公司成立于1993年，在身份识别领域居龙头地位，专业从事身份识别终端与相应系统产品的开发、生产、销售与服务。公司依据“从身份识别到智能认知，从行业深耕到行业贯通”的升级发展战略，汇聚公司优势资源推进重点AI云服务解决方案的规模化商用，业务主要聚焦于智慧城市、智慧能源、智慧医疗和身份认证等方面，逐步发展形成“一体两翼”新格局。积极入局AI，公司于2022年9月聘请闵万里先生担任首席科学家。闵万里先生在人工智能领域具有20余年的技术积淀及行业经验，负责制定公司科技发展规划、拟定研究开发路线、聚集创新型高端人才等前瞻性科技发展指引。 济南国资入主，业绩有望反转2022年7月，神思投资与济南能源集团签订股份转让协议，神思电子成为济南能源集团控股企业。2023年，公司将依托济南能源集团的燃气、供热等城市基础服务资源和数据资源优势，聚焦智慧城市、智慧能源，深耕智慧医疗、身份认证领域，逐步打造“一体两翼”新格局。神思电子助力济南能源集团的智慧能源建设，济南能源集团重视产业数字化、数字产业化，神思电子可以无缝介入，公司与济南能源集团有望协同发展。公司业绩已经连续亏损两年，2023年为济南能源集团入主的第一年，今年业绩有望扭亏为盈。 与华为合作，加入鲲鹏昇腾生态2020年10月21日，中铁济南局集团、华为、神思电子三方共同签署合作协议，针对铁路行业数字化、信息化、智能化等方面展开深度合作，共同推动智能视频监控系统在中铁济南局集团全面应用，打造创新的综合智能与信息系统，为铁路安全运行保驾护航。2022年，公司受邀参加2022中国算力大会，在“昇腾鲲鹏生态”分论坛，公司作为华为昇腾万里伙伴上台接受授牌。截至目前，公司智慧园区、智慧餐饮解决方案通过华为兼容性测试，加入鲲鹏生态；智能视频监控方案边缘计算模组完成华为Atas人工智能计算平台Atas500兼容性测试，成为华为首批昇腾万里合作伙伴。 搭建城市能源领域AIGC语言模型公司打造城市能源行业语言模型，实现AIGC大模型的垂直化应用。济南能源集团下属济南热力集团有限公司，承担着济南市区域内及起步区等区域的供热保障任务，供热开户面积2.63亿平方米，拥有换热站3043座，供热管网8138.91公里，供暖管家1251人，服务170.21万用户。公司基于多个城市所收集具有行业代表性的数十万条维修工单、咨询记录等基础数据，结合城市基础服务与运营场景，率先搭建城市能源AIGC行业语言模型。建设神思云脑AI算力平台公司基于掌握的AI核心技术建设了神思云脑认知计算平台、实现了客户侧云部署产品化，采用云计算与边缘计算相结合的方式，可为边缘计算模组和边缘计算服务器、虚拟机器人、智能自助终端伴侣以及智能视频监控、智慧能源、智慧餐饮、智慧营业厅、智慧园区等AI云服务方案提供智力支撑，在行业垂直场景和细分领域实现了算力、算法与数据的闭环应用。 投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为0. 10、0.65、1.06元，当前股价对应的PE分别为183.20、29. 10、17.86倍。公司积极入局AI，推出城市能源垂直行业模型，建设AI算力平台，加入华为鲲鹏&昇腾生态，今年为济南能源集团入主公司的第一年，业绩有望扭亏为盈。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游客户需求扩张不及预期;政策推动存在波动性;产品技术研发不及预期。

23H1 营收稳中向好，提质增效效果显著2023 年上半年市场呈现恢复向好的态势，公司实现营业收入10.05 亿元，同比增长 14.16%；扣非归母净利润为-2.22 亿元，亏损同比收窄 6.77%。由于公司第一季度低毛利业务占比高于上年同期，致 2023 年上半年毛利率同比下降，但第二季度毛利率较第一季度毛利率增长明显，毛利率提升 19.46 个百分点，基本恢复到上年同期水平。公司期间费用同比基本持平，期间费用率同比下降 12.53%。在研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局，2023 年上半年研发费用同比下降 0.26 亿元，研发费用率同比下降 8.21 个百分点；在营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，销售费用同比增加 0.33 亿元，但销售费用率同比下降 2.19 个百分点，提质增效效果显著。 深耕数据安全领域多年，坚持技术创新公司在数据安全领域深耕多年，积累了丰富的数据安全建设经验，率先提出了“以数据为中心的安全建设体系”的建设思路，并广泛应用于政府、运营商、金融、能源等多个行业。2021 年，公司提出了建立以数据资产为核心，构建数据安全治理评估、组织结构、管理制度、技术保护、运营管控、安全监管“六步走”的数据安全治理体系；2023 年，在以往体系的基础上公司进一步优化，从多场景角度出发，围绕数据流转过程中所产生的风险进行防范解决。 近年来，公司在联邦学习、密文检索、多方安全计算等新兴技术进行研究，促进新技术与产品的融合。2023 年，公司正式发布隐私计算平台，以数据隐私为先决条件，在确保数据提供方不泄露原始数据的同时，通过可信执行环境、联邦学习、多方安全计算等技术，对数据进行分析计算，为各数据要素供给、流通提供数据全生命周期的安全保障机制，充分发挥数据价值。公司主导和参与制定的数据安全相关的国家级、行业级及企业级标准 90 余项，发表论文 20 余篇，申请专利 190 余项，其中，申请联邦学习技术方向专利 8 项。2023 年上半年，公司数据安全收入同比增长 35.82%。 信创加速向全行业应用，竞争优势明显公司在信创领域提前布局，持续研发和投入，产品入围种类和数量均处于行业领先，竞争优势明显。作为国内最早投入信创产业的网络安全企业，公司基于在网络安全核心技术领域的深厚积累，与国产CPU、操作系统、数据库、浏览器、中间件等信创产业链上下游厂商的深度合作，持续推进基于国产软硬件架构的产品研发与适配工作，加速推进行业领域布局。截至 2023 年二季度末，公司基于国产软硬件的“天融信昆仑”系列产品已有 63 款 219 个型号，在信创产品入围 中品类与型号数量均领先，目前产品与解决方案已在党政、金融、能源、石油、交通、教育、医疗卫生、航空航天等近 30 个行业实现规模化应用。2023 年上半年，公司实现信创业务收入同比增长 74.27%。 投资建议与盈利预测公司是国内防火墙龙头厂商，积极探索云安全、大数据安全、工业互联网安全等新兴安全领域，未来的成长空间较为广阔。小幅下调公司 2023-2025 年的 EPS 至 0.37、0.47、0.60 元，当前股价对应的PE 分别为 25.69 倍、20.08 倍、15.79 倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观环境波动风险；网络安全行业竞争加剧；信创政策推进不及预期；产品研发进展不及预期等

