2021Q1业绩超预期，应用场景景气度持续走高，维持“增持”评级3月26日，公司发布2021年第一季度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润4700万元~5300万元，同增148.85%~180.62%；实现扣非归母净利润3300万元~3900万元，同增654.41%~791.57%。报告期内公司GNSS智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块均实现快速增长，使得公司2021Q1营收同增约130%，较2019Q1同增约80%。研发方面，公司持续加大研发投入，研发费用占比较可比公司处于高点。我们认为公司营收及净利润同比增长来自公司国内市场持续拓张，海外市场边际向好改善，同时公司逐步加大自身规模效应，持续进行降本增效。预计随着海外疫情趋稳，国内北斗三号组网成功，灾害监测市场持续增长，公司2021年业绩有望同比向好，即便以2019年为锚点亦将有较大增幅。据此我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.03/2.84/3.72亿元，同增46.4%/39.8%/31.1%，EPS为0.60/0.83/1.08元，当前股价对应PE分别为39.9/29.0/22.1倍，相对可比公司存在一定估值优势。维持对公司“增持”评级。 内部研发市场并重，外部疫情影响减弱，北三组网成功，公司营收质量向好公司研发实力强劲，国内外市场持续开拓；研发方面，公司于2020年推出自研“璇玑”芯片，使用于公司产品上预计将对公司成本有进一步优化，降本增效，同时公司研发人员占比较大，在核心算法方面占据相对优势；市场情况方面，公司于全国29个省份设立子公司达到全国基本覆盖，国外市场方面，公司在美国、东南亚等地设立10个海外子公司，营销体系完善，同时公司于2020年3月增资控股俄罗斯代理商PRIN，因2020年疫情影响预计对公司海外营收拉动较小，随着疫情影响边际减弱，看好公司2021年在海外的布局及营收体量增长。随着公司对外逐步开拓高毛利市场、对内降本增效的双重利好作用下，公司营收质量或将持续提升，利润率上升空间充足。 风险提示：国家卫星建设投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司业务拓张不及预期风险

GNSS领军企业全产业链延伸，业绩有望持续拓展，首次覆盖，给予“增持”评级公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一，基于GNSS高精度算法核心技术为技术基础进行较完备的空间地理信息产业应用布局，并向上、下游延伸，随着我国北斗导航系统完成组网并正式开通，中国卫星导航系统管理办规划2035年建成以北斗系统为核心的国家综合定位导航授时体系，叠加“中国移动+中国广电”合建700M基站，预计将使得我国5G建设及应用加速发展，高精度导航服务规模预计将持续扩张。公司聚焦高精度卫星导航定位核心技术研发，拓展地理空间产业市场，业务结构和管理结构逐步优化，业绩有望保持快速增长。 据此我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.03/2.84/3.72亿元，同增46.4%/39.8%/31.1%，EPS为0.60/0.83/1.08元，当前股价对应PE分别为35.9/26.1/19.9倍，相对可比公司，存在一定估值优势。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 公司销售研发并重具备优秀渠道能力，深耕国内市场拓展海外份额公司营收方面，公司2016-2019年CAGR达33.47%，主营业务中数据采集设备2020H1占营收比约为77.74%，数据应用及解决方案业务营收增势较好，2016-2019年CAGR达32.64%；，毛利率方面，公司数据应用及解决方案业务毛利相对较高，数据采集设备毛利稳定增长，拉升公司整体毛利水平。费用率方面，公司重研发水平，2012-2020H1研发费用占营收比逐年增长，自研“璇玑”芯片投产后有望将公司原材料成本降低，提升公司营收质量；公司在精简销售团队的同时提升激励水平，使得公司动销情况良好，于全国29个省份设立子公司达到全国覆盖，在美国、东南亚等地设立10个海外子公司，营销体系完善。随着公司对外逐步开拓高毛利市场、对内降本增效的双重利好作用下，公司营收质量或将持续提升，利润率上升空间充足。 风险提示：国家卫星建设投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司业务拓张不及预期

