? 半年报业绩超预期，布局车联网抢占先发优势，上调“买入”评级公司公告2020年半年度报告，2020年H1实现归母净利润为1.38亿元，同比增长70.78%；扣非后实现归母净利润为1.26亿元，同比增长76.10%。2020年Q2实现归母净利润为0.86亿元，同比增长100%；扣非后实现归母净利润为0.79亿元，同比增长97.50%。我们看好公司在4G、5G、NB-IoT 的无线通信模块的技术积累以及在移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等行业的通信解决方案的客户积累，近期公司收购Sierra Wireless 车载前装业务，加速公司在全球车联网的布局，带来公司经营业绩有望保持快速增长。我们调整预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.95/4.37/5.94（此前为2.60/3.63/4.88）亿元，同增73.4%/48.1%/36.0%（此前为52.9%/39.6%/34.5%），EPS 为1.22/1.81/2.46（此前为1.08/1.50/2.02）元，当前股价对应PE 分别为55.5/37.5/27.6倍，存在一定市场低估，上调“买入”评级。 ? 产品结构调整提升毛利率，以更好姿态进军车联网，全年业绩可期公司毛利率2020年Q1和Q2季度分别为28.49%和28.40%，同比增长8.45和4.50个百分点，2020年整体毛利率同比呈增长态势。公司掌握重要客户资源，能够及时获取客户的需求和反馈信息，与客户建立并保持稳定的关系，确保了收入的稳定性。在维持与原有客户关系稳定的同时，公司还不断扩展新客户、新行业，使得公司销售收入能稳步增长。公司通过收购Sierra Wireless 进军全球车联网市场，有望借助Sierra Wireless 在车规级模组的技术、品牌以及客户积累，缩短进军国际优质客户的进程，加速布局全球车联网市场，提前抢占市场份额，并形成先发优势，打开新的业绩增长空间，未来经营业绩高增长可期。 ? 催化剂：公司收购Sierra Wireless 车载前装业务不断突破? 风险提示：中美贸易摩擦致产能不及预期；竞争加剧致盈利不及预期。

万物互联大势所趋,通信模组厂商强者越强,首次覆盖给予“增持”评级。 深耕无线通信模组行业二十载,广和通提供无线通信模块、终端、平台服务及基于多行业应用的通信解决方案。公司持续增加研发及营销投入保证公司业绩持续增长,同时公司产品结构调整致毛利率提升,规模效应带来净利增长。无线通信模块行业是物联网中率先形成完整产业链和内在驱动力应用市场的行业,随着物联网技术的不断发展和应用范围的拓展,市场对于蜂窝通信模块的需求将不断增加,带来公司业绩有望边际改善,我们预测公司2020/2021/2022年营收分别为27.83/37.54/49.77亿元,同增45.3%/34.9%/32.6%,EPS分别为1.08/1.50/2.02元,对应现价PE分别为53.0/38.0/28.2倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 研发费用占比较高具备核心技术竞争力提升潜力,深耕渠道构建放量基础。 研发端看,公司逐步扩大研发相关投入,研发费用占营收比稳定增长,2019年公司研发人员占总员工比例达64.26%,位于行业前列;渠道端看,公司坚持以客户为中心,建立了以直销为主、经销为辅的销售模式,并在国内成立华南、华东、华北和西南四大业务区域,负责各自区域的销售管理及技术服务支持,同时完善营销队伍建设,加强国内外及各细分领域的营销布局,具备产品量价提升源动力。 拥抱AI、5G等前沿技术,物联网行业景气度提升,业绩有望持续增长。 随着AI/5G等各种最新前沿技术的融入,接入方式多样性有望打开物联网新的市场空间。随着国民经济对物联网技术和产品的需求不断扩大,物联网行业相关产业链呈现蓬勃发展的态势,智慧交通、智慧家居、智慧物流、智慧城市等产业热点已初具规模,更多物联网应用领域亦在萌芽和起步向上阶段。由于物联网本身“物”的价值量大小不一,因此物联网产品更加重视“物美价廉”,强者更强,产品的规模效应将进一步推动行业集中度提升,公司作为通信模组领先企业将优先受益,业绩有望保持快速增长。 风险提示:疫情带来的不确定性风险、5G建设不达预期风险、中美贸易摩擦带来的供应链风险。

