年报业绩符合预期，Q1业绩快速释放：公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备、激光精密加工装备、薄膜电容器装备等领域等业务。公司报告期内实现营业收入58.58亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润7.68亿元，同比增长0.25%。其中Q4单季实现营业收入17.09亿元，同比增长16.51%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长-1.73%。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增6股。公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为64.69亿元，较上期增加149.93%，主要因为报告期收到销售回款较多所致。公司2020年销售毛利率为34.32%，比去年同期小幅下降5个PCT。同时，销售费用、管理费用和财务费用分别为1.81亿元、3.15亿元和0.43亿元，同比增幅分别为10.80%、36.21%和9.72%。公司同时公布2021年一季报，Q1实现营业收入12.07亿元，同比增长39.32%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长112.97%，业绩快速释放。 新签订单创历史新高，保障业绩快速增长：2020年报告期内，公司锂电池设备营收32.38亿元，营收占比为55.27%，同比增速为-15.05%，业务毛利率为33.54%，同比下降5.92%；光伏设备营收10.84亿元，营收占比为18.50%，同比增速为119.07%，业务毛利率为32.14%，同比上升2.54%.公司新签订单快速增长，在手订单充足。自2020年Q3以来，锂电池公司陆续公布了大规模的扩产规划，并展开了大规模的扩产招标。报告期内，公司新接订单金额创历年新高，2020年全年新签订单110.63亿元（不含税），其中2020年11月公司公告合计中标宁德时代及控股子公司锂电池生产设备约32.28亿元人民币(不含税)。截至目前，部分合同已签订，部分设备已交付尚未验收。随着设备调试及安装进度加快，为未来公司业绩的快速增长打下了良好基础。 强化平台竞争优势，深度绑定宁德时代：目前公司在锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备、激光精密加工装备、薄膜电容器装备等领域均具有较成熟技术，建立了平台型公司的竞争优势。报告期内公司继续加大研发投入，不断向高端新能源装备领域发展。截止本报告期末，公司研发人员年末达到2449人，占公司总人数的29.81%，本年度公司的研发整体投入6.89亿元，占本年度收入的11.77%。此前公司拟定增募集25亿元资金，CATL全额认购此次定增，与公司进一步绑定。预计募投项目建成后将缓解泰坦的产能压力，提升公司整线供应能力，还将缓解公司的产能压力，同时CATL作为与公司深度绑定的战略投资者，其锂电设备及周边智能物流设备等的采购有望进一步向公司倾斜，为公司业绩长期增长提供保障。 投资建议：公司年报业绩符合预期，Q1业绩快速释放，新签订单创历史新高，业绩稳定增长有保障。我们预测2021-2023年公司的EPS分别为1.56元、2.42元和3.22元，对应PE分别为56倍、36倍和27倍。维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；产业政策风险。

业绩符合预期，净利润快速增长：公司始终致力于各类可充电电池，特别是锂离子电池的后处理系统的设计、研发、生产与销售，目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力，并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。2020年度，公司实现营业收入149,286.80万元，同比上升13.70%，上升主要原因为受新能源汽车产量增长的影响，动力锂电池需求量的增加，相关化成设备的需求量上升。报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润37,193.88万元，同比增长27.73%，公司向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税）。 销售回款增加，绑定核心客户：2020年公司经营活动产生的现金流量净额29,231.62万元，较上年同期增加15,661.96万元，主要系报告期内客户销售回款增加所致。投资活动产生的现金流量净额变动原因说明:投资活动产生的现金流量净额-7,493.71万元，较上年同期减少8,409.66万元。主要系本期理财产品到期收回的金额较上年同期减少所致。筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明:筹资活动产生的现金流量净额-8,822.00万元，较上年同期减少110,814.42万元，主要系上年公司首次公开发行股票募集资金104,564.50万元，同时本期发放了现金股利8,822.00万元所致。后处理工序，是锂离子电池生产的必备工序，经过后处理，锂离子电池才能达到可使用状态，并对制造一致性高、稳定性好、性能优异的锂电电芯及电池组起到至关重要的作用。公司依托专业技术、精细化管理和贴身服务，为韩国三星、韩国LG、日本索尼（现为日本村田）、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、天津力神等国内外知名锂离子电池制造商配套供应各类锂离子电池生产线后处理系统设备。 新能源汽车锂电设备市场空间巨大：2020年全球范围内掀起了一轮更加深入的汽车电动化的浪潮。从需求端来看，全球主要国家和地区多有出台推广新能源车的政策，并且明确的燃油车退出的时间表。从供给端看，新能源车爆款频出，传统车企加速布局，造车新势力逐渐成熟，预计未来全球锂电设备市场规模快速增长。在本轮动力电池扩展中，国内外主流厂商扩产意愿更加明确，宁德时代、比亚迪、LG、SKI和Northvolt等主流电池厂均公布后续扩产规划，全球锂电设备市场新增需求有望持续爆发，行业市场空间巨大。 投资建议：公司是国内锂电后段设备龙头，未来有望进一步打开成长空间。我们预计2021-2023年的EPS为1.43元、2.25元和3.46元，对应的PE分别为46、29和19倍，继续维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；客户投资扩产进度不及预期。