Q1业绩预告超预期，业绩释放有望重燃5G设备板块，维持“买入”评级公司公告2020年年报，2020年实现营收1015亿元，同增11.81%，扣非净利润10.36亿元，同增113.6%，归母净利润42.60亿元，同降17.25%，因2019年资产处置收益推高2019年净利润。2020年毛利率31.61%，净利润4.65%，总体盈利能力保持稳定。同时公司公告2021Q1业绩预告，预计可实现归母净利润18-24亿，扣除出售中兴高达转让收益7.74亿元税前利润后归母净利润约为12-18亿元。考虑到市场格局不断优化，公司进入利润释放期，我们上调预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润63.05/80.00/99.31亿元（此前2021/2022年为56.39/66.26亿元），同增48.0%/26.9%/24.1%（此前2021/2022年为29.1%/17.5%），EPS为1.37/1.73/2.15元（此前2021/2022年为1.22/1.44元），当前股价对应PE分别为22.3/17.6/14.1倍，经营业绩明显边际改善，维持“买入”评级。 聚焦5G，全球5G专利主要贡献者，持续创新突破业绩有望边际改善公司聚焦5G，根据国际专利数据公司IPLytics数据，公司5G标准专利位居全球第三，各主营业务迎来突破。运营商业务方面：受益运营商持续5G建设，资本开支稳步增长，叠加海外竞争环境改善，公司聚焦主业，有望进一步提升市场占有率。政企业务方面：全模块数据中心方案正式商用，中标多家互联网头部企业。 同时公司已与多家龙头企业合作打造示范工程。消费者业务：公司发布全球首款商用屏下摄像手机中兴天机Axon205G，市场份额大幅提升。近期公司成立汽车电子产品线，有望成为营收增长的第二个重点产业。随5G网络加快部署，5G技术革新带来终端产品和应用范围的多样化发展，主设备商议价能力有望提升，技术、产品、客户资源等多方优势将夯实公司发展动力，公司作为5G核心资产稀缺标的，多线条发力取得突破，未来经营业绩有望超预期。 风险提示：国际形势趋紧；5G建设不及预期；国产芯片制造、生产能力尚未成熟

年报业绩增速高于行业平均水平，数字化转型效果显现，维持“增持”评级公司公告2020年年度业绩，2020年实现营业收入3038亿元（YOY+4.6%），高于行业平均的3.6%，移动主营业务收入达到1,567亿元，同比止负转正；移动用户ARPU达到42.1元，同比提升4.1%；移动主营业务收入及用户ARPU连续三个季度双双环比上升；归母净利润55.2亿元（YOY+10.8%），盈利能力稳步提升，提质增效成果显著。公司在面对市场饱和、竞争趋于激烈等挑战下，加快推进数字化转型，创新通信供给等举措，成果渐显。同时公司公告拟以不超过人民币6.5元/股的价格回购A股股份，彰显管理层对公司长期经营信心，我们看好公司携手中国电信共建共享5G基站，推进混合所有制改革，业绩有望超预期，我们调整预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为60.69/66.43/72.23亿元（此前2021/2022为/72.98/91.23亿元），同比增长9.9%/9.5%/8.7%（此前2021/2022为21.9%/25.0%），EPS为0.20/0.21/0.23元（此前2021/2022为0.24/0.29元），当前股价对应PE分别为22.9/20.9/19.2倍，维持“增持”评级。 共建共享提升成本效能，5G业务规模突破助力业绩有望边际改善公司全面落实5G网络共建共享，全年资本开支为人民币676亿元，投资节奏得到有效控制，成本效能进一步提升的同时推进5G应用发展。5G套餐用户达到7,083万户，5G套餐用户渗透率达到23%，高于行业平均的20%。 公司打造“终端+内容+应用”一体化的5G泛智能终端生态，积极准备5G消息试商用，打造轻量级入口；聚焦工业互联网、智慧城市、医疗健康等领域，成功打造多个5G灯塔项目，实现了5G2B领域商业化落地；2020年发布三款5G专网产品，构建集约化5G专网/MEC自服务平台，5G创新产品应用再上新台阶。 随着公司持续推进激励机制改革，全面深化聚焦创新合作战略，纵深推进混合所有制改革，公司业绩持续高增长可期。 催化剂：5G+应用取得发展成果；数字化转型效果显现。 风险提示：5G+应用推广不及预期；竞争加剧致盈利不及预期