深扎根5G技术得收获,中兴通讯全球市场份额增长 全球知名调研机构Dell'Oro最新数据显示,2020年第一季度,全球通信市场份额排名为:华为(28%)、诺基亚(15%)、爱立信(14%)、中兴通讯(11%)、思科(6%),与2019年相比,华为、诺基亚和思科均下降了1个百分点,爱立信持平,中兴通讯则增长了1%。在5G专利申报数量上,全球共有21571项5G标准专利申请,中兴通讯则达到了2561项排名第三。从已公布的5G商用合同数量看,中兴通讯在全球签署了46份5G商用合同,覆盖了中国、亚太等5G市场,还和欧洲部分国家达成合作,得益于中兴通讯在5G技术上的研发和创新,已成为全球5G标准的主要参与者和制定者。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为62.8/81.0/100.5亿元,同比增长为21.9%/29.1%/24.0%,EPS为1.36/1.76/2.18元,当前股价对应PE分别为29.5/22.9/18.4倍,存在一定市场低估,维持“买入”评级。 5G建设进程超预期,主设备商稀缺龙头业绩边际改善可期 “新基建”政策不断催化,5G基站建设不断加速,目前我国5G基站建成数量已经超过25万个,预计2020年9月份5G基站数将超过70万个,覆盖全国所有地级以上城市,而9-12月份相关基站建设并不会停止,随着中国广电新入局,和中国移动共建共享700M5G网络,有望迎来新一波建设高峰。作为A股唯一涵盖无线、传输、核心网的5G主设备商上市公司,中兴通讯在5G时代有望迎来进一步发展,打开全球新的市场空间。公司重研发,不断提升产品质量进入主设备商国际第一梯队,同时加强合规管理,市场拓展不断取得新突破;5G技术的发展、设备形态的变化,带来主设备商议价能力的提升,公司全球市场份额提升,经营业绩有望超预期。 催化剂:中国移动与广电合作5G不断推进;5G应用普及带来建设需求增长 风险提示:中美贸易摩擦致5G建设不及预期;竞争加剧致盈利不及预期。

拥抱云视频风口,“云+端+应用”全产业链布局,首次覆盖给予“增持”评级 会畅通讯长期专注于云视频领域,在云视频领域占据领先地位。近年来公司通过系列资本运作实现“云+端+行业应用”的全产业链布局,协同效应明显,并提前布局双师教育市场,市场前景广阔。随着新冠疫情催生企业客户云视频会议的需求及客户使用习惯普及,以及5G网络带来的超低时延及视频编解码技术的突破,云视频产业有望适用于更多应用场景,公司有望抢占更多市场份额,经营业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.46/2.08/2.68亿元,同增62.3%/42.1%/28.6%,EPS为0.84/1.19/1.54元,当前股价对应PE分别为47.6/33.5/26.0倍,考虑公司作为云视频龙头之一,技术领先,全产业链布局,给予一定估值溢价,首次覆盖,给予“增持”评级。 多项利好共推视频会议行业进入发展黄金期 云视频凭借其自身的便捷性和低成本优势,带动视频会议行业发展。同时基础设施逐步成熟、政府推动力度加强、垂直行业需求认知提升等共同推动我国云视频市场进入黄金成长期。基础设施方面,5G网络建设为越来越多的云视频应用场景提供了基础设施支持;政策方面,国家持续推进平安城市、智慧城市,加快高清视频监控的普及,此外教育信息化推广也将促进云视频的进一步应用;在行业应用进展方面,多项优质高效的应用方案已经落地且效果喜人,叠加新冠疫情带来线上会议等应用的爆发,视频会议行业快速发展顺势而为,未来市场空间大增。 公司战略布局不断完善,布局双师教育全面开花,业绩有望保持高增长态势 公司收购数智源和明日实业,完成了产业链上下游的整合。在深耕云视频行业的同时着眼于教育行业,设立会畅教育,依托公司云视频的技术与收购的子公司的终端设备与视频技术,发展与完善“双师课堂”模式课堂解决方案,推出公司“智享云课堂”产品。公司已在云视频行业站稳脚跟,同时利用行业优势进军下游应用细分市场,公司有望步入快速发展新阶段,带来经营业绩有望超预期。 风险提示:云视频推广不及预期;双师课堂发展不及预期;5G商用不及预期。