盈利能力增强， 毛利率大幅改善公司发布 2023 年中报， 上半年公司成功交付新能源、通信设备、医药、航空航天、工程机械、食品饮料等行业项目， 实现营业收入 5.14亿元，较上年同期增长 19.69%； 募投项目产能优势初显，公司成本管控和运营效能提升，降低成本效果显著，毛利率稳步提升，公司上半年综合毛利率为 29.88%，同比增加 4.81pct； Q2 单季度为 32.64%，相比去年同期增加 7.07pct， 相比一季度增加 9.20pct。 实现归母净利润 5,302.84 万元，较上年同期增长 69.77%，公司综合盈利能力逐步增强。 公司持续增加烟草、新能源、酒类等行业智能机器人产品的研发，继续深入应用大数据、物联网、人工智能、 3D 视觉算法等技术，研发费用支出 3,700.98 万元。 在手订单饱满，业绩兑现有保障报告期内，公司新增订单金额 2.94 亿元，其中已签合同金额 1.92亿元，中标暂未签合同金额 1.02 亿元。 截至 2023 年 6 月 30 日，公司未确认收入的在手订单为 7.56 亿元（统计单笔 10 万元以上合同金额，不包含售后服务），其中已签订合同金额 6.54 亿元，已中标暂未签合同金额 1.02 亿元。 在手订单饱满，业绩兑现有保障。 七部门发布机械行业稳增长工作方案2023 世界机器人大会发布的数据显示， 近年来， 我国工业机器人产业规模持续壮大， 2022 年中国工业机器人装机量占全球比重超过50%，稳居全球第一大市场。 一方面，在应用上，国内“机器人+行业应用”的场景不断深化，制造业机器人密度已达到每万名工人 392 台。另一方面，在制造上， 中国作为连续多年全球工业机器人销量最多的国家， 2022 年工业机器人产量突破 44.3 万套，同比增长超过 20%。 2022 年，随着《“十四五”机器人产业发展规划》的五项保障措施的实施，机器人产业的发展进入新的阶段。 2023 年 1 月，工信部等 17部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》，方案制定了到 2025 年我国制造业机器人密度较 2020 年实现翻番的目标。 2023 年 9 月 1 日， 工业和信息化部等七部门发布关于印发《机械行业稳增长工作方案(2023-2024 年)》的通知。 其中提到， 加快推进智能制造与机器人技术、重大技术装备、新能源汽车和智能网联汽车、农机装备、高端医疗装备和创新药等“十四五”规划纲要重大工程项目建设， 持续扩大工业母机、仪器仪表、制药装备、工业机器人等的需求。 积极开拓海外市场， 拓展产能公司不断深化主营业务领域的布局，在德国和美国分别申请设立全资子公司， 以美国、德国两个已投运营的智能仓储系统为示范项目，积极开拓国际市场。 德州的超级工厂进展顺利，目前超级未来工厂一期二期已投入使用，三期工程已落成， 三期建设完成投入后，能够满 足未来 2-3 年产能持续增长的需求。 超级工厂的投产将扩大公司生产场地，提升 AGV 搬运机器人、输送线、烟草分拣线、货架等自动化装备的组装生产能力，突破公司目前的产能瓶颈，可以更好的满足不同行业客户差异化产品需求，缩短供货时间，提高响应能力，支持公司承接更多项目。 投资建议预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 1.89、 2.78、 3.53 元，当前股价对应的 PE 分别为 20.08、 13.64、 10.74 倍。 公司软硬件产品兼具，技术体系完备，多种 AI 算法加持，下游行业广泛，在手订单充足，募投项目突破产能瓶颈，公司于去年发布股权激励，彰显业绩信心， 维持“买入”评级。 风险提示下游客户需求扩张不及预期;行业竞争加剧； 政策推动存在波动性;产品技术研发不及预期。

23年中报业绩亮眼，利润端大幅改善2023年上半年，公司实现营业总收入33.58亿元，同比上涨7.74%；实现归母净利润2.85亿元，同比上涨407.84%，扣非归母净利润1.12亿元，同比上涨244.79%，经营性现金流-2.11亿元，同比明显改善。 智慧交通与智能物联协同发展（1）智慧交通业务（剔除子公司视频产品贡献）实现营业总收入10.71亿元，同比上涨24.95%。其中城际、城市交通业务收入分别为5.92、4.71亿元。上半年公司拓展了多类型客户资源，打磨了与地方政府、央企、国企及运营商等类型客户的新合作模式并取得了显著进展；携手阿里云，共创交通大模型；中标1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目，并积极响应国家专项债支持的重大项目的招标。 （2）智能物联业务（包括部分物联产品在智慧交通领域的销售）实现收入22.86亿元，同比上涨1.21%。宇视科技是国内仅次于海康/大华的第三大视频监控企业，公司落实地市下沉策略，目前已部署城市代表近300人，通过亲民品牌“阿宇”在全国330余个地市和区县开辟了新赛道。与此同时，境外业务同比上涨11.06%，未来伴随“一带一路”的推进，有望持续增长。 （3）公司与德国大陆集团共同成立合资公司联路智能，专注于车路协同中的车端业务，目前已经取得了很多知名主机厂订单，主要涉及的产品有5G-OBU、UWB+蓝牙、ETC、V2X、车灯控制器、车身控制器等。其中，灯光控制器产品已于2023年一季度量产交付。同时，千方联陆将持续投入域控制器产品的开发和生产。 AI+大模型助推产品智能化升级（1）AI算法端：公司于2020年初成立博观智能，以AI算法助推产品智能化升级。