ICT综合服务能力提升，公司全年业绩增长超预期，维持对公司“增持”评级 近日公司发布2020年年报，报告期内实现营业收入440.66亿元，实现归母净利润22.75亿元，同比增幅均超13%；公司2020年实现毛利率13.27%（+0.45ppt），实现净利率5.38%（+0.3ppt）。报告期内公司公司围绕“产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展、由弱电向强电发展、单一产品向系统商提升”的通信业务发展战略，助力以5G为代表的新基建发展，提前布局物理基础设施、无线网、承载网、物联网应用与平台四大产品群，营收具备增长基础。据此我们上调预测公司2021年可实现归母净利润，稍下调公司2022年可实现归母净利润，调整后我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为29.25/32.91/38.70亿元（此前2021/2022年分别为29.01/34.88亿元），同增28.6%/12.5%/17.6%（此前2021/2022年分别为20.2%/20.3%），EPS为0.95/1.07/1.26元（此前2021/2022年分别为0.95/1.14元），当前股价对应PE分别为12.0/10.7/9.1倍，相对可比公司，存在一定估值优势，维持对公司“增持”评级。 海缆业务营收及利润率双增，疫情不改公司海外快速拓展节奏筑高安全边际 公司产品布局方面，公司海洋板块产品占营收比由2019年的5.38%增至2020年的10.59%；铜产品及新能源材料2016-2020年营收亦逐步向好，多产品线共同助力公司业绩发展；分产品利润率方面，公司海洋系列产品毛利率2016-2020年持续提升，2019年该板块毛利率首次超过公司光通信及网络板块，成为公司主营业务中毛利最高的板块，2020年公司海洋系列业务板块毛利率达到42.80%（+4.01ppt），拉升公司整体毛利水平。渠道建设方面，公司在疫情黑天鹅事件影响下实现逆向扩张，在54个海外办事处和10家海外营销中心的基础上，增设澳大利亚、墨西哥、越南三家营销中心，并快速推进人员本土化进程。随着公司深耕光通信、5G、工业互联网等传统领域，结合海洋业务端较充裕的在手订单及宏观政策端新基建的推进，公司具备较高安全边际，营收质量或将持续提升。 风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展；光通信行业竞争加剧；公司海洋板块发展不及预期

再中标腾讯定制化数据中心项目，彰显品牌影响力，维持“买入”评级科华数据近日公告，中标腾讯定制化数据中心清远清城2.2栋机架的建设及服务。该项目的中选将进一步深化公司与腾讯在数据中心业务的合作关系，扩大公司在数据中心行业的市场份额，保证公司数据中心业务持续快速增长，对公司未来经营业绩和品牌影响力产生正面影响。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润3.57/5.00/6.65亿元，同增72.5%/40.0%/33.0%，EPS为0.77/1.08/1.44元，当前股价对应PE分别为25.6/18.3/13.8倍，相对可比公司存在一定估值优势，维持“买入”评级。 公司自建IDC全国布局，数据中心产品毛利持续提升，业绩有望边际改善公司拥有超过十年的数据中心行业经验，可为用户提供从数据中心咨询规划、产品方案、集成管理、工程建设、运维管理、IDC运营到增值服务的全生命周期服务，目前已在北上广投建7座大数据中心，于全国10多个城市运营20多个数据中心，总建筑面积超23万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群，拥有机柜数量达2.8万架。