5G流量爆发为CDN行业再添新活力,首次覆盖给予“增持”评级网宿科技专注于CDN行业多年,主营业务包括CDN、IDC相关产品及服务,同时公司也积极布局云计算、云安全、边缘计算等新兴领域,协同扩大业务范围。 公司CDN业务市占率高,客户遍布各个行业,并持续加码研发投入,技术优势明显。5G全面铺开,数据流量爆发待即,叠加新冠疫情产生的上云需求,随着“价格战”的企稳,CDN行业有望迎来新一轮复苏并快速发展趋势,公司作为CDN龙头企业将优先受益,业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为4.10/5.28/6.81亿元,同增1088.5%/28.8%/29.1%,EPS为0.17/0.22/0.28元,对应PE分别为51.4/39.9/30.9倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“增持”评级。 ?5G应用繁荣拓宽轮新一轮CDN需求,龙头企业有望优先受益随着5G建设的全面铺开,5G多样化应用将逐渐普及,CDN作为流量经营的主要平台,将迎来进一步变革与发展。5G首先爆发的是高流量业务,随后是低时延、大连接业务,车联网、物联网、VR/AR、云游戏等将逐步进入生活并快速普及,新的应用需求、新的应用模式、新的应用架构将进一步推动CDN市场发展,带来行业的整体复苏。公司作为CDN龙头企业,能够凭借其技术优势和客户黏性,有望在行业复苏过程中扩大市场份额,经营业绩有望保持快速增长。 ?公司着力产品广覆盖+服务深应用,全球化布局业绩有望边际改善公司重研发,在高清视频加速、动态加速技术、TCP加速技术、大数据传输加速、移动互联网加速技术、流媒体直播加速、互联网安全技术等领域均取得了较大突破,作为第三方CDN企业技术优势明显。公司依靠技术优势以及高性价比产品积极进行海外扩张,目前已在全球部署超过3万台服务器,在欧洲、非洲以及亚太地区部署超过60个海外加速节点,随着国外疫情的逐步控制以及数通业务的企稳发展,公司海外业务有望取得再突破,带来经营业绩边际改善。 ?风险提示:竞争加剧导致毛利下降风险;5G商用不及预期。

公司光模块产品量价齐升带来业绩边际改善,首次覆盖给予“增持”评级 公司提前布局,通过两次并购切入光模块领域,全球化研发战略确保核心竞争力优势,拥有多品类光模块产品满足市场需求。公司2019年成为华为高端光模块供应商,未来有望解锁中兴通讯等更多下游客户,打开市场新的增长空间。光模块市场因数据中心及5G基站建设需求共振,迎来高景气伊始,随着新基建的大力推进,数据中心、5G的建设如火如荼,光模块也将逐步从低速向高速升级以满足高速率的业务需求,公司光模块产品有望量价齐升带来业绩边际改善。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.32/2.21/3.00亿元,同比增长为508.5%/67.4%/35.5%,EPS为0.68/1.14/1.55元,对应PE分别为61.3/36.6/27.1倍,相对可比公司,存在一定估值优势。首次覆盖,给予“增持”评级。 兼并收购定增持续加码光模块赛道,迎来涅槃重生 公司从2009年开始研发光器件,2018年公司收购MACOM日本公司的部分资产及技术转移,一跃成为全球100G高速光组件和光模块技术领先企业;2019 年通过收购Oclaro日本公司的部分资产及技术转移,公司又进一步在400G和基于最新PAM4调制技术的光模块领域上领先。同时近期基本完成7.5亿非公开募资事宜,以满足光模块产线扩张需求。总体来说,公司顺应光模块市场需求大增的行业趋势,全球布局有望打开新的业绩高增长局面。 数据电信高景气驱动光模块放量,未来业绩有望边际改善 数通市场方面,受益于“新基建”对数据中心建设的推动,高速光模块市场需求量有望激增;电信市场方面,受益于5G基站大建快建及传输承载网升级,公司积极布局电信级光模块并成为华为高端光模块供应商之一,随着客户的不断突破,公司有望在电信市场挤入头部供应商序列。总体来说,公司光模块产品逐步受到客户认可,市场空间有望进一步打开,带来业绩有望边际改善。 风险提示:销售客户集中度过高风险、并购整合进度未达预期风险、应收账款损失风险。