博观智能自研开创了业内领先的全能力集开放平台BrePaaS、一站式产品化引擎BreSuite、服务引擎BreService“1+2”全景AI落地战略，提供人像识别、车辆识别、车路协同、跨镜追踪、行为分析、客流分析6大类核心算法。截至2022年，博观智能已经部署全国超过260条高速、数十个机场、100个城市公共安全以及数十个厂区生产环境，累计行业交付达1700个AI项目。公司人工智能平台具备成熟的AIGC技术，并且已经将技术与场景落地实现完美结合，在景区VLOG业务中实现了商业模式的落地。 （2）AI模型端：公司以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，推出了行业大模型“梧桐”，并全面启动行业大模型种子合作伙伴计划。 “梧桐”大模型集CV行业、NLP行业及MM多模态行业于一身，能够充分满足多样化的任务和场景需求。（3）AI硬件端：2016年，宇视科技与英伟达（NVIDIA）联合推出新一代大容量分布式的云结构化智能分析服务器(代号“昆仑”)，一台昆仑可并发处理640张/秒的人脸识别、160路的人员计数、80路人车物的结构化分析，相当于当时业界常用普通服务器的40倍性能。发展至今，宇视科技已基于AI技术推出了“九山四关三湖”的全套AI产品，涉及前端智能摄像机、人脸识别速通门、后端数据中心一体机等产品。 交通数据要素价值有望释放公司持续挖掘交通大数据与各行业数据融合应用，通过行业合作与市场拓展，已建立起汇集海量数据的“千方云”交通大数据平台，形成了全国路网运行状态的精准感知能力，为交通运输部-路网监测与应急处置中心建立全国公路网运行监测管理与服务平台,在多个城市成功实施TOCC项目,占据领先市场份额。公司也在商业场景落地业务中做了很多探索,不仅提供日常的路网监测运营服务、ETC收费数据应用、为车厂提供路况数据等,有一定收入落地,还在进行高速公路收费稽核提质增效等新场景、新业务工作。 投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为0.40、0.53、0.61元，当前股价对应的PE分别为30.94、23.57、20.54倍。2023年智慧交通订单需求回暖，宇视科技下沉市场及海外市场增长空间大，博观智能AI算法助推产品智能化升级，交通数据要素价值有望释放。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示经济复苏不及预期；政策出台不及预期；智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期等。

23H1产业数据服务营收实现快速增长2023年上半年，公司实现营业收入390.41亿元，同比增长1.89%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长28.96%（剔除股份支付费用的影响，较上年同期同口径增长11.03%）；Q2单季度营业收入和归母净利润均实现环比增长。分业务看，产业数据服务实现营业收入3.96亿元，同比增长30.95%，其中数据订阅收入2.20亿元，同比增长6.62%；得益于线下活动高效开展，商务推广、会务培训和研究咨询收入增幅较高。子公司隆众资讯能源化工板块业务实现收入0.79亿元，同比增长65.08%，实现净利润-468.19万元，同比减亏62.50%。钢材交易服务实现营业收入386.43亿元，同比增长1.66%；归母净利润1.61亿元，同比增长7.50%。 团队建设方面，公司有序加大产业数据服务板块人员招聘力度，截至二季度末，公司人员总数为4,309人，与上年末相比增加120人；其中产业数据服务板块人员总数为3,200人，与上年末相比增加82人。同时，公司控股子公司钢银电商拟向激励对象授予股票期权不超过5,000万份，业绩考核目标为：以2022年的净利润为基础，2023、2024年度的净利润增长率分别不低于7%、15%。股票期权激励计划进一步健全了长效激励机制，满足公司战略及业务发展需要。 数据资源入表规定落地，相关公司业绩弹性有望增加公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，截至目前，钢联数据库已建设大类数据库21个，细分数据库超过150个，涉及细分品种超过8000个。2023年新增超过90个数据源、16万指标、8亿数据量，日均新增450万条数据。公司目前已与上海数交所、深圳数据交易所分别签订了战略合作协议，充分体现了数据交易所对公司优质原创数据的认可。2023年8月，财政部制定印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日起施行。《暂行规定》明确了企业内部使用、对外交易的数据资源相关会计处理原则。 企业使用的数据资源，符合企业会计准则规定的定义和确认条件的，应当确认为无形资产；企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源，符合企业会计准则规定的定义和确认条件的，应当确认为存货。我们认为，数据采购、加工等相关成本费用较高的企业有望受益。 投入AIGC研发，“小钢机器人”已完成技术内测公司利用大语言模型及AIGC技术等，在数据的整合和利用方面进行前沿探索，依托钢联数据广度和深度的优势，结合前沿的大数据分析、机器学习、AI和数据可视化等技术，研发具有行业深度和广度的多种应用服务产品。公司拟推出的“小钢机器人”目前处于研发阶段，主要定位基于大语言模型及AIGC技术，以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求。截至