根据公司2020年中报数据，公司数据中心产品及集成产品收入占比35.95%，毛利率35.03%，自2017年以来呈现持续上升趋势，业绩有望随着毛利率提升及市占率提升边际改善。 与腾讯深度绑定，标杆效应有望扩散，IDC有望再上层楼2020年7月17日，公司与腾讯签署合作协议，为腾讯建设并交付机房，同时为腾讯提供十年数据中心服务；2020年12月31日，公司中标腾讯2020年MDC（微模块）集中采购项目，预计总金额约2亿元。包括近期再中标腾讯项目，与腾讯的深度绑定彰显公司品牌影响力及技术实力，并形成标杆效应，有利于公司微模块等数据中心产品在2021年的业务拓展，叠加近期与包钢股份等行业客户确立可持续发展的战略合作伙伴关系，IDC业务发展有望更上一层楼。

全年业绩符合预期， 股权激励彰显业绩高成长信心，维持“买入”评级 公司公告 2020年业绩预告， 预计 2020年实现归母净利润 2.57-2.90亿元， 较 2019年的 1.67亿元同比增长 54%-74%； 扣除非经常性损益后净利润为 2.38-2.72亿 元， 较 2019年的 1.49亿元同比增长 59%-82%； 预计基本每股收益 1.30元/股- 1.46元/股， 较 2019年的 0.84元/股同比增长 55%-74%， 公司全年业绩符合预期。 随着 2020年 Q4以来基站侧需求放缓， 设备商部分 5G 光模块采购放缓， 公司业 务受到一定程度影响， 但公司长期基本面向好， 不断加速拓展新产品， 完成了对 苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购和对北极光电（深圳）有限公司 100% 股权收购并纳入合并范围， 对公司净利润带来了正向影响，此外公司进行了新一 轮股权激励， 股权激励的解锁条件为公司 2021/2022/2023年的营业收入或者归母 净利润相比 2019年，增长率分别不低于 90%/120%/150%，彰显公司业绩高增长 信心，我们下调预测公司 2020/2021/2022年可实现归母净利润为 2.76/3.78/4.96（ 此 前 为 2.82/3.84/5.22） 亿 元 ， 同 增 65.8%/36.7%/31.3% （ 此 前 为 69.1%/36.2%/36.2%）， EPS 为 1.39/1.90/2.50（此前为 1.42/1.93/2.63）元， 当前股 价对应 PE 分别为 34.3/25.1/19.1倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。 电信侧静待新一轮集采， 数据中心建设持续推进，公司未来业绩高增长可期 2020Q4以来， 光模块采购放缓使得公司 2020年 Q4业绩放缓， 随着新一轮集采 开启， 市场对于公司上游元器件的需求将逐渐恢复， 且公司上游客户较稳定， 这 对公司实现稳定增长的业绩提供了有力的支撑。 预测未来光模块行业分工或进一 步明晰， 光器件厂商的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投 入门槛以及供应链管理难度， 公司作为光器件厂商龙头， 未来渗透率有望逐步提 升，成长潜力巨大。 随着新一轮 5G 集采开启和数据中心的建设， 光通信产业需 求仍将旺盛，作为光通信领域的上游产业光器件将持续受益， 公司加速布局新兴 产业， 未来经营业绩有望保持高增长态势。 风险提示： 5G 建设不及预期；中美贸易摩擦影响 5G 进程

Q4利润高增长提拉全年盈利水平，业绩边际改善明显，上调至“买入”评级公司公告 2020年全年业绩预报，报告期内公司实现归母净利润 2.29亿元~2.59亿 元 ， 同 升 55%~75% ； 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 2.06~2.36亿 元 ， 同 升53.07%~75.03% 。 2020Q4公 司 实 现 归 母 净 利 润 1.04~1.34亿 元 ， 同 升91.20%~145.41% ， 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 1.08~1.37亿 元 ， 同 升130.46%~193.80%，Q4单季实现利润水平大幅增长。