万物互联正当时,公司未来经营业绩有望超预期,首次覆盖给予“增持”评级 移远通信是全球物联网行业蜂窝通信模块龙头企业,产品线丰富,主要涵盖通信模组和定位模组,以主流4G(LTE)和NB-IoT等产品为主。在目前5G助力万物互联、NB-IoT逐渐放量的大背景下,公司重研发超前布局,具备全球化销售网络,未来有望发挥龙头企业规模效应带来业绩高增长。随着“智慧+”等行业应用多点开花,蜂窝通信技术逐渐成为物联网通信传输的主要载体,蜂窝通信模块将先行受益,公司经营业绩有望超预期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.59/3.98/5.65亿元,同比增长为74.7%/53.8%/42.1%,EPS为2.90/4.46/6.34元,对应PE分别为83.1/54.0/38.0倍,相对可比公司存在一定估值优势,首次覆盖给予“增持”评级。 公司重研发超前布局优势产品,核心竞争实力凸显 公司重研发,研发人员占总员工比约78.42%,行业内处于领先地位;公司提前布局高研发费用投放使得公司在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力和技术优势,保证优势产品适用于高通、联发科和英特尔等平台,且适应物联网复杂多样的应用场景,构筑公司核心竞争优势。物联网行业参与企业较多,公司核心竞争力凸显有助于进一步提升市占率,打开营收新增长空间。 5G打开万物互联新空间,公司顺势而为业绩有望高增长 传统产业智能化升级和规模化信息消费市场兴起推动物联网浪潮叠起,成为继移动互联网后运营商纷纷加码的产业,叠加5G加速与物联网垂直行业应用深度融合,基于物联网的无线支付、智慧能源、智慧城市等新兴市场崛起,下游应用多样性及爆发性推动蜂窝通信模块市场规模进一步扩大,公司凭借全球化销售渠道及核心技术优势将优先受益,业绩高增长可期。 风险提示:疫情带来的海外市场不确定性风险;物联网发展不及预期风险;中美贸易摩擦带来的供应链风险.

SIP和VCS双赛道发展,独特销售渠道优势明显,首次覆盖给予“买入”评级亿联网络是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商,面向全球企业用户提供统一通信解决方案,公司产品以SIP话机产品为先导,随着公司切入视频和云服务赛道,VCS业务占比逐年上升,产品结构不断优化调整,毛利率持续保持高位。公司与经销商密切配合,采取强管控、细分工、精合作的管理模式,建立起覆盖全球100多个国家的分销体系,并形成销售渠道优势,随着5G通信技术的升级叠加“新冠”疫情推动企业上云的大势所趋,公司有望在VCS领域再造一个“王者”,经营业绩超预期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为15.46/19.68/25.09亿元,同比增长为25.1%/27.3%/27.5%,EPS为2.58/3.28/4.19元,对应PE分别为34.9/27.4/21.5倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 SIP王者,发力高端客户,业绩高增长可持续公司主营的SIP业务占公司营业收入比例超70%,产品线丰富,目前市占率全球第一。公司积极适应业务发展需求,目标客户由数量众多的中小企业客户逐渐向大型、高端客户延伸,客户包括美国电信运营商AT&T、Verizon,德国电信、法国电信、英国电信等大型运营商,并于近年来与微软等统一通信行业领导者达成战略合作伙伴关系,构筑核心技术高护城河锁定利润,公司SIP全球市场龙头地位稳扎稳打,经营业绩有望持续高增长。 公司拥抱VCS业务长期成长价值,有望再造一个“王者”公司抢先布局深入研发VCS,积极拥抱5G带来的网络升级和应用场景多元化,以“云+端”为基础,“云-端”协作共同提供极致的音视频体验,且针对中小企业依托云平台满足其定制化需求,业务不断取得突破。公司凭借完善的渠道分销体系拓展VCS业务,经营效果事半功倍,先重点发力中小企业后不断拓展至高净值客户,VCS业务市场份额有望进一步扩大,未来业绩有望超预期。 风险提示:海外市场占比过高风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险