GPU供给紧张，业绩短期承压公司发布2023年半年度报告。据半年报，报告期内公司实现营业收入247.98亿元，同比-28.85%；实现归母净利润3.25亿元，同比-65.91%。其中，二季度单季度实现营业收入153.97亿元，同比-12.38%；实现归母净利润1.15亿元，同比-81.46%。业绩短期承压，主要受传统服务器销量下滑、AI服务器GPU供应紧张导致。海外营收增速较快，报告期内海外营收45.16亿元，同比增长47.44%。 费用控制较好，研发投入持续增加公司费用控制较好，销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降14.53%、19.35%和125.48%。持续加大研发投入，上半年研发费用14.23亿元，同比增长5.56%。 在算力方面，公司持续推动AIGC领域技术创新，持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局。在产品技术创新层面，2023年，发布全新一代G7算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16款产品。最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7倍，同时联合英特尔发布基于开放加速模组OAM高速互联的面向生成式AI领域的新一代AI服务器NF5698G7。 在智算调度系统层面，浪潮信息推出AIStation智能业务创新生产平台，构建起完备的模型训练失效恢复持续方案，实现对大模型训练异常和故障诊断的自动处理，缩短断点续训时间90%。 在数据基础设施方面，浪潮信息全面布局了集中式存储、备份和归档存储等平台型产品，已经成为银行、保险、证券、通信等用户核心业务的主要供应商。浪潮信息存储具备存储软件栈和SSD全栈技术研发能力，可以通过盘控协同，推进SSD面向特定场景的定向调优，提升存储系统性能。 英伟达中报业绩暴增，算力逻辑强化8月24日，英伟达发布截至今年7月30日的第二季度财报，期内实现收入135.1亿美元，同比上涨101%，高于预期的111.9亿美元；净利润61.9亿美元，同比上涨843%。其中，数据中心业务收入为103.2亿美元，同比增长171%，环比增长16%，占总营收的比重增至76.4%，创下历史纪录，算力逻辑再次得到验证。 AI服务器需求旺盛受益于人工智能浪潮，AI服务器需求旺盛。据国际数据公司IDC、浪潮信息、清华大学全球产业研究院联合发布的《2022-2023全球计算力指数评估报告》显示，2022年，中国整体服务器市场规模保持6.9%的正增长，占全球市场比重达25%。其中，生成式AI计算市场规模将从2022年的8.2亿美元骤增到2026年的109.9亿美元，成为驱动互联网、金融、教育、医疗和制造业行业未来创新发展的重要引擎。 根据IDC发布的《中国半年度加速计算市场（2022下半年）跟踪》报告，2022年加速服务器市场规模达到67亿美元，同比增长24%。 其中GPU服务器依然是主导地位，占据89%的市场份额，达到60亿美元。IDC预测，到2027年中国加速服务器市场规模将达到164亿美元。 供给端：英伟达出现产能扩张迹象从GPU供给端看，英伟达产能有望增长，国内AI服务器市占率龙头浪潮信息率先收益。据DigiTimes报道，台积电打算将其CoWoS产能从现在的每月8,000片扩大到今年年底的每月11,000片，到2024年底达到约20,000片/每月。到那时，Nvidia使用的产能仍将是台积电产能的一半左右。设备厂商估算，英伟达将取得年产能14.4万~15万片。与此同时，AMD也在努力为明年预订额外的CoWoS产能。随着供给端边际改善，公司下半年业绩有望迎来拐点。 投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为1.70、2.15、2.63元，当前股价对应的PE分别为22.04、17.44、14.22倍。上半年受到传统服务器需求下滑及GPU供给紧张等因素的影响，公司业绩短期承压，随着全球GPU供给边际改善，公司有望在三季度迎来业绩拐点，维持“买入”评级。 风险提示下游客户需求扩张不及预期;行业竞争加剧;产品技术研发不及预期。

投资要点 （1） 北京算力和国资云主力，卡位京津节点优势明显。 铜牛信息由北京时尚控股有限责任公司控股， 是北京市国资委旗下唯一一家以互联网数据中心和云服务为主营业务的 A 股上市公司。 节点卡位优势明显， 存量 IDC 分别分布在北京天坛/建国门和天津自贸区。 公司区位优势能够带来巨大的竞争优势， 已经成功开拓银行和北京国资客户， 并成功上线国资云业务，使得开展智算业务具备先天条件。 （2） 数据特区先行者，数据资产登记将取得突破。 北京着重发展数字经济和数据特区： 北京市政府 2月发布《2023年市政府工作报告重点任务清单》，年度任务清单中，提出着力建设全球数字经济标杆城市，落实北京数字经济促进条例， 推动北京数据特区建设，开展数据基础制度先行示范； 7月份北京市出台《关于更好发挥数据要素作用进一步加快发展数字经济的实施意见》的通知， 旨在培育发展数据要素市场，加快建设全球数字经济标杆城市。 有望充分受益于北京市数据要素产业发展。 公司筹备中的数据资产登记中心，可为客户提供数据资产登记服务，协助客户摸清数据资产家底，实现数据资产确权，实现与公司互联网数据中心和国资云服务业务的协同发展。 （3）建设智算中心， 北京密云建设增量近 2倍。 近期中关村科技园区密云园管理委员会、北京方恒云海及北京铜牛进出口公司三方签署《项目入园协议书》 ，将建设方恒科技超算与金融云计算基地。项目在铜牛进出口完成房屋建筑和基础设施改造后， 将分二期建设： 一期建设超算与金融云平台数据中心机柜 3000个； 二期建设云数据中心机柜 3000个。 预计新增算力建设将近 2倍，赛道业务有望腾飞。 投资建议预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.29/0.62/1.01元，当前股价对应的 PS 为 10.54/7.05/5.13倍。公司算力资源+股东背景卡位优势显著，有望充分受益北京市数据要素产业发展； AI 催生算力需求爆发，公司积极进行超算中心建设，拓展机柜数量，我们预计今年业绩有较大恢复，明年业绩有望显著增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；项目落地不及预期；行业竞争加剧。