报告期内公司逐步加码新产品研发以满足物联网终端市场发展，实现公司在车载等众多领域的市场份额的扩大；公司完成产品市场投入，以利润换空间的过程，营收及利润预计将快速步入上升通道。在此基础上我们上调预测公司 2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.43/4.09/5.89亿元（此前为 1.79/2.86/4.73亿元），同增 63.9%/68.7%/43.9%（此前为 74.7%/53.8%/42.1%），EPS 为 2.27/3.82/5.50元（此前为 1.67/2.67/4.42元），当前股价对应 PE 分别为 103.7/61.5/42.7倍。我们认为随着 5G 万物互联时代加速到来，公司作为龙头企业有望将优先受益，由此上调公司评级至“买入”评级。 5G 打开万物互联新空间，通信模块迎来发展景气新周期，龙头企业受益公司作为物联网无线通信模块的龙头企业具备全球客户资源优势，其核心的物联网及车联网市场受益于传统产业智能升级以及 5G 加速发展，未来将持续高增长，构建下游通信模块市场快速放量的坚实基础。公司亦打造全矩阵系列产品，包括车规级 5GNRSub-6GHz 模组 AG550Q、集成 GNSS 定位功能的 LPWA 模组BG600L-M3等，采用“自产+代工”双模式生产，提升盈利能力。公司积极开拓海外高毛利市场，构建全球化销售网络，根据通信产业网数据显示，2019年，公司已经超越 Sierra Wireless 成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商，我国也将成为全球最大的通信模组需求市场，随着 5G+物联网打开下游应用市场空间，各类物联网连接需求持续拓展，公司现有市占率稳中有升，逐步具备更强的议价能力，实现营收及利润双升，带来业绩超预期。 风险提示：疫情冲击致海外市场不确定性增加；国产芯片替代不及预期

业绩预告持续增长，内生外延增长支撑低估值有望修复，维持“买入”评级公司公告2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润为2.72-3.06亿元，较2019年的1.70亿元同比增长60%-80%；扣除非经常性损益净利润2.52-2.86亿元，较2019年的1.57亿元同比增长61%-82%；基本每股收益1.13元/股-1.28元/股，较2019年的0.78元/股同比增长44.87%-64.10%。公司的无线通信模组业务处于全球领先地位，护城河优势明显；与多家大型车厂深度合作，收购SierraWireless后整合效果明显，并不断拓展海外业务，内生增长外延并购带来公司经营业绩有望保持快速增长，全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.95/4.37/5.94亿元，同增73.4%/48.1%/36.0%，EPS为1.22/1.81/2.46元，当前股价对应PE分别为46.2/31.2/22.9倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。 物/车联网高景气持续，公司不断完善拓展市场空间，业绩有望边际改善公司2020年前二季度和前三季度毛利率分别为28.40%和29.70%，同比增长4.58个百分点，预计2020年整体毛利率呈增长态势。PC模组领域，公司处于行业龙头地位，护城河优势明显，PC模组需求的回暖带动公司业绩持续高增长，同时，公司积极拓展笔电市场，与惠普、联想、戴尔等建立重点合作，随着疫情影响远程办公需求提升，笔电产品将进一步迎来需求热，笔电模组渗透率提升行业景气度，带动公司营业收入和净利润持续增长；收购SierraWireless车载前装业务，公司协同发展效应显著，不断完善自身，未来将进一步拓展海内外车载通信模块市场。万物互联时代，公司持续加大研发投入丰富产品线的同时加大市场投入，未来经营业绩高增长可期。 催化剂：公司收购SierraWireless车载前装业务不断突破风险提示：：中美贸易摩擦致产能不及预期；竞争加剧致盈利不及预期。