事件：公司于4月15日发布2021年一季度业绩预告，Q1预计盈利1.2-1.5亿元，与上年同期重大资产重组调整前数据相比增长173.29%-241.61%,与上年同期重大资产重组调整后数据相比增长15.31%-44.13%。 资产置换成效初显，资源高效整合带动业绩增长：公司2020年实施完成重大资产重组，置入航空工业西飞、航空工业陕飞、航空工业天飞。飞机整机制造及维修业务资产，相应价值已初步显现。2021年第一季度，公司预计盈利1.2-1.5亿元，相比2020年同期初步追溯调整后结果上升15.31%-44.13%。我们认为，公司今年航空军用整机设计研发、生产制造、维修服务资源逐步实现高效整合，交付的产品结构调整带动业绩提升。 回款情况显著好转，存货增长凸显未来需求：公司20年末应收票据及应收账款较19年底缩减88.69亿元，说明公司应收款项账期缩短回款情况乐观。此外，在十四五战略空军建设加速及军民用飞机订单增长的背景下，公司存货较2019年底增长54.363亿元，积极备货将为公司产能有效释放提供保障。 战略空军建设加速，公司轰炸机和运输机增量订单可期：对标美国装备情况，我国运输机数量较少，而在大型运输机上劣势明显。我们统计2018年中美两国主要运输机的有效总载荷数据，美国有效总载荷达到35871吨，而中国只有3276.9吨，运输机总载荷中国只有美国的十分之一。根据东方新观察数据显示，未来我国运-20运输机需求量为300架以上此外，远程轰炸机长期缺位，新型轰炸机呼之欲出。公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商，业绩将受益于空军未来换装新型远程轰炸机。 国内民航市场发展迅速，公司民机业务前景广阔：根据中国民航局发布的《2019年民航行业发展统计公报》数据：国内民航市产发展快速，2019年完成旅客运输量65993.42万人次，比上年增长7.9%。未来十年，中国将取代美国成为世界最大的国内运输市场。公司积极发力民机业务：拳头民机产品“新舟”系列涡浆支线客机最新型号新舟700飞机102架机完成入位、对接前的准备工作；承担85%零部件供应的ARJ-21订单达到596架，已经交付近40架；配套的C919订单达到815架，今年3月东方航空与商飞首个正式订单签署；配套的AG600已在湖北完成灭火任务系统首次试飞。受益国家大力推动国产客机发展，国产替代加速，公司有望拓宽民机市场业务份额。 投资建议：综上所述，公司一季度业绩符合预期，未来将持续受益于轰炸机和运输机放量。我们预计公司21-23年营业收入为381.5/450.01/539.87亿元，归母净利润分别为10.67/13.31/16.92元，对应PE分别为61X/49X/39X，维持“增持”评级。 风险提示：运-20产能增加不及预期；十四五军费增速下调；新型轰炸机研制不及预期；ARJ-21产能不及预期；C919订单不及预期。

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事件：公司发布2020年年报实现营业收入15.86亿元，同比增长17.60%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长25.58%。公司2021年一季度业绩预计比上年同期增长50.00%～80.00%，实现归母净利润6,166万元～7,399万元。 年报及季报业绩符合预期，订单增速加快，结构持续优化：分行业看，公司来自冶金、核电、能源、节能服务板块的营业收入同比增速分别为11.82%/16.61%/-2.33%/63.26%，期间费用率稳步下降。公司新签订单22.92亿元，同比增加32.39%，核电军工事业部订单6.55亿，增速63.75%，占比提升5.46pct，高毛利业务结构占比持续优化。 厚积薄发冶金领域EMC，进入订单及业绩收获期，有望为公司长期成长打开新空间：在我国大力推行“碳达峰、碳中和”的大背景下，冶金行业已经成为我国碳排放极高的行业之一，而EMC业务有望成为行业内的通行选择，公司深耕冶金领域EMC业务，2021年3月23日，公司公告中标16亿元EMC合同，后续伴随着该项目的投产及新业务拓展，公司在冶金EMC领域有望打开广阔的成长空间。子公司瑞帆节能是经国家发展改革委和财政部登记备案的节能服务公司，已为钢铁企业提供了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理（EMC），已经积累了丰富的优质项目管理经验，项目运行质量稳定可靠，2020年节能板块实现营业收入1.73亿元，净利润5466万元，主要原因系津西钢铁TRT因环保原因提前回购、常州中发产能置换提前回购及煤气柜工期奖励。 十四五期间核电建设有望加速，核电助力减少碳排放，公司核电蝶阀、球阀优势大，新品类阀门进口替代空间大：截至2020年底，中国大陆地区在运核电机组49台，装机容量全球第三。2019年重启后核电项目有望迎来密集建设期，2020年9月国常会核准海南昌江核电二期工程和浙江三澳核电一期工程，2021年《政府工作报告》提出在确保安全的前提下积极有序发展核电，我们预计十四五期间每年开工的核电机组可能要达到6-8台，单机组公司仅新增需求订单价值量预计在7000万元-8000万元，年均新增订单的价值量有望达到4.2亿元-6.4亿元的价值区间。 核化工乏燃料打开新空间，核化工建设或加速，乏燃料后处理从无到有，闭式循环技术既是现实需要，又是未来闭环利用核电的战略需求，公司深度参与，受益较为明显：我国已对乏燃料后处理产业的近、中、远期发展作出全面规划和部署，乏燃料后处理市场广阔，根据一台百万千瓦级核电机组一年约产生25吨左右的乏燃料来计算，2022年预计累计乏燃料超过10000吨，公司2020年新接乏燃料相关订单2.82亿元，储备长期增长极。