权收购并纳入合并范围， 对公司净利润带来了正向影响，此外公司进行了新一 轮股权激励， 股权激励的解锁条件为公司 2021/2022/2023年的营业收入或者归母 净利润相比 2019年，增长率分别不低于 90%/120%/150%，彰显公司业绩高增长 信心，我们下调预测公司 2020/2021/2022年可实现归母净利润为 2.76/3.78/4.96（ 此 前 为 2.82/3.84/5.22） 亿 元 ， 同 增 65.8%/36.7%/31.3% （ 此 前 为 69.1%/36.2%/36.2%）， EPS 为 1.39/1.90/2.50（此前为 1.42/1.93/2.63）元， 当前股 价对应 PE 分别为 34.3/25.1/19.1倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。 电信侧静待新一轮集采， 数据中心建设持续推进，公司未来业绩高增长可期 2020Q4以来， 光模块采购放缓使得公司 2020年 Q4业绩放缓， 随着新一轮集采 开启， 市场对于公司上游元器件的需求将逐渐恢复， 且公司上游客户较稳定， 这 对公司实现稳定增长的业绩提供了有力的支撑。 预测未来光模块行业分工或进一 步明晰， 光器件厂商的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投 入门槛以及供应链管理难度， 公司作为光器件厂商龙头， 未来渗透率有望逐步提 升，成长潜力巨大。 随着新一轮 5G 集采开启和数据中心的建设， 光通信产业需 求仍将旺盛，作为光通信领域的上游产业光器件将持续受益， 公司加速布局新兴 产业， 未来经营业绩有望保持高增长态势。 风险提示： 5G 建设不及预期；中美贸易摩擦影响 5G 进程

Q4利润高增长提拉全年盈利水平，业绩边际改善明显，上调至“买入”评级公司公告 2020年全年业绩预报，报告期内公司实现归母净利润 2.29亿元~2.59亿 元 ， 同 升 55%~75% ； 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 2.06~2.36亿 元 ， 同 升53.07%~75.03% 。 2020Q4公 司 实 现 归 母 净 利 润 1.04~1.34亿 元 ， 同 升91.20%~145.41% ， 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 1.08~1.37亿 元 ， 同 升130.46%~193.80%，Q4单季实现利润水平大幅增长。报告期内公司逐步加码新产品研发以满足物联网终端市场发展，实现公司在车载等众多领域的市场份额的扩大；公司完成产品市场投入，以利润换空间的过程，营收及利润预计将快速步入上升通道。在此基础上我们上调预测公司 2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.43/4.09/5.89亿元（此前为 1.79/2.86/4.73亿元），同增 63.9%/68.7%/43.9%（此前为 74.7%/53.8%/42.1%），EPS 为 2.27/3.82/5.50元（此前为 1.67/2.67/4.42元），当前股价对应 PE 分别为 103.7/61.5/42.7倍。我们认为随着 5G 万物互联时代加速到来，公司作为龙头企业有望将优先受益，由此上调公司评级至“买入”评级。 5G 打开万物互联新空间，通信模块迎来发展景气新周期，龙头企业受益公司作为物联网无线通信模块的龙头企业具备全球客户资源优势，其核心的物联网及车联网市场受益于传统产业智能升级以及 5G 加速发展，未来将持续高增长，构建下游通信模块市场快速放量的坚实基础。公司亦打造全矩阵系列产品，包括车规级 5GNRSub-6GHz 模组 AG550Q、集成 GNSS 定位功能的 LPWA 模组BG600L-M3等，采用“自产+代工”双模式生产，提升盈利能力。公司积极开拓海外高毛利市场，构建全球化销售网络，根据通信产业网数据显示，2019年，公司已经超越 Sierra Wireless 成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商，我国也将成为全球最大的通信模组需求市场，随着 5G+物联网打开下游应用市场空间，各类物联网连接需求持续拓展，公司现有市占率稳中有升，逐步具备更强的议价能力，实现营收及利润双升，带来业绩超预期。 风险提示：疫情冲击致海外市场不确定性增加；国产芯片替代不及预期