Q4归母净利润同环比大幅增长拉动全年利润提升，维持“增持”评级 2021年1月25日，梦网科技发布2020年度业绩快报。报告期内公司实现营收30.03亿元（-6.2%），实现归母净利润1.21亿元（+143.4%）；2020Q4单季度公司实现营业收入11.04亿元（-4.6%），实现归母净利润0.77亿元（+116.7%），公司Q4单季度实现利润较大幅度增长，助力公司全年归母净利润大幅提升。公司2020Q4净利润主要受富信、终端服务号、视频云等新业务拉动，合计贡献净利润约5,500万元；其中2020Q4公司富信业务同增385%，较2020Q1增长721%。随着5G消息、手机服务号等有望加速推广，公司有望迎来业绩高增长态势。考虑受2020年疫情影响以及业绩最新快报，我们下调预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润绝对值，上调公司2021/2022年归母净利润增幅，调整后我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.21/2.06/3.54亿元（此前为1.78/2.57/3.77亿元），同增143.4%/70.9%/71.9%（此前为164.0%/44.1%/46.8%），EPS为0.15/0.25/0.44元（此前为0.22/0.32/0.46元），当前股价对应PE为98.0/57.3/33.3倍，考虑到公司作为云通信龙头，维持对公司的“增持”评级。 云通信龙头企业，5G消息有望连接5G应用2B及2C端，公司高增长可期 梦网科技聚焦多媒体消息、富信等业务，构建“IM云+视讯云+物联云+可信云”的业务协同体系，目前为数十万家企业提供通信产品及服务，形成“企业-公司-用户”云通信生态平台。5G时代公司在5G消息领域具备先发优势，创新推出企业服务号，实现信息高效触达，大幅提高营销获客率。公司已经与华为、Vivo、小米等多个大型手机厂商达成合作，有望全面覆盖相关品牌机型手机终端实现5G消息预装。渠道方面，公司拥有超过20万家企业客户，2020年与中兴通讯等知名企业达成战略合作关系，通过完善的客户服务增强客户粘性，品牌知名度及客户资源进一步提升。随着5G从可用到好用，运营商去管道化转型，5G消息、手机服务号等有望加速推广，公司抢先布局硕果累累，有望迎来业绩高增长。 风险提示：富信、手机服务号推广不及预期；5G应用发展不及预期

5G主设备龙头Q4营收及归母净利润同比双增，维持“买入”评级公司于1月23日发布2020年业绩快报。公司2020年实现营收1013.79亿元（+11.7%）；实现归母净利润43.67亿元（-15.2%）。2020年Q4单季公司实现营收272.5亿元（+2.8%）；实现归母净利润16.55亿元（+62.2%），Q4利润率实现较大幅度增长。报告期内公司国内外市场同步发力，在运营商网络、消费者业务及政企业务同增的同时，深耕国外价值市场，实现盈利能力较大提升。我们认为2021年全球5G布局将持续加速，公司作为行业龙头全球市场份额或将持续增长。考虑新冠疫情影响及公司最新业绩预告，我们下调公司未来归母净利润，调整后预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润43.67/56.39/66.26亿元（此前62.78/81.03/100.52亿元），同增-15.2%/29.1%/17.5%（此前21.9%/29.1%/24.0%），EPS为0.95/1.22/1.44元（此前1.36/1.76/2.18元），当前股价对应PE分别为37.7/29.2/24.9倍，考虑公司的稀缺性及核心竞争力优势，维持“买入”评级。 享享5G持续发展红利，经营业绩有望超预期我国5G建设进程居全球前列，政策东风营造良好经营环境。根据工信部数据显示，2020年全年建设5G基站超60万站，叠加2021年中国广电700M的40万站建站规划，5G普及广度将持续上升，同行业融合赋能，5G好用再加速。根据Dell’Oro数据，中兴通讯占全球通信市场14.2%份额，较2018年增长5.2%，随宏观层面5G网络加快部署，公司层面总资产同比提升6.97%，资产负债率同比降低3.6%，公司资产和负债结构持续优化，经营能力持续提升；战略上公司以5G为核心，坚持全球化，聚焦优质客户，为公司长期竞争力和市场份额提升奠定基础。公司作为5G核心资产稀缺标的，盈利能力有望稳中有升，技术、产品、客户资源等多方优势将夯实公司发展动力，未来经营业绩有望超预期。 风险提示：中美贸易摩擦影响全球及5G发展；国内5G商用不及预期