营收小幅回落，在手订单饱满支撑下半年增长2023 年上半年，公司实现营业收入 1.52 亿元，同比下降 6.11%，主要原因系公司业务呈明显季节性分布，上半年销售额与全年相比占比较低，同时公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，对公司上半年的合同签订、实施交付、收入确认进度有一定的阶段性滞后影响，收入有小幅回落。在营业收入短期承压的情况下，公司营业成本同比增长 7.25%，三项费用（销售、管理、研发费用）同比增长 46.08%，导致利润出现季节性亏损，上半年归母净利润亏损 3,175 万元。 公司在上半年持续加强销售团队建设，充分把握市场机遇，重点加强了集团司库、信创 ERP 解决方案等方向的投入，有利于公司未来逐步优化运营模式、提高经营业绩。在手订单方面，截至二季度末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 3.43 亿元，在手订单饱满，有望支撑下半年的业绩恢复。 集团司库管理、信创 ERP 等优势业务进展顺利1）境内外一体化司库管理：公司 2023 年司库业务持续推进，上半年新中标中国中化、山东能源两家大型集团客户。公司目前司库业务近三十家客户均为大型集团企业，包括央企集团、地方国企及行业龙头集团企业。按照国务院国资委要求，2023 年是司库建设完成项目验收的重要一年。公司现有客户司库项目正在加快建设进度，努力按计划在 2023 年底前完成项目验收，部分客户在司库一期建设成果基础上，已陆续启动二期/提升项目，业务拓展呈现较好的持续性。 2）信创相关业务稳步推进：结合市场需求和信创要求，公司组织资源建立了设备管理信创产品的研发队伍，遵从国产信创技术路线，秉承国际先进设备资产管理理念，开发建设自主可控、技术先进的生产设备设施资产管理系统，打造能源行业设备资产管理领域的创新型应用，以替代国际同领域产品。信创 ERP 研发方面，基于信创环境已完成了集团财务核心模块研发，在关键性能指标和功能创新应用方面实现了多项突破，从国产芯片、操作系统、中间件到数据库，全面支持信创产品体系，目前正在积极探索试点落地。 盈利预测与投资建议公司 2023 年司库管理、信创 ERP 等优势业务进展顺利，随着新客户、新领域业务拓展的陆续推进，以及经营风险的充分释放，影响公司利润水平的阶段性不利因素在逐步消除。小幅下调公司 2023-2025 年的 EPS 至 1.05、1.32、1.54 元，当前股价对应的 PE 分别为25.54 倍、20.31 倍、17.34 倍，维持“买入”评级。 风险提示信创政策推进低于预期；司库业务落地不及预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

排序第一入围中信银行采购项目公司于近日收到了中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目《入围通知书》，明确公司作为该项目排序第一的入围中标厂商。该项目整体预估采购金额为 652,534万元，招标人与入围中标人分别签订有效期 1年的框架合同，到期后双方无异议可延续 1年。宇信科技作为排序第一的入围中标厂商，年度订单金额比例为 30%（实际发生金额以招标人最终下单金额为准）。 本次项目中标，深化了公司与股份制银行的合作，进一步夯实了公司在信创业务领域的基础，表明宇信科技信创解决方案、服务和综合能力不断赢得市场与客户的信赖，市场竞争力持续稳定，进一步扩大了公司在金融信创领域的竞争优势。 公司信创生态不断壮大随着国家信息技术应用创新产业“自主可控”、“国产化”发展战略的持续推进， 银行 IT 解决方案市场围绕自主创新进行全面重构和升级， 公司的系统集成业务态势良好， 2023一季度公司系统集成业务收入实现 3.58亿元，同比增长 619.44%；受益于国家信息技术应用创新产业的发展战略，公司软件开发及服务业务收入实现 4.01亿元，同比增长 27.46%。 自 2015年开始，宇信科技就为金融客户提供自主可控的产品和服务， 在大数据平台、智能客服、数字化风控、智能营销、手机银行、信贷系统、支付系统等各业务领域，推动金融信创应用落地。同时，公司信创生态不断壮大，目前已经和近百家国产化产品厂商建立了长期的合作伙伴关系，完成了 300+个的国产化产品的适配和认证， 与百度、华为、腾讯、南大通用、人大金仓、达梦、道客云等共同推广“信创+人工智能+金融”的行业级解决方案。 公司将持续增大金融信创研发的投入， 在集团构建金融信创实验室，推动技术创新和产品升级，加快金融信创应用的落地。 AI 赋能，数智催收有望打开第二增长曲线公司积极探索 AI 技术，自主研发智能财报工具、 AIOps 智能运维软件产品、智能化信贷产品 V5系列等。新一代的智能化信贷产品系列 V5，重构了面向信贷从业人员的作业流程，该系列产品是在行业内首次引入 AI 技术。同时，公司的智能贷后、智能催收、智能尽调等产品和工具充分利用 AI、大数据等技术手段不断优化，在多个股份制银行、头部城商行取得订单，带来了工作效率的提升和风险的有效管控。 后续， 智能流水分析、智能发票核验等更多聚焦提升服务运营体验的智能工具将陆续面世。 公司在 2020年开启了智能贷后管理产品的自主研发与市场布局，实现了信贷产品版图从信贷操作管理延展至贷后资产管理。 针对金融 机构在零售信贷资产催收管理业务场景中存在的任务量大、数据管理零散、管理效率不高等痛点，公司将 AI、大数据技术深度应用于催收管理业务中，升级了数智催收管理产品及解决方案，解决催收管理业务痛点，提升催收业务效率及合规性。 目前，公司全新的数智催收管理产品和解决方案已先后在国有大行、股份制银行、城商行成功落地实施，覆盖银行信用卡业务、零售信贷业务、普惠信贷业务、消费金融业务、汽车金融业务等多元化的业务场景。 投资建议预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.56、 0.74、 0.93元，当前股价对应的 PE 分别为 31.94、 24. 13、 19.14倍。 金融信创政策与AI 技术共振，公司信创生态不断扩大， AI 赋能降本增效，近日公司以排名第一中标中信银行通用基础设施集成商采购项目，项目金额大，今年会有部分确收， 故上调盈利预期，维持“买入”评级。 风险提示下游客户需求扩张不及预期;行业竞争加剧;产品技术研发不及预期。