业绩预告持续增长，内生外延增长支撑低估值有望修复，维持“买入”评级公司公告2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润为2.72-3.06亿元，较2019年的1.70亿元同比增长60%-80%；扣除非经常性损益净利润2.52-2.86亿元，较2019年的1.57亿元同比增长61%-82%；基本每股收益1.13元/股-1.28元/股，较2019年的0.78元/股同比增长44.87%-64.10%。公司的无线通信模组业务处于全球领先地位，护城河优势明显；与多家大型车厂深度合作，收购SierraWireless后整合效果明显，并不断拓展海外业务，内生增长外延并购带来公司经营业绩有望保持快速增长，全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.95/4.37/5.94亿元，同增73.4%/48.1%/36.0%，EPS为1.22/1.81/2.46元，当前股价对应PE分别为46.2/31.2/22.9倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。 物/车联网高景气持续，公司不断完善拓展市场空间，业绩有望边际改善公司2020年前二季度和前三季度毛利率分别为28.40%和29.70%，同比增长4.58个百分点，预计2020年整体毛利率呈增长态势。PC模组领域，公司处于行业龙头地位，护城河优势明显，PC模组需求的回暖带动公司业绩持续高增长，同时，公司积极拓展笔电市场，与惠普、联想、戴尔等建立重点合作，随着疫情影响远程办公需求提升，笔电产品将进一步迎来需求热，笔电模组渗透率提升行业景气度，带动公司营业收入和净利润持续增长；收购SierraWireless车载前装业务，公司协同发展效应显著，不断完善自身，未来将进一步拓展海内外车载通信模块市场。万物互联时代，公司持续加大研发投入丰富产品线的同时加大市场投入，未来经营业绩高增长可期。 催化剂：公司收购SierraWireless车载前装业务不断突破风险提示：：中美贸易摩擦致产能不及预期；竞争加剧致盈利不及预期。

Q4归母净利润同环比大幅增长拉动全年利润提升，维持“增持”评级 2021年1月25日，梦网科技发布2020年度业绩快报。报告期内公司实现营收30.03亿元（-6.2%），实现归母净利润1.21亿元（+143.4%）；2020Q4单季度公司实现营业收入11.04亿元（-4.6%），实现归母净利润0.77亿元（+116.7%），公司Q4单季度实现利润较大幅度增长，助力公司全年归母净利润大幅提升。公司2020Q4净利润主要受富信、终端服务号、视频云等新业务拉动，合计贡献净利润约5,500万元；其中2020Q4公司富信业务同增385%，较2020Q1增长721%。随着5G消息、手机服务号等有望加速推广，公司有望迎来业绩高增长态势。考虑受2020年疫情影响以及业绩最新快报，我们下调预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润绝对值，上调公司2021/2022年归母净利润增幅，调整后我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.21/2.06/3.54亿元（此前为1.78/2.57/3.77亿元），同增143.4%/70.9%/71.9%（此前为164.0%/44.1%/46.8%），EPS为0.15/0.25/0.44元（此前为0.22/0.32/0.46元），当前股价对应PE为98.0/57.3/33.3倍，考虑到公司作为云通信龙头，维持对公司的“增持”评级。 云通信龙头企业，5G消息有望连接5G应用2B及2C端，公司高增长可期 梦网科技聚焦多媒体消息、富信等业务，构建“IM云+视讯云+物联云+可信云”的业务协同体系，目前为数十万家企业提供通信产品及服务，形成“企业-公司-用户”云通信生态平台。5G时代公司在5G消息领域具备先发优势，创新推出企业服务号，实现信息高效触达，大幅提高营销获客率。公司已经与华为、Vivo、小米等多个大型手机厂商达成合作，有望全面覆盖相关品牌机型手机终端实现5G消息预装。渠道方面，公司拥有超过20万家企业客户，2020年与中兴通讯等知名企业达成战略合作关系，通过完善的客户服务增强客户粘性，品牌知名度及客户资源进一步提升。随着5G从可用到好用，运营商去管道化转型，5G消息、手机服务号等有望加速推广，公司抢先布局硕果累累，有望迎来业绩高增长。 风险提示：富信、手机服务号推广不及预期；5G应用发展不及预期