作为深度参与我国核电建设的领军企业，公司在发展阀门产业的同时也致力于弥补乏燃料后处理领域的空白，公司提前布局，为企业未来发展奠定基础。 投资建议：基于碳中和大背景下，鉴于公司冶金领域EMC订单大幅增加，预计十四五期间核电建设机组数量提高，业绩发展保障高，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，我们继续给予“买入”评级，预计2021-2023年营业收入21.13亿元、26.90亿元、32.20亿元，归母净利润分别为3.20亿元、4.46亿元、5.34亿元，EPS分别为0.66元、0.92元、1.10元，对应PE为20倍、14倍、12倍。 风险提示：核电、核化工等支持政策不及预期，钢铁产能置换政策实施不及预期的风险；核电、冶金、核化工等行业竞争加剧风险；突发公共卫生事件、核安全事故等冲击；核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期，EMC项目施工进度不及预期等风险；部分统计数据存在一定的遗漏风险，各类预测参数、假设等等不及预期的风险。

事件：公司于2021年4月6日晚发布重大合同公告：公司近日与客户签订一份重点型号产品订货合同，金额合计31,616万元。 重点型号产品订货合同落地，十四五装备放量保障业绩增长：：2020年全年公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸WQ系统等多个订单合同累计达190,103万元；今年1月20日、3月30日、4月6日分别再次斩获40076.51、51,496.42、31,616万元大单，合计达到20年业绩快报披露收入比重的37.66%。此次合同为某重点型号项目的持续批量供货，未来各型号产品逐步定型及批量订货将保障公司业绩增长。 军民齐发力，Q1业绩高增长：：公司21年Q1预计盈利22,244.69-27,011.41万元，同比大幅增长40%-70%。在去年疫情带动红外业务高基数的基础下，公司今年Q1仍取得较快增长，略超市场预期。（1）民品领域：国家疫情防控成果显著，市场对防疫类产品的需求逐渐转向红外创新市场的长期需求，红外行业在新兴领域取得突破且公司多个新项目落地；（2）由于公司多年来全产业链布局及高质量发展带来的技术领先优势，前期中标项目陆续进入批量订货年份，加上原有型号项目的持续订货，使公司在该领域订单继续保持稳定快速增长态势。 公司实现从配套到总体的飞越：公司已取得完整装备系统科研生产资质。 “生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变，至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性，壁垒极高。未来随着我军装备更新换代，某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外，公司还新增某两类完整装备系统的科研资质，说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优，将成为公司长期增长的主要动力。 军贸实现突破，装备出口增长可期：根据SIPRI对有数据可查的全球25家最大军工企业统计显示，2019年中国军贸出口额为567亿美元，占比约为16%，位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势，有望成为公司的新增长点。公司WQ系统军贸合同于20年11月落地，合同金额为15,323.30万元。军贸订单突破，象征公司相关型号产品技术得到认可，后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整WQ系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升，加强芯片自主可控：公司拟定增25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。 定增项目达产后，公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能50万支，晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能6,300万支及红外模组年产能880万只，保障公司军品装备及民用产品的持续增长。 投资建议：综上所述，考虑公司军品订单持续落地，民用产品多点突破；且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来WQ总体业务的乐观预期，我们预计21-22年总营收分别为47.53亿元、63.53亿元，归母净利润分别为：14.92亿元和20.16亿元，对应现价PE分别为38倍、28倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品竞争带来毛利率下滑的风险；军工业务订单释放不及预期；宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险；民用新业务拓展不及预期。

事件：公司于 2021年 3月 30日晚发布重大合同公告：公司近日与客户签订七份型号产品订货合同，金额合计 51,496.42万元。 各型号产品逐步定型，公司订单批量签署：2020年全年公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸 WQ 系统等多个订单合同累计达 190,103万元；21年 1月 20日、3月 30再次斩获 40076.51/51,496.42万元大单，分别达到 20年业绩快报披露收入比重的 12.25%和 15.74%。 未来随着各型号产品逐步定型，批量订货保障公司业绩增长。 Q1业 绩 高 增 长 ， 略 超 市 场 预 期 ： 公 司 21年 Q1预 计 盈 利22,244.69-27,011.41万元，同比大幅增长 40%-70%。在去年疫情带动红外业务高基数的基础下，公司今年 Q1仍取得较快增长，略超市场预期。 （1）民品领域：国家疫情防控成果显著，市场对防疫类产品的需求逐渐转向红外创新市场的长期需求，红外行业在新兴领域取得突破且公司多个新项目落地； （2）由于公司多年来全产业链布局及高质量发展带来的技术领先优势，前期中标项目陆续进入批量订货年份，加上原有型号项目的持续订货，使公司在该领域订单继续保持稳定快速增长态势。 公司实现从配套到总体的飞越：公司已取得完整装备系统科研生产资质。 “生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变，至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性，壁垒极高。未来随着我军装备更新换代，某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外，公司还新增某两类完整装备系统的科研资质，说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优，将成为公司长期增长的主要动力。 军贸实现突破，装备出口增长可期：根据 SIPRI 对有数据可查的全球 25家最大军工企业统计显示，2019年中国军贸出口额为 567亿美元，占比约为 16%，位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势，有望成为公司的新增长点。公司 WQ 系统军贸合同于 20年 11月落地，合同金额为 15,323.30万元。军贸订单突破，象征公司相关型号产品技术得到认可，后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整 WQ 系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升，加强芯片自主可控：公司拟定增 25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。 定增项目达产后，公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能 1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能 50万支，晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能 6,300万支及红外模组年产能 880万只，保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前，公司定增已收到科工局及证监会的批复，预计将加速落地。 投资建议：综上所述，考虑公司军品订单持续落地，民用产品多点突破； 且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来 WQ总体业务的乐观预期，我们预计 21-22年总营收分别为 47.53亿元、63.53亿元，归母净利润分别为：14.92亿元和 20.16亿元，对应现价 PE 分别为38倍、28倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品竞争带来毛利率下滑的风险；军工业务订单释放不及预期； 宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险；民用新业务拓展不及预期。

事项：2021年3月23日，公司公告全资子公司江苏瑞帆节能科技服务有限公司收到邯郸钢铁集团有限责任公司的中标通知书，瑞帆节能中标“河钢邯钢老区退城整合项目配套煤气加压储配站及煤气发电工程”，本次项目预估合同总金额约16亿元，约占公司2019年度经审计营业收入134,822.06万元的119.13%，双方将按照合同中约定的节能分享比例进行收益分成，收益分享期限为99个月，折算到自然年度内的营业收入预估为1.95亿元/年。 域厚积薄发冶金领域EMC，进入订单及业绩收获期，有望为公司长期成长打开新空间：公司作为冶金阀门的龙头企业，长期服务于钢铁企业，瑞帆节能是经国家发展改革委和财政部登记备案的节能服务公司，已为钢铁企业提供了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理（EMC），已经积累了丰富的优质项目管理经验，项目运行质量稳定可靠，2019年瑞帆节能实现营业收入1.15亿元，净利润4615万元，未来伴随着该项目的投产及新业务拓展，公司在冶金EMC领域有望打开广阔的成长空间。 在推行“碳达峰、碳中和”的大背景下，冶金领域有望进入自上而下推广节能减排的新时期，EMC业务有望成为冶金行业内节能减排的通行选择，市场发展空间广阔：合同能源管理业务其实质就是以减少的能源费用来支付节能项目全部成本的节能业务方式，这种节能投资方式允许客户使用未来的节能收益为工厂和设备升级,以降低目前的运行成本，此模式有助于推动节能项目的实施。在我国大力推行“碳达峰、碳中和”的大背景下，冶金行业已经成为我国碳排放极高的行业之一，而EMC业务有望成为行业内的通行选择，公司深耕冶金领域EMC业务，后续随着节能减排的需求力度不断加大，公司未来增长可期。 十四五期间核电建设有望加速，核电助力减少碳排放，公司核电蝶阀、球阀优势大，新品类阀门进口替代空间大：截至2020年底，中国大陆地区在运核电机组49台，装机容量全球第三。2019年重启后核电项目有望迎来密集建设期，2020年9月国常会核准海南昌江核电二期工程和浙江三澳核电一期工程，2021年《政府工作报告》提出在确保安全的前提下积极有序发展核电，我们预计十四五期间每年开工的核电机组可能要达到6-8台，单机组公司仅新增需求订单价值量预计在7000万元-8000万元，年均新增订单的价值量有望达到4.2亿元-6.4亿元的价值区间。 核化工乏燃料打开新空间，核化工建设或加速，乏燃料后处理从无到有，闭式循环技术既是现实需要，又是未来闭环利用核电的战略需求，公司深度参与，受益较为明显：我国已对乏燃料后处理产业的近、中、远期发展作出全面规划和部署，乏燃料后处理市场广阔，根据一台百万千瓦级核电机组一年约产生25吨左右的乏燃料来计算，2022年预计累计乏燃料超过10000吨，公司率先切入乏燃料处理领域，储备长期增长极。作为深度参与我国核电建设的领军企业，公司在发展阀门产业的同时也致力于弥补乏燃料后处理领域的空白，公司提前布局，为企业未来发展奠定基础。 