AI 服务器需求旺盛受益于人工智能浪潮， AI 服务器需求旺盛。据国际数据公司 IDC、浪潮信息、清华大学全球产业研究院联合发布的《2022-2023全球计算力指数评估报告》显示， 2022年，中国整体服务器市场规模保持6.9%的正增长，占全球市场比重达 25%。 其中，生成式 AI 计算市场规模将从 2022年的 8.2亿美元骤增到 2026年的 109.9亿美元，成为驱动互联网、金融、教育、医疗和制造业行业未来创新发展的重要引擎。 根据 IDC 发布的《中国半年度加速计算市场（2022下半年）跟踪》报告， 2022年加速服务器市场规模达到 67亿美元，同比增长 24%。 其中 GPU 服务器依然是主导地位，占据 89%的市场份额，达到 60亿美元。 同时 NPU、 ASIC 和 FPGA 等非 GPU 加速服务器以同比 12%的增速占有了 11%的市场份额，达到 7亿美元。 2022年，从厂商销售额角度看，浪潮、新华三、宁畅位居前三，占据了 60%以上的市场份额；从服务器出货台数角度看， 浪潮、坤前、宁畅位居前三名，占有近 60%的市场份额。 IDC 预测，到 2027年中国加速服务器市场规模将达到 164亿美元。 供给端：英伟达出现产能扩张迹象从 GPU 供给端看，英伟达产能有望增长，国内 AI 服务器市占率龙头浪潮信息率先收益。 据 DigiTimes 报道， 台积电打算将其 CoWoS产能从现在的每月 8,000片扩大到今年年底的每月 11,000片，到 2024年底达到约 20,000片/每月。到那时， Nvidia 使用的产能仍将是台积电产能的一半左右。 设备厂商估算，英伟达将取得年产能 14.4万~15万片。 与此同时， AMD 也在努力为明年预订额外的 CoWoS 产能。 英伟达正主推新款特供产品 H800去年英伟达为了绕开美国施加的相关出口限制， 阉割部分性能推出了 A800系列计算卡，专供中国市场使用。 英伟达今年采用了相同的方法， 推出了 H800系列计算卡， H800主要参数和 H100一样，算力P 数没有变化， 阉割的地方主要有： （1） FP64高精度计算阉割到0.8~1tflops； （2） 互联速度： SXM 版本由 900GB/s 降至 400GB/s， Pcle版本由 600GB/s 降至 400GB/s。 尽管相比 H100系列性能有所影响，但H800系列计算卡完全符合出口管制法规。 2023OCP 峰会即将开幕，提升行业景气度8月 10日，由 OCP 社区主办、浪潮信息承办的 OCP China Day2022（开放计算中国技术峰会）在北京举行。 浪潮作为开放网络的引领者和推动者， 去年在 2022OCP 全球峰会上展示了 4款新认证的开放服务器， 还宣布并展示了与主要行业领导者的合作伙伴关系和合作。 本次峰会阵容强大，包含 50场数据中心技术领袖报告、 10+开放 基础设施重磅新品发布、 70项前沿开放技术创新成果展示、 1000+技术先锋面对面交流，有望带动 AI 算力板块共振。 投资建议预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 1.70、 2.15、 2.63元，当前股价对应的 PE 分别为 28.67、 22.69、 18.50倍。 人工智能催生 AI服务器需求爆发，公司在 AI 服务器领域长期布局，具备深厚技术优势和稳固的龙头地位，将充分受益；二季度受外部环境影响短期业绩承压，三季度有望迎来修复。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游客户需求扩张不及预期;行业竞争加剧;产品技术研发不及预期。

教育考试信息化龙头，积极探索增长新曲线佳发教育成立于2002年，是全国教育考试信息化龙头，在标准化考点建设中占有较大市场份额。2018年起，公司顺应“新高考”改革政策推出智慧教育系列相关产品；2019年把握市场风向，向素质教育领域进军，开辟新的市场；2021年，公司推出了智慧体育、生涯教育、新一代英语听说等解决方案。2017-2022年，公司营业收入CAGR约为16.51%。公司积极探索增长新曲线，伴随传统招考信息化业务需求恢复、AI+教育场景持续渗透，业绩有望加速增长。 利好政策持续落地，智慧教室、智慧招考需求旺盛自2022年9月份以来，国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策。央行宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于3.2%的利率向教育、卫生健康、文旅体育等领域等投放，额度在2000亿元以上，将进一步带动高校及职业院校对智慧校园、智慧教室、实训室等相关设备购置和应用场景的建设需求。2023年1月，教育部发布《教育部关于做好2023年普通高校招生工作的通知》，进一步推动作弊防控系统、安检门等防作弊设备的建设需求。公司“守正智能安检门”已在全国范围内广泛应用，助力国家打击替考作弊等专项行动，综合治理考试环境。 借鉴海外发展路径，AI+教育产业化落地加速从海外映射的视角看，自GPT大模型发布以来，AI与教育行业融合程度不断加深，如语言学习应用程序多邻国整合了OpenAI最新发布的GPT-4大型语言模型，推出订阅服务，每月收费30美元，按年收费为168美元，为国内相关应用的收费模式提供了借鉴案例。 公司积极探索依托AI人工智能、大数据分析等先进技术的英语听说、生涯规划等未来市场潜力较大的素质教育新产品。其中，英语听说综合智能解决方案基于与腾讯合作的智能评分引擎，可基于考生作答的语义分析评价考生的口语应用能力，对学生发音进行全面评估和反馈，使评分更准确和反馈更精准。目前，英语听说综合智能解决方案已在全国10多个省市，超过2000所学校成熟运用，年服务学生超过300万人次。公司依托G端考试、评测场景，向C端学生训练场景转化，有望打开新的成长空间。 盈利预测及投资建议公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索AI与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合，助力AI+教育产业化落地，业绩有望迎来拐点。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元，当前股价对应的PE分别为40.42、31.02、24.13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。