智能控制器龙头，应用场景多点开花，首次覆盖给予“增持”评级和而泰深耕智能控制器领域二十载，始终坚持高端技术、高端客户、高端市场的“三高”经营方针。控制器作为智能产品的“心脏”，主要应用于家用电器、电动工具及汽车电子等场景。2018年公司收购铖昌科技进军微波毫米波组件，随着物联网、卫星互联网进程的加快，公司多产品线将持续受益，业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为4.29/6.04/8.12亿元，同增41.5%/40.8%/34.4%，EPS为0.47/0.66/0.89元，当前股价对应PE分别为45.6/32.3/24.1倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。 疫情叠加产业链向龙头集中，公司业绩有望边际改善公司智能控制器产品线，涵盖家用电器、汽车、家用医疗与健康、智能建筑与家居、电动工具等众多产业门类。新冠疫情影响下国际竞争对手产能受限，公司定位大客户战略，前五大客户占比59%，公司有望抢占竞争对手市场份额。同时中美贸易摩擦下，产业链往东南亚转移，公司提早布局越南工厂产能充裕，业绩有望边际改善。 收购铖昌科技，布局卫星微波组件，业绩增长有望再上新台阶铖昌科技主营业务为微波毫米波射频芯片的设计研发、生产和销售。微波组件主要应用于军事和民用两个市场，军事领域主要应用于雷达和电子对抗，民用市场主要包括通信、卫星、ADAS辅助系统等。目前公司从卫星起家，主要的收入来源于遥感卫星和通信卫星两个细分领域，成为能生产航空级T/R组件的民用企业之一，并拥有军工资质，未来将向雷达和电子对抗领域渗透。随着卫星互联网的战略机遇期到来，公司业绩持续高增长动力强劲。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率变动风险。

2020年公司业绩受疫情影响较大已逐渐消弱，看好公司2021年海外复苏有望超预期，维持对公司“买入”评级 2021年1月13日，亿联网络发布2020年业绩预告，公司2020年营收预计将同增5%~12%到26.13亿元~27.88亿元；归母净利润同增2%~8%到12.60亿元~13.34亿元。2020Q4公司预计实现营收6.52亿元~8.27亿元，同增2.84%~30.44%；Q4公司预计将实现归母净利润2.52亿元~3.26亿元，同增0.08%~29.24%。随着国内外新冠疫情逐步可控，加之疫情期间培养的客户粘性进一步增强，公司业绩在2020年波动幅度较大后，在2021年有望进入发展快车道。基于此逻辑我们根据公司发布的业绩预告，下调预测公司2020年归母净利润，上调公司2021/2022年归母净利润增速，调整后我们预测2020/2021/2022年可实现归母净利润为13.10/17.79/23.52亿元（此前分别为15.46/19.68/25.09亿元），同比增长为6.1%/35.7%/32.2%（此前分别为25.1%/27.3%/27.5%），EPS为1.45/1.97/2.61元（此前分别为1.71/2.18/2.78元），当前股价对应PE分别为54.0/39.8/30.1倍，考虑到公司具有高成长性及仍具备一定的估值优势，维持对公司的“买入”评级。 全球分销体系保障公司营收高质量发展，SIP和VCS协同再创佳绩 根据公司中报披露数据显示，公司港澳台及海外业务占比达79.8%，对美洲、欧洲销售占比分别达46.33%及33.48%，我们认为2021年公司整体营收上升空间充足，随着宏观情况下新冠疫苗研发成功，接种人群逐步增加使得欧美地区日常办公正常化，以及中欧贸易协定签署、美国特朗普政府下台，拜登团队有望重启中美贸易对话等，公司海外业务增长超预期可能性将逐步增大。产品及渠道方面，公司以“云+端”为基础，对中小型企业依托云平台满足其定制化需求，凭借渠道分销制度拓展VCS业务，在SIP全球市场中具有龙头地位的基础上持续协同拓展，在覆盖全球超100个国家的成熟分销体系下逐步布局如AT&T、Verizon、德国电信、法国电信、英国电信等大型、高端客户铸就高护城河，形成销售渠道优势，VCS业务同SIP业务协同发展，公司业绩有望超预期。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