投资建议：基于碳中和大背景下，鉴于公司冶金领域EMC订单大幅增加，预计十四五期间核电建设机组数量提高，业绩发展保障高，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，我们上调未来盈利预测，继续给予“强烈推荐”评级，预计2020-2022年营业收入15.93亿元、21.13亿元、28.85亿元，归母净利润分别为2.29亿元、3.32亿元、4.47亿元，EPS分别为0.47元、0.68元、0.92元，对应PE为28倍、19倍、14倍。 风险提示：核电、核化工等支持政策不及预期，钢铁产能置换政策实施不及预期的风险；核电、冶金、核化工等行业竞争加剧风险；突发公共卫生事件、核安全事故等冲击；核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期，EMC项目施工进度不及预期等风险；部分统计数据存在一定的遗漏风险，各类预测参数、假设等等不及预期的风险。

欧式起重机龙头，益向中高端迈进，受益PMI向好带来的需求提升:公司主营的欧式起重机，核心部件诺威电动葫芦、起重机零部件自主可控，欧式起重机属于桥、门式起重机范畴，在整个桥门式起重机市场占比中还不足10%,我国制造业固定资产投资维持高增速，桥、门起重机销量和产值不断提升。自2013年起，我国经济已经从高速增长期转入中低速增长期，起重机械行业同样也面临着需求趋缓、产能过剩、成本上升、价格下行和利润下降的不利局面，形势十分严峻，根据重型机械工业年鉴的数据，2014年-2016年桥、门起重机销量维持在8-8.2万台的水平，销售产值也位于300-350亿元的水平，行业活跃度较低。自2016年起，随着起重机行业洗牌的逐步推进，桥、门式起重机行业逐渐复苏。根据重型机械工业年鉴的数据，2017/2018年桥、门式起重机销售分别达到8.6/8.9万台，同比增速达到7.5%/3.49%，销售产值达到360/393亿元，同比增速高达18.03%/9.17%。2020年、2021年伴随着PMI回升，经济持续复苏，未来有望持续稳定增长，同时公司业务的扩张和产品性能的进一步改善，各产品规模在2012-2019年期间都有较大的发展，其中桥/门式起重机业务的营收从2012年的3.07亿元上升到2019年的6.98亿元，期间实现12.45%的年均复合增速；电动葫芦业务从1551万元上升到1.22亿元，实现34.24%的年均复合增速。 特种专用起重机和水电缆索起重机的细分领域龙头，业绩保障稳健，产业布局完善：近年来，外延和内生、国内与国外多管齐下，先后100%控股Voithcrane、收购国电大力75%控股股权。Voithcrane深耕特种起重机细分领域70多年，是拥有包括西门子、宝马、奥迪在内广泛稳定客户群的老牌知名企业。Voithcrane2019年实现收入2.85亿元，净利润3868万元，经营稳健。以Voithcrane为平台，公司能够进一步强化智能制造领域布局，快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术，并加强海外市场开拓，提升品牌效应。国电大力作为国内水利水电缆索起重机的头部供应商，主要从事相关的起重机械等设备的设计研究与产品开发。公司依托国电大力进军水电起重机细分领域，完善产业布局。 国电大力2019年度实现的扣非净利润2,105万元，完成2019年度业绩承诺，承诺2020-2021年实现扣非净利润分别不低于2800/3750万元，受益水利建设加强，订单充足，盈利能力较强。 智能高空作业平台布局加快实施，未来可期，逐步进入快车道：公司把握市场机遇，切入智能高空作业平台领域，于2019年上半年内完成了智能高空作业平台的首期研发工作，2019年8月在常州新建智能高空作业平台生产基地开展智能高空作业平台项目，旨在开展智能高空作业平台项目，并在常州新建智能高空作业平台生产基地，项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。2019年12月公司转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目，持续推进智能高空作业平台的研发与生产，2020年实现履带式剪叉车等差异化产品的小批量的生产和交付，得到市场的初步良好反馈，后续将有效推动项目建设稳步前进，未来增长可期。 投资建议：鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合，且未来智能高空作业平台需求扩容，公司未来业绩有望较快增长，继续给予“强烈推荐”评级，预计2020-2022年归母净利润分别为1.63亿元、2.02亿元、2.47亿元，EPS分别为0.77元、0.96元、1.17元，对应PE为22倍、18倍、14倍。 风险提示：原材料及部件成本大幅增加的风险波动风险，行业竞争加剧风险；汇率大幅波动的风险；海外并购项目不及预期；固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险；公共卫生事件冲击等造成不及预期；统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。

事件：近日，公司发布 2020年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润预计为 15,395.96万元到 17,448.75万元，同比增加 50%到 70%。 扣除非经常性损益的净利润预计为 12,133.67万元到 14,000.39万元，同比增加 30%到 50%。 业绩超预期，起重机订单大幅增加，部分产品价格上调，物料搬运领域的核心竞争力不断加强：2020年度业绩超预期主要系公司起重机订单大幅增加，同时受原材料价格波动影响，公司上调了部分产品的价格，智能化、自动化起重机、高空作业平台等新产品获得客户认同，产品结构进一步优化，成本管控提升，主营业务毛利率提升。订单相对充足，各板块经营稳健，其中，奥地利 Voithcrane 公司是欧盟智能化的物料搬运解决方案供应商，国电大力是国内水电水利行业起重设备的“隐形冠军”，公司欧式起重机业务的核心竞争力持续提升，维保服务业务市场逐步发力。 