高端光模块龙头具备先发优势,首次覆盖给予“买入”评级 中际旭创主营高端光通信收发模块。从内部管理看,中际旭创具备领先的技术优势和稳定合作的全球头部客户资源,公司最早量产并批量出货400G光模块,已具备先发优势;从外部环境看,光模块市场因数据中心及5G基站建设需求共振,产品有望量价齐升。内外结合,中际旭创市占率有望稳步提升,行业龙头将迎风再铸辉煌,未来经营业绩高增长可期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为7.17/9.78/12.99亿元,同比增长为39.6%/36.5%/32.7%,EPS为1.01/1.37/1.82元,对应PE分别为63.6/46.6/35.1倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 技术领先、高价值客户稳定,中际旭创毛利率高于同行 光模块行业是技术密集型行业,公司拥有领先的COB封装技术、光路设计能力,成本降低的同时能提供定制化的优质服务,毛利率领先同行。公司的客户主要是Google、Amazon、脸书、阿里巴巴等全球云计算中心头部企业,以及华为、中兴通讯这样的电信设备商巨头,随着高毛利率的中高速率光模块产品出货量增加,公司凭借强大的技术背景和优质的客户资源,预计整体毛利率可以稳中有升。 光模块高景气新周期来临,公司经营业绩有望超预期 光模块应用场景主要分为数据通信、电信网络两个方向。数通市场方面,受益于国外数据中心升级及架构切换,叠加国内“新基建”对数据中心建设的推动,高速光模块市场需求量激增,公司作为高速光模块领域龙头受益明显;电信市场方面,受益于5G基站大建快建及传输承载网的升级,公司积极布局电信级光模块并已在华为、中兴通讯取得较大突破,有望在电信市场挤入头部供应商序列。公司在数通市场确保龙头优势,在电信市场再创辉煌,有望受益电信与数通光模块发展的共振风口,迎来新一轮高成长,经营业绩有望超预期。 风险提示:5G建设不及预期;IDC发展不及预期;产品销售不及预期;国外新冠疫情控制不及预期。

边缘计算网络设备放量促公司业绩边际改善,首次覆盖给予“买入”评级 国家5G政策不断加码,受益于5G商用进程加快,5G应用有望迎来快速发展期,带来数据流量爆发增长,边缘计算应运而生。边缘计算是将计算能力下沉到边缘节点,相比集中式计算来说,边缘计算涉及的数据中心节点数更多,从而进一步拉动相关网络设备需求放量。公司较早布局边缘计算相关的白牌化交换机产品并占有较高市场份额,随着阿里巴巴、中国移动为代表的互联网和运营商持续加码边缘计算数据中心,公司作为核心供应商将持续受益,经营业绩有望边际改善。我们预测公司2020/2021/2022年归母净利润为7.46/9.21/11.65亿元,同比增长为22.0%/23.4%/26.6%,EPS为1.28/1.58/2.00元,对应PE分别为29.3/23.7/18.7倍,相对可比公司,星网锐捷存在一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 边缘计算交换机市场空间巨大,公司经营业绩有望超预期 IDC数据显示2019年中国交换机市场同比增长18.5%,增长主要来自数据中心,数据中心交换机占比达到41.4%,数据中心交换机仍处于快速发展阶段。随着5G独立组网建设全面铺开,5G的行业应用不仅包括高带宽业务,在低时延方面会进一步突破,边缘计算能有效降低网络时延,在5G行业应用中将大放异彩,带来边缘计算数据中心需求激增。公司企业级网络设备较早布局边缘计算涉及的网络产品,并不断保持行业技术领先优势,随着边缘计算交换机市场需求放量,公司市场份额有望提升,带来经营业绩有望超预期。 公司毛利率稳步提升,多业务协同发展高增长可期 公司结合自身优势,在多业务领域发力,大力发展智慧通讯、智慧云、智慧娱乐、智慧支付等核心应用,并不断拓展客户至政府、教育部门以及金融机构等。随着产品的不断升级以及业务向高价值转型,公司的毛利率稳步提升(2019年毛利率达38.3%,同比增长5.7%),随着公司产品多元化、协同化快速发展,公司市场空间有望进一步打开,带来业绩高增长可期。 风险提示:疫情影响订单影响;技术风险;产品竞争加剧风险。