国内领先的“AI+区块链”科技服务商，业绩快速修复山大地纬是国内领先的“AI+区块链”科技服务商，起源于山东大学，坚持“产学研用”深度融合的创新发展之路。公司以“AI+区块链”为核心驱动力，赋能智慧人社、智慧医保医疗、智能用电等传统优势业务领域，并在数字经济浪潮下积极参与数字政府、企业数字化转型、数据交付通道建设及数据交付服务，面向人社局、医保局、数据局等政府部门、医疗机构、国家电网及社会企业等客户提供行业新兴应用软件开发、技术服务及系统集成等 Smart系列解决方案，同时积极探索数据要素交付服务的商业模式创新，在普惠金融、普惠保险等应用场景取得快速发展。公司于 7月 11日收盘后发布《2023年半年度业绩预告的自愿性披露公告》，预计 2023年半年度实现营业收入 20,000-21,000万元，同比增长 108.80%-119.24%。预计实现归母净利润 1,950-2,050万元，同比增长 251.64%-259.41%。 数据交易模式逐步清晰，公司是重要的市场参与方随着“数据二十条”及《全国一体化政务大数据体系建设指南》的发布，数据的开发利用与授权运营成为发展的主要方向。数据交易所已在多地成立并运行，数据资源转变为数据产品、确权后形成数据资产并交易变现的模式已进行了一定的探索与实践。公司依托完全自主可控的“大纬链”技术和产品体系，与省人社厅、医保局及济南市大数据局、公积金中心等共建山东省人社链、医保链及济南市统一政务服务平台“泉城链”、公积金“数字黄河链”等数据要素可信流转平台和基础设施，以“区块链+数据要素”有力的服务和支撑了数字山东建设和数字经济高质量发展。7月 8日，公司在首届“区块链+数据要素”论坛上正式发布具有完全自主知识产权的《大纬链技术白皮书》及“大纬链”可信数据服务平台。 国家数据局成立在即，数据要素市场化进程有望加速今年 3月，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》，明确提出组建国家数据局。国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。通过组建国家数据局，有望加强顶层设计创新和拓展产权观念，建立健全中国特色数据产权体系和制度，推动解决数据要素产权界定难、数据可信流通难、数据要素利益分配难等难题。7月，北京印发《关于更好发挥数据要素作用进一步加快发展数字经济的实施意见》的通知，提出力争到 2030年，本市数据要素市场规模达到 2000亿元，基本完成国家数据基础制度先行先试 工作。伴随顶层设计的逐步完善和地方细则的陆续出台，数据要素价值有望加速释放。 投资建议与盈利预测预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.34、0.49、0.62元，当前股价对应的 PE 分别 40.99、28.15、22.11倍。公司依托“AI+区块链”技术，积极探索数据要素交付服务的商业模式创新，在普惠金融、普惠保险等应用场景取得快速发展。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期的风险；研发成果不及预期的风险；经营业绩季节性波动风险；市场竞争加剧风险等。

AI 为基，算法领先公司深耕物流科技领域， 研发基于嵌入式人工智能 AI 技术的仓储机器人、穿梭机器人、搬运机器人等智能物流机器人，根据不同行业客户的需求，选择一种或多种智能物流机器人进行整合，构建面向不同行业的全流程智能物流装备系统，并在不同行业领域应用， 自研自产率高达 80%。 公司董事长吴耀华先生为从事仓储物流自动化行业 30余年的技术专家，自 1999年 9月至今就职于山东大学控制科学与工程学院，任教授、博士生导师，不但拥有深厚的理论基础，且在工作中积累了丰富的技术实践经验，现为公司的研发团队总指挥。 公司的高精度模式识别算法、智能化模式识别装置、托盘位置与外形检测智能算法、基于微型伺服的拨爪控制算法、高阶贝塞尔曲线的应用、机械手混合尺寸拆垛和码垛算法等，都已成功应用于物流机器人。 全行业布局， 有望向人形机器人拓展公司不断扩大客户覆盖度， 涉及的下游行业广泛，包括规模零售、医药、电商、汽车、石化、烟草、航空航天等行业，同时开拓了白酒、新能源、通信设备、农牧业、家电、工程机械、食品、家居等重点行业。 人形机器人第一步渗透的场景为安保、仓储物流行业， 特斯拉、波士顿、OpenAI 等公司开发的早期人形机器人均为用来完成重复性任务的物流仓库机器人。“仿真运动”是人形机器人不同于工业机器人的重要难点，需要运动规划和控制、机器视觉等领先的 AI 算法和精确的视觉及传感方案。 据官网， 公司自研算法 13种，其中，机械手图像识别算法、 SLAM 导航算法、 基于微型伺服的拨爪控制算法、 外形检测智能算法等可以迁移至人形机器人行业， 有向人形机器人拓展的逻辑路径。 RaaS 打造全链条物流生态服务公司创新商业模式， 较早布局 RaaS（Robot as a Service，机器人即服务）代运营服务， 解决仓储作业中海量订单、海量 SKU、订单时效性高且需大规模高效精准拆零拣选等痛点。 该种合作模式下，客户仅提供仓库，由兰剑智能投资建设智能仓储物流自动化系统，并设立专业运营团队负责系统的仓储作业、运营和维护等，按照处理量和存储量与客户进行代运营操作服务费用结算。RaaS 代运营服务模式降低了客户初期的付费门槛，给客户更多选择，同时为公司带来可持续收入。 超级工厂进展顺利，突破产能瓶颈德州的超级工厂进展顺利， 目前超级未来工厂一期二期已投入使用， 三期工程已落成。 2023年 5月 5日公司股东大会审议并通过了 《关于变更部分募集资金投资项目的议案》，此议案是对超级未来工厂的扩建，建设为期两年，继续扩大产能。 超级工厂的投产将扩大公司生产场地，提升 AGV 搬运机器人、输送线、烟草分拣线、货架等自动化装备的组装生产能力，突破公司目前的产能瓶颈，可以更好的满足不同行业客户差异化产品需求，缩短供货时间，提高响应能力，支持公司承接更多项目。 投资建议预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 1.89、 2.78、 3.53元，当前股价对应的 PE 分别为 19.55、 13.28、 10.45倍。 公司软硬件产品兼具，技术体系完备，多种 AI 算法加持，下游行业广泛，在手订单充足，募投项目突破产能瓶颈，公司于去年发布股权激励，彰显业绩信心， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游客户需求扩张不及预期;行业竞争加剧； 政策推动存在波动性;产品技术研发不及预期。