智能高空作业平台布局加快实施，市场开拓已见成效，发展潜力大：公司把握市场机遇，切入智能高空作业平台领域，在常州新建智能高空作业平台生产基地，项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。公司持续推进智能高空作业平台的研发与生产，实现履带式剪叉车等差异化产品的小批量的生产和交付，得到市场的初步良好反馈，后续将有效推动项目建设稳步前进，未来增长可期。 投资建议：鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合，且未来智能高空作业平台需求扩容，公司未来业绩有望较快增长，根据模型测算上调未来盈利预期，上调为“强烈推荐”评级，预计 2020-2022年归母净利润分别为 1.63亿元、2.01亿元、2.49亿元，EPS 分别为 0.77元、0.95元、1.18元，对应 PE 为 21倍、17倍、14倍。 风险提示：原材料、能源价格波动风险，汇率风险，并购项目不及预期，固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险，限售股解禁。

事件：近日，公司发布 2020年业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为 11,500万元到 14,500万元，同比增加 20.8%到 52.3%。 2020年业绩预告符合预期，2021年有望继续加速：2020年业绩预增主要系航天华宇的航天业务发展迅速，并购后的协同效应逐步显现，盈利同比增幅较大，同时智能制造业务外销部分继续呈现良好态势，外销收入增幅较高，伴随着国内 PMI 持续回升，公司的通用设备有望持续受益，订单排产较满，看好公司 2021年各板块的业务发展。 航天业务景气高，新基地扩产规模大，增长潜力大：南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地，仅机器设备投入 1.9亿元，未来产能会有很大提高，将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题，有利于获取后续量产阶段的配套订单，进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举，向上延伸航天飞行器的设计、研发业务，向下拓展装配、试验测试业务，公司涉及的航天业务在十四五期间有望迎来高景气，未来发展空间潜力大。 高起点布局商业卫星，全球小卫星星座建设高峰有望开启，小卫星制造业务面对一片蓝海：5G 布局下的通信时代，给太空互联网发展带来新的机遇，美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来，星链计划 2020年在轨卫星接近 1000颗，2021年有望继续加速，国内大量低轨商业卫星项目也正在加速，在对卫星平民化的市场需求和国家政策支持下，低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场，优先受益。公司卫星业务是国内少数具有 500kg 以上卫星 AIT 场地的民营卫星公司和卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商，2021年发展有望加快。 投资建议：鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远，南昌基地建仿宋 设 2021年有望迎来扩产大周期，按产能规划有望再造多个航天华宇，航天业务发展潜力大增，继续给予“强烈推荐”评级，根据我们模型测算，公司收入及毛利率未来有望持续提升，我们上调公司未来的业绩预期，预计 2020-2022年归母净利润分别为 1.26亿元、2.56亿元、3.56亿元，对应 PE 摊薄为 59倍、29倍、21倍。 风险提示：宏观经济持续大幅下行，国际贸易形势严重恶化，行业竞争加剧，疫情加剧，汇率大幅波动风险，整合不及预期，基地建设项目推进不及预期，可转债项目推进不及预期等。

新能源汽车产销超预期，动力电池装机量明显回升：受益于政府对新能源汽车消费的支持及国内车企促进消费的有力举措，我国新能源自今年4月以来，产量、销量均明显提升。根据中国汽车协会行业信息部统计，2020年10月，新能源汽车产销双双超过16万辆，创10月单月历史新高，同比继续保持快速增长，分别达到16.7万辆和16.0万辆，同比增长69.7%和104.5%。根据EVSales统计数据，2019年欧洲电动汽车销量占全球总销量的26%，为全球新能源汽车第二大市场。欧洲严格的碳排放政策促使各欧盟国的政府和企业进一步加大了对新能源汽车产业的投入。根据JATODynamics数据显示，2020年1-9月，法国、英国、意大利、西班牙、德国纯电动车和插电式混动汽车的累积销量分别为28.20万台、23.49万台，分别同比增长了131.93%、201.53%。根据Wind数据显示，2020年4月起，上游动力电池装机量明显回升，其中8月和9月分别同比增长40%、66%。根据高工产业研究院数据显示，2020年前三季度，排名前十动力企业合计装机量约为72.01GWh，占全球动力电池装机量的93%，行业集中度较高。高工产业研究院预计2020年全球动力电池装机量有望突破125GWh，同比增速8%。 锂电后段设备投资价值量占比较高，国内优质企业有望脱颖而出：锂电池的生产工艺较为复杂，主要生产工艺流程涵盖前、中、后三个阶段，根据高工锂电数据，前、中、后段设备在整个设备投资中所占比重约为4:3:3。锂电后段工序的主要目的对电芯以及成品电池进行测试，检测其各项指标是否达到工艺标准或出厂标准，涉及到的工艺有分容、化成、分选等，分容化成检测设备在后段工艺设备中的价值量占比约为70%。化成和分容检测对于锂电池的性能有着十分重大的影响。充放电设备是整个后处理系统中最重要的设备之一，也是后处理系统中使用量最多的设备。全球锂电后段设备制造商中，规模较大、知名度及市场份额较高的有知名度及市场份额较高的企业有美国Bitrode、德国Digatron、纳斯达克上市公司AV、韩国PNE、日本片冈制作所等，目前国内和国外在技术上的差距较小，国外企业的优势主要在高端市场。