励精图治八十有余，专网通讯领头羊，首次覆盖给予“增持”评级作为我国专网无线通信领域的核心供应商，七一二深耕无线通讯行业。公司军用通讯终端设备广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队，500多个师团级单位，实现了全军种覆盖。公司民用铁路和轨道交通系统产品市场占有率居前列。随着军工信息化和铁路、轨道交通专网建设的加速，公司业绩有望边际改善。我们预测2020/2021/2022年公司可实现归母净利润为5.07/6.99/9.36亿元，同比增长46.8%/37.8%/33.9%，EPS为0.66/0.90/1.21元，当前股价对应PE为65.3/47.4/35.4倍，相对可比公司，存在一定估值优势，考虑到公司作为超短波专网通信设备龙头，并给与一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 超短波通讯产品全军种覆盖，受益军工信息化，业绩高增长可期从军事开支占总GDP的比例来看，中国近年来军事开支占总GDP的1.9%，仍有较大增长空间（美国4%，俄罗斯3.5%，韩国和印度都在2.5%）。公司的超短波通信设备和航空抗干扰通信设备在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平；尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台，覆盖500多个师团级单位，是我军超短波无线通信设备的主要供应商。随着军改和国防信息化的加速推进，公司凭借着行业领先的先发优势和技术优势有望超预期增长。 5G促铁路和轨道交通专网建设加速，公司业绩有望边际改善在国家打造京津冀、粤港澳等城市群、大都市圈背景下，铁路和轨道交通投资力度有望持续加大，且民用铁路和城市轨道交通专网通信行业进入壁垒高。公司民品基于应用场景不同，主要包括铁路无线通信终端和应用于地铁和轻轨的民用系统产品。随着民用铁路及轨道交通向5G技术演进，公司业绩有望边际改善。 风险提示：军品需求不及预期风险；5G专网建设不及预期风险。

机房环控龙头，布局IDC上下游协同，首次覆盖给予“增持”评级 佳力图是国内具有领导地位的机房空调专业制造商和机房环境一体化解决方案服务商。公司自成立以来，一直专注于数据机房等精密环境控制技术的研发，是一家为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备、一体化解决方案以及相关节能技术服务的高新技术企业。公司客户主要为中国移动、中国电信等通信运营商以及大型金融企业和互联网公司。随着云计算放量，IDC需求增长，公司多产品线将持续受益，业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.27/1.70/2.25亿元，同增49.9%/34.3%/32.1%，EPS为0.58/0.78/1.04元，当前股价对应PE分别为26.0/19.3/14.6倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。 政策引导IDC绿色发展，机房环控前景开阔，公司业绩有望边际改善 随5G商用进程的推进，万物互联时代开启，数据流量急剧增长，IDC作为数据储存的地方，景气度随之提升。根据科智咨询，2019年我国IDC市场规模达到1562.5亿元，而2022年预计将翻倍，预测将达到3200.5亿元。国家通过政策支持引导数据中心绿色发展，进行合理节能规划，机房环控市场需求打开，前景开阔，公司作为机房环控龙头，业绩有望边际改善。 优化产业链布局，推进数据信息服务行业下游延伸 公司在控温、节能方面积累了丰富的技术和经验，能够提供机房节能管理以及维保方面的技术服务，公司在控温、节能方面的技术储备有助于数据中心项目降低能耗成本，保障数据中心的精密运行环境。公司于2019年投资建设“南京楷德悠云数据中心项目”进军IDC行业。公司进入IDC业务领域的优势在于与原有主营业务形成协同效应，降本增效提高议价能力，未来业绩释放可期。 风险提示：宏观经济波动风险；公司客户所处行业较为集中；材料价格波动风险。