发布上半年业绩预增公告，净利润同比高速增长公司于 2023年 7月 6日收盘后发布《2023年半年度业绩预增公告》。2023年上半年，公司不断加大对金融行业、企业服务行业领域软件和信息技术服务的研发投入，扩大了市场份额，预计营业收入增长至人民币 7亿元-7.2亿元，同比增加 23.58%至27.11%；预计实现归母净利润 2,700万元-3,200万元，同比增长195.18%至 249.84%；预计实现扣非归母净利润 1,650万元-2,350万元，同比增长 200.25%至 327.62%。根据格隆汇 5月 15日的报道，今年公司 1-4月签约订单共计 4.89亿元，去年同期约 3.4亿元，同比增长超过 40%。伴随疫后保险行业需求复苏，我们看好公司全年的持续成长。 AI 技术平台正式发布，引领保险、汽车等多行业变革6月 29日，公司召开“Newtouch.AI·新知未来”人工智能产品发布会，在会上推出并展示了“新致新知平台”等一系列在人工智能领域的最新成果。该平台能借助大语言模型，快速创建 AI 应用场景，可应用于多种营销类产品（如：智能培训机器人、智能营销机器人、呼叫机器人）、内容类产品（如：智能认知机器人）、及确权机器人、流程机器人等各种产品。一旦数据接入新致新知人工智能平台，即可快速构建、部署和管理响应用户意图的大语言模型机器人，快速设计应用场景。 在保险行业方面，公司发布智能培训机器人、比翼-保险产品对比两款产品，其中智能培训机器人借助大规模对话模型实现流畅且自然的多轮聊天，有效改善了用户的沉浸式聊天体验。通过提供上万种销售场景、多维评分体系以及实时反馈指导，帮助企业节省实训投入成本，快速提高销售服务水平。 在汽车行业方面，公司宣布推出“AI+汽车”一站式行业新零售服务概念，引导消费者通过线上“一人一店”虚拟场景完成线上选车购买，通过 AI 将互联网的大量知识与行业专有数据相结合，旨在改善用户传统购车体验，重塑汽车行业业态结构与生态。我们认为，基于“新致新知平台”底座，公司 AI 能力有望逐渐渗透至更深层的产品应用中，为各行业带来新的变革。 投资建议与盈利预测预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.52、0.83、1.10元，当前股价对应的 PE 分别 43.28、27.19、20.50倍。公司是国内领先的保险 IT 解决方案提供商，积极探索大模型与保险行业应用的结合，有望开启第二成长曲线，维持“买入”评级。 风险提示： AI 技术迭代不及预期；保险 IT 需求不及预期；市场竞争加剧等。

发布拓天大模型，面向媒体、金融、政务三大行业6月29日，拓尔思正式发布“拓天大模型”，并面向媒体、金融、政务领域，推出了三大行业大模型，凝聚拓尔思在NLP领域30年技术创新和积累、10余年高质量数据和知识资产建设经验，以及在垂直行业10000多家企业级用户应用实践。拓天大模型拥有内容生成、多轮对话、语义理解、跨模态交互、知识型搜索、逻辑推理、安全合规、数学计算、编程能力和插件扩展十大基础能力，具有中文特性增强的可控生成技术、融合搜索引擎的生成结果可信核查、融合稠密向量的跨模态能力加强以及支持外界知识及时更新四大创新点。目前，拓尔思拓天大模型已经在媒体、政务、金融三个行业取得成果。预计今年下半年，拓尔思还将陆续推出网络舆情、公安、知识产权、法律、审计等五个行业大模型。 探索AIGC，从降本增效到额外价值转移拓尔思是国内最早研发人工智能技术的企业之一，拥有二十多年的NLP研发经验，在NLP、知识图谱、OCR图像视频结构化等领域都具备自主可控的多模态内容处理底层技术，处于行业领先地位。2022年，公司在人工智能领域开展了6项重要工作，具体包括预训练大模型和专业模型的融合实践、启动公司自有专业模型trsGPT研发、开发具有AIGC能力的虚拟人开放云服务平台、开启生成式大模型创新应用规划、发布了多模态人工智能技术平台、推出了基于事理图谱的事件推演分析系统。在AIGC相关领域，如机器写作、对话式AI、内容人机协同和自动报告生成等应用场景已相继打造出一批优秀实践案例。 公司积极推进“智创”AIGC平台的研发。“智创”专注文字自动生成领域，依托公司长期积累的自然语言处理技术和人工智能平台产品为基础，融合开源大模型，专注在辅助型、应用型、创作型等文本内容的自动生成研发，将优先在新闻出版、政务服务、金融领域、通用行业、元宇宙和云服务等领域落地。 深耕数据要素，海量数据叠加丰富应用场景公司基于自主建设的大数据中心，以长期服务的大量企业、媒体、政府、公安等机构用户的开源数据持续累积为基础，筛选和补充延展并进行有效规范治理，从而建成具有高商业价值的可运营大数据资源，拥有了规模及质量均位列业界前茅的海量丰富、已经过清洗和脱敏的数据资产。公司充分发挥海量数据规模和丰富应用场景优势，在经营过程中形成了一套“1+1=N”的商业模式，即基于自研的大数据底座和人工智能底座，以场景驱动推出N个行业数据和云服务。 随着数据要素市场发展和改革不断深入，我国数据要素市场进入蓬勃发展阶段，公司将迎来数据要素业务高速增长的黄金发展期。公司旗下两款产品数星智能风控大数据平台、数家资讯大数据云服务平台已通过深数所合规审查，于今年1月正式加入其数商生态，为广大用户提供API接口、数据调用服务。此前，公司以上两款数据产品已入驻北京国际大数据交易所及上海数据交易所。 投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为0.34、0.48、0.60元，当前股价对应的PE分别为75.48、54.48、43.57倍。公司作为语义智能领军者，深耕AIGC及数据要素市场，具有丰富的数据资源、广泛的用户基础、对适用场景透彻的理解，后续客户落地有望加速。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游客户需求扩张不及预期;政策推动存在波动性;产品技术研发不及预期；市场竞争加剧。