随着竞争的加剧，国内布局较早的优质企业有望在竞争中脱颖而出。 行业领先的锂电后段设备制造商，有望充分受益于下游客户新一轮扩产：公司的设备面向动力及消费类软包电池、圆柱电池、方形动力电池等全主流电池形态。公司的后处理系统的核心技术集中于充放电过程电压/电流的控制检测精度、能量利用效率、充放电过程温度/压力控制、自动化及系统集成等多项核心技术，这几项核心技术及其发展趋势均引领后处理设备行业的主要发展方向。公司产品市场占有率高，维持在20%以上，预计有望进一步提升。公司毛利率水平较为稳定，基本处于45%-50%之间，与同行业公司相比，公司毛利率处于领先水平。公司已经与韩国三星、韩国LG、日本索尼（现为日本村田）、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、天津力神等国内外知名锂离子电池厂家建立了紧密的合作关系。公司目前不仅拥有对客户快速响应的定制化订单生产能力，还具备了主动为客户提供后处理系统整体解决方案的能力。2020年下半年国内经济复苏，动力电池企业进入新一轮的扩张中，多个项目将于今年投产。海外客户产能方面，根据电池网的统计数据，LG化学在韩国、中国、波兰和美国运营着四座电池工厂，计划到2020年拥有年产110GWh电池的生产能力。根据LG化学公告，公司已获准独立分拆上市，预计扩产节奏将进一步加快。日本松下、丰田PEVE、三星SDI、及韩国SKI等也加快产能扩张。随着大客户加快扩产，公司将充分受益，业绩有望快速增长。 投资建议：公司是国内锂电后段设备龙头，技术水平引领行业，毛利率水平较高，市占率稳步提升，客户优势明显。随着动力电池进入新一轮扩产周期，未来有望进一步打开成长空间。我们预计2020-2022年的EPS为1.08元、1.44元和1.89元，对应PE为67.29、50.35、38.41倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；客户投资及扩产进度不及预期；客户集中风险；市场竞争加剧。

事件：近日，公司发布前三季度报告实现营收8.84亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长51.8%。其中，第三季度实现营收3.57亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长48.6%。 经营稳健，研发投入进一步上升，物料搬运领域的核心竞争力不断加强：前三季度研发支出3672万元，同比增加121%，前三季度经营性现金流为净流入1.11亿元，合同负债保持6.5亿元高位，订单相对充足。其中，奥地利Voithcrae公司是欧盟智能化的物料搬运解决方案供应商，国电大力是国内水电水利行业起重设备的“隐形冠军”，起重机业务核心竞争力持续提升，维保服务业务市场逐步发力，各板块经营稳健。 智能高空作业平台布局加快实施，未来可期：公司把握市场机遇，切入智能高空作业平台领域，在常州新建智能高空作业平台生产基地，项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。公司持续推进智能高空作业平台的研发与生产，实现了小批量的生产和交付，得到市场的初步良好反馈，公司可转债顺利成功发行，将有效推动项目建设稳步前进，未来增长可期。 投资建议：鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合，且未来智能高空作业平台需求扩容，公司未来业绩有望较快增长，根据模型测算，预计2020-2022年归母净利润分别为1.39亿元、1.76亿元、2.13亿元，EPS分别为0.66元、0.84元、1.01元，对应PE为22倍、17倍、14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料、能源价格波动风险，汇率风险，并购项目不及预期，固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险，限售股解禁。

Q3业绩大幅提升，持续加大研发投入：公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等业务。公司2020年前三季度实现营业收入41.49亿元，同比增长28.97%；实现归母净利润6.40亿元，同比增长0.66%。其中Q3单季实现营业收入22.85亿元，同比增长68.54%；实现归母净利润4.11亿元，同比增长69.63%，公司Q3营收及净利润均大幅提升，重回增长通道。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.89亿元，同比下降12.93%。公司前三季度销售毛利率为36.42%，比去年同期小幅下降4.86个PCT。同时，前三季度销售费用、管理费用和研发费用分别为0.95亿元、1.89亿元和4.24亿元，同比增幅分别为-1.25%、2.48%和19.26%，其中研发投入持续快速增长。 新签订单快速增长，保障业绩稳定增长：长期来看，新能源汽车领域的技术进步正在深刻改变全球汽车行业的发展格局，汽车行业的电动化浪潮正在带动全球新能源汽车进入高速发展阶段，公司作为全球锂电池智能制造整体解决方案领先企业，正面临难得的历史发展机遇。报告期末，公司合同负债为15.01亿元，较中报增长4.09亿元，较年初增长7.1亿元，公司存货24.30亿元，较中报减少2.16亿元，较年初增长2.77亿元，以上两项表明公司新签订单快速增长，在手订单充足，Q3设备调试及安装进度加快，为未来公司业绩的稳定增长打下了良好基础。 掌握多项核心技术，定增提升整线供应能力：：公司掌握包括自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布技术和化成分容技术在内的多项核心技术，极大地提升了相关行业的自动化应用水平。此前公司拟定增募集25亿元资金，CATL全额认购此次定增，持有公司股份占比7.3%，与公司进一步绑定。其中7.66亿元用于先导高端智能装备华南总部制造基地项目、3.58亿元用于自动化设备生产基地能级提升项目，1.77亿元用于先导工业互联网协同制造体系建设项目、4.49亿元用于锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目、7.50亿元通用补充流动资金。募投项目建成后将缓解泰坦的产能压力，提升公司整线供应能力，还将缓解公司的产能压力，为公司业绩长期增长提供支撑。 投资建议：公司Q3业绩大幅提升，新签订单金额快速增长，业绩稳定增长有保障。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为0.97元、1.37元和1.69元，对应PE分别为61.66倍、43.90倍和35.52倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；产业政策风险。