5G建设与数据中心共振,新易盛业绩边际改善,首次覆盖给予“买入”评级 新易盛是国内领先的光模块及子系统的核心供应商,掌握高速率光器件封装核心技术,可实现100G及以上光模块批量交付,产品广泛应用于数据宽带、电信通讯、数据中心等行业。随着5G建设的大规模铺开及数据中心市场的迅猛发展,光模块行业有望迎来新一轮高景气周期伊始,公司提前布局,快速突破高速光模块核心技术并逐步放量,随着公司高速光模块产品出货量占比不断提升和更多优质客户导入,公司业绩有望边际改善。我们预测公司2019/2020/2021年可实现归母净利润为2.16/3.48/4.89亿元,同比增长为579.2%/61.0%/40.5%,EPS为0.91/1.47/2.07元,对应PE分别为76.6/47.5/33.8倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 产品结构调整叠加优质客户陆续突破,公司业绩触底回升 公司传统业务为4.5G以下光模块,公司积极拓展业务转型升级,随着产品结构调整,公司100G中高速率光模块占比持续提升,驱动业绩及毛利率触底回升。公司已获得爱立信和诺基亚的产品认证,随着华三、Arista、Google等更多客户的解锁,新客户有望助力公司在电信和数通新一轮高景气快速发展中,进一步提升市场占有率,公司业绩持续高增长可期。 持续研发投入,400G光模块拓展有望助力公司新飞跃 公司“重市场、强研发、注效率”,坚持以市场需求为导向的快速研发、积极响应理念,掌握高速率光器件封装核心技术,并成功供货业界最低功耗的400G系列光模块。随着海内外超大数据中心和云网络升级带来的400G系列光模块需求放量,公司有望受益产品速率升级带来毛利率和业绩双升,实现公司的再次腾飞。 风险提示:新冠疫情影响公司海外业务;5G建设不及预期风险;公司产品技术升级风险。

5G 传输升级带来光迅科技 主营产品量价齐升, 首 次覆盖给予“增持”评级光迅科技是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商,在电信传输网、接入网和企业数据网等领域布局了从芯片到器件、模块、子系统的全产业链。研发端看,公司投入大,产品布局广,针对不同客户可提供差异化解决方案;渠道端看,公司逐步开拓海外高毛利市场,市场份额稳步增加;需求端看,公司客户主要以华为、中兴通讯及烽火通信等主设备厂商为主,合作时期较长且稳定性较高,在 5G 建设放量期具备先发优势。随着 5G 基站产品形态的改变,对传输网提出更高要求,将直接拉动高速光模块市场需求增长,带来产品量价齐升。我们预测公司 2019/2020/2021年可实现归母净利润为 3.57/4.44/5.61亿元,同比增长为7.4%/24.3%/26.3%,EPS 为 0.53/0.66/0.83元,对应 PE 分别为 59.2/47.6/37.7倍,考虑到光迅科技为国内光模块公司中唯一一家较早布局高速光芯片的公司,给予一定的估值溢价,首次覆盖,给予“增持”评级。 公司持续加码高毛利传输类业务及海外业务,业绩长期向好公司主营业务包括传输类、接入类及数据类三大板块,产品资源丰富。从产品结构看,2015年后公司进一步拓展传输类高毛利业务,营收占比逐年提升至超过60%,成为公司主要收入来源;分地区看,公司同时加速拓展高毛利海外市场、加大布局力度,近几年营收占比逐年提升。整体来看,公司快速响应通信技术升级及全球化发展趋势,产品结构不断优化,营收有望持续增长。 光电子产业 垂直整合能力 加强,公司 核心竞争 力有望再创辉煌公司长期深耕行业核心技术,高研发费用投放及技术积累形成公司核心技术工艺平台,使得公司具备从芯片、器件、模块到子系统的垂直整合能力。公司积极布局 25G 光芯片、100Gbps 及以上承载模块及硅光器件等新技术领域,科研项目变现率超过 90%,自主研发能力强。随着 5G 建设的放量对产品需求的大幅增长,公司利用全产业链布局优势有望进一步降低成本,经营业绩有望边际改善。 风险提示:新冠疫情造成公司全球业务不确定性;国内 5G 部署不及预期。