前三季度业绩承压，毛利率有所下降：公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产和销售。公司设备产品技术含量、自动化程度均较高，主要运用于平板显示面板后段模组组装工序，即 TDT-LCD、OLED显示模组及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。公司 2020年度前三季度实现营业收入5.73亿元，同比增幅16.49%，实现归母净利润4943.42万元，同比下降 12.54%；其中 Q3单季实现营业收入 2.21亿元，同比增幅 49.42%，实现归母净利润 1174.46万元，同比下降 13.36%，业绩承压。 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4030.01万元，同比下降141.34%，主要系销售商品回款减少及支付货款增加所致。报告期内，公司销售毛利率 27.61%，比去年同期下降 4.31个 PCT。同时，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为 3029.32万元、2614.03万元和 761.72万元，同比增幅分别为 41.92%、6.20%和-17.44%，其中销售费用增加主要系销售人员费用及售后服务费用增加所致。报告期内，公司研发费用总计4252.76万元，占营业收入的比例为 7.24%，较上年同期下降 6.66%。 新成立子公司无锡联鹏，光伏设备业务有望成为新亮点：公司 9月 23日注册成立无锡市联鹏新能源装备有限公司，现公司已经正式开始运营。公司披露，无锡市联鹏新能源装备有限公司合作团队的设备经验主要在光伏组件上，研发生产的 DH180S 汇流带焊接设备作为主推产品，在功能上节拍≤23S，高速，兼容性强，能够兼容 1/2片 6串及 1/3片 5串分别对 10/12串半片电池串的位置进行二次校正，真空吸附抓取电池串，一次性置空焊接，焊接精度高，规格转换方便同时具备汇流带端部打孔功能，可以单侧上料，便于操作。叠焊机作为子公司光伏电池设备领域的拳头产品和奠基石，预计能够很快实现收入并产生经济效益。未来公司计划将产品覆盖组件端焊接系统以及电池制造工艺设备，在组件领域创造新的利润增长点。 OLED 后段模组设备实力领先，大尺寸模组组装领域已获订单：公司在OLED 后段模组设备领域实力领先，目前 OLED 相关设备已有 OLED Pollami 贴合设备、OLED 3D 曲面 lami 贴合设备、OLED COF 、FOF 绑定仿宋 设备和 OLED 弯折设备等，并且均已实现量产。公司先后中标京东方及维信诺等头部公司的大单，此前供货给京东方 3D 贴合设备和偏光片贴片机充分彰显公司 OLED 设备的竞争优势。公司在 LCD 领域利用自主研发的基于 TFT 技术的 FOG 邦定机，进入高端产品领域，成功绑定了深天马、京东方等优质客户。公司面对大尺寸领域更大的市场机会，积极推进大尺寸模组邦定设备的研发以及 TV 模组整线的拓展，形成产品的竞争优势，以培养新的利润增长点，公司已推出大尺寸模组组装领域新产品，并形成销售订单。随着下游面板厂商的投资大幅增长，公司将积极开拓新产线的设备需求。随着设备进口替代的加速推进，公司有望进一步打开成长空间。 全面切入汽车电子应用领域，半导体设备业务保障长远发展：公司于 2019年年初公告宣布取得全球 500强、世界领先的汽车配套产品供应商之一德国大陆集团的供应商资格，正式进入德国大陆集团供应链体系，表明公司汽车屏生产模组设备取得突破。2019年公司与大陆集团累计签订销售订单 7469.58万元，且均为高端车型生产线。全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域，将有助于公司进一步扩展公司产品线的应用范围和领域，为未来打造新的业绩增长点。随着 5G 及智能应用推动半导体产品需求，半导体设备销售规模有望持续成长。公司积极布局半导体封装设备领域，目前公司自主研发销售的 COF 倒装封测设备已经达到量产标准并形成了正式订单，并与其他潜在客户进行积极商务洽谈。公司近日披露，COF 倒装设备已交付至无锡英飞凌公司生产现场，目前处于调试阶段。近期，同类设备也将交付至马来西亚英飞凌公司生产现场，该业务将为公司的长远发展奠定基础。 公司公布 8亿元定增预案，大股东、实际控制人参与彰显信心：公司此前公告拟向包括公司控股股东、实际控制人聂泉先生在内的不超过 35名特定对象非公开发行不超过 43,226,241股人民币普通股（A 股）股票，不超过本次非公开发行前发行人总股本的 30%，募集资金不超过 8亿元，其中 2.4亿元用于“汽车电子显示智能装备建设项目”、1.6亿元用于“大尺寸TV 模组智能装备建设项目”、 1.6亿元用于“半导体封测智能装备建设项目”。公司拟定增募资不超过 8亿元投入此前战略布局的汽车电子智能显示装备、大尺寸 TV 模组智能装备及半导体封测智能装备领域，有利于进一步丰富产品结构、增强公司的综合竞争力，打开公司的成长空间。公司大股东、实际控制人聂泉先生拟参与定增，也彰显了其对公司业务布局和未来发展的信心。目前定增已经过会，预计未来将为公司的持续发展注入强劲动力。 投资建议：公司前三季度业绩承压，新布局业务快速成长，定增将为公司的持续发展注入强劲动力。预计公司 2020-2022年对应 EPS 分别为 0.62、0.84、0.98元，对应 PE 分别为 48.80X、35.93X 和 30.82X，维持“强烈推荐”评级。