“新基建”提升行业话语权,IDC 龙头光环新网优先受益,首次覆盖给予“增持”评级光环新网作为国内专业的云计算及数据中心(IDC)服务提供商,深耕行业二十年,在主要一线城市自建了较多的高品质第三方数据中心。“新基建”首次提出建设数据中心等基础设施,IDC 行业话语权提升,公司作为第三方 IDC 的龙头公司,叠加本次新冠疫情催生的企业上“云”新需求,带动数据流量急剧增长,数据中心的重要性进一步提升,公司将优先受益,“云计算+IDC”业务有望拓宽新的增长空间。我们预测公司 2019/2020/2021年可实现归母净利润为8.21/10.12/12.42亿元,同比增长 23.1%/23.1%/22.8%,EPS 为 0.53/0.66/0.81元,对应 PE 为 45.3/36.8/30.0倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 “新基建”叠加疫情提升企业上“云”新需求,公司市占率有望持续增长数据中心作为数据存储、处理和交互的中心,“新基建”将其定义为基础设施之一,将数据中心的行业地位提升到了新高度,行业景气度、集中度将提升,而光环新网作为第三方 IDC 的龙头,强者恒强的效应将不断凸显。此外由于新冠疫情的影响,“宅”经济以及大量企业要求远程办公,上“云”需求激增,数据流量不断增加,公司市场占有率有望持续增长。 深入布局一线城市 IDC 稀缺资源,租金提升带来经营业绩有望超预期数据中心标准的提高导致市场准入门槛提高,加剧了行业供给紧张形势。公司提前在北京、上海等一线城市自建了较多的优质第三方数据中心,随着一线城市收紧城区及周边的 IDC 建设,一线城市的 IDC 稀缺资源将会在该轮上升需求中受益,租金价格有望提升,带来公司经营业绩有望超预期。 : 催化剂:“新基建”凸显数据中心价值;“云办公”培养用户使用习惯。 风险提示:行业竞争加剧风险;公司规模扩张带来的运营管理风险; ;合规风险。

5G主设备商稀缺龙头业绩有望超预期,首次覆盖给予“买入”评级。 中兴通讯作为A股唯一涵盖无线、传输、核心网的5G主设备商上市公司,在5G时代有望迎来进一步发展,打开全球新的市场空间。公司重研发,不断提升产品质量进入国际第一梯队,同时加强合规管理,市场拓展不断取得新突破。由于5G技术的发展、设备形态的变化,带来主设备商议价能力的提升,公司市场份额稳中有升,经营业绩有望超预期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为62.8/81.0/100.5亿元,同比增长为21.9%/29.1%/24.0%,EPS为1.36/1.76/2.18元,对应PE分别为31.4/24.4/19.6倍,存在一定的市场低估,首次覆盖,给予“买入”评级。 5G大建快建,公司市场份额提升可期。 在5G中国引领世界的大背景下,受益于国内5G大建快建,运营商5G招投标不断释放。公司加大研发投入和快速满足客户需求,综合实力进一步增强,不断超越西方厂商。从目前中国移动的5G二期采购份额来看,公司市场份额稳中有升,随着5G的部署从一线城市逐步到中小型城市展开,结合原有4G的情况,未来公司市场份额有望进一步提升。 主业进一步聚焦,毛利率有望提升带来业绩边际改善。 公司更聚焦运营商网络主业,毛利率有所提升,5G设备技术复杂性要求更高,技术导向性倒逼主设备商议价能力提升,随着公司国内外5G系统设备营业收入占比不断增长,毛利率有望持续改善;同时公司不断加强公司内部治理,合规培训及考核日常化,公司治理更标准化、规范化,综合管理能力边际改善带来5G时代公司经营业绩有望超预期。 催化剂:5G建设加速,运营商5G招投标不断释放。 风险提示:新冠疫情对全球影响带来行业不确定性;运营商投资不及预期。

投资建议:首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计公司2019-2021年归母净利润为8.98亿元、10.44亿元、13.29亿元,对应EPS为1.18元、1.38元、1.75元。考虑公司行业龙头地位,参考PE及APV两种估值方法,给与公司2019年30倍PE估值水平,对应目标价为35.4元,首次覆盖,给与“谨慎增持”评级。 上游技术持续创新,稳居行业龙头,行业集中度提升有望实现强者更强。公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业。在光纤光缆产业链中,光纤预制棒位于上游最核心的环节,占据了光纤成本的65%-70%,技术门槛最高。作为少数同时掌握多种主流光纤预制棒制造技术的公司之一,公司在行业竞争中稳居国内龙头地位,随着行业集中度的提升,公司有望充分受益龙头红利。 抓住海外市场机遇,深度实施国际化战略,经营业绩有望超预期。公司加强海外子公司的产供销一体化协同,形成区域本地化的群体协同经营模式;在立足光纤光缆的基础上,全面提升海外产品的销售能力和大中型项目的获取交付能力,做强做大海外业务。公司海外营业收入有望继续显著增长,经营业绩有望触底反弹。 催化剂:国内外5G商用普及,公司海外业务订单不断释放; 风险提示:运营商5G投资不及预期;贸易战带来行业不确定性风险。